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期债短期仍受通胀担忧主导

进一步放松，二手房成交热度持续。图为经济数据走势图为收益率曲线趋陡（单位：BP）另外，随着油价攀升且沿着产业链传导，输入性通胀压力有望支撑国内PPI转正时点提前，对名义增长修复形成提振。受春节效应和国际大宗商品价格上行影响，2月CPI和PPI均超预期。同时，2月信贷数据也显现出淡季不淡的特征。2月新增人民币贷款9000亿元，略高于预期，同比少增1100亿元，但2月工作日较少，信贷投放强度整体不算弱。1月和2月合计新增人民币贷款56100亿元，同比少增约5000亿元。从结构上看，企业与居民部门的分化进一步加剧，企业端表现强劲，主要受银行早投放早收益思路、年初政策性项目配套融资需求释放的支撑，而居民端持续承压，购房意愿回升不明显。后续信用扩张的持续性仍需依赖房地产市场企稳和居民收入预期改善。宏观环境的变化也是关键。从政策角度看，经济高质量发展是核心诉求，兼顾短期稳增长与长期调结构，强调政策的协同效应和跨、逆周期的调节。政府工作报告强调发挥存量政策和增量政策的集成效应。“稳中求进、提质增效”仍是关键词，以“稳增长、扩内需、强科技、调结构”为核心，经济增速下调至目标区间彰显“十五五”期间政策重心从“量”到“质”的转变。政策重视价格端和名义增长的修复，财政资金向“稳投资”倾斜，且在扩内需、促消费政策重心下，强调财政的主导作用以及财政资金“投资于人”。货币政策和资金面维持平衡偏宽松仍是债市的支撑，短期国债收益率下行驱动收益率曲线趋陡。尽管年内降准降息预期下行，但央行公开市场操作呈现积极呵护态度，且年初结构性降息以及近日的同业存款利率自律管理升级的可能，均支撑资金面中枢下行。上周有消息称，市场利率定价自律机制召集部分银行开会，要求加强自律管理，限制高于7天期逆回购利率（1.4%）的同业活期存款规模季度末占比。据部分券商测算，利率高于1.4%的同业活期存款规模达16万亿元，在同业活期存款中占比高达83%，压降空间较大。总体看，债市短期仍受通胀上行及经济基本面修复的压制，若中东地缘冲突持续，交易者需警惕潜在的流动性冲击以及产业链价格上涨带来的通胀压力。中长期看，目前价格上涨更多集中在供应层面，且在终端需求不足背景下，上游涨价可能带来利润分配压力及对下游需求的挤压。滞胀担忧以及避险情绪的影响，可能在一定程度上制约国债收益率的上行空间，价格上行对债市的影响弱于需求拉动。若中东地缘冲突持续升级，衰退的尾部风险将回升，也制约利率上行。因此，预计10年期国债收益率将在1.75%~1.9%区间波动，收益率曲线将小幅趋陡。“滞胀交易”的走向及宏观环境的变化仍需重点关注。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网03-17 09:40

