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续涨动力不足价格维持区间震荡
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会很快得到彻底“医治”。数据显示，3月美国CPI同比上涨3.5%，环比上涨0.4%；核心CPI同比上涨3.8%，环比上涨0.4%，均超出市场预期。受此影响，美联储在5月初的议息会议上继续维持基准利率5.25%~5.5%不变，并放缓缩表节奏。美联储主席鲍威尔表达了年内存不降息可能性的观点，美联储整体表态相较于前期偏“鹰”。鉴于眼下美国经济数据较乐观且通胀仍具黏性，市场再次推迟对美联储降息的押注。预计美联储年内首次降息时间点延后至9月或11月，同时降息幅度也被压缩至50个基点以内。随着美联储降息预期减弱，宏观氛围转向中性偏空。国内产量居高不下图为2018—2024年我国甲醇周度产量走势（单位：万吨）图为2018—2024年我国甲醇开工率（单位：%） 2024年一季度，我国甲醇行业呈现高开工、高产量且产能继续增加的格局，主要是受煤制甲醇高利润影响，企业整体开工意愿强烈。3—4月，受春季检修以及部分焦化企业亏损减产的影响，甲醇开工率有所下降，但幅度相对有限。从春季检修计划来看，产量损失主要集中在4月，如果除去大唐多伦168万吨甲醇烯烃一体化装置的影响，那么剩余检修装置叠加前期检修重启装置，实际产量损失相对较为有限，因此今年春季检修对内地甲醇供给影响不大。据统计，截至4月30日当周，国内甲醇平均开工率维持在74.25%，周环比小幅回落1.16个百分点，月环比小幅回落2.94个百分点。受此影响，我国甲醇周度产量均值达174.81万吨，周环比小幅增加5.92万吨，月环比小幅增加3.94万吨，较去年同期的155.60万吨大幅增加19.21万吨。一季度，国内江苏索普、内蒙君正共计70万吨装置已投产。其他315万吨装置中有150万吨在二季度投产的可能性较大。2024年，预计我国甲醇产能同比增加3.8%，全年总产量约8000万吨。整体来看，2024年甲醇装置春检规模不及往年的检修水平。即2—4月国内甲醇企业生产装置检修规模要低于2019—2023年同期的春季检修规模水平。由此可以预计，在供应偏紧预期弱化的背景下，今年甲醇春季检修做多行情或明显弱于往年同期。回顾历史来看，2021—2022年，由于国内煤制甲醇利润持续深度亏损，因此每当2—4月春季检修季节到来以后，甲醇企业检修意愿增强，规模较大。而2023年，在煤制甲醇生产利润亏损程度收缩的背景下，甲醇企业检修意愿明显下降，规模也大幅萎缩，表明企业在利润尚可的背景下，更愿意提升产能利用率，增加利润。 2月，国内煤制甲醇生产利润结束了近一年半以来的亏损局面，迎来扭亏为盈。3—4月，煤制甲醇生产利润回升至9%。在行业利润好转的背景下，企业更愿意在市场乐观的阶段抓紧生产，充分释放产能，以获取更多的利润。受此影响，今年春检煤制甲醇企业规模显著萎缩。二季度外部进口压力回升一季度以来，由于海外甲醇装置开工及产量持续处于历史同期低位，导致我国月度进口甲醇规模持续走低。据了解，2—3月，由于伊朗甲醇装船量急剧下降，我国甲醇进口紧缺情况开始显现。受此影响，3月，我国甲醇进口量为81.05万吨，环比下跌9.21%，其中来自阿曼的进口量最大，为18.63万吨。1—3月，我国甲醇累计进口量为308.65万吨，同比增幅显著放缓至1.07%。随着3月中下旬伊朗装置全面重启，海外开工及产量急速回升，目前已上升至同期高位。2024年，预计海外甲醇新增产能905万吨，其中美国梅赛尼斯三期180万吨原计划一季度投产，目前已推迟到三季度末投产；伊朗Dena165万吨计划二季度投产；马油三期175万吨计划7月投产；其他装置投产时间未定。 4月中旬，以色列和伊朗一度爆发正面冲突，由于地缘风险因素推波助澜，令伊朗甲醇厂家稍显“强势”，使得市场再次担心伊朗甲醇发货和4月进口量能否恢复。在谈判风波告一段落后，进口阻碍排除，盘面释放下跌情绪，但预计4月进口反弹较为缓和，按船期统计，4月我国进口伊朗甲醇或接近100万吨，加上5月一些非伊国家存在检修计划，预计5月我国甲醇整体进口规模恢复至100万~105万吨。受一季度外部甲醇进口量显著下降影响，国内港口甲醇库存维持偏低水平。截至4月26日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在47.25万吨，周环比小幅减少2.05万吨，月环比小幅增加2.73万吨，较去年同期略微减少0.35万吨。其中华东港口甲醇库存达35.4万吨，周环比略微增加0.10万吨；华南港口甲醇库存达11.85万吨，周环比小幅减少2.15万吨。从季节性角度来看，年初至今的港口去库周期结束。5月初—8月底，国内港口甲醇将转入累库周期。此外，截至4月30日当周，我国内陆甲醇库存合计达34.68万吨，周环比小幅减少1.86万吨，月环比小幅减少4.66万吨，同比小幅增加3.07万吨。图为2017—2024年国内华东+华南港口甲醇库存（单位：万吨）图为2016—2024年国内甲醇社会库存（单位：万吨）从季节性角度来看，今年3月至今的内陆去库周期结束。5月初至8月中旬，内陆甲醇也将转入累库周期。预计后市随着伊朗及美国新增产能较多叠加前期检修装置复产以后，我国甲醇市场大概率面临高进口量冲击，月度进口数量料呈现季节性回升态势。下游需求改善不足步入二季度，国内甲醇下游需求改善有限，多数企业仍处于亏损状态。开工率方面，截至4月26日当周，国内甲醛开工率维持在30.31%，环比小幅增加0.95个百分点。二甲醚方面，开工率维持在16.70%，环比小幅增加1.94个百分点。醋酸开工率维持在91.33%，环比大幅回落7.13个百分点。MTBE开工率维持在57.52%，环比大幅增加5.25个百分点。截至4月30日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.61%，环比小幅增加3.46个百分点。截至5月8日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为-121元/吨，环比大幅回落424元/吨。烯烃利润大幅萎缩意味着甲醇制烯烃装置陷入亏损，对高价原料甲醇的抵制情绪将明显增加。图为2016—2024年国内MTO/MTP开工率（单位：%）图为2016—2024年国内盘面烯烃装置生产毛利（单位：元/吨）综上来看，美联储降息延后，宏观因子转弱。2—3月，因外部进口量下降拖累，港口去化明显，供需维持偏紧格局，甲醇期价重心上移。不过5—6月随着外部进口增多以后，需求改善乏力，供需或维持略宽松格局。从产业因子上看，甲醇期货2409合约续涨动力不足，继续维持区间震荡模式。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-10
