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CFTC：截止11月26日当周COMEX白银期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止11月26日当周COMEX白银期货分类持仓报告：合约单位:5,000金衡盎司总持仓量:134,590 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 63,076 20,293 8,779 33,100 94,258 104,955 123,330 29,635 11,260 较11月19日当周总持仓量变化(-6,697) -2,863 677 -2,013 -1,366 -5,289 -6,242 -6,625 -455 -72 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 47 15 7 25 70 78 92 22 8 (交易商总数：197) 96 44 42 35 44 151 111

Elaine2024-12-03

CFTC：截止11月26日当周CBOT软红冬小麦期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止11月26日当周CBOT软红冬小麦期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:413,395 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 119,626 171,818 107,105 154,808 96,375 381,539 375,298 31,856 38,097 较11月19日当周总持仓量变化(-34,678) 3,229 9,382 -19,865 -19,076 -23,786 -35,712 -34,269 1,034 -409 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 29 42 26 37 23 92 91 8 9 (交易商总数：356) 103 111 114 102 99 274 264

Elaine2024-12-03

CFTC：截止11月26日当周CBOT硬红冬小麦期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止11月26日当周CBOT硬红冬小麦期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:249,800 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 66,990 83,751 59,453 105,689 87,365 232,132 230,569 17,668 19,231 较11月19日当周总持仓量变化(-11,191) -1,416 -1,069 -2,488 -5,192 -6,099 -9,096 -9,656 -2,095 -1,535 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 27 34 24 42 35 93 92 7 8 (交易商总数：251) 74 65 60 76 72 178 173

Elaine2024-12-03

CFTC：截止11月26日当周CBOT大豆期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止11月26日当周CBOT大豆期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:909,831 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 159,925 265,862 172,083 528,329 405,104 860,337 843,049 49,494 66,782 较11月19日当周总持仓量变化(7,292) -8,209 11,397 10,323 3,771 -10,377 5,885 11,343 1,407 -4,051 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 18 29 19 58 45 95 93 5 7 (交易商总数：562) 111 165 141 212 222 412 455

Elaine2024-12-03

CFTC：截止11月26日当周CBOT玉米期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止11月26日当周CBOT玉米期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:1,545,896 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 399,710 262,841 293,519 724,811 821,131 1,418,040 1,377,491 127,856 168,405 较11月19日当周总持仓量变化(-121,071) -19,280 7,152 -36,680 -63,127 -79,958 -119,087 -109,486 -1,984 -11,585 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 26 17 19 47 53 92 89 8 11 (交易商总数：771) 136 145 162 320 382 552 615

