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【有色早评】美国加征25%关税致铜价大涨,Comex-LME铜价差大幅走扩
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矛盾未激化。主要跟随宏观环境驱动,随着
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的下行和关税政策的推动,铜价显著反弹。国内方面后续重点关注市场对政策刺激预期的变化,国际主要关注美国经济放缓的预期变化和特朗普关税政策。 铝 铝 2025.3.6 一、市场观点 国内两会召开,2月制造业pmi重回扩张区间,我国财政端政策持续加码的长期叙事不变,维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI重回枯荣线以上,工业需求仍有支撑。特朗普重申对铝、铜、钢征收25%的关税,铜comex-lme价差再度大幅走扩,我国对美反制措施逐步出台,美国2月ADP就业人数增加7.7万人,为2024年7月以来最小增幅,
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下行,有色大幅走高。 供给端,国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造,供给端长期受限,国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩,国内四川地区电解铝将逐步复产,前期因负反馈减产产能合计达22.5万吨。 需求端,春节后下游开工率环比回升,铝锭+铝棒社库环比+1.6至122.5万吨。光伏2024年新增装机维持较高增速,考虑到光伏行业为应对产能过剩,由光伏协会牵头自律减产,25年新增装机增速中性预期可能会放缓。全国房地产首付比例最低降至15%,不再区分首套房和二套房,收储或加速落地,存量房贷利率下调,楼市成交回暖,房地产需求企稳。 原料端,出口签单月内已达10-15万吨,非铝需求开始补库,期货库存大幅上行,氧化铝流通现货减少,现货价格止跌。据钢联,按周度高频产量数据测算,国内氧化铝供需过剩是在扩大的,据调研了解到出口在增加,所以国内的过剩幅度并没有进一步扩大,同时非铝需求入场补库,期货库存增加,抽离了现货的流动性。据钢联数据,氧化铝累库趋势不变,后续关注氧化铝产能变动情况。同时随着进口铝土矿发运增多,铝土矿库存环比上行,进口矿和国产矿价松动,氧化铝成本端有进一步向下坍塌的风险。 整体来看,特朗普称对铜也征收25%的关税,铜comex-lme价差再度大幅走扩,有色整体走强,铝价走势偏强震荡,逢低做多思路为主。出口及非铝需求提振,国内氧化铝现货价格止跌。随着供需转过剩,氧化铝回归成本定价,后续关注的点在于成本有多少下行空间,对应盘面就还有多少下跌空间,总体下行趋势不变,逢高做空。 二、消息面 1.【摩根大通:2025年全球铝市缺口料超60万吨】3月5日,摩根大通(JP Morgan)预测全球铝市场大幅收紧,到2025年缺口将超过60万吨。摩根大通周三在报告中称:“我们仍认为供应短缺的基本面将表明,为了刺激所需的项目重启,铝价到2025年四季度将涨向2,850美元/吨。”(文华财经编译) 2.【美联储褐皮书:美国经济略有增长 企业对关税担忧加剧】美联储周三公布的褐皮书显示,自1月中旬以来,美国整体经济活动略有上升,但企业对未来的悲观情绪升温,因特朗普政府带来的不确定性越来越多,尤其是在关税方面。报告期内,大多数地区的价格温和上涨,但多个地区报告,相较于上一报告期,价格上涨速度有所加快。展望未来,美国各地的企业预计加征关税将导致他们不得不提高商品价格,有个别报告显示企业提前提高了价格。值得注意的是,在最新一期美联储褐皮书中,关税一词出现了49次,而“不确定性”一词出现了47次。报告显示就业形势喜忧参半,有7个领域在此期间没有变化。(财联社) 3.【特朗普重申对铝、铜、钢征收25%的关税】美国总统特朗普:我还对外国铝、铜、木材和密封材料征收了25%的关税,因为如果我们没有钢铁和许多其他东西,我们就没有军队,坦率地说,也不会有。 4.美国2月ADP就业人数增加7.7万人,为2024年7月以来最小增幅。 锌 锌 2025.3.6 一、市场观点 国内两会召开,2月制造业pmi重回扩张区间,我国财政端政策持续加码的长期叙事不变,维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI重回枯荣线以上,工业需求仍有支撑。特朗普重申对铝、铜、钢征收25%的关税,铜comex-lme价差再度大幅走扩,我国对美反制措施逐步出台,美国2月ADP就业人数增加7.7万人,为2024年7月以来最小增幅,
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下行,有色大幅走高。 供给端,节后锌精矿TC延续上行,环比+300至3050元,冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上,挺TC意愿强,冶炼亏损环比继续收窄,供给有增量预期。3月国内锌产量环比有上行预期。 需求端,2024年万亿级特别国债蓄势待发,电网建设投资总规模超5000亿元,特高压工程仍是重中之重,基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%,不再区分首套房和二套房,收储或加速落地,存量房贷利率下调,楼市成交回暖,房地产需求企稳,国内库存环比-0.1至11.5万吨,社库同期低位拐头下行,对锌价支撑仍存。 总体来说,特朗普称对铜也征收25%的关税,铜comex-lme价差再度大幅走扩,有色整体走强。精矿TC大幅上行,国内炼厂复产预期加强,国内社库低位下行,对锌价仍存支撑,短期观望,关注高空的趋势机会。 二、消息面 1.【泰克资源计划向亚洲销售锌以避免美国关税】外媒3月4日消息,加拿大矿业公司泰克资源(Teck)首席执行官Jonathan Price周二表示,该公司一直在制定计划,打算将锌销售至亚洲而非美国,以规避唐纳德・特朗普政府对加拿大进口产品征收的关税。Price在多伦多举行的PDAC矿业行业会议上表示,泰克资源公司的大部分精炼锌都销往美国,数月来公司一直在制定应急计划。Price表示:“我们一直在预留仓储能力,还在寻找港口的存储空间,以便将金属出口到亚洲。”“我们会找到买家,价格也会随之调整。”该公司的一位代表称,额外的仓储和港口空间将设在加拿大。泰克资源每年生产约26万吨精炼锌。(上海金属网编译) 镍 镍 2025.03.06 一、市场观点 昨日沪镍主力合约收盘价128850元/吨,涨幅0.94%。夜盘主力合约收盘价127620元/吨,涨幅-0.39%。金川镍升贴水+50至1600元/吨,进口镍升贴水+50至-50元/吨,镍豆升贴水+450至-450元/吨;伦镍升贴水-26.3至-198.97美元/吨。 供应端,印尼近期当地局势以及印尼政策充满不确定性,虽目前对供应的影响有限,但风险在上升。加工端国内精炼镍开工维持高位,2月SMM统计全国精炼镍月产量同比上升15%,一级镍供应压力上升。 需求端,SMM统计国内不锈钢产量2月环比持平,同比上升15%,3月排产预计环比回升14%,同比上升8%,镍铁端需求稳定增长。新能源汽车销量随持续增长,三元电池装机占比继续下降,1月装机同比下降32%,电车对镍需求并未有明显增长。 后市来看,原料端,受当地经济环境以及产业政策不确定性的影响印尼供应端风险逐渐上升,菲律宾开始镍加工产能建设,寻求与印尼同样的下游化发展路径,未来菲律宾镍矿出口或减少。供应端,一二级镍产能持续释放,镍加工产能充足。需求端不锈钢需求稳定增长,三元电池需求持续偏弱,一二级镍现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持,仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期印尼方面的风险引发了市场对印尼镍资源释放不及预期的担忧,由于印尼镍资源供应全球占比超过一半,镍价反弹至压力位附近,能否突破要看实际供应是否会出现减少,目前还没有限制当地镍供应的政策或事件出现。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况,以及宏观环境走向。 