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【贵金属周报】宏观地缘环境分歧加剧，贵金属仍区间震荡

本周市场走出了相对混乱的走势，即使在美元指数和美债利率回落的情况下，黄金稍显疲软，白银小幅修复金银比，但整体趋势性仍不强，这主要源于市场对于美联储接下来的降息预期存在较大分歧。且在Trump 2.0引领的“比特币”交易，黄金的上行幅度偏弱。美联储本周的表态较为谨慎，美联储主席鲍威尔表示在寻找中性利率时可以保持谨慎，失业率仍处于非常低的水平；美联储戴利表示美联储在12月降息并非不可能，亦不是板上钉钉，需要对降时机持开放态度；美联储主席鲍曼表示，抗通胀进展或已停滞，需谨慎推进降息。美联储的整体表态较为谨慎，这样一定程度限制贵金属的走势。美国11月非农就业人口增加22.7万人，10月份的数据上修后为增加3.6万人。医疗保健、休闲和招待、政府和社会援助等行业的就业呈上升趋势，零售业就业岗位减少。失业率在连续两个月保持在4.1%之后攀升至4.2%，是在劳动力参与率下降的情况下，就业市场依旧处于走弱趋势。平均时薪与上月持平，为0.4%，仍对通胀形成一定压力。全球制造业PMI再次站上50枯荣线，中美制造业PMI都出现明显回升，但欧元区稍显疲软，一定程度上支撑美元指数，所以美元指数仍未陷入下行趋势。从持仓层面，直到11月29日，黄金和白银多头依旧出现下滑趋势，但黄金空头头寸回落较为明显，黄金也呈现较弱走势。值得警惕的是美元指数和美债利率仍旧处于较高位置，整体宏观环境将在短期出现较大波动，下周的美国通胀数据仍将产生较大扰动，多头和空头都具备一定的回补空间，整体走势仍处于震荡区间。地缘上，韩国政局出现动荡，总统遭到弹劾；中东局势再一次升温，叙利亚局势持续动荡，美军似下场；俄乌方面也暂未出现明显缓和的态势；欧洲方面，法国的政局形势仍展现出动荡。地缘整体依旧处于随时可能升温的情况，贵金属（黄金）在明年特朗普上任前的真空期内仍旧是其支撑。美国二次通胀的风险显现，黄金是后续可能出现的滞胀逻辑下最佳配置，这一轮贵金属的上行更大原因源于大周期的纸币信用，在美债和美国政府赤字屡创新高额情况下，黄金作为货币对冲和风险对冲依旧具备大周期的上行空间。沪金沪银再次进入高波动时期，这一定源于宏观经济和政治环境的不确定性较强，本周的非农和PMI数据并未能给市场带来明显趋势，市场在等待下周的美国通胀数据以判断后续美联储的降息预期，地缘政治形势在近期也带来了高波动率。对于贵金属特别是黄金的中长期观点依旧维持，但仍需警惕在高利率和高美指的宏观情境下，地缘多样性可能影响市场的极端情绪。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：看多长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-12-08

【纸浆周报】国内需求有所好转，针阔价差持续拉大

表现偏弱。利润：12月银星报价785美元/吨，较上轮持平，盘面对比银星美金价贴水幅度较大，造纸利润有所恢复。库存：10月漂针浆生产厂商库存天数环比下降5天，漂阔浆生产厂商库存天数环比增加1天，同比均已经处于过去几年高位，针阔叶的压力分化明显；10月欧洲港口的木浆库存环比小幅下降，同比高于去年；本周国内纸浆显性库存环比小幅增加，针叶浆库存仍偏低。策略建议：区间震荡风险提示：国内、海外需求表现不及预期农产品组：张磊 Z0019369

