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硅锂支撑不足，铜铝影响偏多--新能源产业链周报20240609

不及预期 5、铝土矿复产超预期； 6、美联储降息幅度不及预期； 7、国内旺季消费不及预期。 8、技术革命导致碳酸锂生产技术变化和下游使用范围改变。 9、美联储超预期加息或者降息。 10、国内经济增长超预期放缓。 11、国际地缘政治不稳定因素超预期扩大 + 报告正文一、光伏产业链 1、周度行情回顾及逻辑梳理硅片方面，企业持续减产叠加电池企业采购需求释放，硅片前期积累的库存有所消化，硅片库存逐渐向下游转移。本周市场成交情况较好，硅片价格持稳运行，N型182mm硅片价格维持在上周的1.08元/片；M10-182mm硅片价格持稳于1.15元/片，G12-210mm硅片价格维持在1.78元/片。多晶硅方面，企业检修范围不断扩大，下游采购积极性好转，多晶硅库存高位消耗，市场情绪有所修复。本周多晶硅价格跌势放缓，致密料较上周小幅下滑0.5元/千克至35.5元/千克。市场成交仍显低迷，上游供应压力的减轻对价格形成支撑，但多晶硅估值的明显修复仍待时日。工业硅方面，本周市场成交仍显清淡，下游企业延续少量刚需备货的采购策略，厂家新增订单较少，北方头部硅企官网部分硅价下调100元/吨。华东553通氧硅价维持在上周的13100元/吨，421硅价维持在13600元/吨。期货方面，本周主力合约SI2409走势偏弱，周五收盘于12305元/吨，由于盘面中枢下移而现货价格持稳，参考421硅价期价升水幅度明显收窄。 2、产业链相关动态新疆晶诺2万吨年提质降碳升级改造项目环评公示：新疆晶诺新能源产业发展有限公司2万吨/年提质降碳升级改造项目拟在公司原有年产5万吨高纯晶硅装置基础上，依托原有公用工程，通过新增设备，全厂余热综合回收利用改造、新建区域配电室和机柜间，并优化现有还原工序还原炉控制参数，使多晶硅产能每年新增2万吨。通威（广元）一期工业硅项目封顶: 5月28日，历时81天建设，随着办公楼屋面最后一方混凝土浇筑完成，由中建八局西南公司承建的通威（广元）一期工业硅项目厂前区主体结构提前10天全面封顶，项目建设取得阶段性成果。通威（广元）一期工业硅项目项目位于广元市苍溪县紫云经济开发区，厂前区总建筑面积16649平方米，生活区总建筑面积20424平方米，包含集控中心、办公楼、食堂、配电房、淋浴间、门卫、宿舍、运动中心等单体。中环低碳拟建年产16GW高效电池+4GW先进组件项目： 6月3日，安徽省淮南市凤台县生态环境分局发布《中环低碳（凤台）光伏科技有限公司年产16GW高效晶硅太阳能电池和4GW先进组件项目环境影响报告书批前公示》。项目位于安徽省淮南市凤台县凤凰湖产业园，项目拟投资61.7亿元，其中环保投资10425万元，项目建设用地共计约428亩。项目分两阶段建设：一阶段建成后年产8GW高效太阳能电池；二阶段建成后年产8GW高效太阳能电池和4GW先进组件。第一阶段项目与第二阶段项目基建同步建设，机电设备和生产性设备分期进场。 3、行情展望及策略推荐供应方面，5月工业硅产量40.8万吨，环比增14%，较去年同期水平的增幅高达50%。本周SMM统计样本硅企周度产量51968吨，较上周增1663吨，再次刷新历史高位。后市北方高开工状态有望延续，丰水期西南硅企开工水平将逐渐抬升，工业硅整体产量将进一步增长。需求方面，多晶硅估值修复的难度较大，市场库存压力明显，企业停产检修的范围不断扩大，对工业硅的采购需求转弱；铝合金市场淡季氛围浓厚，企业接单情况未有明显好转，行业开工水平逐渐下滑；供强需弱格局下有机硅企业去库压力仍存，行业亏损状态难以修复，企业开工仍存下滑可能。综合来看，丰水期来自成本端的支撑逐渐松动，下游开工积极性趋弱、需求端对硅价的支撑力度不足，随着上游供应压力的增加，市场库存的消化难度加剧，硅价上方空间较为有限，主力合约SI2409仍具备空配价值，关注北方硅企会否出现主动减产降库的情况。二、锂电及新能源车产业链 1、周度行情回顾及逻辑梳理 1、碳酸锂：国内碳酸锂现货价格下跌，供应面，盐湖端随着天气回暖产量有所提升，江西地区部分企业受到环保问题的影响逐渐减弱，整体开工率回升，市场供应充足。需求面，6 月材料厂订单减少，排产有所下降，下游厂家需求转弱，不留太多库存，采购情绪并不积极。综合来看，6 月的供需故关系难以对碳酸锂价格形成支撑，预计 6 月碳酸锂价格弱势震荡。 2、锂电池：锂电池市场对于5、6月终端需求的反馈逐步明朗，动力电池需求维持之前预期的相对疲软状态；储能市场5月材料端备货基本结束；数码消费方面受618促销活动影响较为明显，但目前已接近尾声，6月对电池需求增量有限。