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铝产业链期货报告——美联储降息预期升温铝产业链分化加剧

中衍期货12-09 08:16

2026年或迎贵金属爆发年？巨头重磅展望：金价上看5000美元，白银有望涨至62美元

分析师指出，除投资需求外，实物金属流向美国也推高了价格，因为它对市场流动性构成影响。“目前仍存在不确定性，美国仍在推进232条款调查，并对俄罗斯进口展开反倾销调查，”他们写道，“任何政策调整都可能引发库存变化，增加价格波动。” 黄金：央行买盘提供最坚实支撑，利率与通胀路径仍构成关键变量 Heraeus认为，在各类贵金属中，黄金的价格基础最稳固，主要得益于央行持续净买入黄金。“若利率下行、通胀维持黏性且实际利率回落，将进一步巩固金价表现，”分析师写道。“虽然高企的价格压制了部分需求，但若金价继续上行，白银仍可能跟随。” 在铂族金属方面，尽管铂金市场预计将是2026年供应最紧张的品种，但需求下降将使缺口缩小。钯金和铑金亦面临类似趋势，原因在于燃油车销量持续下滑、电动车（BEVs）继续扩大市场份额。其他贵金属中，铑钌与铱市场结构分化，钌受益于数据中心扩建带动硬盘需求增长，供应偏紧，但价格可能已透支前景。 Heraeus同时提示贵金属市场仍有下行风险。“美国国债收益率曲线在一年多前已实现去倒挂，通常意味着衰退可能不久后到来，”分析师写道。“就业市场走弱与经济前景恶化相符，一旦2026年出现经济衰退，PGM价格料将承压下行。” （来源：Heraeus Precious Metals）黄金展望：经历盘整后仍有上行空间在更详细的黄金展望中，Heraeus认为，金价在经历盘整后，2026年仍具进一步上涨潜力。分析师称，此前的金价上涨带有“明显的过度兴奋”特征，即便驱动因素依旧强劲，剧烈涨幅之后通常伴随一段整理期。报告指出，央行购金热情在2026年不会明显放缓。“虽然今年的央行购金量较过去三年——每年增持逾1000吨——有所放缓，但整体仍保持强劲。” 去美元化趋势仍将提供驱动动力。世界黄金协会年度调查显示，43%的央行预计未来将继续增加黄金储备，多数央行表示将减少美元持仓，增持黄金或其他货币资产。另一方面，珠宝需求因高价持续受抑。“2025年几乎所有国家的黄金珠宝需求均被高金价压制，”分析师称。“除非价格显著回调，否则珠宝需求整体仍难恢复。” Heraeus还指出，美国政府停摆结束后，通胀可能在更高水平停留更长时间。“市场担忧财政主导局面出现，即货币政策被用于维持低利率以帮助融资政府开支，甚至可能推动债务货币化。”此外，美联储主席鲍威尔任期将于2026年5月结束，特朗普总统有权任命新的主席，“其政策思路很可能更贴近白宫，有可能允许通胀维持在高于2%目标的水平，通过负实际利率削减实际债务负担，而负实际利率往往利多黄金。” 投资需求方面，分析师指出金条、金币需求持续增长，ETF投资者今年增持了1470万盎司黄金，是2024年温和增持后的强势回归。ETF总持仓增至97.5百万盎司，尽管仍低于2020年111百万盎司的历史高点，这表明未来仍有增仓空间。综合多项因素，Heraeus预计金价在2026年将在3750—5000美元/盎司区间运行。（来源：Heraeus Precious Metals）分析师强调：“美国虽然迄今避免了收益率曲线给出的衰退信号，但就业市场正在恶化。若劳动力市场持续走弱，美联储通常会倾向于支持经济，即便通胀高于目标也会进一步降息，从而压低实际利率，而这通常利多黄金。但在经历2025年的强劲上涨后，2026年初料将出现一段整固期。” 白银：涨势需消化，需求端压力显现对于白银，Heraeus认为多个需求领域将在2026年承压。分析师指出，银价在12月创下历史新高，主要源于流动性紧缩导致大量金属从伦敦流向纽约。“ETF资金流入增加，散户在9-10月的大量买盘使市场趋紧，租赁利率飙升，银价刷新纪录。” 随后紧张局势又转向中国，因为大量银从纽约流出并流入伦敦。但分析师警告称，“经历如此迅猛上涨后，银价可能需要时间消化涨幅。” 光伏需求方面，2026年料将出现下滑。分析师称：“光伏新增装机在连续多年强劲增长后，预计2026年增速将因中国政策变化而降至约1%。”与此同时，高银价加速了节约用银技术推进，包括更细导电线设计、组件结构调整以及替换更廉价金属。工业需求方面，分析师认为总体将与全球经济温和增长保持一致，但美国关税政策令贸易前景更加复杂。与黄金类似，高银价也削弱了首饰与银器需求。“印度占全球银饰需求约40%、银器需求约三分之二，但随着银价攀升，消费者购买力受到挑战。”其银进口量截至10月同比下降14%。高价也将推动银回收增加。由于银主要作为金、铜、铅锌矿的副产品生产，随着2026年这些金属产量增加，银矿供应也可能同步增长。总体来看，银价上涨仍主要依赖投资需求支撑，但这并非确定因素。分析师指出，2025年投资情绪波动显著，硬币销售因高价受抑，而金条需求在不同国家冷热不均。今年ETF持仓一度从716百万盎司增至835百万盎司，涨幅达17%，随后出现部分获利了结。 Heraeus预计银价在2026年将在43—62美元/盎司区间交易。分析师总结道：“从投资属性上看，白银的波动率高于黄金，因此金价的驱动因素——经济与地缘风险、美国财政与货币政策、央行降息与美元走势——也将作用于银价。如果金价重启涨势，银价大概率仍将同步上行。”