2月中证商品期货指数震荡调整

5%关税，给市场带来一些扰动。全球宏观经济数据喜忧参半，商品市场缺乏统一的单边驱动。从国内层面看，春节效应成为主导逻辑。节前，部分中下游企业积极备货，对黑色建材、部分化工品需求形成短期提振，但备货持续性不足。春节假期后企业复工节奏成为市场新的关注焦点，政策层面“稳内需”和“设备更新”的具体落地情况，将是决定后续商品需求成色的关键。整体看，2月市场更多在消化1月的较大涨幅，并等待新的基本面信号指引。指数对比分析图为中证商品不同板块指数对比与1月能化、农产品、钢铁、建材四大板块指数全线上涨的格局相比，2月板块表现差异显著扩大，呈现“有涨有跌，强者恒强与弱者补涨并存”的复杂局面。其中，中证能源化工产业期货指数下跌0.90%，中证监控中国农产品期货指数上涨0.68%，中证监控钢铁期货指数下跌2.69%，中证监控建材期货指数下跌2.2%。能化板块图为中证能化板块指数走势 2月，能化板块整体呈现“同步下跌、分化收尾”的弱势震荡格局，中证能源化工产业期货指数下跌0.9%，中证能化产成品期货指数下跌2.9%，中证有机化工品期货指数下跌3.47%，三大指数表现在2月末略有分化。能源化工板块内部分化加剧。原油价格受益于若隐若现的中东地缘冲突而出现溢价，而下游产品多数偏国内定价，并未充分反映地缘政治风险，因此能源化工产业期货指数整体走势强于偏下游的产成品期货指数和有机化工品期货指数。 1月表现强势的能化产业链在2月出现分化，其中甲醇、PTA等品种因自身供需转弱，表现相对较弱。贴近消费端的细分品种承压运行。钢铁板块 2月，中证监控钢铁期货指数下跌2.69%，转入震荡调整格局。1月中证监控钢铁期货指数在基建预期以及商品市场整体情绪升温的推动下有所走强，2月面临春节前后工地停工的现实考验，五大建材品种春节累库情况基本与历史同期接近，基本面矛盾不显著。一方面，钢厂持续亏损，产量上升空间有限；另一方面，螺纹钢、热轧卷板、铁矿石等品种进入需求真空期，价格矛盾不大。同时，煤炭保供稳价，压制全产业链的估值。建材板块 2月，中证监控建材期货指数下跌2.2%，板块呈现下跌走势。进入2月，供需格局发生明显转变。需求端成为主导价格下行的核心因素。地产竣工表现持续低迷，房企销售、竣工数据同比下滑。春节假期前后，全国多数建筑工程项目停工，下游需求进入季节性真空期。从供给端来看，成本和钢企冷修预期限制建材价格跌幅。建材板块整体承压，价格未能延续1月的抬升态势，转而进入下行通道，市场情绪转向谨慎，等待“金三银四”传统旺季的实际需求验证。农产品板块 2月，中证监控中国农产品期货指数上涨0.68%，板块延续“品种分化、整体走强”的特征，走势相对独立。油脂板块呈现反套结构，主要驱动在于继续消化美国生物柴油政策预期，以及节日期间原油价格偏强的带动。油料价格震荡运行，供需双增，整体维持宽松格局，当前的核心是消化南美产区阶段供应压力。棉花价格走强，主要原因是美国国家棉花委员会（NCC）2026/2027年度美棉种植面积同比下调3.2%，以及国际原油价格上涨带动化纤价格上行。白糖价格区间震荡，市场更关注巴西新季产量预期，暂未出现新的驱动。农产品板块整体缺乏趋势性行情，以品种自身基本面驱动为主。指数收益贡献分析从品种收益角度看，中证商品指数中正向贡献排名前三的品种为原油（0.42%）、棉花（0.16%）、天然橡胶（0.16%）；负向贡献排名第一的品种为白银（-1.13%）。图为中证商品指数中各品种的收益贡献正向贡献较大的品种集中在能化板块。这一表现源于原油自身在地缘政治风险冲击下的强劲表现，原油以0.42%的正向贡献领跑。原油的交易核心仍然在中东地缘局势上，随着美伊谈判进程和双方军事对峙情况而变化，市场担忧军事风险发生而导致供应中断，并且俄乌谈判也未取得明显进展，因此原油价格持续上涨。天然橡胶（0.16%）与棉花（0.16%）的贡献紧随其后。其中，天然橡胶受益于供应端，海南、云南进入冬季停割期，国产胶供应收缩；泰国、印尼进入季节性低产期，叠加去年年底洪灾、落叶病的影响，原料释放偏慢。需求端则有欧盟调整相关贸易措施前的“抢出口”迹象支撑。棉花价格走强，主要源于美国国家棉花委员会调低新年度美棉种植面积和国际原油价格上涨对化纤价格的带动。负向贡献的品种主要集中在有色与黑色板块。其中白银以-1.13%处于负向贡献首位，主要受美元指数反弹以及投机资金阶段性撤离的影响，其工业属性虽受光伏领域边际改善的支撑，但未能抵消金融属性的回调压力。热轧卷板（-0.13%）、螺纹钢（-0.18%）与铁矿石（-0.45%）等黑色品种因春节假期后产业复工节奏不及预期、地产需求恢复缓慢而承压。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网03-12 09:00

