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班轮公司缩舱挺价，集运短期存有支撑-航运周报

以冲突持续升级可能延缓鹰牌预期。三季度经济数据总量超过预期，消费引领明显，中央金融工作会议召开，货币政策延续跨周期调节。本周日英央行维持不变符合市场预期，但收益率曲线控制可能明年迎来调整。圣诞季临近下出口增速有所支撑，预计四季度航运市场开始反弹。集装箱航运：短期市场面临班轮公司调价以及圣诞等年终备货的影响，盘面出现一定反弹。从基本面来看，仍在面临供需失衡的状况，并未看到转好的拐点，供需失衡下很难支撑运价趋势性向上。我们倾向于认为班轮公司调价、圣诞等年终采购更多可能是导致盘面阶段性的反弹，较难形成趋势性反转，策略上建议等待反弹后比较好的沽空位置。油轮：短期看，市场消息面喜忧参半，需求前景预期向好，但因市场对原油供应收紧的担忧，运价波动反弹的可能性较大。长期看，供给稳定下的需求恢复继续为旺季复苏积蓄动能。 LNG：在液化天然气（LNG）运输市场，由于欧洲和亚洲主要国家的温暖冬季和充足的天然气库存，与此同时可用运力增长，导到2023年上半年现货价格仍然较低。随着需求显示出复苏迹象，前景依然乐观，有限的运力供应增长将致使在2023年底呈现供需偏紧的格局。 3、风险提示： 1)班轮公司挺价预期较强；2）运河调整规则对运价的影响。正文 01 市场概述 1、干散货航运本周SCFI反弹，主要受欧美节日备货和船司调涨运费影响。在节假日需求和船司缩舱稳运价的刺激下，短期运价或有一定支撑，中期集运基本面仍偏弱。截至11月3日收盘，主力EC2404收于768.1点。截至10月30日，SCFIS欧线报于607.05点，环比小幅回升1.7%。截至10月27日， SCFI综合指数涨至1012.6点，环比上升10.35%；上海-欧洲运价769美元/TEU，较上周上涨32.36%。 2、集装箱航运上周集运欧线期货小幅收涨，整体延续10月以来的震荡格局，EC2404当周上涨1.60%，收于768.1点。随着市场陷入震荡，资金参与度下降，EC2404合约日均成交量降至20万手左右。远月合约由于距离当下时间较远，资金参与热情偏低，整体成交量依旧不高。11月6日，其对标的现货指数SCFIS（欧线）最新公布的数据为653.73，较上期上涨7.7%。从综合的运价指数来看，上周波罗的海货运指数从1094.93增至1166.97，SCFI运价综合指数从1012.60反弹至1067.88，连续两周维持在1000点上方，不过整体集装箱航运的运价已基本处于2019年疫情前的水平。从分航线的运价指数来看，四大主要航线多数上涨。美东航线从808.58增至811.90，美西航线由718.34增至733.84，欧洲航线由939.27降至903.50，东南亚航线由586.68增至646.10。 3、油轮油轮运价分化。原油运输指数BDTI从1414涨至1465，成品油运输指数BCTI从801降至781。9月最新数据显示，从欧佩克出发的油轮运量在连续4个月下降后反弹。从欧佩克出发的航行中油轮运量从8月的22.0百万桶/天增至22.1百万桶/天，受中东地缘冲突影响，从中东出发的航行中油轮运量骤降，从17.0百万桶/天降至14.6百万桶/天。 4、LNG 国内液化天然气价格上涨。11月3日，液化天然气市场价格为5119元/吨，10月27日市场价为4976元/吨，上周价格上涨2.87%。根据国家统计局最新公布的9月液化气产量来看，与不断下降的液化气价格不同，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年9月液化天然气产量微增至178.25万吨，增速由21.14%降至11.58%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 02 干散货航运 1、行业要闻航运指数开始反弹。上海出口集装箱运价指数（SCFI）：截至11月3日，SCFI综合指数涨至1067.88点，环比上升5.46%；上海欧洲运价769美元/TEU，较上周上涨32.36%;上海-美西运价1916美元/TEU，较上周上升9.74%;上海-美东运价2361美元/TEU，较上周上升7.42%。