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避险需求旺盛，黄金维持强势
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度，2024年美豆产区出现的干旱或使得美国大豆实际产量下降。预计豆粕未来走势震荡偏强可能性较大。操作策略：多豆粕空玉米05为跨品种套利策略，最新差价604余点，目前差价走势与当初预测方向一致，可适当关注。若差价下破540取消关注。 09 跨品种套利：多螺纹空焦炭05 最新数据显示，螺纹钢周度供给减少，库存总体回落。加之最新制造业PMI指标超预期扩张，经济数据好转，市场情绪回暖。中央经济工作会议推出积极政策，对钢材市场价格起到一定支撑。焦炭方面，上游焦煤供应充足，现货价格报价走低。焦炭产地焦企开工率保持高位，焦炭长期基本面供应宽松，终端需求表现一般，远期合约价格压力偏大。操作策略：多螺纹空焦炭05为跨品种套利策略，首推日12月4日，关注时差价为1470余点附近。目前差价走势与当初预测方向一致，最新差价为1548余点附近，浮盈78余元，可适当关注。若差价下破1520取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD 作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）报告制作日期：2025-02-11 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货02-12 08:00
生猪供强需弱关注二育节奏
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能供给数据来源：卓创资讯、中衍期货美国特朗普上台后，相关贸易关税政策陆续发布，虽然南美大豆丰产预期仍在，但关税政策及贸易摩擦升级预期带动美豆偏强运行，国内豆粕豆油上涨，另外由于中储粮收储提振，玉米价格也有所上涨，豆粕玉米价格偏强运行带动生猪饲料成本抬升。生猪养殖利润下滑，养殖户出栏积极性提高，短期生猪压力明显，但目前标肥价差偏高，可能刺激二育进场，如果二育增量将支撑猪价企稳。数据来源：卓创资讯、中衍期货根据农业部数据显示，2024年12月全国能繁母猪存栏量环比略微减少，但母猪存栏量仍然处于合理范围内，卓创资讯数据显示，2025年1月份样本数据能繁母猪存栏量环比增加，整体看，全国能繁母猪存栏量相对稳定情况下，规模场占比还在继续增加。近年来，能繁母猪生产性能显著提高，仔猪成活率也有明显提高，整体看，在能繁母猪存栏量稳定情况下，实际生猪供应能力可能有增无减。数据来源：卓创资讯、中衍期货卓创资讯样本数据显示，2025年1月份生猪出栏量环比减少，主要由于春节备货结束影响，而1月份整体生猪出栏量仍呈现增加态势，生猪屠宰企业开工率上升，生猪屠宰量提高，猪肉产量处于近几年高位，生猪供应充足。整体看，目前猪企出栏计划虽有环比减少，但出栏量仍处于相对较高水平。三、生猪需求数据来源：卓创资讯、中衍期货春节前终端需求提升明显，节后需求明显回落，节前备货对节后需求也有一定抑制作用，目前屠宰企业猪肉鲜销率明显回落，而且冻肉库存相对稳定，虽然猪价偏低可能促进猪肉消费需求，但目前看终端需求相对疲软。四、行情展望生猪产能整体充足，后续仍对市场有一定压力，饲料成本提升导致养殖利润萎缩，养殖户出栏积极性提高，生猪供应压力仍存，终端需求可能相对偏好，但春节后疲软仍无法支撑供应压力，预计猪价偏弱运行。目前市场也有二育进场，但相对谨慎，后续关注养殖户出栏节奏和二育对市场的支撑作用。生猪期货偏弱运行，后续保持谨慎偏空思路。作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）报告制作日期：2025-02-11 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货02-12 08:00
EC2504、EC2506、EC2508合约走势推演
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长期化减缓复航压力。近期特朗普提议希望美国 “接管” 加沙，加剧巴以局势复杂性。此举或可理解为在加沙停火协议第二阶段谈判的关键时期，向巴方施加极限压力。这一表态使得美国在巴以问题上的立场彻底倒向以色列，双方信任基础受损，第二阶段停火协议难产概率上升。红海危机长期化的预期显著削弱了复航预期对旺季合约的压力，EC2506、EC2508合约的地缘预期与旺季需求强度的边际权重发生转换，预计对EC2504合约的升水会进一步走扩。整体而言，EC2506、EC2508合约需定价“旺季+地缘溢价”的组合，预计后续走势以锚定主力合约、演绎“温和旺季”的预期为主，需关注地缘风险缓和及新增运力投放超预期的风险。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网
