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【有色早评】旺季尾声社库小降，沪铝重回万九

淡季需求可能会超出市场预期；海外层面，美国正在进入补库的进程当中，Q4美国经济的韧性会进一步加强，综合起来宏观驱动边际上应该整体偏多，不过不是那种共振性质的强复苏，所以适合找微观层面相对紧平衡的品种去做多，有色金属里面，铜铝锌当中，铝相比铜供应端要更为紧张，我觉得性价比更好，铜上行的空间不会太大。二、消息与数据 1、【国内市场电解铜库存统计（20231019）】10月19日国内市场电解铜现货库存9.87万吨，较12日降1.61万吨，较16日降2.04万吨；国内库存大幅下降，上海地区贡献主要降幅，其他地区变化不大。主因由于精废价差持续较小，部分废铜企业转向电铜消费。（Mysteel） 2、【国家统计局：9月中国铜材产量201.4万吨，同比增2.4% 】2023年9月中国铜材产量201.4万吨，同比增长2.4%；1-9月累计产量1652.7万吨，同比增长6.1%。9月精炼铜（电解铜）产量113.6万吨，同比增长14.5%；1-9月累计产量954.9万吨，同比增长13.4%。（国家统计局） 3、【WBMS：8月全球精炼铜供应短缺9.13万吨】世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年8月，全球精炼铜产量为230.41万吨，精炼铜消费量为239.54万吨，供应短缺9.13万吨。2023年8月全球铜矿产量为181.74万吨。 4、【近期华北区域铜杆企业集中减停产现象调研】从调研结果来看，环京一带如天津、河北廊坊等地铜企减、停产现象较为集中。受铜价长时间走弱的影响，上游废铜货商存捂货待涨心态明显，原料紧张问题持续困扰再生铜杆生产企业，铜企生产利润有所受损，且市场偏看空心态仍存，华北区域再生铜杆现货供应紧张问题或将延续一段时间。（Mysteel）铝铝 2023.10.20 一、市场观点美国当周初请失业金人数超预期下行，反应现阶段，美国的经济数据仍有较强韧性，预计高利率环境延续，持续压制海外需求。国内利好政策的不断释放，也为四季度的需求打了张保票，国统局对于GDP目标完成的乐观表态反而让市场对国家后续的托底政策预期降低，宏观氛围难言乐观。持续关注宏观边际变化带来的影响。供给端，10月底预计新增电解铝20万吨产能，总开工产能达4315万吨，后续几无增量，供给端扰动较小，关注云南进入平水和枯水期后是否会因电力不足导致电解铝大幅减产。9月铝土矿进口同比增23.1%，但环比有所下滑，国内矿端仍维持偏紧格局。需求端，金九银十进入尾声，从下游开工率环比下行和旺季超预期累库来看，需求成色不足。旺季验证数据，淡季才讲预期，现货价格今天继续上行，库存转去库，周度表需环比增5.7万吨回到相对高位，沪铝反弹上行。国内政策利好不停，也还是需要一些数据支撑才能打消产业自下而上负反馈的担忧。政策的传导需要时间，关注下游开工、库存及现货升贴水情况。原料端，氧化铝现货偏紧，氧化铝现货价格高位运行，煤价平稳运行，电解铝完全成本约16600，铝价回升，目前理论利润约2500，较今年利润高点已下行1600元/吨，库存处于同期低位，继续打利润会有阻力。铝库存环比-1.2至59万吨，累库转去库，市场的表现偏多。整体来看，供给端10月底有20万吨新增产能，后续供给增量十分有限，扰动在于云南电力供应。需求端，预期的好在数据验证环节环比好转，政策传导需要一定时间，美国通胀的韧性也加大了对海外需求的担忧。中期来看，国内利好政策频出总有落到实地的一天，再加上供给端产量天花板已现，只要四季度需求环比不下降，库存不会继续累库，铝价是有上行的空间的，库存同期低位也会支撑铝价。策略上，沪铝仍逢低做多为主，18500-18900逐步低买。二、消息面 1.【快讯】美国至10月14日当周初请失业金人数录得19.8万，创2023年1月23日当周以来最小增幅。 2.【快讯】美国30年期国债收益率升6个基点至5.05%，为2007年以来最高。 3.【中国铝业：上半年公司自博法项目进口铝土矿超600万吨】10月19日在互动平台表示，目前公司几内亚博法铝土矿项目生产按照计划有序进行。2023年上半年公司自博法项目进口铝土矿超600万吨。（中国铝业） 4.【2023年9月中国铝土矿进口1002万吨】据海关总署统计，2023年9月中国铝土矿进口1002万吨，同比增加23.1%。2023年1-9月铝土矿进口总量10664万吨，同比增加12.8%。