二、消息与数据 1、【菲律宾NAC与DMCI矿业宣布就镍加工厂研究展开战略合作】自然资源开发公司亚洲镍业公司(NAC)与镍生产商DMCI矿业公司于3月4日签署了一份谅解备忘录,旨在探索在菲律宾开发和运营一家镍加工厂的可行性。根据谅解备忘录,NAC将贡献其在镍加工技术和勘探方面的专业知识,而DMCI矿业将提供资产支持,以及其在建筑和工程方面的优势。在接下来的两到三年里,两家公司将展开合作,确定合适的技术,为工厂选址,并通过联合勘探确保稳定的镍矿石供应,但这需要获得必要的许可批准。双方还同意就工厂开发和运营的潜在联合实体的股权结构进行讨论。(我的钢铁网) 2、【华友钴业华能项目二期举行机械竣工仪式 海外项目发展全面加速】印度尼西亚当地时间2月28日,华友钴业华能新材料(印尼)有限公司“年产5万吨高镍动力电池三元前驱体材料项目”二期机械全面竣工仪式,在纬达贝工业园成功举行。至此,印尼首个华友投资的新能源锂电池三元材料全产业链项目一、二期已全面建成,标志着华友产品国际制造进一步加深,海外资源、国际制造、全球市场的经营格局取得又一重大进展。同时,一期运营高效发展,标准化认证产线达4条,总产能达1140吨/月,实现月供应量600吨,呈现逐月波动式增长态势。(奋斗的华友人公众号) 3、【五矿资源董事长徐基清:希望巴西镍业2030年前后年产达15万吨】五矿资源在香港举行2024年度业绩会。就公司收购英美资源集团在巴西的镍业务资产(简称巴西镍业)的相关问题,公司董事长徐基清表示,公司不会满足于项目当前每年约4万吨的镍产量,在完成交割后公司会结合自身优势和一系列程序,尽快推动两个“绿地项目”(业内大致指从零开始的新建项目)。徐基清介绍:“预计在2030年左右,如果在项目资源量夯实的基础上,我们希望将产量从目前的4万吨提升到可能15万吨以上。”(新浪财经) 不锈钢 不锈钢 2025.03.06 一、市场观点 昨日不锈钢主力合约收盘价13310元/吨,涨幅0.38%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13265元/吨,涨幅0.11%。无锡现货基差升水-50至45元/吨;主力合约持仓-2469至154775手;仓单+7947至131228手。 原料端,昨日SMM高镍生铁指数+0.84至991.95元/镍点,部分钢厂采购出厂含税价超1000元/镍点,镍铁价格持续走强。印尼矿价偏强,此外当地镍铁供应扰动频发,原料端镍铁价格不断回升,不锈钢成本支撑偏强。 供应端,2月SMM统计国内不锈钢粗钢产量301万吨,环比持平,同比上升15%,2月产量如预计回升,3月排产344万吨,不锈钢供应压力不减。 需求端,现货方面,现货市场到货增加后,消化速度偏缓慢,同时下游地产基建项目资金到位率与复工进度显著低于常年,国内下游需求预期较弱。 整体而言,由于印尼供应端扰动频发,镍铁价格仍延续上涨趋势,不锈钢成本支撑较强。供需层面,2月不锈钢产量迅速回升,产能不断释放下,预计未来产量仍不断提升。需求端国内需求整体仍无亮点。当前不锈钢供给充足,需求预期偏弱,供需仍偏宽松,但原料端镍铁价格不断回升,成本支撑持续走强。目前不锈钢延续窄幅震荡趋势,后续若原料供应端扰动加剧,不锈钢或在成本支撑下反弹。 二、消息与数据 1、【福安第一季度招商引资鑫青鸿年产10万吨不锈钢开平分条项目】 3月3日,福安举行第一季度重大项目开竣工暨招商引资项目、银企授信签约活动,其中,招商引资项目有鑫青鸿年产10万吨不锈钢开平分条等9个项目。(闽东日报) 2、【江苏L钢厂1005元/镍采购高镍铁】3月5日讯,江苏L钢厂1005元/镍(出厂含税)采购数千吨高镍铁,交期三月上旬。(51bxg快讯) 3、【江苏D钢厂995元/镍采购高镍铁】3月5日讯,江苏D钢厂995元/镍(到厂含税)采购上万吨印尼高镍铁,交期三月下旬。(51bxg快讯) 碳酸锂 碳酸锂 2025.03.06 一、市场观点 昨日碳酸锂主力合约收盘价75340元/吨,涨幅0.08%,加权指数收盘价75583元/吨,涨幅0.04%;交易所仓单数量-1至46421吨;主力合约持仓量-5751至267741手;电池级碳酸锂现货报价-150至75350元/吨,工业级碳酸锂现货报价-150至73550元/吨;港口锂辉石远期现货报价维持875美元/吨。 供应端,国内周度碳酸锂产量达18.5万吨,供应量继续创新高,供应端压力延续。中长期来看,各地锂资源项目的不断开发与投产,近期四川省党坝矿区氧化锂资源量增幅超64%,海内外锂资源产能扩张的进程延续。 需求端,2月锂电排产因假期环比下滑,同比翻倍,1月储能端系统招标量同比上升超100%,我国头部电池厂产量合计增长超60%,需求整体来看仍维持较高增速增长预期,不过去年1、2月电池厂产量基数较低,观察后续增速情况。 库存端,碳酸锂周度库存达11.55万吨,环比上升2967吨,涨幅2.64%。仓单数量逐渐上升,当前仓单达4.6万吨,短期供需过剩的局面在库存端充分体现。 综合来看,当前国内碳酸锂产能持续释放,供应量不断创新高,虽然需求量同样维持高位,但整体来看,供需仍偏宽松,库存不断累积,仓单数量逐渐上升,短期过剩压力显现。中长期来看,海内外锂资源项目逐步投产,碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中,下游锂电动力端与储能端需求预计持续增长。碳酸锂供需两旺,供需宽松格局延续。由于新投产项目成本较低,以及原先项目的降本增效,碳酸锂平均生产成本进一步下降,预计碳酸锂价格会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况,以及海外新能源政策方向。 二、消息与数据 1、【新增超44万吨 四川首个超百万吨锂矿床出现】2月27日,记者从四川省地质调查研究院2025年工作会上获悉,由其下属单位四川省综合地质调查研究所承担的四川省马尔康市党坝锂矿勘探及储量核实项目,顺利通过自然资源部储量评审备案。备案完成后,党坝矿区新增氧化锂超44万吨,累计查明的氧化锂含量达112.07万吨,平均品位1.33%。相较于先前查明的氧化锂资源量68.07万吨,此次增幅超64%。这意味着,党坝锂矿成为四川首个氧化锂资源储量超百万吨的花岗伟晶岩型锂矿床,是迄今亚洲探明的资源量最大的花岗伟晶岩型锂矿床。(四川日报) 2、【锂电行业迎产能扩张热潮 多家锂电企业宣布扩产】今年初,锂电行业迎来一波产能扩张的热潮。从2月份以来,锂电池产业链的多家企业也纷纷宣布扩建产能,业内人士认为,这反映出了市场对锂电池产品需求持续增长的预期。业内人士告诉记者,今年以来,国内锂电池排产整体呈现回暖态势。头部前20家电池厂,预计动力电池与储能电池合计产量同比增长超过60%。锂电池企业快速扩张,补库意愿较强,带动了正负极、电解液等电池原材料销量的上涨。(央视财经) 3、【智利SQM:四季度净利下降41%,因锂价下跌】全球第二大锂生产商——智利化工矿业公司(SQM)周三报告称,第四季度净利润下降40.9%,销量的增加未能抵消锂价大幅下跌的影响。SQM报告显示,2024年10月至12月当季净利润为1.201亿美元,即每股42美分。分析师此前预计四季度净利润为1.3095亿美元,即每股52美分。SQM报告四季度收入为10.7亿美元,略高于分析师预期的10亿美元。然而,四季度业绩受到了锂价的影响,锂价在两年内下跌了80%以上。(文华财经编译) 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
03-06 09:05
【宏观早评】积极的财政政策落地,股指小幅收涨
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策出台。 贵金属 贵金属日内震荡走势,
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下行以及地缘政治环境变化使得其底部支撑强劲,但上行过程中易受到美股下行带来的流动性风险,叠加上非农数据前投资者的谨慎考虑,贵金属仍存在较大波动。 美国2月ADP就业人数增7.7万人(预期增14万人),大幅放缓至去年 7 月份以来的最低水平,贸易和运输、医疗保健,教育以及信息技术就业岗位减少;美国1月工厂订单环比升1.7%,为2024年7月以来最大增幅;美国2月ISM非制造业PMI为53.5,(预期52.6) ,就业数据继续呈现疲软,但受到低温影响数据稍有失真。关税政策方面,一系列密集的关税政策冲击市场,昨日关于对于铜,铝,木材和密封材料征收了25%的关税引发了市场的强烈震动。截止开盘前,最新的关税消息是特朗普正在考虑对从加拿大和墨西哥进口的某些农产品免征关税,并对汽车关税延期一个月。不过鉴于关税政策变化不断,市场恐慌情绪持续发酵,避险需求仍有支撑。 德国基民盟主席默茨表示德国将设立5000亿欧元国防特别基金;欧盟委员会提出价值8000亿欧元的国防融资计划;德国放松债务刹车协议达成后,德国国债收益率飙升,欧元趋势性上行,同时带动