市场焦点12-09 05:51

金银突然异动！美联储和俄罗斯双重消息引爆市场黄金急跌超20美元

伦敦会见欧洲领导人，以争取更多援助，因美国正加大力度推动基辅接受与俄罗斯的潜在和平协议。同时，据国际文传电讯社报道，俄罗斯副总理诺瓦克表示，禁止黄金金条出口的措施将于2026年生效，此举被视为俄罗斯对西方制裁环境下的进一步调整。黄金作为传统避险资产，在经济或地缘不确定性上升时往往表现亮眼，当前宏观与地缘环境正强化这一特性。机构展望乐观，白银强势表现引市场关注摩根士丹利维持对金价的乐观预期，认为美元走弱、ETF持续买盘、全球央行增持以及避险需求将继续推动金价走高。白银市场近期保持强势，上周五曾创下59.32美元的历史高位。 Wyckoff指出：“通常白银会跟随‘大哥’黄金的走势，但过去几周白银实际上领涨金市。”他预计白银价格有望突破60美元/盎司，甚至在年内挑战70美元关口。

忆芳12-09 00:47

USDA：截至11月6日当周美国糙米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至11月6日当周美国糙米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 3.7 2.9 海地 1.6 加拿大 1.2 1.9 约旦 1.0 1.5 以色列 0.5 0.8 日本 0.3 1.5 哥伦比亚 0.2 0.2 波兰 0.1 0.1 巴哈马 0.1 0.1 荷属安的列斯 0.1 * 萨摩亚群岛 * 0.1 挪威 * 摩洛哥 * * 关岛 * 0.1 瑞士 * * 德国 * * 北马里亚纳群岛 * 萨尔瓦多 * * 维京群岛 * * 韩国 3.5 中国台湾 0.4 西班牙 * 总计 9.0 0.0 13.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh12-08 21:31

USDA：截至11月6日当周美国棉花出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至11月6日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口越南 187.3 42.8 墨西哥 52.4 96.0 11.8 韩国 14.2 5.0 土耳其 14.0 3.1 孟加拉国 10.2 11.9 巴基斯坦 8.8 6.2 印度尼西亚 6.2 1.1 秘鲁 3.2 2.3 泰国 1.4 1.5 意大利 0.5 0.3 厄瓜多尔 0.2 1.2 印度 0.2 22.5 日本 0.1 0.8 1.8 哥斯达黎加 * 1.7 委内瑞拉 * 中国大陆 -1.9 6.9 尼加拉瓜 -4.4 0.5 萨尔瓦多 5.8 洪都拉斯 4.4 危地马拉 3.7 马来西亚 1.1 埃及 0.4 总计 292.2 96.8 136.0 （单位千包，*代表数值小于0.05）

