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全球菜籽、菜油贸易市场格局悄然变化

超过此前高峰。加拿大更多地将菜油出口至美国，用作生物柴油原料，但美国大选导致生物柴油政策存在不确定性。我国对加拿大采取反倾销调查后，菜籽、菜油的贸易流发生变化。俄罗斯和乌克兰菜籽、菜油等将起到补充加拿大菜籽、菜油减量的作用，俄罗斯菜油将取代加拿大菜油，成为我国菜油盘面的定价之锚。 [全球供需情况] [百万吨][%] 图为全球油料月度产量美国农业部预估，2024/2025年度全球主要油料总产量达到6.87亿吨，较2023/2024年度增加2958万吨。其中，大豆增产3445万吨，花生增产192万吨，棉籽增产60万吨，而菜籽减产179万吨，葵花籽减产538万吨。在全球三大油料大豆、菜籽和葵花籽中，2024/2025年度除了大豆是增产的，其余都是减产的。 2022/2023年度全球菜籽产量增速达到17.25%，之后增速放缓，2024/2025年度甚至降至-2%。菜籽在全球主要油料中的产量占比也将从2022/2023年度的13.93%下滑至2024/2025年度的12.74%。在此过程中，大豆在全球主要油料中的产量占比逐步攀升，2024/2025年度预计突破60%。另外，葵花籽产量占比将从9%下降至7%。 2024/2025年度全球主要油料出口量相比旧作预计增加276万吨。其中，大豆出口量增加368万吨，菜籽出口量减少37万吨，而葵花籽出口量减少53万吨。2022/2023年度全球菜籽出口量增速达到27.36%，之后逐渐下降，2024/2025年度预计为-2.10%。2015/2016年度以前，菜籽在全球主要油料出口市场的份额超过10%，但随着大豆和葵花籽产量的提高，菜籽在全球主要油料出口市场的份额下降，2024/2025年度预计为8.32%。 2024/2025年度全球主要油料压榨量相比旧作预计增加1233万吨。其中，大豆增加1656万吨，而菜籽增加24万吨，葵花籽减少547万吨。2014/2015年度，菜籽在全球主要油料中的压榨量占比接近16%，大豆占58%，葵花籽占8%，而到了2024/2025年度，菜籽在全球主要油料中的压榨量占比将下降至15%，而大豆升高至62%，葵花籽升高至9%。从2022/2023年度开始，全球菜籽和葵花籽库销比逐步下降，供应随之收紧，而大豆供应更加宽松。 [百万吨] 图为全球油脂市场供需 2024/2025年度全球主要油脂预计增产256万吨。在全球四大油脂豆油、棕榈油、菜油和葵油中，豆油增产310万吨，棕榈油增产95万吨，菜油增产7万吨，葵油减产233万吨。全球菜籽产量在主要油料市场的占比下滑，导致菜油产量在全球主要油脂市场的份额下滑，从最高的16%降至2024/2025年度的15.11%。豆油从27%增加到29%，棕榈油从33%升高到35%，葵油稳定在8%~9%。 2024/2025年度全球主要油脂出口量预计增加36万吨。其中，棕榈油增加193万吨，豆油增加85万吨，菜油增加45万吨，葵油减少300万吨。不同于产量份额的下降，菜油在全球主要油脂市场的出口份额稳步提升，从2010/2012年的5.65%升高到2024/2025年度的9.01%。豆油出口份额却有所下降，2021/2022年度为15.48%，2024/2025年度预计为13.75%。棕榈油出口份额降幅最大，最高达62%，2024/2025年度预计只有55%。葵油出口份额增幅最大，从2010/2011年度的7%提升至2023/2024年度的17%，由于2024/2025年度全球葵籽减产，出口份额下降至13.65%。 2024/2025年度全球主要油脂消费量比旧作增加510万吨。其中，豆油增加305万吨，棕榈油增加210万吨，菜油增加62万吨，而葵油减少129万吨。豆油、菜油、葵油在全球油脂消费市场的份额相对稳定，豆油占28%~29%，菜油占14%~15%，葵油占8%~9%，棕榈油份额从33%小幅提升至35%。