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连续上涨后有调整需求
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，进一步降低企业融资成本。境外方面，美国7月新增非农就业7.3万人，远低于预期的11万人，前值由14.7万人修正为1.4万人，失业率由4.1%升至4.2%。平均小时工资同比上涨3.9%，增速加快0.2个百分点。7月SIM制造业PMI由49%降至48%，连续5个月处于收缩区间，创2024年11月以来新低。数据表明，受关税政策影响，美国制造业活动明显放缓，企业对生产和经营持谨慎态度，劳动力需求增速放缓。非农数据发布后，市场对美联储9月降息的预期激增，据CME“美联储观察”，9月维持利率不变的概率降至10.9%，降息25个基点的概率上升至89.1%，此前一度低于50%。综上，我国经济恢复的基础有待进一步巩固，企业盈利尚未显著改善。中共中央政治局会议再次强调强化逆周期调节，下半年超长期特别国债和地方专项债发行有望加快，降准降息仍有空间。美国与多个国家达成贸易协议，中美贸易谈判就继续推动关税暂停展期达成共识，市场对全球贸易紧张局势的担忧缓和。此外，美国非农就业数据意外爆冷，美联储降息预期升温，有助于提升风险偏好。由此来看，股指的估值主要受分子端企业盈利增速下滑的拖累，而分母端的支撑主要来自风险偏好的上行。后市随着政策利好的消化，市场预期逐渐向现实回归，股指连续上涨后存在调整需求，但中期上涨趋势不改。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-08-05
PTA 低估值弱驱动
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4.8万桶/日，关注实际会议结果。近期美国施压俄罗斯，关注后期是否会对俄油购买国实施制裁。基本面无明显变化，但油价仍需警惕宏观、地缘消息带来的扰动。 PTA供需面不佳 PTA经过二季度的大幅去库以后，近期供需面边际转弱，下半年存在累库预期。从供应端来看，除了目前检修的福海创、威联化学外，逸盛海南200万吨计划检修，逸盛新材料720万吨短暂降负，嘉兴石化220万吨可能检修，但海伦石化新装置投产在即，PTA供应端暂时无明显收缩迹象。需求端，5—7月是织造企业的需求淡季，秋冬订单一般要等到8月才陆续下达，目前正处在淡季尾声，关注下半年的旺季启动。从聚酯环节来看，截至7月31日，聚酯行业平均负荷在88.2%，并未进一步下滑。细分来看，长丝工厂目前利润较低，库存环比有所累积，但库存压力并未达到压力值，前期大厂减产计划搁置，预计大幅度降负概率不大。短纤方面，短纤工厂开工维持在90%的高位，近期下游纱厂利润压缩及降负，短纤在需求负反馈下利润明显收缩，关注低利润下短纤工厂负荷变动。瓶片方面，经过7月的减产以后，加工费适度修复，不过整体仍是亏损格局，因此瓶片工厂计划8月维持降负格局。总体来看，预计聚酯负荷8月难以明显提升，不过大幅降负概率也不大，关注8月下旬需求的季节性改善。综合以上分析，受商品市场情绪和自身供需预期不佳影响，PTA价格近期回落较多。不过PTA目前加工费较低，在成本平稳的情况下，PTA价格向下空间也相对有限，处在低估值和弱驱动的格局中，后期可关注供应端是否有超预期检修以及需求旺季的成色。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-08-05
黄金逢低做多为主
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美国7月非农就业数据意外大幅降温，市场重启了美联储9月降息预期，利率下行和美元指数下跌提振贵金属价格。美国关税政策基本落地，全球贸易局势趋稳，市场避险情绪降温，但仍需关注中美贸易谈判进展。市场也会更加关注8月非农就业数据，若失业率持续超预期上升，市场可能对降息幅度更加乐观，而实际利率下行预期或打开金价上行空间。黄金短期或维持区间震荡，但在降息预期升温与地缘不确定性等因素支撑下，不排除突破当前震荡区间的可能，建议逢低做多为主。全球贸易局势趋稳美国在8月7日恢复征收所谓“对等关税”，美国与英国、越南、菲律宾、印度尼西亚、日本、欧盟和韩国等经济体达成初步协议。尽管特朗普声明不会再次延期，但美国财长贝森特强调，即使8月7日关税上调，谈判窗口仍然开放。当地时间7月28日至29日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。