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2023年7月27日申银万国期货每日收盘评论
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油】原油：美国原油库存降幅小于预期，美联储加息0.25个百分点，sc上涨0.27%。美联储周三如期加息0.25个百分点，理由是通胀仍然高企，基准利率达到2001年以来的最高水平。此次加息是美联储过去12次会议中的第11次。美国继续停止释放战略原油储备，美国原油净进口量减少了1100万桶，尽管炼油厂开工率下降，美国商业原油库存、汽油库存和馏分油库存全面适度减少。美国能源信息署数据显示，截止2023年7月21日当周，美国商业原油库存量4.5682亿桶，比前一周下降60万桶；美国汽油库存总量2.176亿桶，比前一周下降79万桶；馏分油库存量为1.17949亿桶，比前一周下降25万桶。美国原油日均产量1220万桶，比前周日均产量减少10万桶，比去年同期日均产量增加10万桶。SC2309区间570-650，建议择机介入多单。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.44%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在76.29%，较上周上涨0.76个百分点。本周期内，安徽、陕西一体化烯烃装置提负，山东某MTO装置降负。短期内装置波动预期变化有限。截至7月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为63.91%，较上周上涨0.23个百分点，较去年同期下跌4.26个百分点；西北地区的开工负荷为70.68%，较上周下跌1.15个百分点，较去年同期下跌7.61个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在93.68万吨，环比下跌1.92万吨，跌幅为2.01%，同比下降12.89%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估39.7万吨附近。预计7月21至8月6日国进口船货到港量在73.14-74万吨。MA309波动区间2200-2350，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周四橡胶小幅回落，RU09收于12175，下跌25，国内产区胶水持续释放，海外产区产量也逐步增多，保税区库存再次回升，仍压制价格，国内需求季节性转淡，基本面相对偏，短期宏观利好释放后，预计走势重回震荡调整。【纸浆】纸浆：纸浆今日强势上涨。加拿大港口罢工延续，导致个别浆厂临时停产，针叶浆产能边际减少，供应扰动短期支撑浆价。不过6月国内纸浆进口量维持高位，针叶浆供应趋于宽松。海外经济下行压力使得需求持续走弱，6月欧洲港口木浆库存继续累库。国内下游需求表现一般，成品纸走势趋弱，造纸利润也维持低位。整体来看，目前纸浆仍是供强需弱格局，反弹空间预计有限，关注5500附近压力。【PTA】 PTA:主力2309合约周四收涨于5914元/吨，华东现货参考5928元。PX中国台湾在1029美元。PX加工费在327美金，PTA加工区间参考326元/吨。聚酯产业中利润进一步转弱。具体来看，仅PTA及DTY盈利水平环比好转。由于周内 PTA价格涨幅较大，本周PTA加工区间环比增加，但依旧处于亏损状态。聚酯产品受制于成本涨幅较大，导致周内盈利水平环比转弱。其中聚酯瓶片利润下滑幅度最大，近期聚酯瓶片多套新产能投放，供应明显增加，拖累行业盈利水平。预计价格偏弱运行，价格波动在5300-5900元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2309合约周四收涨于价格4164元/吨，华东现货在4065元。库存方面，华东MEG主要库区库存统计在108.7万吨附近，环比上期增加3.8万吨。其中张家港60.1万吨附近，较上期增加2.8万吨；江阴及常州13.6万吨，较上期增加0.6万吨；太仓13.4万吨，较上期减少0.7万吨；宁波宁波9.0万吨，较上期减少0.5万吨；上海及常熟8.4万吨，较上期增加0.8万吨；内贸中转罐4.2万吨附近，较上期增加0.8万吨。在乙二醇供应回归压力下，乙二醇供需结构边际转弱。其中油制装置负荷高位运行，快速补充市场供应。下周乙二醇波动区间（4100-3900）。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场稳中有涨，货源供应量紧张。纯碱厂家开工负荷率维持在8成左右，盐湖镁业、甘肃金昌氨碱源化工检修中，中盐昆仑、中盐青海碱业开工负荷不足。多数纯碱厂家货源偏紧。国内浮法玻璃价格主流走稳。华北今天价格基本走稳；华中今日价格暂稳；华东威海蓝星报价上调1-2元/重量箱；华南市场今日走稳；西南云南个别上调1元/重量箱，其他暂稳；西北市场今日稳价运行，个别厂近期存点火复产计划，关注产线后续动态。盘面角度，玻璃期货冲高回落，整体收阳，伴随着房地产相关政策消息的明朗，市场信心有所恢复。纯碱盘面今日冲高回落震荡加大。基本面角度，面向夏季检修逐步增加，供给有一定调节。后续关注远兴装置几条线的进展。盘面角度，9月合约回落，短期或震荡加剧，暂且观望。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调50。煤化工7320，成交较好。基本面角度，夏季检修对冲供给，供需矛盾暂不突出。不过连续上涨之后，聚烯烃短期进入震荡运行。宏观面上，美联储加息25BP，油价昨日平稳。策略角度，化工品夏季检修逻辑依旧，策略上逢低试多。预计PE09合约波动区间7700—8200，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间6900—7300。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约震荡上行后回调下挫。需求旺季煤价表现偏强，产地安监力度趋严提振市场情绪，焦煤价格上涨，焦企第三轮提涨暂未得到钢厂回应。高铁水支撑下焦煤上游库存压力减轻，但安监扰动影响有限、焦煤供应仍显宽松，近期产量持稳于同期高位，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，焦企库存持续消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，唐山限产趋严、平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，谨慎看待本轮价格的反弹高度。预计JM2309波动区间1200-1600，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁10合约小幅上行后回调低走。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6280元/吨、厂家利润仍存；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润水平偏低。利润仍存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存消化缓慢；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供应压力趋增。