期货日报网02-12 06:46
二季度航运需求助推运价上行
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年二季度开始进入需求旺季。这一时期，欧美国家进入补库周期，对各类商品的需求大幅增加，尤其是对中国出口的制造业产品需求旺盛。根据Clarksons数据，2021—2023年二季度欧线货量平均环比增长9.2%。其中，2023年发货量达425万TEU，环比增长10.5%，推动SCFI欧线运价均值较一季度上涨18%。从历史运价波动来看，2019—2023年4月至8月，欧线现货运价平均涨幅为22%。例如，2022年4月SCFI欧线运价为1200美元/TEU，至8月攀升至1550美元/TEU，涨幅达29%。2023年同期，尽管全球经济放缓，但二季度运价仍从980美元/TEU上涨至1150美元/TEU，涨幅17%。这表明季节性需求对运价的支撑具有持续性。2025年二季度，欧美补库需求预计将进一步增强。美国零售联合会（NRF）预测，2025年二季度美国进口量将同比增长6%~8%，其中来自亚洲的货物占比超过70%，叠加欧洲制造业PMI触底回升，二季度全球货量增长有望达到8%~10%，为期货价格提供基本面支撑。 2025年2月1日，美国宣布对中国实施新一轮关税政策，涉及电子产品、机械设备和纺织品等大类商品，平均税率从10%提升至15%。根据中国海关总署数据，2024年中国对美出口总额为5860亿美元，占出口总量的17%，关税上调将直接增加中国企业成本约120亿美元。然而，历史经验显示，关税冲击往往引发“抢运潮”。2018年特朗普政府加征关税期间，中国对美出口在政策生效前三个月（2018年7—9月）同比激增12%，推动当季美西航线运价上涨25%。类似地，2025年1月中国对美出口集装箱量环比增长15%，表明贸易商已启动提前出货。据Alphaliner预测，2025年一季度欧线货量将同比增加12%，部分需求提前透支。在当前汇率水平下，中国出口商品价格较东南亚国家低6%~8%，部分抵消关税影响。此外，2025年美联储降息预期减弱，美元指数维持高位，进一步利好出口货量。长期来看，东南亚制造业崛起对中国出口形成分流。2024年越南对美出口额同比增长22%，占美国进口的份额升至4.5%；印度出口额增长18%，份额达3.2%。若美国关税政策长期化，中国出口份额可能从当前的14%下滑至12%，压制集运需求增速。但短期内，中国供应链韧性（如光伏、新能源汽车出口增长30%以上）仍将支撑货量。因此，预计短期内贸易商的第一选择是提前出货以规避关税冲击，叠加节后进入欧美周期性补库，集运市场的需求比往年有所提前，避税抢运导致同比货量大幅抬升。 2024年全球集装箱船队运力增长10.3%，达到290万TEU，为2008年以来最高增速。其中，超大型集装箱船（20000TEU以上）新增运力占比达45%。2025年运力增速预计放缓至5.8%，但Clarksons预测需求增速仅为4.2%，供需缺口扩大至1.6个百分点。若红海完全复航，约12%的欧线运力（35万TEU/月）将回归市场，导致运价承压。与此同时，巴以停火协议受阻延长绕航周期。红海危机自2023年12月爆发以来，已有35%的欧线船舶选择绕行好望角，平均航程延长7~10天，消耗运力约9%。2025年2月，巴以停火协议第二阶段谈判因“加沙管理权”分歧陷入僵局，胡塞武装宣称将继续攻击红海船只。地缘风险溢价推动欧线现货运价较绕航前上涨40%，期货市场对此反应强烈。此外，船司提价策略与市场对应。主要船司已启动挺价行动：赫伯罗特（HPL）3月欧线运价上调至1200美元/TEU，较2月上涨15%；马士基Week9报价持平于1150美元/TEU，释放止跌信号。据Drewry统计，2025年1月全球船司准班率仅为55%，运力周转效率下降加剧短期供需紧张局面。若二季度全球货量维持高位，船司或进一步推涨运价至1300美元/TEU以上。综上所述，2025年第10周起集运指数（欧线）期货大概率呈现上行格局。首先，从常规季节周期来看，二季度通常是集运市场的旺季，欧美补库周期的到来将显著增加对集运的需求。其次，从宏观经济预期来看，尽管全球经济复苏存在不确定性，但欧盟和日本的经济增速预计将触底反弹。最后，从当下的矛盾来看，尽管运力紧张和成本上升对集运市场构成一定压力，但巴以停火协议第二阶段预期受阻叠加出口旺季来临将是今年船司求之不得的提价机会。多方因素催生出口需求节奏提前2~3周，船司也大概率借此提升运价。后市需重点关注接下来各船司的实际成交和报价趋势，一旦坐实现货运价回升趋势，即可以以逢低做多思路来对待二季度的集运欧线。同时注意合理配置资产，警惕红海局势缓和。（作者期货投资咨询证书编号Z0001617）来源：期货日报网
