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红海局势有所缓和，多数商品价格回落-2024年1月9日申银万国期货每日收盘评论
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逻辑决定整体方向；从宏观层面来看，海外美国经济数据走弱带来降息预期的升温，国内关于财政刺激力度仍有分歧，总体仍维持高位震荡格局。预计短期钢材价格整体开启震荡走势，上涨速度不会很快，空间偏谨慎。【铁矿】铁矿石：钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量降幅收窄，日均铁水下降3.11万吨至218.17万吨，同期钢厂盈利率增长2.16%至30.3%。铁矿石补库延续，尚未看到超预期表现，矿价目前为止不建议追高操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。市场对于未来供需的演变分歧较大，一方面主流矿近期有年底发运冲量态势，港口库存后期累积向上的概率较大，铁矿预计高位震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2405期价震荡盘整，J2405期价走势偏弱。焦煤价格持续下滑，焦炭首轮提降落地、存在二轮提降预期。春节临近矿端提产积极性偏弱，焦炭产量仍处低位、整体产能有待释放；下游冬储补库进程推进，焦煤上游库存仍处偏低水平。首轮提降落地后焦企利润重回亏损区间，近期焦炭产量波动不大，市场供需关系略显宽松，焦企库存小幅增加。终端用钢需求逐渐走弱，成材利润有所缩窄，钢厂提产积极性不高，铁水产量仍存下滑可能。综合来看，铁水产量逐渐回落，焦煤供应偏紧状态趋于缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦估值下方的支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1550-1950，J2405波动区间2100-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2403、SF2403期价震荡运行。河钢1-2月锰硅首轮询盘价6450元/吨。锰矿价格走势偏强，但化工焦价格有所下调，当前锰硅北方成本在6300元/吨左右，厂家利润情况不佳；硅铁平均成本在6560元/吨左右，行业利润仍处偏低水平。需求方面，终端用钢需求逐渐走弱、钢厂利润不佳、提产积极性不足，钢材产量仍存下滑可能，双硅需求端的支撑力度偏弱。供应方面，限电影响减弱、锰硅产量低位回升，硅铁产量波动不大，但需求端的表现逐渐走弱、厂家库存消化速度仍显缓慢。综合来看，需求支撑力度偏弱，供需关系仍显宽松，双硅库存消化缓慢，价格上方压力仍存。预计SM2403波动区间6200-6500，SF2403波动区间6600-6900。 04 金属【贵金属】贵金属：上周随着非农就业、ADP就业等劳动力数据好于预期，12月美联储会议纪要并没有出现更关于降息的讨论，市场过于鸽派的宽松预期有所降温，贵金属整体回落。不过虽然12月新增非农再超预期，但是前值再度遭遇下调，而在12月美联储出现明显政策转向信号下，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，会议纪要显示美联储官员对于宽松路径仍存在分歧，但是对于流动性的担忧下或逐步退出QT，在美国经济数据边际走弱的背景下，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价冲高回落。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。近期国内逐步进入消费淡季，可能导致铜价阶段性疲软。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收复夜盘跌幅。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着下游需求进入淡季，锌价可能区间偏弱波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】今日沪铝主力合约收跌0.76%，当前宏观及基本面驱动均偏空，铝价整体处于震荡偏弱运行中。宏观角度，美联储降息预期转弱，沙特调降原油售价利空商品。基本面角度，铝锭现货小幅跌价，且库存明显累积。前期期铝上涨主要由于氧化铝涨价，随着北方地区取消重污染预警，山东、河南均有氧化铝厂复产，氧化铝基本面边际走弱。从电解铝基本面看，1月份国内铝锭库存有小幅累积趋势，但成本端坚挺、铝锭低库存仍对价格有所支撑。展望后市，库存累积施压铝价，但考虑到电解铝减产继续、氧化铝现货价格坚挺以及明年上半年美联储降息预期反复，铝价下方有支撑，预计短期内震荡运行。【镍】今日沪镍主力合约收涨1%，镍价继续小幅上调，整体处于震荡格局中。当前电镍基本面有所好转，主要由于镍价下行至较低位置引起下游补库行为，导致现货流通偏紧；但需求端整体依然相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势。但从估值角度，当前盘面价位已跌破部分外采原材料厂商的成本线。考虑到美联储降息预期反复，难以与产业驱动形成下行共振，因此期镍或难以跌破成本支撑。短期内预计镍价震荡运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价探底回升。枯水期硅企挺价情绪仍存，但节后市场成交氛围转弱，华东553通氧硅价小幅下滑50元/吨至15550元/吨。供应方面，限电及限产约束北方硅企开工，枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应持续收缩。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝价高位松动，硅铝合金价格小幅跟跌，终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅仍以刚需为主；有机硅开工持续下滑，企业库存压力仍存，行业利润降至低位，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，上游供应压力有所减轻，多晶硅新增产能爬坡，市场供需关系逐渐修复，后市库存的消化速度有望提升，高企的成本也将夯实硅价的下方支撑，关注北方硅企的复产节奏。预计SI2402波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6470元/吨，云南南华报价维持在6530元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货走势震荡。根据涌益咨询的数据，1月9日国内生猪均价13.77元/公斤，比上一日下跌0.06元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货走势偏弱。根据我的农产品网统计，截至2024年1月3日，全国主产区苹果冷库库存量为919.43万吨，库存量较上周较上周减少11.73万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂小幅反弹，12月仍处东南亚棕榈油减产季，MPOA数据显示12月1-31日马来西亚棕榈油产量减少12.36%,虽然马棕出口也放缓，但由于产量下降幅度较大，在报告发布前市场多预期12月马棕库存进一步下降，从而对棕榈油价格形成支撑。近期美豆出口数据表现疲软，同时近期南美降雨预报增加，美豆期价大幅下跌，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。在国内油脂库存偏高的背景下，叠加原油弱势的拖累，油脂利多驱动缺乏，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕延续弱势。南美方面，根据巴西农业部数据截止到1月6日巴西大豆播种率为98.6%，上周为97.9%，去年同期为98.9%。巴西多数地区已基本完成播种，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气，将对偏差的土壤墒情有所缓解，减缓了市场对于巴西大豆产量的担忧.叠加近期美豆出口数据表现疲软，从而使得美豆近期连续下跌。综合来看，南美大豆生长期天气扰动仍使产量面临一定不确定性，但考虑到巴西大豆种植面积增加及阿根廷新季大豆表现良好，南美大豆丰产预期难改，全球大豆供应将逐渐走向宽松，粕类价格运行中枢将继续下移，连粕预计维持偏弱震荡为主，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-01-10
资产价格调整-2024年1月8日申银万国期货每日收盘评论
