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分析人士：市场迎来长期利好

内需恢复缓慢，同时美国通胀数据超预期，美联储降息预期延后，中东局势愈发紧张等影响全球风险偏好，短期避险属性较强的资产会获得资金青睐。王培丞认为，昨日A股表现显示了市场对于新“国九条”的认可与快速响应，投资思路已经开始转变。“中字头”股、蓝筹白马股、高股息红利股可以称为中国的核心资产。但近年来资金关注微盘股和新股，对于边际景气的关注度高于对稳健性的关注度，因此微盘表现较好。而新“国九条”大力倡导上市公司财务稳健性、分红持续性等，同时对于绩差股应退尽退、及时出清的监管态度使得业绩稳定性较差的微盘股受到压力。资金偏重于价值投资说明政策已经开始生效。 “虽然前两次‘国九条’颁布后的一段时期，A股市场出现了大幅上涨，但当前的市场环境与之前有所不同。”刘超表示，近期而言，A股整体处于弱势振荡行情中，股市“存量资金博弈”特征明显，市场参与者对于新增资金的预期更为谨慎，本次政策的发布或将推动价值与成长风格表现分化。长期看，新“国九条”的颁布无疑为A股市场长期健康发展提供了新的政策支持和清晰的发展方向，预计市场的稳定性和投资价值将得到显著提升。政策的逐步实施，有助于提升市场生态环境，吸引长期资金，为股市的稳健发展创造条件。然而，市场的长期走势还将受到宏观经济、国际环境、资金情绪等多种因素的影响，A股能否整体走出“慢牛”行情还需关注市场动态和政策落地情况。王培丞表示，A股能否走出“慢牛”行情，除了看改革措施本身外，还要看经济基本面与公司经营情况。他认为A股市场将逐渐分化，红利股、价值股有望因稳健的经营业绩、较充沛的现金流和良好的治理能力而将逐渐步入上升通道，而部分经营不善的股票将面临出清局面。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-16

权益资产配置价值将抬升

售尚未显性回暖令居民中长期信贷承压。美联储降息预期持续回落，继3月美国非农就业数据超预期后，上周披露的美国3月通胀数据也超预期。根据美国劳工部披露的数据，美国3月未季调CPI同比上涨3.5%，较前值抬升0.3个百分点，季调后CPI环比上涨0.4%，与前值持平，季调核心CPI同比上涨3.8%、环比上涨0.4%，均超市场预期。尽管最新美联储会议纪要预期管理偏鸽同时密歇根大学消费者信心指数不及预期，但市场对美联储上半年降息预期仍持续调降，叠加中东地缘政治风险持续发酵，近期美债收益率以及美元指数强势上行，其中美元指数上周强势站上106整数关口，人民币汇率阶段性承压进而影响国内权益市场风险偏好。展望后市，时至4月中旬，A股上市公司财报集中披露窗口将至，市场多空因素交织，在国内经济基本面预期难以出现大幅改善背景下，笔者认为短期市场风险偏好难有效回暖，期指市场不确定性仍存，但是伴随资本市场新“国九条”的正式落地，中长期看国内权益资产配置价值将持续抬升。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-16

IF和IH或维持相对强势

现。综上，内需修复需要更多数据验证，美联储降息时点后移，宏观层面向上驱动不足，近期指数或延续振荡走势。新“国九条”出台有利于资本市场中长期表现，且对高股息板块有一定提振。此外，考虑到业绩密集披露期临近，市场将回归基本面逻辑，IF和IH相关板块业绩确定性较高，同时受益于业绩和高股息板块关注度提升，IF和IH或维持相对强势。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-16

