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股指整理蓄势等待方向

看，发达经济体预计今年将增长1.8%，美国和欧元区经济预计今年将分别增长2.8%和0.8%，新兴市场和发展中经济体预计今年将增长4.2%，中国经济预计今年增长4.8%，接近政策目标。7月IMF也曾大幅上调中国经济增长预期，认为中国出台了一系列政策稳增长。整体来看，IMF上调了对美国和亚洲新兴经济体的增长预期，下调了对中东和中亚地区等地增长预期，更广泛的地缘政治紧张局势是全球金融稳定面临的主要风险之一。全球通胀形势有所好转，预计总体通胀率将从2023年6.7%下降至2024年的5.8%。 2023年以来，国内外通胀承压方向不同导致货币政策出现差异，中美利差持续走扩。今年三季度以来，中美利差倒挂幅度缩窄，人民币受到明显支撑。美联储在“软着陆”的轨迹上开启降息周期，9月将联邦基金利率目标区间下调50个基点，使其基准利率降至4.75%~5%。据CME“美联储观察”，11月降25个基点的概率为97.7%，到12月累计降息50个基点的概率为71.7%。美国大选在即，特朗普在关键摇摆州民调领先，市场对再通胀和贸易保护重启进行定价，再度推升美元指数。目前美元指数处于前期重要压力位附近，人民币汇率出现阶段性企稳迹象，考虑到美联储一惯保持相对独立性，以当前经济数据来看，年内有较大概率继续保持宽松的货币政策立场，大选落定后非美货币压力料得到缓解，人民币汇率压力周期性减轻将给国内政策提供相对良好的外部条件。资金密集入市央行近日设立的创新金融工具陆续落地，其中第一项SFISF用于支持符合条件的证券、基金、保险公司提升资金获取能力，以更好地发挥其稳市、护市作用。通过这项工具获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资，首期操作额度为5000亿元。10月21日，央行公告称，开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作，操作金额为500亿元。第二项是设立股票回购增持再贷款，以激励引导21家全国性金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，分别支持其回购和增持上市公司股票，首期规模为3000亿元。截至10月末，除国有大行之外，近十家股份制银行也已参与相关业务，落地贷款金额超百亿元。建设银行、工商银行、中国银行等多家银行从客户准入、账户管理、尽调审批、风险控制等多维度入手，落地股票回购增持贷款业务，涉及的既有上市公司回购贷款，也有上市公司大股东增持贷款，涵盖央国企客户以及优质民营企业。各银行披露公告中几乎都提到，借款用途专项用于上市公司股票回购，贷款资金坚持“专款专用、封闭运行”。这两项工具迅速落地有助于引入增量资金、提振投资者信心，进一步增强资本市场内在稳定性，推动资本市场长期稳定发展。近期公募基金2024年三季报陆续披露，中央汇金三季度大幅增持宽基ETF。对比2024年中报披露的ETF前十名持有人持有份额情况测算，中央汇金资产三季度大举增持主流ETF近千亿份，增持金额超2500亿元，持有300ETF以及50ETF总市值超过3100亿元，中央汇金投资没有明显增持，三季度末累计总市值超5900亿元。中央汇金资产、中央汇金投资合计持有主流宽基ETF市值超9000亿元，较2023年大幅度增加。图为中美利差阶段性的变化 “国家队”资金持续增持沪深300等宽基指数ETF，向市场传递了积极信号，有助于稳定市场、提升投资者风险偏好。从全市场看，7月以来，ETF继续成为权益市场主力增量资金的目标，跟踪沪深300指数的ETF总规模，7月以来扩张尤为明显。股票型ETF的规模扩张能够给权重更大的龙头个股贡献增量资金，对大盘风格具有明显的强化作用。前三季度国内经济总体平稳，经济数据进入新一轮效果观察窗口。随着9月出台的组合政策落地，四季度我国经济大概率继续恢复，逐步接近完成年度发展目标，基本面持续改善料对指数形成底部托举。政策层面，市场目前对积极的财政政策存在分歧，从前期发布会来看，财政部年内对加大力度支持地方化解债务较为明确，而不是短期形成大规模刺激。由此引发的市场情绪短期对股债有一定影响，板块结构性博弈态势较明显。（作者单位：东兴期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-01