整体而言，锂电池市场6月或将进入相对平稳期。价格方面，虽然上游原料成本有所波动，但在激烈市场竞争环境下，电池价格传导较为困难，终端报价总体维持平稳，暂无大幅调整预期。 3、正极材料：磷酸铁锂市场价格呈现微幅下跌趋势，主要受到碳酸锂价格小幅下降的影响。不过，6 月份的市场需求相较于预期显示出一定的韧性，龙头企业的出货量基本持平或略有下降。供应链方面，近期进行了磷酸铁的招标活动，尽管招标意在压低价格，但招标结果显示实际效果并不理想，一些传统供应商并未出现低价抢标情况。三元材料市场的出货预期呈现出增减不一的态势。一方面，由于 6月份是半年度的重要冲量节点，部分三元企业的出货量有所增加。不过从需求面来看，下游环节支撑有限，国内外市场均有存在消化库存的操作。在价格方面，受到有色金属镍钴价格强势行情的影响，三元前驱体和三元材料的价格在本周呈现上行趋势，不过涨价传导情况一般。现阶段市场对于原料端的强势行情判断预计持续至 6 月中旬，部分前驱体企业有提前建库的操作，因此 6 月份三元材料的市场行情将更多关注镍钴价格的走势变化。 4、负极材料：负极材料市场弱势运行。需求端表现一般，六月下游拿货积极性预计将有所下降，多以刚需采购为主。目前，材料价格总体保持稳定，原材料和石墨化对于负极材料价格无法形成有效支撑，后续或有进一步下探空间。本周针状焦市场供需基本持平，价格上涨空间有限。多数厂家已完成 6 月份的合同谈判，目前没有显著的价格上涨趋势。整体需求方面，第三季度的增长预期不明朗，市场需求还有待观察。石油焦价格本周相对稳定。尽管上周低硫焦价格经历了下调，但下游拿货力度并不强，市场仍需观察 6 月份下游炼厂是否会有进一步的价格调整。目前，整体需求不旺，部分企业可能会增加库存以应对不确定性，市场整体趋势偏弱。本周石墨化代工市场保持稳定。订单量方面，大型代工厂订单较饱和，而中小型代工厂因技术成本问题，订单量较少，多数仅维持几炉生产。价格方面，当前代工企业挺价意愿较为强烈，但实际市场涨价尚未落实，由于需求并无明显增量，短期内预计价格仍将保持稳定。 5、隔膜：隔膜市场整体保持平稳，6月份下游排产相对稳定，整体增量有限。隔膜厂商6月份的订单量与5月份基本持平，部分头部储能企业有一定的需求增量。市场竞争依然激烈，尤其是随着新增产能的投放。市场集中度有所提升，主要是头部隔膜厂商积极参与价格竞争，甚至可能引导价格战，从而保持其产品的市场竞争力，订单逐渐向头部厂商集中。随着下半年的临近，7月份和8月份的电池需求预计将保持平缓，甚至可能走弱，这可能会进一步对隔膜价格造成压力。目前，许多电池厂商已开始针对下半年的采购价格进行新一轮的商议，这将对后续隔膜价格形成压力。 6、电解液：电解液市场需求平稳，部分电解液企业反馈下游需求有减弱迹象，部分大厂仍保持强劲势头，整体市场竞争更加激烈，部分厂家已无法承受过低的价格。价格方面，由于市场供大于求，且原料价格有下调迹象，叠加电池厂的持续压价，本周电解液价格持续下降。原料方面，由于市场需求稳定，六氟市场开工率及出货量基本保持稳定水平，在供需及原料的双重影响之下，本周六氟价格小幅下调。溶剂市场开工率及出货量基本稳定，价格基本稳定。添加剂市场产能及市场供应充足，大厂开工率稳定，价格无明显波动。短期来看，电解液市场需求表现一般，5月份整体市场以为稳为主。 2、产业链相关动态 1、蔚来：蔚来计划进一步在欧洲扩张。中国电动汽车初创公司蔚来汽车的创始人李斌在5月23日表示，尽管欧盟是否会对中国电动汽车征收关税仍存在不确定性，但该公司计划继续在欧洲扩张。李斌透露，如果蔚来在欧洲的年销量能够增长到10万辆左右，该公司将考虑与当地合作伙伴建立一家欧洲工厂。根据市场研究机构Dataforce的数据，去年蔚来汽车在欧洲的销量为2,404辆。 2、特斯拉：特斯拉计划减产Model Y至少20%。据路透社报道，自今年3月以来，特斯拉已将上海工厂最畅销的Model Y的产量削减了两位数。作为特斯拉全球最大的制造中心，特斯拉上海工厂计划在3月至6月期间将Model Y的产量削减至少20%。此举旨在解决中国市场对特斯拉Model Y需求疲软的问题。 3、欧盟：欧盟委员会将推迟针对中国电动汽车关税的决定。5月29日，路透社和美国政治新闻网欧洲版“PoliticoEU”等外媒相继援引消息称，欧盟委员会将推迟针对中国电动汽车关税的决定，或在“欧洲大选”（即欧洲议会选举，6月6日至9日）结束后宣布结果，以“避免该问题被卷入激烈的竞选活动”。 4、比亚迪：比亚迪举办第五代DM技术发布会，正式发布了第五代DM技术。