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CFTC：截止10月10日当周CBOT软红冬小麦期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止10月10日当周CBOT软红冬小麦期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:426,659 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 118,438 186,132 123,003 146,376 82,559 387,817 391,694 38,842 34,965 较10月3日当周总持仓量变化(-2,674) -4,295 2,052 42 1,469 -4,106 -2,784 -2,012 110 -662 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 28 44 29 34 19 91 92 9 8 (交易商总数：370) 126 108 106 108 85 291 251

Elaine2023-10-16

CFTC：截止10月10日当周CBOT硬红冬小麦期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止10月10日当周CBOT硬红冬小麦期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:218,098 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 51,716 78,134 54,525 93,882 64,894 200,123 197,553 17,975 20,545 较10月3日当周总持仓量变化(1,228) 376 1,384 -1,177 2,969 1,480 2,168 1,687 -940 -459 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 24 36 25 43 30 92 91 8 9 (交易商总数：224) 60 60 63 73 75 168 170

Elaine2023-10-16

CFTC：截止10月10日当周CBOT大豆期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止10月10日当周CBOT大豆期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:821,757 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 129,952 106,574 216,899 419,840 429,269 766,691 752,742 55,066 69,015 较10月3日当周总持仓量变化(18,318) 6,152 5,277 -1,815 11,098 14,647 15,435 18,109 2,883 209 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 16 13 26 51 52 93 92 7 8 (交易商总数：537) 119 136 178 201 223 430 453

Elaine2023-10-16

CFTC：截止10月10日当周CBOT玉米期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止10月10日当周CBOT玉米期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:1,357,079 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 290,632 355,416 280,630 645,810 551,423 1,217,072 1,187,469 140,007 169,610 较10月3日当周总持仓量变化(-10,825) 9,314 -33,446 3,816 -26,899 19,517 -13,769 -10,113 2,944 -712 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 21 26 21 48 41 90 88 10 13 (交易商总数：719) 130 161 177 321 298 566 548

