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【有色早评】国内宏观预期走弱，铜价震荡下跌

5.56%。（Mysteel） 2、【美国银行：看好2025年铝、铜和镍价前景】美国银行（Bank of America）预计，未来六个月铝、铜和镍的现货价格将回升，其他工业金属、白银、布伦特原油、天然气和农产品价格也将上涨。但美国银行预计，看空棉花价格，且锌、玉米、豆油和KCBT小麦的超额回报疲软。美国银行认为，2025年美国经济将面临周期性和结构性利好，预计GDP将增长2.3%，通胀率高于2.5%，这可能推动利率走高。（文华财经编译） 3、【金川集团镍盐公司被认定为甘肃省企业技术中心】近日，甘肃省工业和信息化厅公布2024年度省级技术创新平台认定名单，金川集团镍盐公司榜上有名。镍盐公司是金川集团镍产品链延伸和资源综合利用的重要组成，以生产、销售硫酸镍、氯化镍、氧化亚镍等镍盐产品为主，是金昌市国家级高新技术开发区重点骨干企业，也是国内历史最久和规模最大的高品质镍盐生产企业。目前，主导产品高端电镀硫酸镍在省内市场占有率达90%以上，国内市场占有率10%以上，国际市场占有率达5.5%以上，硫酸镍、氯化镍产品获“甘肃名牌产品”“有色金属产品实物质量金杯奖”。（金川集团）不锈钢不锈钢 2024.12.06 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12835元/吨，涨幅-2.02%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12875元/吨，涨幅-0.39%。无锡现货基差升水+165至715元/吨；主力合约持仓+2353至112564手；仓单-240至109854吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-0.96至953.74/镍点，镍铁价格持续回落，不锈钢成本支撑下降。供应端，虽然当前不锈钢利润微薄，原料价格下降后，利润有所改善，减产意愿不足，短期供应压力维持高位。需求端，由于国内政策力度相对较弱，海外降息周期影响尚未显现，且全球制造业短期虽有回暖，但中长期仍临贸易保护的负面影响，不锈钢下游需求现状与短期预期并未有较大幅度改善。库存方面，本周Mysteel全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存94.99万吨，周环比上升1.40%。其中冷轧不锈钢库存总量59.97万吨，周环比上升0.67%，热轧不锈钢库存总量35.02万吨，周环比上升2.68%。本周部分在途资源抵达，市场到货有所增加，震荡行情下，下游采买偏谨慎，以低价散单出货为主，交投氛围偏平静，因此本期全国不锈钢社会库存窄幅增库。整体而言，由于成本支撑走弱，现货市场供应增加，库存端出现累库趋势，期现价格共振下跌。基本面来看当前供应端产能大量释放仍给予不锈钢较大压力，需求端未有与之匹配的增速，不锈钢供需维持过剩格局。短期内的供需压力须供应端减产缓解。预计主力合约在12500-13500区间偏弱震荡。策略上维持逢高布空的建议。后续观察供应端过剩产能出清，原料价格走向，以及全球宏观环境走向。二、消息与数据 1、【太钢鑫海公司成功试制大单重宽幅N06625镍基合金热卷】近日，太钢鑫海公司炉卷轧机产线成功下线N06625镍基合金热卷，单重超过14吨。这一创新成果标志着太钢625镍基合金从冶炼到轧制的全流程贯通，这不仅是太钢在高端金属材料领域的又一次重大突破，也为中国在全球特种合金市场中的竞争力增添了新的一笔。（太钢日报） 2、根据舟山市普陀区人民政府办公室发布的关于2024年前三季度政府工作报告重点工作及民生实事完成情况的通报，金钵盂岛不锈钢冷轧项目及其配套加工项目的年度投资额达到了85%。该项目年产能力为70万吨，属于大宗商品资源配置的重要项目。（上海有色网）碳酸锂碳酸锂 2024.12.06 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价76500元/吨，涨幅-1.16%，加权指数收盘价77759元/吨，涨幅-0.93%；交易所仓单数量+1760至29446吨；主力合约持仓量-10231至207470手；电池级碳酸锂现货报价-250至77000元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持74500元/吨；港口锂辉石远期现货报价-10至845美元/吨。供应端，本周SMM周度碳酸锂产量15675吨，环比+109吨。其中锂辉石产线产量8409吨，环比+10吨；锂云母产线产量3055吨，环比+66吨；盐湖产线产量2581吨，环比-13吨；回升产量1630吨，环比+46吨。碳酸锂周度产量继续回升，供应端压力未减。需求端，12月正极材料端，三元材料排产6.05吨，环比-0.74%，磷酸铁锂排产2843吨，环比-0.49%。锂电方面，磷酸铁锂排产104.86Gwh，环比-2.72%；三元电池排产36.08Gwh，环比-0.17%。12月下游排产环比微降，整体维持高位，符合市场预期。库存方面，碳酸锂周度库存108017吨，环比-150吨。其中冶炼厂库存36187吨，环比+1677吨；下游库存36187吨，环比+873吨；其他环节库存41293吨，环比-2700吨。碳酸锂去库速度缓慢，供需维持紧平衡状态。综合来看。12月下游的需求维持高位，不过在产量与进口持续回升的影响下，需求超季节性造成的供需错配的问题缓解，库存相对稳定。中长期来看，全球各地新增的锂资源项目仍在持续推进中，未来两年整体供需格局仍偏宽松。目前虽然碳酸锂维持紧平衡，但下游需求走弱的预期下，预计碳酸锂供需逐渐宽松，主力合约价格在72000-82000区间偏弱震荡。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内短期需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【赣锋锂业：拟将LMSA 35%股权转让给马里政府】赣锋锂业公告，公司董事会审议通过议案，同意全资子公司赣锋国际、LMSA与马里共和国（简称“马里”）签署《股权转让协议》，公司将LMSA 35%的股权转让给马里政府，其中依据马里国家矿业法的相关规定，马里政府将免费获得LMSA 10%的干股；马里政府以200亿西非法郎（折合约3200万美元）的交易价格向公司收购LMSA 25%的股权。同时，公司、LMSA及关联公司将获得马里政府授予的投资优惠政策，马里政府将积极支持Goulamina锂辉石二期项目的开发建设。（赣锋锂业） 2、【力拓公布Rincon锂项目的初步矿产资源估算】力拓集团发布了阿根廷Rincon锂项目的初步矿产资源和矿石储量估算。力拓表示，该资产拥有大量的锂盐水矿床，探明资源量为154万吨碳酸锂当量（LCE），指示资源量为785万吨，推断资源量为229万吨。预估矿石储量为207万吨LCE。该资产预计在40年的矿山寿命内每年生产53000吨电池级碳酸锂，并计划将产量扩大到每年60000吨。力拓还计划在3.5亿美元的投资支持下，建造一座年产能为3000吨的碳酸锂试点工厂。该项目已经交付了第一批锂矿产量，预计在2025年开始电池级生产，等待年底全面运营的最终投资决定。（力拓集团） 3、【Patriot公司从CV5伟晶岩中生产出电池级氢氧化锂】据外媒12月5日消息，双重上市的Patriot Battery Metals公司宣布，已成功从魁北克省CV5伟晶岩中提取锂辉石精矿（含6.2%的氧化锂和0.6%的氧化铁），并生产出符合市场要求的电池级氢氧化锂一水合物样品。此次生产是公司在开发Shaakichiuwaanaan矿产方面的重要进展，验证了从CV5伟晶岩中提取高质量锂资源的潜力。测试工作在SGS加拿大公司Lakefield工厂进行，采用商业工艺流程表实验规模等效设备，结果成功将锂辉石精矿转化为电池级氢氧化锂产品。（上海金属网编译） 4、【广东韶关5万吨锂电回收项目落地】近日，韶关市生态环境局正式发布了关于广东天然材料科技发展有限公司年处理5万吨废锂电池/含有色金属废料综合回收和利用项目环境影响报告书的受理公告。据了解，广东天然材料科技发展有限公司计划投资1.2亿元人民币，其中环保投资高达1500万元，占总投资额的12.5%。项目生产内容涵盖年处理4万吨废锂电池，其中包括1.9万吨废磷酸铁锂电池及0.1万吨废磷酸铁锂电池正极片、1.9万吨废三元锂电池及0.1万吨废三元锂电池正极片。其中，3万吨废锂电池将进行梯次利用。（韶关市人民政府）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-06

