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隔夜贵金属出现反弹

长0.3%低于预期，整体影响趋于中性。经济数据维持韧性，近期在联储官员密集的鹰派发言下，CME联邦基金利率显示9月加息75bp预期升温，同时市场扭转原先认为会在明年降息的预期，终端利率预期也出现抬升，叠加9月缩表规模将进一步扩大，货币政策端依然承压。此外，尽管7月通胀回落，但是仍然位于较高水平，同时劳动力市场需求强劲，短期难再出现降息预期。当前贵金属触及支撑出现反弹，下周通胀数据公布前金银整体或呈震荡行情。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-09-08

美股上涨，上一交易日A股震荡分化

%、-1.63%和-7.47%我国8月经济数据低于预期，制造业连续2个月收缩，出口也有回落趋势，人民币兑美元自8月12日以来出现明显贬值。从技术角度来看，各指数走势有企稳迹象，可能是短期政策面利好信号强化。近期海外风险加剧，美联储预计仍将激进加息来控制通胀。我们认为整体上各个指数仍以区间整理为主，操作上短期建议轻仓试多为主。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-09-08

Mysteel黑色金属例会：本周钢市有望震荡偏强

联储加息预期不利影响仍存，叠加国内一些经济数据不佳，黑色系期货盘面暂呈现震荡趋弱调整的走势，这或在一定周期内继续制约钢坯市场走势。综合以上，预计近期钢坯市场多呈现窄幅调整观望的走势，后期仍需多关注期货盘面的变化。二、钢材各品种情况（一）建筑钢材目前国内外宏观环境走弱带动建筑钢材价格走低。市场对于后期供应快速回升后即将出现旺季累库的担忧开始增加，另外房地产新开工量整体偏低，前期存量消费临近尾声，对于“金九银十”消费的恢复信心不足。另外近期国内多地疫情多点散发，需求存在阶段性放缓的风险。预计本周国内现货价格仍将维持低位震荡状态。（二）中厚板本周产量依旧延续小幅下降的趋势，近期钢价大幅走跌，部分钢企由于受到利润的挤压而选择检修，电炉除了局部地区有微薄利润，其余地区亏损严重，短流程一直处于停产的状态。针对下半年粗钢压减也是初步有了消息，但是对于中板品种而言影响较小。在没有过多新增产能的背景下，供给压力后期或有所缓解。金九银十的传统旺季对于贸易商心态面有一定的提振，补库积极性有所提高，但是由于近期价格松动，成交量明显缩水，后期需要价格来刺激出货。淡季过后，9月份需求释放仍可期，但是由于大背景下地产基建行情表现不温不火，用钢量虽有恢复但不及预期。虽然用电恢复正常水平，下游开工情况有所好转，但是物流周转仍偏低，终端采购量并没有所提升，很大程度上也抑制了库存的去化，需求的恢复仍需时间。综合来看，预计本周中板市场价格承压运行为主。（三）冷热轧供应来看，上周热冷轧产量无明显变化，但是进入9月份，热冷轧前期检修的钢厂均有复产的计划，尤其是热轧复产速度较快，预计热轧周产量维持在307-310万吨，冷轧周产量恢复至76-78万吨；预估整体热冷轧产量月环比出现增加。需求来看，一方面，受疫情影响，市场交投氛围不佳，刚需为主，热冷成交量均维持低位。其次，上周热卷主流出口报价虽有下降，但距离东南亚买家意向成交价格仍有一定的差距，且与独联体相比仍无价格优势， 9月份的计划接单量（出口）还未接满，但环比8月份略有好转。从下游行业实际需求来看，根据Mysteel的调研，钢结构和机械9月份新增订单环比分别增加1.1%和9.8%；而家电和汽车分别受出口、房地产消费弱和成品库存高位的影响，用钢需求很难有好的表现。整体来看，9月份热冷轧供需环比均有上升的表现，但从当前局势来看，随着库存降幅的收窄，短期热冷轧供需格局或将呈现压力逐步加大的情况，预计本周热冷现货价格震荡小幅偏弱运行。（四）不锈钢踏入9月，低库存贸易商陆续进行提货操作，下游终端客户也有少量采购，但量级不大的情况下，整体需求并没有太大的提升；而钢厂也是由于接单不理想，主动减产的幅度增大，资源到货不明显，贸易商调价意愿不会太大，预计下周还是以稳价出货为主。声明：文中所有数据来自钢联数据和Mysteel调研，观点会随着市场的变化而变化，请及时交流；市场有风险，操作需谨慎。

