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分析人士：新季增产预期较强

宗商品偏弱运行。对棉花产业链而言，美国经济衰退预期以及居民消费能力的疲软，会抑制国内终端外贸订单的下达。格林大华期货棉花分析师王子健认为，郑棉价格震荡下行，主要有两方面原因：一是国内棉花供应充足使郑棉价格承压；二是“金九银十”纺织业传统旺季来临，但订单增量并不显著，郑棉价格反弹乏力。 “棉花市场‘金九银十’旺季表现不及预期，棉花价格偏弱运行。”吴新扬说，一方面由于终端订单不足，导致纺织产业链去库存不明显。虽然环比有所好转，纱线库存有所去化，纺纱利润改善，但前期郑棉下跌趋势中纺企陆续点价，原料库存偏高，目前暂无补库采购需求，采购支撑偏弱。另一方面，新花上市期逐渐临近，丰产预期下棉农惜售情绪弱于去年，同时因上一年度亏损，加工企业收购心态谨慎，在目前5.5~6元/公斤的开秤价格预期下，部分加工企业选择在盘面预套保部分资源，盘面价格反弹空间缩小。从基本面看，王晓蓓表示，供应方面，国内旧作供给充足、新作有丰产预期，目前轧花厂整体收购积极性不高，对价格的预期比较贴近期货价格。需求方面，8月中下旬以来需求有所改善，纱厂和布厂开机率持续上升、产成品库存下降，不过近日局部地区织厂开机率有下滑迹象，市场对订单的可持续性信心不足。王晓蓓称，截至9月8日，美棉生长优良率为40%，环比下滑4个百分点，不过依然处于近年同期高位，较去年同期高11个百分点。因美国主产棉区天气干旱持续加剧，近期美棉生长优良率呈回落趋势，新棉产量预期不及前期乐观，但整体仍呈大幅增产趋势，供给压力仍存。王子健表示，国内棉花生长期（4月至9月）新疆大部分地区天气有利于新棉生长。尽管国内种植面积略有下滑，但天气助力新棉单产增加，使得市场对新季棉花产量存增长预期。同时，9月份以来，新疆新季棉花陆续进入结铃、吐絮期，市场对国内丰产的预期逐步落地。 “根据我们近期开展的南疆种植区调研，巴州及阿克苏地区单产较去年明显恢复，部分产区增产10%，喀什地区单产与去年基本持平。预计新疆棉花产量将达到590万至600万吨，符合市场预期，对盘面价格不会有太大影响。”吴新扬说，不过，近期棉花产区出现降温降雨天气，可能对棉花质量有一定影响。展望后市，吴新扬表示，四季度棉花市场以新棉定价为锚，上方受限于谨慎心态下的企业套保压力，下方亦面临部分轧花厂惜售情绪支撑。长期看，消费偏弱局面难改，在农产品价格普跌背景下，下一年度种植面积缩减预期不强，棉花价格维持偏低水平运行的概率较大。王晓蓓表示，美棉和国产棉新作即将上市，供给压力增加，整体基本面不强，叠加宏观面仍有不确定性，预计近期棉价将呈震荡走势，上方依然承压。王子健表示，棉花期货主力合约价格在14000元/吨下方，处于历史偏底水平，并且供给宽松格局逐步被市场接受且消化，后期主要关注新季籽棉收购情况以及“金九银十”下游订单状况。来源：期货日报网

期货日报网2024-09-12

股指企稳，白银领涨-2024年9月10日申银万国期货每日收盘评论

角度，欧美制造业PMI数据进一步回落，经济衰退担忧有所加强。基本面角度，电解铝社会库存明显下降，消费旺季逐渐显现。成本端，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。供给端，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，工业型材、铝板带箔板块有所回暖，建筑型材表现不尽人意，短期内铝下游消费或继续回暖。展望后市，近期电解铝基本面或偏乐观，但美国大选和经济数据或存在不确定性，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.69%，纯镍基本面维持过剩。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，同时下游对高价硫酸镍接受程度有限，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：滇桂雨水过多，白糖出现反弹。现货方面，广西南华基准报价维持在6230元/吨，云南南华报价维持在6040元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货弱势震荡。根据涌益咨询的数据，9月10日国内生猪均价19.57元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果价格近月大幅走弱，月差大幅缩小。截至2024年9月4日，全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨，库存量较上周减少9.05万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格冲高回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14717元/吨，较上一日-138元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年9月8日当周，美国棉花优良率为40%,虽明显高于上年同期29%，但较前周下调4%，重新回到今年以来最低水平。当周，美国棉花盛铃率为45%，高于去年同期和五年均值。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【尿素】尿素：成本下滑叠加成品垒库，尿素价格继续探底。现货方面，山东地区尿素行情小幅波动，小颗粒主流出厂成交1820-1880元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1880元/吨附近，菏泽市场参考价格1870元/吨附近。消息方面，在经历了前期国内装置集中性检修以及此前部分短停装置重启后，上周尿素开工率回升明显。同时企业库存积累较快，由于国内尿素企业库存上涨，价格的不断下跌，以及市场心态偏悲观，尿素企业出货放缓。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨。今日MPOB发布9月供需报告，8月马来西亚棕榈油产量为189.3万吨，环比增长2.87%；8月马棕出口为152.5万吨，环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期，因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响，油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化，同时国内油脂供应充足格局延续，因此油脂上方空间仍受到限制。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕明显下跌。近期受到商务部表示将对加拿大进口油菜籽进行反倾销调查，市场预期或造成国内进口菜籽供应减少，菜粕大幅上涨带动豆粕价格有所提振。但由于豆粕供需量级碾压菜粕，因此菜粕市场变动仅给豆粕行情带来短期扰动，豆粕市场行情仍由自身基本面主导。从近期豆粕情况来看，近期密西西比河水位运费上涨，同时产地农作物病害疫情现象有所增加。最新优良率报告里，由于最近美国干旱区域有所扩大，美豆优良率下降，低于市场预期。并且近期市场对巴西产地关注上升，而巴西产区出现一定干旱情况，对美豆注入天气升水，对粕类价格提供一定支撑。 06 航运指数集运欧线：EC反弹，10合约收于2269点，12合约收于1714.9点，分别上涨2.98%和5.25%，主要是周一公布的现货指数SCFIS欧线好于预期，同时周一马士基wk39至弗利克斯托试舱价持平wk38二次调降后的价格，大柜报价4400美金，一定程度上提振市场对于10月之前的运价信心。目前，最新地中海将wk38至鹿特丹大柜报价调降至4890美金，长荣调降至4820美金，ONE则是将wk39至鹿特丹大柜报价调降至4808美金，除中远海运和达飞之外，主要船司9月中下旬大柜报价均已降至5000美金之下，关注马士基后续欧基港开舱及其他船司跟降情况。9月9日，海洋网联船务、韩新海运和阳明海运欣然宣布，三家公司将在新的联盟名称“Premier Alliance”下继续紧密合作，自2025年2月起，合作期限为五年。同时，“Premier Alliance”PA联盟与地中海航运将在亚欧航线上进行舱位交换合作，短期对运价影响有限，关注后续在亚欧航线的航线部署。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-09-11

