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USDA：截至8月10日当周美国豆粕出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至8月10日当周美国豆粕出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口哥伦比亚 45.0 20.9 爱尔兰 30.0 20.0 墨西哥 21.3 51.3 29.4 摩洛哥 17.2 31.2 加拿大 12.1 17.5 19.8 萨尔瓦多 12.0 12.0 科威特 6.5 0.7 越南 6.0 42.0 0.9 危地马拉 5.9 14.9 特立尼达和多巴哥 4.0 马来西亚 2.0 菲律宾 1.2 25.3 48.2 韩国 1.2 0.8 多米尼加 1.0 2.0 25.8 泰国 0.3 * 奥帕克群岛 0.2 0.2 中国台湾 0.2 0.1 洪都拉斯 * 0.5 缅甸 * 2.0 3.4 巴林 * 0.5 中国香港 * 0.1 牙买加 -0.1 3.9 比利时 -0.5 日本 -0.6 0.7 斯里兰卡 -2.6 8.5 1.6 印度尼西亚 -10.0 10.0 2.8 未知地区 -26.0 -20.0 巴拿马 12.5 委瑞内拉 12.0 尼加拉瓜 10.0 顺风向风群岛 1.0 荷兰 0.1 合计 126.4 220.5 192.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-08-17

USDA：截至8月10日当周美国小麦出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至8月10日当周美国小麦出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 142.6 27.8 未知地区 82.5 韩国 25.3 31.4 牙买加 22.0 缅甸 20.0 摩洛哥 20.0 哥伦比亚 13.2 13.2 越南 11.4 41.2 南非 11.0 11.0 海地 6.0 伯利兹 4.5 莫桑比克 4.2 4.2 巴巴多斯 3.5 多米尼加 2.6 巴拿马 2.5 24.8 顺风向风群岛 2.3 7.3 马来西亚 1.4 15.4 厄瓜多尔 1.1 31.1 秘鲁 0.9 16.5 中国香港 0.2 中国大陆 * 日本 -17.6 委瑞内拉 5.0 加拿大 0.4 合计 359.5 0.0 229.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-08-17

USDA：截至8月10日当周美国大豆出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至8月10日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口荷兰 200.8 200.8 印度尼西亚 115.4 8.0 124.9 加拿大 22.5 3.8 中国大陆 21.0 940.0 5.5 哥伦比亚 3.6 6.0 5.9 埃及 3.0 33.0 缅甸 2.5 0.7 多米尼加 0.4 5.9 中国香港 0.3 中国台湾 -0.7 20.3 6.7 菲律宾 -0.8 0.8 0.3 泰国 -1.0 4.5 1.4 越南 -9.1 12.1 4.9 马来西亚 -11.6 14.0 0.9 哥斯达黎加 -14.0 14.0 日本 -15.2 15.8 4.6 墨西哥 -78.4 78.1 34.6 未知地区 -144.9 258.0 突尼斯 30.0 委瑞内拉 6.0 孟加拉国 0.4 合计 93.6 1407.5 434.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-08-17

USDA：截至8月10日当周美国玉米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至8月10日当周美国玉米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口未知地区 100.0 122.6 墨西哥 81.6 381.9 234.5 哥伦比亚 25.5 14.3 尼加拉瓜 15.0 洪都拉斯 7.8 14.2 多米尼加 5.0 中国大陆 1.9 0.2 70.0 中国台湾 1.5 5.3 8.2 加拿大 0.5 12.1 36.5 顺风向风群岛 * 2.7 牙买加 -0.1 2.7 韩国 -0.7 1.0 0.2 委瑞内拉 -0.9 42.1 危地马拉 -1.5 9.0 日本 -2.1 101.7 47.9 萨尔瓦多 27.5 哥斯达黎加 15.0 合计 233.5 704.7 444.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-08-17

美国房市逆势翻盘？高盛：利率上升不阻购房热情这10个城市房价增长最快

坚定的购房者并没有被更高的利率吓倒，从而保持了房价的稳定。高盛预测，今年剩余时间房价将稳定增长 1.8%，这与 Case-Shiller 全国房价同比预测一致，该预测是对381个城市地区房价指数加权平均得出的。

