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【铝周报】进口延续高增，供给压力仍存
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大，中性推演四季度预计延续紧平衡。本周美国就业数据超预期，美联储表态鹰鸽不明，远端美债利率超5%，高利率预计延续。国内不断释放利好信号，但受海外宏观扰动，沪铝价格震荡运行。总体来看，铝供给已近天花板，四季度终端需求值得期待，进口窗口接近关闭，进口压力缓解，只要下周库存数据延续去库，会重新给市场注入做多信心，策略上，18850-18900逢低做多。风险提示：需求不及预期，库存超预期累库。本周铜行业重要消息： 1. 【国家统计局：对GDP实现全年5%的预期目标很有信心】国家统计局副局长盛来运在发布会上表示，前三季度，国内生产总值同比增长5.2%，这为完成全年5%左右的预期目标打下了一个非常好的基础。我们初步测算，如果要完成全年预期目标，四季度只要增长4.4%以上，就可以保障完成全年5%左右的预期目标。从这个角度来讲，我们对完成全年预期目标是非常有信心的。（中国网） 2.【9月我国电解电解铝成本环比提升】对全国电解铝企业进行调研并测算，2023年9月中国电解铝行业加权平均完全成本为15845元/吨，较上月上升81元/吨。与上海钢联9月铝锭现货均价19540元/吨对比，全行业盈利3695元/吨。铝价涨幅大于成本涨幅，带动电解铝9月行业平均利润环比提高805元/吨，环比提升近28%。电解铝各成本项中，电力成本和阳极成本变动不大，电解铝成本的上涨主要由氧化铝成本上涨贡献。（Mysteel） 3.【9月中国铝板带箔产量情况】全国74家生产企业进行调研结果显示，9月我国铝板卷行业开工率为66.14%，环比上升6.7%，同比下降1.21%。9月铝箔行业开工率为71.14%，环比回升3.24%，同比回落8.28%。9月全国样本企业铝板卷产量为94.27万吨，环比增加6.74%。产量排在前列的分别为河南、山东、浙江等地区，其中河南产量41.69万吨，山东地区产量20.9万吨，浙江地区产量7.34万吨。9月全国样本企业铝箔产量为19.74万吨，环比增加3.3%。产量排在前列的分别为江苏、河南、上海等地区地区，其中江苏产量8.54万吨，河南产量2.7万吨，上海产量1.83万吨。（Mysteel） 4.【越南新莱氧化铝厂10月面临关闭风险】近日据外媒报道，越南煤炭矿产工业集团于10月10日向林同省人民委员会发送并经媒体报道的文件内容显示，由于铝土矿开采的土地面积存在争议，如果没有更多的土地资金，新莱氧化铝厂综合体今年10月将面临关闭的风险。据公司领导介绍，铝土矿开采用地是当务之急，而铝土矿开采的补偿和土地清理场地仍面临诸多困难。该公司的Tan Rai铝土矿项目每年为国家预算贡献300至500亿越南盾，相当于林同省工业产值的30%以上和出口营业额的近40%。到2023年，公司设定的目标是生产65万吨氧化铝当量，公司总收入达到33,770亿越南盾。（天下铝讯） 5.【印尼Mempawah氧化铝厂计划于2025年投入商业运营】近日据外媒报道，Mind ID矿业通过其子公司PT Inalum的目标是在2024年下半年完成位于印尼西加里曼丹省Mempawah氧化铝厂一期工程的建设，并于2025年开始投入运营。据了解，Mempawah氧化铝厂一期年产100万吨氧化铝项目于2019年开工建设，原计划于2023年竣工投产，但目前竣工时间已经推迟，计划到2023年底完成一期工程的80%，预计在2024年下半年竣工。Mempawah氧化铝厂一期工程竣工后，PT Inalum将通过其子公司PT BAI计划继续开展二期工程，预计新增氧化铝产能200万吨。（天下铝讯） 6.【Square point支持花旗集团购买俄罗斯铝】以量化方式运作的知名基金Square Point要求交付储存在伦敦金属交易所韩国仓库的约5万吨俄罗斯铝，从而支持花旗集团，花旗集团也大量购买了这种金属。据悉，包括Square point等基金在内的金融机构越来越愿意处理自俄乌冲突以来流入伦敦金属交易所仓库的大量俄罗斯材料。（世铝网） 7.【力拓三季度铝产量82.8万吨同比环比皆增长】据Rio Tinto消息，力拓公布的2023年第三季度业绩报告显示，三季度公司铝土矿产量1390万吨，同比上涨2%，环比上涨3%。归因于公司实现了稳定运营的初步效益，特别是在Weipa，那里的设备可靠性和性能有所提高；随着我们的Kitimat冶炼厂恢复满负荷生产，并完成了Boyne冶炼厂的电池回收工作，三季度公司铝产量为82.8万吨，同比上涨9%，环比上涨2%。所有其他冶炼厂在本季度继续表现稳定。