混沌天成期货2024-12-08

股指上涨，油价回落-2024年12月6日申银万国期货每日收盘评论

要持续关注。铜价短期可能反弹。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能重新走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.29%。宏观角度，特朗普或对包括中国在内的多国征收关税，整体利空有色板块。基本面角度，氧化铝现货涨幅有所放缓，盘面出现回调。电解铝成本端支撑较强，下方空间有限。虽然目前属于消费淡季，但铝下游消费或仍显示出一定韧性，因此库存未出现大幅累积。展望后市，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.12%，镍价整体处于宽幅震荡状态。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢进入年底去库周期，但需求整体清淡，现货价格弱势运行。短期内，镍市预计多空因素交织，基本面无太大矛盾，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。利润驱动下生产端复产情绪促使市场对于碳酸锂中长期过剩格局的预期并未扭转，需警惕高持仓下盘面大幅波动的风险，生产企业可依据自身情况择机锁定生产利润。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖尾盘出现反弹。现货方面，广西南华木棉花新糖报价下调10元在6180元/吨，云南南华新糖报价下调20元在6150元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格小幅走弱。根据涌益咨询的数据，12月6日国内生猪均价15.66元/公斤，比上一日上涨0.07元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货尾盘小幅收跌。根据我的农产品网统计，截至2024年12月4日，全国主产区苹果冷库库存量为842.68万吨，环比上周减少3.53万吨，环比上周去库放缓，但仍略快于去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：美棉今日小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15196元/吨，较上一日-6元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国早情监测图整理的美国农业早情文件显示，截至12月3日当周，约21%的美国棉花产区受到干旱影响，之前一周为17%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆菜油震荡收涨，棕榈油偏弱震荡。根据高频数据显示马棕产量下滑，出口也明显放缓。SPPOMA数据显示11月1-30日马来西亚棕榈油产量减少5.30%；AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少10.4%和9.3%。由于近来东南亚部分地区出现暴雨和山洪，阻碍了棕榈种植园的工作，加强了市场对于棕榈油供应端的担忧。同时近期印尼再次表示印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，棕榈油供需较紧预期继续加强，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。豆菜油供强需弱格局，供应充裕将施压豆菜油走势继续弱于棕榈油。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱震荡，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月1日巴西大豆播种率为90%，上周为83.3%，去年同期为83.1%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。近期巴西升贴水报价再度下滑，导致远月大豆进口成本下行，使得国内豆粕价格继续回落。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕压力预计仍较大，预计将维持弱势震荡。【原木】原木：原木期货弱势震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，11月25日至12月1日，本周全国港口针叶原木到船11条，到港量24.95万方。下周预计全国港口针叶原木到船11条，到港量32.86万方。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC震荡，主力02合约收于2642.5点，收跌0.15%。盘后公布的SCFI欧线为3030美元/TEU，环比小幅下跌0.3%，基本持平上期，反映第50周欧线的订舱价。12月中上旬已较最初提涨打折，大柜线上均价从最初提涨的6000美金降至5500美金左右，最新已降至5000美金左右。12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，周二盘后马士基第51周开舱，持平第50周，维持大柜4700美金，12月中下旬需求存疑，或难支撑船司第二轮提涨。02合约反映出在运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，盘面偏向宽幅震荡的可能性偏大，可关注逢高布空机会。

申银万国期货2024-12-07

地缘政治风险缓和黄金盘面震荡走弱

金价格在周初大幅上涨，最高触及2715美元/盎司，但随后在周中和周末逐渐回落，最终收于2643美元/盎司，周跌幅为2.7%”。美国经济数据表现尚可，三季度 GDP 修正值 2.8%，符合预期和初值，消费支出从 3.7%修正至 3.5%，略低于预期，但仍然是经济增长的主要贡献来源。10 月美国核心 PCE 同比从 2.7%反弹至2.8%，环比维持在 0.3%，均符合预期，个人支出环比增长0.4%，前值0.5%修正为0.6%，预期0.3%。美国大选落地后，不确定性的减少提振了消费者信心指数，使得短期经济仍在扩张，且通胀压力升温，市场预期 12 月仍有可能降息，但远期的降息空间受到限制。美联储 11 月利率会议纪要显示将会以渐进式的方式降息，通胀开始反弹后，美联储内部的分歧也在增加。短期内，黄金价格仍有进一步回调的空间。地缘政治风险的缓解和美国经济数据的稳健表现，使得市场避险情绪减弱，黄金作为避险资产的需求下降。然而，从中长期来看，黄金仍具有较好的投资价值。美联储降息周期的开启、全球经济的不确定性以及地缘政治风险的持续存在，都将对黄金价格形成支撑。来源：期货日报网