marsh2023-08-17

美联储最新会议纪要“鹰声”不断！“全球资产定价之锚”暴涨逼近4.3% 创15年新高！

益率正在攀升至金融危机以来的最高水平。美国 10 年期国债收益率在周四（8月17日）攀升至4.31%，仅略低于去年10月的峰值，这是自 2007 年以来的最高水平；30年期国债收益率收于去年 10 月以来新高，两年期美债收益率也飙升至 5.00%。英国国债等值的收益率也跃升至 15 年来的最高水平，德国国债收益率也接近 2011 年以来的最高水平。美国国债一直是全球债券抛售的主要推动因素，因为美国经济的韧性超越了市场预期，以致于市场认为即使美联储加息超过 5 个百分点，也难致经济衰退。最新会议纪要显示，美联储官员们仍然担忧通胀无法回落至目标水平，因此需要进一步加息。道明证券驻新加坡的宏观策略师 Prashant Newnaha 表示，“最近的数据更加坚挺，引发了人们对央行仍有更多工作要做的预期。” “当前的抛售主要是由长期资产主导的，突显了对供应和流动性的担忧。” （来源：彭博社）此次抛售潮也包括日本，由于其超宽松的货币政策，日本的利率是发达国家中最低的，因此在周四（8月17日）出售 20 年期国债时，投资者也显得兴趣缺缺。彭博全球主权债务综合回报率指数的收益率在周三（8月16日）上升至 3.3%，达到了 2008 年 8 月以来的最高水平。今年全球范围内的主权债券给投资者带来了 1.2% 的亏损，使这一资产类别成为彭博主要债务指数中表现最差的部分。与年初的情况相比，情况已发生了逆转。年初，市场对加息即将结束的乐观情绪推动了全球债券的上涨，彭博全球综合指数在一月份上涨了逾 3%，创下有记录以来的最佳开年表现。然而，该指数在周三（8月16日）下跌，全年下跌了0.1%。投资者继续涌入美国高收益率市场。根据美国银行上周援引 EPFR Global 的数据称，今年投资者向美国国债投资基金注入了 1,270 亿美元，创下历史新高。根据商品期货交易委员会的数据，截至 8 月 8 日当周，资产管理公司将国债期货多头头寸增加至创纪录水平。摩根大通的客户调查显示，截至 8 月 14 日当周的多头头寸与 2019 年创下的峰值相符，为金融危机以来的最高水平。汇丰控股公司固定收益研究全球主管 Steven Major 表示，鉴于美国在许多经济体表现疲软之际推高全球债券收益率，全球债券看起来尤其有吸引力。他在周三（8月16日）的一份报告中写道：“债券的大部分看跌理由是周期性的，而且局限于美国本土的。” “因此，它忽略了全球背景以及长期结构性驱动因素。一些新兴市场央行已经开始宽松的事实告诉我们，通胀正在快速下降，或者它们面临周期性和结构性阻力。” 西方资产管理公司（Western Asset Management）本周表示，由于各国央行加息周期已接近尾声，全球债券有望在 6 至 12 个月内跑赢大盘。然而，由于预计美国政府将在下一季度发行更多债券以抑制不断扩大的联邦赤字，美国国债将持续承压。今年 8 月，美国 10 年期国债收益率上涨了 30 个基点，创下自 2 月以来的最大单月涨幅。太平洋投资管理公司（Pacific Investment Management Co.）的基金经理 Michael Cudzil 表示，财政部可能会在 11 月和 2 月提高债券发行规模。除非通胀回落，否则这可能再次给收益率带来压力。

IreneLim2023-08-17

2张图看清美国经济正“稳步向前进”！美联储官员、经济学家驱散“衰退”疑虑

美联储采取激进提高利率的方式抑制通胀，美国大部分人都相信，经济正在或即将陷入衰退，且认为住房投资似乎正在萎缩，其他行业、消费者支出和就业市场也会随之暴跌。然而时间快进到今年为止，7 月份 3.5% 的失业率实际上低于许多分析师预期，消费者支出没有放缓迹象，许多专家随即对其经济预测进行了修正。路透社过去一年对经济学家的调查显示，一年后经济衰退的风险从 2022 年 4 月（即美联储当前紧缩周期首次加息后的一个月）的 25% 上升至 10 月的 65%，然而近期已降至 55%。（来源：路透社）去年第三季，美国经济增长迅速反弹至年增长率 3.2%，此后一直保持在 2% 或以上，并高于美联储认为的 1.8%。亚特兰大联储 GDP“即时预测”显示，当前 7 月至 9 月期间的产出增长率为惊人的 5.8%，表明消费势头持续强劲，以及工业生产和家庭支出呈现令人惊讶的反弹。美国实际GDP数据（来源：路透社）美国银行首席美国经济学家迈克尔·加彭 (Michael Gapen) 曾在 2022 年 7 月的分析中表示，“多种力量同时导致经济势头放缓，速度比我们之前预期的要快。” “我们现在预测今年美国经济将出现温和衰退……除了之前的财政支持减弱之外……通胀冲击对家庭实际消费能力的侵蚀比我们之前预测的更严重，金融状况明显收紧，因为美联储改变了基调，更快地提高政策利率。” 直到本月早些时候，加彭在其报告中写道，“即将到来的数据让我们重新评估了之前对即将到来的经济衰退的看法”，而经济衰退已经被推迟到了 2024 年。 “我们修改了我们的前景，支持‘软着陆’，即 2024 年增长低于趋势水平，但始终保持乐观。实际上美联储官员也不例外，持续修正他们的经济预测。他们按照自己的模型稳步下调美国的前景，从去年秋天对“下行风险”的担忧增加，到去年 12 月将经济衰退视为“合理”的结果，并在美联储 2023 年 3 月会议上预测经济衰退将于今年开始。美联储 3 月 21日至 22 日的会议记录显示：由于总部位于加利福尼亚州的硅谷银行的倒闭，预计将对银行信贷造成额外的限制，“工作人员的预测......包括从今年晚些时候开始出现温和的衰退，并在随后的两年内复苏。#银行业危机# 到了 5 月和 6 月，美联储官员预测“继续假设”美国经济将在年底陷入衰退。直到最新发布的 7 月 25 日至 26 日会议纪要，更加悲观的经济前景论调已经消息。会议纪要称，“官员们不再判断经济将在年底前进入温和衰退”，尽管他们仍然认为经济增长率将在 2024 年和 2025 年放缓至低于长期潜力的水平。随着通胀下降，风险“倾向于下行”。然而也存在一个风险是，如果通胀在经济紧缩的同时再度抬头，美联储的政策也许有必要变得更加严格，尽管这种可能性正在下降。