PTA 加工费承压下行

成本端，受OPEC+退出减产及外围宏观经济衰退担忧情绪影响，原油看空情绪浓厚，上游支撑有限。因此，PTA加工费承压走弱，从历史走势来看，后市仍有下行空间。（作者单位：通惠期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-10

铁矿石继续震荡寻底

切换。欧美制造业相关经济数据表现不佳，经济衰退逻辑再度发酵，引发工业品集体回调，其中贵金属、有色等品种已回吐8月以来大部分涨幅。二是旺季黑色金属基本面改善相对有限，尤其是需求端，当前市场信心仍不足。三是近月合约面临交割压力，尤其是钢材，原本市场预期新旧国标转换过程中螺纹钢2410合约可能存在交割资源不足局面，但近期上期所螺纹钢仓单量快速增加，交割利好预期被证伪。热轧卷板交割压力同样显著，继而拖累黑色金属市场情绪。基本面弱势未改除市场情绪切换之外，铁矿石弱势基本面同样助推矿价下行。数据显示，钢联247家钢厂日均铁水产量和进口矿日耗最低分别降至220.89万吨、272.18万吨，高位累计下降18.76万吨、21.55万吨，最新值环比虽小幅回升，但依旧处于近年来同期最低。此外，钢联247家钢厂中盈利占比仅有4.33%，大面积亏损局面并未改变，预计需求将延续弱势局面，继续抑制矿价走势。不过，假期临近，市场存在补库利好预期，但鉴于当前钢厂盈利状况以及长期沿用的低库存策略，预计补库力度有限，难以带来需求持续增量，后续可待港口矿石成交高频数据验证。与此同时，铁矿石供应维持高位，价格下行并未引发供应收缩。国内港口到货量平稳运行，钢联45港到货量最新值为2217.40万吨，环比增加8.2万吨，延续回升态势。全球19港发运量最新值为3160.30万吨，环比下降288.60万吨，减量多因巴西矿发运高位回落所致，其间创下年内单周发运新高。现阶段，主流矿商发运表现平稳。值得注意的是，非主流矿商发运维持高位，最新发运量为1091.06万吨，并未出现矿价下行引发供应减量局面。且按船期来推算，国内港口到货量将稳中有升。总之，主流矿商发运平稳，非主流矿商也未收缩，海外矿石发运维持高位，叠加内矿生产逐步恢复，铁矿石供应压力偏大。高库存格局延续铁矿石市场整体呈现高港存、低厂库局面，库存总量显著高于往年，持续抑制矿价。截至9月6日当周，钢联47港库存量为16078.95万吨，环比增加46.57万吨，不断刷新年内高位，且显著高于往年同期水平，较去年同期增加29.15%。与此同时，厂内库存延续低位运行态势，247家钢厂进口铁矿石库存总量为8858.27万吨，库销比为32.33天，环比有所下降，但仍高于去年同期值，整体来看钢厂沿用低库存策略。整体上，供应维持高位，需求回升有限，铁矿石基本面并未实质性好转，叠加高库存压制，矿价仍将承压运行。不过，假期将至，基于补库预期支撑，铁矿石下行空间或受限。多空因素博弈下，铁矿石将延续震荡寻底走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-10

