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黄金维持长多思路
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可能导致美联储明年放慢降息步伐。图为美国CPI同比增速美联储降息节奏面临调整近期美国大选是市场交易的主线，美联储政策预期在资产定价中的权重相对较低。随着政策的不断推进，通胀预期进一步抬升的可能性上升。因此，美联储降息节奏或有所变动，市场对美联储2025年降息预期有所下降。美联储主席鲍威尔近日表示，美国的经济现状暗示美联储无需“急于”降息。因为经济表现强劲，所以美联储可以谨慎决策，使劳动力市场指标回到更正常的水平，预计通胀将继续朝着2%的目标下降。鲍威尔讲话后，利率市场下调美联储12月降息预期押注。美联储在11月利率会议中如期降息25个基点至4.75%，会议声明中删除了“对通胀正在可持续地朝着目标迈进更有信心”的表述，核心通胀止跌反弹，但由于就业市场走弱，美联储整体并没有给出更加鹰派的信号。本次美联储降息在预期之中，因此对金价影响不大，2025年美联储政策路径对金价才会带来实质性影响。后市关注12月利率决议情况，这将给明年的降息节奏带来明确指引。综合来看，短期特朗普交易或不断被市场消化，金价回调压力将逐渐释放。中长期来看，由于美国已重回两党共识的大财政时代，特朗普政策或导致通胀和财政赤字增加，黄金抗通胀和抗国家信用风险特征将对其价格带来长期支撑，黄金长线上涨逻辑仍在。后续重点关注特朗普明年政策的实质兑现情况、降息节奏等。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-19
A股中期向好格局不改
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公布10月CPI数据。数据显示，10月美国CPI同比上涨2.6%，涨幅较9月的2.4%略有扩大；环比增长0.2%，涨幅与9月持平。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比增长3.3%，环比增长0.3%，涨幅均与9月持平。整体来看，10月CPI数据表明美国通胀上行风险不大，但仍存在黏性。考虑到10月就业数据受飓风和罢工影响较大，笔者认为10月的就业和通胀数据可能不会成为影响美联储12月降息决策的关键因素。而12月议息会议前公布的11月就业与通胀数据，将很大程度上为12月的降息路径提供更多指引。如果上述两项数据均大体符合预期，那么美联储在呵护经济软着陆的考量下会如期降息25BP；反之，若上述两项数据明显超出预期（比如通胀明显高于预期、就业数据异常强劲等），则不排除美联储在12月暂停降息的可能。笔者认为，美联储即便在12月议息会议上如期降息25BP，也不会在点阵图中对明年的降息路径给出过于鸽派的指引。原因在于，特朗普对内减税、对外加征关税、驱逐非法移民等政策主张一旦落地，很可能推高美国的通胀水平。如果其政策倾向和实施步骤相对温和，那么美国通胀上行风险还较为可控。但如果其措施较为激进，则会更大幅度抬高美国本土商品与服务成本，并带来更高的通胀风险。美国当地时间11月13日，据美国哥伦比亚广播公司（CBS）预测，美国共和党赢得了众议院的控制权，获得至少218个席位。至此，共和党实现了总统、参议院、众议院三场选举的胜利。此外，随着特朗普部分内阁成员名单的公布，市场避险情绪升温，美元指数持续上涨，创出年内新高，港股市场出现较大幅度回调，恒生指数周跌幅6.28%。 10月经济金融数据改善 11月11日，央行公布10月金融数据。从数据来看，最引人瞩目的是M1余额的同比增速迎来了今年的首次改善。与此同时，M2与M1之间的增速差距也出现收窄，从9月的14.2%降低到了13.6%。这表明随着9月24日国新办发布会以来新政策措施的逐步落地起效，实体经济的活跃度有所提升，企业和居民的投资与消费意愿也随之增强。但信贷口径下的人民币贷款新增5000亿元，较去年同期少增2384亿元。其中，票据融资的规模为1694亿元，而票据转贴现利率在10月末再次创下新低，这从侧面反映出新增融资需求仍然较为疲软，实体部门加杠杆的意愿仍然需要进一步观察。 11月15日，国家统计局公布10月经济数据。数据显示，10月规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，较上月回落0.1个百分点，季调环比增长0.41%，低于去年同期水平，显示10月国内工业生产略有放缓，但仍保持扩张态势。1—10月固定资产投资累计同比增长3.4%，增速与1—9月份持平。分领域来看，制造业和基建的企稳回升对冲了地产的下滑。值得注意的是， 70个大中城市中，一线城市新建商品住宅销售价格环比降幅收窄、二手房住宅价格环比由降转涨，二、三线城市新建商品住宅和二手房住宅的销售价格环比降幅均出现不同程度收窄，表明房价企稳迹象初步显现。受今年“双十一”启动较早和消费品以旧换新政策的效果持续显现因素影响，10月社会消费品零售总额同比增速4.8%，较上月回升1.6%。超级宏观周结束后，A股市场的关注点回归自身基本面。尽管“特朗普2.0”效应确实对美元指数和港股市场造成了较大影响，但笔者认为该因素不是导致上周A股出现回调的关键。9月24日政策加码以来A股市场的定价核心来自风险偏好的改善（估值修复），在此期间，以两融为代表的游资散户成为市场重要的增量资金来源。上周交易所监管不断强化，同花顺子公司收到行政监管措施决定书，游资情绪出现一定降温。