我的钢铁网2022-09-06

每日钢市：唐山钢市翻红，钢价下跌空间有限

联储加息预期不利影响仍存，叠加国内一些经济数据不佳，黑色系期货盘面暂呈现震荡趋弱调整的走势，这或在一定周期内继续制约钢坯市场走势。综合以上，预计近期钢坯市场多呈现窄幅调整观望的走势，后期仍需多关注期货盘面的变化。下周建筑钢材市场供需预测供给来看：由于前期钢厂减产较为普遍导致总产量明显低于去年，但供给端因对于明年产量存在平控预期，在钢厂利润稍有恢复及限电影响逐步消退的情况下，钢厂增产意愿提高。不过本周价格的快速下行导致钢厂再次回到盈亏线上，这或许会在短期减缓钢厂的复产节奏。预计下周钢厂产量将继续提升，但增幅小于本周。需求来看：现阶段全国天气逐步回归正常，各地施工条件得到明显好转。但目前终端资金回款方面未有明显好转，新开工情况也低于市场预期。叠加现有市场情绪悲观，需求端入市积极性不高，尤其投机需求近期活跃度明显降低。预计下周全国需求方面仍将在当前水平窄幅波动。心态来看：本周产量的增速提升了市场对于后市产量增加的预期，而需求仍不及预期导致现货商家悲观情绪加重，操作上偏向降库避险为主。在需求没有出现良好增长的势头下，市场拉涨价格意愿谨慎。综合来看，预计下周全国建筑钢材价格将呈震荡偏弱趋势运行。

我的钢铁网2022-09-05

上海金属网早评9.5

早盘基本金属走势一度下跌。而随后公布的经济数据显示，美雇主8月份雇佣人数超出预期，可能缓解美联储本月第三次加息75个基点的压力。最后上周末LME三个月期镍跟随期铜走势上扬，盘中反弹205美元或1.1%，收报每吨20530元。国内期市，夜盘沪镍随势再度上行，盘面跌势暂时缓和。最后盘中升幅为1.44%或2320元，收报每吨163020元。上周价格下行，带动成交好转，市场货源趋减，不过目前行情企稳，且经过一轮采购后，料周初市况或表现清淡、观望气氛加重。

Elaine2022-09-05

欧美原油期货盘中上涨后继续收跌

影响，欧美原油期货盘中上涨后继续收跌。经济数据方面，尽管中国制造业指数有所回升，意味着经济趋于稳定，但是仍然在临界线以下。中国国家统计局今日发布数据显示, 8月份中国制造业PMI为49.4%，较上月上升0.4个百分点。截止2022年8月26日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.68344亿桶，比前一周下降639万桶；美国商业原油库存量4.18346亿桶，为2022年6月24日当周以来最低，比前一周下降333万桶；美国汽油库存总量2.14475亿桶，比前一周下降117万桶；馏分油库存量为1.11706亿桶，比前一周增长11万桶。美国单周汽油需求增加而馏分油单周需求下降，四周平均远低于去年同期水平。美国能源信息署数据显示，截止2022年8月26日的四周，美国成品油需求总量平均每天2002.6万桶，比去年同期低6.4%。短期回调到位。来源：申银万国期货研究所以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Jupiter2022-09-01

美股再度回调，A50夜盘跟跌

.23亿元至15218.70亿元。由于经济数据走弱，政策有所加强。从技术角度来看，各指数走势仍然偏弱，主要受制于未来经济基本面预期转弱。在没有较大利空事件的情况下，我们认为整体上各个指数仍然以区间震荡为主，且预计上证50可能会阶段性强于中证500和中证1000，由于海外风险加剧，操作上短期建议先观望。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-31

美股下跌，上一交易日A股分化

3.4亿元至15209.47亿元。由于经济数据走弱，政策有所加强，8月央行下调了MLF和OMO利率。从技术角度来看，各指数走势仍然偏弱，主要受制于未来经济基本面预期转弱。由于7月份以来上证50和沪深300指数调整幅度大于中证500和中证1000，未来不排除权重股可能阶段性走强。整体上，我们认为各个指数仍然以区间震荡为主，操作上短期建议观望。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-30

