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“2026年第十二届铁合金产业高峰论坛暨第八届贺兰杯铁合金综合实力颁奖典礼”圆满收官，期待6月天津再会

FX168活动资讯昨天15:35

股指配置窗口开启

并未关闭，避险需求消退。受此影响，上周美元指数一度失守98关口，美债利率也有所回落。通胀方面，油价高企直接推升全球通胀压力。受油价大涨带动，3月美国CPI如期走高，能源分项环比大涨，贡献了绝大部分环比涨幅，并带动运输服务价格反弹。但核心CPI涨幅低于预期，显示高油价向其他领域扩散较为缓慢，核心通胀保持相对稳定。短期来看，在高油价冲击下，美国通胀或阶段性维持高位，但本轮通胀更多体现为供给端的一次性冲击。当前美国实体经济需求偏弱、就业市场表现疲软，难以形成工资—物价螺旋式上涨，油价对通胀的持续性冲击或相对有限。3月非农就业数据虽超预期反弹，但更多是2月短期扰动因素消退后的修复性回升，中东地缘冲突对就业市场的冲击尚未在本次数据中体现。短期国际油价反弹推高通胀数据，美联储大概率维持观望态度。但考虑到美国内需疲软、就业市场下行风险仍在，随着中东地缘局势逐步缓和，下半年降息预期有望逐步回归，全球流动性环境将趋于改善。人民币资产吸引力提升近期，人民币汇率迎来强势反弹，4月14日在岸、离岸人民币双双升破6.82关口。本轮反弹一方面源于中东地缘冲突有所缓和，市场避险需求回落带动美元指数下行；另一方面得益于国内经济基本面持续修复。今年一季度，我国经济实现良好开局，GDP实际同比增长5%，较去年四季度回升0.5个百分点。从需求端来看，内需持续修复，服务业复苏势头向好。一季度最终消费支出拉动GDP增长2.4个百分点，社会消费品零售总额同比增长2.4%，增速较去年四季度加快0.7个百分点。在促消费政策发力下，服务消费需求加快释放，一季度服务零售额同比增长5.5%，增速高于商品零售额3.3个百分点。投资端呈现企稳回升态势，固定资产投资同比增长1.7%，扭转去年的下行态势。其中，产业升级持续推动制造业投资提速，基建投资发挥关键托底作用，重大项目建设加快推进。与此同时，新质生产力加速培育壮大，成为经济增长的重要动能。一季度高技术产业投资同比增长7.4%，高技术制造业与高技术服务业投资均实现较快增长。制造业高端化、智能化转型步伐加快，高技术制造业增加值同比增长12.5%，增速较去年四季度加快3.5个百分点，创2022年二季度以来新高。展望后市，尽管外部环境复杂多变，我国能源结构多元化、制造业竞争优势凸显，经济韧性较强。与此同时，美元信用边际弱化、企业结汇需求释放，共同为人民币汇率在双向波动中稳步上行提供坚实支撑。人民币升值预期叠加资产回报率改善，将显著提升人民币资产的配置吸引力，提振外资流入意愿。综合来看，中东地缘冲突局势缓和带动市场风险偏好持续修复，地缘因素对资本市场的扰动逐步消退。海外方面，美联储下半年降息预期有望逐步回归。国内方面，经济一季度实现良好开局，人民币升值预期增强、国内资产回报率改善，持续提升人民币资产配置吸引力。在多重积极因素共振下，A股或延续震荡回升走势，高景气赛道业绩验证充分，成长主线或保持强势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网昨天09:00