5月28日晚，比亚迪今晚举办了第五代DM技术发布暨秦L DM-i、海豹06 DM-i上市发布会，正式发布了第五代DM技术，官方称该技术将“开创油耗2时代”。据比亚迪介绍，第五代DM技术拥有全球最高46.06%发动机热效率，全球最低2.9L百公里亏电油耗，全球最长2100公里综合续航。秦L DM-i、海豹06 DM-i将首发搭载第五代DM技术。 3、行情展望及策略推荐供应方面，碳酸锂5月供应渠道多方面增加，产量和进口量增速较快，周度产量环比小幅减少，减量主要在云母端，盐湖和锂辉石表现稳定，预计下个月整体供应表现较为稳定。需求方面，5月正极材料排产不及预期，进度再度放缓，市场成交冷清，对高价货接受程度不高，周度下游锂盐和成品均呈现去库，6月正极排产或将进一步放缓。终端销售方面，据乘联会预计5月新能源汽车销售环比增加。政策端虽有利好，但供应压力逐步显现，短期难以实现对价格的强驱动，整体仍震荡为主。从数据来看，政策对车市的影响仍旧未得到有效体现。碳酸锂07合约下跌破位后依然处于空头走势，反弹没有击破上方压力位，技术面维持偏空看待。三、铝产业链 1、周度行情回顾及逻辑梳理截至2024年6月7日，SMM A00铝锭均价约为21170元/吨，较上周五下跌70元/吨。截至2024年6月7日，沪铝主力合约收于21220元/吨。SMM氧化铝指数跌至3905元/吨，较上周五下跌3元/吨，主因在于国内部分晋豫洞采矿逐步复产。广东φ90铝棒加工费约为130元/吨，无锡φ90铝棒加工费约为180元/吨，加工费再次明显下调。成本角度，本周氧化铝小幅回落，电解铝成本有所松动但幅度较小。晋豫地区有小部分洞采矿复产，叠加海外氧化铝减产导致部分进口矿流入我国，国内铝土矿供需紧张略缓解，预计氧化铝产量有所增加。但国内大部分矿山短期内难有复产，因此氧化铝增量有限，价格仍有支撑。短期内，预计矿端供给扰动难以消散，氧化铝供需紧平衡格局不改，价格下方空间有限。供需角度，近期电解铝需求逐渐转弱，导致国内电解铝出现连续累库。供给端，云南电解铝企业陆续复产，其余地区暂无明显变化，国内电解铝日度产量小幅提升。需求端，下游铝加工企业整体开工率有小幅下滑，尤其是建筑铝型材及铝箔企业，6月份进入消费淡季后订单量或表现较弱。新能源、汽车、电力等领域对工业型铝型材及铝线缆的需求具有一定支撑，但短期内难言需求增加，预计开工率基本持稳。本周铝锭库存先累积再去化，近期铝锭库存变动尚未表现出明确方向。据SMM数据，6月6日国内电解铝社会库存77.75万吨，较6月3日库存减少1.22万吨，同比去年同期高出19.45万吨；我国铝棒社会库存16.64万吨，较6月3日增加0.38万吨，同比去年高出2.5万吨左右。短期内，预计电解铝消费逐步进入淡季，但考虑到铝水比例的问题，铝锭的累库程度或较为有限。中长期来看，海内外实行宽松货币政策，叠加国内电解铝供给大体稳定而需求仍有增量，建议以多头思路对待。 2、产业链相关动态上期所：同意包头铝业有限公司注册“BTL”牌铝锭 6月5日，上期所表示，近期收到包头铝业有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所有色金属交割商品管理规定》等有关规定，经研究决定：一、同意包头铝业有限公司生产的单块25公斤规格“BTL”牌铝锭在上期所注册。二、自公告之日起，上述产品可用于上期所铝期货合约的履约交割。（资料来源：上期所） Emirates Global Aluminium与中铝集团签协议推进几内亚氧化铝精炼厂开发合作在北京举行的阿联酋-中国商业与投资论坛上，阿联酋环球铝业首席执行官Abdulnasser Bin Kalban和中国铝业集团有限公司副总裁董建雄签署该框架协议。两家公司目前打算进一步共同推进该项目的可行性研究和联合投资。EGA是几内亚氧化铝公司的母公司，该公司在几内亚博凯省经营铝土矿和相关出口设施。（资料来源：SMM）俄铝正在就在塞拉利昂开采铝土矿进行磋商据外电6月5日消息，俄新社(RIA)周三援引塞拉利昂矿业部长讲话的报道称，俄铝（Rusal）正与塞拉利昂政府就铝土矿开采权进行磋商。俄铝在一份声明中表示：“塞拉利昂拥有大量铝土矿资源，并且正积极地在国际市场寻找合作伙伴。” 该公司补充称：“俄铝正在考虑各种机会，以加强其原材料基础和资源实力。” 澳大利亚的氧化铝出口禁令，以及乌克兰一家冶炼厂的停产，促使俄铝在中国和其他国家寻求更多氧化铝，以确保其西伯利亚冶炼厂有充足的供应。（资料来源：文华财经） 3、行情展望及策略推荐本周铝价先下行再上涨，前半周铝价受商品整体情绪以及电解铝累库影响而下跌，后半周则由于欧央行降息而有所提振。展望后市，中美货币政策的宽松路径不变，铝水比例政策限制铝锭产量。