11月15日盘后，证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》。与征求意见稿相比，正式版本适度放宽了长期破净公司估值提升计划等相关要求，将股份回购安排由“应当”改为“鼓励”，并增加了上市公司股价异动处理的灵活性。从基本面角度来看，10月的金融经济指标持续向好，进一步确认了基本面的企稳回升。接下来，投资者需要密切关注经济修复的持续性和稳定性。股指期货策略方面，上周A股的调整更多源于监管从严背景下市场情绪出现降温，而非政策红利出现转向。考虑到市值管理监管要求的正式版本相对征求意见稿出现了较为明显的放松，这一定程度上有助于市场情绪的修复。因此，操作上依然建议投资者在持有部分多单底仓的同时，留出部分仓位进行滚动操作、高抛低吸，关注沪深两市成交额的变化。若两市成交额收缩至1.5万亿元以下，则适当降低多单敞口。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-18
【有色早评】缺乏需求叙事叠加金价支撑走弱，铜价破位下跌
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逢低做多思路为主。二、消息面 1.【美国CPI公布后：美联储12月降息25个基点的概率升至75.7%】据CME“美联储观察”：美联储到12月维持当前利率不变的概率为24.3%，累计降息25个基点的概率为75.7%（CPI公布前分别为37.9%、62.1%）。到明年1月维持当前利率不变的概率为16.5%，累计降息25个基点的概率为59.2%，累计降息50个基点的概率为24.3%。（CPI公布前分别为26.5%、54.9%、18.6%）。（金十数据）镍镍 2024.11.14 一、市场观点昨日沪镍指数收盘价126172元/吨，降幅1.27%。金川镍升水维持1900元/吨，进口镍升贴水-50至-250元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水-2.71至-253.99美元/吨。宏观方面，虽然美国10月CPI数据符合市场预期，12月降息概率上升，但市场还是更为关心全球贸易摩擦加剧预期下，制造业走弱的可能性，同时美指对其他资产有一定的压制作用，因此有色整体还是偏弱震荡。供应端，中伟股份在互动平台表示，中伟印尼北莫罗瓦利产业基地吹炼厂成功产出高冰镍，当前印尼冶炼产能扩张的趋势未出现显著转向，近期持续关注印尼矿业法案对镍矿与镍产品成本供应的影响。需求端，11月下游动力电池排产维持高位，但三元电池部分有所减弱，而不锈钢现货市场逐渐冷清。市场开始交易全球贸易摩擦的不利影响后，镍需求预期进一步承压。后市来看，目前镍产业链短期供需过剩的格局维持，中长期来看供应端主要等待印尼矿产法规出台后产业政策走向，需求端要看海外宽松环境与国内持续不断刺激能否覆盖全球贸易摩擦带来的不利影响。短期建议观望印尼产业政策的具体方向，在印尼产业政策方向确定前预计沪镍指数在在宏观环境影响下于122000-130000区间偏弱震荡运行。二、消息与数据 1、【中伟印尼北莫罗瓦利产业基地成功产出高冰镍】近日，中伟印尼北莫罗瓦利产业基地迎来又一重要里程碑——吹炼厂成功产出高冰镍。这标志着继中伟印尼纬达贝产业基地后，中伟又一海外基地正式迈入规模化生产高冰镍的崭新阶段，为公司一体化产业链注入强劲动力。此次高冰镍的顺利产出，标志着中伟印尼北莫罗瓦利产业基地具备了生产镍铁、低冰镍和高冰镍等多元化产品的能力，市场适应性进一步增强，未来全线投产后高冰镍年产量可达4万金吨。（中伟股份）不锈钢不锈钢 2024.11.14 一、市场观点昨日不锈钢指数收盘价-13343元/吨，涨-0.81%。无锡现货基差升水+25至570元/吨；主力合约持仓+10210手至118127手；仓单-245至108130吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-3.59至1010.37元/镍点，镍铁价格持续回落，不锈钢成本支撑逐渐走弱。供应端，国内不锈钢厂在面临亏损状态下，减产意愿仍不强烈，4季度不锈钢供应端压力预计持续位于高位。需求端，在镍价、镍铁价格与钢价持续回落影响下，下游观望情绪进一步加深，现货成交转为冷清，不锈钢下游需求有所走弱。整体而言，在市场预期美国进一步采取关税政策后，有色金属整体走弱，而不锈钢基本面仍维持过剩格局，价格延续回落趋势。不过在当前价格水平下不锈钢钢厂利润压缩殆尽，后续观察是否会出现供需两端的改善。当前条件下中长期供应端产能大量释放仍给予不锈钢较大压力，预计不锈钢供需宽松的格局维持，预计在13000-14000区间偏弱震荡。策略上维持逢高布空的建议。后续观察国内政策的持续性，以及全球宏观环境走向。二、消息与数据 1、【宝新不锈新品开发增效益】据悉，宁波宝新开发高镍316L钢种超平料、0.2mm以下精密钛材轧制等5个项目，涵盖精密电子、核电等特殊钢种，拓展精密产品应用。1-10月，“四新”产品期货销售670吨，实现毛利120余万元，产品已全部交付用户，用户反馈良好。（宝新不锈） 2、【太钢成功试制大单重宽幅N06625镍基合金热卷】近日，太钢集团太钢鑫海公司炉卷轧机产线成功下线N06625镍基合金热卷，单重超过14吨。这一创新成果标志着太钢625镍基合金从冶炼到轧制的全流程贯通，这不仅是太钢在高端金属材料领域的又一次重大突破，也为中国在全球特种合金市场中的竞争力增添了新的一笔。