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CFTC：截止9月19日当周CBOT硬红冬小麦期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止9月19日当周CBOT硬红冬小麦期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:202,243 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 54,479 65,420 49,392 80,169 66,692 184,040 181,504 18,203 20,739 较9月12日当周总持仓量变化(3,307) 1,110 792 166 1,390 2,802 2,666 3,760 641 -453 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 27 32 24 40 33 91 90 9 10 (交易商总数：228) 60 59 56 70 84 162 173

Elaine2023-09-25

CFTC：截止9月19日当周CBOT玉米期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止9月19日当周CBOT玉米期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:1,292,194 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 270,874 372,107 251,146 639,517 504,761 1,161,537 1,128,014 130,657 164,180 较9月12日当周总持仓量变化(24,018) 6,401 19,646 5,848 11,432 -4,488 23,681 21,006 337 3,012 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 21 29 19 50 39 90 87 10 13 (交易商总数：723) 130 153 168 329 299 561 542

Elaine2023-09-25

CFTC：截止9月19日当周CBOT大豆期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止9月19日当周CBOT大豆期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:773,220 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 144,598 81,908 192,165 388,164 431,929 724,927 706,002 48,293 67,218 较9月12日当周总持仓量变化(33,173) -18,163 4,364 31,195 21,730 -2,945 34,762 32,614 -1,589 559 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 19 11 25 50 56 94 91 6 9 (交易商总数：553) 131 130 173 184 229 413 457

