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起枣贪黑，玉黄大底-2024年12月5日申银万国期货每日收盘评论
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同时受到原油双向波动的影响。尤其是未来美国大选之后的原油走向。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，逢高适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间8000—8600，预计PP01合约波动区间7200—7900。【尿素】尿素：尿素期货小幅走弱。现货方面，山东地区尿素弱势运行，小颗粒主流出厂成交1750-1790元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1790元/吨附近，菏泽市场参考价格1780元/吨附近。消息方面，进入12月份，尿素逐渐等来了装置检修的利好，不过周内开工率近小幅下滑。企业库存小幅去化，内蒙古、青海等地部分气头企业陆续停车，尿素日产下降，部分区域库存有涨转降。。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，铁水产量提升空间有限，宏观预期节点再次来到，铁矿石短期震荡偏强看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观逻辑再起，基本面成交继续支撑，短期震荡偏强观点。 04 金属【贵金属】贵金属：近期金银回落后步入震荡。美联储主席鲍威尔表示，经济增长比9月美联储首次降息时预期的强劲，通胀略有上升，美联储在寻找中性利率水平时可以在降息方面更谨慎点；现在判断特朗普关税等政策对经济和利率前景的影响为时过早。昨日小非农ADP数据略低于预期，增加14.6万个，低于预期的15万人，降息预期有所升温。美国10月JOLTs职位空缺 774.4万人，预期747.5万人。周末特朗普称如果金砖国家想开发一种货币系统来取代美元，将面临100%关税，周一美元跳涨金银承压，不过人民币走弱对内盘有一定支撑。地缘冲突呈现降温态势，乌克兰总统泽伦斯基表态愿意将领土割让给俄罗斯，以换取北约的保护，以色列与黎巴嫩真主党达成停火协议，但局面仍较不稳定，可能出现反复。美国财长提名人选控赤字的态度令再通胀交易有所降温。最新公布的10月通胀回落进程出现停滞，市场等待11月就业和通胀数据进行定价短期来看看，利率市场对再通胀预期下美联储政策放缓的定价已经计价到位，尽管黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种，考虑前期美国大选、地缘冲突、美联储的政策调整预期已经一定程度兑现，12月的重点在于观测美联储政策框架调整的落地，但很大程度已经被市场所消化，近期金银或以整理为主，波动率或呈现收敛。【铜】铜：日间铜价小幅收低。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能反弹。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能重新走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.24%。宏观角度，特朗普或对包括中国在内的多国征收关税，整体利空有色板块。基本面角度，氧化铝价格整体处于高位，现货涨幅有所放缓。电解铝成本端支撑较强，下方空间有限。虽然目前属于消费淡季，但铝下游消费或仍显示出一定韧性，因此库存未出现大幅累积。展望后市，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.84%，镍价整体处于宽幅震荡状态。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢进入年底去库周期，但需求整体清淡，现货价格弱势运行。短期内，镍市预计多空因素交织，基本面无太大矛盾，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，电池级碳酸锂平均上涨350元/吨至7.94万元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨500元/吨至7.62元/吨，电池级氢氧化锂平均价上涨100元/吨至6.79万元/吨。仓单方面，昨日仓单增加299吨至53287吨。供应端中期视角来看，澳洲矿企季报发布，下调产量或停产动作，供应过剩压力收窄，但短期来看，在价格反弹的背景下，周度产量环比延续小幅增加。需求端磷酸铁锂正极材料排产环比延续增加，但受到高价影响，采购积极性不佳。社会库存延续去化，结构上以中间环节接上游为主，下游消化为主。在当前实际需求表现出持续景气的背景下，对价格不宜过度看空，但价格上方仍有套保压力和上涨动力的可持续性问题，价格或呈现宽幅震荡。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖全天弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花新糖报价下调30元在6220元/吨，云南南华新糖报价下调30在6170元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格先抑后扬。根据涌益咨询的数据，12月5日国内生猪均价15.59元/公斤，比上一日下跌0.28元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年12月4日，全国主产区苹果冷库库存量为842.68万吨，环比上周减少3.53万吨，环比上周去库放缓，但仍略快于去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花今日冲高回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15202元/吨，较上一日-54元/吨。消息方面，纺织行业受到淡季困扰，新增订单持续不足，部分纺企面临订单断档风险，成品累库现象加剧企业利润进一步压缩，中小纺企产销压力普遍上升，部分企业采取限产及减停产措施应对，行业开机率进一步下降。据Mysteel农产品数据监测，截至12月5日，主流地区纺企开机负荷为66.6%，环比降幅0.75%，进一步刷新1年低点。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，根据高频数据显示马棕产量下滑，出口也明显放缓。SPPOMA数据显示11月1-30日马来西亚棕榈油产量减少5.30%；AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少10.4%和9.3%。由于近来东南亚部分地区出现暴雨和山洪，阻碍了棕榈种植园的工作，加强了市场对于棕榈油供应端的担忧。同时近期印尼再次表示印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，棕榈油供需较紧预期继续加强，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。豆菜油供强需弱格局，供应充裕将施压豆菜油走势继续弱于棕榈油。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕继续回落，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月1日巴西大豆播种率为90%，上周为83.3%，去年同期为83.1%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。近期巴西升贴水报价再度下滑，导致远月大豆进口成本下行，使得国内豆粕价格继续回落。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕压力预计仍较大，预计将维持弱势震荡。【原木】原木：原木期货小幅走弱。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，11月25日至12月1日，本周全国港口针叶原木到船11条，到港量24.95万方。下周预计全国港口针叶原木到船11条，到港量32.86万方。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC震荡，主力02合约收于2660点，收涨1.53%。最新地中海调降wk50运价，大柜调降200美金至5040美金，同时12月下半月开舱，大柜5540美金，达飞调降wk49和50报价至大柜5060美金，12月中上旬已较最初提涨打折，大柜线上均价从6000美金降至5500美金左右，最新已降至5000美金左右。从盘面各合约的表现来看，12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，周二盘后马士基第51周开舱，持平第50周，维持大柜4700美金，12月中下旬需求存疑，或难支撑船司第二轮提涨。02合约反映出在运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，盘面偏向宽幅震荡的可能性偏大，可关注逢高布空机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-12-06
