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宏观情绪支撑 商品市场普遍上涨-2023年12月20日申银万国期货每日收盘评论
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降息的观点。贵金属短期步入震荡,不过在
美国经济
数据边际走弱的背景下,市场基本认为美联储已经完成本轮加息,计价未来宽松路径,贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克,AU2402合约波动区间460-500元/克。 【铜】 铜:日间铜价小幅收低高,总体区间波动,美联储降息预期和矿山干扰率提升支撑铜价。尽管精矿加工费回落,国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好,光电装机带动电力投资高增长,空调销售良好并带动产量增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产持续疲弱,关注扶持政策效果。近期利多较多,短期铜价可能延续走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价延续走高。目前精矿加工费下降,冶炼利润缩窄,同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定,基建增速可能下降,家电表现良好;需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动,尚不足以改变过剩预期,但需要重点关注。锌价总体区间偏强波动,建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。 【工业硅】 工业硅:今日SI2402期价高位震荡。枯水期硅企挺价撑市情绪渐强,市场成交中枢逐渐上移,华东553通氧硅价进一步上调100元/吨至15250元/吨。供应方面,北方硅企开工升至高位,但枯水期西南硅企停产范围扩大,市场整体供应压力有望缓解。需求方面,多晶硅价格走势偏弱,但新增产能集中投放,产量不断攀升,企业对工业硅的需求维持旺盛态势;终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般,采购工业硅维持刚需;有机硅开工小幅回升,但企业库存压力明显,行业利润有所恶化,后市开工仍存下滑可能。综合来看,枯水期供应压力逐渐减轻,叠加多晶硅新增产能集中投放,市场供需关系有望修复,成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13500-15500。 【碳酸锂】 碳酸锂:碳酸锂近日市场关注度较高,01合约波动率有所减弱,减仓幅度延续,投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大,部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态,锂盐厂挺价,带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定,而下游需求表现稍显平淡。具体来看,供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端, 一方面,储能需求维持弱势;另一方面,动力电池板块,正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下,对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低,观望情绪浓厚,多是以长单拿货为主,市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告,市场处在阶段性观察期。 05 农产品 【白糖】 白糖:市场担忧天气问题,今日糖价出现反弹。现货方面,广西南华木棉花报价维持在6500元/吨,云南南华报价下调20元在6540元/吨。海关总署公布数据显示,2023年11月我国进口食糖44万吨,环比减少48.48万吨,降幅52.42%;同比减少29.42万吨,降幅40.07%。总体而言,印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制;同时市场也继续关注厄尔尼诺发展,原油价格和国内消费的变化;另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上,国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平,但市场短期对供应压力产生恐慌,投资者短期可耐心等待局势明朗,同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。 【生猪】 生猪:生猪期货小幅反弹。根据涌益咨询的数据,12月20日国内生猪均价14.65元/公斤,比上一日下跌0.24元/公斤。 总体看,前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰,同时消费也进入旺季。从周期看,虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降,生猪价格的拐点仍尚未到来,当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下,养殖端的成本往往会构建成价格的顶部,养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续,养殖逐步去产能,能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易,或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约,预计LH03合约波动区间13000—16000。 【苹果】 苹果:苹果期货近远月继续分化。根据我的农产品网统计,截至2023年12月13日,全国主产区苹果冷库库存量为947.97万吨,库存量较上周减少4.76万吨。走货快于上周但不及去年同期。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈重新加强,关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况,预计AP05合约波动区间7500—9500,操作上建议区间逢回调买入为主。 【油脂】 油脂:今日棕榈油震荡收涨,豆、菜油偏弱运行。MPOB公布11月马棕供需报告,11月底马棕产量为178.89万吨,环比减少7.66%;马棕出口量为139.67万吨,环比减少5.67%;11月底马棕库存为242万吨,环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期,但由于产量下降幅度小幅高于市场预期,导致马棕库存低于此前市场预估,对棕榈油价格形成支撑。根据GAPKI数据显示印尼10月库存为287.4万吨,减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。CBOT大豆近期宽幅震荡,在美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑,但南美丰产预期难改即使南美天气变化目前仍对盘面有所扰动,但是上行驱动缺乏,豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高,菜籽压榨量随之回升,菜油库存处于高位。在国内油脂库存偏高的背景下,即使周内原油价格走强及阿根廷提高油粕关税对油脂的提振都较为有限。不过厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期,从基本面角度棕榈油强于豆、菜油,豆油主力波动区间7000-8000,棕榈油波动区间6500-7500,菜油波动区间7500-8500。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日连粕偏弱运行,美国11月豆油库存为12.14亿磅,市场预期为11.38亿磅,10月份数据为10.99亿磅;11月大豆压榨量为1.8904亿蒲式耳,市场预期为1.8598亿蒲式耳,10月份数据为1.89774亿蒲式耳。NOPA数据显示美国国内压榨需求仍旧强劲,且美豆出口持续改善。不过南美方面近期随着播种期结束,大豆将逐渐进入灌浆结荚期,天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气减缓了市场对于产量的担忧,限制了美豆的反弹动能。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡,但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏,豆粕主力区间3000-4000,菜粕主力区间2500-3500。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
2023-12-21
内外政策协调,商品运行稳健-2023年12月19日申银万国期货每日收盘评论
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降息的观点。贵金属短期步入震荡,不过在
美国经济
