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【春节专刊节后总结】工业品：乐观的需求预期或助推工业品重心继续上移

面，美联储紧缩压力继续下降，节日期间，美元指数保持弱势，欧元区1月综合PMI重新站上50。美国2022年12月PCE价格指数同比上升5%，与预期一致，为2021年10月以来的最低增速，较11月的5.5%放慢了0.5个百分点。核心PCE价格指数同比上涨4.4%，也与预期一致，较11月的4.7%放慢了0.3个百分点。美国财政部长耶伦表示，她对近期美国通胀和就业数据感到鼓舞，但高利率环境下经济的确有陷入衰退的风险。欧元区1月综合PMI录得50.2，自2022年6月以来再次回到了荣枯线以上。制造业PMI 48.8，前值47.8；服务业PMI 50.7，前值49.8。消息面上，整体来看较为乐观，节后国内需求恢复预期继续向好，美联储紧缩的压力缓和，欧元区PMI自2022年6月以来再次回到了荣枯线以上。下面分品种说说节日期间重要供需消息及接下来一段时间对市场的看法： 1、铜：矿端干扰仍存，秘鲁暴力抗议活动的加剧正在削减这个全球第二大铜供应国的铜产量，秘鲁约30%的产量面临风险，另外，第一量子巴拿马cobre矿山与政府谈判尚未落地，风险尚存。国内需求预期较为乐观，美国通胀持续回落，就业表现良好，美元保持弱势，另外欧洲方面，能源压力缓解，衰退预期减弱。全球库存偏低水平维持，在需求向好逻辑没有证伪前，强势状态有望延续。相关消息： 1）【秘鲁的暴力抗议削减其30%的铜产量】外媒1月27日消息，秘鲁暴力抗议活动的加剧正在削减这个全球第二大铜供应国的铜产量，在铜全球库存低、价格高的情况下，秘鲁约30%的产量面临风险。示威者封锁了秘鲁各地的道路，并与安全部队发生冲突，这场六个多星期的暴力骚乱始于总统Pedro Castillo在试图解散国会后被弹劾。抗议者呼吁更换临时总统Dina Boluarte，据悉，目前已有50多人死亡，暴力活动没有缓和的迹象。（上海金属网） 2）【巴拿马不允许加拿大第一量子扩大铜矿项目占地面积】据外电1月26日消息，巴拿马环境部副部长表示，巴拿马不会允许加拿大第一量子公司（First Quantum）扩大现有铜矿项目土地使用面积，并强调政府反对该公司要求更多土地。在副部长Diana Laguna发表上述评论之际，双方正在就一个长期存在争议的大型铜矿的新合同进行谈判，谈判的重点是向政府支付税款和其他款项。Laguna表示：“公司要求更多的地面作业，我们拒绝了，”“他们必须利用现有的资源。这已经足够了。”他补充说。第一量子公司的一位发言人否认该公司正在为该矿申请额外的土地。（文华财经） 2、铝：节前国内铝现货库存超季节性累库，节后的库存表现依然是关注的重点，需求预期向好预计仍能支撑铝价重心上移，随着铝价重心上移，铝行业利润有望扩大，随着节后电力紧张状况缓解，投产与复产的积极性增加，上半年国内有约300万吨的投产与复产，还是有一定压力的，密切关注旺季需求落地情况，需求一旦落空或者需求恢复强度不及供给增量，铝价后期将面临一定压力。 3、锌：LME库存接近耗干，库存在2万吨下方继续缓慢减少，但国内需求预期较为乐观，需求尚未证伪之前，预计锌价仍能保持强势运行，密切关注节后锌锭累库状况。 4、镍：节内LME镍库存下降3%，LME镍3M小幅上涨，节前进口窗口打开预计进口量上升，1月国内新产线投产，电镍供给增加。需求方面，乘联会预计1月新能源零售销量36.0万辆，同比增长1.8%，环比下降43.8%，渗透率26.5%。市场对国内需求乐观，节后不锈钢需求预期提升，关注年后房地产、基建等行业开工情况，预计节后沪镍高位震荡。相关消息： 1）【2022年Nornickel所有关键金属的产量都在增加】据外媒报道，俄罗斯金属生产商Norilsk Nickel运营总监Sergey Stepanov周二表示，2022年公司所有关键金属的产量都在增加，铜和铂金产量都符合产量指引，镍和钯金产量优于产量指引。其中：2022年公司镍产量同比增长13%至218970吨，由于2021年受到洪水侵袭的两座矿山恢复生产，加之Nadezhda冶炼厂推迟检修；钯产量增长7%至279万盎司。2022年四季度镍产量环比增1%至59735吨，而钯金产量降7%至66.2万盎司，铂金产量降6%至16万盎司。（上海金属网） 2）【Nornickel预计2023年镍和钯金产量将下降】据外媒报道，俄罗斯金属生产商Norilsk Nickel周二表示，预计该公司今年镍和钯金产量将下降，原因是其Nadezhda冶炼厂计划进行翻新。根据计算，该公司2023年镍产量将下降2.2%-7%，至20.4-21.4万吨，钯金产量预计较2022年下降8%-14%，在240.7-256.2万盎司之间。Stepanov表示，Nornickel在去年将地缘政治风险的影响降至最低，但预计这些风险将在2023年持续。（上海金属网） 3）【乘联会：1月狭义乘用车零售预计136万辆，同比下降34.6% 】 1月狭义乘用车零售销量预计136.0万辆，同比下降34.6%，环比下降37.3%；其中新能源零售销量预计36.0万辆，同比增长1.8%，环比下降43.8%，渗透率26.5%。（乘联会）黑色铁矿春节假期期间外盘铁矿价格波动不大，呈现高位震荡格局，截至1月28日新加坡掉期主力合约指数为126.6，较春节前1月20日收盘时的126.3略微上涨0.3；截至1月27日普氏价格指数为127.4，较1月20日的126.65仅小幅上涨0.75。从供应端来看，路透发运数据显示假期期间澳洲和非主流发运及到中国的量均有小幅回升，但巴西发运量明显回落，整体发运表现平稳，预计节后国内到港水平有限。此外，钢联最新数据显示假期期间国内港口铁矿库存有所上升，但库存增幅不大。从需求端来看，春节假期期间国内铁水产量仍有小幅回升，由于节日时期钢厂生产均以消耗库存为主，钢厂铁矿库存有大幅减少，预计节后钢厂对铁矿仍有一定的补库需求。综合而言，节后铁矿市场可能呈现供稳需增的格局，叠加假期期间国外宏观表现相对平稳，而国内宏观预期依然向好，预计节后铁矿市场可能延续震荡偏强的格局。双焦春节假期期间国内多数煤矿停产放假，部分正常生产的煤矿因运输受阻，厂内焦煤库存有小幅累积。蒙煤通关因春节期间口岸闭关3天，初四恢复通关车辆数后，口岸日通关车辆维持在700车左右，仍处于在较高水平。考虑到节后煤矿生产有望逐步恢复，预期整体焦煤供应趋增。焦炭假期供应相对平稳，由于焦企生产依然亏损，焦企产量大多维持节前水平，节后部分钢厂仍对焦炭价格继续提降，短期焦企增产动力不足。需求方面，考虑到假期钢厂铁水产量仍有小幅回升，钢厂焦炭库存有所减少，预计节后钢厂仍有一定补库需求。而焦化企业在利润依然不佳的情况下，对焦煤的采购需求可能偏谨慎。预计节后双焦市场可能延续震荡格局，焦炭表现或强于焦煤。钢材春节假期期间国内钢材市场大多休市，钢联最新的库存数据显示节后五大品种钢材库存环比虽有明显增长，但同比下降，值得注意的是节后唐山地区钢坯、带钢库存均创历史新高，考虑到假期期间钢厂铁水产量仍有小幅回升，五大品种钢材产量也有所增长，整体钢材供应依然趋增。需求端，虽然节日期间国内消费表现亮眼，但房地产销售仍未有明显起色，随着节后下游终端的陆续开工，钢材实际需求表现仍有待验证。短期在国内外宏观氛围依然向好，整体钢材库存压力相对有限的情况下，预计节后钢材市场可能延续偏强震荡格局。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-29