芷莹2023-08-17

2023年8月17日申银万国期货每日收盘评论

，扎实做好重大项目前期研究和储备。海外美国7月CPI同比涨幅回升，为2022年6月以来首次加速上升，美联储会议纪要显示通胀风险可能要求进一步收紧政策，美债收益率回升。受经济恢复不及预期和政策利率下调，推动利率进一步下行，短期做多情绪仍高，不过国债利率跌破2.6%后，继续做多性价比降低，关注陆续出台的政策。 02 能化【原油】原油：SC下跌0.26%。截至2023年8月11日的四周，美国成品油需求总量平均每天2092.2万桶，比去年同期高3.8%；车用汽油需求四周日均量898.2万桶，比去年同期低0.9%。炼油厂开工率上升，美国商业原油库存降幅大于此前分析师预期，汽油库存减少而馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截至2023年8月11日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.88016亿桶，比前一周下降536万桶；美国商业原油库存量4.39662亿桶，比前一周下降596万桶；美国汽油库存总量2.16158亿桶，比前一周下降26.1万桶；馏分油库存量为1.15743亿桶，比前一周增长29.6万桶。SC2310区间610-670，建议择机介入多单。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.13%。整体来看，沿海地区甲醇库存在104.3万吨，环比上涨4.7万吨，涨幅为4.72%，同比下降2.55%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估43.3万吨附近。8月11日至8月27日中国进口船货到港量在73.13-74万吨。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.03%，较上周上涨0.1个百分点。本周期内，江苏MTO装置提负。关注近期江苏MTO装置回归进展。截至8月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.53%，较上周上涨0.46个百分点，较去年同期上涨2.43个百分点。MA309波动区间2200-2350，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周四RU01企稳反弹收于12820，上涨65，国内产区胶水持续释放，海外产区产量也逐步增多，保税区库存仍压制价格，随着下半年产出增加，供应端压力预期增强，国内需求端表现平淡，基本面相对偏弱，12800一带支撑有效，预计走势维持低位震荡。BR01窄幅震荡，01合约收于11315，上涨20，现货价稳定，丁二烯价格坚挺，后期检修装置重启存在预期，供应充裕，短期盘面继续上行动力不足，预计维持高位震荡。【纸浆】纸浆：纸浆今日窄幅波动。加拿大罢工事件告一段落，浆价回归基本面。外盘报价提涨短期提振国内现货价格，7月国内纸浆进口量环比下降，但同比仍小幅增加，针叶浆供应趋于宽松。国内下游需求表现一般，造纸利润也维持低位，不过近期纸厂挺价意愿较强，各纸种价格有止跌企稳的迹象。整体来看，纸浆基本面缺乏明显的利多因素，预计维持震荡格局，SP2401区间5200-5700。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调50。煤化工7370，成交回升。基本面角度，夏季检修对冲供给，供需矛盾暂不突出。不过检修进入后半程，总体开工缓慢回升。策略角度，烯烃端夏季检修逻辑依旧，后市关注终端备货情况，以及国内消费的复苏情况。目前区间震荡格局下，依然以逢低试多为主。预计PE09合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间7200—7600。【PTA】 PTA:主力2401合约周四收跌于5726元/吨，华东现货参考5820元。PX中国台湾在1035美元。PX加工费在450美金，PTA加工区间参考217元/吨。PTA来看周内东营威联重启后5成负荷，百宏降负至5成，恒力，中泰计划内重启，英力士235万吨装置降负运行，嘉兴石化150万吨装置停车，PTA负荷上涨至78.9%附近。市场整体供应略有增加，但产能基数上涨使得周内聚酯行业产能利用率小幅下跌，国内大陆地区聚酯负荷在92.8%附近。周三终端集中采购。对旺季的预期使得当前下游开机率变化不大，涤丝价格也震荡运行，涤丝产销阶段性以脉冲式放量为主。截至目前，终端的原料备货依旧集中在1-2周为主，偏高在20-30天。成本支撑有所弱化，预计价格偏弱运行，价格波动在5300-5900元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2309合约周三收平于价格3941元/吨，华东现货在3928元。近期煤化工工厂多以例行计划内检修为主，虽检修的同时也有部分停车装置重启，但整体负荷下调依旧明显。目前煤化工开工负荷从8月初的53.3%下滑至目前的47.28%，下滑6.02个百分点。一体化装置方面近期大炼化转产开始体现，但同时也有江苏某100万吨装置有重启计划。因此整体一体化装置开工方面波动有限。因此，在存量装置重启大于转产，且后期仍有新增释放预期的影响下，整体供应端保持相对高速增长，后期期现价格维持偏弱震荡，乙二醇波动区间（4100-3900）。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场持续向好，市场交投气氛温和。淮南德邦停车检修，近期纯碱厂家整体开工负荷不高，整体库存，多数厂家待发充足，整体库存持续下降。国内浮法玻璃零星小涨，成交一般。