Elaine2023-09-25

Mysteel：建筑原材料周报（9.18-9.22）

业企业利润同比、欧元区消费者信心指数、美国8月核心PCE物价指数同比数据。综上，预计本周建筑钢材市场窄幅调整。建筑业方面核心观点：上周建材消费环比增幅2.3%，本周为小长假最后一个交易周，叠加宏观利好支撑，市场需求表现和情绪将维持偏好状态。上周建材消费环比增幅2.3%，小长假临近，市场和终端管理刚需备库，企业直供比例环比回升，需求环比好转，本周即为小长假最后一个交易周，叠加宏观利好支撑，市场需求表现和情绪将维持偏好状态。上周全国水泥出库量588.55万吨，环比上升1.54%，年同比下降31.44%；基建水泥直供量228万吨，环比上升1.33%，年同比下降10.58%。上周全国砂石矿山厂和加工厂样本企业发货量为1834.05万吨，环比上升1.8%；产线开机率为67.11%，环比下降0.19个百分点；测算产能利用率为44.03%，环比提高0.78个百分点。上周全国水泥熟料产能利用率61.54%，环比下降2.98个百分比。一、建筑材料价格行情二、建筑材料行情分析（一）钢材 1. 建筑钢材核心观点：上周螺纹钢价格偏强运行，预计本周螺纹钢价格窄幅调整上周螺纹钢复盘分析上周螺纹钢价格偏强运行，全国螺纹钢均价周环比上涨9元/吨，其中华中、东北、华东地区跌幅居前，华北、西北地区出现上涨。具体来看，周一，商家反馈终端备货情绪尚可，主力合约创下阶段性新高，市场量价齐升，当日全国主流贸易商成交达18.45万吨。周二市场延续涨势，但终端采购节奏明显放缓，午后期螺出现回落，但由于旺季叠加库存处于低位且规格不齐现象普遍，商家多挺价为主。周三，金融盘面整体走弱，有部分商家开始暗降走量，但整体挺价意愿尚存。周四，FOMC会议令市场承压，期现双双下跌。周五，在铁矿带动下，期螺出现反弹，叠加终端提前备货需求，市场成交再度放量。供应方面，上周小样本螺纹产量为255.37万吨，环比增加7.70万吨，其中高炉企业增产6.48万吨，电炉产量增加1.22万吨，调坯产量持平。分区域来看，除西北和西南，其余区域均有不同程度微增；分省份来看增产省份集中于江苏、内蒙古、湖北等，减产省份集中于陕西、重庆、新疆等。库存方面，螺纹钢社会库存512.1万吨，环比减少4.62%，库存继续小幅回落。从三大区域来看，华东、南方和北方环比分别降库8.34万吨、4.37万吨和12.08万吨；从七大区域来看，除华南，其余区域均有不同程度去化，且以华北和华东为主。其中去库明显城市有上海、郑州、北京、石家庄等，累库城市偏少，其中有广州和昆明环比累库略明显。需求方面，螺纹表观需求为284.59万吨，环比增6.89万吨，需求小幅回升。从库存和需求表现来看，虽然成交数据表现不佳，但从企业直供比例环比回升来看，终端需求表现有所好转，因而使得库存环比延续去化。心态方面，下周即为小长假最后一个交易周，叠加宏观利好支撑，市场需求表现和情绪将维持偏好状态，进而支撑现货价格窄幅调整。本周展望供应角度来看，小样本螺纹本周预计产量254.82万吨，预计小幅减产0.55万吨。其中高炉预计减产1.26万吨，电炉预计增产0.80万吨，调坯预计减产0.09万吨。目前来看，受需求环比好转和平控执行有限的推动下，企业减产意愿明显有限，因而整体供应水平环比明显回升。库存方面，期螺震荡偏弱，商家降库意愿增强，市场在经历周初的反弹后下跌，但由于钢厂成本高企，价格跌幅相对有限。随着节前备货需求的释放，上周社会库存及钢厂库存进一步下降，部分规格略显紧张，部分厂家线盘溢价销售较为普遍。需求方面，十一长假将至，市场有效交易日不多，社会库存持续低位，政策性利好消息带动，市场情绪有所转暖。上周社会库存明显下降，商家出货压力不大，随着需求进一步好转，市场价格有望继续趋强运行。