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“金金”乐道，“油”然而降-2024年10月28日申银万国期货每日收盘评论

的尤为坚挺，而白银也呈现跟涨。而此前因美联储降息路径趋于中性、多头拥挤、季节性压力等调整因素未对黄金造成明显影响。价格的新高或产生进一步的上行冲动，对未来地缘冲突进一步升级的担忧以及美国实际利率走低或接棒推升金价，但年内注意行至高位后价格波动放大的风险，年内继续买入的性价比降低。【铜】铜：日间铜价收高。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显，9月份铜产量同比增加0.4%。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.26%。宏观角度，美联储降息预期有所降温，对有色板块或造成一定压力；国内正在出台一系列经济刺激政策，宏观预期偏多。基本面角度，铝土矿供应短缺，氧化铝供需缺口延续，氧化铝现货价格高位继续上涨。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面较为健康，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.17%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内周度产量小幅增加；进出口来看，9月国内矿石进口35.36万吨，环比减少28.62%，同比减少29.12%，减量主要来自澳大利亚、津巴布韦；9月中国碳酸锂进口量为1.63万吨，环比减少8.0%，同比增加19.1%，其中从智利进口1.39万吨，环比增加7.8%、自阿根廷进口2026吨，环比减少55.1%。需求端，整体采买依旧谨慎，逢低备货为主，但考虑淡季降至，整体需求或将面临转弱，需求端尚未看到其他驱动因素。SMM显示周度库存呈现连续去化。基本面来看，价格缺乏强势反弹的驱动力，但随着价格下跌下方空间一再收窄，成本支撑仍在但整体价格或低位震荡运行。 05 农产品【白糖】白糖：巴西产双周量同比增加，今日糖价出现下跌。现货方面，广西南华基准报价下调30元在6490元/吨，云南南华报价下调20元在6310元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格小幅走弱。根据涌益咨询的数据，10月28日国内生猪均价17.32元/公斤，比上一日下跌0.13元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约高开低走，2411合约出现下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议近月合约逢高偏空或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花全天窄幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15487元/吨，较上一日-22元/吨。消息方面，“银十”旺季接近尾声，下游需求市场有所转弱，纺企新接订单有限，且以小订单为主，使得部分企业加工完前期订单后小幅下调开机。据Mysteel农产品数据监测，截至10月24日，主流地区纺企开机负荷为73%，环比降幅0.20%，但仍高于去年同期水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-20日马来西亚棕榈油产量减少6.31%；AmSpec预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加9.5%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，根据GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量同比增加15%至238万吨，产量环比增加至399万吨，7月为362万吨，库存环比减少至245万吨，7月为251万吨。印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。国内方面，受到产地报价坚挺的影响国内买船仍较少，国内棕榈油库存偏低，给棕榈油带来上涨驱动。菜系方面，加拿大对中国钢铁和铝产品征税25%关税正式落地，市场预期国内后期进口菜籽供应将减少，对远月菜油价格形成支撑。整体来看油脂利多驱动仍存，预计仍将偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，美国中西部地区天气整体干燥有利于收割工作的开展，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。短期在收割压力及南美降雨回归下，粕类价格仍将承压。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC盘中偏弱震荡，12合约收于3199.8点，收跌0.15%。盘后最新公布的SCFIS欧线为2207.87点，较上期小幅上涨0.1%，对应于第43周的离港结算价，自7月22日以来首次转涨。当下市场还是围绕11月及后续12月船司的挺价交易，12合约基本反映11月中上旬船司的提涨幅度，由于涨价并不一定代表能落地，需要需求端的装载率情况验证，盘面基本跟着多数船司的报价运行，且行且看，这也反映了在运价下行周期中，市场对于船司挺价落地的不确定性预期。当下，由于船司间报价分化，市场对于11月中下旬船司进一步挺价的预期存疑，后续盘面向上空间还是需要等待验证。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-10-29