（海关总署） 5.【美国铝业三季度氧化铝和铝出货量环比增加，维持全年预估】美国铝业公布报告显示，2023年第三季度公司营收为26亿美元，同比下降8.8%。第三季度氧化铝产量增长10%达到280.5万吨，主要原因是巴西Alumar精炼厂在增加维护费用后产量增加，以及澳大利亚精炼厂适应低品位铝土矿的产量增加。第三季度铝产量增长2%达到53.2万吨，包括该公司加拿大冶炼厂的多个季度和年初至今的记录。三季度氧化铝的第三方出货量增加11%至237.4万吨，铝的出货量增长1%至63万吨。仍然预测2023财年氧化铝发货量1270万至1290万公吨；仍然预测2023财年铝发货量250万至260万公吨。（Alcoa） 6.【国家统计局：9月中国电解铝产量357.7万吨，同比增5.3% 】2023年9月中国氧化铝产量707.2万吨，同比增长1.6%；1-9月累计产量6170.6万吨，同比增长0.8%。9月电解铝产量357.7万吨，同比增长5.3%；1-9月累计产量3080.8万吨，同比增长3.3%。9月铝材产量555.0万吨，同比增长5.7%；1-9月累计产量4654.0万吨，同比增长5.2%。9月铝合金产量126.1万吨，同比增长11.3%；1-9月累计产量1047.2万吨，同比增长16.0%。（国家统计局） 7.【WBMS：8月全球精炼铝供应短缺0.17万吨】世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年8月，全球精炼铝产量为590.58万吨，消费量为590.75万吨，供应短缺0.17万吨。2023年8月氧化铝产量为1205.74万吨。（金十期货） 8.【生态环境部：铝冶炼企业温室气体排放核算与报告填报说明】生态环境部发布《关于做好2023—2025年部分重点行业企业温室气体排放报告与核查工作的通知》要求，每年3月31日前，组织重点行业企业编制上一年度温室气体排放报告（分别核算报告企业层级排放总量和设施层级排放量），并通过管理平台报送排放报告和支撑材料。各重点行业企业应按照我部公布的最新版技术文件要求进行核算与报告。石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、民航等重点行业，年度温室气体排放量达2.6万吨二氧化碳当量（综合能源消费量约1万吨标准煤）及以上的重点企业纳入本通知年度温室气体排放报告与核查工作范围。（生态环境部）锌锌 2023.10.20 一、市场观点美国当周初请失业金人数超预期下行，反应现阶段，美国的经济数据仍有较强韧性，预计高利率环境延续，持续压制海外需求。国内利好政策的不断释放，也为四季度的需求打了张保票，国统局对于GDP目标完成的乐观表态反而让市场对国家后续的托底政策预期降低，宏观氛围难言乐观。持续关注宏观边际变化带来的影响。供给端，继海外爱尔兰、葡萄牙和秘鲁三座矿山的陆续关停，澳大利亚伊萨山（Mount Isa）和Lady Loretta两座矿山也将于2025年前关闭，影响精锌产量约35万吨。矿端供应逐步收紧，表现为TC持续下行，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，冶炼厂开工率维持85%左右高位，锌产量环比回升，供给端压力仍存。需求端，国内下游开工环比下行，旺季已接近尾声，从下游开工数据来看需求表现偏淡。房地产刺激政策，各城市不对因地制宜地推进中，从微观销售数据来看，还有待发酵。汽车行业的需求刺激政策也不断自上而下落实，足以证实国内政策底已现，需求有逐步好转的预期在。海外方面，美国经济数据有韧性，高利率背景下欧美制造业仍有压力。锌库存+0.27至7.66万吨，处于历史相对低位。LME库存持续去库，海外库存压力减轻。总体来看，矿端供应逐步收紧，供给端自上而下的供给收缩需要时间传导。冶炼利润仍存的情况下，冶炼厂开工率仍维持高位，供给端压力仍存。由于库存小幅累库，现货价格下行，宏观情绪难言乐观，锌价承压下行，国内库存水平处于同期低位，可以关注月间套利机会。单边保持观望，关注下游需求表现。二、消息面 1.【快讯】美国至10月14日当周初请失业金人数录得19.8万，创2023年1月23日当周以来最小增幅。 2.【快讯】美国30年期国债收益率升6个基点至5.05%，为2007年以来最高。 3.【Mt Isa地下铜矿和选矿厂以及Lady Loretta锌矿将于2025年下半年关闭】外媒10月18日消息，经过60多年的铜矿开采，位于昆士兰州的Mt Isa地下铜矿和选矿厂以及Lady Loretta锌矿将于2025年下半年关闭，州政府将提供5000万澳元的支持计划，以帮助受此公告影响的矿工。