数据边际走弱的背景下,市场基本认为美联储已经完成本轮加息,计价未来宽松路径,贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克,AU2402合约波动区间460-500元/克。 【铝】 铝:今日沪铝主力收涨0.66%,国内电解铝持续去库利好铝价。美联储鸽派发言提振市场信心,国内社融数据表现较好。国内电解铝库存连续快速去化,当前国内库存水平已接近今年新低。去库的主要原因在于供给持续扰动、需求小幅回暖以及在途货物增加。云南减产产能规模约117万吨,后续第二轮减产有待观察,国内供应基本稳定。近期消费整体小幅回暖,铝价格企业开工率小增,且年底部分企业补库订单释放。国内雨雪天气加剧,导致铝锭运输时长增大,在途货物较多。展望后市,库存有进一步去化趋势,现货流通趋紧,预计短期内沪铝震荡偏强运行。 【镍】 镍:今日沪镍主力收跌1.71%,盘面交易供给过剩逻辑。电镍供应端充足,行业开工率维持高位,且新项目投产带来增量;需求端相对弱势,当前电镍需求以合金、电镀为主,镍豆生产硫酸镍有亏损,不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度,镍价具有下行趋势。但从估值角度,当前盘面价位较为合理,已跌破部分外采原材料厂商的成本线,叠加此前盘面演绎过一轮快速反弹,空头看跌后市但操作趋于谨慎,因此下方空间或较为有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行,价格运行区间120000-135000。 【工业硅】 工业硅:今日SI2402期价拉涨上行。枯水期硅企挺价撑市情绪渐强,市场成交中枢逐渐上移,华东553通氧硅价进一步上调100元/吨至15150元/吨。供应方面,北方硅企开工升至高位,但枯水期西南硅企停产范围扩大,市场整体供应压力有望缓解。需求方面,多晶硅价格走势偏弱,但新增产能集中投放,产量不断攀升,企业对工业硅的需求维持旺盛态势;终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般,采购工业硅维持刚需;有机硅开工小幅回升,但企业库存压力明显,行业利润有所恶化,后市开工仍存下滑可能。综合来看,枯水期供应压力逐渐减轻,叠加多晶硅新增产能集中投放,市场供需关系有望修复,成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13500-15500。 【碳酸锂】 碳酸锂:碳酸锂近日市场关注度较高,01合约波动率有所减弱,减仓幅度延续,投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大,部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态,锂盐厂挺价,带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定,而下游需求表现稍显平淡。具体来看,供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端, 一方面,储能需求维持弱势;另一方面,动力电池板块,正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下,对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低,观望情绪浓厚,多是以长单拿货为主,市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告,市场处在阶段性观察期。 05 农产品 【白糖】 白糖:今日糖价继续受原糖拖累而小幅下跌。现货方面,广西南华木棉花报价下调20元在6500元/吨,云南南华报价下调20元在6560元/吨。海关总署公布数据显示,2023年11月我国进口食糖44万吨,环比减少48.48万吨,降幅52.42%;同比减少29.42万吨,降幅40.07%。总体而言,印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制;同时市场也继续关注厄尔尼诺发展,原油价格和国内消费的变化;另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上,国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平,但市场短期对供应压力产生恐慌,投资者短期可耐心等待局势明朗,同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。 【生猪】 生猪:生猪期货继续下跌。根据涌益咨询的数据,12月19日国内生猪均价14.89元/公斤,比上一日上涨0.23元/公斤。 总体看,前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰,同时消费也进入旺季。从周期看,虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降,生猪价格的拐点仍尚未到来,当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下,养殖端的成本往往会构建成价格的顶部,养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续,养殖逐步去产能,能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易,或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约,预计LH03合约波动区间13000—16000。 【苹果】 苹果:苹果期货继续回落。根据我的农产品网统计,截至2023年12月13日,全国主产区苹果冷库库存量为947.97万吨,库存量较上周减少4.76万吨。走货快于上周但不及去年同期。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈重新加强,关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况,预计AP05合约波动区间7500—9500,操作上建议区间逢回调买入为主。 【油脂】 油脂:今日油脂偏强运行,棕榈油领涨。MPOB公布11月马棕供需报告,11月底马棕产量为178.89万吨,环比减少7.66%;马棕出口量为139.67万吨,环比减少5.67%;11月底马棕库存为242万吨,环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期,但由于产量下降幅度小幅高于市场预期,导致马棕库存低于此前市场预估,对棕榈油价格形成支撑。根据gapki数据显示印尼10月库存为287.4万吨,减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。南美大豆逐渐进入生长期,干旱地区降雨不及市场预期,再次引发市场对于产量前景的担忧。此外阿根廷提高油粕关税提振美豆油,叠加厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期,预计短期油脂偏强震荡为主,豆油主力波动区间7500-9000,棕榈油波动区间6800-7800,菜油波动区间8000-9500。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日豆粕震荡收跌,菜粕小幅收涨,美国11月豆油库存为12.14亿磅,市场预期为11.38亿磅,10月份数据为10.99亿磅;11月大豆压榨量为1.8904亿蒲式耳,市场预期为1.8598亿蒲式耳,10月份数据为1.89774亿蒲式耳。NOPA数据显示美国国内压榨需求仍旧强劲,且美豆出口持续改善。不过南美方面近期随着播种期结束,大豆将逐渐进入灌浆结荚期,天气预报显示未来一周巴西将出现降雨天气减缓了市场对于产量的担忧,限制了美豆的反弹动能。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡,但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏,豆粕主力区间3000-4000,菜粕主力区间2500-3500。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
2023-12-20
【年报】黄金:开启通往新高之路
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,对黄金来说底部支撑和驱动较强。 2)
美国经济
走弱,美联储降息指日可待:高利率带来的后置影响逐渐体现,无论是居民端,企业端和政府端继续在高利率环境下维持上升发展的概率减弱,降息指日可待,对黄金形成上行推动。 3)黄金实物需求上行:全球以央行购金为主,黄金首饰和金条金币为辅的潜在增量的需求强劲。两大主要黄金实物需求(金饰和金条)消费国印度和中国在央行需求上带来相对增量。 根据测算,隐含的“降息预期”带来的实际利率下行将形成伦敦金的底部支撑,带动伦敦金的价格中枢将上移至2000-2200美元/盎司,而风险溢价和央行购金的共同推动将驱动冲击新高,上行空间在2200-2400美元/盎司。 策略建议: 逢低做多黄金,等待市场交易降息,风险溢价和央行提高黄金储备逻辑。受到美元走弱带来的潜在人民币升值,海外市场黄金上行幅度可能更高。 风险提示:
美国经济
韧性持续;美国二次通胀 一 全球风险形势上行,风险溢价持续 回顾2023年的金价走势,黄金一直受到降息预期的反复定价处于震荡区间,但3月和10月受到“银行业危机”和地缘风险(巴以冲突)的情绪推动溢价较高,由此可见,风险是金价上行的重要驱动。EPU指数(政治经济地缘形式风险性统计指标)也显示,伦敦金在经济政治波动较大的时期会出现明显的价格中枢上行。展望2024年,大选之年存在更大的不确定性,全球“右翼”盛行的背景下,动荡局面加深,尤其是大国博弈环境下,对黄金来说支撑和驱动较强。 近期全球地缘冲突频发,继俄乌战争之后,巴以引发的中东形势再一次成为黄金短线上冲的主要原因,虽然形势都得以缓和,但全球地缘政治不确定性依旧保持。2024年是大选之年,根据经济学人的统计,全球将有覆盖41.7亿人口的76个国家进行大选,其中3场值得关注的大选有美国总统选举,俄罗斯总统选举和台湾地区领导人选举,而这将对世界格局走向增加更大的不确定性。在地缘和经济形势的催化下,全球政治极化逐渐强化,从2022年的意大利极右翼胜选,再到2023年的阿根廷和荷兰民粹党都取得胜选,全球“右翼”开始盛行。 自俄乌战争催化以来,从美洲到欧洲、亚洲,很多国家加快军费开支增长速度以提高国家的国防安全,2022年世界军费实际增长了3.7%,单欧洲的军事开支这一年增长了13%,是自冷战以来的最大增长。且公开数据显示2023财年军事开支继续增长:美国国防预算达8579亿美元,较2022年7530亿美元的国防预算增长近14%;英国国防预算是500亿英镑,增幅17%;法国国防预算为487亿美元,较2022年增加7.4%;日本防卫费年度预算提高至约6.8万亿日元,是2022年度原始预算的1.26倍;印度国防预算提升至5.94万亿卢比,比预估数据高出13%,德国总理也表示将在2028年前每年增加250到300亿欧元的军费。日以激增的军费开支也体现出今年地缘政治形势的紧张程度逐渐增加。 2024年全球地缘政治风险可能依旧维持紧张局面,以中美关系为核心的全球博弈说到底是世界全球资源利益分配的结果,全球化经济的背景下,以中国为主的发展中国家经济得益于产业升级的快速发展,并不断完善产业链逐渐挤占了发达国家的核心利益,而这将不断加深全球地缘政治的不确定性,对黄金来说底部支撑和驱动较强。 二
美国经济
走弱,降息指日可待 市场本预期2023年
美国经济
将在高利率的环境下逐步走弱,但是宽财政和利率影响的滞后性使得高利率未对经济产生压制作用,反而展现出了相对韧性,
美国经济
领先指标维持在-8%的区间接近1年的时间而未出现延续性下行。
美国经济