分析人士：进入累库阶段原油下行动力加大

面。宏观方面，美国经济数据整体平稳，美联储降息预期有所弱化，市场关注美国大选尘埃落定对通胀预期和美国石油生产的影响。 “从基本面看，当前依旧面临着闲置产能高位、需求增长乏力的困境，自身情况并不乐观。”童川介绍，2024年原油供应增量显著，非OPEC+预计带来近200万桶/日供应。若OPEC+从今年12月开始逐步退出减产，则明年将使供应额外增加近150万桶/日。同时，三大机构对明年的需求预期持续下调，IEA和EIA均预计明年原油消费增速放缓至100万桶/日左右，在今年小幅累库的基础之上，明年累库压力将明显增加。 “目前利比亚原油生产已经恢复正常，出口仍在恢复过程中。”海通期货能化负责人杨安表示，从原油市场月差结构表现也可看出，欧佩克产量下降并没有引发供应吃紧的担忧，在10月地缘风险升温的阶段原油市场月差表现仍较为温和，显然后期供应充裕是主流观点。 “船期数据显示，伊朗10月原油发运量较9月下滑约58%，后期随着地缘担忧缓解，发运量预计有所回升。”国投期货高级分析师李云旭表示，以色列对伊朗的象征性袭击落地，原油地缘溢价回吐，目前美国季节性累库预计持续，中长期油品终端需求乏力的预期未有改观。“OPEC+增产预期持续施压油价，原油期货后市下行风险仍然较大。”他称。在南华期货能化分析师刘顺昌看来，短期油价大幅下挫来自市场对中东地缘紧张局势担忧缓解，后期油价的下行压力主要来自供需基本面。“一方面供应端增产。IEA在最新原油展望中表示，2025年非OPEC+国家原油产量将增加150万桶/日，美国、巴西、圭亚那、加拿大和挪威原油产量将继续增长，当前美国原油产量至1350万桶/日的历史新高。同时，OPEC+将从12月开始逐步增产，在后续12个月内完成220万桶/日的增产。另一方面，需求端降温。三大机构直接下调了2025年的需求预测。”刘顺昌表示，中国是增长放缓的主要因素，今年和明年分别占全球增长的约20%，而在2023年这一比例接近70%。 “目前处于地缘紧张局势缓解以及美国大选结果未定的政策真空期，油市逻辑从供给风险转换为现实压力。”华安期货能化高级分析师安然表示，产油国产量目前稳定，OPEC未来可能放弃自愿减产政策，同时下游需求低迷，全球原油库存持续累积，油市回归基本面后面临现实库存的压力。值得一提的是，四季度石油消费整体进入淡季，在海外炼厂集中检修的背景下，10月原油商业库存持续回升，供需面边际转弱。市场对远期原油供需面相对悲观，油价后市面临较大的下行压力。在童川看来，短期油价下跌后，炼厂加工利润有所修复，海外炼厂陆续结束检修，进料需求回升，对原油价格和月差有一定支撑。“中长期供需平衡边际走弱的背景下，油价中枢预计下行。”他称，当前市场对未来需求偏弱的计价较为充分，市场需关注政策、天气等因素对需求的提振效果，此外还需注意地缘冲突反复对油价的扰动。来源：期货日报网