从消费分项看，2021/2022年度开始，棕榈油、菜油食用消费量增速下降，而豆油消费量增速回升。工业消费环节，三个油脂消费量增速均下降，新年度豆油工业消费增速相对高一些。 [主要贸易国和地区产销情况] 加拿大是全球菜籽产量最大的国家。此外，欧盟、澳大利亚、乌克兰和俄罗斯都在全球菜籽贸易市场占据一席之地。虽然我国也是菜籽主产国，但基本是自产自销，国内菜油盘面以进口菜油定价为主。图为加拿大、欧盟、澳大利亚、乌克兰、俄罗斯在全球菜籽贸易市场的份额由于菜籽价格下跌、投入成本稳定、晚秋土壤湿度低以及小麦具有价格竞争力，2024/2025年度加拿大菜籽种植面积收缩至890.6万公顷，低于旧作的893.8万公顷。不过，加拿大西部大部分地区5月之后迎来降雨，土壤湿度条件显著改善，加之气温正常，2024/2025年度菜籽单产从旧作的2.07吨/公顷回升至2.15吨/公顷，单产连续上调，最终减产21.1万吨，减产幅度缩小。2017/2018年度加拿大菜籽产量达到最高值2146万吨，之后有所下降，近几个年度始终未能突破2000万吨。加拿大菜籽产量在五大贸易国总产量中的份额从最高的48%下降至38%。由于生长期遭遇低温，欧盟官方将2024/2025年度菜籽单产下调至2.98吨/公顷，单产持续下调，低于旧作的3.17吨/公顷，叠加种植面积下降，2024/2025年度菜籽总产量较旧作减少251万吨，减产幅度扩大。欧盟菜籽产量在2014/2025年度见顶，至2182万吨，之后未能恢复到2000万吨。前期主产区天气不佳，澳大利亚油菜种植并不顺利，另外种植油菜收益比小麦、大麦和豆类低，澳大利亚官方预计，2024/2025年度菜籽种植面积下降6.9%至323.7万公顷，单产略降至1.7吨/公顷，总产量减少46.4万吨，至547.2万吨。 7月黑海地区高温少雨，加之种植面积减少，2024/2025年度乌克兰菜籽产量预计减少20万吨，至430万吨。多数机构预计，俄罗斯油菜种植面积相比旧作增加30%~40%，2024/2025年度菜籽产量将增加60万吨，至480万吨。在加拿大和欧盟菜籽产量未能恢复至历史高位的情况下，由于种植面积扩张潜力和速度较大，澳大利亚、乌克兰、俄罗斯菜籽产量在五大贸易国的份额逐渐上升，其累计产量占比从原先的13%提高至2024/2025年度的近30%。 2022/2023年度上述五个国家和地区菜籽产量达到最高值5450万吨，随后减产，2024/2025年度为5076万吨，比旧作少279万吨，减产幅度较此前扩大。欧盟进入21世纪，欧盟大豆、菜籽、葵花籽等主要油料产量快速增长，但近10个年度，受制于种植面积、环保等因素，产量停滞不前，甚至出现下滑。早先，欧盟还是菜油和豆油净出口地，而随着人口的增长以及生物柴油的生产，本土的油料产量已经不能满足需求。2019年之前，欧盟将棕榈油归为间接性土地转化的高风险商品（ILUC），种植扩张以森林砍伐为代价。在2015/2016年度棕榈油进口量见顶之后，其通过增加菜油、葵油和豆油进口力度来填补棕榈油市场空缺。 2015/2016年度以后，欧盟菜油和豆油进口量不相上下，且高于葵油。由于2023/2024年度欧洲菜籽增产，该年度（截至2024年6月数据）菜油进口量下降，低于葵油进口量。图为欧盟进口加拿大、澳大利亚、乌克兰菜籽的比重加拿大、澳大利亚、乌克兰是欧盟进口菜籽的主要来源地，占欧盟进口总量的80%以上，高的时候接近100%。其中，乌克兰是后起之秀，欧盟自乌克兰的进口占比已经超过50%，自加拿大和澳大利亚的进口占比逐年下滑。白俄罗斯、加拿大、乌克兰和俄罗斯是欧盟进口菜油的主要来源地，占欧盟进口总量的80%以上，且份额逐年升高，其中以白俄罗斯、乌克兰菜油为主，而自俄罗斯和加拿大的进口量逐年下降。欧盟菜籽产量达到高峰后，相比进口价格含有加工价值的成品菜油，进口原料菜籽更加经济一些。菜籽虽然是欧盟第一大油料，但由于棕榈油进口量下降，其不得不进口油料来满足国内需求。以菜油作为原料的生物柴油的浊点更低，冬天抗冻性更好，且欧盟周边地区也是全球菜籽主产区，尤其是俄罗斯和乌克兰，相比加拿大和澳大利亚，运输距离更近。