原油继续下跌的空间较小
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得到彻底“医治”。据悉，2024年3月美国CPI同比上涨3.5%，环比上涨0.4%。核心CPI同比上涨3.8%，环比上涨0.4%，均超出市场预期。受此影响，美联储5月议息会议上继续维持基准利率区间不变，并放缓缩表节奏。鉴于当前美国经济数据较乐观且通胀仍具有黏性，市场预计美联储年内首次降息时间点为9月或11月。近期原油市场消化了美联储降息延后的利空影响后，宏观面的影响减弱。供需格局趋紧为了避免出现原油供应过剩，2024年3月OPEC+将自愿减产措施延长至今年二季度末，根据几个成员国的声明，名义减产总量为220万桶/日。其中沙特宣布，自2023年7月开始实施的日均100万桶的自愿减产措施将延长至2024年6月底。该减产措施延长后，沙特石油日产量在900万桶左右。之后这些额外减产措施将根据市场状况逐渐调整。最新的调查数据显示，4月OPEC原油产量维持在2681万桶/日，较3月略降5万桶/日，供应端仍处于偏紧态势。除了原油供应端OPEC+支撑油价的决心非常大之外，需求端需关注二季度能否迎来北半球成品油需求的改善。近期全球三大能源机构EIA、OPEC和IEA纷纷表示看好原油市场的前景，对市场人气改善起到了重要作用。二季度5月下旬以后，北半球炼厂装置检修期结束，汽油消费旺季逐渐到来，原油需求有望稳步回升，油价上行驱动力量增强。原油累库周期步入尾声，有助于强化油市供需偏紧的格局。市场做多热情回落在中东地缘政治预期得到消化后，原油市场前期做多资金开始获利了结，油市做多热情出现回落。截至4月30日，WTI原油非商业净多持仓量平均维持在265461张，较3月均值（257021张）增加8440张。与此同时，Brent原油期货净多持仓量维持在310692张，较3月均值259194张增加51498张，增幅至19.87%。但总体看，WTI原油期货市场净多头寸与Brent原油期货市场的净多头寸均出现增幅放缓的迹象。图为WTI原油期货基金持仓情况整体看，在消化美联储降息延后的利空影响后，宏观面的影响减弱，原油市场主导逻辑重回基本面。由于OPEC+控产叠加原油消费将迎来季节性旺季，二季度油市供需结构有望进一步改善。预计后市国内外油价继续下跌的空间有限。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0017033）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-09
供应回升沪胶偏弱运行
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美国通胀不会很快得到彻底“医治”。3月美国CPI同比上涨3.5%，环比上涨0.4%；核心CPI同比上涨3.8%，环比上涨0.4%，均超出市场预期。受此影响，美联储在5月初的议息会议上继续维持基准利率5.25%~5.5%不变，并放缓缩表节奏。鲍威尔表达了年内存在不降息的可能，整体表态相较于前期偏“鹰”。鉴于眼下美国经济数据较乐观且通胀仍具黏性，市场再次推迟对美联储降息的押注。预计美联储年内首次降息时间点延后至9月或11月，降息幅度压缩至50个基点以内。随着美联储降息预期减弱，宏观氛围转向中性偏空。新一轮割胶期来临根据季节性规律，每年3月，全球天胶产量跌至年内低谷，而4~5月，国内外天胶产区告别低产季，迎来新一轮割胶期，供应压力将逐渐回升。据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的4月报告，3月天胶生产国协会成员国合计产胶量达56.3万吨，环比大幅回落22万吨，同比显著下滑19.86万吨。其中，3月泰国产胶量达15.03万吨，环比大幅下降20.13万吨，同比回落15.14万吨；印尼产胶量达20.8万吨，环比略微减少2.5万吨，同比回落7.04万吨；马来西亚产胶量达3万吨，环比下滑0.2万吨，同比持平；越南产胶量达6.8万吨，环比增加0.3万吨，同比增加0.8万吨。从中期角度来看，随着国内外天胶产区低产季结束，未来将开启新一轮割胶季，东南亚产胶国月度胶水产量会逐渐增加，供应压力将稳步回升。终端消费环比转弱作为天胶需求的“晴雨表”——重卡销量在4月出现环比回落、同比略增的景象。据统计，4月我国重卡销量约8.7万辆，环比大幅下降25%，同比小幅增长5%。从过去八年同期重卡销量来看，今年4月销量虽然高于2022年4月（4.38万辆）和2023年4月（8.31万辆），但是低于其他年份的同期销量。随着终端需求环比回落，轮胎行业开工率开始下降。据统计，截至5月初，国内山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为63.50%，环比回落6.00个百分点。目前国内轮胎企业开工率处于往年高位水平，未来面临回落风险。综上所述，在宏观因子和产业因子双双转弱的背景下，预计后市国内沪胶期货2409合约反弹空间有限，或维持震荡偏弱的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-09
【能化早评】原油月差结构走弱，EIA持续累库价格回落