嘉能可（Glencore）周三表示，Mt Isa矿业的其他金属资产，包括Mt Isa的铜冶炼厂、George Fisher矿、锌铅选矿厂和铅冶炼厂，以及Townsville的铜精炼厂，都将继续运营。(上海金属网) 4.【WBMS：8月全球锌市供应短缺0.93万吨】世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年8月，全球锌板产量为111.42万吨，消费量为112.35万吨，供应短缺0.93万吨。8月全球锌矿产量为101.14万吨。（金十期货）. 镍镍 2023.10.20 一、市场点评国内经济数据出炉，好于市场预期，有色金属普遍上涨。供给端，电镍产量及交割品不断增加，9月国内精炼镍总产量24170吨，同比增加56.36%，10月部分企业仍处于爬产阶段，产量预期进一步增加。需求端，下游300系不锈钢检修停产减产扩大，库存高位，10月排产继续下滑，导致NPI社会库存环比上涨8%，且NPI最新成交价格环比下跌30至1110元/镍；新能源汽车维持高增速，但其中三元电池需求增速不及预期，镍整体需求未见起色。总体来看，宏观情绪转好，但基本面方面，镍元素整体供给增加，交割品扩容，后续镍矿供给压力缓解，MHP回流预期增加，硫酸镍价格仍有下降空间，镍价震荡偏弱运行，需持续关注印尼政策。二、消息与数据 1、作为首家在海外建设高镍正极材料生产项目的中国正极企业，容百科技在韩国已建成2万吨/年正极产能和0.6万吨/年前驱体产能，此外，公司还在海外制定了明确的产能扩张计划，到2025年年底，公司将在中韩欧三地建成38万吨/年三元正极产能，在中韩建成14万吨/年磷酸锰铁锂产能及14万吨/年前驱体材料产能，以及在中国建成6万吨/年钠电正极产能。（Mysteel） 2、2023年10月17日，印尼PT Harum Energy Tbk(HRUM)向其子公司提供了价值 3 亿美元的营运资金，以帮助PT Blue Sparking Energy（BSE）的投资。 BSE主要在镍加工和精炼领域开展业务，目前正在专注位于哈马黑拉县中部的印尼 Weda Bay 工业园区的高压酸浸项目。该项目设计生产氢氧化镍钴中间产品MHP，年产能约为67000吨（+10%）镍当量和约7500吨（±10%）钴，包括配套设施和基础设施。（Mysteel） 3、WBMS：8月全球镍矿供应过剩1.04万吨世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年8月，全球镍矿产量为31.31万吨，消费量为30.27万吨，供应过剩1.04万吨。8月全球精炼镍产量为7.81万吨。（金十期货）不锈钢不锈钢 2023.10.20 一、市场点评放开限价后的不锈钢持续下跌，不锈钢利润压缩企业减产情况扩大，据Mysteel统计300系不锈钢10月影响产量14.2万吨，11月影响7.5万吨，不锈钢减产导致原料价格下跌，最新NPI成交价1110元/镍，环比下跌30，成本小幅下移，体现在库存上来看，本周全国主流市场不锈钢社会总库存周环比下降4.67%至107.51万吨，其中300系周环比下降4.23%至70.98万吨，连续第二周降库，但仍处于历史高位，目前不锈钢排产大幅下滑，仍需观察去库的延续性。二、消息与数据 1、2023年10月19日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存107.51万吨，周环比下降4.67%。其中冷轧不锈钢库存总量61.08万吨，周环比下降2.79%，热轧不锈钢库存总量46.43万吨，周环比下降7.04%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存继续降库，各个系别资源都有不同程度的消化。本周市场到货较少，由于成交氛围一般，现货行情走弱，出货多集中在低价资源，全国不锈钢社会库存有所消化。（Mysteel） 2、据Mysteel调研了解，华南某钢厂2023年10月19日废不锈钢304钢水价（出水96%，镍8）10500元/吨，（镍8铬17），平；316钢水价18000元/吨（出水96%，镍10钼2），涨200，不含税，报量待批。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-20