尿素 2000元/吨关口压力较强

的焦煤和焦炭盘面价格也出现上涨。在近期美联储降息时点延后以及美国通胀预期下，叠加煤炭产能储备制度实施，煤炭价格上涨。此外，上下游阶段性补库需求释放，部分化工、冶金终端及贸易商需求有所好转，导致坑口煤矿去库增加，价格探涨，进一步带动尿素成本重心上移。因此，煤炭价格短期呈现阶段性反弹，本周或将延续强势。当前煤炭在我国一次能源结构中仍处于主导地位，在能源保供中发挥“压舱石”和“稳定器”作用。考虑到近期铁路运价不断下调、3亿吨煤炭储备供应压力较大、山西煤炭增产迫切，而3月份进口煤再创新高，中长期来看，难挡煤价下跌趋势，对尿素成本端支撑或将逐步减弱。最后，需求端阶段性采购，进一步提振市场心态。当前东北和华北地区的下游水稻区农业提前备肥，尿素需求有所提振。尿素企业订单增加，主流订单天数回升。据统计，截至上周，国内尿素企业预收订单天数5.53日，较前一周增加0.71日，增幅14.73%。不过，从复合肥来看，近期装置开工率呈现稳定预期，补仓多根据生产及价格阶段性采购。且部分地区下游水稻区适当备肥，因备肥周期较长，短期补货需求暂不集中，下游的持续性提振有待观察，对上游的尿素支撑存疑。结合基本面以及盘面来看，笔者认为，尿素的高供应仍在，需求端支撑持续性有限，而成本端后期或将回调，因此后续尿素基本面利多有限。从盘面来看，上方2000元/吨整数关口压力较强，尿素价格持续上涨动能不足。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-16

【九尘点金】黄金短期冲高回落，中东紧张局势或支撑金价，短期关注“恐怖数据”！

【每日行情概览&技术点位】上周五，在美联储降息预期日益消退和避险情绪的双重支撑下，美元指数升至106上方，再刷五个月新高，最终收涨0.692%，报106.01，为连续三日上涨，并录得2022年9月以来最大单周涨幅。美国国债价格反弹，美债收益率高位回落。10年期美债收益率最终收报4.510%。对美联储政策利率最敏感的2年期美债收益率收报4.894%。随着中东局势升级促使投资者涌入避险资产，现货黄金一度上破2430美元关口，为连续第二日创下盘中历史新高2431.38，但随后因获利了结卖盘而跳水近100美元，最终收跌1.19%，报2344.25美元/盎司；现货白银美盘自逼近30美元的三年新高急坠近2美元，最终收跌1.96%，报27.89美元/盎司。上周六晚间，伊朗向以色列发射了300多架无人机和导弹，但大部分都被拦截，也没有人员死亡的报道。　在伊朗对以色列领土发动无人机袭击后，直接冲突加剧，这是此类直接对抗的首次重大升级。从历史上看，这种地缘政治形势的发展会促使投资者转向黄金的安全性，从而推高金价。展望未来，如果中东冲突加剧，金价可能会继续反弹至每盎司2400美元。但是，由于避险资金的增加和美联储的鹰派预期，对美元的需求重新抬头，可能会对金价的上涨起到逆风作用。关注的焦点还将是周一晚些时候发布的影响深远的美国零售销售数据(俗称“恐怖数据”)，3月份的月度整体数据将增长0.3%，低于2月份0.6%的增幅。现货黄金支撑与阻力位日内阻力位：无日内支撑位：2325美元/2300美元九尘点金周五现货黄金亚欧盘震荡上行，美盘受数据影响及美联储鹰派官员讲话助推美元突破106关口，黄金多头减仓，行情快速走低，整体看行情短期高位有休整趋势，但黄金未破位日趋势线前，中期看涨走势不改；辅助指标粘合转空趋势运行，未破位日趋势线前，仍以趋势线支撑震荡上行操作为主。 4小时破位趋势线承压，低位震荡休整，日内关注趋势线压制情况；辅助指标震荡偏空趋势运行，多空转换较快。建议：日内高位区间震荡操作，追单需谨慎。分析仅供参考，不作为入场依据。【机构观点】　　美国银行(BofA)提到，黄金受到各国央行、中国投资者以及越来越多的西方买家的推动，进而刺激现货黄金价格走高。该行也指出，白银在中国国内市场上不再打折交易。知名趋势预言家、拥有近40年经验的地缘分析家Gerald Celente预测，金价今年可能飙升至3000美元。美国银行大宗商品策略师Michael Widmer认为，未来几个月全球经济触底反弹将支撑白银市场。来自日本和美国的白银进口量已经脱离低点，并可能从此走高。同样，中国去年初是白银净出口国，但到2023年底，白银出口量有所下降。随之而来的是，白银在中国国内市场上不再打折交易。黄金方面，美国银行预计到2025年金价将上涨至3000美元/盎司。提到刺激金价继续上涨的关键催化剂，Widmer解释：“我们认为投资者仍在等待降息，一旦这些实现，黄金购买量应该会扩大，可能会推高黄金。如果中国情绪改善且流入黄金的投资减少，西方购买也可能是必要的。” Gerald指出，2024年金价可能飙升至3000美元，但与美国银行不同的是，他展望今年就会达到目标价。他强调：“黄金和白银矿业公司可以从避险投资中受益。” “全球地缘局势风险不断增加，可能会扰乱金融市场，”他续称。美国向以色列发出旅行警告，美国官员战争升级在短短几小时内就会成为现实，伊朗有可能对以色列领土发动直接袭击，以报复近两周前造成7名伊朗军官死亡的袭击。德国、法国与澳大利亚航空公司紧急异动。值得关注的是，Celente早在2023年10月，就对全球事务的现状发出严厉的警告。他当时暗示，世界正处于“灾难性事件”的边缘。根据Celente的说法，第三次世界大战基本上已经伴随着俄乌战争的爆发而开始。他也警告称，美国经济正在下滑，理由是债务水平不断上升，利率不断攀升。本周早些时候，美国消费者物价指数(CPI)过热，进一步验证了Celente在去年的观点，他对美国通胀明显降温持相反的观点。他警告，严重依赖美元的全球新兴经济体，加上预计将加速的债务危机，很可能引发全球经济崩溃。【风险预警】 ☆20点30分，美国3月零售销售月率。 ☆20点30分，纽约联储主席威廉姆斯接受彭博电视台的采访。请识别下方二维码加好友交流