Mysteel钢铁产业链月度观察：需求回补下的钢价波动逻辑

温带来的用电安排未能导致市场情绪在七月经济数据公布后“利空出尽”，反而变得更加犹疑，对钢材市场的高频数据也在杯弓蛇影中寻找走势线索。展望九月，我们认为钢材需求在“守住地产”和“基建发力”的背景下将有温和环比改善，但需关注钢铁复产带来的价格波动风险：预计建材价格九月有限度反弹，但难以上演传统意义下的“金九银十”行情。在“旺季不旺”的舞台上，钢材价格波动的逻辑将锚定两个问题：在九月的钢材需求回补和供应增量过程中，哪一个增加的更快？九月的整体钢材需求回补和供应增量，哪一个增加的更多？我们认为螺纹和热卷对以上两个问题有不同的答案，也对应着铁水和电炉的产量增量节奏，并决定了不同钢材品种和原材料的价格波动节奏（详见板块分析）。以下综述部分是对九月钢材产业链的基本面的判断：一、九月钢铁需求的政策动力—督促存量政策落地，防止经济失速下滑。 1、基建成为下半年托底经济的抓手首先，虽然中国七月出口数据依旧亮眼，但外需的快速走弱和PMI新出口订单指数连续数月在荣枯线以下，反映对出口下半年的增长动能需保持谨慎；疫情防控下消费也难有起色，唯有基建成为托底工具。其次，央行货币政策面临流动性陷阱挑战：从宽货币过渡到宽信用的政策路径在资金需求的出口端遇到堰塞湖—商业银行的资金充沛却难以推动实体经济（包括企业和居民端）的资金需求。短期利率持续低位运行，银行间市场利率长期低于政策利率，但企业和居民的中长期贷款数据仍然低迷。破局流动性陷阱的路径是政府创造需求，唯有基建成为托底工具。其三，今年二季度以来，基建投资已经扮演了重要的托底经济的角色，但仍显得力不从心，尤其缺乏对钢材需求的强支撑，但问题核心并非资金不足，而是资金落地的效率较低，难以形成实务工作量。8月24日，国务院常务会议提出了十九条接续稳经济措施，其中一个工作重点是用好用足专项债，尽快形成实务工作量，并将于年内第二次向各地派出督查组，落实以上措施。 2、以处理烂尾楼为核心，守住市场信心首先，8月房地产销售数据等高频指标仍在下行，这也并非超出市场预期。但是当下楼市最大的风险是购房者预期持续恶化及由此带来的系统性风险。在7月断供风波之后跟进的提前还贷潮将进一步打乱楼市触底回弹节奏。本周央行非对称降息，其中5年期LPR调降15个基点或难刺激新的购房需求，但对试图提前还贷的购房者来说善意满满。其次，本周政策层面低调地调整了烂尾楼处理模式：在地方城投平台介入下，针对烂尾楼项目个案特点进行处理，反映政府对烂尾楼事件的重视，同时也呼应本周国务院常务会议上十九条中的“一城一策”房地产信贷政策。我们判断虽然房地产市场在短期难以言底，但房地产行业继续下行已引发了政策层面的救济行动，料地产市场的向下动能正在得到遏制。二、九月钢铁的复产动力—钢价上行的紧箍咒 Mysteel247钢厂数据调研准确地反映了八月铁水复产的节奏：铁水日产在达到225万吨以后复产趋势明显放缓。钢厂在不稳定的微利状态下保持谨慎复产，维持原材料采购的被动补库，初步预估八月底铁水日均产量将到230万吨，但九月增速放缓，或在月中达到236吨/日高点，月均或在233万吨/日左右。但需要注意，在八月底时唐山制定了全年粗钢产量压减826万吨的目标计划，或意味着今年全国粗钢压减计划将继续开始推进。短期内，钢厂尚未受到执行通知，但四季度粗钢产量压减力度或将逐渐显现。市场关注九月在用电形势缓解后电炉的复产潜力，但我们的调研显示，今年废钢供应紧张是结构性问题（产废端下行和用废经济性低），进而决定了电炉产量难以放量。九月供应压力主要还是来自高炉的铁水生产水平，尤其需要关注大型钢厂的生产节奏变化。三、小周期的节奏—八月底的起点和九月份的高点我们一直认为在经济大周期下行背景下，把握钢材小周期的节奏至关重要。当下的螺纹和热卷市场在八月低产量的影响下（目前热卷产量处于今年和近4年同期低点），同比产量水平和去库水平都有利于维持钢价上行。但相对需求改善而言，复产趋势不变背景下的钢铁供应端弹性更大;同时，“强基建，弱地产”的需求回补是温和环比改善而非可持续地大幅向好。因此，“金九”期间需密切关注Mysteel高频数据，控制交易和生产中的价格波动风险。分品种来看，9月螺纹基本面将分两个阶段。前期螺纹复产增速放缓，需求回补较快：有序用电安排下短流程产量受到限制，而铁水复产、废钢紧俏将推升长、短流程成本，同时宏观、微观数据均显示需求有改善迹象，那么高温消退下游需求或将加速释放，上海螺纹价格*有望上涨至4300元/吨高位。