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【宏观早评】“特朗普关税政策摇摆”再次点燃市场担忧,贵金属明显回升
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在整数关口仍面临反复调整的可能性,周内
美国
CPI
和消费者信心指数验证“滞涨”预期与否,并跟随特朗普政策变动,白银仍跟随黄金走势,但波动性更大。 基 差 金工日报 资金日报 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
03-12 09:05
【宏观早评】特朗普“衰退论”驱动市场,贵金属明显承压
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在整数关口仍面临反复调整的可能性,周内
美国
CPI
和消费者信心指数验证“滞涨”预期与否,并跟随特朗普政策变动,白银仍跟随黄金走势,但波动性更大。 基 差 金工日报 资金日报 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
03-11 09:06
20号胶 面临较大下行压力
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示出美国就业市场的韧性。与此同时,1月
美国
CPI
增速继续回升至3.0%,为2023年8月以来最大涨幅,核心CPI反弹至3.3%,远高于美联储设定的2%的长期目标。此外,1月美国PPI同比增长3.5%,增速创2023年2月以来最高;1月核心PPI增长3.6%,也高于预期值和前值。 受此影响,美联储短期内更倾向于采取观望的态度,二季度降息的必要性进一步下降。据CME“美联储观察”工具显示,市场预计美联储3月维持利率不变的概率高达92%,5月仍维持利率不变的可能性达到73.8%,年内首次降息可能推迟至下半年。整体来看,宏观因素转向偏空氛围。 2 东南亚产胶区仍处低产季 根据季节性规律来看,每年11月下旬至12月中旬,我国云南和海南天然橡胶产区进入停割季,国内全乳胶供应陷入停滞。而在东南亚天然橡胶产区,每年2月开始,按照北纬线自北向南的顺序,越南、泰国、马来西亚和印度尼西亚会陆续进入季节性低产期,胶水的产出出现阶段性回落。直到4—5月迎来雨季以后,新一轮割胶期启动,胶水的产出量才会止跌回升。 步入3月以后,虽然东南亚产胶国仍有一个多月时间处于低产季,胶水产出偏少,制作标准胶的原料供应也随之减少,然而20号胶期货市场早已消化掉供应下降的利多预期,转而开启新一轮开割导致供应量回升的交易逻辑。 根据过去10年天然橡胶生产国协会(ANRPC)发布的产量数据,每年3月,东南亚产胶国产出量回落至年内低位以后,会在4月呈现企稳回升的态势。据统计,2015—2024年,ANRPC成员国3月天然橡胶产量均值为72.14万吨,4月产量均值回升至74.49万吨,环比回升2.35万吨,增幅达3.26%;5月天然橡胶产量继续走高至83.91万吨,较3月增加11.77万吨,增幅达16.32%。从产胶量不难发现,随着季节性产胶旺季到来以后,供应压力将呈现逐月回升的态势。这种季节性规律形成的潜在利空风险会提前在20号胶期货盘面中体现,从而对期价造成负面冲击。 3 国内车市需求未迎来高峰 众所周知,20号胶主要应用于乘用车半钢轮胎生产,而轮胎需求的强弱又取决于终端车市的景气度。由于2025年1月恰逢春节长假,假期因素使得供应商、生产、营销、渠道都会放假,进而在一定程度上影响国内车市“开门红”的表现。据中汽协发布的数据显示,1月,汽车产销分别完成245万辆和242.3万辆,环比分别下降27.2%和30.5%,跌幅较为明显;而同比增速则好坏参半,其中汽车产量同比略微增长1.7%,销量同比下降0.6%。 由于终端消费受假期因素而放缓,使得汽车零售商库存压力增加。据中国汽车流通协会发布的数据,1月,中国汽车经销商库存预警指数为62.3%,同比上升2.4个百分点,环比上升12.1个百分点,库存预警指数位于荣枯线之上,汽车流通行业处在不景气区间。 根据季节性规律来看,每年1—2月国内车市产销量处于年内低位水平,要等到“金三银四”传统消费旺季到来以后,车市产销量才会启动,逐步展开修复回升行情,因此3月轮胎行业采购备货意愿处在缓慢复苏阶段,尚未迎来高峰季。 图为2016—2025年国内新车产量走势 4 国内轮胎行业运行形势向好 步入2025年以来,受益于海外轮胎订单转向中国市场,出口景气度持续乐观,从而提振国内轮胎企业迎来产销两旺的态势。