（中国宝武） 3、【俄罗斯不锈钢消费量下降了4.6%】据俄罗斯特殊钢协会消息，2024年上半年俄罗斯联邦主要类型不锈钢产品的可见消费量为30.766万吨，比去年同期减少4.6%。其中，扁平冷轧产品的可见消费量下降了1.5%，扁平热轧产品下降了8.6%，长材下降了10.4%，无缝管下降了20.9%，线材下降了26.5%。焊管的消耗量增加了20%，一次钢坯的消耗量增加了7%。同时，考虑到其外国产品的再出口，外国产品在不锈钢可见总消费量中的份额从2023年上半年的73.1%增加到73.7%。（51快讯）碳酸锂碳酸锂 2024.11.14 一、市场观点昨日主力合约收盘价86500元/吨，涨幅6.40%，加权指数收盘价86222元/吨，涨幅5.45%；交易所仓单数量+1270至50196吨；主力合约持仓量+37057至322905手；电池级碳酸锂现货价格+3500至81000元/吨，工业级碳酸锂现货价格+3500至79000元/吨；港口锂辉石远期现货报价+15至805美元/吨。供应端，在当前价格下，澳洲高成本矿山逐渐开始减产，今日Mineral Resources 公告称本周起对西澳Bald Hill矿山进行维护保养，25财年发货量预估从12-14.5万干吨下降至6万干吨，减量约0.65-0.92万吨LCE，价格持续偏弱的预期下，负反馈范围扩大，后续若更多计划投产与扩产的项目停止推进，碳酸锂明后两年的供应量或不及预期。需求端，目前11月份锂电排产位于高位，锂电产业整体淡季不淡特征显著，头部厂商基本满产满销，碳酸锂四季度需求超预期。整体而言，当前碳酸锂需求端在电动车以旧换新等政策以及储能需求带动下，锂电淡季不淡特征明显，供应端在价格持续回落后负反馈频发，减产的范围逐渐扩大，短期内供需维持缺口状态，反弹动力充分，价格易涨难跌，此外还须注意随着1月合约持仓持续上升，挤仓风险逐渐增加。中长期来看，在偏弱的价格预期下，锂资源端资本投入明显收缩，部分新项目与推进中的项目选择推迟投产，而需求端，前期明年锂电需求增速大幅回落预期在4季度需求旺盛的影响下有所改观，碳酸锂基本面或出现好转。后续关注碳酸锂资源端负反馈发酵情况，需求增速的持续性，以及主力合约持仓情况。二、消息与数据 1、【澳大利亚MinRes对Bald Hill锂矿进行维护和保养】11月13日澳大利亚矿产资源公司公告表示，将从本周起对其位于西澳大利亚的Bald Hill锂矿进行维护和保养，这将影响300个工作岗位。该矿的最后一批锂精矿预计将于12月售出，2025财年的发货量预估将从早先预估的12万至14.5万吨下调至6万吨。MinRes在一份声明中称，将继续关注锂的价格和现场运营成本，以便在条件改善后重新开始运营。(Mineral Resources Limited) 2、【赞比亚：新的采矿政策免除了现有经营者的国家持股】根据彭博新闻报道的一份声明，赞比亚入股新矿业项目的计划不会影响现有执照的公司。哈凯德·希奇莱马总统的金融和投资特别助理吉托·卡尤姆巴说:“目前在赞比亚经营的实体，目前有执照的，不会收到国家的任何出资。”“将不会要求这些公司重组股权，以容纳政府或赞比亚公司的30%股份。”此前，赞比亚政府提出，计划将其保留的许可证转让给一家国有公司，该公司将通过谈判确定合作伙伴关系，同时在这些项目中保留大量但非经营性的少数股权。（Batterymetalsafrica） 3、【湖南裕能：目前公司产品基本实现满产满销】湖南裕能(301358)11月12日在电话会议上表示，受益于以旧换新等支持性政策，不论是动力电池领域，还是储能领域的需求都保持了较为强劲的增长，目前公司产品基本实现满产满销。关于碳酸锂价格后续的走势，湖南裕能表示，整体而言，碳酸锂目前仍处于供过于求的状态，短期内受供需关系、期货价格、消息面、情绪面等因素综合影响，存在波动的风险。公司目前原材料库存保持在正常水平，未来也将结合原材料价格及生产情况等进行灵活调整。（湖南裕能） 4、【雅保电池级碳酸锂竞拍结果出炉】11月13日下午，雅保公司电池级碳酸锂竞标活动结束。本次招标量级为100吨，中标价格为83400元/吨，为国内自提。（SMM） 5、【赣锋锂业：控股子公司旗下非洲马里Goulamina锂辉石项目一期预计12月正式投产】赣锋锂业公告，公司A股股票交易价格连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易价格异常波动的情形。经核实，公司控股子公司Mali Lithium B.V旗下非洲马里Goulamina锂辉石项目一期建设完成并开始试生产阶段，预计今年12月正式投产。公司正在筹划进行债务融资，有关债务融资工具包括但不限于短期融资券、超短期融资券、中期票据、H股可转换债券等，以补充运营资金和优化债务结构。公司目前经营情况正常，控股股东及实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项。（赣锋锂业） 6、【尼日利亚将启动锂矿、稀土加工厂】据抨击报报道，周二，在阿布贾举行的第九届年度尼日利亚矿业周的第二次新闻发布会上，固体矿产发展部部长Dele Alake宣布，计划开始在尼日利亚各地投产锂矿和稀土加工厂，标志着该国在利用其矿产资源方面迈出了重要一步。Alake表示，此举是政府战略的一部分，旨在实现经济多元化，摆脱对石油的依赖，并利用对锂不断增长的需求。锂是可充电电池的关键组成部分。Alake表示，El thahaat计划在Kwara和Kebbi州开设锂厂，而Hasetins将于12月在联邦首都特区（FCT）开设稀土加工厂，主要是钽铁矿加工厂。（非洲矿业圈） 7、【伟明环保与盛屯集团就福建泉州年产6万吨碳酸锂项目达成战略合作协议】11月13日，浙江伟明环保股份有限公司和深圳盛屯集团有限公司就福建泉州年产6万吨碳酸锂项目达成战略合作协议，伟明环保拟参股该项目少数股权，并承担项目设备采购安装总承包工作。（证券时报）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-14
