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分析人士：红利资产性价比较高

度、风险偏好均有所回落。另外，4月2日美国对等关税将实施，今年美国对华输美商品已全面加征20%关税，若进一步加税，对国内经济的压力将进一步加大，因此，市场观望情绪较浓，部分资金撤离使股市承压。消费政策方面，王映表示，由于股市更多是交易预期，市场对消费相关政策已经进行了预期定价，此外，消费政策与市场预期的直接补贴等有一定的差距，因此市场反应相对平淡。王培丞认为，消费股表现不如科技股的原因并非预期透支，而在于市场反应滞后。扩内需促消费是我国今年的核心任务之一，政策资源会大幅向该领域倾斜，而前期投资者的关注点在于AI等科技股，带来了较大的宏观预期差，后续如果各项消费数据走强，必然促使预期差收敛，消费股将迎来较好的投资机会。 “整体看，经济复苏动能不足、企业盈利预期承压、海外流动性收紧预期等导致市场出现调整。消费刺激政策效果不明显，部分投资者对政策力度和落地效果持观望态度，但更多是源于居民收入预期不强、消费信心不足等矛盾。从技术层面看，上方压力较大，成交量缩减，很难支撑市场向上突破。”徽商期货研究所分析师李永东说。此外，近期海外形势复杂，也对国内市场形成较大扰动。“横向看，美国陷入滞胀困境、欧洲面临俄乌谈判僵局、日本经济修复遇阻、东南亚和拉美等新兴市场面临美国关税压力。全球市场均因特朗普反复无常的政策态度而压降风险偏好。而中国市场的确定性相对较强，无论是稳外资、稳外贸政策，还是AI等技术突破，均为全球为数不多的亮点。外资流出面临无处可去的窘境，会发现中国市场是相对高地。”王培丞说。王映认为，美国降息预期升温以及关税加码一定程度上会令外资流出A股。美联储降息将缓解美国经济衰退压力，吸引外资回流美国市场，不过若我国降准降息预期同步升温，国内乐观情绪将降低外资流出A股的可能。另外，地缘因素对中美经济均有冲击，权益资产下行压力加大，投资者倾向于持币而非持股。 “资金中长期流向仍取决于我国经济的相对韧性与政策确定性。若国内稳增长政策持续发力，推动盈利预期改善，A股仍具备全球配置价值。”李永东说。王映认为，当前市场交易逻辑一方面围绕国内基本面展开，另一方面，交易主线能驱动结构性行情。国内基本面关注点在于地缘政治风险，行业主线关注点在于资金流动性以及科技相关的研发、业绩等。王映表示，二季度由于关税政策的不确定性，预计资金整体情绪偏谨慎，或更偏向于高分红行业，投资者可重点关注红利板块，若地缘政治关系缓和，资金将倾向于流入A股，科技概念或再现交易机会。在李永东看来，当前市场交易逻辑围绕“温和复苏+政策托底”展开，投资者需关注政策效果与经济数据的改善。一方面，重点关注受益于利率下行与防御需求的高股息资产（如电力、银行）；另一方面，关注科技制造行业（如半导体、AI），布局全球产业周期回升。 “当前市场主要体现关税和财报的双重避险逻辑，其间蓝筹股资产将占优，比如上证50、沪深300指数等核心资产因稳健的业绩将跑赢市场。同时，经历下跌后红利资产性价比较高，值得配置。”王培丞表示。来源：期货日报网

