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Mysteel：船舶原材料周报（1.9-1.13）

值进入负区间，美联储放缓加息预期升温，美元指数重挫，盘面因此日内维持偏强走势，但目前下游消费难改疲态，加之下周部分贸易商开始进入放假状态，市场贸易活跃度将开始转淡，预计本周电解铜价或高位有所回落。四、船舶行业动态热点信息一览 1.波罗的海干散货运价指数创两年半以来新低波罗的海干散货运价指数周五跌至2020年6月以来最低，因各类型船舶的需求均下滑。波罗的海干散货运价指数下跌30点或3.1%，至946点，本周累计下跌约16.3%，为连续第三周下跌。海岬型船运价指数下跌50点或3.7%，至1299点，本周累计下跌约14.1%。海岬型船日均获利减少418美元，至10770美元。巴拿马型船运价指数下跌15点或1.4%，至1069点，本周累计下跌约17.7%，为2022年8月下旬以来表现最差的一周。巴拿马型船日均获利减少139美元，至9618美元。超灵便型散货船运价指数下跌29点，至686点。 2.中船防务：预计2022年净利润同比增加719%-845% 中船防务公告，预计2022年净利润6.5亿元-7.5亿元，同比增加718.77%到844.73%；公司联营企业广船国际有限公司2022年度确认广船国际荔湾厂区地块二、三补偿收益约17.4亿元，公司按持股比例确认投资收益约7.3亿元，该投资收益界定为非经常性损益。小财注：Q3净利484.07万元，据此计算，预计Q4净利6.26亿元-7.26亿元，环比增长12420%-14420%。如需船舶行业原材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！

我的钢铁网2023-01-16

Mysteel参考丨国内锌铝镁板卷发展现状及前景分析

-10月，全国光伏出口总额超过440亿美元，有力支撑了国内外光伏市场增长的需求。三、锌铝镁板卷发展前景分析 1.行业应用领域不断健全产品标准当前整体涂镀产能快速增长的大背景下，仍是涂镀高产能中低利用率局面，企业仍会不断拓宽市场销售渠道及提高市场占有度。对于涂镀层板自身不断扩张无可厚非，但在行业的不断竞争中，广义涂镀层板卷品种之间具备一定可替代性。在镀锌铝镁产品行业领域，目前缺乏产品标准的情况下，国内大型央国企牵头制定相关标准则至关重要。为了规范锌铝镁这一新产品的研发和生产沿着健康的轨道发展，著名专家中冶赛迪许秀飞教授在全国钢标委的支持帮助下，组织全国优秀涂镀企业修定了《建筑用连续热镀层钢板及钢带》行业标准，在全世界首次将包括三大类锌铝镁在内的全部镀层成分纳入了同一个标准，不但便于采购方对照使用，也能够促进镀层产品的合理选材、优质优价。随着国内企业锌铝镁产品竞争力的提高，锌铝镁产品从国外进口的趋势得到逆转，大量优质产品出口到国外，甚至欧美等先进国家。由于国际标准的缺失，既给锌铝镁钢铁产品的进出口贸易带来了阻碍，也造成了行业技术壁垒。因此，争取国际话语权、制定国际标准就成为中国产品走向世界的一项重大举措。可以预计，锌铝镁板国际标准项目的推进，将会打开我国涂镀板企业在国际舞台竞争的新局面。 2.产品未来发展仍值得期待涂镀层板卷行业面临的压力不容赘述，产能过剩仍较为严重，价格重心依旧低迷，国内家电、汽车等工业制造增速将会继续放缓，需求增量难度较大。除此以外，包括涂镀产品在内的金属板材行业盈利水平不断下降，内部结构调整等等也会继续加大行业洗牌。但是，镀锌铝镁产品基于涂镀类产品更具独特的产品功能及应用属性，国内外技术门槛依旧较高。同时，重点工程、高端下游消费行业对其使用量仍在不断增长，其使用领域仍在不断拓宽，未来发展前景仍值得期待。如若能够加入到采购企业的白名单中，也将在这场竞争中更具独特优势。当前低铝锌铝镁的市场竞争已经逐渐白热化，越来越多的企业加入到锌铝镁产品的生产及销售当中来，以期共享产品红利。结合消费特点以及行业发展趋势，建议镀锌铝镁产品定位重点考虑（中）高铝锌铝镁方向，行业美好的市场及较大的利润空间正是大家所期待的愿景。

