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SMM：未来几年锂供应过剩局面将逐步收窄磷酸铁锂电池回收量将激增【SMM美国锂电峰会】

在SMM于美国拉斯维加斯主办的Li-ion Battery Americas 2024 Agenda会议上，SMM行业研究院新能源事业部总经理王聪对锂离子电池关键金属行业的发展作出展望。她表示，SMM预计2024年到2026年，全球锂资源或将呈现过剩局面，过剩幅度将逐年收窄。电池级碳酸锂价格走势方面，2023年到2025年，SMM预计随着电动汽车和储能市场需求边际增速放缓，加之上游锂资源项目的集中释放，锂市场从2022年的供需错配转为过剩，拖累碳酸锂价格持续下行；进入2026年，SMM预计，储能市场未来的繁荣发展或将推动需求增长；而在长期供过于求的背景下，资源扩张也在持续放缓，市场过剩情况后续或有所缓解。随着新能源市场增速放缓，锂电池的成本与性能竞争加剧新能源市场维持增长但增速逐渐放缓据SMM对2019年到2027年全球洗能源汽车销量的回顾与展望测算得知，在2019年到2022年间，全球新能源汽车销量复合年均增长率在70%左右；2022年到2025年，该数值或将达到22%左右；而在2025年到2027年，虽然SMM预计全球新能源汽车市场或依旧维持增长态势，但是复合年均增长率或将降至9%左右。提及各国新能源汽车关键增长点所在，中国方面，主要是补贴政策促进新能源汽车渗透率快速提高，订单后续进一步提升的空间较小；北美洲新能源汽车渗透率的提升则主要是依赖IRA政策的带动，预计后续仍有很大的拓展空间；欧洲地区，则主要是因其禁止燃油车销售以及能源转型带动。储能需求方面，据SMM了解，2019年到2021年，全球储能需求复合年均增长率保持在49%左右，2021年到2024年，预计全球各地储能需求依旧维持49%的增长率，2024年到2027年，SMM预计全球储能需求复合年均增长率或将维持在29%左右，虽然增速放缓，不过依旧维持逐年增长的态势。中国地区储能增长的关键点在于强制性目标以及补贴政策的驱动；而北美洲则主要是已经趋于成熟的市场和ITC政策的推动；欧洲地区储能行业的增长点则在于政策补贴以及能源转型。不同电池成本和性能的差异直接影响了电池的使用比例当前主流的电池主要分为三元电池和磷酸铁锂电池，二者相对比的话，三元电池拥有更高的能量密度以及低温性能，而磷酸铁锂电池则更具成本优势，和高安全性能。近年来，磷酸铁锂电池对三元电池的市场份额持续形成挤压，预计后续三元电池市场需求份额或将部分被磷酸铁锂电池所替代。下图是523三元电芯和磷酸铁锂电芯的成本走势对比：从中可以看出，自2021年开始，随着电池原材料价格的大幅上涨，电芯成本也随之持续上升。不过随着进入2023年以来电池主要原材料——碳酸锂等锂盐价格持续下跌，电芯成本已经下降了50%以上。以523三元电池为例，其成本已经从2022年年初的1.1元/wh下降到今年的0.5元/wh。而随着汽车市场竞争日趋白热化，不少汽车制造商很难在激烈的市场竞争中生存，因此更愿意选择成本较低的电池。硫酸钴价格下行提升了中镍NCM的成本优势，中镍和高镍正极使用量增加自2022年二季度以来，硫酸钴价格持续下行，中镍三元电池成本也随之下行，中镍和高镍正极的使用量在逐步增加，SMM预计后续依靠高电压以及安全优势，中镍和高镍在未来将同样受到市场追捧。成本优势及储能需求驱动，磷酸铁锂电池的需求比例持续增加提及全球锂电池需求展望，SMM预计，2023年全球储能行业对锂电池需求占比在17%左右，2024年预计提升至18%左右，2027年预计占比或在22%左右；电动车行业对锂电池需求在71%左右；2023年到2027年锂离子电池需求复合年增长率或在23%上下。按锂电池类型划分，2023年磷酸铁锂电池需求占总需求的55%左右，预计到2027年，该数据将增长至64%上下，需求占比持续提升。锂电池需求的不确定性使得电池原料价格的波动性放大碳酸锂价格的大幅下行带来了磷酸铁锂电池成本的明显下降下图是电池级碳酸锂与磷酸铁锂储能电池的价格走势情况，从中可以看出，随着碳酸锂价格的大幅下行，磷酸铁锂电池价格也随之走低；成本方面，2024年1月磷酸铁锂电池成本在0.4元/Wh左右，相较2023年1月的0.8元/Wh跌幅高达52%。 2024-2026年全球锂资源预计将出现过剩，碳酸锂的价格运行区间预计将面临压力根据SMM整理的2020年到2026年全球锂资源供需平衡来看，SMM预计2024年到2026年，全球锂资源或将呈现过剩局面，过剩幅度将逐年收窄。电池级碳酸锂价格走势方面，2023年到2025年，SMM预计随着电动汽车和储能市场需求边际增速放缓，加之上游锂资源项目的集中释放，锂市场从2022年的供需错配转为过剩，拖累碳酸锂价格持续下行；进入2026年，SMM预计，储能市场未来的繁荣发展或将推动需求增长；而在长期供过于求的背景下，资源扩张也在持续放缓，市场过剩情况后续或有所缓解。且需要注意的是，在供应过剩的情形下，依赖外购材料且成本高的锂产能将面临被淘汰的风险。氢氧化锂价格下行带来减产和持续去库；但期货蓄水池效应又在供应过剩的背景下为碳酸锂价格提供支撑而氢氧化锂方面，其现货报价自2023以来也下跌明显，相关企业已经出现减产和持续去库的情况，反观碳酸锂，在碳酸锂期货上市之后，期货蓄水池效应，又令碳酸锂在供应过剩的背景下，价格得到一定支撑。硫酸钴价格在需求弱势的情况下持续下行，近一年硫酸钴和硫酸镍价格差明显收窄自2022年二季度以来，硫酸钴价格在需求弱势的情况下持续下行，近一年来，硫酸钴和硫酸镍的价差也明显收窄。至于全球钴资源供应方面，2022年来自铜钴矿方面的供应占比在70%左右，2026年该占比预计或将下降至60%左右，2027年降至55%左右。SMM预计2022年到2027年，全球钴原料供应量复合年均增长率或将达到14%左右。至于国内硫酸镍原料供应方面，预计自2022年到2027年，硫酸镍原料供应量复合年增长率达12%左右，MHP供应占比或将逐年提升。印度尼西亚拥有全球最大份额的镍资源，占世界总量的43% 过去几年，全球镍矿开采能力达到301万吨。从分布区域来看，镍资源主要集中在亚洲东部，以红土镍矿为主。硫化镍矿发现于加拿大、中国、俄罗斯和澳大利亚。国别资源方面，印尼拥有全球最大的镍资源份额，占全球总量的43%。新的中间产品项目大多出现在印度尼西亚，并且SMM预计到2027年，印度尼西亚的总中间产品产量将占到85% SMM预计，2021年到2027年，印尼镍中间品供应的复合年均增长率或将达到58%左右，在全球总中间品产量中的占比或将达到85%左右，MHP和高冰镍产量或将显著增长。刚果（金）和来自印尼MHP中的钴将成为未来主要的钴原料供应来源 2023年全球钴原料供应总量为金属24.8万吨，其中初级原料供应总量约为23.3万吨，主要集中在刚果民主共和国、印度尼西亚、澳大利亚、加拿大等地区。此外，SMM预计，印尼的MHP供应和锂电池回收将在未来几年逐步增加。电池回收是可持续发展的重要因素到2030年，中国将引领终端市场，磷酸铁锂回收量将激增回收市场方面，预计到2030年，全球回收市场规模或将突破1000GWh，磷酸铁锂回收量占比将持续提升。镍、钴、锂总体回收量也将持续攀升，预计2030年回收量或将突破52万金属吨。其中全球镍的回收量在25万吨左右，锂在14万吨左右，钴在12万吨左右。锂离子报废量占比方面，SMM预计，2024年到2026年，磷酸铁锂电池报废量复合年平均增长率在58%左右，2028年到2030年，其复合年平均增长率在66%左右。来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-30