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拉克土耳其管道第一阶段将恢复。需求:美国CPI和零售数据使降息预期进一步降温，EIA报告显示美国柴油需求偏弱，美债利率和美元走强或压制需求。原油月差结构走弱显示现实需求并不强劲。库存端：截至2023年4月17日，EIA数据显示商业原油累库273万桶，汽油去库115万桶，馏分油去库276万桶。观点：美联储降息预期走弱背景下全球需求向上有顶，随着美债利率走高美元走强需求有转弱迹象。当前油价核心矛盾仍然取决于地缘，以色列选择控制地缘激化获得国际支持，但报复仍有可能导致螺旋升级，巴以达成协议仍是见顶信号。 PTA/MEG PX-PTA：PX供需好转供应端：仪征300万吨新装置投产，但当前PX-PTA的检修已经开始增多，恒力250万吨PTA和PX停车，华东一套200万吨意外停车，预计二三季度进入去库格局。需求端：本周聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。观点：总体上PX-PTA二季度有检修和旺季调油预期，在下游需求有韧性的情况下，供需格局好转走强的概率更高。 MEG：煤制复产较多，EG或偏弱震荡供应端：开工率下降到61.6%，尽管检修较多，但煤制EG复产较多，减产不及预期。需求端：本周聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。库存端：截至4月15日，华东主港库存为88.2万吨。观点：乙二醇煤制开工太高导致供需偏悲观，而当前煤价也偏弱，尽管下游需求好转将带来EG继续去库，但价格好转或需等到旺季煤价企稳走强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1734元/吨，较上一交易日-3元/吨。华北部分厂家价格下调，市场价格灵活，交投气氛清淡。华东、华中市场多数企业持稳，个别企业下调1元/重箱。华南市场维稳操作，受外围降价影响，下游采购积极性偏弱。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳定，价格坚挺，新订单接收一般，不温不火。装置运行相对正常，个别企业负荷调整，整体影响不大。纯碱库存窄幅波动，产销平衡。下游需求表现一般，执行订单为主。纯碱库存分布不均，有区域库存低，提货相对紧张。据了解，河南骏化明天恢复。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。清明节之后玻璃下游抄底囤货，玻璃产销好转，价格上涨，但了解到的终端需求仍较弱，囤货可能持续时间较短，建议逢高空。纯碱周产处于历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周远兴维持价格不变，市场之前炒作效果不佳，纯碱价格继续回落。在高产量和高库存的情况下，预期炒作影响力有限，炒作给空头更好的入场机会，建议逢高空。甲醇甲醇：供应端：截至4.11日，国内83.65%，环比涨2.1%；目前春检计划量较往年低，但4月中下旬将迎来春检。海外开工62.5%，较上期持稳，4月第一周到港大幅上升，但欧美预计4月中部分装置进入检修。需求端：截至4.11日，下游加权开工80.9%，升3个百分点；其中MTO开工率在91.5%%，升5.6个百分点，主要是久泰、富德重启，虽诚志二期开车，关注；渤化降负荷，市场传兴兴4月下检修。传统下游开工54.7%，降0.4个百分点（主要MTBE、甲醛开工下降）。库存：截至4.17日，港口库存67.79增4.08万吨，工厂库存41.61减1.8万吨。观点：当前市场由进口回归、需求负反馈略转向国内外春检、需求修复；虽春检力度仍偏弱，但仍缓解了部分进口压力，随着部分MTO重启需求维持高位。目前看弱趋势不变，但要进一步累库/利空因素出现，不然预计趋于震荡。本周沿海MTO企业和伊朗进口价格第一轮谈判破裂，可能会影响5月中之后的到港量，叠加节前补货和春检集中，虽为短期扰动因素，但五一节前偏强，关注MTO负反馈情况，但确定高度后仍可继续做MTO利润修复策略。 PP PP日评：供应端：截至4.16日，PP开工率84%升5个百分点，春检高峰已过。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至4.11日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工分化，整体持稳。PP下游行业平均开工升0.1个百分点至51.9%，较去年同期高3个百分点。库存：石化聚烯烃库存88万吨，周末累库4.5万吨。PP上游再次去库，中游库存持稳；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：下游开工恢复较好，但订单、利润仍较差，成品库存偏高（贸易商数据显示开工已拐头向下）；上游整体去库尚可，中游再次去库，下游有补库动作；目前供需驱动预期仍偏弱，指引性不强（供应有弹性但目前进入春检，开工也低于往年，需求端开工高但订单弱利润差）。当前主要还是关注原油、宏观波动，基本面处于下有刚需补库，但潜在需求仍有问题，09合约充分体现了原油、宏观预期，震荡中枢上移。 PE LLDPE日评供应端：截至4.16日PE开工率79%，降5个百分点，主要是本周多套装置临停/检修，但预计一周后开工将开始回升。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。需求端：截至4.11日下游制品平均开工率较上周持稳至45.6%，较去年低5个百分点【与贸易商数据分化，贸易商数据显示PE也已完全恢复正常】。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均上升。库存：石化聚烯烃库存84万吨，周末累库4.5万吨。PE中上游再次累库；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PE也开始进入春检；上游去库加快，中游未有效去库。近两周下游开工已有拐头迹象，下游订单、利润不好，目前原料库存上升后补库动力也不足。供需弹性均不大，基本面驱动弱；主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，受原油抬升，09合约估值重心上移明显，但仍预计震荡为主。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-04-18
【能化早评】美元走强原油月差开始走弱，原油或逐渐失去上涨动能