Elaine2023-10-16

【专题报告】从企业微观视角看美国高利率下的经济韧性

gy公司 MicroStrategy是美国的一家提供商业智能软件的供应商，曾为麦当劳和维密等大型企业提供数据分析所需的软件而逐渐成名，并在1998年成功上市。而高光一刻之后，1999年公司因为财务造假被调查，经营也走入了下坡路。虽在2000年至2020年的20年里一直推出新一代产品和服务，但一直未改其颓势，营业利润逐年下滑，直到2019年公司出现2000年以来的第一次亏损情况，净亏损达到2800万美元。公司一直以来的利润主要来源于两大主营业务“Product Licenses & Subscription”和“Product Support” ，但是业务的发展似乎未能取得持续的增长，销售利润也在2015年后一直处于停滞状态，且还有下滑趋向。在此背景下，公司开始谋求新的发展方向。二、战略转型成为举债囤币的公司，却在高利率情况下维持稳定运营从2020年开始，公司调整其战略模式融进其他资产投资（比特币），创始人认为其能带来优于现金的价值存储功能。在2020年8月6号，MicrosStrategy宣布了对于财政储备做出调整，计划加大另类资产投资投资，并在8月11日购买了价值2.5亿美元的比特币，此后也一直增持其它资产投资（币投资）。截至2023 年7月份，该公司总共持有152800个Bitcoin，购买成本45.3亿美元。而为了满足购币的资金需求，在2020至2021年期间，MicroStrategy发行了两笔可转债和一笔长期债总面值大约为22亿美元的资金。自公司开始投资比特币开始，公司其它长期资产（比特币）逐渐升高，资产负债表显示其它长期资产/总资产的占比从2020年3季度的0%已经攀升到了91.13%（2023年2季度）。伴随而来的是长期债务的上升，占比已经达到了66.66%，MicroStrategy的主营业务也开始被稀释，逐渐演变成了一家发债买币的企业。这从其股价也可以看出来，自2020年开始该公司股价与比特币价格基本同步。2023的高利息环境压制了比特币价格导致企业账面出现浮亏，且币投资的占比逐渐升高也在压缩其现金流收入（比特币的投资并不能为其带来现金流）。对于这样一家靠发发债买币且失去现金流的公司，美联储如此激进的加息却未将其打垮，背后的原因是什么呢？ 2023年MicroStrategy的2季度季报显示，之前公司为了买币而发行的三笔债务平均年利率大概在1.61%，年利息支出大约为3500万美元，且到期日分别在2025，2027和2028年。看完这个，也就能解释为什么MicroStrategy还未沦落至变卖资产还债的情况了。因为公司融资时期2020年正是美国“放水”时期，融资利率低，到期时间晚，所以2023年并未对其产生冲击性的偿债压力，而只是压缩了其现有现金水平。 2020年8月公司购币后，营业利润明显走低，而现金也随着利息支出的出现而出现大幅下滑，但现金资产下滑的速率却远低于美联储的加息速度，因为利率的上行并未同步到企业端。不过试想如果这三笔债务如果在22年进行到期再融资，按照现阶段5%的利率，每年的利息支出将超过1亿美元，是此前的接近3倍，在现金资产已经接近底部时，这才会对公司的偿债压力产生猛烈影响。三、美国非金融企业的偿债压力存在滞后其实Microhedge这家公司的状况也是美国现阶段很多企业的缩影。美国现阶段企业债未偿还余额达到了10万亿美元，而2020年宽松时期的发行额增长明显，且多以可赎回固定利率为主，偿债周期也基本集中于2025-2028年，这与MicroStrategy的情况一致。穆迪数据显示美国非金融企业债在2020年的平均融资利率基本在3%以下（截至2023年10月10号已经上升到了6%左右），且非金融企业债期权调整利差也一度处于底部位置，直到近期9月份高收益级才出现上扬趋势，企业端在放水时期融得的大量资金并未同步利率上升，在债务到期前企业的偿债能力也基本能够维持稳定。美国非金融企业债利息支出/企业利润自2020年起持续下行，并未同比美联储的加息路径， Debt/EBITDA也显示非金融企业的债务水平并未出现明显上行，所以2023年非金融企业的情况并未向市场预期的受到高利率的压制出现显著滑坡。不过试想一下美国企业端以现有的利率水平（5%）进行再融资，非金融企业债的年利息支出将被推高至5000亿美元/年，是现阶段利息支出的一倍水平，企业的偿债压力也会逐渐展现。再提几个美国大型的非金融企业包括福特，苹果，甲骨文和通用等，按照企业债的发行统计，2023年的利息支出较比此后3年，偿债压力明显较弱。而进入2024年，利息支出呈现大规模抬升的情况。举个例子：按照波音公司现在的企业债情况，到2026年将面临将近5亿美元的利息支出，而平均利率将达到6.5%，相较于过去三年的平均水平2.88%，这将是对波音公司利润端的重大压缩，甚至引发流动性问题。所以，2023年的美国企业依旧处于表面“高利率”实际“低利率”的情况下，而只有当真实的加息体现到企业端债务本身的时候，才是风险出现的时候，这也就是加息的滞后性影响。四、美国居民端和政府端同样具有经济韧性与企业端相似，美国政府和居民端的需求目前也没被高利率压制，美国政府今年赤字率高企，截至9月底，美国债务水平已经达到33.2万亿的水平，债务上限通过的这几个月时间里，发行的债券再次上升了1.7万亿，平均付息债务平均利率也上升到2.97%的水平，财政赤字率也正在迅速攀升来支撑政府的宽财政政策。居民端也是相同情况，美国薪资同比9月份依旧达到4.2%，高于3.7%的通胀同比水平，薪资增速足够高覆盖通胀的上涨；且前期在宽松政策下居民端累计了大量超额储蓄，在自身杠杆率低的情况，更加无视利率的上行，消费贷款也随着信用卡利率一度高涨。五、总结所以不管是从企业端，居民端还是政府端在今年利率越加越高，越加越久的环境下，仍然看不到需求端产生明显坍塌，主要的原因就是因为加息的滞后性影响，前期的低利率融资还在支撑经济，且债务也未同步加息速度。9月最新的美国ISM数据显示（新订单-自有库存）差的12月移动平均已经出现连续3个月上行，该指标对于库存来说具有一定的领先性，所以后续潜在需求存在上升可能性。短期来看，只要财政能继续发力，企业债务到期压力不大，劳动力市场的景气继续维持，美国的需求大概率会在短时间内持续表现出相对韧性，在不出现“黑天鹅”事件的情况下，美国市场可能在四季度出现一定的补库需求。宏观组：周蜜儿 F03107634 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-15