综合预计，期货盘面先涨后跌，钢厂出厂价格跟随波动，现货价格变动趋势一致，市场交投氛围偏谨慎。社库、厂库仍继续下降，库存压力持续缓解，而临近国庆假期，下游用钢企业多按需采购，节前备货意愿一般。本周全国建筑钢材将继续维持震荡偏强运行。 2. 中厚板核心观点：上周中厚板价格震荡下行，预计本周中厚板价格承压运行上周中厚板复盘分析上周中厚板价格趋弱运行，全国中厚板均价4024元/吨，周环比下跌24元/吨，市场交投氛围偏弱，整体成交欠佳。市场方面，上周周初期货盘面上行，商家涨价心切，但终端拿货不积极，基本持观望态度，周中价格回落但需求并没有因为价格下降而放量，贸易商心态不佳。直到周终价格下跌较多，前几日持观望态度的下游出手采货，周终商户成交转好，情绪稍有缓和。供应方面，上周全国中厚板产量为154.83万吨，周环比减少6.07万吨。京津冀中厚板产线保持满产状态，产能利用率小幅提高，产量维持高位。库存方面，上周全国中厚板库存总量为201.38万吨，周环比增加0.53万吨。上周市场新资源到货不多，但受限于目前去库速度较慢。需求方面，上周全国中厚板消费量为154.3万吨，周环比减少0.33万吨。整周在盘面震荡下行的影响下，市场心态偏弱，虽国庆假期临近，但下游节前备货需求释放不足，多数商家成交维持不畅。心态方面，整周在盘面震荡下行的影响下，市场心态偏弱，虽国庆假期临近，但下游节前备货需求释放不足，多数商家成交维持不畅，因此中厚板报价跟随小幅下探。本周展望需求方面，目前钢厂利润收缩，处于传统旺季初期，需求端仍未恢复，临近国庆假期，市场对节前补库仍存预期，但节前采购积极性较差，刚需采购为主。心态方面，临近假期，节前采购积极性较差，终端下游按需补库为主，市场信心不足。市场情绪面方面，贸易商整体短期看空。综合来看，近期宏观利好情绪逐渐消化，且原料价格上冲乏力，预计本周全国中厚板价格承压运行。（二）其他建材 1. 水泥周度观点：上周水泥价格偏强运行，预计本周水泥价格继续偏强运行上周水泥复盘分析上周全国水泥价格偏强运行。供应方面，上周全国水泥熟料产能利用率61.54%，环比下降2.98个百分比。其中华东地区产能利用率环比下降1.76个百分点，华东福建、浙江、江苏等地区熟料企业库满停窑，因此产能利用率环比下降。华中地区产能利用率环比下降6.22个百分点，华中湖南等地区部分水泥企业库满停窑，水泥价格推涨，因此产能利用率环比小幅下降。西南地区产能利用率环比下降0.95个百分点，川渝等部分熟料企业停窑检修结束，产能利用率环比有所回升。库存方面：上周全国水泥熟料库容比73.28%，环比上升0.61个百分点。其中华东地区熟料库存环比上升0.10个百分点，近期华东地区江浙地区多雨天气影响，市场需求较差，因此熟料库存小幅上升。华南地区熟料库存环比上升1.47个百分点，水泥价格持续下跌，下游拿货处于观望阶段，水泥企业出货量减少，因此熟料库存小幅上升。西南地区熟料库存环比上升0.64个百分点，川渝地区部分熟料企业开窑生产，产能增加，因此库存小幅上升。需求方面，上周全国水泥出库量588.55万吨，环比上升1.54%，年同比下降31.44%。上期南方续建工程稍有提速，新开项目开始零供，带动需求增加；北方局部有赶工。近期工业园区等配套工程新开增多，带动需求增加，但局部持续降雨且受制于资金，因此整体增幅有限。本周展望总体来看，上期出库量略有回升，台风过境后天气转好，各区域均恢复正常施工进度，甚至局部有小赶工。为迎接下半年施工旺季，新筹备的项目也陆续进入零供阶段；房建方面尤其是“保交楼”和周边配套设施，进度尚可，商混企业供应稳定；民用小项目新开增多，随着各地有推涨计划，涨价前门店囤货增多。后期新项目稳定推进，或将带动水泥行情持续稳中偏强运行。 2. 