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【原油周报】超跌反弹能否延续取决于国内政策

在延迟增产计划上提供增量信息。需求：美联储降息50bp，且宽松基调超预期。目前美国经济仍然有韧性，关注降息是否能带来地产和中小企业重新扩张，从而带来原油需求走强。非美国家仍然面临制造业内卷压力，核心因素在于中国能否刺激内需。库存：原油库存偏低，成品油库存尤其是柴油库存偏高，炼厂面临利润持续走低的压力。结论：观点：随着美联储转向宽松和美国宏观数据边际好转，超跌反弹达成，但市场对于明年的大过剩预期仍未完全逆转。供应方面俄罗斯供应的持续走弱或成为关键因素，需求方面，中国能否刺激内需是关键因素。当前对原油偏观望，继续上涨需看到国内政策发力。能化组：周密 Z0019142

混沌天成期货2024-09-22

【铝周报】美联储开启降息周期，铝价偏强震荡

车以旧换新补贴近万，利好政策持续出台。美联储降息50BP，开启降息周期，全球货币转宽预期加强。成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约16150元/吨、 17750元/吨，原料端氧化铝和煤价小幅上行，铝价上行，理论利润上行至2200元/吨。库存：本周铝锭+铝棒厂库加社库库存+1.7至98万吨，现货贴水60元。LME去库1.3至80.9万吨，全球库存进入去库通道。结论：美联储降息50BP开启降息周期，全球货币转宽预期增强，国内政策空间有望打开，铝价偏强震荡。下游铝厂补库需求带动氧化铝价格走高，海外氧化铝价格亦高位运行，全球供需偏紧格局延续。风险提示：风险：需求不及预期；库存大幅累库。本周行业重要消息： 1.【WBMS：2024年7月全球原铝供应过剩12.79万吨】据外电9月18日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年7月，全球原铝产量为593.74万吨，消费量为580.95万吨，供应过剩12.79万吨。2024年1-7月，全球原铝产量为4140.42万吨，消费量为4047.06万吨，供应过剩93.36万吨。（文华财经编译） 2.【中国8月铝矿砂及其精矿进口量同比增加34.4%】海关总署9月18日公布的数据显示，中国8月铝矿砂及其精矿进口量为1,555万吨，同比增加34.4%。1-8月累计进口量为10,786万吨，同比增加11.8%。（海关总署） 3.【中国8月锻轧铝及铝材进口量同比增加1.9%】海关总署9月18日公布的数据显示，中国8月未锻轧铝及铝材进口量为28万吨，同比增加1.9%。1-8月累计进口量为258万吨，同比增加51.0%。（海关总署） 4.【中国8月氧化铝出口量同比下降1.9%】海关总署9月18日公布的数据显示，中国8月氧化铝出口量为14万吨，同比下降1.9%。1-8月累计出口量为110万吨，同比增加30.6%。（海关总署） 5. 【8月中国氧化铝产量同比增3.5%，铝材产量同比增长4.9%】2024年8月中国氧化铝产量733.6万吨，同比增长3.5%；1-8月累计产量5588.1万吨，同比增长2.4%。8月电解铝产量372.6万吨，同比增长2.5%；1-8月累计产量2890.9万吨，同比增长5.1%。8月铝材产量582.0万吨，同比增长4.9%；1-8月累计产量4445.6万吨，同比增长8.5%。8月铝合金产量134.6万吨，同比增长5.5%；1-8月累计产量1016.1万吨，同比增长8.7%。（国家统计局） 6.【快讯】伦敦金属交易所（LME）：将伦敦金属交易所上市仓库公司的最低资本充足率要求提高至500万英镑，最低保险赔偿额提高到100万英镑。(金十数据) 7.【IAI：8月全球原铝产量同比增长1.2%至617.9万吨】据外电9月20日消息，国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，8月全球原铝产量同比增长1.2%，至617.9万吨；8月原铝日均产量为19.93万吨，7月为19.95万吨，上年同期为19.70万吨。数据显示，全球最大的铝生产国--中国8月原铝产量预计同比减少1.3%至369万吨。亚洲其他地区产量增加3%至40.8万吨。（文华财经编译）工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-09-22