商品视角看长假资产价格——申银万国期货春节专题

后市场交易加息提前结束，截至1月27日美元指数已回落至101。市场维持一季度欧强美弱的预期不变，同时春节消费复苏略超预期维持人民币强势。但整体美国基本面数据好于预期，中美利差依旧维持50个基点以上，一季度人民币整体维持在6.6-6.7之间。四、商品期货春节假期大宗商品多数上涨，农产品表现偏强，能化相对偏弱。随着疫情政策的放松，消费逐渐复苏，白糖、棉花、油脂的需求预期逐步出现改善，节后重点关注消费预期是否能得到证伪，中长期需要关注新季北半球农作物播种面积及相应的天气变化。能化板块假期整体运行相对偏弱，上游原油小幅下跌，成品油同步走弱，主要受到俄罗斯出口大幅增加的影响，后期能化板块需继续关注出口稳定性，短期需求端预期继续向好，板块整体看涨为主。有色板块在美联储加息力度减弱和总体利率高位，以及国内疫情后经济复苏的预期之下，产业链供求总体紧平衡，品种供应各异，需求受到新能源需求的强劲支撑。强预期+低库存仍是目前黑色板块在中观层面所面临的主要矛盾，节后首日开市，成材现货市场总体呈现稳中探涨的姿态，表现出参与者整体对于复工后的需求强度仍有较为乐观的预期。结合春节期间成材端的累库情况、同比往年农历同期偏低的库存，短期内，在需求向上爬坡的过程中，黑色整体的估值仍有一定支撑。国内消费强预期支持叠加俄乌冲突对能源板块影响，节后大宗商品预计能够维持相对强势走势。【有色金属】铜：春节假期LME铜价下跌70美元，交投较为清淡。假期期间美国公布去年四季度GDP初值环比增加2.9%，较上一季度的3.2%放慢0.3个百分点，但高于市场预期2.6%；LME库存下降0.6万吨至7.38万吨，现货贴水略扩大至21美元；由于俄乌铜供求占比较小，俄乌战争对铜影响有限。去年底以来，美联储加息力度放缓预期叠加中国疫情后经济全面恢复的预期，支撑铜价走强。历年春节假期铜需求处于淡季，元宵节过后逐步恢复。预计今年国内地产可能企稳；汽车产销可能略有下降，但由于新能源汽车单位耗铜量增加，汽车总体耗铜量可能持平；电力投资增速可能低于去年，仍然是拉动铜需求的主要行业，但是否会因经济强劲恢复，而放缓基建投资力度值得持续关注。预计2023年新增铜供应70万吨，预计全球供求处于基本平衡状态，铜价可能更多受阶段性因素影响。锌：春节假期LME锌价下跌3美元，交投清淡。LME库存下降950吨至17.7万吨，现货升水扩大6美元至25美元；由于俄乌战争导致欧洲能源紧张，使得欧洲锌冶炼产能受到极大影响，目前仍未见明显的恢复。国内历年春节假期前后处于季节性淡季，元宵节后逐步恢复并进入需求旺季。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，产量有望回升。由于去年汽车产量基数较高，今年汽车产量可能下降；基建投资可能会因经济强劲恢复而增速有所放缓，预计供需紧平衡，锌价中期可能宽幅波动。建议关注欧洲冶炼开工情况及节后国内降库力度。铝：春节假期期间，伦铝先扬后抑走势，LME铝库存累计增加近11%。海外市场消息称，法国敦刻尔克铝业去年减产的6万吨电解铝已逐步复产，但同时俄乌冲突的延续状况仍存在一定扰动。国内假期期间下游需求淡季特征明显，铝锭社会库存大幅累积，截止1月27日，主流地区电解铝社会大幅垒库约12.5万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，贵州省内限电延续，电解铝1月产量或小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业多处于假期放假状态，呈现传统淡季趋势。但弱现实与强预期博弈存支撑，2023年国家对新能源汽车的利好政策延续，中期协预计23年新能源汽车销量在900万辆左右，同比增速放缓但体量可观。整体上，目前处于淡季垒库周期，等待铝下游需求的复苏。镍：春节假期期间，伦镍震荡偏强走势，2023年新能源汽车需求预期支撑价格。1月26日，LME称将会扩大镍委员会成员，改善镍合约现状。同时，市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损，国内电解镍供应不宽裕，短期可交割品仍然短缺，库存相对偏低叠加需求复苏，对节后价格或带来一定支撑，后期观察国内电解镍企业排产情况。下游不锈钢领域，下游市场目前仍然处于观望情绪，不锈钢库存逐步累积，终端消费趋淡使镍铁供应压力或再显现。整体上，镍短期供应偏紧，后续供需或逐步宽松。锡：春节假期期间，伦锡延续大幅走强，累计涨幅一度超4%，沪锡预计高开走势。海外美国市场经济数据持续改善，国内消费复苏预期支撑金属价格。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现，年前进口数据环比连续增加。目前锡矿端原料供给基本稳定，12月国内精炼锡产量1.59万吨，环比小幅回落。精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软，对冶炼厂生产存在一定影响。因国内冶炼厂集中于1月下旬放假，预计1月实际减产或将超过3000吨。需求端，下游传统电子行业表现不佳，国内锡锭社会库存在节前连续累积，或对市场价格带来一定压力。整体上，锡市场预期带动下偏强，同时关注垒库带来的压力。贵金属：春节期间外盘贵金属波动整体不大，国际金价小幅走高后回落，收盘价基本与上一周持平，国际银价维持平台震荡，周度下跌1.39%。影响因素方面，春节期间有几项经济数据出炉，美国1月Markit服务业PMI为46.6，制造业PMI46.8，均处于萎缩区间，不过较前值有所回升。2022年四季度的GDP环比折年率放缓至2.9%，不过高于经济学家普遍预期的2.6%。12月核心PCE通胀进一步放缓至4.4%。但金银在2月1日的美联储利率会议前表现平淡，此前由于12月美国CPI再度回落以及美联储官员的提前暗示，市场已基本消化加息将再度放缓至25个基点。而在通胀呈现回落态势，经济转弱的趋势下，市场期待3月后停止加息，并在9月开启降息的可能，为黄金提供较强支撑。考虑美联储表态上并未出现转向信号，政策路径仍需要时间和数据的验证，贵金属整体或呈现震荡偏强走势，底部逐步抬升，但短期警惕技术面的回调。【黑色金属】铁矿：春节期间，新加披铁矿掉期主力小幅探涨，较节前涨幅达1.1%至126.6美金。在通胀降温和经济数据超预期的加持下，2月初美联储加息25bp基本已被市场完全定价，经济软着陆概率的上升，以及美元指数也为外盘矿价提供了相对乐观的估值环境，叠加俄乌局势的再度紧张，也为铁矿供给端埋下了潜在隐患。基本面来看，铁矿港口库存虽有小幅累库迹象，但绝对值压力并不显著。另外，高炉春节期间未发生明显减产，铁水产量在220万吨附近的阶段性底部进一步夯实，对节后炉料的刚需水平也有一定支撑。