物价低谷已过，信用扩张持续 -中国宏观经济周报20231015

年全球贸易增长速度将大大低于此前预期。美国是唯一一个产出已回归疫情前趋势的主要经济体。海关总署数据显示，随着外贸旺季来临，企业的订单和信心有所改善。中国海关贸易景气统计调查结果显示，9月份新增出口、进口订单环比增加或持平的企业比重较上月分别提升了0.8个、1.7个百分点，出口、进口乐观企业比重较上月分别提升1.3个和0.7个百分点。中国海关贸易景气统计调查结果显示，9月反映出口订单保持稳定或增加的企业比重较8月份提升0.8个百分点，对未来出口表示乐观的企业比重提升1.3个百分点。表3 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区衰退升级拖累外需恢复； 2.美联储降息节奏不及预期； 3.地产风险化解不及预期； 4.俄乌冲突升级影响粮食价格； 5.中东地区冲突持续升级。

申银万国期货2023-10-15

期指积极信号积累之中-股指期货周报

3%。就本周面临的宏观情况而言，海外美国9月CPI涨幅超预期。数据显示，美国9月未季调CPI同比上升3.7%，预期3.6%，前值3.7%；季调后CPI环比升0.4%，预期0.3%，前值0.6%。美联储9月会议纪要显示，大多数美联储官员认为再加息一次是适当的。官员们一致认为，货币政策应该在一段时间内保持限制性，以推动通胀持续降温，绝大多数与会者继续认为经济未来走势“高度不确定”。与会者表示通胀“不可接受的高”，需要更多证据来确信价格压力正在减弱。国内方面，9月通胀、外贸和金融数据集中在13日当天公布。其中，9月CPI同比增速为0%，低于预期值0.2%，前值为0.1%；9月PPI同比下降2.5%，低于预期值-2.4%，前值为-3%。9月出口同比下降6.2%，高于预期值-7.6%和前值-8.8%；9月进口同比下降-6.2%，不及预期值-5.7%，前值为-7.3%。9月M2同比上涨10.3%，低于预期10.7%和前值10.6%；9月M1同比上涨2.1%，低于预期2.4%和前值2.2%；9月社融增量4.12万亿元，高于预期3.8万亿和前值3.12万亿；9月新增人民币贷款2.31万亿元，高于预期2.5万亿和前值1.36万亿。总体来看，本周海外扰动因素有所增加，国内积极信号仍在积累之中，政策端对指数存有支撑，趋势性上行需等待经济数据的进一步推动。 02 品种分析 1、IF、IH 本周股指小幅回调，电子和汽车领涨，社会服务和建筑装饰领跌，资金方面北向资金流出67.06亿元，杠杆资金流入274.76亿元。研究进一步取消或放宽外资股比限制的可行性。10月12日，商务部表示，下一步将继续合理缩减外资准入负面清单，研究进一步取消或放宽外资股比限制的可行性，吸引更多全球要素进入中国市场。中央汇金增持四大行。10月11日晚间，国有四大行集体发布关于控股股东增持本行股份的公告，汇金公司分别对中国银行、农业银行、工商银行、建设银行增持2488.79万股、3727.22万股、2761万股、1838万股A股股份，拟在未来6个月内以自身名义继续在二级市场增持本行股份。10月12日A股主要指数均出现大幅上涨。 2、IC、IM 本周中证1000指数微涨，中证500指数收跌。节后资金交投情绪有所回暖，两市成交额回到8000亿元上方。风格方面，汇金增持四大行股票，价值板块再现利好，但利好持续度有待验证，本周仍以成长表现相对偏强，电子、汽车、医药板块涨幅居前。资本市场政策继续发力。一是中央汇金时隔8年再次增持银行股，此次增持中农工建四大行共4.77亿元，一定程度上利好于市场信心的提振，隔日市场反弹。二是10月14日，证监会调整优化融券相关制度，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借，融券端将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%。作为市场低景气度下的反向安排，在融券做空方面出了政策限制。7月政治局会议后至今，“活跃资本市场，提振投资者信心”一揽子政策接连出台，主要还是在于提振资金信心，市场中长期的表现还是要看经济数据端能否出现有力的表现。国内9月经济数据先后公布，积极信号仍在积累之中。9月制造业PMI经过连续四个月的回升重回荣枯线上方，显示制造业内生需求动力正在慢慢回升。9月出口增速超预期反弹，较8月增速回升2.6%。9月信贷数据中，居民短期贷款同比增量继续维持正增长，同比增加177亿元；各地“认房不认贷”、调降首套房贷利率等多个地产政策发力，居民中长期贷款同比增量明显反弹，9月同比增加2014亿元。宏观积极信号在逐渐积累，仍需看到更加有力的向上信号来推动市场形成趋势性的反转。 03 总结展望与策略机会 1、IH、IF 我们的消费正逐步恢复，经济逐步恢复支撑股指，市场对海外地缘政治风险敏感度下降，建议左侧做多为主，预计IH00波动2500-2700，IF00波动区间3700-4000。 2、IC、IM 汇金增持四大行股票，价值板块再现利好，但利好持续度有待验证，成长表现仍相对偏强。9月制造业PMI重回扩张区间，出口降幅收窄，一揽子化债方案加速落地，宏观积极信号逐渐积累。近期市场量能等情绪指标有回暖但较为有限，市场底部仍在夯实之中，IC2310预计波动区间5600-6100，IM2310预计波动区间5900-6000。 04 风险提示 1、经济复苏力度不及预期。 2、美联储进一步超预期收紧政策。 3、地缘政治风险超预期。