期货日报网2024-12-06

原油：短期多空矛盾重重箱体震荡难掩中长期下行颓势

值增加进口成本 2024年12月5日，美元兑人民币的汇率为7.258，相较于之前一段时间的汇率，人民币有所贬值，这对以美元计价的原油进口成本产生影响。国内原油大部分依靠，人民币贬值，进口成本增加，进而小幅抬升国内油价。着重关注原油的战争溢价变动，近期，世界局势纷乱复杂，世界多地持续爆发局部战争与冲突，其中包括了俄乌冲突，叙利亚内战，巴以冲突，黎以冲突，袭击伊朗，也门胡塞，朝韩冲突等，持续不断地战争纠纷，也给予了原油价格较强的支撑，使得原油价格呈现出复杂的走势。由于战争走向难以预测，尤其是中东局势扑朔迷离，战争溢价会持续围绕原油炒作，难以短时间出清，建议投资者关注原油价格时，重点关注世界各地冲突走向，若冲突烈度加剧，则可以择机做多，如果冲突缓和，则可布置空单，做战争溢价出清下跌行情。特朗普当选政策影响加大特朗普当选美国总统对原油市场的影响是多维度的，其政策主张和实际行动均对油价产生深远影响。首先，特朗普政府倾向于支持美国本土传统能源开发，这可能导致美国页岩油产量增速加快，从而对油价构成压力。此外，特朗普政府可能会为了对冲减税等政策带来的潜在通胀压力，向中东产油国施压要求增产，进一步拉低油价。特朗普当选后，可能通过对勘探和生产投资提供减税或补贴激励来刺激美国增加产量，同时通过能源基础设施建设来给加拿大和美国增产提供便利。此外，贸易战可能引发的原油需求减少，都是影响油价的重要因素。特朗普政府还可能降低对原油生产的限制和成本，施压OPEC+增产，减少对新能源行业的补贴，这些政策都可能对油价产生利空影响。总体来看，特朗普上台后其能源、经济、外交等政策均会对原油价格产生一定利空影响，影响维度与路径均较为复杂。因此，短期内建议维持观望，等待特朗普政策陆续落地，中期维持偏空配置。美国库存数据意外增加美国原油库存动态作为美国发布的原油高频数据，是一个影响市场的重要因素。昨夜美国石油协会（API）数据显示，上周美国原油库存增加123万桶，而汽油库存更是显著增加了462万桶。更令人意外的是，这一增长发生在感恩节假期期间，这通常是汽油需求上升的时段。这一数据反映出美国国内需求的疲软，可能对短期油价构成压力。今晚市场正等待美国能源信息署（EIA）即将公布的官方库存数据。预计原油库存将减少70万桶，而汽油库存将增加63.9万桶。如果数据与预期一致，这可能会进一步调整市场对美国石油需求的预期，并压制原油价格。美国原油库存在感恩节期间超预期累库，无疑是一个明确的利空因素，可见消费不振有预期苗头，后续关注是否会产生持续累库。原油行情后市展望全球经济复苏乏力、地缘政治局势变化以及美国政府及央行的政策动向等因素，可能导致国际油价维持偏弱走势。欧佩克在月度石油报告中，连续第四次下调了对2024年和2025年全球石油需求的预期。欧佩克预计，2024年全球日均石油需求增长量从193万桶下调至182万桶，全年日均石油需求预计约为1.04亿桶。同时，欧佩克也将2025年全球日均石油需求增长量预期从164万桶下调至154万桶，全年日均石油需求预计约为1.06亿桶。近期原油价格在地缘矛盾驱动下走出震荡上行趋势，但随着风险情绪和战争溢价消退，其自身基本面弱势开始凸显。国内外宏观经济形式迟迟不见向好的确定性，弱势的经济宏观形式仍将笼罩在原油市场，以及整个商品市场。同时明年一季度原油为北半球冬季消费淡季，需求压力或继续主导油价偏弱走势，一月二月预计原油价格仍将偏弱横盘或下跌，需求端多头可炒作的逻辑不太明朗，价格向上驱动困难。国际供应格局主要看OPEC产量决议，OPEC+长期执行减产为油价提供了有力下方支撑，若明年一季度维持当前减产政策不变，全球原油供给侧预计能给与行情托底。但需要注意的是OPEC并不能保证所有成员一条心坚持减产，若OPEC的减产计划有所动摇，原油底部支撑情绪将出现巨大松动，不排除油价短期重挫的可能，需警惕市场大幅波动风险。总之，宏观经济弱势之下，原油难有持续性走强机会，后期还是建议，择时择机，波段做空原油为逻辑思路。来源：期货日报网

