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USDA：截至9月21日当周美国棉花出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至9月21日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口越南 15.7 9.1 中国大陆 13.1 73.3 印度尼西亚 5.4 3.6 萨尔瓦多 4.0 2.2 马来西亚 3.5 8.8 澳门 3.5 墨西哥 3.2 14.0 中国台湾 2.6 1.0 孟加拉国 2.4 18.3 印度 1.5 1.5 秘鲁 1.1 日本 0.9 0.4 尼加拉瓜 0.9 葡萄牙 0.4 危地马拉 0.4 3.7 厄瓜多尔 0.1 0.9 韩国 0.1 洪都拉斯 0.1 3.4 巴基斯坦 -3.5 15.0 泰国 2.2 1.6 土耳其 8.3 埃及 1.9 哥斯达黎加 1.1 合计 55.3 11.0 159.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-09-28

USDA：截至9月21日当周美国豆油出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至9月21日当周美国豆油出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口加拿大 4.8 0.9 洪都拉斯 -0.1 0.1 墨西哥 0.1 韩国 * 合计 4.7 0.1 1.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-09-28

USDA：截至9月21日当周美国豆粕出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至9月21日当周美国豆粕出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口菲律宾 11.4 2.5 55.9 墨西哥 9.1 31.2 32.1 德国 5.6 5.6 洪都拉斯 5.3 0.8 17.0 委瑞内拉 4.5 18.5 越南 4.3 5.1 斯里兰卡 3.3 2.9 1.6 泰国 2.8 2.0 印度尼西亚 1.8 10.7 2.6 尼泊尔 1.5 缅甸 1.4 -0.4 3.0 阿曼 0.7 日本 0.1 30.6 1.0 顺风向风群岛 0.1 0.6 奥帕克群岛 * * 牙买加 * 4.0 韩国 -2.0 0.7 哥伦比亚 -2.2 30.0 9.9 加拿大 -64.8 122.3 17.3 危地马拉 41.2 马来西亚 30.9 * 未知地区 23.0 尼加拉瓜 20.0 萨尔瓦多 16.1 柬埔寨 3.2 中国台湾 3.0 0.1 巴拿马 0.6 爱尔兰 9.0 中国香港 0.2 巴林 * 合计 -16.8 375.7 179.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-09-28

USDA：截至9月21日当周美国大豆出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至9月21日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 581.2 327.0 墨西哥 147.8 15.2 日本 101.9 55.6 荷兰 51.2 51.2 埃及 33.0 33.0 印度尼西亚 19.3 7.2 越南 18.7 7.1 中国台湾 15.0 6.2 马来西亚 12.5 0.5 委瑞内拉 10.3 3.0 泰国 5.5 0.7 加拿大 5.2 1.0 新加坡 2.5 0.1 孟加拉国 1.5 哥斯达黎加 1.0 突尼斯 0.7 30.7 菲律宾 0.4 1.5 尼泊尔 * 巴巴多斯 -0.8 3.2 未知地区 -334.8 合计 672.2 0.0 543.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-09-28

USDA：截至9月21日当周美国玉米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至9月21日当周美国玉米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 261.5 15.2 326.7 未知地区 138.6 哥伦比亚 124.6 180.5 日本 116.4 50.4 巴拿马 98.0 危地马拉 35.4 萨尔瓦多 32.1 中国台湾 21.0 18.7 加拿大 7.0 3.5 中国大陆 3.7 139.7 洪都拉斯 2.0 中国香港 1.0 1.4 巴巴多斯 0.4 4.8 顺风向风群岛 0.1 1.0 牙买加 * 2.8 韩国 * 0.1 马来西亚 0.3 合计 841.8 15.2 730.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-09-28

USDA：截至9月21日当周美国小麦出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至9月21日当周美国小麦出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口菲律宾 115.0 113.0 韩国 90.4 日本 90.0 35.1 中国大陆 69.1 129.0 墨西哥 46.6 47.6 巴拿马 30.6 海地 26.6 12.1 比利时 22.3 22.3 新加坡 21.5 危地马拉 14.5 萨尔瓦多 9.7 意大利 7.0 7.0 泰国 5.7 51.7 智利 2.7 39.7 委瑞内拉 2.7 2.7 孟加拉国 2.5 34.5 中国台湾 1.6 55.3 加拿大 0.4 0.5 马来西亚 0.2 0.7 缅甸 -0.1 19.9 巴巴多斯 -0.1 3.4 顺风向风群岛 -0.2 1.6 哥伦比亚 -3.1 5.4 多米尼加 -4.5 未知地区 -6.5 印度尼西亚 2.2 越南 0.9 合计 544.5 0.0 584.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-09-28