Elaine2024-12-03

铅铅君子，苹步青云-2024年12月2日申银万国期货每日收盘评论

ibor短端品种多数下行，资金面转松。美国10月核心PCE物价指数同比升2.8%，为今年4月以来最大升幅，贝森特获得美财长提名，市场认为将有助于压低通胀和敦促采取更温和的关税政策，美债收益率回落。11月份，制造业采购经理指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点，随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力，制造业PMI在景气区间上行，扩张步伐有所加快。预计在外围环境不确定影响加大和地方置换债券供给增加背景下，年底降准预期增强，国债期货价格走势仍强，关注做多和跨品种套利机会。 02 能化【橡胶】橡胶：周一天胶走势震荡，国内产区即将逐步进入停割季，原料价格受到一定支撑，RU表现相对偏强。青岛地区库存止跌回升使得供应端压力增加。11月以来海外产区气候整体改善，泰国产胶旺季供应顺畅，但仍有气候骚动。国内终端消费存在持续改善的良好预期，仍需实际消费支撑，短期胶价预计震荡偏强。【玻璃纯碱】周一，玻璃期货小幅反弹。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存4388万重箱，环比上升106万重箱。周一，纯碱1月整理运行。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存156.5万吨，环比增加0.3万吨。【原油】原油：SC上涨0.44%。以色列与真主党停火协议已生效,国际石油市场地缘政治溢价缓解。但是在以色列和黎巴嫩武装组织真主党互相指责对方违反停火协议，以色列坦克向黎巴嫩南部开火后，国际油价上涨。以色列军方表示，在所谓的嫌疑人(一些人乘坐汽车)抵达南部地区的几个地区后，已经生效的停火协议被违反。OPEC12月会议由原计划的12月1日更改为12月5日线上召开，因为该组织有几位部长将参加在科威特召开的第45届海湾阿拉伯国家峰会。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.35%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.71%，环比下降0.04个百分点。截至11月28日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.64%，环比下降1.11个百分点，较去年同期提升1.85个百分点。整体到港卸货量少于预期且刚需稳定提货，因此沿海甲醇库存稳中下降。截至11月28日，沿海地区甲醇库存在118.1万吨（目前库存处于历史的中高位置），环比下降2.95万吨，跌幅为2.44%，同比上涨23.86%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估63.1万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月29日至12月15日中国进口船货到港量在64.4万-65万吨。【聚烯烃】聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7470，成交较好。周一，聚烯烃反弹为主。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。尤其是未来美国大选之后的原油走向。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，逢高适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间8000—8600，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：周一PTA期货价格收至4806元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在81.5%，加工费在316元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA继续累库，据卓创统计社会库存在388万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX因库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将继续回落。【乙二醇】乙二醇：周一乙二醇期货价格收至4696元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费800元附近，市场目前港口库存回升至70万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端秋冬订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇预计维持下跌为主。【尿素】尿素：尿素期货小幅震荡。现货方面，山东地区尿素弱势运行，小颗粒主流出厂成交1740-1790元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800-1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1790-1800元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率83.57%，环比涨1.84%。周期内环比开工上涨明显的省份在海南、黑龙江安徽、山西等，环比开工下降明显的省份在甘肃、河南、山东等。企业库存环比下滑，局部外发库存依旧处于上涨趋势，但主产销区去库幅度增加，整体库存趋势由上涨转为下降。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，铁水产量提升空间有限，铁矿石短期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观逻辑阶段性兑现，利好落地短期可能更多关注基本面供需格局，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：上周金银回落后步入震荡。周末特朗普称如果金砖国家想开发一种货币系统来取代美元，将面临100%关税，周一美元跳涨金银承压。上周地缘冲突出现降温，以色列与黎巴嫩真主党达成停火协议，但局面仍较不稳定，可能出现反复。美国财长提名人选控赤字的态度令再通胀交易有所降温。最新公布的10月核心PCE指数环比上涨0.3%，符合预期，同比上涨了2.8%，略高于9月的2.7%，通胀回落进程出现停滞，本周的非农数据或将决定12月是否降息。