前三季度，力拓铝土矿产量累计达到3950万吨，同比下滑5%；铝产量累计达到242.7万吨，同比上涨9%。（上海金属网） 8.【中国9月铝矿砂及其精矿进口量同比增23.1%】海关总署数据显示，9月份中国铝矿砂及其精矿进口量为1002万吨，同比增加23.1%；1-9月累计铝矿砂及其精矿进口量为10664万吨，同比增加12.8%。9月份未锻轧铝及铝材进口量为331716吨，同比增加63.2%；1-9月累计未锻轧铝及铝材进口量为2042293吨，同比增加21.5%。（海关总署） 9.【中国9月氧化铝出口量同比降0.3%】海关总署数据显示，中国9月份氧化铝出口量为9万吨，同比下降0.3%；1-9月累计氧化铝出口量为93万吨，同比增加15.6%。（海关总署） 10.【俄铝有意向减产旗下亏损的约50万吨产能】10月17日，一名接近俄铝债权人的消息人士对媒体表示，该公司正在考虑关闭一些无利可图的工厂，因铝价低迷，且引入"汇率"出口关税造成财务损失。俄铝结构中最脆弱的是坎大拉克沙伏尔加格勒和新库兹涅茨克的铝厂，它们的成本高于该集团的平均水平。他们的产能设计为生产总420万吨中的50万吨(2022年俄铝生产了383万吨铝，该厂21年产量35万吨电解铝)。(国际文传电讯社) 11.【美国铝业公司预计下个月重新启动圣西布拉铝冶炼厂】近日据外媒报道，美国铝业公司 (Alcoa) 已通知圣西布拉工会，在决定于10月2日停止该铝冶炼厂生产后，计划于11月中旬恢复该铝冶炼厂的运营。（天下铝讯） 12. 【中国铝业：上半年公司自博法项目进口铝土矿超600万吨】10月19日在互动平台表示，目前公司几内亚博法铝土矿项目生产按照计划有序进行。2023年上半年公司自博法项目进口铝土矿超600万吨。（中国铝业） 13.【2023年9月中国铝土矿进口1002万吨】据海关总署统计，2023年9月中国铝土矿进口1002万吨，同比增加23.1%。2023年1-9月铝土矿进口总量10664万吨，同比增加12.8%。（海关总署） 14.【国家统计局：9月中国电解铝产量357.7万吨，同比增5.3% 】2023年9月中国氧化铝产量707.2万吨，同比增长1.6%；1-9月累计产量6170.6万吨，同比增长0.8%。9月电解铝产量357.7万吨，同比增长5.3%；1-9月累计产量3080.8万吨，同比增长3.3%。9月铝材产量555.0万吨，同比增长5.7%；1-9月累计产量4654.0万吨，同比增长5.2%。9月铝合金产量126.1万吨，同比增长11.3%；1-9月累计产量1047.2万吨，同比增长16.0%。（国家统计局） 15.【WBMS：8月全球精炼铝供应短缺0.17万吨】世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年8月，全球精炼铝产量为590.58万吨，消费量为590.75万吨，供应短缺0.17万吨。2023年8月氧化铝产量为1205.74万吨。（金十期货）工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2023-10-21
【股指周报】海外风险依然存在，国内政策四季度会持续发力
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性呵护市场。地缘风险挥之不去，尤其是美国支持以色列，不过周五也有一定好消息，哈马斯释放俘虏，以色列在美国的压制下没有开展大规模地面进攻，但后续计划还是要对哈马斯进行斩首计划。策略建议：震荡，可以轻仓尝试抄底风险提示：美元大幅上涨、海外危机持续恶化导致经济衰退、国内出现超预期风险宏观组：蔡肖 F03107642
混沌天成期货2023-10-21
【锌周报】进口延续高增，产量持续释放，偏弱震荡
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求预期偏弱，地产和制造业表现弱势。本周美国就业数据超预期，美联储表态鹰鸽不明，远端美债利率超5%，高利率预计延续。国内不断释放利好信号，但受海外宏观扰动，沪锌价格弱势震荡。总体来看，供给端，进口延续高增，冶炼利润仍存，产量预计持续释放。需求端，国内不断释放利好信号刺激需求的方向没有改变，且库存处于同期低位对于锌价有一定支撑，短期受海外宏观扰动弱势震荡。供给端的压力让押注四季度需求的做多资金产生了避让情绪，短期走势震荡偏弱，观望为主。风险提示：海外加息超预期增强；库存大幅累库；本周铜行业重要消息： 1.【澳大利亚卡拉拉铜锌矿等项目进展】外媒10月13日消息，恩康特资源公司（Encounter Resources）和南32（South 32）公司希望在北领地的Carrara公司获得一个新的铜锌矿。勒塔尼资源公司（Iltani Resources）报告其在昆士兰州的Orient项目初步钻探结果。