然而，2024/2025年度欧盟只有菜籽减产，大豆和葵籽均增产，故欧盟菜籽进口量将再度增加。欧盟菜籽减产，势必要进口菜籽来满足本土需求。然而，目前乌克兰菜籽价格还是低于加拿大菜籽，欧盟也就更加倾向于采购乌克兰菜籽，毕竟运输距离更近，费用更低。9月，乌克兰出口菜籽71万吨，低于8月的79万吨，高于2023年同期的65万吨，2024/2025年度累计出口191万吨，比2023/2024年度同期增加34万吨。现在乌克兰菜籽出口高峰期还没到，虽然今年菜籽产量下降，但是短期内还是有卖压，欧盟也会继续采购乌克兰菜籽。只有乌克兰菜籽过了出口高峰期，且加拿大菜籽价格更具有优势的时候，欧盟才会转向采购加拿大菜籽。虽说2018年和2019年欧洲菜籽连续两年减产，欧盟在2019/2020年度和2020/2021年度连续两个年度进口加拿大菜籽超过200万吨，但那是建立在澳大利亚菜籽连续两年减产到200万吨、乌克兰菜籽产量仅300万吨左右的基础上。9月澳大利亚官方上调菜籽产量至547万吨，乌克兰菜籽略减产至430万吨，虽然目前欧盟官方预估减产达到251万吨，但是未来欧盟进口加拿大菜籽数量不太可能超过上述年度。加拿大 [万吨] 图为加拿大月度菜籽折油和菜油出口量 2022年之前，加拿大菜籽折油出口量大于菜油出口量，但在之后的多数时间，加拿大更多地出口菜油。图为加拿大出口至中国和美国的菜油（菜籽折油）数量占比中国和美国是加拿大菜油（菜籽折油）出口的主要目的地，两国占加拿大出口市场的份额由从2020年1月的41%上升至2024年6月的90%。2021年开始，美国进口量逐步高于中国。早在2021年年初，美国进口加拿大菜油用作一代生物柴油的生产原料，但一直到2022年11月，每月菜油消耗量都不大，在10万吨以下，直到2022年年底美国环境保护署允许加拿大菜油用于二代生物柴油生产，菜油消耗量才逐渐攀升。美国生物柴油掺混补贴之下，美豆油和加拿大菜油具有较高的溢价，2024年5月美国消耗菜油18万吨。对中国而言，加拿大月度出口至中国的菜油从2021年开始就跌到1万吨以内，进口菜籽反而逐月增多。美国大选结果是生物柴油政策最大的变数。如果特朗普胜出，那么可能采取和以往一样不利于美国生物柴油发展的政策。而现在加拿大出口大量菜油到美国，后续美国生物柴油政策若出现不利变化，则失去溢价后的加拿大菜油可能再度转向出口到其他地区。另外，现在国内正在对加拿大菜籽进行反倾销调查，国内油厂几乎停止采购加拿大菜籽，甚至有洗船的，因此后续加拿大菜籽也更多倾向于流入欧盟、墨西哥、日本、阿联酋等地区，转为欧洲菜油、迪拜菜油等流入我国，俄罗斯和乌克兰菜籽、菜油也会起到补充的作用。俄罗斯、乌克兰和澳大利亚 [万吨] 图为加拿大、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰菜油（菜籽折油）年度出口量图为加拿大、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰菜油年度出口增速目前，加拿大、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰是全球菜籽、菜油主要出口地，欧盟是净进口地。2018年开始，加拿大菜油年度出口量逐年下降，出口维持负增速，这和加拿大菜籽产量在2017/2018年度见顶有关。不过，近些年，澳大利亚、俄罗斯和乌克兰出口量攀升，尤其是俄罗斯和澳大利亚。黑海地区和澳大利亚菜油出口增量逐步填补了加拿大菜油出口减量，成为影响国际菜籽、菜油市场的新的边际变量。俄罗斯菜籽2024年是增产的，没有了欧洲的去路，也只能转向中国。2023年进口俄罗斯菜油占国内全部进口量的一半以上，在国内对加拿大反倾销调查之际，进口俄罗斯菜油将会取代加拿大菜油成为国内菜油盘面的定价之锚。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-21