期货日报网04-01 08:50

设备更新资金量增至2000亿元

特朗普关税政策的外溢影响尚未完全显现，美国经济增长放缓、欧洲经济衰退的风险仍在，国际贸易活动将受到抑制。国内抢出口效应消退，我国外贸仍面临下行压力。为应对贸易摩擦的负面影响，完成全年预期目标，我国宏观政策仍需加强逆周期调节，更多依靠提振消费来扩大内需。据国家发展改革委最新消息，今年安排超长期特别国债2000亿元支持设备更新，较去年增加500亿元，同时支持范围扩大，一些新领域的政策细则在加快落地。超长期特别国债资金重点用于支持“两重”项目建设和“两新”政策实施，有利于创造新的增量需求，拉动制造业等相关领域投资增长，扩大就业，促进投资和消费形成良性循环。海外方面，美国3月制造业PMI降至49.8%，时隔两个月再次跌破扩张区间，谘商会消费者信心指数连续4个月下滑，并创2021年3月以来新低。核心PCE物价指数同比上涨2.8%，较2月回升0.2个百分点，1年期通胀预期上升至5%，为2022年12月以来新高。数据表明，美国关税政策不仅推高其通胀预期，也打压消费者信心和抑制消费支出，制造业活动受关税影响明显放缓，从而削弱经济增长前景。美联储3月会议维持利率不变，货币政策声明下调未来3年经济增长预期，上调今年核心PCE通胀预期和失业率预期，点阵图维持年内降息两次的预测，但支持不降息和降息一次的官员人数增加。近期美联储多位官员发表鹰派讲话，警告通胀存上行风险，表示在特朗普政策影响进一步明晰之前，不急于改变立场，暗示未来一段时间维持利率不变。美联储此举是在进行预期管理，向市场传递实现通胀目标的不确定性增加，希望保持政策的限制性，控制通胀的同时稳定就业，避免利率曲线落后于经济形势。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网

期货日报网04-01 08:50

沥青偏弱运行

剧市场竞争，对国际油价形成进一步压制。美国关税政策拖累经济，利空原油需求，而俄乌和中东局势是溢价因素，油价接下来面临的局面依然复杂。笔者认为，市场更多交易的是基本面偏空的确定性，而地缘因素可能会阶段性影响油价的运行节奏。综合来看，短期原油对沥青的指引偏弱。从当前沥青现实基本面来看，距离下方有效支撑仍有一定距离。二季度炼厂均衡成本在3400～3500元/吨。前期随着原油价格回落，炼厂成本最低触及3300元/吨左右，市场的主流持货成本在3500～3580元/吨。当前虽然供给不高，但需求依然缺位，在成本回落预期的指引下，市场竞争出货的情况存在延续性。因此，当前3600元/吨附近的山东现货均价和期货2506合约都有向下寻找支撑的可能性。当前社会库存快速增加，仅次于去年同期水平，而二季度需求依然偏弱，累库预期依然浓厚。这将继续催生竞争出货的氛围，对价格形成持续性压制。不过，厂库压力不大，在供给低位的情况下，继续对价格形成支撑。综合来看，短期沥青基本面支撑不强，成本逻辑偏弱，沥青期现货大概率维持偏弱运行态势。（作者单位:山东齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网04-01 08:45

铜具备持续上行动能

价差超1300美元/吨，推动铜资源流向美国，短期提振需求。此外，线缆厂商通过买入套保锁定成本，社会库存与交易所仓单见顶回落，市场结构从Contango转向Backwardation，强化价格支撑。 5月之前，供应收缩预期、需求旺季效应及关税套利逻辑仍将主导市场，铜价或延续强势。需警惕传统消费淡季可能抑制价格涨幅。若美国通胀反弹，降息空间收窄，或引发美国经济衰退担忧。若巴拿马铜矿复产、刚果（金）冲突缓和，可能缓解矿端压力。长期来看，全球铜矿资本开支不足、品位下降与新能源需求增长的矛盾将支撑铜价中枢上移。若2025年下半年供应收缩不及预期，铜价或面临溢价回吐风险。我们认为，2024年的铜价上涨是预期透支的“空中楼阁”，而2025年是供需重构的现实博弈。当前市场正处于供应收缩与需求增长的交织期，5月前后的关键变量将决定本轮行情的高度与持续性。投资者需密切关注政策动向、矿端扰动及库存变化，在乐观预期与潜在风险中寻找平衡。（作者单位：信达期货）来源：期货日报网