倍特点金2024-04-16

美元走弱金属普涨伦铝涨超4% 伦镍、氧化铝涨幅居前伦沪铜刷阶段新高【SMM午评】

国最近的劳动力市场和通胀数据导致市场对美联储降息的预期再度降低。芝加哥联邦储备银行总裁古尔斯比周五表示，消费者物价指数(CPI)涨幅持于高位令人担忧，但他仍关注个人消费支出(PCE)物价指数的表现，后者是美联储青睐的通胀指标。波士顿联储银行总裁柯林斯预计美联储今年将降息两次，因预计通胀仍需要一段时间才能回到目标水平。其他货币方面：三菱日联摩根士丹利证券高级固定收益策略师Keisuke Tsuruta表示，地缘政治风险可能推高资源价格，导致日本贸易余额恶化并削弱日元，预计这将对较长期消费者价格构成上行压力。这将类似于俄乌冲突后的事态发展。中东紧张局势最初可能会加剧市场的避险情绪，促使资金转向政府债券等安全资产。但如果股市下跌，退休基金可能会通过出售债券和购买股票来重新平衡其持仓。持续的通胀压力和对日本央行进一步加息的预期可能导致债券抛售。中东紧张局势的前景存在不确定性，限制了交易员对日元激进建仓。数据方面：今日将公布欧元区3月储备资产总额，美国3月零售销售月率，美国3月核心零售销售月率等数据。此外，国家能源局每月15日左右发布全社会用电量数据。原油方面：原油期货周一小幅下行，截至11:41分，美油跌0.39%，布油跌0.22%。中东紧张局势升级将迫使市场重新评估地缘政治风险溢价，在供需基本面紧张的情况下，布油已经突破每桶90美元。市场将更加关注霍尔木兹海峡的石油运输，该海峡是全球约五分之一石油的重要咽喉。霍尔木兹海峡可能中断的紧张局势可能会增加石油的风险溢价，一旦油轮遭到袭击，溢价可能会飙升。咨询机构FGE的中东地区总经理Iman Nasseri认为，已经包含每桶约10美元风险溢价的油价有望继续走高。他称，由于担心中东冲突升级对波斯湾周边航运的干扰，每桶油价可能会再上涨2到5美元。中东地区的动荡增加市场的风险溢价，强劲的需求与欧佩克的谨慎生产政策相结合，降低全球库存并推高价格。全球最大的石油贸易商维托尔集团（Vitol Group）上周表示，今年的需求增长可能会超过大多数预测。与此同时，对冲基金 Citadel 的大宗商品主管Seb Barrack表示，预计今年晚些时候石油市场将“极为紧张”。　　现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-15