与此同时,随着国内经济稳步向好发展,内需增长带动国内车市消费回暖。数据显示,2024年12月我国橡胶轮胎外胎产量为10556万条,同比增加9.5%;2024年橡胶轮胎外胎产量同比增加9.2%至11.87亿条。从市场分布来看,中国轮胎的增量主要来自行车胎市场,如摩托车胎、自行车胎、电动车胎和特种轮胎等。尽管主流轮胎市场如乘用车胎和商用车胎的需求增长有限,但整体行业运行形势向好。 此外,中国轮胎出口量也在持续增长。2024年12月,我国新的充气橡胶轮胎出口量达77万吨,同比增长8.2%;出口金额达139.54亿元,同比增长11%。按条数计算,2024年12月我国新的充气橡胶轮胎出口量为6059万条,同比增长7.1%。2024年,中国轮胎出口量大幅增长,创下新纪录。 随着中国轮胎产业的快速增长,其已成为全球汽车后市场中不可忽视的一股力量。然而,中国轮胎凭借价格优势所带来的竞争力正在逐渐减弱,并且在全球范围内遭到“围剿”。除了墨西哥之外,美国、欧洲、土耳其针对中国轮胎的“双反(反倾销、反补贴)”政策不断加强。 据统计,截至2月28日当周,山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为68.6%,周度小幅回升1.90个百分点,同比小幅回落1.50个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为82.50%,周度小幅回升2.10个百分点,同比小幅反弹4.40个百分点。 在终端需求表现不佳的背景下,轮胎企业采购原料节奏放缓,国内橡胶社库压力增加。据统计,截至2月21日当周,青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为36.23万吨,环比小幅增加3.38万吨,增幅达10.29%。天然橡胶青岛保税区库存为7.19万吨,环比小幅增加0.85万吨,增幅达13.41%。二者库存合计达43.42万吨,环比小幅增加4.23万吨,增幅达10.79%。 与国内青岛保税区橡胶港口库存累积形成反差,上海国际能源交易中心20号胶期货库存则小幅走低。截至3月4日当周,20号胶期货库存达49291吨,环比小幅减少7358万吨,降幅达12.99%。 5 20号胶期货交易逻辑转变 虽然3—4月海外产胶国将陆续进入低产季,国内云南和海南天然橡胶产区也依旧处于停割状态,供应压力处于年内较低水平,但是,20号胶期货的交易逻辑已转变为东南亚产胶区即将开始新一轮割胶。在割胶前产区不出现干旱或者白粉病,并且没有国内外收储橡胶这类意外利多因素干扰的情况下,供应预期回升很可能成为3月20号胶期货价格运行的主导逻辑。 据统计,在过去5年里,每年3月胶价出现下行的概率超过80%,并且下跌幅度较为明显,平均跌幅达到6.13%。其中,在2020年3月,受新冠疫情因素的影响,20号胶的跌幅进一步扩大至13.67%。在2024年,由于产胶国出现减产现象,使得20号胶期价并未出现下跌行情,只是维持震荡企稳的走势,略微上涨了0.68%。基于此,笔者认为,在东南亚产胶国不存在减产和旱情因素干扰的情况下,20号胶期价在今年3月面临较大的下跌风险。 综上所述,尽管3—4月海外产胶国将陆续进入低产季,国内云南和海南天然橡胶产区也仍然处于停割状态,供应压力处于年内较低水平,但是20号胶期货的交易逻辑已转变为东南亚产胶区即将迎来新一轮开割,未来供应预期的回升或使胶价承压。再加上青岛保税区橡胶库存不断累积,这一现象凸显出下游车市需求增速放缓的态势,在供需预期均转弱的情况下,预计20号胶期货2504合约面临较大的下行风险。 图为2020—2024年20号胶期货主力合约3月涨跌幅统计 (作者单位:宝城期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
03-07 07:45
合成橡胶 延续弱势运行
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示出美国就业市场的韧性。与此同时,1月
美国
CPI
