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CFTC：截止9月5日当周CBOT大豆期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止9月5日当周CBOT大豆期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:716,200 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 161,468 74,139 137,716 368,024 436,867 667,208 648,722 48,992 67,478 较8月29日当周总持仓量变化(17,345) 194 5,027 13,553 3,498 -1,349 17,245 17,231 100 114 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 23 10 19 51 61 93 91 7 9 (交易商总数：556) 143 109 158 172 229 405 437

Elaine2023-09-11

CFTC：截止9月5日当周CBOT玉米期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止9月5日当周CBOT玉米期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:1,229,700 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 278,322 323,954 224,538 601,098 521,133 1,103,958 1,069,625 125,742 160,075 较8月29日当周总持仓量变化(14,783) 6,525 16,344 15,614 -8,315 -8,900 13,824 23,058 959 -8,275 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 23 26 18 49 42 90 87 10 13 (交易商总数：711) 136 136 158 315 305 541 532

Elaine2023-09-11

Mysteel：建筑原材料周报（9.4-9.8）

扩张阶段道阻且长。上周市场消息偏空，美国最新经济数据重燃市场对美联储今年内进一步加息、以及将高利率保持更久的担忧，宏观市场承压。加之上周四发改委对铁矿石价格的关注，市场情绪面相对偏弱，商家心态谨慎。终端项目按需采购为主，市场对后期需求释放存疑，短期来看实际需求难有大幅释放。综上所述，预计本周全国建筑钢材价格震荡偏弱运行。建筑业方面核心观点：上周建材消费环比增3.9%，金九需求季节性环比改善较为确定，市场情绪较好，预计本周环比改善。上周建材消费环比增3.9%，下游施工已进入初步赶工期，金九需求迎来季节性改善，市场情绪较为谨慎，消费力度或同比低于往年同期，但环比改善相对确定，预计本周建材需求环比好转。 Mysteel建筑企业9月调研显示，建材需求进入传统“金九银十”或仍将迎来较为确定性的好转，但同时我们也看到市场情绪表现上更为谨慎了，预计9月建材消费环比改善较为温和，幅度约为5%左右。基建企业新开工订单下半年有小幅改善，房企资金紧张，项目订单少的问题仍然存在，拖累螺纹钢消费。上周全国水泥熟料产能利用率56.77%，环比上升4.48个百分点。上周全国砂石矿山厂和加工厂样本企业发货量为1788.59万吨，环比上升1.24%；产线开机率为68.23%，环比提高0.56个百分点；测算产能利用率为42.94%，环比提高0.53个百分点。一、建筑材料价格行情二、建筑材料行情分析（一）钢材 1. 建筑钢材核心观点：上周螺纹钢价格偏弱运行，预计本周螺纹钢价格偏弱运行上周螺纹钢复盘分析上周螺纹钢价格偏弱运行，全国螺纹钢均价周环比下跌5元/吨，其中华东、华南、西北地区跌幅居前，华中、西南地区跌幅次之。受消息面影响现货价格先涨后降，在库存低位运行状态下，市场涨跌意愿均不强烈，不过市场近期锁货资源增加，投机资源市场表现活跃，整体价格呈现出20元/吨左右差异。供应方面，上周小样本螺纹产量为253.59万吨，环比减少5.14万吨，其中高炉企业减产3.85万吨，电炉产量减少1.45万吨，调坯产量增加0.16万吨。分区域来看，除华北、华东和华南，其余区域均有不同程度微增；分省份来看，减产省份集中于河北、广西、江苏、山东等，增产省份集中于四川、新疆等。库存方面，螺纹钢社会库存565.06万吨，环比回落2.84%，库存继续小幅回落。从三大区域来看，华东、南方和北方环比分别降库3.97万吨、1.34万吨和11.24万吨；从七大区域来看，除华南和西北，其余区域均有不同程度去化，且以东北和华东为主。其中去库明显的城市有上海、杭州、北京、长春等，累库城市有南昌、福州、柳州等。需求方面，螺纹表观需求为281.40万吨，环比增13.81万吨，上周受台风影响减弱，需求小幅回升。心态方面，短期来看，目前利空因素对市场环境暂无明显影响，叠加近期需求环比好转，市场消费能力提升，能够支撑市场情绪和交易氛围。库存和需求方面，目前台风影响程度明显下降，终端需求有所恢复，但是从调研结果来看，终端实际接货意愿与金九预期尚不匹配，消费力度低于往年同期水平，或对后期价格持续性上涨造成压力。本周展望供应角度来看，小样本螺纹产量小幅回落，反观钢材其余品种，仅冷轧及线材出现小幅回升，螺纹产量跌幅居前，而总产量回落并不明显。原料价格仍居高位，建筑钢材效益欠佳，9月建筑钢材排产均有所减量，转产其他品种。需求方面，由于下游资金偏紧问题暂未缓解，地方债务较大，许多项目依旧推进缓慢，市场对后期需求大幅回升预期不高。