期货日报网2024-10-29

沪镍矿端担忧减弱

，叠加此前非农就业数据表现强劲，市场对美联储降息预期有所走弱。在美国经济表现韧性之下，美元指数与美债收益率持续攀升，对包括镍在内的有色品种形成压制。但随着美联储议息会议临近，美联储官员发声逐渐减少，且对降息多持保守态度，预计短期海外宏观市场对镍价的影响仍然偏空。从国内市场来看，10月LPR1年期和5年期报价均下降25BP，是今年以来第三次下降，也是降幅最大的一次，货币政策操作已经逐步兑现，且货币政策预期已经充分反映在价格之中。财政政策方向或将围绕化解地方政府债务、稳定房地产市场、设备与消费品以旧换新等方面，预期到现实的博弈或为镍、不锈钢等商品价格波动提供弹性。从基本面角度看，近期市场对矿端担忧已有所缓和。消息面上，法国埃赫曼集团的印尼子公司PT. Weda Bay Nickel（WBN）获批1600万湿吨的RKAB配额，今年累计获批通过3200万湿吨，另外，还有2025年、2026年每年3200万湿吨的镍矿配额。虽然埃赫曼认为通过审批的额度不及预期，将其印尼镍矿2024年产量目标下调至2900万湿吨，但市场并未因此催生看多情绪，原因是市场认为WBN获批RKAB配额释放了印尼政府加快审批的信号，后市矿端扰动将持续缓解。另据相关机构消息，WBN获批RKAB配额后，2024年印尼已通过镍矿配额总额达到2.75亿湿吨，其中实际供应下游的量级2.35亿~2.4亿湿吨，与全年2.39亿湿吨的需求较为接近，故目前印尼镍矿市场仍旧维持紧平衡状态，但审批加速预期有望缓解供应偏紧的担忧，中期来看，后市将寻找新的矛盾点。另外，从镍矿市场看，菲律宾雨季将至，可能对镍矿整体供应产生影响，但是扰动相对有限。一方面，随着印尼镍矿审批加速，印尼本土冶炼厂对进口菲律宾镍矿的需求已有所减弱，待印尼配额释放完毕，印尼市场或将完全摆脱对菲矿的进口依赖。另一方面，国内镍、不锈钢产业链仍然承压，压力主要来自终端需求的负反馈，国内铁厂的备货需求可能不及预期。从近期交投情况来看，国内铁厂对菲律宾镍矿的压价心态依然较强。纯镍市场方面，目前需求集中在合金领域，但合金需求表现较为刚性，难以对原生镍整体需求产生较大影响。海内外目前仍旧维持累库趋势，需求偏弱可见一斑。据测算，目前镍价已跌至高冰镍一体化制备电积镍成本线附近，虽然基本面偏弱，但短期镍价下跌空间或有限。图为国内纯镍社会库存（单位：吨）镍铁方面，10月16日，青山公布10月第二轮镍铁招标价1050元/镍点（到厂含税），较国庆假期后首周镍铁市场主流价格上涨40元/镍点，镍铁钢招价格大超市场预期。但偏强的成本支撑不敌偏弱基本面，不锈钢价格后市又出现一定回撤。然而，近期市场关于镍铁厂挺价的预期再起，导致不锈钢价格再度出现反弹，但本轮挺价或难持续，主要原因是终端需求乏力导致不锈钢连续累库，钢价若因成本支撑选择上调，或将继续打压需求，不利于自身出货，交易逻辑再度回归需求负反馈。图为LME镍库存（单位：吨）从中长期角度看，需要关注印尼镍产业政策的影响。今年以来，印尼RKAB审批效率持续偏慢，印尼政府认为如果中国冶炼厂获得了大部分的镍矿配额，将会降低对印尼本土矿山的外采需求，不利于本国企业发展。印尼新任总统普拉博沃已于10月20日履新，其搭档副总统吉布兰为前任总统佐科长子，考虑到普拉博沃政府近期持续释放有关镍产业下游化的观点，预计未来印尼政府将大概率延续前任佐科政府关于镍产业的限制措施。在增量措施方面，前任政府对征收镍产品出口税一度搁置，预期新政府将重启征税议程讨论，最终实现原料价值成本提升的目的。此外，印尼对镍产业开发造成的环境破坏一度遭到西方国家批评，影响了西方新能源汽车企业在印尼本土的投资意愿，预计印尼未来另一政策方向是加大ESG治理，但由此产生的治理成本或将兑现到镍产品价格上。总体来说，目前偏弱的基本面仍旧未改，矿端原料供应担忧减弱的预期有望兑现。但镍价目前由于逼近电积镍成本线，跌幅或将放缓。（作者期货从业资格证书编号F03119322）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-29