增速继续回升至3.0%,为2023年8月以来最大涨幅,核心CPI反弹至3.3%,远高于美联储设定的2%长期目标。此外,1月美国PPI同比增长3.5%,增速创2023年2月以来最高;核心PPI增长3.6%,高于预期值和前值。受此影响,美联储短期内或更偏观望,今年二季度降息的必要性进一步下降。CME“美联储观察”工具显示,3月维持利率不变的概率高达92%,5月仍维持利率不变的可能性达到了73.8%,年内首次降息可能推迟至下半年。整体来看,宏观面转向偏空氛围。 原油下行压力较大 2025年1月下旬以来,国内外原油期货价格呈现见顶回落的走势。2025年二季度全球原油供给预期逐渐回升,OPEC+转入增产周期,同时美国页岩油产量增长也会成为油市供应增量来源,全球原油供应压力日益凸显。而进入3月以后,北半球原油消费淡季正式开启,炼厂开工率稳步回落,消费后劲不足,原油商业累库压力日趋明显。此外,中东巴以暂时停火,美俄两国元首通电话,未来俄乌冲突面临结束,地缘因素弱化将导致原油期货价格逐渐回吐此前溢价。众所周知,丁二烯是生产合成橡胶的主要原料,丁二烯的生产方法主要有乙烯裂解副产碳四抽提法。如果原油期货价格持续走低,乙烯和丁二烯生产成本也会降低,从而间接导致合成橡胶期货价格下行压力增大。 丁二烯供应趋于宽松 2024年中国丁二烯总产能达669.7万吨,较2023年的654.6万吨增长15.1万吨,增速为2.31%。据估算,2025年中国丁二烯产能计划新增100万~120万吨,按照这个数值计算,2025年中国丁二烯产能预计在770万~790万吨。目前国内丁二烯行业产能前三的企业分别是浙江石化、中海壳牌和镇海炼化,产能分别达到70万吨/年、35万吨/年和32.5万吨/年,占总产能比重分别是11.36%、5.68%和5.28%。随着后续产能的不断投放,国内丁二烯货源偏紧局面将得到缓解。从外部供应来看,2024年12月我国丁二烯进口量达5.27万吨,虽然环比小幅下降2.41%,但同比小幅上涨5.4%。2024年我国丁二烯进口量累计规模达43.08万吨,增速由降转升。受此影响,2024年12月国内合成橡胶产量达88.10万吨,环比小幅增长4.3万吨,同比大幅上涨7.8万吨,增幅达9.71%。2024年国内合成橡胶累计产量达921.9万吨,增速由降转升。由此可见,未来国内外丁二烯供应压力将逐渐凸显。在原料供应充裕的背景下,后市合成橡胶产能具备持续增长的潜力,供应预期逐渐回升。 图为2016—2024年国内合成橡胶产量走势 需求修复有待旺季 合成橡胶主要用于乘用车半钢轮胎生产,轮胎需求强弱又取决于终端车市景气度。2025年1月恰逢春节长假,假期因素在一定程度上影响国内车市“开门红”的表现。中汽协发布的数据显示,2025年1月,汽车产销分别完成245万辆和242.3万辆,环比分别下降27.2%和30.5%,跌幅较为明显;同比增速好坏参半,汽车产量同比略微增长1.7%,销量同比下降0.6%。终端消费受假期因素影响而放缓,汽车零售商库存压力增加。中国汽车流通协会发布的数据显示,2025年1月中国汽车经销商库存预警指数为62.3%,同比上升2.4个百分点,环比上升12.1个百分点,库存预警指数位于荣枯线之上,汽车流通行业处在不景气区间。根据季节性规律,每年1—2月国内车市产销量处于年内低位水平,要等到“金三银四”传统消费旺季车市需求才会启动,展开修复回升行情。因此,3月轮胎行业采购备货意愿处在缓慢复苏阶段,尚未迎来高峰季。 综合来看,受成本端原油期货价格持续走弱拖累,叠加丁二烯供应趋于宽松,未来合成橡胶供应预期逐渐回升。同时,国内车市节后遇冷,产销出现同环比回落,加之重卡表现乏力,弱势特征凸显。在偏空因素叠加的背景下,预计后市国内合成橡胶期货2504合约维持震荡偏弱的走势。(作者单位:宝城期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
03-05 07:45
沪铜 重心持续上移
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00元/吨区间下沿做多机会。 尽管1月
美国
CPI
数据全线超出预期,引发部分投资者对通胀反弹的担忧,但在内部政治与经济压力的双重作用下,市场主流观点仍认为美联储走向宽松的趋势不会改变,二季度降息概率正稳步攀升。此外,特朗普关于尽快结束俄乌冲突的承诺正逐步实现,美官员已与俄罗斯官员就结束冲突展开会谈,联合国安理会也已通过涉乌决议,地缘政治环境有望在上半年得到改善。一旦俄乌冲突结束,战后重建工作将全面展开,有色金属的消费需求预计将迎来显著增长,这对铜市场无疑是重大利好。 图为沪铜与美国通胀预期走势 中国作为全球最大的铜消费国,经济复苏始终是有色金属市场关注的焦点。DeepSeek概念的兴起促使中国资产重新估值,吸引海外资金大量回流。与此同时,3月份全国两会的召开也将提升市场的风险偏好。一系列利好政策有望有效提振中国经济,进而推动铜等大宗商品的需求增长。 目前,国内为遏制冶炼产能,收紧了新建铜冶炼厂的相关规定。然而,这并未缓解现阶段铜矿供应紧缺的局面,铜现货冶炼费再度下滑至零轴以下。与2024年3月相比,当前长单和现货的冶炼费均低,过低的价格进一步增强了短期精炼铜减产的预期。