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Mysteel黑色金属例会：本周钢价或维持震荡运行
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1、74和11个点；原燃料方面，铁矿石美元指数下跌4.7个美金，废钢价格指数下跌29个点，焦炭综合价格指数反弹108.7个点。展望本周钢铁市场，或将维持震荡运行的态势，主要理由：一是国内宏观景气偏好，在一定程度上对冲海外的利空；二是月底前后的调整，较好地消化了情绪面和基本面的一些利空；三是原燃料价格强弱分化，钢材成本仍是居高难下。一、原料各品种情况（一）铁矿石（二）煤焦（三）废钢从铁废差来看，现废钢价格仍低于铁水成本，废钢性价比较高。从螺废差及板废差来看，当前钢厂效益仍不佳，尤其是电炉钢厂继续亏损，长流程钢厂用废意愿不强，废钢需求难有增量。另外，国庆期间，部分库存偏低的钢厂拉涨吸货，存在一定补库需求，利好废钢价格。考虑到节后钢材下游需求表现依然平淡，成材难有起色，加之利润限制补库，综合判断，预计本周废钢价格或震荡运行为主。（四）钢坯国庆期间，全国钢坯价格趋弱运行，多数市场休市。节后归来市场仍低迷，成交不畅。供需面来看，钢坯外卖基本维持在4-5万吨，基本处弱平衡，但唐山调坯企业生产调控频繁，对钢坯需求放缓。库存面，节假日期间钢坯库存高企，年同比微增20.63%。后期仍存入库迹象，短期内库存压力不减对于钢坯市场或有抑制。情绪面，对于“银十”市场仍存预期，多关注宏观政策及期货盘面资金流向，短期来看，预计钢坯价格弱势调整为主。二、钢材各品种情况（一）建筑钢材（二）中厚板供应方面：国庆期间中板钢厂多数维持正常生产，部分调坯轧材企业停产检修，产量较节前小幅下降，但整体供应依旧处于偏高水平。且各钢厂订单情况出现明显分化，部分企业已经出现接单不饱和现象，预计节后市场流通资源会逐步增加。但是，据调研统计，10月中旬开始，北方钢厂进入集中检修期，产量预计会有明显下降；流通方面：节日期间外盘走势明显偏弱，国内市场信心不足，节后下游补库不及预期的情况下，价格将小幅下跌。另外节后首日，华北市场价格快速下挫，低价资源即将冲击南方市场；需求方面：短期来看，国庆节后下游补库动作较小，市场成交没有明显放量，需求一般。综合预计，本周中厚板价格偏弱运行。（三）冷热轧一方面成本回落，另外，商家将消化存货控制库存，而热卷期货走势同样不佳，市场心态谨慎背景下，预计本周冷热轧价格走势仍将适当回落为主。（四）不锈钢节中到货在市场的预期之内，但是节后并没有看到下游补货的活跃性，虽然不锈钢钢厂存在减产预期，但是目前社会库存的高位，钢厂的到货情况，市场的心态多处于消极，出于销售的压力以及利润的锁定，贸易商或会存在让利优惠出货的情况，但是减产的有利消息刺激下，或会带动期货盘面的止跌反弹，情绪上带动现货价格的止跌，故预计不锈钢现货价格呈现先跌后涨的趋势。声明：文中所有数据来自钢联数据和Mysteel调研，观点会随着市场的变化而变化，请及时交流。市场有风险，操作需谨慎。
我的钢铁网2023-10-09
SCFIS降幅放缓，集运关注期现价差回归-航运周报
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，达到728亿元新台币（约合22.7亿美元），同比下降57.3%，但环比第二季度增长8％；前三季合并营收为2070亿元新台币，同比下降60％。对于第四季度市场前景，长荣海运总经理谢惠全较为保守。他在10月6日举行的投资者说明会上表示，第四季度为传统运输淡季，货量受高通膨、高利率等因素影响，各航线货量普遍较往年少，但运价持平，第四季度整体营收会较第三季度减少。同时，由于2024年市场供大于求的状况持续，他认为2024年将更加充满挑战。根据Alphaliner的预测，2024年全球运力增长9.1％，货量增长仅为2.2％，供需失衡加剧，欧洲航线更为严峻，去库存缓慢，但运力供给大增。具体到长荣海运的运力增长，谢惠全介绍说，2024年该公司将接收23艘新船，2025年接收20艘，2026年及2027年分别再接收8艘。新船运力创纪录。今年至今，船厂交付的新船运力创下历史新高。目前船东仍在继续订造新船，当前手持订单量仅略低于2023年3月创纪录的760万标箱。预计2023年和2024年的新船交付量将创下新纪录，分别达到230万和270万标准箱。由于拆船量与去年相比仅略有增加，预计2023年的拆船量为20万标准箱，2024年达到60万标箱。自一季度以来，船舶平均航速略有上升，但仍比2022年同期低3.5%（0.5节）。预计2023年运力供应将增长10.9%，2024年增长2.8%。较低的航速将使运力供应增速低于船队增速。供需关系失衡已经对运费、租赁费以及二手船价格造成影响。集装箱贸易统计公司（CTS）的全球价格指数显示，2023年6月平均运费同比下降了61%。2023年8月，平均定期租船费率比去年同期低75%，平均租期缩短了一半。二手船价格则同比下降47%。 2、集运指数（欧线）期货节前集运欧线期货连续阴跌，EC2304当周跌幅达18.58%，收于716.9点。由于行情波动较大，近月的2404和2406合约市场参与度回升，主力2404合约日度成交量重回30万手。远月合约由于距离当下时间较远，资金参与热情偏低，整体成交量依旧不高。长假期间，其对标的现货指数SCFIS（欧线）10月2日最新公布的数据为646.87，较上期下降8.2%。10月9日，SCFIS（欧线）公布数据为623.99，较上期下降3.5%。 3、集装箱运价从综合的运价指数来看，上周波罗的海货运指数从1176.34降至1088.61，SCFI运价综合指数从911.71降至886.85，连续第四周处于千元下方，整体集装箱航运的运价已基本处于2019年疫情前的水平。从分航线的运价指数来看，四大主要航线下跌为主。美东航线从882.06降至860.47，美西航线由767.28降至747.28，欧洲航线由1025.82降至992.55，东南亚航线由579.72增至582.04。整体来看，集装箱航运运价在经过一年多的下降后，主流航线运价多已接近甚至回到2019年疫情爆发前的价格水平，目前基本处于磨底阶段。 4、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力从532714TEU降至527611TEU，减少5103TEU；跨大西洋集装箱运力从156361TEU降至153966TEU，减少2395TEU；亚欧集装箱运力从461570TEU降至449223TEU，减少12347TEU。整体来看，旺季需求未有明显反弹后，由于新增运力增速明显高于需求，运价不断下降，班轮公司不得不减少各航线的运力投放，减缓航速，以进一步支撑运价。从航线的收发货和到离港准班率来看，全球主流航线的准班率不同程度提升，亚洲到欧洲的收发货服务准班率已基本接近2020年初，到离港服务准班率也居于主流航线前列，整体集装箱航运的运力服务延续恢复态势。 5、宏观需求北美方面，美国9月ISM非制造业PMI 53.6，预期53.6，前值54.5；9月ISM制造业PMI为49，预期47.7，前值47.6。美国9月季调后非农就业人口增33.6万人，为2023年1月以来最大增幅，预期增17万人，前值由增18.7万人上修至增22.7万人；美国9月失业率为3.8%，预期3.7%，前值3.8%。美联储多位官员鹰派发言，表示支持再加息一次，然后将利率维持在高位区间内一段时间，十年期美债收益率强势走高。整体看，美国经济软着陆预期加强，需求有反弹，使得美西航线运价有所支撑。欧洲方面，欧元区9月制造业PMI终值为43.4，预期43.4，前值43.4；9月服务业PMI终值为48.7，预期48.4，前值48.4；8月失业率为6.4%，预期6.4%，前值6.4%。欧洲央行行长拉加德表示，如果维持足够长的时间，欧洲央行利率水平将有助于通胀回到2%的目标，对短期经济前景并不悲观，通胀目前正在显著下降。整体来看，欧洲经济需求进一步放缓，美国服务业需求反弹，软着陆预期加强，但全球经济需求较为偏弱。最新中国8月出口数据显示，受去年8月基数下降影响，8月出口美国增速同比降至-9.53%，7月数据为-23.12%，仍处于低增速之中。8月出口欧盟增速同比为-19.58%，增速连续4个月为负。受制于全球经济需求欠佳，整体集装箱市场的需求也未见明显提升。 04 油轮 1、行业要闻油船新造船市场在今年彻底爆发，油船订单已经超过去年两倍。经历了多年的持续低迷后，油船新造船市场在今年彻底爆发，油船订单已经超过去年两倍，成品油船和苏伊士型油船新船订单更是创下10年来新高。波罗的海国际航运公会（BIMCO）在其近期发布的报告中称，今年前8个月成品油船的新船订单量创下10年新高，达到140艘1072万载重吨，而上一次前8个月累计订单超过1000万载重吨还是在2013年。BIMCO指出，在过去5年来，成品油船的新船订单量一直较低，每年约为546万载重吨。此外，成品油船的手持订单量在去年12月也创下自2001年6月以来的新低，约967万载重吨。同样创下10年新高的还有苏伊士型油船新船订单。根据船舶经纪公司Braemar的数据，截至目前今年苏伊士型油船新船订单已达50艘，这是过去十年中苏伊士型油船订单数量最多的一年，略微高于2015年的48艘，未来预计还将有更多的新船订单。 