所以综合来看，在低库存遭遇钢厂节后补库的环境下，铁矿石价格短期依然有探涨驱动。但值得注意的是，春节期间钢材端，尤其是钢坯的压力有所增加，虽然开市首日成材价格以稳中探涨为主，但若需求端的季节性增量未跟上供给的修复节奏，成材库存的压力或将对钢矿的估值上限形成一定制约。【能源化工】原油：节日期间，国际油价小幅下跌，与1月20日收盘相比WTI下跌1.93%，布伦特下跌0.32%。与整体宏观市场相比原油走势稍弱。主要原因在于市场对俄罗斯乌拉尔地区的原油供应将增加50%有一些担忧。由于亚洲需求强劲和能源价格走高，1月份俄罗斯波罗的海港口的石油装货量预计将环比增长50%。鲁戈港在2月上旬的乌拉尔原油和KEBCO原油装货量也预计将继续出现环比增长。当然主要的增长部分来自于柴油的增长，2月5日欧美将开启对俄成品油的禁运。后期需要关注这部分的发展情况。此外节日期间国内外宏观基本面较好，这在一定程度上支撑油价没有大幅下跌。国内方面今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。国际方面，美国商务部周四公布的初步估计数据显示，在第三季度GDP环比增长3.2%后，2022年最后三个月GDP折合成年率环比增长2.9%，好于市场此前预期的2.6%。进一步增加了市场对未来原油需求的预测。节后开盘预计原油平稳运行，后期小幅看好。橡胶：春节假期期间，欧美股市上涨，美国GDP数据超预期，减轻市场对经济衰退的担忧，大宗商品也多数上涨，日胶主力周五收于234.5，较节前上涨2.72%，目前国内产区停割，无原料价格参考，期货仓单量相对偏低，节前RU走势强劲，市场对节后需求提振有所期待，因春节长假影响下游轮胎开工尚未完全恢复，但春节期间，区域流动性增强，国内消费复苏明显，后期市场需求预计持续回升，沪胶走势预计延续震荡上行。【农产品】美豆：春节期间，美豆主力先跌后涨，最低触及1478.25美分/蒲式耳，阿根廷大豆主产区迎来降雨，巴西大豆产出料创纪录的预期也给市场带来一些压力，截至1月27日，巴西2022/23年度大豆收割完成4.4%，较前一周提高1.7%，但落后于去年同期的11.3%以及五年均值6.2%。美豆主力承压，但是市场也表示降雨对于阿根廷大豆产量改善有限，截止1月26日，阿根廷大豆优良率为7%，前周为3%，去年同期36%。美豆周度出口强劲，截至1月19日2022/2023年度大豆出口净销售为114.6万吨，前一周为98.6万吨。2022/2023年度对中国大豆净销售94万吨，前一周为50.7万吨。美豆主力触底反弹，再度超越节前，但是原油回落，也限制美豆涨幅。现阶段美豆盘面基本反映了阿根廷大豆减产预期，南美天气和美豆出口支撑盘面，但是随着巴西大豆收割上市，巴西丰产和中国后期进口需求的存在不确定性，也将限制美盘上行空间。油脂：春节期间马盘棕榈油触底反弹，原油走弱和马棕出口转差给盘面带来压力，最低触及3720林吉特/吨。随着市场预期中国经济重新放开将会提振油脂需求，国际原油上涨也带动马盘走强。印两国棕榈油总库存低于均值水平，支撑盘面底部，国内棕榈油主力下沿在7700元/吨，马盘棕榈油下沿在3700林吉特/吨。一直到 23 年 3 月，马印都处于减产周期，上半年主要看减产幅度和斋月备货情况，通常处于季节性去库存阶段，价格也较为坚挺。春节后，随着学校开学，工作返岗，阶段性需求恢复可能再次带动盘面走强，毕竟供应端决定盘面底部明显，需求端的兑现决定盘面涨幅，特别是节后一般是油脂消费淡季，关注是否迎来转机。棉花：春节假期期间，ICE美棉偏强震荡为主，棉价主要受到外部市场以及美元波动的影响，此外假期公布的美棉出口销售报告表现强劲，也为市场的乐观情绪带来支撑。据USDA周度出口报告显示，截至1月19日当周，2022/23年度美陆地棉周度签约4.85万吨，周增2.03%，其中越南签约0.94万吨，土耳其签约1.25万吨。节前公布的USDA报告将2022/23年度全球棉花产量下调7万吨，消费下调19万吨，最终使得全球期末库存上调8万吨，本年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，不过目前美联储加息幅度放缓的预期有所加强，未来全球纺服消费有望逐渐复苏。国内由于防疫政策的转变，节前订单状况尚可，市场对节后金三银四消费普遍持乐观态度，在未来需求恢复的强预期下，棉价重心有望进一步上移，但仍需关注节后实际补库和订单情况。糖：春节期间原糖价格出现大涨。其中巴西石油公司Petrobras 在本周二（1 月 24 日）宣布上调A类汽油价格，从每升 3.08 雷亚尔上调0.23雷亚尔至 3.31 雷亚尔，涨幅为 7.46％。另外由于暴雨减少甘蔗供应，印度马邦最大糖厂将比去年提前45天至60天停止压榨，印度目前存在糖产量不及预期的可能。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，今日白糖现货市场普遍上调100元/吨左右，下周一郑糖期货价格有望出现高开，投资者可以短期逢高止盈。长期由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。玉米：春节期间外盘玉米总体震荡为主，周五收盘后整体小幅上涨。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，截止1月19日当周，美国2022/23市场年度玉米出口销售净增91.04万吨，较之前一周减少20%，但较前4周均值增加46%，市场预估为净增60-140万吨。另外乌克兰谷物协会主席表示，由于农户削减播种面积，预计该国2023年玉米产量不会超过1800万吨。国内方面，国内深加工企业陆续启动收购，预计后期农户售粮速度较快，市场维持相对宽松状态。节后国内玉米价格有望维持震荡。生猪：节日期间餐饮消费复苏，生猪现货春节期间先涨后跌，总体较节前维持稳定。根据涌益咨询的数据，1月28日国内生猪均价14.89元/公斤，比节前1月21日的15.3元/公斤下跌0.41元/公斤。目前国内屠宰企业陆续开工，养殖企业也陆续开始出栏。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现边际改善。且短期市场情绪出现悲观，部分地区反馈节后淘汰母猪屠宰量出现增加。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【风险提示】全球经济数据低于预期；全球央行货币政策超预期。研究所联系人：唐广华从业资格号：F3010997 投资咨询号：Z0011162 联系电话：021-50586292 地址：上海东方路800 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申银万国期货2023-01-29