11月以来，随着特朗普以大优势赢得大选，对美国政治分裂担忧消散，逻辑重点移向海外地缘风险事件可能降温，再通胀逻辑下美联储降息路径受阻，美联储方面开始逐步释放降息放缓信号，令黄金从高位回落。短期来看看，利率市场对再通胀预期下美联储政策放缓的定价已经计价到位，尽管黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种，考虑前期美国大选、地缘冲突、美联储的政策调整预期已经一定程度兑现，12月的重点在于观测美联储政策框架调整的落地，但很大程度已经被市场所消化，近期金银或以整理为主，波动率或呈现收敛。【铜】铜：日间铜价总体延续区间波动。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能延续区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能重新走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.27%。宏观角度，特朗普或对包括中国在内的多国征收关税，整体利空有色板块。基本面角度，电解铝行业平均成本较高，氧化铝盘面近期表现趋于高位震荡，给到电解铝较强的成本支撑。消费淡季及西北运输改善影响下，电解铝社会库存有所回升。但考虑到铝下游消费或仍有一定韧性，因此累库幅度或许较为有限。展望后市，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.16%，镍价整体处于宽幅震荡状态。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢进入年底去库周期，但需求整体清淡，现货价格弱势运行。短期内，镍市预计多空因素交织，基本面无太大矛盾，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。利润驱动下生产端复产情绪促使市场对于碳酸锂中长期过剩格局的预期并未扭转，需警惕高持仓下盘面大幅波动的风险，生产企业可依据自身情况择机锁定生产利润。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖市先抑后扬。现货方面，广西南华木棉花新糖报价下调10元在6230元/吨，云南南华新糖报价6210元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格继续走弱。根据涌益咨询的数据，12月2日国内生猪均价16.27元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：交割博弈继续，苹果期货出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年11月27日，全国主产区苹果冷库库存量为846.22万吨，环比上周减少7.32万吨，明显快于去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：今日棉花尾盘出现走弱。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15308元/吨，较上一日+29元/吨。消息方面，越南及巴基斯坦签约量此消彼长，美棉出口销售略低于之前一周，但出口步伐依然偏快。美国农业部(USDA)周五公布的出口销售报告显示，11月21日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增32.41万包，较之前一周增加2%，对中国大陆出口销售净增2.62万吨。美国下一年度棉花出口销售净增0万包。当周，美国棉花出口装船13.03万包。较之前一周减少12%，对中国大陆出口装船1.56万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，菜棕油震荡收涨，豆油偏弱运行。根据高频数据显示马棕产量下滑，出口也明显放缓。SPPOMA最新发布的数据显示11月1至25日马来西亚棕榈油产量环比下降3.24%；AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少10.4%和9.3%。由于近来东南亚部分地区出现暴雨和山洪，阻碍了棕榈种植园的工作，加强了市场对于棕榈油供应端的担忧。同时近期印尼再次表示印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，棕榈油供需较紧预期继续加强，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月24日巴西大豆播种率为83.3%，上周为73.84%，去年同期为75.0%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。特朗普表示将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税，因此市场对于中美贸易摩擦担忧情绪增强。但消息层面扰动持续性预计不长，中期走势仍由基本面决定。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。【原木】原木：原木期货日内小幅波动。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-10元/立方米。消息方面，11月25日至12月1日，本周全国港口针叶原木到船11条，到港量24.95万方。下周预计全国港口针叶原木到船11条，到港量32.86万方。。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木价格走弱使得盘面贴水，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC尾盘拉升，主力02合约收于2810点，收涨8.48%。盘后公布的SCFIS欧线为2828.63点，环比小幅下降1.2%，对应于第48周的离港结算价格，基本持平第47周。从目前船司的报价情况来看，12月中上旬已较最初提涨打折，大柜均价从6000美金降至5500美金左右。从盘面各合约的表现来看，12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，在马士基二次调降第50周大柜报价至4700美金以及地中海、达飞、ONE跟降后，市场对年底旺季需求存疑有所发酵。02合约反映出在11月中下旬运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，若年底需求未能出现有效反弹，加上2025年可能面临的供给过剩格局，今年四季度以来阶段性的反弹走势可能已至拐点，盘面偏向宽幅震荡的可能性偏大。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-03