混凝土周度观点：上周混凝土价格偏弱运行，预计本周价格偏强运行上周混凝土复盘分析上周混凝土价格偏弱运行。供应方面，上周混凝土产能利用率为11.14%，环比上升0.19个百分点，发运量环比增加1.7%。上轮调研期间，多地天气有所好转，施工进度有所恢复，发运量整体小幅提升。据市场反馈，九月过半，部分市场需求整体小幅提升，但受资金问题及新项目开工进度不足的影响，市场混凝土用量提升并不明显，随着新一轮雨水天气的到来，混凝土发运量仍难有明显提升。发运方面，上轮调研期间，华东地区发运量环比减少0.52%。上轮调研中，华东多数区域天气条件尚可，项目施工进度尚且稳定，因此发运量环比略微增加；其中福建环比提升1.25%，主要上轮调研期间，台风影响多地市场停滞2-3天，但近期需求有所恢复；再看浙江省环比减少1.8%,亚运会覆盖区域，部分材料运输受到一定限制，市场整体供需双弱。华南地区发运量环比提升4.17%。广东市场上轮周期受台风影响较大，市场需求减弱，近期厂房项目新增较多，再加上天气情况转好，供应有所恢复；广西局地仍有雨水，施工进度略受影响，但主要由于新开工项目较少，且前期跟进的产业园项目仍在筹备，暂未启动采购，需求短期内难有支撑。本周展望综合来看，临近中秋、国庆节，作为往年的回款时间点，多数混凝土企业追回款心态更加浓厚，且在供应方面出现分化，部分国有或者大型企业供应能力仍然较强，个别企业资金问题供应能力走弱。从需求来看，最新数据显示，今年上半年，全国新开工水利项目1.76万个，较去年同期多3707个，其中投资规模超过1亿元的项目有1095个。全国24项重大项目按期开工建设，新开工重大水利工程为历史同期最多。1-7月，重大水利工程开工26项，好于去年同期。再结合百年建筑近期调研情况，不少混凝土企业反馈近期水利配套项目开始支撑部分需求。9月中旬，市场整体情况稍有好转，但仍未有明显回升趋势，叠加回款时间点临近，一段时间内混凝土企业多会以回款作为工作中心，对于混凝土的发运量控制的比例会更为谨慎，混凝土发运量短时间内继续维持小幅增长趋势。预计本周混凝土价格偏强运行。（三）建筑行业动态热点信息一览建筑业 9月18日，地产基建观察：基建方面，新开工数量及资金均在改善，因此基建需求整体趋势向好。但短期天气、赛事等因素会抑制需求改善的幅度。地产方面，目前行业回款率处于底部上下徘徊的阶段，项目资金改善周期较长，房建项目短期拉动作用仍然有限。建材方面，厂家及贸易商涨价心态较浓，情绪面向好叠加行业库存整体处于去库阶段且需求持续改善。 9月19日，无锡、武汉最新发布消息取消限购，9月1日-19日，已有沈阳、南京、大连、兰州、青岛、济南、福州、郑州、合肥、无锡、武汉11个城市全面取消限购；目前北京、上海、广州、深圳等城市依旧存在限购。 9月20日，上海市统计局发布1-8月上海市房地产开发、经营基本情况。1-8月，上海市房地产开发投资比去年同期增长29.8%。商品房新开工面积1398.62万平方米，下降4.2%。 9月20日，财政部国库司司长李先忠在新闻发布会上表示，1-8月各地发行用于项目建设等专项债券2.95万亿元，完成全年新增专项债券限额的77.5%，比序时进度快10.8个百分点。债券资金累计支持专项债券项目约2万个，主要用于市政建设和产业园区基础设施、社会事业、交通基础设施、保障性安居工程、农林水利等重点建设领域。 9月21日，雄安新区举行2023年四季度重点项目集中开工活动，此次集中开工项目共58个，包括疏解项目、重大产业项目、重大水利防洪项目、民生项目等，总投资593亿元，年内计划完成投资203亿元。如需建筑材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系或添加我们的企业微信。感谢阅读！