【铝周报】现货开始止涨，氧化铝近月深度贴水

多个类型的产品。（中国证券网） 8.【美国银行：预计2025年铝价将达到3000美元/吨】11月24日，美国银行全球研究发布预测称，由于中国铝冶炼厂产量已达4500万吨产能上限，供应增长预计将放缓。同时，国内需求上升、出口退税取消及海外冶炼厂增产意愿有限等因素，可能导致铝市场供应短缺。尽管全球铝产量同比增长3.8%，但中国市场未能完全消化新增产量导致出口量再升，不过若冶炼厂不超产能上限且中国政府能够稳定经济，未来出口量应随着国内需求上升而下降。此外，铝土矿和氧化铝供应受限也影响运营商。综合供应限制与市场紧张情况，美国银行预计2025年全球铝市场将现供应缺口，并预测铝价将达到每吨3000美元。（上海金属网编译） 9.【力拓解除澳大利亚氧化铝出口的不可抗力】外媒11月27日消息，力拓集团发言人周三表示，该公司已解除其位于澳大利亚的Gladstone精炼厂的氧化铝出口第三方合同的不可抗力。力拓的第三季度产量报告表示，Gladstone业务预计将在2024年底恢复正常水平。其第三季度氧化铝产量同比下降7%。（博易大师）工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-12-01

