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股指有望震荡上行

国出口增速超预期上行，出口仍有韧性。按美元计价，4月出口同比增长8.1%，较3月回落4.3个百分点，预期为2%。分地区看，我国对美出口大幅下滑，对东盟出口大幅增长。4月对东盟出口同比增速为20.8%，拉动出口3.6个百分点，对美出口同比增速为-21.03%，前值为9.09%，拖累出口3个百分点，对欧盟出口同比增速为8.27%，拉动出口1.2个百分点。虽然加征关税对我国出口造成了一定拖累，但得益于制造业优势，我国商品在全球的竞争力仍较强。中美经贸高层会谈取得实质性进展，关税对出口的拖累或弱于市场预期。 4月国内CPI环比由3月的下降0.4%转为上涨0.1%，表现好于季节性。CPI同比下降0.1%，降幅与3月相同。核心CPI环比上涨0.2%，前值为0，同比上涨0.5%，与3月持平。4月CPI环比转正，主要受食品和出行价格回升带动。由于进口量减少，牛肉价格环比上涨6.9%，国内部分食品价格也出现季节性回升，4月食品价格环比上涨0.2%，涨幅高于季节性水平。“五一”假期出行需求增加，机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游等价格明显改善。4月PPI环比下降0.4%，降幅与3月持平，同比下降2.7%，降幅较3月扩大0.2个百分点。PPI走弱一方面是因为原油、有色等国际大宗商品价格下行，拖累国内相关商品价格，另一方面是因为部分能源价格季节性下降。大宗商品价格下行对PPI的压制更为明显，预计后续政策会继续发力支持物价回升。图为出口和进口金额当月同比稳增长政策继续加码 5月7日，国新办举行新闻发布会，推出一揽子金融政策，涵盖稳定资本市场、刺激内需、稳定楼市等多方面内容。当前外部压力较大，政策继续加码有助于稳定市场预期、提振市场信心。央行降准降息落地，将带动社会综合融资成本下行，提振实体经济融资需求回暖。此次降准既包括全面降准0.5个百分点，还阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降为0。降准能够增加长期流动性供给，降低银行负债成本，有助于银行更好地满足融资需求。降息方面，除降低政策利率0.1个百分点外，央行还下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，全面降息和结构性降息同步落地，在全面降低实体企业融资成本的同时，还能够精准支持重点领域和薄弱环节的融资需求，提高资金直达效率。稳定资本市场的重要性进一步提升。新闻发布会提及优化两项支持资本市场的货币政策工具，更加有利于稳定资本市场预期。推动中长期资金入市的一系列政策也在持续推进，将为市场提供更多增量资金，提升市场稳定性，优化投资者结构，有利于资本市场的长期健康发展。美联储持观望态度在关税政策的压制下，美国滞胀风险增加，且在一季度GDP中已有所体现。一季度美国GDP环比折年率下滑至-0.3%，低于市场预期，虽然更多是受“抢进口”的拖累，但加征关税会导致消费和固定资产投资承压，对经济的拖累将在下半年体现。分项看，第一，美国一季度个人消费支出环比折年率为1.8%（前值为4%），拉动GDP 1.21个百分点，服务消费仍有韧性，但商品消费尤其是耐用品消费走弱。第二，私人投资环比折年率为21.9%（前值为-5.6%），拉动GDP 3.6个百分点，其中库存拉动2.25个百分点，为了“抢进口”，厂商大量补库，随着“抢进口”的结束，库存对GDP的支撑减弱；固定资产投资拉动1.34个百分点，固定资产投资中的非住宅项拉动1.29个百分点，主要贡献来自设备投资。第三，出口环比折年率为1.8%（前值为-0.2%），“抢进口”带动进口环比折年率飙升至41.3%（前值为-1.9%），其中商品进口环比折年率大涨50.9%，导致净出口拖累GDP 4.83个百分点。第四，政府消费支出和投资环比折年率为-1.4%（前值为3.1%），拖累GDP 0.25个百分点。图为美国GDP环比折年率当前美联储处于两难境地，继续观望或是更好的选择。5月美联储按兵不动，将基准利率维持在4.25%~4.5%区间，符合市场预期，已经连续三次会议维持利率不变。声明中提到经济前景的不确定性进一步增加，失业率和通胀走高的风险已经上升。鲍威尔在新闻发布会上表示经济增长面临的风险尚未显现，没必要急于行动。预计美联储会等关税对经济和通胀的影响进一步明朗后再进行决策，6月降息的概率较小。总体看，5月7日国新办新闻发布会推出一揽子政策，有助于稳定市场预期、提振市场信心。同时中美贸易谈判取得实质性进展，带动市场风险偏好回升。因此在政策积极发力、关税谈判释放积极信号的推动下，股指有望呈震荡上行走势。来源：期货日报网