沪铜将回归基本面主导

本面主导。图为进口铜精矿TC（单位：美元/吨）供应端，国内外市场均面临减产冲击。国内方面，冶炼厂产量受到原料短缺与装置检修的双重制约。一方面，矿端供应紧张持续加剧。当前，进口铜精矿现货TC指数已跌至历史低位，国内港口铜精矿库存较去年同期下降。另一方面，冷料与废铜供应同样趋紧。南方粗铜加工费降至1000元/吨，北方粗铜加工费降至700元/吨，均已处于历史低位。与此同时，再生铜全面实施“反向开票”政策，带票废铜供应紧张格局未改，江西、广东等地再生铜原料票点继续维持在10%以上。同时，二季度为国内炼厂传统检修季节。尽管硫酸价格高企，但在铜矿与冷料双重短缺的制约下，国内炼厂产量预计逐月下降。海外方面，铜生产主要受到硫酸短缺的冲击，尤以刚果（金）的湿法铜项目为甚。刚果（金）2025年精铜产量为273.3万吨，占全球比重的9.6%，其中约90%采用湿法冶炼工艺，该国硫酸生产所用的硫磺原料中80%来自中东。一季度，刚果（金）硫磺进口量同比下降11%，至36.85万吨，硫酸进口量更是骤降74%，至2.92万吨。硫酸作为矿石浸出的关键化学品，其短缺将显著制约当地湿法铜的生产。总体来看，预计后市全球精铜供应将从高位回落，供应端的支撑作用将逐步凸显。需求端，当前仍处于需求旺季。虽然短期铜价上涨令铜材企业开工率小幅下滑，但相较于去年同期仍处于高位。截至4月9日，SMM统计的电解铜杆开工率为79.98%，高于去年同期水平。精铜杆企业补库意愿较前期有所下降，原料库存降至29300吨。终端提货速度年后首次出现放缓，精铜杆成品库存增加至45300吨。另外，再生铜杆开工率仍处于低位。虽然精废杆价差已经回到优势线1100元/吨上方水平，但废铜杆产量下降，对精铜杆的替代量仍十分有限，铜杆订单继续向精铜杆转移。整体来看，在前期铜价大跌过程中，铜材企业及终端补货充分，铜价站上10万元/吨上方后需求有小幅回落。但从终端消费来看，需求仍存韧性。1—2月电网投资完成额同比增加79.84%，1—2月电源投资完成额同比增加32.35%。3月新能源车销售同比增加1.2%，新能源车出口同比增加1.3倍。由此可以看出，中国电力领域维持高景气度，内外市场新能源车销售在好转，中东地缘冲突进一步凸显全球能源转型的紧迫性。预计后市全球电力投资以及汽车电动化进程将加速，从而带动铜中期需求。因此，短期高铜价对需求的抑制力度或有限。图为中国电解铜社会库存（单位：万吨）截至4月16日，全球铜库存总量为127万吨，较前一周下降1.5万吨，主要去库力量仍来自中国。值得关注的是，COMEX与LME铜价差已扩大至100美元/吨以上，COMEX铜货源向LME市场流动的动力减弱。LME 0—3合约价差从年度最高113美元/吨收窄至26美元/吨，国内铜进口窗口因此趋于关闭，进口铜对国内供应的补充力度下降。叠加国内炼厂二季度减产预期，国内社会库存仍有望延续去化态势，全球高库存压力将进一步缓解。图为COMEX与LME铜价差（单位：美元/吨）综上所述，地缘风险对市场的冲击接近尾声，铜价走势将回归基本面主导。全球精铜产量预计逐步回落，供应端支撑作用将持续增强。需求端短期受高铜价压制，但电力与新能源车领域的中期增长逻辑清晰，需求韧性犹存，全球库存有望进一步去化。综合而言，铜价仍具上涨空间，但短期高铜价抑制需求叠加美伊谈判进程反复，预计上涨过程将出现反复。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网04-17 11:10