华北出货一般，沙河区域市场成交价格小幅松动，贸易商灵活出货，出售自身库存为主，库房现货价格倒挂厂装价格，小板整体货源量偏低，贸易商出货价部分略松动，个别厚度货源仍紧；华中市场主流走稳，市场交投一般，部分厂家出货有所好转，库存低位，短日部分中下游消化自身库存；华东市场威海蓝星报价上调2元/重量箱，其他厂报价暂稳，下游按需采购，提货积极性较前期有所下降；华南市场价格平稳，市场交投一般，厂家稳价维持走货；西南部分厂报价上调1-2元/重量箱；西北市场神木瑞诚报价上调1元/重量箱。基本面角度，玻璃期货盘面震荡整理，期现基差修复，上周库存继续下降，市场维持偏多格局。纯碱盘面宽幅震荡，本周库存持续走低，后续关注远兴装置几条线的进展。 03 黑色【钢材】钢材：7月份出口、进口金额降幅扩大，表明内需相对较弱，外需压力较大。三季度国内经济表现对实现全年经济目标或有重要作用，当前正处在政策出台的窗口期，政策预期推动的上涨动能有所转弱，更重要的是观察政策落地效果。江苏、山东、河南、天津等多地钢厂平控政策逐步落地，同时季节性淡季将过，短期经济数据利空出尽，对于政策的预期持续，短期市场情绪有所改善，钢材价格有比较好的上涨基础，成本端支撑逐步体现。短期10合约向上看到3780元/吨附近。中期而言，01合约价格仍将偏弱运行，旺季不旺可能还是当前即将面对的现实情况，原料端成本支撑还将有所减弱，基本面负反馈矛盾继续酝酿中。【铁矿】铁矿石：铁矿基本面供需局面尚可，8月7日-8月13日，中国47港铁矿石到港总量3283.2万吨，环比增加1347.9万吨；中国45港铁矿石到港总量3180.9万吨，环比增加1313.5万吨。本期45港铁矿石到港量大幅增加，在经历两次台风影响消除后，铁矿石到港量达至历年新高。唐山环保攻坚战逐渐结束，多地高炉陆续复产，最新一期铁水产量有所回升，长流程钢厂微利情况下自主性减产动力较弱，预计还有小幅回升空间，关注中期供需格局强弱切换机会。盘面体现出市场并没有相信平控政策，今日铁矿石大涨其实也会消耗对于市场的信心，核心还是观察钢厂的利润情况。宏观强预期情绪有所走弱，终端现实需求依然表现疲弱，矿价上方受限产及监管预期压制。短期成材成本带来的支撑较强，激发铁矿石炒作资金参与。中期来看，下半年进口矿发运旺季即将到来，供需格局宽松，中期矿价或将偏弱运行。【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭01合约小幅下探后回调高走。焦煤价格高位松动，焦炭第五轮提涨落地难度较大。安监扰动影响趋弱、焦煤产量持稳于同期高位，近期上游去库进程放缓，进口煤补充持续，行业利润丰厚、焦煤估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，提涨周期内钢厂补库积极性偏低，焦企去库进程也有所放缓。近期唐山钢厂复产铁水产量有所抬升，但终端需求仍显疲态、成材利润扩张难度较大，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑或将逐渐走弱。综合来看，需求端难有超预期的增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，成本端推升焦炭提涨难以持续。预计JM2401波动区间1200-1500，J2401波动区间1850-2250。【铁合金】铁合金：今日锰硅10合约走势偏弱，硅铁10合约震荡运行。锰矿价格探涨，目前锰硅北方成本在6435元/吨、厂家利润尚可。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润仍存。厂家利润尚存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存仍待消化；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，供需关系趋向宽松。需求方面，终端需求疲态延续，钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求难有进一步的增量。综合来看，锰硅供需格局宽松、库存仍待消化，硅铁产量持续回升、供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2310波动区间6400-7000，SF2310波动区间6600-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属在美债利率和美元走强的压力下延续弱势。但是人民币计价的金银随着人民币的走弱出现反弹。昨夜公布的美联储7月会议纪要显示更多的鹰派信号，美联储官员基本上仍然担心通胀不会消退，需要进一步加息。同时本周公布的美国7月零售销售增长0.7%，创下六个月来的最大增幅。令贵金属进一步承压走弱。近期在美国就业和通胀数据温和降温的情况下，市场预期9月或再次跳过加息。而经济软着陆预期升温，美国财政部长期债券发行量上升下美债利率进一步走强。市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，没有风险事件的情况下难以达到降息门槛，金银到触及撑的情况下或有反弹，美元反弹和人民币步入底部，令贵金属整体以整理为主，内外盘或有分化。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价收涨，国务院会议强调促增长盖过美联储会议纪要偏鹰的影响。精矿加工费持续小幅增加，促使铜产量特别明显增加，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，地产行业持续探底，国内铜供需总体保持良好。短期CU2309合约区间波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收涨，跟随有色集体走势。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度变化不大。由公布的国内月度数据来看，下游基建、家电、汽车良好，房地产疲弱，需要关注国家的经济扶持落地措施。