期货日报网05-13 22:05

PTA 将保持偏强走势

冲击下大幅下挫，布伦特原油一度跌至58美元/桶。不过，随后受中美关税谈判预期和地缘等因素影响，原油连续反弹。总体来看，布伦特原油在60美元/桶附近的年内低点存在强支撑。原油在关键位置企稳为下游PTA反弹奠定了成本支撑。库存去化受供应端检修降负规模较大和需求端聚酯开工率持续走高影响，PX和PTA均处于去库阶段。 PX方面，自3月中旬起，PX进入集中检修期，开工率出现明显下滑，目前亚洲地区PX开工率在70%左右，国内PX开工率在78%。 PTA方面，目前国内开工率在70%左右，二季度是PTA企业集中检修期。从1—5月PTA装置运行情况来看，检修或者停车装置产能占比在44%。在供应端产量损失不断累积的情况下，下游聚酯开工率却表现坚挺，聚酯4—5月开工率逐步攀升至94%，大幅超出市场预期。今年以来，产业链下游织造环节开工率偏弱，再加上关税问题对纺织品服装出口的影响，聚酯环节压力较大，一方面库存去化缓慢，另一方面利润情况也不太乐观，因此市场预期3月季节性旺季过后，聚酯环节会有明显降负，聚酯工厂也有减产的声音传出。不过从4—5月的情况来看，聚酯开工率一直维持在93%以上的偏高水平。细分来看，瓶片负荷在4月提升较多，主要是2—3月瓶片有集中性的减产，加上瓶片价格处于历史低位，瓶片下游大厂开启集中性补库，瓶片工厂库存得以大幅去化，企业随之集中复产，截至5月初，瓶片负荷由63.45%提升至81.2%。短纤方面，尽管大厂此前有减产意向，但从4—5月实际运行结果来看，短纤开工率逐步攀升至94%。一方面此前原料价格表现弱势，短纤现金流情况较好，企业减产意向转弱。另一方面，受直接出口增长和下游低价补库影响，短纤库存压力可控，短期大幅降负概率不大。长丝方面，4月下旬开工负荷边际下滑。长丝内部品类表现分化，其中FDY压力较大，目前减产主要出现在FDY品类。长丝利润进一步压缩，不排除后期减产有进一步扩大的可能。总体来看，聚酯产品表现分化，受瓶片开工集中提升和短纤开工率走强影响，聚酯负荷仍然维持在高位，PTA刚性需求支撑强劲。综合以上分析，原油在关键位置的企稳为下游PTA反弹奠定了成本支撑。受供应端检修降负规模较大和需求端聚酯开工持续走高影响，PX和PTA均处于去库阶段，基本面偏好。宏观层面中美关税进入实质性谈判阶段，市场风险偏好回升。以上因素共同造成PTA价格走强。后市来看，我们认为在检修期结束之前，PTA价格仍会保持偏强走势。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网05-13 22:00

黄金长线具备走强动力

美联储表态偏鹰派，美联储降息预期降温，美元指数有所反弹，对金价形成一定压制。受全球关税风险缓和等因素影响，COMEX黄金期货主力合约回落至3220美元/盎司附近，沪金期货主力合约回落至770元/克附近，延续了4月22日以来的调整态势。全球关税风险短期缓和从全球关税谈判进展看，美英两国达成贸易协议。5月8日，美国与英国正式签订双边贸易协议，美国对英国商品保留10%关税。考虑到英国占美国贸易比重仅为3%，协议的象征意义大于实际影响。美日方面，美日双方于4月中旬在华盛顿启动了部长级关税谈判。5月1日，双方在华盛顿举行了第二轮谈判。在第二轮谈判中，美方拒绝豁免对日本加征的10%“对等关税”，日方谈判代表退出谈判、回国述职。美日谈判未有结果。中美方面，5月10日至11日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行。此次中美经贸高层会谈达成重要共识，并取得实质性进展。事实上，从2018年起，我国出口到美国的贸易额减少，主要出口地转向东南亚国家。但从绝对数量看，中国出口至美国的商品每年约有5000亿美元，美国依然是中国重要且不可替代的贸易伙伴。综合来看，全球关税风险短期缓和。主要经济体赤字率上行新冠疫情发生以来，美国赤字率快速抬升，2020年和2021年高达两位数，之后有所回落。从历史经验看，金价与美国赤字率以及美国政府债务规模保持较高同步性。当前美国赤字率预估在7%以上。美国国会预算办公室（CBO）最新数据显示，预计到2035年，联邦预算赤字将上升至2.7万亿美元。考虑到2026年新任美联储主席或上台，美国可能继续走财政主导的模式。因此，美国财政政策未来仍面临挑战。 2020年以来，欧元区财政支出大幅增加，用于支持经济和医疗体系。随着经济复苏，欧元区赤字率有所下降，但当前经济增速放缓，财政赤字压力仍存。主要经济体赤字率上升的长期化预期对金价构成长线利多。从这个解释看，在过去几年美国货币超发的情形下，黄金和比特币的快速上涨显示了对美元信用的挑战。全球黄金总需求依然偏强世界黄金协会发布的报告显示，2025年一季度全球黄金总需求（不含场外交易）创2016年以来同期最高。全球央行净购黄金244吨，较上一季度有所放缓，但仍属于近三年同期购金量的常态水平。全球黄金ETF流入量强势反弹，推动黄金投资总需求同比增长超一倍，创2022年一季度以来新高。金条和金币需求量仍保持高位，较五年季度均值高出15%。中国成为增长的主要引擎，其零售投资规模创历史第二高季度水平。科技用金需求量与去年基本持平，关税政策的不确定性仍使得其年内增长面临不确定性。4月中国央行增持7万盎司黄金，为连续6个月增持。在当前国际局势动荡以及弱美元的大周期下，优化储备结构是各国央行的战略性方案。因此，往后看，各国央行或仍保持一定购金节奏，对金价构成利多。总结全球贸易战风险短期缓和。逆全球化的大背景下，全球贸易环境的变化有较大不确定性，由此带来各国经济、通胀前景的不确定性加大，同时加快了国际供应链的重塑。IMF下调2025年全球经济增长预期，全球经济增长放缓。地缘政治风险在相当长一段时间内无法消除，对全球供应链整体带来负面影响。在当前国际局势动荡以及弱美元的大周期下，各国央行或仍保持一定购金节奏，全球黄金总需求依然偏强。近年来，全球主要经济体赤字率上行，欧美货币超发，对黄金构成中长期利多。受贸易战风险短期缓和预期、美国经济暂时维持韧性和美联储降息预期降温的影响，金价短期或陷入盘整格局。长期来看，黄金依然是优选多头配置资产，维持长线看多方向不变。（作者单位：中财期货）来源：期货日报网