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拉克土耳其管道第一阶段将恢复。需求:美国CPI和零售数据使降息预期进一步降温，EIA报告显示美国柴油需求偏弱，美债利率和美元走强或压制需求。库存端：截至2023年4月5日，EIA数据显示商业原油累库584万桶，汽油累库71万桶，馏分油累库166万桶。观点：美联储降息预期走弱背景下全球需求向上有顶，当前油价核心矛盾仍然取决于地缘，以色列选择控制地缘激化获得国际支持，但报复仍有可能导致螺旋升级，短期冲突升级风险仍在但降温也随时有可能，若巴以达成协议仍是见顶信号。 PTA/MEG PX-PTA：PX供需好转供应端：仪征300万吨新装置投产，但当前PX-PTA的检修已经开始增多，恒力250万吨PTA和PX停车，华东一套200万吨意外停车，预计二三季度进入去库格局。需求端：本周聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。观点：总体上PX-PTA二季度有检修和旺季调油预期，在下游需求有韧性的情况下，供需格局好转走强的概率更高。 MEG：煤制复产较多，EG或偏弱震荡供应端：开工率下降到61.6%，尽管检修较多，但煤制EG复产较多，减产不及预期。需求端：本周聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。库存端：截至4月15日，华东主港库存为88.2万吨。观点：乙二醇煤制开工太高导致供需偏悲观，而当前煤价也偏弱，尽管下游需求好转将带来EG继续去库，但价格好转或需等到旺季煤价企稳走强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1737元/吨，较上一交易日-3元/吨。华北市场交投清淡，厂家价格稳定，市场售价灵活，部分规格价格重心下移。华东市场多数企业价格持稳，个别企业个别规格价格上调。华中市场多数持稳，个别企业价格下调1元/重箱。华南市场成交较前期有所放缓，下游采购整体趋于理性。纯碱：今日，国内纯碱市场走势震荡运行，价格相对坚挺，低价有上调。设备波动不大，开工窄幅调整。企业订单近期接收尚可，产销维持。下游补库后，小单为主，执行前期订单。下游库存稳步提升，但区域差异明显，有些地区库存高，有些地区波动相对小。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。清明节之后玻璃下游抄底囤货，玻璃产销好转，价格上涨，但了解到的终端需求仍较弱，囤货可能持续时间较短，建议逢高空。纯碱周产处于历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周远兴维持价格不变，市场之前炒作效果不佳，纯碱价格继续回落。在高产量和高库存的情况下，预期炒作影响力有限，炒作给空头更好的入场机会，建议逢高空。甲醇甲醇：供应端：截至4.11日，国内83.65%，环比涨2.1%；目前春检计划量较往年低，但4月中下旬将迎来春检。海外开工62.5%，较上期持稳，4月第一周到港大幅上升，但欧美预计4月中部分装置进入检修。需求端：截至4.11日，下游加权开工80.9%，升3个百分点；其中MTO开工率在91.5%%，升5.6个百分点，主要是久泰、富德重启，虽诚志二期开车，关注；渤化降负荷，市场传兴兴4月下检修。传统下游开工54.7%，降0.4个百分点（主要MTBE、甲醛开工下降）。库存：截至4.10日，港口库存63.71增1.27万吨，工厂库存43.47增3.38万吨。观点：当前市场由进口回归、需求负反馈略转向国内外春检、需求修复；虽然目前春检力度仍偏弱，但仍缓解了部分进口压力，部分MTO重启后需求也有修复。目前供需矛盾也不大，看弱趋势不变，但要进一步累库/利空因素出现，不然预计趋于震荡。而煤炭走弱、原油偏强，仍利于MTO修复策略。隔夜受沿海MTO企业和伊朗进口价格谈判影响，可能会影响5月中之后的到港，叠加节前补货和春检集中预期，主要为短期扰动因素。 PP PP日评：供应端：截至4.16日，PP开工率84%升5个百分点，春检高峰已过。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至4.11日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工分化，整体持稳。PP下游行业平均开工升0.1个百分点至51.9%，较去年同期高3个百分点。库存：石化聚烯烃库存88万吨，周末累库4.5万吨。PP上游再次去库，中游库存持稳；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：下游开工恢复较好，但订单、利润仍较差，成品库存偏高（贸易商数据显示开工已拐头向下）；上游整体去库尚可，中游再次去库，下游有补库动作；目前供需驱动预期仍偏弱，指引性不强（供应有弹性但目前进入春检，开工也低于往年，需求端开工高但订单弱利润差）。当前主要还是关注原油、宏观波动，基本面处于下有刚需补库，但潜在需求仍有问题，仍预计区间震荡中枢略有上移。 PE LLDPE日评供应端：截至4.16日PE开工率79%，降5个百分点，主要是本周多套装置临停/检修，但预计一周后开工将开始回升。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。需求端：截至4.11日下游制品平均开工率较上周持稳至45.6%，较去年低5个百分点【与贸易商数据分化，贸易商数据显示PE也已完全恢复正常】。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均上升。库存：石化聚烯烃库存84万吨，周末累库4.5万吨。PE中上游再次累库；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PE也开始进入春检；上游去库加快，中游未有效去库。近两周下游开工已有拐头迹象，下游订单、利润不好，目前原料库存上升后补库动力也不足。供需弹性均不大，基本面驱动弱；主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，受原油抬升，估值重心略上移，但预计震荡主体仍在原区间。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-04-17
避险情绪不断升温金银高位波动