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，唐山限产趋严、平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求进一步增长的空间不大。综合来看，锰硅库存消化缓慢，硅铁供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2310波动区间6400-6900，SF2310波动区间6600-7100。 04 金属【贵金属】贵金属：美联储7月会议如期加息，整体表态没有太大改变，仍然保留未来政策空间，贵金属小幅反弹。此前受就业数据降温、6月通胀超预期回落以及零售数据不及预期影响，市场期待7月将是本轮加息周期的终点，市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，短期难以达到降息门槛的情况下，后市持续上行的动力或不足或面临调整，AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价收低，美联储加息落地后，出现获利回吐。精矿加工费持续小幅增加，鼓舞国内铜产量延续稳定增长，6月国内铜产量同比增长13.6%，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。受国内宏观数据和预期，以及美联储大概率加息影响，短期CU2309合约区间波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价回吐早盘涨幅，锌市场更为关注国内经济扶持措施落地。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2309期价冲高回落。现货方面，华东553通氧硅价维持在12900元/吨，市场交投气氛清淡，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方部分前期检修产能复产，受限产及利润不佳影响、四川复产节奏偏缓，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌企稳，行业开工持稳于高位水平；需求淡季铝合金企业开工积极性一般，采购原料仍以刚需为主；有机硅开工小幅下滑，行业利润倒挂程度加深，企业对高价原料的接受程度较为有限。综合来看，目前下游需求的回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。【碳酸锂】碳酸锂：今日碳酸锂期货主力合约震荡回落，成交量收缩，上游矿石价格和碳酸锂现货市场价格持续小幅回落，现货市场观望谨慎，主流商谈重心维持偏弱下行态势。总体来看，未来碳酸锂的供应增速预计超过需求增速，碳酸锂产业链呈现结构性过剩的初步迹象，持续关注下半年过剩情况，期货价格回落，基差今日再次拉大，属于较高水平，锂矿价格虽小幅松动但支撑现货价格，后市预计主力合约宽幅震荡，LC2401预计波动区间220000-230000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅震荡。国内储备棉政策和滑准税配额政策均已落地，储备棉轮出数量不确定，配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限。当前新疆部分产区持续高温，或对棉花单产产生不利影响，不过行业淡季下需求承压，短期09合约上方空间受到限制。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-18500。【白糖】白糖：今日糖价震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报价维持维持在7170元/吨，云南南华维持在6940元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货午后继续走强，现货继续上涨。根据涌益咨询的数据，7月27日国内生猪均价15.25元/公斤，比上一交易日下跌0.19元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入相对淡季。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货增仓上涨。根据我的农产品网统计，截至7月27日，本周全国主产区库存剩余量为59.44万吨，单周出库量12.17万吨，除山东、陕西产区，其他产区冷库库存结束。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-07-27
【能化早评】EIA报告去库，油价高位调整
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较高，削弱了OPEC减产效果。需求:美联储加息25bp，表述符合市场预期。汽油消费旺季到来，美国软着陆预期增强，美元走弱利好全球需求。国内复苏仍偏弱，出行正常工业需求偏弱，或增加成品油出口。欧洲PMI偏弱，拖累工业需求。库存端：截至2023年7月26日，eia报告显示美国商业库存下降60万桶，汽油库存下降78.6万桶，馏分油库存下降26.5万桶。观点：油价仍然是在OPEC减产和需求走弱预期的博弈中，美国cpi下降软着陆预期增强，而沙特、俄罗斯、美国三大产油国均出现产量下降预期，供不应求的担忧增强，油价当前易涨难跌，后续进一步上涨需要需求端发力，水上库存下降是否会传导到陆上库存。 PTA/MEG PTA：供需转弱，原料强势供应端：上周开工78.3%，福化450万吨重启，后续装置恢复正常PTA将逐渐宽松。需求端：聚酯开工小幅回落到93%，华东瓶片减产，织造开机有所下滑，聚酯需求或难再提升。库存：PTA供需逐渐转宽松，预计月底转为累库。观点：聚酯需求超预期，且海外汽油强势造成PX和聚酯之间平衡偏紧，高估值延续，PTA或到四季度才会面临较大供需压力。 MEG：一体化装置检修，EG后续去库或加速供应端：开工率63.7%，陕煤120万吨装置将轮流检修，华南50万吨装置检修，盛虹90万吨一体化装置检修需求端：聚酯开工小幅回落到93%，华东瓶片减产，织造开机有所下滑，聚酯需求或难再提升。库存端：截至7月24日，华东主港库存为104.9万吨，去库3.8万吨观点：下游聚酯需求在高位，EG本周开工或下滑，EG去库或将加速，价格或震荡上行。甲醇甲醇日评：供应端：本周全国甲醇装置开工率73.4%，环比上周上升0.07%，同比往年同期下降2.3%，处于历史中等水平。西北甲醇开工率81.04%，环比上周上升0.46%，同比往年同期下降4.4%，处于历史中等水平。华东开工率55%，环比上周下降1.19%，同比往年同期下降4.63%，处于历史中等水平。下周，兖矿国宏64万吨/年装置停车，久泰200万吨/年装置是否停车未定。但甘肃华亭60、宁夏鲲鹏60、内蒙古远兴100、中原大化50、陕西黄陵30及内蒙古易高30万吨/年等装置计划恢复。本周海外甲醇装置开工率69.13%，环比上周下降0.64%，同比往年同期上升8.85%。海外供给回升，进口存增量预期。需求端：本周MTO开工率环比上周下降0.85%。MTBE开工率较上周上升0.12%。醋酸开工率较上周下降4.37%。二甲醚开工率较上周上升0.42%。甲醛开工率较上周下降0.24%。MTO利润修复，下周开工预计持续回升。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降2.76万吨，同比往年同期下降7.16万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周降库0.36万吨，同比往年同期下降9.13万吨，处于历史中等水平。