我的钢铁网2023-09-25

美联储维持鹰派基调美国政府关门危机升温-全球宏观经济周报

跌。在众议院共和党右翼的强硬反对下，美国国会达成预算协议的可能性越来越小，美国政府从新财政年度10月1日开始正式关门的可能性越来越高。如果政府关门，除了对经济造成直接性的冲击，美国经济数据的收集和发布也将停摆。市场逻辑及资产表现方面美联储政策方面短期内不会有太大变化，因此对于市场波动的影响较为有限，考虑交易逻辑由加息终点转向何时降息，当下政策路径关注的重点已由通胀转向就业数据。美国政府关门的风险短期内会冲击市场表现，美股和美债遭遇抛售。美联储保持高利率政策、能源价格反弹下再通胀担忧上升、美国经济数据韧性、美债利率走高，美元指数强势依旧，非美货币整体承压。风险情绪方面，经历了连续超预期的经济数据利好后，对经济降温、高利率风险的担忧回归市场，叠加美国政策关门可能性的加大，整体风险情绪降温。风险提示：美股下行风险、美国政府关门正文 01 海外热点观察本周超级央行周，包括美联储、日央行、澳洲央行在内的多个国家央行将发表最新利率决议。其中美联储的动作无疑最受市场关注：决议和声明方面，美联储宣布将联邦基金利率维持在5.25%-5.5%区间不变，与此前市场预期一致。声明措辞并无太大变化。经济预期方面，大幅上调今年经济增长预期，对2023-2024的GDP增速预期由6月份会议时的1%、1.1%上调至2.1%、1.5%；对失业率的预期中值由6月份时的4.1%、4.5%下调至3.8%、4.1%。对PCE通胀的预期基本维持不变。政策路径方面，9月份点阵图对年内的政策路径预期并无变化，至年末的利率预期为5.63%，即美联储官员们的中性预期为还有一次加息。但点阵图显示美联储对2024年末的政策利率预期由6月份时的4.6%上行至5.1%，即由4次降息降至2次。尽管此次会议再次跳过加息，但会议的经济预期和点阵图显示传递出的信号较为鹰派，“维持高利率水平更长时间”的意味更加明显，会议后美债利率和美元均进一步上行，而黄金出现下跌。日央行则宣布将继续维持短期利率在-0.1%的水平，并将10年期日本国债收益率限制在0%附近。日本央行在上次7月份时的政策会议上意外放宽了YCC措施，允许长期利率在一定程度上超过0.5%的上限。此次依然延续极度宽松的货币政策，体现出当下日本经济延续性和日央行货币政策正常化间的困境，决议公布后日元继续走低。目前，在众议院共和党右翼的强硬反对下，美国国会达成预算协议的可能性越来越小，美国政府从新财政年度10月1日开始正式关门的可能性越来越高。如果政府关门，除了对经济造成直接性的冲击，美国经济数据的收集和发布也将停摆。 02 市场逻辑及资产表现美联储政策方面短期内不会有太大变化，因此对于市场波动的影响较为有限，考虑交易逻辑由加息终点转向何时降息，当下政策路径关注的重点已由通胀转向就业数据。美国政府关门的风险短期内会冲击市场表现，美股和美债遭遇抛售。美联储保持高利率政策、能源价格反弹下再通胀担忧上升、美国经济数据韧性、美债利率走高，美元指数强势依旧，非美货币整体承压。风险情绪方面，经历了连续超预期的经济数据利好后，对经济降温、高利率风险的担忧回归市场，叠加美国政策关门可能性的加大，整体风险情绪降温。 03 高频数据观察 04 风险提示： 1.美股下行风险 2.美国政府关门