当前美国与主要贸易伙伴国的关税谈判取得积极进展，全球贸易局势趋稳，市场避险情绪有所降温。美国劳动力市场急剧降温今年上半年美国劳动力市场表现强劲，但8月1日公布的7月非农就业数据意外“跳水”。7月美国新增非农就业岗位7.3万，远不及预期的10.4万，失业率从4.1%回升至4.2%，与预期一致。令市场震惊的是，美国劳工统计局将5月和6月的就业数据大幅下修，5月新增就业人数从14.4万修正为仅仅1.9万，6月数据从14.7万修正为1.4万，5月和6月的新增就业一共减少了25.8万。从分项数据来看，7月美国私营部门的新增就业为8.3万个，联邦政府就业减少了1.2万个，裁员潮仍在持续。医疗行业新增5.5万个就业岗位，高于过去12个月内月均4.2万的增幅。其他产业的新增就业大体陷于停滞，包括能源、建筑、制造、批发、零售、运输、金融、休闲与酒店业等。美国劳动力市场已经不再处于温和放缓状态，而是出现了“急速刹车”，市场对美国经济前景的担忧陡升。美联储内部分歧加大随着美联储主席鲍威尔任期临近结束，市场对美联储政策独立性的担忧进一步发酵，金融市场不确定性随之上升。 8月1日，一则关于美联储决策层的人事变动消息，让投资者提升了美联储9月降息的预期。缺席这次议息会议投票的美联储理事库格勒意外宣布，她将在8月8日离职，提前结束原定在2026年1月结束的美联储理事任期。在她宣布辞意后，特朗普称，库格勒是因为不认同鲍威尔看法，所以辞职的。特朗普也表示，他“非常开心”能有机会提名新的美联储理事。综合来看，关税不确定性进一步下降，市场风险偏好回升，短期黄金或呈现震荡格局，白银跟随黄金走势，但在国内宏观政策影响下，白银波动或大于黄金。此外，若劳动力市场持续大幅放缓，降息预期升温，则不排除金价突破当前震荡区间的可能，建议逢低做多为主。中长期来看，在全球地缘局势不稳定的背景下，大国博弈的底层逻辑未有实质性改变，央行持续购金将长期利好金价走势，黄金作为核心配置资产，长期维持偏多思路。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-08-05
恒力期货能化日报20250804
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较少，后续存在去库的预期。宏观层面，美国7月非农数据大幅不及预期，5-6月新增就业合计下修25.8万，市场对经济下行担忧加剧，美元跳水、美股大跌，叠加国内“反内卷”情绪降温，大宗商品偏好情绪消退，进一步压制胶价。展望下周，先关注周一商品市场的是否会对美国非农数据修正做出避险的行为。基本面上仍要关注原料价格回调的一个幅度，以目前的态势来看，整体回调幅度不会太深，RU或将在14000-145000之间。8月仍存反弹机会，需依赖青岛深色胶去库与天气炒作配合，国际需求偏弱与关税、欧盟双反压力限制上行空间，需关注轮胎企业补库节奏与国际轮胎厂半年报透露的需求信号。整体上依然维持逢低多的一个观点。策略：关注RU-NR和RU91价差。风险提示：宏观情绪变化
恒力期货2025-08-04
期债进入阶段修复期
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和政策预期主导。从海外环境来看，根据美国劳工统计局上周五发布的报告，7月非农就业人数仅增加7.3万人，远低于经济学家一致预期的10万人，同时5—6月数据大幅下修，冲击全球股债商汇四大市场。8月1日晚间欧美股市普遍跌超2%，美元指数跳水超1%，油价暴跌超2%，恐慌指数飙升至20以上。此外，市场情绪还受到特朗普在8月1日最后期限前一晚更新关税政策的打击，白宫称新的关税税率从10%到41%不等，对于通过转运规避关税的商品，将额外征收40%关税。全球市场剧变的背后，是投资者关注经济疲软迹象以及美国总统特朗普调整关税政策。对资本市场而言，美国就业数据不佳意味着企业生产扩张可能放缓，消费者收入增长受限，进而影响消费市场的活跃度，对企业盈利预期产生负面影响，也导致投资者风险偏好下降，更倾向于抛售股票。而市场预期美联储可能为了刺激经济和就业采取宽松的货币政策，数据公布后，投资者将9月降息的概率从前一天的约40%大幅提高到接近90%，这使得债券的吸引力增加，10年期美国国债应声反弹。策略上，短期债市或继续震荡修复，但是收益率更大幅度下行突破，还需更多增量政策及宏观数据指引。后续一方面要观察风险偏好变化及股债“跷跷板”效应，另一方面要关注政府债下半年供给高峰及央行的流动性对冲，此外中美关税政策需保持关注。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-08-04
股指调整不改上行趋势