原油回吐宏观和地缘溢价
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24年6月以来新低。与此同时，今年9月美国CPI同比上涨2.4%，为2021年2月以来最低水平。9月核心CPI同比增 3.3%，较2022年9月峰值时期的6.6%虽已回落过半，但仍高于市场预期。受此影响，根据芝加哥商业交易所（CME）“美联储观察”工具的最新数据，美联储11月降息25个基点的概率为90.1%，维持当前利率不变的概率为9.9%。到12月维持当前利率不变的概率为1.9%，累计降息25个基点的概率为25.2%，累计降息50个基点的概率为72.9%。对比9月美联储超预期降息幅度，11月和12月的常规降息节奏显然让金融市场情绪由亢奋转向理性，此前乐观的宏观氛围出现一定程度的修正，原油的宏观溢价出现部分回吐。地缘风险因素影响暂时弱化除了国庆节后原油期货市场回吐部分宏观溢价外，更重要的是，地缘风险减弱在很大程度上导致原油回吐地缘溢价。目前来看，中东地缘动乱已经从巴以冲突1.0版本升级为伊以冲突2.0版本。伊朗和以色列之间的紧张关系可以追溯到多个历史事件，包括以色列对伊朗核计划的担忧、伊朗对以色列的存在持批评态度，以及双方在叙利亚、黎巴嫩等地的利益冲突。今年以来，双方矛盾冲突与日俱增，中东乱局未见缓和，仍在不断持续胶着中。伊朗在原油市场的话语权较大。2024年上半年，伊朗平均每天生产320万桶原油，累计总产量超过2.9亿桶，位居全球第八名。2024年上半年，伊朗的原油产量同比增加63万桶/日，是OPEC成员国中产量增幅最高的国家。与此同时，伊朗扼守波斯湾石油外运咽喉——霍尔木兹海峡。据统计，霍尔木兹海峡承担着全球近40%的原油输出任务，波斯湾原油总出口量的90%以上均经过霍尔木兹海峡。由此可见，伊朗不但具备较大的原油市场话语权，产量位居全球前列，还掌控霍尔木兹海峡这一重要战略咽喉，因此无论是以色列通过打击伊朗产油设施来削弱伊朗经济实力，还是西方国家通过能源制裁伊朗，均可能对国际原油价格造成较大影响。虽然伊朗和以色列表面上剑拔弩张，但种种迹象表明，双方至少在避免冲突升级方面达成了某种默契。以色列在本月25日展开空袭前曾通过包括荷兰外交大臣在内的多个第三方向伊朗传递信息，明确以色列的空袭目标和范围。而伊朗遭遇空袭以后，迅速给出淡化此次袭击的表态。伊朗最高领袖哈梅内伊曾指示，如果以色列袭击能源基础设施、核设施，或者暗杀高级官员，并造成大范围破坏和大量人员伤亡，伊朗将发射上千枚弹道导弹、升级“代理人”袭击，以及干扰通过波斯湾和霍尔木兹海峡的航运。而如果以色列将目标限制在几个军事基地和储存导弹和无人机的仓库，伊朗则有可能按兵不动。基于本轮空袭，以色列打击范围避开了伊朗石油设施，原油产出未受影响，同时也没有触及伊朗反击的底线。我们认为，本轮伊朗和以色列的“导弹乒乓”已阶段性结束，伊朗很可能不会像上两次那样做出大规模导弹还击。与此同时，加沙地带停火谈判在卡塔尔首都多哈重启。卡塔尔、埃及、美国、以色列四方代表参加会谈。鉴于目前中东伊朗石油设备未遭遇破坏，原油产出未受影响，因此让市场担心地缘风险失控的极端场景被排除，原油期货继续回吐地缘溢价。国际油市做多力量显著减弱步入2024年10月以来，国际原油期货价格呈现冲高回落的走势，市场做多力量显著减弱。截至2024年10月22日，WTI原油非商业净多持仓量平均维持在173731张，周环比大幅减少10672张。与此同时，Brent原油期货基金净多持仓量平均维持在119242张，周环比小幅减少1601张。总体来看，受地缘因素减弱的影响，国际原油期货市场做多热情明显回落。图为WTI原油期货基金持仓情况图为Brent原油期货基金持仓情况综上来看，一方面，随着此前乐观的宏观预期出现修正，金融市场风险偏好有所降低，原油回吐部分宏观溢价。另一方面，鉴于目前中东伊朗石油设备未遭遇破坏，原油产出未受影响，因此让市场担心地缘风险失控的极端场景被排除，原油期货继续回吐地缘溢价。预计后市国内外原油期货价格或维持偏弱的走势运行。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-04
塑料供应压力增大
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24年6月以来新低。与此同时，今年9月美国CPI同比上涨2.4%，为2021年2月以来最低水平。9月核心CPI同比增 3.3%，较2022年9月峰值时期的6.6%已回落过半，但仍高于市场预期。受此影响，CME“美联储观察”显示，美联储11月降息25个基点的概率攀升至95.6%，维持利率不变的概率为4.4%，降50个基点的概率几乎为零，预计12月美联储再降息25个基点的概率为84.1%。对比9月美联储超预期降息幅度，11月份和12月份的常规降息节奏让金融市场情绪由亢奋转向理性，此前乐观的宏观氛围出现一定程度的修正。地缘因素减弱从地缘因素来看，由于以色列做出让步计划只打击伊朗的军事设施，而不是石油或核设施，这让市场担心地缘风险失控的极端场景基本被排除，供应短缺预期降低，此前支撑油价的驱动力衰竭令原油期货回吐地缘溢价。