地缘冲突对铜价的影响机制与历史启示

价潜在回调幅度小于2022年。作为以美元计价的大宗商品，铜价与美元走势往往呈现反向关系，而美元的强弱又受到战争避险情绪、美联储政策、原油价格（石油美元体系）等多重因素的共同影响。本轮中东地缘冲突爆发以来，美元强势对有色板块整体的压制作用表现得尤为明显。中东地区并非铜的主要产区或消费区，对铜产业链的直接冲击有限，铜价走势更多受宏观情绪驱动。从历史上的几次战事看，可总结出以下规律：第一，战争前期铜价更易上涨，后期走势取决于需求。两伊战争与海湾战争期间，经济衰退压力导致铜价持续下行；2003年伊拉克战争恰逢中国工业化超级周期开启，铜价由此进入长期上涨行情；2022年俄乌冲突前期，在全球制造业缓慢复苏进程中受能源成本上升制，铜价大幅回落。可见，地缘冲突本身仅为短期扰动因素，对需求扩张或经济衰退的影响才是铜价的核心逻辑。第二，美联储政策与美元走势对铜的金融属性影响较大，激进加息往往引发铜价下跌，背后是美元快速走强与市场对需求受抑制的担忧。例如，在两伊战争和俄乌冲突期间，美联储为控制通胀采取激进加息政策，叠加美元强势，对铜价形成了双重压制。若降息时经济仍处于衰退阶段，铜价往往延续跌势；若经济已至衰退尾声或步入复苏，则铜价倾向于上涨。海湾战争期间，美联储实施降息政策，当时核心矛盾在于经济衰退，铜价呈下跌走势；相比之下，伊拉克战争期间，美联储的衰退式降息已近尾声，流动性宽松与弱美元效应逐步显现，与需求扩张形成共振，铜价呈上涨走势。第三，市场预期差消除时将带来布局机会。战争前期的风险在于难以判断后续走向，价格因预期差容易出现溢价或折价。当主要军事行动结束，预期差会逐渐消除，其对价格的影响随之弱化，前期的价格偏离逐步修复，交易逻辑也向现实回归，此时基于铜自身的基本面便存在布局机会。海湾战争与伊拉克战争均在约一个月内结束，溢价快速消退，后续铜价逐步回归现实交易逻辑；俄乌冲突虽持续至今，但进入常态化阶段后，铜价便从前期回调中快速修复。红海危机的影响也偏短期，后续铜价将依托AI与电力相关的市场叙事逐渐走出上涨行情。与本文复盘的历史情况相比，从绝对价格走势来看，本轮中东地缘冲突爆发后，油价与美元走强，金价和铜价则震荡承压，这一特征与俄乌冲突时期更为接近，背后的逻辑同样涉及能源成本飙升与经济衰退担忧。从相对价格角度观察，短期铜油比已出现大幅下行，而铜金比则整体呈现震荡态势。与俄乌冲突的不同点在于：（1）本轮中东地缘冲突爆发前铜价已积累较大涨幅，上涨动能本就有所减弱，叠加流动性冲击与需求衰退预期的双重压制，冲突爆发后铜价直接下跌，并未出现冲高；（2）美联储此前曾激进加息，当前受债务压力较大、就业市场降温影响，且通胀压力源于供给冲击而非需求过热，美联储或放缓降息节奏，而非掉头转向加息；（3）铜自身基本面较为扎实，此前供应宽松、加工费处于高位，如今供应存在缺口，加工费持续走低，需求端的市场预期也相对乐观。因此，在全球经济未转向衰退的背景下，预计铜价将呈现先抑后扬的走势，本轮回调更多是中长期布局的机会。笔者认为，4月中东地缘冲突或步入尾声，铜价将逐步企稳。参考历史案例，俄乌冲突期间，LME铜期价5个月内跌幅达30%，沪铜跌幅为25%，从71000元/吨下跌至53400元/吨，随后半年内回升至新的震荡区间，价格中枢略低于冲突爆发前水平，本轮铜价潜在回调幅度预计小于2022年。图为铜油比、铜金比历史走势短期的风险在于市场交易衰退预期与美元持续强势，对供需逻辑形成宏观层面的影响。具体而言：其一，在石油美元体系下，石油交易以美元结算，供给冲击导致原油基差大幅走强，美元需求随之提升，叠加资金避险优先流向现金，共同推动美元强势；其二，欧洲受能源冲击更为严重，欧元持续疲弱，反向助推美元指数走强；其三，尽管美联储有扩表操作，但鲍威尔在3月会议上明确表示，若通胀未改善将不考虑降息，市场对全球经济滞胀甚至衰退的担忧加剧。此外，资金在板块间的轮动乃至从风险资产的整体撤离，尤其是在战争局势变幻莫测的背景下，随时可能引发市场调整，导致黄金和铜自去年以来持续走高的估值出现下挫。总体来说，铜价长期仍然值得看好，但短期宏观因素占据主导，地缘风险反复会带来巨大冲击，待地缘冲突缓和后铜价则有望筑底回升。（作者单位：物产中大期货）来源：期货日报网

