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棉花维持多头思路

6/2027年度国内棉花产量大幅减产。美国农业部（USDA）展望论坛预测，中国棉花产量将降至697万吨，同比下滑8.6%；棉花信息网依托3月初意向种植面积测算，新疆棉花产量约694.7万吨，同比下降7.1%；新疆维吾尔自治区政府工作报告明确，2026年棉花总产量将稳定在560万吨左右，同比降幅9.16%。综合研判，国内棉花产量整体降幅将落在7%~10%区间，供应收缩将支撑棉价中长期上行。从调控储备来看，2026年3月16日，国家发展改革委提前发放30万吨棉花滑准税加工贸易进口配额，发放时点为近5年最早，额度较前两年增加10万吨，此举进一步打消年度政策不确定性。当前国储棉库存约327万吨，具备阶段性保供调控能力。本轮配额已落地，若后续再启动抛储，储备库存或将降至低位，后续供应端调控空间将收窄。厄尔尼诺影响或超预期结合USDA基准预测，2026/2027年度全球棉花产量预计下滑3.2%，消费同比增长1.2%，期末库存下降5.2%，库存消费比由63.3%回落至59.3%，全球棉花供需格局稳步转向偏紧。天气因素或将进一步放大减产幅度。多家国际气象机构监测显示，NINO3.4指数持续走高。美国国家海洋和大气管理局预判，2026年6—8月厄尔尼诺形成概率约62%，10—12月发展为强厄尔尼诺事件的概率达三分之一。复盘历史行情，强厄尔尼诺年份全球棉花减产幅度显著偏高，2015/2016年度全球棉花产量同比降幅接近20%。若本轮厄尔尼诺强度超预期，全球棉花实际减产规模，或将突破USDA基准预测。从主产国来看：美国方面，USDA预判棉花收获面积、产量分别下降2.2%、2.3%；美国国家棉花委员会（NCC）意向种植面积同比减少3.2%，预估总产量276.4万吨，同比下滑8.78%。市场重点关注3月底USDA正式发布的种植意向报告，叠加化肥成本高企的冲击，实际种植面积降幅或进一步扩大。巴西方面，棉花种植面积同比下降3.2%~6.2%，叠加单产下滑，全年棉花总产量或降至380万吨，同比降幅6.7%~9.9%。澳大利亚方面，据澳大利亚农业与资源经济科学局（ABARES）数据，当地植棉面积同比减少12%，单产预期下调约6%，2025/2026年度棉花产量预计100万吨，同比减产17%。内外需求韧性较强纺织服装内需步入温和复苏通道。2025年全年，限额以上单位服装鞋帽、针纺织品零售额累计同比增长3.2%，下半年增速持续抬升；2026年1—2月，该项指标累计同比增长10.4%，大幅跑赢同期社会消费品零售总额2.8%的增速；穿着类实物商品网上零售额累计同比增长18.0%，复苏力度超预期。中长期来看，随着促消费政策持续加码落地、居民收入稳步提升，纺织内需具备持续复苏基础。出口端同样表现亮眼，2026年1—2月我国纺织行业出口总额达504.5亿美元，同比增长17.6%。其中，纺织纱线、织物及制品出口255.7亿美元，同比增长20.5%；服装及衣着附件出口248.7亿美元，同比增长14.8%。后续需跟踪美国重启301调查，以及我国对美发起两项贸易壁垒调查的最新进展。但棉花及纺织产业历经多轮贸易摩擦洗礼，市场承压消化能力持续增强，外部边际冲击有望逐步弱化。综合判断，2026/2027年度全球棉花市场的核心驱动逻辑有三点：一是国内供应收缩。受新疆植棉面积政策引导调减影响，新年度国内棉花产量预计同比下降7%~10%，为新年度棉价上涨奠定基础。二是全球天气风险或进一步放大减产幅度。美国农业部（USDA）基准情景下，全球棉花产量预计下降3.2%。若厄尔尼诺强度超预期，极端情景下，全球棉花产量降幅可能扩大至接近20%，供应收缩力度或超出市场预期。三是需求端保持韧性。国内纺服消费呈现温和复苏态势，1—2月零售额同比增长10.4%，出口额同比增长17.6%，亮眼表现有望延续。价格节奏方面，伴随春播推进、减产预期逐步兑现、厄尔尼诺天气风险持续发酵，棉价有望开启稳步上涨行情。预计9—10月新棉集中上市前后，郑棉主力合约目标价位可看至18000 元/吨以上。建议投资者保持多头配置思路，逢回调择机入场。来源：期货日报网