申银万国期货2023-09-24

稳增长政策进入效果观察期 -中国宏观经济周报20230924

务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长珍妮特·耶伦达成的共识，中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。易会满主席会见英国伦敦金融城市长梁佑思。2023年9月21日，中国证监会主席易会满在京会见了到访的英国伦敦金融城市长梁佑思（Nicholas Lyons）。双方就中英两国宏观经济形势及金融市场发展和改革、中英资本市场合作等议题交流了看法。风险提示：欧元区衰退升级拖累外需恢复；美联储降息节奏不及；地产放松政策执行不及预期；俄乌冲突升级影响粮食价格；日本核废水排海影响超预期。正文 01 国内热点观察表1 国内宏观环境概览资料来源：申万期货研究所国内热点数据及事件：第十九届杭州亚运会正式开幕。9月23日中午，国家主席习近平和夫人彭丽媛在浙江省杭州市西子宾馆举行宴会，欢迎来华出席杭州第19届亚洲运动会开幕式的国际贵宾。具体来宾是：柬埔寨国王西哈莫尼、叙利亚总统巴沙尔和夫人阿斯玛、科威特王储米沙勒、尼泊尔总理普拉昌达、东帝汶总理夏纳纳、韩国总理韩德洙、马来西亚下议院议长佐哈里和夫人诺莱妮、亚奥理事会代理主席辛格和夫人维尼塔、国际奥委会主席巴赫，以及文莱苏丹代表苏弗里亲王、约旦亲王费萨尔、泰国公主希里婉瓦丽等王室代表。当晚杭州第19届亚运会开幕式是杭州第19届亚运会的开场环节之一，于2023年9月23日晚在杭州奥体中心体育场举行，国家主席习近平出席开幕式并宣布本届亚运会开幕。杭州第19届亚运会开幕式以“潮起亚细亚”为主题，秉承“简约、安全、精彩”理念，以“数实融合”的形式完成主火炬点燃，通过零碳排放的主火炬和电子烟花，体现主办城市的环保意识，展现大国担当，为推动构建人类命运共同体注入深厚持久的文化力量。国常会推进轻型工业化工作。国务院总理李强9月20日主持召开国务院常务会议。会议强调，要深入学习贯彻习近平总书记关于推进新型工业化的重要论述，深刻分析把握国内外形势变化和我国新型工业化的阶段性特征，扎实做好各项重点工作，全面提高工业发展质量、效益和国际竞争力。此次会议着重强调了两方面工作：一方面，要坚持推动传统产业改造升级和培育壮大战略性新兴产业两手抓，加快发展先进制造业，协同推进数字产业化和产业数字化，着力补齐短板、拉长长板、锻造新板。另一方面，要坚持深化改革、扩大开放，充分调动各类经营主体积极性，发挥全国统一大市场支撑作用，以主体功能区战略引领产业合理布局，用好国内国际两个市场两种资源，切实增强推进新型工业化的动力活力。图1：8月地方债发行加速（%）资料来源：Wind，申万期货研究所国新办举办经济形势和政策吹风会。9月20日，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，国家发展改革委副主任丛亮和工业和信息化部、财政部、中国人民银行有关负责人解读经济形势和政策，回应了当前一系列中国经济热点问题，释放重要信号。发改委副主任从亮表示，随着政策组合拳效果不断显现，8月份规模以上工业增加值和社会消费品零售总额增速有所恢复，进出口降幅收窄，居民消费价格由降转涨，工业生产者出厂价格和企业利润降幅持续收窄，全国城镇调查失业率小幅回落，制造业PMI持续回升，经济运行中的积极因素在积累、亮点在增多，社会预期有所好转。近来人民币对美元的汇率有所下降，人民币有所贬值，对此，中国人民银行货币政策司司长邹澜回应称，从汇率制度看，我国实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。人民币对美元汇率非常重要，但并不是人民币汇率的全部，还应该综合全面看待，更加关注人民币对一篮子货币汇率的变化。财政部国库司司长李先忠指出，今年以来，我国经济从过去几年疫情影响中逐步恢复，总体上呈回升向好态势。但是一些地方经济发展后劲不足，财政运行呈现紧平衡状态。对此，中央财政高度重视，多措并举，上下联动，支持地方特别是基层财政平稳运行，主要采取了以下三个方面的措施。一是加大转移支付力度。截至8月底，中央对地方转移支付已下达9.55万亿元，具备条件的都已经下达完毕，为保障地方财政平稳运行提供了有力财力保障。二是充分用好财政资金直达机制。今年，中央财政将约4万亿元转移支付资金纳入直达机制管理。1-8月，已经下达直达资金3.83万亿元，除部分据实结算项目外已经全部下达，占2023年年直达资金总规模的95.1%。三是加强全国财政运行监测。对苗头性问题和风险隐患做到早发现、早报告、早处置，兜牢兜实基层“三保”底线。 9月LPR维持不变。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年9月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。当前银行也缺乏下调LPR报价加点的动力。由于近期受信贷投放力度显著加大，专项债发行正在经历年内最高峰等因素影响，9月以来市场利率大幅上行，其中1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率已升至MLF操作利率附近，DR007更是持续运行在短期政策利率（央行7天期逆回购利率）上方。这意味着银行资金成本较前期上升明显，会直接削弱报价行下调LPR报价加点的动力。图2：9月LPR维持平稳（%）资料来源：Wind，申万期货研究所中美成立经济领域工作组。