库存方面，由于主流钢厂发货量有所下降，刚性需求尚可，且目前商家库存较往年处于相对低位，螺纹钢市场库存或将保持降库。整体来看，目前供需矛盾稍有缓和，同时原料维持高位带来成本支撑，市场的交易情绪尚需时间修复。综合来看，预计本周螺纹价格震荡偏弱运行。 2. 中厚板核心观点：上周中厚板价格小幅下行，预计本周中厚板价格偏弱运行上周中厚板复盘分析上周中厚板价格震荡下行，全国中厚板均价4053元/吨，周环比下跌17元/吨，成交偏弱。供应方面，上周全国中厚板产量为159.94万吨，周环比减少2.28万吨。整体产量小幅减少。库存方面，上周全国中厚板库存总量为201.61万吨，周环比增加4.15万吨。需求方面，上周全国中厚板消费量为155.79万吨，周环比增加0.34万吨。旺季需求增量未见明显起色，高价资源成交不佳，下游终端采购积极性偏低。目前宏观政策利好对市场情绪影响有所降温，叠加原料端价格有回调走势，对成材底部价格支撑减弱。本周展望从市场情况来看，近期钢厂陆续发货，但下游实际需求恢复缓慢，贸易商出货不畅，社会库存小幅增加。虽然近期房地产、期货等刺激政策不断发布，但落地见效还需时间验证，短期市场价格波动较大，下游采购多按需为主，观望情绪较浓。综合来看，预计本周全国中厚板价格震荡偏弱为主。（二）其他建材 1. 水泥周度观点：上周水泥价格偏弱运行，预计本周水泥价格稳中偏强运行上周水泥复盘分析上周全国水泥价格偏弱运行。供应方面，上周全国水泥熟料产能利用率56.77%，环比上升4.48个百分点。其中华东地区产能利用率环比上升9.12个百分点，华东部分地区熟料企业陆续开窑生产，因此产能利用率环比有所上升。华中地区产能利用率环比下降0.89个百分点，整体上大稳小动。西南地区产能利用率环比下降0.66个百分点，上上周云贵地区窑线集中启动，熟料运转率增幅较大，因此上周有小幅收窄。库存方面：上周全国水泥熟料库容比72.64%，环比增加0.16个百分点。其中华东地区熟料库存环比上升1.04个百分点，近期华东地区受台风多雨天气影响，市场需求回落，库存小幅增长。华南地区同样受前期台风天气影响，需求抑制，熟料库存环比上升2.63个百分点。西南地区熟料库存环比上升1.44个百分点，四川大运会结束，熟料企业开窑生产，产能增加，因此库存小幅上升。需求方面，上周全国水泥出库量573.15万吨，环比上升3%，年同比下降28.09%。上期广东、福建等地受台风天气影响，需求持续下滑；其余大部分地区天气转好，加上新项目陆续进入筹备阶段，需求回补后出库量有所提升；个别区域农忙结束，民用需求有提升。本周展望总体来看，上期出库量略有回升，除局部台风，大部分区域天气转好并伴随降温，在供的项目陆续恢复正常施工，带动需求回补。为迎接下半年施工旺季，多项目陆续进入筹备阶段，部分基建项目前期临供增多；搅拌站回款情况暂无改善，主要是周边的配套设施，资金情况尚可，水泥采购量略有增加；农忙结束后，民用市场水泥需求将有所回升。后期施工旺季将至，预计本周水泥价格稳中偏强运行。 2. 混凝土周度观点：上周混凝土价格偏弱运行，预计本周价格继续偏弱运行上周混凝土复盘分析上周混凝土价格偏弱运行。供应方面，上周混凝土产能利用率为10.99%，环比提升0.27个百分点，混凝土发运量220.13万方，环比提升2.49%。国内混凝土发运量小幅上升，市场依然属于回补阶段。目前行业回款压力较大，且未见明显好转。混凝土企业新接项目较少，市场缺乏启动资金，工程进度一般。预计短期内混凝土产能利用率仍将保持回升趋势，但增幅有限。发运方面，上周华东地区发运量环比增加0.3%。上海、江苏、安徽、山东等地雨水天气减少后，施工项目正常施工，市政类项目支撑较多，部分区域房建明显维持正常供应，目前产业园项目对于区域混凝土的需求较多，江苏、安徽部分区域混凝土比例有所提升，上海目前需求仍然有所支撑，但搅拌站反馈回款比例较低。浙江、福建雨水天气有所增加，混凝土发运量整体小幅减少，浙江部分区域管控力度加强后，混凝土发运量或继续有所减少。华南地区发运量环比降低0.22%。广东部分地市受台风天气影响，施工进度有所影响，其余区域正常供应，影响不大。目前新增开工项目有限，企业反馈回款比例也在减少。广西部分产业园项目正常施工，整体方量有所提升，但搅拌站回款情况不佳。海南地区产业园类项目支撑，整体供应也比较稳定，另外保障房类项目也提供了新的需求。本周展望综合来看，临近中秋、国庆节，作为往年的回款时间点，多数混凝土企业追回款心态更加浓厚，且在供应方面出现分化，部分国有或者大型企业供应能力仍然较强，个别企业资金问题供应能力走弱。9月首周，市场整体情况稍有好转，但仍未有明显回升趋势，叠加回款时间点临近，一段时间内混凝土企业多会以回款作为工作中心，对于混凝土的发运量控制的比例会更为谨慎，混凝土发运量短时间内继续维持小幅增长趋势。预计本周混凝土价格稳中偏弱运行。（三）建筑行业动态热点信息一览建筑业 9月7日，工行、农行、中行、建行、中信银行、交通银行、邮储银行相继发布关于存量首套个人住房贷款利率调整的公告，明确存量个人住房贷款利率调整的条件和规则。 9月6日，上海二手房最新成交数据出炉。统计显示，8月份本市二手房成交1.4万套。这也是自3月份以来，申城二手房成交量连续下行后的首次回升。 9月5日，天眼查显示，近日，恒大地产集团有限公司新增多则被执行人信息，被执行金额合计36亿余元。风险信息显示，目前，恒大地产集团有限公司存在超560条被执行人信息，被执行总金额495亿余元，此外还存在多条限制消费令、失信被执行人（老赖）和终本案件信息。截至9月2日，包括北京、上海、深圳、广州、天津在内的31个省级行政区均已公布当地首套商业性个人住房贷款利率自律下限情况。因为每个地方历史执行的房贷利率下限差异化较大，整体可执行空间还要等各地银行执行方案出来，统一测算。如需建筑材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系或添加我们的企业微信。感谢阅读！