同时新能源需求增长大概率能够弥补地产需求减量，宏观层面及基本面层面对于铝价影响皆偏多。四、铜产业链 1、周度行情回顾及逻辑梳理供给：本周精矿粗炼费为2.1美元，周度持平，目前精矿供应极度紧张，加工费创历史低点，导致国内冶炼计划减产和新产能推迟投产，但4月份冶炼产量降幅低于预期。库存：上期所库存周度增加2.07万吨至32.17万吨;LME库存周度增加0.57万吨至12.22万吨;上海保税区库存减少0.6万吨至8.3万吨。现货升贴水:国内本周现货贴水增加140元/吨至60元/吨；LME本周现货相对3个月期贴水112.49美元/吨,上周为贴水126.62美元/吨。需求：下游需求总体稳定向好。风光电装机带动电力投资延续增长；家电产量、汽车产销表现良好，并将受益于以旧换新政策；地产持续疲弱，但扶持政策再次加码。 LME和COMEX持仓：LME投资基金较上周净多持仓减少9860手至58908手；COMEX投资基金净多持仓减少5823手，由68048手至62225手。 2、产业链相关动态【5月国内再生铜杆实际产量环比降6.42%】 “我的钢铁”调研国内64家再生铜杆生产企业，涉及生产产能696万吨（含2024年新增产能），筛除部分长期闲置产能后样本覆盖率75.06%得出：2024年5月国内再生铜杆实际产量24.86万吨，环比降6.42%，同比降18.81%。另据调研企业生产计划，2024年6月国内再生铜杆预计产量28.15万吨，环比增13.24%，同比降13.95%。2024年1-6月再生铜杆产量累计预估为145.05万吨，同比减少21.02%。2024年5月国内再生铜杆企业产能利用率为31.57% ，环比降3.29%，同比降8.62%。【Hillgrove旗下Kanmantoo矿首批铜精矿装运】澳大利亚铜生产商Hillgrove已经完成了从Kanmantoo地下矿装载第一批铜精矿，共计10099湿公吨。自南澳大利亚矿山开始运营以来，该公司在不到12个月的时间内就完成了首批货物的运输。Hillgrove首席执行官Lachlan Wallace表示：“看到Kanmantoo地下的第一批铜精矿驶向中国连云港，对公司来说是一个重要的里程碑。”。随着Kanmantoo提高到计划的生产速度，发货频率将增加。第一阶段矿山预计在最初的四年内生产43500吨铜精矿。【Eskay Mining和P2 Gold同意合并】黄金勘探公司Eskay Mining和P2 Gold本周就合并达成一致，将引入一支经验丰富的团队来推进Eskay在不列颠哥伦比亚省金三角的项目。根据协议，P2股东将获得0.2778股Eskay普通股，Eskay股东将拥有合并后公司约80%的股份，而P2股则占20%的股份。新公司最初的勘探重点将是Eskay Corey矿区，该地区已被证实拥有多个火山成因块状硫化物目标，并且可能蕴藏镍铜硫化物。该项目的黄金当量资源量为116万盎司（4980万吨，品位0.45克/吨黄金、1.36克/吨白银和0.27%铜）。【必和必拓和工会启动政府调解谈判】必和必拓和代表其智利Spence铜矿工人的工会在周三启动了政府调解谈判，旨在避免罢工。本周早些时候，工会成员大多拒绝了必和必拓提出的新合同要约。之后必和必拓启动了为期五天的强制政府调解期。工会表示，关键问题包括工资增长幅度、奖金和福利，在进入谈判的最后阶段时，双方在这些议题上仍存在很大分歧。谈判将持续五个工作日，以尝试达成协议。如果不能达成协议，工人将在下周三开始罢工。不过，如果双方在达成协议方面取得进展，双方可以同意将谈判再延长五天。Spence铜矿2023年铜产量为24.9万吨，目前仍在正常运营。 3、行情展望及策略推荐欧洲降息给铜价带来短期支撑。在矿山干扰率提升的情况下，今年矿增量可能不及预期，过剩预期转为供求平衡或轻微缺口。但4月份国内冶炼产量放缓不及预期，全球库存在需求旺季反而增加，表明下游现货采购不积极。终端需求总体良好，国内新能源依旧是拉动铜需求的主要动力，表现为电力投资的高速增长和新能源汽车渗透率的提升，家电以旧换新助力产量延续高增长，地产持续疲弱，需要观察扶持政策效果。在国内产量和库存下降不及预期的情况下，铜价中期需要调整巩固，建议关注美元、库存和基差等变化。五、风险提示 1、北方产区减停产范围扩大。 2、铝合金、有机硅企业开工水平超预期抬升。 3、技术革命导致碳酸锂生产技术变化和下游使用范围改变。 4、环保限产力度不及预期 5、铝土矿复产超预期； 6、美联储降息幅度不及预期； 7、国内旺季消费不及预期。 8、技术革命导致碳酸锂生产技术变化和下游使用范围改变。 9、美联储超预期加息或者降息。 10、国内经济增长超预期放缓。 11、国际地缘政治不稳定因素超预期扩大