2023年9月22日，央行宣布为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识，根据国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长珍妮特·耶伦达成的共识，中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。“经济工作组”由中美两国财政部副部长级官员牵头，“金融工作组”由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头。两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。易会满主席会见英国伦敦金融城市长梁佑思。2023年9月21日，中国证监会主席易会满在京会见了到访的英国伦敦金融城市长梁佑思（Nicholas Lyons）。双方就中英两国宏观经济形势及金融市场发展和改革、中英资本市场合作等议题交流了看法。 02 国内高频数据观察生产方面，前8个月，制造业、基础设施等投资增速比总体水平分别高2.7、3.2个百分点，特别是高技术产业投资比整体的水平高了8.1个百分点，在优化供给结构方面发挥了关键作用。高端制造业、高技术服务业保持较快增长，绿色转型、数字经济等正在为产业升级注入新的动力和活力。汽车销售方面，乘联会公布数据显示，9月1-17日全国乘用车市场零售80.4万辆，同比去年同期增长10%，较上月同期增长2%，今年以来累计零售1,401.7万辆，同比增长2%；全国乘用车厂商批发92.7万辆，同比去年同期增长15%，较上月同期增长19%，今年以来累计批发1,629.4万辆，同比增长7%。物价方面，从8月份数据来看，居民消费继续恢复，供求关系持续改善，全国居民消费价格环比涨幅略有扩大、同比由降转涨，工业生产者价格环比也是由降转涨、同比降幅收窄，都出现了积极变化。大宗商品方面，上游：布伦特原油现货均价周环比上升2.03%，铁矿石期货结算价周环比上升0.83%，阴极铜价格周环比下降0.28%；中游：螺纹钢价格周环比下降0.21%，水泥价格指数周环比下降1.51%，秦皇岛港动力煤平仓价周环比上升1.47% 流动性方面，本周央行公开市场操作累计投放5520亿，但央行降息下DR007恢复至1.9%以上，后续LPR调整需要看国内实体经济融资需求、房地产复苏的节奏、银行净息差压力等情况综合表现而定。目前国内经济稳步复苏，楼市信心逐步回暖，房地产已呈现积极复苏迹象，部分银行净息差压力仍较大，短期LPR调降门槛抬升。汇率方面，9月15日，人民币汇率指数报98.51，较6月末上涨1.8%，其中人民币对欧元升值2.5%，对日元升值4.1%。7月中旬以来，得益于国内经济稳步回升向好，人民币对一篮子货币是稳中有升的，受美元指数走强影响，对美元双边汇率有所走贬，对非美元货币保持了相对强势。下一阶段，人民银行、外汇局将坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，以保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定为目标，立足长远、发轫当前、综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。 03 下周政策展望货币端：央行货政司司长邹澜表示，人民银行将继续精准有力实施好稳健的货币政策，加强逆周期调节和政策储备，以高质量金融服务助力高质量发展。综合运用多种政策工具，保持流动性合理充裕；发挥国有大行的支柱作用，增强信贷增长的稳定性。抓好“金融16条”落实，加大城中村改造、平急两用基础设施建设、保障性住房建设等金融支持。继续实施好存续的结构性工具，进一步落实好到期工具的延续和展期。9月22日举办的外滩金融峰会上，中国人民银行货币政策委员会委员、中国国际经济交流中心副理事长王一鸣表示，相较于美联储等主要发达经济体利率的大幅度变化，中国的货币政策总体稳健，在收紧和放松两个方向上都相对审慎。中国的货币政策更具自主性。财政端：截至8月底，中央对地方转移支付已下达9.55万亿元，具备条件的都已经下达完毕，为保障地方财政平稳运行提供了有力财力保障。1-8月，已下达新增专项债券额度是3.7万亿元，各级财政部门持续加快专项债券发行使用。1-8月，各地发行用于项目建设等专项债券2.95万亿元，完成全年新增专项债券限额的77.5%，比序时进度快10.8个百分点。债券资金累计支持专项债券项目约2万个，主要用于市政建设和产业园区基础设施、社会事业、交通基础设施、保障性安居工程、农林水利等党中央、国务院确定的重点建设领域。内需端: 二季度货政报告强调稳固好实体经济恢复向好势头，加强逆周期调节和政策储备，着力扩大内需、提振信心、防范风险，支持实体经济实现质的有效提升和量的合理增长。我国是全球潜力最大的消费市场，拥有完整的产业体系、丰富的人力资源、便利的软硬件基础设施条件，正在全面深化改革扩大开放、实施创新驱动发展战略、夯实安全发展根基，新发展格局正在加快形成，高质量发展也正在全面推进，我国经济长期向好的趋势没有改变。外需端：9月美联储暂停加息，但释放后续鹰派信号，欧央行持续加息25基点，欧美政策差预期抬头。8月PMI中新出口订单较上月仅恢复0.4个百分点至46.7%。主要由于海外信用收缩仍在延续拖累下游需求。8月出口降幅收窄，我国外需承压有所减弱。美国耐用品订单需求开始增加，乐观预期下四季度外需好转。表3 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区衰退升级拖累外需恢复； 2.美联储降息节奏不及预期； 3.地产放松政策执行不及预期； 4.俄乌冲突升级影响粮食价格 5.日本核废水排放影响超预期