【能化早评】等待OPEC+会议，油价继续震荡

限制，缓和中东俄乌局势，都不利于油价。美国宣布黎以停战协议达成，但黎以交火仍在继续，为协议添加变数。需求:EIA表需一般，特朗普关税或对全球需求不利，国内PMI和美国PMI均超预期好转，市场情绪转暖。库存端：截至2024年11月22日，EIA数据显示商业原油去库184万桶，汽油累库331万桶，馏分油累库41.6万桶。观点：中长期特朗普上台和中国能源转型导致原油下跌的逻辑未发生改变，短期等待OPEC+政策、宏观、库存基差等驱动的变化。 PTA/MEG PX-PTA：上游供应走高，下游走弱供应端：PTA负荷84.8%，PX开工84.9%。山东一套250万吨装置重启中，当前开工下PX-PTA供应预期仍然宽松。需求端：聚酯开工小幅下降到92.1%仍在高位，下游终端偏弱库存压力大，今年放假或提前，暂未见到抢出口效应。观点：PX-PTA供需宽松，而目前PX-原油估值偏低，交割后PX盘面加工费有企稳迹象，但缺少向上驱动，或继续保持合理估值随原油偏弱波动。 MEG：累库不顺利，价格反弹供应端：国内开工继续上升到73.3%，煤制EG开工73.8%，整体开工处于同期高位。但到港较弱。需求端：聚酯开工小幅下降到92.1%仍在高位，下游终端偏弱库存压力大，今年放假或提前，暂未见到抢出口效应。库存端：截至12月2日，华东主港去库9.1万吨至53.8万吨，库存重回紧张局面。观点：港口低库存使现实偏紧张，但旺季结束下游需求不强，反弹高度或有限，看震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1367元/吨，环比上一交易日+3元/吨。沙河市场出货较好，中下游刚需采购备货为主，价格普遍上涨，京津唐出货一般。华东市场微幅走高，山东、浙江地区部分企业产销好转提振，出货价格上调20-40元/吨，安徽、江苏市场以稳为主。华中市场今日波动不大，价格稳定为主。华南区域市场今日部分企业价格下滑20元/吨，下游观望心态较浓，刚需为主。月初四川部分产销虽有好转，但整体西南成交一般，叠加主流品牌老货价格优势，西南整体价格依旧疲软。西北东北地区浮法玻璃价格稳定，产销不一，东北整体产销走高，西北整体产销走弱，下游仍以刚需拿货为主。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格无明显波动，成交气氛不温不火。碱厂设备小幅调整，开停并存，供应高位调整。下游需求一般，延续刚需补库，多低价成交。市场情绪尚可，缺乏强劲消息指引，短期预计纯碱价格稳中震荡，成交灵活。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：玻璃加工厂订单天数开始下滑，12月份之后玻璃需求逐步进入淡季，后市需要关注冬储情况，明年玻璃需求预期仍偏弱，或比今年需求下降幅度更大，玻璃仍是供需过剩格局，建议逢高空。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：本周光伏玻璃日熔量加速减少3000吨/天，纯碱需求持续下降。纯碱周产量回升至72万吨以上，计算周度平衡产量在64万吨左右，供需仍较过剩，在没有产能退出的情况下，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至11.28日，国内85.25%，环比降1.8%，兑现气头检修。海外开工高位下降至60%，伊朗有多套装置停车降负，伊朗频传电力问题。需求端：截止11.28日，下游加权开工79.8%，降0.2%。其中MTO开工降0.3至91.05%，部分装置负荷变动。传统下游开工持稳至49.9%，醋酸开工下降，但MTBE上升。库存：截至11.27日，港口库存去库10至117.6万吨，到港维持低位；工厂库存降1.88至36.9万吨，待发订单小幅下降仍为同期高位。观点：本周传宝丰新装置下端停车甲醇攒库存，未来不在外采的消息，另伊朗新增一套装置停车。平衡表看海外提早停车至供需提早转平衡，且以当前需求去库将持续至1月。但甲醇上下边际煤炭、PP有压力，因此短期利多出尽后，甲醇反而开始去库下修估值，不过分看跌，关注去库情况（斜率及绝对水平）同时注意伊朗装置及冬季港口扰动。 PP PP日评：供应端：截至12.2日，PP开工率下降至80%，PDH开工降1.5至61.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至11.28日，下游无纺布正常，包装行业开始入淡季。PP下游行业平均开工降0.2至52.1%。库存：截止12.2日，周末累13万吨至71万吨，累库偏高。中上游小幅去库，上游库存正常水平；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产从年底开始；供需双弱格局。节后至今近期检修超预期，特别PDH开工开始大幅下滑；需求转降，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。注意宏观、甲醇对行情的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至12.2日PE开工率微降至85.5%，10月检修幅度超预期，不过新投产11月开始（天津南港、宝丰1期已兑现,12月裕龙），年底进入高投产期。进口窗口小幅打开。需求端：截至11.28日下游制品平均开工率降0.8至43.7%。地膜、包装膜、中空等开工均大幅下降。库存：截止12.2日，周末累13万吨至71万吨，累库偏高。中上游仍在持续去库，上游仍在高位；下游原料、成品库存均低。预测：近期开工回升不及预期（华泰、福建联合、中韩有延迟），新投产裕龙延迟至12月下，宝丰下端短停；节后至今供应收缩中上游持续去库，至标品现货偏紧；但下游需求明显转弱，12月累库概率极大，1月多头接货可能性低，反弹试空（关注现货、开工、投产，05上边界关注8200）。另PE受国内外宏观、原油影响较明显品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-03