【豆菜粕周报】拉尼娜预期减弱，巴西天气恢复正常

没有改变。截至2024年10月13日，美国大豆的收获进度为67%，高于去年同期的57%，也高于五年均值51%。随着新收获的大豆大量涌入市场，现货抛售压力随之增加，导致美国大豆市场价格承受下行。出口销售方面，美国大豆累计出口销售量达到了2000万吨，完成了美国农业部（USDA）预期年度目标的40%，但仍然落后于过去五年同期的平均销售量48%，当前出口需求偏差。澳大利亚气象局预测模型表明，至2025年2月，拉尼娜现象将保持在中性阈值内。就未来数月的发展趋势而言，拉尼娜事件发生的可能性相较于近期的评估有所减弱，发生可能性较低。随着拉尼娜现象预期减弱，南美地区面临干旱的风险亦随之减轻。近期，巴西原本受干旱困扰的地区迎来了30至50毫米的及时降雨，有效缓解了旱情，有利大豆播种和生产。截至上周，巴西全国的播种进度达到了9%，虽稍显滞后于去年同期的18%，但结合近期降雨量的显著增加以及未来天气预报中持续偏多的降雨预测，我们有理由相信，后续的播种工作将会逐步加快步伐，赶上预期的节奏。如此一来，先前关于播种推迟的担忧或将渐渐平息，南美地区的天气状况在短期内似乎已不具备成为市场炒作焦点的条件，大豆重新回到基本面过剩的交易逻辑。需求端：过去两周下游补货采购积极性提高，现货及远月基差合同成交环比增加。表现出市场活跃度与需求回暖的积极态势。豆粕库存94万吨，较节前减少20万吨，M1-5基差在150-250区间震荡。结论：巴西播种天气成为主要关注点，10月以来前期缺少降雨的北部地区降雨增加，预计后期播种进度加快。美国大豆收获超40%，出口销售偏慢背景下，美豆收割压力增加，对美豆价格造成利空。国内豆粕库存仍然处于高位，基本面供大于求。预计豆粕在2900-3200区间震荡。风险：巴西播种不及预期，美豆出口物流。菜粕：供给端：加拿大统计局下调菜籽产量100万吨至1900万吨，USDA预估加拿大菜籽库存为300万吨，库存消费比为15%，去年同期为300万吨。欧盟菜籽产量大幅下调，基本证实4月的霜冻灾害对欧洲菜籽造成的显著影响。欧盟菜籽下调110万吨至1760万吨，上一年度为2000万吨，同比减少近300万吨产量，欧盟菜籽库存下降到100万吨，库存消费比降到4%。今年中国菜油的主要进口来自于欧洲地区，欧洲菜籽供应紧张将影响到中国进口菜油供应。中国1-8月进口菜籽340万吨，高于5年均值208万吨。进口菜粕180万吨，去年同期140万吨。需求端：四季度进入水产淡季，对菜粕的需求较小。菜籽库存53万吨，环比增加10万吨，处于3年最高。菜粕库存同样反季节性走高至6万吨，南通颗粒粕库存18万吨，历史偏高水平。结论：4季度菜籽进口量显著增长，推动菜籽与菜粕的库存攀升至历史性的高位区间。预计菜粕价格将在2400至2600的区间内呈现震荡态势，豆菜粕价差则在400至800的区间内波动。尽管面临一些利空因素，如第四季度将有约100万吨的进口菜籽抵达港口，以及冬季作为水产需求的淡季，可能对市场造成一定压力。然而，远期来看，反倾销调查可能对明年的进口计划产生影响，为市场带来潜在的利多支撑。风险：反倾销政策变化

混沌天成期货2024-10-20

【原油周报】宏观回暖但原油被空头情绪笼罩

：供应：OPEC+维持产量政策不变，美国大选后或刺激页岩油增产，明年原油存在大幅增产的预期。哈马斯领导人死亡或带来加沙停战的契机，从而给中东地缘降温。需求：美国金融条件转松，地产和中小企业信心从低位回暖，但传导到实体仍需时间。美国表需仍然有韧性，但全球原油需求面临制造业PMI下滑，以及中国原油需求在能源转型和地产走弱背景下的持续走弱。库存：原油库存偏低，本周继续去库，四季度库存或偏紧。结论：目前美国经济软着陆和不着陆预期加强，美国需求好转。但中国和全球PMI对需求仍然偏空。在现实不够紧张局面下，市场更加担忧明年增产后的过剩。因此原油市场仍然被空头情绪笼罩，油价短期或仍然偏弱，但WTI若跌至60美元以下，或对页岩油形成抑制，从而改善供应前景反弹。能化组：周密 Z0019142