【能化早评】巴以再次升级美军拦截导弹，油价继续上行

TA/MEG、纯碱玻璃原油供应端：美国暂时解除委内瑞拉制裁，但短期产量影响有限。尽管钻井获得低迷，但美国原油产量创新高达到1320万桶/日，主要是EIA调整修正统计所致。前期市场传闻沙特承诺明年增产抑制高油价导致市场大跌，但巴以冲突爆发，沙特声明将结束和以色列关系正常化，为增产前景埋下阴霾。同时巴以冲突有一定可能扩散到伊朗，或导致美国收紧对伊朗制裁，若导致阿拉伯国家拿起石油武器施压，影响更大。目前美国政府希望将冲突控制在以色列和哈马斯之间，不希望扩大化，而以色列正式开始地面进攻，美军叙利亚基地遭火箭袭击，美军军舰拦截也门胡塞武装导弹，市场对地缘风险情绪大大加强。需求:美债收益率持续攀升，给风险资产施压。EIA表需显示美国需求显著反弹，说明需求有韧性而不是像上周数据显示的那么差，国内9月原油吞吐量强劲。库存端：截至2023年10月13日，EIA报告显示商业原油库存下降449万桶/日，汽油库存下降237万桶/日，精炼油库存下降318万桶/日。观点：原油需求端仍有韧性，因为中美都在用持续不断政策或财政刺激延缓需求下滑。油价短期炒作地缘对供应的潜在风险，以及美债收益率大幅攀升对需求的压制。但沙特短期仍然减产，实货市场的持续去库将对多头更有利。 PTA/MEG PX-PTA：PX估值或暂时企稳供应端：PX负荷80.9%，华东一套400万吨装置降负20%。PTA开工率77%，偏低。需求端：聚酯负荷90.5%，相比上周有提升。库存：PX和PTA开工回落,PX环节或累库，聚酯环节节后累库明显。观点：由于汽油反弹，PX-Brent之间的价差或暂时企稳。 MEG：库存压力偏高，供需边际好转供应端：开工率58.18%，较上周下滑4.57% 需求端：聚酯负荷90.5%，相比上周有提升。库存端：截至10月16日，华东主港库存为118万吨，小幅去库观点：供需边际好转，估值偏低，EG或企稳反弹。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20231019，全国浮法玻璃均价2097，较10月12日减少2元，环比-0.1%；本周全国周均价2098，较上周（2090）上涨8。周内浮法玻璃现货市场略有下滑，部分区域企业操作灵活，价格略有松动或有优惠政策推行，且北方市场正值赶工期，需求尚可下少数企业价格提涨，外发货源有所增加，部分刚需支撑下多数企业出货尚好，整体库存微降。纯碱：本周，纯碱市场走势弱，价格下行。供应端，近期暂无检修计划，预期装置开工维持高位，预计下周开工90+%，产量70+万吨附近。现货价格降价，有企业月底定价。需求端，下游需求一般，采购不积极，现货不稳定，拿货意向不佳，分批少量，按需为主。近期，下游有采购成交，成交重心下移，企业原材料库存不高。市场情绪弱，看跌情绪浓厚。 2、市场日评新房销售处于历史极低位，房企资金压力较大，仍有房企存暴雷风险，玻璃终端企业回款较差，整体需求一般，而房地产待竣工量很大，是否能竣工完全依赖新房销售和政策，近期房地产政策大利好，二手房成交好转，新房成交仍较弱，后续仍需观察。玻璃供给不断增加，旺季需求尚可，后市价格不断上涨依赖需求的爆发，当前供需矛盾不大，建议区间操作。纯碱现货紧张状况有所缓解，现货价格有所下跌，但仍处高位，高价抑制出口量、减少轻碱需求。纯碱新增产线稳定生产，整体产量已至高位，供需宽松格局已定，后市纯碱库存将逐步增加，纯碱价格有大幅下跌风险，需要看到现货跌至亏损并有厂家开始减产，价格才能稳定，建议逢高空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-20