我的钢铁网2023-09-11

黑色研讨纪要：钢材需求分化，减产要靠自发，负反馈尚需时日

自己内部发生一场大萧条或者大衰衰，如果美国这个时候再给自己搞出来像08年那样的金融危机，那肯定会严重的影响它的竞争力，所以今年美国在高利率下出现危机，是会像之前硅谷银行事件一样，及时的去做出应对的。国内也是一样，在出现比较强烈的市场担忧时，也会马上出台政策去应对。从这个角度来看，是不用担心中美两国需求崩塌的，因为只要有风险事件，两国都会立马有政策去托底。关于需求：1、关于高利率压需求的事情，其实需求来自两方面，一是利率低民间自发的经济活动繁荣带来的需求，二是利率高但是政府负债加杠杆，今年美国到目前为止的财政赤字2万亿，这就是高利率环境下政府拼命加杠杆，用政府的需求趋弥补高利率带来的内需减少。 2、美国现在也在主动去库的尾声，再有一个季度可能就到底部，如果到时候需求未出现崩坍，可能会迎来一个补库的驱动，大约会在今年底或明年初。 3、国外比较需要担忧的是欧洲那边，美国的高利率持续可能会把其它国家拉爆，过去40年每一轮加息的顶峰都对应着一些非美国家的危机。所以如果某些商品的需求是集中在中美，那问题不大，如果需求是集中在欧洲，那可能就比较难受了。嘉宾E：关于需求与政策：现在的核心其实是需求的问题，需求问题的核心在于对政策的判断，目前看政策肯定没出完，中央要想办法扩大总需求，而政府扩大总需求大概有三种方式，一个是大规模转移支付，就是发钱增加居民福利，通过财政开支对居民部门转移支付，这个目前看是行不通的，第二个是增加投资，就是政府花钱搞大规模基建这些东西，但与当前要求政府化债的思路是相冲突的，所以目前比较好的方式就是第三种，通过中央政府出一部分钱然后调动社会民间资本，再通过在股市或者地产这些主体上进行一个信用扩张。但是目前市场对地产和股市政策的反应都不温不火。关于后期走势：目前缺乏一个强有力的政策来扭转市场信心，如果没有这种大规模的政策刺激，可能到了10月实际需求还是没起来，市场对后续信心也不强，就有可能会出现一波负反馈。如果能有强力政策来恢复市场的信心，哪怕钢厂和下游实际需求暂时没起来，市场的囤货意愿也会增加，就像2022年11月到过年前，虽然需求还是很弱，但价格也能不断上涨，所以现在关键是后面的政策还能有多大。嘉宾F：关于平控：平控是延续2016年以来供给侧改革主线的一项工作，今年政策大概率是有的，只是在当前钢厂动态执行，目前钢厂有利润的情况下，减产意愿不足。关于政策：从8月以来，国家出台了多项政策，从利率、政府、企业、消费、投资、交易及地产等多领域提升市场信心、修复经济活力，但政策发布到产生实际效果仍需时日，短期从下游需求相关高频数据尚未见明显好转，不过基建、地产下游需求环比有部分边际改善。另外，从近年来矿价走势、行业利润与监管发布的频率来看，行业利润大幅收窄或亏损的时候，以及矿价在900附近的时候，对矿价监管加强的概率较高。关于需求：认为目前市场库存水平与地产下行格局相匹配，当前钢厂普遍强调降本增效，没有长期大量补库的驱动，但短期国庆节前原料端仍有补库动能。金九银十建议关注旺季需求表现，年末关注钢厂平控执行情况。工业品组：徐妍妍 F3079492 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-10

加息路径分歧较小警惕出现再通胀风险-全球宏观经济周报

聘有所放缓。市场逻辑及资产表现方面美国经济数据韧性、美国财政部发债规模扩张、能源价格反弹下，美债利率维持高位，美元震荡上行，非美货币整体承压。本周美联储官员的讲话强化了市场对于9月跳过加息，但四季度可能还有一次加息的预期，整体看货币政策路径的预期已经较为明确。考虑当前美国宽财政+紧货币的政策组合下，美债利率或延续偏强表现，不过短期进一步上行空间相对有限。当前经济数据下对美国经济软着陆预期进一步增强，叠加原油价格反弹，警惕关于再通胀风险的炒作。风险提示：美股下行风险，美国通胀超预期引发进一步加息预期正文 01 海外热点观察本周多位央行官员发表讲话，整体延续此前基调，即政策进入谨慎观察期，年内或还有一次加息，为防通胀将维持高利率较长时间。美联储理事沃勒表示，近期数据并未显示美联储需要立即采取任何行动，需要更多数据来说明美联储已经结束加息。在通胀下降之前，美联储将不得不保持利率处于高位。美联储柯林斯表示，可能非常接近或已达到利率峰值；劳动力市场再平衡“还有一段路要走”，美联储需采取谨慎、小心、审慎的政策方法，判断通胀是否持续走向2%还为时过早，预计经济将在2024年底前持续放缓。美联储威廉姆斯表示，通胀率过高，但正在下降；劳动力市场的不平衡正在逐渐消除；我们看到经济正朝着正确的方向发展；美联储在货币政策方面做了很多工作；货币政策处于非常良好的状态，正在影响经济；货币政策取决于数据。欧洲央行管委卡兹米尔表示，需要再加息一次，可能是最后一次；9月加息要优于晚些时候加息，另一种选择是在10月或12月加息。经合组织指出，欧洲央行必须维持限制性货币政策以平抑通胀。本周发布的美联储褐皮书显示，12个地方联储中,有5个报告经济活动有了轻微或适度的增长,5个地区的经济活动保持稳定,而另外2个地区则呈现轻微或适度的经济下滑。制造业和消费品行业增速放缓，消费者服务业总体增长，但是部分销售商表示消费者非必需品支出正在减少。旅游和旅行活动整体维持强劲，汽车销售保持稳定温和增长。消费者价格总体上只是小幅上涨,而多个地方联储报告的通胀速度实际上已经放缓。全国就业增长疲软，劳动力市场不平衡问题持续存在，招聘有所放缓。一些地区的消费者正在耗尽储蓄并转向负债，报告提及由于贷款活动的持续疲软,银行业的整体状况并不乐观。美国8月ISM非制造业PMI为54.5，创2月以来新高，预期52.5，前值52.7。8月Markit服务业PMI终值为50.5，预期及初值均为51；综合PMI终值为50.2，预期及初值均为50.4。欧元区制造业加速萎缩。欧元区8月制造业PMI初值为43.7，预期42.6，7月终值42.7。英国8月制造业PMI初值42.5，创39个月新低，预期45，7月终值45.3。法国8月制造业PMI初值为46.4，预期45，7月终值45.1。德国8月制造业PMI初值为39.1，预期38.7，7月终值为38.8。 02 市场逻辑及资产表现当前美国经济温和降温、加息周期并未结束但接近尾声、短期难以达到降息门槛的情况下，市场逻辑延续经济软着陆预期升温、加息周期已经临近尾声但可能并未结束。美国经济数据韧性、美国财政部发债规模扩张、能源价格反弹下，美债利率维持高位，美元震荡上行，非美货币整体承压。本周美联储官员的讲话强化了市场对于9月跳过加息，但四季度可能还有一次加息的预期。整体看货币政策路径的预期已经较为明确。考虑当前美国宽财政+紧货币的政策组合下，美债利率或延续偏强表现，不过短期进一步上行空间相对有限。当前经济数据下对美国经济软着陆预期进一步增强，叠加原油价格反弹，警惕关于再通胀风险的炒作。 03 高频数据观察 04 风险提示： 1.美股下行风险 2.美国通胀数据超预期引发进一步加息预期