2、上周市场油轮运价涨跌分化。原油运输指数BDTI从827涨至871，成品油运输指数BCTI从813降至750。8月最新数据显示，从欧佩克出发的油轮运量在连续4个月下降后反弹。从欧佩克出发的航行中油轮运量从7月的22.22百万桶/天增至22.77百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量从16.79百万桶/天增至17.60百万桶/天。 05 LNG 1、行业要闻 HD现代重工首获17艘LNG船大单。9月27日，HD现代重工与卡塔尔能源公司(Qatar Energy)签订了第二批次17艘LNG运输船建造协议备忘录(MOA,Memorandum Of Agreement)，合同总金额5.2806万亿韩元（约合39亿美元）。HD韩国造船海洋副会长贾三铉、卡塔尔能源国务部部长 Saad Sherida Al-Kaabi等出席签约仪式。通过此次MOA，HD韩国造船海洋确定了卡塔尔LNG项目第二批次相关订单，单船造价约2.2941亿美元，略低于此前韩国业界预测的价格。据悉，双方在2020年签订卡塔尔LNG项目第一批次相关订单时，单船造价约2.15亿美元。韩国业界预测，进入今年以来，随着LNG船造价的持续上升，第二批次项目的LNG船单船造价将上升到2.4亿美元。按照克拉克森的数据，2020年年底17.4万立方米LNG船的单船造价为1.86亿美元，到2021年年底上升到2.1亿美元。此后，LNG船价格持续上涨，截至目前，LNG船市场造价已上升到了2.65亿美元。HD韩国造船海洋相关人士表示：“此次签订的是建造协议备忘录，因此目前尚无法确认具体的内容。今后签订正式的建造合同后，公司将通过公示告知。” 2、上周市场国内液化天然气价格上涨。9月28日，液化天然气市场价格为4328元/吨，9月22日市场价为4364元/吨，上周价格上涨1.07%。根据国家统计局最新公布的8月液化气产量来看，与不断下降的液化气价格不同，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年8月液化天然气产量微增至173.22万吨，增速由13.57%增至21.14%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 06 总结展望 1、干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。外需持续拖累下三季度出口难有较大好转，但近期国际油价上涨下对航运市场有较大利好，生产和需求仍面临较大约束，市场亟待经济刺激政策。近期美联储官员接连释放鸽派信号，美联储9月再度skip加息，但预计11月再度继续且明年降息幅度不及预期9月以来国际原油价格飙涨，巴以冲突持续升级可能延缓鹰牌预期。随着国庆出行及9月PMI反弹超预期，前期逆周期政策进入效果观察期，短期内着力点主要在化债发力上。此前欧央行再度加息25基点并下调全年预测，英日央行都维持政策不变，海外加息进入最后一公里，预计四季度航运市场开始反弹。随着中国经济复苏带动需求的回升，干散货市场有可能在2023年四季度得到改善。资产价值将继续受益于处于历史低位的新造船订单量，在交付量有限的情况下，干散货船队运力在2023-24年预计增长2-2.5%。 2、集装箱航运：国庆长假期间，欧线集运运价延续下滑态势。终端需求不旺，欧元区9月制造业和服务业PMI终值继续处于衰退区间，欧央行多位官员表示通胀冲击尚未结束，利率要在一段时间内保持限制性水平。集运欧线需求难以得到显著提振，新增运力却在不断涌入市场，Alphaliner数据显示，今年下半年新交付的集装箱船运力将超过150万TEU，其中四季度交付的运力最多。相较于现在的需求，运力供给存在过剩，预计节后集运运价仍以偏弱为主。由于前期运价下行幅度较大，预计期现价格回归后价格进一步下行空间有限。 3、油轮：短期看，市场消息面喜忧参半，需求前景预期向好，但因市场对原油供应收紧的担忧，运价波动回调的可能性较大。长期看，供给稳定下的需求恢复继续为旺季复苏积蓄动能。需求侧，中国经济逐步回暖，原油进口需求有望继续为VLCC运价提供支撑。 4、LNG：在液化天然气（LNG）运输市场，由于欧洲和亚洲主要国家的温暖冬季和充足的天然气库存，与此同时可用运力增长，导到2023年第一季度现货价格仍然较低。由于现货费率较低，而且市场的不确定性，船舶承租人越来越倾向于以固定的租金锁定合同。随着需求显示出复苏迹象，前景依然乐观，有限的运力供应增长将致使在2023年底呈现供需偏紧的格局。 07 风险提示 1、全球经济衰退超预期 2、集装箱运力供给超预期 3、市场需求超预期低迷
申银万国期货2023-10-09
2023年10月09日申银万国期货每日收盘评论
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参考6000元。PX中国台湾在1050美元。PX加工费在413美金，PTA加工区间参考156元/吨。从目前的节点来看，9月和3月有一定的相似度，库存中性现实，静态过剩预期，工厂看空超卖，旺季需求韧性强，累库不及预期，叠加成本上行，宏观偏强，长丝、短纤现金流亦在上强下弱的走势中亏损出现扩大，但总体长丝亏损空间较少，短纤亏损则有扩大。目前，华东一套360万吨PTA装置原计划今日重启，目前重启计划推迟，具体重启时间待跟踪；其另一套220万吨PTA装置原计划今日起停车检修，目前停车检修计划同步推迟。成本支撑逻辑下，上涨力度不足，预计价格波动在5900-6200元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2401合约周一收跌于价格4122元/吨，华东现货在4028元，近期的降负难以持续，短期港口卸货效率偏低，后续预计到港偏多，所以整体供应压力仍强。华东主港地区MEG港口库存总量107.15万吨，较上一统计周期减少0.95万吨。节后因天气原因卸货缓慢，刚性需求支撑下发货尚可，本周华东主港库存窄幅下降。远端来看，人民币贬值压力、下游需求弱化预期、上游利润挤压等因素下库存累库程度有限。现阶段下游需求稳健，然上游价格上涨聚酯利润呈进一步压缩态势拖累远端。短期来看聚酯低库，终端需求稳定支撑企业高负荷运行继续助推eg价格上行，长期由于产能压力，价格或将重回弱势。乙二醇波动区间4000-4200元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：钢材：国庆假期现货价格整体小幅下跌，截止10月7日，唐山地区钢坯价格为3450元/吨，较节前下跌30元/吨；杭州市场中天螺纹钢价格3730元/吨，较节前下跌10元/吨；上海市场热卷价格为3800元/吨，较节前下跌30元/吨；10月7日我的钢铁监测全国建材成交量为15.62万吨。成材走势展现疲软局面，但下方支撑依然比较坚挺，供给端减量逐步体现，需求端大概率维持“旺季不旺”的局面。粗钢压减政策已有多家钢厂发布文件，对钢价有一定程度向上驱动力度。宏观政策继续发力，加强国内稳增长信号，资本市场迎来重大利好。展望后市，粗钢平控效果依然不及预期，供给端拉动效果还不明显，当下实体经济的压力仍大，宏观政策落地所带来的新的预期改善会对成材价格有所支撑。原料的上涨使得吨钢利润继续被挤压，短期成材上方依然面临短期调整可能，供给端的调整以及旺季需求端的表现关乎后市钢材的整体表现。【铁矿】铁矿石：截止10月6日，62%普氏价格指数较节前（9月28日）下跌0.25美元至119.45美元，跌幅为0.2%，10月均价119.67美元。铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。预计铁矿石2401合约逐步走弱，后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行。同时，十一节前补库已经逐步体现，今年补库开启较早，进程接近尾声，节前铁矿不宜追空操作。【煤焦】煤焦：日内JM2401期价偏强运行、J2401期价宽幅震荡。目前焦煤现货价格仍处高位，焦炭节前落地两轮提涨。焦煤方面，近期矿难事故频发，产区安监对供应的扰动持续，焦煤产能释放受限，短期在上游库存低位环境下、焦煤估值难有大幅回落。焦炭方面，利润修复焦企生产积极性尚可，目前焦企库存仍处低位，焦炭产能淘汰消息扰动市场情绪、但预计对产量的实际影响较为有限。铁水产量居高不下支撑煤焦价格，但终端需求修复缓慢、成材利润偏低、钢厂进一步提产积极性或将受限，关注后市终端需求成色以及铁水高产的持续性。综合来看，铁水产量高位的情况下，短期煤焦价格下方仍存支撑；但中期来看，铁水高产的持续性存疑，在焦煤利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦估值仍存回调空间。预计JM2401波动区间1650-1950，J2401波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日SM2311、SF2311期价弱势下行后低位震荡。河钢10月硅铁采购价7700元/吨，锰硅10月招标启动。锰矿价格涨幅放缓，焦炭价格抬升，当前锰硅北方成本在6500元/吨、厂家利润情况尚可。