期货日报网02-12 06:46
白银短期波动将加大
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的发布不断调整，白银短期波动或加大。美国总统特朗普上任以来，对外关税政策“反复无常”，市场不确定性加大，贵金属价格不断上涨，其中金价持续创历史新高。银价涨幅相对有限，一方面，黄金的避险属性比白银更强，在全球贸易、地缘局势不稳定的情况下，投资者更倾向于投资避险属性更强的黄金；另一方面，白银工业需求方面并未有明显好转。短期在政策多变的背景下，避险情绪对白银价格有一定支撑，但整体表现或不及黄金强劲。同时，市场对美联储的货币政策预期可能跟随数据的发布不断调整，白银短期波动或加大。关税战愈演愈烈美国总统特朗普上任三周之内，不断挥舞关税大棒，即便他的关税政策频频“朝令夕改”，也并未彻底缓解投资者的紧张情绪，对大宗商品交易产生了明显冲击，避险情绪驱动金银价格不断走高。2月1日特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。根据行政令，美国还将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%。2月3日，美国宣布向墨西哥和加拿大商品加征关税的计划将暂缓一个月实施。当地时间2月9日，美国总统特朗普表示，将于2月10日宣布对所有钢、铝进口加征25%的关税。关税将适用于来自所有国家的钢、铝进口，但尚未透露关税何时生效。白宫发言人莱维特表示，新的关税将在现有钢铁和铝关税的基础上加征。除了这项措施外，特朗普还表示，将在2月11日或12日宣布对等关税，并计划立即生效。此前，特朗普于2月7日宣布将于本周宣布对多个国家实施对等关税，即通过提高美国的关税税率，与其他国家在贸易中实现平等待遇，具体的国家名单尚未公布。关税计划面临较大变数，现阶段特朗普关税政策具有较强的“工具属性”，即外交谈判弹性较大，这也暗示未来市场将围绕关税政策谈判进展波动。期货库存持续走高由于特朗普关税政策的不确定性持续发酵，金银需求激增，价格上涨可能引发期货溢价，刺激套利者将黄金存入COMEX以获利，同时空头为应对潜在交割需求可能提前补充库存，导致COMEX库存增加，这一过程加剧了现货市场供应紧张，推动价格上涨。COMEX的黄金库存过去两个月增加了近九成，截至2025年2月7日，COMEX黄金库存为3459万盎司，是2022年6月初以来的最高水平，相比之下，2024年11月最后一个交易日COMEX黄金库存仅为1794万盎司。这一次COMEX黄金库存增加之快堪比2020年4月—7月，当时美国处于最恐慌的新冠疫情封控时期。与此同时，COMEX白银库存近两个月也出现快速上升，但是幅度存在一定差异。截至2月7日，COMEX白银库存为363395万盎司，创2021年4月份以来新高。因此，实物需求增加也是提振金银价格的重要因素，也需警惕期现货价差回归可能带动期货价格回落的风险。美国经济韧性依然较强近期公布的数据显示美国经济依然保持韧性。1月非农就业人口增长14.3万，为近3个月最低水平，远不及预期的17.5万。就业增长主要集中在医疗保健行业、零售业以及政府人员。而采矿、采石、石油和天然气开采、临时援助服务和汽车制造业的就业人数下降。1月失业率为4%，低于预期和前值4.1%。1月平均时薪环比增长0.5%，同比增长4.1%。尽管1月就业增长不及预期，但前月数据大幅上修，且失业率意外下滑。总体而言，1月非农报告并没有为美联储降息争取更大空间。此外，1月ISM制造业指数录得50.9，创2022年9月以来新高，预期50，前值为49.3，为 2022年以来首次扩张，制造业前景趋于乐观。2024年12月中国电子信息制造业同比增加8.7%，较上月的9.3%有所下滑；累计同比增幅为11.8%，上月为12.2%，白银工业需求短期或难有起色。