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上升至3.1%，创年内新高。数据表明，美国CPI已连续两个月上升，为去年10月以来最高，主要受汽油和住房价格上涨的拉动，国际原油和租金价格上涨推升了出行和居住成本。受美国制造业PMI、非农就业强劲以及通胀反弹的影响，市场对美联储降息的预期一再推迟。互换市场显示，美联储6月降息的概率已不足20%，首次降息的时间从7月推迟到9月，预计年内降息的幅度不足50BP，意味着至多降息两次。从历史规律来看，黄金价格的高点往往出现在美联储降息落地之后，基于“买预期、卖事实”的逻辑，在美联储降息落地之前，黄金价格趋于上涨概率较大。美国非农数据意外强劲，使得美联储首次降息的时间推迟，同时意味着降息预期兑现的时间也将延后，这有利于黄金价格表现。短期来看，黄金价格连续大涨后，获利资金有兑现的要求，即使出现阶段性调整也是合理的。中长期来看，海外货币紧缩政策的滞后效应尚未完全显现，欧元区经济接近停滞，制造业持续萎缩的影响逐渐向服务业等其他领域传导。欧洲第一大经济体德国2023年GDP负增长，已经陷入技术性衰退，未来可能有更多国家步其后尘。欧洲央行4月会议维持关键利率不变，但货币政策声明强调，大多数潜在通胀指标正在放缓，暗示将很快开始降息。美联储降息只会迟到不会缺席，一旦美联储降息预期进入反复强化的阶段，10年期美债收益率将快速下行，推动实际利率下降，黄金、白银上涨趋势仍将延续。金银比价有望继续修复，白银上涨空间值得期待相比黄金而言，白银的避险属性弱于黄金，但工业属性比黄金强。在避险需求的推动下，黄金往往先于白银开始上涨，且涨幅领先于白银，导致金银比价持续扩大。金银比价曾在2020年4月达到114的历史高位，正值新冠疫情在全球范围内肆虐，避险情绪持续发酵。但随着美联储无限量化宽松的开启，白银的工业需求得到了充分释放，推动白银价格大幅上涨，金银比价快速修复，最低逼近63。展望后市，随着美联储降息周期的开启，白银的工业属性将得到充分体现，白银上涨的空间值得期待，金银比价有望继续修复。综上所述，伊朗对以色列的报复行动结束后，以色列方面尚未决定如何回应，伊以冲突暂时告一段落，黄金、白银冲高回落，是对以上事件的提前反映。短期来看，中东局势前景不明，避险情绪或仍有反复，黄金、白银进入高位振荡的可能性较大，出现阶段性调整也是合理的。中长期来看，海外货币紧缩的滞后影响尚未完全显现，全球经济下行压力或加大，货币政策再次转向宽松是大概率事件。随着实际利率进入下行周期，黄金、白银上涨趋势有望延续，金银比价存在修复的要求，白银未来上涨空间值得期待。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-04-17
铜铝落，“豆”你玩 -2024年4月15日申银万国期货每日收盘评论
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沪铝主力合约收涨0.49%。宏观角度，美国CPI数据超预期，能源价格较高，对铝价产生一定利多作用。基本面角度，随着下游开工率回升，电解铝需求端提振，周中国内电解铝回归去库，验证市场乐观预期。云南地区部分铝厂陆续复产，合计年产能52万吨左右，预计4月中旬开始有实际产出，考虑到复产规模与市场此前预期基本一致，因此对盘面影响并不显著。展望后市，主要矛盾是宏观及基本面向好，次要矛盾是云南复产及库存波动，因此近期或将继续震荡偏强运行，短期内可关注回调做多的机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.35%，LME和CME宣布制裁俄罗斯4月13日后所生产的电解镍，短期内对盘面形成刺激。基本面来看，印尼镍矿审批加速，矿端供应担忧减弱，但整体供应依然偏紧，因此印尼内贸红土镍矿小幅上涨。矿价上涨带动中间品成本上升，叠加新能源车需求景气，导致电池级硫酸镍价格存在支撑。短期内，预计镍下游需求继续分化，镍铁-不锈钢仍有下跌空间，中间品-硫酸镍价格仍有支撑。市场多空因素交织，一方面美联储降息预期反复、电池级硫酸镍紧缺、新能源车需求景气利好镍价，另一方面国内电镍高库存、不锈钢走弱、印尼镍矿审批加速利空镍价，此外硫酸镍价格坚挺可能会吸引电积镍转产，从而影响电积镍供给。预计短期内镍价震荡运行。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价震荡运行。盘面止跌企稳，下游企业询单活跃度有所提升，当前华东553通氧硅价维持在13250元/吨。供应方面，西南用电成本高位、硅企开工积极性低迷，近期北方硅企开工波动不大，随着新增产能的陆续投放，目前市场整体产量仍处偏高水平。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工持稳，有机硅价格下跌库存积累、企业开工高位下滑；目前下游企业采购原料仍显谨慎，补库节奏以按需为主，需求端对价格的支撑力度仍然有限。综合来看，市场库存压力难解、对硅价的表现形成明显压制，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，短期硅价仍将以低位震荡运行为主，预计SI2406波动区间11700-12700。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货出现反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年4月10日，全国主产区苹果冷库库存量为543.42万吨，库存量较上周减少41.04万吨。走货较上周明显加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，预计AP10合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货近月继续走弱。根据涌益咨询的数据，4月15日国内生猪均价15.16元/公斤，比上一日下跌0.05元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日震荡继续下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6660元/吨，云南南华报价下调30元在6530元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价虽有反弹，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，今日MPOB公布了马棕3月月度供需报告，马棕产量环比增加10.57%至139.25万吨，产量增幅超此前市场预估；进口环比减少32.75%至2.19万吨；马棕出口环比增加28.61%至131.76万吨，超此前市场预估的123万吨。