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显著下挫,贵金属承压缓解。 长期而言,大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动。外盘在整数关口仍面临反复调整的可能性,周内美国非农就业可能成为市场情绪发酵的重要驱动,白银仍跟随黄金走势,但波动性更大。 基 差 金工日报 资金日报 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
03-06 09:05
【有色早评】对美反制措施出台,有色偏弱震荡
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锂 铜 沪铜仍旧处于相对震荡趋势中,虽
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的压制作用减缓,但现实供需仍使其趋弱。 宏观方面,特朗普关税政策持续更新,中墨加反击特朗普关税政策,特朗普表示加拿大对美征收报复性关税将立即引发美国“增加同等数额的对等关税”。美股受关税冲击持续下挫,金融环境仍趋弱,“衰退”交易仍为海外主旋律。美国作为全球最主要的消费国,其经济的放缓使得市场需求一定程度受到压制,
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下行对其推动作用仍受到现实需求的压制。 供需方面,原料趋紧预期再次升温,冶炼环境仍较差,现货铜冶炼利费持续下行,最新铜精矿TC下滑至-14.8美元,但精炼铜供给未出现减产情况,2月SMM中国电解铜产量环比增加4.44万吨,产量上行主要源于冶炼产能恢复,多数冶炼厂在年前已经备足原料库存,开工率维持较高水平,矛盾尚未激化,而需求端,受到铜价重心下移的驱动,下游接货需求有所提振,但宏观环境仍不支撑消费大幅反弹,下游消费疲弱局面尚未明显改善,因此国内供需现状暂未明显收紧。 总体来看,原料趋紧格局保持,但冶炼亏损未使得精炼铜的供给受限,整体供应端矛盾未计划。主要跟随宏观环境驱动,随着
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的下行,铜也引来了一定的回温,但相对有限。国内方面后续重点关注市场对政策刺激预期的变化,国际主要关注美国经济放缓的预期变化和特朗普关税政策。 铝 铝 2025.3.5 一、市场观点 国内3月两会召开,2月制造业pmi重回扩张区间,我国财政端政策持续加码的长期叙事不变,维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI重回枯荣线以上,工业需求仍有支撑。新一轮关税措施接近全面落地,特朗普分别在2月和3月宣布对中国进口商品征收额外的10%关税,叠加而言整体关税平均上升20%,我国对美反制措施逐步出台,美经济数据走弱引发衰退担忧。 供给端,国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造,供给端长期受限,国内电解铝供应增量有限。尼日利亚准备重启年产能20万吨的Alscon铝冶炼厂,涉及产能20万吨,影响较小。国内四川地区电解铝将逐步复产,前期因负反馈减产产能合计达22.5万吨。 需求端,春节后下游开工率环比回升,铝锭+铝棒社库环比+1.6至122.5万吨。光伏2024年新增装机维持较高增速,考虑到光伏行业为应对产能过剩,由光伏协会牵头自律减产,25年新增装机增速中性预期可能会放缓。全国房地产首付比例最低降至15%,不再区分首套房和二套房,收储或加速落地,存量房贷利率下调,楼市成交回暖,房地产需求企稳。 原料端,出口签单月内已达10-15万吨,非铝需求开始补库,期货库存大幅上行,氧化铝流通现货减少,现货价格止跌。据钢联,按周度高频产量数据测算,国内氧化铝供需过剩是在扩大的,据调研了解到出口在增加,所以国内的过剩幅度并没有进一步扩大,同时非铝需求入场补库,期货库存增加,抽离了现货的流动性。据钢联数据,氧化铝累库趋势不变,后续关注氧化铝产能变动情况。同时随着进口铝土矿发运增多,铝土矿库存环比上行,进口矿和国产矿价松动,氧化铝成本端有进一步向下坍塌的风险。 整体来看,中美制造业pmi同时站上枯荣线,工业需求仍有支撑,全球贸易战叠加美经济数据走弱引发衰退担忧,铝价走势偏震荡,逢低做多思路为主。出口及非铝需求提振,国内氧化铝现货价格止跌。随着供需转过剩,氧化铝回归成本定价,后续关注的点在于成本有多少下行空间,对应盘面就还有多少下跌空间,总体下行趋势不变,逢高做空。 二、消息面 1.【快讯】几内亚2月份铝土矿出口1,670万吨。(新浪财经) 2.【成本显著下降,2月份中国电解铝行业盈利持续改善】2月份,氧化铝价格继续下跌,尽管月末跌势有所收敛,但运行重心明显下移,促使电解铝生产成本显著下降。据测算,2025年2月中国电解铝加权平均完全成本(含税)为17075元/吨,环比下降2508元/吨或12.8%,较2024年底下降3571元/吨;同比增加190元/吨或1.1%。同期,电解铝价格震荡上行,重心环比有所抬升,2月份沪铝连续合约均价为20599元/吨,环比上涨502元或2.5%。成本下降而铝价上涨,全行业盈利能力持续改善,测算当月平均利润为3524元/吨,利润时隔半年后再次回到3000元/吨以上,环比增加3010元/吨。(安泰科) 锌 锌 2025.3.5 一、市场观点 国内3月两会召开,2月制造业pmi重回扩张区间,我国财政端政策持续加码的长期叙事不变,维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI重回枯荣线以上,工业需求仍有支撑。新一轮关税措施接近全面落地,特朗普分别在2月和3月宣布对中国进口商品征收额外的10%关税,叠加而言整体关税平均上升20%,我国对美反制措施逐步出台,美经济数据走弱引发衰退担忧。 供给端,节后锌精矿TC延续上行,环比+300至3050元,冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上,挺TC意愿强,冶炼亏损环比继续收窄,供给有增量预期。3月国内锌产量环比有上行预期。 需求端,2024年万亿级特别国债蓄势待发,电网建设投资总规模超5000亿元,特高压工程仍是重中之重,基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%,不再区分首套房和二套房,收储或加速落地,存量房贷利率下调,楼市成交回暖,房地产需求企稳,国内库存环比-0.1至11.5万吨,社库同期低位拐头下行,对锌价支撑仍存。 总体来说,中美制造业pmi同时站上枯荣线,工业需求仍有支撑,全球贸易战叠加美经济数据走弱引发衰退担忧。精矿TC大幅上行,国内炼厂复产预期加强,国内社库低位下行,对锌价仍存支撑,短期观望,关注高空的趋势机会。 二、消息面 1.【美国商务部长称特朗普考虑降低墨西哥和加拿大部分关税】美国商务部长霍华德·卢特尼克周二透露,特朗普政府最早可能明天宣布为北美自由贸易协定所涵盖的墨西哥及加拿大商品提供关税缓冲的途径。“墨西哥和加拿大方面今天一整天都在和我通电话,努力表明他们会做得更好,而总统也在听,因为要知道他非常、非常公平,也非常通情达理,” 卢特尼克在接受福克斯商业台采访时说,“所以我认为,他会跟他们一起找出某种办法的—不会是暂停,不会搞那种暂停的东西了,但我觉得他会想出办法:你做得更多,我就会跟你相向而行,我们可能会在明天宣布。”(财联社) 镍 镍 2025.03.05 一、市场观点 昨日沪镍主力合约收盘价127210元/吨,涨幅0.94%。夜盘主力合约收盘价127880元/吨,涨幅-0.16%。金川镍升贴水-50至1550元/吨,进口镍升贴水+50至-100元/吨,镍豆升贴水-450至-900元/吨;伦镍升贴水-6.52至-172.67美元/吨。 供应端,印尼近期当地局势以及印尼政策充满不确定性,虽目前对供应的影响有限,但风险在上升。加工端国内精炼镍开工维持高位,2月SMM统计全国精炼镍月产量同比上升15%,一级镍供应压力上升。 需求端,SMM统计国内不锈钢产量2月环比持平,同比上升15%,3月排产预计环比回升14%,同比上升8%,镍铁端需求稳定增长。