从中长期视角来看,过去10年铜矿资本开支不足,导致新建矿山数量减少;老矿品位逐渐下降,开采成本不断攀升。这些因素共同制约了未来10年内的供给增速。不过,随着2024年众多项目的持续投产及老矿山的复工复产,短期增量将在2025年逐步显现。例如,刚果的Kamoa-Kakula铜矿、俄罗斯的Malmyzh铜矿、蒙古国的OyuTolgoi铜矿、秘鲁的Chalcobamba铜矿和Toromocho铜矿等都有望实现产量增长,预计2025年矿端供应增速将提升至3%,相较2024年1.8%的增速明显提高。总体而言,供应端年内偏紧状况有望得到改善,但长期来看,紧缺格局仍将持续。 需求端,铜在全球经济中的关键地位正经历重新定义,长期消费增长路径清晰可见。然而,短期由于国内建筑行业消费收缩,新能源行业对铜消费增长的边际贡献下降,以及电网行业“铝代铜”现象的影响,2024年国内消费增速下滑至2.5%左右,海外则因高利率环境的压制,消费增速放缓至1%左右。 国内前期已密集推出的一系列政策,有望推动房地产市场逐步企稳回暖。在消费领域,汽车、家电、电子产品等以旧换新政策已稳步落地实施,这些举措将有力拉动消费增长。同时,数据中心建设热潮正在兴起,作为新增长点,其对铜需求的拉动作用愈发显著。电网行业凭借其稳定的发展态势,持续发挥着铜需求的托底作用。在海外,随着美国降息周期的开启和特朗普宽松财政政策的实施,需求也将逐步恢复。预计2025年消费增速有望达到3.4%,需求增速将高于供应增速,这为铜价提供有力支撑。 综上所述,当前供应端偏紧,后续增量有望逐步兑现,但消费端则因能源转型和数字化建设的持续推进,长期保持旺盛态势,全年需求增速高于供应增速。随着海外和国内宏观氛围逐步回暖,目前市场对铜价的修复尚未完全体现,短期市场做多情绪或将继续升温。(作者单位:大有期货) 来源:期货日报网
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02-26 23:15
原油价格仍承压
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值的影响。去年9月份美联储开启降息后,
美国
CPI
同比和环比均触底回升。特朗普上台后对不少国家加征进口关税,同样可能导致美国通胀上行,而当前美联储仍处于降息周期,在经济数据相对健康的情况下,美国通胀预期较难拐头。通胀顽固意味着相同基本面环境下,油价较难跌至以往水平。预计2025年Brent油价运行区间为65~80美元/桶,投资者需重点关注地缘冲突、制裁、OPEC+启动增产、美国原油产量变化,以及特朗普政策对全球经济的影响。 来源:期货日报网
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期货日报网
02-21 08:45
塑料 上行阻力加大
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就业市场具有相当的韧性。与此同时,1月
美国
CPI
增速继续回升至3.0%,为2023年8月以来最大涨幅;核心CPI也反弹至3.3%,远高于美联储设定的2%的长期目标。此外,1月美国PPI同比增长3.5%,增速创2023年2月以来最高;核心PPI增长3.6%,同样高于预期值和前值。 受这些因素的影响,美联储在短期内或许会更倾向于采取观望态度,如此一来,今年二季度降息的必要性进一步下降。CME“美联储观察”工具显示,市场预期美联储3月维持利率不变的概率高达92%,5月仍然维持利率不变的可能性也达到了73.8%,年内首次降息可能会被推迟至下半年。从整体上看,宏观因素已经转向偏空的氛围。 油价下行压力较大 1月下旬以来,国内外原油期货价格呈现见顶回落的走势。展望二季度,全球原油供给预期会逐步回升,这其中包含多方面的因素:一方面,OPEC+的产能将逐步恢复,从而转入增产周期;另一方面,美国页岩油产量的增长也会成为原油市场供应增量的一个重要来源。在这两方面因素的共同作用下,全球原油供应方面的压力正日益显著地凸显出来。 进入2月下旬以后,北半球原油消费旺季即将接近尾声,炼厂开工率稳步回落,原油消费后劲不足,商业累库压力也日趋明显。此外,随着中东巴以暂时停火,美俄之间展开对话,俄乌冲突或面临结束,地缘政治因素的弱化也将导致原油期货价格逐渐回吐此前溢价。 原油是塑料的主要生产原料,原油价格的波动会直接对塑料的生产成本产生影响。一旦原油期货价格持续处于下降态势,那么塑料的生产成本也会随之降低,这种情况很可能致使塑料期货价格面临更大的下行压力。 