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逻辑决定整体方向；从宏观层面来看，海外美国经济数据走弱带来降息预期的升温，国内关于财政刺激力度仍有分歧，总体仍维持高位震荡格局。预计短期钢材价格整体开启震荡走势，上涨速度不会很快，空间偏谨慎。【铁矿】铁矿石：钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量降幅收窄，日均铁水下降3.11万吨至218.17万吨，同期钢厂盈利率增长2.16%至30.3%。铁矿石补库延续，尚未看到超预期表现，矿价目前为止不建议追高操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。市场对于未来供需的演变分歧较大，一方面主流矿近期有年底发运冲量态势，港口库存后期累积向上的概率较大，铁矿预计高位震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价震荡走弱。焦煤价格持续下滑，焦炭首轮提降全面落地。春节临近矿端提产积极性偏弱，焦炭产量仍处低位、产能有待释放；下游冬储补库进程推进，焦煤上游库存仍处偏低水平。首轮提降落地后焦企利润重回亏损区间，近期焦炭产量波动不大，市场供需关系略显宽松，焦企库存小幅增加。终端用钢需求逐渐走弱，成材利润有所缩窄，钢厂提产积极性不高，铁水产量仍存下滑可能。综合来看，铁水产量逐渐回落，焦煤供应偏紧状态趋于缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦估值下方的支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1550-1950，J2405波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日SM2403、SF2403期价偏弱震荡。河钢1-2月锰硅首轮询盘价6450元/吨。锰矿价格走势偏强，但化工焦价格有所下调，当前锰硅北方成本在6300元/吨左右，厂家利润情况不佳；兰炭价格下调，硅铁平均成本降至6560元/吨左右，行业利润仍处偏低水平。需求方面，终端用钢需求逐渐走弱、钢厂利润不佳、提产积极性不足，钢材产量仍存下滑可能，双硅需求端的支撑力度偏弱。供应方面，限电影响减弱、锰硅产量低位回升，硅铁产量波动不大，但需求端的表现逐渐走弱、厂家库存消化速度仍显缓慢。综合来看，需求支撑力度偏弱，供需关系仍显宽松，双硅库存消化缓慢，价格上方压力仍存。预计SM2403波动区间6100-6500，SF2403波动区间6500-6900。 04 金属【贵金属】贵金属：上周随着非农就业、ADP就业等劳动力数据好于预期，12月美联储会议纪要并没有出现更关于降息的讨论，市场过于鸽派的宽松预期有所降温，贵金属整体回落。不过虽然12月新增非农再超预期，但是前值再度遭遇下调，而在12月美联储出现明显政策转向信号下，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，会议纪要显示美联储官员对于宽松路径仍存在分歧，但是对于流动性的担忧下或逐步退出QT，在美国经济数据边际走弱的背景下，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价收低。美国非农激增21.6万，表现超预期，降息时点预期后移。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。近期国内逐步进入消费淡季，可能导致铜价阶段性疲软。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价震荡整理。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着下游需求进入淡季，锌价可能区间偏弱波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】今日沪铝主力合约收跌0.29%，铝价整体处于震荡偏弱运行中。基本面来看，铝锭现货小幅跌价，且库存明显累积。前期期铝上涨主要由于氧化铝涨价，铝土矿供应扰动不断，油库爆炸事件引发市场对几内亚铝土矿生产及运输担忧，同时国产铝土矿供应紧缺情况无缓和迹象。但随着北方地区取消重污染预警，山东、河南均有氧化铝厂复产，氧化铝基本面边际走弱。从电解铝基本面看，1月份国内铝锭库存有小幅累积趋势，但成本端坚挺、铝锭低库存仍对价格有所支撑。展望后市，库存累积施压铝价，但考虑到电解铝减产继续、氧化铝现货价格坚挺以及明年上半年美联储降息预期反复，铝价下方有支撑，预计短期内震荡运行。【镍】今日沪镍收涨0.25%，镍价小幅向上调整。当前电镍基本面偏宽松，供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势。但从估值角度，当前盘面价位已跌破部分外采原材料厂商的成本线。考虑到美联储降息预期反复，难以与产业驱动形成下行共振，因此期镍或难以跌破成本支撑。短期内预计镍价震荡运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价偏弱震荡。枯水期硅企挺价情绪较强，但节后市场成交氛围有所转弱，华东553通氧硅价维持在15600元/吨。供应方面，限电及限产约束北方硅企开工，枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应收缩超出预期。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝价高位松动，硅铝合金价格小幅跟跌，终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅仍以刚需为主；有机硅开工进一步下滑，企业库存压力仍存，行业利润降至低位，后市开工仍存下滑可能。综合来看，上游供应压力减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系逐渐修复，库存的消化速度有望提升，高企的成本也将夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价继续全天震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6460元/吨，云南南华报价维持在6530元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货弱势震荡。根据涌益咨询的数据，1月8日国内生猪均价13.83元/公斤，比上一日下跌0.09元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货冲高再回落。根据我的农产品网统计，截至2024年1月3日，全国主产区苹果冷库库存量为919.43万吨，库存量较上周较上周减少11.73万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂冲高回落，菜油跌幅居前。12月仍处东南亚棕榈油减产季，MPOA数据显示12月1-31日马来西亚棕榈油产量减少12.36%,虽然马棕出口也放缓，但由于产量下降幅度较大，在报告发布前市场多预期12月马棕库存进一步下降，从而对棕榈油价格形成支撑。近期美豆出口数据表现疲软，同事近期南美降雨预报增加，美豆期价大幅下跌，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。在国内油脂库存偏高的背景下，叠加原油弱势的拖累，油脂利多驱动缺乏，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕大幅下跌。南美方面，根据巴西农业部数据截止到12月23日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.5%，去年同期为97.6%。巴西多数地区已基本完成播种，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气，将对偏差的土壤墒情有所缓解，减缓了市场对于巴西大豆产量的担忧从而使得美豆近期大幅下跌。综合来看，南美大豆生长期天气扰动仍使产量面临一定不确定性，但考虑到巴西大豆种植面积增加及阿根廷新季大豆表现良好，南美大豆丰产预期难改，全球大豆供应将逐渐走向宽松，粕类价格运行中枢将继续下移，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-01-09
Mysteel：美国制造业及就业市场表现出韧性，但高利率环境下存在衰退风险