2023年9月28日申银万国期货每日收盘评论

价继续上涨，美联储维持利率不变，但上调美国GDP增速预期，多数决策者预计今年内还有一次加息，美债收益率创阶段新高。在市场信心提振和地产政策持续优化的背景下，预计四季度债券市场利率趋于上行，建议谨慎操作，关注落地政策的效果。 02 能化【原油】原油：SC上涨3.24%。尽管美国继续补充战略原油储备，美国炼油厂加工量和开工率下降，原油净进口增加，但是美国商业原油库存仍然下降，汽油库存和馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止2023年9月22日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.67267亿桶，比前一周下降241.9万桶；美国商业原油库存量4.16287亿桶，比前一周下降217万桶；美国汽油库存总量2.20503亿桶，比前一周增长102.7万桶；馏分油库存量为1.20064亿桶，比前一周增长39.8万桶。SC2311区间650-720，观望为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.12%。截至9月21日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.50%，较上周上涨0.34个百分点，较去年同期上涨5.46个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.66%，较上周上涨3.89个百分点。本周浙江一体化装置开车，导致国内CTO/MTO装置整体开工整体上行。关注近期天津MTO装置重启进展。整体来看，沿海地区甲醇库存在126.17万吨，环比上涨6.71万吨，涨幅为5.62%，同比上涨48.44%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估54万吨附近。预计9月22日至10月8日中国进口船货到港量69.28-70万吨。MA401波动区间2200-2600，建议观望为主。【橡胶】橡胶：本周天然橡胶走势持续回落。天胶保税区库存持续去化，进口减少，雨季阶段性影响产出，对价格形成支撑，但旺季供应压力仍存，需求端轮胎开工保持稳定，整体行情仍受强预期影响，基本面改善相对有限，临近国庆长假，资金避险情绪增强，预计走势回落。【PTA】 PTA:主力2401合约周四收涨于6194元/吨，华东现货参考6172元。PX中国台湾在1110美元。PX加工费在413美金，PTA加工区间参考159元/吨。从目前的节点来看，9月和3月有一定的相似度，库存中性现实，静态过剩预期，工厂看空超卖，旺季需求韧性强，累库不及预期，叠加成本上行，宏观偏强，长丝、短纤现金流亦在上强下弱的走势中亏损出现扩大，但总体长丝亏损空间较少，短纤亏损则有扩大。此外，空头主要依据或在芳烃高估值，汽油或走弱的预期，随着亚运会的结束，聚酯需求一定修复预期，但海外终端订单不及往年同期水平且10月后秋冬季订单逐渐进入尾声，部分尾单、补单的情况或是不足。成本支撑逻辑下，上涨力度不足，预计价格波动在5900-6200元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2401合约周四收跌于价格4134元/吨，华东现货在4072元，近期的降负难以持续，短期港口卸货效率偏低，后续预计到港偏多，所以整体供应压力仍强。远端来看，人民币贬值压力、下游需求弱化预期、上游利润挤压等因素下库存累库程度有限。现阶段下游需求稳健，然上游价格上涨聚酯利润呈进一步压缩态势拖累远端。短期来看聚酯低库，终端需求稳定支撑企业高负荷运行继续助推eg价格上行，长期由于产能压力，价格或将重回弱势。乙二醇波动区间4000-4200元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：成材走势展现疲软局面，但下方支撑依然比较坚挺，供给端减量逐步体现，需求端大概率维持“旺季不旺”的局面。粗钢压减政策已有多家钢厂发布文件，对钢价有一定程度向上驱动力度。宏观政策继续发力，加强国内稳增长信号，资本市场迎来重大利好。展望后市，粗钢平控效果依然不及预期，供给端拉动效果还不明显，当下实体经济的压力仍大，宏观政策落地所带来的新的预期改善会对成材价格有所支撑。原料的上涨使得吨钢利润继续被挤压，短期成材上方依然面临短期调整可能，供给端的调整以及旺季需求端的表现关乎后市钢材的整体表现。【铁矿】铁矿石：铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。预计铁矿石2401合约逐步走弱，后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行。