虽然马棕产量增加，且回升幅度超前置预期，但由于斋月备货需求支撑出口及国内消费强劲，马棕继续维持去库趋势。3月马棕库存环比下降10.68%至171.5万吨，低于此前彭博和路透预估的176万吨和179万吨，库存降至去年6月以来的最低水平。本月MPOB数据马棕库存下降超前置预期，但报告公布后棕榈油价格滞涨转跌。主要因为3月马棕产量已经开始回升，后期棕榈油供应预计充足；而斋月备货结束，后期需求端难有明显提振。在前期利多出尽的情况下，棕榈油出现回落。并且考虑到全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7400-8600，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行，美国农业部在4月份供需报告中将2023/24年度全球大豆产量预估下调12万吨，至3.9673亿吨。全球大豆期末库存下调5万吨，为1.1422亿吨，但仍为5年来最高库存。由于此前市场机构多重估巴西大豆产量，conab更是连续下调巴西大豆产量预估。而在本月报告中，美国农业部对巴西大豆产量的预估仍维持在1.55亿吨。美国农业部并未下调巴西产量，全球大豆供应充足，报告对市场影响中性偏空。阿根廷大豆开始收割，南美大豆陆续上市后期供应压力加大。国内4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨，压榨量预计随之回升，在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间3000-3800，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：除即将面临交割的04合约之外，周一EC多个合约早盘高开震荡，午后多头增仓上行，多个合约涨幅超7%，06合约收涨7.35%。上周五盘后公布的SCFI欧线小幅降至1971美元/TEU，周一盘后公布的SCFIS欧线为2147.86点，较上期小幅下跌1.1%，超市场预期再度转跌，或在一定程度反映现货运价的维稳态势，而非上涨，这也表明午后市场的上涨并非在交易最新一期SCFIS的价格。3月下旬以来，受船司提涨-地缘冲击的逻辑线影响，EC估值出现明显抬升，目前06已接近1月初的高点，技术上或面临一定压力。目前，集运欧线的产业基本面和宏观逻辑的之间演绎表现分化，最新公布的SCFI和SCFIS欧线均小幅下跌，TCI的日度大小柜运价也是在上周转跌，多数船司线上订舱价较4月初也是下降的，然而4月以来EC盘面却表现偏强，尤其是远月价格相对更强，市场交易地缘局势升级的影响对EC的估值溢价，短期还是看宏观能否继续带来共振，关注后续地缘局势的变化，可参考今年1月初的市场情绪转变对盘面的影响。预计06波动区间为1800-2300点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-04-16
【能化早评】以色列或报复伊朗，油价继续高位震荡
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拉克土耳其管道第一阶段将恢复。需求:美国CPI和零售数据使降息预期进一步降温，EIA报告显示美国柴油需求偏弱，美债利率和美元走强或压制需求。库存端：截至2023年4月5日，EIA数据显示商业原油累库584万桶，汽油累库71万桶，馏分油累库166万桶。观点：美联储降息预期走弱背景下全球需求向上有顶，当前油价核心矛盾仍然取决于地缘，以色列选择控制地缘激化获得国际支持，但报复仍有可能导致螺旋升级，短期冲突升级风险仍在但降温也随时有可能，若巴以达成协议仍是见顶信号。 PTA/MEG PX-PTA：PX供需好转供应端：PX-PTA供应预期偏宽松，目前PTA开工率下降到68.2%，但仪征300万吨新装置投产，PX开工在同期高位，二季度检修较多，华东一套200万吨意外停车需求端：本周聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。观点：总体上PX-PTA一季度供应端压力较大，但我们认为PX-PTA估值不高，后续可以期待二季度检修和旺季调油逻辑。 MEG：煤制复产较多，EG或偏弱震荡供应端：开工率下降到61.6%，尽管检修较多，但煤制EG复产较多，减产不及预期。需求端：本周聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。库存端：截至4月8日，华东主港库存为86万吨。观点：乙二醇煤制开工太高导致供需偏悲观，而当前煤价也偏弱，尽管下游需求好转将带来EG继续去库，但价格好转或需等到旺季煤价企稳走强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1740元/吨，较上一交易日+1元/吨。华北市场成交一般，出货减缓下个别厂家价格下调，沙河市场交投清淡，价格灵活，部分规格价格重心下移。华东市场多数价格暂稳，观望情绪浓厚。华中市场周末价格上调，今日价格暂稳，出货较上周放缓。华南市场需求上未有明显改善下，下游拿货积极性有所放缓。纯碱：今日，国内纯碱市场震荡调整，个别企业轻碱价格上调。碱厂不分装置减量运行，整体开工及产量仍高位徘徊，企业发货订单为主，库存小幅下降。下游企业需求一般，有一定原料储备，采购积极性欠佳，观望浓郁。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。清明节之后玻璃下游抄底囤货，玻璃产销好转，价格上涨，但了解到的终端需求仍较弱，囤货可能持续时间较短，建议逢高空。纯碱周产处于历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周远兴维持价格不变，市场之前炒作效果不佳，纯碱价格继续回落。在高产量和高库存的情况下，预期炒作影响力有限，炒作给空头更好的入场机会，建议逢高空。甲醇甲醇：供应端：截至4.11日，国内83.65%，环比涨2.1%；目前春检计划量较往年低，但4月中下旬将迎来春检。海外开工62.5%，较上期持稳，4月第一周到港大幅上升，但欧美预计4月中部分装置进入检修。需求端：截至4.11日，下游加权开工80.9%，升3个百分点；其中MTO开工率在91.5%%，升5.6个百分点，主要是久泰、富德重启，虽诚志二期开车，关注；渤化降负荷，市场传兴兴4月下检修。传统下游开工54.7%，降0.4个百分点（主要MTBE、甲醛开工下降）。