预期：海外装置逐步恢复，进口预期增量。华东2套MTO存复产预期。整体看，供需双强，成本维持高位，预测价格震荡偏强。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率82.16%，拉丝排产比例29.94%，纤维料排产比例8.07%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编、 PP注塑、PP管材、CPP等行业开工小幅下降，PP无纺布、胶带母卷等行业开工略微上涨，BOPP维持稳定。PP下游行业平均开工下降0.25%至48.61%，较去年同期低1.30%。库存：石化聚烯烃库存57.5万吨，较前一工作日去库3万吨，同比往年同期下降6万吨，处于历史低位。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率82.12%，线性排产为34.47%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：下游制品平均开工率环比上周上升0.48%。其中农膜整体开工率环比上周上升0.53%；PE管材开工率环比上周上升1.00%；PE包装膜开工率环比上周上升0.37%；PE中空开工率环比上周上升0.06%；PE注塑开工率环比上周上升0.33%；PE拉丝开工率环比上周上升0.78%。库存：石化聚烯烃库存57.5万吨，较前一工作日去库3万吨，同比往年同期下降6万吨，处于历史低位。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量52.48万吨，环比上周降0.87%。下周，华北一家炼厂装置恢复，西北供应有下降预期，预计下周国内供应量下滑。需求端：本周PDH开工率72.70%，环比上周上升0.84%。MTBE开工率67.15%，环比上周上升1.58%。烷基化油开工率47.41%，环比上周下降1%。随着天气回暖，民用气需求逐步下降。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在28.48%，环比上周下降1.64%。港口库存284.51万吨，环比上周增加11.86万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价1894元/吨，环比上一交易日价格+3元/吨。沙河价格基本稳定，部分规格窄幅波动为主。华东市场场内心态存分歧，整体拿货情绪不高。华中市场稳价出货为主，仅河南地区产销较好，个别企业提涨1元/重箱。华南市场出货情况较昨日转弱，价格稳定为主，观望情绪渐浓。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳定，情绪较好，成交尚可。装置运行波动小，徐州丰成目前开车运行，其他设备窄幅波动。企业库存低位，提货紧张，发货较慢。下游需求尚可，近期有采购，市场活跃。 2、市场日评近期房地产新房销售持续走弱，房企资金延续紧张状况，玻璃下游回款和订单一般，市场面临供给增加、需求淡季和高利润等压力，淡季玻璃并未大幅累库，刚需表现较好。政治局会议指出要适当优化房地产政策，等待具体政策细节，建议观望。当前市场博弈点在现货可能的短期紧缺和远兴能源出产品的速度。近期远兴能源阿拉善纯碱项目一期第一条线试产成功，预期第一条线7月份达产，后续其余生产线逐条投料试车。远兴投产后，有一个产品调试逐步达产的过程，基本符合之前的预期，仍然维持正套或逢高空远月的观点，后市是现货可能的短期紧缺和远兴能源出产品速度的赛跑，关注远兴出产品的情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-07-27
2023年7月26日申银万国期货每日收盘评论
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经济会议展现乐观预期。周四市场预期本周美联储加息25个基点。精矿加工费持续小幅增加，鼓舞国内铜产量延续稳定增长，6月国内铜产量110万吨，同比增长13.6%，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。受国内宏观数据和预期，以及美联储大概率加息影响，短期CU2308合约区间波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价上涨，国内经济会议鼓舞市场乐观预期。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2309期价冲高回落。现货方面，华东553通氧硅价维持在12900元/吨，市场交投气氛偏暖，但目前成交以期现做市商为主，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方部分前期检修产能复产，受限电及利润不佳影响、四川复产节奏偏缓，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌企稳，行业开工持稳于高位水平；需求淡季铝合金企业开工积极性一般，采购原料仍以刚需为主；有机硅开工小幅下滑，行业利润倒挂程度加深，企业对高价原料的接受程度较为有限。综合来看，目前下游需求的回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。【碳酸锂】碳酸锂：今日日碳酸锂期货主力合约冲高回落，成交量明显放大，多空博弈剧烈，上游矿石价格和碳酸锂现货市场价格持续小幅回落。总体来看，未来碳酸锂的供应增速预计超过需求增速，碳酸锂产业链呈现结构性过剩的初步迹象，持续关注下半年过剩情况，昨日大幅上涨后，基差仍属于较高水平，锂矿价格虽小幅松动但支撑现货价格，后市预计主力合约宽幅震荡，LC2401预计波动区间220000-230000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏强震荡。上周储备棉政策和滑准税配额政策均已落地，储备棉轮出数量不确定，配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限。当前新疆部分产区持续高温，或对棉花单产产生不利影响，不过行业淡季下需求承压，短期09合约上方空间受到限制。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-18500。【白糖】白糖：商品总体强势推动郑糖出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持上调10元在7170元/吨，云南南华维持在6940元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货继续强势震荡，现货继续上涨。根据涌益咨询的数据，7月26日国内生猪均价15.44元/公斤，比上一交易日上涨0.47元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入相对淡季。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货弱势震荡。根据我的农产品网统计，截至7月20日，本周全国主产区库存剩余量为71.61万吨，单周出库量12.89万吨，冷库走货继续放缓，果农货剩余货源清库延期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-07-26
美联储“阴错阳差”控制了通胀？这位诺贝尔经济学得主这样解释......
