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CFTC：截止1月7日当周COMEX白银期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止1月7日当周COMEX白银期货分类持仓报告：合约单位:5,000金衡盎司总持仓量:151,590 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 68,892 27,944 19,334 35,032 91,206 123,258 138,484 28,332 13,106 较12月31日当周总持仓量变化(577) 1,885 -1,174 809 -1,818 1,949 876 1,584 -299 -1,007 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 45 18 13 23 60 81 91 19 9 (交易商总数：183) 96 34 41 29 37 147 91

Elaine01-14 09:22

CFTC：截止1月7日当周CBOT软红冬小麦期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止1月7日当周CBOT软红冬小麦期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:471,935 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 138,397 217,871 133,183 166,519 88,384 438,099 439,438 33,836 32,497 较12月31日当周总持仓量变化(11,518) 2,139 5,149 7,178 2,292 -1,210 11,609 11,117 -91 401 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 29 46 28 35 19 93 93 7 7 (交易商总数：398) 122 126 120 108 97 302 280

Elaine01-14 09:22

CFTC：截止1月7日当周CBOT大豆期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止1月7日当周CBOT大豆期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:806,968 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 160,940 210,941 150,440 457,002 381,782 768,382 743,163 38,586 63,805 较12月31日当周总持仓量变化(-3,087) -163 -20,080 -4,243 -4,538 16,383 -8,944 -7,940 5,857 4,853 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 20 26 19 57 47 95 92 5 8 (交易商总数：551) 113 159 148 179 218 386 452

Elaine01-14 09:22

CFTC：截止1月7日当周CBOT硬红冬小麦期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止1月7日当周CBOT硬红冬小麦期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:277,642 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 75,914 91,786 70,219 114,730 97,542 260,863 259,547 16,779 18,095 较12月31日当周总持仓量变化(-680) -205 -1,322 1,221 -398 -780 618 -881 -1,298 201 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 27 33 25 41 35 94 94 6 7 (交易商总数：247) 72 64 69 79 75 186 178

Elaine01-14 09:22

CFTC：截止1月7日当周CBOT玉米期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止1月7日当周CBOT玉米期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:1,682,563 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 506,413 186,600 330,959 723,939 979,285 1,561,311 1,496,844 121,252 185,719 较12月31日当周总持仓量变化(31,762) 12,980 -16,318 30,863 -12,158 11,915 31,685 26,460 77 5,302 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 30 11 20 43 58 93 89 7 11 (交易商总数：781) 161 128 148 284 396 522 611

Elaine01-14 09:22

铜价 2025年将先抑后扬

期货日报网01-14 09:15

黄金缓慢上升为主

随着美国新任总统正式就职时间的临近，特朗普对外释放的政策态度给市场带来较大不确定性，短期“特朗普交易”再度升温。此外，由于美国经济表现出较强韧性，劳动力市场热度难降，叠加美联储官员的偏鹰指引，降息预期有所降温。短期特朗普政策预期是驱动黄金的主要因素，预计金价以缓慢上行为主。就业市场韧性犹足美国2024年12月非农数据超预期，美国就业和需求端韧性依然较强，降息预期下修继续推升美元和美债利率。去年12月新增非农就业岗位25.6万个，远远高于预期的15.5万，也远高于下修后的前值21.2万；失业率从去年11月的4.2%降至4.1%，也让市场感到意外；12月平均时薪环比增长0.3%，符合先前预期，同比增幅为3.9%，略低于预期，表明美国的工资通胀在持续缓解。由于非农就业人数大超预期，失业率低于预期，市场进一步下调降息预期，美联储1月降息的希望已经破灭，未来关注的焦点将放在控制通胀的进展上。若通胀能进一步下降，或劳动力市场形势逆转，3月会议才会有降息的可能；若通胀预期上升，降息时点或后移，甚至不排除加息的可能。因此，短期经济基本面和货币政策层面对金价影响偏空，但中长期随着特朗普各项政策的落地，通胀持续回升的可能性较高，对金价依然有较强支撑。经济基本面强劲 2025年美国经济预计从软着陆转向温和复苏。去年12月ISM制造业PMI的多数分项已经连续两个月改善，表明美国制造业在企稳的过程中。但支付价格指数持续扩张，显示原材料价格上涨压力较大挤压企业利润空间，高通胀压力依然存在。此外，去年12月ISM服务业PMI为54.1%，预期53.5%，前值为52.1%；物价指数上升6.2个百分点，至64.4%，是2023年年初以来的最高水平。这表明服务业面临的高成本压力在增加，可能导致美联储采取更为紧缩的货币政策。美元和黄金齐涨近期美元和黄金呈现同步上涨态势，美元走强主要受特朗普政策预期、降息预期修正以及强劲经济基本面的提振。一方面，在特朗普上任前，市场认为特朗普的减税政策和放松监管将刺激美国经济增长。美国与其他国家实际经济增长的差异推升了美元。另一方面，特朗普的政策，包括限制移民、提高关税和减税，可能在供需两端推动通胀进一步反弹。如果美国通胀上升，美联储降息的可能性将降低。实际上，美联储2024年12月降息25个基点之后，10年期美债的收益率不降反升。虽然美联储降低了政策利率，但国债市场自主加息，支撑美元走强。 1月10日，受美国强劲非农报告影响，美元指数最高触及109.96，创2022年11月以来新高。综合来看，尽管经济基本面偏强施压金价，但特朗普政策的不确定性提供支撑，短期特朗普政策预期是驱动黄金的主要因素，预计金价或缓慢上行为主。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网01-14 09:15