申银万国期货2023-10-15

【贵金属周报】避险需求叠加通胀预期，双轮驱动黄金加速上行

鸽的表态，外盘金出现了明显的上行，即使美国9月的CPI数据再一次反弹，美指的上行并未对黄金产生较大的压制，现阶段黄金的走势很明显，是跟着避险需求在走，外盘金单周回补了假期的所有跌幅。中短期内，黄金突破高点上行的趋势等待数据和政策拐点，但巴以冲突的不断升级和美债利率逐渐触顶再一次夯实了黄金的底部支撑，黄金依旧处于震荡偏强走势，操作上黄金还是可以低位看多，内外价差基本回归中性水平，人民币汇率暂时趋于稳定，内盘金开始同步外盘走势。避险属性（↑）：巴以冲突与俄乌战争不同，其涉及的中东问题和大国的较量会对现阶段市场经济产生重大影响，而它的出现和局势升级远远超出了市场的预期，美国派出两家航母的支援足以看出这场冲突对其重要性，地缘危机是充满不确定性的，而这也恰恰带来了强烈的避险需求；关于“政府关门”，本周本应该进行的美国众议院议长选举被延迟，而作为特朗普铁杆盟友的吉姆乔丹也获得了提名，作为极端保守派议员，他一旦担任对于11月中旬的期盼财政预算法案通过的民主党来说并不是一个好消息。两场战争的支援叠加上二次通胀带来的避险还在进一步上行。货币属性：本周美指走了一个V型走势，周初的美联储官员集体转鸽发言，带动了美指的下行区间，而9月美国通胀数据略超预期和一年期通胀预期大超预期，短线拉回了上周末的高点，非美货币的集体偏鸽也是支撑美指这两天上行的主要原因。近期的潜在经济风险对逐渐对美联储产生限制影响，11月的加息预期也正在缓慢减弱，美指这个位置如果没有突破高点（107），回调可能性偏大。投资属性（↑）：美债实际收益率在前期供应端的冲击下不断被推高，而4季度美债供应端基本进入正常区间，且众议院现阶段对于债务的保守趋向，美债利率缓慢见顶的可能性加大，避险需求带来的买盘也会持续降低美债实际利率水平。且美债信用带来的期限利差将体现在10年期美债上，短期美债更接近利率见顶时间。内外价差逐步回归至中性水平，且近期美指的波动对人民币产生的压力明显收窄，周初内盘金已经对假期外盘的跌幅做出了反应，接下来大概率会同步外盘金走势。本周数据： -德国8月工业产出同比-0.2%（预期-0.1%）；欧元区10月Sentix投资者信心指数-21.9（预期-22.8）；德国CPI同比4.5% 法国CPI同比4.9%；欧元区8月工业产出同比-5.1%（预期-3.5%）； -美国9月PPI同比2.2%（预期1.6%）核心PPI同比2.7%（预期2.3%）；美国CPI同比3.7%（预期3.6%）核心CPI同比4.1%；美国当周失业金20.9万人（预期21万人）；美国9月NFIB企业信心指数90.8（预期91）；美国10月一年期通胀预期3.8%（预期3.2%）；美国10月密歇根消费者信心指数63（预期67.2）。下周重要数据：美国9月零售销售数据策略建议及风险提示：短期观点：震荡偏强长期观点：低位看多风险：美国政府关门，银行流动性风险；巴以冲突加剧风险宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-10-14