国内经济拨云见日，海外衰退隐忧仍在-宏观大类策略双周报20230120

，同时随着市场博弈联储会提前实施宽松，美元指数基本维持在105以下波动。近期人民币涨幅较大，13日最高涨至6.7附近。2023年1月19日收于6.77，较2022年11月初的本轮底部7.32累计升幅7.6%。我们认为涨幅主要受国内政策预期变化，1月外资流入已突破1000亿，初步形成形成“资本流入→汇率升值→资本流入”的正反馈。2023年上半年美元主要矛盾在于欧美央行宽松政策时间差。人民币预计维持单边强势，但回到2021年6.3高位概率极低，欧央行一季度变现依旧是主导美元指数的关键变量，预计一季度人民币本轮高点暂时不会突破6.6。表4 春节期间重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 03 风险提示： 1. 假期海外数据衰退超预期； 2. 俄乌冲突可能进一步升级； 3. 美国对华半导体制裁超预期。

申银万国期货2023-01-20

Mysteel黑色金属例会：本周钢市或震荡趋弱

4、50、27个点；原燃料方面，铁矿石美元指数反弹7个美金，废钢价格指数小幅上涨13个点，焦炭综合价格指数下跌118个点，原燃料价格仍是分化明显。展望本周钢铁市场，或呈现震荡偏弱运行的态势，主要理由：一是铁矿石价格炒作引发了有关部门的关注，并在积极采取一些措施；；二是钢材累库加快、幅度加大，不排除一些企业情绪由前期的乐观转为谨慎；三是原燃料补库基本结束，成材成本下移，对钢价支撑减弱。一、原料各品种情况（一）铁矿石（二）煤焦（三）废钢上周Mysteel废钢价格指数小涨0.42%，涨幅低于成品材，板废差与螺废差双双扩大至1000元/吨以上，钢厂盈利情况略有好转。电炉厂来看，上周电炉开工率和产能利用率双降，双双回落至仅有20%左右的水平，短期废钢需求快速下滑。钢厂数据来看，上周61家钢厂废钢库存量小幅增加，废钢库存积累至230万吨，但年同比库存量还是偏低。综合来看，上周废钢基地及电炉厂迎来停产放假的高峰，市场交投活跃度显著下降；废钢市场供需两弱，预计本周废钢价格或持稳运行。供给方面，春节后，工业废钢及工地废钢产出有一定的周期，短期内废钢供应或受限，以及废钢基地库存冬储量较去年偏低，废钢资源会持续保持偏紧的局面。需求方面，春节后，独立电弧炉钢厂预计集中复产复工，并且谷电利润在100元左右，春节后部分电炉钢厂或有提前复工的可能性，以及多数钢厂库存偏低，节后有补库需求，废钢需求增量明显。市场情绪方面，市场宏观预期向好，废钢基地节前囤货，看涨预期较强，对节后市场普遍持乐观的态度。总体看，节后市场看涨预期增强，多数废钢加工企业出货节奏会比较缓慢，废钢需求有增量，废钢市场供需或出现供不应求的局面，钢厂利润有持续提高的可能性，预计节后废钢价格偏强运行。（四）钢坯从基本面角度来看，焦炭二轮提降落地，钢企利润扩大至盈亏边缘，高炉产能利用率或有回升，然考虑节假期间需求放缓，产能变化水平相对有限，但钢坯供应维持较高水平；成交方面，节前正套基差尚可，成交或有持续，现货市场挺价情绪显浓，坯材价差收窄，调坯厂成品库存累积，临近冬储尾声，采坯需求放缓，后期现货挺价意愿或有削弱。供应尚存增量预期，终端补坯需求放缓，主流仓储累库加速。短期正套资金入场，现货多显支撑，历史数据节后基差多有收窄，整套资金交易存放缓预期。综合预计本周钢坯市场价格或窄幅弱调，节后或存冲高回落预期。节后钢坯整体呈现供强需弱，关注预期与基本面转化，价格重心或有下移。基本面上半年出现好转，近期市场谨慎上行，关注下游轧材企业的生产及库存消化情况；2023年压减粗钢更多靠自主压产来实现，焦炭成本或有下移空间，关注高炉利润变化，利润与供应压力正相关；历史表现看，节后基差收窄，正套入场资金相对减弱，资金操作或有放缓，基本面矛盾仍需关注；钢坯买方市场以及金融属性会更加凸显，相比材来说，钢坯仍具备一定的抗跌性，且节奏与基本面或不同步，把控节奏控制仓位，获利为主。二、钢材各品种情况（一）建筑钢材节后来看，建筑钢材产量基数偏低，利润偏低，生产积极性恢复需要时间；库存仍将继续累积；钢厂节后恢复发货，市场交投气氛逐步回暖；成本在节后一周内仍居高位，之后成本将逐步下移；得益于疫情政策转向，企业经营活动将快速恢复，总体来看，市场库存压力不大，冬储成本偏高，存在挺价心态。（二）中厚板供应方面，年终检修仍在发酵，供给端压力减弱，产量继续减少。开工情况持续地位，市场交投氛围尚可，北方多地空气质量下降，启动应急响应。加之成本压力之大，钢厂生产积极性欠佳。盘面依旧是扰动价格的主要因素，本周市场预期强，钢贸商挺价意愿强，但是成交及需求跟进乏力，下游按需采购补库为主。消费淡季叠加下游开始放假，市场对明年经济恢复预期强，信心与底气递增。需求短期虽没有改善，春节过后有望迎来集中释放期。综合预计，成本端支撑，行情弱势，成本与需求的博弈，贸易商低出意愿不强，预计本周中厚板价格坚挺运行为主。对于春节后的行情，预计节后价格稳中偏强，原因有三条：1.疫情政策转向推动内需强劲、国内大基建项目多；2.经济刺激政策陆续出台，拉动消费；3.出口缓慢好转。但是节后累库预期较高，资源偏多，也不排除冲高回落的风险。（三）冷热轧现货库存出现攀升，主流市场冷、热价差收窄至400元/吨以内，呈现出热强冷弱的局面，春节来临，市场逐步休市，预计本周价格涨跌有限，平稳概率较大。 2月主要钢厂成本支撑力度明显，加之结合节后订单压力不大，终端下游补库刚需维持，预计节后市场有望偏强运行。（四）不锈钢本周不锈钢处于供需两弱状态，钢厂陆续安排减产检修，消费端也受春节因素影响处于停滞状态，市场转静，商家接单以年后交付为主，本周不锈钢现货价格基本持稳。宏观预期偏强，节后贸易商涨价情绪浓厚。一方面，原料端报价继续坚挺，成本支撑强；另一方面，节前下游冬储备货意愿低，随着节后下游复工复产订单增多，需求将逐步恢复，或迎来集中采购潮。市场贸易商库存压力相对不大的情况下，不锈钢价格节后预计稳中看涨。声明：文中所有数据来自钢联数据和Mysteel调研，观点会随着市场的变化而变化，请及时交流；市场有风险，操作需谨慎。