期货日报网04-03 11:11

甲醇地缘溢价主导定价逻辑

为456欧元/吨，较3月初上涨51%；美国FOB海湾价格为450美元/吨，较3月初上涨27%。中国和美国具备自主甲醇产能，价格涨幅相对温和。东南亚和欧洲高度依赖中东甲醇进口，价格上涨幅度显著偏高。全球甲醇市场定价逻辑已转向地缘供应风险主导。第一，伊朗在中国甲醇进口格局中占据举足轻重的地位。2025年，中国甲醇表观消费量约为1.06亿吨，其中国内产量为9234万吨，进口量约为1440万吨，进口依存度约为13.5%。在进口来源中，中东国家贡献了超过800万吨，占全年总进口量的六成以上。伊朗又是重中之重，2025年我国从伊朗直接进口约304万吨，占进口总量的21%，阿联酋和阿曼等国的甲醇出口货源中相当一部分源自伊朗。综合测算，伊朗货源实际占我国甲醇进口总量的40%~60%。国内沿海主要下游工厂多采用长约模式保障原料供应，对单一来源的依赖度较高。第二，进口恢复进程被打乱。本轮冲突爆发前，市场原本处于预期修复的阶段。2025年年末至2026年年初，受冬季限气影响，伊朗甲醇装置经历了集中检修，开工率一度降至20%以下。2月底随着气温回升，供气逐步恢复，伊朗装置进入重启周期，市场普遍预期3月自伊朗的进口量将显著回升。然而，3月中东地缘冲突的升级使这一恢复预期落空，前期计划重启的装置实际启动时间被迫推迟。若冲突持续，可能导致伊朗装置复产时间不断延后，甚至运行装置存在停车可能。同时，伊朗主要出口港——阿萨鲁耶港、霍梅尼港、布什尔港的运营稳定性也面临考验，军事冲突可能导致港口作业效率下降、船期延误，甚至存在临时关闭风险。第三，霍尔木兹海峡的通航安全构成系统性风险，中东其他区域装置运行已受到影响。霍尔木兹海峡承担着全球约35%的甲醇海运贸易，伊朗甲醇产量中超过90%经由该海峡运往亚洲市场。当前冲突已对霍尔木兹海峡通航安全形成实质威胁，一度出现零通航状态。霍尔木兹海峡持续封锁或通行效率大幅下降将引发全球性甲醇供应风险，伊朗甲醇货源将直接中断，沙特、阿曼、卡塔尔等中东甲醇出口国的货物流通也将受到影响。3月27日，全球化工巨头沙特基础工业公司（SABIC）宣布，其沙特境内生产基地的260万吨甲醇装置停车检修，剩余甲醇装置运行负荷不高。受此影响，甲醇期货价格再次冲击3500元/吨。另外，通行效率下降或航运保险费率飙升，也将导致运输成本上升和船期延长，这部分成本最终将转嫁给进口商和下游用户。沿海进入去库阶段随着进口到货减少和部分货源转出口，港口甲醇已进入去库阶段。截至3月底，沿海甲醇库存为122.7万吨，仍旧处于历史中高位置，比去年同期高出43.5%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在54.1万吨附近，暂无缺货风险。预计3月底至4月中旬中国进口船货到港量在34万吨左右，4月沿海甲醇库存或延续下降趋势。下游MTO企业保持积极备货节奏。企业原料库存虽较前期有所下降，但仍维持在80万吨以上。当前库存水平处于历史同期最高位置，为市场应对短期波动提供充足缓冲。内地与沿海产销区套利窗口持续打开，内地货源持续补充沿海市场。若中东地缘冲突长期持续，国内甲醇产量可发挥稳定供应作用，国内货源能够在一定程度上对冲进口中断带来的供应风险。国内供应依旧充裕国内甲醇装置整体开工率维持在历史同期偏高水平，供应充足，且仍有提负空间。