【有色早评】全球PMI回升，铜价小幅上涨

利润没有改善的话，补库动力或依然偏弱。美国PMI超预期创下短期新高，降息预期从70%小幅下调至60%；欧元区PMI延续下行，欧洲各国经济维持弱势。标普全球PMI49.7，大幅回升但仍处在收缩区间。铜价对于中美PMI的改善给出了略积极的定价，夜盘小幅上涨，但幅度有限，还是受制于中期对于关税和国内通缩等宏观叙事，今天中国10年债利率也是跌破2%。基本面上，现货升贴水震荡，需求相对平稳；供给端TC维持低位，冶炼厂利润受损的情况下国内电解铜产量依然不高，但进口填补了一部分电解铜的供给。库存上，社会库存14.32万吨，环比增加0.57万吨，库存水平不算高但去化速度放缓，海外库存维持高位走平。二、市场消息【中国头部废铜进口商开始停止从美国直接进口废铜】据了解，受特朗普对中关税提高预期影响，国内废铜进口贸易商担忧中对美进口废铜存在反制可能；近期宁波大部分头部废铜进口企业已停止向美国贸易商报价，并在近期持续停止直接进口美国废铜，防止中国关税反制措施影响进口废铜关税提高。值得注意的是此，早在2018年8年，根据商务部2018年第55号公告和《国务院关税税则委员会关于对原产于美国约160亿美元进口商品加征关税的公告》（税委会公告〔2018〕7号）显示，对美国进口铜废碎料关税曾一度提高至25%，后续随贸易争端缓和后纳入申请市场化采购排除内，国内进口贸易商通过申请豁免美国进口废铜关税。（富宝有色）【标普数据显示10月份的矿产勘探活动创一年来最高水平】外媒12月1日消息，标普全球市场情报的最新报告显示，在大量钻探结果和融资激增的推动下，10月份采矿业的活动急剧增加。该公司用来衡量采矿业整体活动水平和方向的管道活动指数（PAI）自9月以来飙升了45%，达到一年来的最高水平。然而，与去年10月相比，该指标仍下降了约4.9%。标普报告称，2024年10月，其用于计算PAI的指标再次大部分为正数。重要的钻探结果、融资和初始资源都有所增加，而矿业公司宣布的积极里程碑仍持平。与此同时，该公司用来衡量贵金属和基本金属价格相对变化的勘探价格指数（EPI）再次创下历史新高。（上海金属网编译）铝铝 2024.12.3 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，11月国内处于政策真空期，12月将继续博弈政策力度，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。供给端，云南当地电解铝厂暂无减产计划，但由于氧化铝价格不断上涨的成本压力和铝材出口退税取消内盘铝价承压下行，铝厂负反馈增多，据百川统计，四季度铝厂减产产能在37.5万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，电解铝供给约束在增强。需求端，下游开工率环比上行。铝锭社库环比小幅去库。光伏2024年10月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月持续升温，房地产需求企稳。原料端，几内亚EGA旗下1500万吨产能的GAC矿山11日停止从开采矿山向卡姆萨尔港发运铝土矿，海外铝土矿供应趋紧。海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月完全复产，海外氧化铝流通偏紧，价格持续上行，最新成交价已至837.5美元，折合国内出口价格已超6500元，出口窗口打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被继续高位上涨。10月氧化铝出口环比增3.5至17万吨，出口量级增大。整体来看，美元指数反弹，铝材出口退税取消内盘铝价短期承压，国内政策短期处于真空期，铝价震荡运行。国内氧化铝现货价格止涨，近月深度贴水，远月过剩预期一致，近强远弱格局延续，逢高试空2502合约。二、消息面 1.【快讯】市场消息：几内亚10月份铝土矿出口量上升至1259万吨。（金十数据） 2.【厦门象屿:取消对于忠旺集团铝主业资产的投资计划】公司于11月20日披露称，公司控股股东厦门象屿集团有限公司作为辽宁忠旺集团有限公司系列企业重整的优选投资人，拟联合其他投资人投资忠旺集团铝主业资产等重整资产，公司拟作为产业投资人投资6.9亿元，共同参与投资。