同时，十一节前补库已经逐步体现，今年补库开启较早，进程接近尾声，节前铁矿不宜追空操作。【煤焦】煤焦：日内焦煤01合约偏弱震荡，焦炭01合约探底回升。焦煤现货价格仍处高位，焦炭第二轮提涨落地。焦煤方面，矿难事故频发，产区安监对供应的扰动持续，焦煤产能释放受限，短期在上游库存低位环境下、焦煤估值难有大幅回落。焦炭方面，利润修复焦企生产积极性尚可，目前焦企库存仍处低位，焦炭产能淘汰消息扰动市场情绪，但预计产能淘汰对产量的实际影响有限。铁水产量居高不下支撑煤焦价格，但终端需求修复缓慢、成材利润偏低、钢厂进一步提产积极性或将受限，关注旺季终端需求成色以及铁水高产的持续性。综合来看，铁水产量高位的情况下，短期煤焦价格下方仍存支撑；但中期来看，终端用钢需求的表现有待观察，铁水高产的持续性存疑，在焦煤利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦估值仍存回调空间。预计JM2401波动区间1650-1950，J2401波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁11合约弱势下行。河钢10月硅铁采购价敲定为7700元/吨。锰矿价格涨幅放缓，焦炭价格抬升，当前锰硅北方成本在6500元/吨、厂家利润情况尚可。兰炭价格抬升，当前硅铁平均成本增至7150元/吨左右，行业利润重回低位。利润尚可锰硅控产驱动不足，产量水平持续抬升，市场库存仍待消化；硅铁产量有所回升，市场库存消化缓慢，关注厂家复产动向。需求方面，终端需求修复缓慢、钢厂利润仍处低位、进一步提产的积极性有限，中期双硅需求端的支撑存在松动可能，关注旺季产业链终端需求的成色以及成材高产的持续性。综合来看，锰硅供需格局较为宽松、价格上方压力仍存；硅铁供需矛盾暂时不大，短期跟随板块波动为主，关注厂家复产动向。预计SM2311波动区间6700-7200，SF2311波动区间7200-7700。 04 金属【贵金属】贵金属：随着美联储的鹰派表态和原油价格的强势，市场正持续消化未来高利率将延续更长时间的前景，同时美国政府可能关门的风险恶化了市场情绪，美元和美债利率持续走强，金银近日连续下挫。今日内外盘价差由高位收敛，进一步加剧沪金跌势。十一或有美国政府关门、9月非农数据等风险事件，资金趋于谨慎。9月美联储再次跳过加息，但大幅上调今年经济预期，点阵图暗示今年将再加息一次并维持高利率水平更长时间，维持2%的通胀目标，整体基调较为鹰派。当前市场逻辑呈现“美国经济软着陆预期+再通胀担忧+维持高利率更长时间+等待更多就业市场降温信号+人民币走弱担忧”，考虑美国经济数据韧性、暂难达到降息门槛、再通胀担忧、国债供给增加下美债利率和美元持续走强，国际金银或以区间震荡为主，沪金银溢价或收敛，行情转入宽幅波动。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间455-480。【铜】铜：日间铜价小幅反弹，美元走强和供应增加的压力依旧限制铜价。精矿加工费持续高位，促使铜产量特别明显增加，全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资是拉动铜需求的主要行业，地产行业持续探底，国内铜供需总体保持良好。短期CU2311合约区间波动，下方支持65000，上方阻力68000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价小幅收涨。近期国产和进口精矿加工费小幅回落，有境外矿山停产，冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。目前下游基建、家电、汽车良好，房地产数据疲弱。ZN2311合约总体可能19000-22500区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：今日沪铝小幅上涨，库存去化推动价格继续上涨。宏观方面，海内外方向有所分化，美联储加息预期有所走强，而国内市场预期较为稳健。基本面角度，关注总库存持续偏低对价格的支撑作用。具体来看，国内铝锭社会库存同比明显偏低，同时下游铝棒环节库存水平亦同比较低。利好后期铝锭价格。当前市场对低库存交易已较为充分，沪铝上方空间比较有限。且进口货源有所增加，亦压制铝价上行空间。综上，短期内铝价或以高位盘整为主，交易逻辑仍在上下游库存变化。【镍】镍: 今日沪镍收跌-1.19%，库存压力增大利空镍价。成本支撑方面，2023年印尼镍矿新增配额或不会再出，市场预期矿端供应依然偏紧，进口镍矿价格预期稳中有升。基本面角度，电池级硫酸镍与一级镍价差较大，利润驱动下电积镍持续放量，新产能供应释放，助力现货市场供应充足，国内及海外镍库存均持续高位累积。