塑料产能逐渐恢复 受春节假期因素的影响,2月,我国塑料产量通常会出现季节性下降的情况,不过,春节过后,随着生产企业陆续复工复产,产能利用率快速回升。据悉,近期国内齐鲁石化、天津石化、万华化学、茂名石化等企业的检修装置陆续重启。上述企业利用春节停工期间对设备进行维护以及更新升级,这些举措在节后能够提升生产效率并增强设备的稳定性,有助于提高塑料的整体产量。 在供应压力回升的背景下,塑料社会库存稳步增长。据统计,截至2月7日,我国聚乙烯社会样本仓库库存为57.99万吨,周度小幅增加5.62万吨,环比大幅增长10.73%。分品种来看,HDPE社会样本仓库库存环比增长7.89%,LLDPE社会样本仓库库存环比增长12.59%,LDPE社会样本仓库库存环比增长11.32%。根据季节性规律来看,未来一个月塑料累库压力依然偏大,将呈现持续回升的态势,直到3月下旬开始,累库才会结束,转入去库周期。 图为2023—2025年国内PE社会样本仓库库存统计 综上所述,由于面临着美联储降息节奏放慢或者暂停降息这样不利的预期,宏观经济氛围逐渐趋向于弱化。并且,国内外原油期货价格持续处于下降态势,这一情况明显削弱了对塑料成本的支撑作用。春节过后,国内塑料生产装置纷纷复工复产,使得供应预期稳步回升,进而导致累库压力凸显。 考虑到节后塑料期货价格的反弹已经基本将春播农膜需求带来的利多因素消化殆尽,在成本支撑薄弱以及供应强劲的双重压制之下,预计后市塑料期货2505合约继续上涨将会面临相当大的压力。(作者单位:宝城期货) 来源:期货日报网
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02-21 08:45
沪胶 缺乏上行动力
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显示美国就业市场的韧性。与此同时,1月
美国
CPI
增速继续回升至3.0%左右,核心CPI反弹至3.3%,再通胀压力突显,美联储短期或更偏观望,二季度降息的必要性进一步下降。CME“美联储观察”工具显示,3月维持利率不变的概率高达92%,5月仍维持利率不变的可能性达到73.8%,再次降息可能推迟至下半年。整体来看,宏观因子转向偏空氛围。 图为
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CPI
及核心CPI同比增速 供应压力稳中有降 根据季节性规律,每年11月下旬至12月中旬,我国云南和海南天胶产区迎来停割季,国内全乳胶供应陷入停滞。每年2月至4月初,东南亚产胶国陆续进入季节性低产季,北纬线自北向南各产胶国的橡胶树陆续进入落叶期。换言之,未来一个半月,东南亚产胶国胶水产出会逐渐减少,原料供应回落。天胶生产国协会(ANRPC)最新发布的报告显示,2024年12月天胶生产国协会成员国合计产胶量达119.41万吨,环比略微增加0.82万吨,同比小幅下滑6.71万吨,降幅达5.32%。2024年天胶生产国协会成员国累计产胶量达1147.24万吨,同比大幅下滑71.05万吨,降幅达5.83%。其中,2024年12月泰国产胶量达47.41万吨,环比小幅减少1.15万吨,同比大幅减少9.31万吨。2024年泰国产胶量合计达466.24万吨,同比下降27.58万吨,降幅达5.59%。展望后市,由于2016—2018年产胶国新增种植面积偏低,预计2025年全球天然橡胶产量减产5%左右,海外天胶供应压力稳中有降。 国内重卡销量疲弱 作为天胶消费“晴雨表”的国内重卡市场,在2025年第一个月再度遭遇“寒冬”。数据显示,2025年1月我国重卡销量约7万辆,环比下降17%,同比大幅下滑28%。重卡销量疲弱的背后原因主要是今年1月是春节,假期因素一定程度上影响各重卡厂家“开门红”的表现。在终端需求表现不佳的背景下,轮胎企业采购原料进度放缓,国内橡胶社会库存压力增加。根据统计,2025年2月7日当周,青岛地区天然橡胶库存达44.18万吨,周度小幅增加1.59万吨,呈现连续十周回升的态势,较上月同期小幅增加6.89万吨,较去年11月末的低点29.41万吨增加14.77万吨,增幅达50.22%。 整体来看,2025年2—3月海外产胶国将陆续迎来低产季,而国内云南和海南天胶产区仍处在停割状态,供应压力维持年内偏低水平。而需求端受春节长假影响,预计1—2月汽车销量和轮胎产销量维持年内低位,国内青岛保税区橡胶或维持稳步累库节奏。预计后市国内沪胶期货2505合约缺乏大幅上行的动力,或维持区间震荡整理的走势。(作者单位:宝城期货) 来源:期货日报网
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02-18 09:00