期货日报网04-15 10:40

地缘冲突VS国内累库沪铝将震荡偏强

点能否确认、地缘局势演变、美联储政策及美元指数。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网04-14 09:42

分析人士：关注美棉种植区天气

计2026年美棉每英亩运营成本约568美元，同比上升1.5%。周天宇也认为，中东局势引发市场对化肥供应的担忧。中东地区尿素等常见氮肥出口量占全球市场贸易量的20%至30%，磷肥的核心原材料硫磺供应同样受到冲击。3月以来，国际氮肥和磷肥价格拉涨，尿素价格较中东战事爆发前上涨60%。在今年可能出现厄尔尼诺现象的背景下，化肥短缺或加剧市场对棉花单产缩减的担忧。基金持仓的变化是推动本轮ICE棉花期价上涨的重要因素。肖锋波介绍，去年美棉进入收获季后出口销售不畅，基金逐步增加ICE棉花期货净空单，至2月17日净空单超过8万手，为2015年以来最高。但此时ICE棉花期价并未跌破2月6日的低点，CBOT大豆期价已出现明显上涨趋势，叠加美元走弱，推动基金削减净空单。3月以来，原油价格大涨，基金加速削减净空单，推动棉花价格上涨。截至4月7日，基金持有ICE棉花净空单已降至445手。展望后市，肖锋波认为，支撑ICE棉花期价的两个主要因素是能源与种植区天气。虽然近期美伊已展开谈判，但短时间内预计难以达成永久协议，原油价格有望震荡偏强。天气方面，在美国棉花种植区中，目前90%以上的区域受旱，美国棉花减产概率较大，对ICE棉花期价形成支撑。若ICE棉花期价站稳75美分/磅，很可能向上测试80美分/磅。中期来看，如果能源价格持续高企，通胀回升将令美国降息预期减弱，欧洲甚至可能加息，这不利于棉花需求增加，ICE棉花期价升至90美分/磅的难度极大。周天宇表示，在多重因素共振下，基金在ICE棉花期货上的净空单持续减少，期价近期持续拉涨。天气等因素尚未被市场完全计价，ICE棉花期价仍存上涨空间，短期需关注中东局势演变，长期需持续关注种植区天气、USDA报告以及美棉签约情况。来源：期货日报网