节前下游补库需求有所释放，但呈现出“旺季不旺”态势，市场短期交易逻辑或仍在于供强需弱及库存累积，无明显利好因素支持反弹，短期内镍价仍将震荡偏弱运行。【工业硅】工业硅：今日SI2311期价弱势下行后低位震荡。华东553通氧工业硅市场价维持在15400元/吨，节前备货进入尾声，市场成交氛围转淡，下游观望情绪渐增。供应方面，部分北方硅企逐渐复产，丰水期西南地区开工高位，市场整体产量水平缓慢回升，后市随着枯水期的临近、西南硅企开工趋于回落。需求方面，多晶硅新增产能持续释放，产量水平不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；原料成本支撑下铝合金价格中枢抬升，但企业接单增量有限、采购工业硅维持刚需；有机硅企业行业开工高位持稳，但终端需求回升缓慢，行业利润倒挂格局延续，后市行业开工存在下滑可能。综合来看，目前上游供应仍显充足，关注交割库高位库存会否流出冲击市场，谨慎看待近月合约的上方空间，关注远月枯水期合约的多配机会。预计SI2311波动区间13700-14700。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂市场价格再次下滑。市场多对九月市场持有期待，但目前由于终端需求市场不足，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日先抑后扬。现货方面，广西南华木棉花报价下调40元在7560元/吨，云南南华报价下调80元在7270元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口阶段性偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。预计SR01合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，9月28日国内生猪均价15.89元/公斤，比上一交易日下跌0.04元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。考虑到当前猪肉进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。10月之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货出现回落。根据我的农产品网统计，截至9月27日，本周全国主产区单周出库量2.60万吨，全国苹果主产区清库，有剩余零星货源不在统计。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.85元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.5元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂减仓上涨。据SPPOMA数据显示2023年9月1-25日马来西亚棕榈油单产减少3.87%，出油率增加0.26%，产量减少2.5%%；马棕出口方面，ITS和AmSpec数据分别显示马来西亚9月1-25日棕榈油出口量环比上涨17.5%和15.21%。产地出口数据稍有改善，但目前产地仍处于增产期，马棕8月棕榈油产量增加而需求疲软，马棕库存继续攀升给棕榈油价格施加压力。并且由于印度、中国前期大幅进口，库存明显增加后期需求端较难发力。随着美豆进入收割期，豆系支撑减弱。国内方面9到10月大豆到港量预计回落，开机和压榨下降但下游需求偏淡，豆油库存或维持小幅去库为主。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看全球油籽上市高峰期加上棕榈油处于丰产期，油脂压力较大，短期油脂缺乏向上驱动，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日小幅收涨，目前美国大豆优良率为50%，市场预期为52%，上一周为52%，去年同期为55%；美豆收割率为12%，市场预期为14%，上一周为5%，去年同期为7%。受降雨天气影响美豆收获进程有所延缓，大豆收割进度低于市场预期使得近日美豆小幅反弹。不过随着美豆进入收割期，美豆收割压力开始显现。市场关注重心转移至美豆需求及南美大豆种植上，而密西西比河水位偏低影响美豆外运叠加巴西大豆出口对美豆出口的挤兑，美豆季节性回落压力仍较大。整体看短期蛋白粕或继续偏弱震荡为主，不过美豆单产趋势下调即使后期需求项调减，美豆仍维持较低结转库存，在南美大豆上市前大豆供应仍难言宽松，近强远弱格局或延续，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-09-28