期货日报网04-01 08:45

恒力期货能化日报20250331

700】行情回顾：现货价格小幅上涨，美国对购买委内石油和天然气的国家征收25%关税，成本抬升。逻辑： 1总体产能利用率为31%，同比低位。周产量为46.5万吨，环比增加0.6万吨。4月份国内沥青地炼排产量为120万吨，环比减少11.6万吨，降幅8.8%。 2.社库182万吨，环比增加2%，厂库93.4万吨，环比下降2.5%。炼厂周度出货量37.8万吨，环比增加6.3%，山东地区部分炼厂执行合同出货，月底发货增加。山东现货3620元/吨，下游终端刚需为主，厂库下降。 3.风险提示：宏观因素影响芳烃苯乙烯方向：短期存反弹空间，逢高空逻辑：纯苯：中国方面，纯苯4月现货将持续偏弱而5月纯苯需求修复优于供给增加的预期存在，市场4/5月差可能会进一步走弱。4月现货的弱有三方面原因：①中石化整个3月计价周期都以较为滞后的方式调整挂牌价，来最小化自身损失，但是4月有了较为充足弱势预期后中石化的调价指引可能会更加趋近市场节奏②从套利窗口来看：3月中上旬，4月韩国船货的商谈窗口持续打开，4月整体进口量预计将会多于3月。③纯苯4月自身检修损失量远小于下游（供需同减，但需求减少的更多）。下游己内酰胺目前仍然面临产业链整体累库的悲观格局，周内多套己内酰胺装置降负或计划检修。美国纯苯在此前充分计价4月15万吨高进口量预期（此前5个月平均月均10万吨）以及苯乙烯装置检修回归的预期下，周内价格逐步企稳。3月24日美湾5万桶乙苯以RBOB+45CPG成交，纯苯在芳烃内部比价的优势+调油季的临近导致美湾乙苯调油行情正在逐步启动。美湾供给端苯当前对重整油的贴水达22.44美分/加仑，远低于炼厂维持重整油抽提所需的10-20美分/加仑升水水平。若价差持续，纯苯的供应减少将是必然事件，但供应收紧效应需6-8周才能显现。虽然欧美有企稳迹象，但是我们认为不管是欧洲和美洲的行情短时间都不是东北亚市场交易的核心：即使欧美有货物商谈到东北亚，其量并没有大到能够冲击整个东北亚市场；真正影响东北亚市场的是，美国的价格要给出韩国→美国的套利空间，这才是最重要的。但是短期美国本土产量增量的核心甲苯歧化装置还未出现明显减量，核心问题不解决，套利窗口想打开天方夜谭。苯乙烯：我们认为苯乙烯短期会通过SM-BZ价差缩的形式，通过成本端的重心提升完成盘面小幅度的反弹，但是预计反弹空间有限。从苯乙烯自身的格局来看，4月高检修损失量已充分计价在当前的月差和4下基差，后续5月供应回归的预期和苯乙烯下游负反馈的预期正在逐步纳入盘面交易。EPS工厂成品库存有待消化导致企业陆续降负；PS和ABS端的利润及终端家电订单仍较好，但是贸易战背景下出口的隐忧仍存，后续终端订单的减量或率先兑现在出口。4月苯乙烯港口去库拐点已至，情况和去年11月浙石化等多套装置集中检修导致的情况极为类似，但是不同的是两个时点市场对纯苯不同的预期。在苯乙烯自身逻辑大概率通过月差或SM-BZ价差表达的情况下，我们依旧倾向不去做EB的反弹多单。反弹空苯乙烯也许更为合适策略：买苯乙烯4下基差，纯苯4/5反套，Sm-BZ5下做缩风险提示：原油暴涨煤化工尿素方向：震荡偏强逻辑：主流地区工厂报价稳定，山东主流报价1860-1900，部分小幅松动，市场暂时僵持运行。本期尿素企业库存量86.78万吨，较上周减少17.02万吨，环比减少16.40%。集中返青肥告一段落，但春耕持续，工业刚需，整体需求提供一定支撑。此外，国内外尿素价差仍较大，出口传闻频繁炒作市场情绪，印度招标具体价格或仍然为国内带来一定情绪扰动。盘面短期预计震荡偏强，关注上方1900-1920一线阻力位是否突破，中长期考虑到出口证伪情绪回落的风险，若出口持续受限，高日产叠加新产能，整体供大于求格局不改，中长期压力仍然较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：观望。理由：临近换月+价格结构削弱。逻辑：从上周港口基差表现来看，3下及4上基差呈抵抗式走弱，且预计4月进口有增量但不足，港口库存短期不见得会迅速回升。故港口基差的博弈仍要持续一段时间，近期主要关注MA2505减仓进度。目前，甲醇有提前换月迹象，这将自然助力单边转弱和月差走弱，且进口供应的回归、沿海烯烃计划检修等弱预期或在4月兑现，但远月单边下跌空间同样不足，预计相关利空压力将体现为强结构的削弱。观点上，关注MA5-9月差走弱机会，但空间受制于换月节奏。策略：关注MA5-9月差走弱机会。风险提示：油价异动、伊朗装置动态、宏观影响。盐化工纯碱方向：暂观望行情跟踪： 1. 短期来看，大厂检修告一段落，周产量预计从69万吨回升至74万吨，刚需端虽然也有增量预期，但具体到周度供需上，刚需增量较缓慢不及供给回升快，且目前盘面暂无无风险套利机会，期现商大概率也不会有投机需求，短期供需面环比走弱，预计短期存在累库概率。 2. 中长周期看，纯碱年内维持供需双增的状态，供给增量在于碱厂新产能的投放，需求增量在于光伏玻璃产能增加，而由于投产增量兑现和厂家检修存在时间重合，若价格下跌至碱厂的成本线带动厂家减产仍会对价格底部起到支撑作用，带动阶段性中下游基于检修担忧的投机补库，而从带动价格反弹。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：低位不追空，1440SA2505卖看涨期权风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：暂观望行情跟踪： 1. 短期来看，供给端短期变动不大，而需求端产销较好主要还是来自于期现商及贸易商的补库，下游由于资金状况过差，终端需求补库有限，由于除了沙河之外，其他区域仍偏向于高库存状态，产销好转带动的涨价空间也有所限制，短期补库有阶段性结束的迹象。 2. 中长期来看，地产需求大方向走弱，需求决定高度，使得玻璃难有大幅向上弹性，供应端预计年内维持相对低位，供需双弱下主要关注阶段性的结构性机会，价格低位关注补库带来的反弹，价格高位关注下游补库延续性。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：持仓博弈大，暂观望风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：低多远月行情跟踪： 1.现货价格仍在下调中，魏桥原料库存高位，预计下周仍会继续下调收货价，但目前现货弱势已知，且虽然烧碱厂家库存压力依旧较大，但山东部分厂家检修结束后，液氯需求可能再度转弱，4月山东春检将会增多，现货后期或将处于弱稳阶段等待下一轮补库。 2. 中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，3-4季度可能是烧碱从量变到质变供需面真实走好的过程。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议： 5-9正套持有，2650以下低多09 风险提示：宏观情绪变化