我的钢铁网2023-01-16

【黑色周报】矿钢：基本面供弱需增，铁矿走势偏强

增加，国内矿库存续降。 4）利润端，美元货落地利润依然为负，国外需求仍强于国内。节前钢材产量持续下滑，短流程钢厂减产明显，长流程钢厂也有小幅减量，整体钢材供应仍处同期低位。钢材需求随着假期临近持续走弱，五大品种钢材表需也处于同期低位，但因元旦后海外钢市需求有所恢复，叠加国内外钢材价差小幅扩大，国内钢材出口空间趋增。整体钢市供需双弱格局下，预计节前钢价走势延续震荡。 1）供应端，本周钢材产量继续下降，但长流程产量降幅不大，主要是短流程钢厂产量因春节假期来临有明显减少，短期国内钢材供应依然偏弱。 2）需求端，随着春节假期临近，近日建材成交持续走弱，各地钢材市场也陆续进入假期模式，本周五大品种钢材表需延续下滑，整体国内钢材需求依然趋弱。不过，元旦后海外钢市需求有所恢复，叠加国内外钢材价差小幅扩大，国内钢材出口空间趋增。 3）库存端，社库大增，厂库小增，总库存增幅进一步扩大。利润端，本周长短流程即期亏损均有小幅收窄，钢厂盈利率也略有回升，成材现货即期利润部分改善，但盘面利润有所回落。策略建议：观望风险提示： 1. 铁矿：钢厂行政性限产及海外矿山供应变化。 2. 钢材：国内疫情及政策影响，海外宏观环境变动。第一部分铁矿市场一铁矿供应 1. 铁矿进口及发运：上周全球发运环比大幅回落575万吨至2672.2万吨；澳巴发运也有明显减少，环比下降384.6万吨至2097万吨，整体发运均季节性回落但仍处正常区间。上周澳洲发运仅微降，环比减少7万吨，但同期巴西发运环比大幅回落377.6万吨。上周力拓发运至中国的量小幅回升至正常区间，BHP至中国的发运量有所增加至同期高位。上周FMG发运至中国的量回升至同期高位，但VALE发运量大幅减少至同期低位水平。 2. 进口矿到港：上周45港到港量环比下降199.9万吨至2482.4万吨，其中26港到港量环比减少254.3万吨。由于前期澳巴发运有所回落，预计近两周国内进口矿到货量将小幅下降。 3. 国产矿供应：本周样本矿企的铁精粉日均产量环比继续小幅减少0.4%，样本矿企的产能利用率也回落至54.69%，当前国内矿生产仍处于同期最低水平。二铁矿需求 1. 高炉生产情况：本周钢厂高炉开工率有所回升，环比增1.04%至75.68%，与去年同期水平相当；日均铁水产量也有所增加，环比上升1.58万吨至222.3万吨，高于去年同期。 2. 钢厂配比使用：本周大样本钢厂进口矿总日耗环比微增0.9万吨，日耗略有增加。小样本钢厂的烧结矿入炉配比略有下降，环比减少0.23%，与去年同期水平相当。本周块矿入炉配比小幅上升，但仍处同期低位；球团入炉配比略有增加，位于正常区间。 3. 疏港情况：本周日均疏港环比上升15.52万吨至327.48万吨，压港天数未变仍在45天。 4. 成交情况:本周铁矿港口现货成交有所回落，远期美元货成交也冲高回落，整体成交趋减。三铁矿库存 1. 总库存：尽管疏港继续回升，但因到港仍处高位，且压港部分缓解，本周铁矿港口库存有所增加，45港总库存环比上升228.39万吨至13358.93万吨，处同期正常水平。 2. 分品种库存：块矿库存增加64.06万吨，增幅3.3%；球团库存上升10.49万吨，增幅1.9%。铁精粉库存环比微增1.35万吨，增幅0.13%。本周各品种铁矿库存均有不同程度上升，其中块矿库存增幅最大。 3. 澳巴库存：本周澳矿库存环比增加71.97万吨至6176.43万吨，仍处同期偏低水平。巴西矿库存也有所上升，环比增加46.13万吨，仍处近年同期的高位。 4. 国内矿库存：本周国内样本矿山铁精粉库存环比下降14.5万吨，仍处同期偏高水平。 5. 钢厂库存：本周大样本钢厂进口矿总库存环比继续增加284.85万吨至10241.19万吨，小样本钢厂进口矿平均库存可用天数也增加2天至27天，二者虽有所回升但仍处同期低位。四落地利润本周普氏价格继续震荡上涨，港口现货价格也有所回升，但目前青岛港PBF落地利润依然为负，截至周五远期美元货落地利润为-33.46元，较上周末-29.45元的亏损又扩大4.01元。第二部分钢材市场一钢材供应 1. 本周螺纹周产量环比下降9.84万吨至237.91万吨，同期热卷周产量环比减少4.07万吨。本周五大品种周产量继续减少，环比下降21.22万吨至862.46万吨，同比降72.48万吨。 2. 本周建材长流程产量略降，环比减0.9%；短流程产量延续大幅下滑，环比减少50%。二钢材需求 1. 周度需求：本周五大品种钢材表需继续回落，沪市终端线螺采购量也有明显减少。本周螺纹钢表需环比降40.64万吨，同比降35.3%；热轧表需环比降6.57万吨，同比降9.1%。本周冷轧表需环比微降0.19万吨仍处同期低位，中厚板表需环比降7.17万吨但仍处同期高位。 2. 现货成交：本周全国建材成交大幅走弱，钢银现货成交也小幅回落，整体成交延续弱势。 3. 土地及商品房成交：近期百城土地成交明显回落至同期低位，大中城市商品房成交先降后升但仍处同期低位，显示当前房地产市场需求仍未有明显改善。 4. 水泥、混凝土价格：随着需求进入淡季，本周水泥及混凝土市场价格继续表现回落，二者价格均处于同期最低水平，显示当前建材市场需求依然较差。 5. 房地产施工及销售：11月房地产新开工、施工及竣工累计同比降幅均有不同程度走扩，商品房期房销售累计同比继续下滑，现房销售累计同比增幅也有所收窄，地产表现依然较差。 6. 挖掘机开工小时数：12月中国挖掘机开工小时数继续小幅下降，仍处同期低位。12月除日本挖掘机开工小时数有所回升，欧洲及北美挖掘机开工小时数均有明显下滑。 7. 汽车及工程机械：受疫情影响，11月国内汽车产量同比下降9.9%，挖掘机产量同比下降15.3%，二者均有不同程度下滑，显示工业生产有所回落。 8. 集装箱及家电：11月集装箱产量同比下滑59.3%，家电产量同比也有所下降仅彩电同比小增。 9. 船舶:11月中国手持造船订单量同比增长7.5%，新接订单量明显减少，环比下降55.56%。三钢材库存本周五大品种钢材社会库存环比增加97.92万吨至1053.41万吨，社会库存持续大幅上升；五大品种钢厂库存环比增加9.28万吨至439.49万吨，钢厂库存也开始有所回升。本周五大品种钢材库存总量1492.9万吨，环比增加107.2万吨，增幅进一步扩大。四钢材利润 1. 铁水成本及与废钢价比较：本周北方铁水成本略有上升，环比上周增加24元至2969元/吨。因废钢价格持平，废铁价差依然变动不大，目前短流程相对长流程的生产优势也不明显。 2. 钢坯成本及吨钢利润：尽管成本小幅上升，但因钢价也有所上涨，本周北方及华东吨钢亏损均继续收窄，目前模型测算的北方及华东吨钢即期亏损均不足百元。 3. 螺纹钢现货及盘面利润：受益于螺纹钢价格上涨，本周模型测算的北方及华东螺纹即期利润均有小幅回升，目前利润区间在80-180元，但同期主力螺纹盘面利润有小幅回落。 4. 热轧现货及盘面利润：因热卷价格有所上扬，本周华东及北方热卷即期亏损继续小幅收窄，目前二者亏损降至130-180元区间，但同期主力热卷盘面利润有小幅回落。 5. 电炉利润：受益于钢价上涨，本周电炉平电亏损进一步收窄，较上周收窄40元至-260元。第三部分钢矿期现货价格表现一铁矿期现数据（1）铁矿石内外盘价差与主力合约月差（2）铁矿石主力基差及螺矿比（3）铁矿高低品价差二钢材期现数据（1）螺纹及热轧基差（2）现货螺卷差与主力盘面螺卷差（3）螺纹钢主要区域价差第四部分本周结论近期全球铁矿发运回落，春节期间预期国内到港趋减，叠加国内矿产量低位，整体铁矿供应偏弱。而本周钢厂高炉开工率及铁水产量开始有小幅回升，在钢厂铁矿库存绝对量仍处同期低位的情况下，预计春节前后仍将有一定的采购补库需求。短期铁矿基本面呈现供弱需增格局，预计下周矿价走势可能延续偏强震荡。 1）供应端，近期全球铁矿发运季节性回落，假期期间国内到港趋减，短期进口矿供应依然不高，而国内矿产量也处同期低位，整体铁矿供应依然偏弱。 2）需求端，本周钢厂高炉开工率及铁水产量均有小幅回升，而钢厂库存绝对量仍处同期最低，预计春节前后对铁矿仍有一定的采购补库需求。 3）库存端，港口及钢厂库存均有增加，国内矿库存续降。 4）利润端，美元货落地利润依然为负，国外需求仍强于国内。节前钢材产量持续下滑，短流程钢厂减产明显，长流程钢厂也有小幅减量，整体钢材供应仍处同期低位。钢材需求随着假期临近持续走弱，五大品种钢材表需也处于同期低位，但因元旦后海外钢市需求有所恢复，叠加国内外钢材价差小幅扩大，国内钢材出口空间趋增。整体钢市供需双弱格局下，预计节前钢价走势延续震荡。 1）供应端，本周钢材产量继续下降，但长流程产量降幅不大，主要是短流程钢厂产量因春节假期来临有明显减少，短期国内钢材供应依然偏弱。 2）需求端，随着春节假期临近，近日建材成交持续走弱，各地钢材市场也陆续进入假期模式，本周五大品种钢材表需延续下滑，整体国内钢材需求依然趋弱。不过，元旦后海外钢市需求有所恢复，叠加国内外钢材价差小幅扩大，国内钢材出口空间趋增。 3）库存端，社库大增，厂库小增，总库存增幅进一步扩大。 4）利润端，本周长短流程即期亏损均有小幅收窄，钢厂盈利率也略有回升，成材现货即期利润部分改善，但盘面利润有所回落。