【专题报告】美国当下的隐藏风险

快于GDP增速。 2024年开年以来，美联储降息预期受到通胀反复的影响一直处于回调趋势，今年不降息的可能性开始逐步出现，现在10年期美债利率再次反弹至大约在4.5%左右，按照摩根的最新警示，利率水平将有可能上升到5%，这也代表利息支出将达到1.75万亿的水平。而2023财年美国财政部的财政收入是4.5万亿，按照相对增速6%来计算，2024财年收入即便达到4.8万亿，利息支出接近40%，而截至2023年美国净利息占总支出比重大概在12%，这已经是1998年以来的最高水平。二季度的财政端发力和后续的债务持续性都形成阻力，风险性上行也是市场担忧的主要因素。如果从美国还款能力来看，单靠财政盈利似乎有些吃力，财政赤字不仅未能从疫情后回归，且一直处于继续扩大的趋势至6%的赤字水平，在大选前通过增税方式扩大收入也非常受限，暂且还是只能通过发新债来维持。美国新债的供应还在加大，但下方承接力量开始明显转弱，这几次的美债拍卖也可以看出端倪，10年期和30年期美债拍卖显示疲软。美债现阶段的情况有些接近去年10月的情况，美联储将要维持高利率可能将投资者注意力转移至美债供应带来的负面风险上，这也将因信用风险从而推高美债利率，而美债买盘持续减少从而恶性循环。而作为特殊投资者的各国央行来说，更多的政府为备不时之需加速购入实物资产而抛售美债，叠加上信用风险和本币的贬值风险也使得美债成为了可能被抛售的对象。没有了买盘，美债供应风险可能再次卷土重来，而这一次美国财政部的融实力比上次弱。三.美国股市的上行动能边际变化其实这一轮美国居民端资产负债表和美国整体经济在高利率的情况下强韧性的很大一部分原因源于美股，根据美国经济领先指标（LEI）来看，股市上行是美国经济的强驱动和支撑力。这一轮的美股的走势明显领先于整体的经济周期，计价较为充分。再从美股的主要支撑来看其，meg-7的集中度越来越高，以英伟达，AMD和微软为主的信息技术板块涨幅明显，权重已经占比标普的接近30%。而meg-7中英伟达成为了主要支撑，其它科技公司的股价已经远远溢价于利润，英伟达的上涨主要因为市场寄希望于下一次工业革命（AI）将带来的劳动全要素生产率上行足以覆盖现阶段的高利率。美股在近三周并未延延续上行，反倒出现了下行的趋势性信号，随着通胀反复带来的美指和美债利率上行，无疑对美股形成考验。这一次基金管理人净头寸也在美股上押注很重，个人投资者的看涨情绪上行非常快，但基于底部支撑不像黄金那么牢固，更容易发生较为明显的转向。四.全球地缘风险军事上的风险其实很难分析，但维持年报中的观点，自俄乌战争催化以来，从美洲到欧洲、亚洲，很多国家加快军费开支增长速度以提高国家的国防安全足以证明形势的变化。中东形势的恶化和不可控也是最近的一个变量，如果只是在加沙的冲突，并不会引起如此大的风险，但形势似乎在往S3的方向发展，对立面不断形成不算是个好的信号。最重要的美国大选还有接近7个月的时间，这7个月是否能像美国预期的那样平稳的度过是需要打个问号的。趁着美国分心的这段时间，俄罗斯正在逐步推进，这也导致北约开始了紧张情绪并开始积极准备，市场上类比这一次冲突和S2的言论开始出现，周末的伊以冲突爆发也将为未来的局势带来更多的不确定性。单从地缘角度的风险来看，美国涉足的地缘冲突太多，国防支出逐渐扩大，从而风险也在逐步加深。五.美元体系遭遇挑战美元体系伴随着美元的“泛滥”开始出现滑坡的态势，黄金价格一路上行对美国来说就是一个风险，这是对其美元体系创立以来的一次挑战，而这种挑战可能是不可逆的。通过观察各国央行的黄金储备就能看出，市场对于后续美元风险的担忧。央行增持黄金的后续动力依旧充足，中国央行连续17个月增持黄金储备，但实际上增持也就300吨左右，现在黄金储备大约不到2300吨，占总储备的5%不到。反观世界的平均水平，大概在14.4%；俄罗斯从2014年开始，黄金储备从8%增持到了25%；这样看上去中国的购买力好像还是足够充足，更何况现在其他的新兴国家也存在和中国央行一样的购金需求和冲动。六.总结：美国现在的风险还在逐步积累，并未释放，在如此情况下，它将陷入螺旋式的风险陷阱。如果选择降息的话，那就是一波大放水并且接受本国货币相对黄金和大宗大幅贬值的结果，然后其全球货币领导者的身份将开启正式的下坡道路。如果选择保持高利率甚至加息，那高息带来的后果必然是衰退，美国经济之所以能在这两年在高息的情况下维持市场都很韧性，因为财政端的发力足够给力，但这也带来了另一个风险，那就是美债信用风险，因为毕竟这段时间的财政之所以能这么给力，是其它美债买家在买单，但如果买盘开始出现疲软，美债还能成为美国经济继续滚动的动力吗？照现在的情形看，现在能短期延缓美国陷入死循环（滞涨）的办法就是靠AI，但现在除非出现非常重大的突破，不然在现阶段美国面临的困境下，是摆脱不了死循环的。且这一次国际地缘形势的变化更是关键影响因素，参考2000年的互联网泡沫，互联网革命推动了美国经济的高速增长，股市繁荣，财政盈余增加，但一系列国际形势的动乱打破了这一切虚荣的假象，互联网泡沫爆破，每一次工业革命必定有先驱者，但想要成为唯一是很难的，而过早的计价唯一性也就是风险性。对于美国来说，货币政策的失效和财政政策的后续动能都加速了风险的释放。这一轮长达21个月的利率倒挂是自80年代以来最长的，此前的每一次倒挂都是风暴的开始，而这一次美国真的能抽身吗？美元体系的落幕必定是要经历很长的一段崎岖道路，因为这个体系之前太强大，不过当信用无限被消耗，终究避免不了会走向这个结局。所以无论是哪种情形，对黄金来说都是机会，长期驱动依旧保持。黄金系列【专题报告】黄金上涨驱动仍可持续【年报】黄金：开启通往新高之路宏观组：周蜜儿 F03107634 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-15