混沌天成期货2024-10-20

【锡周报】佤邦发布许可证缴费通知，锡价下行

幅累库。结论：国内刺激政策不断出台，美国经济数据韧性强，软着陆预期强，宏观情绪偏多，但周内佤邦发布许可证缴费通知，锡矿复产预期升温，锡价承压下行，短期建议观望为主。风险提示：需求不及预期，缅甸佤邦复产加快。本周行业重要消息： 1.【缅甸佤邦：关于办理许可证期限缴费的通知】据调研了解，2024年10月16日缅甸佤邦工业矿产管理局为规范各矿业公司许可证管理，确保各项工作的顺利开展，依据相关法律法规和政策规定，发布了《关于办理许可证期限缴费的通知》。（Mysteel） 2.【康沃尔金属公司获得股东资金支持，以重新开放South Crofty锡矿】外媒10月17日消息，康沃尔金属公司（Cornish Metals）已从其股东Vision Blue Resources获得700万英镑（约900万美元）的信贷额度，以帮助其重新开放英格兰西南部的South Crofty锡矿。新的South Crofty预计在其生产寿命内将生产49310吨金属锡精矿，第四年将达到5000吨以上的峰值。目标是在2026年实现首次锡生产，因为Cornish Metals已经获得了2071年之前的地下开采许可，并且还获得了矿山排水的环境许可。（上海金属网编译） 3.【罗马资源公司对刚果民主共和国的钻探进展感到满意】外媒10月15日消息，锡勘探公司Rome Resources的首席执行官Paul Barrett表示，他对该公司位于刚果民主共和国 (DRC) 北基伍省的Kalayi和Mont Agoma矿区的整体钻探进展感到满意。这些前景与Mont-Agoma Northwest前景共同构成了Bisie North项目。截至10月13日，共进行了1336米的钻探，Kalayi为1001米，Mont Agoma为335米。在目前的活动中，Kalayi有七个已完成的钻孔，Mont Agoma有一个，目前有三台钻机在整个项目中钻探。（上海金属网编译） 4.【LME金属周期间参会者对锡的兴趣持续升温】在今年伦敦金属交易所（LME）金属周期间，锡的关注度显著上升，其热度甚至比去年更高。在LME金属主题讨论环节之前，组织方在现场做了一项调研，参加此次会议的代表中只有 8％认为锡是近期上涨潜力最大的金属。然而，在ITA高级市场分析师Tom Langston进行演讲之后，代表们将锡排在第二位，占 36％，紧随占 46％的铜之后。这较去年有所提升，当时锡的支持率为23%，同样位列铜之后（42%）。Langston先生强调，受短期和长期基本面的积极推动，锡是 2024 年表现最强劲的基本金属。（ITA国际锡协） 5.【兴业银锡：预计2024年前三季度净利润同比增长130.22%-148.64%】兴业银锡10月14日晚间公告，预计2024年前三季度实现净利润12.5亿元—13.5亿元，同比增长130.22%—148.64%。报告期内，子公司银漫矿业自选矿厂技改完成后主营矿产品产销量增加；子公司乾金达矿业主营矿产品产销量同比增加，上年同期受复工延迟及年初库存矿石储备不足等因素影响，未能实现满负荷生产。报告期，公司主营锡精粉、银精粉、铅精粉、锌精粉等矿产品销售价格较上年同期上涨。（兴业银锡）工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-10-20