【矿钢周报】供应小幅增长，节前需求有望向好

向好，虽然本周LPR未如预期下调，但在美联储降息后国内政策空间增大，为实现今年GDP目标，后期国内政策仍值得期待，叠加国庆长假前下游采购补库需求，预计下周钢价可能偏强震荡运行。策略：观望或短线区间操作风险提示：风险：国内政策或钢材旺季需求不及预期；国内外宏观经济政治环境重大变动

混沌天成期货2024-09-22

【贵金属周报】全球降息周期打开，贵金属伺机而动

金作为信用资产具备配置需求。随着本周美联储降息周期的确定，二次通胀的风险开始显现，黄金经过短期回调后，是后续通胀发展下的最佳配置，作为货币对冲和风险对冲依旧具备上行空间，所以黄金携手美股突破新高。黄金近期的交易波动性加大，持仓过高是其主要影响因素，且流动性在本周的检测数据中可见端倪，外汇波动率维持高位震荡，即便突破新高的情况下也需要警惕流动性风险，择时入场。短期观点（周内）：看涨长期观点：低位看多策略建议及风险提示：短期观点（周内）：看涨长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

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股指最后翻红，建材延续弱势-2024年9月20日申银万国期货每日收盘评论

亿元至13650.24亿元。9月19日美联储降息50BP且预计今年仍有多次降息，短期提振市场风险偏好，人民币相对美元继续升值，利于资金回流中国。9月以来A股整体走势偏弱，当前走势显示股指下跌动能有所减弱，我们认为当前点位无需过度悲观，从估值的角度看四大指数都处于相对较低的位置，适合做中长线布局，操作上建议可以轻仓试多。【国债】国债：周五国债期货价格继续上涨，10年期国债活跃券收益率下行至2.036%。本周央行开展净投放3269亿元，逆回购操作利率和LPR报价与前期持平，货币政策以我为主，保持稳健，Shibor短端品种有所上行，资金面小幅收敛。8月份出口增速好于预期，不过进口、投资、消费等增速回落，物价处于低位，市场需求依然不足。发改委表示将将加快推进重点改革任务落地，加大宏观调控力度，深入实施扩大内需战略，适时推出一批增量政策举措。美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75-5.00%，高于市场预期，点阵图显示，美联储预计今年还会降息50基点，美债收益率有所回升。当前各期限国债收益率已经处于历史低位，部分品种定价已经隐含了央行下调政策利率的影响，考虑到短期降息预期落空，且央行多次提示长期债券收益率风险，加上国庆长假前市场情绪将逐步趋于谨慎，预计期债价格上行空间有限，谨防高位回落。 02 能化【橡胶】橡胶：本周橡胶走势上涨，气候影响仍是近期关注焦点，今年新胶产出的不确定性仍存，后期将逐步进入产胶旺季，考虑今年拉尼娜概率仍存，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格也形成一定支撑，整体走势预计仍维持重心向上。【原油】原油：原油上涨1.26%。美联储降息50bp，市场风险偏好上升。飓风弗朗辛中断了美国墨西哥湾地区部分油气生产。美国安全与环境执法局在周二发布的报告说，约5.62%的石油产量和9.68%的天然气产量仍然关闭；相当于每日10.1778万桶的石油产量关闭和每日1.8亿立方英尺的天然气产量关闭。美国能源信息署在最近的《短期能源展望》建立了一个新模型，用于预测美国联邦墨西哥湾的原油和天然气产量，预测墨西哥湾产量将保持相对平稳，新油田将抵消现有油田的自然产量下降。据法新社援引黎巴嫩卫生部消息，当地时间9月17日，以色列军队对黎巴嫩发起空袭，已造成3人死亡。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.13%。本周期内国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.72%，较上周期上升提升0.22个百分点。截至9月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.27%，较上周期提升0.51个百分点，较去年同期提升0.11个百分点。沿海下游工厂到港卸货船货增多，因此整体沿海甲醇库存延续上涨。截至9月12日，沿海地区甲醇库存在117.1万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），环比上涨2.4万吨，涨幅为2.09%，同比下跌1.98%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估46.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月13日至9月29日中国进口船货到港量61.43万吨-62万吨。【聚烯烃】 PP&PE：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7450，成交回升。周五，盘面聚烯烃高开回落。隔夜国际原油价格反弹，盘面对于聚烯烃影响偏正面，聚烯烃盘面也给出了正面的反馈。不过，基本面聚烯烃自身供需平稳，现货价格未能走强。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五，玻璃1月合约再度回落。目前库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存6564万重箱，环比上升202万重箱。周五纯碱1月合约回落为主。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存139万吨，环比增加约4.6万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨于4866元/吨，市场开工率在84.5%，周五加工费在296元。下游利润回升，下游需求逐步恢复，涤纶长丝经过两轮去库后，库存健康维持在21天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置计划重启，使得供应宽松预期增强，同时，PX累库，成本端支撑下移，在供需两旺的逻辑背景下，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌于4396元，石脑油制乙二醇开工率在69%附近，周四煤制乙二醇加工费1000元附近，市场目前港口库存在80万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：现货成交一般，价格有小幅抬升。钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，预计铁矿反弹幅度有限。 04 金属【贵金属】贵金属：金银维持强势。周四美联储降息落地，降息50BP。作为近几年来最为不确定的一次利率会议，直到决议公布前市场对的语气仍然维持在接近55开的程度。