下游需求好坏参半

币政策由紧缩周期转向宽松周期。由于9月美国非农就业数据得到改善，通胀数据回落幅度不及预期，因此11月美联储继续降息50个基点的概率大幅降低。据CME“美联储观察”显示，美联储到11月降息25个基点的概率攀升至95.6%，维持利率不变的概率为4.4%，降息50个基点的概率几乎为0%；预计12月美联储再降息25个基点的概率为84.1%。对比9月美联储超预期降息幅度，11月和12月的常规降息节奏显然让金融市场情绪由亢奋转向理性，此前乐观的宏观氛围出现一定程度的修正，甲醇期货的宏观溢价出现部分回吐。国内产量稳步回升步入10月中旬，随着国内前期煤制甲醇装置检修结束重新复产，国内甲醇产量和开工率出现小幅回升。截至10月25日当周，国内甲醇平均开工率维持在80.54%，周度略微回落0.89个百分点，月环比略微回落0.38个百分点，较去年同期大幅增长6.32个百分点。同期我国甲醇周度产量均值达186.99万吨，周度略微增加0.48万吨，环比小幅增加2.65万吨，较去年同期的169.04万吨，大幅增加17.95万吨。在国内甲醇企业供应压力增加的背景下，内陆库存继续累积。据统计，截至10月24日当周，我国内陆甲醇库存合计达44.63万吨，环比小幅增加0.94万吨，较年初小幅增加1.40万吨，较去年同期的40.61万吨，大幅增加4.02万吨。由此可见，目前国内甲醇供应压力依然存在，且维持稳步趋增的态势。消费驱动力或减弱虽然处在国内“金九银十”消费旺季背景下，不过甲醇下游需求好坏参半，传统消费领域依然乏力，烯烃需求则有所改善。据统计，截至10月25日当周，国内甲醛开工率维持在29.76%，环比略微回落0.28个百分点。同时二甲醚方面，开工率维持在7.07%，环比略微回落0.60个百分点。醋酸开工率维持在100.17%，环比大幅回升15.28个百分点。MTBE开工率维持在52.40%，环比小幅回升5.39个百分点。截至10月25日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.15%，环比小幅增加0.98个百分点。截至10月30日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为79元/吨，环比小幅增加60元/吨。随着11—12月甲醇下游消费淡季到来，未来需求驱动力量或减弱。综合来看，当前国内甲醇供需基本面结构依然偏弱，国内煤制甲醇利润小幅改善，提振国内甲醇装置开工率稳步回升，周度产量再度增加，导致供应压力依然偏大。同时海外甲醇装置供应也趋增，船货到港令进口压力凸显。而下游需求改善有限，整体呈现好坏参半的特征。在甲醇供需结构改善预期不佳的背景下，预计后市国内甲醇期货主力2501合约期价或维持震荡整理的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-01