铜市阶段性利多因素正在积累
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度收跌3.5%。11月6日，特朗普赢得美国大选，市场再度转向“特朗普交易”，市场担忧特朗普实施对外加征关税政策将拖累全球贸易与经济增长，叠加俄乌冲突加剧引发市场避险情绪升温，以铜为代表的风险资产承压回落，沪铜指数于11月15日最低触及73109元/吨，较11月6日的高点78181元/吨下跌6.5%，最大跌幅超过5000元/吨。随后，铜价围绕74000元/吨窄幅震荡，截至12月2日，沪铜主力合约30日波动率降至11.6%，较11月平均波动率13.42%进一步下降。 [利多铜价的因素逐渐增多] 11月中旬以来，沪铜在74000元/吨位置取得了暂时的多空平衡。利空铜价的因素主要来自海外宏观的不确定性：一是市场认为特朗普对外加征关税的政策将拖累全球贸易与经济增长；二是特朗普加征关税、驱逐移民和对内减税的政策组合将可能催生美国本土的二次通胀，导致美联储未来降息路径充满不确定性；三是特朗普倾向于支持传统能源而削减新能源补贴，这对铜的远期消费构成利空。此外，微观上的利空还包括海外市场的高库存。截至12月2日，COMEX和LME铜库存分别为8.25万吨和27.07万吨，分别处在2017年以来库存水平的80分位和75分位；海外市场显性总库存达到35.32万吨，处在2017年以来库存水平的76分位。受制于海外宏观政策、经济前景的不确定性与库存高企的双重利空，海外净多投机仓位持续下降。截至11月22日，LME铜投资基金净多持仓已降至2.25万手，较11月初下降46%；截至11月26日，COMEX铜净多头头寸降至9270手，创15周新低。图为海外交易所铜库存（单位：吨）利多铜价的因素主要是国内宏观政策和经济稳步增长的积极预期与下游消费的刚性采购。不同于海外市场，国内铜库存去化节奏相对较好，铜价重心下移后下游补库意愿明显提高，尤其是华南地区社会库存已经回落至往年同期的低位水平。截至12月2日，国内电解铜现货库存为13.99万吨，较11月初下降6.6万吨。其中，佛山地区库存为1.23万吨，较11月初下降1.79万吨。各消费市场现货升水也在铜价回落期间不同程度走高。图为国内电解铜社会库存（单位：万吨）从铜终端消费增速来看，下游铜消费重点领域确实维持较快增长。我国铜终端消费主要集中在电力、家电、汽车、地产和消费电子领域，其中前三大领域用铜量占到全国铜消费量的70%以上。根据国家统计局的数据，1—10月电网基本建设投资完成额4502亿元，同比增长20.7%；电源基本建设投资完成额7181亿元，同比增长8.3%；空调累计产量2.25亿台，同比增长8.2%；汽车累计产量2466万辆，同比增长3%；新能源汽车累计产量990万辆，同比增长36.3%。此外，消费电子领域亦表现出正增长，1—10月移动手机累计产量1.34亿台，同比增长9.5%。地产对铜消费有一定拖累，1—10月全国房地产竣工面积累计同比下降23.9%。不过，地产用铜仅占全国铜消费量的9%，因此地产用铜的拖累相对有限。从表观消费统计来看，1—10月表观消费量同比增长2.3%。下游刚需采购对铜价构成了支撑。进入12月，利多铜价的积极因素逐渐增多，在基准预期下铜价有望摆脱窄幅震荡行情向上波动，主要利多因素有三个方面：一是国内经济数据持续好转，且政策发力仍有空间和期待，二是美国制造业景气度在改善，三是粗铜供应预计再度转紧。 [国内制造业PMI连续3个月回升] 国内制造业PMI连续3个月回升，企业预期持续好转，对铜价有向上驱动。12月1日，国家统计局公布的11月官方制造业PMI为50.3%，高于市场预期的50.2%和前值50.1%，实现连续3个月回升。从分项表现来看，生产指数和新订单指数分别录得52.4%和50.8%，环比分别上升0.4个和0.8个百分点，其中新订单指数自5月以来首次位于50荣枯水平线上方。除了国内部分企业有“抢出口” 的动作外，新订单指数的改善更大程度归因于“两新”“两重”政策落地后带来消费、投资需求的回升。此外，企业生产经营预期指数自10月以来也出现止跌回升，11月企业生产经营预期指数录得54.7%，环比进一步升水0.7个百分点。 12月2日公布的财新制造业PMI同样表现好于预期。中国11月财新制造业PMI录得51.5，较前值50.3回升1.2个点，创5个月新高。其中，财新制造业PMI新订单指数在扩张区间内上升超过两个点并达到2023年3月以来最高值。财新制造业PMI编制的样本更偏向中小企业，同样指向需求基本面的改善带动了制造业景气度的回升。国内高频消费数据亦有明显改善。国内主要城市商品房成交面积环比继续改善，且明显好于2022—2023年同期。截至11月29日，国内30个大中城市商品房成交面积（数据均经过7天移动平均修匀处理）录得52.1万平方米，比10月底增长2.3%，较去年同期的40.2万平方米增长29%，而2019—2023年同期平均成交面积为56.6万平方米。汽车消费也明显回暖，根据乘联会的数据，截至11月24日，乘用车周度日销量（数据经过5日移动平均修匀处理）为19.4万辆，往年同期为12.5万~13.5万辆。图为我国30个大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）进入12月，国内将召开重要会议，对当下宏观经济形势进行研判，并定调明年宏观经济政策。此前国内已经出台一揽子经济刺激政策，高频经济数据和制造业景气数据已经出现改善迹象。结合财政部在11月新闻发布会的介绍，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，目前正在积极谋划下一步财政政策，加大逆周期调节力度。市场对明年扩大内需、提振经济的增量政策仍保有期待，12月国内政策预期仍偏向乐观。 [美国制造业景气度逐渐改善] 12月2日晚间，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国11月ISM制造业PMI指数为48.4，创2024年6月以来的最高水平，高于预期的47.6，10月前值为46.5。同时，标普全球公布的数据显示，美国11月标普全球制造业PMI终值为49.7，预期为48.8，前值为48.8。尽管美国制造业PMI仍处在收缩区间，但均表现出边际的改善。其中，美国ISM制造业PMI新订单指数录得50.4，前值为47.1，单月回升3.3个点，实现了2024年3月以来的首次进入扩张区间，指向消费需求边际回升。图为美国ISM制造业PMI [供应偏紧预期支撑铜价] 从国内市场来看，11月粗铜供求偏向宽松。机构统计数据显示，11月前三周97%的国产粗铜加工费报1050元/吨，环比高250元/吨，较2023年同期高150元/吨。11月粗铜市场转向宽松，主要是采购需求减少所致。11月冶炼企业迎来年内检修高峰，调研显示7家冶炼厂安排检修，涉及粗炼产能199万吨，较10月检修产能104万吨增长近一倍，导致粗铜采购量有所下降。 12月粗铜供应预计再度转紧。一方面，再生铜原料供应收缩。11月铜价整体偏弱运行，导致精废价差较10月进一步下降，再生铜持货商捂货惜售的情绪有所增加。截至11月29日，上海精废铜价差为1085元/吨，环比下降近15%，且低于2019—2023年同期精废铜价差均价1750元/吨。另一方面，12月冶炼厂检修规模环比下降带动企业采购需求增加。此外，部分冶炼企业也存在节前备货需求。粗铜市场供求预期再度转紧，对铜价有向上支撑。图为97%国产粗铜加工费（单位：元/吨）综上所述，进入12月，国内制造业PMI和高频经济数据持续改善，国内市场对政策预期仍保有期待；同时美国制造业PMI也出现边际回升，叠加基本面存在部分潜在利多，阶段性利多铜价的因素正在积累，或能驱动当前铜市场打破均衡状态实现向上波动，12月铜价的预期偏向积极。潜在的风险在于海外政治不确定性引发的意外冲击，尤其是特朗普不定时挥舞的“关税大棒”仍然可能对市场风险偏好起到抑制作用，需要提防风险的发酵。考虑到当前沪铜波动率有所下降，可采用虚值看跌期权对多头头寸或现货库存进行阶段性保护。从后续时间线来看，2025年1月20日特朗普将宣誓就职，预计特朗普就职后将很快发起边境政策和移民驱逐政策，并宣布对非美经济体的加征关税政策，届时市场风险偏好可能再度受到打压。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-05
黄金价格短期继续承压