领先指标指数与S&P500显示一般存在相对正向联系,而历史上领先指标的触底都对应S&P500/伦敦金的显著筑底,但近一年该比值未出现明显下行触底迹象,这也受益于经济韧性带来S&P500指数上行拉动指数。展望2024年,GDP三大主要分项个人消费,私人投资和政府支出都逐渐疲软,领先指标也会开始脱离盘整阶段,相对高位的S&P500/伦敦金将给黄金带来一定的回补空间。 政府端发力受到制约 2023年,美国在“紧货币和宽财政”政策的推动下实现了经济的相对韧性,截至2023年3季度,财政支出对GDP的拉动达到了0.78%,贡献率已经达到了32%。但这也使财政压力日益增大,财政赤字达到了1.7万亿美元,赤字的扩大也直接导致赤字率由2022年年末的5.4%扩大至6.1%。 为了保障有效的财政支持,2023年美国国债发行显著上行,截至四季度,净发行已经达到了2万亿水平,暴增的供应量使得美国债务水平再一次飙升至34万亿的规模。从期限数据来看,2023年国债发行主要以短债为主,中长期债务发行相对较弱。供应量的上行匹配的是需求的疲软,2023年家庭和非盈利部门成为国债需求的主要承接者,但海外机构和美联储的需求明显放缓。但美债利率的持续高位带来了家庭和非盈利部门通过对冲基金购入带来的的美债需求,而后续的利率收缩将会抑制这一部分需求。反观主要购买力的海外机构和美联储在美债信用和缩表的影响下都将维持较为疲软的需求增量。 更重要的是美国财政情况不容乐观,收入下滑伴随着支出上涨是债务发行上涨的主要原因。2023年财年整体财政收入下滑接近8%,而相应的财政支出较比2022年财年上升了3.7%,这也直接导致了美债供应的上升。付息债务平均利率也伴随着上升的债务余额出现明显上行,截至3季度平均利率已经超过3%的水平,这也将带来2024年财政端的压力。 而2024年财政法案还未通过也将引发财政端的不确定性,拜登政府计划通过提高企业和股票回购税增大财政收入,削减自由可支配支出来收敛支出水平以达到整体财政赤字由1.7万亿下行至1.57万亿,赤字率由6.1%收缩至5.8%。但美国民主共和两党对立局面下的财政预算法案很难保证实施性。回顾2023年,针对债务上限和2024年财政预算提案,两党多次陷入谈判僵局,本应在2023年9月30日前通过的财政预算法案经历两次临时支出法案暂时性的避免了政府关门并将时间延迟到2024年1月,两党政治两极化带来的不确定性将影响财政端的支持能力并带来风险。 在债务不断上行,偿债压力加大和财政情况不容乐观的背景下,又逢2024年美国大选,预计2024财年的美国财政部发债计划将相对克制,财政端的经济支撑作用相对存在不确定性。 强劲的个人消费逐渐降温 个人消费是2023年经济超预期的主要因素,前3季度的消费支出平均对GDP拉动达到2.62%,而超额储蓄和就业强劲带来的边际增长正在逐步放缓。一方面,超额储蓄下滑明显。根据旧金山联储的测算,美国人民超额储蓄将在2024年上半年耗尽,其对消费的边际支撑将逐步减弱下行。另一方面,美国劳动力市场已经由疫前基本回归趋稳,工资同比也延续下滑趋势,高利率带来的信贷紧缩也进一步压制劳动力需求和薪资增速。强劲就业和超额储蓄带来的消费韧性将在2024年走缓。 同时,高利率带来的利息支出日益攀升压制消费需求,美国商业银行消费贷款下行明显,从而降低对于GDP的上行驱动。随着高利率的持续,居民端的利息支出占可支配收入的占比上行,截至2023年3季度已经达到2.9%,是自2007年以来的高点位置,这将在一定程度上挤占居民端的消费能力。 企业端增长驱动减弱 2023年美国企业利润处于下行趋势,且在2季度进入同比负增长的情况下,政府支出成为名义GDP增速的主要驱动力量。但美国商业银行的工商业贷款同比在3季度进入负增长区间,企业融资能力和意愿都出现下滑。在经历了2021年至2022年底的非住宅类固定投资同比加速上行后,2023年的增速也明显降速,政府主要扶持的制造业固定资本支出在2023年陷入了增长乏力。且由于消费的放缓和经济前景不确定性增强,联储预期的企业资本开支也不容乐观出现下行趋势。 后续企业端的资本投资还受到债务的压制,美国现阶段企业债未偿还余额达到了10万亿美元,而2020年宽松时期的发行额增长明显,且多以可赎回固定利率为主,偿债周期也基本集中于2024-2028年,所以企业端在2023年未出现明显的偿债压力,而高利率带来的信贷紧缩压力显现,企业成本上行和财政助力边际减弱都将压制私人投资带来的GDP增速。
美国经济
走弱已经成为事实,且通胀继续延续下行,美联储保持高利率的必要性将逐步减弱,市场将正式进入加息尾声和降息初期的阶段。在12月的议息会议上美联储超出市场预期展现出偏鸽转向,点阵图显示2024年将降息75基点,且对后期的展望做出了调整。美联储下调了2024年的GDP,PCE和联邦基金利率,这从另一方面是官方确认了降息趋势将开启,综合美国的经济状况和美联储的预期表态,实际利率的下行通道即将打开从而减弱对于金价的压制。 黄金ETF的投资需求受到实际利率端的影响最明显的表达方式,美债利率的持续上行使得黄金ETF持仓自2022年3月以来一直处于下行趋势。 回顾历史,前两次黄金ETF的持仓上行出现在2007年和2018年,均是美联储加息尾声和降息前期的阶段。2023年,在具有韧性的
美国经济
数据面前,利率反复试探历史高位,进入四季度,高利率带来的经济压制影响开始逐渐展现,市场对于美联储的降息预期也开始逐步提前,这可能让持续一年的黄金ETF净流出转向流入。历史上金价和黄金ETF持仓显示明显正相关关系,而近期的背离主要源于强劲央行购金的推动,接下来美联储降息预期将驱动ETF的净流入,这也将成为金价上行的重要增量驱动。 三 实物黄金需求上限空间大 央行购金潜在上行区间大 “乱世买黄金”在央行购金上体现得尤为明显,2008年金融危机以来,全球央行连续13年净买入黄金,随后的欧债危机更是让各国央行意识到了黄金储备对冲外汇风险的重要性,全球黄金储备也开启了上行趋势。俄乌战争的爆发,美国冻结俄罗斯3000亿美元的外汇储备更是增加各央行对于增加储备多样性的潜在需求,2022年单全球央行购金就达到了1080吨,占到总需求的23%,是过去十年央行平均年购金量的一倍。2023年,巴以冲突和中美关系更是推进了央行购金需求的上行。 复盘历史,国际黄金储备与金价之间呈非确定比例的正向关系,央行购金的趋势上行可对金价上升产生拉动。自2000年以来,全球黄金储备占总储备资产的比重经历了三次大规模的上行,第一次上行是2008和2012年的次贷危机和欧债危机,第二次即是2015年的美国大选,第三次是2020年至今的疫情叠加上地缘经济形势的不稳定,这与EPU指数显示相吻合,全球风险偏好的边际变化直接影响到黄金绝对价值下的央行需求端。 截至2023年11月,全球黄金储备总量由2022年的35369吨上升至35821吨,其中全球黄金储备占比最大的央行分别是美国,德国,法国,俄罗斯和中国,占到全球黄金储备超50%。2017年至今,中俄两国成为了黄金储备上行的主要拉动力量,接替大规模增加黄金储备。按照世界黄金协会的数据,截至2022年全球的黄金储备价值大约在2万亿美元的水平,占比总储备14.84万亿美元的13.95%,接近于2000年的水平。但从全球各国的黄金储备/总储备占比来看,结构差异较大,美德法等发达国家的黄金储备占比达到了65%以上,而相对而言中国,日本,印度和沙特阿拉伯等国的黄金储备比例均低于10%。 2024年展望,全球整体储备多元化还有增长空间,中国,沙特阿拉伯,日本,印度等主要黄金储备国的黄金储备占比均低于10%,上行增量区间存在。如果这4个主要国家的黄金储备水平要达到10%,假定总储备保持2022年平均水平,还需增加黄金储备5600亿美元储备价值,按照现有伦敦金价2000美元/盎司测算,还有接近8000吨的央行购金黄金增量。依照俄罗斯的增长速率5年占比增长5%,这4大央行的购金将达到1600吨/年,较比2022年和2023年的全球央行平均水平1100吨2024年存在500吨的增量,所以按照预估,单这四大央行就足以维持现有的央行购金需求的增长速率。 根据国际货币基金数据显示,中国替代俄罗斯成为央行增持黄金的主力军,截至2023年11月,中国黄金储备达到2192吨,较比2022年净增加244吨,连续11个月增持黄金,趋势和2017年以来的俄罗斯央行增持黄金趋同,金额达到1311亿美元,占总储备的比例达到4%,较比去年年末上升了1%,但与全球平均黄金储备比重13.95%仍存在差距。中国现阶段总储备大约在3.3万亿规模,按照10%的增长空间,保持现有黄金2000价格测算,达到全球平均水平还有接近5000吨左右的增长需求。而反观中国的外汇储备高达3.1万亿规模,占比高达94%,多样化储备的需求将为黄金带来增量。 印度珠宝首饰消费存在增量区间 印度黄金消费受其长期传统(婚庆和节庆场景需求等)的影响成为全球金饰的主要消费力量,占比全球总金饰需求的四分之一以上(大约550吨/年),且继续延续增长的趋势。印度基于人口红利带来的经济高速发展态势,也助力其GDP高速上行。印度孟买Sensex30股市近期的上升态势也体现出了经济预期向好。通过观察,黄金首饰的需求量与印度人均GDP呈现线性正相关关系,在其经济扩张,居民收入上行的阶段都有利于黄金金饰需求的上升。展望2024年,印度经济在全球即将进入宽松阶段条件下,将保持稳定向好的经济增速,从而带来黄金首饰的增量区间。 中国珠宝首饰&金条金币需求均存在上行空间 根据世界黄金协会的数据,2023年前3季度中国黄金首饰和金条金币投资需求较比往年都有明显上行,这主要受到全球经济形式的相对影响。根据中国人民银行的统计2019年中国城镇居民住房资产占比59.1%,而金融资产占比仅为20.4%。在中国房地产政策调整的影响下,房地产市场出现明显压制,居民投资房产的意愿下降明显。作为居民投资另一主要需求的股票投资,2023年受到美国高息的压制相对偏弱,居民投资方式的相对受限也从一定程度上带来了黄金需求的增量。在2023年3季度更是受到黄金进口管制的影响,内外价差达到了历史新高。展望2024年,在全球经济高度不确定的情况下,黄金的配置可能还是居民端的有效选择,从而带来黄金的上行驱动。 四 总结 2023年以实际利率为核心的定价机制出现了相对偏离,央行购金和风险溢价成为金价大幅上行的主要推动力量,黄金进入三驱动影响的阶段。展望2024年,全球风险形势上行,风险溢价持续;
美国经济
走弱,降息指日可待;投资消费和央行购金带来的黄金实物需求增量可期。根据测算,隐含的“降息预期”带来的实际利率下行将形成伦敦金的底部支撑,带动伦敦金的价格中枢将上移至2000-2200美元/盎司,而风险溢价和央行购金的共同推动将驱动冲击新高,上行空间在2200-2400美元/盎司。 策略上,明年上半年逢低做多黄金,在美联储实际降息两次后,根据
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和通胀实际情况,判定减仓与否。后续的回调风险可能出现在美国2024年经济韧性继续保持,带来降息预期的相对减弱;美国2024年通胀出现反复,带来的高利率必要性增强,需要高度关注。 12 周蜜儿 F03107634 墨尔本大学经济金融学学士、悉尼大学金融银行学硕士。曾于知名私募公司从事风控工作。信息搜集能力强,能深入浅出地汇总信息,并对海外宏观有独到的见解与分析。