国内75%以上的甲醇产能以煤炭为原料，近期国内动力煤价格较为稳定。截至3月底，鄂尔多斯Q5500价格在560元/吨左右，自中东地缘冲突爆发以来价格涨幅不足5%。煤制甲醇生产利润大幅修复，煤制甲醇企业开工意愿强烈，今年春检暂未放量。截至3月底，国内甲醇整体装置开工率为79.47%，较去年同期提升8.06个百分点；西北地区的开工率为89.61%，较去年同期提升9.75个百分点，迅速恢复至近年最高水平。其中，部分煤制装置短暂检修后迅速重启。西南地区天然气制甲醇装置随着冬季限气期结束逐步重启，气头装置开工率较低点提升了约13个百分点。当前，在甲醇利润走高的情况下，气头装置还有5个百分点左右的提负空间。内地甲醇处于季节性去库阶段，产销区套利窗口打开带动内地市场成交活跃。东部烯烃企业加大采购力度，推动产区企业库存快速下降20%，当前内地库存水平仍处于往年同期正常区间。长期来看，中东地缘局势若持续紧张，国内庞大的甲醇产能将发挥重要的市场“稳定器”作用，行业供需自我调节机制将逐步显现。2025年国内甲醇产能在1.16亿吨，行业产能利用率为79.4%，具备充裕的增产补缺空间。进口货源持续受阻时，国内甲醇生产企业可通过提升开工率弥补外部供应缺口。西北地区作为国内甲醇核心产区，煤炭资源充足、煤制甲醇产业配套成熟，产能释放弹性较强，能够有效对冲进口量缩减带来的影响。国内产能可平抑市场供需波动，维持国内甲醇价格在合理区间运行。下游开工热情提升从需求端来看，甲醇近八成的下游与能源相关，包括烯烃、燃料、MTBE、二甲醚等。当油价上涨时，这些下游产品的价格和利润空间通常会同步扩张，从而增强整个产业链对甲醇成本上行的承受能力。截至3月底，甲醇整体下游加权开工率约为77.4%，传统下游加权开工率为60%，下游开工积极性提升。烯烃端受益于高油价环境，行业经济性显著提升。甲醇制烯烃产业依托我国富煤、贫油、少气的资源格局发展，该产业作为油制烯烃的替代路线，在高油价时期成本优势突出。中东局势推升国际油价，为国内甲醇制烯烃企业打开利润空间，企业成本竞争力同步增强。乙烯作为甲醇的替代原料，价格受中东局势影响大幅上涨。2月底以来乙烯价格涨幅超过40%，外采乙烯对甲醇的替代效应明显下降。MTO装置生产经济性进一步提升，支撑甲醇刚需消耗。MTO装置生产利润大幅修复，当前外采甲醇MTO装置开工率恢复至78%左右。斯尔邦装置完成重启，诚志、富德装置保持稳定运行，兴兴装置暂未重启，诚志二期装置后期有停车检修计划，国内甲醇制烯烃行业整体开工率稳步上行。传统下游行业处于春节后复工提负阶段，甲醇价格上涨带动大部分传统下游产品价格同步上调，企业生产利润有所增厚。传统下游行业议价能力偏弱，成本向下传导空间有限。若甲醇价格维持高位运行，部分传统下游企业可能因成本压力被迫降低开工负荷。后续需持续关注传统下游需求承接能力。短期来看，受中东地缘冲突影响，甲醇价格波动加大。操作上，建议不盲目追高，2605合约逢低布局多单，价格高位滞涨时及时减仓，以波段操作为主。中长期来看，国内春季检修预期仍存，但今年检修规模或不及往年，预计供应缩量相对有限，关注内地货源对沿海市场的补充情况。进口方面，港口进入去库阶段，外轮到港量短期难有显著提升，为价格提供底部支撑。需求端，随着烯烃价格同步上涨，MTO装置对原料甲醇的成本承受能力会有所增强，甲醇理论运行区间重心将相应抬升。来源：期货日报网