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生一些影响，但总体影响较为有限。首先，美国大选对美联储政策不会产生太大影响，鲍威尔在11月议息会议后的记者问答环节表示，新一届政府上台前，美联储会对新一届政府的一些政策，包括关税政策、税收政策等做经济模拟以供参考，但不会对美联储政策产生实质影响。其次，特朗普当选总统会让市场预期产生变化，市场会提前交易相关政策预期，市场避险需求也会导致黄金ETF持仓异常增加，从而推动黄金价格上行。最后，新一届政府可能会压缩财政赤字，美国债务收缩会提升美元信用，降低黄金的吸引力，打压黄金的价格。整体来看，在特朗普正式上任前，美联储的降息预期依旧是黄金价格的主要影响因素，我们认为美国经济数据仍将保持韧性，美联储降息预期继续回摆，导致美债名义利率和实际利率持续上行，黄金价格短期继续承压，但央行购金行为会为金价提供底部支撑，所以金价下行空间有限。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-05
江山如此多胶，引无数银熊竞折腰-2024年12月4日申银万国期货每日收盘评论
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同时受到原油双向波动的影响。尤其是未来美国大选之后的原油走向。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，逢高适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间8000—8600，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4816元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.2%，加工费在323元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA继续累库，据卓创统计社会库存在363万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX因库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将继续回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4666元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费800元附近，市场目前港口库存回升至68万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端秋冬订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇预计维持下跌为主。【尿素】尿素：尿素期货继续走弱。现货方面，山东地区尿素稳中偏弱，小颗粒主流出厂成交1750-1790元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1790-1800元/吨附近，菏泽市场参考价格1780-1790元/吨附近。消息方面，上周尿素产能利用率83.57%，环比涨1.84%。周期内环比开工上涨明显的省份在海南、黑龙江安徽、山西等，环比开工下降明显的省份在甘肃、河南、山东等。企业库存环比下滑，局部外发库存依旧处于上涨趋势，但主产销区去库幅度增加，整体库存趋势由上涨转为下降。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，铁水产量提升空间有限，宏观预期节点再次来到，铁矿石短期震荡偏强看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观逻辑再起，基本面成交继续支撑，短期震荡偏强观点。 04 金属【贵金属】贵金属：近期金银回落后步入震荡。美国10月JOLTs职位空缺 774.4万人，预期747.5万人。周末特朗普称如果金砖国家想开发一种货币系统来取代美元，将面临100%关税，周一美元跳涨金银承压，不过人民币走弱对内盘有一定支撑。地缘冲突呈现降温态势，乌克兰总统泽伦斯基表态愿意将领土割让给俄罗斯，以换取北约的保护，以色列与黎巴嫩真主党达成停火协议，但局面仍较不稳定，可能出现反复。美国财长提名人选控赤字的态度令再通胀交易有所降温。最新公布的10月通胀回落进程出现停滞，市场等待11月就业和通胀数据进行定价短期来看看，利率市场对再通胀预期下美联储政策放缓的定价已经计价到位，尽管黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种，考虑前期美国大选、地缘冲突、美联储的政策调整预期已经一定程度兑现，12月的重点在于观测美联储政策框架调整的落地，但很大程度已经被市场所消化，近期金银或以整理为主，波动率或呈现收敛。【铜】铜：日间铜价小幅收高。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能反弹。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能重新走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.98%，市场暂无较强单边指引。宏观角度，特朗普或对包括中国在内的多国征收关税，整体利空有色板块。基本面角度，电解铝行业平均成本较高，氧化铝盘面向上突破，给到电解铝较强的成本支撑。虽然目前属于消费淡季，但铝下游消费或仍显示出一定韧性，因此库存未出现大幅累积。展望后市，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨2.57%，镍价整体处于宽幅震荡状态。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢进入年底去库周期，但需求整体清淡，现货价格弱势运行。短期内，镍市预计多空因素交织，基本面无太大矛盾，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，电池级碳酸锂平均上涨350元/吨至7.94万元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨500元/吨至7.62元/吨，电池级氢氧化锂平均价上涨100元/吨至6.79万元/吨。仓单方面，昨日仓单增加299吨至53287吨。供应端中期视角来看，澳洲矿企季报发布，下调产量或停产动作，供应过剩压力收窄，但短期来看，在价格反弹的背景下，周度产量环比延续小幅增加。需求端磷酸铁锂正极材料排产环比延续增加，但受到高价影响，采购积极性不佳。社会库存延续去化，结构上以中间环节接上游为主，下游消化为主。在当前实际需求表现出持续景气的背景下，对价格不宜过度看空，但价格上方仍有套保压力和上涨动力的可持续性问题，价格或呈现宽幅震荡。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖日盘出现下跌。现货方面，广西南华木棉花新糖报价维持在6220元/吨，云南南华新糖报价维持在6210元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格全天震荡。根据涌益咨询的数据，12月4日国内生猪均价15.87元/公斤，比上一日下跌0.27元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：交割博弈开始消退，苹果期货继续小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年11月27日，全国主产区苹果冷库库存量为846.22万吨，环比上周减少7.32万吨，明显快于去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15256元/吨，较上一日-35元/吨。消息方面，国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的数据显示，全球2024/2025年度棉花产量预估为2529.90万吨(上月预估为2525.99万吨)，同比增加4.9%，2023/2024年度产量预估为2412.30万吨。全球2024/2025年度棉花期末库存预估为1847.03万吨(上月预估为1846.10万吨)，同比减少0.5%，2023/2024年度期末库存预估为1856.27万吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油震荡收涨，豆菜油偏弱运行。根据高频数据显示马棕产量下滑，出口也明显放缓。SPPOMA数据显示11月1-30日马来西亚棕榈油产量减少5.30%；AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少10.4%和9.3%。