申银万国期货2024-06-11

分析人士：金价中长期仍有上涨空间

新增非农就业数据大幅超出预期，市场预期美联储降息时点延后和降息次数下调，黄金价格大幅回调。6月10日，国际市场开盘，纽约黄金延续弱势但跌幅收窄，伦敦黄金微涨但仍运行在2300美元/盎司下方。 “近期黄金价格迎来调整，主要原因是美国5月新增非农就业数据大幅超出预期。数据显示美国劳动力市场延续强劲，支撑美国经济和通胀内在保持韧性。非农数据公布后，市场降息预期明显降温，美联储首次降息时间延后至四季度，年内降息次数缩减至12月降息一次。数据公布后美元指数上涨，压制黄金价格。”长江期货有色资深研究员李旎解读称。嘉盛集团资深分析师Fawad Razaqzada也告诉记者，回顾上周五，交易员们在等待美国5月就业报告，在美国消费者价格指数（CPI）及美联储利率决议发布前，对黄金整体持观望态度。而后晚间发布的非农就业数据远超预期，工资增长速度也更快，导致美元全面上涨，而股票、债券和黄金价格均下跌。除美国强劲的就业报告外，中国央行在今年5月暂停增持黄金也被视为近日使黄金承压的原因之一。央行日前最新数据显示，5月末我国黄金储备为7280万盎司，与4月末持平，意味着中国在今年5月首次结束了连续18个月的购金行为。对此，东方金诚首席宏观分析师王青分析表示，此前4月央行黄金储备增持幅度创2022年11月以来最低已有所预示，这或与近期国际金价上涨幅度显著扩大等因素有关。在黄金价格处在历史高位的背景下，适当调整增持节奏，有助于控制成本。 Fawad Razaqzada也表示，此前创纪录的金价使中国央行暂停购金，但并不意味着中国央行未来不会再购买黄金。只要央行不出售储备黄金，后续对黄金价格的影响应该不会过大。受访人士表示，前期央行持续增加黄金储备，背后主要是受国际储备结构优化需求推动，展望后期，央行增持黄金仍是大方向。 “全球央行的购金力度往往在金价回调时明显增加，在金价上涨时购金力度会有所减弱。2022年俄乌冲突以来，在美国债务规模快速扩张和地缘政治冲突频发令美元信用体系动摇的背景下，全球央行加快外汇储备资产多元化配置步伐，央行购金占全球黄金需求比例从此前的10%左右跃升至20%。”李旎告诉记者，今年5月，外盘黄金价格创下历史新高，央行虽暂停增持，但从当前来看，我国黄金储备占外汇储备的比重不足5%，远低于全球央行平均近15%的水平，还有较大的增持空间。展望未来一周，即将公布的美国CPI数据和美联储议息会议将成为市场关注的焦点。“本周美国CPI数据将为市场提供更多关于美国通胀方向的线索。”Fawad Razaqzada说。李旎告诉期货日报记者，美国通胀同比数据回落趋势自2023年7月以来出现反复，其中住房、交通运输、核心服务等分项通胀较为顽固，企业盈利与居民收入仍处于正向反馈的良性循环中，薪资增速增长与劳动力缺口同时存在，推升了美国居民消费需求，强化了再通胀预期，导致后续美联储降息路径存在较大的不确定性。若美国5月CPI数据延续走弱趋势，美联储最早可能在9月开启降息，年内降息两次。如果5月通胀数据反弹超预期，美联储降息时点将延后至11月或12月，降息次数将减少至年内1次。 “此外，欧洲央行已开启降息周期，美国5月CPI数据公布后，将在周四迎来美联储6月议息会议，需要关注美联储官员是否释放超预期的鹰派信息，短期内黄金价格或将继续面临阶段性调整的压力。”李旎说。更长期来看，Fawad Razaqzada表示，在经历了多年的过度通胀之后，法定货币显著贬值，促使投资者将贵金属视为对抗通胀的可靠保障。当前贵金属的看多者强调贵金属在强势美元和上涨的债券收益率面前表现出的近期韧性，他们认为在通胀不再高企的背景下，金属的上升趋势可能会继续，特别是考虑到贵金属的基本因素，如各国央行持续购买黄金等贵金属作为通胀对冲工具的角色。李旎也认为，今年下半年，美联储将开启降息周期，加之地缘政治风险延续，黄金的避险属性和抗通胀属性对投资需求形成支撑，中长期来看黄金价格仍有上涨空间。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-11