货币政策仍存变数由于美国经济依然表现出较强韧性、通胀水平仍较高，叠加政策路径存在不确定性，美联储1月议息会议如期暂停降息，将基准利率维持在4.25%~4.5%，符合市场预期。利率声明中删除了“通胀朝2%目标取得进展”，仅仅提及“通胀仍然处于高位”。鲍威尔在新闻发布会中表示，美联储不急于调整政策立场，需要观察数据和各项政策实际效果，美联储没有预设的政策方向，但如果就业市场突然疲软或通胀大跌，可能进行降息。美联储是否降息仍存在不确定性，需要观察经济数据以及相关政策落地的效果，美联储或进入观望模式。短期贸易政策或是影响美联储降息路径的主要因素。其中，减税、关税、打击移民等一系列议程存在诸多不确定性，这些政策对美国通胀、劳动力市场以及经济增速的影响，可能需要少则两个月、多则半年才能在经济数据中显露出来。近期数据显示美国劳动力市场仍具韧性，通胀降温速度放缓，美联储降息的紧迫性下降。如果美国就业市场和通胀数据维持偏强走势，美联储上半年降息的概率将明显下降。此外，政策落地的幅度也将对降息路径产生扰动，美国新任总统就职以来，驱逐非法移民、去监管等内政领域是短期政策重心，但关税政策仍具有多变性，这将为美联储留下一个棘手的难题。若后续推动对全球普遍加征关税或者更大力度驱逐非法移民，美国通胀压力将再次回升，加之美国经济若保持韧性，对美联储的降息幅度形成压制，2025年降息幅度或不及去年12月点阵图的指引，甚至可能不降；但是如果关税和移民政策不及预期，则市场对美国通胀风险的担忧将缓解，美联储有望兑现点阵图指示的降息幅度。短期在贸易政策不确定的背景下，避险情绪对白银价格有一定支撑，但整体表现或不及黄金强劲。同时，市场对美联储的货币政策预期可能跟随数据的发布不断调整，白银短期波动风险或加大。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网02-12 06:45
螺纹钢震荡寻底
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策落实情况以及需求恢复进度。近期，受美国关税政策影响，市场情绪波动较大，螺纹钢期价呈冲高回落走势，主力合约自高位累计下跌3.62%。现货市场方面，贸易尚未完全恢复，现货价格主要跟随期货盘面波动，整体表现同样偏弱。多空因素交织目前，螺纹钢下游需求还未恢复，市场交易主要围绕宏观预期展开。海外方面，美国关税政策调整风险加剧。近期，美国现任总统两次提出加征关税，引发市场担忧。回顾其第一轮任期加征关税期间，我国钢材出口量逐年下滑。近两年国内钢材需求疲软，出口需求成为支撑钢市的核心动力。虽然我国直接出口到美国的钢材数量有限，但市场担心美国挥舞关税“大棒”，会使我国钢材“转出口”量减少，间接产品出口也会受到冲击，从而加剧钢市基本面矛盾。可见，海外风险是当前抑制钢价的主要利空因素。国内方面，随着国内重要会议临近，市场对会议期间出台增量政策的利好预期不断增强，这将为市场带来提振。同时，关于钢材供给约束的预期也在逐步发酵。近日，浙江省印发《浙江省推动碳排放双控工作若干举措》相关文件，尽管对黑色板块影响有限，但2025年是“十四五”规划收官之年，钢铁行业即将进入碳市场履约期。结合工信部发布的《钢铁行业规范条件（2025年版）》来看，供给侧约束预期正在不断强化。一旦供应约束政策落地实施，钢市基本面将得到改善。总体而言，国内政策利好预期与美国关税调整风险交织，市场情绪频繁切换，使钢价波动不断加大。产业市场矛盾有限现阶段，建筑钢材下游需求尚未恢复，螺纹钢基本面呈现出弱稳状态，产业矛盾相对缓和。螺纹钢供应呈低位回升态势。国内春节假期期间，长流程钢厂生产平稳，高炉开工率和产能利用率稳中有升。截至2月7日当周，钢联监测的247家钢厂高炉开工率达到77.98%，高炉炼铁产能利用率为85.76%，较前期低位分别增加0.80个百分点和1.52个百分点。受此影响，螺纹钢产量触底回升，最新周产量为183.80万吨，较节前增加9.67万吨，但整体仍处于同期低位，低供应格局尚未改变。不过，短流程钢厂目前暂未复产，电炉开工率和产能利用率仍处于低位。全国87家独立电弧炉钢厂开工率和产能利用率最新值分别仅为6.39%和3.27%。但在谷电成本优势下，短流程钢厂利润状况较好，后续复产动力强劲。钢联最新调研显示，电弧炉钢厂生产积极性大幅提升，元宵节前复产的钢厂数量最多，共有39家独立电弧炉钢厂计划复产，比去年同期增加24家。鉴于长短流程钢厂生产积极性较高，螺纹钢供应仍有进一步回升空间，低供应格局的持续性有待进一步跟踪观察。相对有利的是，螺纹钢库存目前处于偏低水平。虽然春节假期期间库存如期增加，但增幅有限，整体库存水平依旧不高。