申银万国期货2023-09-24

政府债券发力，利率继续上行—固收汇率周报

期，多数决策者预计今年内还有一次加息，美国当周初请失业金人数低于预期，美债收益率普遍回升。中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”，加强沟通交流，市场风险偏好回升。对债券市场来说，在宏观政策持续出台、地产政策持续优化和政府债券发力的带动下，经济数据逐步改善，预计将稳定房地产和权益市场，提升市场风险偏好，债券市场利率将继续面临上行，建议偏空操作，节前注意控制仓位，关注经济数据改善的持续情况。 2、人民币汇率后续人民币汇率或将延续双向波动。美联储9月如期暂停加息，国内经济端利好信号逐渐增多，对人民币汇率支撑加强，同时相关部门对于稳汇率也在不断释放信号，我们更倾向于人民币汇率或将延续当前7.1-7.3的双向波动。 04 风险提示 1、海外衰退风险超预期。 2、政策落地进度不及市场预期。

申银万国期货2023-09-24

【股指周报】中美关系出现转机，股指上行空间打开

认定为最鹰派的联储，美元保持强势，但是美国近期面临了三重挑战：行业罢工，学生贷款即将开始偿还，以及新年度财政预算两党难以达成一致。这会对全球风险资产形成压制，不过对股票估值是利好。周五美元、美债、贵金属等避险资产联袂上涨。基本面层8月后续数据确实都好于预期，内生性修复动能其实是在积累的，因为房屋开销的持续减少，贷款利息下行，在非房屋消费领域有较强支撑，只差（预期）支撑收入增长大幅提升信心。广州限购政策也部分松开，二手房成交明显好转。从中美博弈的角度看，我觉得不用太担心美股崩盘带来的压力，首先美国肯定会呵护美股，而且美国如果压力持续增加，中美关系更有可能修复，周五中美成立金融工作小组，传言放宽对外资限制，引得外资大量流入，再一个有可能回落和一个逐渐恢复的经济体中，资金不傻，美国经济压力引起的中美缓和可能会使得更多资金选择配置A股。前期积压的政策利好也会逐渐释放。策略建议：看多，做多中证500 风险提示：美元大幅上涨、海外危机发酵、国内出现超预期风险宏观组：蔡肖 F03107642

混沌天成期货2023-09-23

【油脂周报】宏观有所转向，油脂或继续阴跌

配油脂板块。豆油结论：供应端：美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加但不及预期，美国EPA下调了24和25年生柴掺混量，6月数据显示美国用于生产生柴的豆油为54.75万吨，继续高于历年同期。策略：目前接近支撑位，跌速或放缓，但仍建议逢高做空。菜油观点概述：供应端：菜系国内供应宽松，今年的菜籽进口量增量明显，随着压榨的继续菜油库存持续修复，供应压力缓解。新季作物的种植情况需要关注，目前加拿大产区偏干，对生长或有一定影响。需求端：美国6月数据显示生柴生产消费菜油为14.38万吨，继续大幅增长。国内菜油库存维持平稳。策略：国内油脂补库接近尾声，考虑逢高空或跨板块空配。农产品组：谷桑宇 F03107638 18939906358 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-09-23

【原油周报】只有OPEC或衰退能阻止原油涨势

汽柴油或产生新的供应冲击。钻机数下降，美国页岩油增产前景不佳。其它如伊朗和美洲其他国家石油增产不足以对冲OPEC+减产带来的缺口。需求：美国仍然是软着陆叙事，短期或面临政府关门、罢工、学生贷等逆风冲击，但不足以改变方向。且美国制造业有复苏迹象，带动柴油需求向好。中国需求仍在高位，隐患是企业利润和债务的压力，仍需政策进一步呵护。欧洲尤其是德国仍处于技术性衰退状态，但其它非美国家经济偏强，对冲了欧洲影响。库存：原油油品仍然整体去库，库存偏紧结论：沙特延续减产，而全球经济不衰退，则原油供需面临较高的赤字，库存将继续快速去化，从而增大油价向上的弹性。能够改变当前局面的或许只有美国对沙特的影响力，否则或只有衰退能终结原油的涨势。能化组：周密 Z0019142

混沌天成期货2023-09-23

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