铜长期向上弹性较大

续释放，但是美国9月CPI全线超预期，美联储降息预期迅速降温，美元指数连续上行。从基本面来看，国庆假期后国内社会库存连续增加，主要因需求弱于预期。终端消费恢复缓慢，铜材开工率承压，补库动力有所偏弱。另外，铜精矿原料供应紧张有所缓解，铜产量下降空间不大。宏观利多持续释放中国货币、地产、股市等领域存在利多政策支持。财政部发布会落地，政策有发力空间，需要加大财政和货币政策逆周期调节力度。预计政策带来新一轮经济周期上行，关注股票市场、通胀、制造业PMI等指标表现。美联储9月降息落地，市场逻辑可能锚定美国经济走势。美联储果断降息50个基点，显示美联储对防止经济过快下滑、避免美联储落后于曲线的强烈决心，从长期看有助于支撑市场整体风险偏好。当前，美国GDP增速稳定，表明美国经济依然健康，后期随着美联储持续降息，美国经济存在修复预期。供需双增，库存处于偏低水平原料紧张有所缓解，铜产量下降空间不大。当前铜精矿现货粗炼费（TC）为10.86美元/吨，冶炼厂亏损在1800元/吨左右，较前期有所收窄。铜精矿供应紧张有所缓解，Freeport旗下印尼冶炼厂Manyar制酸设备着火，希望将2024年年底到期的铜精矿出口许可证延长至明年2月。铜精矿港口库存持续增加，截至10月中旬已经超过110万吨。冶炼端，部分冶炼厂生产扰动增强，电解铜产量承压，但是由于原料供应紧张有所缓解，铜产量下降空间不大，预计长周期精铜供应依然处于增加状态。需求方面，电线电缆企业开工率整体回落，电网类订单以及发电厂类电线电缆订单坚挺，企业依靠此类订单积极排产，但民用电线电缆订单同比下滑明显。铜杆企业开工率在国庆假期后逐步回升，但由于缺乏终端消费的支撑，铜杆企业开工率尚未达到假期前的水平。后期将有大型铜杆企业进入检修期，开工率将下降。空调主机厂10月排单增加，带动了铜管企业生产积极性，铜管整体供应增加。部分铜板带终端消费弱于预期，铜板带企业开工率和加工费承压。后期来看，国内利多政策持续落地，逆周期行业将持续发力，终端关注电网投资增速回升情况，将对铜长期需求形成支撑。综合精铜供需来看，全球铜矿供应将持续处于紧张状态，但是根据我们的判断，未来铜将出现供需双增格局，全球总库存将处于偏低状态。铜精矿现货TC企稳回升，且粗铜供应充裕，精铜产量持续增加。铜需求边际改善，消费结构性变化影响铜需求，其中逆周期的电网投资增速较高，持续支撑铜需求。整体而言，短期宏观与微观尚未形成共振，铜价难有趋势性表现，整体维持震荡格局。从长周期来看，美联储长周期降息将为市场提供流动性，且美国经济健康，远期存在修复预期。基本面上，全球总库存处于历史偏低水平，预计对偏低的铜价形成向上的弹性。（作者单位：国泰君安期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-29

板块轮动速度加快

的美国经济数据仍有一定韧性，因此市场对美联储降息的预期不断下修。对国内市场而言，如果特朗普当选，受加征关税影响，明年我国出口有可能承压，因此国内逆周期调节力度会进一步加大。目前国内货币政策保持宽松格局，市场博弈的重点集中在财政政策力度和节奏方面。当前财政政策想象空间较大，具体细节有待进一步跟踪。11月上旬召开的重要会议是重要的观察节点，后续投资者需继续关注12月召开的中央政治局会议和中央经济工作会议的相关表述。资金流入放缓国庆节后市场情绪边际降温，资金流入速度放缓。截至10月24日，10月股票型ETF已经转为净流出。节后第一周，股票型ETF大幅净流入接近1000亿元，但此后连续两周净流出，其中沪深300、创业板、科创板、中证1000等板块和指数净流出较多。节后两市融资余额持续增长，截至10月24日，10月融资余额增加2186.8亿元，但净流入速度逐步放缓。北向资金方面，北向资金成交额有所下滑，10月8日成交金额达5101亿元，创历史新高，但随后逐步回落，上周北向资金日均成交金额为2405.6亿元。后续北向资金能否持续回流，将取决于基本面的改善幅度。如果基本面逐步好转，预计外资将重新流入。综上，近期美元和美债利率反弹，但对国内权益市场影响不大。A股市场的博弈重点仍集中在财政政策力度和节奏上，市场对政策催化较为敏感。如果后续政策力度强于市场预期，指数有望继续上行，重点关注后续重要会议是否释放更多积极信号。来源：期货日报网