兰炭价格松动，硅铁平均成本下滑至6950元/吨左右，行业利润有所恢复。利润尚可锰硅控产驱动不足，产量水平持续抬升；硅铁产量持续增加，市场库存消化缓慢。需求方面，终端需求修复缓慢、钢厂利润仍处低位、进一步提产的积极性有限，中期双硅需求端的支撑存在松动可能，关注后市产业链终端需求的成色以及成材高产的持续性。综合来看，锰硅供需宽松格局延续、压制价格表现，硅铁供需趋向宽松、价格的上方压力恐将逐渐增加。预计SM2311波动区间6700-7200，SF2311波动区间7200-7700。 04 金属【贵金属】贵金属：节日期间贵金属连续下挫，周末巴以冲突升级令黄金反弹。在美国经济数据维持韧性、市场消化美联储将在更长时间周期内维持高利率、美国财政问题、长期国债需要更多风险溢价的背景下，美债长端实际利率持续走高，令贵金属承压。节前内外盘价差由高位收敛，加剧沪金跌势。当前贵金属整体仍处于等待实际利率拐点状态，但长期驱动依然明确，或难有短期深跌。当前市场逻辑呈现“美国经济软着陆预期+维持高利率更长时间+等待更多就业市场降温信号+人民币走弱担忧”，考虑美国经济数据韧性、暂难达到降息门槛、再通胀担忧、国债供给增加下美债利率和美元强势，国际金银或以区间震荡为主，短期或因风险事件有反弹。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间450-480。【铜】铜：日间铜价窄幅震荡。铜精矿供应出现宽松，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，但扶持政策持续加码。美元走强和供应高增长使得铜价短期承压，但铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近阶段国产和进口精矿加工费小幅回落，有境外矿山停产，冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。锌价总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约跌幅1.67%，节后累库施压铝价。宏观方面，当前市场预期美联储或将维持高利率，且将在年内再加息一次，对铝价形成拖累。基本面角度，由于集中到货及库存转移，节后国内铝锭库存明显累积。据SMM数据，10月7日国内电解铝社会库存58.2万吨，较9月28日增加8.6万吨，库存增幅较为明显。下游铝棒库存亦表现为累积，原因则在于集中到货以及旺季需求不及预期。往后看，国内外铝库存仍然维持低位，给到铝价一定底部支撑。年内铝价或继续出现高位小幅回落，但下方空间不大，整体库存水平仍具支撑作用。【镍】镍: 今日沪镍收跌0.87%，镍基本面延续过剩态势。政策面上，美联储加息预期给到镍价一定压力，同时矿端政策对原材料价格形成利多。印尼镍矿新增配额持续收紧，镍矿供应依然偏紧，进口镍矿价格预期稳中有升。供需角度，镍基本面变化不大，依然处于供强需弱局面。现货市场供应充足，电积镍持续放量且存在注册成为品牌交割品的可能性，叠加下游消费较弱，导致国内及海外镍库存均持续高位累积，镍价表现偏弱，但成本支撑导致下方空间相对有限。【工业硅】工业硅：今日SI2311期价震荡走强。目前华东553通氧工业硅市场价在15400元/吨，市场表现较为平稳。供应方面，部分北方硅企逐渐复产，西南地区开工高位，市场整体产量水平缓慢回升，后市随着枯水期的临近、西南硅企开工趋于回落。需求方面，多晶硅新增产能持续释放，产量水平不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；原料成本支撑下铝合金价格中枢抬升，但企业接单增量有限、采购工业硅维持刚需；有机硅开工水平抬升，但终端需求回升缓慢，行业利润倒挂格局延续，后市行业开工存在下滑可能。综合来看，目前上游供应仍显充足，关注交割库高位库存会否流出冲击市场，谨慎看待近月合约的上方空间，关注远月枯水期合约的多配机会。预计SI2311波动区间13700-14700。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂市场价格再次下滑。市场多对九月市场持有期待，但目前由于终端需求市场不足，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间。节日期间，欧盟委员会发布公告，决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查，或近一步拖累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：商品情绪相对偏弱，今日糖价先扬后抑。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在7530元/吨，云南南华报价维持在7270元/吨。总体而言，上榨季印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口阶段性偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。预计SR01合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：节后生猪期货出现下跌。根据涌益咨询的数据，10月9日国内生猪均价15.59元/公斤，比上一日下跌0.07元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。10月之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计，截至9月27日，本周全国主产区单周出库量2.60万吨，全国苹果主产区清库，有剩余零星货源不在统计。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.85元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂低开运行，马来西亚棕榈油库存有望升至11个月来最高，路透和彭博分别预测马棕9月库存环比增加12.05%和13.68%。出口需求或回落，印度9月食用油进口量较8月下降19%，因在印度库存飙升后将棕榈油采购量削减26%。马棕增产继续，而出口前景疲软，导致马棕库存增长预期继续加强，而国内棕榈油买船较多供应偏宽松，棕榈油回落压力加大。美豆季度库存上调，而美豆榨利走弱压榨需求或将下调，美豆近期偏弱运行，美豆油也跟随偏弱。国内方面9到10月大豆到港量预计回落，但11-1月到港量将会有明显增长。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看全球油籽上市高峰期加上棕榈油处于丰产期，油脂压力较大，短期油脂缺乏向上驱动，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日大幅下跌，USDA季度库存公布，美豆库存超市场预期。截止到9月1日，美国旧作大豆库存总量为2.68亿蒲式耳，市场此前预期为2.42亿蒲式耳。美豆优良率回升，截止10月1日当周，美豆生长优良率为52%，市场预期为50%，此前一周为50%。此外南美大豆播种顺利，南美大豆丰产预期较强。巴西大豆播种进度加快，截止到10月1日巴西大豆播种率为4.1%，较前一周的1.5%提高了2.6个百分点。StoneX预计巴西2023/24年度大豆产量为1.641亿吨，较之前预测增长0.3%。美豆旧作库存上调，且现阶段新作收获，叠加南美大豆丰产，美豆大幅下跌，国内进口成本支撑减弱。整体看短期蛋白粕或继续偏弱震荡为主，不过美豆单产趋势下调即使后期需求项调减，美豆仍维持较低结转库存，在南美大豆上市前大豆供应仍难言宽松，近强远弱格局或延续，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-10-09
【专题报告】黑色：负反馈后有春天