申银万国期货2023-09-10

反攻开始，价格最差时间已过 -中国宏观经济周报

出或才是汇率企稳的关键因素。另一方面，美国经济韧性或可在年内保持，经济明显走弱或在明年开始显现。在这样的背景下，预计美元指数仍在高位宽幅震荡，短期人民币汇率或仍面临间歇性的外部压力。 03 下周政策展望货币端：在货币政策定调方面，二季度货政报告删去了一季度报告中的“搞好跨周期调节”和“三个均衡”表述，调整为“加大宏观政策调控力度”，并指出“综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕”“保持银行体系流动性和货币市场利率平稳运行”，货币政策基调更为积极。随着地产政策陆续落实，商业银行净息差压力凸显，预计9月联储会议后将再度降准，同时为后续一揽子化债提供充足支持。财政端：根据国务院的公告，中央财政积极支持地方做好隐性债务风险化解工作，与此前一直强调的“谁家的孩子谁抱”有明显转向。近期多地通过发行再融资债券来置换部分隐性债务，从而延长偿债期限，并降低利息，缓释风险。8月30日，财政部发布《2023年上半年中国财政政策执行情况报告》（以下简称《报告》）。《报告》显示，各级财政部门加力提效实施积极的财政政策，完善税费支持政策，切实提高精准性和有效性，大力优化支出结构，着力提高资金使用效益，增强国家重大战略和重点民生保障，财政改革发展各项工作扎实推进。内需端: 二季度货政报告强调稳固好实体经济恢复向好势头，加强逆周期调节和政策储备，着力扩大内需、提振信心、防范风险，支持实体经济实现质的有效提升和量的合理增长。后续，宽货币和稳财政组合将协同推进，降准等总量政策或加快落地，进一步增强消费潜力，形成扩大内需的“正反馈”。8月CPI同比转正，PPI同比降幅明显收窄，整体经济通缩预期也随之大幅降低。后续CPI与PPI中枢上升是大概率事件，当前我国经济不具备长期通缩的基础。外需端：目前美欧加息进程即将结束，欧美国家去库存周期仍在持续，叠加全球产业链重塑带来的负面冲击，来自发达国家的需求依旧不容乐观。8月PMI中新出口订单较上月仅恢复0.4个百分点至46.7%。主要由于海外信用收缩仍在延续拖累下游需求。8月出口降幅收窄，我国外需承压有所减弱。后续，随着国内稳经济、稳外贸政策陆续登场，8月以后基数效应逐渐减弱，将进一步促进出口增速的回暖。表3 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区加息引发衰退升级； 2.美联储加息超预期； 3.地产放松政策执行不及预期； 4.俄乌冲突升级影响粮食价格 5.日本核废水排放影响超预期