【有色早评】仓单大幅去化，近月挤仓锌价新高

多个类型的产品。（中国证券网） 3.【美国银行：预计2025年铝价将达到3000美元/吨】11月24日，美国银行全球研究发布预测称，由于中国铝冶炼厂产量已达4500万吨产能上限，供应增长预计将放缓。同时，国内需求上升、出口退税取消及海外冶炼厂增产意愿有限等因素，可能导致铝市场供应短缺。尽管全球铝产量同比增长3.8%，但中国市场未能完全消化新增产量导致出口量再升，不过若冶炼厂不超产能上限且中国政府能够稳定经济，未来出口量应随着国内需求上升而下降。此外，铝土矿和氧化铝供应受限也影响运营商。综合供应限制与市场紧张情况，美国银行预计2025年全球铝市场将现供应缺口，并预测铝价将达到每吨3000美元。（上海金属网编译） 4.【花旗：铝和钢是最容易受到特朗普关税威胁影响的金属】花旗分析师表示，考虑到美国当选总统特朗普威胁对墨西哥和加拿大的所有产品征收25%的关税，铝和钢将是受影响最大的金属。以Alexander Hacking为首的分析师认为，由于加拿大和墨西哥是美国最大的铝和钢供应商，因此特朗普的关税计划将导致美国钢价和铝价上涨。美国约70%的铝来自国外，其中60%来自加拿大。钢材进口占美国供应量的24%，其中加拿大占四分之一，墨西哥约占15%。分析师在11月26日的报告中表示，25%的关税可能导致钢材价格每短吨上涨100美元至150美元。（华尔街见闻）锌锌 2024.11.28 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，11月国内处于政策真空期，12月将继续博弈政策力度，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美元指数高位震荡，有色金属仍偏承压。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。10月国内锌产量环比小幅上行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月延续升温态势，房地产需求企稳。库存环比-1.1至9.2万吨，库存去库。LME批准的仓库中可供使用的锌库存下降了 38%，库存持有者发出通知计划提取大量的锌，根据LME的数据，周一和周二共发出了 94525吨的提货通知，使得LME注册仓库中可供使用的或已担保的锌库存(注册仓单)减少至154125吨，海外继续软逼仓。总体来说，海外锌库存大幅下行，精矿TC历史低位持稳，国内冶炼厂仍亏损，供应增量短期有限，同时国内社库也低位下行，近月软逼仓，期价突破新高，月差走扩，锌价短期偏强运行。二、消息面 1.【兴业银锡前三季度净利润增超130%】2024 年前三季度，兴业银锡（以下简称：公司）实现营收32.96亿元，同比上升35.95%，归母净利润13.0亿元，同比上升139.4%。按单季度数据看，第三季度营业总收入10.98亿元，同比下降6.83%，第三季度归母净利润4.16亿元，同比上升1.47%。公告显示，得益于其子公司银漫矿业和乾金达矿业的出色表现兴业银锡业绩大幅增长。其中，银漫矿业自选矿厂技改完成后，主营矿产品产销量增加，从而直接提升了公司的收入水平。（安泰科）镍镍 2024.11.28 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价126520元/吨，涨幅-1.36%。夜盘主力合约收盘价125820，涨幅-0.53%。金川镍升水-200至3100元/吨，进口镍升贴水维持-100元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水+0.67至-235.67美元/吨。宏观方面，美联储12月降息预期回升，美元指数回落，对有色压力相对减弱。国内开始期待12月相关会议政策。供应端，目前印尼方面未出台限制镍矿供应的措施，镍矿供应充足，当地镍矿基准价与现货升水双双走弱。而冶炼端产能过剩，镍产品整体供应压力较大。需求端，国内不锈钢产量维持高位，新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比持续下降，电车对镍需求并未有明显增长。整体来看镍下游需求相对稳定。后市来看，目前镍产业链短期供需过剩的格局维持，中长期来看镍需求端无亮点，若印尼不对镍释放加以更多限制，预计供应压力持续维持高位，镍仍处于有过剩产能待出清的阶段。预计沪镍指数在在宏观环境影响下于122000-130000区间偏弱震荡运行。二、消息与数据 1、【住友金属三季度共计生产镍2.22万金属吨，环比增加15.3%】日本住友金属矿山发布2024年第三季度（2024财年第二季度）生产报告。报告显示企业本季度共计生产镍2.22万金属吨，环比增加15.3%，同比增加11.53%；其中电解镍1.66万吨，硫酸镍0.49万金属吨，水淬镍0.07万金属吨。此外，住友在菲律宾NAC镍项目季度内共生产硫化镍钴0.84万镍金属吨，环比减少23.64%，同比减少22.94%。（我的钢铁网） 2、【印尼12月镍矿基准价与现货升水双双走弱】临近11月下旬，从当前印尼内贸红土镍矿新单谈价进展来看，目前部分矿山意向升水仍维持17美金/湿吨附近，而下游部分冶炼厂出于当前国内高镍生铁价格继续回落的现状，对于12月新单的印尼内贸红土镍矿意向升水价格已滑落至15美金/湿吨附近。此外，出于对12月印尼内贸红土镍矿整体价格看跌的情绪，部分冶炼厂也针对额外奖励的硅镁比及吨数奖励措施的上限和数额意图做继续减少或部分取消的预期。（SMM）不锈钢不锈钢 2024.11.28 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13060元/吨，涨幅-0.72%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13040元/吨，涨幅+0.38%。