由于近来东南亚部分地区出现暴雨和山洪，阻碍了棕榈种植园的工作，加强了市场对于棕榈油供应端的担忧。同时近期印尼再次表示印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，棕榈油供需较紧预期继续加强，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。豆菜油供强需弱格局，供应充裕将施压豆菜油走势继续弱于棕榈油。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕增仓下行，菜粕继续下跌。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月1日巴西大豆播种率为90%，上周为83.3%，去年同期为83.1%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。近期市场对于贸易摩擦情绪减弱，中期走势仍由基本面决定。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕压力预计仍较大，预计将维持弱势震荡。【原木】原木：原木期货日内继续小幅波动。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，11月25日至12月1日，本周全国港口针叶原木到船11条，到港量24.95万方。下周预计全国港口针叶原木到船11条，到港量32.86万方。。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木价格走弱使得盘面贴水，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC震荡，主力02合约收于2649点，收跌3.75%。从目前船司的报价情况来看，12月中上旬已较最初提涨打折，大柜线上均价从6000美金降至5500美金左右。从盘面各合约的表现来看，12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，在马士基二次调降第50周大柜报价至4700美金以及地中海、达飞、ONE跟降后，市场对年底旺季需求存疑有所发酵。02合约反映出在11月中下旬运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，若年底需求未能出现有效反弹，加上2025年可能面临的供给过剩格局，今年四季度以来阶段性的反弹走势可能已至拐点，盘面偏向宽幅震荡的可能性偏大。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-12-05
猪似君子，胶步青云-2024年12月3日申银万国期货每日收盘评论
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同时受到原油双向波动的影响。尤其是未来美国大选之后的原油走向。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，逢高适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间8000—8600，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4802元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.2%，加工费在323元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA继续累库，据卓创统计社会库存在363万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX因库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将继续回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4662元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费800元附近，市场目前港口库存回升至68万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端秋冬订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇预计维持下跌为主。【尿素】尿素：尿素期货小幅走弱。现货方面，山东地区尿素小幅波动，小颗粒主流出厂成交1750-1790元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800-1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1790元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率83.57%，环比涨1.84%。周期内环比开工上涨明显的省份在海南、黑龙江安徽、山西等，环比开工下降明显的省份在甘肃、河南、山东等。企业库存环比下滑，局部外发库存依旧处于上涨趋势，但主产销区去库幅度增加，整体库存趋势由上涨转为下降。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，铁水产量提升空间有限，宏观预期节点再次来到，铁矿石短期震荡偏强看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观逻辑再起，基本面成交继续支撑，短期震荡偏强观点。 04 金属【贵金属】贵金属：近期金银回落后步入震荡，今日呈现反弹。周末特朗普称如果金砖国家想开发一种货币系统来取代美元，将面临100%关税，周一美元跳涨金银承压，不过人民币走弱对内盘有一定支撑。地缘冲突呈现降温态势，乌克兰总统泽伦斯基表态愿意将领土割让给俄罗斯，以换取北约的保护，以色列与黎巴嫩真主党达成停火协议，但局面仍较不稳定，可能出现反复。美国财长提名人选控赤字的态度令再通胀交易有所降温。最新公布的10月通胀回落进程出现停滞，市场等待11月就业和通胀数据进行定价短期来看看，利率市场对再通胀预期下美联储政策放缓的定价已经计价到位，尽管黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种，考虑前期美国大选、地缘冲突、美联储的政策调整预期已经一定程度兑现，12月的重点在于观测美联储政策框架调整的落地，但很大程度已经被市场所消化，近期金银或以整理为主，波动率或呈现收敛。【铜】铜：日间铜价小幅上涨，总体延续区间波动。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能延续区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能重新走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约变化不大，市场暂无较强单边指引。宏观角度，特朗普或对包括中国在内的多国征收关税，整体利空有色板块。基本面角度，电解铝行业平均成本较高，氧化铝盘面近期表现趋于高位震荡，给到电解铝较强的成本支撑。消费淡季及西北运输改善影响下，电解铝社会库存有所回升。但考虑到铝下游消费或仍有一定韧性，因此累库幅度或许较为有限。展望后市，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.22%，镍价整体处于宽幅震荡状态。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢进入年底去库周期，但需求整体清淡，现货价格弱势运行。短期内，镍市预计多空因素交织，基本面无太大矛盾，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，电池级碳酸锂平均上涨350元/吨至7.94万元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨500元/吨至7.62元/吨，电池级氢氧化锂平均价上涨100元/吨至6.79万元/吨。仓单方面，昨日仓单增加299吨至53287吨。供应端中期视角来看，澳洲矿企季报发布，下调产量或停产动作，供应过剩压力收窄，但短期来看，在价格反弹的背景下，周度产量环比延续小幅增加。需求端磷酸铁锂正极材料排产环比延续增加，但受到高价影响，采购积极性不佳。社会库存延续去化，结构上以中间环节接上游为主，下游消化为主。在当前实际需求表现出持续景气的背景下，对价格不宜过度看空，但价格上方仍有套保压力和上涨动力的可持续性问题，价格或呈现宽幅震荡。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价先扬后抑。