分析人士：节奏将取决于三大核心变量的共振

三是基本面的修复情况，紧密跟踪国内宏观经济数据，特别是企业盈利周期的拐点确认，这是支撑A股“长牛”的基石。来源：期货日报网

期货日报网03-11 08:55

待地缘局势稳定后关注逢低做多机会

，尤其是小型企业景气度降至近3年新低。经济数据整体偏弱，对债市尤其是超长债的影响偏利多。从政策层面看，政府工作报告贯彻落实《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确的主要目标，细化提出20项主要指标。经济发展方面，围绕增长、结构、效率提出3项指标；创新驱动方面，围绕创新投入及其成效提出3项指标。第一，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标：经济增长4.5%~5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右。这预示着今年稳增长政策倾向于托底而非强刺激，可能对债市情绪有一定支撑。第二，今年继续实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元；一般公共预算支出规模首次达到30万亿元，比上年增加约1.27万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。今年拟安排中央预算内投资7550亿元，安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，分类提高中央投资补助标准；发行新型政策性金融工具8000亿元，带动更多社会资本参与投资。这预示着财政政策仍将持续发力，债券供给阶段性扩张或对债市产生一定影响。政府工作报告将经济预期目标改为区间，是为“十五五”开局之年调结构、防风险、促改革留出空间，为后期更好发展打牢基础。今年要继续实施更加积极的财政政策，继续实施适度宽松的货币政策。“十五五”发展的重大战略任务，突出体现在推动高质量发展、做强国内大循环、推进全体人民共同富裕、统筹发展四个方面。报告在多领域提出稳健积极指引，确保“十五五”良好开局，重视经济发展的质而非量这一基调意味着未来利率上行大概率面临“天花板”。虽然从国内经济和政策层面看，债市走向偏向于多头，但近期国际局势动荡催生的高通胀预期对债市形成了不小的冲击。笔者建议，待国际局势稳定、全球通胀预期降温后，交易者可关注国债期货的逢低买入机会。策略方面，空头套保策略可以长期参与，这并非基于单边方向得出的判断，而是长期而言，债市基差中枢偏低和波动率下降态势将持续，空头套保策略的成本趋于下行。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网03-10 09:00