无锡现货基差升水-120至550元/吨；主力合约持仓+1257手至149018手；仓单-181至106946吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-6.55至962.8元/镍点，镍铁价格持续回落，铬铁价格大幅下跌，不锈钢成本支撑显著下降。供应端，虽然当前不锈钢利润微薄，部分钢厂甚至严重亏损，但减产意愿不强，年末甚至有冲量趋势，短期供应压力维持高位。需求端，由于国内政策力度相对较弱，海外降息周期影响尚未显现，且全球制造业还面临贸易保护的负面影响，不锈钢下游需求并未有较大幅度改善。整体而言，在原料价格持续回落的带动下，不锈钢现货价格相对偏弱，主力合约在破位下跌后小幅反弹，但仍面临较大压力，整体偏弱震荡。基本面来看当前供应端产能大量释放仍给予不锈钢较大压力，需求端未有与之匹配的增速，不锈钢供需维持过剩格局，原料供应充足，成本支撑逐渐下移动，现货市场情绪悲观，主动降价出货倾向较大。预计主力合约在12500-13500区间偏弱震荡。策略上维持逢高布空的建议。后续观察供应端过剩产能出清，原料价格走向，以及全球宏观环境走向。二、消息与数据 1、【酒钢宏兴：公司锌铝镁涂层钢板、高锰无磁钢等多个产品在细分领域具有较高行业话语权】酒钢宏兴11月25日在投资者互动平台回应：酒钢多个产品在细分领域具有较高的行业话语权，主要包括高锰无磁钢、铝电解槽外壳用钢、锌铝镁涂层钢板、马氏体不锈钢、双相不锈钢、核用不锈钢等产品。（酒钢宏兴） 2、【泰国对华冷轧不锈钢发起第二次反倾销日落复审调查】泰国商业部外贸厅发布公告称，应泰国国内企业的申请，对原产于中国的冷轧不锈钢卷材、片材和带材发起第二次反倾销日落复审调查。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）碳酸锂碳酸锂 2024.11.28 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价78500元/吨，涨幅-0.76%，加权指数收盘价79360元/吨，涨幅-0.54%；交易所仓单数量-2171至50385吨；主力合约持仓量-8526至246898手；电池级碳酸锂现货报价78250元/吨，环比-500元/吨，工业级碳酸锂现货报价76000元/吨，环比-1000元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持855美元/吨。供应端，玻利维亚政府表示与宁德时代在内的中国财团签订建设两座锂提取厂的合约，预计锂产量将达3.5万金属吨。国内电池相关企业海外买矿的进程推进，带来更多的锂资源项目投产，预计锂产能扩张的趋势会持续。需求端，现货需求逐渐走弱，价格上持续回落。而未来长期需求仍处扩张阶段，但在欧美新能源政策可能的转向下，部分车企、电池厂退出电车相关计划，海外碳酸锂需求端的增速或放缓。综合来看。目前碳酸锂供应端除之前高成本的澳矿减产停产外外无更多扰动，而低成本产能扩张的趋势持续，供应增速维持。下游淡季需求虽超预期，但持续性不强，在国内冶炼产量回升后，短期供需错配的问题逐渐缓解。而随着交易所库存扩容，主力合约持仓逐渐减少，挤仓风险大大降低。综合来看，中长期碳酸锂产能扩张趋势未变，需求维持高速增长，但整体过剩的局面未扭转。短期减产与需求超预期导致供需错配的影响逐渐走弱，预计碳酸锂主力合约价格在72000-82000区间偏弱震荡。后续关注碳酸锂资源端负反馈，海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【玻利维亚称中国CBC将投资10亿美元建设锂厂】外媒11月26日消息，玻利维亚政府当局周二表示，玻利维亚政府和包括电池制造商宁德时代在内的中国财团CBC已签署协议，CBC将斥资至少10亿美元建造两座直接锂提取厂。政府将持有该项目51%的股份，该项目位于玻利维亚西南部的乌尤尼盐滩，位于与智利和阿根廷共享的所谓锂三角区内。国营锂公司YLB的负责人Omar Alarcon表示，这两家工厂每年将生产3.5万吨锂。（上海金属网编译） 2、【我国科研人员揭示突破锂氧气电池容量瓶颈的关键因素】从中国科学技术大学获悉，该校特任教授谈鹏团队发现，通过改变锂离子浓度，调控传输与成核动力学之间的匹配程度，可以显著提升锂氧气电池的放电容量。该研究为实现高能量密度锂空气电池提供了理论指导。锂氧气电池因其超高的理论能量密度，长期以来被认为是未来能源存储的革命性技术。 (新华社) 3、【铝业巨头挪威海德鲁将退出电池材料和绿色氢气业务】铝业巨头挪威海德鲁11月27日表示，公司将退出电池材料和绿色氢气业务，“它们毫无疑问将在未来发挥作用，但我们将专注于已知的核心领域”。2017年以来，挪威海德鲁一直在着手建立电池业务，投资涉及回收、锂生产和其他原材料的公司。该公司还持有日前申请破产保护的瑞典电池制造商Northvolt少量股份。挪威海德鲁表示，上述业务部门将逐步关闭，但公司会继续支持其Hydrovolt电池回收业务。Hydrovolt是挪威海德鲁在2020年与Northvolt组建的合资企业。（新浪财经） 4、【广期所调整碳酸锂期货指定交割库】广期所调整碳酸锂期货指定交割库，新增碳酸锂期货指定交割厂库：新增格尔木藏格锂业有限公司为碳酸锂期货交割厂库、江苏昌吉利新能源科技有限公司为碳酸锂期货交割厂库、宁都县赣锋锂业有限公司为碳酸锂期货交割厂库、广州天赐高新材料股份有限公司为碳酸锂期货交割厂库、广东邦普循环科技有限公司为碳酸锂期货交割厂库、四川雅化实业集团股份有限公司为碳酸锂期货交割厂库。另外，同意将融捷投资控股集团有限公司位于四川省成都市邛崃市天府新区新邛产业园区羊纵7路18号存放点的标准仓单最大量由300吨增加至600吨。（广期所）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-28