混沌天成期货2023-01-14

【有色周报】锌：强预期支撑，需求证伪前难以大跌

息终点逐步临近，美国经济软着可能加强，美元指数表现弱势，有利于金属价格上行。供需上，整体供需双弱，但需求下滑幅度弱于供给下滑幅度，全球库存持续回落，全球显性锌锭库存不足10万吨，LME锌库存仅2.1万吨，创多年低位水平。国内方面，临近春节，终端工厂陆续放假，需求转弱，现货贴水报价，进口窗口维持闭合，现货库存季节性累积，累库幅度表现正常。疫情制约因素减弱，国内经济恢复预期加强，美国经济软着陆可能增加，低库存环境下，在需求没有证伪前，锌价有望保持震荡偏强表现。策略建议：趋势：低多；跨期：观望；跨市：观望；风险提示：超预期累库；一一周要点与平衡 1、国内：多地首轮感染高峰已过，地产刺激政策频出，国内需求恢复预期加强疫情方面，浙江、河南、重庆、四川、海南等地表示，当地整体上已过本轮新冠感染高峰。国家卫健委疫情应对处置工作领导小组专家组组长梁万年接受《面对面》栏目专访时表示，很多省份已经达到了高峰，有些出现了下降的趋势。不排除通过春节的流动引起比较大的第二波或第三波高峰，但是概率比较小，即使有也不会是太大的一个波峰。首轮高峰已过，市场对于新冠的恐惧心里逐渐减弱。稳地产的政策仍在加码，进入2023年，央行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。 2、美国经济软着陆预期增强美国12月CPI环比增速录得32个月来的首次负值，至-0.1%，年率录得6.5%，连续六个月下降，核心CPI年率录得5.7%。美联储紧缩压力预期继续放缓，波士顿联储主席柯林斯明确地表示倾向于2023年2月份加息25个基点，美联储哈克表示，美联储是时候将未来加息幅度调整为25个基点了，且没有看到衰退，美元指数保持弱势，美国经济软着陆预期增强。 3、全球库存依然处于同期极端低位水平，LME锌库存仅2.1万吨二供给端：1-10月全球精矿及精锌产量累计同比下滑均在3.6% 1、矿端：矿端释放不及预期 1）锌精矿：1-10月全球锌精矿产量累计同比下降3.6% 2）中国锌精矿开工：中国精矿开工下滑显著 3）锌精矿进口与精矿进口盈亏：进口矿冶炼利润尚可，1-11月精锌矿进口同比增9.2% 4）锌精矿TC：国产矿TC不断抬升，进口矿冶炼利润仍有优势 5）国内锌精矿供给与库存：11月国内锌矿供给同比增0.3%，1-11月累计下滑3.4% 2、冶炼端：2022年1-10月全球精锌累计下滑4.1%，欧洲精锌产量下滑幅度扩大 3、进出口与表观消费：现货进口亏损扩大，产量提升带动表消回升三需求端：弱现实，首轮疫情高峰已过，国内需求恢复预期加强锌加工行业消费结构锌终端行业消费结构 1、加工： 1）镀锌：春节临近，镀锌开工与产量回落 2）、压铸锌合金：表现持续弱势 3）氧化锌：氧化锌周度开工弱于往年同期 2、地产：地产托底政策频出，暂时悲观预期有所改善 3、基建：基建增速稳中有增 4、汽车：2022年中国汽车产量约2700万辆，同比增3.6% 5、家电：家电表现依旧偏弱 6、外需低迷：镀锌板及空调出口同比下滑 7、海外需求：欧美制造业PMI均已跌破50 8、锌锭表观需求（考虑库存变化）：1-10月全球精锌表观需求累计下滑2.4% 四库存：全球显性库存同期极端低位 1、全球锌显性库存：全球显性库存同期极端低位，LME锌库存仅2.1万吨 2、国内库存： 1）、现货与保税库存：春节临近，现货库存开始累积，但累库强度尚属正常 2）、SHFE库存：SHFE交易所库存基本见底 3）、月差与升贴水：现货转为贴水 4）上海与广东出入库：出入库表现正常 2、LME库存： 1）、LME库存与仓单注册：LME库存仅2.1万吨 2）、LME锌（0-3）升贴水小幅回升五技术走势：震荡偏强，关注24700一带压力工业品组：李学智 Z0015346 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-01-14

每日钢市：电炉厂陆续放假，唐山钢坯涨30，钢价或趋稳运行

储2月加息幅度下调至25个基点，12日美元指数进一步下跌，国际大宗商品市场高位震荡。节后乐观情绪影响下，13日黑色期货市场上涨，钢材现货市场稳中有涨。不过，国内市场进入有价无市阶段，12日237家贸易商建材成交量仅2.62万吨，预计下周钢价趋稳运行。