铝产业链期货报告——中国经济向好叠加地缘风险给铝产业链支撑

中衍期货03-10 08:10

贵金属短期波动难撼牛市根基

或显著放大，需切实做好风险防控。美国经济数据疲软，降息预期仍在图为美国CPI同比增速春节假期过后，贵金属市场迎来“开门红”，金银涨幅明显。截至3月4日收盘，沪金主力合约相较春节前低点上涨14.68%，沪银主力合约相较春节前低点上涨22.08%。我们认为有以下几点原因：首先，数据方面，美国1月CPI意外放缓，降息预期升温。同时，美国2025年四季度GDP增速明显放缓。PMI方面，2月20日，美国2月标普全球制造业PMI初值为51.2%，低于预期的52.6%和前值52.4%。整体来看，相对疲软的经济数据有利于后续美联储的降息操作，有利于贵金属的上涨。其次，春节假期后首周中东紧张局势加剧。上周末中东战火重燃，贵金属作为风险对冲与价值锚定工具的战略地位持续强化。最后，关税风波再起，特朗普政府关税政策的反复无常也为贵金属提供较强的避险支撑。白银受益于工业需求强劲，加之市场规模小于黄金，故整体涨幅较大。展望后市，在贵金属长期核心驱动未变的前提下，上行趋势仍旧存在。后续重点关注2月美国非农就业市场报告、中东战争的持续性及波及范围、美国关税的后续进展等。需要特别注意，当前贵金属价格受地缘因素扰动，日内波动或显著放大，需切实做好风险防控。春节假期期间，外盘贵金属震荡上行。数据方面，美国1月CPI意外放缓，降息预期升温。2月13日，美国公布的1月CPI同比增速回落至2.4%，低于预期的2.5%和前值2.7%，创2025年5月以来新低；核心CPI同比增速降至2.5%，创2021年以来最低水平。另外，美国2025年四季度GDP增速明显放缓。2月20日，美国2025年四季度GDP初值经通胀调整后折年率增长1.4%，显著低于上一季度的4.4%，不及市场预期值2.8%。PMI方面，2月20日，美国2月标普全球制造业PMI初值为51.2%，低于预期的52.6%和前值52.4%；服务业PMI初值为52.3%，低于前值52.7%，不及预期值53%。整体来看，相对疲软的经济数据有利于后续美联储的降息操作，有利于贵金属上涨。图为美国GDP增速中东战火重燃，关税扰动频繁中东局势方面，战争爆发前夕，美国在中东地区展开数十年来规模最大的军事部署。2月23日，美军现役吨位最大的核动力航母“杰拉尔德·R·福特”号抵达希腊克里特岛苏达湾。白宫此前已下令向中东地区增派第二艘航空母舰。“福特”号航母及其护航舰艇从加勒比海地区调派前往中东，将加入部署在波斯湾的“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群。特朗普也表态考虑将哈梅内伊及其子列为打击目标。2月24日，伊朗方面发布消息称，伊朗伊斯兰革命卫队地面部队在该国南部沿海地区举行军事演习。美伊局势逼近1979年以来最危险的临界点。上周末，以色列对伊朗发动了先发制人的打击，美国也加入了对伊朗的空袭。而最高领袖哈梅内伊遇害或引发伊朗更加强烈且持久的反击。中东“火药桶”引爆，全球市场避险情绪飙升。后续双方大概率通过“以战逼谈”的博弈实现各自诉求，但战争具体走向仍有待观察。鉴于伊朗能够在短时间内组织起有效的反击和后续领导人的选举，我们预计战争持续时间和强度或许比预期更久。贵金属作为风险对冲与价值锚定工具的战略地位持续强化。关税方面，当地时间2月20日，美国最高法院以6∶3的投票结果，裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的一揽子全球关税缺乏法律依据，大部分关税无权征收、应属无效。随后，在白宫举行的新闻发布会上，美国总统特朗普迅速改引美国《1974年贸易法》第122条，宣布2月24日起对全球商品加征10%关税，为期150天。2月21日，特朗普表示会将关税税率提至15%，计划后续公布新的关税举措。特朗普政府关税政策的反复无常也为贵金属提供了较强的避险支撑。央行购金强劲，白银库存去化 2025年全球央行购金需求依然保持坚挺。2025年第四季度，全球央行净购金量大幅上升，较上季度增长6%，至230吨。2025年央行购金总量为863吨，与此前连续三年均超过1000吨的水平相比偏低，但仍处于近10年的相对高位。2025年全球央行的强劲购金表现，尤其是新兴市场央行的活跃购金行为，有力地支撑了金价走势。波兰国家银行连续第二年成为全球最大官方黄金买家。2025年该行再增持102吨黄金，黄金储备增至550吨。黄金占其总外汇储备的比重已升至28%，接近30%的目标水平。尽管如此，波兰央行行长于2026年1月表示，出于国家安全考虑，计划进一步将黄金储备提高至700吨。中国方面，1月末黄金储备报7419万盎司，环比增加4万盎司。这是央行继2024年11月重启增持后，连续第15个月增持黄金。图为全球央行年度净购金量 2025年，全球黄金ETF持仓量飙升至4025吨的历史高点。以美元计，全年流入金额亦创下890亿美元的历史纪录。2025年全球黄金ETF需求增量的逾半数来自北美基金（增加446吨，约510亿美元）。除地缘政治风险因素外，对人工智能驱动下潜在股市泡沫的担忧及股市波动，进一步提振了该地区的黄金ETF投资需求。亚洲黄金ETF基金持仓增幅位居全球第二（增加215吨，约250亿美元），该地区投资者群体持续扩容。中国上市基金持仓量全年实现翻倍增长，印度基金则以连续8个月的净流入收官。同样，日本投资者也为全球黄金ETF的流入作出了可观的贡献。全球紧张局势加剧及多国市场降息预期共同为黄金投资需求提供支撑。白银方面，库存持续去化导致挤仓风险骤增。截至2026年3月3日，COMEX注册（可交割）白银库存已暴跌至极低水平，仅为8877万盎司，较1月初约1.27亿盎司大幅下降。COMEX总库存已从2025年10月的约5.32亿盎司骤降至目前的约3.57亿盎司，短短几个月内下降了32.86%。一方面，中国的出口管制限制了供应。中国生产和精炼的白银占全球总产量的60%至70%，自2026年1月1日起中国实施严格的出口限制，将白银视为与稀土类似的战略资源。这项政策将大量精炼白银留在中国，以供应占主导地位的太阳能、电动汽车和电子产业。另一方面，上海白银较COMEX白银溢价超过10美元/盎司，套利交易将实物白银拉向亚洲，并明显限制了流入西方交易所的白银数量。另外，全球白银已连续5年出现供应缺口。世界白银协会预计2026年白银缺口为6700万盎司，为连续第六年出现供应短缺。银矿多为伴生矿，开采周期较长，品位下降。因此，白银难以在短期补充缺口，结构性矛盾将长期支撑白银价格稳中向好。后市展望：上行趋势无虞长期来看，贵金属核心驱动并未发生显著变化：去美元化进程仍在持续，央行购金步履未停，财政货币化未见收敛。这些都支撑着贵金属的长期上行趋势。短期来看，中东地缘扰动和关税风波支撑金银价格震荡走强。白银受益于工业需求强劲，加之市场规模小于黄金，故整体涨幅较大。后续重点关注2月美国非农就业市场报告、中东冲突的持续性及波及范围、美国关税的后续进展等。策略上，依旧以逢低做多为主。但是当前阶段贵金属受地缘因素影响较大，日内波动较大，需重点防范短期大幅波动的风险，在具体操作方面做好风险控制。来源：期货日报网