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混沌天成期货
2023-12-20
美联储放鸽,有色能源走势偏强-2023年12月18日申银万国期货每日收盘评论
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再度站上2000美元/盎司关口。当前在
美国经济
数据边际走弱的背景下,市场基本认为美联储已经完成本轮加息,计价未来宽松路径,贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克,AU2402合约波动区间460-500元/克。 【铜】 铜:日间铜价震荡整理,美联储票委称认为谈论降息为时过早,抑制市场情绪。尽管精矿加工费回落,国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好,光电装机带动电力投资高增长,空调销售良好并带动产量增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产持续疲弱,关注扶持政策效果。近期利多较多,短期铜价可能延续走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价小幅收高。目前精矿加工费下降,冶炼利润缩窄,同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定,基建增速可能下降,家电表现良好;需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动,尚不足以改变过剩预期,但需要重点关注。锌价总体区间偏强波动,建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。 【铝】 铝:今日沪铝主力收涨0.91%,宏观及基本面均利好铝价。美联储鸽派发言提振市场信心,国内社融数据表现较好。国内电解铝库存连续快速去化,当前国内库存水平已接近今年新低。去库的主要原因在于供给持续扰动、需求小幅回暖以及在途货物增加。云南减产产能规模约117万吨,后续第二轮减产有待观察,国内供应基本稳定。近期消费整体小幅回暖,铝价格企业开工率小增,且年底部分企业补库订单释放。国内雨雪天气加剧,导致铝锭运输时长增大,在途货物较多。展望后市,库存有进一步去化趋势,现货流通趋紧,预计短期内沪铝震荡偏强运行。 【镍】 镍:今日沪镍主力收涨0.48%,镍价继续反弹。电镍环节有小幅减产,但难以改变过剩基本面。展望后市,电镍供应端充足,行业开工率维持高位,且新项目投产带来增量;需求端相对弱势,当前电镍需求以合金、电镀为主,镍豆生产硫酸镍有亏损,不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度,镍价具有下行趋势。但从估值角度,当前盘面价位较为合理,已跌破部分外采原材料厂商的成本线,叠加此前盘面演绎过一轮快速反弹,空头看跌后市但操作趋于谨慎,因此下方空间或较为有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行,价格运行区间120000-135000。 【工业硅】 工业硅:今日SI2402期价偏强震荡。枯水期硅企挺价撑市情绪渐强,市场成交中枢逐渐上移,华东553通氧硅价进一步上调150元/吨至15050元/吨。供应方面,北方硅企开工升至高位,但枯水期西南硅企停产范围扩大,市场整体供应压力有望缓解。需求方面,多晶硅价格走势偏弱,但新增产能集中投放,产量不断攀升,企业对工业硅的需求维持旺盛态势;终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般,采购工业硅维持刚需;有机硅开工小幅回升,但企业库存压力明显,行业利润有所恶化,后市开工仍存下滑可能。综合来看,枯水期供应压力逐渐减轻,叠加多晶硅新增产能集中投放,市场供需关系有望修复,成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13000-15000。 【碳酸锂】 碳酸锂:碳酸锂近日市场关注度较高,01合约波动率有所减弱,减仓幅度延续,投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大,部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态,锂盐厂挺价,带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定,而下游需求表现稍显平淡。具体来看,供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端, 一方面,储能需求维持弱势;另一方面,动力电池板块,正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下,对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低,观望情绪浓厚,多是以长单拿货为主,市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告,市场处在阶段性观察期。 05 农产品 【白糖】 白糖:今日糖价受原糖拖累而小幅下跌。现货方面,广西南华木棉花报价下调20元在6520元/吨,云南南华报价下调20元在6580元/吨。海关总署公布数据显示,2023年11月我国进口食糖44万吨,环比减少48.48万吨,降幅52.42%;同比减少29.42万吨,降幅40.07%。总体而言,印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制;同时市场也继续关注厄尔尼诺发展,原油价格和国内消费的变化;另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上,国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平,但市场短期对供应压力产生恐慌,投资者短期可耐心等待局势明朗,同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。 【生猪】 生猪:生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据,12月18日国内生猪均价14.66元/公斤,比上一日上涨0.09元/公斤。总体看,前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰,同时消费也进入旺季。从周期看,虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降,生猪价格的拐点仍尚未到来,当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下,养殖端的成本往往会构建成价格的顶部,养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续,养殖逐步去产能,能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易,或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约,预计LH03合约波动区间13000—16000。 【苹果】 苹果:苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计,截至2023年12月13日,全国主产区苹果冷库库存量为947.97万吨,库存量较上周减少4.76万吨。走货快于上周但不及去年同期。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈重新加强,关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况,预计AP05合约波动区间7500—9500,操作上建议区间逢回调买入为主。 【油脂】 油脂:今日豆棕油小幅收涨,菜油震荡收跌。MPOB公布11月马棕供需报告,11月底马棕产量为178.89万吨,环比减少7.66%;马棕出口量为139.67万吨,环比减少5.67%;11月底马棕库存为242万吨,环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期,但由于产量下降幅度小幅高于市场预期,导致马棕库存低于此前市场预估,报告对市场影响中性偏多。但根据高频数据显示马棕出口有所放缓,ITS和AmSpec数据分别显示马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为较上月同期出口下降13.6%和3.87%,从而限制棕榈油涨幅。南美大豆逐渐进入生长期,干旱地区降雨不及市场预期,再次引发市场对于产量前景的担忧,但阿根廷采取新政策刺激出口使得打压豆类行情,叠加原油价格再次大幅下挫对油脂行情也有所拖累,短期油脂预计偏弱震荡为主,豆油主力波动区间7500-9000,棕榈油波动区间6800-7800,菜油波动区间8000-9500。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日连粕延续弱势,美国11月豆油库存为12.14亿磅,市场预期为11.38亿磅,10月份数据为10.99亿磅;11月大豆压榨量为1.8904亿蒲式耳,市场预期为1.8598亿蒲式耳,10月份数据为1.89774亿蒲式耳。NOPA数据显示美国国内压榨需求仍旧强劲,且美豆出口持续改善。不过南美方面近期随着播种期结束,大豆将逐渐进入灌浆结荚期,天气预报显示未来一周巴西将出现降雨天气减缓了市场对于产量的担忧,限制了美豆的反弹动能。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡,但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏,豆粕主力区间3000-4000,菜粕主力区间2500-3500。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
2023-12-19
地产升温,商品回暖-2023年12月15日申银万国期货每日收盘评论
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再度站上2000美元/盎司关口。当前在
美国经济