新能源汽车销量随持续增长,三元电池装机占比继续下降,1月装机同比下降32%,电车对镍需求并未有明显增长。 后市来看,原料端,受当地局势以及产业政策不确定性的影响印尼供应端风险逐渐上升。供应端,一二级镍产能持续释放,镍加工产能充足。需求端不锈钢需求稳定增长,三元电池需求持续偏弱,一二级镍现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持,仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期印尼方面的风险,引发了市场对印尼镍资源释放不及预期的担忧,由于印尼镍资源供应全球占比超过一半,镍价有持续反弹的趋势。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况,以及宏观环境走向。 二、消息与数据 1、【印尼镍业的繁荣迫使本国冶炼厂关闭】3月3日消息,在巨大成功的重压下,印尼庞大的镍业正步履蹒跚,产量飙升拉低价格,而矿石短缺迫使印尼国内冶炼厂限制产量。麦格里集团(Macquarie Group Ltd.)资深金属分析师Jim Lennon表示:“以前,每个人的冶炼投资都能得到两年的回报。现在这个行业没有钱给他们了。”目前的情况与几年前截然不同,当时印尼禁止矿石出口,并慷慨地为企业提供免税期,以建立国内冶炼行业。麦格里的Lennon表示:“超过一半的镍生铁企业不赚钱或正在亏损。”(文华财经) 2、【加拿大宣布或停止向美国供电和出口镍】加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁表示,如果美国加征关税,安大略省将削减对美国边境各州的电力出口。他表示,“他们依赖我们的能量,他们需要感受到痛苦。他们想对我们发起猛烈进攻,我们也会加倍反击。”据悉,美国是加拿大电力的主要客户,除得克萨斯州外,所有美国电网都与加拿大各省互联。纽约州、密歇根州和明尼苏达州是安大略省电力的三大客户。此外,福特还表示,安大略省的矿产也是关税斗争的关键。他表示,将停止向美国出口镍。(上海有色网) 不锈钢 不锈钢 2025.03.05 一、市场观点 昨日不锈钢主力合约收盘价13245元/吨,涨幅0.04%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13245元/吨,涨幅0.00%。无锡现货基差升水+55至95元/吨;主力合约持仓+1524至157244手;仓单+12208至123281手。 原料端,昨日SMM高镍生铁指数+2.10至990.21元/镍点。印尼矿价偏强,此外当地镍铁供应扰动频发,原料端镍铁价格不断回升,不锈钢成本支撑偏强。 供应端,2月SMM统计国内不锈钢粗钢产量301万吨,环比持平,同比上升15%,2月产量如预计回升,3月排产344万吨,不锈钢供应压力不减。 需求端,现货方面,上周现货市场需求稳定,但下游地产基建项目资金到位率与复工进度显著低于常年,下游需求能否持续仍存疑。 整体而言,由于印尼供应端扰动频发,镍铁价格仍在上涨,不锈钢成本支撑较强。供需层面,2月不锈钢产量迅速回升,产能不断释放下,预计未来产量仍不断提升。需求端国内需求整体仍无亮点。当前不锈钢供给充足,需求预期偏弱,供需仍偏宽松,但原料端镍铁价格不断回升,成本支撑持续走强。目前不锈钢延续窄幅震荡趋势,后续若原料供应端扰动加剧,不锈钢或在成本支撑下反弹。 二、消息与数据 1、【宁德道合年产10万吨不锈钢精密带项目举行开工活动】 3月3日,福安市举行第一季度重大项目开竣工暨招商引资项目、银企授信签约活动。据了解,本次开竣工项目共4个,总投资约9.22亿元,涵盖不锈钢深加工、科技农业等领域。其中,开工项目为年产10万吨不锈钢精密带项目等。(中国钢铁工业协会不锈钢分会) 碳酸锂 碳酸锂 2025.03.05 一、市场观点 昨日碳酸锂主力合约收盘价75260元/吨,涨幅-0.32%,加权指数收盘价75519元/吨,涨幅-0.33%;交易所仓单数量+275至46422吨;主力合约持仓量-2515至273492手;电池级碳酸锂现货报价-150至75500元/吨,工业级碳酸锂现货报价-150至73700元/吨;港口锂辉石远期现货报价维持875美元/吨。 供应端,国内周度碳酸锂产量达18.5万吨,供应量继续创新高,供应端压力延续。中长期来看,随着各地锂资源项目的开发与投产,海内外锂资源产能扩张的进程延续。 需求端,2月锂电排产因假期环比下滑,同比翻倍,1月储能端系统招标量同比上升超100%,海内外各项锂电项目逐步推进落地,需求整体来看仍维持较高增速增长预期。 库存端,碳酸锂周度库存达11.55万吨,环比上升2967吨,涨幅2.64%。仓单数量逐渐上升,当前仓单达4.6万吨,短期供需过剩的局面在库存端充分体现。 综合来看,当前国内碳酸锂产能持续释放,供应量不断创新高,虽然需求量同样维持高位,但整体来看,供需仍偏宽松,库存不断累积,仓单数量逐渐上升,短期过剩压力显现。中长期来看,海内外锂资源项目逐步投产,碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中,下游锂电动力端与储能端需求预计持续增长。碳酸锂供需两旺,供需宽松格局延续。由于新投产项目成本较低,碳酸锂平均生产成本进一步下降,预计碳酸锂价格会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况,以及海外新能源政策方向。 二、消息与数据 1、【赣锋锂业:为应对碳酸锂市场波动 将采取灵活调整产能等措施】赣锋锂业在互动平台表示,为应对碳酸锂市场价格波动及潜在财务风险,公司将进一步采取以下措施:1、根据市场供需变化灵活调整锂产品产能,并做到在不同锂产品之间进行产能灵活切换。2、加大研发投入,提升生产效率和产品附加值。3、积极开拓海外市场,降低对单一市场的依赖。4、探索通过期货等金融工具对冲价格波动风险。公司坚定看好锂行业未来的长期发展,并时刻关注行业动态,采取最佳的经营策略。(金融界) 2、【贵州2025年重点民间投资锂电相关项目24个,投资额超千亿元】近日,贵州省发改委发布2025年重点民间投资项目清单,其中锂电相关项目24个,总投资额1097.87亿元,具体如下:1、贵州嘉盈新能源智能化产业基地项目。2、年产4万吨磷酸铁锂项目。3、贵州磷化开瑞科技有限责任公司10万吨/年磷酸铁锂项目。4、中伟股份磷酸铁锂一体化产业园-年产18万吨磷系正极材料建设项目。5、磷化集团硫钛铁锂联产项目。6、贵州省六枝特区大坝萤石矿采选项目。7、六枝磷酸铁锂项目。8、综合利用黏土锂资源制备电池级碳酸锂中试基地。9、150兆瓦/300兆瓦时电化学共享储能项目。(贵州省发改委) 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
03-05 09:05
【宏观早评】科技牛仍然推动中证1000强势,沪深300静待政策落地
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贵金属 贵金属延续偏强走势,主要受到
美元
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下行的推动,以及地缘政治环境变化带来的避险为主,上行过程中易受到美股下行带来的流动性风险波动。 美国经济数据持续显示疲软,GDPNow模型对于美国一季度实际GDP预期为-2.5%,此前预期-1.5%。美联储威廉姆斯表示“关税将对通胀产生一定影响。关税也会影响市场情绪,拖累经济增长”。中加墨均开始针对特朗普一系列的关税政策做出回应,美股出现了大幅下挫,这给金融市场带来压力,“衰退”交易仍为海外主旋律。但美盘收盘前,美国商务部长卢特尼克在福克斯商业发表讲话称,特朗普明天可能会削减对加拿大和墨西哥的关税,对美墨加协议合规商品提供缓冲。这也使得美股一定程度回升。全球市场伴随关税政策调整不断,避险情绪显著升温。 德国基民盟主席默茨表示德国将设立5000亿欧元国防特别基金;欧盟委员会提出价值8000亿欧元的国防融资计划。消息面驱动欧元上行,同时带动
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显著下挫,贵金属承压缓解并伴随避险需求上行。 地缘政治方面,本周的俄乌和巴以局势升温。以色列总理内塔尼亚胡表示重燃加沙冲突的可能性仍在谈判桌上;将与哈马斯在加沙停火协议第二阶段之间的分歧现在无法弥合。随着周末泽连斯基与特朗普的谈判未及预期,使得市场预期有所担忧,避险情绪有所回升。 长期而言,大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动。外盘在整数关口仍面临反复调整的可能性,周内美国非农就业可能成为市场情绪发酵的重要驱动,白银仍跟随黄金走势,但波动性更大。 基 差 金工日报 资金日报 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