盈利水平持续下滑。根据克拉克森统计的集装箱船的日均盈利水平，目前集装箱船日均盈利为1.77万美元/天，近期盈利水平仍在持续下滑，2019-2020年盈利均值大约在1.39万美元/天，2021-2022年度中枢陡升约4倍至5.98万美元/天，供需矛盾缓和后2022年四季度开始大幅下滑，目前盈利值已经较此前高点回落将近65%。 2、贸易及港口需求欧线运力开始扩张。截至10月数据，全球集装箱总运力约2723.4万TEU，总运力年增长率约6.99%。运力继续保持增长，近期欧线增量更大，现有集装箱船的平均船龄约14.22年。2023年9月，集装箱船拆解的运力约为13618TEU，较上月有所减少；拆解船的平均船龄约26.69年，拆解船船龄均值有所增加。 3、国际船运租金变化旺季不旺效应明显。截至10月目前数据，集装箱船交易量约14905TEU，总交易金额6150万美元；近期船舶交易量和交易金额相对平淡，均较上月有所回落，此前市场对旺季交易改善的预期逐步证伪，今年旺季不旺的情况比较明显。中美航线回归均值。目前中国-美西航线集装箱船的平均航行周期约21.11天，继续缩短；2021年因为集装箱市供需错配交通场拥堵航行周期延至46天，目前已经回归历史均值水平。2023年11月3日，首轮中美海洋事务磋商在北京举行。外交部边界与海洋事务司司长洪亮同美国国务院东亚局助卿帮办、中国事务协调员蓝墨客共同主持会议。两国涉海部门和国防部代表参加。双方围绕海上形势、海上安全、海洋经济和环境等议题坦诚、深入、建设性地交换了意见。双方强调应加强对话沟通，管控海上局势，避免误解误判，探讨互利合作。集装箱吞吐量加速累积。上海港集装箱月度吞吐量约420万TEU，宁波港318万TEU，深圳港282万TEU，上海和深圳港吞吐量增加，宁波港有所回落。北美港口活跃度下降，目前洛杉矶和长滩港吞吐量分别为68.4万TEU和57.8万TEU。国内吞吐量有所回升。上海港集装箱月度吞吐量约420万TEU，宁波港318万TEU，深圳港282万TEU，上海和深圳港吞吐量增加，宁波港有所回落。北美港口活跃度下降，目前洛杉矶和长滩港吞吐量分别为68.4万TEU和57.8万TEU。国际拥堵水平接近疫情前。目前国内港口拥堵的运力约221万TEU；美东港口拥堵运力约72.5万TEU，美西港口约51.5万TEU。美东运力拥堵情况从去年开始持续缓解，近期随着美线货量增加两大港口拥堵率有所提升，交通情况整体仍向疫情前水平趋近，小幅高于历史中枢。目前集装箱船的平均港口等待时间为7个小时，较上月等待时长减少，较2022年均值同比已经下降65%，洛杉矶和长滩港在码头等待9天或更长时间的进口集装箱数量比2022年初峰值下降约90以上%。 4、航运衍生品市场变化 FFA是新加坡交易所推出的具备全球影响力的运费风险管理工具。它是买卖双方达成的远期运费协议，通过交易双方商定的未来某段时间的运价或租金来规避现货市场的风险，相应合约的交割结算价格按照波罗的海交易所公布的相关航线每日指数的月度平均值进行结算。主力开始增仓下行。集运指数（欧线）期货本周并未延续升势，市场情绪在接下来几日再度走弱，本周四集运指数欧线期货主力收跌3.48%至756.4点。本周EC期货盘面交易的锚点仍未清晰，由于当前处于明年亚欧航线运价长协谈判的关键时期，航运联盟挺价较为坚决，上周现货端订舱运价上海出口集装箱运价指数（SCFI）欧线跳涨超32%达769美元／TEU，截至11月中旬的订舱价格依然维持在800美元／TEU和1400美元／FEU的水平，盘面基差存在收敛预期。现货端影响接近结束。自8月14日达到1110点的峰值后便一路跌至10月30日的607.05点，与上期相比上涨1.7%。现货的萎靡已经兑现为十一假期前盘面的大幅下跌。现货的萎靡阶段已接近结束，可能在10月末、11月初收到涨价生效的影响。现货端的变化正在逐步影响盘面的情绪。 5、铁矿及煤炭航运市场分析铁矿需求方面，上周高炉开工小增，铁水产量反弹，共新增20座高炉检修4座高炉复产，检修逐渐加强，以计划检修以及亏损检修为主。本周计划检修高炉3座，复产高炉5座，由于高炉开工下滑加速，铁水或有明显的减量。供应方面，全球铁矿石发运量正常，上期海外发运环比增加，到港回落，库存增加。