期货日报网05-13 21:55

中美发布声明，利好股指-2025年5月12日申银万国期货每日收盘评论

，4月制造业景气水平有所回落，出口（以美元计价）同比增长8.1%，增速有所回落，但仍保持较强韧性。随着谈判取得实质进展，市场避险情绪逐步缓和，国债期货价格回落，短期波动有可能加大。 02 能化【橡胶】橡胶：RU小幅反弹，国内产区气候较好，开割初期，割胶较少，预计后期逐步放量，泰国逐步开割。青岛地区总库存变化有所反复，美关税政策影响短期预计仍将延续，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，近期关注贸易政策是否改善，预计天胶走势震荡偏弱。【原油】原油：sc上涨2.95%。中国副总理何立峰作为中美经贸中方牵头人，将与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈，致力于解决威胁石油需求的贸易争端。数据显示，2025年4月中国原油进口量为4806.1万吨。2025年1-4月累计进口量为1.8303亿吨，较去年同期的1.82055亿吨小幅增加0.5%。贝克休斯公布的数据显示，截止5月9日的一周，美国在线钻探油井数量474座，比前周减少5座；比去年同期减少22座。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.79%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在75.99%，环比下降2.08个百分点。截至5月8日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.65%，环比提升1.22个百分点，较去年同期提升5.77个百分点。本周沿海整体甲醇库存窄幅波动。截至5月8日，沿海地区甲醇库存在61.9万吨（目前库存处于历史的低位），相比4月30日上升0.1万吨，涨幅为0.16%，同比下降0.75%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在21.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计5月9日至5月25日中国进口船货到港量在70万-71万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一，玻璃期货小幅收阳。基本面，目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。在上游压力有效消化之后，或延续弱势。数据方面，上周玻璃生产企业库存5817万重箱，环比增加191万重箱。周一，纯碱期货收阳。中期角度目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效。数据层面，上周纯碱生产企业库存173.6万吨，环比增加2.8万吨。综合而言，今日市场对于中美財长会谈反应偏多。尤其是全球经济的恢复的预期逐步向好，对于原料和终端的需求会有提振。国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程。【聚烯烃】聚烯烃：周一，聚烯烃盘面小幅反弹。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃自身消费暂时见顶回落。不过，由于成本端目前有波动，因此，聚烯烃自身在估值偏低的状态下，向下下跌有抵抗。周末中美会晤达成共识，今日对于商品市场总体偏多。国际原油价格有所反弹，对于塑料的支撑力度增强。后市而言，PE和PP连续下跌已有时日，短期或有所反弹修复价格。 03 黑色【煤焦】煤焦：动煤成本坍塌，引发焦炭入炉煤成本下行。叠加供给持续增量，焦煤基本面继续恶化。动煤港口库存高企，接近历史极值。JM09关注850一线支撑。焦炭二轮提涨失败，马上预期开启一轮提降，钢材季节性需求见顶带动消极预期压制盘面。如铁水高位维持情况不佳，或季节性走弱，将带动负反馈驱动。关注1350-1400一线。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方即将进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供增需弱局面，短期出口暂无明显减量，预计下跌空间有限，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：阶段性关税缓和利好兑现，金银连续回落。上周在关税升级担忧和缓和消息下，金银冲高回落。盘后中美发表中美日内瓦经贸会谈联合声明，税率暂缓和下调的幅度要好于市场整体期待，外盘金银出现跳水。上周美英达成所谓首个贸易协定，英国将对美商品关税从5.1%降至1.8%，美国则维持对英进口商品10%的统一关税不变，最终细节将在接下来几周内敲定。5月利率会议上美联储继续按兵不动，鲍威尔多次提及未来失业率和通胀的上升风险，表明持续的观望态度，短期内美联储难有明确表态，当前关注重心在贸易谈判进展和新的经济数据表现之上。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势。地缘冲突和央行购金需求继续提供支撑。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段、短期内难有快速降息，黄金或步入回调整理，白银也缺乏上行驱动。但美元资产信心下降和对美国衰退的担忧下黄金整体仍有支撑。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.66%。中美关税谈判整体超预期，利好有色需求及价格。基本面角度，氧化铝未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。随着节后铝锭集中到货，国内社会库存或继续增加，短期内电解铝需求趋弱，但关税谈判结果超预期影响下，沪铝或以震荡偏强为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨2%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日棕榈油偏强震荡，豆油小幅收涨，菜油偏弱运行。国内短期豆系供应偏紧，不过近期油厂开机大幅回升，二季度进口大豆供应较为充足。同时中美关系缓和，国内豆系供应预期增加，对豆油情绪面相对偏空。棕榈油产地步入增产季，根据船运数据显示马来西亚5月1-10日出口环比下降，后期库存预计将维持环比增加趋势。但受到油价上涨的提振棕榈油有所反弹，关注本月MPOB报告对行情的指引。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行。近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进。中美双方在瑞士进行会谈并取得实质性进展，因此美豆出口前景得到改善，美豆期价明显反弹。国内方面，中美关税取得进展国内进口美国大豆有望增加，对国内豆粕行情形成阶段性利空。近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：本周玉米价格延续升势，周度均价2323元/吨，较上周价格上调30元/吨。东北地区价格涨幅明显，华北地区价格偏强，贸易商挺价意愿较强。产区货源偏少，深加工高价收购。但近期随着价格走高，深加工利润受挤压，高价接受度存疑，另有进口玉米储备拍卖预期，盘面转入震荡。【棉花】棉花：本周现货方面，五一节后下游纺企新订单不足，补库意愿较弱。供应端疆内新棉种植基本结束，目前出苗率尚可。近期宏观反复，尤其是中美关税问题模糊不清，但关税影响与利空基本交易完毕。下游需求偏淡，产业缺乏信心，等待转出口及新需求渠道建立。今日受宏观利好上涨，对应此前提示的逢低位偏多对待。关注新增订单情况，由于后期仍有谈判预期，短期偏强。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后拉升，除2604合约外，其余合约均涨停。关税阶段性缓和带动情绪回暖，市场走出4月以来对运价的悲观预期，对于传统7月和8月的旺季空间预期也进一步打开，要带来趋势性的向上还是要看到产业层面的变化。目前欧线提价面临的主要障碍在于运力供给的过剩，最新统计到6月周均运力投放接近30万TEU，美线外溢过来的运力仅有1.54万TEU，主因还是在于欧线自身过剩的运力供给和船司并不积极的运力调控。从最新出口数据来看，对欧洲的货物贸易仍在延续常规性回升。总体来说，当前旺季预期尚未证伪，短期宏观层面缓和带来旺季空间打开，ONE、HPL和CMA继续6月线上提涨，关注后续6月船司提涨进展及货量情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-13 09:08