我的钢铁网2023-01-16

Mysteel：工程机械原材料周报（1.9-1.13）

值进入负区间，美联储放缓加息预期升温，美元指数重挫，盘面因此日内维持偏强走势，但目前下游消费难改疲态，加之下周部分贸易商开始进入放假状态，市场贸易活跃度将开始转淡，预计本周电解铜价或高位有所回落。四、机械行业动态热点信息一览 1.徐工机械：预计2023年工程机械行业处于筑底状态 1月11日，徐工机械接受机构调研时表示，预计2023年工程机械行业处于筑底状态，预计公司表现继续优于行业。目前公司出口区域主要有亚太中亚区域，占比一半以上；南美区域，占比 20%以上；其他还有非洲、欧美等区域。目前总体出口毛利率比内销毛利率高两个点左右。 2.12月26家企业挖掘机销量16869台，同比下降29.8% 挖掘机据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2022年12月销售各类挖掘机16869台，同比下降29.8%，其中国内6151台，同比下降60.1%；出口10718台，同比增长24.4%。 2022年1-12月，共销售挖掘机261346台，同比下降23.8%；其中国内151889台，同比下降44.6%；出口109457台，同比增长59.8%。装载机据中国工程机械工业协会对22家装载机制造企业统计，2022年12月销售各类装载机8417台，同比下降4.97%。其中国内市场销量5162台，同比下降18.3%；出口销量3255台，同比增长28.1%。 2022年1-12月，共销售各类装载机123355台，同比下降12.2%。其中国内市场销量80894台，同比下降24%；出口销量42461台，同比增长24.9%。 2022年1-12月共销售电动装载机1160台（5吨878台，6吨282台），其中12月销售77台。

我的钢铁网2023-01-16

Mysteel钢铁市场周度观察：黑色系商品价格上涨考验PPI走向

比升6.5%，预示美联储加息步伐放缓、美元指数回落，对大宗商品价格有一定提振；国内支持经济，托底房地产、优化防疫措施的政策频出，市场对基本面回暖、需求逐步回升的预期走强；黑色系商品普遍存在低库存现象，也为价格上涨埋下伏笔。过去两周，发改委相关机构连续召开会议，提示潜在的输入性通胀风险，并特别关注铁矿石价格快速上涨的趋势，为市场敲响警钟，也符合我们对市场春节后走势发展的预判：春节前后黑色系商品继续保持高位震荡，而且节后随着需求复苏可能推动钢铁产量开始回升，带动一轮成本推动型的价格上涨。但必须提示，一季度钢铁行业的需求恢复还是建立在“强基建，弱地产”的需求格局之上。其中，“强基建，弱地产”的“强”和“弱”是相对概念。绝对概念上，一季度末的地产销售和投资可能难以触底，阻碍释放钢材需求的正增长，即“更弱”；同期，依托央国企基建投资的启动乏力，但地方政府由于资金问题可能跟进乏力，基建板块钢材需求可能仅“稍强”。因此，如果节后钢厂因为利润改善加大复产力度，一季度末的市场需求难以消化新增产量和累积库存，钢铁及原材料价格将面临下行调整风险。在期货市场上，我们也建议切勿逆政策方向而动，特别防止追涨铁矿价格后的高位风险。螺纹钢：螺纹厂库仍处四年来低位，但即期利润改善，复产有所增多，低产量、高成本、货权集中的格局将延续到节后，本周将正式进入放假周期，市场有价无市。从估值角度考虑，假设焦炭2800元/吨，铁矿900元/吨为阶段性顶部，钢厂利润200元/吨为为短期价格上限，那么螺纹4300元/吨为阶段性顶部价格，该位置可考虑套保入场。热卷：由于钢厂即期亏损稍有扩大且临近春节放假，东北、华北地区等多个地区钢厂有减产的情况发生，上周热卷产量继续下降至297万吨。节前钢厂亏损难扩大，叠加本周有钢厂复产，预计产量回升至300万吨/周。需求转弱进一步体现，累库幅度不断扩大。从农历来看，累库幅度略强于去年，但未超预期。近期出口好转对热卷需求有所支撑（难以持续，详情见上一期周报），节后基建存量工程较多，热卷需求较为确定，叠加成本支撑仍在，导致节前热卷价格偏强运行。铁矿：上周青岛港PB粉周均价842元/吨，周环比小跌2元/吨。周初发改委发文关注铁矿价格，市场投机情绪转弱，但由于钢厂节前补库，同时巴西受雨季影响发运量大幅下降，矿价小幅下跌后又快速回升。目前，华北地区钢厂库存可用天数26.8天，远低于近年来节前低点32.2天的水平。因此，本周北方钢厂或仍有补库需求。同时叠加宏观强预期和铁水产量持续性回升预期，铁矿整体仍偏强。焦炭：上周Mysteel调研247家钢厂铁水日均产量增1.58万吨至222.3万吨，焦炭需求有所回升。春节前钢厂原料库存累库：焦炭可用天数大幅增长0.6天升至13.7天，上周钢厂已将库存提升至668.2万吨，创去年下半年以来新高。随着焦炭第二轮提降落地，焦企平均吨焦利润亏损加剧，焦企开工率回落。在焦炭需求回升、供应缩减格局下，预计本周焦炭价格提降搁浅、提涨预期不断加强。焦煤方面，节前部分矿区减产放假，供应面临缩紧，产量继续回落。上周澳煤进口限制放开，定点企业已完成订购，后期全面放开预期走强。但春节假期前后澳煤并未对现货资源造成较大冲击，预计本周澳煤对现货价格影响有限。节后随着对原料煤的补库需求增长，预计焦煤价格上涨动力增加，价格迎来反弹。废钢：目前废钢冬储已接近尾声，叠加春节将至，基地陆续放假，市场逐步趋冷，因此上周废钢价格主稳运行。上周Mysteel调研的85家独立电弧炉开工及产量指标延续季节性下滑趋势。受低利润、废钢资源紧张及疫情的影响，今年电炉停产要早于往年。近期Mysteel对华东、华南及西南电炉节后复产计划进行调研，结果显示多数电炉到2月5日（元宵节）后复产（届时85家独立电弧炉开工及产量指标或升至50%以上）。今年钢厂冬储积极性有限，Mysteel调研的61家钢厂库存春节前八周累库速率总体小于过去四年同期，且冬储库存峰值亦是如此，叠加春节期间钢厂以消耗厂内库存为主，节后有补库预期，因此中短期内废钢价格底部依旧坚挺。本周，市场将进一步趋冷，部分完成冬储的钢厂或小幅下调价格为节后涨价吸货“蓄力”，这也符合季节性规律。注：文中*号分别代表以下规格的周均价格（除废钢外均为含税价格）：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）焦炭：日照港准一级出库焦煤：临汾低硫主焦废钢：张家港重废（厚度≥6mm）