美联储在本月利率会议的噤声期前并未就降息幅度进行较为明确的表态。考虑美联储出现超预期的宽松行为可能反而会导致市场对经济衰退的担忧，因而一度认为9月降息25bps可能是更大概率事件，但随后市场和媒体展现了近乎“市场倒逼”性质的观点输出，最后可能出于为加强政策效果或是对经济前景的担忧进行最后50bps降息，或许也是展现一种“这是市场要求美联储宽松”的姿态。考虑不至于让市场过于关注经济的衰退前景，同时当下的政策框架还是“回到中性利率”而非“宽松刺激经济”，新闻发布会上鲍威尔的发言表示投资者不应认为未来会继续按照这个幅度降息，贵金属价格一度出现回落。展望后市，市场走向可能会沿着“美联储策政可能已经再度落后-衰退可能性加大-加快降息速度-改为宽松目标”的宽松螺旋，或是“经济仍有韧性，围绕软着陆预期波动”两种不太一样的路径。行情上博弈宽松情绪短期是否已经到达高点。【铜】铜：日间铜价小幅收高。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.55%。宏观宽松政策刺激下，有色板块整体上涨。基本面角度，铝土矿及氧化铝成交价再度提升，电解铝生产成本提升。供给端，海外电解铝减产而国内产量变动较小，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，建筑型材需求依然低迷，工业型材、铝板带箔板块率先回暖。展望后市，美联储降息对铝价的影响或边际走弱，盘面变动或回归基本面逻辑，市场关注点仍在消费复苏程度以及铝锭库存变化，短期内铝价不排除出现小幅回调的可能性，中长期我们对铝价仍较为乐观。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.71%。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格承压运行。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧以及俄镍出口的不确定性，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖跟随原糖反弹。现货方面，广西南华基准报价上调80元在6380元/吨，云南南华报价上调20元在6090元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【尿素】尿素价格高开低走。现货方面，山东地区尿素行情涨跌互现，小颗粒主流出厂成交1760-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1820元/吨附近，菏泽市场参考价格1800-1810元/吨附近。消息方面，海关总署9月18日公布的数据显示，口量为24万吨，同比减少85.1%。中国8月尿素出口量为3万吨，同比减少91.9%。1-8月累计出。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【棉花】棉花：棉花继续强势反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14965元/吨，较上一日-40元/吨。消息方面，中秋节后气候渐凉，下游需求市场不断回暖，部分中间商节前便开始了集中备货，带动工厂开机负荷缓慢回升。据Mysteel农产品数据监测，截至9月19日，主流地区纺企开机负荷为72.4%，触及近11周最高点，环比增幅2.26%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【生猪】生猪：生猪价格全天震荡。根据涌益咨询的数据，9月20日国内生猪均价18.62元/公斤，比上一日下跌0.15元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：交割博弈依旧，苹果价格继续出现回落。根据我的农产品网统计，截至2024年9月18日，全国主产区苹果冷库库存量为26.41万吨，库存量较上周减少6.52万吨。中秋备货结束，走货较上周环比减慢。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油偏强运行，菜油震荡收跌。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨，符合市场预期。GAPKI数据显示，印尼6月棕榈油出口量同比下滑1.88%，至338.5万吨；而6月末库存为282万吨，将至历史极低水平，且近期高频数据显示马棕产量环比下滑给棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱调整，USDA公布9月供需报告显示，美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩，较上月报告持平；美豆产量预估为45.86亿蒲式耳，较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳；对于美豆需求项，本月报告未作过多调整，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳，较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期，对市场影响中性。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月15日当周美豆优良率为64%，符合市场预期；美豆收割率为6%，市场预期为4%，去年同期为4%。受到巴西干旱影响，美豆稍有提振，但整体仍缺乏明显驱动，预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】运欧线：EC震荡，午后偏弱运行，12合约收于1691.6点，收跌2.19%。盘后公布的SCFI欧线降至2592美金/TEU，环比下跌8.76%，降幅回到-10%之内，有所收窄，对应于9月底10月初船司调降斜率的放缓。目前18日马士基同步公布wk40至弗利克斯托和鹿特丹的报价，大柜报价4000美金，持平于wk39二次调降后的报价，运价出现一定企稳迹象，但有待进一步跟踪。wk39至弗利克斯托和鹿特丹最初也是持平于wk38二次调降后的运价，但后续又出现进一步调降至4000美金，关注马士基后续会否二次调降以及其他船司的挺价情况。短期，一方面是国庆长假来临，通常会有集中出货，对于9月加速下跌的运价或会有一定支撑。另一方面，随着10月1日的逐渐临近，美东港口罢工的潜在可能交易也在逐渐增加。由于全球远洋航线的联动性，虽然美东港口罢工不直接影响欧线运价，但船司的运力调度以及盘面对于该事件的交易可能会对欧线运价以及盘面的下行有所对冲，短期维持震荡观点，关注运价后续及美东港口罢工事件进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-09-21