期货日报网2024-12-06

短期近强远弱耐心等待拐点

，澳大利亚氧化铝现货FOB价格报785美元/吨，年内累计涨幅达126.2%，远大于国内现货涨幅。目前，澳大利亚氧化铝现货FOB价格折合国内主流港口对外售价约6721元/吨，高于国内氧化铝价格约1010元/吨。5月份以来，海内外氧化铝价差持续走扩，使得国内氧化铝进口减少且出口增加。海关总署最新数据显示，2024年10月中国氧化铝进口量仅为6253吨，环比下降83.15%，同比减少93.69%；1—10月累计进口量为131万吨，同比下降8.73%。2024年10月中国氧化铝出口量为17万吨，环比增加25.88%，同比增长141.73%；1—10月累计出口量为141万吨，同比增长40.7%。近几年，中国一直是氧化铝净进口国家，其中2022年、2023年中国氧化铝净进口量分别为98万吨、58万吨，预计2024年将变为净出口国，这一进出口格局的改变也影响今年国内氧化铝供应格局。从海外市场来看，年内供应整体偏紧，远期改善空间有限。2024年1月，美铝宣布关停其位于西澳大利亚的奎纳纳氧化铝精炼厂。5月，由于天然气供给受限，力拓集团宣布其位于澳大利亚的两家氧化铝冶炼厂合同受到不可抗力影响；11月末，力拓集团宣布不可抗力已经解除，此次天然气管道断裂导致四季度氧化铝产量同比减少约7%。数据显示，2024年海外氧化铝新增产能约为340万吨，2025年预计海外氧化铝将有510万吨新增产能，主要集中在印度和印度尼西亚。几内亚铝土矿仍是博弈焦点国内铝土矿方面，由于环保等影响，山西、河南地区铝土矿产量难以实质性恢复。因此，国内氧化铝企业对进口铝土矿依赖度逐步上升。预计今年进口铝土矿占总供应的60%以上，其中70%的进口铝土矿来自几内亚。海关数据显示，2024年1—10月，我国累计进口铝土矿13157万吨，同比增长11.9%；其中，自几内亚进口9218万吨，同比增长10.9%；自澳大利亚进口3300万吨，同比增长18.1%。预计2024年铝土矿进口将再次创下新高，在1.6亿吨左右。从数据来看，几内亚铝土矿出口量快速增长，而且未来还有很大的增长空间，但是风险因素仍存。例如今年10月，阿联酋环球铝业（EGA）称其铝土矿出口被几内亚海关暂停，其位于阿布扎比的氧化铝精炼厂仍在正常运营，预计产量不会受到出口停止影响，但消息公布后，氧化铝价格出现了较大的波动。未来，几内亚市场仍将存在较大的风险因素，等待风险因素减弱后，氧化铝价格大概率也会因此承压走弱。整体来看，目前氧化铝供需偏紧的格局还没有发生改变，近月合约相对坚挺，供需拐点需要等待和确认，市场的预期在期货远月合约上有所兑现。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-06