截至2月7日当周，同口径下，螺纹钢库存总量最新值为705.38万吨，较春节前增加222.17万吨，增幅低于去年农历同期286.11万吨的水平。当前库存值仍是近5年来农历同期最低，同比下降474.67万吨。在低库存格局下，钢价弹性会有所放大，但由于当前需求恢复存在时间差，低库存利好效应尚未充分显现。未来市场破局仍需需求端发力，重点关注国内政策落实情况以及需求恢复进度。综上所述，一方面，美国加征关税导致市场情绪转弱;另一方面，供需格局维持季节性弱势，基本面矛盾短期内有所累积，钢价继续面临下行压力。但国内政策利好预期正在逐步发酵，限制了钢价的下行空间。预计在现实因素博弈下，钢价将继续震荡寻底，后续重点关注需求恢复情况。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网02-12 06:45
乙二醇偏弱运行
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平，这对乙二醇价格形成一定支撑。然而，美国加征关税成为影响乙二醇市场的核心矛盾，其对国内服装出口的冲击，或导致乙二醇价格逐步走弱。库存处于低位国内乙二醇一体化装置经营状况较为稳定，长期维持在单位亏损1000元/吨左右。受此影响，自去年11月起，国内乙二醇开工负荷稳定在60%左右。截至2月10日，国内乙二醇装置综合开工负荷为61.73%，较去年同期上升0.48个百分点，开工态势稳定。其中，煤制、石油制、甲醇制开工负荷分别为65.62%、59.55%、55.59%，与去年同期相比，分别上升6.54个百分点、下降3.64个百分点、上升5.39个百分点。从已知信息来看，除长期停车和转产装置外，2月有三江化工70万吨装置重启，宁波富德50万吨装置本月短停，古雷炼化70万吨装置预计本月底检修。整体而言，短期内乙二醇供应将小幅上升，2月下旬预计略有下降。但在企业盈亏和政策无重大变化的前提下，供应端变动相对有限。春节期间，受下游企业放假影响，华东地区乙二醇库存显著上升。截至2月6日，华东地区乙二醇库存达61.45万吨，较1月23日增加13.4万吨，涨幅为27.89%。不过，相较去年同期，国内乙二醇库存减少13.34万吨，同比下降17.84%，整体库存压力较小。这也是自2022年四季度以来，国内乙二醇价格呈震荡上行走势的关键因素。出口订单受限春节期间，化纤产业链下游聚酯开工相对稳定，但终端织造业企业集中放假，开工负荷大幅下降。截至2月10日，国内聚酯企业开工负荷为81.29%，较去年同期下降0.81个百分点。当前，国内涤纶长丝POY、FDY单位利润在300元/吨，涤纶长丝DTY盈亏平衡，涤纶短纤小幅亏损50元/吨，聚酯企业经营状况优于过去两年同期。不仅如此，目前国内涤纶长丝POY、DTY、FDY和涤纶短纤的库存可用天数分别为13.2天、24.4天、19.6天、14.04天，与去年春节后一周相比，分别下降9.3天、2.3天、1.6天，仅涤纶短纤库存可用天数上升0.12天。在利润尚可且库存压力不大的情况下，聚酯行业整体生产积极性有保障。截至2月10日，国内织造企业开工负荷为16%，较去年同期下降18个百分点，显示今年织造行业工人返工较慢。虽然开工负荷下降明显，但主要因春节返工时间因素，无需过度担忧。然而，织造行业当前面临的最大风险是，美国新一届政府上台后加征关税，可能进一步影响国内服装出口，导致织造行业订单不足，市场整体表现低迷，未来化纤产业链成本向下传导受阻。综上所述，乙二醇成本端变化不大，供应相对稳定，加上库存偏低，对其价格有支撑作用。但受美国加征关税影响，国内服装出口受限，终端织造行业受冲击，并可能向上游化纤产业链传导。在此情形下，乙二醇价格下跌的可能性较大。（作者：中原期货）来源：期货日报网
期货日报网02-12 06:45
棕榈油供应难有改善
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生物柴油政策是影响油价的最大变量。随着美国主张增加石油和天然气产量，并退出《巴黎气候协定》，围绕环境保护的不确定性可能会影响市场对植物油制成的生物燃料的需求，这可能会重塑全球定价结构。生物柴油行业发展潜力较大，有利于增加植物油需求。2025年3月巴西将实施B15（在柴油中强制掺入15%的生物柴油），高于当前的14%。印尼政府要求生物柴油生产商和燃料零售商必须在2月28日之前适应B40燃料组合。从产地报道来看，当前印尼B40已展开销售，后续继续跟踪进展。整体来看，短期棕榈油供应端难有改善，继续给价格提供支持，期价偏强运行为主。国内进口量下降，棕榈油库存同比降幅最大，基差表现最为坚挺。但棕榈油相对豆油、菜油溢价较高会抑制消费，随着后期相关油脂油料供应的大幅恢复，棕榈油估值也会被拖累，使其单边上涨难以持续。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网