成本驱动增强燃料油强势上行

/吨，创去年4月以来新高。短期来看，受美国加大对俄罗斯的能源制裁以及原油季节性需求好转支撑，油价重心有望继续抬升，从而给予下游燃料油期货价格上行的动力。美国加强对俄罗斯的能源制裁诱发供应端偏紧预期，叠加原油季节性需求旺季加持以及中东地缘因素持续发酵，近期国内外原油期货价格呈现大幅上涨的走势。基于成本因素凸显，周一国内燃料油期货2503合约强势上行，期价以涨停板报收，大幅收涨7.00%，至3625元/吨，创去年4月以来新高。预计后市燃料油期货2503合约有望延续偏强态势运行。美国加强能源制裁上周五美国拜登政府针对俄罗斯能源部门发起了迄今为止最为严厉的措施，主要涉及该国两家最大石油公司（俄罗斯天然气工业股份公司和苏尔古特油气公司）及183艘油轮，引发了市场对未来俄罗斯石油供应下滑的担忧。据相关报道，自2022年俄乌冲突爆发以来，俄罗斯两大石油巨头获得的利润为正在进行的俄乌冲突提供了资金，这引起了欧美国家的关注。俄罗斯石油出口主要依靠“影子船队”，其目前原油出口量超过400万桶/日。此次美国对俄罗斯的能源制裁涉及油轮数量约占俄罗斯“影子船队”的近三分之一，预计影响俄罗斯原油出口超过100万桶/日，对全球原油市场供应将产生一定扰动。除了俄罗斯能源遭遇制裁外，未来伊朗也可能遭到来自美国新任总统特朗普的制裁威胁。特朗普的第一个总统任期对伊朗实施了严厉的能源制裁，受此影响，自2018年美国重启对伊朗石油制裁后，伊朗石油出口量大幅下降，从制裁前的日均约250万桶，下降到最低时不足50万桶，这严重打击了伊朗的经济。短期来看，美国针对俄罗斯的能源制裁或引发油市供应偏紧预期。欧美需求处在旺季目前北半球处在冬季，北美多地仍面临寒潮影响。北美寒潮天气不仅导致美国原油产量受到影响，对冬季取暖用油的消费也有一定提振。截至2025年1月3日当周，美国炼厂开工率维持在93.30%，周度略微回升0.6个百分点，环比小幅增加0.9个百分点，同比略微增加0.4个百分点，表明取暖油需求正在回暖。随着原油需求改善，库存持续回落。近两周EIA和API美国商业原油库存继续下降，目前原油和成品油库存均位于近5年同期低位。截至2025年1月3日当周，美国商业原油库存（不包括战略石油储备）达4.14642亿桶，周度小幅减少95.9万桶，较去年同期大幅减少1776.1万桶。美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存达2003.8万桶，周度大幅减少250.2万桶。除了北美原油供需格局改善外，欧洲能源也进入需求旺盛而供应短缺的局面。由此来看，现阶段原油期货尽显偏强特征。国内供需结构偏弱受航运需求转弱影响，2024年11月中国燃料油表观消费量为413.39万吨，同比减少11.13万吨，跌幅达2.62%。虽然去年末，国内独立炼厂对进口原料型燃料油有较大需求，带动进口量有所回升。据估算，2024年12月中国燃料油进口量预计在280万吨附近，环比增加9.77%。不过临近春节，下游需求重新步入弱势。目前航运市场拉运需求持续转弱，叠加供船商销售压力较大，备货量始终不及去年同期水平，市场交易以刚需为主。整体来看，临近年尾，内贸船用油整体需求仍清淡，需求释放始终有限。综上所述，目前燃料油供需结构依然偏弱，期价上涨主要得益于上游原油期货价格大幅走强所带来的成本驱动。短期来看，受美国加大对俄罗斯的能源制裁以及原油季节性需求好转支撑，油价重心有望继续抬升，从而给予下游燃料油期货价格上行的动力。预计后市高硫燃料油2503合约或维持偏强格局运行。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网01-14 09:15