期货日报网2024-10-28

有色转绿，黑色收红-2024年10月25日申银万国期货每日收盘评论

的尤为坚挺，而白银也呈现跟涨。而此前因美联储降息路径趋于中性、多头拥挤、季节性压力等调整因素未对黄金造成明显影响。价格的新高或产生进一步的上行冲动，对未来地缘冲突进一步升级的担忧以及美国实际利率走低或接棒推升金价，但年内注意行至高位后价格波动放大的风险。【铜】铜：日间铜价收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显，9月份铜产量同比增加0.4%。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低超3%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.35%。消息面角度，海关总署公告放开符合条件的废铝进口，国内废铝供应量趋于增加。宏观角度，美联储降息预期有所降温，对有色板块或造成一定压力；国内正在出台一系列经济刺激政策，宏观预期偏多。基本面角度，氧化铝供需缺口延续，氧化铝现货价格高位继续上涨。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面较为健康，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.13%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖全天维持震荡。现货方面，广西南华基准报价下调30元在6520元/吨，云南南华报价维持在6330元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格午后走弱。根据涌益咨询的数据，10月25日国内生猪均价17.54元/公斤，比上一日下跌0.01元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约继续震荡，2505合约走势转弱。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议近月合约逢高偏空或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15509元/吨，较上一日+55元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至10月22日当周，约39%的美国棉花产区受到干旱影响，之前一周为35%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-20日马来西亚棕榈油产量减少6.31%；AmSpec预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加9.5%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，根据GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量同比增加15%至238万吨，产量环比增加至399万吨，7月为362万吨，库存环比减少至245万吨，7月为251万吨。印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。国内方面，受到产地报价坚挺的影响国内买船仍较少，国内棕榈油库存偏低，给棕榈油带来上涨驱动。菜系方面，加拿大对中国钢铁和铝产品征税25%关税正式落地，市场预期国内后期进口菜籽供应将减少，对远月菜油价格形成支撑。整体来看油脂利多驱动仍存，预计仍将偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡走弱。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，美国中西部地区天气整体干燥有利于收割工作的开展，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。短期在收割压力及南美降雨回归下，粕类价格仍将承压。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC盘中震荡，12合约收于3200.9点，收涨1.59%。盘后公布的SCFI欧线为2226美元/TEU，环比上涨14.15%，自7月中旬以来首次反弹，反映11月初船司的挺价，但涨幅不及船司公布的11月初运价。随着11月挺价进入验证期，近期船司报价出现分化，24日CMA提涨11月18日起的运价，大柜提涨600美金至5060美金，MSK线上wk45至弗利克斯托大柜涨至4900美金，OOCL和ONE则均调降了运价。目前，11月初主要船司的大柜均价为4500-4600美金，对应盘面估值在2900-3000点，若均价提涨至大柜5000美金，对应的盘面估值在3200-3300点左右，最新12合约基本反映11月的提涨幅度。当下市场还是围绕11月及后续12月船司的挺价交易，在逐渐进入挺价验证期后，关注船司对于11月运力的调控及11月初的订舱情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-10-26

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鑫先生将分享他的交易方法论，教您如何在美联储降息周期中把握投资机会，实现资产的稳健增长。专家面对面：作为FX168财经集团的特邀分析师，许亚鑫先生拥有丰富的市场分析经验，他的见解和建议将为您的投资决策提供宝贵的参考。活动详情：主题：美联储的降息周期，如何把握投资机会？嘉宾：许亚鑫 —— FX168财经集团特邀分析师时间：11月9日 13:30-17:00 地点：报名成功后，我们将通过短信通知您具体的活动地点。报名方式：请扫描海报上的二维码，立即报名参加这场投资盛宴。名额有限，先到先得，我们期待您的参与！也可以通过“FX168全球投资“公众号报名。加入我们，您将获得：与顶尖分析师面对面交流的机会深入了解美联储降息周期对市场的影响掌握在复杂市场环境中的投资策略拓展您的金融视野，与同行交流心得在这个充满挑战与机遇的时代，让我们携手前行，共同探索投资的新天地。FX168精英会员俱乐部深圳站，期待您的光临！

FX168活动资讯2024-10-25

场外增量资金陆续入市提振信心

强的通胀性，后续美国通胀下行缓慢或影响美联储降息的节奏。此外，近期美国通胀与就业数据的超预期，美联储官员表态偏鹰，市场进一步押注美联储11月降息25个基点预期。由于非美央行降息潮来临及日本央行不加息，9月30日至10月23日，美元指数累计上涨3.99%，10年期美债收益率重返4.2%上方，而人民币汇率走弱，对人民币资产形成压力。综合来看，多项重磅政策持续发力，四季度国内经济有望边际回升，同时增量资金陆续入市，对股指形成利好。但美国大选不确定性或令市场偏好有所降温，加之美联储大幅降息预期降温，人民币汇率短期走弱对股指产生一定压力。整体来看，股指或维持震荡偏强走势，后续关注财政政策具体的力度、节奏以及支出方向。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-25