03-05 09:05
【有色早评】印尼供应扰动频发,镍价反弹
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旧处于相对震荡趋势中,Comex铜随着
美元
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的下行小幅上升,但现实供需使得上行仍未形成明显趋势。 宏观方面,美国1月营建支出月率 -0.2%,(预期0.00%);美国2月ISM制造业PMI 50.3(预期50.5);GDPNow模型对于美国一季度实际GDP预期为-2.5%,此前预期-1.5%;英伟达伴随新加坡出货调查以及投资者信心下滑而出现回落;近期的经济数据显示出了美国经济走缓的预期,
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一定程度回落拉动铜价小幅回升。但作为全球最主要的消费国,其经济的放缓使得市场需求一定程度受到压制,
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下行对其推动作用仍受到现实需求的压制。 供需方面,原料趋紧预期再次升温,冶炼环境仍较差,现货铜冶炼利费持续下行,但精炼铜供给未出现减产情况,2月SMM中国电解铜产量环比增加4.44万吨,产量上行主要源于冶炼产能恢复,多数冶炼厂在年前已经备足原料库存,开工率维持较高水平,矛盾尚未激化,而需求端,受宏观驱动,下游消费疲弱局面尚未改善,因此国内供需现状暂未明显收紧。 总体来看,原料趋紧格局保持,但冶炼亏损未使得精炼铜的供给受限,整体供应端矛盾未激化。铜价主要跟随宏观环境驱动,随着
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指数
的下行,铜也引来了一定的回温,但相对有限。国内方面后续重点关注市场对政策刺激预期的变化,国际主要关注美国经济放缓的预期变化和特朗普关税政策。 铝 铝 2025.3.4 一、市场观点 国内3月两会召开,2月制造业pmi重回扩张区间,我国财政端政策持续加码的长期叙事不变,维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI重回枯荣线以上,工业需求仍有支撑。特朗普证实周二对加墨加征25%关税,对等关税将4月2日开始征收,美经济数据走弱引发衰退担忧。 供给端,国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造,供给端长期受限,国内电解铝供应增量有限。尼日利亚准备重启年产能20万吨的Alscon铝冶炼厂,涉及产能20万吨,影响较小。国内四川地区电解铝将逐步复产,前期因负反馈减产产能合计达22.5万吨。 需求端,春节后下游开工率环比回升,铝锭+铝棒社库环比+1.6至122.5万吨。光伏2024年新增装机维持较高增速,考虑到光伏行业为应对产能过剩,由光伏协会牵头自律减产,25年新增装机增速中性预期可能会放缓。全国房地产首付比例最低降至15%,不再区分首套房和二套房,收储或加速落地,存量房贷利率下调,楼市成交回暖,房地产需求企稳。 原料端,出口签单月内已达10-15万吨,非铝需求开始补库,期货库存大幅上行,氧化铝流通现货减少,现货价格止跌。据钢联,按周度高频产量数据测算,国内氧化铝供需过剩是在扩大的,据调研了解到出口在增加,所以国内的过剩幅度并没有进一步扩大,同时非铝需求入场补库,期货库存增加,抽离了现货的流动性。据钢联数据,氧化铝累库趋势不变,后续关注氧化铝产能变动情况。同时随着进口铝土矿发运增多,铝土矿库存环比上行,进口矿和国产矿价松动,氧化铝成本端有进一步向下坍塌的风险。 整体来看,中美制造业pmi同时站上枯荣线,工业需求仍有支撑,美经济数据走弱引发衰退担忧,铝价走势偏震荡,逢低做多思路为主。出口及非铝需求提振,国内氧化铝现货价格止跌。随着供需转过剩,氧化铝回归成本定价,后续关注的点在于成本有多少下行空间,对应盘面就还有多少下跌空间,总体下行趋势不变,逢高做空。 二、消息面 1.【Harita集团启动新氧化铝和铝工厂项目,预计2027年运营】据外媒1月23日消息,Harita集团通过子公司PT Dharma Inti Bersama在西加里曼丹省启动新氧化铝和铝工厂项目,该项目被授予国家战略项目地位,预计投资50万亿至59万亿印尼盾,将于2027年开始运营。工厂将包括氧化铝和铝冶炼厂,不涉及采矿活动,注重环保。项目第一阶段将建设氧化铝工厂,后续将构建全面的氧化铝和电解铝生产链,年产能预计达200万吨氧化铝和100万吨电解铝,巩固Harita在印尼铝供应链中的地位。铝土矿供应来自PT Budi Dharma Inti Tambang公司。(上海金属网编译) 2.【焦作万方:拟购买三门峡铝业100%股权】焦作万方公告,拟以发行股份方式购买杭州锦江集团有限公司等股东所持三门峡铝业100%股权。本次交易对方的范围尚未最终确定,最终确定的交易对方以后续公告的重组预案或重组报告书披露的信息为准。(焦作万方) 锌 锌 2025.3.4 一、市场观点 国内3月两会召开,2月制造业pmi重回扩张区间,我国财政端政策持续加码的长期叙事不变,维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI重回枯荣线以上,工业需求仍有支撑。特朗普证实周二对加墨加征25%关税,对等关税将4月2日开始征收,美经济数据走弱引发衰退担忧。 供给端,节后锌精矿TC延续上行,环比+300至3050元,冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上,挺TC意愿强,冶炼亏损环比继续收窄,供给有增量预期。3月国内锌产量环比有上行预期。 需求端,2024年万亿级特别国债蓄势待发,电网建设投资总规模超5000亿元,特高压工程仍是重中之重,基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%,不再区分首套房和二套房,收储或加速落地,存量房贷利率下调,楼市成交回暖,房地产需求企稳,国内库存环比-0.1至11.5万吨,社库同期低位拐头下行,对锌价支撑仍存。 总体来说,中美制造业pmi同时站上枯荣线,工业需求仍有支撑。精矿TC大幅上行,国内炼厂复产预期加强,国内社库低位下行,对锌价仍存支撑,短期观望,关注高空的趋势机会。 二、消息面 1.中国2月财新制造业PMI为50.8,为近三个月最高,用工收缩率明显放缓。 镍 镍 2025.03.04 一、市场观点 昨日沪镍主力合约收盘价127090元/吨,涨幅0.43%。夜盘主力合约收盘价128440元/吨,涨幅1.92%。金川镍升贴水维持1600元/吨,进口镍升贴水维维持-150元/吨,镍豆升贴水维持-450元/吨;伦镍升贴水+7.84至-166.15美元/吨。 供应端,印尼最大镍产业园区发生小规模骚乱,近期当地局势、印尼政策以及斋月多重因素影响下,印尼供应不及预期的风险上升。加工端国内精炼镍开工维持高位,2月SMM统计全国精炼镍月产量同比上升15%,一级镍供应压力上升。 需求端,SMM统计国内不锈钢产量2月环比持平,同比上升15%,3月排产预计环比回升14%,同比上升8%,镍铁端需求稳定增长。新能源汽车销量随持续增长,三元电池装机占比继续下降,1月装机同比下降32%,电车对镍需求并未有明显增长。 后市来看,原料端,受当地局势以及产业政策不确定性的影响印尼供应端风险逐渐上升。供应端,一二级镍产能持续释放,镍加工产能充足。需求端不锈钢需求稳定增长,三元电池需求持续偏弱,一二级镍现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持,仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期印尼方面的风险,引发了市场对印尼镍资源释放不及预期的担忧,由于印尼镍资源供应全球占比超过一半,镍价近期有持续反弹趋势的迹象。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况,以及宏观环境走向。 