Mysteel：4月钢铁行业大事记

钢产量占比达到5%以上。 4月18日，美国白宫网站发布消息，宣布计划针对中国钢铝产品采取新的限制措施，包括将对中国钢铝产品的301关税提高至现有水平的3倍。商务部回应：敦促美方正视自身问题，停止提高对华产品关税，并立即取消对华加征关税措施。中方将采取一切必要措施，捍卫自身权益。 4月22日，墨西哥宣布针对钢、铝、纺织品等544项商品征收5%至50%的临时进口关税。该法令4月23日生效，有效期两年。 4月25日，国家税务总局印发《关于资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”有关事项的公告》。明确资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”的具体措施和操作办法，为资源回收利用行业全产业链加快发展营造良好的税收环境，助力提升国民经济循环质量和水平。 4月23日，《广东省2024年推动落后产能退出工作方案》发布。其中提出，以钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃等行业为重点（广东省煤炭行业已整体退出，不再列入），通过完善综合标准体系，严格常态化执法和强制性标准实施，落实部门联动和地方责任，深入推进市场化、法治化、常态化工作机制，促使一批能耗、环保、安全、技术达不到标准和生产不合格产品或淘汰类产能，依法依规关停退出。 4月24日，南阳汉冶中厚板热处理线项目年产22万吨辊底炉成功点火烘炉。该项目是中/宽厚板行业领域内第一条特厚板连续双向淬火生产线，热处理钢板厚度达到400mm，热处理厚度及产能均为世界第一。 4月26日，中国钢铁工业协会在京召开一季度部分钢铁企业经济运行座谈会。对于后市，大家普遍认为，我国钢材供强需弱态势将长期存在，要做好长期过“紧日子”准备。同时建议，尽快尽早出台产量控制政策，加强行业自律，建立产能治理新机制，加大对绿色低碳转型的政策支持力度，抑制进口铁矿石等原燃材料价格非理性大幅度上涨，共同维护钢铁行业平稳健康有序运行。 4月27日，国家统计局发布数据显示，1-3月黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入19086.7亿元，同比下降2.8%；营业成本18640.1亿元，同比下降1.5%；亏损213.6亿元。 4月28日，河北省生态环境厅发布关于2024年重污染天气重点行业环保绩效A、B级和绩效引领性企业清单的公示。河北省重点行业环保绩效A级企业清单中，钢铁企业34家，其中，唐山市18家，邯郸市10家，石家庄2家，沧州市、秦皇岛市、辛集市、邢台市各1家。 4月28日，湖南钢铁集团、湖南移动、华为联合打造的钢铁行业盘古大模型应用进行全球首发，推动传统产业与人工智能深度融合，树立全球钢铁行业数智化转型新标杆。 4月30日，中国钢铁工业协会召开信息发布会，介绍一季度钢铁行业运行情况。中钢协表示，进入4月份以来，企业库存显著下降；同时看到，钢铁企业仍存在进一步控产降库存的空间。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-04-30