申银万国期货2023-09-10

期指做多性价比提升-股指期货周报

6%。就本周面临的宏观情况而言，海外美国8月ISM非制造业PMI为54.5，创2月以来新高，预期52.5，前值52.7。上周初请失业金人数为21.6万人，预期23.4万人，前值自22.8万人修正至22.9万人。美联储褐皮书显示多数地区报告物价增长总体放缓，制造业和消费品行业增速放缓更快；大多数地区的受访者表示7月和8月经济增长温和，全国就业增长疲软，劳动力市场不平衡问题持续存在，招聘有所放缓，一些地区的消费者正在耗尽储蓄并转向负债。国内方面，中国8月进出口数据公布，以美元计价，中国8月份出口同比下降8.8%，预期为-9.5%，前值为降14.5%；8月份进口同比下降7.3%，预期为-8.2%，前值为降12.4%；8月贸易顺差683.6亿美元。去年8月同比增速降至6.52%，使得基数效应对此次8月出口数据的影响减弱。随着国内稳经济、稳外贸政策陆续登场，8月以后基数效应逐渐减弱，将进一步促进出口增速的回暖。多地出台楼市新政，四大一线城市全部落实“认房不认贷”政策，目前全国已有十几个地方提出实施该政策。9月7日，国有六大行先后发布关于存量首套个人住房贷款利率调整有关操作事项的公告。总体来看，本周资金交投热情下降，市场信心有所降温，政策托底下方存有支撑，回调做多性价比在逐渐提高。 02 品种分析 1、IF、IH 本周股指下跌，传媒和电力设备领跌，国防军工和煤炭领涨，资金方面北向资金流出47.56亿元，杠杆资金流入56.73亿元。资本市场多项政策出台，短期提振股指，二季度上市公司业绩表明经济整体仍在探底。期货行业要稳步扩大高水平对外开放。9月8日证监会副主席方星海出席国际期货论坛时表示期货行业要进一步坚定开放的决心和信心，稳步扩大高水平对外开放，不断提升重要大宗商品价格影响力，在助力构建新发展格局中发挥应有作用。促进保险资金长期投资。在国内经济转型升级、金融市场改革深入推进、长期利率中枢下移的新形势下，养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时。从资本市场来说，长期资金有助于资本市场稳定健康发展。近年来，保险资金权益投资占比有所上升，但整体离监管上限有距离。 2、IC、IM 本周市场回调，中证500和1000指数收跌。美元表现强势，人民币汇率突破7.34创新低，对市场情绪造成一定压制。资金方面，本周外资流出放缓，杠杆资金流入额逐日下降，增量资金未有明显流入。本周市场值得关注的是人民币汇率的变动，在岸人民币汇率从9月1日的7.26跌至周五的突破7.34，创15年以来的新低。回顾年内两次人民币汇率加速贬值的影响，前一次是在今年的5月到6月，人民币汇率从6.9降至7.26，跌幅超5%，当时主要是由于市场对于年内经济复苏预期的转弱，整体持续时间长达两个月，也使得市场出现大幅回调，上证综指从3400多点跌至3150点。此次人民币汇率的贬值主要是由于美元的走强，近期美国非制造业PMI、消费等数据的走强，使得市场对于美联储加息预期增强，十年期美债收益率创新高。因此，此次受外部影响偏大，同时影响到北上资金等增量资金的流入，对短期市场情绪造成一定利空。随着国内各项稳增长政策的效果逐渐显现，盈利端企稳回升，预计不会重现上半年的持续性影响。从市场风格来看，本周国防军工、石化和煤炭板块涨幅居前，传媒跌幅明显，大盘价值和小盘成长表现较为抗跌，使得中证1000和上证50之间的比值陷入震荡。当下，市场其实缺乏明显的主线，政策主要集中在价值蓝筹板块，但随着政策逐渐落地，相关行业进一步上行空间有限。而前期超跌的小盘成长多次拉涨，在缺乏明显利好的刺激下，未能形成明显主线。中长期来看，我们倾向于认为关注中小盘的超跌反弹机会，关注多IM空IH跨品种套利。 03 总结展望与策略机会 1、IH、IF 资本市场多项政策出台，短期提振股指，二季度上市公司业绩表明经济整体仍在探底。对于中长线资金来说，建仓性价比较高，建议左侧建仓做多为主，预计IH00波动2500-2700，IF00波动区间3700-4000。 2、IC、IM 目前指数阶段性底部逐渐确定，近期市场情绪降温，指数短期筑底概率偏大，操作上建议回调做多为主。风格方面，资金在大小指数间出现轮动，中证1000和上证50之间的相对强弱短期或陷入震荡，关注中小盘相对强势的持续性，IC2309预计波动区间5600-6100，IM2309预计波动区间5900-6400。 04 风险提示 1、稳增长政策出台不及预期。 2、美联储进一步超预期收紧政策。