数据边际走弱的背景下,市场基本认为美联储已经完成本轮加息,计价未来宽松路径,贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克,AU2402合约波动区间460-500元/克。 【铜】 铜:美联储鸽派言辞、美元走弱和矿山干扰率提升,促市场情绪乐观。尽管精矿加工费回落,国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好,光电装机带动电力投资高增长,空调销售良好并带动产量增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产持续疲弱,关注扶持政策效果。近期利多较多,短期铜价可能延续走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价小幅收涨。目前精矿加工费下降,冶炼利润缩窄,同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定,基建增速可能下降,家电表现良好;需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动,尚不足以改变过剩预期,但需要重点关注。锌价总体区间偏强波动,建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。 【铝】 铝:今日沪铝收涨0.94%,连续快速去库对铝价有支撑。截至12月14日,国内电解铝社会库存48.3万吨,较12月11日去化4.6万吨。国内电解铝库存去化已达半个多月,且去库速度有所加快,当前国内库存水平已创今年新低。去库的主要原因在于供给扰动,云南减产基本完成,减产产能规模约117万吨,后续第二轮减产目前未见迹象,国内供应基本稳定。需求端,近期消费整体偏弱,但仍具备一定韧性。展望后市,库存有进一步去化趋势,现货流通趋紧,此外临近交割日对现货紧张程度有所加重。短期内,市场货源略紧,预计沪铝震荡偏强运行。 【镍】 镍:今日沪镍主力收涨0.41%,市场情绪有所好转。电镍环节有小幅减产,但难以改变过剩基本面。展望后市,电镍供应端充足,行业开工率维持高位,且新项目投产带来增量;需求端相对弱势,当前电镍需求以合金、电镀为主,镍豆生产硫酸镍有亏损,不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度,镍价具有下行趋势。但从估值角度,当前盘面价位较为合理,已跌破部分外采原材料厂商的成本线,叠加此前盘面演绎过一轮快速反弹,空头看跌后市但操作趋于谨慎,因此下方空间或较为有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行,价格运行区间120000-135000。 【工业硅】 工业硅:今日SI2402期价拉涨上行后高位震荡。下游采购仍存压价情绪,但枯水期硅企挺价撑市情绪渐强,华东553通氧硅价进一步上调至14900元/吨。供应方面,北方硅企开工升至高位,但枯水期西南硅企停产范围扩大,市场整体供应压力有望缓解。需求方面,多晶硅价格走势偏弱,但新增产能集中投放,产量不断攀升,企业对工业硅的需求维持旺盛态势;终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般,采购工业硅维持刚需;有机硅开工小幅回升,但企业库存压力明显,行业利润有所恶化,后市开工仍存下滑可能。综合来看,枯水期供应压力逐渐减轻,叠加多晶硅新增产能集中投放,市场供需关系有望修复,成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13000-15000。 【碳酸锂】 碳酸锂:碳酸锂近日市场关注度较高,今日01合约波动率有所减弱,减仓幅度较大,投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大,部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态,锂盐厂挺价,带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定,而下游需求表现稍显平淡。具体来看,供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端, 一方面,储能需求维持弱势;另一方面,动力电池板块,正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下,对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低,观望情绪浓厚,多是以长单拿货为主,市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告,市场处在阶段性观察期。 05 农产品 【白糖】 白糖:今日糖价冲高回落。现货方面,广西南华木棉花报价下调10元在6540元/吨,云南南华报价维持在6600元/吨。总体而言,印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制;同时市场也继续关注厄尔尼诺发展,原油价格和国内消费的变化;另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上,国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平,但市场短期对供应压力产生恐慌,投资者短期可耐心等待局势明朗,同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。 【生猪】 生猪:生猪期货维持震荡。根据涌益咨询的数据,12月15日国内生猪均价14.80元/公斤,比上一日上涨0.03元/公斤。 总体看,前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰,同时消费也进入旺季。从周期看,虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降,生猪价格的拐点仍尚未到来,当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下,养殖端的成本往往会构建成价格的顶部,养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续,养殖逐步去产能,能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易,或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约,预计LH03合约波动区间13000—16000。 【苹果】 苹果:苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计,截至2023年12月13日,全国主产区苹果冷库库存量为947.97万吨,库存量较上周减少4.76万吨。走货快于上周但不及去年同期。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈重新加强,关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况,预计AP05合约波动区间7500—9500,操作上建议区间逢回调买入为主。 【油脂】 油脂:今日油脂偏弱运行。MPOB公布11月马棕供需报告,11月底马棕产量为178.89万吨,环比减少7.66%;马棕出口量为139.67万吨,环比减少5.67%;11月底马棕库存为242万吨,环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期,但由于产量下降幅度小幅高于市场预期,导致马棕库存低于此前市场预估,报告对市场影响中性偏多。但根据高频数据显示马棕出口有所放缓,ITS和AmSpec数据分别显示马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为较上月同期出口下降13.6%和3.87%,从而限制棕榈油涨幅。南美大豆逐渐进入生长期,干旱地区降雨不及市场预期,再次引发市场对于产量前景的担忧,但阿根廷采取新政策刺激出口使得打压豆类行情,叠加原油价格再次大幅下挫对油脂行情也有所拖累,短期油脂预计偏弱震荡为主,豆油主力波动区间7500-9000,棕榈油波动区间6800-7800,菜油波动区间8000-9500。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日连粕震荡收跌,USDA12月供需报告中对23/24年度美豆数据未作过多调整,23/24年度美豆仍维持2.45亿蒲式耳的期末库存。全球大豆方面,美农小幅下调23/24年度巴西大豆产量至1.61亿吨,较上月报告预估的1.63亿吨下调了200万吨。由于目前南美产量难以确定,美农在本月报告中仅小幅下调巴西产量预估,低于此前市场预期,使得报告对市场影响偏空。不过近期南美方面随着播种期结束,大豆将逐渐进入灌浆结荚期,对水分需求增加。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡,但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏,豆粕主力区间3000-4000,菜粕主力区间2500-3500。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
2023-12-15
降息预期推迟 黄金冲高有色回落-2023年12月14日申银万国期货每日收盘评论
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再度站上2000美元/盎司关口。当前在