交易情绪高涨

美联储降息靴子落地，周四期权相关指数均收红，中证1000、中证500、深证100、创业板指、沪深300、科创50、上证50表现由强至弱。中证1000上涨1.89%，期权日成交量和日持仓量分别为35.36万张和25.79万张，成交PCR为0.62，持仓PCR为0.50。9月合约临近到期，标的叠加IV走强，期权合约价格波动较大，且以减仓为主，多移仓远月。交投活跃的平值看涨4450收涨212.50%，日成交量超2万张，看跌合约普跌，因本周五摘牌，4450及以下档位虚值看跌跌幅超90%。期权合成期货升水，偏度走强。创业板ETF收涨1.00%，期权日成交量和持仓量分别为130.72万张和146.11万张，成交PCR为0.72，持仓PCR为0.62。9月合约成交集中在执行价1.500，看涨合约日成交21.67万张，价格涨幅32.37%，对应看跌合约日成交16.49万张，下跌39.73%。目前持仓集中在看涨1.550和看跌1.500，为近半个月整理区间。当天看涨平值附近合约均减仓，看跌1.500日增仓1.46万张，标的反弹给市场以信心。9月合约下周到期，注意尾部风险，建议较早移仓换月。期权合成期货小幅贴水，偏度走强。上证50指数表现最弱，日收涨0.50%，上证50ETF期权和中金50股指期权日成交量分别为184.43万张、4.80万张，成交PCR分别为0.77、0.64，累计持仓量分别为194.56万张、7.81万张，持仓PCR分别为0.61、0.46，成交和持仓均明显放大，交易情绪高涨。上证50ETF于早盘拉升后围绕2.320上下整理，期权成交集中在执行价2.300~2.350，因隐波走低，看涨合约涨幅一般，看跌合约跌幅较大。9月看涨2.350期权价格下跌5.36%，日减仓近2万张。上证50指数期权9月合约于周五到期，当天虚三档以上合约价格几近归零，流动性较差。指数期权合成期货小幅升水。隐含波动率方面，当天涨幅较大标的IV小幅走强，而50、300等品种IV继续整理走弱。策略方面，坚定做多的投资者可以卖出看跌或买入实值看涨捕捉方向性收益，而观望的投资者可以卖宽跨，但若一边突破，及时平仓离场或滚动执行价移仓。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-20