短期ZN2309合约总体可能18000-22000区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2310期价偏强震荡。现货方面，华东553通氧硅价维持在13600元/吨，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方前期检修产能陆续复产，限产影响减弱四川企业陆续复产，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌回升，行业开工持稳于高位水平；原料成本上涨支撑下铝合金价格维持高位，但下游需求仍显清淡，企业开工持稳为主；有机硅企业封盘挺价，但终端整体需求仍显疲态，有机硅仍未走出利润倒挂格局，行业开工小幅下滑。综合来看，下游需求回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度进一步增加，硅价上方仍存明显压力。预计SI2310波动区间12300-14300。【碳酸锂】碳酸锂：当前基本面来看，下游锂电需求端增速有所放缓，同时上游供给端稳定放量，这也是近期碳酸锂价格维持弱势的主要原因。8月传统意义上是汽车消费的淡季，刚刚过去的半年报集中发布期，车企一般会有销售和生产集中爆发的短期效应，因而7月到8月环比增速放缓是可以预期的。根据SMM最新公布的库存数据，今年7月，上游增逾1万吨库存，下游减少逾6000吨，碳酸锂总库存较6月底增加约4400吨。在价格低迷的状态下，采购积极性较低，下游会专注于库存的去化，总库存可以看出供给的宽松局面逐渐显现。目前的基本面状态下，价格回升的预期比较弱，后市要是没看到需求端的积极性体现，预计碳酸锂价格继续承压运行。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续回调。USDA本月大幅下调美棉产量，报告整体利多棉价，不过近期外围宏观环境偏空，外盘受此影响回落。虽然美棉产量如预期下调，但此次的调整幅度过大，如果后期美棉产区干旱情况得以缓解，美棉产量存在矫枉过正的可能性。本周国内储备棉挂牌量有所上升，持续增加市场供给，企业竞拍热情依旧高涨，不过成交均价持续下滑。短期供应增加、需求偏弱，棉价回调整理。中期国内棉花减产已成共识，棉价仍有上行动力，建议回调做多01合约，CF401区间16000-18500。【白糖】白糖：白糖今日强势震荡。现货方面，广西南华木棉花报上调20元在7340元/吨，云南南华维持在7030元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西压榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口持续偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货持续回落。根据涌益咨询的数据，8月17日国内生猪均价17.13元/公斤，比上一交易日上涨0.01元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉将进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货持续走弱。根据我的农产品网统计，截至8月16日，本周全国主产区库存剩余量为29.94万吨，单周出库量10.13万吨，栖霞产区冷库清库逐渐增多，后续周度库存预计逐渐减少至完全清库。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.5元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：油脂收涨，近期马棕出口强劲及马币疲软使得BMD棕榈油走强。ITS/AmSpec数据分别显示8月1-15日马来西亚棕榈油出口较上月同期环比上升18.85%/14%。出口强劲给棕榈油提供支撑，但马棕目前仍处于增产周期，根据SSPOMA数据显示8月1-15日马来西亚棕榈油单产增加1.66%，产量增加3.13%。并且8-9月我国棕榈油到港压力较高，库存预计仍累库限制涨幅。USDA8月供需报告对美豆单产预估进行下调，调至50.9蒲/英亩。美豆供需趋紧，且目前仍处于美豆单产关键验证期天气反复仍将对美豆难以大幅下跌。国内方面，受商检趋紧影响进口大豆到港延缓，部分油厂出现缺豆现象使得近期国内豆油库存累库放缓，而下游需求尚可仍将给价格提供支撑。三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。整体来看上涨动能减弱预计仍将维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8500-9500。【豆菜粕】豆菜粕:今日延续强势，USDA8月大豆供需报告中下调2023/24年度美豆单产至50.9蒲/英亩，2023/24年度美豆出口预估减少2500万蒲式耳至18.25亿蒲式耳。美豆期末库存较上月预估减少5500万蒲式耳至2.45亿蒲式耳。美豆供需呈现偏紧格局，但由于前期产区天气改善美豆优良率回升使得美豆承压。国内方面受到商检收紧进口大豆到港延缓，9到10月进口大豆到港量预计将环比下降，叠加豆粕需求处于旺季下游补货积极性较强给价格提供支撑。菜粕方面，目前菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加。三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少供应有所偏紧，并且由于豆粕现货较为坚挺菜粕性价比也开始显现，预计短期仍以偏强为主。豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3500-4500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-08-17