【黑色早评】铁水降幅扩大，夜盘矿价回落

，国内钢材需求预期向好。海外方面，昨日美国钢价继续上涨，欧洲钢价略有下降，其它地区钢价普遍持平，目前国内外板卷价差略有走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，近期钢材市场供减需增，且钢联数据显示五大材去库速度有所加快，叠加宏观预期向好，短期钢价走势偏强震荡。二、消息及数据 1.国家发展改革委环资司日前就“十四五”能耗强度下降进展滞后约谈浙江省、安徽省、广东省、重庆市节能主管部门负责同志。约谈强调，有关地区节能主管部门要引起高度重视，紧盯“十四五”能耗强度下降目标任务，按年度按季度强化进度管理，分地市、分行业、分企业全面摸排能源消耗、投入产出、成本效益。要严格实施节能审查，把好新上项目准入关口，坚决遏制“两高一低”项目盲目上马。 2.中钢协：2023年9月，重点统计钢铁企业共生产粗钢6734.87万吨、同比增长0.57%，日产224.50万吨、环比下降0.42%；生产生铁6182.95万吨、同比增长2.05%，日产206.10万吨、环比增长0.58%；生产钢材6969.08万吨、同比增长4.25%，日产232.30万吨环比增长0.55%。 3.据悉，近期越南大雨导致部分钢厂生产受到影响，另一方面，也因为当前价格高出贸易商预期，他们在等待价格进一步下降，同时也正在等待台塑报价，因此市场上成交相较前段时间有所减少。印度进口市场目前较为火热，尤其是购进中国市场钢材产品，主要因进口产品和印度本土产品价差大，有的品种价差能够达到2000卢比/吨（约等于25美元/吨）中厚板方面，SS400（12-20mm）价格在545美元/吨CFR韩国，月环比下降20美元/吨，实际成交价格下降10美元/吨左右，虽价格有所下降，但是成交少，需求不佳仍是主要因素。 4.国家统计局：9月，中国汽车产量283.3万辆，同比增长3.4%；1-9月累计产量2090.5万辆，同比增长4.6%。9月，中国空调产量1611.4万台，同比下降9.7%；冰箱产量855.1万台，同比增长13.2%；洗衣机产量1035万台，同比增长24.2%；彩电产量1801.1万台，同比下降14.1%。9月，中国挖掘机产量14886台，同比下降35.5%。2023年1-9月，我国挖掘机累计产量177938台，同比下降23.5%，降幅较1-8月扩大1.4个百分点。 5.据产业在线发布的家用空调产销月报显示，2023年9月家用空调生产969.3万台，同比下降5.9%；销售998.9万台，同比下降5.3%。其中内销出货568.1万台，同比下降20.1%；出口430.8万台，同比增长25.3%。 6.19日全国建材成交一般，市场氛围有所好转，终端按需采购，投机需求少，全天整体成交量较前一日表现回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-20

【农产品早评】纸浆：需求短期回落

西调增产量16.5万吨，至317万吨，美国继续下调产量预估值6.8万吨.美棉开始收获，截至2022年10月12日当周，美陆地棉合计检验量30.9 万吨，同比增11.8%，占年陆地棉产量预估值的11.1%（2022/23年度陆地棉产量预估值为279 万吨）；周度可交割比例在76.7%，季度可交割比例在80.5%，同比高0.8个百分点。截止10月15号，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为33%；去年同期水平为36%，较去年同期慢约3个百分点；环比上周上升8个百分点，比近五年同期平均水平高1个百分点。需求端：10月usda对23/24年度全球棉花预期为2521万吨，环比调减1.9万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截至10月05日当周，2023/24美陆地棉周度签约0.98万吨，环比降81.92%，较前四周均值降63%，其中中国0.49万吨，巴基斯坦取消签约0.2万吨。 10月19日储备棉销售资源20000.6759吨，实际成交5933.5246吨，成交率29.67%。平均成交价格16977元/吨，较前一日下跌117元/吨，折3128价格17535元/吨，较前一日下跌33元/吨。今日前线收花价持稳，南疆机采棉20号才大规模采收。轧花厂希望能把价格压到折盘面17000，不然这个盘面也没法套保，所以16500以下的棉花有较高的安全边际。节后订单旺季不旺，下游棉纱降价出货，郑棉现货继续下跌135，盘面基差收窄但还处于高位，棉纱利润也有所修复，新疆基本都有利润。油脂油料供应端： MPOB显示马来9月产量环比上升4.33%至182.94万吨，出口环比下降2.11%，为119.61万吨，受此影响库存环比上9.60%升至231.36万吨。马来官方表示24年棕榈油预计将受到厄尔尼诺影响减少100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼7月棕榈油库存下降至312.8万吨，产量上升至477.1万吨。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，6月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14.38万吨，继续高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：巴以冲突加剧宏观风险，美国零售销售数据远超预期，显示美国消费强劲，海外宏观偏多。国内社零数据显示终端消费保持强劲，国内宏观略多。策略：油脂短期受到原油支撑，震荡偏强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-20