供应扰动不断欧美甲醇逞强

上涨态势。数据显示，截至10月25日，美国市场甲醇FD美湾价格10月上涨10美分/加仑至110.5美分/加仑（折合369美元/吨），欧洲市场甲醇FOB鹿特丹价格上涨70欧元/吨至408欧元/吨（折合442美元/吨），欧洲甲醇价格月内上涨超过20%。每年四季度甲醇价格波动较大，后续走势值得市场人士高度关注。图为全球主要区域甲醇价差（单位：美元/吨）以中国市场为例，三季度以来中国甲醇传统下游需求表现偏弱，下游成品利润较差且成品库存维持高位，从而进一步限制下游开工率提升，工厂原料库存维持偏低水平，这在甲醇三大传统下游醋酸、甲醛和甲基叔丁基醚（MTBE）上均有所体现，其中MTBE的弱需求最为突出。作为重要的汽油添加剂，MTBE的弱需求主要源于汽油油品需求不佳且对高价原料接收性较差。以美国汽油裂解价差为例，7月初美国汽油裂解价差约为25.6美元/桶，9月初汽油裂解价差下降至11.6美元/桶，下降幅度超过50%。另外，三季度我国MTBE出口订单亦收缩明显，根据海关总署的数据，7月、8月和9月我国MTBE出口量分别为14.57万吨、23.82万吨和7.48万吨，总体较二季度下滑40%。三季度我国MTBE装置开工负荷环比下降7~8个百分点，近期在60%附近波动。MTBE成品库存不断累积且目前仍未见到成品库存去化拐点，MTBE利润由790元/吨下降至-410元/吨，MTBE需求负反馈对山东甲醇价格乃至中国西北地区甲醇价格拖累明显。与中国市场10月甲醇表现偏弱相比，欧美市场甲醇整体走强明显，其中欧洲市场甲醇FOB鹿特丹价格月内上涨超过20%，至408欧元/吨（折合442美元/吨），美国市场甲醇FD美湾价格上涨9.5%，至110.5美分/加仑（折合369美元/吨）。欧美市场甲醇价格10月走强主要是由装置检修导致，特别是欧洲市场供需持续出现缺口，价格上涨弹性增大。三季度初期，欧洲市场甲醇库存偏低，装置停车导致甲醇库存持续去化。挪威Statoil 90万吨/年甲醇装置从今年5月初停车至今仍未重启，德国Shell的40万吨/年和Mider 80万吨/年甲醇装置于8—9月相继停车检修，荷兰Bioethanol的95万吨/年肌醇装置9月停车检修。截至目前，欧洲区域停车检修的甲醇装置产能达到305万吨，占到欧洲整体产能的76.35%，一半以上的甲醇装置停车检修，欧洲甲醇产量显著下降。另外，欧洲区域内甲醇产能占比偏小，为满足自身需求，每年仍需要从美国等地区进口适量甲醇。目前来看，美国等地区的甲醇装置亦运行不稳定，美国Natagasoline的175万吨/年甲醇装置于9月29日因发生起火事件而意外停车，特立尼达和多巴哥Methanex的一套大装置10月进行检修，供应端超预期减量导致欧美两地甲醇价格居高不下，且欧美两地停车的甲醇装置仍未有复产重启的消息。图为亚太地区制造业PMI指数（单位：%）虽有外部区域甲醇装置停车检修频繁，但10月东南亚甲醇价格走势整体稳定，维持在345~350美元/吨。外部区域装置停车缩减供应对东南亚甲醇市场有支撑，但因区域内需求不佳导致反弹无力。从PMI数据来看，东盟区域制造业PMI指数三季度以来持续下降，由51.6下降至50.5，其中印度尼西亚、越南和马来西亚9月制造业PMI指数分别为49.2、47.3和49.5，区域内主要国家制造业PMI指数跌破荣枯线。周边东亚经济体亦不例外，9月，日本、韩国制造业PMI指数分别为49、48.3，均环比下滑明显。因此从9月数据来看，亚太地区国家整体需求不佳，且目前这种态势尚未见到改善，故而抑制甲醇价格反弹动能。 2 冬季气头装置季节性限产支撑价格从甲醇装置原料工艺来看，我国甲醇气头装置产能占比大约10%，每年12月至次年1月气头甲醇装置会执行政策性限气停产。国外甲醇装置大部分以天然气为原料，市场多关注每年伊朗甲醇装置的限气停产时间。参照历史规律来看，伊朗甲醇装置多于12月到次年1月停车，部分年份会停产到次年2月，时间节奏上跟我国差不多，停产力度和时间长度与伊朗气温有较大关系。伊朗甲醇装置因原料天然气供应限制停产主要是为了保冬季取暖需求，伊朗地处中东伊朗高原，冬季时取暖需求比较大。另外，特立尼达和多巴哥甲醇装置也会有不同力度的冬季限产降负荷。从季节性来看，后续海外甲醇供应大概率呈环比收缩的趋势，今年冬季气温下降时间略早，相应的取暖需求亦会提前，预计11月中下旬到12月前后国内和海外伊朗甲醇装置会陆续执行限气停产，届时供应的进一步收缩将对全球甲醇价格起到强支撑作用。 3 海外降息潮开启有望带动需求回暖 2024年，全球主要经济体央行逐步开启降息以缓解利率对经济活动的限制。9月19日，美联储正式宣布降息50个基点至4.75%~5%；9月24日，中国央行宣布降准、降LPR利率和降存量房贷利率；10月17日，欧洲央行再次宣布下调利率，将主要再融资利率下降25个基点至3.4%，其余中小型经济体在下半年以来加快了货币宽松的力度，全球进入新一轮货币宽松降息大潮。每一轮降息潮的开启意味着当下经济需求受到利率限制明显，这可从各大主要经济体公布的制造业PMI数据看出来，9月，美国和欧洲制造业PMI指数分别为47.2和45，整体从PMI数据看出美欧经济仍处于略收缩态势。另外也需要看到，利率下行对经济需求刺激给予改善动能。海外ZEW机构预计，欧元区10月ZEW经济景气指数为20.1%，数据维持上涨态势；美国10月ZEW经济景气指数为-8.2，数据触底反弹。图为ZEW经济景气指数从产业层面来看，中期级别甲醇需求有望改善。机构数据显示，内蒙古宝丰300万吨/年MTO装置有望在11月陆续投产，陕煤榆林化学50万吨/年DMC装置和山东恒信50万吨/年乙醇装置投产，另外，四季度到明年一季度华鲁荆州BDO、河北建滔醋酸等数百万吨下游需求装置投产有望给甲醇带来需求增量。综合来看，当前海外甲醇整体抗跌，部分区域受需求拖累而探涨无力，欧美区域受益于供应端装置超预期停车而价格表现强势，且欧美停车的甲醇装置无明确复产时间表，后续冬季欧洲市场对天然气的取暖需求增加，检修装置复产重启更加面临不确定性。中期层面来看，受益于全球央行利率下调刺激经济恢复，四季度甲醇需求整体预计好于三季度，叠加即将到来的气头甲醇装置因冬季取暖需求大幅增加而被动限气停产落地，后续甲醇价格仍有继续上涨动能，四季度维持易涨难跌的预判。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-01