上述公告披露后，公司通过多种渠道和方式，获悉并主动了解各类相关方的想法和建议。在统筹考虑各相关方反馈意见的基础上，公司结合最新情况更新了投融资规划安排，并于2024年11月29日召开第九届董事会第二十六次会议，决定取消本次投资。公司控股股东象屿集团将继续作为重整投资人，收购并控股新忠旺集团(忠旺集团铝主业资产设立的新公司)。（厦门象屿）锌锌 2024.12.3 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，11月国内处于政策真空期，12月将继续博弈政策力度，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。10月国内锌产量环比小幅上行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月延续升温态势，房地产需求企稳。库存环比-0.1至8.3万吨，库存低位去库。总体来说，精矿TC持稳上行，国内冶炼厂仍亏损，供应增量短期有限，同时国内社库低位下行，锌价短期偏强运行。二、消息面 1.【标普数据显示10月份的矿产勘探活动创一年来最高水平】外媒12月1日消息，标普全球市场情报的最新报告显示，在大量钻探结果和融资激增的推动下，10月份采矿业的活动急剧增加。该公司用来衡量采矿业整体活动水平和方向的管道活动指数（PAI）自9月以来飙升了45%，达到一年来的最高水平。然而，与去年10月相比，该指标仍下降了约4.9%。标普报告称，2024年10月，其用于计算PAI的指标再次大部分为正数。重要的钻探结果、融资和初始资源都有所增加，而矿业公司宣布的积极里程碑仍持平。与此同时，该公司用来衡量贵金属和基本金属价格相对变化的勘探价格指数（EPI）再次创下历史新高。（上海金属网编译）镍镍 2024.12.03 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价125690元/吨，涨幅-1.16%。夜盘主力合约收盘价124480元/吨，涨幅-0.99%。金川镍升水维持2900元/吨，进口镍升贴水+50至-200元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水-5.31至-231.72美元/吨。宏观方面，美国11月标普全球制造业PMI终值 49.7，略高于预期，具体来看中美制造业PMI皆好于预期，欧洲各国制造业PMI指数普遍低于预期。降息预期有小幅回调。供应端，目前印尼镍矿供应年末冲量，当地镍矿价格持续走弱，其中1.2%品味内贸红土镍矿23.3美元/吨，环比-0.5美元/吨；1.6%品味内贸红土镍矿47.2美元/吨，环比-1美元/吨。而冶炼端产能过剩，镍产品整体供应压力较大。需求端，国内不锈钢产量维持高位，新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比持续下降，电车对镍需求并未有明显增长。整体来看镍下游需求相对稳定。后市来看，目前印尼镍矿供应未受限制，短期由于年末冲量，供给量充足，价格持续回落，镍成本支撑走弱。需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，镍产业链供需过剩的格局维持。镍仍处于有过剩产能待出清的阶段。预计沪镍指数在122000-130000区间偏弱震荡运行。二、消息与数据 1、【振华新材：超高镍9系产品已实现百吨级出货预计明年产品价格有回升趋势】振华新材董事长侯乔坤在12月2日举行的2024年第三季度业绩说明会上表示，公司前三季度营收中，高镍8系三元材料占比较大，中镍5系次之，6系由于新产品导入不及预期，导致占比较低；并且高镍8系产品收入增速较大，超高镍9系已实现百吨级出货。（振华新材）不锈钢不锈钢 2024.11.03 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12970元/吨，涨幅-0.77%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12935元/吨，涨幅-0.35%。