期货日报网03-05 10:30

分析人士：外部扰动影响有限

化。1月财政和货币政策相继加码，但当月经济数据和金融数据并未显示基本面加速改善迹象，新增信贷中居民和企业部门贷款数据均弱于去年同期，反映内生增长动能仍有待提升，经济基本面对债市的支撑仍存。春节假期后首周央行加大公开市场投放量，并宣布2月25日超额续作3000亿元MLF，释放资金面维稳信号，市场信心有所提振。但由于节前市场对货币宽松抱有期待，部分机构“持券过节”后选择兑现收益，债市出现调整。本周随着中东地缘紧张局势的发酵，市场风险偏好回落，债市或再次获得资金青睐。 “美伊冲突全面升级，打击目标扩大，伊朗封锁霍尔木兹海峡，引发能源市场动荡，后续不排除地缘冲突区域持续扩展的可能性。”刘晓艺表示，目前该事件的持续时间和演化进程难以预测，交易者需要密切关注美债市场何时开始计价更高的“持续冲突”概率，届时美国通胀预期将进一步升温，从而对长债市场估值形成压制。极端情况下，若发生冲突的范围扩大，霍尔木兹海峡停航时间较长，中东能源设施遭破坏引发全球能源短缺，国内或视外部冲击情况，启动大规模储备政策与刺激措施。 “短期看，考虑到近期资金面大概率维持宽松、地缘局势的不确定性和风险偏好变化，我们对债市的看法整体偏乐观。本周交易者可关注我国经济增长和赤字率等目标是否符合预期，以及之后降准能否落地。”刘晓艺称。来源：期货日报网

期货日报网03-03 11:15

分析人士：美国关税政策“变脸” 金银仍有上行动力

。同时，考虑到美联储内部分歧加大及美国经济数据变化，金融市场对美联储降息的预期有所下降，对美联储年内首次降息时点的押注推迟至下半年，预计美联储内部换届与权力斗争将极大地影响美联储未来加息路径的决策。展望后市，金瑞期货贵金属研究员吴梓杰表示，考虑到美国关税政策以及伊朗问题仍有进一步发酵空间，预计短期贵金属价格仍有进一步上行动力。黄金将直接受益于美国关税政策和伊朗问题带来的通胀预期上行、经济不确定性增加风险，预计表现更加稳健。白银方面，若15%的全面关税落地后带来经济冲击预期，受工业属性影响，白银价格表现可能弱于黄金。但考虑到3月COMEX交割在即，目前现货压力仍未缓解，不排除白银价格在短缺逻辑下表现超预期，具体仍需观察美国关税政策以及现货供需问题的进一步发展趋势。顾冯达表示，春节后首个交易周，国内贵金属价格补涨势头明确。操作上，他建议交易者对白银多看少动，对黄金保持逢低买入并进行战略性持有，需注意短期市场处于高波动状态，应做好仓位管理。来源：期货日报网