2025年宽基指数重心将上移

率持续走高，海外权益市场震荡，资金回流美国的担忧加剧；特朗普即将上任，地缘局势和中美关系的不确定性加大，且美元走强背景下黄金价格未出现趋势性下跌，说明特朗普政策的难以预测性也影响了全球市场的风险偏好。上周尽管股指市场走势较弱，但资金流入端却稍有改善。在股价下行的压力下，融资盘持续净流出但流出规模边际上有所下降；北向资金持续净流出，说明外资对A股的态度仍相对保守；权益类ETF持续净流入，显示指数层面的解套盘压力已得到较为充分的释放，但流入速度明显放缓；中散户（上周净流入394.3亿元）出现越跌越买的迹象，保持大规模净买入，不过边际上也有所放缓；偏股型基金发行持续较为冷清。综合看，资金流出项的状况处于较好态势。总体看，上周A股微观流动性净流入6.5亿元，规模稍有改善但绝对水平仍较低，单周资金流量的绝对规模低于历史平均水平（100亿元左右），说明虽然居民层面并没有因为市场调整而停止增配A股，但其他主体资金偏弱势使得市场出现了存量博弈特征。短期看，当前美元指数对美联储降息预期、特朗普上台后的潜在关税风险等因素的计价已经较为充分，另外，因为美国2024年12月的非农数据超预期，强化了美国经济增长强劲和美联储降息放缓的预期，推动美债利率冲高至4.7%以上。但高利率带来的金融条件收紧的“反身性”也会阻止利率进一步上行，过去一年这种“反身性”带来的市场震荡反复上演。预计美元指数进一步向上的动能将逐渐弱化。近期央行对人民币中间价报价、离岸人民币流动性等的稳汇率政策强度提升，叠加全球重要央行议息会议均已结束、国内政策进入空窗期，预计人民币汇率将保持稳定。从交易维度上看，在“存量博弈+避险情绪升温”背景下，预计1月份盈利预期更为稳定的沪深300和上证50指数表现较好。从拥挤度指数看，相较去年12月初，A股交易拥挤度明显下降，中小盘股也从交易相对拥挤降至相对均衡水平，以沪深300和上证50为代表的大盘价值股交易拥挤度边际走升，但目前还未达到相对拥挤水平，或是1月多头发力的重心。中期趋势保持乐观。从估值端看，A股估值修复的第一阶段已完成，但考虑到当前估值水平仍较为中性，若后续有增量流动性推动，仍有较大扩张空间。2024年中证全指风险溢价维持在较高水平，显示指数的配置性价比较高，且考虑到国内经济增长仍面临较大压力，2025年无风险利率或持续处于较低水平，中证全指仍有一定的估值扩张空间，预计2025年中证全指估值将提升15%~20%。从A股盈利端看，2025年总体偏弱格局或有所修复，但在量和价难以出现“V”形反转且利润率回升幅度相对有限的基础上，A股盈利端有望出现较为温和的修复。当前市场对中证全指EPS增速的计价已处于历史最低水平，所以盈利端提供负向预期差的概率较低，预计2025年中证全指EPS同比增长3%~5%。若居民端经济行为持续改善，A股市场流动性将进入增量博弈阶段，随着市场情绪的转变以及流动性的注入，股指估值将持续扩张，推动宽基指数估值进入中性偏高区间。因此，预计2025年宽基指数重心将上移。当前股指期货可关注IF和IC的多头左侧机会。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网01-14 09:15

分析人士：外部扰动加剧

能对全球资本市场产生冲击。”王东瀛说，美国通胀可能加剧，促使美元指数走强，人民币汇率仍承压，A股资产可能持续震荡。另外，值得注意的是，近期央行宣布暂停买入国债，周之云表示，理论上看，央行买入国债可以向市场投放流动性，利于市场整体发展，但在“适度宽松”背景下，暂停买入国债貌似与市场基调相悖，实则不然，这可以为过热的债市降温，尤其是央行5个月合计买入1万亿元国债，自然而然地推高了债券的价格。另外，随着央行的公告出台，流入债市的资金减少，机构和投资者将重新进行资产配置，原本囤积在债市的资金有望流出寻找新的投资机会，股市也是资金流入的重要渠道。“但此前这部分资金大量流入债市说明其风险偏好较低，即使流入股市，大概率倾向于配置具有稳健性的品种。”他说，后续看，债市降温有利于汇率的稳定，在美国资产大涨的前提下，维护本国的汇率稳定也可以为股市的长期稳定提供良好的环境。王东瀛认为，长期看，央行购买国债可以与财政政策配合，更加直接有效地向市场投放流动性，用于解决地方化债等核心问题。但短期看，债券市场流动性较为充裕，长期国债收益率不断回落，央行买入短期国债主要是为了维持国债期限利差，保护银行资产和负债的息差空间，守住不发生系统性金融风险的底线。近期离岸人民币汇率到了重要关口，央行在宣布离岸发行600亿元央行票据的同时宣布阶段性暂停购买国债，稳汇率的优先级明显提高。未来随着人民币汇率的企稳回升，央行可能重新开始购买国债。对股市而言，目前银行间流动性和资本市场流动性均较为充裕，央行暂停购买国债不会对股市产生明显影响。王培丞也认为，央行暂停买入国债为股市带来的增量资金有限。虽然资金面对股市上涨有推动作用，但低风险偏好资金与高风险偏好资金之间存在结构性差异。来源：期货日报网

期货日报网01-14 09:15

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