美元、原油周线下跌金属多飘绿沪银、双焦跌超3% 伦铝伦铜跌幅居前【隔夜行情】

关闭状态，但允许从仓库装载一些石油。美国银行周五在一份报告中称，将2024年下半年的布伦特油价预期从之前的每桶近90美元下调至75美元，理由是全球库存增加、需求增长疲软以及欧佩克存在的闲置产能。美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业连续第四周削减石油和天然气钻机数量，这是6月末以来首见。数据显示，截至9月6日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少1座，至582座，为自6月以来最低水平。贝克休斯表示，本周石油活跃钻机数持平于483座；天然气钻机数减少1座至94座，为自2021年4月以来最低水平。来源：SMM

SMM上海有色网2024-11-01

金属普涨碳酸锂、铁矿石涨超3% 氧化铝跌1.92%【SMM午评】

油、布油分别跌0.16%、0.12%。美国银行全球研究（BofA Global Research）公布的一份报告显示，石油市场正在为供需平衡疲软做准备。该报告指出，非欧佩克国家的石油产量，尤其是巴西、圭亚那、加拿大和美国的石油产量将有所上升，预计2024年和2025年将分别增加约100万桶/日和160万桶/日。这一增长是基于欧佩克考虑在今年晚些时候向市场重新引入更多供应，从而可能加剧过剩。报告还预测，2024年布伦特原油平均价格为每桶86美元，2025年将下降到每桶80美元，反映出预期的市场疲软状况。（文华财经）关注今晚美国至8月16日当周EIA原油库存、美国至8月16日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、美国至8月16日当周EIA战略石油储备库存数据。（金十数据）现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-11-01

【专题报告】如何交易特朗普2.0

上升都是风险隐患的来源。根据市场预估，美国银行截至3季度持有的房屋抵押贷款损失高达7500亿美元，该值是全球金融危机损失额的7倍，鉴于银行持有的债券未计提损失也是历史新高，房地产风险的后续联动影响将牵动银行金融业，从而形成可能出现的黑天鹅事件。 4．总结基于特朗普当前的政治主张，我们看多美股，但空间相对有限；看多美债利率，尤其是长端利率将维持高位；短期看多美元，但要警惕美元信用下行的风险。商品主要聚焦在中美同步宽财政下再通涨的交易线索，工业品方向上看多，但弹性依然要关注以中国为代表的全球主要经济体复苏预期；相比下黄金的做多逻辑更加顺畅，除了再通涨外，更有避险情绪的推动和美元信用回落的宏大叙事。对于中国资产，市场的分歧较大，我们不否认关税对出口的影响客观存在，但当前相比2018年，内外部环境有显著区别： 1）2018年人民币对美元汇率一度贬值超10%，相比之下当前人民币汇率不具备大幅贬值的条件； 2）转口贸易将大幅缓冲关税所带来的影响，即便后续有针对海外中国企业的相关制裁，财政也有望加码提振内需； 3）从估值的角度，当前A股的整体估值并不高，不存在因风险偏好走弱而大幅杀估值的风险； 4）从资金面角度，货币周期同步的情况下，中美利差有望收窄；且外资的定价权在走弱，外部环境对A股的冲击有所减弱； 5）政策环境上，2018年国内资产面临严峻的金融去杠杆压力，但当前政策层对于金融业的重视得到显著改善。因此，特朗普如若回归将不会改变A股市场短期运行方向，更多需关注对外需相关领域、重点产业、金融行业的结构性影响，没有全面杀估值的风险的话，股指回调的幅度相对有限。除了在特朗普交易下对资产的判断外，我们还希望提示投资者一些在美元流动性和房地产市场上的潜在风险。以上的资产观点主要基于特朗普胜选并拿下两院的大概率情景，也是市场当前的主要交易方向，大选期间潜在的变化以及上任后政策的推进还有中国和其他非美国家对美国政策的反映还需进一步跟踪评估。宏观组：周蜜儿/高福江 F03107634 13120588222 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-10-30