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看，铜油比也有下跌之势，体现市场目前对美国经济的衰退预期。正文： 2024年1月3日晚十一点，美国供应管理协会（the Institute for Supply Management）公布12月ISM制造业PMI为47.4，预期46.2，前值46.7。2024年1月5日美国12月失业率公布值为3.7%，前值为3.7%，预期值为3.8%。美国12月季调后非农就业人口为21.6万人，前值为17.3万人，预期值为17万人。 ISM制造业PMI已连续三个月止跌企稳，美国经济显现解冻迹象。12月ISM制造业PMI为47.4，超出预期，并较前值回升0.7个百分点。且目前来看，该数据已连续三个月止跌企稳，体现了美国制造业的景气程度边际有所改善，美国经济显现解冻迹象。 ISM制造业PMI仍处于荣枯线以下，制造业整体仍为收缩状态。12月ISM制造业PMI虽有所小幅回升，但仍处于荣枯线以下，美国制造业整体仍为收缩状态。从历史数据来看，2023年6月到9月ISM制造业PMI也呈现出了企稳回升的态势，但10月又开始回落，体现出了美国制造业韧性仍存，但缺乏持续复苏的动能。高利率环境叠加需求疲弱，导致美国制造业的停滞状态。ISM制造业PMI已连续14个月处于萎缩状态，整体需求依旧疲弱。目前，美国加息周期已基本结束，联邦基金利率处于峰值状态，在高利率环境下，借贷成本高昂叠加需求疲软，打击了企业生产积极性，导致美国制造业目前的停滞状态。美国12月失业率和就业人口数量均超预期，就业市场表现出韧性。美国12月失业率公布值为3.7%，低于预期值3.8%，12月季调后非农就业人口为21.6万人，大幅超过预期值17万人。市场对美国12月就业数据本预期将会走低，对美国经济持有衰退预期，但就业市场表现出韧性，不仅未走弱，反而有所走强。美国12月工资增幅超预期，需警惕工资上涨带来的通货膨胀。美国12月时薪年同比公布值为4.1%，前值为4.0%，预期值为3.9%；美国12月时薪月环比为0.4%，前值为0.4%，预期值为0.3%。工资涨幅超预期表现，劳动力市场作为消费复苏的主要引擎，需警惕工资上涨带来的通货膨胀。美国劳动力市场并未陷入低迷，降息预期大幅下降。2024年1月4日美联储会议纪要中可以看出，加息周期已经结束，但并未提及降息。随后有官员表示，2024年并不会如市场所预期的降息3次，除非美国经济出现衰退迹象。而2023年12月份美国劳动力市场数据的超预期表现，叠加工资上涨可能带来的通货膨胀，大幅降低了市场的降息预期。金银币居高不下，铜油比存下跌之势，美国经济衰退预期。金作为避险资产，银有工业品属性，因此金银价之比被视为经济形势的晴雨表，金银价之比上涨预示经济衰退；而铜一直与宏观经济密切相关，原油作为大宗商品之王，隐含着市场对通胀的预期，铜油比也是经济景气度的风向标，铜油比下跌预示经济衰退。目前，金银价之比居高不下，加上近期商品中油价有所回弹而铜价整体下降的趋势来看，铜油比也有下跌之势，体现市场目前对美国经济的衰退预期。综合来看，美国经济仍承受较大压力。
我的钢铁网2024-01-08
Mysteel：建筑原材料周报（1.1-1.5）
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数据增强政策预期、PSL重启超乎预期、美国经济数据韧性强，但缺乏持续复苏的动能均为利好信号。在成本支撑仍然存在以及宏观方面情绪再次升温的情况下，本周螺纹钢现货价格或震荡盘整运行。建筑业方面核心观点：上周建材消费环比上升3.01%，建材变化幅度由负转正，上周有小幅回升，这表明虽目前进入传统淡季，但会由于某些因素导致其来回波动，从整体看仍然处于低水平，预计本周建材会继续回落。截至2024年1月3日，据百年建筑网调研，上周全国砂石矿山和加工厂样本企业总开机率为58.65%，周环比下降3个百分点；砂石矿山和加工厂样本企业产能利用率为36.28%，周环比上升2.21个百分点。截至2024年1月2日，上周全国水泥出库量495.8万吨，环比下降2.51%，年同比下降24.71%；基建水泥直供量194万吨，环比下降2.02%，年同比上升8.99% 一、建筑材料价格行情二、建筑材料行情分析（一）钢材 1. 建筑钢材核心观点：上周螺纹钢价格先扬后抑，预计本周螺纹钢价格或将震荡盘整运行上周螺纹钢复盘分析上周国内建筑钢材价格先扬后抑，周价格环比上涨9元/吨。具体来看，本网公布螺纹表观需求为226.63万吨，环比回升6.62万吨，系央国企关账结束，基差走扩，实际及投机需求双双回升所致。供给端，本网公布螺纹钢周度产量为244.19万吨，环比回落7.65万吨，主要是南方大区钢厂检修所致，总库存608.72万吨，环比增加17.56万吨，其中增量多数为社会库存，主要是道路条件改善致使厂库转移通畅。供应方面，上周小样本螺纹产量为244.19万吨，环比回落7.65万吨，由于新增停产轧线增多，加上少数钢厂因高炉检修铁水减量，除东北、华南，其余地区产量均有下降。分工艺看，长流程企业减产明显，短流程企业因利润尚可产量继续维持高位。库存方面，上周螺纹钢社会库存422.77万吨，环比增加6.95%，库存小幅回升。从三大区域来看，华东、南方、北方环比上周分别增加8.65万吨、7.87万吨、10.96万吨；从七大区域来看，各区域库存以累库为主，其中华北、华东区域累库较明显，而华北、西北则是去库。需求方面，上周全国建材周均成交量13.95万吨，周环比回升5%。其中华东及南方区域成交回升明显。未来10天（1月5至14日），广西、贵州、湖南等地多阴雨天气，累计降水量有20～40毫米，其中贵州东南部、湖南南部、广西西部和北部等地部分地区有50～70毫米，广西北部局部有100毫米左右；新疆西北部多降雪天气，累计降水量有15～30、局部40～70毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多4～9成，局地偏多1～3倍；我国其余大部降水偏少。未来10天，我国大部地区气温较常年同期偏高1～3℃，其中西北、华北西部等地的部分地区平均气温较常年偏高4～6℃。本周展望对于本周螺纹钢价格走势，预计或将震荡盘整运行。供给端近期钢厂成本抬高，利润不断收缩，钢厂生产压力上升，且仍有多家钢厂具有检修计划，预计产量或将小幅回落。需求方面表现较差，但符合季节特征，总体而言供需双弱，但产业方面对钢价驱动相对不足。目前原料方面，伴随着冬储逐步启动，原料补库需求上升，铁矿石仍然易涨难跌，成本支撑尚存。宏观方面，目前政策预期再次升温，PMI数据增强政策预期、PSL重启超乎预期、美国经济数据韧性强，但缺乏持续复苏的动能均为利好信号。在成本支撑仍然存在以及宏观方面情绪再次升温的情况下，本周螺纹钢现货价格或震荡盘整运行。 2. 中厚板核心观点：上周中厚板价格震荡上行，预计本周中厚板价格或将窄幅震荡运行上周中厚板复盘分析上周中厚板市场整体价格震荡上行，全国中厚板均价4135元/吨，周环比上涨20元/吨，整体成交情况表现一般。供给方面，上周周开工率80.00%，周环比上升1.54%；钢厂周实际产量145.53万吨，周环比增加9.91万吨，焦炭首轮提降落地，铁矿石价格依旧高位运行，钢厂利润改善空间未见明显成效，周内虽有检修钢厂复产，但部分钢厂仍维持不饱和生产，产量低位震荡。需求方面，随着冬季天气因素影响的不断深入，项目工程进入冬季施工阶段，终端需求不断减弱，而贸易商主动囤货意愿依然不足。库存方面，全国中板库存总量为237.48吨，较上周上升3.55万吨，其中华北区域增量最多。本周展望上周中厚板市场整体价格震荡上行，整体成交情况表现一般。上周钢厂产量上升9.91万吨，生产积极性表现小幅上升。资源方面，上周社库加厂库减少1.33万吨，社会库存增加。需求方面，上周中厚板消费量为135.86万吨，环比减少8.29万吨，消费量月环比减少1.81%。下游采购节奏积极性表现一般。市场情绪面方面，贸易商整体短期看空为主。综合来看，预计下周国内中厚板行情或将窄幅震荡运行。（二）其他建材 1. 水泥周度观点：上周全国水泥价格稳中偏弱运行，预计本周水泥行情或将稳中偏弱运行上周水泥复盘分析上周全国水泥价格稳中偏弱运行。供应方面，全国水泥熟料产能利用率38.29%，周环比下降0.22个百分点。其中华东地区产能利用率环比上涨2.35个百分点，华东福建等地区熟料企业执行12月错峰停窑完毕，现在重新开窑生产，各个熟料企业视自身情况开窑，因此产能利用率有所上升。华中地区产能利用率环比下降5.8个百分点，华中湖南地区部分窑线开窑补库，产能利用率小幅上升。西南地区产能利用率环比上升3.61个百分点，川渝熟料企业重新开窑生产，产能利用率有所上升。库存方面，全国水泥熟料库容比66.02%，周环比下降0.38个百分点。其中华东地区熟料库存环比下降0.62个百分点，近期市场需求不佳，元旦节期间，部分工地停工，施工进度受缓，水泥出库量持续减少，加之大部窑线停窑，因此主要以消耗库存为主，因此熟料库存小幅下降。华南地区熟料库存环比上升0.31个百分点，近期两广地区需求一般，结合近期水泥涨价，现在大部厂家视自身情况正常开窑，因此熟料库存有所上升。西南地区熟料库存环比上升0.05个百分点，川渝地区近期市场需求一般，川渝市场熟料窑线停窑推涨价格，以消耗库存为主，库存大稳小动。需求方面，上周全国水泥出库量508.55万吨，环比下降7.33%，年同比下降27.68%；基建水泥直供量198万吨，环比下降7.91%，年同比上升4.21%。（1）北方环保管控，需求大幅下降各地区陆续开展开展生态环境保护督察，项目多处于停工半停工状态，需求大幅下降，很多市场在供的仅小型民生工程。据河北某水泥企业反馈，出货量环比下降，主要原因是石家庄那边环保管控到1月1日，基本工地现在都停着。据山东水泥企业反馈，橙色预警，一直预警到12月末，除了部分民生工程，别的项目全部停工。基建的话几个高铁扩建（莱临高铁、滨淄莱高铁等等）也全部停工。（2）重点工程步入收尾阶段，且短期少有新增部分项目原拟定交付时间为12月末，前期局部出现小赶工，但是整体来看收尾项目占比较大。近期施工进度良好的重点工程，已经过了水泥用量高峰期，需求持续下降。据长沙水泥企业反馈，长沙城中村改造等项目已经临近收尾，重点项目陆续竣工，新开工很少，整体呈现下滑。（3）赶工占比较小，带有需求有限今年赶工情况远不及去年同期，多区域因为本周气温回升，且暂无极端天气，为四季度做最后冲刺，局部开始小赶工，带动需求回补。但该部分项目占比较少，带动需求增量远不及收尾和停工带来的空缺。据广西水泥企业反馈，本期南宁周边市场气温回升，天气转晴，施工进度增速，如南宁南北环线高速部分段需求量提升；市政的部分道路改造和地铁站点改建工程有赶工。