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今年3月份以来首次回升至临界点以上。美国降息概率抬升美联储如期按兵不动，但内部分歧加剧。美联储7月议息会议继续将联邦基金利率目标区间维持在4.25%~4.50%，这已经是美联储连续第五次保持利率不变。本次会议中，美联储理事沃勒和鲍曼反对维持不变，支持降息25BP，反映出美联储内部分歧加剧。议息声明变化不大，主要是对经济的描述有所转弱。发布会上鲍威尔发言偏鹰，他表示尚未就9月做出任何决定，9月会议前还会看到两份就业和通胀数据。关税对价格的传导比预期更慢，关税对经济活动和通胀的影响仍需观察。就业市场并未走弱，但通胀高于目标，维持紧缩政策是有必要的。美国7月非农新增就业人数为7.3万人，大幅低于预期的10.4万人，同时5月和6月数据大幅下修，6月从14.7万人下修至1.4万人，5月从14.4万人下修至1.9万人，合计下修25.8万人。7月失业率为4.2%，符合预期，前值为4.1%。从7月非农数据来看，美国就业市场明显降温，9月降息预期抬升。后续随着关税政策进一步明朗，同时考虑到就业市场承压，美联储有望在9月开启降息。综合来看，中央政治局会议强调现有政策落实落细，同时保留了政策加码空间。美国就业市场明显降温，降息预期抬升。指数在连续上涨后出现回调，但国内经济基本面仍有政策托底，海外降息有望开启，指数在调整后或继续上行。（作者单位：申万期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-08-04
油脂中长期看涨
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和棕榈油涨势尤为明显。 6月 13日，美国环保署（EPA）发布《可再生燃料标准》（RFS）最终提案，2026年和2027年的生物燃料掺混总量分别为240.2亿加仑和244.6亿加仑，高于2025年223.3亿加仑的掺混要求。其中，2026年的生物柴油掺混目标为56.1亿加仑，远高于2025年33.5亿加仑的目标，也高于此前生物燃料行业提出的52.5亿加仑的目标。此外，该提案还含有限制生物燃料进口的措施。由于美国生物柴油的主要原材料是豆油，若该提案正式实施，将使豆油市场供需格局发生重大变化。美国农业部数据显示，2025年豆油占生物质燃油原料总量的41%，生产1加仑生物质燃油需7.6磅豆油。按此测算，2026年美国豆油消费量将增加约318万吨。而在此之前，美国农业部预测2025/2026年度美国豆油在生物质柴油领域的消费量较上年度增加45万吨。新的生物燃料政策发布后，该年度美国豆油消费量将较此前预测再增加273万吨。基于此，我们将对2025/2026年度全球豆油供需平衡表进行调整，预计该年度全球豆油需求将达到7200万吨。期末库存势必会远低于此前预测的650万吨，也低于2024/2025年度的613万吨。全球豆油供需格局将因美国生物柴油需求的增加而变得紧张。近些年印尼大力发展生物柴油，带动棕榈油需求快速增长。尤其是印尼在去年8月提出，将从今年年初开始实施生物柴油B40政策，即在传统燃油中掺混40%的生物柴油，而印尼生物柴油的主要原材料正是棕榈油。根据印尼政府设定的目标，2025年分配的生物柴油额度为1560万千升，生产这些生物柴油需消耗1419万吨棕榈油，这将进一步推动棕榈油需求持续增长。但印尼B40政策在实际执行中并不顺利。由于棕榈油与柴油价格长期倒挂，该政策的推进需依赖政府财政补贴。因财政补贴存在缺口，今年1月7日印尼签署实施B40的法令，规定用于公共部门的755万千升生物柴油可获得政府补贴，非公共部门的约805万千升生物柴油则未纳入补贴机制。不过，自5月17日起，印尼将毛棕榈油出口专项税从此前设定的“毛棕榈油参考价的 7.5%”上调至10%。印尼种植园基金机构估计，今年对棕榈油征收的税款将达30万亿印尼盾（约合 18.4 亿美元），足以覆盖该国生物柴油强制项目的补贴资金。此外，近期印尼政府表示正评估2026年将生物柴油掺混比例提升至50%的可能性。若B50政策实施，印尼全年生物柴油需求将从B40政策下的1560万千升增至约1900万千升，国内棕榈油消费或增加300万吨。综合来看，虽然油脂市场存在一些利空因素，比如上游美豆长势良好、东南亚棕榈油处于季节性增产周期、国内油脂库存累积等，但这些因素影响偏短期，且力度较弱。中长期看，生物柴油政策利好预期将是油脂市场的主要推动因素。因此，预计未来半年内油脂市场将保持上涨格局。来源：期货日报网
期货日报网2025-08-04
铝产业链期货报告——基本面与政策角力铝产业链震荡