期货日报网04-03 10:46

原油价格高位震荡

过境费用。新的航行管制计划还包括禁止与美国、以色列或此前曾对伊朗实施单方面制裁的国家有关的船只通过该通道，同时通行费用必须以伊朗里亚尔支付。伊朗已开始以临时方式向部分船舶收取约200万美元/艘的通航费，也有市场预期未来伊朗或参照苏伊士运河和巴拿马运河的收费结构，将费用设定在每艘约40万美元。当前美伊尚未达成停战协议，即使未来冲突结束，油轮运费也将面临较高的成本。全球航运另一“咽喉要道”——曼德海峡潜在的航运风险上行。也门胡塞武装3月27日发表对伊朗局势的立场声明。虽然声明未提及将针对穿越红海的油轮或其他船只，但美以伊冲突持续时间越久，胡塞武装袭击红海的可能性就越大。目前，在霍尔木兹海峡通航不畅的情况下，沙特绕过霍尔木兹海峡的东西向输油管道正以700万桶/天的满负荷能力输送石油，通过沙特延布港的原油出口量已达到500万桶/天，成品油出口量在70万～90万桶/天，部分弥补因霍尔木兹海峡通航不畅带来的供应冲击。若红海危机爆发，则沙特的原油供应及出口将继续大幅下滑。供应端中东地缘风险致使原油产量大幅下降。受美以伊冲突影响，霍尔木兹海峡通航不畅，迫使中东部分产油国削减出口。3月石油输出国组织（OPEC）原油产量环比减少730万桶/天，至2157万桶/天，下降至2020年6月以来低位。沙特、阿联酋、伊拉克、科威特等产油国因胀库而减产，仅委内瑞拉和尼日利亚两个成员国实现增产。但这两国原油产量规模较小，增幅有限。委内瑞拉前总统马杜罗被美国抓获后，其流向美国的原油量大幅增加，流入其他消费区域的原油量则因分流而减少，因此难以弥补供应短缺。后市展望当前油市的焦点仍在中东地缘冲突。当地时间4月1日，美国总统特朗普发表讲话，自行宣称对伊朗战事取得“快速、决定性、压倒性胜利”。特朗普在演讲中表示，接下来几周将对伊朗进行更强火力打击。另外，关于美国是否开展地面行动夺取哈尔克岛，不确定性仍然存在。霍尔木兹通航不畅及中东产油国胀库带来的产量受损，均将推高未来油价中枢，原油价格仍以高位震荡思路对待。（作者单位：海证期货）来源：期货日报网