债市关注做陡收益率曲线套利机会

降准将很快落地。美非农数据大超预期，美联储降息仍存在较大变数。近期公布的美国非农数据显示，美国5月新增非农就业人数和薪资增速均明显反弹，但失业率意外升至近两年最高点4.0%，主要原因是大量非法移民挤占了美国本土居民的就业机会，因此美非农就业人数比失业率更能反映美国真实的就业状况。受此影响，市场对美联储未来降息的预期大幅回落，9月降息概率从近80%降至50%以内。对未来的货币政策，美联储官员多次强调降息的条件之一是“就业市场的超预期大幅走弱”。如果就业市场只是降温，不走弱，也不会触发降息。笔者认为，美联储暂时没办法看到就业市场大幅走弱，接下来关键看通胀数据。如果未来两三个月通胀数据继续向下，美联储9月降息的概率仍然很大，但本轮降息的节奏不会太快。考虑到美联储9月议息会议前仍有3个月的数据可供观察，如果这3个月的就业和通胀数据连续走弱，则美联储可能在9月和12月各降息一次，如果这3个月的数据依然强劲，美联储可能只会在11月或12月降息一次。因此，美联储的降息路径仍存在较大不确定性，未来3个月将是重要的观察窗口。综上所述，后续随着稳地产、稳增长政策的密集落地，我国经济修复动能有望加强，同时政府债券发行速度加快可能加大供给压力，所以债市中长端仍有压力。但是当前货币政策依旧处在宽松周期，降准降息仍可以期待，因此单边策略性价比不高，建议关注更加确定的做陡收益率曲线套利机会。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-11

【原油收市】夏季燃料需求增加预期引发供需担忧推动油价上涨3%

周一（6月10日），近期，尽管美元走强且预期美联储将在较长时间内维持高利率，但受今年夏季燃料需求上升的希望推动，油价上涨约 3%，获得自5月30日以来两种原油基准价格的最高收盘价。

慧宣鑫语2024-06-11

夏季出游带动原油需求，高盛乐观预测“本季度油价涨至86美元”

预计本夏季油价将因交通和制冷需求而大幅上涨。高盛分析师预测，布伦特原油价格将上涨至每桶86美元，几乎比目前水平高出7%。

丰雪鑫992024-06-11

“胶橡”辉映，“集运”高照-2024年6月7日申银万国期货每日收盘评论

趋势难改，镍价或有回调。但中长期考虑到美联储降息预期反复、镍矿供给偏紧，预计沪镍下方空间较为有限。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价偏弱震荡。现货市场维持平稳，整体成交仍显清淡，华东553通氧硅价维持在13100元/吨，421硅价13600元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工持续回升，北方硅企开工延续高位，市场整体产量进一步攀升。需求方面，多晶硅价格持续下探，停产检修企业逐渐增加；铝合金企业出货压力较大，开工水平趋于下滑；有机硅行业亏损状态难以扭转，后市企业开工仍存下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑趋于弱化，丰水期上游供应压力逐渐增加，市场库存的消化难度加剧，硅价上方空间较为有限，SI2409波动区间11700-12700。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，5月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，5月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计，截至2024年6月5日，全国主产区苹果冷库库存量为222.81万吨，库存量较上周减少32.60万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.85元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【生猪】生猪：生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，6月5日国内生猪均价18.88元/公斤，比上一日上涨0.43元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买07卖09的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：糖价继续强势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6670元/吨，云南南华报价维持在6370元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡偏强，08合约收于4728.2点，收涨3.67%。自6月4日涨幅扩大以来，远月表现相对偏强，前期远月受和谈影响，市场给予的估值偏低，近期胡塞武装表示将继续相关军事行动，巴以和谈一直也未有明显进展，绕航好望角预期趋向长期化，加上港口拥堵等供应链风险增加，远月表现相对偏强。08合约主要还是受到市场对于7月货量和运价的预期，目前6月中下旬运价对应盘面估值大概在4600-4700点之间，08合约基本对应于6月中下旬的估值预期，尽管市场对于未来7月的货量仍存疑，但目前尚未看到基本面的趋势拐点，OOCL线上6月中下旬4150/7500的价格显示已售罄，或表明下游货主对于该运价的接受，关注7月货量及船司提涨情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-08