“锂”直气壮，“猪”市不顺-2024年9月9日申银万国期货每日收盘评论

角度，欧美制造业PMI数据进一步回落，经济衰退担忧有所加强。基本面角度，今日电解铝社会库存明显下降，消费旺季逐渐显现。成本端，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。供给端，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，工业型材、铝板带箔板块有所回暖，建筑型材表现不尽人意，短期内铝下游消费或继续回暖。展望后市，近期电解铝基本面或偏乐观，但美国大选和经济数据或存在不确定性，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.82%，纯镍基本面维持过剩。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，同时下游对高价硫酸镍接受程度有限，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：台风影响有限，郑糖价格出现回落。现货方面，广西南华基准报价下调30元在6230元/吨，云南南华报价下调20元在6040元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：周末现货回落，生猪期货出现走弱。根据涌益咨询的数据，9月5日国内生猪均价19.59元/公斤，比上一日下跌0.17元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果价格继续弱势，01合约一度触及新低。截至2024年9月4日，全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨，库存量较上周减少9.05万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格底部震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14855元/吨，较上一日-108元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)周五公布的出口销售报告显示，8月29日止当周，美国当前市场年度陆地棉出口销售净增20.75万包，向中国大陆出口销售净增1.17万包。美国下一年度棉花出口销售净增8,400包。当周，美国棉花出口装船16.41万包，对中国大陆出口装船3.63万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【尿素】尿素：成本下滑叠加成品垒库，尿素价格继续下跌。现货方面，山东地区尿素行情基本稳定，小颗粒主流出厂成交1860-1910元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1900-1910元/吨附近，菏泽市场参考价格1900元/吨附近。消息方面，在经历了前期国内装置集中性检修以及此前部分短停装置重启后，上周尿素开工率回升明显。同时企业库存积累较快，由于国内尿素企业库存上涨，价格的不断下跌，以及市场心态偏悲观，尿素企业出货放缓。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，菜油震荡收涨，豆棕油偏弱运行。本月MPOB 报告发布在即，由于8月马棕产量环比持平，而出口放缓，市场对于马棕累库预期较强。彭博和路透预测8月马棕库存将达到186万吨，环比增加7.5%。不过由于还有两个月东南亚产地就要进入减产季，因此后期累库时间有限，整体产地库存压力有限。受到商务部宣布将对加拿大油菜籽进行反倾销调查的消息影响，菜油受到提振。而棕榈油由于8月马棕累库预期较强，导致棕榈油跟涨动力不足；豆油在自身基本面偏弱的情况下，走势仍面临压力。综合来看在短期在消息面影响下，菜油走势或强于其他油脂。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕探底回升。据商务部网站，自本公告发布之日起，商务部对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查，本次调查确定的倾销调查期为2023年1月1日至2023年12月31日，产业损害调查期为2021年1月1日至2023年12月31日。受到此消息提振，豆菜粕跌幅收窄。并且从近期豆粕情况来看，近期密西西比河水位运费上涨，同时产地农作物病害疫情现象有所增加。最新优良率报告里，由于最近美国干旱区域有所扩大，美豆优良率下降，低于市场预期。并且近期市场对巴西产地关注上升，而巴西产区出现一定干旱情况，对美豆注入天气升水，对粕类价格提供一定支撑。 06 航运指数集运欧线：EC继续弱势运行，10合约收于2190点，12合约收于1607.5点，分别下跌5.64%和8.73%，运价悲观预期继续发酵。盘后公布的SCFIS欧线为4566.27点，较上期下跌10.6%，对应于第36周的离港结算价，跌幅进一步扩大，大概率将使得近期的运价悲观预期延续。最新马士基二次调降wk38至鹿特丹报价，大柜调降至4400美金，在马士基低价抢装载率的压力下，9月中上旬船司大柜运价中枢降至接近5200美金，中下旬大柜运价中枢接近5000美金，小柜运价中枢3000美金左右，对应盘面估值大概在3200点-3300点之间。此前市场关注的十一黄金周停航情况，从最新船司公布的船期数据来看，10月周均运力仅小幅降至27.65万TEU，环比小幅下降3%，或在一定程度上反映船司主动停航意愿一般，运力供需层面较难对运价形成有效支撑。目前运价下降幅度未见放缓，关注其他船司跟降情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-09-10

PX 短期延续颓势

情况仍较为低迷，这将再度引发市场对美国经济衰退的担忧。除宏观氛围对商品板块的整体打击外，原油市场表现也不尽如人意，自7月初一路下跌。8月30日，OPEC+表示将继续按计划从10月份开始增产石油，8个成员国计划在10月份将产量提高18万桶/日，该消息导致原油上周五盘中快速下挫。9月2日周一早间，石脑油价格同样跟跌，PX成本坍塌，PX501报收于7384元/吨，创上市以来新低，日内跌幅高达4.85%。9月3日，受利比亚消息影响，油价重挫5%，一度回落至70美元/桶大关以下，PX501日内再次刷新年内低点。PX持续下跌且跌幅大于石脑油，PXN再度回落至250美元/吨以下。此外，由于市场对亚洲地区需求前景持续担忧，沙特下调了面向亚洲主要市场的原油价格，将面向亚洲市场的沙轻原油官方售价下调70美分/桶。尽管近期PXN已经压缩至年内较低位置，但由于去年投产的新装置今年逐步正式运行，加上前期检修装置陆续回归，PX开工率和产量仍处于较高位置。且即便PX开工率有所下降，由于前期投产装置现已计入产能，PX产量反而有小幅增量，相较而言库存方面压力略小。据CCF统计，韩国8月1—31日PX出口总量约51.1万吨，环比增加18%，其中出口至中国大陆约42.6万吨，出口至中国台湾约6.6万吨，出口至美国约2万吨。与7月相比，韩国对我国出口的PX数量增加56.8%，创下近一年新高。这样一来，PX后续去库可能受到阻碍。需求方面，当前聚酯开工不高，周内小幅回升，但产量小幅增加。织造方面，即将进入传统纺织旺季，秋冬订单逐渐升温，织造开工明显回升。相比供应端，需求仍显疲弱。9月受减产和美联储降息提振，原油价格仍有上涨空间，但受需求疲弱抑制，PX反弹空间或受限。在此基础上，PXN或有望回到300美元/吨上方。供应方面，PX威联化学9月上旬有检修计划，下游PTA恒力石化3#、宁波台化1#、嘉兴石化1#存在检修计划。需求方面，织造业旺季即将到来，PTA产量高企背景下，PX社会库存预计仍将以去化为主。整体来看，若终端传统旺季符合预期，PX 9月将存在一波上涨机会。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-10