无锡现货基差升水+35至610元/吨；主力合约持仓-6550手至125896手；仓单+2482至108686吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-0.95至958.16元/镍点，镍铁价格持续回落，铬铁价格大幅下跌，不锈钢成本支撑显著下降。供应端，虽然当前不锈钢利润微薄，原料价格下降后，利润有所改善，减产意愿不足，短期供应压力维持高位。需求端，由于国内政策力度相对较弱，海外降息周期影响尚未显现，且全球制造业还面临贸易保护的负面影响，不锈钢下游需求并未有较大幅度改善。整体而言，在原料价格持续回落的带动下，不锈钢现货价格相对偏弱，盘面仍面临较大压力，再次跌至13万元之下，整体偏弱震荡。基本面来看当前供应端产能大量释放仍给予不锈钢较大压力，需求端未有与之匹配的增速，不锈钢供需维持过剩格局，原料供应充足，成本支撑逐渐下移动，现货市场情绪悲观，实际成交价格持续阴跌。短期内的供需压力须更多供应端减产缓解。预计主力合约在12500-13500区间偏弱震荡。策略上维持逢高布空的建议。后续观察供应端过剩产能出清，原料价格走向，以及全球宏观环境走向。二、消息与数据 1、【江苏德龙（响水）销售接单已更换为福建兴大】12月2日，据无锡市场消息，德龙（响水）公司由福建企业代运营后，自即日起，德龙（响水）不锈钢的销售及结算将由福建兴大负责。据了解，该公司不锈钢开盘及结算模式暂未发生变化，前期接单结算及返利事宜仍由晨安投资公司继续执行。（51快讯） 2、【太钢不锈钢管公司全年钢管产量完成32846吨】据太钢日报报道，太钢不锈钢管公司持续推进油气输送用双相钢管、炼化项目中镍基合金管等个性化、高溢价产品的市场开发工作，不断拓宽市场份额，高效差异化产品品种率达70％以上，为历史最好水平。据悉，该司全年钢管产量完成32846吨，比上年增产12.8％。持续强化客户意识，市场开发进步显著。（太钢日报） 3、【1-10月，广东潮州市不锈钢业实现增加值增长2.1%】1-10月，广东潮州全市规模以上工业实现增加值191.08亿元，同比增长3.5%，增速比前三季度提高0.3个百分点。其中不锈钢业增长2.1%。（潮州统计）碳酸锂碳酸锂 2024.12.03 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价78300元/吨，涨幅-0.63%，加权指数收盘价79361元/吨，涨幅-0.50%；交易所仓单数量+1260至22966吨；主力合约持仓量-1420至239434手；电池级碳酸锂现货报价77750元/吨，环比持平，工业级碳酸锂现货报价75000元/吨，环比持平；港口锂辉石远期现货报价维持855美元/吨。供应端，在价格回升后，国内冶炼产能持续回升，当前SMM调研周度产量已达年内最高，碳酸锂供给弹性充足。需求端，由于对贸易环境的担忧，目前储能与动力电池端皆有抢出口的现象，12月下游电池排产预计仍维持高位，但正极材料端由于临近年关且原料库存充足，补库意愿并不强烈。综合来看。目前碳酸锂供应端在价格中枢抬升后，国内冶炼产能显著回升，短期需求超预期造成的供需错配的问题逐渐缓解，去库速度显著放缓。中长期碳酸锂产能扩张趋势未变，需求维持高速增长，整体供需过剩的局面未扭转。预计碳酸锂主力合约价格在72000-82000区间偏弱震荡。后续关注碳酸锂资源端负反馈，海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【振华新材：预计明年产品价格有回升趋势】12月2日，振华新材召开三季度业绩会，公司董事长侯乔坤在谈及锂电池材料产业情况时分析称，产业现状目前是下游需求持续增长、产量增长，但价格承压。在面临价格承压、市场竞争加剧的挑战的同时，也展现出回暖迹象，特别是在政策和需求的推动下，预计明年产品价格有回升的趋势。（振华新材） 2、【10月中国自主车企出口销量同比增长41%】2024年的10月中国自主车企在海外部分地区销量初步统计达到24.6万台，同比增长41%，环比增4%；2024年1-10月的中国海外市场自主品牌销量216万台，同比增长46%（崔东树）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-03