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ugman）表示，美国通胀缓解并非因为美联储加息，而是因为新冠大流行的干扰已经消退。去年美国物价增长速度达到 40 年来的最高水平，使得美联储自去年春季以来将借贷成本从接近于零提高到 5% 以上。#高通胀/经济衰退# 克鲁格曼在其最新的《纽约时报》专栏中指出，过去 12 个月里，尽管通货膨胀率从 9.1% 放缓至 3%，然而美联储的紧缩政策不太可能是造成这种情况的原因。克鲁格曼写道：“我越看这个说法，就越觉得不太合理。” 他补充，将通胀归功于美联储的做法“至少在很大程度上是错误的”。同时是普林斯顿大学和麻省理工学院退休教授的克鲁格曼表示，更有可能的是，新冠大流行扰乱了经济，不过现在市场已经调整了这些干扰，“重组”已经发生。克鲁格曼将“重组”总结为“大流行时代扭曲的消失”。他表示，有更多的证据表明这种情况正在发生，而不是“更粗略、更具投机性”的美联储应对通货紧缩负责的说法。他还解释，不过美联储别无选择，只能冒着经济衰退的风进行加息，在通胀变得根深蒂固之前将其压制。迄今为止，美国经济似乎已经摆脱了加息的影响，股票、房价和就业保持稳定，近期也没有出现衰退的迹象。克鲁格曼表示：“这对我来说意味着美联储可能出于错误的原因做了正确的事情。” 他进一步解释，美国需求的惊人弹性可能表明美联储通过加息来阻止经济过热和通胀飙升，从而缓解定价压力。他还指出，较高的利率通常会抑制支出、招聘和投资，从而限制通货膨胀。这将导致失业率上升，从而削弱需求并缓解价格上涨压力。不过如今通胀已经降温，不过失业率并未飙升，表明这还有其他因素在起作用。克鲁格曼强调，企业倒闭、封锁和旅行限制将需求从服务转向商品，将进一步扰乱了全球供应链，导致从运输成本到二手车价格在内的一切价格飙升。更重要的是，居家办公的热潮引发了对住房的需求，因此产生了提高租金成本的连锁反应。克鲁格曼表示，这些力量在一年多前就趋于稳定，但由于通胀措施的滞后，最近几个月才得到体现。克鲁格曼指出，大流行期间工人辞职的激增（被称为“大辞职”）已经消散。结果是，劳动力短缺有所缓解，工资增长似乎也有所放缓。最后，克鲁格曼总结道：“到目前为止，通货紧缩的过程非常顺利，我们很幸运。”
IreneLim2023-07-25
2023年7月25日申银万国期货每日收盘评论
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经济会议展现乐观预期。周四市场预期本周美联储加息25个基点。精矿加工费持续小幅增加，鼓舞国内铜产量延续稳定增长，6月国内铜产量110万吨，同比增长13.6%，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。受国内宏观数据和预期，以及美联储大概率加息影响，短期CU2308合约区间波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价上涨，国内经济会议鼓舞市场乐观预期。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：昨日SI2309期价偏强震荡。现货方面，华东553通氧硅价维持在12900元/吨，市场交投气氛偏暖，但目前成交以期现做市商为主，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方部分前期检修产能复产，受限电及利润不佳影响、四川复产节奏偏缓，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌回升，行业开工维持稳定；需求淡季铝合金企业开工积极性一般，采购原料仍以刚需为主；有机硅开工小幅下滑，行业利润倒挂程度加深，企业对高价原料的接受程度较为有限。综合来看，目前下游需求的回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂期货主力合约LC2401涨停，碳酸锂现货价格小幅回落，现货市场未有较大影响消息，涨停原因更多为市场情绪转折。昨日中共中央政治局日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。其中指出要大力推动现代化产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业，市场解读为与新能源产业相关，并预计三季度中国电动汽车销量环比上升显著，受此预期影响，碳酸锂期货大涨。但总体来看，未来碳酸锂的供应增速预计超过需求增速，碳酸锂产业链呈现结构性过剩的初步迹象，持续关注下半年过剩情况，今日大幅上涨后，基差修复至58000点左右，仍属于较高水平，后市预计主力合约宽幅震荡，LC2401预计波动区间220000-230000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅震荡。上周储备棉政策和滑准税配额政策均已落地，储备棉轮出数量不确定，配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限。当前新疆部分产区持续高温，或对棉花单产产生不利影响，不过行业淡季下需求承压，短期09合约上方空间受到限制。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-18500。【白糖】白糖：现货走势一般，白糖近远月价格出现分化。现货方面，广西南华木棉花报价维持在7160元/吨，云南南华维持在6940元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货维持强势震荡，现货跟随补涨。根据涌益咨询的数据，7月25日国内生猪均价14.97元/公斤，比上一交易日上涨0.48元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入相对淡季。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货小幅波动。根据我的农产品网统计，截至7月20日，本周全国主产区库存剩余量为71.61万吨，单周出库量12.89万吨，冷库走货继续放缓，果农货剩余货源清库延期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-07-25