【原油收市】美联储降息遥遥无期，OPEC决议刺激市场需求，油价连续第三周下跌

周五（6月7日），投资者权衡OPEC+的保证能否实现，而最新的美国就业数据降低了对美联储将很快降息的预期，油价小幅下跌，这是油价连续第三周下跌。

慧宣鑫语2024-06-08

内盘金属普涨沪锡涨2.48% 沪银涨3.76% 欧线集运刷历史新高【SMM日评】

，时隔5年再次降息25个BP，令市场对美联储降息的预期进一步增强。根据CME Fedwatch工具显示，金融市场预期美联储7月降息的概率逐步提升至22%，年内降息2次的确定性大幅增加。国内方面：据海关统计，今年前5个月，我国货物贸易进出口总值17.5万亿元，同比增长6.3%。其中，出口9.95万亿元，增长6.1%；进口7.55万亿元，增长6.4%。5月当月，进出口3.71万亿元，同比增长8.6%。其中，出口2.15万亿元，增长11.2%；进口1.56万亿元，增长5.2%。海关总署统计分析司司长吕大良表示，今年以来，我国经济运行持续回升向好，外贸向好势头不断巩固。5月当月，我国进出口同比增长8.6%，月度增速进一步加快。海关统计数据显示，今年前5个月，我国出口9.95万亿元，增长6.1%。其中，船舶、电动汽车、家用电器出口增速较快，分别增长100.1%、26.3%、17.8%。端午节假期即将到来，上期所表示，2024年6月7日（星期五）晚上不进行夜盘交易。2024年6月8日（星期六）至2024年6月10日（星期一）休市。2024年6月11日（星期二）08:55-09:00所有期货、期权合约进行集合竞价，当晚恢复夜盘交易。数据方面：关注今日欧元区第一季度GDP年率终值、欧元区第一季度季调后就业人数季率，加拿大5月就业人数，美国5月失业率、美国5月季调后非农就业人口、美国4月批发销售月率等数据。原油方面：截至今日16:04分，美油涨0.03%、布油持平。OPEC计划于十月份解除减产协议，此前给油市带来的主要是心态层面的短期恐慌情绪。对此俄罗斯副总理诺瓦克表示，上周末OPEC会议后油价下跌是由“投机因素”和对已达成协议的误读造成的，诺瓦克预计，到今年年底油价将在每桶80-85美元左右。此外，沙特能源部长称OPEC不会转向以市场份额为目标，并没有改变追求更大全球市场份额的政策，且仍然把市场稳定放在首位，虽然宣布的逐步恢复部分自愿减产的计划，但OPEC保留了暂停、甚至将计划逆转的选项。经过俄罗斯与沙特的表态安抚之后，原油市场上的恐慌情绪有所缓解，OPEC延长减产对油价的底部支撑仍在，油价持续向上修复。原油市场情绪逐步回暖后，仍需关注需求侧调整进度。尽管阵亡将士纪念日标志着美国夏季出行高峰期的开始，但近期美国汽油和馏分油需求同比下降和环比都出现下降。由于燃料消费表现不及预期，美国原油市场出现累库，成品油库存亦大幅增加。美国能源信息署公布的具体数据显示，截至5月31日当周，美国商业原油库存增加123.3万桶；汽油库存增加约210万桶，馏分油库存增加约320万桶，反映出短线需求仍存压力。传统汽油消费旺季还未全面到来，若旺季需求兑现不及预期，原油价格的上行空间仍然受限。 SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-07