期货日报网04-03 10:45

EIA：截至03月27日当周美国馏分油库存117,825千桶，较上周减少2111千桶

美国能源部：截至03月27日当周美国馏分油库存117,825千桶，较上周减少2111千桶

Elaine04-02 12:33

EIA：截至03月27日当周美国汽油库存240,861千桶，较上周减少586千桶

美国能源部：截至03月27日当周美国汽油库存240,861千桶，较上周减少586千桶

Elaine04-02 12:33

EIA：截至03月27日当周美国原油库存461,636千桶，较上周增加5451千桶

美国能源部：截至03月27日当周美国原油461,636千桶，较上周增加5451千桶

Elaine04-02 12:33

地缘、美元与利率共振贵金属面临定价再平衡

其能源货币属性，展现出强劲的避险功能，美国、欧洲、日本等多个经济体债券收益率持续攀升，权益市场与风险资产则显著承压。贵金属在此轮动荡中表现反常，并未体现出传统的避险属性。在美元走强和全球利率预期转向的双重压制下，国际金价大幅下跌，3月份COMEX黄金期货价格一度触及4100美元/盎司，月跌幅超过10%。美元大幅走强美元的强势是近期压制贵金属价格的首要因素，其背后是避险情绪与能源价格传导的驱动。图为美元指数和COMEX黄金期货价格走势首先，中东冲突已从短期事件演变为冲击全球能源供应链和通胀预期的宏观转折点，市场不确定性激增，风险偏好走弱。在此环境下，相较于处于历史高位的贵金属和有色金属，此前处于相对低位的美元作为避险资产的价值凸显，吸引了大量寻求安全的资金。其次，冲突导致中东石油实质性减产，油价上涨引发了全球通胀预期的升温。这使得市场开始重新定价美联储的货币政策路径。当市场预期美联储可能推迟降息甚至进一步紧缩时，美元利率上升预期随之增强，吸引国际资本流入美元资产。最后，中东冲突对能源进口依赖度高的经济体造成了直接冲击。例如，日本、韩国、欧洲等经济体货币因能源进口成本上升和经济前景恶化而承受巨大贬值压力。资金从欧元、日元等资产中流出，进一步涌入美元，巩固了美元的强势地位。展望4月，中东局势仍是影响美元的核心变量。油价对通胀的边际影响较大，在降息预期压制下，资金从贵金属市场转向原油市场，叠加美国践行国家安全战略可能与更多国家产生地缘矛盾，原油上涨行情或不会快速结束，对美元形成支撑。关注美元指数是否有效突破96～100区间，若确认底部，或继续施压贵金属价格。全球利率预期转向全球主要央行在3月议息会议上集体释放了偏“鹰”信号，直接打破了此前市场对宽松环境的乐观预期，对贵金属价格构成沉重压力。美联储、欧洲央行、英国央行等均维持利率不变，并加强了对通胀风险的关注。美联储承认中东局势带来不确定性，并提及讨论过加息，短期难以释放宽松信号。欧洲央行认为中东冲突加剧了通胀上行与经济下行的双重风险，并准备在必要时采取行动。英国央行转向更为明显，警告防范能源价格上涨引发的“第二轮效应”，暗示可能进一步收紧货币政策。全球主要央行一致强调中东冲突带来的不确定性，市场对加息的预期急剧升温。美联储为平衡就业和通胀目标，表态相对滞后，但全球范围内宽松预期的转变，叠加美元走强，对贵金属价格形成多重施压，也反映了流动性收紧预期正在全球扩散。流动性冲击缓解尽管贵金属可能正接近阶段性底部，但其价格与风险的再平衡过程远未结束。当前价位的黄金是否具备避险价值，是一个需要重新审视的问题。首先，地缘消息的反复引发市场剧烈波动，也释放了部分流动性冲击。经历了大幅下跌后，美国总统特朗普释放与伊朗对话信号，市场情绪阶段性企稳。虽然美伊双方要价差距较大，局势并未真正缓和，但这一消息推动黄金价格从低位快速反弹，显示市场对地缘风险的敏感度依然极高。其次，部分央行售金和ETF流出共同冲击市场流动性。土耳其央行为稳定本币需求而抛售黄金，全球最大黄金ETF显著减持，加剧抛售压力。但全球央行整体仍以购金为主，中国央行连续16个月增持黄金，建议市场参与者密切关注中国央行的购金行为。历史经验表明，黄金在流动性危机中常经历“先跌后涨”。2008年全球金融危机、2020年疫情时期，黄金均因流动性紧张而被抛售，随后重回上涨通道。当前美国金融体系流动性偏紧，流动性冲击释放后，黄金长期避险属性有望再次显现。最后，美联储主席鲍威尔近期表态为市场提供了一定支撑。鲍威尔3月30日表示，美联储倾向于维持利率不变，暂不理会由中东冲突引发的能源冲击，促使市场撤回对今年加息的押注。考虑到美国经济增长动能偏弱，美联储不具备加息条件，这为后续贵金属价格重估创造条件。短期压力与长期价值的再平衡综合来看，中东地缘局势打破了全球金融市场的平衡，美元走强、利率上升与全球流动性紧缩共同压制贵金属价格。随着贵金属价格重估，市场正在进入新的平衡阶段。短期而言，中东局势存在巨大不确定性，使得避险需求重新浮现。鲍威尔淡化地缘冲突短期影响的表态，也为市场提供了支撑。不过，贵金属面临的多重压制因素尚未完全消散。中东局势仍是核心变量，若冲突进一步升级，油价与美元可能同步走强，对贵金属形成阶段性压制。美联储降息时点仍不明朗，利率预期的反复仍将扰动市场。中长期来看，支撑贵金属价格上涨的核心逻辑并未动摇。全球债务问题、地缘冲突呈现长期化以及全球央行分散配置需求使贵金属具备配置价值。黄金价格短期或维持宽幅震荡走势，中期需等待右侧信号的进一步明朗。当黄金价格脱离传统框架时，单纯的线性头寸已不足以应对极端波动。芝商所黄金期权可以助力投资者在锁定下行风险的同时，保留捕捉潜在升幅的权利。投资者可以利用隐含波动率（IV）洞察资金动向，在宏观逻辑切换的迷雾中，实现更有效的资金管理。白银方面，世界白银协会今年2月公布的报告显示，2026年全球白银市场将连续第6年出现供应短缺，缺口高达6700万盎司，这使白银价格在回调后具备更强的反弹动力。白银价格也会受地缘、美元和利率等因素的影响，其走势总体跟随黄金，但波动可能更为剧烈。（作者单位：中航期货）来源：期货日报网