在19米深处见矿38米，银品位69克/吨，铅1.3%，锌1.4%，锡0.1%。其中包括7米厚、银品位180克/吨、铅3%、锌3.2%、锑0.087%和锡0.4%的矿化。公司称，该结果表明奥林特具备探明一个适合露采的浅部大型矿床的潜力。（上海金属网） 2【快讯】大宗商品交易商嘉能可将在2025年前裁员1000人，并关闭澳大利亚伊萨山（Mount Isa）的矿山。（金十数据） 3.【Polymetals公司研究重启Endeavor银锌铅矿，将耗资2370万澳元】外媒10月16日消息，对新南威尔士州Endeavor银锌铅矿的重新启动研究估计，该项目将需要2370万澳元的资本投资，并可能支持显著增长潜力10年的矿山寿命。PolymetalsResources周一报告称，重启研究估计该项目可能在2024年下半年生产第一批精矿，生产21万吨可支付锌，6.2万吨可支付铅和975万盎司可支付银。该矿的矿石储量为560万吨。（上海金属网） 4. 【嘉能可2025年关闭Lady Loretta锌矿】据外媒报道，矿业巨头嘉能可（Glencore）周三表示旗下澳大利亚昆士兰的Lady Loretta锌矿的开采寿命为7年，也将在2025年关闭。（上海金属网） 5. 【Mt Isa地下铜矿和选矿厂以及Lady Loretta锌矿将于2025年下半年关闭】外媒10月18日消息，经过60多年的铜矿开采，位于昆士兰州的Mt Isa地下铜矿和选矿厂以及Lady Loretta锌矿将于2025年下半年关闭，州政府将提供5000万澳元的支持计划，以帮助受此公告影响的矿工。嘉能可（Glencore）周三表示，Mt Isa矿业的其他金属资产，包括Mt Isa的铜冶炼厂、George Fisher矿、锌铅选矿厂和铅冶炼厂，以及Townsville的铜精炼厂，都将继续运营。(上海金属网) 6.【WBMS：8月全球锌市供应短缺0.93万吨】世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年8月，全球锌板产量为111.42万吨，消费量为112.35万吨，供应短缺0.93万吨。8月全球锌矿产量为101.14万吨。（金十期货）工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2023-10-21
【白糖周报】上方承压，下有支撑，短期震荡
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预计将于11月第一周发出。泰国方面:美国农业部下属的对外农业服务局(FAS)驻曼谷办事处发布的一份报告显示，集中生长阶段的干旱影响了泰国2023/24市场年度甘蔗产量，导致FAS将2023/24年度糖产量预估较上年下调15%，为940万吨。巴西方面：近期巴西降雨增多，导致港口压力变大，国际糖市或面临运力不足风险。风险提示：印度宣布允许食糖出口，国内产量不及预期。
混沌天成期货2023-10-21
【混沌视界&资金沉淀】20231021
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部负责人，Z0015274 2013年美国嘉吉油籽与谷物价值链管理培训生，对饲料养殖板块的研究有很深的造诣，曾获期货日报第十三届中国最佳农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。赵旭初 Z0019141 本硕毕业于中国人民大学。曾于国内某大型区块链公司从事数字货币相关投资研究工作。在研究中主张抽丝剥茧，精益求精，致力于从纷杂反复的细节当中探寻经济运行线索。周密 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2023-10-21
Mysteel：10年美债收益率创16年新高，危害几何？
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背景：美国时间2023年10月19日，10年期美债收益率创下16年来新高，盘中攀升至5.001%，为2007年7月以来的最高水平。这样的高利率环境会给美国经济带来什么样的影响？核心观点：1、高利率会给美国经济带来多项危害，会增加企业的融资成本，降低企业的投资意愿，加大政府偿还债务的压力，同时对美国银行的资产端和负债端两端都产生严重挤压，加剧金融风险。1981年9月美债收益率高达15%，给当时的经济带来了非常多的负面影响，失业率达11%，汽车行业和房地产行业受到严重打击。 2、从历史经验来看，在债务高企背景下，政府会启动量化宽松（QE）的政策，通过大规模购买债券来压低债券收益率。 3、不过值得注意的是，美债利率下行空间大，即使在下行过程中，大宗商品或也将继续承压。