白银牛市行情未完

题、地缘冲突、全球央行购金力度加大等。美国大选方面，若特朗普当选，其企业减税政策、对华加征关税、限制移民等将引发二次通胀预期，利多贵金属市场；美联储的降息周期同样利多贵金属价格，目前市场预期11月和12月议息会议均降息25个基点。从长周期看，美债信用风险及财政收支问题利多贵金属价格，当前存量美债达35.82万亿美元，且2024年就增加了1.81万亿美元，美债的快速增长引发市场对美国偿还债务和利息能力的担忧。全球地缘冲突有进一步扩大风险，市场避险情绪有可能继续升温。在全球地缘政治风险增加，美元美债信用风险不断扩大背景下，全球央行购金预期持续，可能导致白银投资需求增加。整体看，投资需求增长依然会驱动白银价格进一步上行。实物需求方面，全球白银实物需求仍会增加，特别是未来光伏行业需求占比会进一步提高。尽管短期光伏新增装机环比有所下降，但中长期看，光伏装机增加依然是较为稳定的趋势。当然，由于银价高企，光伏企业可能选择新的材料替代光伏银浆，或者减少单位光伏面板用银量，但光伏产业整体呈扩张趋势，白银需求依然会稳步增长。此外，高银价会抑制下游珠宝需求。今年3月以来，金银珠宝需求同比持续下降，预计未来金银珠宝需求将继续减弱，但这部分减量可以被光伏或白银的实物投资需求增量抵消。库存方面，今年以来LBMA白银库存减少418吨，上期所白银期货库存增加136吨，COMEX白银库存增加939吨，上海黄金交易所白银库存减少44吨，整体库存增加613吨。世界白银协会预计2024年白银供应缺口为6696吨，2024年SLV白银持仓增加1250吨。相比而言，即便有其他隐性库存，也难以弥补供应缺口。且欧美主流白银ETF基金持仓持续增加，说明欧美资金看多白银。因此，预计白银价格仍有较大上涨空间。短期白银价格走势弱于黄金，笔者认为，主要是因为：白银需求占比中，实物需求占比高达82%，投资需求占比仅18%，当贵金属市场整体驱动较强，商品市场整体走势较弱时，宏观对冲资金会选择做多金银比价策略，导致贵金属价格整体上涨，但维持“金强银弱”格局。当贵金属市场整体驱动较强，商品市场走势也较强时，宏观对冲资金会选择做空金银比价策略，导致贵金属整体上涨，但维持“金弱银强”格局。中长期看，金银比价和商品指数呈现负相关关系，即商品价格走势偏强时，呈现“金弱银强”格局，而商品价格走势偏弱时，呈现“金强银弱”格局。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-01

原油继续下行

步采取军事行动，地缘风险降温。需要关注美国大选情况，若特朗普上台，或加大对以色列的支持和伊朗的制裁，引发中东冲突升级担忧，可能短暂刺激油价上行。不过，拜登政府会执政到明年1月份，在此之前预计以色列与伊朗冲突实际扩大的概率不大。基本面转弱 9月5日，OPEC发表官方声明称，8个OPEC和非OPEC产油国（沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼）决定将原定于9月底到期的220万桶/日的自愿减产措施延长至11月底，仍将视市场情况灵活把握退出减产的节奏。10月2日的OPEC+会议维持此决议不变。利比亚产量已经恢复至正常水平。飓风过后，美国墨西哥湾的原油生产恢复，美国原油产量处于创纪录的1350万桶/日。9月份，伊拉克和哈萨克斯坦仍然分别超额生产20万桶/日和10万桶/日。关注伊拉克、哈萨克斯坦等国的补偿减产情况。需求端，欧美成品油裂解价差低位震荡，欧美汽油消费旺季结束，美国油品需求环比下降。截至10月18当周，美国原油产品平均供应量环比减少2.15%，至2025.1万桶/日，较过去五年同期均值下降2.21%。美国降息的实质是经济有下滑趋势，在液化天然气、光伏电力等新能源竞争下，缺乏性价比的原油需求终将回落。中国的相关政策在需求数据体现或延后至2025年年初。原油三大机构均将2024年全球原油需求增速预期下调，原油四季度大概率累库。我们预计，进入11月份，在中东原油没有受实质性影响的情况下，地缘溢价挤出，原油基本面转弱，大概率将累库，价格延续震荡下行走势。来源：期货日报网