基本金属涨跌互现沪锌涨2.54% 沪铜升破82000元/吨碳酸锂跌2.15%【SMM午评】

的为期两天的政策会议，以及周五将公布的美国非农就业数据。市场预计美联储料在此次会议上将指标利率维持至在5.25%至5.5%不变。通胀近期没有放缓或范围收窄的迹象，这使得美联储决策者本周在确定下一步措施方面面临挑战。美国3月通胀数据高于预期，促使市场降低了对美联储降息的预期。其他货币方面：澳大利亚3月份零售销售出人意料地下降，家庭面临借贷成本较长时间内上升的前景。澳元应声下跌。政府周二公布的数据显示，零售销售环比下降0.4%，预估为增长0.2%。2月份零售销售被下修为增长0.2%。澳元一度下跌0.46%，对政策敏感的3年期澳大利亚国债收益率延续跌势。货币市场对11月加息概率的预期从周一的近60%下调至35%。该报告与上周高于预期的通胀数据形成反差，通胀数据促使交易员将今年降息押注改为加息押注。经济学家们坚持对宽松政策的预期，尽管他们推迟对澳大利亚央行首次降息时间的预期至11月。（财联社）数据方面：今日将公布美国4月芝加哥PMI、4月谘商会消费者信心指数，欧元区4月核心调和CPI年率、第一季度季调后GDP年率初值，日本3月失业率，德国3月实际零售销售年率、4月季调后失业率、第一季度未季调季度GDP年率初值，加拿大2月季调后GDP年率，澳大利亚截至4月28日当周ANZ消费者信心指数等数据。注意：本周5月1日~5月5日恰逢五一劳动节假期，中国上期所、大商所、郑商所、上金所劳动节4月30日晚间进行夜盘交易。沪深及北交所、国内期货交易所5月6日（星期一）起照常开市。原油方面：原油期货窄幅震荡，截至11:34分，美油跌0.06%，布油跌0.05%。在开罗举行的以色列/哈马斯停火谈判帮助平息了市场对中东冲突扩大的担忧之后，而对美国利率前景的担忧则给原油市场带来了压力。周一公布的初步调查显示，上周美国原油和成品油库存预计下滑。受访的四位分析师平均预估，截至4月26日当周，美国原油库存预计下滑约80万桶；汽油库存将下滑约100万桶；馏分油库存预计下滑约50万桶；当周炼油厂的产能利用率料提高0.5%。美国石油协会(API)将在北京时间周三凌晨4:30公布原油库存报告，美国能源信息署(EIA)将在周三22:30发布库存报告。伊拉克石油部长周一表示，该国3月石油出口平均为342万桶/日；3月原油出口量为1.06112亿桶。交易人士周一表示，最大石油出口国沙特阿拉伯6月份可能将其对亚洲客户的大多数原油等级的售价上调至五个月内最高水平，此前中东基准价格在本月走强。七位炼油厂人士在调查中称，6月旗舰阿拉伯轻质原油的官方售价可能上调70-90美分，至较迪拜和阿曼均价溢价每桶3美元，这将是1月以来的最高水平。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-30