我的钢铁网2023-01-16

Mysteel：船舶原材料周报（1.9-1.13）

值进入负区间，美联储放缓加息预期升温，美元指数重挫，盘面因此日内维持偏强走势，但目前下游消费难改疲态，加之下周部分贸易商开始进入放假状态，市场贸易活跃度将开始转淡，预计本周电解铜价或高位有所回落。四、船舶行业动态热点信息一览 1.波罗的海干散货运价指数创两年半以来新低波罗的海干散货运价指数周五跌至2020年6月以来最低，因各类型船舶的需求均下滑。波罗的海干散货运价指数下跌30点或3.1%，至946点，本周累计下跌约16.3%，为连续第三周下跌。海岬型船运价指数下跌50点或3.7%，至1299点，本周累计下跌约14.1%。海岬型船日均获利减少418美元，至10770美元。巴拿马型船运价指数下跌15点或1.4%，至1069点，本周累计下跌约17.7%，为2022年8月下旬以来表现最差的一周。巴拿马型船日均获利减少139美元，至9618美元。超灵便型散货船运价指数下跌29点，至686点。 2.中船防务：预计2022年净利润同比增加719%-845% 中船防务公告，预计2022年净利润6.5亿元-7.5亿元，同比增加718.77%到844.73%；公司联营企业广船国际有限公司2022年度确认广船国际荔湾厂区地块二、三补偿收益约17.4亿元，公司按持股比例确认投资收益约7.3亿元，该投资收益界定为非经常性损益。小财注：Q3净利484.07万元，据此计算，预计Q4净利6.26亿元-7.26亿元，环比增长12420%-14420%。如需船舶行业原材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！

我的钢铁网2023-01-16

【有色周报】锌：强预期支撑，需求证伪前难以大跌

息终点逐步临近，美国经济软着可能加强，美元指数表现弱势，有利于金属价格上行。供需上，整体供需双弱，但需求下滑幅度弱于供给下滑幅度，全球库存持续回落，全球显性锌锭库存不足10万吨，LME锌库存仅2.1万吨，创多年低位水平。国内方面，临近春节，终端工厂陆续放假，需求转弱，现货贴水报价，进口窗口维持闭合，现货库存季节性累积，累库幅度表现正常。疫情制约因素减弱，国内经济恢复预期加强，美国经济软着陆可能增加，低库存环境下，在需求没有证伪前，锌价有望保持震荡偏强表现。策略建议：趋势：低多；跨期：观望；跨市：观望；风险提示：超预期累库；一一周要点与平衡 1、国内：多地首轮感染高峰已过，地产刺激政策频出，国内需求恢复预期加强疫情方面，浙江、河南、重庆、四川、海南等地表示，当地整体上已过本轮新冠感染高峰。国家卫健委疫情应对处置工作领导小组专家组组长梁万年接受《面对面》栏目专访时表示，很多省份已经达到了高峰，有些出现了下降的趋势。不排除通过春节的流动引起比较大的第二波或第三波高峰，但是概率比较小，即使有也不会是太大的一个波峰。首轮高峰已过，市场对于新冠的恐惧心里逐渐减弱。稳地产的政策仍在加码，进入2023年，央行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。 2、美国经济软着陆预期增强美国12月CPI环比增速录得32个月来的首次负值，至-0.1%，年率录得6.5%，连续六个月下降，核心CPI年率录得5.7%。美联储紧缩压力预期继续放缓，波士顿联储主席柯林斯明确地表示倾向于2023年2月份加息25个基点，美联储哈克表示，美联储是时候将未来加息幅度调整为25个基点了，且没有看到衰退，美元指数保持弱势，美国经济软着陆预期增强。 3、全球库存依然处于同期极端低位水平，LME锌库存仅2.1万吨二供给端：1-10月全球精矿及精锌产量累计同比下滑均在3.6% 1、矿端：矿端释放不及预期 1）锌精矿：1-10月全球锌精矿产量累计同比下降3.6% 2）中国锌精矿开工：中国精矿开工下滑显著 3）锌精矿进口与精矿进口盈亏：进口矿冶炼利润尚可，1-11月精锌矿进口同比增9.2% 4）锌精矿TC：国产矿TC不断抬升，进口矿冶炼利润仍有优势 5）国内锌精矿供给与库存：11月国内锌矿供给同比增0.3%，1-11月累计下滑3.4% 2、冶炼端：2022年1-10月全球精锌累计下滑4.1%，欧洲精锌产量下滑幅度扩大 3、进出口与表观消费：现货进口亏损扩大，产量提升带动表消回升三需求端：弱现实，首轮疫情高峰已过，国内需求恢复预期加强锌加工行业消费结构锌终端行业消费结构 1、加工： 1）镀锌：春节临近，镀锌开工与产量回落 2）、压铸锌合金：表现持续弱势 3）氧化锌：氧化锌周度开工弱于往年同期 2、地产：地产托底政策频出，暂时悲观预期有所改善 3、基建：基建增速稳中有增 4、汽车：2022年中国汽车产量约2700万辆，同比增3.6% 5、家电：家电表现依旧偏弱 6、外需低迷：镀锌板及空调出口同比下滑 7、海外需求：欧美制造业PMI均已跌破50 8、锌锭表观需求（考虑库存变化）：1-10月全球精锌表观需求累计下滑2.4% 四库存：全球显性库存同期极端低位 1、全球锌显性库存：全球显性库存同期极端低位，LME锌库存仅2.1万吨 2、国内库存： 1）、现货与保税库存：春节临近，现货库存开始累积，但累库强度尚属正常 2）、SHFE库存：SHFE交易所库存基本见底 3）、月差与升贴水：现货转为贴水 4）上海与广东出入库：出入库表现正常 2、LME库存： 1）、LME库存与仓单注册：LME库存仅2.1万吨 2）、LME锌（0-3）升贴水小幅回升五技术走势：震荡偏强，关注24700一带压力工业品组：李学智 Z0015346 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-01-14

每日钢市：电炉厂陆续放假，唐山钢坯涨30，钢价或趋稳运行

储2月加息幅度下调至25个基点，12日美元指数进一步下跌，国际大宗商品市场高位震荡。节后乐观情绪影响下，13日黑色期货市场上涨，钢材现货市场稳中有涨。不过，国内市场进入有价无市阶段，12日237家贸易商建材成交量仅2.62万吨，预计下周钢价趋稳运行。