【国庆节后总结】有色：美国软着陆预期加强，国内政策空间打开，有色偏多看待

美元。（MINING.COM） 7、【美国银行：预计2024年铜价为9432美元/吨】美国银行（BofA）10月1日发布报告称，预计2024年铜价为每吨9432美元，2025年铜价为每吨10750美元。BofA预测2024年铝均价为每吨2471美元，2025年为每吨3000美元。BofA预测2024年铅均价为每吨2070美元，2025年为每吨1750美元。BofA预测2024年镍均价为每吨17387美元，2025年为每吨17625美元。BofA预测2024年锡均价为每吨30747美元，2025年均价为每吨35000美元。BofA预测2024年锌价为每吨2764美元，2025年均价为2688美元。（文华财经编译） 8、【由于矿石供应紧张，青山削减印尼镍产量】据路透社2024年9月30日消息，两位知情人士表示，由于采矿配额审批延迟导致矿石持续短缺，中国顶级镍生产商青山已削减印尼镍铁产量。今年的矿石供应紧张推高了镍生产成本，导致印尼冶炼厂从菲律宾购买原材料，菲律宾是全球第二大镍生产国，主要用于制造不锈钢。消息人士拒绝透露青山公司削减了多少镍产量以及何时削减。青山公司没有回复路透社要求对减产发表评论的电子邮件。路透社无法通过电话联系到该公司。（路透社） 9、【Cobalt Blue更新Kwinana钴精炼厂的资本成本】外媒10月2日消息，Cobalt Blue公司报告称，计划在珀斯附近的Kwinana工业区建设钴镍精炼厂，一期工程将需要6000万澳元的资本投资。此次更新的资本估算是对之前第一阶段4800万澳元指引的修订，预计产能为3000吨/年钴和500吨/年镍。这进一步表明，Kwinana精炼厂是一项低成本投资。该项目第一阶段将在100%的基础上产生6800万澳元的税后净现值 (NPV)（使用8%的折扣），内部收益率 (IRR) 为23%。本阶段投资回收期为5.2年。施工计划于2025年上半年开始，预计在12个月内完工。（上海金属网） 10、【Savannah将葡萄牙锂项目开工日期推迟到2027年】外媒10月2日消息，Savannah Resources公司周一表示，该公司将葡萄牙北部锂项目的预计开工日期推迟到2027年，并将其归咎于政府的变化。该公司希望在巴罗佐地区建造四个露天矿，每年提取足够的锂，用于约50万个电动汽车电池，希望在2026年开始生产。葡萄牙中右翼政府于3月上台。Savannah称，政府的更迭导致该项目的开发延迟了半年多。土地的使用尤其受到影响。目前预计将在2025年下半年交付最终的可行性研究，环境许可证确认也将在类似的时间框架内完成。该项目的调试和首次生产可能会在2027年进行。（上海金属网） 11、【Lithium Universe公布魁北克精炼厂项目计划】据外媒消息，澳大利亚公司Lithium Universe正通过在加拿大建立锂化学品生产业务，推进其解决北美“锂转化缺口”的战略。该公司周一（9月30日）宣布了在魁北克省贝坎库尔（Bécancour）建设一座年产18,270吨碳酸锂精炼厂的计划。一项最新完成的预可行性研究证实，即使在具有挑战性的定价条件下，贝坎库尔精炼厂在经济上也是可行的。该研究估计，在8%的贴现率下，税后净现值为5.01亿美元。该财务模型基于锂辉石精矿（SC6）价格1,170美元/吨和电池级碳酸锂等价价格20,970美元/吨。（MINING.COM） 12、【印度与美国签署关键电池矿物供应链合作协议】10月3日，印度贸易部长Piyush Goyal和美国商务部长吉娜·雷蒙多周四签署了一项协议，合作加强两国电动汽车和清洁能源应用中使用的锂、钴和其他关键矿物的供应链。美国商务部在一份声明中表示，Goyal访问华盛顿期间签署的谅解备忘录（MOU）旨在增强各国该行业的抵御能力。美国商务部表示：“优先关注领域包括确定设备、服务、政策和最佳实践，以促进美国和印度关键矿产勘探、开采、加工和精炼、回收和回收的互利商业发展。”（MINING.COM） 13、【锂矿商Arcadium确认力拓收购计划】10月7日，根据双方声明，力拓已向锂生产商Arcadium Lithium提出收购意向，但未透露任何财务细节。媒体此前报道称，两家公司一直在进行谈判，Arcadium的估值可能在40亿至60亿美元之间，甚至更高。(财联社) 14、【欧盟中国商会秘书长称加征关税或将影响中欧贸易】近日，欧盟决定对中国电动汽车征收反补贴关税的行为引发了争议。欧盟中国商会秘书长方东葵表示，反补贴关税的征收不仅对中国电动汽车的出口策略产生重大影响，也加剧了欧洲电动汽车行业面临的挑战。同时，中欧之间的直接贸易关系也将受到影响。(CGTN记者团) 15、【大众汽车董事会主席表示欧盟应考虑调整对中国电动汽车加征关税计划，以允许中企在欧洲投资】据路透社10月6日报道，德国大众汽车集团管理董事会主席奥博穆接受德媒采访时表示，欧盟应考虑调整对中国电动汽车加征关税计划，以允许中企在欧洲投资。报道说，奥博穆在接受德国《星期日图片报》采访时表示，与其加征关税，“不如相互给予投资信任。那些投资、创造就业机会、与当地公司合作的企业应在关税方面受益。”奥博穆同时警告说，中方反制措施可能会损害欧洲汽车制造商的利益。(路透社) 下面说说节后我们分品种的观点： 1、铜：节日期间外盘铜震荡走势，需求端受宏观驱动整体偏乐观：美国超预期的就业数据进一步支持软着陆的交易，国内财政加码有望改善通缩环境，对铜的需求有一定支撑。供给端铜矿依然偏紧，TC低位运行，假期期间铜冶炼厂与矿端将进行供应谈判，加工费进一步下降的话冶炼厂面临关闭风险，进一步压缩铜供给对铜价形成支撑。 2、铝：供给端平稳运行，节后需关注云南进入枯水期是否会有减产动作。需求端在国内外宏观共振向上的环境下，维持需求预期向好的观点，主要关注下游开工率和库存去库速度，终端光伏新增装机、新能源汽车销量和家电排产均保持较高增速，铝价偏多看待。下游铝厂补库需求带动氧化铝价格走高，海外氧化铝价格亦高位上行，全球供需格局仍偏紧，氧化铝偏强运行为主。 3、锌：供给端精矿TC低位持稳，冶炼厂亏损严重，挺价意愿浓厚，联合减产已兑现到精锌产量上，远期矿端有5%的增量，TC有望企稳。需求端在国内外宏观共振向上的环境下，维持需求预期向好的观点。全年GDP增速目标完成依赖于基建发力，全国房地产首付比例最低降至15%，存量房贷利率下调50BP，房地产需求有望企稳，同时国内库存去库至同期低位，短期锌价偏多看待。 4、锡：国内货币+财政组合拳重磅刺激，美联储开启降息周期，国内外宏观共振向上，佤邦暂未证实会复产，锡矿供给预期仍偏紧，全球消费电子需求复苏，库存进入去库通道，外盘持仓快速上升，短期锡价有上涨空间。 5、镍不锈钢：截至10月7日12:00，LME镍价成交价为17950，较节前上涨4.79%。假期期间，美联储非农数据远超预期，市场对于软着陆的预期进一步加强，同时，下调了美联储11月议息会议降息50BP的预期。国内延续节前的乐观情绪，在政策方向转向背景下，预计节后陆续会有后续刺激政策出台。节后来看，国内刺激政策带来节后镍下游需求回暖的预期，同时在青山镍铁供应减量的消息刺激下，短期镍价或延续反弹趋势。不过中长期来看，三季度印尼镍矿获批准的RKAB配额已经超过2.4亿吨，镍的主要矛盾仍是印尼整体供应恢复，新能源需求预期边际走弱，供需格局延续过剩。因此镍价反弹的空间有限，后续关注国内政策方向是否能为不锈钢等镍的下游需求带来较大幅度的提升，以及印尼镍元素释放数量是否会低于计划量。 6、碳酸锂：国庆期间，国内部分电车企业公布9月销量数据整体维持高增速度，在以旧换新等拉动消费的政策作用下市场预计十月电车需求延续较高水平。海外欧洲方面，之前向我国出口电动车加征关税的行为引发的争议逐渐扩散，更多行业相关人士开始讨论贸易保护行为的正确性，后续关注欧盟对我国电车行业的限制是否会出现松动。整体来看，国庆期间下游的消息利好碳酸锂需求端。节后来看，短期供应端减产预期最终会落实到多少量级，国内电车需求延续的背景下，产业链库存冗余的问题能否得到缓解是碳酸锂短期供需格局能否得到改善的关键。中长期来看，碳酸锂的矛盾依然是海内外锂项目大量投产造成的供需过剩，在需求端持续增长过程中，供应端能否通过持续推迟投产以及减产来匹配需求是后续关注的重点。 — 盛世华诞普天同庆微信公众号 | 混沌天成研究