地产继续发力，股强债弱延续-2024年4月29日申银万国期货每日收盘评论

产政策，地产股走强，市场风险偏好提升。美国4月PMI初值跌至49.9%，第一季度实际GDP年化季环比初值增长1.6%，不及市场预期，但不含食品和能源的核心PCE价格指数年化季环比增长3.7%，为一年来首次出现季度增长，美债收益率继续回升。受市场风险偏好提升和央行提示长期利率风险影响，期债价格持续调整，加上超长期特别国债供给增加，长端期债价格波动将加大，建议方向性策略上暂时观望，关注做陡曲线策略。 02 能化【原油】原油：油价上涨0.06%。人们越来越担心中东会再次爆发冲突。欧佩克正在严格控制原油供应，全球一些主要经济体的增长前景正在改善。就目前而言，石油市场有足够的理由相信，这些因素加在一起，有能力抵消市场正在目睹的欧佩克及其减产同盟国以外的任何供应增长。国际能源署估计2024年3月份欧佩克及其减产同盟国22国原油日产量4170万桶，比2月份原油日产量增加8万桶，这22国可持续生产能力每日4825万桶，有效剩余生产能力566万桶；可持续产能指的是可在90天内达到并可长期保持的产能。贝克休斯公布的数据显示，截止4月26日的一周，美国在线钻探油井数量506座，比前周减少5座；比去年同期减少85座。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.72%。截至4月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.59%，环比下降1.41个百分点，较去年同期上涨3.29个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.92%。受国内CTO/MTO装置稳定运行影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体稳定。进口船货到港卸货速度缓慢且刚需提货稳定，本周体沿海库存稳中下降。截至4月25日，沿海地区甲醇库存在63.2万吨，环比下跌5.85万吨，跌幅为8.47%，同比下跌7.6%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估21.7万吨附近。预计4月26日至5月12日中国进口船货到港量70.4-71万吨。近期改港船货频发，关注重要下游工厂运行情况。短期甲醇看涨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7540，成交一般。基本面角度，前期聚烯烃受到成本以及消费的支撑，连续反弹。不过，近期原油价格转弱，化工品端成本支撑弱化。同时合成树脂下游终端开工边际进入高位，提升空间有限。聚烯烃上周一度回落，不过周五夜盘触底反弹，驱动重回成本端。后市角度，继续关注成本的变化，以及部分下游终端开工情况。整体价格重回区间，策略转中性。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—8000。【PTA】 PTA：PTA2409价格周一收涨于5934元/吨，现货价格5880元/吨，国内PTA加工费362元。本周PTA装置负荷提升，据卓创，有两企业PTA装置陆续重启，某企业225万吨PTA装置恢复正常，其他个别装置负荷窄幅波动，至本周四PTA装置负荷提升至79.9%。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油能化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，汽油需求转好，地缘争端以及供应端利好释放，提振油化板块。考虑到聚酯产业各环节库存偏高位，叠加TA新装置将投产，对价格有所抑制，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：MEG2409合约价格周一收涨于4460元/吨，华东市场均价在4345元/吨，乙二醇月度产量预计在140万吨附近，环比上月下降27万吨，降幅16.16%，进口方面，受到海外装置负荷恢复影响，预计进口量在50万附近，相对于3月份进口量提升5万吨附近，表观消费量预计在189万吨，环比上月减少20万吨附近，聚酯产量613万吨，乙二醇聚酯端需求在205万吨，非聚酯需求量8万吨附近，总需求量在213万吨，四月供需差数据为-20万吨附近，供需结构数据表现靓丽。目前，主要的交易逻辑是乙二醇的产业结构调整仍未完成，产业结构仍然处于供大求阶段。进口方面，目前乙烷裂解装置效益较好下，海外装置开工情况好转，进口量开始恢复,预计乙二醇价格继续维持下跌趋势。【橡胶】橡胶：周一橡胶走势小幅反弹，海南产区逐步放量，原料价格承压。云南产区迎来降雨，但产出仍偏少。泰国东北部逐步开割，高温少雨影响，放量有限，原料价格止跌回升。国内外产区均逐步开割，伴随降雨增多，供应释放，原料端价格承压，后期新胶释放预期持续加强，供应端压力增加，国内下游全钢胎开工下滑，企业库存攀升，临近五一长假，部分企业调降开工负荷，半钢胎表现仍好于历史同期，RU持续回落后预计继续下跌空间有限，短期预计维持震荡整理。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一，玻璃盘面震荡回落，基本面角度库存消化缓慢，连续反弹的基本面驱动下降。数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5486万重箱，环比增加68万重箱。纯碱期货小幅下跌，节前持仓下降明显。短期市场消息较多，但仍需要聚焦供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存84.4万吨，环比上周的库存小幅下降2.5万吨。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价探底回升后小幅阴跌。焦煤现货价格涨幅放缓，焦炭第三轮提涨全面落地。矿端提产积极性不高，焦煤产量维持在同比偏低水平；下游需求低位延续，焦煤上游库存压力仍有待消化。焦企仍处亏损状态，焦炭产量延续同期低位；持续控产背景下，焦化厂端库存压力逐渐减轻。终端用钢需求有待改善，铁水产量小幅回升但仍处偏低水平，钢厂原料低库存状态延续。综合来看，铁水产量增长缓慢，双焦市场仍处供需双弱格局，当前煤焦钢产业链上游利润尚可、自上而下转移利润的空间仍存，双焦价格的上方空间不宜高估，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2409波动区间1500-1900，J2409波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：锰矿发运受限事件影响下、市场看涨情绪持续发酵，今日SM2409期价高开高走并触及涨停，SF2409期价宽幅震荡。外矿山报价上调叠加澳矿山发运受限消息扰动、锰矿价格大幅上调，当前锰硅北方成本升至6915元/吨左右，行业利润有所改善；硅铁平均成本在6250元/吨左右，行业利润情况尚可。需求方面，终端用钢需求有待改善，钢厂利润偏低、复产节奏偏缓，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，行业利润偏低，厂家提产积极性较弱，锰硅、硅铁产量延续低位水平，持续控产背景下厂家库存有所消化。综合来看，市场供需关系逐渐修复，夯实双硅价格的底部支撑；但成材产量偏低、钢厂利润有待改善，价格进一步上行的空间不宜过分乐观，关注厂家控产的持续性以及澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间7250-8250，SF2409波动区间6500-7000。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属近期步入调整，大幅回落后近日企稳。随着中东地区局势没有进一步发酵，风险溢价下降金银出现较大幅度调整，关注点可能重新回到对经济数据以及美联储政策路径的关注上。而由于近期高于预期的通胀数据，降息预期持续降温，淡化降息议题。黄金长线驱动仍然明确，包括对地缘局势进一步升级的担忧；美债持续膨胀下，对美元主导货币体系风险的对冲，各国央行对外汇储备多样化的需求；强势美元导致的全球汇率波动加剧下，人们对黄金保值和避险功能的诉求；对通胀的态度也慢慢由担心过高通胀导致的再度加息转向黄金的抗通胀属性。短期来看，贵金属可能继续面临调整行情。波动范围，AG2406合约波动区间6800-7400元/千克，AU2406合约波动区间540-570元/克。【铜】铜：日间铜价小幅收低。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价短期可能震荡偏强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。短期锌价可能调整。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收涨0.2%，近期国内铝锭库存加速去化，需求表现较好。宏观角度，中东局势预期缓和，美联储近期发言偏鹰、降息预期一再走弱；国内地产扶持政策发力。近期国内电解铝基本面较为健康，旺季消费持续推进，节前备货将导致库存进一步回落。据SMM数据，4月25日国内电解铝社会库存80.7万吨，较4月22日库存减少2.49万吨，同比去年同期低出4.6万吨；我国铝棒社会库存23.34万吨，较4月22日减少1.16万吨，同比去年高出8.44万吨左右。展望后市，汽车、新能源需求向好，或将带动铝下游开工率回升，库存整体低位去化，前期多单建议持有。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.4%，宏观与基本面多空交织，镍价宽幅震荡运行当中。基本面角度，镍铁-不锈钢链条当中，二季度是不锈钢消费旺季，不锈钢处于去库阶段，且钢价有所反弹，进一步提升镍铁需求及价格。中间体-硫酸镍链条当中，三元前驱体厂商对硫酸镍需求整体较为景气，硫酸镍生产利润回升，刺激硫酸镍产量及开工率。尽管近期中间体、硫酸镍供应紧缺程度有所缓解，但整体仍不宽松，且成本端镍矿价格仍稳中有增。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期反复、消费旺季预期、硫酸镍及镍矿供应紧缺，预计短期内沪镍震荡运行，策略上建议观望为主。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价拉涨上行后小幅回调。节前市场成交有所好转，华东553通氧硅价维持在13250元/吨，421硅价在13750元/吨。供应方面，西南用电成本高位、硅企复产积极性不高，北方硅企开工小幅回升，市场整体产量重回高位水平。需求方面，多晶硅产量高位延续、但价格持续下探；铝合金企业开工持稳；有机硅价格下跌、企业开工仍处同期高位；目前下游企业采购原料仍显谨慎，补库节奏以按需为主，需求端对价格的支撑力度仍然有限。综合来看，市场高企库存消化缓慢、对硅价的表现形成压制，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，短期盘面或将以偏弱整理为主，预计SI2406波动区间11350-12350。 05 农产品【苹果】苹果：苹果主力合约冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2024年4月24日，全国主产区苹果冷库库存量为457.42万吨，库存量较上周减少44.56万吨。走货较上周基本略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，预计AP10合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货再度回落。根据涌益咨询的数据，4月29日国内生猪均价14.80元/公斤，比上一日上涨0.01元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：巴西双周产量超预期，今日糖价出现回落。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6470元/吨，云南南华报价维持在6350元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，马棕维持去库趋势，但是3月产地产量回升对近期棕榈油价格施压。不过从产地高频数据来看，产量方面SPPOMA数据显示4月1-20日马来西亚棕榈油产量减少7.15%，4月产量或继续下滑；出口方面SGS数据显示预计马来西亚4月1-20日棕榈油出口量环比增加6.96%，马棕或继续保持去库趋势，仍将给棕榈油价格提供支撑。近期欧洲部分地区气温骤降，多地出现快速降温及冰霜降雪天气，并且欧洲菜籽正处于关键生长期，引发市场对于欧菜籽产量的担忧，带动加菜籽价格明显上涨，不过短期来看全球油脂供需格局并未发生明显改变，使得油脂表现上涨乏力。但是考虑到今年加菜籽减产及极端天气对于欧洲菜籽的影响，建议关注菜油远月多配机会，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱震荡，截止到4月21日24/25年度美豆播种进度为8%，较上周加快5个百分点，去年同期为9%。南美方面，截止到4月21日巴西大豆收割进度为86.8%，前一周为83.2%；阿根廷大豆收割进度为18%，前一周为14%，近日美豆在成本线附近震荡。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，预计豆粕盘面短期震荡为主，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2000-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：长假效应影响，周一EC偏弱运行，远月10和12合约尾盘跌停，近月受船司提涨影响，相对抗跌，主力06收于2784.3点，收跌3.28%。盘后公布SCFIS欧线为2175.94点，环比上涨41.09点，对应2404合约交割结算价为2152.9点。近期长协货量积极加上船司停航缩舱控制运力供给，支撑5月运价提涨，关注五一节假日影响结束后21周左右货量走弱风险对运价预期的影响。在剔除2020、2021、2022连续三年运价的大幅波动期后，从2016年-2023年期间，由于受欧洲节假日出货和长协谈判影响，8月和12月通常都对应着传统的旺季，运价相对高于5月运价。节前注意风控，预计06波动区间为2000-2900点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-04-30