我的钢铁网2023-01-13

【工业品早评】库存仍处同期低位，黑色原料表现偏强

度调整为25个基点了，且没有看到衰退，美元指数再下台阶；国内方面，首轮感染高峰已过，中国需求转好预期较强，矿端存在干扰的背景下，昨日铜价延续震荡偏强表现。供给端，第一量子停产运行风波仍未平息，该公司首席执行官称接近达成巴拿马铜矿交易，但未最终落地，风险依稀存在。冶炼方面，安泰科数据，2022年12月份，22家样本企业合计生产阴极铜77.93万吨,同比下降2.54%，环比下降1.70%。需求端，春节临近，节前需求转弱，现货方面，临近交割，平水铜小幅贴水报价，进口窗口维持闭合，洋山升水低迷。终端消息上，中汽协表示，2022年汽车销量2686.4万辆同比增长2.1%，预计2023年汽车市场呈现3%左右增长；电网方面，2023年电网投资将超5200亿元再创历史新高。美国紧缩预期继续放缓，国内Reopen背景下刺激频出，多地首轮疫情高峰已过，国内需求向好预期加强，且供给端干扰，市场情绪高涨，铜价表现强势，短期或有继续冲高表现，但风险已经较大，多单谨慎持有，不建议追多。二、消息与数据 1、【美国12月未季调CPI年率6.5%，重回“6时代”】美国12月未季调CPI年率 6.5%，预期6.50%，前值7.10%，重回“6时代”，为连续第六个月下降，创2021年10月以来最小增幅。美国12月季调后CPI月率 -0.1%，预期0%，前值0.10%，为2020年5月以来首次录得负值。美国12月未季调核心CPI年率 5.7%，预期5.70%，前值6.00%，创2021年12月以来最小增幅。（金十数据） 2、美联储哈克：预计美联储将把利率提高到略高于5%，然后保持不变。美联储可能在2023年再加息几次。美联储是时候将未来加息幅度调整为25个基点了。没有看到衰退，但今年GDP增速应该会放缓到1%。超规模加息的时代已经过去。一旦加息结束，美联储将需要维持一段时间的稳定。核心通胀可能在2023年降至3.5%，2025年将达到美联储2%的目标。最糟糕的通胀飙升现在可能已经结束。(金十数据) 3、【沙特矿业公司将与艾芬豪电气合资勘探铜、镍等矿产】1月12日，沙特阿拉伯矿业公司（Ma'aden）宣布，已与艾芬豪电气（简称：IE）达成协议。根据协议，Ma'aden将以1.26亿美元认购IE新股以获得该公司9.9%的股权。作为协议的一部分，Ma'aden和IE还将成立一家对半持股的合资企业，在沙特阿拉伯勘探铜、金、镍和银。该合作协议于今日签署，预计将于2023年第一季度末完成。（界面新闻） 4、【12月国内铜带（板）总产量下降】铜板带样本企业（总涉及产能357万吨）调研显示，2022年12月紫铜带（板）产量9万吨，黄铜带（板）产量为5.8万吨，锡磷青铜、高铜、白铜等其他合金带（板）产量7.11万吨，12月国内铜带（板）总产量为21.91万吨，环比降2.5%，同比降1.3%；其中大型铜板带企业产能利用率为73.01%，中型铜板带企业产能利用率在72.24%，小型铜板带企业产能利用率在70.14%，综合产能利用率在71.8%，环比降2.6个百分点，同比降4.26个百分点。预计1月铜板带产能利用率或将收窄不足60%。（Mysteel） 5、【国家电网董事长辛保安：2023年电网投资将超5200亿元再创历史新高】国家电网公司董事长、党组书记辛保安表示，2023年随着我们国家经济的整体回升向好，用电量还会有较大的增长。我们的判断是，全网紧平衡，局部有缺口，互济能保供。2023年国家电网的措施有：第一要加大投资，发挥投资对经济社会的拉动作用，2023年电网投资将超过5200亿元，再创历史新高。第二要进一步扩岗稳就业，2023年计划再提供就业岗位超过4万个。国家电网公司还将帮助中小微企业获得低成本融资，深化新型电力系统技术创新联盟作用，持续优化电力营商环境，服务各类经济主体发展壮大。（央视财经） 6、【中汽协：2022年汽车销量2686.4万辆同比增长2.1%】中汽协数据显示，12月，汽车产销分别完成238.3万辆和255.6万辆，产量环比下降0.3%，销量环比增长9.7%，同比分别下降18.2%和8.4%。从全年发展来看，2022年汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，同比增长3.4%和2.1%，延续了去年的增长态势。(中汽协) 7、【中汽协：预计2023年汽车市场呈现3%左右增长】中汽协表示，2023年，我国将继续坚持稳中求进总基调，大力提振市场信心，实施扩大内需战略，积极推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。我们相信，随着相关配套政策措施的实施，将会进一步激发市场主体和消费活力，我们对于全年经济好转充满信心。加之新的一年芯片供应短缺等问题有望得到较大缓解，预计2023年汽车市场将继续呈现稳中向好发展态势，呈现3%左右增长。(中汽协) 8、【国内市场电解铜库存统计（20230112）】1月12日国内市场电解铜现货库存12.94万吨，较5日增1.18万吨，较9日增0.63万吨；上海库存8.96万吨，较5日增0.66万吨，较9日增0.41万吨；广东库存0.75万吨，较5日降0.10万吨，较9日降0.12万吨；江苏库存2.60万吨，较5日增0.62万吨，较9日增0.34万吨。春节愈发临近且铜价近期延续涨势，下游市场基本备货完毕，日内谨慎观望，畏高少采甚至不采购；虽周内出口窗口打开缓解冶炼厂发往华东地区现货量，但市场消费难改颓势，库存继续增加。（Mysteel）铝铝 2023.1.13 一、市场点评美国12月CPI环比增速录得32个月来的首次负值，至-0.1%，年率录得6.5%，连续六个月下降，核心CPI年率录得5.7%。美联储紧缩压力预期继续放缓，继前日波士顿联储主席柯林斯明确地表示倾向于2月份加息25个基点，昨日美联储哈克表示，美联储是时候将未来加息幅度调整为25个基点了，且没有看到衰退，美元指数再下台阶；国内方面，首轮感染高峰已过，中国需求转好预期较强。欧洲方面，天然气价格不断回落，能源压力缓解，法国敦刻尔克铝业近期已开始复产。需求方面，现实偏弱，临近春节需求减弱，现货库存超季节性累积，需求端，多地首轮疫情高峰已过，且地产段支持政策频出，节后需求回升预期加强，市场情绪良好，超预期累库情况下铝价表现依然顽强，预计沪铝指数维持震荡略强表现，运行区间（17600-19300）。二、消息与数据 1、【巴西于12月恢复向中国出口铝土矿】巴西外贸统计系统Comex Stat数据显示，巴西12月铝土矿出口总量为489406吨，环比涨51.08%，同比涨40%。值得注意的是，当月巴西出口至中国174831吨铝土矿，这是该国自2019年10月以来首次出口铝土矿至中国。此外，12月巴西出口至加拿大21万吨铝土矿，出口至希腊10万吨。2022年巴西铝土矿出口总量同比下滑20.30%至421万吨，其中对乌克兰和爱尔兰的出口量降幅最为明显。（Mysteel） 2、【王古洞铝土矿资源开发利用项目核准批复】河南省发改委发布通知称，同意按照河南省自然资源厅核发的采矿许可证（证号：C4100002022043111000020）建设王古洞铝土矿资源开发利用项目，项目代码2020-411203-09-02-110554。项目单位为三门峡锦江博大矿业有限公司。项目建设地点为三门峡市陕州区王家后乡，矿区面积1.9257平方公里。项目建设3个采区，开采方式为地下开采，开采深度为+792米至+405米标高，形成30万吨/年铝土矿开采能力。详见！（河南省发改委） 3、【法国敦刻尔克铝业近期已开始复产】因法国电价下降和政府对能源密集型产业的支持，法国敦刻尔克铝业（Aluminum Dunkerque）近期已开始复产。