中旬之后，钢材需求经历一轮释放后增速或将放缓，同时产量随着四川电炉在9-10号规模性重启、高炉螺纹产量有限增加，产量下旬回升速度或超过需求增速，供需差逐步收窄。整月来看，供应增量将大于表需增量。 8月热卷减产幅度有所提升，周均产量为296万吨/周，较7月周均产量下降16万吨/周。9月热卷复产预期有所提升，但在目前热卷生产仅有微利和需求改善预期低迷的背景下，产量难有大幅增加。预计9月热卷周均产量预计在305万吨/左右（8月第三周的292万吨为年内产量低点）。需求方面，据Mysteel调研了解，9月家电、五金等冷系产品接单环比有所改善，冷轧缺订单的情况也将会有所好转，对热卷的需求将环比增加；再加上基建的持续发力，对钢结构、镀锌管的需求同样会有小幅改善。下周部分钢厂复产，产量预计有8-10万吨的回升至300万吨/周，回升速率较快。预计9月上旬产量回升的速度将超过需求好转的速度；下旬在基建和冷轧的缺订单问题缓解的情况下，需求回暖高度预计超过产量回升高度。9月热卷价格或将出现前低后高走势。原料端，铁矿石8月到港量环比基本持平，在铁水产量不断增加的情况下，港口库存近2个月来首次出现了降库情况。展望9月，到港量依然无明显变化，日均铁水产量仍有6-7万吨的上升空间，因此矿价有望得到修复性上涨。但铁矿长期过剩的趋势不变，且旺季核心仍在于需求的恢复高度。随着产量不断的攀升，钢材去库速度放缓，届时钢价下跌将拖累矿价。预计9月矿价呈现前高后低的走势。双焦方面，八月的铁水复产趋势推升焦炭产量及价格：八月末Mysteel247家钢厂铁水日均产量较月初增涨15万吨至229万吨，上涨7%；月末全样本独立焦化和钢厂焦炭日产较月初增加9.3万吨，上涨9.1%，八月中旬之后焦炭产量增幅明显高于铁水增幅。本月钢厂焦炭库存止降回升，近两周连续补库累计20万吨。但从钢厂焦炭可用天数上看，最近三周一直保持在11.2天附近，为近四年同期低点，预计九月钢厂对焦炭仍保持按需采购、谨慎补库的节奏。在经历两轮焦炭提涨后，焦钢企业生产开始盈利，开工率显著回升。九月上旬铁水产量仍有上涨预期，预计焦钢在维持一段价格僵持后，焦企或随钢厂补库试探第三轮提涨。八月焦煤价格随着焦炭两轮提涨涨价近400元/吨，进一步挤压焦企利润，但当前焦企对焦煤采购比较谨慎，九月价格上涨动力仍需观察。在铁水、焦炭产量回升后，288口岸日通关车数达600车以上，创下年内新高。但预计九月在焦煤低库存背景下价格保持韧性。八月张家港重废市场均价较上月涨140元/吨至2660元/吨，本周五价格为2760元/吨。预计九月长流程螺纹利润或在200-300元/吨的区间内，导致长流程生产对废钢或仍以刚需为主。同时，九月废钢供应改善有限，废钢经济效益保持劣势（八月废-铁价差均值在34元/吨，废钢价格较高）。九月用电安排对电炉生产的影响将消退，且电炉利润或有回升，对废钢需求仍有增量。预计9月废钢均价上行。八月独立电弧炉的即期利润呈收窄走势，叠加用电安排影响，电炉螺纹周产量自本月初的18万吨下降至本周的16万吨。展望九月，电炉利润或保持谷电盈利（谷电利润或在100-150元/吨），叠加废钢资源回升有限，预计九月电炉螺纹周产量的高点在26万吨，难以放量。注：文中*号分别代表以下规格的月均价格（除废钢外均为含税价格）；螺纹：上海螺纹HRB400E20mm 热卷：上海Q235B：4.75*1500*C 铁矿：青岛港PB粉（车板含税湿吨价）废钢：张家港重废（厚度≥6mm）焦煤：临汾低硫主焦焦炭：日照港准一级出库

我的钢铁网2022-08-29

美股大幅下跌，上一交易日A股震荡回调

.73亿元至15262.87亿元。由于经济数据走弱，政策有所加强，8月央行下调了MLF和OMO利率。从技术角度来看，各指数走势仍然偏弱，主要受制于未来经济基本面预期转弱。由于7月份以来上证50和沪深300指数调整幅度大于中证500和中证1000，未来不排除权重股可能阶段性走强。整体上，我们认为各个指数仍然以区间震荡为主，操作上短期建议观望。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-29

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