原油行至中盘，还能继续涨吗

面沙特和俄罗斯的减产效果已经初步显现。美国随着活跃钻井平台数量连续7个月的下滑目前库存井严重不足，EIA预计8月开始美国原油产量将开始下滑，考虑到其完井情况，这种产量下滑预计将维持半年以上，数量在50万桶/日左右。而需求端也显示出了原油在加息周期中的韧性。国内原油加工量连续4个月超6000万吨，随着中央政治局经济会议召开预期将会有更多刺激消费政策出台，考虑到国内柴油端价格已经率先启动，后期需求有望进一步增加。国际市场的需求同样转暖，美国二季度GDP2.4%高于预期的1.8%，且市场更倾向于9月不加息，这些都推动了油价的上涨。此外国际宏观局势的缓解也让油价的金融属性得到喘息之机，其实原油的供需格局在年初就比较好，只是由于加息、美国银行业危机、美国债务上限等宏观问题一直压制油价，随着这些问题的逐步消化与缓解，也推动了油价的上涨。 02 后期关注重点在简单梳理前期上涨逻辑后，我们需要着眼未来，有哪些因素是目前仍然未被市场考虑到但会影响油价的？美国产量美国产量问题一直是市场关注的重点。美国因为投资的问题，在过去两年高油价的过程中，并没有增加钻探井的数量，而是采用了大量的库存井，导致闲置产能不足。因此，一旦油价上涨，供应端并没有足够的产能来应对。截至8月11日当周美国能源公司活跃石油钻井平台仅530座，相比去年年末少了近100座。美国能源信息署(EIA)在月度钻井生产力报告中表示，8月份美国页岩油气产量将出现自12月以来的首次下降。后期需要继续关注其下降速度。此外我们也需要担心已钻未完井的问题。美国此前最多时约保留8800座已钻未完井，这样当新钻井数不够时仍有库存井可以弥补。但随着近两年的消耗美国已钻未完井已经严重不足，从8800座回落至4804座，其中主产区二叠纪地区的库存井更是从3500座跌至857座。因此后期美国页岩油的产量将会出现明显下滑。如果再考虑夏季浮冰因素导致的阿拉斯加传统油井减产，下半年美国很有可能会出现50万桶左右的产量下滑。沙特决心今年OPEC的戏份很重，4月、6月OPEC两次加大减产幅度，7月、8月沙特又两次延长其100万桶/日的减产。这都显示了沙特维护油价的决心。尤其是最近这一次，此前沙特主导的两次OPEC减产都发生在WTI70美元附近，这个位置也是前期沙特与美国博弈的重点。此次OPEC会议前市场曾有过2%左右的回调，就是担心在WTI高于80美元时沙特会逐步退出减产。但是最终沙特坚持了减产，并声称如果需要此类措施会继续延续或扩大，这给原油多头注入强心针，沙特向市场证明其野心至少不局限于80美元，这推动油价继续上涨。此外由于中东地区的原油主要供应亚洲市场，从价差结构上OPEC的延续减产会进一步推高国内外油价的价差。俄罗斯出口俄罗斯原油的出口问题一直是前期市场关注的重点，目前来看7月份俄罗斯的出口量出现明显下滑，此外俄罗斯正在考虑限制允许出口石油产品的公司数量，以遏制用于国内市场的燃料的非法出口。此前我们一直认为俄罗斯不太会对原油出口做出更多限制，8月减少出口50万桶将只是一纸空文，但目前来看俄罗斯似乎有点诚意。后期需要走继续关注，尤其是俄罗斯开始限制乌克兰粮食外运后，需要关注俄罗斯原油外运的安全性，一旦出现黑天鹅事件，对油价将会造成重大影响。天气因素今年厄尔尼诺现象已经出现，预计北美地区的飓风数量将会超过往年，这将对墨西哥湾的美国海上钻井平台的产量造成较大影响。正常年份中墨西哥湾的原油产量一般一年会受到一次飓风的影响，大约会有2000万桶的原油产量总损失。但是2019年厄尔尼诺年一共发生了7次影响墨西哥湾的飓风，其中一次还破坏了设施，导致了一座平台长达3个月的停产。因此需要注意今年的天气情况，如果飓风再次频发，对原油供应会造成很大影响。伊朗问题伊朗问题近期很少有人关注，毕竟在当前油价条件下美国很难放松对伊朗的石油制裁。但是随着伊朗自身的不断努力，其产量在最近5个月中增长了25万桶/日，7月产量恢复至了282.8万桶/日，伊朗能源部长表示将在近期将产量提升至330万桶/日。当然持续关注过伊朗新闻的投资者都知道，伊朗官员时不时就会发布一些言论，吹嘘其原油产量的增产，但是不论330万桶的数字是否夸张，过去5个月25万桶的产量增长是实打实的，所以后期这一因素也需要加以关注。 03 总结这一轮的油价上涨反映原油供需面偏紧的格局，也体现了逐渐趋缓的宏观环境。至于未来，我们认为油价仍有很多利多的因素尚未体现在价格中，美国产量降低、沙特后期延续减产将很大可能发生，飓风导致的产量下降、俄罗斯出口放缓发生的概率略低，但一旦出现也会对油价提供助推力。伊朗增产的问题则是少数我们需要担心的因素，但相信沙特在设计减产路径时会把这一因素考虑进去，因此我们对油价的未来继续看好。考虑到OPEC减产、中国需求提升以及一些库存方面的因素，国内SC油价表现将持续强于海外。