【铜周报】宏观预期降温，铜价短期面临调整压力

指数在多方面因素共振的情况下持续走高。美国9月零售和初请失业金都显示较强的经济增长预期，相比之下，中国政策预期的降温和欧洲通胀经济数据的走弱则是进一步弱化非美国家的经济增长预期；此外，特朗普交易的初期市场更倾向于押注强美元；地缘的波动也在提升避险需求。供需：矿端紧张的问题初步缓解，国内需求边际走弱，基本面对铜价的支撑下降供给端偏紧的叙事有所改善，TC本周环比大幅回升，冶炼厂的库存也明显累库， 8月铜矿进口同比回落但下半年铜矿产量的问题有望逐步缓解，冶炼厂的开工也整体有所回暖。需求端，下游接货意愿有所转弱，铜材周度开工率走低，10月预计整体开工率也有所转弱。下游需求能否持续改善依然要看后续政策的推进情况，目前看来第一波政策或主要用于帮助地方化债，而非对需求产生新的增量，铜的需求提振到年底前或偏悲观。库存：国内社会库存和全球库存显著回升。结论：宏观环境和基本面短期都对铜价有偏空的影响，我们不否认长期各个产业叙事对铜价的强支撑，但随着宏观环境的降温，短期由于中国政策预期所带来的情绪上涨在面临回调的风险。中期或有一波调整；国内方面，从政策的落地到对实体需求的传导还需要时间，海外方面，美联储降息的节奏会偏慢，从5%的联邦基金利率降到足够刺激制造业扩张的利率水平还有很长的路要走，降息中期经济还是有着陆的风险，尤其是当前英伟达没有持续创新高的情况下；后续如果美国就业数据或者基本面数据有走弱再往衰退交易的话，当前铜整个估值水平仍然是偏高，往下仍然有较大的空间。本周铜行业重要消息： 1、【必和必拓三季度铜产量同比增加4%】必和必拓（BHP）发布的2024年三季度报告显示，该季度铜产量为47.63万吨，同比增4%，环比减6%。同比产量增加得益于Escondida更高的品位和回收率。公司维持2025财年铜产量指导目标不变，为184.5-204.5万吨。其中，Escondida矿铜产量为30.42万吨，同比增11%，环比减2%。同比产量增加主要由于选矿厂的矿石品位提高到1.00%（去年同期品位为0.82%），以及随着采矿按计划进入高品位矿石区，回收率也提高了。预计Escondida矿山2025财年铜指导产量维持118-130万吨不变，品位将保持在0.90%以上。（上海金属网编译 2、【沙特Manara公司就购买第一量子旗下Zambian铜矿进行深入谈判】据外电10月16日消息，三位熟知交易的消息人士表示，沙特阿拉伯投资基金Manara Minerals即将达成收购第一量子矿业公司旗下Zambian铜和镍资产少数股权。Manara正在就收购赞比亚Zambian资产15-20%的股权进行深入谈判，目前还不确定是否会签署协议。这些股份的价值可能在15-20亿美元之间。消息人士表示，第一量子矿物出售赞比亚资产部分股权的交易可能在年底前完成。第一量子矿物在赞比亚拥有Kansanshi和Sentinel铜矿。第一量子矿物还在该国拥有Enterprise镍矿。（文华财经编译） 3、【力拓第三季度矿产铜产量略有下降】外媒10月15日消息，力拓报告显示，公司第三季度矿产铜产量略有下降至15.08万吨，因为Escondida和OyuTolgoi产量增加，但Kennecott产量因运营障碍而下降44%，抵消了这一影响。维持全年铜C1部门成本预期在每磅1.40-1.60美元不变。力拓也有望在今年年底前从其位于阿根廷的Rincon项目首次生产锂。这家全球矿业公司最近同意以67亿美元收购ArcadiumLithium，这笔交易将使其成为全球第三大电池金属矿业公司。（上海金属网编译） 4、【CopperEx启动支持智利铜矿山勘探的融资】外媒10月15日消息，CopperEx Resources股市周一获得提振，此前该公司安排了1250万美元的贷款和单独的融资，为其在智利的勘探活动提供资金。这笔贷款由一个公平交易方同意，期限为十年，年利率为3.5%。然而，在头两年内不会产生或支付利息，第三年将是暂停年，在此期间将产生利息，但不会支付任何款项。融资形式为私募，该公司发行了500万套，每套售价0.20加元，总收益为100万加元。这些单位包含可按每股0.30美元行使的认股权证。这些资金将用于CopperEx在智利的项目组合。（上海金属网编译）

混沌天成期货2024-10-20

【股指周报】博弈氛围较浓，短期震荡调整消化高波动

福利方面的支出，规模上预计要等到11月美国大选后才会有人大常委会召开，企业盈利改善的节奏至少要看到明年以后。投资者结构/资金端，9.24新闻发布会上三大金融部门提及的货币工具和政策在周五的金融街论坛上进一步表态，各项政策也基本落地，共计8000亿的股东回购再贷款以及机构互换便利有望形成股市的增量资金。但10月8日和9日两天暴跌行情下，合计超6万亿的成交量意味着有大量的套牢盘在前高点形成市场上涨的阻力。市场情绪方面，近期市场非理性的炒作氛围较浓，周中的“四川大拆迁”和 “几回搏”概念都引领了市场行情的节奏，这背后的原因在于互联网财经自媒体的普及以及上一轮大行情带动巨量散户资金入场。预计市场生态短期将在失去基本面定价的同时，充满博弈性且加剧波动。大量的资金去追捧小票的高波动，在指数上的表现就是以中证1000为代表的中小盘要显著跑赢沪深300、上证50。策略建议：市场行情上，短期市场的行情将维持高波动，这种情况下追高的风险较大，倾向于震荡调整消化极高的波动率。远期的行情还是偏乐观，在调整中资金可以考虑逢低逐步加仓。本轮政策态度转向意义重大，即便短期规模上或不及市场预期，但后续美国大选结束后依然有望逐步推进，指数的定价也将伴随长线资金的布局回归理性。