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钟 10月假期以来，海外市场风云变幻，美元、美债有所走强，贵金属、原油等大宗商品价格走弱，海外商品市场似乎调整在即，那么国内的黑色商品市场是否也会迎来负反馈呢？本文将予以简析。一、负反馈在所难免 1、钢材库存压力继续增大从双节后的钢材库存表现来看，主要钢材品种的库存均延续增势，不少板卷品种的库存已处于历史同期高位，钢材市场的库存压力继续增大。高企的钢材库存一方面意味着持有库存的相关企业现金流压力增大，另一方面也抑制了该类品种钢材的价格，从而进一步加剧存货企业的销售压力，“金九银十”的传统旺季只剩下10月了，随着天气的转凉，北方后期陆续会进入消费淡季，若当前市场的高库存压力未能在旺季得到充分释放，也将意味着今年末明年初的淡季冬储行情难以有效展开。 2、钢厂亏损进一步加剧高库存下钢材卖不上价，又进一步加剧了钢厂的亏损程度，节后247家钢厂盈利率进一步下降至30.74%，意味着当前近七成钢厂已经亏损，目前无论长流程还是短流程钢坯即期亏损均处于同期最低水平，产成品毛利也降至同期低位。由于亏损加剧，假期前后已有部分内陆地区钢厂开始限产检修，其中山西地区钢厂计划减产量较大，品种上建材受检修影响更大，从节后钢联最新发布的数据来看，假期期间螺纹产量下降9.22万吨，而热卷产量增加了4.31万吨，不过高炉日均铁水产量也下降了1.98万吨至247万吨，显示当前钢厂生产虽有减量，但强度不大。在亏损加剧的情况下，若后期需求没有超预期的表现，未来钢厂仍有较大的减量空间。 3、旺季需求难有超预期表现从需求来看，当前“金九银十”旺季已过半，9月螺纹表需仍处于历史同期低位，而热卷表需虽然高于去年同期，但持续性存疑。就螺纹需求而言，虽然8、9月份以来国内对地产利好政策频出，有一定的托底作用，但从实际成交表现来看，仅一、二线城市有部分改善，三四线地区销售依然不佳。根据中指研究院最新数据，2023年国庆假期期间 (9月29日-10月6日) ，35个代表城市日均成交面积较去年国庆假期及2019年假期下降两成左右。地产销售的不济，意味着以地产新开工需求为主的螺纹消费短期难有明显改善，仅依靠基建维持低水平需求。板材需求虽然明显好于建材，但9月也开始出现一些边际走弱，一方面随着欧美钢价的回落，前期一直保持高位的钢材出口有所回落，另一方面前期需求表现强劲的H型钢、工角槽钢和带钢表需也有走弱的表现。考虑到当前板材的高库存，叠加内外需求的转弱，预计旺季下半场板材消费也很难有超预期表现。二、负反馈强度可能有限 1、成材：低估值尽管负反馈始于成材，但当前成材的低估值可能导致其价格继续下探的空间有限，无论从基差、盘面利润还是绝对价格的角度来看，当前螺纹、热卷的估值水平都处于同期低位，负反馈对于成材价格的挤压将更多体现在对其原料端价格的压制。 2、原料：低库存由于成材的低估值导致其负反馈空间进一步打开必须伴随着原料的下跌，而当前原料的高估值也在一定程度上给予了调整的弹性。然而，值得注意的是，当前原料端的普遍低库存，意味着价格下跌到一定的空间就会有较强的买入性价比，尤其是在当前负反馈可能更多来自于短期钢厂减产检修行为，而非长期的退出市场，这也就意味着此轮负反馈的持续性是有限的，且在中游钢厂普遍原料处于低库存的情况下，一旦原料价格跌至合意的区间，就可能带来一定的投机补库，从而对价格形成支撑。三、负反馈之后有望迎来春天实际上，有效的负反馈可以实现减负前行，待经历一轮负反馈的寒冬，使得成材的库存能够有效去化，原料估值回到更为合意的水平，未来黑色商品市场才有望迎来真正的春天，且从国内外宏观方面来看，后期也具备向上的潜力。 1、国内宏观经济政策向好，需求有望稳中回升随着724政治局会议明确释放了稳增长的信号，8/9月份以来降准降息、政府化债、地产宽松等一系列稳增长的经济政策密集出台，国内高频经济数据也开始有改善迹象，9月制造业PMI回升至50.2%，环比上升0.5个百分点，再度回到扩张区间。8月工业企业营收、增加值也有所回升，显示企业利润有所改善。后期，随着稳增长政策的持续推进，企业消费也有望得到提升，从而带动国内需求稳中向好。 2、美国去库进入尾声，后期可能迎来补库周期历史经验表明，美国新订单与库存指数之差越高，意味着企业去库存越接近尾声，而客户库存指数从高位回落，则预示着客户需要进行库存补充，新订单将趋于增加。根据中金研究，随着制造业库存调整到位，拜登产业政策刺激效应扩散，房地产销售投资企稳，美国制造业景气度有望迎来触底反弹，企业最快或于今年第四季度开始补库，9月ISM制造业PMI的回升符合预期，也预示着后期美国制造业开启新一轮补库周期的概率增大。 3、 “一带一路”助力中国开拓海外新需求今年是“一带一路”倡议提出十周年，截至今年6月底，中国已与152个国家、32个国际组织签署了200多份共建“一带一路”合作文件。今年上半年，我国与“一带一路”沿线国家进出口6.89万亿元，同比增长9.8%，高出外贸整体增速7.7个百分点。从国内钢材出口情况来看，自从2015年之后我国对一带一路国家钢材出口占比持续稳定在50%以上，今年以来我国对一带一路国家钢材出口再创同期新高，占比也提升至58%。随着10月“一带一路”峰会于北京召开，我国“一带一路”朋友圈有望继续扩大，从而进一步拓展我国钢材消费海外新市场。综合而言，基于钢材的高库存、钢厂的亏损扩大及旺季需求难以超预期，认为本轮黑色负反馈在所难免，而考虑到成材的低估值和原料的低库存，此轮负反馈的下调空间预期有限，中长期而言，基于国内外宏观需求的向好，黑色市场在经历负反馈后仍有望迎来春天。策略方面，考虑到短期成材的供应压力是显而易见的，成材端将先开启负反馈，然后待成材跌到钢厂真正减产扩大，才可能影响到铁矿、双焦的需求，认为短期可考虑逢高空近月成材，考虑到当前钢坯即期利润最多还有200左右的下跌空间，预计螺纹的底部可能也就在3400-3500区间，恐难破前期3300左右的低点。而原料端的下跌空间则取决于钢厂的减产力度，考虑到钢厂原料普遍低库存的格局，基于中长期宏观预期的向好，操作上可能更宜等待负反馈接近尾声后去逢低布局远月的原料多单。工业品组：徐妍妍 13764926897 F3079492 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-10-09
Mysteel：国庆长假海外商品骤跌，钢价会跟跌吗？
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态或将持续较长时间”的含义。这段时间，美元指数和十年期美债收益率不断突破前高，对股票和商品价格形成打压。国内包括商品在内的风险资产恐难以独善其身。大量实证研究表明，国际期货市场对国内期货市场确实存在较大的影响，但是国内大宗商品期货市场对国际大宗商品期货市场的影响较小，这种现象被称之为——国际大宗商品期货市场对国内大宗商品期货和现货市场均存在单向溢出效应。从2000年至2021年，螺纹钢收益率与国际原油收益率之间的相关系数一直维持在一个稳定的区间，而且当重大价格事件发生时，两者相关系数达到了一个峰值。因此，我们认为原油价格上涨给钢价带来了有力支撑，但国庆假期期间原油价格的暴跌让利多钢价的因素暂时消失。相反，国庆期间国际原油价格的下跌，或导致国内大宗商品期货市场也下跌，利空钢价的因素骤增。同时，要谨防由于突发不稳定事件出现，导致商品价格暴跌。前期商品共振走强的现象需要继续被关注。从长期的历史数据来看，驱动原油与其他板块的商品共振，80%的原因可以归结为需求（预期）驱动，供给因素是次要的。近期沙特因政治原因而计划增产，可能确实是导致原油价格下跌的重要原因。而美联储流动性因素才是引起本次原油等商品价格骤跌的主因，这可归为需求侧因素。可是，美联储加息预期总有淡化的时候，市场又会交易什么呢？我们需要关注商品价格共振走强是否已经完全结束，特别是原油价格是否会在近期止跌。若商品价格共振走强被打断只是暂时的，结合历史经验——在大类商品中，黑色金属价格和能源价格相关性较强，即使“旺季”被证伪，黑色系价格受其他板块共振影响，预计跌幅也将有限。国庆假期，国际大宗商品市场普跌。国际期货市场波动成为诱发节后开盘后国内商品期货价格波动的主要因素。由于美联储加息未结束，高利率环境持续维持等原因，国际原油和黄金价格出现暴跌的现象，如表1所示，国际大宗商品市场、能源市场和金属市场在近几日普跌。表1 国际大宗商品现货及期货市场表现情况其实海外股市和商品市场受挫，主要原因便是市场逐渐相信并认清了美联储一直强调的“高利率状态或将持续较长时间”的含义。这段时间，美元指数和十年期美债收益率不断突破前高，对股票和商品价格形成打压。国内包括商品在内的风险资产难以独善其身。实际上，随着美联储加息周期可能已经或即将结束，全球流动性拐点或将出现，有利于大宗商品价格企稳的宏观环境正在形成。但是加息周期结束与降息周期开启的过程是波折的。在年内高利率环境或将持续；流动性可能会边际改善，但不足以促成商品价格形成趋势性反弹；此外，海外高利率将继续掣肘国内政策宽松的幅度和节奏，压制国内资产配置的风险偏好。这一特征在近期将会表现得尤为明显。投资者们关注国际期货市场，主要是因为根据历史经验判断，国内期货市场的涨跌情况在较大程度上受国际期货市场的影响。大量实证研究表明，国际期货市场对国内期货市场确实存在较大的影响。具体而言，国际大宗商品期货市场对国内大宗商品期货及现货市场均具有较大的影响，但是国内大宗商品期货市场对国际大宗商品期货市场的影响较小，这种现象被称之为——国际大宗商品期货市场对国内大宗商品期货和现货市场均存在单向溢出效应。由于原油、贵金属和钢铁都既具有商品属性，又具有金融属性，且金融属性较高，受到外部宏观环境的影响的程度和方向大致相同。有文献对铜、铝、锌和螺纹钢四重金属和原油价格之间的关系进行实证研究发现，四种不同属性价格与国际原油期货价格的相关系数都显著。如图1所示，从2000年至2021年，螺纹钢收益率与国际原油收益率之间的相关系数一直维持在一个稳定的区间，而且当重大价格事件发生时，两者的相关系数达到了一个峰值。因此，我们认为原油价格上涨给钢价带来了有力支撑，但国庆假期期间原油价格的暴跌让利多钢价的因素暂时消失。相反，国庆期间国际原油价格的下跌，或导致国内大宗商品期货市场也下跌，利空钢价的因素骤增。同时，谨防由于突发不稳定事件出现，导致商品价格暴跌。图1：国际原油与国内主要金属期货的条件动态系数（依次是：铜、铝、锌、螺纹钢）注：图中系数为使用DCC模型计算的高频数据相关系数，非普通的相关系数。但是，我们必须指出，前期商品共振走强的现象需要继续被关注。从5月底以来，各大类商品价格出现共振走强的现象，特别是能源板块，近期原油为代表的能源商品价格走强趋势明显。这在一定程度上暗含着中国经济探底企稳的预期。从长期的历史数据来看，驱动大宗商品价格波动的全球性因素是单一的，尤其是驱动原油与其他板块的商品共振，80%的原因可以归结为需求（预期）驱动，供给因素是次要的。近期沙特因政治原因而计划增产，可能确实是导致原油价格下跌的重要原因。而美联储流动性因素才是引起本次原油等商品价格骤跌的主因，这可归为需求侧因素。可是，美联储加息预期总有淡化的时候，市场又会交易什么呢？我们需要关注商品价格共振走强是否已经完全结束，特别是原油价格是否会在近期止跌。若商品价格共振走强被打断只是暂时的，结合历史经验——在大类商品中，黑色金属价格和能源价格相关性较强，即使“旺季”被证伪，黑色系价格受其他板块共振影响，预计跌幅也将有限。图2：驱动商品价格的三个主要因素：全局因素、商品板块因素和品种异质性因素注：文中部分图表主要来源于《中国与国际大宗商品市场价格之间的关联性研究》、《国内外大宗商品市场间信息溢出效应的实证研究——基于DAG方法与溢出指数模型》、《国际原油对中国大宗商品期货的风险传导效应研究》和《Common Factors of Commodity Prices》等。作者：上海钢联研究员刘儒上海钢联研究员李爽经济学博士