上周澳洲巴西铁矿发运总量2563.2万吨，环比增加1.9万吨。澳洲发运量1743.4万吨，环比减少103.2万吨。煤炭需求方面，周二部分主流钢厂对焦炭采购价下调，降幅100-110元/吨，周三全面落地执行，影响焦煤市场情绪持续走低，对后市煤价仍然看降，中间的贸易商以及洗煤企业谨慎入场拿货，市场交投氛围一般，煤矿回落煤种成交稍好，部分挺价煤种成交乏力。供给方面，原料端价格走弱，同时钢坯价格上涨，钢厂利润恢复，但仍处于亏损阶段，同时高炉检修增多，仍在压制煤价上涨，对原料端的采购也相对谨慎，同时考虑铁水产量也在高位运行，下行速度较慢。 03 集装箱航运 1、行业要闻限流令后，巴拿马运河拍出天价“过路费”。巴拿马运河管理局(ACP)周一表示从11月3日开始每天可预订通过运河的船只数量将从31艘进一步减少到25艘。从2024年2月开始这一数字将在未来三个月内进一步减少到每天18艘。ACP还表示由于自1950年有记录以来最干旱的10月他们被迫做出这一决定。厄尔尼诺天气现象导致了今年的严重干旱。2023年降雨量比平常减少41%加通湖水位下降至每年这个时候前所未有的水平。该湖是船舶过境以及为该国50%以上人口供水所必需的重要淡水区域。每艘通过船闸组的船只大约使用52m加仑的水。从这个角度来看巴拿马运河的正常每日用水量超过了整个纽约市。本周巴拿马运河宣布再次减少通行量这导致这条运河拍出了史诗级的“过路费”。船东和承租人迫切希望让自己的船舶通过遭受干旱的巴拿马运河这已将过境位拍卖价格推至新纪录。据国外媒体道称周一巴拿马运河通航竞标以高达285万美元的价格结束创下了历史纪录。马士基第三季度业绩大降：市场环境日趋艰难。马士基集团第三季度业绩出炉，营收几乎腰斩，海运业务实际息税前利润（EBIT）转亏，并进一步减员3500人，开始实施严格的成本控制措施。11月3日，A.P.穆勒-马士基发布财报，数据显示，2023年第三季度公司业绩表现符合预期。然而，当前市场环境日趋艰难，运价远远低于2022年所达峰值，海运运力增加持续施压。受运价下跌及货量下降的影响，本季度营收为121亿美元，而去年同期则为228亿美元，息税前利润率为4.4%。马士基维持对全年业绩的预期，但预计会接近此前预估范围的下限。马士基首席执行官柯文胜先生（Vincent Clerc）表示：“需求低迷、运价重回历史水平以及成本面临通胀压力已成为我们行业的新常态。自夏季以来，我们发现全球大多数航线出现运力过剩问题、导致运价下跌，但船舶拆解或闲置并没有明显增加。为更好的应对未来的挑战，我们加快了多项成本和现金控制措施，以保障我们的财务业绩。尽管公司人员和运营有所精简，但我们发展综合航运物流战略、致力于满足客户多元化供应链需求从未改变，并在码头业务和物流与服务业务中寻求增长机会。” 2、集运指数（欧线）期货上周集运欧线期货小幅收涨，整体延续10月以来的震荡格局，EC2404当周上涨1.60%，收于768.1点。随着市场陷入震荡，资金参与度下降，EC2404合约日均成交量降至20万手左右。远月合约由于距离当下时间较远，资金参与热情偏低，整体成交量依旧不高。11月6日，其对标的现货指数SCFIS（欧线）最新公布的数据为653.73，较上期上涨7.7%。 3、集装箱运价从综合的运价指数来看，上周波罗的海货运指数从1094.93增至1166.97，SCFI运价综合指数从1012.60反弹至1067.88，连续两周维持在1000点上方，不过整体集装箱航运的运价已基本处于2019年疫情前的水平。从分航线的运价指数来看，四大主要航线多数上涨。美东航线从808.58增至811.90，美西航线由718.34增至733.84，欧洲航线由939.27降至903.50，东南亚航线由586.68增至646.10。整体来看，集装箱航运运价在经过一年多的下降后，主流航线运价多已接近甚至回到2019年疫情爆发前的价格水平，目前基本处于磨底阶段。 4、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力从530070TEU增至533087TEU，增加3017TEU；跨大西洋集装箱运力从160369TEU降至157826TEU，减少2543TEU；亚欧集装箱运力从439233TEU增至442619TEU，增加3386TEU。