【劳动节前风险提示】农产品：无法注入天气升水，总体震荡

业：南美卖压基本结束，升贴水表现平稳，美国大豆离天气市尚早，国内买船7月之前都已经买好，7月之后的还不够，需要豆粕盘面维持高位才能保证买船，国内现货压力大，基差为负数150，下游饲料厂库存偏低，总体上豆粕驱动不大，需要注意5月8日有USDA月度供需报告。 / 苹果/ 当前逻辑：五一备货情况一般，产地两级分化更加明显，华南地区降雨频繁，影响市场采购人员数量，个别市场中等偏下货源价格小幅下滑，现货端维持震荡偏弱，新产季陕西部分区域坐果情况一般，等待现货的企稳和套袋数据的验证。节日关注：产地坐果情况，销区销售情况。 / 红枣/ 当前逻辑：目前红枣消费端表现环比有所好转，剩余总库存低于往年，且货权相对集中，短期维持宽幅震荡，等待现货进一步消化以及新产季的开花座果情况。节日关注：下游五一期间销售以及节后补库情况。 / 纸浆/ 当前逻辑：供应端芬兰Kemi浆厂停产时长超预期，海外需求好于预期，国内需求短期表现一般，美金价格报涨，短期震荡，中期看涨，逢低买入为主。风险提示：关注海外补库情况以及宏观驱动。 / 白糖/ 经过近期原糖的下跌，郑糖主力合约2409出现跟跌，目前郑糖在6000附近的糖厂成本线寻获支撑，来自于巴西的利空驱动得到消化，暂无新的利空驱动，但从现货来看五、六月份的消费旺季也没有撑起现货价。属于一个暂时性的利空出尽、利多证伪的阶段，缺乏交易题材。建议以观望为主，等待印度、泰国、中国新季种植结束给予方向指引。持续关注五一期间糖的消费情况和后续的播种情况。 / 棉花/ 今年新疆播种接近完成，目前来看新疆的最低气温、积温都非常理想，供给端一切顺利。截至2024年3月，中国棉花进口量达到215万吨，同比提高128万吨。需求端则是旺季不及预期落地，后续进入需求淡季。美棉再经过一轮流畅下跌之后进口利润成功转正。虽然目前国内进口量、库存都较高，但纱厂仍有补库的空间，据纱厂反应，棉花价格低于15500则愿意收购棉花，所以郑棉在15500获得较强支撑，而当郑棉价格超过16000元/吨时，轧花厂贸易商又开始在盘面上套保。综上，预计棉花短期内维持震荡，震荡区间15500-16500元/吨。风险在于新疆种植端出现极端大风、低温等天气。 — 劳动最光荣微信公众号 | 混沌天成研究

混沌天成期货2024-04-30

【劳动节前风险提示】能化：巴以和谈进展和美联储议息会议影响波动方向

议，则将继续达成阿拉伯以色列和解和沙特美国安保协议，OPEC或将在大选前配合拜登政府。若达不成，以色列或进攻拉法，地缘风险将又升温。市场对美联储降息预期已经显著降温，美联储在月初的议息会议上进一步鹰派表态，则美债收益率将进一步走高，压制需求，反之则使市场通胀预期升温，投机做多意愿上升。总结，若是巴以停战和美联储鹰派，油价将大跌，反之将上涨，停战造成下跌的驱动更加重要。 / 聚酯/ PX-PTA: 目前矛盾不大，虽然PX减产较多，但市场充分计价且前期库存较多。上涨需要供应端有超预期减产。因此节日期间波动方向或主要取决于原油，和装置动态。 EG：乙二醇当前库存压力不算高，价格压力主要来自于远月供应悲观预期，价格波动率偏低。上涨风险主要来自于供应端的超预期冲击，下跌风险主要来自于需求端的恶化。 / 甲醇/ 当前逻辑：中期偏弱趋势不变，至5月中集中检修、高需求将开始变，反弹抛空思路。节前伊朗商谈、贸易商补空事件已结束，但也要等累库加深、负反馈持续后才能进一步下跌。关注节后空甲醇/MTO利润修复机会。五一节关注：能源异动；港口突发因素；装置异动。 / 聚烯烃/ 当前逻辑：当前供需预计开始转弱（PP、PE春检高峰已过，下游已开始进入淡季），预期供需偏弱的驱动会增强。聚烯烃虽有基本面弱驱动，但09为远月合约，在近端需求没有明显崩塌迹象前，仍将主要跟随原油、宏观预期偏强震荡（PE供应弹性小，对原油宏观更敏感，相对更强，L-P价差仍有走强预期；PP因供应弹性大，潜在压力大）。五一节关注：原油异动；国内外宏观事件；装置异动。 / 纯碱玻璃/ 玻璃：玻璃节前下游补库，叠加纯碱情绪影响，市场走势偏强，但了解到的终端加工厂订单一般，行业供给压力仍较大，后市大概率仍是偏空格局，五一节后市场可能有梅雨季预期，建议逢高空，节日期间建议轻仓，控制风险。纯碱：部分纯碱企业提前检修，市场炒作检修供给减量，但纯碱周产量维持高位，检修中仍是刚需过剩格局，而市场炒作氛围较重，盘面资金主导力较强，建议参考技术面，轻仓过节，控制风险。 — 劳动最光荣微信公众号 | 混沌天成研究