现货方面，广西南华木棉花新糖报价下调10元在6220元/吨，云南南华新糖报价维持在6210元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格持续走弱。根据涌益咨询的数据，12月2日国内生猪均价16.14元/公斤，比上一日下跌0.13元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：交割博弈继续，苹果期货继续小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年11月27日，全国主产区苹果冷库库存量为846.22万吨，环比上周减少7.32万吨，明显快于去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：今日盘中棉花小幅回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15291元/吨，较上一日-17元/吨。消息方面，全国棉花收购接近尾声，尾花中僵瓣棉、复采棉等低等级籽棉比例增多，轧花厂收购检验趋紧趋严，皮棉加工持续进行，新棉上市量不断增加，快于去年同期水平。中国棉花协会公布的全国棉花收购加工周报显示，截止2024年12月1日，全国皮棉累计加工量446.1万吨，同比增长20%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，菜棕油震荡收涨，豆油偏弱运行。根据高频数据显示马棕产量下滑，出口也明显放缓。SPPOMA数据显示11月1-30日马来西亚棕榈油产量减少5.30%；AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少10.4%和9.3%。由于近来东南亚部分地区出现暴雨和山洪，阻碍了棕榈种植园的工作，加强了市场对于棕榈油供应端的担忧。同时近期印尼再次表示印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，棕榈油供需较紧预期继续加强，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月1日巴西大豆播种率为90%，上周为83.3%，去年同期为83.1%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。近期市场对于贸易摩擦情绪减弱，中期走势仍由基本面决定。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。【原木】原木：原木期货日内继续小幅波动。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，11月25日至12月1日，本周全国港口针叶原木到船11条，到港量24.95万方。下周预计全国港口针叶原木到船11条，到港量32.86万方。。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木价格走弱使得盘面贴水，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC盘中下跌，主力02合约收于2710点，收跌0.51%。从目前船司的报价情况来看，12月中上旬已较最初提涨打折，大柜线上均价从6000美金降至5500美金左右。从盘面各合约的表现来看，12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，在马士基二次调降第50周大柜报价至4700美金以及地中海、达飞、ONE跟降后，市场对年底旺季需求存疑有所发酵。02合约反映出在11月中下旬运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，若年底需求未能出现有效反弹，加上2025年可能面临的供给过剩格局，今年四季度以来阶段性的反弹走势可能已至拐点，盘面偏向宽幅震荡的可能性偏大。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-12-04
铅铅君子，苹步青云-2024年12月2日申银万国期货每日收盘评论
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同时受到原油双向波动的影响。尤其是未来美国大选之后的原油走向。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，逢高适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间8000—8600，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：周一PTA期货价格收至4806元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在81.5%，加工费在316元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA继续累库，据卓创统计社会库存在388万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX因库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将继续回落。【乙二醇】乙二醇：周一乙二醇期货价格收至4696元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费800元附近，市场目前港口库存回升至70万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端秋冬订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇预计维持下跌为主。【尿素】尿素：尿素期货小幅震荡。现货方面，山东地区尿素弱势运行，小颗粒主流出厂成交1740-1790元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800-1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1790-1800元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率83.57%，环比涨1.84%。周期内环比开工上涨明显的省份在海南、黑龙江安徽、山西等，环比开工下降明显的省份在甘肃、河南、山东等。企业库存环比下滑，局部外发库存依旧处于上涨趋势，但主产销区去库幅度增加，整体库存趋势由上涨转为下降。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，铁水产量提升空间有限，铁矿石短期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观逻辑阶段性兑现，利好落地短期可能更多关注基本面供需格局，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：上周金银回落后步入震荡。周末特朗普称如果金砖国家想开发一种货币系统来取代美元，将面临100%关税，周一美元跳涨金银承压。上周地缘冲突出现降温，以色列与黎巴嫩真主党达成停火协议，但局面仍较不稳定，可能出现反复。美国财长提名人选控赤字的态度令再通胀交易有所降温。最新公布的10月核心PCE指数环比上涨0.3%，符合预期，同比上涨了2.8%，略高于9月的2.7%，通胀回落进程出现停滞，本周的非农数据或将决定12月是否降息。11月以来，随着特朗普以大优势赢得大选，对美国政治分裂担忧消散，逻辑重点移向海外地缘风险事件可能降温，再通胀逻辑下美联储降息路径受阻，美联储方面开始逐步释放降息放缓信号，令黄金从高位回落。短期来看看，利率市场对再通胀预期下美联储政策放缓的定价已经计价到位，尽管黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种，考虑前期美国大选、地缘冲突、美联储的政策调整预期已经一定程度兑现，12月的重点在于观测美联储政策框架调整的落地，但很大程度已经被市场所消化，近期金银或以整理为主，波动率或呈现收敛。【铜】铜：日间铜价总体延续区间波动。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能延续区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能重新走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.27%。宏观角度，特朗普或对包括中国在内的多国征收关税，整体利空有色板块。基本面角度，电解铝行业平均成本较高，氧化铝盘面近期表现趋于高位震荡，给到电解铝较强的成本支撑。