申银万国期货2023-08-17

【工业品早评】海外LME仓库连续大幅交仓，锌弱势下跌

时候找机会买。二、消息与数据 1、【美国30年期实际收益率突破2% 为2011年以来的最高水平】美国30年期通胀保值国债收益率周二自2011年以来首次突破2%，昨日10年期实际收益率升至多年高点。在美联储降息、对通胀保护的需求飙升之后，30年期实际收益率在2020年和2021年一度跌至-0.50%左右。美联储在2022年初开始收紧政策时，该收益率仍低于零。（彭博） 2、【美国7月份零售销售增幅超过预期】金十数据8月15日讯，美国7月零售销售增幅超过预期，因美国人增加网上购物和外出就餐，暗示美国经济在第三季度初继续扩张，并避免衰退。美国商务部数据显示，7月零售销售环比增长0.7%。6月的数据也从0.2%上修至0.3%。 3、【惠誉警告称其或将下调包括摩根大通在内的数十家美国银行的评级】金十数据8月15日讯，惠誉评级的分析师沃尔夫Chris Wolfe警告说，美国银行业已经逐渐接近另一场动荡的开始，即数十家美国银行的评级面临被全面下调的风险，被下调评级的银行甚至可能包括摩根大通。惠誉在6月份就将美国银行业的“经营环境”评级从AA下调至AA-，但并没有引起市场的注意。 4、【债务堆积，Codelco雇佣新的首席执行官】外媒8月14日消息，Codelco将在未来几周任命其一年内的第三位首席执行官，因为这家智利随着债务达到190亿美元并不断上升，债券持有人的风险越来越高。Codelco产量已降至四分之一世纪以来的最低水平，成本飙升，矿石品位持续下降，危及其作为世界龙头铁矿石产业的地位。该公司的债务目前已跃升至项目前收益的5倍以上，使其成为杠杆率最高的主要铜生产商之一。（上海金属网）铝铝 2023.8.17 一、市场观点原料端氧化铝平稳运行，煤价小幅下行，电解铝的成本平稳运行，铝价上行，目前理论利润约3300，云南省电解铝已复产产能预计超160万吨，待复产产能约40万吨。需求端，地产、基建预期偏弱，光伏、新能源汽车表现良好。海外需求表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，地产表现偏弱。铝库存-1至45.8万吨，同期低位下行，整体铝元素去库1.1万吨。供需平衡来看，随着云南复产产能的投放，三季度有累库预期。海外通胀预期回升，高利率预计维持，压制非美需求，美元指数偏强运行，国内对于需求向好预期信心有所减弱，现在处于交易需求向好预期的尾声，相对而言，利空会被放大。短期从基本面来看，铝的空头驱动是在走弱的，同时基于铝利润仍处相对高位，利润继续走扩可能制约铝上涨的高度，所以短期维持区间震荡的判断。中期来看策略维持之前的判断，逢高短空思路为主，三季度寻求铝价底部做多的机会。二、消息与数据 1.【美国代表团建议取消铝关税】据外媒报道，曾任美国科罗拉多州众议院议员的Donald Valdez日前对媒体表示，科罗拉多州国会代表团应该呼吁取消铝关税。与其他州一样，科罗拉多州各地的小企业仍在遭受已成为不幸的新常态的影响。华盛顿的国会领导层需要竭尽全力纠正这种状况。在Valdez看来，取消铝进口关税是一个相对容易的解决方案，因为铝是许多现代产品的基本组成部分。通过取消进口铝的关税，其可以降低过去几年价格大幅上涨的许多产品的成本。没有人比他更努力地鼓励购买'美国制造'的产品，但在可预见的未来，铝是必须进口的部件。（上海金属网） 2.【中国7月铝合金产量为121.8万吨，同比增长7.1%】国家统计局最新数据显示，中国7月铝合金产量为121.8万吨，同比增长7.1%，1-7月铝合金产量为806.6万吨，同比增加17.3%。（文华财经） 3.【保税区铝锭大量出口保税区库存续降】上海金属网讯：截止8月12日当周，上海保税区铝锭库存较前一周减少10110吨，库存总量减至2.2万吨。（SHMET）锌锌 2023.8.17 一、市场观点供给端，矿端供给宽松，冶炼厂原料充足，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放。需求端，国内下游开工环比持平，受政策预期刺激，需求仍有韧性，国内政策底已现。海外方面，高利率背景下欧美制造业仍有压力。锌库存+0.04至9.45万吨，仍处于同期低位。矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放，基本面仍偏弱，海外通胀预期回升，高利率维持，整体压制非美需求，美元指数持续走强，国内对于需求向好预期信心有所减弱，沪锌因为前期反弹涨幅较大，回落压力较大，叠加今昨两天新加坡地区LME仓库连续交仓5.22万吨，海外消费明显较弱，市场预期变差，短期看偏弱震荡。中期来看，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平仍然偏低，关注跨期正套的机会。二、消息面 1.【LME锌库存两日内激增54%，因需求疲弱】外电8月16日消息，伦敦金属交易所（LME）注册仓库的锌库存在两日内激增了54%，达到17个月最高水平，在需求疲软的情况下，突显出市场供应过剩。周三公布的LME库存数据显示，LME锌库存跳增至141,750吨，创下2022年3月以来最高位。锌主要用于镀锌钢。苏克敦金融（Sucden Financial）的分析师Robert Montefusco称：“在过去的几个月里，我们没有得到需求。钢铁行业正在放缓，因此目前不太需要镀锌，需求急转直下。”上月受访的分析师曾预期，今年全球锌市场供应过剩135,500吨。（文华财经） 2.