国债利率下行空间有限

1.8%下调10个基点至1.7%，已在美联储降息之前下调政策利率10BP。此外，8月底，央行公告称，为贯彻落实中央金融工作会议相关要求，2024年8月央行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。央行在公开市场净买入国债，与开展逆回购操作、MLF等操作效果类似，都可以向市场投放基础货币，增加市场流动性，保持市场流动合理充裕，也进一步丰富和完善了基础货币的投放方式。央行在二季度货币政策执行报告中表示，货币政策坚持“以我为主”，兼顾内外部均衡，将密切关注主要发达经济体货币政策动向，实施好稳健的货币政策，合理有效应对外部挑战，为实体经济高质量发展营造良好的货币金融环境。图为美国联邦基金目标利率走势（单位：%）当前各期限国债收益率处于历史低位，部分品种定价已经隐含了央行下调政策利率的影响，但考虑到央行“以我为主”，货币政策保持稳健，短期降息预期落空，且央行多次提示长期债券收益率风险，预计国债利率下行空间有限，加上国庆长假前市场情绪将逐步趋于谨慎，谨防高位回落。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-20

联储降息，股指反弹-2024年9月19日申银万国期货每日收盘评论

亿元至13630.86亿元。9月19日美联储降息50BP且预计今年仍有多次降息，短期提振市场风险偏好，人民币相对美元继续升值，利于资金回流中国。9月以来A股整体走势偏弱，当前走势显示股指下跌动能有所减弱，我们认为当前点位无需过度悲观，从估值的角度看四大指数都处于相对较低的位置，适合做中长线布局，操作上建议可以轻仓试多。【国债】国债：周四国债期货价格冲高回落，10年期国债活跃券收益率上行至2.04%。央行开展5236亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%，与前期持平，货币政策以我为主，保持稳健，Shibor短端品种集体上行，资金面有所收敛。8月份出口增速好于预期，不过进口、投资、消费等增速回落，物价处于低位，市场需求依然不足。美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75-5.00%，高于市场预期，点阵图显示，美联储预计今年还会降息50基点，美债收益率有所回升。当前各期限国债收益率已经处于历史低位，部分品种定价已经隐含了央行下调政策利率的影响，考虑到短期降息预期落空，且央行多次提示长期债券收益率风险，加上国庆长假前市场情绪将逐步趋于谨慎，预计期债价格上行空间有限，谨防高位回落。 02 能化【橡胶】橡胶：周四橡胶走势持续上涨，美联储降息消息落地，流动性释放预期利好大宗商品价格，天胶基本面方面，气候影响仍是近期关注焦点，今年新胶产出的不确定性增加，后期将逐步进入产胶旺季，考虑今年拉尼娜概率仍存，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格也形成一定支撑，整体走势预计仍维持重心向上。【原油】原油：sc上涨0.93%。飓风弗朗辛中断了美国墨西哥湾地区部分油气生产。美国安全与环境执法局在周二发布的报告说，约5.62%的石油产量和9.68%的天然气产量仍然关闭；相当于每日10.1778万桶的石油产量关闭和每日1.8亿立方英尺的天然气产量关闭。美国能源信息署在最近的《短期能源展望》建立了一个新模型，用于预测美国联邦墨西哥湾的原油和天然气产量，预测墨西哥湾产量将保持相对平稳，新油田将抵消现有油田的自然产量下降。据法新社援引黎巴嫩卫生部消息，当地时间9月17日，以色列军队对黎巴嫩发起空袭，已造成3人死亡。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.43%。本周期内国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.72%，较上周期上升提升0.22个百分点。截至9月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.27%，较上周期提升0.51个百分点，较去年同期提升0.11个百分点。沿海下游工厂到港卸货船货增多，因此整体沿海甲醇库存延续上涨。截至9月12日，沿海地区甲醇库存在117.1万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），环比上涨2.4万吨，涨幅为2.09%，同比下跌1.98%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估46.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月13日至9月29日中国进口船货到港量61.43万吨-62万吨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7450，成交回升。周四，盘面聚烯烃反弹。隔夜美联储降息50BP，国际原油价格反弹，盘面对于聚烯烃影响偏正面，聚烯烃盘面也给出了正面的反馈。基本面聚烯烃自身供需双升，后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。交割博弈加剧，苹果价格继续出现反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年9月11日，全国主产区苹果冷库库存量为32.93万吨，库存量较上周减少9.31万吨。走货较上周环比加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四，玻璃1月合约反弹。目前库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存6564万重箱，环比上升202万重箱。周四纯碱1月合约收小阳。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存139万吨，环比增加约4.6万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨于4882元/吨，市场开工率在84.5%，周四加工费在305元。下游利润回升，下游需求逐步恢复，涤纶长丝经过两轮去库后，库存健康维持在21天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置计划重启，使得供应宽松预期增强，同时，PX累库，成本端支撑下移，在供需两旺的逻辑背景下，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格夜盘收涨于4435元，石脑油制乙二醇开工率在69%附近，周四煤制乙二醇加工费1000元附近，市场目前港口库存在80万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：现货成交一般，价格有小幅抬升。钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，预计铁矿反弹幅度有限。 04 金属【贵金属】贵金属：隔夜金银冲高回落，白天则下探反弹。美联储降息落地，降息50BP。