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数据边际走弱的背景下,市场基本认为美联储已经完成本轮加息,计价未来宽松路径,贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克,AU2402合约波动区间460-500元/克。 【铜】 铜:美联储主席鲍威尔表达降息前景,日间铜价收高。尽管精矿加工费回落,国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好,光电装机带动电力投资高增长,空调销售良好并带动产量增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产持续疲弱,关注扶持政策效果。市场可能延续受美联储鸽派言论支撑,短期铜价可能延续走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:美联储主席鲍威尔表达降息前景,支持锌价收涨。目前精矿加工费下降,冶炼利润缩窄,同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定,基建增速可能下降,家电表现良好;需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动,尚不足以改变过剩预期,但需要重点关注。锌价总体区间偏强波动,建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。 【铝】 铝:今日沪铝收涨1.36%,连续快速去库对铝价有支撑。截至12月14日,国内电解铝社会库存48.3万吨,较12月11日去化4.6万吨。国内电解铝库存去化已达半个多月,且去库速度有所加快,当前国内库存水平已创今年新低。去库的主要原因在于供给扰动,云南减产基本完成,减产产能规模约117万吨,后续第二轮减产目前未见迹象,国内供应基本稳定。需求端,近期消费整体偏弱,但仍具备一定韧性。展望后市,库存有进一步去化趋势,现货流通趋紧,此外临近交割日对现货紧张程度有所加重。短期内,市场货源略紧,预计沪铝震荡偏强运行。 【镍】 镍:今日沪镍主力收涨0.8%,镍价保持区间震荡。前期镍铁端有利多消息传出,盘面已交易得较为充分。电镍环节有小幅减产,但难以改变过剩基本面。展望后市,电镍供应端充足,行业开工率维持高位,且新项目投产带来增量;需求端相对弱势,当前电镍需求以合金、电镀为主,镍豆生产硫酸镍有亏损,不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度,镍价具有下行趋势。但从估值角度,当前盘面价位较为合理,已跌破部分外采原材料厂商的成本线,叠加此前盘面演绎过一轮快速反弹,空头看跌后市但操作趋于谨慎,因此下方空间或较为有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行,价格运行区间120000-135000。 【工业硅】 工业硅:今日SI2402期价探底回升。下游采购仍存压价情绪,但枯水期硅企挺价撑市情绪渐强,华东553通氧硅价进一步上调50元/吨至14900元/吨。供应方面,北方硅企开工持续回升,但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落,市场整体供应压力有望减轻。需求方面,多晶硅价格走势偏弱,但新增产能集中投放,产量不断攀升,企业对工业硅的需求维持旺盛态势;终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般,采购工业硅维持刚需;有机硅开工有所下滑,行业利润倒挂格局延续,后市开工存在进一步下滑可能。综合来看,枯水期供应压力逐渐减轻,叠加多晶硅新增产能集中投放,市场供需关系有望修复,成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13000-15000。 【碳酸锂】 碳酸锂:碳酸锂近日市场关注度较高,今日收于十字星形态,全天振幅较大,投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大,部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态,锂盐厂挺价,带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定,而下游需求表现稍显平淡。具体来看,供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端,一方面,储能需求维持弱势;另一方面,动力电池板块,正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下,对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低,观望情绪浓厚,多是以长单拿货为主,市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告,市场处在阶段性观察期。 05 农产品 【白糖】 白糖:原糖下跌拖累今日郑糖。现货方面,广西南华木棉花报价维持在6550元/吨,云南南华报价维持在6600元/吨。总体而言,印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制;同时市场也继续关注厄尔尼诺发展,原油价格和国内消费的变化;另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上,国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平,但市场短期对供应压力产生恐慌,投资者短期可耐心等待局势明朗,同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。 【生猪】 生猪:生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据,12月14日国内生猪均价14.77元/公斤,比上一日上涨0.37元/公斤。总体看,前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰,同时消费也进入旺季。从周期看,虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降,生猪价格的拐点仍尚未到来,当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下,养殖端的成本往往会构建成价格的顶部,养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续,养殖逐步去产能,能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易,或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约,预计LH03合约波动区间13000—16000。 【苹果】 苹果:苹果期货出现上涨。根据我的农产品网统计,截至2023年12月13日,全国主产区苹果冷库库存量为947.97万吨,库存量较上周减少4.76万吨。走货快于上周但不及去年同期。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈重新加强,关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况,预计AP05合约波动区间7500—9500,操作上建议区间逢回调买入为主。 【油脂】 油脂:今日油脂偏弱运行。MPOB公布11月马棕供需报告,11月底马棕产量为178.89万吨,环比减少7.66%;马棕出口量为139.67万吨,环比减少5.67%;11月底马棕库存为242万吨,环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期,但由于产量下降幅度小幅高于市场预期,导致马棕库存低于此前市场预估,报告对市场影响中性偏多。但根据高频数据显示马棕出口有所放缓,限制棕榈油涨幅。南美大豆逐渐进入生长期,干旱地区降雨不及市场预期,再次引发市场对于产量前景的担忧,但阿根廷采取新政策刺激出口使得打压豆类行情,叠加原油价格再次大幅下挫对油脂行情也有所拖累,短期油脂预计偏弱震荡为主,豆油主力波动区间7500-9000,棕榈油波动区间6800-7800,菜油波动区间8000-9500。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日连粕震荡走弱,USDA12月供需报告中对23/24年度美豆数据未作过多调整,23/24年度美豆仍维持2.45亿蒲式耳的期末库存。全球大豆方面,美农小幅下调23/24年度巴西大豆产量至1.61亿吨,较上月报告预估的1.63亿吨下调了200万吨。由于目前南美产量难以确定,美农在本月报告中仅小幅下调巴西产量预估,低于此前市场预期,使得报告对市场影响偏空。不过近期南美方面随着播种期结束,大豆将逐渐进入灌浆结荚期,对水分需求增加。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡,但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏。,豆粕主力区间3000-4000,菜粕主力区间2500-3500。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
2023-12-14
【有色早评】美联储释放降息信号,美元显著回落,有色预计反弹
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期为2.5%。 ③美联储政策声明显示,
美国经济
增速已经从三季度的强劲增长势头放缓。 ④美联储政策声明显示,美国通胀在过去一年放缓,但仍然处于高位。 ⑤美联储政策声明显示,对美国国债和MBS持仓的减持速度将保持不变。 3、【美联储主席鲍威尔新闻发布会要点】 ①政策利率正处于或接近其峰值;如果条件适宜,美联储准备进一步收紧货币政策;美联储不太可能进一步加息。 ②美联储在会议上讨论了降息时机,相关讨论仍在进行中,将谨慎做出决定;普遍预期降息将会是未来讨论的主题之一。 ③薪资仍略高于与2%通胀率相符的水平;失业率非常低,整体劳动市场发展情势持续向好。 ④美国通胀放缓,但仍然太高;我们已经看到核心通胀方面取得实质性进展;整体而言物价水准仍未降下来。 ⑤几无依据认为现在