混沌天成期货2024-04-30

【劳动节前风险提示】有色：假期全球制造业PMI是个关键

交易日，又面临是否持仓过节的问题。近期美国公布的一季度GDP数据低于预期，同时PCE超出市场预期，引发美国当前经济环境是否处于滞涨的担忧，降息预期再度回落，美元指数小幅走弱，有色板块走势偏强。我们关注到劳动节假期中重要宏观数据较多，中国制造业PMI指数、美国4月非农就业人口、美国4月失业率等，均会影响有色板块后续的走势。下面我们就分品种说说我们的看法，及持仓建议。 1、铜：假期需要关注下国内的ZZJ会议的政策细节，小作文最近在流传，可能会有针对地产的进一步政策出台，股市里面的地产板块已经提前躁动了，成都的放开限购更是激化了市场的想象力；海外这边则是非农和联储的议息会议，我倾向于会延续最近整体的鹰派氛围。微观上，我们看到有色整体在去库了，这个说实话我觉得不是什么好事，去库代表着下游开始陆续接受高价货了，在降息预期被打掉的环境下，我觉得全球的制造业很难进行持续性的扩张的，那么只要市场上最后一波看空的那帮人开始看多，那很可能就是行情见顶，这一波行情先是海外宏观资金看多，然后是投机资金跟上，纯产业一直基于微观的数据保持观望和怀疑，他们很可能成为接最后一棒的人。 2、铝：当前逻辑：供给端主要关注云南复产的进度，二季度已复产54万吨，仍有70万吨待复产。需求端主要关注下游开工率和库存去库速度，终端光伏新增装机、新能源汽车销量和家电排产受益于国内政策端推动，均保持较高增速，周度表需也回到同期高位，需求预期向好，同时厂库+社库进入流畅的去库通道，沪铝逢低做多思路为主。临近劳动节，建议降低持仓，控制风险，轻仓过节。节日关注：中国制造业PMI指数、美国4月失业率、新增非农就业、国内库存及表需 3、锌：当前逻辑：精矿TC下跌之势不止，冶炼厂仍然亏损，检修增多，供给端减产预期在逐步兑现。需求端国内发改委推动所有增发国债项目于6月底前开工建设，基建需求有望发力，库存超季节性累库也趋势扭转，下游开始补库，逢低做多思路为主，临近劳动节，建议降低持仓，控制风险，轻仓过节。节日关注：中国制造业PMI指数、美国4月失业率、新增非农就业、国内库存 4、镍及不锈钢：镍:近期印尼RKAB审批暂缓，供给端释放不及预期，镍矿现货偏紧，内贸价格回升。成本支撑下，镍产业链整体价格有所反弹。宏观层面，美国滞胀信号初现，即便制造业扩张速度偏缓慢，整体氛围还是利多有色的。在宏观因素与供给压力缓和的作用下，市场又传出镍铁收储的消息，因此镍价近期偏强震荡。由于印尼供给释放的速度随时可能提速，节日期间美国又会有非农就业人数等多项重要经济数据公布。建议节假日前降低镍持仓，空仓过节也无妨。不锈钢：近期不锈钢原料价格回升，成本支撑加强，盘面与现货价格有所反弹。供需层面上，不锈钢产能充裕，现实需求有一定程度的好转，库存开始出现边际去库。现货市场临近过节，观望情绪较浓，成交较为冷清。现阶段，由于成本支撑，库存压力边际好转与宏观滞胀带来的大宗商品利多氛围，不锈钢走势偏强震荡。但是节日期间，美国会公布多项经济数据，节后下游的需求也会受到考验，风险较高。过节期间，不锈钢空仓过节也无妨。 — 劳动最光荣微信公众号 | 混沌天成研究

混沌天成期货2024-04-30

【劳动节前风险提示】宏观：股市继续高看一眼

入高波动阶段，市场宏观环境分歧较大，在美国逐渐走弱的经济数据和日益出现的通胀反复面前，市场对于美联储的预期出现较大回调，贵金属受到一定承压。假期期间，美国进入宏观重要时期，美国4月的ISM PMI数据将给市场带来一些经济数据的引导；周四的美联储5月议息会议后的鲍威尔鹰鸽发言都有可能引发市场的较大波动；会议后周五的美国4月非农数据也将为市场风险性再添一笔。地缘上，巴以冲突，俄乌战争和美国内部游行都将进一步为全球地缘形势带来不确定性，这一定程度上会影响避险资产的走势。日元贬值的影响带来了市场对于外汇市场的关注，一度突破160的美日汇率在短时间内抬升，很难说日本央行没有干预，而一旦这个干预被确认，美元指数走弱的可能性很大，从而对全球市场形成一定推动。虽然黄金的长期叙事依旧保持，但假期内海外整体宏观环境不确定性较强，地缘形势也形成一定干扰，一定要及时控制仓位避免较大的波动。即便美联储一直再强调经济的韧性和软着陆的可能性加强，但更多的迹象表明硬着陆和不着陆的可能性更大，这对金价来说是个风险也是个大机会。现阶段对于美国来说，风险性事件比通胀和经济数据的影响更大，无论是财政端风险；美股回调风险或是全球流动性风险。第一，美股近期急涨急跌行情较为明显，在连续3周下跌后，上周在财报季的提振下有小幅提振，但受到降息预期回调影响依旧处于偏弱走势，这也可能成为挑战和左右美联储决议的影响因素。第二，财政端对于美国经济的支撑是肯定的，但美债收益率不断创新高的背后是美债拍卖买家明显疲软，美联储维持高利率的话可能将投资者注意力转移至美债供应带来的负面风险上。第三，流动性风险伴随着安全垫即将消耗殆尽而出现明显紧张，且在高利率维持预期的推动下紧缩还将持续，以日本为主的一些新兴市场国家的货币出现不同规模的贬值，全球美元流动性快速收紧，美国内部银行端流动性也受到一定流动性挤压。所以，现阶段市场的整体风险性较强。 — 劳动最光荣微信公众号 | 混沌天成研究