期货日报网2024-11-01

USDA：截至10月24日当周美国棉花出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至10月24日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口越南 91.2 8.3 中国大陆 32.6 1.6 巴基斯坦 24.0 50.3 尼加拉瓜 15.3 7.8 墨西哥 9.1 19.5 泰国 8.8 1.7 中国台湾 2.5 孟加拉国 2.3 4.8 土耳其 2.2 2.6 日本 0.6 0.9 印度尼西亚 0.4 1.3 韩国 0.3 马来西亚 0.1 6.0 委瑞内拉 0.1 萨尔瓦多 * 2.7 洪都拉斯 * 7.8 印度 12.8 危地马拉 2.4 秘鲁 1.7 厄瓜多尔 1.5 哥斯达黎加 0.6 合计 189.4 0.0 134.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-10-31

USDA：截至10月24日当周美国糙米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至10月24日当周美国糙米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 11.2 32.4 日本 9.3 14.3 阿拉伯 1.5 0.6 ALBANIA 1.2 加拿大 0.9 2.1 危地马拉 0.6 5.7 巴哈马 0.1 0.1 萨摩亚群岛 * 荷兰 * 密克罗尼西亚 * 帕劳共和国 * 洪都拉斯 * 12.0 约旦 -1.0 海地 -11.0 15.1 韩国 4.0 多米尼加 3.9 法国 * 顺风向风群岛 * 新西兰 * 以色列 * 德国 * 厄瓜多尔 * 合计 12.7 0.0 90.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-10-31

USDA：截至10月24日当周美国豆油出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至10月24日当周美国豆油出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口多米尼加 3.0 加拿大 2.2 2.2 墨西哥 2.1 0.5 哥伦比亚 2.0 巴巴多斯 1.0 阿拉伯 0.1 0.1 科威特 * * 印度尼西亚 * 牙买加 * 合计 10.4 0.0 2.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-10-31

USDA：截至10月24日当周美国豆粕出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至10月24日当周美国豆粕出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口哥伦比亚 50.3 71.0 加拿大 39.9 0.1 6.8 厄瓜多尔 33.4 33.4 多米尼加 28.0 24.4 墨西哥 25.4 41.3 委瑞内拉 24.0 摩洛哥 21.0 危地马拉 16.4 11.4 洪都拉斯 15.6 柬埔寨 4.0 1.0 哥斯达黎加 3.8 3.8 越南 2.8 53.5 斯里兰卡 2.8 2.1 日本 2.7 0.5 菲律宾 2.3 48.1 印度尼西亚 1.5 0.7 泰国 0.2 奥帕克群岛 0.1 0.1 尼泊尔 -2.7 巴拿马 -10.9 未知地区 -52.2 科威特 1.7 卡塔尔 0.3 中国香港 0.2 荷兰 0.2 合计 208.4 0.1 300.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-10-31

USDA：截至10月24日当周美国大豆出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至10月24日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 715.0 1529.6 未知地区 446.9 墨西哥 299.3 216.3 荷兰 159.1 159.1 意大利 108.0 日本 88.7 51.2 中国台湾 78.8 82.3 泰国 71.8 66.0 瑞士 70.5 70.5 埃及 67.3 57.3 西班牙 61.0 67.0 突尼斯 30.0 越南 16.6 12.4 印度尼西亚 15.8 31.8 委瑞内拉 12.0 柬埔寨 10.5 0.8 哥伦比亚 5.9 10.9 马来西亚 5.3 6.2 尼泊尔 4.5 4.0 菲律宾 4.5 1.7 葡萄牙 4.5 49.5 孟加拉国 3.0 加拿大 0.1 28.0 韩国 0.1 0.7 新加坡 * 巴拿马 -6.0 合计 2273.3 0.0 2445.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-10-31

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