我的钢铁网2023-01-13

申万期货_商品专题_能源化工：供需偏紧，纯碱重回高位

的主要驱动分为2段。前期由于美联储收紧美元流动性，纯碱期货盘面大幅下挫，形成大幅度正基差。11月初随着加息靴子落地，国际宏观的负面影响开始退去，当时的1月期货合约开始反弹修复了基差。12月中旬之后，市场驱动进入另一个阶段。在第一轮基差修复之后，现货层面纯碱仍然维持供需偏紧的格局。其中12月公布的11月纯碱出口数据虽然环比略有下降，但同比仍有明显增幅，奠定了今年纯碱出口大年的基调。同时也将累库的时点从往年的11月延后至了12月。另一个需求光伏玻璃也表现强势，12月维持了高开工水平，继续拉动纯碱的需求。多重因素作用下，市场预期的累库迟迟未至。进入1月，随着博源碱业公布了新装置的试车计划。市场解读为对于纯碱5月合约的供需影响有限，5月开始再度走强。 02 纯碱开工率持续处于高位目前纯碱生产企业整体开工率91.3%，其中氨碱厂家平均开工94.5%，联碱厂家平均开工88.7%，天然碱厂平均开工87.3%。1月金福源碱业（18万吨）检修5天，目前在已经复产。湖北双环（110万吨）煤气化装置检修，目前负荷7成。1月，中南方碱业（60万吨）有检修计划。纯碱利润方面，目前联碱法装置和氨碱法装置生产利润整体回升。其中，联碱法装置利润则近回升至1100元，氨碱法装置利润回升至470元。 03 纯碱库存上周再度去库目前纯碱库存维持低位。截止，最新全国库存为25.36万吨，环比下降2.94万吨。分地区数据来看，西北地区纯碱库存16.4万吨（环比下降2.7万吨）。华北地区纯碱库存2.6万吨（环比下降0.4），华东库存1.8万吨（环比增加0.3），华中库存1.8万吨（环比增加0.3）。整体而言，主要区域库存均以逐步消化为主。 04 供需修复深化，玻璃5月盘整 12月以来，国内玻璃期货整体处于重心回升的态势。基本面角度，11-12月期间，宏观对于房地产保刚需的提振政策接力推出。市场预期的角度，期货盘面在5月合约率先反应，期价走出前期颓势，并且带动1月合约同步走强。随着12月各项政策的落地，以及市场预期的好转。供需开始逐步推动现货去库，从12月的6100万重箱，通过近1个月的消化本周下降至5000万重箱。前期高库存的压力有了一定的缓解。现货方面，年前现货价格基本维持。也因此，目前5月合约在大幅反弹之后，前期的深度正基差被修复。目前供给端，延续了收缩的态势，本周在产产线240条，日熔量16.15万吨。较12月下降1-2条线，0.2万吨的日融量。由于短期玻璃的加工利润依然承压，因此，虽然需求端有一定的恢复，但是供需双发驱动的基本面修复并没有结束。供需角度而言，以量换价的或仍然是基本面修复的主要渠道。分区域库存水平来看，各主要玻璃的生产地区库存数据整体处于下降态势。其中河北地区的玻璃生产企业库存773（-62）万重箱，其他地区主要玻璃生产地区的库存为山东799（-49）、广东582（-15）、湖北217（-27）、江苏413（+2）（单位：万重箱），全国整体库存5008万重箱，较上周去库-190万重箱。 0505 光伏玻璃对纯碱的需求拉动明显目前纯碱期货主要的焦点在仍在供需的阶段性错配。光伏玻璃对于纯碱的新增需求是支撑需求错配的主要动力。尤其是去年下半年光伏玻璃的装置落地较多，截止12月光伏玻璃的环比产量从6月的132万吨/月增加至173万吨/月。如果比照1月的101万吨，则增加了70万吨。而同期，浮法玻璃的月度产量下降了500万重箱。因此，光伏玻璃的需求对冲了浮法玻璃在2022年下半年产线检修对于纯碱需求的负面影响。 06 结论目前，纯碱基本面供需偏紧，纯碱期货5月合约仍处于偏强运行的态势，近月供需被市场挖掘比较充分。远期合约方面，市场关注博源碱业的开工进度。据公开消息，几条新产线或在5-7月逐步开始试车和投产。因此在9月合约上的兑现的新增产量或在60-80万吨。不过，最后落地产量仍需要看实际情况而定。因此，后市角度而言，一方面需要重点关注纯碱的区域供需变化。目前西北地区开始累库，华东和华北仍处于库存低位。另一方面，需要关注博源项目的进展情况。风险揭示 1、重碱装置检修意外增加 2、纯碱出口不及预期