期货日报网04-02 09:35

新兴产业拉动A股业绩增长

球化逻辑正被“安全优先”的新范式取代。美国主导的旧秩序因无法保障全球供应链与能源安全而信用受损，其金融体系面临滞胀与资产泡沫破裂的双重风险。在此背景下，中国资产凭借确定性的安全属性，正成为全球资本的“避风港”。中国拥有80%的能源自给率、完备的工业体系与战略储备，能有效抵御外部能源冲击。这一优势正被国际资本重新定价，尤以中东资本加速布局香港为标志。从实际配置来看，中东主权基金参与港股IPO基石认购的比例已从2024年的18%提高至2026年年初的39.2%，重点配置高股息蓝筹与科技龙头。随着全球进入“安全溢价”时代，中国资产不仅是抵御不确定性的“避风港”，更有望在结构性重估中被赋予长期配置价值。此外，截至4月1日，A股累计有1179家上市公司披露2025年年报。其中，1012家盈利，167家亏损，合计净利润为4.2万亿元，同比增长4.27%。从净利润变动幅度来看，726家公司净利润同比增加，453家净利润同比下降。3月下旬开始，2025年年报及2026年一季报披露进入高峰，市场驱动逻辑从估值预期转向业绩验证，缺乏业绩支撑的小盘成长股面临较大的回调压力。相比之下，在外围不确定性未消的震荡市中，具备高业绩确定性与优厚分红回报的大盘价值股防御属性愈发明显。展望后市，A股市场交易主线预计围绕“科技创新”与“HALO资产”展开，板块轮动节奏也将进一步加快。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网04-02 09:20