申银万国期货2023-09-10

继续看好利率回升—固收汇率周报

低。 2、行情分析：（1）海外经济：美国8月ISM非制造业PMI为54.5，创2月以来新高，预期52.5，前值52.7。（2）国内经济：8月份出口同比降幅收窄，我国外需承压有所减弱，同时受供求关系持续改善和国际原油价格上涨影响，CPI同比由降转涨，PPI同比降幅收窄，预计价格最差时刻已过。（3）国内资金面：月初央行公开市场操作以回笼为主，资金面有所收敛，不过预计市场资金面将保持平稳，支持实体经济发展。（4）基差结构：随着期债价格高位回落，各品种IRR有所回落，当前30年期与10年期国债收益率等长短端利差处于历史低位，继续下行空间有限。 3、总结展望与策略机会国债期货：在资本市场信心提振和地产政策持续优化的背景下，预计将稳定房地产和权益市场，带动经济企稳回升，债券市场将继续面临调整压力，继续看好利率回升，关注各项落地政策的效果。人民币汇率：近期美国消费等数据彰显经济韧性，鲍威尔在全球央行上表明可能会进一步收紧政策，助推美元强势。国内“认房不认贷”以及调降首付比例等地产调控政策集中落地，8月PMI连续第三个月回升，经济端有望企稳，复苏力度有望逐渐加强，我们更倾向于人民币汇率有望重回7.1-7.3的双向波动。 4、风险提示：海外衰退风险超预期；政策落地进度不及市场预期。正文 01 市场回顾 1、国债期货本周国债期货价格继续下跌。TS2312合约下跌0.12%，TF2312合约下跌0.26%，T2312合约下跌0.42%，TL2312合约下跌1.16%，对应的2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别上行8.62bp、8.67bp、5.5bp、8.13bp，主要是四大一线城市及多地相继落实“认房不认贷”政策，四大行宣布9月25日起主动进行批量下调存量首套房贷利率，地产政策持续优化，同时，官方制造业PMI、进出口和物价数据均有所改善。公司债信用利差继续扩大。2年期AAA高等级公司债信用利差扩大7.87bp，2年期AA低等级公司债信用利差扩大5.96bp。 2、人民币汇率本周人民币汇率从9月1日的7.26跌至周五的突破7.34，创15年以来的新低。 02 行情分析 1、美国8月非制造业PMI创2月以来新高美国8月ISM非制造业PMI为54.5，创2月以来新高，预期52.5，前值52.7。上周初请失业金人数为21.6万人，预期23.4万人，前值自22.8万人修正至22.9万人。美联储褐皮书显示多数地区报告物价增长总体放缓，制造业和消费品行业增速放缓更快；大多数地区的受访者表示7月和8月经济增长温和，全国就业增长疲软，劳动力市场不平衡问题持续存在，招聘有所放缓，一些地区的消费者正在耗尽储蓄并转向负债。 2、进出口同比降幅收窄，价格最差时刻已过据海关统计，按美元计价，8月份我国进出口5013.8亿美元，下降8.2%。其中，出口2848.7亿美元，同比降8.8%；进口2165.1亿美元，同比降7.3%。整体尤其是民营企业出口和对东盟出口增长，带动当月出口同比降幅收窄，我国外需承压有所减弱，随着国内稳经济、稳外贸政策陆续登场，8月以后基数效应逐渐减弱，将进一步促进出口增速的回暖。 8月份，CPI同比上涨0.1%，由降转涨。从环比看，CPI上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。其中，受供求关系持续改善影响，猪肉价格由上月持平转为上涨11.4%，鸡蛋价格也由降转为上涨8.3%，带动食品价格由上月下降1.0%转为上涨0.5%。非食品价格上涨0.2%，主要受国际原油价格波动和暑期出行影响。整体上，居民消费市场继续恢复，尤其是食品中的猪肉价格和非食品中的原油价格均显著上涨，带动CPI同比由上月下降0.3%转为上涨0.1%。同时，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅保持稳定。 PPI同比下降3.0%，降幅收窄。工业生产者出厂价格同比下降3.0%，环比上涨0.2%。从环比看，PPI由上月下降0.2%转为上涨0.2%。其中，生产资料价格由上月下降0.4%转为上涨0.3%。受国际原油价格上行影响，带动国内石油和天然气、石油煤炭及其他燃料加工业均有所上涨，金属相关行业需求有所改善，此外，农副食品加工业、新能源车整车制造、电力热力生产和供应业价格均有所上涨，仅煤炭开采和洗选业和计算机通信和其他电子设备制造业价格小幅下降。整体上，受国际原油价格上涨和国内部分工业品需求改善影响，带动PPI同比降幅上月收窄1.4个百分点至3.0%。在宏观政策不断落地的背景下，市场需求将持续恢复，房地产市场有望企稳，宽信用效果将逐步显现，提升市场风险偏好，加上高基数影响逐步减弱，预计CPI将小幅回升，PPI降幅将继续收窄。 3、资金面保持稳定月初,央行公开市场操作以回笼为主，本周合计净投放6640亿元，DR007和SHIBOR:1周Shibor小幅上涨，资金面有所收敛，不过仍维持在1.80%附近，整体保持平稳。央行二季度货币政策执行报告指出稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，继续实施好存续工具。预计市场资金面将保持平稳，支持实体经济发展。 4、期现市场出现分歧，跨期价差收窄从基差上看，随着期债价格高位回落，各品种IRR继续回落。同时，10年期国债收益率上行幅度低于30年和5年、2年期国债收益率，收益率曲线中端相对于长短端升幅更小，收益率曲线变凹，可以通过做空长短端国债期货、做多中端国债期货的蝶式套利交易获取收益。 03 总结展望与策略机会 1、继续看好利率回升 8月下旬以来，受稳经济政策持续出台，央行、国家金融监管总局重磅宣布房贷政策调整，降低存量房贷利率，北上广深等多地落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策，以及资本市场政策持续优化，印花税减半征收和规范股份减持等措施出台，国债期货价格高位回落，10年期国债收益率自低点2.54%回升10bp至2.64%。展望后市，随着一线城市和多地落实“认房不认贷”政策，地产政策持续优化，一线商品房销售市场逐步活跃。参考2014年9月央行、银监会出台的进一步做好住房金融服务工作通知后，2014年四季度一线城市商品房成交面积同比率先企稳回升，同步带动二三线城市商品房成交面积回升。预计此次也将带动一二线房地产价格和销售回升，促进房地产市场企稳。中央政治局会议指出要加大宏观政策调控力度，加强逆周期调节和政策储备，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转。最新8月份官方制造业PMI连续三个月回升，出口同比降幅收窄，我国外需承压有所减弱，同时受供求关系持续改善和国际原油价格上涨影响，CPI同比由降转涨，PPI同比降幅收窄，预计价格最差时刻已过。对债券市场来说，货币政策宽松和经济复苏期仍将对债市存在一定的支撑。不过在资本市场信心提振和地产政策持续优化的背景下，预计将稳定房地产和权益市场，带动经济企稳回升，债券市场将继续面临调整压力，继续看好利率回升，关注各项落地政策的效果。 2、人民币汇率近期美国消费等数据彰显经济韧性，鲍威尔在全球央行上表明可能会进一步收紧政策，助推美元强势。国内“认房不认贷”以及调降首付比例等地产调控政策集中落地，8月PMI连续第三个月回升，经济端有望企稳，复苏力度有望逐渐加强，人民币汇率有望重回7.1-7.3的双向波动。 04 风险提示 1、海外衰退风险超预期。 2、政策落地进度不及市场预期。

申银万国期货2023-09-10

【混沌视界&资金沉淀】20230909

部负责人，Z0015274 2013年美国嘉吉油籽与谷物价值链管理培训生，对饲料养殖板块的研究有很深的造诣，曾获期货日报第十三届中国最佳农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。赵旭初 Z0019141 本硕毕业于中国人民大学。曾于国内某大型区块链公司从事数字货币相关投资研究工作。在研究中主张抽丝剥茧，精益求精，致力于从纷杂反复的细节当中探寻经济运行线索。周密 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-09-09