我的钢铁网2023-10-09
国内利率保持平稳，中美利差继续扩大—固收汇率周度报告
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小幅下行1bp。人民币汇率：节前一周美元兑人民币汇率窄幅震荡，小幅升值，收于7.2995。长假期间，受经济数据表现好于预期、美联储官员鹰派发言等多个因素影响，十年期美债收益率和美元均明显走强，但离岸美元兑人民币汇率未有显著贬值，基本在7.3附近窄幅波动。 2、行情分析：（1）海外经济：美国9月季调后非农就业人口增33.6万人，为2023年1月以来最大增幅，显著高于预期，美联储加息预期增强。（2）国内经济：9月份官方制造业PMI重返扩张区间，长假期间国内旅游出游人数、实现收入、其他餐饮和电影票房也保持增长，整体消费持续恢复，主要指标边际改善，房地产优化政策持续出台，提升居民购房信心。（3）国内资金面：节前，央行开展大额公开市场操作，近两日有所回笼。节前DR007和SHIBOR:1周回升至2%上方，近两日回落至1.8%附近，资金面已经转松。（4）基差结构：节前5年期和10年期IRR继续回落，期货贴水幅度扩大，不过在资金面阶段性紧张的情况下，2年期IRR继续回升。同时，10-2收益率利差仍存在扩大的可能。 3、总结展望与策略机会国债：在市场信心提振和地产政策持续优化的背景下，预计四季度债券市场利率趋于上行，建议谨慎操作，关注落地政策的效果。汇率：后续人民币汇率或将延续双向波动。近期影响汇率的外围因素有所弱化，人民币汇率主线影响因素回归国内。随着国内稳增长政策的逐渐落地，长假期间显示经济端利好信号逐渐增多，对人民币汇率支撑加强，同时相关部门对于稳汇率也在不断释放信号，我们更倾向于人民币汇率或将延续当前7.1-7.3的双向波动。 4、风险提示：海外衰退风险超预期；政策落地效果不及市场预期。正文 01 市场回顾 1、国债期货节前国债期货价格小幅上涨。TS2312合约上涨0.03%，TF2312合约上涨0.12%，T2312合约上涨0.17%，TL2312合约上涨0.27%，对应的2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别下行0.76bp、2.50bp、0.75bp、0.49bp，主要是长假前市场情绪有所谨慎，避险情绪回升。长假后银行间债市现券交投整体偏淡，资金面转松，债券收益率小幅下行1bp。公司债信用利差有所扩大。2年期AAA高等级公司债信用利差扩大2.29bp，2年期AA低等级公司债信用利差扩大3.18bp。 2、人民币汇率节前一周美元兑人民币汇率窄幅震荡，小幅升值，收于7.2995。长假期间，受经济数据表现好于预期、美联储官员鹰派发言等多个因素影响，十年期美债收益率和美元均明显走强，但离岸美元兑人民币汇率未有显著贬值，基本在7.3附近窄幅波动。 02 行情分析 1、美国9月新增非农33.6万人，十年期美债收益率突破4.8% 国庆长假期间，海外美国多项经济数据公布，8月核心PCE物价指数同比升3.9%，预期升3.9%，前值升4.2%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.2%。9月ISM非制造业PMI 53.6，预期53.6，前值54.5；9月ISM制造业PMI为49，预期47.7，前值47.6。美国9月季调后非农就业人口增33.6万人，为2023年1月以来最大增幅，预期增17万人，前值由增18.7万人上修至增22.7万人；9月失业率为3.8%，预期3.7%，前值3.8%。多位美联储官员发言可能美联储需要再加息一次，国会通过短期支出法案避免政府关门，货币和财政政策双重推动，十年期美债收益率创新高至4.8%。 2、PMI重返扩张区间，经济数据改善 9月份，官方制造业PMI为50.2%，比上月上升0.5个百分点，重返扩张区间。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数低于临界点。随着政策效应不断累积，经济运行中积极因素不断增多，三大指数均位于扩张区间，我国经济景气水平有所回升。经文化和旅游部数据中心测算，中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。其他餐饮和电影票房也保持增长，整体消费持续恢复，“经济底”逐步显现。此外，深圳宣布自9月29日起调整优化个人住房贷款利率下限，首套住房商贷利率下限调整为不低于相应期限LPR减10个基点，二套房商贷利率下限调整为不低于相应期限LPR加30个基点。此次调整有利于降低居民家庭购房成本，更好满足刚性和改善性住房需求。一线城市地产政策有望继续优化，带动市场企稳。 3、市场资金面转松节前，央行加大公开市场操作，净投放11570亿元，节后2天，央行公开市场操作力度减弱，净回笼6050亿元。节前DR007和SHIBOR:1周回升至2%上方，近两天回落至1.8%附近，节后资金面已经转松。央行例会表示要持续用力、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节，为实体经济提供更有力支持。 4、期货贴水幅度扩大，中短期价差扩大从基差上看，节前国债期货价格上涨，但5年期和10年期IRR也有所回落，表面对应现券涨幅更加明显，期货贴水幅度扩大，不过在资金面阶段性紧张的情况下，2年期IRR继续回升。同时，5年期中期国债收益率下行幅度大于其他期限，随着国债期货价格再度回落，10-2收益率利差仍存在扩大的可能，可以开展跨品种套利，适当布局做空10年期国债期货、做多2年期国债期货。 03 总结展望与策略机会 1、国债长假期间，10年期美债收益率大幅上行20bp至4.81%，主要是美国制造业PMI和非农就业数据好于预期，美联储部分人员表示将进一步提高利率，市场紧缩预期增强。国内旅游出游人数和实现收入按可比口径均同比分别大幅增长71%和129%，较2019年也有所增长，其他餐饮和电影票房也保持增长，整体消费持续恢复。9月官方制造业PMI重返扩张区间，经济景气水平有所回升，主要指标边际改善，房地产优化政策持续出台，提升居民购房信心，预计宽信用效果逐步显现。央行例会表示要持续用力、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节，为实体经济提供更有力支持。周六银行间债市利率小幅下行1bp，不过在市场信心提振和地产政策持续优化的背景下，预计四季度债券市场利率趋于上行，建议谨慎操作，关注落地政策的效果。 2、人民币汇率后续人民币汇率或将延续双向波动。近期美国消费、PMI等数据彰显经济韧性，年内还有一次加息的预期增强，美元指数和十年期美债收益率同步走高，但人民币汇率却未有明显反应，表明先前影响汇率的外围因素有所弱化，人民币汇率主线影响因素回归国内。随着国内稳增长政策的逐渐落地，长假期间公布的经济端利好信号逐渐增多，对人民币汇率支撑加强，同时相关部门对于稳汇率也在不断释放信号，我们更倾向于人民币汇率或将延续当前7.1-7.3的双向波动。 04 风险提示 1、海外衰退风险超预期。 2、政策落地进度不及市场预期。
申银万国期货2023-10-08
美债利率持续攀升警惕房间里的大象-全球宏观经济周报