金属近全线上涨沪锡涨2.7% 沪银涨3.76% 欧线集运涨近3%【SMM午评】

3.9%。弱于预期的就业数据可能引发对美联储降息的猜测，这进一步给美元施加了一些抛售压力。根据CME FedWatch工具，交易商目前认为9月降息的可能性约为68%。 5月底，高盛集团和野村证券的经济学家将他们对美联储首降的预测从7月调至9月，部分原因是美联储官员暗示降息门槛已经提高。据报道，摩根大通和花旗集团是当前为数不多仍预计美联储将于7月份降息的华尔街大行。花旗银行首席美国经济学家Andrew Hollenhorst周三表示，该行对“7月首降”的预期取决于包括周五在内的疲软的劳动力市场数据。他的团队预计非农就业人数将增加14万人，失业率将从3.9%上升到4%。摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli及其同事在此前的一份报告中表示，他们根据4月份的通胀数据维持了7月份降息的预测，尽管通胀数据仍高于美联储的预期，但至少朝着正确的方向发展。其他货币方面：周五亚洲早盘，英镑兑美元连续第三天交投在1.2795附近。在今日没有英国关键经济数据待公布的情况下，英镑兑美元汇率将受到美元的影响。所有人都将焦点转向今晚公布的美国5月份非农就业数据。另一方面，英国4月份的就业数据和月度GDP数据将于下周公布。这些报告可能会提供一些关于英国央行降息预期的暗示。市场预计，英国央行今年将降息两次，并将从8月会议开始放松政策。日本持有的海外证券规模在5月份急剧下降，表明日本政府可能通过出售包括美债在内的证券筹集了近期创纪录的汇市干预资金。日本财务省周五称，5月份日本持有的外国证券减少504亿美元，至9280亿美元。随着上个月美债价格上涨，如果资产没受影响，日本的海外证券市值本可能有所上升。数据方面：今日将公布中国5月贸易帐、进出口年率，德国4月季调后工业产出月率，法国4月贸易帐，中国5月外汇储备，欧元区第一季度季调后GDP季率终值，美国5月非农就业人口变动季调后，美国5月失业率等数据。此外，值得注意的是：上期所、大商所、郑商所、上金所端午节不进行夜盘交易。原油方面：原油期货微涨，截至11:41分，美油涨0.09%，布油涨0.05%。此前OPEC 成员国沙特和俄罗斯暗示准备暂停或逆转产量协议，且欧洲央行降息引发关于美国采取类似举措的预期。周四沙特和俄罗斯试图就供应协议向市场作出保证，推动油价反弹。然而，油价可能录得周线下跌，因分析师们认为周日的OPEC 会议意味着供应增加，对油价利空。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-07

“胶”阳似火，火树“银”花-2024年6月6日申银万国期货每日收盘评论

势难改，镍价以回调为主。但中长期考虑到美联储降息预期反复、镍矿供给偏紧，预计沪镍下方空间较为有限。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价冲高回落。现货市场维持平稳，整体成交仍显清淡，华东553通氧硅价在13100元/吨，421硅价13600元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工持续回升，北方硅企开工延续高位，市场整体产量进一步攀升。需求方面，多晶硅价格持续下探，停产检修企业逐渐增加；铝合金企业出货压力较大，开工水平趋于下滑；有机硅行业亏损状态难以扭转，后市企业开工仍存下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑趋于弱化，丰水期上游供应压力逐渐增加，市场库存的消化难度加剧，硅价上方空间较为有限，SI2409波动区间11700-12700。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，5月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，5月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货出现反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年6月5日，全国主产区苹果冷库库存量为222.81万吨，库存量较上周减少32.60万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.85元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【生猪】生猪：生猪期货月差继续缩小。根据涌益咨询的数据，6月5日国内生猪均价18.45元/公斤，比上一日上涨0.09元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买07卖09的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日糖价强势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调40元在6690元/吨，云南南华报价上调30元在6370元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，根据高频数据显示，产量方面SPPOMA数据显示5月1-31日马来西亚棕榈油产量增加15.7%；出口方面ITS和SGS数据分别显示马来西亚5月1-31日棕榈油出口量环比增加22.12%和11.1%。由于价差回落棕榈油性价比恢复，印度油脂进口需求增加支撑马棕出口数据回暖。虽然产地产量增加，但随着近期出口的改善，马棕累库幅度或不及预期，对棕榈油价格有所提振。美豆产区整体天气情况较为良好，虽然受到降雨偏多影响种植进度稍偏慢，但美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长。美豆期价回落，豆系支撑减弱。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存。综合来看现阶段全球大豆、菜籽处于播种生长期，天气扰动仍然存在，容易引发天气炒作；但国内油脂库存高位，供应充足始终施压油脂上方空间，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8400-9200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡收涨，美豆产区降雨整体偏多对新季美豆播种工作造成一定阻碍使得今年美豆播种进度慢于去年同期，不过降雨也使得土壤墒情较好给后期大豆生长创造良好条件，截止到6月2日美豆播种率为78%，前一周为68%，去年同期为73%。综合来看巴西洪水影响减弱叠加近期美豆产区整体天气较好，市场对于天气风险的担忧减弱，但在成本支撑下美豆出现反弹。近期巴西升贴水下滑国内进口成本下降，短期连粕预计跟随美豆走弱，但考虑到成本支撑以及未来美豆产区天气有转干的风险，美豆仍将保有一定天气升水，豆粕主力区间3400-3700，菜粕主力区间2700-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡偏强，08合约收于4592点，收涨2.13%。近远月驱动分化，胡塞武装表示将继续展开相关军事行动，直到针对巴勒斯坦的侵略行动停止，针对巴勒斯坦人民的封锁解除，否则胡塞武装不会停止相关军事行动，绕航好望角预期趋向长期化，加上港口拥堵等供应链风险增加，远月表现相对偏强。08合约主要还是受到市场对于7月货量和运价的预期，目前6月中下旬运价对应盘面估值大概在4600-4700点之间，08合约基本对应于6月中下旬的估值预期，尽管市场对于未来7月的货量仍存疑，但目前尚未看到基本面的趋势拐点，OOCL线上6月中下旬4150/7500的价格显示已售罄，或表明下游货主对于该运价的接受，关注7月货量及船司提涨情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-07

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