今年美国玉米和大豆种植面积此消彼长

3月31日，美国农业部（USDA）公布季度库存报告和种植意向报告。USDA季度库存报告显示，截至3月1日，美国旧作大豆库存为21亿蒲式耳，同比增加10%；美国旧作玉米库存为90.2亿蒲式耳，同比增加11%。USDA种植意向报告预计，2026年美国大豆种植面积为8470万英亩，较去年实际种植面积增加4.3%；2026年美国玉米种植面积为9533.8万英亩，较去年实际种植面积减少3.5%。 USDA季度库存报告和种植意向报告在农产品期现货市场具有举足轻重的地位，两份报告同日发布，对期货、贸易、种植决策均有重大影响。图为美国玉米和大豆种植面积（2026年为意向种植面积） 3月底公布的季度库存报告提供截至3月1日的全口径库存数据，是判断旧作供需、验证前期市场预期、修正平衡表的重要基准。该报告直接反映上一年度旧作的剩余供应，是计算年度结转库存以及库存消费比的关键，决定基本面是“紧平衡”还是“宽松”。旧作库存直接影响新季种植决策。对美豆而言，3月是南美大豆上市前的最后关键节点，库存高低能够影响国际大豆贸易竞争。对美国玉米而言，3月库存反映饲料及乙醇消费强度，是新季种植前判断供应压力的核心要素。 3月底公布的种植意向报告是年度最权威的农户种植计划调查，是新季作物种植面积与产量预期的重要基准，给出玉米、大豆等主要作物的意向种植面积，是测算新季产量、构建供需平衡表的基石，能够反映作物间比价、投入成本、政策、天气对农户决策的影响。例如，大豆与玉米比价决定玉米和大豆种植面积此消彼长。美国种植面积变化直接影响全球出口供应，是贸易商、压榨厂、饲料企业制订采购及销售计划的核心依据。对美豆而言，种植面积决定全球植物油以及蛋白供应，直接影响豆油、豆粕、菜油、棕榈油等整个油脂油料产业链。对美国玉米而言，种植面积影响乙醇、饲料需求与全球谷物价格，联动影响小麦、高粱等替代品。旧作库存（供应现状）和新季种植面积（未来供应）共同完成了年度供需框架的首次完整校准，是市场对全年行情定价的起点。总体来说，季度库存报告“看现在”，旧作库存决定当前价格中枢。种植意向报告“看未来”，新季种植面积决定未来价格趋势。种植意向报告 USDA种植意向报告预测2026年美国大豆种植面积为8470万英亩，市场预期为8554.9万英亩，2026年2月USDA农业展望论坛预测为8500万英亩，2025年美国大豆实际种植面积为8121.5万英亩。 USDA种植意向报告预测的2026年美国大豆种植面积较2025年实际种植面积增加4.3%，但低于市场预期及2026年2月USDA农业展望论坛预测值。市场此前普遍预期，在玉米种植成本高企和轮作需求的推动下，美国大豆种植面积将大幅扩张。实际数据虽然确认了扩种大豆的趋势，但增幅不及预期，这对大豆市场而言将形成中性略偏多的影响。图为CBOT大豆期货主力合约走势 USDA种植意向报告预测2026年美国玉米种植面积为9533.8万英亩，市场预期为9437.1万英亩，2026年2月USDA农业展望论坛预测为9400万英亩，2025年美国玉米实际种植面积为9878.8万英亩。 USDA种植意向报告预测的2026年美国玉米种植面积较2025年实际种植面积减少3.5%，但高于市场预期及2026年2月USDA农业展望论坛预测值。市场此前普遍预期美国玉米种植面积会因收益不佳而减少。报告证实了玉米种植面积下降的趋势，但降幅低于预期，意味着部分种植主体仍选择种植玉米，这对玉米市场构成一定压力。不过，受助于需求较好以及意向种植面积下降，CBOT玉米期价上涨。 USDA种植意向报告是基于3月初调查的预测值，并非最终的实际种植面积。最终种植面积将在6月30日发布的种植面积报告中确认，天气变化和市场价格的波动均可能导致种植主体调整种植计划。季度库存报告 USDA季度库存报告显示，截至2026年3月1日，美国旧作大豆库存总量为21亿蒲式耳，同比增加10%，高于市场预期的20.67亿蒲式耳。其中，农场库存为9亿蒲式耳，同比增加3%；非农场库存为12亿蒲式耳，同比增加16%。2025年12月至2026年2月，美国大豆消费量为11.8亿蒲式耳，同比下降1%。尽管美国国内压榨需求强劲，但出口销售进度相对缓慢，旧作供应依旧宽松。旧作库存体现了国际贸易争端的影响，美国大豆贸易流不畅，库存累积，该数据高于预期均值，处于预测区间上沿，影响偏空。图为CBOT玉米期货主力合约走势截至2026年3月1日，美国旧作玉米库存总量为90.2亿蒲式耳，同比增加11%。其中，农场库存为54.3亿蒲式耳，同比增加21%；非农场库存为35.9亿蒲式耳，同比下降2%。2025年12月至2026年2月，美国玉米消费量为42.8亿蒲式耳，2024年12月至2025年2月消费量为39.3亿蒲式耳。美国玉米出口也受国际贸易争端影响。2023年以后，中国玉米进口主要转向巴西，进口美国玉米在总进口量中的比重逐渐下降。2025年，中国进口巴西玉米在总进口量中的比重为60.7%，仅进口约2万吨美国玉米。美国玉米外需受到影响，旧作库存累积，供应充足，但2026年3月库存数据低于预测均值，整体影响中性略偏多。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网