混沌天成期货2024-10-20

商品整体上行集运乘风而起-2024年10月18日申银万国期货每日收盘评论

天然气报告显示，截至10月11日当周，美国天然气库存总量为37050亿立方英尺，环比增加760亿立方英尺，同比增加3.0%，较5年均值高1630亿立方英尺，增幅为4.6%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指反弹，电子板块领涨，盘中隐含波动率迅速扩大后又快速回落，全市成交额2.13万亿元，在科技板块带动下中小市值板块涨幅靠前，其中IH2410上涨1.92%，IF2410上涨2.95%，IC2410上涨3.84%，IM2410上涨4.06%。资金方面，10月17日融资余额增加36.73亿元至15855.67亿元。从基本面和估值角度来看，当前的价格已经一定程度上反应了政策向好的预期，估值水平也得到了一定的修复。随着利好政策不断推动落实，股市整体趋势预计震荡偏多为主，在政策驱动预期向好和基本面逐步被验证的双重驱动下，实现慢牛长牛的新局面。【国债】国债：周五国债期货价格小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至2.109%。本周央行公开市场操作以净回笼为主，合计净回笼1415亿元，资金面保持宽松。央行表示年底择机继续降准，正式推出股票回购增持再贷款，再贷款首期额度3000亿元。三季度GDP同比增速小幅回落，主要受固定资产投资和消费增速处于低位影响，9月份新增贷款不及去年同期，市场需求依然不足。财政部围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。央行会同有关部门正在抓紧研究，允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款，收购房企存量土地，央行提供必要的专项再贷款支持。北上广深等一线城市相继优化房地产政策，一线城市二手房成交量回升。美国9月零售销售超预期环比增长0.4%，上周首次申请失业救济人数 24.1万低于预期，经济韧性仍强，市场对美联储年内降息幅度下调，美债收益率回升。当前股债跷跷板行情延续，期债价格有所企稳，不过在房地产政持续优化，稳增长政策发力的背景下，预计长端国债期货价格仍面临一定的调整压力，关注跨品种和跨期套利机会。 02 能化【原油】原油：SC上涨0.54%。美国汽油需求下降而馏分油需求环比上升。美国能源信息署数据显示，截止2024年10月11日的四周，美国成品油需求总量平均每天2077.9万桶，比去年同期高2.8%。上周美国炼油厂开工率上升，原油净进口量骤降，美国商业原油库存减少，汽油库存和馏分油库存也减少。美国能源信息署数据显示，截止2024年10月11日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.04亿桶，比前一周下降123.9万桶；美国商业原油库存量4.2亿桶，比前一周下降219.2万桶；美国汽油库存总量2.12亿桶，比前一周下降220.1万桶；馏分油库存量为1.14亿桶，比前一周下降353.3万桶。美国原油产量创历史新高。美国能源信息署数据显示，截止10月11日当周，美国原油日均产量1350万桶。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.65%。华东进口船货卸货数量延续增多但整体提货量未有显著增加，沿海甲醇库存延续宽幅上行。截至10月17日，沿海地区甲醇库存在117.4万吨（目前库存处于历史的中高位），环比上涨8.7万吨，涨幅为8%，同比上涨15.32%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估57.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月19日至11月3日中国进口船货到港量在77.82万吨-78万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.78%，环比持平。受烯烃企业运行稳定影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体稳定。截至10月17日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.81%，环比下降0.48个百分点，较去年同期提升1.32个百分点。【橡胶】橡胶：本周橡胶走势震荡，产胶区气候仍是近期关注焦点，今年新胶产出的不确定性仍存，10月开始逐步进入产胶旺季，短期降雨稍有改善，原料价格承压，国内保税区库存持续缓慢去化，终端消费存在持续改善的良好预期，但实际消费支撑尚不明显，预计胶价走势震荡，价格重心逐步上移。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7560，成交转好。周四，聚烯烃回落。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，现货价格试探性走强。不过，商品市场受到利好消息的带动，市场对于未来需求预期转好。同时受到原油双向波动的影响。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【玻璃】玻璃：周四，玻璃期货大幅下跌。基本面角度，上周的去库，短期供需有一定好转。然而，今日会议的结果不及市场预期，玻璃期货拐头向下。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5203万重箱，环比下降1178万重箱。周四，纯碱1月大幅下跌。短期累库趋势未变，市场偏弱。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存144.8万吨，环比增加约2.9万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格周五收涨于4992元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在86.5%，加工费在286元。纺织布匹订单流转不畅，需求后劲不足。供应方面，PTA近期小幅累库，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量呈现增加态势，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润尚可，库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计pta期现价格继续回调。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格周五收跌于4649元/吨，隆众资讯显示，石脑油制乙二醇开工率80%附近，煤制乙二醇加工费900元附近，市场目前港口库存在90万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素价格午后出现反弹。现货方面，山东地区尿素弱势下行，小颗粒主流出厂成交1770-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1790-1800元/吨附近，菏泽市场参考价格1800元/吨附近。海关总署10月18日公布的数据显示，中国9月尿素出口量为1万吨，同比减少99.2%。1-9月累计出口量为25万吨，同比减少91%。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，成品垒库将拖累尿素价格。 03 金属【贵金属】贵金属：国庆后金银价格一度回落，近日黄金重拾升势，并再度刷新历史新高，带动白银走强。一方面上周上升的美国初请失业金人数重新令市场对就业市场产生担忧，同时对特朗普近日支持率上升的担忧、中东等地区地缘局势升温，令黄金买盘坚挺，并带动白银反弹，此外，欧央行的降息延续了市场的宽松氛围，近期人民币的走弱令人民币计价黄金表现偏强。此前因降息路径趋于中性、多头拥挤、季节性压力等调整因素未对黄金造成明显影响。未来地缘冲突进一步升级的担忧以及美国实际利率走低或接棒继续推升金价。短期内地缘风险扰动、美国大选临近以及价格的新高或产生进一步的上行冲动。【铜】铜：日间铜价小幅收高。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨超2%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.51%。宏观角度，美联储降息预期有所降温，对有色板块或造成一定压力；国内一揽子增量政策正在出台过程中，具体力度有待观察。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，氧化铝备库需求有所释放，氧化铝现货继续涨价。电解铝基本面较为健康，下游铝加工企业开工率继续提升，节后电解铝继续去库。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝旺季去库趋势延续，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌2.24%。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，镍价或受宏观预期影响较大，预计震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：供给端虽有减产扰动，但对价格的影响边际明显走弱，此前市场期待的金九银十下游大量补库的预期目前来看也并未明显出现，当下在产业竞争压力巨大且下游已对锂盐过剩的预期形成一致，导致采购原料的策略相对谨慎，因此在行业需求反转之前，下游维持低库存和按需采购谨慎补库将成为常态化。整体供应端目前没有见到明显降速，随着旺季逐渐转弱，需求端表现再现面临考验，库存维持在12万吨左右，去化不明显，价格缺乏向上驱动，注意下方成本考验。【钢材】 04 农产品【白糖】【生猪】【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。巴西方面，根据CONAB数据截至10月13日，巴西大豆播种率为9.1%，上周为5.1%，去年同期为19%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月13日当周，美国大豆收割率为67%，前一周为47%，去年同期为49%，五年均值为51%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主。 05 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后回调，12合约收于2735.9点，收跌3.79%。当前EC交易核心点在于船司11月初的挺价能否成功落地。15日，MSC和EMC跟随挺价，11月初MSC提涨至4500美金，EMC大柜调涨至4300美金，16日盘中马士基对于第44周欧基港报价调涨，持平11月涨价函，大柜报价4500美金，较此前开舱价2800美金提涨1700美金。主要船司在11月的挺价行为较为紧凑一致，目前11月初三大联盟大柜报价中枢已至4500美金，12合约基本反映了11月初船司运价的涨幅，但4500美金左右的大柜报价能否真实落地仍需验证，预计盘面偏震荡，关注后续船司调价及运力调控情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-10-19