一方面，若是由于实体经济受到负面影响或者金融市场风险暴露，导致美债利率被迫下行，则难以压制市场悲观情绪，不利于大宗商品价格的表现。另一方面，或许不是因为美债收益率上升而导致经济发展承压，风险资产价格下跌，而可能是因为美国经济衰退而导致了美债收益率上升，进而导致风险资产价格的下跌。美国时间2023年10月18日，10年期美债收益率创下16年来新高，以4.91%收盘，为2007年7月以来的最高水平。这样的高利率环境会给美国经济带来什么样的影响？高利率会给美国经济带来多项危害。一是抑制实体经济增长。高利率会增加企业的融资成本，降低企业的投资意愿，相反，资金将更愿意流向低风险高回报的债券市场。同时也将显著降低消费者的购买力，在美国以消费为主导的经济体中产生严重抑制。二是推高政府债务风险。高利率将加大政府偿还债务的压力，目前，美国政府债务占GDP比重高达125.69%，若维持5%的高利率，则利息将要占到政府收入的将近30%，推高政府债务风险。三是加剧金融风险。高利率增加居民和企业的借款成本，与此同时银行的借贷业务量也将下滑，并且高利率对银行存款业务也带来巨大压力，整体而言，将对美国银行的资产端和负债端两端都产生严重挤压，加剧金融风险。高利率还对受到地缘冲突影响的股市雪上加霜，高风险的股票市场相较债券市场失去吸引力。 1966年-2007年，美债收益率高于5%。根据历史数据表明，美国曾经经历了很长一段时期的高利率环境。从图中可以看到，从1966年到2007年美国10年期国债收益率高于5%。1981年9月10年美债收益率高达15%，尽管高利率抑制了通货膨胀，但给当时的经济环境带来了非常多的负面影响，失业率上涨达到了11%，房地产行业由于高房贷导致房产销售暴跌，从高峰到低估下降了54%，汽车行业销量增速出现停滞，同比增速在-20%到20%之间波动，实体经济受到了严重冲击。目前美国房地产也在与1980年代类似的处境，据《抵押贷款新闻日报》（MortgageNewsDaily）的数据，美国30年期固定抵押贷款利率周三触及8%，为2000年以来首次，抵押贷款银行家协会（MBA）的数据显示，利率上升已导致抵押贷款申请降至近30年来的最低水平，住房负担能力处于10年最低水平。从历史经验来看，在债务高企背景下，政府会启动量化宽松（QE）的政策，通过大规模购买债券来压低债券收益率。例如，日本在泡沫经济破裂之后，财政收支失衡，债务占GDP比例到达100%，日本央行将商业银行隔夜存款利率下调至0，后续通过购买大量国债，将国债收益率压至极低水平。而目前，美国政府债务占GDP比重高达125.69%，若维持5%的高利率，则利息将要占到政府收入的将近30%。不过，虽然美国债务比例比当时的日本高，但其他的国情还是有所不同，此前我们也提到，从近期美国的金融压力指数（FinancialStressIndex,FSI）来看，即便有所上升但也还是低于2023年3月银行风险事件发生时的水平。因此，这种高利率环境或将继续维持下去，对风险资产具有长期的压制。美债利率下行空间大，下行过程中大宗商品或将继续承压。不过值得注意的是，即使美债利率下行，在下行的这个过程中，大宗商品也将依旧承压。从历史数据来看，1987年10月16日-26日期间，在美国收益率下降的过程中，能源和有色价格基本呈现下降的状态，黑色金属的价格基本没有变化。时间美债收益率能源价格指数铜价铝价镍价 1987/10/16 10.23 24.86 1967.3 1980 3535 1987/10/26 8.8 23.41 1846.9 1760 3368 价格变化 -13.97% -5.83% -6.12% -11.11% -4.72% 一方面，若是由于实体经济受到负面影响或者金融市场风险暴露，美国政府推出量化宽松的政策，美债利率被迫下行，则难以压制市场悲观情绪，不利于大宗商品价格的表现。另一方面，或许不是因为美债收益率上升而导致经济发展承压，风险资产价格下跌，而可能是因为美国经济衰退而导致了美债收益率上升，进而导致风险资产价格的下跌。当美元指数开始飙升后，导致离岸美元流动性干涸，紧接着引起本土美元流动性减弱，美国经济开始衰退，十年美债收益率因此上升，出现了近期其他美元资产不同程度下跌的情况。正如国庆期间，我们提到美联储流动性因素是引起原油等商品价格骤跌的主因，主要归为需求侧因素。本文特别鸣谢李爽博士的指导！
我的钢铁网2023-10-21
历史罕见，2周内暴拉160美元！大宗商品周报：黄金大涨不仅仅是避险需求驱动