消费淡季及西北运输改善影响下，电解铝社会库存有所回升。但考虑到铝下游消费或仍有一定韧性，因此累库幅度或许较为有限。展望后市，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.16%，镍价整体处于宽幅震荡状态。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢进入年底去库周期，但需求整体清淡，现货价格弱势运行。短期内，镍市预计多空因素交织，基本面无太大矛盾，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。利润驱动下生产端复产情绪促使市场对于碳酸锂中长期过剩格局的预期并未扭转，需警惕高持仓下盘面大幅波动的风险，生产企业可依据自身情况择机锁定生产利润。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖市先抑后扬。现货方面，广西南华木棉花新糖报价下调10元在6230元/吨，云南南华新糖报价6210元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格继续走弱。根据涌益咨询的数据，12月2日国内生猪均价16.27元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：交割博弈继续，苹果期货出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年11月27日，全国主产区苹果冷库库存量为846.22万吨，环比上周减少7.32万吨，明显快于去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：今日棉花尾盘出现走弱。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15308元/吨，较上一日+29元/吨。消息方面，越南及巴基斯坦签约量此消彼长，美棉出口销售略低于之前一周，但出口步伐依然偏快。美国农业部(USDA)周五公布的出口销售报告显示，11月21日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增32.41万包，较之前一周增加2%，对中国大陆出口销售净增2.62万吨。美国下一年度棉花出口销售净增0万包。当周，美国棉花出口装船13.03万包。较之前一周减少12%，对中国大陆出口装船1.56万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，菜棕油震荡收涨，豆油偏弱运行。根据高频数据显示马棕产量下滑，出口也明显放缓。SPPOMA最新发布的数据显示11月1至25日马来西亚棕榈油产量环比下降3.24%；AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少10.4%和9.3%。由于近来东南亚部分地区出现暴雨和山洪，阻碍了棕榈种植园的工作，加强了市场对于棕榈油供应端的担忧。同时近期印尼再次表示印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，棕榈油供需较紧预期继续加强，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月24日巴西大豆播种率为83.3%，上周为73.84%，去年同期为75.0%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。特朗普表示将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税，因此市场对于中美贸易摩擦担忧情绪增强。但消息层面扰动持续性预计不长，中期走势仍由基本面决定。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。【原木】原木：原木期货日内小幅波动。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-10元/立方米。消息方面，11月25日至12月1日，本周全国港口针叶原木到船11条，到港量24.95万方。下周预计全国港口针叶原木到船11条，到港量32.86万方。。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木价格走弱使得盘面贴水，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC尾盘拉升，主力02合约收于2810点，收涨8.48%。盘后公布的SCFIS欧线为2828.63点，环比小幅下降1.2%，对应于第48周的离港结算价格，基本持平第47周。从目前船司的报价情况来看，12月中上旬已较最初提涨打折，大柜均价从6000美金降至5500美金左右。从盘面各合约的表现来看，12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，在马士基二次调降第50周大柜报价至4700美金以及地中海、达飞、ONE跟降后，市场对年底旺季需求存疑有所发酵。02合约反映出在11月中下旬运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，若年底需求未能出现有效反弹，加上2025年可能面临的供给过剩格局，今年四季度以来阶段性的反弹走势可能已至拐点，盘面偏向宽幅震荡的可能性偏大。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-12-03
豆粕低位震荡为主
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求替代的双重影响。贸易形势仍存变数美国大选尘埃落定，当选总统特朗普表示将在上任后签署行政命令，对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税，并对进口自中国的所有商品加征10%的关税，一度导致美元上涨，而令以美元计价的大豆等商品承压。虽然中国方面暂未对其进行回应，但11月下旬，中国与巴西共签署了38项合作文件，合作协议涵盖了农业、贸易、投资、基础设施、工业、能源等多个领域。因此，豆类市场后续是否会受到贸易争端的影响，以及影响是否显著，都有待观察。除此之外，当下南美播种较为顺利，而美国大豆出口偏弱，将限制大豆价格的上行空间。国内进入冬季，饲料企业和养殖厂对豆粕等原料有一定的备货需求，但国内豆粕、菜粕等价格偏弱，工厂挺价信心不足，加之市场对未来宏观与国际贸易状况较难判断，在未来一段时间内，豆粕料将维持低位震荡格局。（作者单位：然厚商贸）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-03
金属普跌双焦暴跌铁矿、热卷、碳酸锂跌幅居前沪金再刷历史新高【SMM午评】
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14.26元/克；沪银涨0.32%。受美国大选的不确定性和主要央行进一步降息的预期支撑金价上涨。截至午间收盘，欧线集运主力合约涨0.2%，报2850点。截至10月17日11:43分，部分期货午间行情: 现货及基本面铜：今日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水70元/吨- 贴水10元/吨，均价贴水40元/吨较上一交易日跌10元/吨；湿法铜报贴水150-贴110元/吨，均价贴水130元/吨较上一交易日跌10元/吨。广东1#电解铜均价77120元/吨较上一交易日涨580元/吨，湿法铜均价为77030元/吨较上一交易日涨580元/吨。现货市场：今日广东库存小幅下降，到货减少出库增加是主因…… 镍：10月17日，金川升水报1400-1500元/吨，均价1450元/吨，均价与上一交易日相比持平，俄镍升水报价-400至-200元/吨，均价-300元/吨，均价较前一交易日相比下1调25元/吨。10月17日早间盘面震荡运行，现货市场升水较前一工作日相比无明显变化。今日镍豆价格132850-133450元/吨（缺货状态）…… 宏观面国内方面: 【事关房地产！五部门负责人出席国新办发布会要点速览】①住建部：五项政策支持货币化安置房，允许地方发行专项债； ②金融监管总局：下一步要将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”；财政部：专项债收购存量商品房由地方自主决策、自愿实施； ④央行：研究允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款收购存量土地。央行今日进行1326亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因今日有1500元7天期逆回购到期，实现净回笼174亿元。