二、消息与数据 1、【印尼调整金属矿产基价计算方式】2025年3月1日,印尼能矿部发布文件,调整金属矿产基准价格(HMA)的计算方式。1、基准价格将在每月1日和15日更新;2、第一周期金属矿产基准价格(HMA)基于上月5日至25日LME现货结算价均价;3、上述HMA将作为同期金属矿产销售基准价(HPM)的计算依据;4、新计算方法2025年3月1日起实施。此外,据了解,文件并未公布第二周期(15日公布)的计算区间;根据新公布的计算方式,第一周期的镍HMA为15276.33美元/吨;而HPM计算公式尚未有变动。(Mysteel) 2、【当升科技:与SK On签订1.7万吨锂电正极材料框架性供货协议】当升科技公告称,公司与SK On签订锂电正极材料框架性供货协议,预计在2025年至2027年向当升科技采购17,000吨高镍及中镍等多型号锂电正极材料。如本协议得到充分履行,预计将对公司2025年至2027年度经营业绩产生积极影响。协议履行过程中,如遇行业政策调整、市场环境变化等不可预计或不可抗力因素影响,可能会导致协议无法如期或不能全部履行的风险。(当升科技) 不锈钢 不锈钢 2025.03.04 一、市场观点 昨日不锈钢主力合约收盘价13250元/吨,涨幅0.04%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13300元/吨,涨幅0.45%。无锡现货基差升水+30至40元/吨;主力合约持仓-2410至155720手;仓单+4571至111073手。 原料端,昨日SMM高镍生铁指数+1.205至988.11元/镍点。印尼矿价偏强,此外当地镍铁供应扰动频发,原料端镍铁价格不断回升,不锈钢成本支撑偏强。 供应端,2月SMM统计国内不锈钢粗钢产量301万吨,环比持平,同比上升15%,2月产量如预计回升,3月排产344万吨,不锈钢供应压力不减。 需求端,现货方面,上周现货市场需求稳定,但下游地产基建项目资金到位率与复工进度显著低于常年,下游需求能否持续仍存疑。 库存方面,上涨全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.75万吨,周环比上升5.38%。市场到货增多,周内现货行情弱稳运行,但整体资源消化有限。 整体而言,由于印尼供应端扰动频发,镍铁价格仍在上涨,不锈钢成本支撑较强。供需层面,2月不锈钢产量迅速回升,产能不断释放下,预计未来产量仍不断提升。需求端国内需求整体仍无亮点。当前不锈钢供给充足,需求预期偏弱,供需仍偏宽松,但原料端镍铁价格不断回升,成本支撑持续走强。后续若原料供应端扰动加剧,不锈钢成本支撑下或延续反弹趋势。 二、消息与数据 1、【印尼莫罗瓦利IMIP园区起骚乱,暂未有影响生产的消息】3月2日,位于印尼中苏拉威西省莫罗瓦利县(Morowali)的IMIP(PT Indonesia Morowali Industrial Park,简称 IMIP)工业园区的承包工人举行示威,最终演变为骚乱。部分工人的暴力行为导致IMIP安全人员及警方人员受伤。有消息称,此番骚乱源于工人想加薪。目前暂未有影响生产的消息传出。(印尼鹰视野) 2、【宁德道合年产10万吨不锈钢精密带项目举行开工活动】3月3日,福安市举行第一季度重大项目开竣工暨招商引资项目、银企授信签约活动。据了解,本次开竣工项目共4个,总投资约9.22亿元,涵盖不锈钢深加工、科技农业等领域。其中,开工项目为年产10万吨不锈钢精密带项目。(今日福安) 3、【华南Q钢厂980元/镍采购高镍铁】3月3日讯,华南Q钢厂980元/镍(舱底含税)采购高镍铁,交期4月。(51bxg快讯) 碳酸锂 碳酸锂 2025.03.04 一、市场观点 昨日碳酸锂主力合约收盘价75600元/吨,涨幅-0.24%,加权指数收盘价75656元/吨,涨幅-0.20%;交易所仓单数量+221至46147吨;主力合约持仓量-5262至276007手;电池级碳酸锂现货报价维持75650元/吨,工业级碳酸锂现货报价维持73850元/吨;港口锂辉石远期现货报价维持875美元/吨。 供应端,国内周度碳酸锂产量达18.5万吨,供应量继续创新高,供应端压力延续。中长期来看,海内外锂资源产能扩张的进程延续。 需求端,2月锂电排产因假期环比下滑,同比翻倍,1月储能端系统招标量同比上升超100%,目前需求整体来看仍维持较高增速增长。 库存端,碳酸锂周度库存达11.55万吨,环比上升2967吨,涨幅2.64%。仓单数量逐渐上升,当前仓单达4.6万吨,短期供需过剩的局面在库存端充分体现。 综合来看,当前国内碳酸锂产能持续释放,供应量不断创新高,虽然需求量同样维持高位,但整体来看,供需仍偏宽松,库存不断累积,短期过剩压力显现。中长期来看,海内外锂资源项目逐步投产,碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中,下游锂电动力端与储能端需求预计持续增长。碳酸锂供需两旺,供需宽松格局延续。且由于新投产项目成本较低,碳酸锂平均生产成本进一步下降,预计碳酸锂价格会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况,以及海外新能源政策方向。 二、消息与数据 1、【广汽本田P7技术细节曝光 搭载宁德时代三元锂电池】广汽本田旗下全新纯电车型P7核心技术细节曝光,该车基于本田云驰智能高效纯电架构打造,支持L2+级辅助驾驶、高精导航及自动泊车功能,搭载宁德时代定制90度三元锂电池,CLTC续航最高650km。(新浪财经) 2、【宁德时代25GWh动力电池项目8月投产】3月1日,福鼎时代锂离子电池生产基地5号超级工厂项目正式封顶,福鼎时代5号超级工厂项目厂房单体建筑面积达23万平方米,布局了4条国际领先的新能源电池超级生产线及智能制造设备,年产能力将达到25GWh新能源动力电池。项目于2024年10月21日正式开工,预计2025年8月投产。(GGII) 3、【当升科技:与SK On签订1.7万吨锂电正极材料框架性供货协议】当升科技公告称,公司与SK On签订锂电正极材料框架性供货协议,预计在2025年至2027年向当升科技采购17,000吨高镍及中镍等多型号锂电正极材料。如本协议得到充分履行,预计将对公司2025年至2027年度经营业绩产生积极影响。协议履行过程中,如遇行业政策调整、市场环境变化等不可预计或不可抗力因素影响,可能会导致协议无法如期或不能全部履行的风险。(当升科技) 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
03-04 09:05
【宏观早评】“滞涨”预期回归,美指回落推动贵金属走高
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属 贵金属本周再回归偏强走势,主要受到
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下行的推动,以及地缘政治环境的变化为主。 美国1月营建支出月率 -0.2%,(预期0.00%);美国2月ISM制造业PMI 50.3(预期50.5),而衡量制造商投入品支付价格的指数飙升至62.4,为2022年6月以来的最高值,通胀压力存在;GDPNow模型对于美国一季度实际GDP预期为-2.5%,此前预期-1.5%;英伟达伴随新加坡出货调查以及投资者信心下滑而出现回落;近期的经济数据显示出了美国经济走缓的预期,“滞涨”趋势上行。欧盟有望在本周宣布增加国防财政的“具体”措施。欧盟委员会主席冯德莱恩预计将在未来几天提出国防融资方面的“具体措施”,消息公布后欧股显著上行,同时
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显著滑落。在“滞涨”预期和美元回落的共振驱动下,贵金属也明显上行。 地缘政治方面,本周的俄乌和巴以局势再次出现回升。以色列总理内塔尼亚胡表示重燃加沙冲突的可能性仍在谈判桌上;将与哈马斯在加沙停火协议第二阶段之间的分歧现在无法弥合。随着周末泽连斯基与特朗普的谈判未及预期,使得市场预期有所担忧,避险情绪有所回升。 长期而言,大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动。外盘在整数关口仍面临反复调整的可能性,周内美国非农就业可能成为市场情绪发酵的重要驱动,白银仍跟随黄金走势,但波动性更大。 基 差 金工日报 资金日报 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