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陷入了衰退,不排除明年经济衰退的可能性;通胀降温的同时经济有可能避免衰退,这就是目前的状况。 4、【快讯】 中国11月社会融资规模增量 24500亿人民币,预期 25950亿人民币,前值 18500亿人民币。 中国11月M2货币供应同比 10%,预期 10%,前值 10.3%。 中国11月新增人民币贷款 10900亿人民币,预期 13000亿人民币,前值 7384亿人民币。 中国11月M1货币供应同比 1.3%,预期 2%,前值 1.9%。 中国11月M0货币供应同比 10.4%,前值 10.2%。 (中国央行) 5、【WBMS:2023年10月全球精炼镍供应短缺0.59万吨】当地时间12月13日,世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示,2023年10月,全球精炼镍产量为31.87万吨,消费量为32.47万吨,供应短缺0.59万吨。2023年1-10月,全球精炼镍产量为288.75万吨,消费量为278.44万吨,供应过剩10.31万吨。2023年10月,全球镍矿产量为30.13万吨。2023年1-10月,全球镍矿产量为294.89万吨。(上海金属网) 6、【LME镍成交量触及2022年3月危机以来的最高水平】据外电12月13日消息,伦敦金属交易所(LME)的镍成交量已攀升至自2022年3月市场崩盘以来的最高水平。镍的日均成交量自去年10月触及196868吨低点以来一直在回升,11月达到325154吨,为2022年3月以来的最高水平。经纪商Sucden Financial的Daria Efanova表示:“我们认为,交易环境已从根本上得到改善,使镍价更具辨识度。”15%的日涨跌停限制提振信心和镍的成交量,3月27日亚洲交易的重启亦提振镍的成交量。较低的初始保证金降低交易成本。LME镍价今年以来已下跌45%,目前约为每吨16500美元。(文华财经) 不锈钢 不锈钢 2023.12.14 一、市场观点 昨日不锈钢主力合约震荡略强运行,现货小幅上升。 宏观上,社融数据表现略弱,中国11月社融增量24500亿,低于预期的25950亿人民币,整体经济动能有待加强。 原料端,除了印尼,菲律宾镍资源也在释放,DENR报告显示,菲律宾镍矿石产量较2022年的2329万吨大幅增长24.08%至2889万吨。菲律宾1.5%红土镍矿价格维持在50美元/湿吨,NPI价格910元/镍持平,成本端暂稳,12月300系不锈钢排产略有回升,产能弹性较大,供给压力仍存,行业低利润状态运行。 NPI持续宽松状态,红土镍矿仍有下行空间,不锈钢产能充裕,需求表现一般,不锈钢的下跌驱动主要来自成本的不断下移,短期来看,原料暂稳,钢价弱势反弹。中期来看,不锈钢价格不断向下寻底的过程,钢价稳住需要镍矿价格先稳下来。 二、消息与数据 1、【DENR:菲律宾镍矿产量同比增加24%】据环境和自然资源部 (DENR) 报告,2023 年前三个季度菲律宾金属矿产值增长7.28%。其中,镍矿石及其镍产品占据最大份额,达899.9亿比索,占总价值的47.6%。镍矿石产量较2022年的2329万吨增长24.08%至2889万吨。中国仍然是该国镍的主要贸易伙伴,全球最大的镍生产国印尼已成为该国最新的矿物贸易伙伴,总发货量为102100.72吨。黄金紧随其后,产值为 776.5 亿比索,占金属总产量的 41.07%。铜排名第三,占 9.94% 的份额,价值 187.9 亿比索。其产量增至 195553 吨,增幅为 2%。(我的钢铁网) 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
2023-12-14
通胀回落 商品裆下求存-2023年12月13日申银万国期货每日收盘评论
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计短期内美联储仍将维持鹰派姿态,不过在
美国经济
数据边际走弱的背景下,市场基本认为美联储已经完成本轮加息,计价未来宽松路径,贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克,AU2402合约波动区间460-500元/克。 【铜】 铜:日间铜价小幅收低,总体区间波动,市场关注本周美联储议息会议。尽管精矿加工费回落,国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好,光电装机带动电力投资高增长,空调销售良好并带动产量增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产持续疲弱,关注扶持政策效果。短期铜价区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价收低。目前精矿加工费下降,冶炼利润缩窄,同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定,基建增速可能下降,家电表现良好;需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动,尚不足以改变过剩预期,但需要重点关注。锌价总体区间波动,建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。 【铝】 铝:今日沪铝收跌0.43%,宏观情绪有所回落。截至12月11日,国内电解铝社会库存52.9万吨,较上周四去化3.1万吨。国内电解铝库存去化已达半个多月,当前国内库存水平已接近今年新低。去库的主要原因在于供给扰动,云南减产基本完成,减产产能规模约117万吨,后续第二轮减产目前未见迹象,国内供应基本稳定。需求端,近期消费整体偏弱,但仍具备一定韧性。展望后市,库存有进一步去化趋势,但下游环节承接能力不强,因此去库对现货成交价影响不大。短期内,市场暂无明显矛盾,预计沪铝震荡运行。 【镍】 镍:今日沪镍主力收跌0.7%,宏观情绪不佳,叠加镍市过剩跌价延续,镍价小幅走弱。前期镍铁端有利多消息传出,盘面已交易得较为充分。而且市场普遍预期在当前镍铁大幅过剩背景下,镍铁过剩基本面难以扭转。展望后市,电镍供应端充足,行业开工率维持高位,且新项目投产带来增量;需求端相对弱势,当前电镍需求以合金、电镀为主,镍豆生产硫酸镍有亏损,不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度,镍价具有下行趋势,价格向下寻求成本线支撑。短期内预计镍价震荡偏弱运行,价格运行区间120000-135000。 【工业硅】 工业硅:今日SI2402期价探底回升。下游采购仍存压价情绪,但枯水期硅企挺价撑市,华东553通氧硅价上调100元/吨至14850元/吨。供应方面,北方硅企开工持续回升,但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落,市场整体供应压力有望减轻。需求方面,多晶硅价格走势偏弱,但新增产能集中投放,产量不断攀升,企业对工业硅的需求维持旺盛态势;终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般,采购工业硅维持刚需;有机硅开工有所下滑,行业利润倒挂格局延续,后市开工存在进一步下滑可能。综合来看,枯水期供应压力逐渐减轻,叠加多晶硅新增产能集中投放,市场供需关系有望修复,成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13000-15000。 【碳酸锂】 碳酸锂:碳酸锂近日市场关注度较高,今日尾盘多数合约再次封在涨停板。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大,部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态,锂盐厂挺价,带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定,而下游需求表现稍显平淡。具体来看,供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端, 一方面,储能需求维持弱势;另一方面,动力电池板块,正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下,对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低,观望情绪浓厚,多是以长单拿货为主,市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告,市场处在阶段性观察期。 05 农产品 【白糖】 白糖:原糖反弹带动郑糖今日出现反弹。现货方面,广西南华木棉花报价维持在6550元/吨,云南南华首日报价6600元/吨。总体而言,印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制;同时市场也继续关注厄尔尼诺发展,原油价格和国内消费的变化;另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上,国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平,但市场短期对供应压力产生恐慌,投资者短期可耐心等待局势明朗,同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。 【生猪】 生猪:生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据,12月13日国内生猪均价14.40元/公斤,比上一日上涨0.21元/公斤。总体看,前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰,同时消费也进入旺季。从周期看,虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降,生猪价格的拐点仍尚未到来,当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下,养殖端的成本往往会构建成价格的顶部,养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续,养殖逐步去产能,能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易,或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约,预计LH03合约波动区间13000—16000。 【苹果】 苹果:苹果期货低开高走。根据我的农产品网统计,2023年12月6日,全国主产区苹果冷库库存量为952.73万吨,库存量较上周减少2.71万吨。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈重新加强,关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况,预计AP05合约波动区间7500—9500,操作上建议区间逢回调买入为主。 【油脂】 油脂:今日油脂偏弱运行。MPOB公布11月马棕供需报告,11月底马棕产量为178.89万吨,环比减少7.66%;马棕出口量为139.67万吨,环比减少5.67%;11月底马棕库存为242万吨,环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期,但由于产量下降幅度小幅高于市场预期,导致马棕库存低于此前市场预估,报告对市场影响中性偏多。但根据高频数据显示马棕出口有所放缓,限制棕榈油涨幅。南美大豆逐渐进入生长期,干旱地区降雨不及市场预期,再次引发市场对于产量前景的担忧,但阿根廷采取新政策刺激出口使得打压豆类行情,叠加原油价格再次大幅下挫对油脂行情也有所拖累,短期油脂预计偏弱震荡为主,豆油主力波动区间7500-9000,棕榈油波动区间6800-7800,菜油波动区间8000-9500。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日豆粕震荡收涨,菜粕小幅收跌,USDA12月供需报告中对23/24年度美豆数据未作过多调整,23/24年度美豆仍维持2.45亿蒲式耳的期末库存。全球大豆方面,美农小幅下调23/24年度巴西大豆产量至1.61亿吨,较上月报告预估的1.63亿吨下调了200万吨。由于目前南美产量难以确定,美农在本月报告中仅小幅下调巴西产量预估,低于此前市场预期,使得报告对市场影响偏空。不过近期南美方面随着播种期结束,大豆将逐渐进入灌浆结荚期,对水分需求增加。而主产区马托格罗索州的降雨不及预期,使得市场对于产量的担忧加剧预计短期连粕偏强震荡为主,豆粕主力区间3000-4000,菜粕主力区间2500-3500。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