库存：截至4.10日，港口库存63.71增1.27万吨，工厂库存43.47增3.38万吨。观点：当前市场由进口回归、需求负反馈略转向国内外春检、需求修复；虽然目前春检力度仍偏弱，但仍缓解了部分进口压力，部分MTO重启后需求也有修复。目前供需矛盾也不大，看弱趋势不变，但要进一步累库/利空因素出现，不然预计趋于震荡。而煤炭走弱、原油偏强，仍利于MTO修复策略。隔夜受沿海MTO企业和伊朗进口价格谈判影响，可能会影响5月中之后的到港，叠加节前补货和春检集中预期，主要为短期扰动因素。 PP PP日评：供应端：截至4.8日，PP开工率78.8%降4.6个百分点，至4月中检修装置仍将继续增加。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至4.11日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工分化，整体持稳。PP下游行业平均开工升0.1个百分点至51.9%，较去年同期高3个百分点。库存：石化聚烯烃库存88万吨，周末累库4.5万吨。PP上游再次去库，中游库存持稳；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：下游开工恢复较好，但订单、利润仍较差，成品库存偏高（贸易商数据显示开工已拐头向下）；上游整体去库尚可，中游再次去库，下游有补库动作；目前供需驱动预期仍偏弱，指引性不强（供应有弹性但目前进入春检，开工也低于往年，需求端开工高但订单弱利润差）。当前主要还是关注原油、宏观波动，基本面处于下有刚需补库，但潜在需求仍有问题，仍预计区间震荡中枢略有上移。 PE LLDPE日评供应端：截至4.8日PE开工率84.5%，降4个百分点。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。需求端：截至4.11日下游制品平均开工率较上周持稳至45.6%，较去年低5个百分点【与贸易商数据分化，贸易商数据显示PE也已完全恢复正常】。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均上升。库存：石化聚烯烃库存84万吨，周末累库4.5万吨。PE中上游再次累库；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PE也开始进入春检；上游去库加快，中游未有效去库。近两周下游开工回升加快，但较PP和往年均偏慢，下游订单、利润也不好，只是存一定补库预期。供需弹性均不大，基本面驱动弱；主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，受原油抬升，估值重心略上移，但预计震荡主体仍在原区间。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-04-16
多空交织天胶宽幅振荡
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次降息节点不断延后。数据显示，今年3月美国CPI同比上涨3.5%，环比上涨0.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后，3月美国核心CPI同比上涨3.8%，环比上涨0.4%，均超出市场预期。此外，今年3月美国非农就业总人数增加30.3万人，创下去年5月以来的最大增幅，远超市场预期的20万人。数据公布以后，美联储降息预期暴跌至冰点。市场对于美联储6月降息预期低于50%，首次降息时间从9月推迟至11月，预计今年内只会降息约40个基点。而担保隔夜融资利率期权的交易员甚至押注今年仅一次降息。随着美联储降息预期弱化，此前偏多的宏观氛围显露疲态，这对于沪胶期货形成偏空影响。下游车市销量乐观国内天胶主要用于轮胎生产，而轮胎需求强弱取决于终端车市景气度。春节过后，国内企业生产经营活动加快，制造业重返扩张区间，市场预期继续向好。中汽协发布的数据显示，2024年1—3月，我国汽车产销分别完成660.6万辆和672万辆，同比分别增长6.4%和10.6%。其中，我国乘用车分别完成560.9万辆和568.7万辆，同比分别增长6.6%和10.7%；我国商用车产销分别完成99.7万辆和103.3万辆，同比分别增长5.1%和10.1%。与此同时，2024年1—3月，我国重卡市场累计销售各类车型约26.3万辆，比上年同期上涨9%，净增加2.1万辆。在终端零售环节，下游需求改善迹象明显。2024年3月中国汽车经销商库存预警指数为58.3%，同比下降。在终端消费乐观的背景下，天胶需求仍将延续乐观态势。轮胎行业景气度回暖受国内车市需求改善驱动，步入2024年以来，国内轮胎企业订单量较为充足，行业景气度明显回升。国家统计局数据显示，2024年1—2月中国橡胶轮胎外胎产量15324.3万条，同比增长19.5%；中国橡胶轮胎出口量同比上升9.7%，达到133万吨，出口金额增长10.3%，达到236.22亿元。在产销旺盛的驱动下，国内轮胎企业开工率持续回升。截至2024年4月上旬，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为68.10%，较2月底大幅回升24.9个百分点。目前部分轮胎企业产能利用率仍处于提升阶段，随着整个行业产量继续恢复性增长，轮胎企业对于橡胶原材料需求将维持高景气度。综上来看，美联储降息预期减弱且启动时点再度延后，偏空情绪增强导致橡胶期货上涨势头受阻。目前偏空的宏观因子与偏多的橡胶产业因子展开博弈。产区天气不佳，导致开割时间延后，同时下游车市需求乐观，轮胎行业产销两旺，原料橡胶需求驱动较强。在多空分歧的背景下，预计后市天胶期货2409合约维持区间宽幅振荡走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-04-16
金银高歌，黑色飞舞-2024年4月12日申银万国期货每日收盘评论