恒力期货03-31 18:52

股指调整空间不大

受到未来通胀和关税政策不确定性的扰动。美国2月PCE物价指数同比上涨2.5%，预期2.5%，环比上涨0.3%，预期0.3%。2月核心PCE物价指数同比增长2.8%，高于预期的2.7%，环比增长0.4%，为2024年2月以来新高，高于预期的0.3%，核心PCE同比和环比均高于市场预期。美国3月密歇根大学消费者信心指数终值为57，低于预期的57.9，创2022年12月以来新低，已经连续3个月下滑。未来1年通胀预期从2月的4.3%上升至5%，创 2022 年11月以来新高，长期通胀预期从2月的3.5%上升至4.1%，创1992年9月以来新高。疲软的消费者信心指数和上升的通胀预期反映出消费者对未来经济前景和通胀压力的担忧。美联储暂时仍是采取观望态度，对于未来降息节奏的判断，一方面需要观察更多的经济数据是否走弱，另一方面需要观察关税政策对经济的实际冲击。 4月2日对等关税即将落地。一季度经济延续向好态势，考虑到二季度“抢出口”结束，关税因素可能导致出口增速下滑，经济增长面临一定外部压力，后续主要关注政策对内需的提振效果以及政策是否进一步加码。综合来看，近期市场表现偏弱，高位股持续调整，一方面是因为临近4月，业绩披露、经济数据验证压力加剧，另一方面是关税因素拖累市场情绪。从指数层面来看，调整空间不大，国内稳增长政策将继续托底经济。风格方面，在当前风险偏好不高的阶段，大盘蓝筹股表现相对稳健，IF和IH相对占优。科技板块受到政策和产业趋势的共同支持，充分调整后仍是中期主线。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网