分析人士：整体高位震荡注意风险防范

水平。同时几内亚CIF提单价上涨至94美元/吨的历史高位，侧面反映出矿石供应偏紧的局面。 “目前几内亚雨季已过，矿石发运基本恢复正常，前期GAC矿业的停产产能大部分由SMB的增产产能弥补，所以12月矿石发运不会出现太大回落，但也难以看到大幅回升。”他说。国内矿石方面表现为供给边际改善，但增量较为有限。东证衍生品研究院分析师孙伟东表示，目前晋豫地区矿山没有大规模复产迹象，河南部分地区开展对重污染天气的管控，当地部分矿山生产时限仍然受控。看向南方地区，广西自备矿供应稳定，贵州环保检查告一段落，清镇露天矿山多数恢复生产，当地矿石供给有所改善。氧化铝供应缺口仍存氧化铝方面，王贤伟表示，10月国内氧化铝产能环比小幅回升。10月氧化铝产量712万吨，环比增加24.6万吨，运行产能连续三周稳定在8800万吨上方，预计11月产量亦会小幅增加。同时海外氧化铝现货紧俏，国内出口窗口打开，加剧氧化铝现货流出，国内现货库存仍在去化。“我们注意到，海外氧化铝现货价格在10月之后不断上涨，国内出口窗口多次打开，截至11月22日，国内现货库存再降8万吨，这意味着北方铝厂并未进行有效补库，且铝厂原料库存进一步下降。”王贤伟说。他表示，高企的现货价格给氧化铝行业带来超高利润，但年内无法刺激更多供给出现。虽然进口矿石价格大幅走高，但是氧化铝的全国平均利润仍在2500元/吨以上。而受矿石制约影响，年内氧化铝潜在复产产能极少，魏桥新投产100万吨后又面临老产能的关停，年内氧化铝增量整体较少。另外，高成本已对下游电解铝厂开工形成制约，这使得氧化铝现货涨幅明显趋缓。12月2日，SMM氧化铝指数价格录得5731 元/吨，较上一交易日上涨6元/吨。而在交易所推出多项风控举措之后，氧化铝的期货价格由前期的引导现货转变成目前的跟随现货，AO2501合约走势降温，持仓量也有所回落。后续来看，王贤伟表示明年氧化铝新投产能数量极多，但一季度投产节奏仍存在一定的变数。广西华昇二期的200万吨产能分别在明年1月和3月投产，而创源新材的100万吨产能有可能在3月无法落地，所以在3月这个节点实际新投产能落地的只有广西华昇的200万吨，2月实际增量可能仅有100万吨，无法完全覆盖当前供需缺口。 “当然如果明年1月进口矿供给提升明显，还是存在部分潜在的复产产能。”他表示，海外供应改善或快于国内，目前力拓在澳洲的氧化铝厂已完全恢复，印尼BAP的年产100万吨氧化铝项目预计于2024年12月投产，Inalum的100万吨氧化铝项目计划于2025年2月投产，明年2月底海外的供应缺口将明显缩小。电解铝承压运行据王贤伟介绍，高成本对电解铝供应端的负反馈持续显现。目前电解铝平均生产成本21100元/吨左右，目前单吨利润在-700元/吨左右，全国亏损产能占比66%左右。据了解，11月以来，河南、广西、贵州、四川等地区相继出现电解铝检修停槽，累计减产量10万余吨，进入12月预计减产规模会扩大。他表示若铝价继续下跌，铝厂减产规模必然扩大，不过成本端对铝价的支撑较为明显。国信期货分析师顾冯达表示，目前电解铝冶炼成本居高难下，行业亏损面持续扩大，铝厂面临较大的压力，考虑到正值消费淡季，未来或有更多铝厂采取提前检修停产的措施以应对亏损。不过他表示，在行业内铝水占比较高、铝锭供应边际减少的情况下，铝锭库存拐点暂未到来，较低的库存对铝价有一定支撑作用，还需关注库存变化。此外，在12月1日取消铝材出口退税后，出口订单预计减少，将拖累整体用铝需求。王贤伟认为，出口退税政策取消对国内铝材消费短期利空，长期影响偏中性。短期考虑到内外价差以及汇率等因素，不同铝产品出口成本将增加1300~2500元/吨不等，并非所有的海外客户短期内能够接受成本如此大幅的提升，部分订单可能面临取消。 “同时考虑到今年春节较早，加工企业往往提前一个月开始放假，今年一些未协商好的出口企业不排除提前在12月放假来减少损失，这也意味着今年铝锭累库周期将提前到来，累库时间较长。”他说。从长期来看，王贤伟认为，全球电解铝供给整体并不宽松，后续增加的成本大概率可以转移至海外下游客户，对出口的影响整体有限。来源：期货日报网

期货日报网2024-12-06

下游抵触高价现货涨势放缓

续上涨。近期成交FOB价格攀升至850美元/吨。按当前国内现货价格折算，出口仍有50美元/吨以上的利润，这意味着仍有氧化铝向海外供应，净出口的状态仍将维持。综合看，年内国内外供应偏紧的情况难有实质性改变，氧化铝现货价格涨势或阶段性放缓。春节前西北电解铝厂仍有较强的备库需求，供应逐步转向宽松的时间点预计在2025年一季度后期，不过新产能实际投放情况仍待观察，铝土矿供应的不确定性因素也需密切关注。此外，计划外的检修及山东氧化铝置换产能的关停也为氧化铝供应带来不确定性。而下游电解铝则需关注是否更多铝厂因亏损而实施减产检修。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-06