USDA：截至10月10日当周美国糙米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至10月10日当周美国糙米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口委瑞内拉 72.6 未知地区 17.0 海地 15.2 7.2 墨西哥 9.0 5.4 尼加拉瓜 5.0 伊拉克共和国 4.0 44.0 阿拉伯 1.8 1.4 危地马拉 0.9 土耳其 0.5 加拿大 0.2 2.8 巴哈马 0.1 0.1 顺风向风群岛 0.1 哥伦比亚 0.1 关岛 0.1 * 利比里亚 0.1 荷属安的列斯盾 0.1 * 阿联酋 * 密克罗尼西亚 * 瑞士 * * 德国 * 新西兰 * * 法国 * 日本 2.3 韩国 0.9 约旦 0.5 以色列 0.1 萨摩亚群岛 0.1 北马里亚纳群岛 0.1 新加坡 * 荷兰 * 合计 126.8 0.0 64.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-10-18

USDA：截至10月10日当周美国棉花出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至10月10日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口越南 47.7 5.1 巴基斯坦 45.6 16.2 土耳其 17.3 1.1 尼加拉瓜 12.6 秘鲁 9.8 0.8 中国大陆 9.3 0.4 泰国 5.2 2.5 孟加拉国 4.7 5.9 中国香港 4.5 墨西哥 2.3 10.6 印度尼西亚 2.2 0.2 萨尔瓦多 1.7 印度 0.5 2.4 马来西亚 * 2.7 日本 -0.2 1.3 韩国 -1.3 中国台湾 -2.3 3.1 厄瓜多尔 3.0 洪都拉斯 1.7 危地马拉 0.9 合计 159.8 0.0 57.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-10-18

USDA：截至10月10日当周美国豆油出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至10月10日当周美国豆油出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口加拿大 0.3 1.2 墨西哥 0.1 0.7 多米尼加 * * 阿联酋 * 合计 0.4 0.0 2.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-10-18

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