沪铜阶段性强势延续

强势季度，但4月铜价整体走势偏强。受美联储降息预期推迟影响，短期铜价走势再次出现分歧。笔者认为，铜价在3月向上突破之后，一直处于强势，近期伴随着贵金属的大涨，有色金属的金融属性也有一定的体现。短期来看，金融属性、季节性、持仓等因素或为铜价产生一定的支撑，预计沪铜阶段性强势将延续。美元指数影响减弱近期，市场对美元指数、黄金、铜同步上涨的情况出现了一定的分歧。笔者认为，这种情况即使持续也有一定的合理性，黄金和铜作为重要的商品，其价格变化与其自身供需状况有着密切的关系，即使是其金融属性影响而增加的需求也会反映到供需层面上，这一点在黄金走势上表现较为明显。铜作为重要的基本金属，伴随着国内减产以及需求预期的增加，盘面整体表现较强。而铜也有一定的金融属性，对其价格也有一定的支撑。一般来说，在不考虑商品供需变化的前提下，如果商品的价值不变，而用于标价的货币贬值了，那么商品的标价会升高，反之标价会降低，所以在多数情况下，货币的升值与贬值跟商品应该是负相关的。由于国际市场大宗商品是美元标价的，一般习惯性认为商品与美元是负相关的，但这里面有一定的逻辑问题，即美元的升值贬值能代表货币的升值贬值吗？笔者认为，这是值得商榷的。接下来我们来看一下美元指数。众所周知，美元指数是衡量美元相对于一篮子主要货币的综合价值和表现的指标，可以简单理解为美元相对于六种货币的汇率变化，其中欧元占比最高，约为57.6%，其他货币还有日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎。所以美元指数的涨跌反映的就是美元相对于这六种货币的强弱关系，并不能代表货币的升值和贬值。美国的经济金融政策与情况会在美元指数上有所体现，长期来看与铜及黄金的走势会存在一定负相关，只是这种负相关并不是绝对的。而且从历史对比来看，其负相关性较弱的时间也并不少见。不能因为出现负相关减弱或者阶段性走势同方向就认为不合理，还是要综合看商品的供需状况和货币市场的情况。 COMEX铜净多头寸增加从历史走势统计来看，在沪铜交易的29年里，4月的表现为：16年上涨、13年下跌，上涨概率为55.17%；而最近10年，4月上涨为8年、下跌仅为2年，上涨概率为80%，整体来看4月为强势月份。再来看一下5月的走势情况，29年当中，5月上涨概率为44.83%；而最近10年里，5月上涨概率为40%，整体来看5月为偏弱月份。而从二季度整体表现来看，上涨概率为44.83%，相对偏弱；在最近10年里，上涨和下跌各5年。综合来看，二季度不是传统的强势季度，而4月走势偏强、5月走势偏弱的情况较多。以此预判，沪铜在3月中旬突破，4月或维持强势，5月冲高回落的可能性较大，或许会重新选择振荡区间。从本轮铜价走势来看，伴随着价格的上涨，持仓量也持续增加。从COMEX铜持仓来看，自2月底的20万手以下增仓至30万手附近。而从CFTC非商业头寸净持仓来看，也出现了较快的变化，自2月中旬的3万多手净空头寸回升至4万手以上的净多头寸。从历史走势来看，CFTC非商业头寸净多头走势与铜价正相关性较高，虽然数据有一定的滞后性，但在趋势判断上仍有参考意义。综上所述，笔者认为，美元指数走势对短期铜价的影响在转弱。回顾铜价历史走势可以发现：铜价区间振荡时间较长，而突破振荡之后的上涨或下跌一般也是连续的，沪铜突破了一年多的区间振荡走势之后，阶段性维持强势的可能性较大。从持仓情况来看，铜价将维持较高的波动率。而从季节性统计来看，铜价可能在二季度出现冲高回落走势，或许会重新选择振荡区间。（作者单位：恒力期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-15