作为近几年来最为不确定的一次利率会议，直到决议公布前市场对的语气仍然维持在接近55开的程度。美联储在本月利率会议的噤声期前并未就降息幅度进行较为明确的表态，这体现美联储内部可能的观点不一。考虑美联储出现超预期的宽松行为可能反而会导致市场对经济衰退的担忧，因而一度认为9月降息25bps可能是更大概率事件，但随后市场和媒体展现了近乎“市场倒逼”性质的观点输出，最后可能出于为加强政策效果或是对经济前景的担忧进行最后50bps降息，或许也是展现一种“这是市场要求美联储宽松”的姿态。考虑不至于让市场过于关注经济的衰退前景，同时当下的政策框架还是“回到中性利率”而非“宽松刺激经济”，新闻发布会上鲍威尔的发言表示投资者不应认为未来会继续按照这个幅度降息，贵金属价格一度出现回落。展望后市，市场走向可能会沿着“美联储策政可能已经再度落后-衰退可能性加大-加快降息速度-改为宽松目标”的宽松螺旋，或是“经济仍有韧性，围绕软着陆预期波动”两种不太一样的路径。策略上可以考虑博弈宽松情绪短期已经到达高点。【铜】铜：日间铜价收涨1.5%。凌晨美联储降息50个基点，此前市场预期充分。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨1.3%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.05%，近期铝基本面稳步向好。宏观角度，美联储宣布降息50BP，利好有色金属价格。基本面角度，近期电解铝库存数据继续走低，消费旺季逐渐显现。成本端，铝土矿及氧化铝成交价再度提升。供给端，海外电解铝减产而国内产量变动较小，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，建筑型材需求依然低迷，但工业型材、铝板带箔板块明显回暖，尤其是汽车型材以及3C型材。短期内下游消费或继续回暖，铝加工企业开工率有望提升。展望后市，随着旺季持续深入，国内电解铝社库有望进一步走低，短期内铝价或以震荡走强运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.6%。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，电镍过剩格局难有好转，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧以及俄镍出口的不确定性，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升。 05 农产品【白糖】白糖：白糖价格跟随原糖反弹。现货方面，广西南华基准报价上调10元在6280元/吨，云南南华报价上调10元在6070元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【尿素】尿素价格小幅反弹。现货方面，山东地区尿素行明显下行，小颗粒主流出厂成交1750-1830元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1810元/吨附近。消息方面，海关总署9月18日公布的数据显示，口量为24万吨，同比减少85.1%。中国8月尿素出口量为3万吨，同比减少91.9%。1-8月累计出。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【棉花】棉花：棉花价格午后走强。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15005元/吨，较上一日+119元/吨。消息方面，据美国农业部(USDA)每周作物生长报告，截至2024年9月15日当周，美国棉花收割率为10%，略高于去年同期及五年均值。亚利桑那州收割完成17%，均略快于去年同期，后续持续关注主产其中，德克萨斯州收割率达22%，区天气状况对收割进度的影响。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【生猪】生猪：生猪价格小幅上涨。根据涌益咨询的数据，9月19日国内生猪均价18.77元/公斤，比上一日下跌0.07元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货全天震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年7月10日，全国主产区苹果冷库库存量为114.84万吨，库存量较上周减少13.52万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，棕榈油涨幅居前。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨，符合市场预期。GAPKI数据显示，印尼6月棕榈油出口量同比下滑1.88%，至338.5万吨；而6月末库存为282万吨，将至历史极低水平，且近期高频数据显示马棕产量环比下滑给棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕回落，USDA公布9月供需报告显示，美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩，较上月报告持平；美豆产量预估为45.86亿蒲式耳，较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳；对于美豆需求项，本月报告未作过多调整，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳，较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期，对市场影响中性。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月15日当周美豆优良率为64%，符合市场预期；美豆收割率为6%，市场预期为4%，去年同期为4%。受到巴西干旱影响，美豆稍有提振，但整体仍缺乏明显驱动，预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，10合约收于2123.2点，12合约收于1739点，分别下跌0.07%和上涨2.10%。周四凌晨美联储9月议息会议以降息50个基点开启降息周期，一定程度上提振市场情绪。目前18日马士基同步公布wk40至弗利克斯托和鹿特丹的报价，大柜报价4000美金，持平于wk39二次调降后的报价，运价出现一定企稳迹象，但有待进一步跟踪。wk39至弗利克斯托和鹿特丹最初也是持平于wk38二次调降后的运价，但后续又出现进一步调降至4000美金，关注马士基后续会否二次调降以及其他船司的挺价情况。短期，一方面是国庆长假来临，通常会有集中出货，对于9月加速下跌的运价或会有一定支撑。另一方面，随着10月1日的逐渐临近，美东港口罢工的潜在可能交易也在逐渐增加。由于全球远洋航线的联动性，虽然美东港口罢工不直接影响欧线运价，但船司的运力调度以及盘面对于该事件的交易可能会对欧线运价以及盘面的下行有所对冲，短期维持震荡观点，关注运价后续及美东港口罢工事件进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-09-20