混沌天成期货2024-10-08

利好支撑，股指续涨-2024年9月25日申银万国期货每日收盘评论

0日、23日、24日连续三个交易日减持美国银行股票，合计2156.1万股，套现约8.63亿美元（60.57亿元）。 2）国内新闻央行打出增量货币政策“组合拳”。央行行长潘功胜宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，年内将视情况择机进一步下调0.25-0.5个百分点；将下调7天期逆回购操作利率0.2个百分点，预期将带动MLF利率下调0.3个百分点，带动LPR、存款利率等下调0.2-0.25个百分点。降低存量房贷利率0.5个百分点左右，二套房贷款首付比例从25%下调至15%；3000亿元保障性住房再贷款中央行的资金支持比例由60%提高到100%；经营性物业贷款和房企存量融资展期政策延期到2026年底；研究允许银行贷款支持企业市场化收购房企土地。首次创设专门针对股票市场的结构性货币政策工具，包括5000亿元证券、基金保险公司互换便利，以及首期3000亿元股票回购、增持专项再贷款。潘功胜还透露，平准基金也正在研究。 3）行业新闻证监会9月24日消息，证监会研究起草了《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。《指引》要求上市公司以提高上市公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指继续上涨，午后有所回调，建筑装饰领涨，全市成交额1.16万亿元。资金方面，09月24日融资余额增加16.82亿元至13626.68亿元。9月24日多项利好政策出台，央行表示将降准0.5bp，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，并降低7天逆回购操作利率0.2bp，下降存量房贷利率至新发放贷款利率附近，统一首套房和二套房房贷最低比例，这些政策可以向市场提供流动性同时减轻居民房贷负担，间接刺激消费；另外两项结构性货币市场工具，分别是证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持再贷款。权益方面，金管局表示将支持符合条件的保险机构设立私募证券投资基金，证监会表示大力发展权益类公募基金，大力推动宽基ETF等指数化产品创新，适时推出更多包括创业板、科创板等中小盘ETF基金产品。在多项利好政策刺激下，股指出现大幅上涨，股指期权隐含波动率也出现上涨。从估值的角度看四大指数都处于相对较低的位置，适合做中长线布局，操作上建议做多为主。【国债】国债：周三国债期货价格低开高走，10年期国债活跃券收益率下行至2.0375%。央行开展3000亿元MLF操作，中标利率下调至2%，9月24日宣布多项重磅政策，下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；将7天逆回购操作利率从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定；同时降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，进一步降低购房者的存量房贷压力和首付压力，促进社会融资成本降低，提振权益市场信心，支持实体经济发展。海外美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75-5.00%，高于市场预期，美联储理事鲍曼表示，将对进一步降息继续采取谨慎的态度，美债收益率小幅回落。考虑到当前各期限国债收益率已经处于历史低位，各品种定价已经隐含了央行降准降息的影响，且央行多次提示长期债券收益率风险，加上国庆长假前市场情绪将逐步趋于谨慎，央行降准降息利好兑现后，权益市场企稳回升，预计国债期货价格短期或有调整压力，关注后续出台的政策和效果。 02 能化【橡胶】橡胶：周三橡胶持续上涨，国新办发布会介绍金融支持经济高质量发展情况，提振市场情绪。基本面方面，今年新胶产出的不确定性仍存，后期将逐步进入产胶旺季，考虑雨季、台风季影响短期仍未完成消除，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格也形成一定支撑，沪胶走势回调有限，预计持续偏强，国庆假期临近，建议适当减仓过节。【原油】原油：SC上涨2.45%。以色列国防军在一份声明中确认，以军在黎巴嫩贝鲁特南郊的袭击行动中打死黎真主党高级指挥官。以色列官方在一份声明中说，以军将继续采取行动在多个领域打击黎真主党军事力量。数据显示，截止到9月20日当周，美国石油和天然气钻机总数588座，环比减少2座,同比减少42座，降幅7%。同期石油钻机数持稳于488座;天然气钻机数96座，环比减少1座。截止到上周二，布伦特原油期货和期权的投机头寸历史上首次出现负值，即净空头，这是市场超卖的体现，基金经理看跌的布伦特原油押注超过了看涨的布伦特原油期货押注。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.91%。本周期国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.17%，较上周期下降1.55个百分点。截至9月19日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.11%，较上周期提升1.84个百分点，较去年同期提升1.61个百分点。受到台风、节日期间物流缓慢影响，进口船货卸货时间被动推迟，全国进口船货实际卸货总量环比缩减，因此整体沿海甲醇被动去库。截至9月19日，沿海地区甲醇库存在109.6万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），环比下跌7.5万吨，跌幅为6.4%，同比下跌13.13%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估45.2万吨附近。预计9月20日至10月6日中国进口船货到港量在65.57万吨-66万吨。【聚烯烃】 PP&PE：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7340，成交回升。周三，聚烯烃冲高回落。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，现货价格未能走强。不过，商品市场受到利好消息的带动，市场对于未来预期转好。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周三，玻璃1月合约冲高回落。目前库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6564万重箱，环比上升202万重箱。周三纯碱1月合约冲高回落。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存139万吨，环比增加约4.6万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌于4946元/吨，市场开工率在86%，周三加工费在315元。下游利润回升，下游需求逐步恢复，终端订单成交状态良好，库存健康维持在21天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，使得供应宽松预期增强，同时，PX累库，成本端支撑下移，在供需两旺的逻辑背景下，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收涨于4493元，石脑油制乙二醇开工率80%附近，煤制乙二醇加工费1000元附近，市场目前港口库存在88万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材盘面继续有所上涨，现货成交维持转好。钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定，节前尚有补库逻辑存在，宏观情绪明显改善，短期偏多看待。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，宏观利好有所出台，短期偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：日间金银冲高回落。近日随着中国释放政策刺激信号，大宗商品整体表现强势，金银也共振走强。9月标普全球制造业PMI初值表现不佳。自上周美联储降息落地，降息幅度50BP超预期后，美联储官员言论偏向鸽派，美联储古尔斯比称，未来一年可能需要更多的降息，利率需要显著下降。美联储卡什卡利发表讲话称，美联储上周降息50个基点后政策依然偏紧，预计年内还将进一步降息50个基点。考虑不至于让市场过于关注经济的衰退前景，同时当下的政策框架还是“回到中性利率”而非“宽松刺激经济”。展望后市，市场走向可能会沿着“美联储策政可能已经再度落后-衰退可能性加大-加快降息速度-改为宽松目标”的宽松螺旋，或是“经济仍有韧性，围绕软着陆预期波动”两种不太一样的路径。短期而言市场呈现一定程度超买迹象，继续买入注意风险。【铜】铜：日间铜价冲高回落。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能走强，中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价冲高回落。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.75%，政策发力继续刺激铝价。基本面角度，国内铝土矿尚未大规模复产，几内亚雨季影响当地矿山开采及发运，并逐渐在我国到港量中有所体现，近期我国铝土矿港口库存出现下降。临近十月，西北地区部分电解铝厂原料库存偏低，冬季来临前备库需求或有所释放，氧化铝建议以偏多思路对待。电解铝方面，国内产量变动较小，日度产量整体高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，建筑型材需求依然低迷，工业型材、铝板带箔板块率先回暖。展望后市，美联储降息对铝价的影响或边际走弱，国内经济刺激政策力度较大，消费旺季预期未证伪，短期内铝价走势或偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.31%。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格承压运行。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、国内经济刺激政策，镍价预计震荡偏强。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升，中长期依旧偏空看待。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价冲高回落。现货方面，广西南华基准报价上调50元在6480元/吨，云南南华报价上调60在6200元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【尿素】尿素：尿素价格高开低走。现货方面，山东地区尿素行情波动运行，小颗粒主流出厂成交1720-1780元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1780元/吨附近，菏泽市场参考价格1780元/吨附近。消息方面，海关总署9月18日公布的数据显示，出口量为24万吨，同比减少85.1%。中国8月尿素出口量为3万吨，同比减少91.9%。1-8月累计出。总体而言，成本端下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【棉花】棉花：市场情绪降温，今日棉价继冲高回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15208元/吨，较上一日+24元/吨。消息方面，中秋节后气候渐凉，下游需求市场不断回暖，部分中间商节前便开始了集中备货，带动工厂开机负荷缓慢回升。据Mysteel农产品数据监测，截至9月19日，主流地区纺企开机负荷为72.4%，触及近11周最高点，环比增幅2.26%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【生猪】生猪：生猪价格继续下跌。根据涌益咨询的数据，9月25日国内生猪均价18.19元/公斤，比上一日上涨0.18元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2024年9月18日，全国主产区苹果冷库库存量为26.41万吨，库存量较上周减少6.52万吨。中秋备货结束，走货较上周环比减慢。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂继续上涨，根据高频数据显示马棕产量环比小幅下滑而出口有所改善，SPPOMA数据显示年9月1-15日马来西亚棕榈油产量减少4%；AmSpec数据显示马来西亚9月1-15日棕榈油出口量环比增加10.2%。此外，印尼棕榈油协会贸易和推广部门负责人Fadhil Hasan在Globoil会议期间表示2024年印尼棕榈油出口可能较去年同期下降200万吨至3020万吨；由于今年印尼棕榈油生产力没有提高，种植面积也没有增长，因此预计今年印尼棕榈油产量将减少100万吨至5380万吨，印尼产量预期下降，给近期棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕回落，近期受到出口改善影响，美豆期价有所提振。根据USDA最新作物生长报告，截止到9月22日当周美豆收割率为13%，上周为6%，去年同期为10%。近期市场对于南美天气关注度上升，而巴西干旱情况给南美大豆产量带来不确定性。不过随着近期美豆收割工作持续推进，整体反弹高度或有限，连粕预计跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC早盘冲高后震荡回落，12合约收于1985.1点，收涨3.05%。周一马士基二次调降wk40至鹿特丹大柜报价为3500美金，较上周开舱价调降500美金，wk41至鹿特丹同步开舱，维持报价3500美金，地中海在共舱压力下，也将10月起大柜报价调降至4000美金之下。至此，除OA联盟外，2M和THE联盟10月起大柜均价均已降至3500美金左右，此前市场等待验证的国庆前后船司的挺价以及运价的企稳趋于证伪，相对较高的运价下船司更倾向于降价揽货。短期，盘面有所反弹，一定程度上受到宏观情绪、中东地缘冲突升级以及美东港口罢工预期等多方面因素综合影响，周三宏观情绪有所降温后盘面向上驱动减弱，随着10月1日美东港口罢工最后期限的逐渐临近，预计节前盘面偏向震荡。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-09-26