铝锌飘红，油脂续阳-2024年10月24日申银万国期货每日收盘评论

的尤为坚挺，而白银也呈现跟涨。而此前因美联储降息路径趋于中性、多头拥挤、季节性压力等调整因素未对黄金造成明显影响。价格的新高或产生进一步的上行冲动，对未来地缘冲突进一步升级的担忧以及美国实际利率走低或接棒推升金价，但年内注意行至高位后价格波动放大的风险。【铜】铜：日间铜价收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显，9月份铜产量同比增加0.4%。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨超3%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.91%。宏观角度，美联储降息预期有所降温，对有色板块或造成一定压力；国内正在出台一系列经济刺激政策，宏观预期偏多。基本面角度，氧化铝供需缺口延续，氧化铝现货价格高位继续上涨。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面较为健康，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.08%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。 04 农产品【白糖】白糖：原糖上涨带动郑糖走强。现货方面，广西南华基准报价维持在6550元/吨，云南南华报价上调10元在6330元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格小幅上涨。根据涌益咨询的数据，10月24日国内生猪均价17.55元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约波动，2505合约走势继续强势。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议近月合约逢高偏空或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花价格震荡为主。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15454元/吨，较上一日-2元/吨。消息方面，根据文华财经消息，一贸易组织周二称，印度2024/25年度棉花产量可能同比下滑7.4%，至3020万包，由于种植面积下降以及过量的降雨破坏了作物。印度棉花协会(CAI)在声明中称，产量下滑将使得10月1日开始的新年度的棉花进口量从上一年的175万包增至250万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂延续强势。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-20日马来西亚棕榈油产量减少6.31%；AmSpec预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加9.5%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，根据GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量同比增加15%至238万吨，产量环比增加至399万吨，7月为362万吨，库存环比减少至245万吨，7月为251万吨。印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。国内方面，受到产地报价坚挺的影响国内买船仍较少，国内棕榈油库存偏低，给棕榈油带来上涨驱动。菜系方面，加拿大对中国钢铁和铝产品征税25%关税正式落地，市场预期国内后期进口菜籽供应将减少，对远月菜油价格形成支撑。整体来看油脂利多驱动仍存，预计仍将偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕震荡收涨。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，美国中西部地区天气整体干燥有利于收割工作的开展，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。短期在收割压力及南美降雨回归下，粕类价格仍将承压。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。白糖：原糖上涨带动郑糖走强。现货方面，广西南华基准报价维持在6550元/吨，云南南华报价上调10元在6330元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。 05 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC偏强震荡，12合约盘中一度突破3300点，收于3213.3点，收涨7.90%。达飞提涨11月18日起欧线的大柜运价，由此前的4460美金提涨至5060美金，提涨幅度为600美金，使得市场对于船司11月下旬再度提涨挺价的预期升温，关注其他船司的跟涨情况。目前，11月初主要船司的大柜均价为4500-4600美金，对应盘面估值在2900-3000点，若均价提涨至大柜5000美金，对应的盘面估值在3200-3300点左右，最新12合约基本反映11月的提涨幅度。当下市场还是围绕11月及后续12月船司的挺价交易，此前HMM下调11月线上报价使得市场对于挺价落地存疑，在逐渐进入挺价验证期后，关注船司对于11月运力的调控及11月初的订舱情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-10-25

金银比价面临向下修正的机会

倒挂，恢复到正常的收益率曲线形态，由于美联储降息周期开启，短端利率下行预期较强。降息仍是大势所趋，利率大方向依然是往下走，对贵金属有支撑。综合来看，在通胀预期再起、地缘政治局势升温等因素提振下，贵金属震荡偏强运行，逢低做多为主。此外，目前白银相对于黄金的估值较低，随着降息的落地，金银比可能出现向下修正的机会，建议重点关注。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-24

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