【农产品早评】橡胶：中美谈判取得进展，胶价大幅反弹

。现货方面，泰标STR20报价1790美元/吨，环比+50美金/吨；泰混STR20MIX报价147080元/吨，环比+370元/吨。供给端，2025年4月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量68.5万吨，同比增加30.98%，1-4月累计进口量286.9万吨，累计同比增加23.2%。需求端，国内整体开工弱势，轮胎尤其半钢，成品库存继续在同期历史最高的位置继续走高。终端消费上，4月我国重卡销量实现同比大幅回升9.4%，总体来看，1-4月我国重卡市场累计销量约为35.5万辆，实现了同比持平。宏观方面，昨日中美谈判取得巨大进展，关税继续交易缓和为主。中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。库存验证，本周累库继续，保税区库存合计61.8万吨，环比增4500吨，幅度较上期有所增加。总的来说，短期内胶价或受宏观环境的重大缓和而偏强运行，结合其基本面仍然体现出的供强需弱来看，我们认为后续胶价存在反弹幅度的制约。二.消息与数据 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年5月11日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.87万吨，环比上期增加0.45万吨，增幅0.73%。保税区库存9万吨，增幅5.89%；一般贸易库存52.87万吨，降幅0.09%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.28个百分点，出库率减少1个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.94个百分点，出库率减少0.47个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：中国轮胎样本企业5月新订单调研结果显示，半钢胎样本企业订单较上月减少的占总数的65.45%，持平的占总数的27.27%，增加的占总数的7.27%。全钢胎样本企业订单较上月减少的占总数的51.67%，持平的占总数的23.33%，增加的占总数的8.33%。（隆众资讯） 3.宏观新闻：美国将修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。中国将相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税；采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。（新华社） 4.宏观新闻：4月份我国CPI环比由降转涨 PPI环比降幅与上月相同。4月份，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同。核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点。虽然国际输入性因素对部分行业价格产生一定下拉影响，但我国经济基础稳、韧性强，各项宏观政策协同发力，高质量发展扎实推进，部分领域价格呈现积极变化。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.77元/kg，环比未变，对比周末下跌0.05元/kg；屠宰量为147233头，环比-0.04%；主力合约LH2509报价13870元/吨，环比-0.39%。供给端，个别地区缩量出栏，整体集团场放量居多，周末猪价承压下调。肥标来看，目前大肥与标猪价差略微滑落，后续可能还存在滑落空间。需求端，宰量窄幅波动，终端走货一般，屠企收猪较为流畅，需求变动不大。总的来说，我们认为目前生猪市场供需仍然维持微妙的平衡，集团节后缩量累库导致均重拐点迟迟未至，二育进场积极性减弱但也未见放量供应，后续我们认为仍然存在一轮集中供应的节点，关注09合约高估值修复后7-9月差是否存在近月集中供应而产生反套机会。二.消息与数据 1.机构消息：华中地区个别养殖场缩量出栏，导致屠宰厂采购阻力增加，部分企业缺计划；东北及山东地区市场猪源供应略宽松，屠宰端订单量变化有限，整体收购尚可。明日北方市场猪价波动空间有限。（涌益咨询） 2.机构消息：近期多数地区标肥价差变动较小，标猪和肥猪价格波动都有限。北方部分地区300斤肥猪与标猪价格倒挂，350斤肥猪与标猪部分持平部分略高。南方地区300斤肥猪与标猪价差0.0-0.2元/斤，350斤肥猪与标猪价差在0.2-0.4元/斤。后期伴随天气转热及社会猪源出栏的增多，大肥仍有下调空间。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月12日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为262819头，较周五上涨4.07%，头部养殖端继续控量出栏，但需求跟进乏力，暂不具备上涨动力，预计明日延续稳定态势。（钢联农产品） 4.豆粕消息：2025年头四个月中国进口2320万吨大豆，同比降低15%。海关总署的数据显示，2025年4月份中国大豆进口量为为608.1万吨，较3月份的350.3万吨增长84.4%，但是较去年同期的857.2万吨减少29.1%，也是10年来同期最低点。贸易商和分析师称，进口同比降低的原因在于，今年早些时候巴西大豆收获迟缓以及物流平静导致延迟发货，海关清关延迟也导致进口数据下滑。目前大豆船货从港口到油厂的时间已从通常的7-10天延长至20-25天。5月初，华北和东北的几家油厂不得不减产或停产。一些饲料厂已耗尽库存，转而购买昂贵的现货豆粕。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格平稳，货主出货意愿提高，普遍报价偏高，客商对高价接受程度有限，采购趋于谨慎，近期成交量略有减少；陕西冷库货源主流价格稳定，可交易货源较少，交易量不大，个别成交价格处于高位，出库以客商包装自有货源出库为主，货主惜售情绪较高，报价偏高；新季苹果陆续坐果，进入蔬果阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货20车，到货等外及成品均有，市场价格趋稳运行，市场整体成交较好在六成左右；广东如意坊市场到货3车，主流价格趋稳，客商按需拿货；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，新季天气驱动暂时不明显，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6250元/吨（+50），俄针5270元/吨（+70）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4150元/吨（+50）；针阔叶浆价差2100元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场延续弱势震荡格局，供需矛盾未见明显改善；生活用纸市场价格区间整理，业者情绪偏空为主；文化用纸市场运行清淡，成交情况未见明显跟进，贸易商多谨慎操盘，促进去库为先，预计短期文化用纸市场偏弱整理延续；宏观方面，今日中美达成贸易协议，中国对美国商品关税税率降至10%，美国对中国商品关税税率降至30%，为期90天；受关税预期改善影响，今日盘面小幅反弹，上方有一定压力，维持震荡行情，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-13 09:06