期货日报网03-31 08:55

偏弱震荡运行

期升温。近期国际菜籽价格企稳回升，叠加美国生物柴油政策调整消息提振，推动菜油期价突破9300元/吨关口。后续需跟踪进口成本变化及国内去库节奏。白糖方面，郑糖跟随国际原糖走势偏强运行。在国内连续增产及生产成本下移背景下，2024/2025榨季供应宽松预期仍存。政策方面，糖浆及预拌粉进口关税调整落地后，国内价格向配额外进口成本靠拢。1—2月常规及替代产品进口量同比显著下降，短期糖价或维持偏强震荡。花生方面，国内花生现货市场需求持续清淡，购销双方参与热情低迷。临近清明假期，贸易商备货意愿不足，多采取灵活补库策略规避风险。油厂收购积极性有限，严控原料质量导致退货率较高。短期花生或延续震荡格局，建议关注农户出货意愿及油厂收购动态变化。整体上，易盛农期综指中长期仍将维持区间震荡格局，建议投资者密切跟踪4月需求验证情况及政策面变化，把握阶段性交易机会。(郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865) 来源：期货日报网

期货日报网03-31 08:50

原油重心持续下移

.8%，反映出其对经济动能减弱的担忧。美国衰退预期的强化直接抑制了原油消费，尤其是工业与运输领域。波罗的海干散货指数（BDI）同比下跌超30%，显示出航运活动疲软，印证了需求端的结构性疲弱。特朗普政府的政策组合从供给端进一步施压原油市场，形成双重挤压效应。一方面，其主张通过放松能源行业监管、开放阿拉斯加勘探等方式推动传统能源增产，试图压低油价以控制通胀。摩根大通预测，若政策落地，美国石油日产量可能增加至300万桶，长期均衡油价或降至70美元/桶。当前西得克萨斯中质原油（WTI）价格已跌破70美元/桶，进一步压缩企业增产动力。另一方面，OPEC+计划2025年每月增产20万桶/日，叠加美国、加拿大、巴西等非OPEC 国家增产（合计约55万桶/日），全球供应过剩预期持续升温。若美国与俄罗斯达成协议解除制裁，布伦特油价可能再跌5~10美元/桶。需求端依旧疲软。随着航煤与汽油消费旺季结束，原油进入库存累积周期。截至3月14日当周，美国商业原油库存环比大幅增加174.5 万桶。中国山东地炼开工率持续低迷，进一步加剧全球需求前景的悲观预期。特朗普加征关税的政策虽旨在保护本土产业，但可能引发贸易伙伴的报复性措施，抑制全球经济增长。高盛已将2025年全球石油需求增长预期从110万桶/日下调至90万桶/日。市场反应方面，当前布伦特原油价格中枢已从80美元/桶跌至70 美元/桶附近，WTI原油一度触及65美元/桶，创2023年5月以来新低。尽管特朗普频繁释放关税政策扰动信号，但市场反应愈发平淡，表明“供应过剩”逻辑已被充分定价。CFTC数据显示，2025年2月投机者净多头持仓规模创多年新低，WTI原油未平仓合约降至2024年11月以来最低，反映出看涨情绪消退。与此同时，机构投资者转向高股息能源股避险，但地缘政治风险仍可能引发原油阶段性反弹。展望未来，原油市场的核心矛盾在于政策预期与市场现实的博弈，这将主导价格波动节奏。短期内，OPEC+增产、美国页岩油边际增量及需求疲软可能使布伦特原油测试65美元/桶支撑位，但潜在上行风险来自地缘冲突（如中东局势升级）或OPEC+意外深化减产。中长期来看，EIA预测2026年全球原油供应过剩将扩大，美国产量或增至1370万桶/日，迫使OPEC+放弃挺价策略，长期油价中枢或下移至60美元/桶。总体上，油价重心下移趋势仍将延续。（作者单位：通惠期货）来源：期货日报网