【有色周报】旺季进入需求验证期

s de Guinée (CBG) 与美国注册的Halco Mining已与澳大利亚证券交易所上市的Lindian Resources签订了谅解备忘录 (MoU) 。该谅解备忘录旨在探索Lindian位于几内亚西北部Boké铝土矿带内的Gaoual铝土矿项目的铝土矿供应，以补充CBG的年度铝土矿产量，并有可能在Lindian和CBG之间建立销售合同。（上海金属网） 3.【IAI：非洲和亚洲（不包括中国）7月氧化铝产量环比增长5.29%】国际铝业协会（IAI）数据显示，在非洲和亚洲（不包括中国），2023年7月氧化铝产量达到117.4万吨，环比增长5.29%，而此前的产量为111.5万吨，与去年同期的120.1万吨相比小幅下降2.25%。1-7月非洲和亚洲（不包括中国）的氧化铝产量总计774.9万吨，比一年前的804.3万吨下降3.66%。（上海金属网） 4.【中国7月氧化铝生产量环比增长3.34%】国际铝业协会（IAI）数据显示，中国7月氧化铝生产量为733.7万吨，而6月为710万吨，环比增长3.34%。同比去年同期的707.0万吨增加3.78%。前7个月中国氧化铝产量为4752.7万吨，比上年同期的4570万吨增长4%。7月全球氧化铝产量环比增4.32%达到1217.9万吨，与去年同期的1219.8万吨相比有所下降。1-7月份全球氧化铝产量为8066.9万吨，比去年同期的81310万吨下降0.79%。7月全球氧化铝日均产量环比增长0.95%，从38.92万吨增至39.29万吨，同比去年同期的39.43万吨下降了0.36%。（上海金属网） 5.【中国1-8月份未锻轧铝及铝材出口量同比减少19.4%】中国2023年8月未锻轧铝及铝材出口量为490131.6吨，7月为48.97万吨。1-8月累计出口量为3,785,694.9吨，同比减少19.4%。（海关总署） 6. 【德国商业银行：下调2023年底铝价预估至2,400美元/吨】外电9月5日消息，德国商业银行（Commerzbank）周二下调2023年底铝价预估，从每吨2,600美元降至每吨2,400美元。该行指出，到年底时铝价将小幅回升，主要原因是预计加息周期结束以及经济反弹的期望。该行称，中长期来看，更为旺盛的铝需求增长可能伴随着主要生产国中国产能增长的放缓。德国商业银行确认，2024年底铝价预估为每吨2,800美元。（文华财经）锌:美元持续上行，国内旺季兑现不足基本面概述：供给：供给端，精矿供给增加，1-8月国内锌矿产量累计同比增10.1%，8月国内锌矿产量同比增4.3%至32.31万吨，当前价格及TC条件下，冶炼利润尚存，冶炼端产量预计继续释放。根据SMM数据，1-8月中国锌产量430.4万吨，累计同比增长10.1%，8月精炼锌产量52.7万吨，同比增13.8%。冶炼端，冶炼利润仍存，预计产量继续释放。7月精锌进口7.68万吨，同比增长3775%。需求：锌下游加工厂开工率环比小幅上行。终端方面，基建需求平稳，地产尚在改善，国内温和复苏背景下需求具有一定韧性；海外方面，欧美制造业持续萎缩，房地产表现偏弱。成本与利润：锌价上行，国产精矿TC现5050元/吨，国产矿冶炼利润约1200元/吨。库存：LME锌库存小幅去库-1.1至14.3万吨，随着锌价上行，注销仓单数上行，海外锌库存压力减轻。国内锌现货库存(七地）9.33万吨，库存上升，同期低位，库存压力有限。结论：矿端宽松，冶炼利润上行，供给端预计继续释放，国内进入需求旺季，从下游加工厂开工率来看，需求小幅上行，旺季成色不足，海外方面，高利率压制下需求预期偏弱，地产表现弱势。本周美元指数持续上行，叠加国内旺季兑现不足，沪锌震荡运行。基本面来看进口矿和国产矿TC均下行，矿端的宽松状态小幅趋紧，海外锌矿因成本过高存在关停的情况，海外矿供给收缩，国内和海外需求分化，体现在库存数据上，国内对于需求预期向好期待渐浓，且库存处于同期低位对于锌价有一定支撑，短期看需求向好驱动下沪锌指数仍偏强运行，由于库存处于绝对低位，短期做多资金偏好低库存品种，关注库存及TC变动。风险提示：供给端意外减产；超预期的政策刺激；本周锌行业重要消息： 1.【中金岭南：多米尼加矿业公司迈蒙矿年产200万吨采选工程项目预计2024年12月达到预定可使用状态】近日在分析师会议上表示，公司生产经营按年度经营计划有序开展中，截止2022年底，国外矿山保有金属资源量锌338万吨，铅175万吨，银3777吨，铜126万吨，钴20807吨，金66吨，镍9.24万吨。多米尼加矿业公司迈蒙矿年产200万吨采选工程项目正按计划有序推进中，预计于2024年12月达到预定可使用状态。（中金岭南） 2. 【关于同意葫芦岛锌业股份有限公司等6家企业增加产品标识的公告】近期，我所收到葫芦岛锌业股份有限公司、河南豫港龙泉铝业有限公司、马鞍山市伟泰锡业有限公司、中国铝业股份有限公司连城分公司、云南祥云飞龙再生科技股份有限公司、内蒙古锦联铝材有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所有色金属交割商品管理规定》等有关规定以及YS/T1209-2018《有色金属冶炼产品编码规则与条码标识》标准相关要求，经研究决定：一、同意上述6家公司增加产品标识；二、自公告之日起，使用新产品标识的产品可生成标准仓单。（上期所） 3.【LME锌注销占比明显拉升注册仓单出现回落】LME公布的数据显示，LME锌注销仓单现八连增，目前升至60825吨，注销占比快速攀升至40.13%。注册仓单最近呈现下降姿态，目前落至90750吨。