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渲染下，市场一度呈现恐慌式的资产抛售，美元以外资产一度大幅下挫。最后在距离“政府关门”生效前3小时之际，两院通过了一项为期45天的短期支出法案，避免美国联邦机构资金耗尽导致的政府“停摆”。但临时拨款法案不包括众议院共和党保守派此前要求的大幅削减联邦开支、加强边境管控的条款，也不包括民主党提出的对乌克兰的资金支持。众议院议长麦卡锡也因此次向民主党妥协而被罢免，特朗普暂时出任众议院议长。在底层债务问题依然尖锐、明年即将进入大选年之际，两党之间的争斗仍在延续，并可能愈发尖锐。节日期间美国债券收益率持续攀升，并且主要体现在实际收益率和长端收益率之上，通胀预期和短端收益率相对稳定。从驱动因素看并无刺激性事件，更多是在：经济韧性持续超预期下实际收益率的走强；市场消化美联储可能维持高利率更长时间的预期；美国财政恶化下长期国债需要更高的风险溢价；美债当前供应偏高但需求疲弱等合力驱动之下的市场表现。最新公布的美国9月非农就业数据再超预期。新增非农就业33.6万人，高于市场预期的17万人。薪资增速同比4.2%，失业率3.8%与前值持平，整体表现优异。 02 市场逻辑及资产表现尽管美国政府避免关门，但是市场的担忧情绪仍在积聚，尽管本周公布的美国ISM制造业PMI回升至49好于预期，最新非农数据也超预期，但却提升了11加息以及进一步维持高利率的可能。美联储官员继续发出鹰派警告，理事鲍曼表示要进一步加息才能令通胀及时回到2%。当前市场对11月继续加息的预期仍然偏低（CME联邦基金利率隐含加息概率为11.2%），但是市场正逐步接受政策利率将在高利率维持更长时间的现实，长端美债收益在节日期间持续走高。相较之下欧元区和日本经济以及政策的疲弱令欧元和日元持续走贬。不过值得注意的是，市场对于未来整体经济需求疲弱的担忧并未消散，同时诸如美国两党争斗、巴以冲突升级等风险事件不断升级，美国债务问题也逐步成为房间里的大象。未来随着美国经济数据的转弱，市场表现的避险特征或愈发明显。 03 高频数据观察 04 风险提示： 1.巴以冲突 2.美国两党争斗升级
申银万国期货2023-10-08
生产消费超预期，宽信用扩张收敛 -中国宏观经济周报
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9月末，我国外汇储备规模为31151亿美元，较8月末下降450亿美元，降幅为1.42%。9月受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体下跌。中德第三次高级别对华发布声明。2023年10月1日，中国国务院副总理何立峰与德国财政部部长林德纳在德国法兰克福共同主持第三次中德高级别财金对话（以下简称对话）。双方高级别官员出席对话。以色列宣布进入战争状态。据央视新闻客户端7日消息，当地时间7日清晨，加沙地带巴勒斯坦武装组织向以色列境内发射多枚火箭弹，其中至少1枚火箭弹击中以色列经济重镇特拉维夫的1栋大楼，目前尚未收到准确的伤亡报告。以色列总理内塔尼亚胡当天宣布，以色列进入“战争状态”。风险提示：欧元区衰退升级拖累外需恢复；美联储降息节奏不及；地产销售反弹不及预期；俄乌冲突升级影响粮食价格；巴以冲突持续升级。正文 01 国内热点观察表1 国内宏观环境概览资料来源：申万期货研究所国内热点数据及事件： 9月PMI进入扩张区间。国家统计局数据显示，2023年9月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，环比上升05个百分点，6个月以来首次重返复苏区间，整体数据显示前期稳增长系列政策对生产和需求产生较为正面影响，经济景气程度明显回升，长期向好局面没有改变，四季度进入政策观察期。双节效应下内需企稳明显。本月新订单指数微幅上涨至50.5%，较上月回升0.3个百分点。统计局也指出为满足生产需要，企业加大采购力度，采购量指数为50.7%，比上月上升0.2个百分点，连续两个月保持扩张。大型企业PMI为51.6%，比上月上升0.8个百分点，为近6个月高点，大型企业景气水平继续上升；中型企业PMI为49.6%，与上月持平；小型企业PMI为48.0%，比上月上升0.3个百分点，景气水平连续三个月回升。生产复苏持续提振。本月生产指数较上月大幅上涨至52.7%，创下3月以来新高。生产-在手订单所反映出的真实下游需求从上月的6%回升至7.4%，从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、汽车、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，相关行业产需较快释放。结合此前工企利润来看，8月份，全国规模以上工业企业利润实现由降转增，同比增长17.2%，自去年下半年以来，工业企业当月利润增速首次实现正增长，企业利润恢复推升生产进一步提振。企业加速补库进程。9月原材料库存从48.4%小涨至48.5%，但产成品库存反而下降0.5个百分点。8月末工业企业产成品存货名义增速为2.4%，较7月末回升0.8个百分点，今年以来首次回升。结合工业企业利润增速降幅继续收窄、产成品存货增速回升来看，目前企业或转向主动补库存阶段。8月份各项政策落地显效，经济筑底回升，企业盈利趋于好转，信心得到提振，主动回补库存意愿上升。节日效应下服务业恢复。其中，服务业新订单指数上涨0.3%至47.8%，服务业业务活动预期指数上升0.5个百分点至58.7%。携程报告显示，2023年“十一”假期跨省游订单占比达到73%，较2022年同期提升10个百分点，近20%用户选择连住3天及以上。长线游热门目的地主要集中在适合赏秋游的西北地区，如布尔津、乌鲁木齐、兰州、敦煌等。另外杭州因为亚运会的举办，其中，机票预订量同比增长近5倍，酒店预订量同比增长超8倍，各国运动员消费也起到提振内需作用。多地落地“认房不认贷”并放开限购后一线城市销售有所好转，建筑业PMI上升2.4%至56.2%。图1：9月PMI显示进入扩张区间（%）资料来源：Wind，申万期货研究所央行举行三季度例会。中国人民银行货币政策委员会2023年第三季度（总第102次）例会于9月25日在北京召开。会议指出：“要持续用力、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。”“例会强调了加大宏观政策调控力度的重要性，” 本次例会释放了货币政策将持续加大稳增长力度的信号，四季度发力方向之一即是继续加大信贷投放力度，8月份开始的“宽信用”过程有望持续到年底。国庆出行消费超过2019年。经文化和旅游部数据中心测算，中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。2023年9月29日-10月5日，全国迁徙规模指数日均为922.9（2022年同期为527.3，2021年为692.4），表明今年居民出行热情较往年恢复明显。中秋国庆假期，全国铁路、公路、水路、民航发送旅客总量累计4.58亿人次，日均5727.7万人次，比2022年同期(国庆7天假期)日均增长57.1%。消费方面，截至7日零时，2023国庆档电影总票房超27.3亿元，总观影人次超过6479万，总场次超352万场。据商务部商务大数据监测，假期前七天，全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%。根据中国联通数据监测，9月28日18时至10月6日6时，243个国家级夜间文化和旅游消费集聚区夜间客流量1.12亿人次，平均每个集聚区每夜5.76万人次，较2022年国庆节假期增长68.7%。中秋、国庆叠加亚运热潮，今年“十一”假期，餐饮、出行、门票景点、住宿等服务消费势能强劲，成为拉动假日经济的主引擎。图2：近三年国庆迁徙指数对比（%）资料来源：Wind，申万期货研究所外汇储备维持稳定。10月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2023年9月末，我国外汇储备规模为31151亿美元，较8月末下降450亿美元，降幅为1.42%。9月受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。我国经济总体回升向好，高质量发展扎实推进，有利于外汇储备规模继续保持基本稳定。百强房企销售转暖。地产方面，9月29日-10月5日，30大中城市商品房总成交量为69.07万方，日均成交量为9.9万方/天，较2022年十一假期前7天日均成交额上升0.3%，较2019年同期下降45.4%。9月，百强房企销售业绩环比提升17.9%，环比增幅高于去年同期。其中，逾六成百强房企实现单月业绩环比增长，部分企业环比增幅在60%以上。同时，重点100城新房成交面积环比增长约14%，市场活跃度有所好转，政策效果初步显现。商务部回应欧盟电动车反补贴调查。针对欧盟对华电动汽车发起反补贴调查，商务部在近期做出回应。商务部新闻发言人表示：“欧方发起此次反补贴调查仅依据对所谓补贴项目和损害威胁的主观臆断，缺乏充足证据支持，不符合世贸组织相关规则，中方对此表示强烈不满。欧方要求中方在极短时间内进行磋商，且未提供有效的磋商材料，严重损害了中方权利。” 中德第三次高级别对华发布声明。2023年10月1日，中国国务院副总理何立峰与德国财政部部长林德纳在德国法兰克福共同主持第三次中德高级别财金对话（以下简称对话）。双方高级别官员出席对话。双方重申这一对话机制是中德就财金领域战略性、全局性、长期性问题开展双边沟通和政策协调的重要平台。双方致力于通过多双边渠道加强宏观经济政策协调，共同促进世界经济复苏和可持续发展，维护全球金融稳定。双方同意加强财金领域合作，在公平竞争的基础上扩大双向市场开放。双方致力于共同推动完善国际经济治理，反对贸易保护主义，支持以世贸组织为核心、以规则为基础、非歧视、公平、开放、包容、公正、可持续和透明的多边贸易体制。