股指延续震荡态势

最低。该数据发布后，再度引发市场对美国经济衰退的担忧。行业层面，半导体行业协会发布的7月销售数据低于季节性趋势，摩根士丹利表示，该数据报告中“几乎所有产品线都弱于我们的预期”。当天美股盘后，彭博社报道称，美国升级AI运算领域反垄断调查，英伟达已收到美国司法部传票，该公司涉嫌违反反垄断法。在上述消息影响下，9月3日晚间美股大跌，9月4日亚太股市亦出现剧烈调整。9月6日午后，美元兑日元汇率再度出现跳水。与此同时，日本股市也出现调整。日本央行前官员渡边彻表示，加息的速度可能比所有人预期的都要快，今年日本央行还有两次加息是绝对有可能的。在美日央行货币政策背离的状况下，投资者仍需警惕套息交易平仓对全球股票市场可能造成的冲击。对杰克逊霍尔会议相关内容，市场已经充分计入9月降息，因此未来的降息路径是市场博弈的焦点。9月3日ISM制造业PMI公布后，市场尤其关注9月6日晚间发布的8月非农就业数据，以研判美国经济状况与美联储的降息路径。北京时间9月6日晚间，美国劳工统计局公布了8月非农就业报告。数据显示，美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期的16.5万人，前值为增加11.4万人；美国8月失业率为4.2%，符合预期，较前值4.3%小幅下降，为今年3月以来首次出现下降。报告发布后，投资者对美国经济增长担忧有所升温，美股出现剧烈调整，科技股跌幅较大。美联储理事沃勒最新发表讲话称，美国就业市场继续趋软，但并没有恶化。目前，市场依然预期9月议息会议降息25BP的概率较大。经济动能尚待提振目前来看，本轮美联储降息可能与2019年的情况类似，即在美国经济增速放缓的背景下，整体降息幅度可能相对有限，呈现出预防式降息的特点。如果伴随着美联储降息窗口的开启，国内能够同步推出强有力的稳增长政策以稳定经济和市场预期，那么在内外部因素共振的作用下，A股市场将获得更大的提振。反之，若国内稳增长政策的力度符合预期，那么美联储降息窗口的开启可能不足以改变A股市场的整体格局，还需考虑到美国大选不确定性可能带来的影响。具体而言，当前市场普遍认为，9月至10月国内政策面迎来关键窗口期。8月新增地方专项债已经提速，创2022年6月以来最大单月发行规模，预计未来专项债项目资本金范围将不断优化调整。广东、上海、江苏等多地纷纷出台方案，明确运用超长期特别国债加力支持消费品以旧换新、激发消费需求。此外，近期市场对存量房贷利率调降的讨论日益增多，部分观点认为近期银行股的调整或与此有关。因为存量房贷利率一旦降低，势必会进一步压缩银行净息差和盈利预期，若政策落地，预计银行也会随之降低存款利率。但同时应看到，存量房贷利率的调降，有利于减轻居民利息负担、缓解提前还贷状况、降低房贷对消费的挤出效应，对提振消费、稳定地产有较为积极的作用。从趋势角度来看，若想要整个市场由守转攻，后续经济数据对政策效果的验证、基本面回暖带动企业盈利预期显著改善是关键。操作上，8月30日A股放量反弹后，9月第一周A股持续缩量震荡。9月5日晚间国泰君安证券和海通证券的合并消息令9月6日的券商板块冲高回落，市场情绪回升并不显著。建议投资者密切关注国内政策面信号，若稳增长政策力度符合预期，则A股市场将延续震荡寻底态势。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-09