【有色早评】中美发布联合声明，基本金属上涨

乐观预期显著释放，美债收益率上行明显，美元指数直线上升触及102，改变前期的下行趋势线；美股三大指数拉升明显，恒生指数也出现明显上行。整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了反弹，但源于美债利率和美元指数的上升对商品还是形成一定压力，铜价的反弹相对有限。供需：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-40美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，但进口铜元素预期受限，供应下降的预期加强；需求端，国内社会库存仍维持小幅去库的趋势，5月8日国内市场电解铜现货库12.64万吨，较30日降0.63万吨，较6日降0.60万吨，节后大企业的补库需求保持，小企业有所考虑，库存仍处在去库阶段，但速率放缓，需求端具备一定韧性。但伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。结论：全球原料趋紧格局保持，冶炼端减产开始出现，供给端压力上行；需求端仍以韧性需求为主，库存有所下降，加工品产量有所上行，但终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。现阶段关税的乐观预期和国内政策端支撑使得宏观环境一定程度转好，但实际关税影响尚未完全体现，且利率和美指的高位有一定压制影响。日内的美国4月CPI数据将公布，如果低于市场预期，这将是另一利好美联储降息的条件；特朗普的中东之行也值得关注，将对风险偏好形成一定影响；近期交易上需保持谨慎。铝铝 2025.5.13 一、市场观点伴随着周末过后中美谈判的乐观消息释放，市场一直在往缓和的方向交易，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了显著反弹，特别是前期受到关税政策压制较为明显的商品。美方就关税问题与各大经济体谈判出现明显进展，贸易战缓和预期边际加强，宏观情绪回暖。美联储连续第三次维持利率不变，符合市场预期，并称经济具有韧性，不急于降息。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内电解铝逐步复产，后续仍有23.5万吨产能即将复产。生态环境部发文，碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段，整体是按照2024年上报的碳排放情况设定总体排放配额，2025-2026年度基于碳排放强度控制思路分配配额（理解为逐步缩减发放的配额），按照产能产出去分配，单产排放高的缴费，单产排放低的收费，2027年以后对标行业先进水平优化配额分配方法，理解为给企业三年时间把碳排放降下来，降不下来成本会越来越高。需求端，下游开工率环比持稳，铝锭+铝棒社库环比-2.7至77.3万吨，维持去库。光伏2025年1-3月新增装机59.7GW，同比增30.5%，光伏组件产量1-3月同比增2.1%，电改政策刺激光伏抢装需求，进入5月，430抢装结束，光伏用铝需求边际有下行压力。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。原料端，海外氧化铝现货止跌回升，国内现货价格持稳上行。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需连续三周短缺，库存环比大幅去库，随着氧化铝厂陆续压降产能，短期底部出现，氧化铝期价上涨。据钢联调研5-6月冶金级氧化铝运行产能平均在8500万吨，合计存在约20万吨的缺口，去库持续性有望延续，短期预期偏强运行。整体来看，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，宏观情绪回暖，整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了显著反弹。进入5月，国内430光伏抢装结束，国内用铝需求有边际下滑的压力，同时铝材出口退税取消导致出口压力增大，一季度铝材出口验证下行，2w整数关可轻仓试空，等待需求下滑逐步验证加强，重点关注库存和升贴水。随着氧化铝厂压降产能，供应过剩转短缺，库存环比大幅去库，现货止跌回升，短期底部出现，期价上涨，据钢联调研5-6月冶金级氧化铝运行产能平均在8500万吨，合计存在约20万吨的缺口，去库持续性有望延续，短期偏强运行。二、消息面 1.【几内亚整顿铝土矿开采两家公司失去采矿特许权】2025年5月9日，几内亚过渡总统马马迪·敦布亚将军在国家电视台宣读了一系列法令，撤销了两家几内亚公司的采矿特许权。第一项决定涉及Guiter Mining公司，该公司的半工业采矿许可证被终止。该许可证由2022年12月28日第D/2022/06/01 PRG/CNRD/SGG号法令授予。第二家被针对的公司是Kebo Energy SA，其采矿特许权也被撤销。这是由2023年6月23日的第D/2023/0147/PRG/CNRD/SGG法令批准的。（亚洲金属网） 2.【商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明】双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措：美国将（一）修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；（二）取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。（商务部）锌锌 2025.5.13 一、市场观点伴随着周末过后中美谈判的乐观消息释放，市场一直在往缓和的方向交易，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了显著反弹，特别是前期受到关税政策压制较为明显的商品。美方就关税问题与各大经济体谈判出现明显进展，贸易战缓和预期边际加强，宏观情绪回暖。美联储连续第三次维持利率不变，符合市场预期，并称经济具有韧性，不急于降息。供给端，国产锌精矿TC延续上行，周环比上行至3500元，CZSPT也发布了2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70美元-90美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据安泰科，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行2万吨。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳（Antamina）发生事故，2023年该矿年产锌46.4万吨，现已恢复生产，影响量级小。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.1至6.7万吨，社库同期低位小幅上行。总体来说，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，宏观情绪回暖，整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了显著反弹。国内社库仍处同期低位，5月锌冶炼厂检修增多，近月合约注意挤仓风险，短期建议观望为主。二、消息面 1.【安泰科：2025年4月国内精锌生产情况通报】2025年4月样本企业锌及锌合金产量为50.0万吨，同比增加7.5%，环比增加1.9万吨，日均产量环比增加4.2%；1-4月样本企业锌及锌合金累计产量为192.7万吨，同比下降1.2%。修正后的2024年3月份样本总产量为48.1万吨，同比下降0.8%。4月份单月产量基本符合预期，增量来自云南、内蒙古、四川、陕西、广东等地区冶炼厂的检修复产和开工率提升，仅广西、陕西等地区冶炼厂在月下旬开启常规检修。5月份，冶炼厂陆续进入夏季检修集中期。据总体预估，5月份精锌产量环比下降2.0万吨至48.0万吨，日均环比下降7.2%。（安泰科） 2.【South32的Hermosa锌锰项目在联邦许可方面取得进展】South32官网公告显示，美国林务局（USFS）5月9日发布South32的Hermosa锌锰项目的环境影响声明草案（EIS草案），这是该项目在联邦审批程序中的一个关键里程碑，有助于该关键矿产项目的全面开发。作为审查的一部分，USFS在权衡了拟议行动的益处和环境影响后，确定了Hermosa项目运营计划（MPO）的首选替代方案。