与此同时，本月初，美国能源署（EIA）和国际能源署（IEA）分别将各自第四季度全球石油日均消费量预估下调了14万桶和20万桶。紧接着，10月中旬，欧佩克发布最新月度石油报告，将2024年全球日均石油需求较上年增长量预期从203万桶下调至193万桶，调整后的全年日均石油需求预计为1.04亿桶。这是该组织继8月、9月两次下调今明两年全球石油需求预期之后的连续第三次下调。目前“供应过剩”成为主流观点，多数投行机构认为，从2025年开始，全球石油市场将出现供给持续大于需求的局面，进而令国际原油期货价格走势持续疲软。此外，OPEC+将逐渐退出减产政策，美国原油产量持续维持高位，供应压力不减反增。在地缘因素减弱而油市供需结构转弱的背景下，短期国内外原油期货价格明显承压，从而弱化下游塑料等能化商品的成本支撑优势。进口资源集中到港随着国内外原油期现货价格走低，塑料成本也随之下移，国内石化企业利润有望得到修复，聚乙烯企业生产塑料的积极性提高。据了解，上周国内聚乙烯企业平均产能利用率在76.65%，较前一周的80.48%小幅回落3.83个百分点。本周镇海炼化、燕山石化和兰州石化等检修装置陆续重启，预计聚乙烯企业产能利用率或提升至81.20%。与此同时，在外部进口方面，由于进口套利窗口在今年9月中旬开启，或将吸引更多的外企报盘，同时中国与东南亚的价差逐渐缩小，叠加海运等问题有所缓解，近洋资源开始对中国报盘，预计2024年10月份我国塑料进口量或小幅增加至45.90万吨。考虑到近期塑料进口资源集中到港，而国内进口商接盘意愿并不强，导致中国市场美元成交价格下跌为主，降幅在5~20美元/吨。截至上周末，LDPE成交在1110~1180美元/吨，LLDPE成交报价在950~960美元/吨。终端氛围改善随着国内“双11”电商节到来，终端市场交易氛围改善，提前备货采购，给予包装企业需求支撑，新单跟进下单提振PE包装膜行业平均开工率小幅提升。据统计，截至上周末，国内PE包装膜样本企业开工环比增加0.33个百分点。分制品调研看，缠绕膜、气垫膜等需求改善明显，长协订单延长，包装企业成品库存集中生产，开工提升1个百分点~2个百分点，食品常规基材膜、定制包装袋等订单交付周期延长，企业开工延稳运行，企业成品库存维持低位，多以已接订单生产为主，企业平均开工率在 40%左右，其他包装未有明显变动。随着国内棚膜需求旺季到来，塑化企业迎来生产高峰，部分需求装置开工率小幅提升。据了解，近期国内农膜整体开工率较前期环比增加1.40个百分点。而地膜需求处于淡季，华北周边地区大蒜膜需求收尾，企业零星开机或停机为主。整体来看，未来塑料下游需求略有改善。受此影响，国内聚乙烯库存周度小幅回落。据统计，截至2024年10月11日，聚乙烯社会样本仓库库存为60.6万吨，周度小幅下降1.14万吨，降幅达1.87%，同比小幅回落5.25%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存周度下降0.3%，同比大幅增加63%；LLDPE社会样本仓库库存周度小幅下降1.4%，同比大幅下跌41%；LDPE社会样本仓库库存周度大幅下降10%，同比大幅下行56%。图为塑料主力合约日线综上所述，此前宏观情绪出现修正以及原油期价走弱限制塑料期价继续上行。随着国内聚乙烯企业生产积极性提高，复产装置陆续增加，叠加内外套利窗口开启，整体供应压力将明显回升。在下游需求略有改善的背景下，塑料供需结构维持弱平衡。在偏空氛围的背景下，预计后市L2501合约或维持震荡偏弱的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-24
美国产量仍将保持高位水平
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2024年6月以来新低。与此同时，9月美国CPI同比上涨2.4%，为2021年2月以来最低水平。9月核心CPI同比增加3.3%，较2022年9月峰值时期的6.6%，虽已回落过半，但仍高于市场预期。受此影响，据CME“美联储观察”显示，美联储到11月降息25个基点的概率攀升至95.6%，维持利率不变的概率为4.4%，降息50个基点的概率几乎为0，预计12月美联储再降息25个基点的概率为84.1%。对比9月美联储超预期降息幅度，11月和12月的常规降息节奏显然让金融市场情绪由亢奋转向理性，此前乐观的宏观氛围出现一定程度的修正。美国页岩油产出增长受益于页岩油革命的成功，近些年来，美国稳居非OPEC产油国的龙头地位。2024年以来，美国页岩油上游投资活动景气度不高，导致新增活跃原油钻机数量持续减少。与此同时，美国七大页岩油产区钻井及完井数量也呈现下降趋势。数据显示，截至10月18日当周，美国石油活跃钻井平台数量增加至482座，周度小幅增加1座，较去年年底回落20座。虽然美国整体活跃钻井平台数量出现回落，但由于近一年来页岩油产区油井出油效率持续回升，单井产量提升推动页岩油产出增长，因此美国原油产量依然保持较高水平。据统计，截至10月11日当周，美国原油日均产量1350万桶，不仅环比增加30万桶/日，而且同比增加30万桶/日。据EIA、IEA、OPEC的预估，2024年美国原油产量增幅将分别达到31万桶/日、53万桶/日、51万桶/日，其中页岩油产量预计保持增长。整体来看，未来美国原油产量仍将保持高位水平。美国原油库存开始累积作为全球最大的原油消费国，美国的原油需求存在明显的季节性变化。