【黑色早评】国内11月PMI超预期，矿钢走势偏强

仍受地缘政治及特朗普交易双重影响，虽然美国经济数据尚可，但欧洲经济持续转差，美元指数走强，商品依然承压。进出口方面，昨日印度和南美洲钢价有小幅回落，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材供应有所减少，但品种需求表现依然分化，钢材社会库存持续去化，叠加11月PMI超预期，国内宏观情绪有所回暖，短期钢价走势震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.11月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.5，高于10月1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间。欧元区11月制造业PMI终值为45.2，预期45.2。 2.Mysteel：上周，越南热轧卷市场表现平静，购买兴趣较为低迷。市场的谨慎情绪主要源于即将公布的关于对来自中国的热轧卷征收反倾销税的最终结果。业内普遍预计，相关调查结果可能会在今年底或2025年初公布，并且有可能追溯实施反倾销税。在反倾销税调查未决之前，越南买家一直在加大备货力度。通常情况下，越南买家会根据市场需求进口1.5-2个月的热轧卷库存，但在过去两个月里，许多买家已经将采购周期延长至3-4个月。来自河内的一位贸易商透露，越南市场的买家普遍担心反倾销税的实施，纷纷提前补充库存，以确保在未来几个月内能有足够的供应。 3.中指研究院：11月百城新建住宅平均价格为16592元／平方米，11月受优质改善项目入市带动，新房价格环比结构性上涨0.36%，同比上涨2.40%。 4.第一商用车网：11月，我国重卡市场共计销售7.1万辆左右，环比增7%，同比基本持平；1-11月，我国重卡市场销量82万辆，同比降约5%。 5.2日全国建材成交尚可，华东区域交投氛围好于北方和南方，刚需、期现及投机均有拿货，全天整体成交量较上一工作日继续小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-03

【宏观早评】PMI超预期，股指情绪回暖

业PMI终值43.1（初值43.2）；美国11月标普全球制造业PMI终值为49.7，创2024年6月以来终值新高，预期为48.8；美国11月ISM制造业PMI录得48.4，为2024年6月以来新高；美国10月营建支出月率录得0.4%，为2024年4月以来最大增幅。美国标普和ISM制造业指数虽依旧处于收缩区间，但都出现明显回升，从分项数据来看，新订单，就业和产出都出现了明显的上升，相对而言欧元区制造业数据显示出疲态，叠加上法国政治经济的动荡，经济数据显示出欧美经济差进一步扩大，这也进一步推高了美元指数，从而对贵金属形成压制。地缘上，中东局势再一次升温，叙利亚局势持续动荡，以色列与真主党都出现了违反停火协议的行为，据AXIOS网站，美国方面向以色列表示，担心黎巴嫩停火协议可能瓦解；俄乌方面也暂未出现明显缓和的态势；南海附近，美国三艘航母的靠近加剧了局势的紧张；地缘的动荡再一次成为了贵金属，特别是黄金的支撑。美债规模首次超过了36万亿美元，而这一轮贵金属的上行更大原因本就源于大周期的纸币信用，在美债和美国政府赤字屡创新高额情况下，黄金作为货币对冲和风险对冲依旧具备大周期的上行空间。不过地缘形势变化较快，特朗普的经济政策（包括关税政策）对市场依旧形成较大影响，鉴于美元指数和美债利率仍旧处于高位，市场仍需警惕市场较大幅度的波动。金工期货趋势日评无品种处于2倍标准差的下跌行情中。 JD, SN, CS, ZN, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。无品种处于2倍标准差的上涨行情中。 MA, AP等品种处于1倍标准差的上涨行情中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：黄金纠缠度14，鸡蛋纠缠度14，豆一纠缠度14。纠缠度最高的品种是：乙二醇纠缠度59，纸浆纠缠度42，沪锡纠缠度42。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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