美元方面: 截至11:43分，美元指数涨0.1%，报103.6。市场等待当天稍晚将公布的美国9月零售销售、工业生产以及一周初请失业金人数等数据，以寻求美联储利率政策的进一步的方向。CME FedWatch工具显示，交易商认为美联储下个月降息25个基点的可能性为92%。其他货币方面: 欧洲央行利率决议前欧元/美元保持下行趋势；欧元/美周三收盘下跌0.3%，盘中曾刷新近两个半月低点至1.0852，收报1.0860；周四亚市早盘，汇价低位徘徊，目前仍在1.0860交投。由于通胀消退，市场预计欧洲央行将在今天的会议上降息25个基点。货币政策声明的基调将成为市场的驱动力。欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上的评论对市场前景至关重要。（汇通财经）英镑/美元趋势向下，英国通胀下滑强化降息预期；周四亚市，英镑兑美元小幅走弱，目前下跌0.06%，交投于1.2982附近，周三汇价收盘下跌0.65%，收报1.2989。周三公布的数据显示英国通胀下滑，助长了英国央行降息预期。英国小型上市公司可从免税和激励政策中受益，英国财政大臣里夫斯计划增税减支400亿英镑，10月30日的英国预算案对英镑和英国公债收益率至关重要。（汇通财经）数据方面: 今日将公布日本9月商品贸易帐-未季调、澳大利亚9月季调后失业率、中国10月15日中期借贷便利MLF操作规模和中标利率、欧元区9月调和CPI年率、欧元区10月欧洲央行主要再融资利率、欧元区10月欧洲央行存款机制利率、欧元区10月欧洲央行边际贷款利率、美国10月纽约联储制造业指数、美国9月零售销售月率、美国截至10月12日当周初请失业金人数、美国9月工业产出月率等数据。此外，下值得关注的是国新办就促进房地产市场平稳健康发展有关情况举行发布会；欧洲央行公布利率决议；欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。原油方面: 截至11:43分，原油期货小幅上涨，其中，美油涨0.41%，布油涨0.31%。此前行业数据显示上周美国原油库存意外下降，支撑油价。　美国石油协会（API）公布的数据显示，上周美国原油库存减少158万桶。此前分析师预测，上周原油库存将增加约180万桶。数据显示汽油库存下降593万桶，馏分油库存下降267万桶。美国能源信息署(EIA)将于北京时间周四23:00公布库存数据。欧洲央行很可能在周四再次降息，这是13年来的首次连续降息，也对油价构成支撑。（文华财经）现货市场一览: ►S 来源：SMM
SMM上海有色网2024-12-03
PTA 短期承压
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动，以及俄乌冲突升级等支撑油价；但随着美国大选特朗普胜出，市场担忧美国原油供应可能增加，再加上OPEC月报连续4个月下调需求增速预期，以及以色列和黎巴嫩真主党达成停火协议等，国际油价承压。虽然市场预期OPEC+大概率延续减产至明年一季度，但对原油全球需求前景预期仍偏弱。目前原油市场缺乏明显利多或利空因素，油价走势以震荡为主。图为国内PX开工率走势（单位：%）从原料PX来看，四季度因国内部分PX装置检修叠加海外部分重整装置减产，亚洲及国内PX负荷有所下降，且下游PTA装置检修计划不多以及12月中下旬存新装置投产预期，四季度PX供应压力不大。但随着裕龙石化炼厂MX投产，供需宽松格局下MX价格承压，短流程装置效益修复后PX负荷有所提升。随着前期PX检修装置逐步重启，11月下旬亚洲及国内PX开工回升明显。截至11月29日，国内PX负荷至84.9%，亚洲PX负荷至77.5%。目前PX整体供需均在高位，且PX高开工下现货流通量较为宽松，PX自身仍缺乏明显驱动，现货市场商谈气氛偏弱，仍在长约商谈期内，PX现货浮动价格整体偏弱。临近年底，终端及聚酯的需求存下滑预期，PX和PTA整体供应压力将增加。因此，短期来看，来自原料PX的支撑也有限。高负荷加大PTA阶段性供应压力 2024年PTA有两套新装置投产和一套旧装置复产，合计新增产能670万吨，其中台化150万吨装置于3月底投产，仪征化纤300万吨装置于4月初投产，汉邦220万吨装置于6月复产。但PTA供应仍受到低加工费以及下游聚酯需求增速制约，使其供应增速与下游聚酯产量增速节奏基本一致，1—10月PTA整体供需偏宽松。从四季度来看，10—11月PTA装置计划内检修不多，但装置意外检修或降负较多，如10月三房巷120万吨装置短停、逸盛新材料360万吨装置降负、中泰120万吨装置停车检修；11月仪化300万吨装置计划外降负至五成、新材料720万吨降负至八成、福海创PTA装置提负时间较预期推后等。因此，10—11月PTA产量均较预期有所收缩。不过，11月下旬，随着新材料和仪化负荷恢复、福海创提负、威联250万吨装置重启，至11月29日，国内PTA装置负荷提升至87.2%，为年内新高。目前来看，12月公布的PTA装置检修不多，除了英力士110万吨PTA装置计划检修1个月外，其他装置检修计划尚未明确，叠加独山能源300万吨PTA装置计划于12月中旬投产，预计12月PTA供应增加较为明显。图为PTA加工差走势（单位：元/吨）值得关注的是，因原料PX持续偏弱，且亚洲PX市场浮动价持续处于大幅贴水状态，PTA实际加工费较好，导致PTA整体开工率维持在八成偏上水平。高供应压力下，PTA基差走弱明显，期现无风险套利下贸易商的入库需求增加，叠加PTA工厂信用仓单增加，使PTA仓单注册量整体增加明显，截至11月29日，PTA注册仓单达113312张，折合PTA吨数约56.656万吨。因此，如果PTA加工费维持目前水平，且PTA工厂可以通过交割来缓解现货出货压力，预计PTA高负荷状态仍可阶段性维持。图为PTA注册仓单数量走势（单位：张）下游聚酯及终端需求逐步转弱今年“金九银十”期间，PTA下游聚酯负荷维持偏高水平，超出此前预期。其中，11月8日当周，聚酯负荷达到93.4%的年内高点。分析原因，一方面，“金九银十”为传统需求旺季，叠加北方气温下降较快，9月底宏观氛围回暖之后局部市场有一定追加订单；另一方面，10月聚酯产品及终端纺织品服装出口数据整体较好，聚酯产品净出口110.6万吨，同比增长32.4%，其中瓶片、长丝、短纤出口全线回升。然而，随着终端需求进入传统淡季，叠加近期瓶片装置减产增加，以及部分长丝、短纤装置检修，聚酯开工率逐步下降至92.2%；江浙终端开机率已连续三周下降，截至目前，下游加弹、织造、印染负荷分别为89%、71%、81%，分别较高点下降4个、12个、8个百分点。目前坯布销售整体偏弱，和去年同期相比，不管是针织还是梭织，坯布库存水平偏高，部分高库存品种亏损出货。叠加上游原料价格偏弱以及中美贸易存不确定性，下游工厂对原料备货意愿不高，大部分时间以消化原料库存为主。虽然11月底涤丝工厂优惠出货，下游工厂稍有追加原料备货，涤丝产销得到集中释放，库存压力向下游转移，但据机构调研情况来看，需求端偏弱的现实进一步压制市场信心，大部分品种的即时现金流仍缺乏盈利，预期中的抢出口订单也并不明显，后续降负依旧是主基调。综上所述，从成本端来看，油价走势目前以僵持震荡为主。虽然PX整体供需均在高位，且高开工下现货流通量较为宽松，但PX自身仍缺乏明显驱动，成本端支撑整体有限。从供需来看，随着前期PTA检修装置恢复，国内PTA负荷提升至年内新高水平，且独山能源300万吨PTA装置计划12月中旬投产，PTA供应增加较为明显。临近年底，终端需求季节性转弱预期下，下游聚酯及江浙终端负荷逐步下降，PTA供需预期转弱，且基差结构维持弱势，PTA注册仓单持续增加，将对PTA价格有所压制。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-02
橡胶连涨，集运再跌-2024年11月29日申银万国期货每日收盘评论