金银期货报告——短期资金获利了结给黄金压力
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。整体上,美国通胀韧性仍存。 图一.
美国
CPI
数据来源:iFind,中衍期货 上周美联储主席鲍威尔在国会听证会上表示,CPI显示美联储已接近但还未实现通胀目标,经济还强劲,希望继续取得通胀下行的进展,没理由急于降息,政策准备好应对风险和不确定性;同时,鲍威尔暗示利率近期保持高位,称“希望暂时保持政策的限制性”,称“有足够时间等待”限制性货币政策发挥作用。综合来看,美联储不急于继续降息。目前,市场预期今年7月份美联储可能再次降息,降息预期有所延后。 图二.美联储降息概率 数据来源:Investing,中衍期货 此前,因为担忧特朗普对黄金征收关税以及资金跨境套利,黄金库存流向美国,导致伦敦金库存紧张,推升黄金价格。但是,随着黄金价格不断上涨,近期COMEX黄金期货持仓出现下降,显示资金有获利了结倾向。因此,短期黄金上涨动能或有所减弱。 图三. COMEX黄金持仓 数据来源:iFind,中衍期货 最后,从持仓数据来看,COMEX黄金期货和期权持仓以及黄金ETF持仓均下降,市场情绪偏空。综合来看,美联储降息预期减弱以及短期资金获利了结都不利于黄金,建议暂时观望为好,等待回调再偏多思路对待。 图四. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓 数据来源:iFind,中衍期货 作者:李卉(投资咨询号:Z0011034) 审核:王莹(投资咨询号:Z0017889) 报告制作日期:2025-02-17 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明 中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户;本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介,亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明 本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断,本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化,过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时,本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改,交易者应当自行关注相应的更新或修改。 本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下,本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利,不与交易者分享交易收益,也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意,其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险,交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素,亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明 作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本文件/图片/视频反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 4.版权声明 本文件/图片/视频版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“中衍期货”,且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本文件/图片/视频,则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议,本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。 来源:中衍期货
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02-18 08:00