首选的替代方案包括建设一条138kv的输电线、一条主要进场道路、最新运营计划中更新的干式堆存尾矿设施以及在巴塔哥尼亚山脉的直接排水方案。（上海金属网编译）镍镍 2025.05.13 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价126130元/吨，涨幅2.00%。夜盘主力合约收盘价124180元/吨，涨幅-1.26%。金川镍升贴水-150至2150元/吨，进口镍升贴水维持150元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-15.4至-198.42美元/吨。供应端，原料端印尼镍矿价格仍维持高位，节后价格小幅升高。中间品环节，镍铁价格持续回落。加工端国内精炼镍开工维持高位，一级镍供应压力维持。需求端，不锈钢产量环比持稳，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍需求相对稳定。综合来看，菲律宾禁矿出口的法案待6月国会复会后审议，且原本计划有5年缓冲期，因此即便6月审议通过，短期预计影响有限。原料端印尼当地镍矿偏紧的格局缓解相对缓慢，镍矿内贸价持续高位，不过当前镍矿价已位于相对高位，偏高位置的矿价始终会令镍价面临成本下移的风险。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，印尼中间品出口并未减少，国内镍中间品供应充足，LME镍维持高库存，镍供需过剩格局未扭转，价格依旧承压。宏观层面，由于镍及下移不锈钢等工业品的关税并未直接包含在对等关税内，中美关税缓和对镍直接利好有限，下游需求端由于抢出口已成事实，后续即便关税缓和，需求仍会面临已被前置的压力。因此镍价主要驱动仍在基本面，过剩压力下反弹空间有限。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【世界银行：2025年镍价将下跌6%】全球镍价持续呈现令人担忧跌势。根据世界银行今年4月发布的《大宗商品市场报告》，预测今年镍价将同比下跌6%，此前第一季度环比已下跌2%，价格跌至2020年以来的最低水平。（新浪财经） 2、【4月新能源乘用车市场零售90.5万辆，同比增长33.9%，环比下降8.7%】2025年4月，新能源乘用车生产达到115.1万辆，同比增长40.3%，环比下降1.5%；市场零售90.5万辆，同比增长33.9%，环比下降8.7%，零售渗透率为51.5%，较去年同期提升7个百分点；批发销量达到113.3万辆，同比增长40.2%，环比增长0.3%。（乘联会）不锈钢不锈钢 2025.05.13 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12890元/吨，涨幅1.34%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12950元/吨，涨幅0.66%。无锡现货基差升水-80至430元/吨；主力合约持仓-13943至53827手；仓单-2466至159685吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-1.5至947.5元/镍点，镍铁价格跌至相对低位后，回落速度有所放缓，但趋势未改。供应端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量350.25万吨，月环比减少0.96万吨，同比增加8.74%，其中300系182.43万吨，月环比减少7.75万吨。5月排产348.99万吨，月环比减少0.36%，其中300系177.6万吨，月环比减少2.65%。需求端，海外需求预期有所缓和，国内现货市场整体仍偏冷清，但昨日相对回暖。库存端，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存111.3万吨，周环比上升2.83%。整体而言，不锈钢原料端镍铁现货价格继续逐渐走弱，成本支撑下移。供应端国内不锈钢厂排产维持高位，需求端银四实际需求不佳，后续进入需求淡季，预期相对偏弱，海外需求因中美关税缓和预期有所回升，但程度相对有限。整体来看不锈钢供应端产能未出清，需求端面临淡季考验，预计价格延续偏弱震荡。后续关注供应端减产范围是否有扩大，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【太钢天管冷线机组产能提升，1-4月实现增产3600吨】太钢天管冷线机组通过设备改造、工艺优化和操作提升，成功破解薄料生产效率瓶颈，2025年1-4月实现增产3600吨、增效179万元，为不锈钢单体冷轧退火酸洗领域树立了效率变革新标杆。（太钢天管） 2、【宝钢德盛冷轧厂精准施策，攻克低速酸洗难题】宝钢德盛冷轧厂精准施策，攻克HRAPL机组低速生产时不锈钢表面酸花问题。该厂通过优化酸液浓度、调整喷淋压力及改进工艺参数，有效解决了低速状态下酸洗效果不稳定的问题，实现了极低速生产时的表面质量达标。此外，该厂团队还针对不同钢种特性，细化操作标准，确保低速生产与质量控制的平衡。（宝钢德盛） 3、【松阳县一年产6万吨钢管项目一期将于10月试生产】包括华迪特材项目在内，目前浙江松阳县共有拟建、在建不锈钢管项目20余个，总投资超60亿元。据华迪特材项目负责人王明浩表示，公司年产6万吨钢管项目一期将于今年10月迎来试生产。（松阳发布）碳酸锂碳酸锂 2025.05.13 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价64040元/吨，涨幅0.53%，加权指数收盘价64464元/吨，涨幅0.48%；交易所仓单数量-157至36194手；主力合约持仓量-5972至84331手；电池级碳酸锂现货报价-450至65250元/吨，工业级碳酸锂现货报价-450至63550元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-6至719美元/吨。供应端，国内碳酸锂碳酸锂冶炼产量节后迅速回升至接近3月初的历史最高水平，同时4、5月锂盐进口量预计上升，供应压力维持。需求端，三元材料5月排产同比上升7.79%，磷酸铁锂同比上升39.74%，碳酸锂需求端正极材料排产维持高位。新能源汽车销量4月出现季节性回落，后续观察前期刺激政策是否有透支未来需求。库存方面，国内碳酸锂周度库存维持高位，仓单升至3.62万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。节后加工端产量迅速回升，加之库存持续维持高位，碳酸锂供需过剩压力维持，同时原料端锂矿价格依旧偏弱，成本支撑走弱，现货价格承压下行。昨日在中美关税问题缓和的影响下，碳酸锂出现小幅反弹，但由于此轮下跌过程中资源端并未出现减产信号，碳酸锂供需过剩的问题没有缓解。因此盘面反弹幅度相对有限。预计碳酸锂价格仍是偏弱震荡的趋势，因此仍建议等待减产等扰动带来的反弹后布空的机会。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及低价环境下供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【宁德时代动力电池技术获国际航空工业"通行证"认可：加速布局低空经济】宁德时代宣布，近日通过AS9100航空航天质量管理体系认证，该认证是由国际航空航天质量集团（IAQG）制定的全球航空航天领域最高质量标准。作为航空工业的"通行证"，AS9100在ISO9001基础上，针对航空航天行业特性，新增了航空航天行业特殊要求，全面覆盖设计研发、生产及供应链等各环节。目前，波音、空客、洛克希德·马丁等全球航空巨头及其一级供应商均强制要求合作企业通过此项认证。宁德时代称，在国家大力发展低空经济的战略背景下，该认证的获得，意味着宁德时代在无人机、eVTOL等新兴市场拥有了国际化资质保障。（宁德时代） 2、【电池联盟：4月我国动力电池装车量54.1GWh 同比增长52.8%】中国汽车动力电池产业创新联盟发布数据，4月，我国动力电池装车量54.1GWh，环比下降4.3%，同比增长52.8%。其中三元电池装车量9.3GWh，占总装车量17.2%，环比下降7.0%，同比下降6.3%；磷酸铁锂电池装车量44.8GWh，占总装车量82.8%，环比下降3.8%，同比增长75.9%。1—4月，我国动力电池累计装车量184.3GWh, 累计同比增长52.8%。（中国汽车动力电池产业创新联盟）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【黑色早评】中美关税政策缓和，黑链商品多有反弹