一般来讲，每年10月初至12月中旬，北美地区告别夏季用油需求旺季，转而步入秋季炼厂检修季，汽油和取暖油消费均持续回落，炼厂开工率下降，原油迎来季节性累库周期。截至10月中旬，美国汽油裂解价差维持在13.90美元/桶，环比小幅回升3.65%，同比大幅增长52.41%，而且较过去11年的历史均值13.42美元/桶，小幅上涨3.58%。与此同时，截至10月中旬，美国取暖油裂解价差维持在22.06美元/桶，环比小幅回升6.01%，同比大幅回落42.61%，而且较过去11年的历史均值28.68美元/桶大幅下跌23.08%。鉴于目前汽油和取暖油裂解价差处于偏低水平，预计未来两个月时间内，原油季节性需求依然维持偏弱状态。与此同时，截至10月11日当周，美国炼厂开工率维持在87.70%，虽然周度小幅上涨1.0个百分点，不过环比小幅下降4.40个百分点。此外，美国商业原油库存量达4.2055亿桶，虽然周度略微下降0.52%，但环比小幅增加0.72%。二者暗示原油需求季节性淡季到来，累库周期开启。能源机构调降需求预期本月初，美国能源信息署（EIA）和国际能源署（IEA）分别将各自四季度全球石油日均消费量的预估下调了14万桶和20万桶。紧接着，10月中旬，OPEC发布最新月度原油报告，下调对2024年和2025年全球原油需求的预期。这是OPEC连续第三次下调今明两年全球原油需求预期。目前“供应过剩”成为主流观点，多数投行机构认为，从2025年开始，全球原油市场将出现供给持续大于需求的局面，进而令国际原油期货价格走势持续疲软。步入10月以来，国际原油期货价格呈现冲高回落的走势，市场做多力量由强转弱。截至10月15日，WTI原油期货非商业净多持仓量平均维持在184403张，周度大幅减少6234张，环比大幅增加39075张，增幅达26.89%，较9月均值155243张大幅增加29160张，增幅达18.78%。总体来看，WTI原油期货市场净多头寸周度出现大幅减少的现象。综合来看，随着此前乐观的宏观预期出现修正，市场风险偏好有所降低。而美国原油产量持续保持高位，供应压力不减。随着北美用油旺季结束，开启季节性消费淡季，累库压力增加，炼厂开工率下滑，资金看涨意愿回落，净多头寸周度下降。在偏空因素叠加的背景下，预计后市美国WTI原油期货价格或维持震荡偏弱的走势运行。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-23
燃料油需求淡季来临
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24年6月以来新低。与此同时，今年9月美国CPI同比上涨2.4%，为2021年2月以来最低水平。9月核心CPI同比增长3.3%，较2022年9月峰值时期的6.6%回落过半，但仍高于市场预期。受此影响，据CME“美联储观察”，美联储11月降息25个基点的概率攀升至95.6%，维持利率不变的概率为4.4%，降息50个基点的概率几乎为零，预计12月美联储再降息25个基点的概率为84.1%。对比9月美联储超预期降息幅度，11月和12月的常规降息节奏显然让金融市场情绪转向理性，此前乐观的宏观氛围出现一定程度的修正。地缘因素减弱从地缘因素来看，以色列计划只打击伊朗的军事设施，而不是石油或核设施。与此同时，上周美国能源署（IEA）在短期能源展望中将2024年全球原油需求增量预期由此前的90万桶/日，下调至86万桶/日。紧接着，本周初欧佩克公布的10月月报也对2024年和2025年全球原油需求预期做出下调。这是该组织继8月、9月两次下调今明两年全球石油需求预期之后的第三次下调。在地缘因素减弱而弱需预期增强的背景下，短期国内外原油期货价格明显承压，从而弱化下游燃料油等能化商品的成本支撑优势。航运淡季来临众所周知，船舶、发电和炼化是燃料油三大消费领域，而船舶燃料消费占比最大。据了解，船用燃料成本约占船舶总运营成本的50%，所以航运市场景气度强弱会直接影响燃料油的需求，进而对价格产生影响。全球航运市场有六大航运指数，其中以波罗的海干散货指数、巴拿马型运费指数以及大灵便型运费指数最具代表性，上述指数不仅能反映航运市场的景气度，而且能为燃料油需求前景提供前瞻性指引。数据显示，截至2024年10月21日，波罗的海干散货指数（BDI）回落至1576点，环比大幅走低16.61%；巴拿马型运费指数（BPI）回落至1285点，环比大幅下跌14.45%；大灵便型散货船运价指数（BSI）回落至1250点，环比小幅下滑1.57%。不难发现，全球三大航运指数较9月有明显的回落。而根据往年航运指数走势规律来看，近6年来，每年10月下旬至11月下旬，三大航运指数均呈现大概率下行态势。换言之，燃料油需求淡季即将开启。此外，今年9月阿联酋富查伊拉港的船用燃料油销售量下滑至近3个月低位，不仅较今年8月下滑6.3%，而且较去年同期小幅下滑2.2%。由此可见，随着全球航运淡季来临，燃料油需求预期有望转弱，或对高硫燃料油期价形成负面拖累作用。综上所述，随着此前乐观的宏观预期出现修正，市场风险偏好有所降低。叠加原油地缘因素减弱，溢价逐渐回吐。在成本支撑减弱，且燃料油需求淡季来临的共同影响下，预计后市国内高硫燃料油2501合约或维持震荡偏弱的走势。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0001617）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-22
沪胶维持高位整理走势