Mysteel黑色金属例会：本周钢市有望进一步震荡反弹
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中央政治局会议召开，国内宏观利好频出，美联储加息落地，宏观情绪向好转变；二是唐山停产对钢材基本面有向好支撑，感知供需的压力有所减轻；三是短期原燃料价格反弹对成材价格也有支撑。一、原料各品种情况（一）铁矿石（二）煤焦（三）废钢废钢资源仍然偏紧，上周钢厂利润有所修复，铁废价差继续收缩，对废钢价格形成较强支撑；同时上周钢厂废钢到货减少，厂内废钢库存低位，利好废钢价格，因此预计本周废钢价格或将震荡偏强运行。（四）钢坯上周钢坯价格震荡上行，随着环保加严预计持续到月底，钢坯外卖量减少；目前多数轧钢企业停产，带动成品库存下降，而钢坯现货价格报价较坚挺，轧钢厂对高价资源接受度不高，采购意愿趋弱，对坯需求存减弱预期。综合来看，供需均存减弱预期，贸易商谨慎坚挺心态凸显，预计本周钢坯价格或震荡偏强运行。二、钢材各品种情况（一）建筑钢材（二）中厚板限产整体对中板影响不大，但由于近期原料成本上行，成材涨幅偏小，钢厂利润压缩，阶段性生产积极性偏低，短期产量有小幅下降预期。库存由增转降，长江、运河船只难找，船运紧张是主因，市场到货周期拉长，导致正常累库的市场出现阶段性降库。虽整体市场预期相对好于前期，但现货成交明显偏弱，终端采购缓慢。另外，工程类项目需求由于资金问题延期较多，需求有减少。综合预计，本周中厚板价格小幅上涨。（三）冷热轧钢厂目前尚有利润，板材供给总量持续维持，这会导致成本支撑的存在。目前期现商补库的积极性下降，传统贸易商有了部分库存，轮库的情况存在。钢厂涨价动力有所放缓，因此当前预期与现实的矛盾还在继续博弈，但现实端矛盾累积不足，则给予价格造成强支撑，因此，冷热轧价格或继续向上回升。（四）不锈钢按照目前钢厂的发货节奏来看，到货资源处于低水平，后续社会库存累积的速度也有所放缓，加上钢厂8月期货订单已基本接满，在9月期货盘价报出前，代理多封盘，对市场的刺激作用依旧有效，市场对于下半年经济的恢复有一定的信心，短时间内价格下跌的空间有限，故预计本周不锈钢现货价格多呈现窄幅震荡运行。声明：文中所有数据来自钢联数据和Mysteel调研，观点会随着市场的变化而变化，请及时交流。市场有风险，操作需谨慎。
我的钢铁网2023-07-24
2023年7月24日申银万国期货每日收盘评论
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】铜：日间铜价小幅收低，市场预期本周美联储加息25个基点。精矿加工费持续小幅增加，鼓舞国内铜产量延续稳定增长，6月国内铜产量110万吨，同比增长13.6%，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。受国内宏观数据和预期，以及美联储大概率加息影响，短期CU2308合约区间偏弱波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价小幅下跌，总体延续震荡走势。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2309期价偏强震荡。现货方面，华东553通氧硅价维持在12900元/吨，市场交投气氛偏暖，但目前成交以期现做市商为主，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方部分前期检修产能复产，受限电及利润不佳影响、四川复产节奏偏缓，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌回升，行业开工维持稳定；需求淡季铝合金企业开工积极性一般，采购原料仍以刚需为主；有机硅开工小幅下滑，行业利润倒挂程度加深，企业对高价原料的接受程度较为有限。综合来看，目前下游需求的回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日回调整理。上周储备棉政策和滑准税配额政策均已落地，储备棉轮出数量不确定，配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限。当前新疆部分产区持续高温，或对棉花单产产生不利影响，不过行业淡季下需求承压，短期09合约上方空间受到限制。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-18500。【白糖】白糖：商品集体走弱拖累今日郑糖。现货方面，广西南华木棉花报价维持在7160元/吨，云南南华维持在6940元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：现货市场转暖，生猪价格出现大涨。根据涌益咨询的数据，7月24日国内生猪均价14.49元/公斤，比上一交易日上涨0.24元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入相对淡季。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货再度反弹。根据我的农产品网统计，截至7月20日，本周全国主产区库存剩余量为71.61万吨，单周出库量12.89万吨，冷库走货继续放缓，果农货剩余货源清库延期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-07-24
Mysteel：汽车原材料周报（7.17-7.21）