期货日报网03-31 08:50

【铜周报】铜价仍需持续关注关税影响

指数本周处于相对震荡的趋势，伴随着周五美国PCE数据，美联储可能不急于做出相对的反应，宏观环境在下周关税政策落地前仍较为谨慎，周五的美股下行给市场带来一定压力。关税政策：此前关税政策的传导路径是：关税没落地，Comex-Lme巨大价差能使更多本不是流向美国的铜，流向美国，非美地区相对下降甚至出现短缺，Comex铜价上行并带动LME和SHFE铜跟涨。但本周关于关税政策将要快速落地的消息使得套利交易和物流转变驱动明显转向，向上驱动也相对减弱，市场需要时刻警惕Comex铜价是否显示疲软趋势。供需：供给端，原料趋紧预期依旧保持，冶炼环境仍较差，现货铜冶炼利费持续下行，最新铜精矿TC下滑至-24美元，已有冶炼厂出现减产预期抑制铜精矿现货市场继续恶化，供给端预期明显受限；刚果作为中国进口的主要增量，伴随着近期的动乱存在一定的原料端限制；1-2月的原料和废铜进口数据尚未出现明显下行，电解铜产量维持高位，但随着关税和贸易政策的不断变化，供给端预期仍偏紧。需求端，仍以强预期和弱现实为主趋势。国内电解铜社会库存延续小幅去库，近期铜价重心再度上移，下游消费仍表现有所受抑，但伴随原料端预期受限，因此库存继续下降。保税区库存本周出现明显增量，可能受到上周放宽出口限制的政策影响，出口库存累在保税区的原因。本周宏观环境仍不支撑消费大幅反弹，下游消费疲弱局面尚未明显改善。结论：全球原料趋紧格局保持，冶炼端减产开始出现，供给端压力上行，关税政策影响全球贸易方向，导致价格波动加大；需求仍以强预期和弱现实为主，近期需要持续跟踪特朗普关税政策和Comex铜溢价的变动情况，宏观方面，需要跟踪全球流动性的变动情况为主。下周三，特朗普正式宣告对等关税计划；下周五，美国3月非农就业数据公布，同日美联储主席鲍威尔将发表讲话；市场波动加剧，在套利和贸易流驱动减缓的情况下，铜价仍需观察实际的微观供需数据，下周宏观环境变动下需保持谨慎。风险：需求不及预期；全球流动性风险下周数据：美国对等关税生效；美国非农就业数据本周铜行业重要消息： 28日全球最大铜生产商--智利国家铜业公司（Codelco）首席执行官Ruben Alvarado表示，已在将部分现货销售转向美国。他认为铜没有理由受到制裁或征收关税，并预计短期波动外，铜需求的长期基本面将强劲。“去年我们产量成功脱离低谷，”该公司在业绩报告中表示，企业降低了成本，解决了一些关键工厂的一些长期存在的问题。预计今年Andesita和andesnorth项目将启动生产。2025年铜产量将触及137-140万吨。一季度见尾，检修及需求季逐步临近，日前有消息称国内部分冶炼厂临检修时节减产，国内实际产量或低于预期水平，叠加消费复苏预期，铜价即使受阻回落但短时反转的概率依然较低。另外近期国内社库以及LME库存均出现阶段性回落迹象，在上述关税以及原料缺失背景下，即使库存缓跌或走平，依然难构成铜价的牛转熊条件。目前铜价虽回落，但伴随的是仓量的降低，暂无空头入场证据，表明铜价依然强势，谨慎反转陷阱。（上海金属网）【巴拿马尚未授权访问Cobre Panama铜矿】外媒3月26日消息，巴拿马工商部周二在一份声明中表示，巴拿马尚未授权对第一量子矿业公司已关闭的Cobre Panama铜矿进行访问。该部门称：“任何第三方进入这些设施都是由该公司单方面安排的，未经巴拿马国家政府的参与或认可。”部长Julio Molto在 X平台上分享了该声明，并表示巴拿马政府“正在进行全面审计，旨在从技术上客观地评估当前的运营状况及其对环境的影响。”巴拿马发表声明之前，第一量子周一宣布了一项访问Cobre Panama铜矿的计划，此次计划是为了参观该场地。（上海金属网编译）【关税阴影下 50万吨铜正流入美国】有迹象显示，美国港口即将被大量进口铜的涌入所淹没，因为贸易商正赶在美国总统特朗普可能实施的铜关税生效前抢运货物。包括托克集团、嘉能可集团和贡渥集团在内的大宗商品贸易商，都正在将大量原定发往亚洲的铜改道发往美国。能源交易商摩科瑞估计，约有50万吨铜正在运往美国，远高于每月约7万吨的正常进口量。（新浪财经）【知情人士：特朗普将加速铜关税征收最快或数周内实施】知情人士表示，美国可能会在几周内对进口铜征收关税，比决定的最后期限早几个月。今年2月，特朗普指示商务部对潜在的铜关税展开调查，并在270天内提交一份报告。知情人士说，调查看起来已经只是一种形式，特朗普经常表示他计划征收关税。政府正在迅速进行评估，有可能在270天的最后期限之前得出结论。白宫对此拒绝置评。特朗普之前威胁要对所有铜进口征收高达25%的关税，此举可能会扰乱全球铜市场。高盛和花旗分析师预计美国将在年底前对铜征收25%的关税。全球最大的铜交易商托克集团曾表示，铜价可能从目前的约1万美元升至1.2万美元。(金十数据）工业品组周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货03-30 09:05