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美联储依然有望再度降息。数据显示，9月美国CPI同比上涨2.4%，为2021年2月以来最低水平。9月核心CPI同比增加3.3%，较2022年9月峰值时期的6.6%，已回落过半，但仍高于市场预期。据CME“美联储观察”，美联储到11月降息25个基点的概率为95.6%，维持利率不变的概率为4.4%；到12月累计降息50个基点的概率为84.1%。这意味着美联储将在11月、12月的会议上分别降息25个基点。受此影响，目前市场宏观驱动仍占据主导地位。在强预期背景下，沪胶期货存在较强支撑。东南亚减产长逻辑依旧存在从供应端来看，虽然海外天胶主产区仍处于割胶旺季，不过国内产区将在11—12月迎来停割季，国内全乳胶供应逐渐回落，而海外标胶产量供应仍偏大。从长期角度来看，产胶国步入减产大周期，产量同比回落幅度较大。数据显示，7月，天胶生产国协会成员国合计产胶量达104.53万吨，环比小幅增加8.32万吨，同比小幅下滑1.83万吨。1—7月，天胶生产国协会成员国累计产胶量达565.29万吨，较去年同期的624.85万吨大幅下滑59.56万吨，降幅达9.53%。其中，1—7月，泰国产胶量合计达225.01万吨，同比下降25.39万吨，降幅达10.14%。1—7月，印度尼西亚产胶量合计达145.17万吨，同比下降38.98万吨，降幅达21.17%。目前来看，东南亚气候因素以及长周期适龄割胶面积下滑且短期难以弥补成为天胶减产长逻辑的主要因素。由于天胶种植周期漫长，幼龄期一般在6～7年，主要产胶国胶树老龄化又加剧，这导致未来较长时间内，胶市供应偏紧优势会长期存在。保税区橡胶显性库存持续走低 2024年以来，中国橡胶进口量显著下滑。数据显示，1—8月，我国天然及合成橡胶（包括胶乳）累计进口量为451.4万吨，同比下降14.6%。由于今年以来全球天胶主产国出口明显减少，导致国内橡胶进口量显著下滑。同时国内轮胎厂出海建厂以及EUDR法案的实施，使得部分原料分流，国内库存延续去化趋势，也对胶价形成一定利好支撑。天然及合成橡胶的进口量同比下降不仅凸显海外产胶国产量下滑的现实，也导致国内青岛保税区橡胶显性库存持续走低的现状。据统计，截至10月11日当周，国内青岛地区天然橡胶库存达28.41万吨，为连续第八周下降；月环比小幅减少3.93万吨，较年初降幅达到51.79%。当前国内车市表现仍然乏力近两个月以来，国家有关部门接连发布《货车以旧换新政策》和《汽车以旧换新政策》，通过财政补贴的方式促进老旧车辆的淘汰，鼓励消费者购买新车，此举有助于提振新车销售和轮胎需求。不过眼下国内车市弱现实特征依然明显，改善尚需时间。据统计，9月，我国汽车产销分别完成279.6万辆和280.9万辆，虽然环比分别增长12.2%和14.5%，但同比分别下降1.9%和1.7%。1—9月，我国汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，产销增速较1—8月分别收窄0.6和0.7个百分点。与此同时，9月，我国重卡销量约5.8万辆，环比小幅下滑7%，同比也显著萎缩32%。累计来看，1—9月，我国重卡市场销售各类车型约68.3万辆，累计增速转负（1—8月累计增速是0.68%），降幅为3%左右。不难看出，当前国内车市表现依然乏力。图为橡胶现货价格走势（单位：元/吨）综合来看，由于美联储放缓降息节奏，此前乐观的宏观情绪出现修正。虽然目前东南亚主要产胶国仍处在割胶旺季，不过国内将迎来停割季，全年大概率减产，供应预期面临回落。鉴于车市弱需现状仍需时间改善，多空分歧逐渐凸显，预计后市国内沪胶期货2501合约或维持高位震荡整理的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-21
沥青区间整理为主
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24年6月以来新低。与此同时，今年9月美国CPI同比上涨2.4%，为2021年2月以来最低水平。9月核心CPI同比增加3.3%，较2022年9月峰值时的6.6%虽已回落过半，但仍高于市场预期。受此影响，CME“美联储观察”显示，美联储11月下降25个基点的概率攀升至95.6%，维持利率不变的概率为4.4%，降50个基点的概率为0%。预计12月美联储再降息25个基点的概率为84.1%。对比9月美联储超预期降息幅度，11月和12月的常规降息节奏使金融市场情绪由亢奋转向理性，此前乐观的宏观氛围得到一定程度的修正。上周，美国能源署（IEA）在短期能源展望中将2024年全球原油需求预期由此前的90万桶/日下调至86万桶/日。本周，欧佩克10月月报也对2024年和2025年全球原油需求预期做出下调。这是该组织继8月、9月两次下调今明两年全球石油需求预期之后的第三次下调。在地缘因素减弱而弱需因素增强的背景下，短期国内外原油期货价格明显承压，从而弱化了下游沥青等能化商品的成本支撑优势。供需结构尚佳随着国内外原油期现货价格的走低，沥青成本也随之下移，国内石化企业利润有望得到修复，炼厂生产沥青的积极性也将提高。据了解，国内岚桥石化、京博海南以及海右石化沥青均有复产计划，且9月复产的炼厂，在10月仍稳定生产沥青。由此估算，2024年10月国内沥青总计划排产量为232.3万吨，环比增加30.4万吨，增幅达15.06%。不过，同比依然显著下降 64.34万吨，降幅达21.69%。除内部供应偏紧外，进口端压力也有限。据统计，2024年8月进口沥青总量为30.1万吨，环比减少2.5万吨，降幅为7.7%，同比减少0.6%；2024年1—8月累计进口总量为257.7万吨，累计同比增幅为17.8%。