申银万国期货2023-01-13

2023年01月13日申银万国期货每日收盘评论

。 02 能化【原油】原油：受益于美元走低以及对需求乐观预期，SC上涨1.59%。美国劳工部发布12月CPI数据，整体与核心通胀均如期走低。但同时公布的上周初请失业金人数低于预期，显示劳动力市场依旧富有韧性。美国12月份通胀继续放缓，进一步证明物价压力已经见顶，并使得美联储有望再次放慢加息步伐。欧盟2月5日对俄罗斯石油产品出口的禁令将改变市场，改变贸易流，其过程比12月5日生效的对欧洲某国海运原油的制裁的影响更加复杂。节前注意操作风险。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.84%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.06%，较上周上涨6.64个百分点。本周沿海个别装置重启及内地部分装置负荷提升，国内CTO/MTO装置整体开工上涨。截至1月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为67.59%，较上周下跌0.73个百分点，较去年同期下跌3.25个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在81万吨，环比上周上涨2.5万吨，涨幅在3.18%，同比上涨11.72%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估19.3万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计1月13日至1月29日中国进口船货到港量在47.78-48万吨。【橡胶】橡胶：橡胶走势上涨，国外产区供应顺畅，年末是海外高产季，供应压力压制下胶价上行空间有限，但国内产区基本停割，无原料价格参考，期货仓单量相对偏低，RU交割压力较小。需求端市场对明年需求提振有所期待，短期接近年末，阶段性需求及开工下滑，随着国内多地感染高峰回落，春节期间终端消费有望明显回升，预计沪胶走势延续震荡上行。【沥青】沥青：沥青节交易情绪开始回落，2303合约收于3876元/吨，结算价回落7元，振幅0.61%。1月份国内沥青总计划排产量为199.8万吨，环比下降12.94%。随着春节临近，部分炼厂停产沥青或转产渣油，沥青供应持续减少，截至1月13日，沥青炼厂开工率环比下降1.31%至30.87%。整体供需基本面处于偏弱的局面。沥青供需双弱情况下，沥青预计呈现紧平衡格局，短期沥青基本面仍有支撑。10日央行公布12月金融数据持续不及预期，但企业中长期贷款修复明显，同日信贷分析会强调修复部分房企资产负债表，预计宽信用持续。昨日统计局公布12月PPI同比回落0.7%，整体上下游价格差继续收敛内外需进入错位周期。美国12月通胀持续回落至6.5%，核心通胀跟随缓解，原油价格迎来利好，预计今年加息75基点基本定价。近期关注阶段性需求增量，可重点关注裂解价差（Bu-SC）的变化。06合约或介于3600-3800元/吨区间运行，建议继续空SC03多BU06。【纸浆】纸浆：纸浆今日企稳反弹。近期外盘报价陆续下调，叠加人民币升值迹象明显，进口完税价格走低，成本压力减弱，利空市场心态。不过短期货源偏紧的问题仍未得到解决，纸浆近月合约表现相对抗跌，现货价格目前也维持高位，05合约基差异常，6500以下不建议追空。中期来看，今年上半年针叶浆进口量有望继续上升，海外需求或进一步走弱，而纸浆当前估值偏高，浆价预计逐步回落，建议关注反弹后的做空机会。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分下调100，中石油平稳。煤化工8050通达源，成交回升。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。煤化工7580常州，成交回升。周五，聚烯烃期货延续反弹。基本面角度，聚烯烃现货成交较昨日略有好转。供需而言，聚烯烃自身上游库存不高，目前石化库存52.5万吨，短期实质性压力不大。成本端，隔夜油价延续反弹节奏，烯烃盘面夜盘已经有所体现。短期或维持区间内震荡的格局。下周逢高多单逐步离场。【PTA】 PTA：原油连涨四日，成本支撑明显，PTA收涨于5580元。PTA装置开工率今日微降，是受亚东石化降负的影响。离春节还有一周时间，聚酯工厂促销出货，下游采购适度跟进，产销情况有提振。短期市场供增需减，PTA累库节奏加快，但低开工约束下累库或低于预期。油价反弹支撑成本。短期PTA跟随成本走强，关注油价走势及新线投产进度。【乙二醇】 MEG：今日乙二醇收涨于价格4368元，从供应上来看，新装置的不断投产逐渐带来供应压力，从量上来看大致持平。目前开工率在64%左右，处于同期的偏低水平，从需求端来看，由于是传统淡季，聚酯开工率较低，对乙二醇拉动较弱。库存端，华东主港乙二醇库存为91万吨左右，同期对比，目前处于偏高的水平。预期年后一体化装置转产较多，需求恢复，节前受预期情绪影响较大，短期预期偏强。 03 黑色【钢材】钢材：成材供需继续延续双双下滑的淡季走势，在铁水产量小幅增加的基础上，供给的缩减主要有短流程贡献，从目前的电炉利润，结合季节性的考虑，建材供给端短期仍有小幅下滑的空间，这也对库存和价格形成了一定支撑。在海外通胀延续回落、国内需求逐步见底回升的宏观背景下，产业低库存+淡季供需双弱的格局给了价格进一步向上发酵的驱动，预计1-2月成材走势仍将由宏观逻辑主导，价格也有进一步向上冲击4300附近电炉成本的可能。【铁矿】铁矿：本周港口铁矿疏港量延续增长态势，铁水220万吨以上的绝对值，叠加钢厂端铁矿偏低的库存，铁矿需求端对价格的拉动依然较强。与此同时，近期外矿发运量有所回落，1季度天气的对外矿发运影响的扰动预期也给了铁矿共供给端发酵的环境。总的来说，春节后钢厂季节性的复产对铁矿的需求还有增量，且铁矿自身供需相对偏紧的局面目前也未有明显改善，矿价底部支撑相对坚实，关注政策短对市场情绪的扰动。【煤焦】双焦：本周焦炭第二轮提降全面落地，累计降幅200元/吨，二轮提降后，焦化厂基本陷入亏损状态，考虑到目前钢厂端铁元素库存同比依然明显偏低，叠加春节后铁水的积极性复产，短期内第三轮继续提降的概率有限。另一方面，澳煤通关影响或将在1季度有所体现，但短期看，放开进口后冲击的首先是进口结构，总量的增量影响相对有限，春节前后碳元素对黑色成本端依然存在支撑。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约偏强震荡，终收7694元/吨。江苏市场价格上调20元/吨至7730元/吨。锰矿价格走势偏强，焦炭价格落地两轮提降，当前北方产区即期成本在7100元/吨附近、厂家利润情况较好；南方产区利润倒挂格局延续。目前厂家生产积极性尚可，锰硅日产水平波动不大。下游节前补库需求进入尾声，钢厂利润不佳，粗钢产量降至低位，钢厂对锰硅的实质需求仍然偏弱。综合来看，当前市场整体供需关系仍显宽松，随着节前下游冬储进程的结束、锰硅价格上方压力或逐渐增加。【硅铁】硅铁：今日硅铁03合约偏强震荡，终收8544元/吨。当前天津72硅铁价格维持在8550元/吨。当前硅铁平均生产成本在7450元/吨左右，行业利润较为可观。近期硅铁产量水平波动不大，但行业利润较好后市日产水平仍存抬升空间。下游节前补库进程逐渐收尾，钢厂利润不佳产量低位、对硅铁的实质需求较为有限；镁锭价格弱势产量下滑；硅铁出口延续低位。综合来看，节前下游冬储进程结束之后、市场供需关系或将走向宽松，硅铁价格的上方压力趋增。 04 金属【贵金属】贵金属：通胀数据符合预期，贵金属价格再度抬升。近期的经济数据持续利好贵金属，昨日公布的美国CPI数据再度大幅回落，CPI同步降至6.5%，环比下降0.1%，核心CPI同比5.7%，环比上升0.3%。