整体来看，旺季需求未有明显反弹后，由于新增运力增速明显高于需求，运价不断下降，班轮公司不得不减少各航线的运力投放，减缓航速，以进一步支撑运价。从航线的收发货和到离港准班率来看，全球主流航线的准班率不同程度提升，亚洲到欧洲的收发货服务准班率已基本接近2020年初，到离港服务准班率也居于主流航线前列，整体集装箱航运的运力服务延续恢复态势。 5、宏观需求北美方面，美国10月ISM制造业PMI降至46.7，单月降幅为一年多来最大，创下三个月新低，明显低于预期49。其中，新订单分项指数创5月以来新低。10月ISM非制造业PMI录得51.8，为5个月以来新低，预期53，前值53.6；就业分项指标创2022年4月份以来最大降幅。美联储连续两次利率决议按兵不动，符合市场预期。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储可能需要进一步加息，目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息。经济增长远超预期，美联储在本次会议中没有将衰退重新纳入的预测中，经济在其韧性方面表现出人意料的强劲。欧洲方面，欧元区第三季度GDP初值同比升0.1%，预期升0.2%，二季度终值升0.5%；环比降0.1%，预期持平，二季度终值升0.1%。9月失业率为6.5%，为7月以来新高，预期6.4%，前值6.4%。欧洲央行管委卡兹米尔表示利率将在未来几个季度保持高位水平，2024上半年的降息预期完全错误，若数据显示有必要，欧洲央行有可能进一步收紧。整体来看，欧洲经济需求疲弱，美国最新就业数据全面转弱，在高利率的压制下，美国软着陆预期下降，全球经济需求较为偏弱。中国9月出口数据显示，9月出口美国增速同比由-9.53%小幅反弹至-9.34%，整体仍处于低增速之中。9月出口欧盟增速同比反弹至-11.61%，增速连续5个月为负。受制于全球经济需求欠佳，整体集装箱市场的需求也未见明显提升。 04 油轮 1、行业要闻巴拿马运河缩减过境量导致VLGC运价飙升。本周有消息称，巴拿马运河(Panama Canal)每日的过境运输将进一步削减，这一消息令本已炙手可热的VLGC市场雪上加霜。在巴拿马消息传出后，VLGC的ffa价格本周飙升，第一季度阿拉伯湾至日本航线的日均价格上涨逾2.5万美元，超过11万美元。Gersemi资产管理公司的Joakim Hannisdahl指出，上扬的VLGC现货市场受到期货溢价“飙升”的FFA曲线、运河延期以及美国-远东液化石油气套利的良好支撑。随着过境成为一种珍贵的商品，航运公司正花大价钱让他们的船只通过地峡。在过去一周的一次船位拍卖中，一位VLGC船东支付了创纪录的285万美元。平均拍卖价格往往在90万美元左右。 2、上周市场油轮运价分化。原油运输指数BDTI从1414涨至1465，成品油运输指数BCTI从801降至781。9月最新数据显示，从欧佩克出发的油轮运量在连续4个月下降后反弹。从欧佩克出发的航行中油轮运量从8月的22.0百万桶/天增至22.1百万桶/天，受中东地缘冲突影响，从中东出发的航行中油轮运量骤降，从17.0百万桶/天降至14.6百万桶/天。 05 LNG 1、行业要闻 Dorian LPG三季度业绩创新高，市场正处于“繁荣”期。美国超大型天然气运输船（VLGC）运营商Dorian LPG Ltd（以下简称“Dorian LPG”或该公司)披露2024财年第2财季（即今年三季度，2023年7月1日至9月30日）的财务报告。财报显示，Dorian LPG在三季度实现营业收入1.4亿美元，同比增长90.5%，环比增长29.7%；实现营业利润6489.1万美元，同比增长34.1%，环比增长14.7%；调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）1.0亿美元，同比增长126.1%，环比增长39.7%；净利润7651.3万美元或每股净利1.90美元，同比增长276.7%。其船队在航率达到96.5%，日均TCE达到65128美元，同比增长60.3%，环比增长27.3%；单船日均管理成本为10868美元，同比上升13.8%。 