据上海中转库反馈，上海嘉闵线在增量，火车东站用量较大，西站在建基础赶工期，属于正常施工，增量有限。本周展望总体来看，随着大部分地区降水偏少，气温继续回升，局部出现小赶工，但是今年赶工占比较少，且用量不大，故整体带动有限。多地完工增多且受制于季节因素，多项目进度放缓且出现停工半停工，水泥出库量持续走弱。元旦将至，节假日期间管控增多，短期内需求暂无增长点。预计下一期水泥行情或将稳中偏弱运行。 2. 混凝土周度观点：上周混凝土价格偏弱运行，预计本周混凝土持续偏弱运行上周混凝土复盘分析上周混凝土价格偏弱运行。供应方面，本轮调研期间全国混凝土产能利用率为10%，环比降低0.31个百分点。本轮调研中，北方雨雪天气影响较大，项目及搅拌站停滞，而南方市场项目资金问题依旧突出，混凝土回款近4成。随着春节的临近，项目逐渐出现停工，搅拌站专注回款，因此整体的供应继续减势为主。发运方面，本轮调研期间全国混凝土发运量200.29万方，环比减少2.56%。分区域来看：华东地区发运量环比降低1.63%。低温天气影响，山东市场需求减弱；另外上海、浙江、江苏、江西四省混凝土运量略有减少，主要受到资金回款影响较大，目前回款维持在3-4成较多；另外福建、安徽两地发运量略有回暖，近期福建部分市场受环保影响，原材紧张，导致发运受限，本轮调研缓解，因此发运量有所回暖，安徽市场主要由于降雪等恶劣天气缓解，需求有小幅回暖。华南地区发运量环比提升0.68%。其中主要广东市场发运量有所增加，据市场反馈，近期珠三角市场的市政地铁、医院及产业园项目建设有所加快，拉动本地市场需求提升，因此需求整体增势；广西、海南两省发运量走弱，原因在于资金回款不佳及项目阶段性需求减弱。华北地区发运量环比降低6.29%。北京、天津、山西三省市由于环保预警影响，项目施工及搅拌站运输、生产均有不同程度影响，导致混凝土发运量有所下降。河北本地环保预警影响有所缓解，重点城市部分停产搅拌站有所恢复，但是由于需求尚未全面启动，因此发运量正增长有限；华中地区发运量环比降低6.32%，华中三省市场基本均有不同程度环保预警影响，导致对于项目施工及搅拌站生产存在一定影响，目前有些城市需要项目存在许可证方能施工，因此混凝土发运量有所减少。本周展望综合来看，北方市场基本逐步停滞状态，华北市场搅拌站也开始停产催款，因此北方需求会持续走低；1月上旬，南方市场尚且存在赶工的可能，大部分搅拌站会根据项目资金状况或项目实力背景而选择性供应，因此发运量方面仍有一定份额，短期降幅不会扩大较多。随着年关将至，传统惯例来看，1月中旬开始，混凝土需求会出现明显减势。（三）建筑行业动态热点信息一览建筑业 1月4日，根据CRIC监测，2023年12月重点监测房企共涉及33笔并购交易，披露交易金额的有24笔，总交易对价约284.8亿人民币，同比减少44.3%、环比增加42.1%。单月披露的单笔平均交易规模11.9亿，近半年来仅次于8月、9月，年末收并购热度有所回升但远低于去年同期。此外，本月中海物业终止与关联方收购中海通信、中海监理2项资产，建发股份终止27.51亿收购建发房产8%股权交易，母公司资产注入暂缓。 1月4日，中指院表示2023年的TOP100企业拿地总额13195亿元，拿地规模同比微增1.7%，年底推地节奏有所加快，带动企业拿地总额增速转正。TOP100门槛值为38亿元，较上年同期下降10亿元。 1月4日，中指院表明2023年的TOP100房企销售总额为62791.0亿元，同比下降17.3%。2023年1-4月，TOP100销售额累计同比持续提升，5月之后增幅下降，下半年开始转为同比下降并且降幅持续扩大，全年房企销售总体走势呈现“前高后低” 1月3日，工信部等八部门联合印发了《推进磷资源高效高值利用实施方案》的通知。其中，与水泥行业相关的主要内容有：1.坚持绿色发展，耦合协同。促进磷矿及其共（伴）生资源高效开发利用，推动磷化工全产业链清洁生产、节能降碳改造和环保提质升级，强化与建筑材料、新能源等产业耦合发展，推进磷石膏资源化利用，构建绿色节约、协同高效的发展模式。2.加大技术攻关，筑牢全产业链转型基础。3.关键技术创新工程：突破资源高效利用技术，开发磷石膏低成本净化技术和高纯石膏制备工艺，利用磷石膏制水泥、硫酸、硫酸铵等工艺技术，提高磷石膏高值化利用水平。4.推动产业耦合，促进资源综合利用。加快磷石膏综合利用，持续推进磷石膏制绿色建材、制硫酸联产水泥等应用。5.保障措施。加强政策协同，加强财税、金融、能源、投资、生态环境、自然资源、出口与产业政策的协同。将符合标准的磷石膏综合利用产品纳入绿色建材产品认证范围和推广目录、建筑节能推广使用技术产品目录，以及绿色建筑和绿色建材政府采购需求标准等。如需建筑材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系或添加我们的企业微信。感谢阅读！
我的钢铁网2024-01-08
【铝周报】美联储降息预期降温致铝价承压，氧化铝供需错配下存上行动力
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数大幅反弹，前期降息预期打的太过了，在美国经济数据仍有韧性下，降息预期开始降温，海外高利率环境仍对需求形成钳制。成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约15200元/吨、 16700元/吨，原料氧化铝价格抬升，行业成本环比抬升，利润下滑至2600元/吨。库存：本周铝锭+铝棒库存+5至53.9万吨，现货平水。LME铝库存环比+0.7至55.8万吨。国内需求季节性转淡，春节前有累库预期。结论：平衡推演春节前有累库预期，周度表需环比走弱，库存已经开始累库。美联储降息预期降温，铝价承压。因冶炼利润仍相对高位，氧化铝价格抬升的成本支撑逻辑较弱，铝价仍有回调的风险。风险提示：需求不及预期，库存超预期累库。本周行业重要消息： 1. 【IAI：11月份非洲和亚洲（不包括中国）的氧化铝产量同比增加3.54%】外媒1月1日消息，国际铝业协会（IAI）数据显示，2023年11月非洲和亚洲（不包括中国）的氧化铝产量为116.9万吨，环比上个月的117.3万吨减少0.34%，同比去年同期的112.9万吨增加3.54%。11月该地区氧化铝日均产量为3.9万吨，环比上个月的3.78万吨增加3.17%，同比去年同期的3.76万吨增加3.72%。前11个月该地区的氧化铝产量为1242.1万吨，比上年同期的1266.3万吨减少1.9%。（上海金属网编译） 2.【2024年1月1日起执行最新《电解铝和氧化铝单位产品能源消耗限额》】自2024年1月1日起，《电解铝和氧化铝单位产品能源消耗限额》GB 21346—2022将正式实施。该标准代替了GB 21346-2013《电解铝企业单位产品能源消耗限额》和GB 25327-2017《氧化铝单位产品能源消耗限额》，与前版标准相比，主要技术变化包括调整了电解铝和氧化铝单位产品能耗限额等级的分级要求、增加了电解铝和氧化铝的能耗统计范围、更改了铝液交流电耗和铝液综合交流电耗的计算方法等。（SMM） 3.【上期所：调整氧化铝期货品种相关合约交易手续费】上期所公告，自2024年1月5日交易（即1月4日晚夜盘）起：氧化铝期货AO2402、AO2403合约交易手续费调整为成交金额的万分之四，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之六。（上海期货交易所） 4.【上期所：同意中疆物流有限责任公司增加氧化铝期货核定库容】近期，我所收到中疆物流有限责任公司的相关申请材料。根据《上海期货交易所指定交割仓库管理办法》等有关规定，经研究决定：一、同意中疆物流有限责任公司存放地位于新疆昌吉州昌吉市三工镇区火车站物流园（新疆昌吉州昌吉市X131中疆3号），氧化铝交割仓库的核定库容由5万吨增加至10万吨，地区升贴水设置为升水380元/吨；二、自公告之日启用。（上海期货交易所） 5.【Inalum已拨出3.8兆印尼盾在西加建设氧化铝厂】据外媒报道，印尼Inalum公司已拨出3.8兆盾，在西加里曼丹的兴建氧化铝厂。据Inalum公司报道，截至2023年12月，西加里曼丹Mempawah的氧化铝厂工程进度已达到80%。Inalum公司已拨出大约2.5亿美元，相当于3.8兆，供完成铝土矿加工大工程的一半以上。Inalum公司业务发展经理Melati Sarnita声称，希望2024年第2季度已完成调试和第3季度生产首批氧化铝。第一阶段的Mempawah氧化铝厂投资额为8.315亿美元，依计划将把冶炼级氧化铝产能提高至100万吨，上游业铝土矿吸纳能力为300万吨。（铝视界） 6.【密苏里州Magnitude 7铝冶炼厂考虑关闭】据外媒12月22日消息，位于密苏里州马斯顿的私营Magnitude 7金属公司铝冶炼厂正在考虑关闭，除非找到买家。据非营利组织Renew Missouri称，高昂的能源成本使该冶炼厂运营变得不再经济可行，该组织于12月1日召开会议，试图阻止冶炼厂关闭，但没有达成任何决议。根据华盛顿无党派智库“Securing America's Future Energy”旗下的“战略工业材料中心”的数据，该冶炼厂的年产能为26.3万吨，约占美国铝总产量89.4万吨的三分之一，该厂也是美国最后五家铝冶炼厂之一。（上海金属网编译）工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2024-01-07