上周五公布的12月新增非农就业报告新增就业再超预期，但是薪资增速却出现放缓，环比降至0.3%，同时11月薪资增速环比由0.6%修正至0.4%，令市场对薪资-通胀螺旋上升担忧暂缓。费城联储主席哈克表示，美联储可能在2023年再加息几次，是时候将未来加息幅度调整为25个基点了。不过美联储整体维持鹰派姿态，包括推升终端利率至5%以上，并维持2023年不降息。考虑政策路径仍需要时间和数据验证，贵金属整体或呈现震荡偏强走势，底部逐步抬升。【铜】铜：日间铜价失去夜盘涨幅，夜盘盘中续创半年新高。美国12月CPI连续三月增长放缓，与市场预期持平，美联储提前释放下次美联储加息25个基点，加息步伐的放缓鼓励市场情绪。前期美联储加息行动是制约铜价上涨的主要因素，市场预期美联储最早年中将调低利率。预计今年国内地产可能好转，汽车产销可能略有下降，电力投资增速可能低于去年，目前产业链供求和低库存仍有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显。美元高利率、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，铜价短期可能延续强势，中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价上涨。美国12月CPI连续三月增长放缓，与市场预期持平，美联储提前释放下次美联储加息25个基点，加息步伐的放缓鼓励市场情绪。前期美联储加息行动是制约铜价上涨的主要因素，市场预期美联储最早年中将调低利率。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价延续回升。美元疲弱抬升金属价格。海外市场消息称，法国敦刻尔克铝业去年减产的6万吨电解铝已开始复产。国内下游需求淡季特征明显，铝锭社会库存已逐步累积。产业上，1月12日国内电解铝社会库存65.3万吨，延续大幅垒库3万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，四川、广西产能虽然继续修复，但贵州省内限电延续，电解铝企业面临第三轮减产。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌，订单疲软致中小型企业减产或提前放假，呈现传统淡季趋势。整体上，淡季库存累积明显，建议暂时观望为主。【镍】镍：镍价企稳反弹。国内供应端逐步宽松施压，市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损未变，国内电解镍供应不宽裕，但纯镍需求相对偏弱，库存相对偏低或带来一定支撑。下游不锈钢领域，下游市场备库意愿较弱，观望情绪重，不锈钢库存已逐步累积，终端消费趋淡后，镍铁供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱，镍价相对承压走势。【锡】锡：锡价延续反弹。目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡到港已经兑现，锡进口数据环比大增。目前锡矿端原料供给基本稳定，12月国内精炼锡产量1.59万吨，环比小幅回落。精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软，对冶炼厂生产存在一定影响。因国内冶炼厂集中于1月放假，预计1月实际减产或将超过3000吨。当前临近假期，下游传统电子行业表现不佳，企业备货节奏逐步趋缓，近期国内锡锭社会库存累积后小幅回落。整体上，锡市场供需双弱，沪锡反弹后或再承压走势。【工业硅】工业硅：今日SI2308合约冲高回落，终收17520元/吨。节前市场成交清淡，厂家出货意愿偏强，华东553通氧工业硅价格下调200元/吨至17700元/吨。供应方面，成本高企叠加春节影响、西南地区厂家检修增加，但新疆地区开工平稳，工业硅整体产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格回落明显，企业采购工业硅压价情绪增加；铝合金价格止跌回升，但春节临近企业开工下滑，采购原料维持刚需；有机硅行业利润不佳，对工业硅的采购需求以刚需为主。综合来看，需求仍显疲态，库存消耗缓慢，硅价上方承压，考验下方16500元/吨一线的成本支撑力度。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅波动。USDA上调美棉产量并下调美棉出口，美棉期末库存调增15万吨；同时将全球棉花产量下调7万吨，消费下调19万吨，最终使得全球期末库存上调8万吨，报告整体偏空。节前补库告一段落，纺织企业陆续放假，国内终端需求并未见明显的改善，继续向上也面临较大套保压力，短期持续上行空间预计有限，震荡运行为主。随着供应压力增加，中期棉价依旧承压，但在需求恢复的强预期下长期棉价重心有望上移。【白糖】白糖：国内糖价弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在5620元/吨，云南南华报价下调10元在5600元/吨。目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和近期国内防疫政策变化对消费的影响；另外宏观方面美联储加息、人民币汇率波动、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且长期国内消费有望恢复，后期SR305可以逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价14.20元/公斤，比上一日上涨0.24元/公斤。从供需层面看，近期养殖利润近期下滑后养殖户心态出现松动，出栏积极性大幅增加。另外需求方面今年虽然南方提前在12月初就开始腌腊，但在疫情管控放松后，随着大量居民出现感染，猪肉消费出现下降，实际需求有望不及去年。对于未来的猪价，短期市场情绪出现悲观，下方空间有限。而对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后价格有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：苹果期货今日继续走强。根据我的农产品网统计，截至1月11日，本周全国冷库单周出库量43.41万吨，单周出货量较去年同期（春节前第二周）增加38.7%。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，临近春节，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：本周市场交易油脂需求不及预期，上周国内豆油表需消费减少，仍然不及疫情之前，且临近春节，贸易商和油厂将会放假，需求好转的预期落空。本周菜油跌幅最多，四川地区菜油轮储，近月菜油供应增多，国内油厂开始申请进口澳大利大菜籽，春节后菜油收储也将结束，菜油和其他油脂的价差将延续回落。但是油脂单边处于区间下沿，从供应端角度看，下方空间有限。【豆菜粕】豆菜粕：本周罗萨里奥交易所下调阿根廷大豆产量1200万吨至3700万吨，周五凌晨美国农业部1月报告超意外的下调美豆新作单产，产量下调幅度大于出口下调，最终库存减少至2.1亿蒲氏耳，美豆新作仍然紧张。阿根廷产量下调400万吨，巴西上调100万吨，总产量比21/22年度增加2510万吨。全球新季大豆需求下调幅度高于产量下调，最终库存小幅增加。现阶段美国农业部调整并不如阿根廷本土机构那么激进，后续降雨仍然至关重要，产量仍然存在调整空间，毕竟阿根廷大豆也就接近播种完毕，处于生长关键期，关注后期天气，盘面谨慎追多。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-01-13