美元三连涨原油刷五个多月新高金属普涨氧化铝涨超3%【隔夜行情】

胀方面的美国经济数据促使市场再次调降对美联储降息的预期。联邦基金利率期货市场也将对今年降息次数的预期从几周前的大约三或四次减少到不到两次，累计降息幅度预计为约46个基点。芝商所(CME)的FedWatch工具显示，对6月降息至少25个基点的押注已从一周前的50.8%降至26%。目前，美国利率期货市场认为9月首次降息的概率为77%。国内方面：国家发展改革委、国家能源局发布关于建立煤炭产能储备制度的实施意见，其中提到，到2027年，初步建立煤炭产能储备制度，有序核准建设一批产能储备煤矿项目，形成一定规模的可调度产能储备。到2030年，产能储备制度更加健全，产能管理体系更加完善，力争形成3亿吨/年左右的可调度产能储备，全国煤炭供应保障能力显著增强，供给弹性和韧性持续提升。近日，国家能源局发布《关于促进新型储能并网和调度运用的通知》，其中提到，电力调度机构应根据系统需求，制定新型储能调度运行规程，科学确定新型储能调度运行方式，公平调用新型储能调节资源。要求，优化新型储能调度方式。积极支持新能源+储能、聚合储能、光储充一体化等联合调用模式发展，优先调用新型储能试点示范项目。 4月12日，上海期货交易所发布公告，对铅期货合约、合约附件及相关交割细则进行修订，主要内容如下：一是将铅期货合约交割品级调整为符合国标GB/T469-2023（以下简称新国标） Pb99.994规定，或者符合国标GB/T469-2023 Pb99.996规定。二是删除了40kg±2kg的块重规格。三是自2024年4月12日起的12个月过渡期内，允许旧国标99.994牌号、新国标99.996牌号和99.994牌号铅锭制作标准仓单。其他国家方面：欧元报1.0637美元，跌幅0.9%，此前曾触及1.0622美元的11月3日以来最低，并势将创下2022年9月底以来最大周线跌幅。在欧洲央行暗示可能很快降息后，欧元兑美元跌至五个月最低。英镑兑美元下跌，纽约盘尾下跌0.9%，报1.2445美元，稍早跌至1.2426美元的11月17日以来最低。英镑势将创下7月中旬以来的最大周线跌幅。美元走强导致日圆兑美元创下34年新低，投资者仍在观望日本货币当局可能采取行动支撑日圆的迹象。日本官员威胁进行干预似乎限制了日圆走势。日本财务大臣铃木俊一周五表示，当局已准备好应对汇率过度波动，不排除任何选项。数据方面：下周将公布欧元区2月工业产出月率、4月ZEW经济景气指数、3月CPI年率终值，美国4月纽约联储制造业指数，中国第一季度GDP年率、3月社会消费品零售总额年率、3月规模以上工业增加值年率、至4月13日当周初请失业金人数，英国3月CPI月率，日本3月核心CPI年率，德国3月PPI月率等数据。原油方面：周五夜盘，美油、布油分别涨0.51%、0.46%，其中，美油夜间刷2023年10月23日以来新高至87.67美元/桶，布油刷2023年10月23日以来新高至92.18美元/桶。油价周五上涨，受中东地缘政治紧张局势影响，但油价周线下跌，因国际能源署(IEA)发布利空的世界石油需求增长预测，以及担忧美国降息次数会少于预期。国际能源署将2024年世界石油需求增长预测下调至120万桶/日。OPEC周四表示，2024年世界石油需求将增加225万桶/日。盛宝银行的Ole Hansen表示，目前市场主要倾向于OPEC的需求增长预测，而非IEA的。美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示，截至4月9日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸。数据显示，当周，投机客增持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸10,841手，至218,390手。下周将公布美国至4月12日当周EIA原油库存、至4月12日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、至4月12日当周EIA战略石油储备库存、至4月19日当周石油钻井总数等数据。来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-14