近几个月LME锌库存时不时就会出现大幅交仓一幕，暗示海外需求疲弱，不过最近库存略有回落，且注册仓单也出现下滑，另外注销占比大幅攀升，短期库存大概率难以继续累积。（文华财经）镍：美元上涨叠加矿端供给担忧稍有缓解，镍价高位回落观点概述：供给：印尼能矿部最新会议指出RKAB 审核最迟要在送审之后的30个工作日给出评估，拒绝或者批准，镍矿紧张或有缓解，但具体执行仍待观察，目前镍矿情况依旧较为紧张推升NPI成本，导致高冰镍生产意愿降低，因此MHP近期成交系数出现上涨，硫酸镍利润下滑，硫酸镍价格出现上涨。电镍产量及交割品不断增加，9月全国精炼镍生产企业排产23300吨，环比增加2.76%，同比增加50.74%，镍现货升水持续下调。需求： 9月不锈钢300系排产预期环比增加1.9%,300系冷轧排产画笔降0.6%；8月新能源乘用车批发销量达到79.8万辆，同比增长25.6%，环比增长8.2%，今年以来累计批发507.8万辆，同比增长38.5%。而三元前驱体9月订单不佳，龙头企业计划减产。库存：国内社会库存增加1801吨，保税区库存减少200吨，期货库存增加1168吨， LME库存增加810吨。结论：镍元素整体供给增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，镍矿最新程序要在30个工作日内给出评估，镍矿紧张情绪稍有缓解，但具体落地情况仍待观察，镍价高位下跌。风险提示：印尼政策风险；宏观风险；电镍投产不及预期行业重要消息： 1、菲律宾矿业和地球科学局：2023年上半年其镍矿石产量总计1687万外媒9月1日消息，菲律宾矿业和地球科学局表示，2023年上半年其镍矿石产量总计1687万吨，较2022年同期的1201万吨增长40%。菲律宾作为中国主要镍矿石供应商之一，随着另外4个采矿项目将于 2023 年至 2025 年间开始运营，预计其生产不锈钢和电动汽车电池的关键原料的产量将进一步增加。（上海金属网） 2、涉嫌污染环境，印尼北马鲁古省5家公司被要求暂停镍开采 9月4日，印尼北马鲁古省政府发布建议，由于环境污染故暂时停止在中央哈马黑拉县Sagea 地区运营的多家采矿公司的活动。暂时停止采矿活动的建议适用于五家公司，即 PT Weda Bay Nickel（镍）、PT Halmahera Sukses Mineral（镍）、PT Tekindo Energi（镍）、PT First Pacific Mining（镍）和 PT Karunia Sagea Mineral（镍、石灰石）。 3、华友钴业上半年出货量情况浙江华友钴业股份有限公司公布2023年上半年出货情况。正极材料出货量约4.60万吨，其中三元正极材料总出货量4.09万吨，同比增长约23.11%，8系及9系以上高镍三元正极材料出货量约3.39万吨，占三元材料总出货量的约82.81%，其中9系以上超高镍出货量1.76万吨，同比增长59.70%；钴酸锂出货量0.52万吨，同比增长1.18%；三元前驱体出货量约5.25万吨（含内部自供），同比增长42.40%；钴产品出货量约2.05万吨（含受托加工和内部自供），同比增加10.96%；镍产品出货量约5.37万吨（含受托加工和内部自供），同比增长236.58%。（SMM） 4、印尼能源和矿产资源部关于 RKAB 的法规草案举行公众咨询活动。会议就RKAB的准备、提交、评审、实现和变更程序及行政处罚作出说明。其中指出，将RKAB分为两种，勘探活动阶段的RKAB一年一审批，而对于生产活动阶段的RKAB是三年一审批；RKAB的审核最迟要在送审之后的30个工作日给出评估，拒绝或者批准；若申请被驳回，MAME作为合同协议延续的 IUP/IUPK/IUPK持有人最多可重新提交一次 RKAB申请。据Mysteel调研了解，目前政府会议刚结束，具体法案落地及执行情况还有待观察；同时，新的配额审批更为严格导致发放速度缓慢，镍工厂仍在等待市场何时能够恢复正常运转。（Mysteel） 5、 IMIP表示出于特殊规格考虑从菲律宾进口镍矿以满足生产印尼莫罗瓦利工业园 (IMIP) 首席执行官 Alexander Barus 就从国外（尤其是菲律宾）进口镍矿石的加工和精炼设施公司（冶炼厂）的存在发表了自己的看法。据他介绍，印尼用于冶炼厂的品位为1.7%的镍矿石库存已经不多了。同时，多家镍冶炼厂也必须确保运营的连续性。（Mysteel） 6、卫星监测：8月份全球镍冶炼活动反弹至47.3 据外媒报道，周二公布的金属加工厂卫星监测数据显示，8月份全球镍冶炼活动分散指数从7月的40.0反弹至47.3，结束了连续八个月的月度下滑。8月份镍生铁(NPI)指数上升9.9点，至平均52.3点，但截至8月底，中国的生产活动已大幅回落，监测到的28家NPI企业中有一半处于闲置状态。（上海金属网） 7、力勤HPL公司产量持续稳产高产，同比增长超40% 力勤HPL公司截止2023年8月底，公司累计完成镍金属产量达3.99万吨，同比增长超 40% 。全系统生产平稳，保持满负荷连续运行状态，为顺利完成年产5.5万吨金属镍的计划奠定了坚实基础。HPL项目跻身全球最先进的镍钴化合物湿法冶炼技术之一，目前已实现两期项目合计5.5万镍金属吨产能的全面投产达产。（力勤LYGEND）工业品组：赵旭初 F3066629 黄一帆 F03114993 花朵 F03087658 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-09-09

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