USDA：1月份公布的美国豆粕供需平衡表

311 350 350 农场平均价格(美元/短吨) 392.31 439.81 410 425 总消耗量

Elaine2023-01-13

【年报】镍：繁华落尽终有时，镍价有望向下回归

全年运行区间（18000，28000）美元/吨。2024年后，印尼政府对于镍项目建设政策存在变数，且在新能源汽车继续蓬勃发展的预期下，镍过剩或逐步收窄。策略建议：单边：逢高做空套利：跨市场反套风险提示：新能源汽车销量、印尼低品镍出口政策 1 2022年镍价走势回顾年初，纯镍延续2021年底紧缺逻辑，镍价一路上行， 3月，在地缘危机带来的供给担忧下，引发史诗级大逼空，镍价一路飙升，伦镍一度涨超90%，导致LME在市场信用大打折扣，盘面流动性萎靡使得价格易出现较大幅度波动。年中在高通胀压力下美联储加息抑制通胀决心增加，且国内疫情蔓延，对国内需求形成冲击，防控政策不容动摇，有色金属承压下行。 7月联储紧缩压力缓解，加息预期减弱，镍国内外库存持续回落，叠加印尼官员反复声明将在年内征收镍铁出口税，镍价触底反弹。四季度随着海外加息放缓，国内防疫政策优化，叠加俄镍工厂火灾、印尼中伟工厂爆炸等消息扰动，镍价持续偏强运行。 2 供给：2023年原生镍供给预计增加40万吨，印尼贡献主要增量 2.1 镍矿：红土镍矿占比逐年上升镍矿主要分为硫化镍矿和红土镍矿，硫化镍矿约占镍矿总储量约 40%，由于开采历史久远，硫化矿储量逐步下滑，年产量较稳定。随着 NPI 及镍的湿法中间品需求逐步提升，叠加红土镍矿-高冰镍技术的打通，红土镍矿将逐步替代硫化镍矿，成为镍矿增量的主要方面。全球红土镍矿供给主要来自印尼和菲律宾。受恶劣天气影响2022年菲律宾镍矿产量出现同比下滑，但得益于镍矿价格及美元汇率上涨，采矿收入同比增加，MGB表示政府目标挖掘采矿业潜力，希望于采掘业作为该国长期经济扩张的主要驱动力。菲律宾镍矿品位较低，适合用于湿法冶炼，国内多家动力电池企业于菲律宾总统商务圆桌会议与菲律宾方就中菲在新能源锂电池，关键电池材料矿产，及电池市场投资进行了亲切交流。随着新能源的大力发展，预计2023年菲律宾镍矿产量将出现上升。随着疫情政策的逐步开放，印尼中资企业项目人员跟进及材料运输将更为顺畅，印尼镍项目的不断扩张，对镍矿需求大幅提升，预计2023年镍矿产量增量可基本满足当地镍冶炼的新增产能，其镍矿供给将占全球半壁江山。镍产业链的快速发展导致印尼储采比快速下滑，ESDM指出，由于镍新增产能较多导致1.7%以上的高品位镍矿储量只能维持消耗7到10年，为保证资源的可用性以及满足本国长期发展，印尼政府对于镍矿配额审核更为严格，不合规或者未按照基价贸易的小矿山取消其运营资格，防止过度倾销，以保证后续产业发展尤其是高品位镍矿的有效使用。 2022年1-10月期间，全球矿山镍产量为256.06万吨，较上年同期增加32.6万吨。预计2022年全球镍矿产量将增加至320万吨，同比增18.5%。2023年全球镍矿产量预计将进一步提升，如果印尼镍铁及中间品项目按计划投产，将进一步扩大镍矿需求。预计2023年镍矿产量可达365万吨，同比增速预估为15%。 2.2 2023年NPI与中间品继续扩张 2.2.1 NPI：供给增量主要来自印尼，预计2023年印尼NPI产量138万吨，同比增加20% 2022年全球最大的镍铁生产国印尼镍生铁产量预计全年可达115万吨镍，较2021年增加26万吨，增幅29%，其中出口至中国的镍铁量预计高达54万吨镍。预计2023年总投产数量将达218条以上，产量可增加至138万吨镍，增量23万吨，同比增加20%。海外FeNi产量预计不会出现明显变化， NPI对FeNi的经济性优势显著，其产量的提升挤占了FeNi的需求。印尼NPI产量不断上升，低成本镍铁不断回流，国内生产镍铁经济性不佳，预计2022年我国中高镍铁全年产量为32.58万吨，同比减少8.68%，连续两年负增长。2022年菲律宾仍是我国镍矿主要供应国，其他国家增量有限。印尼镍铁也不断投产爬产，增速大于中印不锈钢投产增速，且对标国内成本优势明显，因此预计国内2023中高镍铁产量较2022年小幅下降。 2.2.2 湿法中间品及高冰镍：预计2023年MHP和高冰镍产量整体增量约16万金属吨 2022年全球新能源汽车产销同比大增，受益于新能源大力发展，硫酸镍的需求不断提升。由于印尼镍矿禁止出口，国内各生产商陆续在印尼建设湿法及高冰镍项目以满足不断增长的高需求。湿法中间品及高冰镍技术的不断进步，产能建设及产能爬坡效率不断提升，在印尼项目顺利投产预期下，2023年全球MHP及高冰镍增量约16万金属吨 2.2.3 电镍产量预计与2022年基本持平 2022年淡水河谷多个精炼镍厂于年中检修完毕，产量逐步恢复，Voisey’s Bay地下项目逐步爬产，诺里尔斯克镍业选矿厂复产，22年整体产量回升，而其表示考虑于2023年减少10%产量，意味着产量将解禁2021年水平；青山表示将用其高冰镍建设年产5万金属吨电解镍产能，因此我们预计2023年全球电解镍产量将将与2022年基本持平。 2.2.4 2023年全球原生镍产量将达359万吨，同比增13%。据WMBS数据，2022 1—10月，精炼镍产量总计237.16万吨，其中中国镍冶炼厂产量同比下降3.96万吨，印尼2022年产量为86.64万吨，同比增加20%。预计2022年全球原生镍产量318万吨，同比增加18%。2023年生产受疫情干扰减小，叠加印尼NPI产能继续释放，高冰镍、湿法中间品项目持续投产，全年原生镍供应量将达359万吨，同比增13%。 3 需求：新能源汽车带动全球镍需求量上升 3.1 消费结构：不锈钢镍消费占比仍然最大，但电池行业用镍占比上升据WBMS数据，2022年1-10月全球原生镍消费量为248.81万吨，INSG数据显示2022年全球原生镍消费量将增至289万吨，2022年将增至322万吨。全球原生镍的消费结构中，不锈钢所占的份额为71%，电池行业占比上升至13%，合金铸造位居第三占比为8%，电镀占比5%。 3.2 不锈钢：2023年全球不锈钢产量预期提升 2022年全球不锈钢产量预计5525万吨，同比减少1.7%。其中2022年中国不锈钢产量预计3156万吨，同比减少2.3%，印尼产量480万吨，同比减少3.6%。中印不锈钢产量占全球不锈钢产量的66%左右。 2023年全球不锈钢增量主要看中囯及印尼，不锈钢需求乐观预期下，中国产量预计稳步增长，印尼后续也将有499万吨的产能预期投产，在中印两国强有力的扩张拉动下，预计2023年全球不锈钢产量同比增加5%至5824万吨。 2022年前三季度抗疫政策相对严格，国内多地经历不同程度封控，导致不锈钢生产受限、需求下滑，四季度防疫政策优化、保交楼提上日程，叠加2022低基数背景下，预期2023年国内GDP增速有望达到5%以上，预计国内不锈钢需求将呈现5-6%的同比增幅。海外制造业PMI下行，不锈钢需求或难以出现明显增长，整体来看全球不锈钢需求仍有韧性。 3.2.1 中国不锈钢粗钢稳步发展预计2022年中国不锈钢产量3156万吨，同比减少2.3%，主要减量在400系不锈钢。其中200系产量997万吨，同比增加2.6%。300系产量1630万吨，同比增加0.2%。400系产量539万吨，同比减少15.6%。 2023年新增产能的释放叠加印尼镍铁投产回流量将有所提升，镍铁逐渐宽松，预计全年不锈钢产量同比增8%至3397万吨。2022年新增对原生镍的消费增量约10.8万吨。 