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不断恶化的农作物状况提振了农业部门，而美国债券收益率的持续飙升则导致投资者转而寻求瑞士法郎和黄金的避险。尽管由于难以对实际供应中断的风险进行定价，迄今为止能源市场对以色列-哈马斯战争的反应一直很冷淡，但黄金市场却一直在飙升，在过去两周内飙升了约160美元。这突显了市场上交易者和投资者越来越担心，不仅担心地缘政治格局，还担心美国的财政政策，以及最近实际和名义收益率的上涨是否会破坏“某些东西”。美国国债收益率本月飙升，周五10年期国债收益率触及5%，为2006年以来最高水平，而短期2年期国债收益率达到5.25%，为2000年以来最高水平。推高抵押贷款利率，损害借款人的利益，同时给许多投资基金和银行造成痛苦的损失，进而可能抑制对经济的贷款。它还推高了发达国家的借贷成本，并从新兴市场吸走资金，同时提高了股票投资合理性的门槛。美联储主席鲍威尔在最新讲话中传递出的信息是，联邦公开市场委员会正在谨慎行事。他的言论与其他几位美联储成员的言论一致，即联邦公开市场委员会可能会按兵不动，因为近期美国国债收益率的飙升降低了进一步加息的必要性。过去20个月，美联储以40年来最快的速度加息，7月份的最近一次加息将基准联邦基金利率推至5.25%至5.5%的区间，创22年来新高。鉴于这些最新声明和近期债券市场的发展，我们得出的结论是，联邦公开市场委员会(FOMC)已经完成加息，焦点将越来越多地转向首次降息的时机和后续降息的次数。过去几周，交易员降低了降息预期，这表明市场正在寻求长期通胀远高于央行近2%的目标。总体而言，追踪一篮子24种主要商品期货的彭博商品总回报指数 (BCOMTR) 本月上涨 1.7%，其中贵金属、软商品和谷物领涨，而工业金属则因市场担忧而继续下跌。中国和世界其他地区需求增长的中期前景。总体而言，彭博工业金属总回报指数今年下跌了近 15%，且其在整个彭博商品指数中的权重为 16%，与谷物（权重为 14%，下降了 9%）一起，仍然是该行业的一个组成部分。目前，这对大宗商品板块的整体表现影响最大，也是 BCOMTR 目前同比下跌2%的原因。由于中东紧张局势和债券市场压力，交易员纷纷买入黄金过去两周金价令人印象深刻地上涨了160美元，突破了多个阻力位，并在此过程中触及13周高点，距离重要的心理关口2000美元不远。在另一份强劲的美国就业报告未能使价格突破1810美元附近的关键支撑位后，这一涨势于10月6日开始。在以色列与哈马斯战争引发了措手不及的投机者一轮极其激进的空头回补后，涨势在接下来的一周得到了加速。然而，上周金价涨势进一步加快，创下自3月份银行危机以来的最大单日涨幅之一。然而，由于避险和空头回补不再是主要驱动因素，除了强劲的看涨势头之外，还有其他因素支撑价格。我们认为，美国债券收益率的持续飙升让交易者和投资者越来越担心美国的财政政策，尤其是最近实际和名义收益率的上涨是否会打破“某些东西”。这种关注也是白银和铂金难以跟上黄金的原因，如果金价能够守住近期涨幅，那么白银和铂金追赶上涨的前景可能会增加。下面两张图表显示了本月市场一直在应对的难题：金价飙升，而收益率创下新高。还值得注意的是，黄金支持的 ETF 总持有量继续下降，而且由于“纸”市场的这一重要部分仍处于卖出模式，近期的反弹更加令人印象深刻。资产管理公司（其中许多通过 ETF 交易黄金）继续关注美国经济实力、债券收益率上升以及峰值利率可能再次延迟，这些都是不参与其中的原因。此外，无息贵金属头寸的融资成本仍然很高，也是资产管理公司持有的黄金头寸一年来减少的重要推动因素。在最近的更新中，我们认为这种趋势可能会持续下去，直到我们看到利率下降和/或上行突破迫使真实货币配置者做出反应的明显趋势。考虑到这一点，值得注意的是，我们尚未看到资产管理公司出现“害怕错过”(FOMO) 的购买反应，当这种情况发生变化时，可能会进一步增加反弹的动力。现货黄金仅在1,946点附近的阻力位短暂停留，然后就冲向1,985点附近更强的阻力位。如果未能触发早该出现的盘整和回调，回落至1946，可能会导致价格走高，最终挑战2075美元附近的阻力位，这是2020年以来的名义纪录高点。战争风险溢价起伏不定，但总体而言仍对原油构成支撑由于债券收益率飙升和美元走强加速需求担忧，近期能源行业大幅下滑的情况在过去几周几乎完全扭转，因为交易员试图评估中东冲突扩大对供应的潜在影响。尽管宏观经济前景仍然面临挑战，需求显示出疲软迹象，但地缘政治导致的供应中断和欧佩克+持续限制产量的前景将在未来几周支撑价格。然而，从过去一周的价格走势也可以清楚地看出，对地缘政治溢价水平进行定价极其困难，并且导致交易出现一些波动，买家缺乏持有近期已建立多头的信心。由于美国可能在视而不见数月后重新承诺对伊朗实施制裁——在此期间产量激增约70万桶/日——市场因对委内瑞拉制裁将放松的消息而松了口气。然而，经过多年的制裁，该国提高产量的能力受到限制，分析师仅看到未来六个月内每天产量相对较小的20万桶的增长潜力。