混沌天成期货2024-04-30

油料作物市场关注点在哪里？

和，大豆在南、北半球均有广泛种植，其中美国主要负责四季度对全球大豆的出口，而巴西主要负责全球二季度的出口，两者重要性基本相当。大豆生长期需要水分，特别是开花结荚、灌浆期对降雨量及土壤墒情的要求较高，同时惧怕持续高温的天气。考虑到每隔半年南、北半球均有大豆播种，美国和巴西、阿根廷报告的及时性及权威性也在油料中最高，该品种也极易受到天气因素的影响。关注国家：美国、巴西、阿根廷、中国。关注地区：美国五大湖周边的农业大州包括伊利诺伊州、爱荷华州、明尼苏达州等；巴西中部的马托格罗索州、中南部的巴拉那州及南部的南里奥格兰德州；阿根廷中部的平原地区；中国的东北地区，特别是黑龙江省。关注报告：在北美生长季，USDA周度优良率及生长进度报告、未来1—2周天气预报模型、美国干旱报告（有一定滞后性）、USDA6—9月供需报告；在南美生长季，未来1—2周天气预报模型、USDA12月至次年3月供需报告、CONAB月度报告、布交所周度优良率及土壤墒情报告。案例：2012年，美国发生严重干旱，根据NOAA的数据，该年的5—8月，美国的降水量是自1895年有正式测量数据以来同期最少的一次。截至当年9月初，美国本土有超过四分之三的国土处于异常干燥的状态，其中近一半的地区（尤其是中央大平原）遭受了前所未有的严重干旱。受此影响，USDA月度报告的大豆单产从最初的43.9蒲式耳/英亩下调至35.3蒲式耳/英亩，减产幅度超过15%。从盘面表现来看，CBOT主力合约直冲1789美分/蒲式耳的历史高位，创下了近些年来最高的价格。 [油菜籽] 品种特性：油料界核心品种之一，菜油为三大油脂之一，菜粕在国内为第二大蛋白饲料原料，油菜主要在北半球种植。根据生长周期不同，可以分为冬油菜和春油菜，以中国、欧盟为代表的地区主要种植冬油菜，而以加拿大、俄罗斯为代表的地区主要种植春油菜。冬油菜主要关注开花期间“倒春寒”对单产的影响，而春油菜主要关注开花期间是否存在极端高温少雨的天气。国内油菜籽种植成本较高，主要用于浓香小榨和乡村土榨，而期货盘面更多的是对标进口市场，其中包括直接进口的菜油、菜粕，也包括进口油菜籽进行压榨后得到的相关产品，故加拿大主产区的天气是菜系盘面最重要的题材，但由于菜油有棕榈油的价格中枢指引，而菜粕又跟随豆粕定价，菜系品种题材弹性或略低于豆系。关注地区：加拿大南部的草原三州，欧盟的法国、德国、波兰，中国的四川及两湖地区。关注报告：相对来说，加拿大方面的数据偏少，可以关注未来1—2周的天气预报模型、加拿大农业局的干旱报告（有一定滞后性）、USDA6—9月供需报告、加拿大农业局及统计局的月度数据、加拿大菜籽优良率报告（更新频率较低）；欧盟方面主要也参考USDA的报告预估；国内方面缺乏有交易指引性的报告，更多通过实地调研反馈寻得信息。案例：2021年夏季，加拿大发生持续性高温干旱的天气，特别是6月中下旬，往年最高温基本在25摄氏度左右，而当年该时间段最高温在35摄氏度以上，且高温天气持续了较长时间，除此之外，6—8月的降雨量也比正常年份少。受此影响，最早预估的2000万吨左右的产量被各大机构相继下调，到该年的9月加拿大统计局给出了1278万吨的产量预估，USDA给出了1400万吨的产量预估，减产幅度超过30%。从盘面表现来看，加拿大菜籽期货从6月低点760加元/吨涨至两个月后的900加元/吨上方。 [棕榈油] 品种特性：棕榈油是世界产量及消费量最大的油脂，其主要通过油棕果实中的果肉压榨及棕榈仁去壳压榨后得到，油棕四季皆有收成，一般定植后三年开始结果，6—7年进入旺产期，经济寿命在20—25年。油棕喜光，且需要充足的降雨量，但阴雨期不宜过长，而东南亚有明显的雨季和旱季，棕榈油的产量也有明显的季节性，影响其产量最大的因素是降雨量，过少的降雨可能造成8—10个月后的棕榈油减产，部分可能影响到20—22个月后。而充足的降雨虽然对未来单产有利，但可能产生洪涝灾害，影响到当期的收获节奏及产量。而我国棕榈油完全依赖进口，主要进口来源国是马来西亚和印尼，所以进口国的产量及其成本将极大地影响我国棕榈油现货及期货价格。考虑到油棕种植面积是长期变量，棕榈油的影响因素更多集中在受天气影响的单产端和以劳动力数量为首的外部因素，而降雨量的影响又有8—10个月的滞后性，故其当期的天气弹性或略弱于一年生植物，但由于进口国过于集中，且存在政策影响，供应端不确定因素仍然较大，易受到市场追捧。关注国家：印尼、马来西亚。关注地区：印尼的苏门答腊岛、加里曼丹岛、爪哇岛和若干其他小岛屿；马来西亚的西马、沙巴和沙捞越等。关注报告：马来西亚方面，MPOB（每月公布的官方信息，包括产量、进出口、库存等信息）、MPOA（每月20号对当月产量预测）、SPPOMA（每隔5日对产量预测）；印尼数据相对较为滞后，一般以GAKPI公布的数据为主要参考，但有两个月左右的时间延迟。案例：厄尔尼诺现象有较大可能造成东南亚地区干旱，在2010年后其对棕榈油产量影响较为明显的有两段。一是在2014年10月起出现了指数为2.3的强厄尔尼诺现象，当年度马来西亚及印尼的产量并未受到明显的影响，而在2015/2016年度（差不多时滞13个月），马来西亚同比减产超过200万吨，印尼同比减产超过100万吨；二是2018年9月开始的厄尔尼诺现象，强度大约为0.9，2019年10月开始对马来西亚的产量造成影响，2019/2020年度大约有150万吨的减产，2020/2021年度约有140万吨的减产。这些案例中更多的就是水分的缺失使得鲜果串产生干瘪或枯死等质量问题，进而引发远期的产量下降，但这并不意味着厄尔尼诺现象一定会造成棕榈油减产，整个过程中也会影响到开花、雌雄花分化和比率等问题，需要具体问题具体看待。 [花生] 品种特性：花生相对其他农作物耐旱，但其开花下针期仍然需要充足水分，收获期担心持续的阴雨天气影响品质，然而由于信息透明度、种植相对分散及植株特性影响，整体天气影响力度相对偏弱。关注国家：中国（产量占比超全球的35%，且拥有定价权）。关注地区：河南、山东、辽宁及吉林、河北。关注时间：面积题材（4月初至5月末），单产题材（6月至8月）。案例：2021年7月20日至21日，河南中北部出现大暴雨，郑州、新乡、开封、周口、焦作等地部分地区出现特大暴雨（250—350毫米）。河南郑州、新乡、开封、周口、洛阳等地共有10个国家级气象观测站日降雨量突破有气象记录以来历史极值。受大暴雨的影响，河南部分主产区花生被淹，部分沙地排水相对较好，其他地块持续性排水困难，部分植株死亡，但由于受灾地区相对较小，盘面冲高回落，彼时主力合约7月20日收盘于9442元/吨，7月21日开盘价为10000元/吨，但仅过了两个交易日便跌破20日的价格。 [油葵] 品种特性：葵油是全球五大油脂之一，其市场份额明显低于三大油脂，但高于花生油。葵花籽的种植集中在北半球，在4—5月播种，9月前后开始收获，其作物特性喜温、相对其他作物耐旱，甚至可以适应盐碱地种植，其需水最多的是现蕾至开花期，后期应避免高温多雨天气。CBOT交易所及我国交易所均未单独设葵油合约，另外考虑到其生长特性和信息关注度不高，整体天气影响力度偏弱，更多的是通过产量及出口间接影响其他油脂的价格。关注国家：俄罗斯、乌克兰。关注时间：面积题材（4月初至5月末），单产题材（6月至8月）。案例：2022年2月下旬，俄罗斯和乌克兰爆发冲突，不仅导致两大主要油葵生产国的出口受到严重影响，同时对新一年度的种植前景蒙上阴影，特别是俄罗斯对乌克兰南部重要港口敖德萨进行了打击，并对沿海地区进行封锁，更加剧了供应中断的预期。受此影响，冲突爆发的第二日，棕榈油、菜油期货一度涨停，豆油也有较大幅度的上涨。据统计，2022年3月国际植物油价格环比上涨23.2%，涨幅创历史新高，而欧盟地区的葵油现货涨幅更加惊人，在3月中旬一度飙升至3000美元/吨，高于2月平均的1500美元/吨，后续随着黑海协议的落地和情绪逐步趋于理性，价格从高位有所回落。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-30