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混沌天成期货2024-09-20

【黑色早评】焦炭第一轮提涨落地，盘面震荡偏强

受益于库存去化及钢厂节前补库需求，叠加美联储降息后国内外宏观氛围有所回暖，短期矿价走势偏强。二、消息及数据 1.国家统计局：8月，中国钢筋产量为1255.3万吨，同比下降32.3%；1-8月累计产量为12968.5万吨，同比下降15.7%。8月，中国铁矿石原矿产量为7363.7万吨，同比下降16.0%；1-8月累计产量为69649.6万吨，同比增长4.1%。 2.本期Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.23%，共新增5座高炉复产，2座高炉检修，高炉复产主要发生在河北、河南、内蒙，多为高炉检修结束后的正常复产:高炉检修主要发生在河北和内蒙两地，河北是以计划性检修为主，而内蒙主要由于成材需求较弱，主动检修减产:此外，随着成材价格的上涨，部分钢厂利润好转，盈利率持续回升。 3.9月19日据官网称，铁矿石企业汉考克勘探公司（Hancock Prospecting Group）获得联邦政府批准，开发西澳大利亚的麦克菲铁矿项目（Mcphee Creek Porject）。该项目价值6亿美元，预计2025-26财年开采首批矿石，矿山寿命约15年，铁矿石年产能预计在1000万吨，该项目铁矿石将通过卡车运往罗伊山（Roy Hill）选矿加工，通过黑德兰港（Hedland）出口。此前麦克菲铁矿最初计划2023年投产，但因环保审批程序延迟开发进程。汉考克勘探公司CEO桑吉夫·曼钱达（Sanjiv Manchanda）表示如果联邦和州政府不简化项目审批，矿业投资将可能转向其他拥有铁矿石资源的国家。 4.9月19日据悉，英国矿业巨头英美资源集团（Anglo American）已开始在巴西米纳斯吉拉斯州（Minas Gerais）的Conceição do Mato Dentro铁矿作业区安装首台自动化钻机，英美资源集团矿山运营执行经理Aurelio Garcia表示，第一台自动化钻机现已投入运行，预计到2025年下半年前将完成五台自动化钻机的安装运营，从而改善工作环境和矿山生产。 5.9月19日铁矿石远期市场整体活跃度较好。平台上有五笔成交，两笔纽曼粉以61.7%计价89.85、89.95成交；纽曼块以十月固定块溢0.1150成交；两笔金布巴粉以10月AM指数-7.60、-7.70成交。矿山私下议标方面，据悉有SHCJ、NPSP和JSW印粉资源的招标。二级市场上卖家报盘积极；询盘活跃度尚可。港口现货市场交投氛围尚可，主流品种价格上涨15-20左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：美联储降息50BP，国内政策空间有所释放，宏观政策预期较强，情绪好转，叠加后市旺季，预期市场偏强运行，建议逢低买入。观点：偏多。二、消息与数据 1. 【焦炭】第一轮提涨落地：河北某主流钢厂对焦炭价格上调，湿熄上调50元/吨，干熄上调55元/吨，调整后具体情况如下：一级焦(A≤12.5，S≤0.65，CSR≥65，MT≤7)，报1760元/吨；一级干熄焦(A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤0)，报2010元/吨；中硫湿熄焦(A≤13，S≤1，CSR≥60，MT≤7)，报1560元/吨；以上均为到厂承兑含税价，2024年9月19日0时起执行。 2.【我的钢铁】 9月19日盘中杭州建筑钢材价格涨10。螺纹：沙钢3550，中天3290，西城3280，抗震永钢3310，富鑫3260，浙江誉鑫3270，线材：亚新3470，盘螺中天3550，联鑫黄海3450，抗震盘螺：中新钢铁3460，浙江华宏3500。（元/吨）钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所增长，但富宝电炉复产势头减缓，废钢日耗降1.6%，整体钢材产量依然趋增。