期货日报网04-14 09:40

供需紧平衡重塑棉价中枢

期货日报网04-14 09:40

A股或逐渐对油价波动脱敏

会因通胀压力停止降息进程甚至加息，影响美元指数走势，进而将影响传导至全球金融市场。虽然短期市场还未对油价波动脱敏，但笔者认为，随着美伊谈判的开启，以及3月通胀数据的出炉，A股对原油价格波动的敏感程度会越来越低。 3月中国CPI同比上涨1.0%（前值为1.3%），低于市场预期。今年3—4月油价走高对CPI形成一定拉动，预计5月后油价上涨对CPI的影响将逐步减弱。由于生猪价格持续走低，在一定程度上抵消了油价上涨对CPI的拉动作用。预计下半年生猪供应充裕，猪价反弹空间有限。同时，黄金、铂价格同比涨幅有所回落，耐用消费品价格涨速放缓，居住类商品价格偏弱运行，核心通胀整体呈走弱趋势。考虑到去年下半年蔬菜价格基数较高，在其他商品及服务价格偏弱的前提下，预计5月之后CPI同比涨幅将逐步回落。地缘冲突影响消退后，通胀走势将回归原路径，国内低通胀格局延续。中国3月PPI同比增长0.5%（前值为-0.9%），符合市场预期。从规模以上工业企业经营情况及各类高频监测指标看，当前我国工业品库存偏高。后续随着中东地缘紧张局势的缓解，供给端扰动带来的冲击将逐步减弱，年内工业品需求或难以消化当前较高的库存，在供给偏强、需求偏弱格局下，工业品价格存在下行压力。预计本轮工业品价格高点低于2015年供给侧结构性改革以及2021年全球供应链受阻时期。因为本轮供给扰动并未带动需求同步改善，上游企业很难将成本压力向下游产业及终端消费者转移，导致企业利润被压缩，或对居民工资水平和就业市场形成不利影响。在供大于求背景下，国内物价走低风险难消，货币政策或维持稳健偏宽松格局以提振需求，且我国货币政策“以我为主”，因此整体看，国际油价波动对我国通胀和货币政策的影响比较有限，难以从根本上扭转物价偏弱的运行态势。一方面，当前我国供需格局仍表现为供给相对充裕、需求恢复缓慢，供需错配持续对物价形成抑制。另一方面，若油价中枢持续处于高位甚至进一步上行，生产成本抬升、产业链供应链扰动等因素将挤压内外需求，削弱经济修复动力，使更多工业品与消费品价格维持弱势。在此背景下，国内通胀大概率呈现先阶段性回升后分化的格局。因此，年内我国货币政策将延续宽松基调。由于双方要求悬殊，美伊谈判大概率出现波折，甚至不排除谈判期间再度出现军事冲突的可能，短期A股市场仍将因地缘政治的不确定性而出现波动，但只要谈判继续，该事件对A股冲击最大的阶段就已经过去。后续A股市场对国际原油价格的波动或逐渐脱敏。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网04-13 09:20

原油上行动能仍存

日，布伦特原油价格最高涨至119.50美元/桶。此后受特朗普言论反复影响，油价在高位呈现高波动态势。4月11日，美伊双方重启谈判，但未能取得共识。对于后市走势，笔者分析如下： OPEC+名义增产实际偏紧 OPEC+从2025年4月起开启增产周期，表面上是逐步增加产量，例如2026年3月宣布4月增产20.6万桶/日、4月又决定5月再增产20.6万桶/日，其目的是维护市场份额、平衡供需、稳定市场。但实际上，各国执行非常克制。截至2026年4月8日，核心成员国不仅没有超产，反而普遍减产甚至超减。其中，沙特主动控量，产量持续低于配额10万~15万桶/日；阿联酋和科威特高度配合沙特，政策执行纪律性强；俄罗斯受制裁与运力限制，产量低于配额；哈萨克斯坦产量则接近配额。总体来看，OPEC+是名义上增产，实际控量偏紧。 EIA数据显示，截至2026年4月3日当周，美国原油日均产量为1359.6万桶，较前一周减少6.1万桶。EIA最新预测显示，美国原油产量将在21世纪30年代中期开始持续下降，到2050年，日均产量预计在1240万至1270万桶之间，而2025年的日产量为1360万桶。美国原油产量增速趋缓的核心原因在于钻井活动萎缩，贝克休斯数据显示，2025年美国原油钻机数量降至442台，较2024年减少50台。总体来看，美国产量已不再是原油市场边际增量的主力，其对OPEC+政策的制约作用也随之减弱。美伊谈判未取得共识当地时间4月12日上午，美国副总统万斯在巴基斯坦首都伊斯兰堡塞瑞纳酒店举行新闻发布会。万斯表示，美伊双方经过约21小时谈判后，仍未达成协议。双方已进行了多轮“实质性讨论”，但最终未能取得成果。他指出，美方已明确提出自身“红线”及可接受与不可接受的条件，而伊朗方面“选择不接受这些条款”。目前，美伊双方谈判代表均已离开伊斯兰堡。据最新报道，伊朗伊斯兰议会副议长哈吉·巴巴埃警告美国说，霍尔木兹海峡是“红线”，完全由伊朗掌控，其通行费必须以里亚尔支付。伊朗议会大多数议员支持有关霍尔木兹海峡的计划，根据领导层的指示，这条战略水路的控制权在任何情况下都不容谈判。预计短期内通过谈判达成协议的可能性大幅降低。需求疲软态势未变从需求端看，全球原油需求疲软特征延续。IEA最新月报将2026年全球石油需求增长预期从每日85万桶下调至每日64万桶，降幅约25%；而OPEC的预测则相对乐观，其预计2026年全球石油需求将增加138万桶/日，达到1.0653亿桶/日，2027年将增加134万桶/日，达到1.0787亿桶/日，两大机构的预判存在显著分歧。分品种来看，汽油需求增速最低，受电动车效能提升影响，中国和欧美地区的汽油需求均已接近峰值；航煤方面，受全球化进程受阻影响，需求增速被持续下修；石脑油、LPG及化工原料需求，短期内则受到炼厂开工率下滑与石化行业需求疲软的双重压制。尽管OPEC+名义上仍在实行增产政策，但美以伊冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻、中东地区部分油田关停，原油供应格局实则偏紧。展望后市，若霍尔木兹海峡通航量无法有效提升，油价将再次冲高。中期来看，油价走势依然取决于地缘局势走向，冲突持续时间越长，原油价格的上涨动能就越强。（作者单位：宁证期货）来源：期货日报网