锡价8月以阳线收官宏观逆风袭来 9月锡市能否延续向上征程？【SMM月度分析】

8月美国公布的一系列数据使得市场对美国经济衰退的担忧情绪缓解，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会直言：“政策调整的时机已经到来。政策方向已经明确，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。”也使得市场开始重新交易美联储降息的预期，叠加锡供应的逐步收紧对锡价的支撑，宏观与基本面共振，使得锡价在8月出现了明显的上涨。其中，伦锡8月的月线涨幅为7.93%，沪锡8月的月线涨幅为8.26%。不过，进入9月，欧美等多国制造业数据不佳，宏观逆风来袭，市场开始交易美联储降息幅度可能不及预期以及市场对全球经济衰退的担忧再起，使得锡价在进入9月的3个交易日里均出现下跌，截至9月4日16:58分，伦锡跌1.74%，其9月月线跌幅暂时为6.6%；沪锡跌3.18%，其9月的月线跌幅暂时为5.76%。现货方面锡现货价格8月涨幅为6.25% 与期锡8月上涨的走势相呼应，锡现货的价格在8月也维持了涨势。据SMM报价显示，SMM 1#锡现货7月31日的均价为248000元/吨，其8月30日的均价为263500元/吨，一个月的时间里其均价上涨了15500元/吨，其8月的涨幅为6.25% 基本面产量：国内精炼锡8月产量环比微降产量方面：根据SMM的深入调研数据，2023年8月份，国内精炼锡的产量达到了15468吨。相较于前一个月，这一数字呈现了2.87%的轻微下降，但与去年同期相比，则显著增长了45.64%。在云南地区，由于缅甸锡矿的进口量持续下滑，矿端供应的紧张局势已经开始对冶炼环节造成实质性影响。据SMM的调研结果显示，8月份从缅甸佤邦地区进口的锡矿金属量维持在相对较低的水平，这无疑加剧了冶炼企业在原材料供应方面的困境。在此背景下，虽然大部分冶炼企业努力维持了当前的产量水平，但仍有少数企业不得不根据锡矿的采购量来调整其生产计划，预计未来可能会出现小幅的产量下滑。同样值得关注的是江西地区。在这里，部分冶炼企业也面临着原料供应的严峻挑战，导致它们难以继续保持在当前的产量水平上，因此产量出现了一定程度的下降。另外，还有一些企业因为设备检修的原因小幅减产，它们计划在9月份将这部分缺失的产量补齐。在内蒙古，某家大型冶炼企业也因为原料供应的小幅减少而对其排产计划进行了相应的调整。不过，广西地区的冶炼企业在经历了之前的困境后，8月份已经全面恢复了正常生产，产量也因此有了大幅度的恢复。与此同时，安徽及其他地区的冶炼企业在整个8月份都保持了相对稳定的生产状态。库存国内：据SMM调研，截止8月30日，SMM锡锭三地社会库存总量为12756吨，较上周库存数据累库221吨。从现货市场的视角来审视，由于此前数周锡价高企，下游企业采购比较谨慎。据SMM了解，经过近期的持续消耗，补库的需求已逐渐浮出水面。不少市场参与人士均在等待锡价大幅回调进而进行补库。据SMM最新调研，9月的前三个交易日，锡价均下行使得市场的补库动作有所增加，进而有望带动库存的下降。 LME库存：7月31日的LME锡库存数据位4600吨，8月30日LME锡库存数据位4630吨，LME锡库存在8月呈现微增的局面。 SMM展望宏观方面：进入9月宏观逆风袭来，市场对美国经济衰退的交易预期再起使得锡价出现了下跌。SMM认为，在当前的宏观经济环境下，锡价受到诸多因素的共同影响，展现出复杂的波动特征。全球经济的复苏进程尚存不确定性，地缘政治风险亦对锡市场造成一定冲击。然而，随着美联储降息预期的逐渐增强，全球金融市场的流动性有望得到进一步提升。降息作为支持经济增长的重要手段，不仅有助于提振投资者信心，还可能推动包括锡在内的大宗商品价格攀升。此外，降息政策的实施还可能激发企业的投资热情和生产活动，进而增加对锡等原材料的需求。不过，此前市场曾交易美联储降息幅度或将不及预期，使得连番下跌的美元出现反弹，进而使得锡等大宗商品的价格承压。需警惕美联储降息等宏观因素对锡价的扰动。后市还需关注中美CPI、PPI数据、国内的社融数据、美国的非农数据等宏观数据情况。基本面：供应方面，矿端资源的紧张状况已成为市场共识。这主要归因于锡矿资源的稀缺性、开采难度的增加，以及缅甸禁矿政策所带来的深远影响。产量方面：展望未来，SMM对9月份各地区的精炼锡产量做出了如下预测：在云南，由于原料库存难以在缅甸佤邦锡矿解禁之前得到有效补充，加上某家大型冶炼企业计划进行为期45天的停产检修，因此该地区的产量预计将会出现大幅度的下滑。在江西，由于多数企业仍面临着原料供应和生产增长的双重压力，因此9月份的产量增长预计也将十分有限。综上所述，根据SMM的预测模型，2023年9月份全国锡锭的产量预计将达到10650吨左右。与8月份相比，这一数字预计将减少31.15%；而与去年同期相比，则预计将减少30.98%。需求方面：随着传统金九银十的行业旺季的到来，以及锡价下调带来的补库需求的增加，预计锡市需求或将逐渐增加，进而带来锡库存的去库，从而使得锡价获得基本面的支撑。综上，9月，基本面上供应偏紧以及需求向好的预期预计将给锡价带来基本面的支撑，使得锡价有望保持震荡上行的态势。然宏观因素的不确定性，给予进入9月的锡价重重的一击，待市场交易美国经济衰退的情绪消散，锡价有望重返基本面的交易逻辑。后市仍需警惕宏观因素对锡价的扰动。欲知更多影响锡市基本面、技术面和政策面的信息，敬请点击。来源：SMM