PTA 面临下行风险

12月3日，PX与NAP价差达到170美元/吨的低位。进入11月，海外部分PX工厂因故降负或减产，进口压力缓解。截至11月29 日，PX亚洲开工率为77.5%，环比下跌0.2个百分点；PX国内开工率为84.9%，环比持平。近期短流程效益压缩，工厂外采MX维持负荷积极性受限，供应压力或较前期有所缓解。但国内PTA大厂接连在窗口内出售PX，且终端趋弱，使得PX、PTA继续承压。近期PTA供应回归加速。本周PTA社会库存量约在469.47万吨，环比增加5.09万吨。11月下半月，PTA前期检修装置逐渐恢复开工，在当前加工费下，PTA后续装置检修计划较少，因此12月PTA市场整体供应偏宽松。综合来看，独山能源300万吨PTA装置计划12中旬投产，虹港石化3#240万吨PTA新装置计划年度投产，加上近期PTA装置检修结束，12月PTA开工负荷进一步提升，新增产能释放叠加聚酯负荷走弱，PTA累库幅度还将进一步扩大。在缺乏明显方向性指引下，PTA将跟随成本端偏弱运行。需求季节性走弱聚酯方面，开工负荷适度回落，截至12月5日，近期有瓶片、长丝装置检修，同时有长丝装置开启，综合来看聚酯负荷有所下滑至91%附近，环比下跌1.2个百分点，适度小幅下修。临近月末，聚酯产销放量，聚酯工厂库存压力缓解，但下游工厂库存压力仍较大。开工率方面，聚酯终端趋势性走弱，江浙织机开工下滑。截至11月29日，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在89%、71%、81%，坯布环节累库。进入12月，聚酯需求季节性走弱。为缓解库存压力，华南终端开工率本周继续下滑至43%左右，环比下滑4个百分点，连续四周走弱，预计后市华南织机开工负荷仍会继续下滑。近期下游织造端新增订单和出货力度似乎有所放缓，涤丝坯布环节的订单和出货不及往年，坯布新单成交氛围环比转弱。 PX供需双增矛盾不突出，但国内PTA大厂接连在窗口内出售PX且终端趋弱，短期亚洲PX基本面偏弱使PX、PTA价格继续承压。PTA供需方面，进入12月之后，聚酯需求季节性走弱，江浙织机开工下滑。综合来看，缺乏利多提振，短期PTA面临破位下行风险。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-06

铁矿石上行驱动力不强

给予矿价一定支撑。最后，自10月以来，美元对人民币离岸汇率不断上行，近期更是突破7.3附近，创年内新高，而铁矿石为美元计价品种，美元上行将会抬升内盘价格。基本面改善有限铁矿石基本面并未实质性改善，直接体现就是库存总量未见去化。近期全产业链库存总量仍呈小幅累积态势，同比增幅为15.24%。高库存格局未变，仍将抑制铁矿石走势。图为247家钢厂日均铁水产量（单位：万吨）与此同时，铁矿石供需两端也迎来变化，铁矿石需求量自高位开始回落。钢联247家样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗连续两周下降，累计降幅分别为2.07万吨、3.12万吨。钢厂盈利不断收缩，目前盈利钢厂占比已连续6周下降，至51.95%，累计降幅高达22.51%。而即期成本核算下，北方长流程钢厂也陷入亏损局面，钢厂后续生产料持续趋弱。此外，钢联近期调研报告显示，12月有14座高炉计划检修，涉及产能约6.2万吨/天；有2座高炉计划复产，涉及产能约1.75万吨/天。若按照上述停复产计划，12月日均铁水产量会降至232.5万吨，且后续若钢材冬储或者政策力度不及预期，不排除铁水产量降至230万吨/天下方。由此可见，淡季钢厂生产趋弱，前期支撑矿价的核心逻辑在变，关注后续需求降幅情况。相对利好的是，近期海外矿石供应有所收缩，国内47港铁矿石到货量和全球19港铁矿石发运量分别为2468.50万吨、3079.10万吨，两者均处于相对低位，较去年同期分别下降4.14%、5.46%。但需要注意的是，临近年末，矿商发运存冲量预期，近两年来12月发运量环比分别增12.82%、10.14%，预计当前铁矿石供应收缩难持续。综上所述，重大会议临近，政策预期增强，短期利多因素发酵支撑矿价偏强运行。但铁矿石需求走弱，且供应利多有限，高库存格局下，铁矿石上行驱动不强，后续走势不宜乐观。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

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