99qh12-08 21:31

USDA：截至11月6日当周美国豆油出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至11月6日当周美国豆油出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口危地马拉 4.6 0.1 墨西哥 4.1 3.4 委内瑞拉 3.3 萨尔瓦多 0.5 多米尼加 * * 加拿大 * 0.4 黎巴嫩 * * 阿曼 * * 总计 12.6 0.0 4.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh12-08 21:31

USDA：截至11月6日当周美国豆粕出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至11月6日当周美国豆粕出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口哥伦比亚 69.5 34.6 墨西哥 35.8 35.5 加拿大 11.0 9.1 菲律宾 7.2 54.6 新西兰 5.6 5.6 斯里兰卡 1.6 5.5 日本 1.5 0.5 巴拿马 1.0 越南 0.1 4.2 韩国 * 0.2 哥斯达黎加 -0.1 5.9 牙买加 -0.1 3.9 马来西亚 -0.1 印度尼西亚 -0.1 1.7 尼加拉瓜 -0.3 3.1 危地马拉 -0.8 31.9 比利时 -2.1 委内瑞拉 -8.2 19.8 未知地区 -28.0 总计 93.5 0.0 216.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh12-08 21:31

USDA：截至11月6日当周美国大豆出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至11月6日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 232.0 埃及 124.2 124.2 荷兰 59.4 59.4 孟加拉国 58.6 58.6 阿尔及利亚 45.0 45.0 印度尼西亚 36.2 23.8 葡萄牙 35.5 35.5 日本 32.1 3.6 53.0 突尼斯 30.0 中国台湾 14.2 25.6 伊拉克共和国 3.2 58.2 越南 2.6 5.5 巴基斯坦 2.3 186.8 墨西哥 2.1 108.4 加拿大 1.9 1.1 泰国 1.4 4.2 哥斯达黎加 0.8 12.5 尼泊尔 0.5 委内瑞拉 0.1 5.1 菲律宾 * 2.1 意大利 * 50.0 柬埔寨 * 0.4 韩国 -0.2 西班牙 -34.3 60.3 未知地区 -137.0 马来西亚 8.2 总计 510.6 3.6 927.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh12-08 21:31

USDA：截至11月6日当周美国玉米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至11月6日当周美国玉米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口日本 357.6 130.0 韩国 198.8 214.5 哥伦比亚 149.3 161.8 墨西哥 120.1 473.5 委内瑞拉 100.0 中国台湾 73.3 147.1 危地马拉 46.0 116.5 荷兰 22.9 22.9 加拿大 13.7 12.2 西班牙 6.8 74.8 哥斯达黎加 5.6 69.0 越南 2.0 67.0 巴拿马 2.0 英国 0.9 22.9 洪都拉斯 0.4 马来西亚 0.4 牙买加 0.1 2.9 尼加拉瓜 -1.1 12.8 萨尔瓦多 -16.5 未知地区 -102.8 菲律宾 0.4 印度尼西亚 0.3 总计 979.5 0.0 1528.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh12-08 21:31

USDA：截至11月6日当周美国小麦出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至11月6日当周美国小麦出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 130.0 日本 69.7 0.6 未知地区 67.7 巴拿马 42.8 智利 37.7 37.7 菲律宾 36.9 62.9 墨西哥 26.1 93.2 韩国 21.3 21.5 洪都拉斯 17.0 秘鲁 16.9 意大利 13.5 21.5 哥伦比亚 10.0 3.5 中国台湾 1.8 38.1 加拿大 1.4 0.6 哥斯达黎加 0.4 委内瑞拉 -0.3 5.7 尼加拉瓜 -30.4 总计 462.5 0.0 285.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh12-08 21:31

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