能化黑色收跌，纯碱延续寻底-2024年1月5日申银万国期货每日收盘评论
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逻辑决定整体方向；从宏观层面来看，海外美国经济数据走弱带来降息预期的升温，国内关于财政刺激力度仍有分歧，总体仍维持高位震荡格局。预计短期钢材价格整体开启震荡走势，上涨速度不会很快，空间偏谨慎。【铁矿】铁矿石：钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量降幅收窄，日均铁水下降3.11万吨至218.17万吨，同期钢厂盈利率增长2.16%至30.3%。铁矿石补库延续，尚未看到超预期表现，矿价目前为止不建议追高操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。市场对于未来供需的演变分歧较大，一方面主流矿近期有年底发运冲量态势，港口库存后期累积向上的概率较大，铁矿预计高位震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价震荡走弱。焦煤价格高位下滑，焦炭首轮提降全面落地。春节临近矿端提产积极性偏弱，焦炭产量仍处低位、产能有待释放；下游冬储补库进程推进，焦煤上游库存仍处偏低水平。首轮提降落地后焦企利润重回亏损区间，近期焦炭产量波动不大，市场供需关系略显宽松，焦企库存小幅增加。终端用钢需求逐渐走弱，成材利润有所缩窄，钢厂提产积极性不高，铁水产量仍存下滑可能。综合来看，铁水产量逐渐回落，焦煤供应偏紧状态趋于缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦估值的下方支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1600-2000，J2405波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日SM2403、SF2403期价偏弱震荡。河钢1-2月锰硅首轮询盘价6450元/吨。锰矿价格走势偏强，但化工焦价格有所下调，当前锰硅北方成本在6280元/吨左右，厂家利润情况不佳；兰炭价格下调，硅铁平均成本降至6560元/吨左右，行业利润仍处偏低水平。需求方面，终端用钢需求逐渐走弱、钢厂利润不佳、提产积极性不足，钢材产量仍存下滑可能，双硅需求端的支撑力度偏弱。供应方面，限电影响减弱、锰硅产量低位回升，硅铁产量波动不大，但需求端的表现逐渐走弱、厂家库存消化速度仍显缓慢。综合来看，需求支撑力度偏弱，供需关系仍显宽松，双硅库存消化缓慢，价格上方压力仍存。预计SM2403波动区间6200-6600，SF2403波动区间6600-7000。 04 金属【贵金属】贵金属：在市场宽松预期发酵下贵金属整体表现偏强，地缘政治的紧张局势给予一定避险支撑。不过利好消化后近期出现调整，白银金融属性较弱出现较大回落。此外ADP就业数据好于预期令市场进一步调整对宽松的乐观预期。12月美联储出现明显政策转向信号，但会议纪要显示美联储官员对于宽松路径仍存在分歧。作为美联储青睐的通胀指标，PCE通胀回落速度快于预期，加强通胀受控观点。在美国经济数据边际走弱的背景下，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价收平。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。近期国内逐步进入消费淡季，可能导致铜价阶段性疲软。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收复部分夜盘跌幅。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着下游需求进入淡季，锌价可能区间偏弱波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】今日沪铝主力合约收跌0.42%，铝锭库存累积，铝价继续回落。基本面来看，铝锭现货小幅跌价，且库存明显累积。前期期铝上涨主要由于氧化铝涨价，铝土矿供应扰动不断，油库爆炸事件引发市场对几内亚铝土矿生产及运输担忧，同时国产铝土矿供应紧缺情况无缓和迹象。这种背景下，叠加国内多地开展环保督察，氧化铝开工率受扰较大，价格或将持续走强。从电解铝基本面看，1月份国内铝锭库存有小幅累积趋势，但成本端坚挺、铝锭低库存仍对价格有所支撑。展望后市，库存累积施压铝价，但考虑到电解铝减产继续、氧化铝价格坚挺以及明年上半年美联储降息预期，铝价下方有支撑，预计短期内震荡运行。【镍】今日沪镍收跌2.12%，基本面偏空叠加市场情绪整体偏弱，镍价继续下跌。当前电镍基本面偏宽松，供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势。但从估值角度，当前盘面价位已跌破部分外采原材料厂商的成本线。考虑到美联储降息背景下宏观驱动并不偏空，难以与产业驱动形成下行共振，因此期镍或难以跌破成本支撑。短期内预计镍价震荡运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价弱势下行后低位震荡。枯水期硅企挺价撑市情绪较强，但节后市场成交氛围有所转弱，华东553通氧硅价维持在15600元/吨。供应方面，限电及限产约束北方硅企开工，枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应收缩超出预期。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝价高位松动，硅铝合金价格小幅跟跌，终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅仍以刚需为主；有机硅开工进一步下滑，企业库存压力仍存，行业利润降至低位，后市开工仍存下滑可能。综合来看，上游供应压力减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系逐渐修复，库存的消化速度有望提升，高企的成本也将夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价全天震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6460元/吨，云南南华报价维持在6530元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货重新走弱。根据涌益咨询的数据，1月5日国内生猪均价14.07元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货再度回落。根据我的农产品网统计，截至2024年1月3日，全国主产区苹果冷库库存量为919.43万吨，库存量较上周较上周减少11.73万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨，12月仍处东南亚棕榈油减产季，SPPOMA数据显示12月1-31日马来西亚棕榈油产量减少10.86%。不过出口数据显示环比下降，根据近期的高频数据来看，AmSpec数据显示马来西亚12月1-31日棕榈油出口量环比下降2.1%，12月东南亚棕榈油出口放缓，预计库存下降力度有限将抑制棕榈油上方空间。美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑，但近期南美降雨预报增加使得美豆跌破1300关口，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。短期在原油反弹及印度进口高位影响下或稍有提振，但国内油脂库存高位油脂利多驱动缺乏，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕大幅下跌，南美方面，根据巴西农业部数据截止到12月23日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.5%，去年同期为97.6%。巴西多数地区已基本完成播种，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气，将对偏差的土壤墒情有所缓解，减缓了市场对于巴西大豆产量的担忧从而使得美豆跌破1300关口。综合来看，南美大豆生长期天气扰动仍使产量面临一定不确定性，但考虑到巴西大豆种植面积增加及阿根廷新季大豆表现良好，南美大豆丰产预期难改，全球大豆供应将逐渐走向宽松，粕类价格运行中枢将继续下移，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-01-06
美联储降息仍需更多数据支持，商品多数收跌-2024年1月4日申银万国期货每日收盘评论