求。昨日铁矿港口现货成交有所回升，远期美元货成交因海外假期有明显减量，目前PB粉落地依然亏损，显示国外需求仍相对强于国内。综合而言，近日铁矿市场供增需稳，但受益于中美关税政策有所缓和，短期矿价走势略偏强。二、消息及数据 1.2025年05月05日-05月11日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2422.5万吨，环比减少117.9万吨。澳洲发运量1797.2万吨，环比增加28.0万吨，其中澳洲发往中国的量1593.8万吨，环比增加75.4万吨。巴西发运量625.2万吨，环比减少146.0万吨。本期全球铁矿石发运总量3029.0万吨，环比减少21.5万吨。 2.2025年05月05日-05月11日中国47港到港总量2570.0万吨，环比减少64.4万吨；中国45港到港总量2354.6万吨，环比减少95.1万吨；北方六港到港总量1261.4万吨，环比减少73.3万吨。 3.5月12日，加强战略矿产出口全链条管控工作部署会召开。会议强调，各部门要密切配合，认真履行战略矿产开采、冶炼、加工、运输、制造、销售、出口等各环节监管职责，切实加强全链条管控。 4.南钢股份5月12日晚间公告，公司全资子公司金安矿业以9.2亿元竞得范桥铁矿探矿权；同日，金安矿业与安徽省产权交易中心有限责任公司签订《竞价结果通知单》。范桥矿区面积为4.7334平方公里，矿体呈马蹄形分布，紧挨草楼矿区。范桥矿矿石类型以磁铁矿为主，与草楼矿相似，两矿赋存标高基本一致。根据《安徽省霍邱县范桥铁矿勘探探矿权评估报告》，范桥矿正常生产年具备350万吨/年铁矿石开采、104万吨/年铁精粉（66%）生产能力。 5.5月12日铁矿石远期现货市场整体活跃度一般，因处于海外假期，公开平台及矿山议标未见任何动态。二级市场上贸易商报盘积极性较好，报盘价格相对持稳；买家询盘活跃度尚可，主要集中在中品粉矿及块矿资源。据悉二级市场上有BHP折扣货物及PB粉块等资源成交，其中部分成交为贸易商投机需求。港口现货市场整体交投氛围尚可，主流港口品种价格上涨15-20元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：当前钢材利润尚可，铁水产量较大幅度增加，双焦需求较好，但国际关税政策可能对钢材需求影响较大，钢材需求预期仍偏弱，强现实弱预期。供给端焦煤产量快速回升至3月份高位，蒙煤通关量回升，焦煤供需偏宽松，整体市场偏悲观，在悲观情绪下，焦煤仓单问题被放大，可能每个合约都会大贴水进入交割月。今天中美关税税率超预期下调，但累加税率仍偏高，短期市场情绪或有所好转，但中长期预期仍偏弱，由于焦煤自身供需矛盾突出，反转概率不大，仍建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1. 中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。 2.中国煤炭资源网冶金部5月12日重点关注：近期钢价连续下跌市场情绪偏弱，虽然目前尚未见到高炉明显的减产行为，但部分钢厂已经放缓原料采购节奏，前期催货/加量等现象消失，市场进入矛盾累积阶段，部分库存偏高的钢厂有打压原料意愿，后期需重点关注高炉铁水高位是否能维持以及关税政策调整结果对市场情绪的刺激作用。焦煤方面，前期因井下原因停限产的煤矿产量逐步恢复，主产地供应较为充足。近期随着钢价下跌，市场对煤焦价格预期转弱，下游焦企对原料煤采购放缓，炼焦煤成交疲软，降价范围逐渐扩大，近日山西、陕西和内蒙古地区炼焦煤下跌30-50元/吨左右，市场整体偏弱运行。进口蒙煤方面，五一之后甘其毛都口岸通关快速回升，上周日均通关1118车，重回高位水平，高供应下蒙煤需求仍偏弱，口岸蒙煤成交冷清，价格重心继续下移，目前蒙5#原煤820-830元/吨，蒙3#精煤970元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所减少，但富宝电炉因节后复产叠加成本下降，日耗增长8.5%，整体钢材供应有小幅减量。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，但降幅有所趋缓。上周钢联及找钢数据均显示钢材厂库、社库有所增加，总库存小幅上升；但钢谷数据显示钢材总库存仍有减少，不过各机构的钢材表需因假期影响都有不同程度的回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量333.4万吨，环比下降6%，基建水泥直供量环比下降3.14%；混凝土发运量为152.94万方，环比减少5.23%；样本建筑工地资金到位率为58.95%，周环比上升0.15个百分点，显示节后建筑下游需求喜忧参半。宏观方面，受益于中美关税政策有所缓和，昨日内外盘商品多有不同程度反弹。进出口方面，昨日东南亚钢价略有上扬，南美和印度钢价有所回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差部分走扩，短期国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场供需双弱，且钢材库存去化速度有所放缓，不过受益中美关税政策缓和带来的宏观预期向好，昨日盘面螺纹大幅减仓，短期钢价延续震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.5月12日，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布。美方承诺取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对中国商品加征的共计91%的关税，修改2025年4月2日第14257号行政令对中国商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。 2.据中国铁路公众号消息，今年1至4月，铁路建设优质高效推进，全国铁路完成固定资产投资1947亿元，同比增长5.3%，充分发挥铁路建设投资对经济的拉动作用，积极为经济持续回升向好注入新动能。 3.中汽协：今年1至4月份，我国汽车产销量分别完成1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8%，我国汽车产销量历史上首次双双突破1000万辆。4月，传统燃料汽车出口31.7万辆，环比下降9.3%，同比下降18.7%；新能源汽车出口20万辆，环比增长27%，同比增长76%。 4.国际船舶网：5月5日至5月11日，全球船厂共接获25+2艘新船订单。其中中国船厂接获13+2艘新船订单；日本船厂接获3艘新船订单；韩国船厂接获4艘新船订单；越南和荷兰船厂也接获相关新船订单。 5.12日全国建材成交尚可，市场交投氛围活跃，投机情绪回暖，刚需、单边、期现均有成交，全天整体成交量较上一工作日明显回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【宏观早评】关税缓和超预期，股指继续全面收红