2023-12-13
金银回落 商品普涨-2023年12月12日申银万国期货每日收盘评论
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加非农数据回暖,近期出现连续回落。但在
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数据边际走弱的背景下,市场对美联储已经完成加息,计价未来宽松路径,贵金属整体波动中枢抬升,本周重点关注通胀数据以及联储利率会议。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克,AU2402合约波动区间460-500元/克。 【铜】 铜:日间铜价收低,市场关注本周美联储议息会议。尽管精矿加工费回落,国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好,光电装机带动电力投资高增长,空调销售良好并带动产量增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产持续疲弱,关注扶持政策效果。短期铜价总体区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价延续夜盘上涨。目前精矿加工费下降,冶炼利润缩窄,同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定,基建增速可能下降,家电表现良好;需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动,尚不足以改变过剩预期,但需要重点关注。锌价总体区间波动,建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。 【铝】 铝:今日沪铝主力收涨0.41%,市场对连续去库有所交易。国内电解铝库存去化已达半个多月,当前国内库存水平已接近今年新低,市场情绪有所好转。去库的主要原因在于供给扰动,云南减产基本完成,减产产能规模约117万吨,后续第二轮减产目前未见迹象,国内供应基本稳定。需求端,近期消费整体偏弱,但仍具备一定韧性。展望后市,库存有进一步去化趋势,但下游环节承接能力不强,因此去库对现货成交价影响不大。短期内,市场暂无明显矛盾,预计沪铝震荡运行。 【镍】 镍:今日沪镍主力收跌0.86%,盘面继续交易弱现实。前期镍铁端有利多消息传出,盘面已交易得较为充分。而且市场普遍预期在当前镍铁大幅过剩背景下,镍铁过剩基本面难以扭转。展望后市,电镍供应端充足,行业开工率维持高位,且新项目投产带来增量;需求端相对弱势,当前电镍需求以合金、电镀为主,镍豆生产硫酸镍有亏损,不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度,镍价具有下行趋势,价格向下寻求成本线支撑。短期内预计镍价震荡偏弱运行,价格运行区间120000-135000。 【工业硅】 工业硅:昨日SI2402期价偏强震荡。下游采购仍存压价情绪,但枯水期硅企挺价撑市,华东553通氧硅价小幅上调至14750元/吨。供应方面,北方硅企开工持续回升,但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落,市场整体供应压力有望减轻。需求方面,多晶硅价格走势偏弱,但新增产能集中投放,产量不断攀升,企业对工业硅的需求维持旺盛态势;终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般,采购工业硅维持刚需;有机硅开工有所下滑,行业利润倒挂格局延续,后市开工存在进一步下滑可能。综合来看,枯水期供应压力逐渐减轻,叠加多晶硅新增产能集中投放,市场供需关系有望修复,成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13000-15000。 【碳酸锂】 碳酸锂:碳酸锂近日市场关注度较高,此前连续两日出现涨停行情,今日01合约再次封在跌停板,封板力量不强。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大,部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态,锂盐厂挺价,带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定,而下游需求表现稍显平淡。具体来看,供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端, 一方面,储能需求维持弱势;另一方面,动力电池板块,正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下,对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低,观望情绪浓厚,多是以长单拿货为主,市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告,市场处在阶段性观察期。 05 农产品 【白糖】 白糖:海外供应压力继续推动原糖走弱。现货方面,广西南华木棉花报价下调30元在6550元/吨,云南南华陈糖清库。总体而言,印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制;同时市场也继续关注厄尔尼诺发展,原油价格和国内消费的变化;另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上,国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平,但市场短期对供应压力产生恐慌,投资者短期可耐心等待局势明朗,同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。 【生猪】 生猪:现货情绪回暖,生猪期货近月合约触及涨停。根据涌益咨询的数据,12月9日国内生猪均价14.19元/公斤,比上一日上涨0.04元/公斤。总体看,前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看,虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降,生猪价格的拐点仍尚未到来,当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下,养殖端的成本往往会构建成价格的顶部,养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续,养殖逐步去产能,能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易,或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约,预计LH03合约波动区间13000—16000。 【苹果】 苹果:苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计,2023年12月6日,全国主产区苹果冷库库存量为952.73万吨,库存量较上周减少2.71万吨。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈重新加强,关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况,预计AP05合约波动区间7500—9500,操作上建议区间逢回调买入为主。 【油脂】 油脂:今日油脂偏强运行,棕榈油领涨。MPOB公布11月马棕供需报告,11月底马棕产量为178.89万吨,环比减少7.66%;马棕出口量为139.67万吨,环比减少5.67%;11月底马棕库存为242万吨,环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期,但由于产量下降幅度小幅高于市场预期,导致马棕库存低于此前市场预估,报告对市场影响中性偏多,使得午后棕榈油价格走高。本月USDA报告中对美豆数据未作过多调整,仅小幅下调巴西产量预估。由于下调幅度小于市场预期报告对市场影响中性偏空,但市场对于巴西产量前景的担忧仍在使得美豆再次走强。综合来看在油脂仍有支撑,预计维持宽幅震荡为主,豆油主力波动区间7500-9000,棕榈油波动区间6800-7800,菜油波动区间8000-9500。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日连粕大幅上涨,USDA12月供需报告中对23/24年度美豆数据未作过多调整,23/24年度美豆仍维持2.45亿蒲式耳的期末库存。全球大豆方面,美农小幅下调23/24年度巴西大豆产量至1.61亿吨,较上月报告预估的1.63亿吨下调了200万吨。由于目前南美产量难以确定,美农在本月报告中仅小幅下调巴西产量预估,低于此前市场预期,使得报告对市场影响偏空。不过近期南美方面随着播种期结束,大豆将逐渐进入灌浆结荚期,对水分需求增加。而主产区马托格罗索州的降雨不及预期,使得市场对于产量的担忧再次加剧推升美豆期价走强,预计短期连粕跟随偏强震荡,豆粕主力区间3000-4000,菜粕主力区间2500-3500。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
2023-12-12
【农产品早评】糖厂争相开榨,现货价再下调
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更多是结构上的变化。 宏观: 关注本周
美国经济
数据以及联储议息会议结果和点阵图。 策略: 宏观整体方向尚未明朗,依然以震荡思路对待。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
2023-12-12
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