期货日报网04-02 09:20

锡价中期宽幅震荡

大幅下降；二是在中美贸易摩擦的背景下，美国对华电子产品加征高额关税，东南亚国家可凭借自贸协定享受低关税乃至零关税待遇，有效规避贸易壁垒。上述产业转移趋势导致国内锡下游消费阶段性承压。同时，该负责人明确表示，当前下游整体消费规模与去年同期相比基本持平。 AI需求可期，光伏需求或回落终端需求方面，光伏行业受政策影响较大。4月1日起，光伏产品9%的增值税出口退税正式取消，光伏企业赶在政策落地前“抢装抢出口”，3月国内光伏组件排产量环比大幅提升，进而带动锡需求大幅增长。不过，行业对后续传统领域的消费预期偏谨慎：一方面，4月之后光伏“抢装抢出口”效应消退，需求预计显著回落；另一方面，新能源汽车消费预期走弱，下游传统赛道的锡消费增长动能大概率转弱。焊料厂B的深圳基地专注锡材生产，月产量约为200吨；惠州基地聚焦废锡回收冶炼，锡锭月产量约为300吨；产品以高纯度锡材为主，原料以回收料、小牌锡锭为主，废锡回收业务覆盖全国。该厂负责人直言，结合当前下游订单、产能转移及市场整体氛围综合判断，今年锡下游消费同比预计略有回落。上述负责人同时表示，当前国内普通焊料企业对AI相关需求的感知不明显。 “海外AI算力集群建设呈现‘分阶段投运、中长期扩容’的特征，谷歌、微软、Meta等公司在美国多地规划的算力集群项目中，多数核心产能预计在2027年进入投运高峰期，部分先行项目已于2026年年初落地，投运后亦计划长期持续扩容，相关订单以分批释放为主。据我们了解，日本千住金属、美国阿尔法及台湾昇贸科技等全球焊料头部厂商，当前业务规模同比持平，AI相关需求暂未带动其业务规模显著增长。看向国内，AI焊料需求集中于深圳、惠州、天津、苏州等地区的少数具备高端认证资质的特供厂商，需求分布相对分散，实际落地情况仍有待核实。随着海外AI算力集群建设逐步推进，其对高端焊料的需求有望逐步释放，后续表现值得期待。”该负责人说。行业竞争激烈整体来看，当前锡下游焊料行业竞争较为激烈，整体加工费持续承压，给贸易商的加工费批发报价仅2元/公斤，微薄的利润空间倒逼企业全面收紧现金流管理，行业整体偏向现款现货模式。受锡价大幅波动影响，多数产业企业弃用上海有色网均价加升贴水的模式，转而采用期货盘面点价结算，同时企业愈发重视精细化库存管理与衍生工具的应用，以对冲价格波动风险。价格层面，当锡价跌至35万元/吨以下，尤其是回落至32万~33万元/吨的核心区间时，下游消费明显回暖，补库需求集中释放，补库动力明显分化：一类是基于刚需生产、看好后市行情开展的主动补库，相关企业普遍希望抓住低价窗口期备货锁价，但锡价波动较大，采购点位难以精准把握；另一类是下游此前已完成点价但暂未提货，仅支付少量履约保证金，锡价下跌后为避免追加保证金，选择直接被动提货了结合约。生产与订单层面，去年行业订单火爆，工厂基本全月无休生产。从订单走势来看，今年下游消费旺季预计在5月之后，后续常规订单量将逐步减少，预计上半年消费与去年同期持平。此外，市场废锡货源不多，企业废锡采购难度上升，优质废料一货难求，原料补给渠道收窄。总结本次调研周期内，国内锡矿端原料供应维持偏紧格局，冶炼加工费较低，核心冶炼厂复产节奏偏慢、开工率处于历史低位，现货流通货源紧张；受部分产能外迁影响，下游消费阶段性承压，锡价回落至低位后触发下游补库需求，终端消费与去年同期持平。展望后市，在宏观扰动较多、基本面较强的情况下，锡市处于缓慢去库状态，预计二季度维持供需紧平衡格局，锡价维持宽幅震荡态势。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网

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