03-04 09:05
铁矿石 延续跌势
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外宏观不确定性增加,市场避险情绪提升,
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反弹。 3月初,唐山地区限产传闻发酵推动铁矿石价格加速下行。 钢厂复产意愿偏强 2月下旬,在供给侧改革2.0预期的提振下,钢厂利润再次出现扩张。根据我们的测算,截至2月底,长流程螺纹钢利润为220元/吨,热卷利润在120元/吨。同时,今年钢材库存处在历史同期低位,最新的五大品种钢材库存总量仅为1879.12万吨,同比(阴历)下降608.41万吨。结合电炉钢复产速度和近几周累库速率来看,上半年库存高点大概率在2000万吨以下。在利润修复、钢材低库存、旺季将至三大因素影响下,钢厂依然具备较强的复产意愿,预计铁水产量有望回升至232万~235万吨。至于供给侧改革2.0的政策,即使出台,落地可能也要到下半年。 供给扰动逐渐减弱 图为全球铁矿石发运量季节性走势 前文提到过,1—2月澳洲飓风、巴西降雨等因素对铁矿石发货量影响较大。进入3月之后,这一影响因素在逐渐减弱,2月第三周,澳洲、巴西铁矿石发运量回升至2575.4万吨。考虑到1—2月非主流矿发运量相对稳定,随着主流矿发运的恢复,全球铁矿石周发运量有望维持在3000万吨以上。不过,受船期因素影响,供应的边际改善可能要到3月中下旬才会体现在到港量上。 需求超预期的概率不高 2月最后一周,五大品种钢材表观消费量为827.28万吨,同比(阴历)增加32.85万吨,但今年春节过后几周工地的复工率和资金到位率均显著低于去年同期,我们了解到年后开工的新增项目也不多,基本以存量项目为主。同时,近期海外对中国钢材产品的贸易保护措施逐步增多,继2月初美国宣布对所有输美钢铝产品加征25%关税之后,越南、韩国也相继宣布对中国的热卷、中厚板等产品加征反倾销税,这一影响可能在3—4月的海关数据中有所体现。按这一逻辑推演,3月上半月需求集中释放的概率不高,随着弱需求现实的逐步验证,钢材价格依然会受到一定压制。 图为五大品种钢材表观消费季节性走势 政策预期将进入落地阶段。全方位扩大内需、上调财政赤字率、增发国债以及促进地产止跌回稳等政策都是相对确定的,但这些政策自去年中央经济工作会议以来,市场已经有充分的预期,全国两会期间再有超预期政策的概率不高。政策预期在3月上中旬预计有所减弱。 基于这两点因素考虑,一旦钢厂利润压缩到一定程度,可能引发产业链负反馈。 估值仍有下移风险 2月上半月,铁矿石和钢材走势背离,钢厂利润明显收窄,长流程螺纹钢和铁矿石进口利润的差值最低压缩至100元/吨附近。但随后供给侧改革预期强化,二者差值到2月底再度拉大至180元/吨以上。按照历史数据来看,铁矿石相对估值也不算高。 综合以上分析,2月下旬钢厂利润再次扩张,在钢材需求旺季到来之前,钢厂仍有较强的复产动能。进入3月之后,供给扰动有所减弱,2月最后一周铁矿石发运量再次回升至3000万吨以上,但因船期影响,供应的边际改善可能要到3月中旬才会体现在到港量数据上。同时,在钢厂复产动能偏强和钢材需求超预期概率不大的情况下,铁矿石估值有进一步下移风险。所以,在钢材需求旺季到来之前,铁矿石价格预计仍延续跌势。(作者单位:东海期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
03-04 08:15
【橡胶周报】供需双弱小幅累库,深强浅弱格局明确
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联储鹰派预期加强和特朗普关税政策影响,
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反弹,对国内商品估值形成压制。国内外政策方面,后续的两会、收储等利好胶价的预期仍存。EUDR启动的时间节点按照去年来看还偏早,需持续关注海外轮胎厂的补库需求。 总结(宽幅震荡):供需双弱累库延续 短期深强浅弱格局明确 目前天胶仍处于供需偏弱,存量博弈下分歧较大的阶段。我们认为当前NR货源偏紧的逻辑仍在,逼空行情可能还没有盖棺定论。本周的库存来看,小幅度累库,主要是深色胶,说明深浅错配在逐步修复。而现货来看,本周全乳环比走跌,泰标泰混相对稳定,也能说明标胶现货流动性紧缺的问题,故而盘面仍有NR近月逼仓风险存在,不宜看空NR。总的来说,目前天胶基本面变化小于情绪和资金层面的博弈,短期的逼仓行情难以判断具体情况。结合浅色供应较为充沛和现实开工需求较为羸弱来看,我们认为RU短期偏弱,NR或维持震荡。后续重点跟踪去库节点:是提前还是延后;以及去库的幅度;同比如何,是否符合预期。 风险:宏观环境变化 国储政策变动 极端天气干扰 本周新闻: 1.机构分析:全乳现货小幅上涨 轮胎厂基本复工(卓创资讯) 今日天然橡胶市场价格跟随期货盘面重心上涨,上海市场23年SCRWF主流货源意向成交价格为17100-17150元/吨,较前一交易日上涨100元/吨;越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考17550-17600元/吨,较前一交易日上涨175元/吨。 轮胎方面:目前国内轮胎厂家开工运行相对稳定,多数厂家已恢复至常规水平。从了解来看,截至月底代理商出货多呈现新的增长,但是较往年同期仍有所差异。终端环节启动略慢,预计次月将有一定好转。另外,部分厂家有计划上调出厂价格,市场进货短期内或延续较好势头,但是实际落地仍有待继续观察。 2.机构分析:2月天然橡胶市场呈现震荡走高趋势(卓创资讯) 2月天然橡胶市场呈现震荡走高趋势。春节过后伴随海外天然橡胶停割面积进一步扩大,原料受支撑维持高挺,成本端对胶价存在较强支撑。同时春节假期结束,下游轮胎企业陆续恢复开工、元宵节过后其他非轮胎橡胶制品企业也基本进入全面复工,原料采购需求进一步回升,市场交易活跃度升温支撑价格底部重心。伴随下游复工,提货增多,同时上游部分橡胶加工厂推迟到港船期,贸易商回补空单带来的实际买盘增多,国内主要港口库存累库节奏缓慢,胶价重心走高。 3.机构分析:美国1月耐用品订单月率初值为增长3.1% (QinRex) 美国商务部周四公布,美国1月耐用品订单月率初值为增长3.1%,上月终值为下滑2.2%,市场预期增长2%。美国1月扣除飞机非国防资本品订单月率初值增长0.8%,前值为增长0.4%,市场预期增长0.3%。美国1月扣除运输耐用品订单月率初值持平,前值为增长0.3%,市场预期增长0.3%。美国1月扣除国防耐用品订单月率初值增长3.5%,前值为下滑2.4%。 5.宏观新闻:
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本周走强(外汇网) 货币政策预期:近期美联储对加息的预期上升,使得美元的吸引力增强,资金有流入美国市场的趋势,这对美元形成了有力的支撑。地缘政治及贸易因素:美国总统特朗普声称要对加拿大和墨西哥征收关税,引发市场对贸易紧张局势的担忧,导致投资者风险偏好下降,资金流向美元资产以避险,推动了
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的上涨。经济数据因素:美国近期公布的就业数据表现强劲,新增就业人数超出市场预期,失业率维持在较低水平,强化了市场对美国经济复苏的信心,吸引资金流入美元资产,支撑美元走强。总体而言,2 月 28 日美元整体表现较为强势,但需持续关注美联储货币政策动向、全球贸易局势、各国经济数据等因素的变化,这些都可能对美元后续走势产生影响。
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混沌天成期货
03-02 09:06
【铜周报】“衰退”担忧引发铜价趋弱
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观: 本周,全球市场宏观环境趋弱,伴随