供需趋于紧平衡，生产利润有望保持--申万期货_商品专题_有色金属

未来氧化铝预期较强。多头博弈的重点在于美联储降息预期、云南电解铝复产预期以及铝土矿供应持续现实，而空头博弈点则在于氧化铝复产、北方铝土矿复产预期。 02 铝土矿供应限制氧化铝产量国内铝土矿供应持续偏紧，短期内晋豫部分矿山难以复产，预计矿石价格仍有上行支撑。分地区来看，晋豫地区矿石供应偏紧，而黔桂地区铝土矿供需处于紧平衡。据SMM数据，2024年初至今，我国山西地区高品位和低品位铝土矿价格分别上调5元/吨、15元/吨，河南地区高品位和低品位铝土矿价格基本稳定，广西地区低品位铝土矿价格上调5元/吨，贵州地区低品位铝土矿价格上调10元/吨。展望后市，出于环保及安全考虑，晋豫地区矿山或复产仍具不确定性。由于国产矿石供应紧张，部分氧化铝厂选择寻求进口矿补充，并带动了进口矿价格上涨。晋豫地区矿石紧缺，氧化铝厂提升对进口矿的使用比例，因此拉动了对进口矿的需求量，铝土矿进口量价齐升。据海关数据，24年1-2月我国共进口铝土矿约2448万吨，同比增加3.65%左右。从年初至今，几内亚铝土矿CIF平均价上涨1美元/吨至71美元/吨。国内氧化铝主产地包括山东、河南、山西和广西，各地铝土矿供应现状差异很大程度上决定了当地氧化铝开工率水平。据了解，山东地区氧化铝厂基本依赖于进口矿石，因此国内矿石短缺对于山东氧化铝企业开工率几乎没有影响。广西地区铝土矿供应较为充足，氧化铝厂以当地矿为主、进口矿为辅，其中进口矿主要来自几内亚。河南、山西地区矿山由于复垦、安全及环保问题出现停产，导致两地氧化铝开工率明显低于山东和广西。据SMM数据，24年3月份国内氧化铝总开工率约为81.57%，山东开工率在91.9%左右，广西开工率在84.4左右，河南、山西开工率分别为66.4%、70.2%。 03 云南电解铝复产拉动氧化铝需求临近丰水期，云南地区此前停产的电解铝产能开始迎来复产。3月中旬，云南省相关部门决定释放80万千瓦负荷电力用于电解铝复产，折合电解铝年产能约50万吨左右，其余产能等待后续安排。据Mysteel，本轮复产将在4月中旬完成，实际复产规模或将在40万吨左右。23年11月云南减产规模约115万吨，假如4月中旬复产40万吨产能，则后续或将还有60余万吨产能可供复产。具体复产规模和节奏还需考虑到当地电力供需情况，年初至今云南降水相比前两年同期较少，当地气象局表示24年云南雨季到来偏晚，或将等到五月下旬至六月上旬，意味着剩余待复产的产能未必能在五月份全部复产。 04 总结与展望短期内，我们预计行业内无明显供需矛盾，氧化铝期货价格或将震荡运行。市场中多空因素交织，一方面矿端供给偏紧对价格形成支撑，另一方面氧化铝复产引发部分市场参与者的偏空情绪。3月份国内氧化铝小幅过剩，预计随着下游电解铝复产，4月份氧化铝过剩量减少，假如5月份云南40万吨电解铝复产完成，供需达到紧平衡状态，基本面难有太大矛盾。 05 风险提示 1、国内铝土矿复产超预期； 2、电解铝复产进度大幅不及预期。

申银万国期货2024-04-14

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