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同时受到原油双向波动的影响。尤其是未来美国大选之后的原油走向。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，逢高适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间8000—8600，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4810元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在81.5%，加工费在316元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA继续累库，据卓创统计社会库存在388万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX因库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将继续回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4622元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费800元附近，市场目前港口库存回升至70万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端秋冬订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇预计维持下跌为主。【尿素】尿素：尿素期货重新下跌。现货方面，山东地区尿素基本稳定，小颗粒主流出厂成交1760-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800-1820元/吨附近，菏泽市场参考价格1790-1800元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率83.57%，环比涨1.84%。周期内环比开工上涨明显的省份在海南、黑龙江安徽、山西等，环比开工下降明显的省份在甘肃、河南、山东等。企业库存环比下滑，局部外发库存依旧处于上涨趋势，但主产销区去库幅度增加，整体库存趋势由上涨转为下降。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，铁水产量提升空间有限，铁矿石短期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观逻辑阶段性兑现，利好落地短期可能更多关注基本面供需格局，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：本周金银回落后步入震荡。最新公布的10月核心PCE指数环比上涨0.3%，符合预期，同比上涨了2.8%，略高于9月的2.7%，通胀回落进程出现停滞，下周的非农数据将决定12月是否降息。相较上周俄乌冲突的升级，本周地缘冲突出现降温，以色列与黎巴嫩真主党达成停火协议，但局面仍较不稳定，可能出现反复。11月以来，随着特朗普以大优势赢得大选，对美国政治分裂担忧消散，逻辑重点移向海外地缘风险事件可能降温，再通胀逻辑下美联储降息路径受阻，美联储方面开始逐步释放降息放缓信号，令黄金从高位回落。短期来看看，利率市场对再通胀预期下美联储政策放缓的定价已经计价到位，尽管黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种，考虑前期美国大选、地缘冲突、美联储的政策调整预期已经一定程度兑现，12月的重点在于观测美联储政策框架调整的落地，但很大程度已经被市场所消化，近期金银或以整理为主，波动率或呈现收敛。【铜】铜：日间铜价小幅收高，总体区间波动。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能延续区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价回落收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能回落调整。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.17%。消息面角度，本周一俄铝表示考虑到氧化铝价格偏高以及宏观经济风险上升，该公司将减产6%以上，对铝价有一定利多影响。基本面角度，电解铝行业平均成本较高，氧化铝盘面近期表现趋于震荡调整。根据SMM数据，本周一国内电解铝社会库存转为累积，淡季影响开始显现。但考虑到铝下游消费或仍有一定韧性，因此累库幅度或许较为有限。展望后市，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.27%，镍价整体处于宽幅震荡状态。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢进入年底去库周期，但需求整体清淡，现货价格弱势运行。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。利润驱动下生产端复产情绪促使市场对于碳酸锂中长期过剩格局的预期并未扭转，需警惕高持仓下盘面大幅波动的风险，生产企业可依据自身情况择机锁定生产利润。 05 农产品【白糖】白糖：外盘休市，国内糖价继续走强。现货方面，广西南华木棉花新糖报价上调60元在6240元/吨，云南南华陈糖售罄。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格小幅走弱。根据涌益咨询的数据，11月27日国内生猪均价16.51元/公斤，比上一日上涨0.04元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：交割博弈继续，苹果期货全天继续震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年11月27日，全国主产区苹果冷库库存量为846.22万吨，环比上周减少7.32万吨，明显快于去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花价格小幅上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15279元/吨，较上一日+4元/吨。消息方面，据外电11月28日消息，咨询机构Agroconsult周四公布的报告显示，巴西2024/25年度棉花产量预计为409万吨，高于前一年度的364万吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨，棕榈油涨幅居前。根据高频数据显示马棕产量下滑，出口也明显放缓。SPPOMA最新发布的数据显示11月1至25日马来西亚棕榈油产量环比下降3.24%；AmSpec和SGS分别预计马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比减少8.19%和9.31%。消息层面，据外媒报道印尼首席经济部长周五表示，印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，加强了棕榈油供需较紧的预期，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡运行。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月24日巴西大豆播种率为83.3%，上周为73.84%，去年同期为75.0%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。特朗普表示将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税，因此市场对于中美贸易摩擦担忧情绪增强。但消息层面扰动持续性预计不长，中期走势仍由基本面决定。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。【原木】原木：原木期货日内震荡向上。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，木联数据监测，截至11月22日，全国针叶原木港口总库存为267万方，较上周增2万方，周环比增0.75%，较去年增40万方，同比增17.6%。今年年底累库拐点较往年提早了1.5-2个月，船报预测将在12月第一周迎来一波集中到货。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木价格走弱使得盘面贴水，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC午后加速下跌，主力02合约收于2546点，下跌5.57%。盘后公布的SCFI欧线为3039美元/TEU，环比上涨558美元/TEU，涨幅为22.5%，反映12月船司运价的提涨。从目前船司的报价情况来看，12月中上旬已较最初提涨打折，大柜均价从6000美金降至5500美金左右。从盘面各合约的表现来看，12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，在马士基二次调降第50周大柜报价至4700美金以及地中海、达飞、ONE跟降后，市场对年底旺季需求存疑有所发酵。02合约反映出在11月中下旬运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，若年底需求未能出现有效反弹，加上2025年可能面临的供给过剩格局，今年四季度以来阶段性的反弹走势可能接近拐点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-11-30

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