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回落速度快于预期，加强通胀受控观点。在美国经济数据边际走弱的背景下，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价收低。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。近期国内逐步进入消费淡季，可能导致铜价阶段性疲软。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价回落。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着消费淡季累库，锌价阶段性承压，并可能表现疲弱。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】今日沪铝主力合约收跌1.28%，铝锭库存累积，叠加氧化铝涨势趋弱，铝价继续回落。基本面来看，铝锭现货小幅跌价，且库存明显累积。前期电解铝上涨主要由于氧化铝涨价，铝土矿供应扰动不断，油库爆炸事件引发市场对几内亚铝土矿生产及运输担忧，同时国产铝土矿供应紧缺情况无缓和迹象。这种背景下，叠加国内多地开展环保督察，氧化铝开工率受扰较大，价格或将持续走强。短期内电解铝供需矛盾已不突出，但氧化铝价格坚挺、铝锭低库存仍对价格有所支撑。展望后市，库存累积施压铝价，但考虑到电解铝减产继续、氧化铝价格坚挺以及明年上半年美联储降息预期，铝价下方有支撑，预计短期内震荡运行。【镍】今日沪镍收跌2.05%，基本面偏空叠加市场整体下行，镍价下跌幅度较大。当前电镍基本面偏宽松，供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势。但从估值角度，当前盘面价位已跌破部分外采原材料厂商的成本线。考虑到美联储降息背景下宏观驱动并不偏空，难以与产业驱动形成下行共振，因此期镍或难以跌破成本支撑。短期内预计镍价震荡运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价冲高回落。枯水期硅企挺价撑市情绪较强，叠加近期供应端扰动频发，华东553通氧硅价维持在15600元/吨。供应方面，限电及限产约束北方硅企开工，叠加枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应收缩超出预期。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝价强势拉涨、废铝供应偏紧，成本支撑下硅铝合金价格涨至高位，但终端需求淡季硅铝合金企业接单情况不佳，采购工业硅仍以刚需为主；有机硅开工进一步下滑，企业库存压力仍存，行业利润降至年内低位，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系逐渐修复，库存的消化速度有望提升，高企的成本也将夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡，价格维持在8-10万元/吨震荡运行。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价先抑后扬。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6460元/吨，云南南华报价维持在6530元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货继续震荡。根据涌益咨询的数据，1月4日国内生猪均价14.15元/公斤，比上一日下跌0.04元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2024年1月3日，全国主产区苹果冷库库存量为919.43万吨，库存量较上周较上周减少11.73万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂板块偏弱运行。马来西亚和印尼数据显示东南亚棕榈油库存均下降，减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。12月仍处东南亚棕榈油减产季，SPPOMA数据显示12月1-31日马来西亚棕榈油产量减少10.86%。不过出口继续放缓，根据近期的高频数据来看，AmSpec数据显示马来西亚12月1-31日棕榈油出口量环比下降2.1%，12月东南亚棕榈油出口放缓，预计库存下降力度有限将抑制棕榈油上方空间。美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑，但近期南美降雨预报增加使得美豆跌破1300关口，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。在国内油脂库存偏高的背景下，叠加原油弱势的拖累，油脂利多驱动缺乏，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕延续弱势。南美方面，根据巴西农业部数据截止到12月23日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.5%，去年同期为97.6%。巴西多数地区已基本完成播种，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气，将对偏差的土壤墒情有所缓解，减缓了市场对于巴西大豆产量的担忧从而使得美豆跌破1300关口。综合来看，南美大豆生长期天气扰动仍使产量面临一定不确定性，但考虑到巴西大豆种植面积增加及阿根廷新季大豆表现良好，南美大豆丰产预期难改，全球大豆供应将逐渐走向宽松，粕类价格运行中枢将继续下移，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-01-05
马士基暂停红海运输，集运欧线再度涨停-2024年1月3日申银万国期货每日收盘评论
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回落速度快于预期，加强通胀受控观点。在美国经济数据边际走弱的背景下，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价小幅收低，受美元走强压制。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。近期国内逐步进入消费淡季，可能导致铜价阶段性疲软。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收复夜盘跌幅。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间偏强波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】今日沪铝主力合约收跌1.2%，铝锭库存转为累积，叠加氧化铝涨势趋弱，铝价出现回落。基本面来看，铝锭现货小幅跌价，且库存明显累积。前期电解铝上涨主要由于氧化铝涨价，铝土矿供应扰动不断，油库爆炸事件引发市场对几内亚铝土矿生产及运输担忧，同时国产铝土矿供应紧缺情况无缓和迹象。这种背景下，叠加国内多地开展环保督察，氧化铝开工率受扰较大，价格或将持续走强。短期内电解铝供需矛盾已不突出，但氧化铝价格坚挺、铝锭低库存仍对价格有所支撑。展望后市，库存累积施压铝价，但考虑到电解铝减产继续、氧化铝价格坚挺以及明年上半年美联储降息预期，铝价下方有支撑，预计短期内震荡运行。【镍】今日沪镍收涨0.87%，镍价震荡运行。当前电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势。但从估值角度，当前盘面价位并不偏高，已跌破部分外采原材料厂商的成本线。考虑到美联储降息背景下宏观驱动并不偏空，难以与产业驱动形成下行共振，因此期镍或难以跌破成本支撑。短期内预计镍价震荡运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价冲高回落。枯水期硅企挺价撑市情绪较强，叠加近期供应端扰动频发，华东553通氧硅价进一步上调至15600元/吨。供应方面，限电及限产约束北方硅企开工，叠加枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力逐渐缓解。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝价强势拉涨、废铝供应偏紧，成本支撑下硅铝合金价格涨至高位，但终端需求淡季硅铝合金企业接单情况不佳，采购工业硅仍以刚需为主；有机硅开工进一步下滑，企业库存压力仍存，行业利润降至年内低位，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系逐渐修复，库存的消化速度有望提升，高企的成本也将夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，01合约波动率有所减弱，减仓幅度延续，投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖继续反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6460元/吨，云南南华报价维持在6530元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，1月2日国内生猪均价14.19元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2023年12月27日，全国主产区苹果冷库库存量为931.17万吨，库存量较上周减少10.24万吨。