需求方面，沥青作为基础建设消费板块以及防水板块的后道工序核心，9—10月通常为年内刚需峰值时期。在需求驱动力仍在的情况下，节后国内沥青延续库存去化节奏。据统计，截至10月11日当周，国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计116万吨，环比减少10万吨或7.94%。国内54家沥青样本生产厂库库存共计82.2万吨，环比减少4.7万吨或5.41%。国内沥青显性库存合计达198.2万，周环比减少14.7万吨，降幅达6.9%。总体来看，当前沥青供需结构尚佳。综上所述，目前沥青供需基本面尚佳对期价形成一定支撑，而此前乐观的宏观情绪出现修正以及原油期价走弱则限制沥青期价的上行空间。多空分歧情况下，预计沥青2412合约或维持区间震荡。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0001617）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-17
甲醇港口迎来库存去化
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%，为2024年6月以来新低。今年9月美国CPI同比上涨2.4%，为2021年2月以来最低水平。9月核心CPI同比增长3.3%，较2022年9月峰值时期的6.6%已回落过半，仍高于市场预期。数据公布后，市场下调美联储11月降息50个基点的押注。预计美联储11月降息25个基点的概率升至76%，而不降息的概率升至24%，降息50个基点的概率则降至零。目前宏观驱动逻辑占据主导地位，换言之，在强预期背景下，弱现实暂时退居其次，从而驱动能化品种价格企稳反弹。 9月下旬以来，随着国内煤炭期货价格企稳反弹，成本支撑效应凸显，前期煤制甲醇装置检修结束重新复产以后，国内甲醇周度产量和开工率持续回升。据统计，截至2024年10月11日当周，国内甲醇平均开工率维持在81.77%，周环比略微回升0.83%，月环比小幅增长2.78%，较去年同期小幅增长5.52%。同期我国甲醇周度产量均值达187.68万吨，周环比小幅增加3.65万吨，月环比大幅增加8.42万吨，较去年同期的177.11万吨大幅增加10.57万吨。在国内甲醇企业供应压力增加的背景下，内陆库存累库压力不减反增。据统计，截至2024年10月10日当周，我国内陆甲醇库存合计达49.05万吨，周环比大幅增加5.36万吨，月环比小幅增加8.69万吨，较年初小幅增加5.82万吨，较去年同期的43.41万吨大幅增加5.64万吨。由此可见，目前国内甲醇供应压力依然存在，且维持稳步趋增的态势。图为2013—2024年国内甲醇进口量走势（单位：万吨）伊朗和以色列冲突升级，甲醇外运或受阻。伊朗甲醇是我国外部进口的主要来源国之一，伊朗波斯湾东北岸聚集着大量甲醇生产企业，一旦遭遇以色列袭击或面临停产以及外运受阻的风险，地缘事件升级或削弱外部甲醇进口预期。目前海外甲醇供应压力有所缓和。据统计，2024年8月份我国甲醇进口量在122.14万吨。环比小幅回落5.33%，同比小幅减少4.72%。2024年1—8月中国甲醇累计进口量为881.42万吨，同比下跌4.54%。由于前期进口压力较大，导致国内港口甲醇库存处于高位。据统计，截至2024年10月11日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在90.31万吨，周环比大幅上涨10.99万吨，月环比增加0.08万吨，较去年同期大幅增加17.12万吨。从过去几年库存走势来看，10月至11月末港口甲醇会迎来季节性库存去化阶段。据统计，2021—2023年，10月初至11月末，我国华东和华南甲醇港口库存去化幅度平均在38%左右。累库周期结束后，去库阶段的到来有望提振后市。虽然目前国内处在 “金九银十”消费旺季，但甲醇下游需求依然偏弱。据统计，截至10月11日当周，国内甲醛开工率维持在30.47%，周环比略微回升0.87%。同时，二甲醚方面，开工率维持在8.05%，周环比略微回落0.10%。醋酸开工率维持在96.77%，周环比小幅回升4.11%。MTBE开工率维持在51.61%，周环比小幅增加1.71%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.78%，周环比略微下跌0.28个百分点。截至10月15日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为166元/吨，周环比小幅回升147元/吨。考虑到四季度气温回落以及终端消费好转等因素的影响，后续关注旺季恢复情况。长期看，需求端或呈现先弱后强格局。图为2017—2024年国内华东+华南港口甲醇库存（单位：万吨）综合来看，随着美国通胀数据回落程度不及预期，未来降息幅度可能压缩，降息节奏放缓，导致此前宏观乐观情绪出现修正。从甲醇产业角度来看，国内甲醇供应压力依然偏大，周度产量稳步回升，而下游需求不佳，港口库存和内陆库存重新出现大幅累积的态势。后续国内财政政策发力或对需求端形成支撑，在多空分歧的背景下，预计甲醇期货2501合约呈现宽幅震荡整理的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-17

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