3.2.2 2023年印尼不锈钢产量预计增速12.5% 预计2022年印尼不锈钢产量480万吨，同比减少3.6%。2023年印尼青山产能将继续投放，预计全年产量同比增12.5%至540万吨。2022年新增对原生镍的消费增量约5万吨。 3.3 新能源汽车：2023年新能源汽车将继续保持高景气 3.3.1 全球新能源车销量保持高速增长,2023年增长率或达37%。国内方面，新能源汽车补贴政策虽将于2022年底结束，但目前新能源汽车已经从政策助推需求逐步转向市场需求。国内新能源车产业未来的发展路径为到2025年，新能车销量占总销量的20%左右，到2030年，新能车销量占总销量的40%左右，到2035年，实现汽车产业的电动化转型，节能汽车和新能源汽车销量各占50%，目前已提前完成2025年目标。欧洲方面，欧盟委员会、欧盟议会及成员国达成协议，将从2035年起禁止生产新的燃油车。欧洲很多国家都有对于新能源汽车的补贴。车企方面，福特宣布将在英国默西塞德郡哈雷伍德工厂投入更多资金以大幅增加电动汽车驱动单元产量，且计划在2024年之前向欧洲推出三款新型乘用车和四款新型商用电动车，另外福特计划到2026年每年在欧洲销售超过60万辆电动汽车；大众汽车称将再次加快电动化的转型速度，计划到2030年大众汽车品牌在欧洲市场的新车销量中纯电动汽车的销量占比在70%以上，表明该公司预计届时每年将在欧洲销售超过100万辆电动汽车；法国雷诺汽车的最新发展规划表示将在2030年之前实现在欧洲地区所销售汽车产品的100%纯电动化；此外中国车企比亚迪、蔚来、长城等也在加速进军欧洲市场。美国目标到2030年，电动车的销量占乘用车总销量的50%。2020年美国新能源汽车的渗透率仅为2%，渗透率低意味着有更大的增长空间，新能源汽车的销量在2020年到2030年的年化增长率需要达到43%，才能实现新能源车渗透率50%的目标。22年1-10月美国新能源车销量达80.7万辆，同比增长76%，11月电车渗透率达到7.2%。8月，美国总统拜登签署了IRA法案，包括对新购买电动汽车提供税收抵免，美国多个州也正在通过税收优惠等激励措施向纯电动汽车转型。车企方面，得益于新法案，美国本土正掀起汽车扩产热潮，通用汽车宣布其北美地区电动车年产能计划于2025年突破100万辆，现代汽车计划投资55亿美元在美国建造工厂综合体，福特已计划扩大F-150 Lightning皮卡的产能，特斯拉Cybertruck将在2023年底交付客户，Rivian和Lordstown Motors也都已经推出电动皮卡，麦肯锡预测，到2023年传统汽车制造商和电动汽车初创公司将生产多达400款新车型。预计2023年全球新能源汽车销量可达1360万辆，增长率在37%左右。 3.3.2 全球新能源磷酸铁锂及高镍三元齐头并进中国纯电动车以79%的份额占据新能源车的主导地位，国务院办公厅正式发布的《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》中明确指出，到2035年，纯电动汽车成为新销售车辆的主流。随着PHEV补贴的退坡以及大型车企BEV车型的推进，全球纯电动新能源汽车份额进一步提升。 2022年11月，我国动力电池产量共计63.4GWh，同比增长124.6%。其中，三元电池产量24.2GWh，占总产量8.2%，同比增长133%；磷酸铁锂电池产量39.1GWh，占总产量61.7%，同比增长119.7%。磷酸铁锂电池凭借其价格优势连续超过三元电池。不仅是用户青睐，车企和电池企业也将目光投向了磷酸铁锂，LG新能源曾以生产三元电池为主，一度称霸动力电池，现宣布计划于2023年起在中国工厂生产磷酸铁锂电池；随着特斯拉部分车型装载磷酸铁锂电池后，国内的大量交付也使得磷酸铁锂份额进一步上升。三元方面，高镍三元能量密度高，续航里程更有优势，主要应用于中高续航车型，高镍三元仍将占据重要低位，且逐步替代地中镍三元份额。2022年国内8系前驱体占比约34%，较2021年上升6%。海外方面，美国《通胀消减法案》引起一波动力电池投资热潮，松下已向特斯拉交付4680电池，并且除了其日本和歌山电池厂准备于明年开始量产4680电池外，松下新动力电池厂也选址于美国堪萨斯州。 3.3.3 新能源汽车增长带动硫酸镍需求近几年我国硫酸镍产量明显增加，2017年仅为6.95万吨金属量，2022年产量将达到38万金属吨。预计2023年国内硫酸镍产量将达45万吨金属量，全球产量预计突破60万吨金属量。其中电池行业用硫酸镍占比由2018年的67%提高至2021年的89%，未来有进一步增加的趋势。 2022年虽遭受到疫情冲击、芯片短缺、地缘危机等影响，全球汽车行业承压，但与此同时新能源汽车表现依旧亮眼，硫酸镍需求旺盛。2022年上半年国内硫酸镍原料中，中间品产量不断提升，而硫酸镍配套消耗产能未能及时跟进，导致仍需采用经济性较低的纯镍作为补充。随着硫酸镍配套产能逐步投产，处理能力不够的压力逐步得到缓解，2023全年来看，原料供给至中企可达近60万吨，国内及海外中企整体原料处理能力可达70万吨，顺利投产预期下暂不存在瓶颈。 3.3.4 2022年全球新能源车领域镍消费增量约16万吨，同比增53% 综合全球新能源车销量、动力电池装机量、三元材料占比及三元高镍的发展趋势，预计2023年镍消费量同比增38%。 3.4 全球原生镍需求预计同比增长11.5%至346万吨综合而言2022年预计全球原生镍消费量同比增长6.9%至310万吨。不锈钢方面，乐观预期下，2023年国内不锈钢将保持大基数的中速增长，印尼不锈钢在新产能释放下也将有显著增长。新能源汽车势不可挡，虽有磷酸铁锂强烈竞争，但在高镍三元份额的不断提升下，新能源耗镍增量依旧令人瞩目。随着国内疫情政策调整，消费预期复苏，镍其他传统消费领域也将稳步增长，整体需求预计同比增长101.5至346万吨。 4 供需平衡与结论：2023年过剩不仅只是二级镍 2023年镍价有望回归理性，过剩由二级镍逐步转向一级镍，重心预期下移。供给端，2023年延续2022年节奏，印尼产能将继续释放，NPI、湿法中间品、高冰镍均有大量计划投产，印尼镍铁关税暂未达成最终协议，此外印尼已经在起草暂停/停止对rkef投资的政策对已有规划产能不会造成影响。2023年全球镍元素供应预计同比增13%至363万吨。需求端，2023年新能源需求增量对镍元素拉动或将超越不锈钢。中国和印尼不锈钢潜在计划投产较多，国内疫情常态化带来的消费复苏预期，对不锈钢需求预期将有所拉动。新能源汽车强劲增长势头大概率保持，预计2023年镍需求增速11.5%。随着湿法中间品、高冰镍的投产以及配套硫酸镍产能建设，新能源汽车对纯镍的需求增速预期放缓或出现下滑，2023年纯镍需求主要看合金及电镀，原生镍需求的增长主要体现在二级镍而非一级镍。从平衡上看，镍元素全年存在过剩预期，且逐步从二级镍过剩转向全面过剩。2022年镍价多次脱离基本面波动影响下游产业发展，预计2023年镍价有望回归理性，纯镍-NPI价差收窄，LME镍全年运行区间（18000，28000）美元/吨。2024年后，印尼政府对于镍项目建设政策存在变数，且在新能源汽车继续蓬勃发展的预期下，镍过剩或逐步收窄。工业品组｜花朵 F03087658 英国埃克斯特大学工学硕士，混沌天成研究院镍不锈钢分析师。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-13

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