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通胀数据超预期降温随之带来市场对于后续美联储加息预期的转向，短期基本金属而言有一定利好；铝市方面上周国内现货铝价震荡上行，供需端近期变动不大，云南持续快速复产、而四川省电力较为紧张，虽然目前实际影响不大但市场担忧情绪仍在。综合来看，关于现阶段“粗钢平控”消息、错峰生产以及年中常规临检等因素影响，临时性检修/减产比例动态性增加，整体供应水平增长空间有限，进而使得淡季累库对市场信心的压制得到部分缓解。此外，伴随供应增量有限的前提下，淡季累库的幅度或将低于预期，叠加需求规律性走弱，钢材整体基本面压力或将低于预期。综合来看，平控消息虽有传出，但实际兑现尚需时日。此外，现阶段多空因素交织加剧钢价波动程度，涨跌趋势难明，钢价延续震荡运行。一、原材料品种价格监测截止2023年7月21日，各原材料当日即时价格以及价格周环比情况如下：二、汽车行业原材料基本面分析——钢材篇主要内容摘要①——冷轧：盘面上升，库存累积，冷轧板卷价格偏强运行上周冷轧板卷产量82.59万吨，环比增加0.93万吨。库存方面，当前冷轧钢厂库存31.75万吨，环比减少0.25万吨，社会库存122.14万吨，环比增加2.08万吨。上周全国冷轧板卷各市场价格涨跌互现，整体均价重心小幅上移，市场心态偏谨慎，成交表现一般，总库存小幅增加。就下周市场而言，供应方面，虽然7月产量、开工率仍然在高位维持，高位供应端压力继续维持。需求方面，7月下游制造业接单处于缓慢复苏的状态，因此虽然热卷期货盘面整体震荡偏强运行，当前市场传统的淡季，需求表现一般，市场谨慎观望居多。综合来看，在淡季供需矛盾累积并不突出的状态下，预计本周全国冷轧板卷价格或将震荡偏强运行。主要内容摘要②——热轧：热轧供需矛盾暂无出现预期继续推升价格上行上周国内热轧板卷价格普遍上涨，全国24个主要市场3.0mm热轧板卷全国均价3998元/吨，较上周上涨23元/吨。4.75mm热轧板卷全国均价3936元/吨，较上周上涨23元/吨。近期市场供需压力并未完全体现，社会库存累积总量较小，市场整体需求支撑度犹存。目前看，下游端补库预期略有出现，周五唐山限产与全国平控预期出现后，买货动力大幅增加，对于未来减量预期有上升的趋势。就近期价格看，仍处于继续回升的阶段，出口价格则暂时没有变化，因此出口需求仍处于可维持的状态。就本周看，基本面矛盾暂无体现，钢厂订货压力下降，因此补库需求或将继续推动价格回升，本周价格预期会呈现偏强的运行过程。主要内容摘要③——特钢：期货盘面强势拉涨助力钢厂挺价，预计本周优特钢价格稳中趋强。上周全国优特钢价格小幅下跌；供应方面，优特钢产量趋于稳定。5月全国优特钢棒材（46家样本）产量381.3万吨，环比增加0.4万吨，同比增加6.5万吨；6月预计产量393.1万吨，环比增加11.8万吨，同比增加15.4万吨。需求方面，上周全国优特钢市场情绪一般，刚需为主。上周期螺窄幅震荡上行，但需求释放不足，交投氛围偏弱。截止7月20日，上周样本贸易企业日成交均值4.81万吨，周环比降4.37%。综合来看，传统淡季需求释放不足，市场情绪一般，谨慎操作为主。随着期货盘面强势拉涨，钢厂挺价意愿较强。预计本周优特钢市场稳中趋强。主要内容摘要④——不锈钢：淡季未休，不锈钢高涨过后需谨慎观望上周地区性市场不锈钢价格稳中走涨。本周地区性市场库存资源总量微下降，降量体现在200系和300系。周内整体市场交投氛围略微回暖。7月20日，不锈钢库存资源总量19.13万吨，周环比下降0.42%，其中冷轧不锈钢库存总量2.4万吨，周环比下降3.79%，热轧不锈钢库存总量16.72万吨，周环比增长0.08%。上周地区性市场资源整体呈现微降量，体现在200系及300系，而400系则有所增量。周内短暂乐观行情之下，现货价格稳步上涨，但整体成交表现不及预期，下游保守心态未改；加之社会库存仍有增加态势；此外，临近月末结算，商家资金压力随之会增加，预计本周现货价格偏稳运行为主。三、汽车行业原材料基本面分析——有色金属材料篇主要内容摘要⑤——铝：上周铝价窄幅小幅下滑预计本周价格维持窄幅震荡运行上周国内现货铝价小幅下滑，部分贸易商以积极出货为主。供应端边际变动有限、各地铸锭增量受运输节奏影响预计对铝锭社会库存的影响将有所延迟。需求方面，Mvsteel型材6月日均产量环比上升，7月开工率也有企稳好转迹象。宏观情绪有所消落带动有色金属价格高位回落，基本面目前边际变动仍有限供需偏弱、成本企稳，库存累库节奏受入库影响有所延迟，预计本周铝价维持窄幅震荡，后续关注市场对本周国内重要会议的预期。四、汽车行业动态信息一览 1.上海：到2025年力争实现示范应用燃料电池汽车总量超1万辆上海近日印发《上海交通领域氢能推广应用方案（2023-2025年）》，加快上海交通能源结构的低碳转型发展。根据《方案》，上海将积极推进燃料电池汽车在交通领域的商业化示范应用，重点发展重卡、公交、冷链、非道路移动机械等应用场景，到2025年，力争实现示范应用燃料电池汽车总量超过1万辆。同时，加快完善氢燃料供应体系和燃料价格形成机制，逐步形成安全、稳定的氢能供给保障网。促进燃料电池汽车检测、维保等运营支撑体系以及氢燃料生产、运输、储存、加注等产业链趋向成熟，营造良好的使用环境。适时探索氢能在水运、航空、铁路领域的示范应用的可行性。 2.汽车促消费措施出台：有序充电、车网互动被重点提及 7月21日，国家发展改革委等部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》的通知（下称“措施”）。“措施”提出优化汽车限购管理政策、支持老旧汽车更新消费、加快培育二手车市场、加强新能源汽车配套设施建设、降低新能源汽车购置使用成本等十项措施。 “优化汽车限购管理政策”被置于“十项措施”的首位提出，内容包括：鼓励限购地区尽早下达全年购车指标，实施城区、郊区指标差异化政策，因地制宜增加年度购车指标投放。 “十项措施”中，配套设施建设、补能价格亦被作为核心内容重点提及。“措施”提出，加快乡县、高速公路和居住区等场景充电基础设施建设，引导用户广泛参与智能有序充电和车网互动，鼓励开展新能源汽车与电网互动应用试点示范工作。持续推动换电基础设施相关标准制定，增强兼容性、通用性。加快换电模式推广应用，积极开展公共领域车辆换电模式试点，支持城市公交场站充换电基础设施建设。鼓励有条件的城市和高速公路等交通干线加快推进换电站建设。汽车行业月报线上版已上新，若有需要详细定制版，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！
我的钢铁网2023-07-24
三条线索看钢价走势：限产，需求和利润