走货较上周明显加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂板块偏弱运行。马来西亚和印尼数据显示东南亚棕榈油库存均下降，减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。12月仍处东南亚棕榈油减产季，SPPOMA数据显示12月1-31日马来西亚棕榈油产量减少10.86%。不过出口继续放缓，根据近期的高频数据来看，AmSpec数据显示马来西亚12月1-31日棕榈油出口量环比下降2.1%，12月东南亚棕榈油出口放缓，预计库存下降力度有限将抑制棕榈油上方空间。美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑，但近期南美降雨预报增加使得美豆跌破1300关口，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。在国内油脂库存偏高的背景下，叠加原油弱势的拖累，油脂利多驱动缺乏，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕延续弱势。南美方面，根据巴西农业部数据截止到12月23日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.5%，去年同期为97.6%。巴西多数地区已基本完成播种，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气，将对偏差的土壤墒情有所缓解，减缓了市场对于巴西大豆产量的担忧从而使得美豆跌破1300关口。综合来看，南美大豆生长期天气扰动仍使产量面临一定不确定性，但考虑到巴西大豆种植面积增加及阿根廷新季大豆表现良好，南美大豆丰产预期难改，全球大豆供应将逐渐走向宽松，粕类价格运行中枢将继续下移，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-01-04
【有色早评】政策预期交易时间已久，金属上行趋于谨慎
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仍可能进一步加息】美联储巴尔金表示，美国经济软着陆的可能性更大，但并不是确定的，并重申了进一步收紧政策的可能性。“软着陆越来越有可能，但绝不是可以确定的。需求、就业和通胀都已经飙升，但现在似乎正在回归正常。”他说，通胀正“进入2%的目标范围”。虽然大多数官员预计2024年将降息，但巴尔金表示，对通胀和经济的信心将决定利率路径。巴尔金列出了今年美国经济面临的几个风险，包括近期长期利率的大幅下跌可能会刺激过多需求，并使通胀居高不下。“尽管你可能认为这是头等问题，但强劲需求并不能解决通胀高于目标的问题，这就是为什么进一步加息的可能性仍然存在。”（金十数据） 8.【多家中小银行跟进下调利率】新年伊始，已有伊犁农商行、都江堰金都村镇银行、百色右江农村合作银行等多家中小银行跟进下调存款利率。梳理这些中小银行公告内容，记者发现，农村中小银行调整后的利率水平仍高于全国性商业银行，三年期、五年期定期存款利率较国有大行、股份制银行高出10—20个基点。（中国银行保险报）锌锌 2024.1.4 一、市场观点国内利好政策不断，多家银行降低存款利率，拉动国内消费需求，推进经济稳中向好发展主基调不变。海外美联储表态偏鹰，市场对于降息预期的热情有所衰减，美元指数反弹，有色板块整体承压。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，冶炼厂开工率环比下行。内外价差收窄，进口窗口关闭。需求端，2024年万亿级地方债蓄势待发，基建有望拉动锌需求。维持国内需求向好预期不变，春节前季节性转淡。总体来看，海外美联储表态偏鹰，市场对于降息预期的热情有所衰减，美元指数反弹，有色板块整体承压，下游开工环比下行，需求季节性转淡，锌价短期有回调的压力。二、消息面 1.【美联储巴尔金：软着陆可能性更大但并非必然仍可能进一步加息】美联储巴尔金表示，美国经济软着陆的可能性更大，但并不是确定的，并重申了进一步收紧政策的可能性。“软着陆越来越有可能，但绝不是可以确定的。需求、就业和通胀都已经飙升，但现在似乎正在回归正常。”他说，通胀正“进入2%的目标范围”。虽然大多数官员预计2024年将降息，但巴尔金表示，对通胀和经济的信心将决定利率路径。巴尔金列出了今年美国经济面临的几个风险，包括近期长期利率的大幅下跌可能会刺激过多需求，并使通胀居高不下。“尽管你可能认为这是头等问题，但强劲需求并不能解决通胀高于目标的问题，这就是为什么进一步加息的可能性仍然存在。”（金十数据） 2.【多家中小银行跟进下调利率】新年伊始，已有伊犁农商行、都江堰金都村镇银行、百色右江农村合作银行等多家中小银行跟进下调存款利率。梳理这些中小银行公告内容，记者发现，农村中小银行调整后的利率水平仍高于全国性商业银行，三年期、五年期定期存款利率较国有大行、股份制银行高出10—20个基点。（中国银行保险报）镍镍 2023.01.04 一、市场观点供给的压力仍未缓解，一级镍供给继续释放，12月国内精炼镍产量2.45万吨，环比增加8.94%，同比增加49.39%，供给压力继续显性化，沪镍及LME镍库存升至3年新高。矿端菲律宾近日大幅降价的1.5%与1.4%品位红土镍镍矿分别维持在41美元/湿吨与33美元/湿吨，印尼内贸红土镍矿1.6%（到厂价）上周-1至均价35.2美元/湿吨。高镍生铁延续上涨趋势，高镍生铁指数+0.1至912.5元/镍。需求端，元旦假期结束后不锈钢现货市场仍未见起色，新能源三元装机暂无显著改观，需求端的驱动偏弱。对于镍的观点维持，供需显著过剩的品种，一级镍库存显著增加，镍价仍是震荡偏弱的判断，压力位135000元/吨一带，估值不高了，但还没有上行的驱动。密切关注过剩产能退出情况，及印尼产业政策的变动情况。二、消息与数据 1、【美联储会议纪要：官员们承认预测显示到2024年底前将降息】财联社1月4日电，美联储会议纪要显示，官员们承认预测显示到2024年底前将降息；在预测中，几乎所有与会者都表示，他们的基线情境意味着到2024年底，较低的联邦基金利率将是适当的。(财联社) 2、【APNI预计到2033年印尼将控制世界镍产量的85%】印度尼西亚镍矿工协会(APNI)秘书长(Sekum) Meidy Katrin Lengkey估计，到2033年印度尼西亚将控制世界镍产量的85%。（上海有色网） 3、【12月国内精炼镍总产量环比增加8.94%】据调研全国15家样本企业统计，2023年12月国内精炼镍总产量24560吨，环比增加8.94%，同比增加49.39%；2023年1-12月国内精炼镍累计产量245277吨，累计同比增加38.52%。目前国内精炼镍企业设备产能28867吨，运行产能26867吨，开工率93.07%，产能利用率85.08%。预计1月国内精炼镍产量23950吨，环比减少2.48%，同比增加58.40%。（Mysteel） 4、【格林美：镍资源项目二期全面进入建设状态】格林美在互动平台上称，镍资源项目二期全面进入建设状态，印尼镍资源产能扩产到9.3万吨金属镍，镍资源项目总产能计划达到12.3万吨金属镍，2024年将全面投产。另外，在当前新能源增速放缓、国内产能过剩的大环境下，公司加速了海外布局。公司在印尼投资建设印尼第一条年产3万吨高镍动力电池三元前驱体材料项目。该项目是印尼第一条三元前驱体产线，将于2024年6月投入运行，将有利于降低物流与制造成本，完美应对IRA法案下的FEOC细则，突围IRA法案封锁，直接面向欧美市场，维持公司核心产品在全球市场的核心地，有效提升公司核心业务的全球竞争力。（格林美） 5、【格林美：印尼青山工业园区的事故公司与公司没有任何关联】格林美在互动平台上称，印尼青山工业园区发生事故的公司与格林美没有任何关联，也没有影响到青美邦的生产经营。格林美的任何生产经营活动，都高度重视安全隐患，定期排查各项安全风险，以员工生命至上为最高宗旨；同时也注重从其他企业的生产事故中汲取经验教训。2023年，圆满完成全年产出26000吨金属镍的目标。当前，印尼镍资源的毛利率在30%以上。印尼青美邦园区于近日取得了印尼保税区企业许可，有利于印尼青美邦园区简化进出口业务流程，园区高效服务全球客户，有利于园区的各项业务建设与发展，进一步提高盈利能力和服务全球客户的开放水平。（格林美） 6、【Agnico Eagle收购加拿大镍公司12%的股份。】Agnico Eagle投资了17万美元收购了加拿大镍公司12%的股份。Canada Nickel的旗舰项目是安大略省的Crawford硫化镍矿床，该项目于2023年10月发布了可行性研究报告。根据这项新研究，克劳福德拥有世界第二大镍资源，总量为24.6亿吨，镍品味为0.24%，含镍量为133亿磅。在41年的初始寿命中，该项目将生产35.4亿磅镍、5290万磅钴、49万盎司钯和铂、5800万吨铁和620万磅铬。（上海有色网） 7、【CATL子公司将在印度尼西亚镍矿和电动汽车电池行业投资4.2亿美元】据《雅加达邮报》报道，电池巨头宁德时代新能源科技有限公司 (CATL) 的子公司宁波当代Brunp Lygend (CBL) 将向印度尼西亚镍矿开采和电动汽车电池制造行业投资4.2亿美元。CBL去年与Antam和IBI签署了框架协议，在印度尼西亚开发电动汽车电池集成项目。该项目包含六个部分：镍矿开采；RKEF（用于从红土镍矿生产镍铁的回转窑电炉）；HPAL（高压酸浸，用于从红土矿中提取镍和钴）；电池材料、电池回收和电池制造。