期货日报网02-12 06:45
USDA：2月份公布的全球豆油供需平衡表
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.5 41.9 11.64 4.18 美国 0.9 11.9 0.17 12.07 0.17 0.73 国外总额 4.24 47.77 10.72 46.83 11.58 4.33 主要出口 2.05 19.94 0.67 12.91 8.26 1.49 阿根廷 0.53 5.99 0 2.06 4.14 0.32 巴西 0.95 10.58 0.03 8.38 2.69 0.49 欧洲联盟 0.56 2.72 0.64 2.41 0.92 0.6 主要进口商 0.83 20.09 6.28 25.34 0.19 1.69 中国大陆 0.39 17.2 0.4 17 0.11 0.87 印度 0.19 1.85 3.97 5.4 0.01 0.6 北非 0.24 0.74 1.24 1.95 0.07 0.2 2023/24 全球 5.05 62.8 10.58 61.22 11.82 5.4 全球（除中国） 4.18 45.06 10.2 43.07 11.72 4.66 美国 0.73 12.31 0.28 12.36 0.28 0.68 国外总额 4.33 50.49 10.3 48.86 11.54 4.72 主要出口 1.49 21.52 0.68 13.87 8.04 1.78 阿根廷 0.32 7.25 0 1.71 5.53 0.33 巴西 0.49 10.94 0.08 9.45 1.35 0.71 欧洲联盟 0.6 2.76 0.59 2.63 0.66 0.66 主要进口商 1.69 21.07 5.33 26.12 0.26 1.71 中国大陆 0.87 17.74 0.38 18.15 0.1 0.74 印度 0.6 2.03 3.31 5.18 0.02 0.75 北非 0.2 0.93 1.07 1.86 0.14 0.19 2024/25 全球 1月 5.35 66.25 12.13 65.74 12.88 5.11 2月 5.4 66.37 12.13 65.94 12.85 5.11 全球（除中国） 1月 4.61 47.79 11.63 46.84 12.78 4.41 2月 4.66 47.91 11.63 47.04 12.75 4.41 美国 1月 0.68 13.01 0.25 12.52 0.73 0.69 2月 0.68 13.01 0.25 12.52 0.73 0.69 国外总额 1月 4.67 53.24 11.88 53.22 12.15 4.42 2月 4.72 53.36 11.88 53.42 12.12 4.42 主要出口 1月 1.73 22.68 0.7 14.82 8.88 1.41 2月 1.78 22.8 0.7 15.02 8.85 1.41 阿根廷 1月 0.33 8.13 0.01 2.36 5.8 0.3 2月 0.33 8.13 0.01 2.36 5.8 0.3 巴西 1月 0.71 11 0.04 9.73 1.55 0.48 2月 0.71 11.2 0.04 9.93 1.55 0.48 欧洲联盟 1月 0.66 2.89 0.65 2.66 0.95 0.59 2月 0.66 2.89 0.65 2.66 0.95 0.59 主要进口商 1月 1.71 21.93 6.2 28.12 0.21 1.52 2月 1.71 21.93 6.2 28.12 0.21 1.52 中国大陆 1月 0.74 18.46 0.5 18.9 0.1 0.7 2月 0.74 18.46 0.5 18.9 0.1 0.7 印度 1月 0.75 1.98 3.8 6 0.02 0.51 2月 0.75 1.98 3.8 6 0.02 0.51 北非 1月 0.19 1.1 1.25 2.2 0.08 0.27 2月 0.19 1.1 1.25 2.2 0.08 0.27
Elaine02-12 01:29
USDA：2月份公布的全球豆粕供需平衡表