【沪锌主力再度跌破20000元/吨大关】2023年8月16日沪锌主力收盘价19880元/吨，环比下跌615元/吨，跌幅3%，同时LME锌价格为2284美元/吨，环比下降3.67%。此次锌价下跌主要是由于今昨两天新加坡地区LME仓库连续交仓5.22万吨，LME总库存已增加至14.175万吨，海外消费明显较弱，市场预期变差。按照5月底大幅交仓后期影响显示，六七月份国内流入大量进口锌，需要关注此次交仓是否会继续导致大量锌锭流入国内。（Mysteel） 3.【到港锌锭全部清关保税区少量出库致库存减少】上海金属网讯：截止8月12日当周，上海保税区精炼锌库存约1.4万吨，较前周减少100吨。（SHMET）镍镍 2023.8.17 一、市场点评基本面方面，印尼镍矿批准文件暂停签发引发市场担忧，镍铁最新成交价上涨至1170元/镍，甚至有远期价格达到1200元/镍，但目前镍矿消息对镍中间品及电解镍影响有限；电镍现货升水下调，进口亏损大幅收窄；8月国内精炼镍排产22230吨，环比增加5.46%，同比增加41.44%，未来整体产量预期进一步增加，国内现货库存逐渐累积；硫酸镍供增需平价格延续下跌，对电积镍支撑下移，目前成本不足15万元/吨。8月不锈钢300系排产预期环比上涨， 7月新能源乘用车批发销量达到73.7万辆，同比增长 30.7%，环比下降3.1%，今年1-7月累计批发 427.9 万辆同比增长 41.2%。总体来看，镍元素整体预期增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，新能源需求表现出色，电积镍成本支撑下移，中长期镍价仍有下行压力。二、消息与数据 1、印尼青山园区高冰镍转炉炉龄突破100炉次外媒8月15日消息，2023年8月13日11点30分，随着转炉奔腾的高冰镍铁水涌入成品包，意味着印尼青山园区HNMI（华能金属实业有限公司）冰镍厂1#转炉第101炉次高冰镍吹炼生产完成。接下来，冰镍厂全体员工将继续秉持“敢为人先，团结合作”的核心价值观，持之以恒、奋发前行，为园区高冰镍生产谱写新篇章。（上海金属网） 2、特斯拉在印尼投资电池材料制造领域的投资计划外媒8月15日消息，印尼透露，美国电动汽车制造商特斯拉预计将在未来几个月内宣布在该国投资制造电池材料。一段时间以来，印尼一直在积极吸引特斯拉投资该国的电池生产和汽车制造。该国热衷于利用其丰富的镍储量，这些镍可以加工用于电动汽车（EV）电池。特斯拉总裁佐科·维多多（Joko Widodo）仍然相信特斯拉将在印度尼西亚投资，尽管该公司尚未正式宣布。（上海金属网） 3、Kolosori镍矿开始建设外媒8月15日消息，Junior Pacific Nickel Mines（太平洋镍业）已开始在所罗门群岛的Kolosori镍矿项目建设，采矿承包商开始土方工程。Pacific Nickel首席执行官Geoff Hiller表示，镍矿计划于2023年10月首次开采矿石。太平洋镍业希望在今年第三季度末在Kolosori开始直接运输矿石生产。一项最终可行性研究估计，该项目在三年的矿山寿命内每年可生产140万吨矿石。（上海金属网） 4、QPM在中试工作中生产符合规格的硫酸镍 8月15日，昆士兰太平洋金属公司 (Queensland Pacific Metals) 报告称，在加拿大SGS工厂成功通过DNi工艺试产硫酸镍，生产的硫酸镍超过10公斤，符合其合作伙伴浦项制铁、通用汽车和LG Energy Solutions具有约束力的承购协议要求的规格。自5月以来，QPM一直在与SGS进行试点规模测试工作，随后开发其100%拥有的汤斯维尔能源化学品中心 (TECH) 项目。下一阶段的试点测试工作将涉及硫酸钴的合规生产。TECH的设计产能为“硫酸镍中含有16kt镍金属和硫酸钴中含有1.75kt钴金属”。（我的钢铁网）不锈钢不锈钢 2023.08.17 一、市场点评印尼镍矿事件引发市场担忧，镍铁成交价不断抬升，最新成交价上涨至1170元/镍，甚至有远期价格达到1200元/镍，整体不锈钢成本抬升；产量方面，预计8月国内300系排产169.99万吨，环比增0.6%，同比增加30.4%，7月印尼粗钢产量28万吨，月环比减少14.8%，同比减少28.6%，8月排产34万吨，环比增加21.4%，同比减少18.3%。主流市场不锈钢社会总库存98.78万吨，周环比下降1.71%，其中300系环比降1.04%。短期成本上抬，且粗钢平控对不锈钢粗钢产量是否会产生影响暂未成定数，不锈钢价格震荡偏强运行。二、消息与数据 1、SMM镍生铁市场成交快讯据SMM调研了解，8月16日，印尼铁1200元/镍点（港口舱底含税价），成交上万吨，分批次交期9、10、11月；同日，华南某镍生铁生产企业自提含税1195元/镍点（出厂自提含税价）成交万吨左右，分批次交期9、10、11月，均为贸易商成交。（SMM） 2、盛德鑫泰：目前公司不锈钢产品订单饱满盛德鑫泰8月14日在投资者互动平台表示，新增不锈钢产能可以根据订单生产各类不锈钢产品。目前公司不锈钢产品订单饱满。合金钢产品价格较去年有所上涨。盛德鑫泰新材料股份有限公司是一家从事各类无缝钢管新材料研发及应用的国家高新技术企业、省独角兽企业、区瞪羚企业，公司主要研发、生产和销售各类碳钢、合金钢、不锈钢无缝钢管。（盛德鑫泰）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-08-17

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