虽然上行潜力仍然无法预测，但我们唯一可以确定的是市场下方是否存在底部。沙特阿拉伯及其中东邻国在竭尽全力支持价格并在此过程中放弃收入后，不太可能接受更低的价格。这使我们相信，WTI和布伦特原油的支撑已经建立，并将在80美元之前得到捍卫，除非出现任何干扰，目前的上行空间似乎同样有限，而美国收益率曲线的熊市陡峭化继续引发衰退担忧。考虑到这一点，布伦特原油价格可能会稳定在80年代中期至90年代中期的范围内，我们目前将这一区域归类为最佳点，对生产商来说不会太冷，对消费者来说也不会太热。南半球干旱推动农业部门发展芝加哥小麦、玉米和大豆期货上周强劲反弹，价格触及一个月高点。在经历了长期的疲软之后，干燥天气可能会损害南美和澳大利亚的生产前景，从而支撑了价格。尽管澳大利亚和阿根廷近期均下调小麦产量预测，但全球供应前景依然强劲，国际谷物理事会 (IGC) 上调了2023/24年度全球小麦产量预测，并上调了乌克兰、俄罗斯和美国的小麦产量预测。美国的影响足以抵消澳大利亚不断恶化的前景。值得指出的是，数月的价格疲软导致对冲基金等投机者持有玉米和小麦的净空头头寸，技术和基本面前景的任何变化都可能导致价格调整反应过大，因为头寸正在减少。其他商品简述：阿拉比卡咖啡本月上涨12.4%，在经历了几个月的疲软（在此期间对冲基金建立了相当大的净空头头寸）后，市场在建立了1.45美元/磅左右的双底后已经站稳了脚跟。此外，阿拉比卡和罗布斯塔期货都受到交易所监控库存下降的支撑。ICE Exchange监测的阿拉比卡咖啡库存已降至42.2万袋，与去年同期的38.5万袋，近20年来最低水平相差不远。由于担心更广泛的中东冲突可能会在关键的冬季需求高峰季节之前影响全球流量，欧盟TTF天然气的交易价格继续接近50欧元/兆瓦时。以色列与哈马斯的冲突迄今已导致以色列一个向埃及供应的主要天然气田关闭，引发了人们对这个北非国家液化天然气出口的质疑。然而，随着2月TTF合约库存接近满，冬季需求高峰合约的交易价格仅比现货高6欧元，供应担忧仍然相对温和。由于对中国和世界其他地区需求增长中期前景的担忧，HG铜和其他工业金属仍然面临压力。造成当前疲软的原因是近期交易所监控的股票上涨，表明供应充足——这种观点得到了期货溢价上升的支持，再加上当前人民币疲软，短期前景看起来面临挑战。我们正在关注每磅3.54 /55美元区域的关键支撑，跌破该区域可能会引发抛售。
Linlin2023-10-21
欧美峰会前“钢铝谈判”陷入僵局数百亿美元商品面临关税回归风险
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FX168财经报社(北美)讯美国和欧盟未能在周五(10月20日)峰会之前就钢铁和铝达成协议，并且双方计划继续谈判，直到年底的截止日期。如果在截止日期前双方未能达成协议，那么在跨大西洋贸易中数十亿美元的商品上将重新实施关税。据消息人士称，由于谈判僵局，美国总统乔·拜登、欧洲委员会主席Ursula von der Leyen和欧洲理事会主席Charles Michel无法如期在华盛顿的会议上宣布一项名为“全球可持续钢铝协议（GSA）”。此次会谈旨在解决因前任美国总统特朗普以国家安全风险为由对从欧洲进口的金属征收关税而引发的争端，欧盟对此采取了报复措施。如果未能达成协议，则意味着欧盟和美国之间对100亿美元出口产品征收的关税将在2024年初自动恢复生效。根据彭博社获得的草案信息，双方表示他们在识别“非市场过剩产能的来源”方面取得了“实质性进展”，并且“更好地理解了解决钢铝产业排放强度问题的工具”。他们还表示，他们将在接下来的两个月内继续讨论这些目标。知情人士称，美国贸易代表Katherine Tai和欧盟首席贸易谈判代表Valdis Dombrovskis在周四的会议上未能达成协议。欧盟和美国也未能达成一项重要的矿产协议，该协议将允许欧洲公司受益于拜登政府的绿色能源补贴。声明草案表示，双方在讨论中已经取得了“进展”，并将在未来几周内继续进行这些谈判。在其他地方，美国和欧盟希望就中东地区冲突和俄乌战争问题形成一致的立场或观点。在这份声明草案中，美国和欧洲联盟强烈谴责哈马斯及其在以色列境内发动的暴力恐怖袭击。声明指出，恐怖主义没有任何正当理由。声明还确认了以色列有权根据国际法，包括国际人道主义法，抵御这些令人发指的袭击。 “防止地区局势升级至关重要”，这是周五会议的一个关键议程。尽管伊朗和哈马斯之间的冲突在峰会上引起了广泛关注，但美国和欧洲联盟的领导人将强调他们将继续在军事和财政上支持乌克兰，不论需要多长时间。他们还将继续针对俄罗斯政府采取行动，包括加大执行制裁的努力。美国钢铁制造商的股价在周四盘后交易中上涨。周五欧洲早盘，中国以外全球最大钢铁制造商、总部位于卢森堡的安赛乐米塔尔公司 (ArcelorMittal SA) 股价下跌3.2%。