杭州亚运会将于10月8日闭幕。杭州第19届亚运会闭幕式将于10月8日晚在杭州奥体中心体育场举行。开幕式上给观众留下深刻印象的“数字火炬手”也将再度出现在闭幕式现场，和大家一起见证亚运圣火熄灭。目前中国以200金、111银、71铜的好成绩位列奖牌榜第一名。以色列宣布进入战争状态。据央视新闻客户端7日消息，当地时间7日清晨，加沙地带巴勒斯坦武装组织向以色列境内发射多枚火箭弹，其中至少1枚火箭弹击中以色列经济重镇特拉维夫的1栋大楼，目前尚未收到准确的伤亡报告。以色列总理内塔尼亚胡当天宣布，以色列进入“战争状态”。 02 国内高频数据观察生产方面，PMI6个月以来首次重返复苏区间，整体数据显示前期稳增长系列政策对生产和需求产生较为正面影响，经济景气程度明显回升。生产复苏持续提振本月生产指数较上月大幅上涨至52.7%，创下3月以来新高。生产-在手订单所反映出的真实下游需求从上月的6%回升至7.4%。汽车销售方面，9月27日，乘用车市场信息联席会发布数据显示，今年9月1-24日，新能源车市场零售50.8万辆，同比增长33%，环比增长11%，今年以来累计零售495.1万辆，同比增长36%；全国乘用车厂商新能源批发59.5万辆，同比增长40%，环比增长17%。物价方面，9月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为59.4%和53.5%，均较上月的56.5%和52%有明显上涨。从国际来看，9月原油价格基本呈现单边上涨行情，最高可达95.35美元。大宗商品方面，“十一”长假期间，国际原油期货大幅下挫。国际布伦特油价由向百元/桶冲刺，转而失守84美元/桶。纽约黄金期货价格周四录得连续第九个交易日下跌。数据显示美国劳动力市场状况紧张，令市场担心美联储更有理由在一段时间内将利率维持高位。纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格下跌3美元，跌幅为0.2%，收于每盎司1831.80美元。流动性方面，国庆前央行公开市场操作累计投放5320亿，但央行降息下DR007恢复至1.9%以上，后续LPR调整需要看国内实体经济融资需求、房地产复苏的节奏、银行净息差压力等情况综合表现而定。目前国内经济稳步复苏，楼市信心逐步回暖，房地产已呈现积极复苏迹象，部分银行净息差压力仍较大，短期LPR调降门槛抬升。汇率方面，9月22日，人民币汇率指数报98.83，较6月末上涨2.1%，其中人民币对欧元升值2.6%，对日元升值2.5%。7月中旬以来，得益于国内经济稳步回升向好，人民币对一篮子货币是稳中有升的，受美元指数走强影响，对美元双边汇率有所走贬，对非美元货币保持了相对强势。央行三季度例会再度强调深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 03 下周政策展望货币端： 9月22日举办的外滩金融峰会上，中国人民银行货币政策委员会委员、中国国际经济交流中心副理事长王一鸣表示，相较于美联储等主要发达经济体利率的大幅度变化，中国的货币政策总体稳健，在收紧和放松两个方向上都相对审慎。中国的货币政策更具自主性。央行三季度例会强调下一步要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。增强政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。促进物价低位回升，保持物价在合理水平。落实好调增的再贷款再贴现额度，实施好存续结构性货币政策工具，继续加大对普惠金融、绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，综合施策支持区域协调发展。财政端：8月以来，地方政府专项债发行明显提速。数据显示，8月新增专项债发行规模为5945.77亿元，创今年以来月度新高；9月新增专项债发行3569.34亿元，仍保持较快节奏。9月份，新增专项债资金投向基建领域占比较高，8月基建相关财政支出增速亦显著加快，这都会对基建投资形成支撑，是托底经济增长的关键一招。财政部有关部门负责人日前表示，下一步将指导各地及时做好专项债券发行使用工作，持续推进重点项目建设，促进形成实物工作量，有效支持高质量发展。特殊再融资债方面，目前内蒙古已正式下发三批供给663亿，10月7日天津宣布拟在10月10日发行306亿地方政府债券，其中再融资一般债210亿。按照财政部要求，债券募集资金纳入一般公共预算管理，募集资金将全部用于偿还2018年之前认定的政府负有偿还责任的拖欠企业账款。预计四季度多地即将陆续跟进。内需端: 三季度货政报告强调更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。国庆消费进一步证明我国是全球潜力最大的消费市场，拥有完整的产业体系、丰富的人力资源、便利的软硬件基础设施条件，正在全面深化改革扩大开放、实施创新驱动发展战略、夯实安全发展根基，新发展格局正在加快形成，高质量发展也正在全面推进，我国经济长期向好的趋势没有改变。外需端：世界贸易组织(WTO)周四在日内瓦发布的最新预测报告显示，2023年全球贸易增长速度将大大低于此前预期。具体而言，世贸组织首席经济学家拉尔夫·奥萨领导的团队预计，2023年全球货物贸易量增长乏力，同比仅增长0.8%。今年4月，该组织预测今年的涨幅仍为1.7%。IMF认为，美国的增长势头较为强劲。美国是唯一一个产出已回归疫情前趋势的主要经济体。印度和其他几个新兴经济体（包括科特迪瓦）是增长的亮点。但大多数发达经济体的增长正在减缓。此外，中国的经济活动弱于预期，许多国家增长乏力。表3 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区衰退升级拖累外需恢复； 2.美联储降息节奏不及预期； 3.地产销售反弹不及预期； 4.俄乌冲突升级影响粮食价格； 5.巴以冲突持续升级。
申银万国期货2023-10-08
【中秋国庆节后总结】工业品：假期外盘波动大，节后工业品走势或分化
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金属的压制算是有所舒缓；但是高利率和强美元下美国需求有韧性，其他缺乏大笔财政支出的国家需求会继续承压，比如欧洲； 3、中国这边制造业PMI也是连续数月扩张，时隔近半年再度回到扩张区间；下游需求方面，地产相关看起来仍然较弱，销售端相比去年有回暖，但是仍然明显低于22年之前，终端房建基建相关的衡量指标水泥出库来看，也是明显弱于季节性，后续相关政策的出台和落地速度仍然有待加快； 4、微观方面，伦铜假期继续累库，LME的现货升贴水继续走弱，海外在高利率和强美元下的需求疲软态势继续；国内社会库存也同比显著多增，旺季已过半，国内下游的需求在8月份以来的政策刺激下似乎还没有体现出明显的提振迹象；总结来看，假期期间整体的基本面动态偏空，外盘铜价也呈现出弱势运行的状态，不过我们看更长远的格局，铜这个金属中长期是紧平衡的供需，各个主要机构的平衡表来看，新风光确定性的高增长基本能抵消未来2年的铜矿的新增产量，这也就意味着只要传统需求不出现明显的崩塌下跌，在当前几十年来最低的库销比下，铜很难明显跌破完全成本，也就是7500-8000这个区间；而中国的传统需求已经出现了政策托底的决心，美国明年大选加上与中国的竞争带来了超强的财政支出，大量的新兴市场又在受益于中美博弈下的供应链转移需求，这更夯实了在高利率下的传统需求韧性；那8000的铜继续看空，就只能是赌大危机了，这个事情没那么容易择时的，大危机什么时候发生，发生在什么国家，发生的形式是什么都不知道，我觉得等真有实际苗头再去参与吧，现在还没看到。 / 铝锌/ 铝：供给端，电解铝在产产能预计维持在4290万吨附近，供给增量有限，库存低位的格局下对铝价形成较强支撑。需求端，国内进一步出台刺激政策预期仍存，节后下游进入旺季需求成色的验证阶段，短期偏强看。锌：国内锌冶炼厂原料库存环比去库，供给压力有所减轻。库存处于同期低位，对锌价形成支撑。中期来看，随着冶炼厂检修复产，产量抬升，加上进口窗口打开，进口量预计维持相对高位，策略维持逢高空的思路。 / 镍/ 假期间伦镍持续下跌，库存连续累库；基本面方面，精炼镍产量不断爬升，下游合金需求增幅有限而不锈钢产量预期环比下滑，纯镍需求不佳，基本面偏弱，预期镍价继续承压。相关消息： 1、澳大利亚镍公司准备敲定一项计划近日，一家澳大利亚镍公司正准备敲定一项计划，在苏拉威西岛中部的印尼莫罗瓦利工业园区(IMIP)建设一个高压酸浸(HPAL)冶炼设施。该公司表示，将在“几周内”进入最终投资决策(FID)阶段。该冶炼厂将由澳大利亚镍工业公司(Nickel Industries)建造，将把镍褐铁矿加工成混合氢氧化物沉淀(MHP)，计划年产能约为7.2万吨。（Mysteel） 2、住友金属：2024年全球镍供应过剩量将从今年的2.4万吨扩大至3.6万吨日本最大镍冶炼厂住友金属发布半年度市场展望报告预计，由于印尼低等级镍生铁（NPI）产量将继续增长，预计明年全球镍市场将保持过剩状态。报告称，继印尼低等级镍生铁产量在2023年增长16.1%后，2024年将增长10.3%至127万吨，全球供应过剩量将从今年的2.4万吨扩大至明年的3.6万吨。