【贵金属周报】对等关税临近，避险助推贵金属突破新高

的行情，主要受到长期信用的驱动，在临近美国对等关税的前一周，市场风险偏好发生较大转变，美股相对弱势，资金寻找避险标的，贵金属成为首要选择。经济数据层面，伴随着美国“滞胀”预期的不断强化，贵金属受到经济因素和避险因素共振驱动突破。美国债务的长期信用逻辑也在本周得以强化，经济韧性的循环系统伴随着美股的回落出现了一定的负循环。关税政策，全球仍存在不确定性，据英国金融时报：特朗普正考虑对其新的关税政策采取“两步走”的策略。消息释放出关税政策有所缓和的可能性。但随着对等关税的不断临近，市场仍对其不确定性进行定价从而支撑贵金属。地缘政治方面，虽表面全球地缘形势有所放缓，但伴随特朗普政策和逆全球化驱动市场避险情绪明显上行。中东局势仍动荡明显；非洲方面近期的动乱局面出现；俄罗斯联邦委员会国防与安全委员会第一副主席弗拉基米尔·奇若夫表示，由于乌克兰方面的立场，俄美双方未能在利雅得磋商后达成联合声明，俄乌和谈仍存疑；全球地缘形势仍不稳定使得避险需求保持，对贵金属形成支撑。本周美国经济滞胀预期再度升温：美国2月PCE同比录得2.5%；核心PCE物价指数年率 2.8%，预期2.70%，前值由2.60%修正为2.7%。从PCE分项数据来看，2月的服务个人支出物价指数出现了上行，金融保险，医疗服务和住房的环比增长都超0.3%，同比增长也维持高位。商品端也开始出现向上走高的趋势，特别是服装和娱乐商品等；美国3月一年期通胀率预期终值 5%，预期4.9%；美国3月密歇根大学消费者信心指数终值 57，预期57.9；通胀预期持续上行，伴随着的是消费者信心的不断下滑，在关税政策的影响下，“滞胀”的风险仍存。从持仓层面，截至３月25日，黄金和白银多头都出现一定回调，黄金空头头寸上行，但白银空头撤离；截至３月28日，欧美金银ＥＴＦ均出现不同程度的上行。周内需要关注的宏观事件较多，主要是4月2号的美国对等关税：下周随着第一季度的结束，资产价格将伴随头寸的调整面临波动；周三特朗普正式宣告对等关税计划，这将对全球市场造成较大的冲击性影响，紧接着周五美国3月非农就业数据公布，美联储主席鲍威尔将同时发表讲话，这将重新定义市场的宏观方向。在美元指数和美债利率处于震荡且方向不明的当下，仍建议保持谨慎。长期观点依旧维持低位看多，长期的美元信用和债务逻辑驱动仍旧驱动贵金属的强势，但需要警惕情绪的短期波动影响。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：震荡偏强长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧下周数据：美国对等关税政策；美国非农就业数据宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

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