SMM上海有色网2024-09-04

基本金属普跌黑色系多飘红伦铅领跌伦铝伦锌、伦锡和伦铜均跌超2%【隔夜行情】

以使预期与美联储保持一致。他指出，德国经济衰退的前景可能有助于这种调整，而本周晚些时候公布的欧洲通胀数据是对利率预期的关键考验。（汇通财经）宏观方面：今日将公布欧元区8月工业景气指数、德国8月CPI月率初值、美国至8月24日当周初请失业金人数、美国第二季度实际GDP年化季率修正值、美国7月成屋签约销售指数月率等数据。此外，需关注2024年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话。原油方面：隔夜两油期货均下跌，美油跌1.52%，布油跌1.58%。此前美国原油库存降幅小于预期以及对石油需求的担忧持续存在，使得油价承压下行，但中东和利比亚的供应风险限制了油价的跌幅。美国能源信息署（EIA）的数据显示，上周美国原油和汽油库存下降，因需求在劳动节周末和夏季驾驶季结束前回升。数据显示，截至8月23日当周，美国原油库存减少84.6万桶，至4.252亿桶，分析师此前预估为减少230万桶。本周炼油活动有所增加。当周，美国炼厂原油加工量增加17.5万桶/日。炼厂产能利用率上升1个百分点，至93.3%。美国汽油库存下降220万桶，至2.184亿桶，为11月以来的最低水平。降幅高于分析师160万桶的预测。包括取暖油和柴油在内的馏分油库存增加30万桶，至1.231亿桶，分析师此前预估为减少110万桶。来源：SMM