预计2024年全球镍需求将较今年增长8.5%至335万吨，而供应量可能增长8.9%至339万吨。预计随着中国和欧洲电动汽车市场的增长，2024年电池的需求将强劲。对不锈钢的需求也将逐步扩大。(金十数据) 3、INSG：2024年全球镍需求预计增加到347万吨据外媒报道，国际镍业研究组织(INSG)周二表示，由于不锈钢行业的复苏和电动汽车电池中镍的使用量增加，2024年全球镍需求预计将从2023年的320万吨增加到347万吨。预计随着印尼镍生铁(NPI)产量继续上升，2024年全球产量将从2023年的342万吨增加到371万吨。2024年中国的镍生铁产量可能会下降，但阴极镍和硫酸镍的产量预计会增加。（上海金属网） / 黑色/ 铁矿中秋国庆双节假期期间，受美元指数走强及海外风险资产价格走弱影响，新加坡铁矿期货较节前下跌2.2美元至115美元，但普氏价格变动不大，10月6日普氏指数价格为119.45美元，较节前119.7美元仅下跌了0.25美元。由于铁矿现货节中几无成交，钢厂多以消耗库存为主，节后部分原料库存较低的钢厂或有一定的采购补库需求，但随着钢厂亏损的加大，近日山西、河南等地一些钢厂已开始检修高炉，钢联最新铁水产量也小幅下降，后期对铁矿的需求将趋于减少。而供应方面，假期期间海外发运表现相对平稳，节后到港有望延续季节性回升趋势。考虑到当前港口库存仍在减少，且钢厂铁水仍处高位，预计节后矿价可能延续震荡偏弱的走势。钢材尽管部分地区钢厂有减产检修，双节假期期间钢材产量也有所减少，但品种减量仍主要集中在建材，板材相关品种的产量变动不大，热卷产量甚至有部分回升，导致节后卷板类钢材库存压力较大。同时，因高炉减产也不明显，假期期间钢坯库存也有明显上升表现，整体节后钢材库存压力趋增。需求方面，假期市场报价、询盘较少，市场成交清淡，钢材价格弱稳，部分钢厂价格也有所下调，尽管钢价有部分走弱，但节后下游采购仍较为谨慎，加之海外市场风险增大，近期投机需求也多观望，整体钢材市场呈现供需双弱格局，预计节后钢价可能延续弱势震荡。假期期间主要信息及数据： 1、中国9月官方制造业PMI为50.2，预期为50，前值为49.7。中国9月财新制造业PMI为50.6，前值51。国家统计局表示，9月份，制造业PMI连续4个月回升，4月份以来首次升至扩张区间。产需两端继续改善。 2、波罗的海干散货运价指数周四升至11个月高位，因海岬型船需求保持强劲。波罗的海干散货运价指数上扬49点或2.8%，至1827点。海岬型船运价指数上升181点或6.5%，至2982点。为去年6月20日以来高位。巴拿马型船运价指数下滑33点，或2%，至1592点。巴拿马型船日均获利下跌298美元，至14329美元。超灵便型散货船运价指数下滑8点，至1236点。灵便型船运价指数上扬1点，至674点。 3、10月6日调研结果显示：本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2835元/吨，平均钢坯含税成本3673元/吨，较节前上调55元/吨，与10月6日当前普方坯出厂价格3460元/吨相比，钢厂平均亏损213元/吨，较节前增加65元/吨。 4、9月25日-10月1日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1212.4万吨，周环比下降100.8万吨，较今年以来的均值低1.7%。 5、本周，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.41%，环比上周下降0.76个百分点，同比下降0.09个百分点；高炉炼铁产能利用率92.31%，环比下降0.77个百分点，同比增加3.34个百分点；钢厂盈利率30.74%，环比下降3.46个百分点，同比下降20.78个百分点；日均铁水产量247.01万吨，环比下降1.98万吨，同比增加7.07万吨。 6、据Mysteel不完全统计，截至10月7日，国内18家钢厂发布检修计划。其中，吕梁建龙9月30日开始对一座1800立方米高炉计划停产检修两个月，日均影响铁水产量0.45万吨。届时厂内一棒一线同步停产，日均影响产量约在0.45万吨，暂未定复产日期。 7、全方位的房地产支持政策自9月密集落地。据克而瑞最新统计显示，TOP100房企9月业绩环比提升17.9%，环比增幅高于去年同期；9月，逾六成百强房企实现单月业绩环比增长，但单月业绩同比降低的企业数量仍超七成。 8、10月7日，中指研究院报告显示，2023年国庆假期期间（9月29日-10月6日），35个代表城市日均成交面积较去年国庆假期（10月1日-7日）及2019年假期下降两成左右。 9、由于价格仍然具有吸引力，印度热卷进口商继续从亚洲供应商订购热卷。预计近期进口量仍将保持强劲。9月下半月越南主要热卷生产商以620-630美元/吨CFR的价格出售了5万吨11月船期的热卷。一家中国钢铁制造商以580-590美元/吨CFR（不含7.5%进口关税）签订了7万吨热卷合同。印度市场消息人士告诉Metal Expert，日本和韩国生产商收到了3万吨和2.5万吨热卷的订单，价格分别为620美元CFR和640美元CFR。进口量增加的原因是印度国内价格上涨。当地钢厂在9月宣布第二次提价至5.9-5.925万印度卢比/吨（710-713美元/吨）EXW孟买。预计10月报价将进一步上涨。 10、2023年四季度欧盟热卷剩余配额很快就用完了。此外，配额还超出了12%。截至10月2日，超过100万吨的热卷正在等待剩余配额的分配，约为93.4万吨。在剩余配额下交货的主要供应商是越南、日本、中国台湾和埃及。这种情况意味着，在12月底之前，上述国家运抵欧盟的任何货物都将储存在港口，等待第一季度配额期的开放。因此，消息人士预计下一季度这一配额也将很快用完。韩国的热卷配额也在迅速填补。大约53%的配额已经用完。如果韩国的配额继续以如此快的速度被用完，而剩余配额又很快在第一季度结束，那么欧盟客户的进口选择就会非常少。印度仍然是唯一有能力向欧盟发送相对较大热卷吨位（每季度约30万吨）的供应商。然而，欧盟客户是否需要在年底前大量采购还是个问题。大多数客户更愿意推迟采购并使用目前的库存。 / 双焦/ 当前钢材需求尚可，节日期间铁水产量稍有回落，但仍维持高位，双焦需求较好，供给端矿难问题仍有影响，整体煤炭偏强运行。双焦和铁矿的强势让钢厂生产不断利润负反馈，部分钢厂已至现金流亏损状态，后市双焦和铁矿的上涨空间取决于钢材终端需求和终端钢材价格上涨阻力，不确定性仍较多，建议关注煤炭旺季保供政策和钢厂利润，不建议继续做多，等待市场供需缓解拐点。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-10-08
【中秋国庆节后总结】宏观：国庆旅游业恢复持续向好，海外风险事件频发，风险偏好遭受抑制
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地。假期内海外总体还是美债利率上行，美元偏强的格局，大宗商品和全球股市多数（冲高）回落，这也对贵金属形成了较大程度的压制，Comex黄金期货价格一度跌至银行业危机发生前的水平。重要数据有： 1.美国8月核心PCE环比0.1%（低于预期0.2%），同比3.9%，能源价格明显回升，食品价格维持稳定，而耐用品，非耐用品和核心服务项都小幅回落，当天数据公布后，市场降低了美联储年内加息概率。 2.欧元区9与CPI同比4.3%（低于预期4.5%），核心CPi同比5.5%（低于预期5.7%），随后欧洲央行官员的发言也开始逐步体现加息基本接近终点。 3.美国9月ISM制造业PMI录得49（高于预期47.7），已经是连续第三个月回升，新订单，就业和生产都出现明显改善，制造业出现了一定程度触底反弹的迹象。ISM服务业PMI小幅回落至53.6（预期53.5），新订单和就业都出现下滑，与制造业出现一定分化，但服务业依旧具有处于枯荣线以上，具有一定韧性。 4.美国JOLT职位空缺录得961万人（预期880万）；美国9月季调后非农就业人口增加33.6万人，市场预期为17万人，为2023年1月以来最大增幅，并对前两个月的数据进行了上修，主要增长项目来源于休闲和酒店行业、政府、卫生保健、专业、科技服务和社会救助的就业岗位。失业率保持在3.8%，工资以温和的速度增长。数据公布后，美联储再次加息的可能性由数据公布前的34%升至约50%，美元指数持续走高，对贵金属和非美货币都出现一定程度压制。但美元短线飙升后出现大幅抛售，非美和风险资产悉数转涨，可能源于美联储和美国商业银行信贷数据出现的下滑带来的市场预期美联储高利率的持续性可能遭受影响。总体美国还处于一个现状不差，但是隐藏在暗处的灰犀牛、黑天鹅魅影浮现，包括两党党争加剧可能影响财政开支，消费可能会下滑，罢工导致薪资通胀螺旋，很难判断美债利率或者美元何时见顶。地缘方面巴以冲突升级，在美国斡旋沙特以色列关系时，哈马斯敢死队却强力进攻打得以色列措手不及，感觉超出了绝大多数国家的预期，阿拉伯世界与犹太人的仇怨在美国影响力减弱的情况下变数增大。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-10-08

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