白银中长期需警惕预期下修

退的可能性较多，如美债利率长短端倒挂、美国银行持续亏损、市场曾数次交易银行破产风险，以及相关流动性风险，但今年市场对美国衰退担忧大幅削减。笔者认为，由于美国通过财政开支释放了大量的流动性，美国银行的风险被掩盖，这背后可能与美国两党的政治博弈有关，而非真实的经济增长显现。随着美国大选落幕，高利率对经济的约束预计将逐步真实地兑现在数据当中。此外，从国内白银现货来看，对白银的价格支撑也比较有限。国内消费疲软，白银跨市比价持续回落。目前白银的下游消费仍偏弱，叠加人民币快速升值，使得此前高企的内外价差迅速收敛，近期白银进口亏损扩大至334元/千克，比价从1.092回落至阶段性低点1.079，显示出白银终端消费可能仍将处于偏弱态势。从中期角度来看（1个月以上），考虑降息预期“抢跑”，美国经济衰退风险加大，市场预期存在较大的下修空间，白银趋势性偏空对待，沪银价格有回归至6500元/千克附近可能。考虑到白银的投机属性较强，单边下行趋势一旦形成，价格下方的空间较大。但短期预计白银价格受到降息预期的推动，仍将维持相对强势。价格区间或仍在相对高位：Comex白银在28~33美元/盎司，沪银在7000~8100元/千克。因此，在投资策略上可以考虑卖出高位看涨期权等较为灵活的策略。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-18

铜价中长线趋涨

月以来有上移迹象，这些指标常被用于观察美国银行间流动性情况，相关利差扩大，均表明回购市场流动性压力有所显现，即证明市场流动性短期有转紧压力。去库基本符合预期，支撑相对稳定。供应方面，检修影响预计扩大，但产量中枢大幅下移仍需等到9月。从高频调研来看，主要冶炼厂冷料方面大概率可维持至本月底。进口货源方面，7月中国出口预计逐步回归正常，但6月、7月智利出口中国较正常水平减少2万~3万吨，俄铜非洲7月进口未听闻有明显增量，以此看7月净进口预计环比6月持平。消费方面，终端消费因铜价重心下移好转。分板块来看，电网订单明显改善，光伏和风电类订单边际好转，空调8月排产超预期。此外，再生铜杆开工仍未止跌，精铜表观消费好于终端消费。综合来看，铜价应以企稳小幅反弹对待，等待宏观面进一步明朗。海外衰退担忧和套息反转冲击缓和坐实，但流动性转紧迹象初现，低价叠加再生铜偏紧，现货去库幅度基本符合预期。预计铜价筑底企稳，有望小幅反弹，伦铜核心运行区间为8700~9100美元/吨，沪铜运行区间为70500~73500元/吨。趋势性反转则需等待宏观面进一步明朗或现货市场表现持续超预期。但中长期来看，铜价并不悲观,有望重回85000元/吨上方。宏观方面呈现利多格局，一是流动性方面有支撑，本轮美联储降息周期预计9月开始，预计2025年美国仍处于降息周期中。二是经济增长方面有弱合力。海外降息周期初期，斜率放缓，国内政策力度有弹性，无需过度担忧。基本面方面，供应过剩格局明显收窄。供应端，高铜价令未来铜矿增量上修。冶炼环节虽有项目延期，但待投放项目产能仍然较多，增速可至7%。因此，原料缺口在明年仍然存在，在铜矿库存已经经历一轮去库后，明年精铜供应增长将明显放缓。节奏上，由于明年铜精矿基准增速并不高，重要矿山预计在下半年复产，明年上半年低冶炼利润环境大概率仍将延续，因原料短缺和低利润情况存在，冶炼排产将明显放缓。消费端，明年新旧动能驱动大致相抵，增速偏稳。因此，明年全年精铜平衡过剩将明显收窄，上半年现货市场有望去库。综合来看，供需面有望好转，铜价中长线偏强走势仍可期。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-14

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