【中秋国庆节前风险提示】宏观：海外美国经济持续性等待验证，国内关注假期服务业和地产消费

假期内三大重要数据欧元区9月通胀数据，美国8月PCE和9月非农就业数据即将公布，这将是对市场形成大波动的重要因素。美国9月非农预期将下滑至16万人，只要数据不出现大幅超预期的情况，叠加上屡次的下修前值数据，可能会带来美指的小幅回调。更关键的是关于新财年的预算法案依旧未通过，此前被市场考虑的临时拨款法案投票结果也将出炉，政府10月1号关门与否也是一大风险点。不过总体预判美元很难走弱，美国政府紧货币宽财政的背景下，美债收益率很容易居高不下，直到大家不信任美债，美债加速一跌可能才会改变美国紧货币宽财政的状态，或者中美博弈有了结果，而昨晚5年期美债拍卖其实还不错。全面爆发风险的概率还不大。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-28

【中秋国庆节前风险提示】能化：总库存不断下降，原油仍然强势

长期运行，可能出现突发危机的情况，以及美国政府有可能通过安保筹码改变沙特的态度。 / 聚酯/ PTA和EG在亚运会抑制下游开工后，都出现了走弱回调的局面，但当前终端情况其实不算差，节后亚运会结束聚酯开工可能快速回升，同时原料端原油偏强，存在一定的上行风险。下行风险主要来自海外消费在超额储蓄耗尽后是否会出现快速下行。 / 甲醇/ 甲醇目前供需双旺，煤炭有见顶回落迹象。但总体上甲醇上游利润更好促进供应增加，下游需求尤其是MTO利润偏弱有可能导致负反馈，同时库存压力提升，因此短期出现显著回调。但在油价走强格局下，甲醇需求有韧性。上行风险主要来自供应端意外和原油走强的带动作用，下行风险主要来自煤炭的回落和MTO利润恶化后的负反馈。 / 纯碱玻璃/ 玻璃：房地产政策利好不断，最终传导到玻璃需求，需要看到房地产成交大幅提升，仍需观察。当前处于玻璃需求旺季，但市场面临供给不断增加、利润较高等压力，暂时难以看到趋势性行情，建议轻仓过节。纯碱：纯碱新产能远兴能源、金山化工等已逐步投产，市场供需紧张局面已得到缓解，库存逐步增加，后市将面临更大的供给压力，节后纯碱供需将逐步进入宽松周期，建议多头节前减仓。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-28

【中秋国庆节前风险提示】农产品：国内农产品普遍存在抢收预期

播种，会对供给预期产生一定的影响。另外美国内陆交通以及巴拿马运河的风险也仍有发酵的态势。所以豆粕在双节谨防南美天气和北美交通风险。生猪供给端处于边际变化的关键时期，比如10月中是否是供给压力最大的时候，需求端恰逢双节，有很多备货的因素在里面，导致我们对终端需求很难做出有效的判断，于是需要观察双节前后现货价格来验证一些供需预期，然后根据现货价格再做出一些预判。因此双节期间，大家对生猪现货价格的变动没有很强烈的确定性预期，都在等待现货价格的指引。 / 棉花/ 需求侧旺季来临消费逐渐恢复，同时供应端，印度种植偏慢。美国优良率较差，收获落后。新疆生长落后于去年，大规模收花大概要10月5日左右。假期关注新疆开秤价格和是否有早霜，海外关注美国得州气候和美棉签约数据。 / 苹果红枣/ 苹果目前库存老富士基本结束，好货价格较高；山东大多数乡镇开始摘袋，下树时间在国庆节期间（10月3日），目前零星下树质量一般，80#一二三级3.6元/斤；陕西产区未来一周预报仍有降雨，摘袋时间有所推迟，预计集中下树时间在10月7日左右，和山东下树时间有所重叠；目前产区天气状况仍有可能对质量造成一定影响，建议轻仓过节，关注假期期间苹果下树收购情况。红枣供应端来看，9月21日至9月23日，主产区阿克苏、阿拉尔、喀什、若羌部分地区出现不同程度降雨，目前正值上糖关键期，加大了红枣裂口风险；需求端来看，目前双节备货告一段落，节后有一定刚需补货的预期，整体上今年处于较大幅度减产年份，关注节假日产区天气和消费情况，下树前仍维持逢低买入为主。 / 油脂/ 油脂目前主要影响因素在于宏观，不管是美国政府潜在的停摆还是罢工事件对大宗商品的冲击都有可能造成油脂在假期中大幅波动。消费层面目前来说不必担心，国庆出游火爆程度依旧，海外的消费依然有韧性。 / 白糖/ 国际方面：印度本榨季剩余库存预估650万吨（接近印度政府600万吨的警戒线），明年产量预估2850-3000万吨，就算本国白糖消耗以2700万吨计，乙醇也需要400-500万吨糖，出口极大概率减少甚至从出口国转为进口国，需要关注印度政府的官方发言，有一定可能宣布23/24榨季需要进口食糖。国内方面：本轮拍卖陈糖成交价6880，新糖7350成交，虽有流拍但成交价仍然不低。需关注国内餐饮端节后补库需求。 / 纸浆/ 今年浆纸产业最大的预期差来源于需求端，国内四大白纸需求累计同比增长26%，大于国内木浆总供给同比增速，国内纸厂仍有补库需求，供应端不时有利多因素，考虑逢低参与为主，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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