2、上周市场国内液化天然气价格上涨。11月3日，液化天然气市场价格为5119元/吨，10月27日市场价为4976元/吨，上周价格上涨2.87%。根据国家统计局最新公布的9月液化气产量来看，与不断下降的液化气价格不同，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年9月液化天然气产量微增至178.25万吨，增速由21.14%降至11.58%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 06 总结展望 1、干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。外需持续拖累下三季度出口难有较大好转，但近期国际油价上涨下对航运市场有较大利好，生产和需求仍面临较大约束，市场亟待经济刺激政策。10月以来国际原油价格飙涨，巴以冲突持续升级可能延缓鹰牌预期。三季度经济数据总量超过预期，消费引领明显，前期逆周期政策进入效果观察期，短期内着力点主要在化债发力上。11月美联储按兵不动，持续加息预期回落。10月以来国际原油价格飙涨，巴以冲突持续升级可能延缓鹰牌预期。三季度经济数据总量超过预期，消费引领明显，中央金融工作会议召开，货币政策延续跨周期调节。本周日英央行维持不变符合市场预期，但收益率曲线控制可能明年迎来调整。圣诞季临近下出口增速有所支撑，预计四季度航运市场开始反弹。资产价值将继续受益于处于历史低位的新造船订单量，在交付量有限的情况下，干散货船队运力在2023-24年预计增长2-2.5%。 2、集装箱航运：短期市场面临班轮公司调价以及圣诞等年终备货的影响，盘面出现一定反弹。从基本面来看，仍在面临供需失衡的状况，并未看到转好的拐点。一方面，欧洲的需求仍旧偏弱，同时巴以冲突也在加大欧央行控通胀的压力。另一方面，四季度运力交付为全年最多，市场新增运力仍在不断增加，预计明年的运力增速还要高于需求，供需失衡下很难支撑运价趋势性向上。综合以上，我们倾向于认为班轮公司调价、圣诞等年终采购更多可能是导致盘面阶段性的反弹，较难形成趋势性反转，策略上建议等待反弹后比较好的沽空位置。 3、油轮：短期看，市场消息面喜忧参半，需求前景预期向好，但因市场对原油供应收紧的担忧，运价波动回调的可能性较大。长期看，供给稳定下的需求恢复继续为旺季复苏积蓄动能。需求侧，中国经济逐步回暖，原油进口需求有望继续为VLCC运价提供支撑。 4、LNG：在液化天然气（LNG）运输市场，由于欧洲和亚洲主要国家的温暖冬季和充足的天然气库存，与此同时可用运力增长，导到2023年第一季度现货价格仍然较低。由于现货费率较低，而且市场的不确定性，船舶承租人越来越倾向于以固定的租金锁定合同。随着需求显示出复苏迹象，前景依然乐观，有限的运力供应增长将致使在2023年底呈现供需偏紧的格局。 07 风险提示 1、班轮公司挺价预期较强。 2、运河调整规则对航线的影响。

申银万国期货2023-11-06

2023年11月6日申银万国期货每日收盘评论

向上驱动增强，底部逐渐明朗，关注10月经济数据的公布，策略上以逢回调做多为主，IC2311预计波动区间5500-5700，IM2311预计波动区间5900-6200。股指IH&IF：A股上涨，上证50指数涨0.81%，沪深300指数涨1.35%，两市成交额1.07万亿元，资金方面北向资金净流入52.73亿元，11月03日融资余额减少38.40亿元至15468.54亿元。2023年三季度业绩披露基本完毕，制造和消费业绩有所转弱。股指当前绝对点位较低，估值吸引力增加，政策方面不断发力，中央金融工作会议表示要吸引中长期资金入市，操作上建议轻仓试多，预计IH00波动2400-2600，IF00波动区间3500-3900。【国债】国债：涨跌不一，10年期国债收益率下行0.75bp至2.6535%。央行公开市场操作净回笼6400亿元，Shibor短端品种表现分化，市场资金面利率回到政策利率附近。10月官方制造业PMI为49.5%，经济景气水平季节性回落，持续恢复基础仍需进一步巩固。特殊再融资债券拟发行省市增至25个，总额突破1万亿元。财政部表示将加大工作力度，加快推进新增国债发行使用，提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度。