该铝厂年产能29万吨，因电力成本飙升，于2022年四季度减产约20%。公司计划2023年5月底恢复至满产运行。（我的钢铁网） 4、【Maaden铝冶炼厂因运营问题减产】据外媒报道，近日沙特阿拉伯矿业公司首席执行官称，该公司在遇到运营问题后减少了其与美国铝业公司共同拥有的铝冶炼厂的产量，但现在正在恢复产量。Maaden是海湾地区最大的矿业公司，该公司首席执行官Robert Wilt周三在利雅得接受采访时表示，由于遇到质量控制问题并希望稳定工厂生产，该公司已将铝冶炼厂部分铝电解槽停运。Maaden铝冶炼厂由2 条电解铝生产线，共计720台电解槽，原铝产能78万吨，使用AP技术。（天下铝讯） 5、【12月电解铝行业利润有所提升】2022年12月中国电解铝行业加权平均完全成本17545元/吨，较11月小幅下降12元/吨。电解铝各成本项中，虽然动力煤价格下降，但据Mysteel调研，核算期内冶炼厂自备电成本环比上升，同时外购电价格受新能源电量贡献波动影响，价格稍有上涨，导致电力成本整体小幅上涨。核算期内氧化铝价格亦有所上涨，但阳极成本环比降幅较大，带动电解铝成本整体环比维持下降趋势。铝价环比上涨叠加成本小幅下降，电解铝12月行业平均利润环比上升288元/吨。（Mysteel） 6、【2022年中国铝杆产量同比减少1.76%】虽2022年市场消费尚可，但铝杆整体供应量不增反减。调研数据显示，2022年中国铝杆产量为307万吨，同比减少1.76%。今年来全年开工率不足一半，2022年全年开工率在46%左右，虽然铝杆产能有所提升，但整体利用率并不高，整体开工率依然处于低位状态。预计2023年国内铝杆线市场在疫情管控放松、国网投资增加、新能源、光伏提振背景下增速明显，尤其是在高端产品线市场增量值得期待。（Mysteel） 7、【中汽协：2022年汽车销量2686.4万辆同比增长2.1%】中汽协数据显示，12月，汽车产销分别完成238.3万辆和255.6万辆，产量环比下降0.3%，销量环比增长9.7%，同比分别下降18.2%和8.4%。从全年发展来看，2022年汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，同比增长3.4%和2.1%，延续了去年的增长态势。(中汽协) 8、【中汽协：预计2023年汽车市场呈现3%左右增长】中汽协表示，2023年，我国将继续坚持稳中求进总基调，大力提振市场信心，实施扩大内需战略，积极推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。我们相信，随着相关配套政策措施的实施，将会进一步激发市场主体和消费活力，我们对于全年经济好转充满信心。加之新的一年芯片供应短缺等问题有望得到较大缓解，预计2023年汽车市场将继续呈现稳中向好发展态势，呈现3%左右增长。(中汽协) 锌锌 2023.1.13 一、市场点评美国12月CPI环比增速录得32个月来的首次负值，至-0.1%，年率录得6.5%，连续六个月下降，核心CPI年率录得5.7%。美联储紧缩压力预期继续放缓，继前日波士顿联储主席柯林斯明确地表示倾向于2月份加息25个基点，昨日美联储哈克表示，美联储是时候将未来加息幅度调整为25个基点了，且没有看到衰退，美元指数再下台阶；国内方面，首轮感染高峰已过，中国需求转好预期较强。现实需求偏弱，临近春节，终端逐渐走弱，周四现货库存+0.88至6.75万吨，但国内需求预期转好，国内多地首轮疫情高峰已过，节需求回升预期加强，地产端刺激频出，春节后需求尚难证伪，全球库存绝对水平依然偏低，LME锌库存仅2万出头，预计锌价震荡略强运行，预计沪锌指数运行区间23000-24500。二、消息与数据 1、【中汽协：2022年汽车销量2686.4万辆同比增长2.1%】中汽协数据显示，12月，汽车产销分别完成238.3万辆和255.6万辆，产量环比下降0.3%，销量环比增长9.7%，同比分别下降18.2%和8.4%。从全年发展来看，2022年汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，同比增长3.4%和2.1%，延续了去年的增长态势。(中汽协) 1、【中汽协：预计2023年汽车市场呈现3%左右增长】中汽协表示，2023年，我国将继续坚持稳中求进总基调，大力提振市场信心，实施扩大内需战略，积极推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。我们相信，随着相关配套政策措施的实施，将会进一步激发市场主体和消费活力，我们对于全年经济好转充满信心。加之新的一年芯片供应短缺等问题有望得到较大缓解，预计2023年汽车市场将继续呈现稳中向好发展态势，呈现3%左右增长。(中汽协) 3、【中金岭南：2023年锌消费传统领域有望从低迷逐渐恢复】中金岭南近日在分析师会议中表示，2022年，中国精矿产量增长艰难，且全球增产情况低于预期，锌精矿的供应上呈现外松内紧的格局，年末锌金属库存降至历史低位。2023年随着中国疫情防控进入新阶段，锌消费传统领域有望从低迷逐渐恢复，新需求也不乏亮点，如光伏支架、风力发电等领域。中金岭南将充分利用好市场机会，全力以赴提高生产能力，降低生产成本，严控市场风险，提高盈利能力，确保公司高质量发展。（界面新闻）镍镍 2023.1.13 一、市场点评美国12月未季调CPI年率录得6.5%，为连续第六个月下降，创2021年10月以来最小增幅，美联储哈克表示是时候将加息幅度调整为25个基点，美元指数下跌，有色金属上涨。基本面方面，电镍进口窗口持打开，现货升水高位。精炼镍增产消息频出，新能源需求增速放缓，电池级硫酸镍价格持续下跌。不锈钢排产下降对镍元素需求下降，1月中国NPI产量预计环比下滑。总体来看，镍元素供给增加，不锈钢产量环比下滑，终端需求未见明显起色，但库存偏低未改，预计镍价偏弱震荡。二、消息与数据 1、中汽协:2022年12月新能源汽车销量81.4万辆同比增长51.8% 据中汽协发布数据显示，2022年12月新能源汽车销量81.4万辆，同比均增长51.8%，市场占有率达31.8%。2022年新能源汽车销量为688.7万辆，同比增长93.4%，市场占有率达到25.6%。（财联社）不锈钢不锈钢 2023.1.13 一、市场点评不锈钢现货原料价格坚挺，成本对价格形成支撑，假期将至，库存连续上涨，增速放缓，对价格上方空间有所压制。短期需求表现清淡但预期向好，库存偏高，成本支撑不锈钢价格震荡运行。二、消息与数据 1、全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存 2023年1月12日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存110.77万吨，周环比上升7.07%。其中冷轧不锈钢库存总量68.02万吨，周环比上升8.36%，热轧不锈钢库存总量42.75万吨，周环比上升5.07%。本周全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存增速较上周稍有放缓，增量主要体现在200系以及300系的冷热轧资源。年前市场贸易商以及加工企业多进入春节假期，部分仅在处理收尾工作，整体出货有所停滞，但钢厂仍有少量的到货，节前库存仍在持续累积。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-13

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