周五，泛欧托克斯600基本资源分类指数是欧洲表现最差的板块，有望创下约四个月来的最大单周跌幅。 GSA 有两个主要目标：解决非市场经济体产能过剩和减少高污染金属产业的碳排放。在这两个问题中，谈判代表在第一个问题上取得了一些进展。关于产能过剩，欧盟表示愿意在未来几个月内展开调查，可能会对像中国这样的非市场经济体的不正当贸易做法采取新的关税措施。与此同时，美国也可能自行增加关税，以应对这些问题。自2018年以来，美国对钢铁进口征收了25%的关税，而欧盟则在一系列钢铁进口上采取了大致相同水平的关税，作为其自身的保障措施。这个关税水平将作为一个参考点。在解决高污染钢铁问题方面，欧盟计划通过碳边境调整机制（carbon border adjustment mechanism）来实施其承诺的部分。在谈判中，双方未能就美国是否会继续暂停关税，或者提供一个明确的取消关税的路径以及临时取代关税的关税配额（tariff-rate quotas）是否会被移除达成一致。据知情人士表示，欧盟一直在推动搁置这些关税措施，而美国则希望保留在未来使用这些措施的选项，以确保欧盟充分履行任何协议。除了关税问题之外，还存在其他未解决的问题。其中一个问题是这些安排与国际贸易规则的兼容性，特别是因为有人担心这似乎是欧盟和美国联手针对中国的一种方式。另一个问题是这些协议的范围，以及除了中国之外，它们可能会影响到哪些市场，这些问题目前还没有解决。截至2021年底的贸易协议规定了美国对欧盟钢铁和铝的进口关税配额。这个协议将于12月31日到期。根据该协议，美国对欧盟钢铁的进口设置了330万吨的关税配额限制，对欧盟铝的进口则设置了38.4万吨的关税配额。去年，欧盟向美国出口的符合协议范围的钢铁产品总量为397万吨，铝产品总量为28.5万吨。这意味着欧盟向美国出口的670,000吨钢铁产品面临25%的关税，而欧盟的铝产品则不受10%关税的影响。在峰会之前，美国官员表示，峰会的筹备工作主要集中在以色列的冲突上，这也是会议的主要焦点。官员表示，如果需要更多时间，计划是在年底时将关税继续保持下去。GSA计划被构建为一个国际性的协议，允许那些持类似观点的国家加入。
楼喆2023-10-21
中印紧张关系持续发酵！印度拒绝俄罗斯用人民币支付石油的要求多笔货物付款被延迟
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俄罗斯交易量最大的货币。如果油价高于美国及其盟友对俄罗斯石油设定的每桶60美元的上限，印度炼油商主要用迪拉姆(阿联酋货币)、美元和少量卢比来支付从俄罗斯进口的石油。上述印度政府高级官员说，虽然人民币有时在较小的交易中被使用，但俄罗斯石油供应商要求将人民币作为石油贸易的主要交易单位。延期付款一位不愿透露姓名的印度炼油厂高管表示，由于有关各方未能就兑换货币达成一致，大约有四到五笔货物的付款最近被推迟。印度对人民币交易的抵制凸显了其在平衡重要经济盟友俄罗斯和地缘政治对手中国之间关系方面的困难。俄罗斯现在是印度最大的原油供应国，占印度原油进口量的近一半。与此同时，印度和中国的关系仍然紧张，因为喜马拉雅山的边界争端持续发酵，世界上人口最多的两个国家争夺全球影响力，尤其是在发展中国家。以牺牲卢比为代价、普及人民币也会损害印度自身的货币国际化努力，并有可能在莫迪寻求明年第三任期的选举中遭到反对。印度是金砖国家(包括巴西、俄罗斯、印度、中国和南非)中唯一反对引入共同货币的国家，担心它最终会偏向人民币。俄罗斯过剩的卢比由于对印度的贸易顺差很大，俄罗斯已经积累了价值数十亿美元的卢比资产，但它正艰难使用这些资金。卢比在国际上并不是一种完全可兑换的货币，因此很难在全球贸易中使用。俄罗斯外交部长Sergei Lavrov在5月份表示，卢比的积累是一个“问题”，目前正在讨论如何将这些资金转移到另一种货币。据一位知情人士说，为了遵守政府的指示，印度炼油商希望使用迪拉姆而不是人民币。不过，这位知情人士说，一些俄罗斯石油供应商不赞成使用阿联酋货币，因为这要求他们在迪拜以外进行交易，这将导致对资金的更多审查。
超启2023-10-20
Mysteel：美国劳动力市场的韧性何在？