SMM上海有色网2024-09-04

2024第十二届锌盐氧化锌及锌再生原料交易论坛圆满落幕深度剖析市场发展趋势！

8月22日主论坛嘉宾发言发言主题：经济衰退担忧下未来锌价走势如何？发言嘉宾：SMM铅锌高级分析师韩珍 SMM铅锌高级分析师韩珍对下半年锌价走势作出展望。按照SMM对中国锌精矿和精炼锌的平衡表预测来看，SMM预计2024年国内锌精矿或将呈现供应紧张的局面，紧缺幅度在17万吨左右，精炼锌方面同样呈现短缺情况，幅度在11万吨左右。SMM预计下半年锌市场或均处于紧缺态势，后续需关注矿供应增量和消费环比改善情况，预计下半年锌价或高位震荡为主。受原矿品位下降及极端天气等影响 2024上半年海外矿山进口量同比降幅明显据SMM调研显示，受原矿品位下降和极端天气等因素的影响，2024年上半年海外矿山锌精矿进口量同比降幅明显，1-7月锌精矿累计进口209.1万实物吨同比下降22%左右。此外，亚洲区锌精矿Benchmark在2024年下滑至165美元/干吨，佐证矿紧缺预期。发言主题：中小再生锌企业的生存与发展发言嘉宾：资兴市希联科技有限公司董事长刘希峰对再生锌企业生存的思考在现阶段消费提升乏力，产能持续扩张的背景下，很多大型冶炼企业开始研究利用二次资源，开展一次二次资源混合冶炼的方法实验，加剧再生锌原料资源的竞争。很多再生锌企业，存在设计落后，规模小人工成本高，资源、能源利用率低等问题。面对以后的生存和发展，作为一家中小再生企业的管理者，深感压力，如何在未来大象跳舞的市场竞争中，寻找到生存的理由，发展的机会，值得大家思考。发言主题：预期摆动之下的需求拐点发言嘉宾：弘则研究宏观分析师李晓曈上半年的需求支撑在出口，对应全球贸易有一轮小复苏主导力量来自美国，库存周期+金融条件+半导体。基于这一逻辑，有色金属市场涌现宏观资金的抱团做多但5月下旬开始，，外部制造业周期呈现出一定见顶的迹象，从一些产业微观指标上也领先观察到了外需的乏力，7月叠加海外财报+就业打击，市场显著下修需求预期。发言主题：湘东区化工新材料产业推介发言嘉宾：萍乡市人民区政府湘东区副区长中共党员荷尧镇党委书记、湘东工业园党工委书记黄新亮（应嘉宾要求此次发言不公开）发言主题：中国含锌冶金固废处置和资源综合化利用的现状与未来发言嘉宾：江西宝海微元再生科技股份有限公司董事长张跃萍（应嘉宾要求此次发言不公开）发言主题：如何利用交易金融工具实现强价助企，产融结合发言嘉宾：上海有色网金属交易中心副总裁杨小楼上海有色网金属交易中心有限公司副总裁杨小楼表示，安票达为企业降本显著，未来可期。2024安票达目标全年为安票达平台用户节约财务成本2000万。安汇达借助清算通、电子仓单、物流跟踪等，保障交易资金、货物安全；让金融机构真正看清、看懂实体产业，为供应链金融铺平道路。有色网金属交易中心严格遵照国家及上海相关法律法规设立，线上现货交易模式已在行业中逐渐形成影响力。 ►2015年上海市商委、金融办、自贸区管委会联席授予现货交易中心资格。 ►近年来上海最高标准的交易所牌照，完全符合国家相关规定。 ►荣获上海市首批民营企业总部、第三批贸易型总部企业称号、上海供应链创新与应用示范企业。 ►2021年8月，作为全国第二、有色行业唯一现货平台，正式对接上海清算所“大宗商品清算通”。 8月23日 2024年（第三届）中国锌原料及钢灰交易峰会发言主题：我国二次资源锌循环利用现状与发展趋势发言嘉宾：SMM咨询顾问丁若宇 SMM咨询顾问丁若宇对含锌废料综合利用的未来发展趋势作出分享。他表示，未来再生行业将持续获得政府支持，且原材料的来源将更加多元化，产业集中度将变低，不过相关的生产将更为清洁化，企业出海将迎来机遇，未来我国次氧化锌企业出海将迎来利好。含锌废料利用的驱动因素锌资源短缺及供应链安全是含锌废料利用的核心驱动力截至2023年，全球锌储量（经济可采储量）为2.2亿金属吨，主要分布在澳大利亚、中国、俄罗斯、秘鲁等国。按照2023年1200万金属吨的产量计算，全球锌资源静态可采年限为18.3年，在基本金属当中属于可采年限偏低的品种。作为对比，铝和铜的可采年限分别为80年和40年；我国随铅锌矿分布广泛，资源储备丰富，有贫矿多而富矿少、共伴生组分多而单一组分少、成矿物质成分复杂等特征。随着近20年来，中国锌矿石开采量快速增加，且开采过程中存在采富弃贫、滥挖滥采等现象，50%以上富矿资源均已被利用，目前资源贫化问题突出；随着海外资源供应链风险升高，更是加剧了我国锌资源供应的挑战。发言主题：锌二次资源综合利用现状与技术新趋势发言嘉宾：钢铁研究总院先进钢铁流程及材料国家重点实验室研发部部长高建军锌二次资源的特点和产生量 2023年我国粗钢产量10.19亿吨，十种有色金属（铝、铜、锌、铅、镍、锡、锑、汞、镁、钛）合计产量7470万吨。 2023年我国十种有色金属中铝、铜、锌、铅四种金属产量占总产量的95%以上，其中铝产量4159万吨，铜产量1299万吨，锌产量715万吨，铅产量756万吨。金属锌锭的主要用途：我国金属锌锭产量的60%左右用于钢材镀锌，随着汽车、家电产品等的报废，废钢产生量逐年增加，废钢冶炼产生的锌二次资源将会大幅度增加，从而改变锌原料供应格局。钢铁企业产业链：钢铁企业是资源和能源密集型企业，以铁素流和碳素流为主，实现资源的高效提取和能源的高效利用。由于铁矿石中一般会含量少量的锌、铅，在火法冶炼过程中锌、铅会循环富集在粉尘中，因此钢铁企业也是锌、铅资源宝库。发言主题：再生锌资源领域氨法回收锌技术与展望：环境友好型锌回收技术的未来发言嘉宾：鑫联环保科技股份有限公司轮值总裁高扬再生锌资源的来源按照原料来源，二次锌可分为新废料和旧废料。新废料：新废料是在冶金及加工过程中产生的废料，主要包括镀锌、铜合金、铜材加工、锌压铸、锌锰电池生产过程中产生的的锌渣、灰、边角料以及铁、铅、锌、铜冶炼系统产生的锌渣、泥和灰等。旧废料：旧废料是产品使用期满报废后产生的废料，主要是来自镀锌制品报废回收后重新进入炼钢系统产生的钢铁烟尘、报废锌压铸件、报废黄铜、废弃干电池的回收。含锌固危废杂质种类多且含量高含锌的危废种类比较多，如使用锌和电镀化学品进行镀锌产生的的槽渣和废水处理污泥、热镀锌过程中产生的废熔剂、助熔剂和集（除）尘装置收集的粉尘、铅锌冶炼过程中产生的各种含锌渣等。这些物料的特点是硅、铁、氟、氯、砷、镉、钙等杂质种类多，且含量比较高。