（我的钢铁网） 8、【两大交易所镍库存双双回升沪镍库存增至近三年新高】LME公布数据显示，自11月7日伦镍库存降至阶段性新低后，库存进入上行通道，上周伦镍库存继续回升，最新库存水平为64,158吨，增至逾一年新高。上期所公布的数据显示，12月29日当周，沪镍库存有所回升，周度库存增加3.5%至13,765吨，增至近三年新高。（文华财经） 9、【乘联会：综合预估12月新能源乘用车厂商批发销量113万辆同比增长50%】财联社1月3日电，据乘联会，2023年全国新能源乘用车发展优势不断巩固和扩大。乘联会综合预估12月新能源乘用车厂商批发销量113万辆，同比增长50%，环比增长18%。今年1-12月测算的累计批发888万辆，同比增长38%。(财联社）不锈钢不锈钢 2023.01.04 一、市场观点原料端，菲律宾1.5%红土镍矿与1.4%红土矿价格分别暂稳于41美元/湿吨与33美元/湿吨，印尼内贸红土镍矿1.6%（到厂价）上周-1至均价35.2美元/湿吨。高镍生铁指数继续上涨，昨日+0.1至912.5元/镍，印尼NPI FOB指数上周+0.5至111.4美元/镍。红土矿下行空间逐步收窄，全产业的利润压缩空间越来越小，成本的刚性逐步加强。供给端，近期随着不锈钢价格的反弹，钢厂利润有所修复，2024年1月不锈钢排产同环比皆有增加，同时不锈钢产能仍在继续释放，鑫峰特钢绿色高等级冷连轧不锈钢 BA 板生产线项目已全面进入设备调试收尾阶段，预计近期将进入试投产阶段。该项目建成投产后，将形成100万吨高端不锈钢冷轧加工能力。现货方面，价格经历多日上涨之后，下游购货意愿明显被抑制，元旦假期结束后现货市场整体依旧冷淡。由于市场到货不足，佛山300系库存有所下降。对于不锈钢，原料充足，钢厂产能宽裕，需求淡季暂无，钢厂挺价带来的反弹，预计也仅仅是反弹，估值不高，但驱动欠缺，整体是个震荡筑底的状态。二、消息与数据 1、【青山集团公布限价政策】青山集团1月2日公布限价政策，甬金304四尺冷轧不低于13700元/吨，上克/宏旺/永旺/瑞浦四尺冷轧不低于13500元/吨，201J2四尺冷轧不低于8300元/吨。（上海有色网） 2、【鑫峰特钢绿色高等级冷连轧不锈钢BA板生产线项目即将试投产】鑫峰特钢绿色高等级冷连轧不锈钢 BA 板生产线项目已全面进入设备调试收尾阶段，预计近期将进入试投产阶段。该项目建成投产后，将形成100万吨高端不锈钢冷轧加工能力，年产值预计增加30亿元。【中国钢铁工业协会不锈钢分会】 3、【佛山不锈钢周库存总量降1.21%，其中300系冷轧四连降】据51不锈钢佛山不锈钢标本库存最新数据显示：本周库存总量较上周减少1.21%。其中，市场最关注的300系冷轧四次降库，本次减幅为2.88%。具体数据为，本周标本库存总量29.36万吨，较上周库存减少0.36万吨，减幅1.21%。其中：200系库存量增至10.36万吨，较上周库存增加0.05万吨，增幅0.53%；300系库存量减至15.64万吨，较上周库存减少0.45万吨，减幅2.80%；400系库存量增至3.36万吨，较上周库存增加0.04万吨，增幅1.11%。去库的主要动力仍然是到货不足。【51不锈钢】混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-01-04
新年首个交易日，商品多数上涨-2024年1月2日申银万国期货每日收盘评论
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回落速度快于预期，加强通胀受控观点。在美国经济数据边际走弱的背景下，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价低开高走。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。近期国内逐步进入消费淡季，可能导致铜价阶段性疲软，总体区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价探底回升并收涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间偏强波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】沪铝午后上涨，主力合约收涨1.36%。今日铝锭现货小幅跌价，且库存明显累积，此次涨价主要由于上游氧化铝价格强势。铝土矿供应扰动不断，红海问题引发市场对几内亚铝土矿海运担忧，同时国产铝土矿供应紧缺情况无缓和迹象。这种背景下，叠加国内多地开展环保督察，氧化铝开工率受扰较大，价格或将持续走强。短期内电解铝供需矛盾已不突出，但氧化铝价格坚挺、铝锭低库存仍对价格有所支撑。展望后市，考虑到电解铝减产继续、氧化铝价格坚挺以及明年上半年美联储降息预期，铝价下方有支撑，预计短期内震荡偏强运行。【镍】今日沪镍收跌0.51%，产业层面驱动向下。当前电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势。但从估值角度，当前盘面价位并不偏高，已跌破部分外采原材料厂商的成本线，叠加此前盘面演绎过一轮快速反弹，空头看跌后市但操作趋于谨慎，因此下方空间或较为有限。短期内预计镍价震荡运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价震荡走强。枯水期硅企挺价撑市情绪较强，叠加近期供应端扰动频发，华东553通氧硅价进一步上调至15600元/吨。供应方面，限电及限产约束北方硅企开工，叠加枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力逐渐缓解。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝价强势拉涨、废铝供应偏紧，成本支撑下硅铝合金价格涨至高位，但终端需求淡季硅铝合金企业接单情况不佳，采购工业硅仍以刚需为主；有机硅开工进一步下滑，企业库存压力仍存，行业利润降至年内低位，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系逐渐修复，库存的消化速度有望提升，高企的成本也将夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，01合约波动率有所减弱，减仓幅度延续，投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：节后白糖低开高走。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6460元/吨，云南南华报价下调10元在6530元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货低开高走。根据涌益咨询的数据，1月2日国内生猪均价14.21元/公斤，比上一日下跌0.11元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅反弹。根据我的农产品网统计，截至2023年12月27日，全国主产区苹果冷库库存量为931.17万吨，库存量较上周减少10.24万吨。走货较上周明显加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂板块普跌，菜油跌幅居首。马来西亚和印尼数据显示东南亚棕榈油库存均下降，减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。12月仍处东南亚棕榈油减产季，SPPOMA数据显示12月1-31日马来西亚棕榈油产量减少10.86%。不过出口继续放缓，根据近期的高频数据来看，AmSpec数据显示马来西亚12月1-31日棕榈油出口量环比下降2.1%，12月东南亚棕榈油出口放缓，预计库存下降力度有限将抑制棕榈油上方空间。美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑，但近期南美降雨预报增加使得美豆跌破1300关口，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。在国内油脂库存偏高的背景下，叠加原油弱势的拖累，油脂利多驱动缺乏，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕大幅下跌，菜粕领跌。南美方面，根据巴西农业部数据截止到12月23日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.5%，去年同期为97.6%。巴西多数地区已基本完成播种，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气，将对偏差的土壤墒情有所缓解，减缓了市场对于巴西大豆产量的担忧从而使得美豆跌破1300关口。综合来看，南美大豆生长期天气扰动仍使产量面临一定不确定性，但考虑到巴西大豆种植面积增加及阿根廷新季大豆表现良好，南美大豆丰产预期难改，全球大豆供应将逐渐走向宽松，粕类价格运行中枢将继续下移，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-01-03

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