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【核心观点】近期一系列美国就业数据反映美国劳动力市场强韧性，持续加码通胀预期。失业率企稳、职位空缺数下降加之薪资增速减缓均反映美国劳动力市场由疫情时的极度空缺有所缓解，但仍具有强韧性，表明美联储最关心的两件事：就业和通胀中隐含的内在联系不断更新强化。本轮美联储加息长达18个月的周期或走向尾声，市场关注焦点转向联储密集的货币紧缩政策是否已缓解过度通胀形势及美国经济是否能够软着陆。如果就业市场韧性不减，通胀走弱趋势反复，市场预计美联储利率政策或“更高更长”:此时劳动力市场将成为判断美国通胀重要风向标。本文试图从美国就业市场的基本面解读美国通胀前景。目前美国劳动力市场供弱需强的罕见局面持续支撑经济增长，需求缺口短期难以缓解。原因有二：1. 需求缺口过大：疫情后劳动力回流但仍无法填补大量职位空缺；2. 疫情后将永久失去部分劳动力供给：根据联储研究，疫情后超额退休已超过自然退休量。居民储蓄额下降，工作意愿上升增强劳动力市场韧性。通常通胀与就业指标因果关系链路为：联储收紧货币抑制通胀—>降低薪资增速—>职位空缺数下降—>失业人数上升。但疫情后劳动力市场核心矛盾由技术错配转为工作意愿错配，美国月净储蓄（储蓄-投资）额转负，居民储蓄额下降，工作意愿有所上升，直接解决核心矛盾优化失业数据。另根据美国最新一周（10月19日）初请失业金人数录得19.8万，刷新50年来九月周度数据新低，同时创今年1月份以来的最小增幅。在美国居民就业意愿上升的现在（失业空缺比已降至1:1.5）处于低位的失业率数据仍时刻提醒美国经济强韧性或仍未松懈。劳动力市场供弱需强基本格局未发生根本性转变，加之居民部门就业意愿上升解决目前就业市场核心矛盾，四季度美国经济的韧性是否趋弱仍是一个未知数。【正文】九月美就业数据反映美国劳动力市场强韧性，继续加码通胀预期。据美劳动部高频数据，截至10月19日一周，初次申领失业救济金人数减至19.8万人，创今年一月份来最小增幅。九月整月美国新增33.6万人就业，超出预期近一倍。同时高于预期的九月失业率（3.8%，与八月持平）加深投资者对联储维持高息环境的担忧。 9月21日美联储议息会议再次暂停加息，但其第三季度经济展望(SEP)中点阵图展示偏鹰派态度，市场对今年美国实施货币宽松政策预期降温。美联储官员称将长时间维持高利率环境（higher for longer），自从开启加息周期，联储已累计加息525个基点。自三月起，剔除原油价格扰动的核心CPI已持续走低半年，通胀过热或有放缓。但根据PCE指数（衡量美民间消费通胀关键指标）观察：核心PCE年率涨幅2%为美联储明确长期通胀目标，22年美国加息周期开始后，PCE有所下降，但仍超2%的联储通胀目标水平近一倍。本轮加息周期走向尾声，若单从PCE指标来看过度通胀形势仍未缓解。但通胀从来都是一个与民生相关的综合问题，美联储最关心的两件事：就业和通胀中隐含的内在联系再一次加强。如果就业市场韧性不减，通胀走弱趋势反复，市场预计美联储利率政策或“更高更长”:此时劳动力市场将成为判断美国通胀重要风向标。本文试图从美国就业市场的基本面解读美国通胀前景。一、劳动力市场供弱需强局面短期或难缓解劳动力市场长期紧张的供给-需求差的罕见的情况可从侧面证明美国长期经济过热情况。而劳动力相对短缺情况在短期内或难缓解。原因之一：需求缺口过大——疫情后劳动力回流但仍无法填补大量职位空缺疫情后劳动力缓慢回流，职位空缺数持续下降。但疫情后劳动力回流但仍无法填补大量职位空缺。由下图观察，职位空缺数的绝对量仍旧处于近年来较高水平。原因之二：疫情后部分劳动力供给永久退出劳动力市场：根据联储研究，疫情后超额退休已超过自然退休量。据美联储研究（2022-081），疫情后（2020-2022年）从劳动力市场退休的人群超过了历史趋势水平，并且超额退休的量超过了估计的自然退休的量。联储统计图（图6）中可以看到，在此期间劳动力人口的同比经历了先降再升的过程。即一些本来处在退休边缘的高龄人群受到新冠影响，持续地提前退出劳动力市场。以上永久缺失的劳动力供给将需求缺口拉的更大，当前供需格局难以迎来根本性转变，将持续支撑供不应求的劳动力市场。二、居民储蓄额下降，工作意愿上升增强劳动力市场韧性通常通胀与就业指标因果关系链路如图7所示：但疫情后劳动力市场核心矛盾由技术错配转为工作意愿错配。疫情期间财政的加杠杆操作，广泛地增加了居民部门可支配收入，居民工作意愿降低。但今年美国月净储蓄（储蓄-投资）存量额转负，居民储蓄额下降，工作意愿有所上升，直接解决核心矛盾优化失业数据。另从就业空缺比来看：2022年1个未雇佣人数对应2个空缺职位（历史最高值），目前该数据已降至1:1.5，但绝对量仍处于高位。美国最新一周（1019）初请失业金人数录得19.8万，创今年1月23日以来当周最小增幅。持续处于低位的失业数据仍时刻提醒美国经济强韧性或仍未松懈。目前劳动力市场供弱需强基本格局未发生根本性转变，加之居民部门就业意愿上升解决目前就业市场核心矛盾；从目前劳动力市场“虽走弱但仍健康”的状态来看，四季度美国经济韧性能否趋弱仍未可知：投资者还需警惕美国宏观数据变化带来的市场波动风险。文章作者：Mysteel黑色产业研究服务部原创
我的钢铁网2023-10-20

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