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数据来源：钢联，中衍期货电解铝方面，美国加征铝制品关税导致铝材出口显著承压；国内传统消费淡季特征凸显，铝现货成交持续清淡，下游加工行业产量普遍下滑。这种需求端全面疲软的态势已传导至上游，电解铝社会库存连续累库，反映出终端消费动能不足的严峻现实，短期给电解铝价格带来压力。图三.铝材产量和电解铝库存数据来源：钢联，中衍期货废铝方面，受季节性回收淡季影响，叠加进口废铝补充有限，原料端持货商普遍惜售情绪浓厚，导致市场流通货源持续收紧；与此同时，社会库存延续去化趋势，进一步强化了供应偏紧预期，给废铝价格带来支撑。图四. 废铝净进口和社会库存数据来源：钢联，中衍期货铝合金方面，随着夏季高温假期全面启动，再生铝新订单量环比下降，但市场流动性却因期现套利活跃而异常充裕，部分贸易商已提前锁定部分订单量。生产企业厂库快速去化，而社会库存却逆势累积，给铝合金价格带来压力。图五. 铝合金库存和产量数据来源：钢联，中衍期货宏观层面，近期市场反内卷情绪虽有所降温，但主要是对前期高预期行情的修正，反内卷政策依然在多个行业进行中。预计在行情修正后，市场反内卷预期依然会对整体市场产生支撑作用。综合来看，产业层面，氧化铝受累于供给增加，电解铝和铝合金受制于需求不振。但是，市场整体行情或继续受到反内卷政策影响，限制铝产业链回调幅度。因此，预计铝产业链整体依然震荡为主。作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）报告制作日期：2025-08-04 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-08-04
【棕榈油周报】马来7月高频产销数据转弱，盘面回调
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去年的1690万吨有所增加。需求端：美国对马来西亚、印尼新提高的棕榈油进口关税将于8月1日生效；欧盟或允许印尼棕榈油以零关税进入其市场，并实施配额制；印尼联昌国际证券（CIMB Securities）在一份报告中称，如果印尼政府实施B50生物燃料法规，则该国国内棕榈油消费需求料因此增加300万吨，相当于2024年该国毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；马来西亚棕榈油局（MPOB）预计，由于主要市场节日需求增强，今年下半年棕榈油出口将复苏，MPOB总干事Ahmad Parveez Ghulam Kadir表示：需求增长主要来自印度，原因是节日补库需求、棕榈油价格具有吸引力，以及植物油进口关税下调；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升，全球最大棕榈油生产国今年将生物柴油强制掺混比例从35%上调至40%，以降低对进口柴油的依赖，印尼正在研究如何将生物柴油掺混比例提高至50%，相关研究预计年底完成；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2025年7月1日至2025年7月20日，欧盟2025/26年度棕榈油进口量为9万吨，上一年度同期为20万吨；本周国内棕榈油库存环比增加4%。策略建议：前期棕榈油利多因素较为密集，印尼6月产销数据利多，生柴完成度超预期，短期没有更多利多驱动，马来7月高频产量继续增加，出口减弱，国内库存继续累计，维持高位震荡，关注生柴政策和宏观驱动。农产品组：张磊 Z0019369 13641667560
混沌天成期货2025-08-03
【原油周报】现实已经过剩，制裁形成扰动
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观点概述：供应：OPEC+增产加速，美国放松对委内瑞拉原油限制，8月后原油或出现明显过剩。但美国或在8月8日对俄罗斯原油进行二级关税制裁，或导致俄罗斯原油供应中断，形成冲击。需求：美国非农爆冷使市场修正乐观预期，美联储降息预期升温。美国汽柴油表需均明显走弱。库存：本周美国原油柴油累库，低库存压力显著缓解。结论：原油现实端已经开始兑现弱于期，进入持续累库阶段，表需也弱于去年，但美国对俄油制裁存在供应冲击风险，短期不可轻视，需等市场消化完这次冲击才能做空能化组：周密 Z0019142 15618193697
混沌天成期货2025-08-03

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