PTA 价格重心上移
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成本端波动,期价重心稳步上移。 近期因
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CPI
数据不佳,通胀反弹削弱美联储降息预期,叠加美俄关系缓解及美国原油大幅累库,需求疲软拖累油价。 成本端原油支撑尚可 展望2025年上半年,原油市场受供需关系、政策调整及地缘政治等多重因素影响,价格或呈现偏强震荡态势。 近期随着油价大幅回调,PX价格也跟随原料同步走弱。从PX基本面来看,近期市场开始交易二季度常规检修利好,检修主要集中在3—5月。从公布的检修计划来看,国内后续有600万吨左右的检修规模,海外预计还有330万吨的装置有检修规划。截至2月14日,PX国内周度开工率为86.1%,环比下降0.01个百分点;近期国内PX检修计划增加,浙石化一条250万吨装置计划3月下旬开始检修,持续35天左右,盛虹石化周内降负。亚洲PX开工率为77.8%,环比持平。随着PX期价走强,长流程PX-石脑油价差修复至200美元/吨附近,但MX-PX短流程效益小幅走弱,部分PTA工厂外售PX,使得PX现货供应增加。 综合来看,从供需平衡表推算,2月PX仍是累库格局,3月后开始去库。受汽油裂解价差走强、3—4月国内外检修及节后终端复工复产预期的影响,PX期价仍有支撑,二季度走势偏强。 PTA供应检修预期增多 上周PTA社会库存量约在522.42万吨,环比增加4.38万吨,节后累库幅度小幅缩窄。受成本端推动,以及节后下游复工复产提振,PTA供需格局改善,近期期价较节前小幅反弹。截至2月14日,PTA加工费维持在280元/吨附近,加工费水平偏低,供给端装置检修逐渐兑现,从目前公布的检修计划来看,3月初开始PTA装置检修较为集中,恒力大连、仪化、三房巷、逸盛大化陆续检修。 目前下游聚酯开工率在86%附近,2月底有望提升至90%附近,PTA供减需增或带动去库。现货方面,周内华东地区PTA现货市场周均价为5080元/吨,环比上涨139元/吨。PTA码头库存及工厂库存偏高,供应偏宽松,但因下游聚酯负荷仍在缓慢提升中,在3月集中检修预期下,近期3月PTA现货基差小幅走强。从产能变动情况来看,由于虹港石化150万吨装置、扬子石化60万吨装置停车时间超过两年,累计210万吨产能退出;新增产能方面,上半年独山能源300万吨装置投产,其余570万吨产能集中在三季度和四季度投产。 综合来看,PTA供需方面,低加工费下检修预期较多,去库幅度扩大。随着聚酯负荷逐步回升,根据供需平衡表来看,PTA在3月将呈现去库态势,近月合约基差走势偏强,预计短期PTA仍跟随成本端,以震荡运行为主。 下游开工复工复产加快 聚酯方面,截至2月14日,国内聚酯负荷在86.1%,本周开始装置集中重启,预估开工率会稳步提升至88%左右,3月聚酯开工率预计回升到90%附近。截至2月14日,江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在19.8(增加2.2)天、28.5(增加2.5)天、31.4(增加0.1)天。综合来看,本周聚酯负荷持续提升,下游工厂节后补库采购积极性回升。下游加弹、织机在元宵节后加速开工,对涤丝的刚需消化会逐渐加快。 上周江浙涤丝产销整体偏弱,但涤丝下游复工后原料采购小幅刚需跟进,终端加弹、织造、印染开机率大幅提升,截至2月14日,江浙样本加弹综合开工率提升至59%,江浙织机综合开工率提升至53%,江浙印染综合开工率提升至69%,华南下游织机综合开工负荷回升至26%,织造企业仍以复工为主,坯布订单整体尚不足。 短期来看,聚酯开工仍以节后复工复产为主,织造企业开工仍有继续提升空间。随着工人返岗人数的增加,织机开工负荷还将进一步提升。本周开始聚酯装置集中重启,3月聚酯开工率有望回升到90%附近。目前下游多以消耗前期库存为主,随着纺织行业传统旺季逐渐临近,若下游订单情况有所改善,叠加PTA装置检修增加,有望提振PTA期价。 综合来看,在一季度宏观偏暖及需求坚挺的背景下,PTA短期面临成本支撑及下游需求恢复的提振,除非油价继续下行,否则PTA期价继续下行的空间不大。作为成本主导型商品,短期PTA价格预计仍将跟随成本端波动,期价重心稳步上移。(作者单位:广州期货) 来源:期货日报网
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02-17 09:00
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