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是以稳定平稳定调。对于出口市场，虽然美联储加息周期步入尾声，但对经济增长的实际影响却正步入中场，对钢材直接和间接出口的力度势必有所下滑。因此，需注意在经济修复回升过程中，下半年钢材需求未必强于上半年的可能性。对于今年有效支撑钢材需求的基建而言，需注意六月财政支出同比增速为 2.5%，相比五月同比增速回落 4.1%，低于近五年同期水平。二季度专项债发行速度较一季度环比下降 31%，同样与财政支出放缓相互印证（2023 年上半年新增专项债发行规模 2.3 万亿元，较 2022 年同期减少 1.1 万亿元）。虽然七、八月份或迎来专项债发行高峰，但是否能及时形成实物工作量尚待观察。总体来看，淡季需求仍将缓慢下行。 3. “钢厂利润”变化对产量的影响：由于利润被挤压和唐山限产提速，Mysteel247 家钢厂日均铁水产量已经开启下降通道，预计七月月均产量水平为 244 万吨，仍属于历史较高水平，也表明主动减产的动作和意愿疲弱。由于市场交易限产提速逻辑，钢厂利润短期内或开始走扩，但是否持续还需要观察限产落地的力度和持续性。同时，也需要注意钢厂利润走扩后，由于各地限产不同步，可能导致特定时段内全国粗钢产量不降反升带来的市场压力（如 2021 年 3 月唐山限产后的全国其他地区总产量冲高的情况）。总之，短期内市场可能演绎钢价上行的扩利润交易逻辑。但需注意中期三条线索的相互影响带来在市场价格波动风险，避免对价格走势判断的简单化。螺纹：传统淡季和资金回款问题尚未改善导致上周螺纹总库存继续累库（连续四周累库）。累库幅度看，螺纹四周周均累库近 12 万吨，较往年累库幅度放缓。且上周螺纹库销比与前一周基本持平，需求未出现加速下滑，预计螺纹库销比保持平稳运行。供需基本面矛盾仍处于缓慢累积过程，唐山临时环保限产短期或导致钢厂利润将有所修复，推动成材价格上涨。但中期来看钢厂对于环保限产执行力度如何尚不确定，能否持续推动钢价上涨仍需时间验证。上周五市场传出平控政策已签字，短期同样会推动钢价上行，需注意落地时间和具体执行政策。且市场对月底政治局会议出台利好经济政策的预期仍在：预计价格仍有上涨空间。热卷：制造业和出口对需求的支撑下，热卷供需基本面边际改善：上周热卷总库存结束连续三周累库，转为去库，热卷库销比同样回落至近三年同期水平。上周五唐山环保限产消息确认，但目前唐山钢坯库存仍高于近四年（2022 年除外）同期水平，若钢厂执行力度有限，那么短期内热卷产量难有明显下降。盘面交易预期，预计卷螺价差仍有走扩机会。现货方面由于热卷基本面（七月热卷周均产量下降近五万吨，而螺纹周均产量上涨五万吨）始终强于螺纹，七月卷螺差持续走扩（从七月初 130 元/吨上涨至 170 元/吨），叠加钢厂减产执行力度尚不确定，预计卷螺价差向上扩张的驱动有限。供需基本面边际改善，叠加会议利好预期仍在：预计价格仍有上涨空间。铁矿：上周青岛港 PB 粉周均价 877 元/吨，较前一周上涨 14 元/吨。在平控政策即将出台的传言和焦炭去库及第三轮提涨的博弈中，矿价震荡上行。本周铁矿到港量大幅下降，港口或将加速去库，但仅影响一周后到港量又将回升。反观生产端，在下游需求疲软和钢厂利润收窄的压力下，铁水产量将持续性下降；而唐山临时环保限产和市场传言平控政策已签字下发或加快产量降速。因此，铁矿需求降幅大于供应降幅的趋势已经形成。但考虑到下周政治局会议将对下半年经济做出部署，同时钢厂减产力度仍存在较多不确定性，矿价或将处于宽幅震荡走势。双焦：上周焦炭需求小幅回落，247家钢厂铁水产量较前一周环比下降0.11 万吨至 244.27 万吨，降幅较前一周明显收窄。但唐山地区高炉减产对焦炭需求仍有阶段性影响：预计新增 9 座高炉检修，焦炭日耗减少约 1.5 万吨/天。焦炭需求减弱将对上涨的焦炭价格有所降温，截至上周五焦炭第三轮 100 元/吨提涨暂未落地，焦企提涨不利情况下焦炭产量或将继续下行，焦炭供需双降基本面保持相对平衡。焦煤方面，受七月煤矿事故多发和安检力度加强影响，焦煤供应边际下降。山西停复产煤矿合计后，上周原煤日产较上月同期净减少 8.28 万吨，环比减少 7.93%。叠加下游对焦煤需求力度不减，焦煤价格上涨推动下游黑色商品成本上行。但唐山高炉限产铁水产量有下降预期，叠加焦企提涨阻力增加，吨焦利润未改善焦炭产量增长乏力。废钢：上周 87 家独立电弧炉产能利用率环比持平。目前废钢价格并未随其他炼钢原料价格大幅上涨，而铁水成本上升导致铁废价差不断收窄（江苏地区铁废价差自七月初 150 元/吨已降至 40 元/吨），预计下周铁废价差仍将收缩，抬升废钢消耗量。短流程钢厂平电利润或有所修复，但考虑到华东及西南地区仍受合理用电和利润不彰影响（四川地区部分电炉厂已接到大运会停产通知），短期独立电弧炉产能利用率或窄幅波动。随着铁废价差收缩，本周长流程钢厂废钢比显著回升，环比增 0.43%至 14.44%，接近前期高点（14.54%），而钢厂废钢库存延续下降趋势：预计价格仍有上涨空间。注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）废钢：张家港重废（厚度≥6mm）焦炭：日照港准一级出库焦煤：临汾低硫主焦
我的钢铁网2023-07-24
生产恢复亮眼，欧美通胀分化
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。风险提示：欧元区加息引发衰退升级；美联储加息超预期；经济政策落地不及预期；高温限电拖累生产；俄乌冲突影响粮食价格正文 01 国内热点观察表1 国内宏观环境概览资料来源：申万期货研究所国内热点数据及事件：二季度GDP增速不及预期。2023年7月17日，国家统计局公布了2023年上半年主要经济数据。整体上来看目前国内经济复苏面临较多结构性矛盾，需要进一步政策刺激。上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。名义GDP增速达到4.88%.分季度来看，二季度GDP增速为6.3%，不及市场一致预期的6.8%，平均两年增速为4.35%，整体增速不及市场预期。工业生产整体好于预期。6月工业增加值同比增速达到4.4%，远超wind一致预期2.5%。分行业来看，采矿业和制造业6月环比增速都有所上行，分别从上月的-1.2%和4.1%恢复至1.5%和4.8%。从央行上周发布的金融数据来看，6月企业中长期贷款增量超预期，此前宽信用效果已有初步效果。近期工信部频繁会谈相关企业，稳定民营企业信心，提高制造业整体发展质量。 “疤痕效应”下消费再度放缓。统计局数据显示，上半年，社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额205178亿元，增长8.3%。6月社零销售降至3.1%，除汽车以外销售从上月11.5%回落至3.7%。从社零分项可以看出汽车销售较为坚挺，商品和餐饮依旧是主要拖累。在一季度春节效应以及疫情政策调整释放累积需求后，二季度“疤痕”效应突出明显。财政支出回落下固投有所收缩。