发言主题：锌冶炼行业的氟氯去除发言嘉宾：广东华鑫原点科技有限公司总工程师/总经理申鸿志（应嘉宾要求，此次演讲内容不对外公开）发言主题：含锌尘泥资源化利用研究进展及展望发言嘉宾：安徽工业大学博士、副教授、博导魏汝飞（应嘉宾要求，此次演讲内容不对外公开）发言主题：含锌尘泥工艺技术与工程示范发言嘉宾：宝武集团环境资源科技有限公司金属再生技术研究所所长、金属再生事业部总经理助理、技术研发首席师曹志成（应嘉宾要求，此次演讲内容不对外公开） 8月23日 2024年（第十二届）绿色锌盐及氧化锌高峰论坛嘉宾发言发言主题：锌盐市场供需平衡现状发言嘉宾：SMM咨询顾问丁若宇 SMM咨询顾问丁若宇围绕“锌盐市场的供需平衡现状”展开分享。他表示，据SMM预测的直接法氧化锌供需情况来看，预计自2023年到2028年，直接法氧化锌市场或将呈现供应小幅过剩的状态，供应宽松幅度相较前几年有明显收窄。直接法氧化锌产量或将逐年下滑，年复合增长率在-9%左右；相比于直接法氧化锌，间接法氧化锌供应情况整体保持稳定，自2023年到2028年的产量年复合增长率在0.4%左右。供需平衡方面，到2028年之前，国内间接法氧化锌或将呈现供应小幅过剩的局面。至于活性纳米氧化锌供需情况，其产量预计2023年到2028年均呈现增加态势，复合年增长率在3.6%左右，供应过剩的幅度也将在后续逐年收窄。硫酸锌供需情况及预测 SMM预计，2023年到2028年，硫酸锌产量或将逐年攀升，并且在2023年经历了一波明显去库之后，未来几年或将呈现小幅供应宽松的局面。具体来看，疫情开始后，海外硫酸锌生产受到疫情影响，产量无法满足下游需求，因此相关企业普遍向中国硫酸锌生产厂商超量进行采购。强劲的需求带动了硫酸锌企业的生产。2022~2023年，受到需求不振及上游原材料供应不足的原因影响，我国硫酸锌产品产量持续下降；长期来看，未来来自化肥、饲料及化纤行业对硫酸锌的需求均会随着行业发展而增长。出口方面，2024年开始，随着国外库存的消耗，硫酸锌的出口情况会逐步好转，并随着全球进入后疫情时代保持增长。发言主题：氧化锌在玻璃陶瓷行业的应用进展发言嘉宾：景德镇陶瓷大学材料科学与工程学院，博士，教授级高级工程师包启富景德镇陶瓷大学材料科学与工程学院博士、教授级高级工程师包启富介绍了氧化锌在玻璃、陶瓷行业的应用最新研究进展。他表示，氧化锌在陶瓷和玻璃领域可用作溶剂、乳浊剂、结晶剂、陶瓷颜料以及用以制作钴天蓝釉。氧化锌在陶瓷及玻璃领域所起的作用 1、氧化锌（ZnO）是一种多功能的Ｎ型半导体材料，可制成陶瓷压敏电阻元件、气敏电阻元件、湿敏电阻元件和热敏电阻元件， ZnO还被制作成陶瓷表面波器件和透明导电陶瓷薄膜等。 2、用作玻陶熔剂：氧化锌在低温熔块釉中作为熔剂使用时，一般用量在1％～15%％之间，在低温生料釉中用量普通为5％左右，在玻璃釉料中高达50%。 3、用作玻陶乳浊剂：在含有Al2O3较高的釉料中加入氧化锌，可提高釉面的乳浊性。因为氧化锌能与Al2O3生成锌尖晶石ZnO· Al2O3 晶体。在含锌乳浊釉中， Al2O3能够提高釉面的白度和乳浊度。发言主题：气化法氧化锌在橡胶硫磺硫化体系中的活化作用研究发言嘉宾：沈阳化工大学材料科学与工程学院教授刘大晨有色金属及其化合物在橡胶中的应用单质元素：金、银、镍粉—导电填料，铜、锌、铝等有氧化问题金属氧化物：氧化锌、氧化镁、氧化铅—交联剂（含卤素元素橡胶）、氧化锌、氧化钙—活性剂、活化剂、吸收剂、二氧化钛—着色剂、二氧化硅（白炭黑）—补强剂金属氢氧化物：氢氧化镁、氢氧化铝—阻燃剂、氢氧化钙—吸酸剂金属盐：无机盐（镁、钙、钡）—填充剂、有机锌盐—硫化促进剂、活性剂、有机钴盐—粘合剂形态与品质要求：纯度、含量、晶型结构、粒径及分布、处理改性。发言主题：中国橡胶工业运行状况及橡胶助剂工业发展趋势发言嘉宾：中国橡胶工业协会橡胶助剂专业委员会秘书长王延栋橡胶行业经济运行情况一、行业经济运行情况 --橡胶行业（1~6月）总体情况：工业总产值、销售收入等同期增长，出口继续向好，亏损企业面减少。向好：行业总体情况运行良好收入增长：企业收入及利润率同比增长出口增长：出口继续向好。行业运行主要特点（工业生产总值）根据协会对重点会员企业的统计，2024年上半年行业现价工业总产值同比增长9.48%，增幅较上年同期增加2.14个百分点。统计细分专业，仅有炭黑专业出现负增长，降幅为-0.33%；其他实现正增长的专业，有轮胎、制品、乳胶、骨架4个专业增长速度超过10%；有轮胎、力车胎、管带、制品、模具、废橡胶6个专业上年同期即实现正增长，其中仅有轮胎专业增速高于上年同期增速；有胶鞋、乳胶、助剂、骨架4个专业扭转上年同期下降态势，实现正增长。发言主题：碱式氯化锌及氧化锌纳米组装体系的制备及性能发言嘉宾：大连交通大学材料科学与工程学院，博士，教授，硕士研究生导师司伟碱式氯化锌单晶纳米棒的制备碱式氯化锌单晶纳米棒可作为油漆原料、污水处理材料、除草剂原料、饲料添加剂、粘接剂材料以及化肥原料。发言主题：氧化锌的抗菌应用研究发言嘉宾：郑州大学教授刘凯凯（应嘉宾要求，此次演讲内容不对外公开）发言主题：中国硫酸锌行业展望及宝海公司的发展布局发言嘉宾：江西宝海微元再生科技股份有限公司总经理、集团副总裁曾庆海（应嘉宾要求，此次演讲内容不对外公开）名企参观江西宝海微元再生科技股份有限公司成立于2007年（股票代码：835723），是专业处置冶金固体废弃物、资源100%综合利用、锌营养三者相结合的环保企业，在江西、湖南、内蒙古等地拥有多家全资及控股公司。产品有一水硫酸锌、硫酸锌颗粒、七水硫酸锌、碱式碳酸锌、活性氧化锌、次氧化锌、精制次氧化锌、铁精粉等，其主产品硫酸锌出口100多个国家和地区，是全球锌营养行业的头部企业。综合回收的稀散金属铟及有色金属锡、铋、铅、镉等广泛应用于宇航、半导体、新能源等高科技行业。公司拥有国内一流工艺技术和环保水平，获得59项国家专利，是固废资源综合利用行业的领导者、行业典范。被评为高新技术企业、专精特新企业。公司通过科技之力将固体废弃物变废为宝，化腐朽为神奇，促进人与自然和谐共生，守护工业文明，创造美好生活！大会签到至此，2024第十二届锌盐氧化锌及锌再生原料交易论坛圆满结束~ 感谢诸位行业同仁的支持，我们明年再见！来源：SMM

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