期货日报网02-25 09:30

A股小型指数行情值得期待

跌并未影响A股市场。其二，近期公布的经济数据利好A股市场。节前最后一个交易日公布的1月国内金融数据的亮点在于企业部门结汇意愿持续回暖等因素推动M1、M2同比增速分别上行1.1、0.5个百分点，分别至4.9%、9.0%。而在政府债券融资的支撑下，1月新增社融7.22万亿元，同比多增1662亿元，也释放出相对积极的信号。春节假期期间，消费景气度继续提升。百度迁徙指数显示，跨区域人员流动规模显著高于去年同期，国内（不含港澳台）、港澳台和国际航班执行量也创出新高，共同指向居民出行旅游意愿较高，其对经济的拉动作用有望加强。结构分化预示投资方向虽然消费数据表现良好，但市场表现是另一翻景象。开盘后，影视院线、旅游、酿酒、机器人等板块快速回落。把节前几个交易日和节后首个交易日的股价表现连起来看，可以发现，节前过度冲高，节后正常回归，博弈交易氛围较浓。从事件驱动看，电影“春节档”表现相对冷清，观影人次与票房收入双双创出2021年以来的新低，而去年同期的《哪吒之魔童闹海》对票房贡献显著，形成了较高基数，是引发影视院线板块回落的主要原因，其他板块并无明显利空因素。市场再度演绎了预期驱动股价的现象。不过，受假期商品价格上涨的影响，贵金属、有色金属、能源金属、化工、油气等板块涨幅居前，特别是AI相关的光纤、电子布等科技题材表现良好。人工智能硬件投入的不断增加，使相关行业供需格局改善、盈利修复，逻辑清晰，前景广阔，虽然节前已经连续上涨，但节后继续冲高。此外，国际局势的波动、美国关税政策的变化使油气、贵金属再受青睐，重新成为资金配置的主力，其高开之后高位震荡，走势强于港股。最值得关注的是科技领域走势的分化。国产算力芯片板块快速下跌，而CPO、PCB等光模块、光通信设备等板块继续走强。在OpenAI下调算力支出、美股多个行业受AI影响下跌、AI免疫交易兴起的背景下，A股继续在业绩确定性较高的AI硬件板块上发力，结合年报将陆续披露，未来前景依然可以关注。综上所述，节后首个交易日的变化显示了资金的态度，也对后市发展有明确的指引。虽然市场成交放量并不明显，但资金的腾挪已经使股指的表现出现一定差异，未来科技引领的小型指数表现仍将活跃。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网02-25 09:15

把握超长端债市的补涨机会

对春节消费“开门红”有一定预期，后续待经济数据验证。海外方面，市场聚焦美伊事态发展及美国关税政策。一方面，伊朗紧张局势有所升级，美伊第二轮谈判虽然就“一些总体问题达成一致”，但在关键议题上陷入僵局。特朗普正权衡实施初步有限打击，以迫使伊朗达成核协议，中东地缘风险仍有上升可能。另一方面，美国最高法院裁定特朗普政府实施的大规模关税政策违法，综合税率下降提振市场风险偏好。不过随后特朗普表示使用“122条款”，在常规关税基础上对全球商品加征10%关税，为期150天，之后再度将此税率提高至15%，增加了关税政策的不确定性。预计在美国中期选举背景下，短期关税博弈将趋于平稳，但中期不确定性仍较高。后续市场关注点在于国内经济数据及政策预期。从之前地方两会召开的情况看，多数地方把经济增速目标下调或转为弹性区间，预计2026年我国经济增速目标将有所下调，这意味着增量政策超预期的概率不大，政府债供给担忧有望趋弱，债市的平稳格局或得以延续。后续公布的经济数据将决定国内经济“开门红”的成色，不过年初公布的信贷数据显示融资需求不强，微观主体修复仍需要时间。通胀回升的驱动仍集中在供给端而非需求端，交易者需警惕上游工业品价格回升对中下游产业利润的影响。同时，股市“慢牛”格局或弱化股债“跷跷板”效应给债市带来的压力。从交易结构看，节前10年期债市的表现明显强于30年期债市，说明债市走势偏强更多受配置力量驱动，交易型机构维持偏低仓位，这有利于市场走势的稳定。30年期和10年期国债利差偏高或带来利差压缩行情，交易者可关注超长端债市补涨的交易机会。不过需要注意的是，随着10年期国债收益率下破1.8%，国内经济尤其是名义增速缓慢修复意味着利率进一步下行的空间受限，后续交易者需警惕假期消费数据超预期、节后政策变化等，债市行情的分化和波动或加剧。考虑到目前政策的结构性特征仍较为明显，短期全面降息或难以落地，交易者需警惕降息预期落空的风险。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网02-24 09:35

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