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沪铝主力合约收涨1.62%。宏观角度，美国CPI数据超预期，能源价格较高，对铝价产生一定利多作用。基本面角度，随着下游开工率回升，电解铝需求端提振，周中国内电解铝回归去库，验证市场乐观预期。云南地区部分铝厂陆续复产，合计年产能52万吨左右，预计4月中旬开始有实际产出，考虑到复产规模与市场此前预期基本一致，因此对盘面影响并不显著。展望后市，主要矛盾是宏观及基本面向好，次要矛盾是云南复产及库存波动，因此近期或将继续震荡偏强运行，短期内可关注回调做多的机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.19%，宏观情绪降温，镍价回归交易过剩基本面。基本面来看，印尼镍矿审批加速，矿端供应担忧减弱，但整体供应依然偏紧，因此印尼内贸红土镍矿小幅上涨。矿价上涨带动中间品成本上升，叠加新能源车需求景气，导致电池级硫酸镍价格存在支撑。短期内，预计镍下游需求继续分化，镍铁-不锈钢仍有下跌空间，中间品-硫酸镍价格仍有支撑。市场多空因素交织，一方面美联储降息预期反复、电池级硫酸镍紧缺、新能源车需求景气利好镍价，另一方面国内电镍高库存、不锈钢走弱、印尼镍矿审批加速利空镍价，此外硫酸镍价格坚挺可能会吸引电积镍转产，从而影响电积镍供给。预计镍价震荡运行。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价偏弱震荡。下游企业采购意愿仍显低迷，市场成交寥寥，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至13250元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工积极性较差，北方硅企开工高位松动，但新增产能陆续投放，目前市场整体产量仍处偏高水平。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工持稳，有机硅价格下跌、企业开工高位下滑；但目前下游企业采购原料较为谨慎，整体补库节奏偏缓，需求端对价格的支撑力度有限。综合来看，短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成明显压制，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，短期硅价仍将以低位震荡运行为主，SI2406波动区间11800-12800。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货低开高走。根据我的农产品网统计，截至2024年4月10日，全国主产区苹果冷库库存量为543.42万吨，库存量较上周减少41.04万吨。走货较上周明显加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货继续走弱。根据涌益咨询的数据，4月12日国内生猪均价15.18元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日震荡弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6690元/吨，云南南华报价下调30元在6560元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价虽有反弹，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，根据彭博调查显示，预计马来西亚2024年3月棕榈油库存继续下降，主要受斋月备货需求支撑出口及国内消费强劲。彭博预计3月马棕约为176万吨，较2月减少8.33%，降至7月份以来的最低水平；彭博预计3月马棕出口量为123万吨，较2月大幅增加21%。产量方面，3月马棕产量彭博预计为136万吨，较2月增加8%；MPOA预计马来西亚3月棕榈油产量预估增加9.71%。虽然在斋月强劲需求支撑下马棕延续去库趋势，不过3月马棕实际产量预计增加，也是自去年10月来马棕产量首次环比回升。棕榈油产量进入回升通道，后期供应预期宽松。并且全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7400-8600，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，美国农业部在4月份供需报告中将2023/24年度全球大豆产量预估下调12万吨，至3.9673亿吨。全球大豆期末库存下调5万吨，为1.1422亿吨，但仍为5年来最高库存。由于此前市场机构多重估巴西大豆产量，conab更是连续下调巴西大豆产量预估。而在本月报告中，美国农业部对巴西大豆产量的预估仍维持在1.55亿吨。美国农业部并未下调巴西产量，全球大豆供应充足，报告对市场影响中性偏空。阿根廷大豆开始收割，南美大豆陆续上市后期供应压力加大。国内4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨，压榨量预计随之回升，在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间3000-3800，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC偏强震荡，06收于2192点，收涨5.16%。盘后公布的SCFI欧线为1971美元/TEU，较上期下降26美元/TEU，环比降幅为-1.3%，超市场预期转跌，与船司4月下旬的调涨表现分化。运价方面，船司倾向于跟涨挺价，此前达飞和赫伯罗特两家宣涨4月15日起远东-北欧的运价后，宣涨幅度较为有限，其他船司官网公告跟涨目前还未看到。但线上订舱价马士基大幅跟涨，提涨wk17订舱价由1800/2750至2500/3800，提振市场对于4-6月的运价信心。地缘端，伊朗驻联合国代表团在其社交媒体账号上发文表示，如果联合国安理会谴责以色列针对伊朗驻叙利亚外交机构建筑的袭击行为，并将肇事者绳之以法，那么伊朗或许就不必要惩罚以色列政权了。3月下旬以来，受船司提涨-地缘冲击-船司提涨的逻辑线影响，EC估值出现明显抬升，目前06已接近1月初的高点，由于马士基提涨的是4月底的运价加上地缘端对情绪的影响，现货运价可能无法及时反映，周五SCFI欧线的运价已验证，关注最新SCFIS欧线的公布情况，预计06波动区间为1750-2100点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-04-13

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