上半年，全国固定资产投资（不含农户）243113亿元，同比增长3.8%。分领域看，基础设施投资增长7.2%，制造业投资增长6.0%，房地产开发投资下降7.9%。固定资产投资中制造业、基建投资都基本维持平稳，房地产和民间投资持续下行。由于第二批新增地方债额度下达时间较晚，导致二季度地方债发行节奏放缓，财政支持力度边际收缩对投资有一定拖累。但三季度计划发行完今年剩余额度80%，财政再度起到托底作用。图1：二季度增速不及市场预期（%）资料来源：Wind，申万期货研究所上半年财政收支双双回落。6月一般公共预算收入剔除基数效应后增速回落，税收收入增速也继续下滑，显示当前我国经济增长内生动力不足、需求偏弱；收入掣肘下，加之地方政府为下半年发力预留空间，一般公共预算支出增速转负、节奏明显放缓。1-6月累计，全国一般公共预算收入同比增速达13.3%，这一高增主要源自去年同期增值税留抵退税政策带来的低基数效应；预算完成进度为54.9%，低于过去五年同期均值55.1%，主要因为4月以来经济修复动能放缓，财政收入增速回落、收入节奏显著放缓。从后期收入走势看，随着去年下半年留抵退税逐步恢复常态，今年下半年留抵退税同比少退的不可比因素会逐步消退，月度财政收入增幅将有所回落，与经济增长相适应。支出方面，6月是财政支出大月，但在收入掣肘下，加之地方政府为下半年发力预留空间，财政支出增速转负、节奏明显放缓。6月份，全国一般公共预算支出同比下降2.5%，增速较上月回落4个百分点；支出进度占比为10.6%，低于过去五年同期均值11.9%。超特大城市城中村改造推进。国务院总理李强7月21日主持召开国务院常务会议，听取当前防汛抗旱工作情况汇报，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。这是继7月14日国务院常务会议审议通过《关于积极稳步推进超大特大城市“平急两用”公共基础设施建设的指导意见》后再度就城中村改造发文。会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。新市民年轻人和外来人口，主要集中在超大特大城市，特别是在城中村。而城中村又是这些城市发展最薄弱、短板最多的区域。通过推进城中村改造，将城中村改造与保障性住房建设结合好，不仅能解决发展不平衡、不充分的问题，还能激发消费潜力和内需，推动城市高质量发展。图2：6月财政收支再度回落（%）资料来源：Wind，申万期货研究所碳酸锂首日上市运行有序。7月21日，广州期货交易所（以下简称“广期所”）新能源金属品种板块迎来新成员。广期所首批上市交易的碳酸锂期货合约为LC2401、LC2402、LC2403、LC2404、LC2405、LC2406和LC2407。截至收盘，碳酸锂期货成交额接近150亿元。碳酸锂期货期权上市，将为企业提供风险管理工具。碳酸锂价格长期将回归成本曲线，新能源汽车中下游成本有望降低，为产业带来新机遇。从市场表现看，碳酸锂期货主力合约首日价格低开低走，主力LC2401合约下跌12.56%，其余6个合约均跌停，报21.16万元/吨。7月24日，广期所将上市交易对应的期权合约。 02 国内高频数据观察生产方面，二季度采矿业和制造业6月环比增速都有所上行，分别从上月的-1.2%和4.1%恢复至1.5%和4.8%。从央行上周发布的金融数据来看，6月企业中长期贷款增量超预期，此前宽信用效果已有初步效果。近期高温限电和洪涝对上游有一定冲击。7月以来高层频繁召开座谈会，特别是建立了与外资企业、制造业企业、民营企业、平台企业、中小企业和个体工商户的沟通交流机制，了解企业困难和诉求，改善预期。汽车销售方面，乘用车市场信息联席会发布数据显示，今年7月1日-16日，乘用车市场零售68.6万辆，与去年同期持平，环比下降4%。今年以来累计零售1021万辆，同比增长3%；全国乘用车厂商批发72.6万辆，同比增长1%，环比下降4%。今年以来累计批发1179.4万辆，同比增长8%。物价方面，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2023年7月上旬与6月下旬相比，35种产品价格上涨，12种下降，3种持平。上半年物价下行主要受需求复苏滞后影响，但下半年不存在通缩基础。大宗商品方面，近期工业品价格回升有望企稳。7月16日当周，CRB指数、南华期货（603093）工业品指数、大宗商品价格总指数分别较上周上升1.2%、3.7%和1.7%，能源类钢铁、矿产及有色类大宗商品价格指数均有不同程度的上升，其中能源类回升相对明显。流动性方面，本周央行公开市场操作累计投放840亿，但央行降准下DR00恢复至1.8%左右，目前国债收益率降低至2.7%以下。央行新闻发布会表示要继续发挥好结构性货币政策工具的引导作用。必要时还可再创设新的政策工具，为高质量发展阶段的重点领域和薄弱环节提供精准的金融支持。汇率方面，7月20日国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，此项措施的政策目标与去年9月下调外汇存款准备金率以及上调外汇风险准备金率一致，目的在于抑制汇率过度波动。上调跨境融资宏观审慎调节参数，一方面有利于增加境内美元流动性，缓和现汇市场人民币贬值压力，更重要的是进一步释放了稳汇率信号，有助于稳定市场信心。 03 海外热点观察本周公布的美国6月零售销售额环比增加0.2%，5月份上修为0.5%。零售销售为连续第三个月增长，消费整体维持韧性，但是低于预期的0.5%。表2：美联储利率会议市场隐含加息预期概率(2023.7.21) 资料来源：CME，申万期货研究所欧元区6月核心调和CPI终值同比上涨5.5%，高于初值5.4%和5月的5.3%。6月调和CPI同比涨幅则为5.5%，是自俄乌冲突爆发前以来的最低水平，不过绝对值仍然偏高，不过未来或在基数效应下开始持续走低。按照前瞻性指引，美联储和欧央行大概率都将在7月进行加息。 04 海外高频数据热点观察 05 近期资产表现表3 近期资产表现资料来源：Wind，申万期货研究所表4 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区加息引发衰退升级； 2.美联储加息超预期； 3.经济政策落地不及预期； 4.高温限电拖累生产 5.俄乌冲突影响粮食价格
申银万国期货2023-07-23

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