分析人士：“债牛”基础仍在

日元快速贬值、美联储降息时点预期延后、美国一季度GDP数据不及预期等影响，外资加大对A股和港股的配置，特别是最近几个交易日北向资金持续快速流入，成为推动A股走强的重要力量。但从国内基本面情况看，当前国内经济依然处于温和复苏阶段，改善力度并不明显。市场等待即将召开的中央政治局会议关于政策信号的表述，短期市场风险偏好难以回落，对债市有一定压制。 “外资加仓助推股市上涨。另外，地产板块上涨幅度较大，也反映出市场对国内政策发力有一定预期。”张粲东告诉记者，短期看，股市上涨对债市的影响更多是情绪面上的。人民币汇率较为稳定，外资在加仓中国股市的同时也会增配国内债券，而稳地产政策尚未集中落地。股债市场受到相同因素的影响，一是国内经济基本面的强弱，若内需不足的问题得不到解决，市场风险偏好难以持续上升。二是央行态度与货币政策基调，如果央行大量投放流动性，股债双牛行情也可能出现。临近五一小长假，市场本身容易受到节前避险情绪的影响。张粲东提醒投资者，近期国债期货市场大幅回调，节前最后一个交易日债市调整压力仍大，建议以偏空思路对待。近期债市下跌幅度较大，需警惕理财赎回风险。由于理财产品投资者风险偏好较低，负债端相对不稳定，若债市持续调整，投资者可能会赎回产品，加剧债市调整的幅度。另外，五一假期期间美联储将召开5月利率会议，近期美国“滞胀”压力有所显现，市场对美联储降息的预期进一步下修，也需警惕外围市场风险外溢。刘晓艺认为，从现券估值看，四个交易日内，30年期国债和10年期国债收益率已分别上行20和17个基点，幅度不小。复盘近3年国债期货牛市中的调整行情，10年期国债现券调整幅度在10—21个基点范围内。而1—5年期债券收益率已经上行10—15个基点，接近3月初高点。结合当前经济温和修复的基本面情况，考虑今年前4个月专项债发行偏慢的情况，预计5月至9月政府债发行将提速，货币政策收紧的可能性不大，短期各期限国债期货继续调整的空间有限。在房地产市场修复偏慢和地方化债背景下，资产欠配逻辑仍在，因此短期扰动难以撼动“债牛”基础，调整后或是入场的好机会。来源：期货日报网

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