观预期显著释放，美债收益率上行明显；而美元指数直线上升触及102，改变了前期的下行趋势线；美股三大指数也拉升明显，恒生指数也出现明显上行。而作为主要风险资产的黄金出现了显著的风险溢价回落，而金银比一定程度上出现了收缩。美联储的表态较为理性，美联储理事库格勒表示，达成协议降低了美联储采取行动的必要性。仍然预计物价会上涨，经济会放缓，但幅度不会像以前那么大。芝加哥联储主席古尔斯表示，协议将暂时降低关税对经济的影响。然而，关税税率仍然是之前的三到五倍，因此它将对经济产生滞胀效应。这将减缓经济增长，并推动物价上涨。现阶段对于贵金属的定价开始出现一定程度的调整，主要是前期的一个重要驱动关税风险出现了显著回落，且对于美国“衰退”的定价有所下降，美股回升降低了流动性风险。不过底部仍存在一定的长期和避险买盘，短期的上行存在一定抑制，但长期的美债信用观点尚未根本扭转。日内的美国4月CPI数据将公布，如果低于市场预期，这将是另一利好美联储降息的条件，贵金属可能继续回调；特朗普的中东之行也值得关注，将对风险偏好形成一定影响；近期交易上需保持谨慎。国债昨日国债期货大幅下跌，TL主连合约下跌1.31%，跌幅最高，T/TF/TS主连分别-0.46%/-0.20%/-0/08%。昨日7天逆回购净投放430日，是”507“会议后连续第三天净投放且无新到期。资金利率方面，DR001/DR007分别下降8/4bp，隔夜SHIBOR下降8bp，资金价格伴随降准降息持续走低，市场流动性偏宽松。昨日中美公布5月9-12日瑞士会谈的结果大超先前市场预期，市场原预期中美此次会议更偏向于接触和交换意见而非达成任何协议，实际昨日收盘公布美国将此前145%的对华关税降至30%，中对美关税降至10%，90天暂停实施。虽然美国对我国仍保留30%左右的关税，但基于我国对美的贸易顺差，关税对宏观基本面的利空预期走弱，市场风险偏好大幅提振。 4月通胀数据于上周六出炉，消费者价格的通缩延续3月的-0.1%，其中季节性因素使食品中的畜肉、鲜果等价格与出行相关的服务价格有所改善，交通通信价格受能源价格影响持续下滑；4月PPI环比-0.4%，前月为-0.4%，分项来看，加工业和原材料环比跌幅扩大，而采掘和生活资料跌幅收窄，生产价格仍持续低迷，产能过剩局面等待修复。国内结构性问题仍然存在，货币宽松当前更多围绕结构性政策实现精准灌溉，央行全面降息意愿较弱。综上所述，中美会谈取得超预期成果，国内出口预期大幅改善，市场风险偏好提振，央行进一步出台增量的货币宽松政策仍需等待时机，国债中短期或震荡偏空；国内基本面长期仍面临结构性问题，财政扩张与企业利润现金流长期低位下低息环境仍将延续，长期维持看多。后续需跟踪中美是否进一步接触、新关税协议达成、央行是否恢复买债、以及其他货币宽松政策消息。重点消息：日内瓦中美经贸会议：美国将（一）修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；（二）取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。中国将（一）相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税；（二）采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-13 09:05

金银期货报告——中美贸易谈判达成共识给黄金压力

中衍期货05-13 08:06

USDA：5月份公布的美国豆粕供需平衡表

450 NA 475 农场平均价格(美元/短吨) 384.11 300 NA 310 总消耗量

Elaine05-13 00:27

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