【铜周报】旺季不够旺，淡季也不会差

加杠杆，变成了政府开始适度加杠杆；叠加美国逐渐迎来补库预期，铜的传统需求就不会太拉跨库存：全球整体库存仍然处于历史性低位，中国这边维持相对紧张的局面，海外累库压力大结论：铜比较鸡肋，对铜这个紧平衡的状态下，只要传统需求不拉跨，新能源的需求一定程度上能抵消供应端的增长，铜就很难跌破7500-8000左右的完全成本，这也是为何8000附近这个关口这么坚挺的主要原因。往上看的话，中国仍然在坚持转型不会强刺激，美国仍然要压通胀不会强复苏，所以上面空间也不大。风险提示：政策刺激超预期；挤仓风险本周铜行业重要消息： 1、【巴里克第三季度黄金、铜产量上升】巴里克本季度初步铜产量从上一季度的1.07亿磅增长4.7%，至1.12亿磅，主要受赞比亚Lumwana矿的产量的提升影响。（上海金属网） 2、【必和必拓通过初步工会协议避免了Escondida矿的罢工】外媒10月12日消息，全球矿业公司必和必拓（BHP）周三晚间宣布，该公司与智利Escondida铜矿的监管者工会达成初步协议，避免了该全球最大铜矿的罢工。9月下旬，工会成员拒绝了该公司的一项提议，促使政府进行调解，以避免停工。必和必拓在周三晚间的一份声明中表示：“双方同意将调解时间延长一天，以便在成员批准后敲定并签署新的集体谈判协议。公司继续正常运营。”2022年，Escondida生产了105万吨铜。（上海金属网） 3、【安泰科：2023年9月国内阴极铜生产情况通报】跟踪调研数据显示，22家样本企业（合计精炼铜产能1117.5万吨）2023年1-9月累计生产阴极铜774.74万吨，同比增长12.80%；9月合计生产阴极铜91.18万吨,同比增长12.65%，环比增长0.66%（8月修正产量为90.58万吨）。预计10月样本企业阴极铜整体产量为90.2万吨，同比增长13.73%，环比降1.07%。 4、【惠誉：铜价承压于需求疲软、信心不足和库存增加】据外电10月10日消息，惠誉解决方案(Fitch Solutions)将2023年铜均价预测从之前的每吨8,800美元下调至8,550美元，因美元走强以及市场担忧美联储再次加息。与此同时，中国内地以服务业为主导的复苏，加之全球需求疲软，以及投资者对铜等工业金属的信心疲软，给价格继续带来压力。惠誉预测，到2032年，全球精炼铜产量将从2023年的2,730万吨攀升至3,520万吨，平均年增长率为3.1%；由于中国经济复苏不平衡以及其他市场拖累，预计2023年全球铜消费将增长2.9%至2,700万吨。（文华财经） 5、【Nornickel：到2035年全球铜需求将增加20%】俄罗斯Nornickel预测，全球铜市场大体平衡并将渐进式扩张，因随着电力运输、电网和可再生能源发电的发展，到2035年，铜需求将从2022年的2480万吨增到3000万吨。今年铜需求可能同比增2%至2530万吨，因中国经济活动预期提速，2024年或增3%至2600万吨。受南美和刚果产量增加推动，2023年和2024年全球铜矿产量预计为2230万吨和2300万吨；中国精炼产能扩张将提振全球精炼铜供应：今年预计触及2550万吨，2024年将超过2600万吨。今年全球铜市场料小幅供应过剩17.30万吨，2024年或短缺5.4万吨（文华财经）工业品组：赵旭初 F3066629 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-10-14

【混沌视界&资金沉淀】20231014

部负责人，Z0015274 2013年美国嘉吉油籽与谷物价值链管理培训生，对饲料养殖板块的研究有很深的造诣，曾获期货日报第十三届中国最佳农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。赵旭初 Z0019141 本硕毕业于中国人民大学。曾于国内某大型区块链公司从事数字货币相关投资研究工作。在研究中主张抽丝剥茧，精益求精，致力于从纷杂反复的细节当中探寻经济运行线索。周密 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

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