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，但东南亚、独联体、土耳其、印度钢坯价格均有回落，国外其它地区钢坯价格持稳，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，本周钢联及找钢数据均显示钢材厂库有所上升，社库延续下降，总库存降幅收窄，且钢材表需回落。而钢谷数据显示钢材厂库、社库继续下降，总库存降幅扩大，且钢材表需有所增长。尽管机构钢材需求表现分化，但总库存依然趋减。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量312.45万吨，环比下降1.8%，基建水泥直供量环比下降0.6%；混凝土发运量139.98万方，环比减少5.26%，样本建筑工地资金到位率环比上升0.21个百分点至62.52%，建材下游高频数据依然喜忧参半。8月国内除出口数据尚可，其他主要经济数据大多表现不佳，显示国内需求依然偏弱，不过近期高层会议仍强调要努力完成全年经济目标，昨日发改委会议也强调要加大宏观调控力度。此外，随着美联储降息50BP，市场对海外经济体软着陆预期增强，商品氛围有所转暖。进出口方面，昨日美国、印度热卷价格小幅上涨，国外其他地区钢价依然持平，目前国内外卷板价差略有走扩，显示国内钢材出口仍有一定空间。综合而言，近期钢材市场供应继续回升，尽管需求受天气影响有所减弱，但钢材库存仍在持续去化，叠加美联储降息后海外软着陆预期增强，且国内政策空间有望打开，短期钢价走势震荡偏强运行。二、消息及数据 1.9月19日，国家发展改革委新闻发言人金贤东在新闻发布会上表示，加大宏观调控力度。宏观政策适度加力、更加精准，加强逆周期调节。加快全面落实已确定的政策举措，统筹抓好项目建设“硬投资”和政策、规划、机制等“软建设”，促进“两重”等政府投资项目尽快开工建设并形成实物工作量。 2.据百年建筑调研，截至9月17日，样本建筑工地资金到位率为62.52%，周环比上升0.21个百分点。其中，非房建项目资金到位率为65.42%，周环比上升0.09个百分点；房建项目资金到位率为46.34%，周环比上升0.79个百分点。9月11日-9月17日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为6.99%，周环比下降0.39个百分点;年同比下降4.15个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为139.98万方，周环比减少5.26%，年同比减少37.26%。9月12日-9月18日，本周全国水泥出库量312.45万吨，环比下降1.8%，年同比下降46.9%;基建水泥直供量164万吨，环比下降0.6%，年同比下降28.1%。 3.国家统计局：汽车：8月，中国汽车产量251.1万辆，同比下降2.3%；1-8月，累计产量1889.9万辆，同比增长3.4%。从分省数据来看，1-8月广东以产量320.79万辆位列第一。家电：1-8月，中国空调产量19139.1万台，同比增长7.8%；冰箱产量6781.6万台，同比增长7.3%；洗衣机产量7145.9万台，同比增长7.2%；彩电产量13069.9万台，同比增长1.9%。机械：8月，中国挖掘机产量22465台，同比增长67.3%；1-8月，累计产量190758台，同比增长16.7%。 4.乘联会：9月1-15日，乘用车市场零售82.8万辆，同比增长18%，较上月同期增长12%；乘用车新能源市场零售44.5万辆，同比增长63%，较上月同期增长12%。 5.1至8月份，国家发展改革委共审批核准固定资产投资项目83个，总投资6731亿元，其中审批53个，核准30个，主要集中在高技术、能源、交通运输等行业。 6.19日全国建材成交有所好转，市场交投氛围尚可，低价刚需采购为主，期现投机也有拿货，全天整体成交量较前一日有明显回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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