期货日报网04-13 09:10

分析人士：原油市场供应“硬伤”难解

特原油的现货与近月合约价差仍然高达22美元/桶，凸显出市场现货供应紧缺的局面并未因停火消息而得到有效缓解。 Jerry Chen表示，即使霍尔木兹海峡逐步恢复通行，海湾国家遭到战火破坏的能源基础设施和产能也需要数月时间来恢复，考虑到特朗普政府的不可预测性以及伊朗对霍尔木兹海峡的控制力，“战争溢价”或将长期存在。厚石天成投资总经理侯延军从原油产业链恢复的时间维度上进行了量化分析。他表示，目前，海湾国家因依赖霍尔木兹海峡出口导致原油胀库，库存上限已倒逼减产，减产量已在1000万桶/日以上。对于油田重启和运输恢复，侯延军称，如果是短期关停（几天至几周），油田通常需要1~2周逐步恢复，4~6周基本满产；如果是长期关停（数月），油井压力下降、井筒结蜡或结垢、设备需要检修，恢复周期则将拉长至1~3个月。此外，霍尔木兹海峡正常通行并不等于马上能装船，还需要解决油轮排队、港口清库、运力紧张等问题。运输方面，预计2周可恢复70%运量，4周才能达到100%运量。整体来看，需要先通船、再清库、再慢慢提产，随着运力恢复和油田复产，达到全面满产至少需要6~12周。由此判断，全球石油供应回到冲突前水平至少需要1个月以上时间。展望原油后市，侯延军表示，市场上行风险的核心仍在于中东冲突加剧，包括美国展开对伊地面战、夺岛、攻打能源设施，伊朗对沙特、阿联酋等油气设施的报复行动，以及伊朗收紧对霍尔木兹海峡的管控。市场下行风险方面，主要关注美伊表态，尤其是特朗普TACO言论依然对短线情绪影响很大，此外还需关注近期霍尔木兹海峡通行费落地情况对原油进口国的影响。 “当前油价对地缘相关消息的反应依然十分敏感，叠加供应实际扰动仍存，预计原油系品种价格仍将维持高位宽幅震荡。”光大期货能源化工研究总监杜冰沁告诉记者，后市油价的真正拐点取决于美伊协议的达成情况及霍尔木兹海峡的实际通行情况。来源：期货日报网

期货日报网04-10 09:35

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