借助玉米、大豆转基因技术，中国实施粮食安全重大举措

品更多的是未雨绸缪，”郑风田说。“如果美国一切都好，那么进口也不错。但如果它开始使用食物作为武器，我们就有自己的选择。” 根据海关数据，中国去年进口了超过1.46亿吨食品，其中60%以上是大豆。这意味着粮食贸易净逆差超过1.43亿吨。1月至9月，中国进口了近7800万吨，主要来自美国，但近年来，随着中美关系恶化，中国从巴西购买了更多。郑风田说，高度依赖进口的部分原因是国内农民因现有品种表现不佳而不愿种植该作物。中国种植的大豆产量仅为美国或巴西大豆产量的40%。自两年前中国政府呼吁“振兴”该行业以来，中国政府投入巨资加强种子育种和提高农业效率。为了支持这一目标，中国大型国有控股公司国家开发投资公司上个月在南部海南岛成立了一家注册资本为40亿元人民币的种子开发公司。

佳华1682023-10-20

USDA：截至10月12日当周美国豆油出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至10月12日当周美国豆油出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口加拿大 3.5 0.6 0.6 墨西哥 0.4 0.1 合计 3.8 0.6 0.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-10-19

USDA：截至10月12日当周美国棉花出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至10月12日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口危地马拉 21.1 0.6 中国大陆 20.7 43.9 孟加拉国 19.3 11.7 秘鲁 8.4 3.1 越南 6.5 6.3 印度尼西亚 3.7 3.9 中国台湾 2.0 0.2 日本 1.4 0.9 萨尔瓦多 1.1 0.9 洪都拉斯 0.4 0.4 厄瓜多尔 0.2 3.6 尼加拉瓜 -1.4 0.4 土耳其 -2.2 2.2 2.5 巴基斯坦 -2.3 9.8 韩国 -2.5 1.8 泰国 -5.1 5.3 3.3 墨西哥 9.2 DJIBOUTI 2.7 哥斯达黎加 2.2 瑞士 1.5 马来西亚 0.4 印度 0.3 合计 71.3 7.5 109.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-10-19

USDA：截至10月12日当周美国糙米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至10月12日当周美国糙米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 13.7 6.8 海地 7.0 加拿大 2.3 3.0 日本 0.6 * 比利时 0.4 0.4 洪都拉斯 0.3 15.7 巴哈马 0.3 0.1 ALBANIA 0.3 英国 0.2 * 约旦 0.1 0.1 以色列 0.1 哥伦比亚 * 荷属安的列斯盾 * * 关岛 * * 北马里亚纳群岛 * * 牙买加 * * 韩国 1.6 阿拉伯 0.2 萨摩亚群岛 * 法国 * 新加坡 * 萨尔瓦多 * 合计 25.6 0.0 28.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-10-19

USDA：截至10月12日当周美国豆粕出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至10月12日当周美国豆粕出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口加拿大 166.1 2.7 15.8 未知地区 90.0 萨尔瓦多 57.2 21.2 越南 53.9 3.1 哥伦比亚 31.5 72.8 厄瓜多尔 31.0 巴拿马 27.1 墨西哥 14.7 24.7 牙买加 10.0 洪都拉斯 8.5 斯里兰卡 5.6 2.2 缅甸 5.0 0.5 尼泊尔 4.6 日本 1.0 2.3 奥帕克群岛 * * 多米尼加 * 14.7 比利时 -0.6 哥斯达黎加 -0.6 12.6 柬埔寨 -1.0 菲律宾 -1.3 0.8 孟加拉国 -4.0 马来西亚 -4.0 3.9 尼加拉瓜 -4.1 危地马拉 -15.5 10.8 印度尼西亚 -40.3 5.2 科威特 1.0 中国台湾 0.5 阿曼 0.5 韩国 0.4 中国香港 0.2 荷兰 0.1 合计 434.7 2.7 193.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-10-19

USDA：截至10月12日当周美国玉米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至10月12日当周美国玉米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 260.3 10.1 280.3 危地马拉 147.0 哥伦比亚 139.2 170.4 未知地区 121.3 日本 102.5 42.5 尼加拉瓜 37.5 萨尔瓦多 28.6 11.2 洪都拉斯 23.0 多米尼加 18.0 中国台湾 5.3 11.0 巴拿马 4.3 中国香港 1.7 中国大陆 0.7 加拿大 -1.2 0.7 哥斯达黎加 -7.0 韩国 0.2 合计 881.3 10.1 516.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-10-19

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