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的走高整体市场受到显著压制。美国金融条件指数伴随美股出现显著下挫,美联储本周表态较为鹰派,特朗普关税政策引发担忧,美国经济数据趋弱都使得需求预期趋弱。 供需: 供给端,原料趋紧预期仍存,铜精矿港口库存继续走低,冶炼持续处于亏损状态,现货TC和长单TC均下行,冶炼环境仍较差,整体铜精矿供给仍维持偏紧态势。但是,精炼铜得供给未出现下滑,冶炼未出现减产的情况,矛盾尚未激化。 需求端,下游采购仍旧以刚需接货为主,终端消费端仍受到宏观驱动影响。市场电解铜现货库存37.74万吨,国内库存较此前有一定上升,特别是上海市场持续累库。临近月底,下游消费疲弱局面难有改善。 结论: 因为精炼铜库存高位叠加上实际需求尚未改善,供需上矛盾暂不突出,铜价受到宏观驱动较为明显。此前关税政策引发的溢价明显回落,伴随着市场开始跟随“衰退”和需求走弱交易,整体受到压制,沪铜仍处于反复震荡区间并跟随宏观变动。下周宏观值得关注的是美国非农等就业数据,PMI数据,以及特朗普的关税政策带来的宏观驱动趋势从而判断衰退担忧是否持续,持续观察精炼铜下游实际需求和库存的变动。 风险:需求不及预期 下周数据:美国ISM制造业PMI;美国非农等就业数据 本周铜行业重要消息: 1、【特朗普研究对铜征收关税 美洲国家受影响最大】特朗普在对全球贸易准则的攻击中又开辟了一条战线,他下令对铜进口可能征收的新关税展开新调查,以重建美国的铜生产。铜对电动汽车、军事硬件、半导体和多种消费品至关重要。特朗普签署了一项命令,指示商务部长卢特尼克根据1962年《扩大贸易法》第232条启动新的国家安全调查,特朗普在其第一任期内曾使用同一法律对钢铁和铝征收25%的全球关税。一位白宫官员表示,任何潜在的关税税率都将由调查决定,特朗普更喜欢关税而不是配额。根据美国调查数据,受美国潜在铜关税影响最大的国家将是智利、加拿大和墨西哥,它们是2024年精炼铜和铜制品的顶级供应国。(金十数据) 2、【美国白宫官员:政府打算迅速展开铜调查,但没有给出具体时间表】美国白宫官员称,特朗普将承认铜行业是国家安全问题,商务部将根据232条款进行调查。调查将关注原矿铜、铜精矿、精炼铜、铜合金、废铜及相关衍生产品。特朗普更倾向于使用关税而非配额。政府打算迅速展开铜调查,但没有给出具体时间表。基于电动汽车和人工智能需求的预测表明,未来铜将出现短缺。(金十数据) 3、【智利大面积停电波及当地铜矿采矿作业】外媒2月25日消息,周二,全球最大产铜国智利大面积地区发生大规模停电,中断了该国的采矿作业,导致圣地亚哥居民断电。该国电力调度委员会负责人称,目前还没有恢复全国电力的时间表,采矿密集的北部和人口聚集地南部的地区已经开始恢复供电。一位知情人士称,全球最大的铜矿Escondida断电了,而Codelco表示,其所有矿山都受到影响。Codelco表示,Chuquicamata、Andina、Salvador和El Teniente铜矿没有电,其他矿山正在部分使用备用发电。安托法加斯塔和英美资源集团都表示,他们的矿山正在使用发电机。(上海金属网编译) 4、 【第一量子矿物加紧活动,重启巴拿马铜矿】据外电2月24日消息,第一量子矿物(First Quantum Minerals)及其在巴拿马的工人和供应商正在努力活动,为价值100亿美元铜矿的重新开放获得支持,该矿已关闭一年多。Cobre Panama矿的公关经理Maru Galvez周一表示,该公司已经从和巴拿马人接触的低调方式,转变为更引人瞩目的大规模矿山餐馆和公共活动上。这些努力正在取得成效,在最近的一项社区调查中,96%的受访者表示政府应重新矿山合同谈判。(文华财经编译) 5 、【印尼部长称自由港可以恢复铜精矿出口】外媒2月21日消息,印尼能源和矿产资源部长周五告诉记者,印尼政府已同意允许铜矿商PT Freeport Indonesia恢复铜精矿出口,直至其冶炼厂的维修完成。政府此前曾给予自由港在2024年底之前免于出口铜精矿的禁令,因为该公司正在其新的Manyar冶炼厂提高产量。然而,该冶炼厂在10月发生火灾后被关闭,目前正在进行维修。自由港要求今年的出口配额为130万吨,以应对其不断增长的铜精矿库存。部长Bahlil Lahadalia表示,政府已决定允许自由港出口,但将对货物征收出口税作为惩罚。政府目前正在计算分配给自由港的出口量。(上海金属网编译) 工业品组 周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率: 要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局: 利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神: 以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。 混沌天成研究院
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【贵金属周报】贵金属受“衰退”担忧下探支撑位,市场静待美国就业数据和地缘政治发酵
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的“衰退”情绪影响,全球金融市场伴随着
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的显著抬升而下挫,从而压制贵金属,后续伴随着结利交易推动,伦敦金下破2900的整数关口后持续下挫,最终触及底部2834的支撑位后出现一定程度的回升。 美联储表态仍维持谨慎:美联储博斯蒂克预计今年会有两次降息,但在“普遍”不确定性的背景下,可能会发生更多的降息,也可能会更少;美联储施密德表示可能考虑食品价格从核心通胀剔除;巴尔金表示2%的通胀目标长期以来一直奏效;哈克表示政策利率仍然具有足够的限制性,情况明朗前倾向于维持利率不变。关税政策,美国总统特朗普发表最新言论,威胁要对从欧盟进口的商品征收25%的关税;并在社交媒体平台上表示,对墨西哥和加拿大的关税措施将于3月4日实施。本周美国金融市场状况指数伴随美股的下行出现明显回落,从而形成一定程度美债和美股市场波动率的上行,贵金属因此也持续承压。 本周美国经济数据趋弱,伴随着特朗普关税政策,马斯克的政府效率政策和贝森特谨慎的财政政策引发一定的“衰退”担忧。美国2月消费者信心指数下降7点至98.3,预期指数下跌9.3点至72.9。这也是自2024年6月以来,预期指数首次低于预示经济衰退的80临界值;美国1月新屋销售年化月率下降10.5%,至65.7万户,美国房地产市场仍受到利率的压制,周度的贷款申领指数和月度的新屋成屋销售数据仍显示疲软;美国当周失业金申领人数显著上行;美国1月PCE同比上涨2.5%,环比录得-0.2%,为2021年2月以来的最大降幅,核心PCE数据符合市场预期(环比0.3%),消费者支出出现下行;近期一系列的经济数据都指向经济开始走弱的预期,从而引发一定程度的“衰退”担忧。 地缘政治上,本周出现了市场预期的一定变化,主要受到周五美盘时间特朗普和泽连斯谈判基未及市场预期的影响,这也使得市场可能重新定价地缘政治的驱动。前期市场一度定价俄乌谈判驱动和谈,地缘不确定性将降低对于黄金的避险需求。而此次“不欢而散”的谈判可能会使得后续的谈判出现一定波折,其中包括俄乌和欧美在内的政治形势变可将再度上升。 从持仓层面,截至2月18日,黄金和白银多头都出现一定回调,黄金空头头寸也初现上行;截至2月20日,欧美黄金和白银ETF仍回落,特别是白银SLV持仓量出现明显下滑;整体市场多空博弈仍维持,后续的上行通道存在波动。 原本中短期内金银上行的一部分驱动来源于不受限的美国财政扩张驱动,但近期美国财政收紧,马斯克改革以及特朗普的关税政策都一定程度上限制财政扩张从而打击需求,再叠加上近期经济数据的放缓,进而引发衰退担忧,这将对市场形成压制性影响,而对于金银这些本就存在情绪溢价的品种将会出现显著的短期利空。不过对于情绪溢价的打击相对是有底部支撑的,下周美国将公布非农等就业数据,PMI数据,市场预期会伴随经济数据而出现发酵,且伴随着地缘政治的影响,相对下行空间有限。对于金银等大周期品种,市场情绪发酵过快,已形成短线级别的大幅波动,大周期向上的过程中仍需掌握节奏。 策略建议及风险提示: 短期观点(周内):震荡偏强 长期观点:低位看多 风险:全球流动性风险加剧 宏观组: 周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率: 要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局: 利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神: 以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。 混沌天成研究院
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