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172.27 66.27 12.34 美国 0.28 47.62 0.58 34.95 13.2 0.34 国外总额 16.18 200.29 62.71 212.38 53.86 12.94 主要出口 6.88 73.01 0.1 30.38 43.97 5.65 阿根廷 2.8 23.65 0.07 3.45 20.76 2.3 巴西 3.66 41.13 0.01 20.3 21.33 3.15 印度 0.42 8.24 0.03 6.63 1.87 0.2 主要进口商 2.25 21.55 36.68 57.95 0.98 1.55 欧洲联盟 0.6 11.3 16 26.74 0.74 0.41 墨西哥 0.15 5.26 1.67 6.93 0 0.15 南洋 1.41 3.04 17.47 20.73 0.24 0.96 中国大陆 0.71 76.03 0.04 75.05 0.8 0.94 2023/24 全球 13.28 260.1 69.67 254.29 74.42 14.34 全球（除中国） 12.34 181.69 69.64 177.14 72.99 13.54 美国 0.34 49.12 0.62 35.06 14.61 0.41 国外总额 12.94 210.98 69.05 219.23 59.81 13.93 主要出口 5.65 79.69 0.05 30.53 49.58 5.28 阿根廷 2.3 28.54 0 3.45 24.89 2.49 巴西 3.15 42.12 0.02 20 22.72 2.57 印度 0.2 9.04 0.03 7.08 1.97 0.22 主要进口商 1.55 21.79 38.45 58.69 0.87 2.23 欧洲联盟 0.41 11.46 16.54 26.94 0.65 0.81 墨西哥 0.15 5.16 1.94 7.08 0 0.16 南洋 0.96 3.41 18.16 21.09 0.22 1.22 中国大陆 0.94 78.41 0.03 77.15 1.43 0.79 2024/25 全球 1月 14.32 274.11 72.21 267.98 75.67 16.99 2月 14.34 274.58 73.01 268.75 76.32 16.85 全球（除中国） 1月 13.52 192.54 72.16 187.43 74.67 16.12 2月 13.54 193 72.96 188.2 75.32 15.98 美国 1月 0.41 51.66 0.61 36.49 15.79 0.41 2月 0.41 51.66 0.61 36.49 15.79 0.41 国外总额 1月 13.9 222.45 71.59 231.48 59.89 16.58 2月 13.93 222.92 72.39 232.26 60.54 16.45 主要出口 1月 5.28 83.13 0.07 32.25 50.1 6.13 2月 5.28 83.9 0.07 32.25 51.1 5.9 阿根廷 1月 2.49 31.98 0.01 3.53 28 2.96 2月 2.49 31.98 0.01 3.53 28 2.96 巴西 1月 2.57 42.35 0.01 21 21 2.93 2月 2.57 43.12 0.01 21 22 2.7 印度 1月 0.22 8.8 0.05 7.73 1.1 0.25 2月 0.22 8.8 0.05 7.73 1.1 0.25 主要进口商 1月 2.23 22.93 40.33 61.61 1.19 2.68 2月 2.23 22.93 40.33 61.61 1.19 2.69 欧洲联盟 1月 0.81 12.01 16.6 27.69 0.9 0.82 2月 0.81 12.01 16.6 27.69 0.9 0.82 墨西哥 1月 0.16 5.26 2.2 7.33 0 0.28 2月 0.16 5.26 2.2 7.33 0 0.28 南洋 1月 1.21 3.77 19.73 22.9 0.29 1.51 2月 1.22 3.77 19.73 22.9 0.29 1.52 中国大陆 1月 0.79 81.58 0.05 80.55 1 0.87 2月 0.79 81.58 0.05 80.55 1 0.87
Elaine02-12 01:29

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