美国10月新增非农就业人数低于预期，失业率反弹，美联储和英国央行连续两次利率决议按兵不动，10年期美债收益率继续回落。月初资金面转松，期债有所上涨，不过随着宽信用效果逐步显现和经济指标持续改善，预计债券市场利率下行空间有限，关注落地政策的效果。 02 能化【原油】原油：SC下跌0.84%。美国众议院在强有力的两党投票中轻松通过了一项加强对伊朗石油制裁的法案，但尚不清楚该法案如果签署成为法律会有多大效力。尽管美国国会可以通过制裁立法，但这种措施通常带有国家安全豁免，允许总统酌情适用法律。有报道说，美国放松对委内瑞拉石油制裁六个月的时间可能会更短，因为其最高法院宣布反对派总统候选人的初选投票无效，马杜罗称这次投票是“欺诈”。俄罗斯数据显示，10月份其成品油出口量日均212万桶，为17个月来的低点，低于3月份的战后高点每日300万桶，环比下降19万桶，海运柴油和轻柴油出口量255万桶，环比下降11%。sc2312波动区间630-700，空单止盈。【甲醇】甲醇：甲醇上涨2.02%。整体来看，沿海地区甲醇库存在102.52万吨，环比下降0.58万吨，跌幅为0.56%，同比上涨87.42%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估44.1万吨附近。预计11月3日至11月19日中国进口船货到港量83.06-84万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.87%，较上周下降3.39个百分点。本周期内，虽然浙江MTO装置提负，但是受江苏MTO装置停车，浙江MTO装置降负的影响，青海一体化装置停车，导致国内CTO/MTO装置整体开工整体下行。截至11月2日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.24%，较上周上涨0.57个百分点，较去年同期上涨5.57个百分点。MA401波动区间2200-2600，建议观望为主。【橡胶】橡胶：天胶周一走势回落，RU01收于14165，下跌80。供应旺季来临，天胶上方仍有压力。国内进口环比下滑，青岛库存持续去化，胶价底部存在支撑。下游轮胎国庆节后恢复开工，国内地产政策持续对需求端提供较好预期，供需相对平衡。RU供需矛盾变化不大，预计14000-15000区间震荡。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。煤化工7580，成交一般。周一盘面，聚烯烃盘面延续反弹。目前而言，化工品市场受到多因素影响，盘面反弹或难以一蹴而就。预计PE01合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP01合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场弱势运行，市场交投气氛清淡。近期纯碱厂家整体开工负荷有所下降，但市场货源供应相对充足，下游用户坚持随用随采，市场观望情绪较浓，纯碱厂家整库存持续增加。近期纯碱厂家多让利接单，行业整体盈利情况不及前期。国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，成交不温不火。华北今价格基本稳定，沙河个别厂个别厚度小板小幅让利，市场售价基本稳定，部分让利及低价货源支撑，沙河厂家出货尚可，贸易商出货仍显一般。华中价格基本走稳，成交不温不火，观望仍偏浓，中下游持货谨慎。华东市场主流走稳，个别厂报价松动，下游偏观望心态。华南市场漳州旗滨超白玻璃价格上调60元/吨，普通白玻有一定批量让利，其他厂暂稳。西南市场走势平稳，厂家出货一般。周一，玻璃期货反弹和纯碱期货也进一步反弹走强。后市角度，玻璃依然受益于消费支撑，关注下方支撑力度以及基本面的消化程度。纯碱在部分装置检修的消息下反弹，后续关注库存变化以及现货价格趋势以观反弹力度。【PTA】 PTA: 主力2401合约周一收跌于5866元/吨，华东现货参考5950元。PX中国台湾在1029美元。PX加工费在371美金，PTA加工区间参考340元/吨。PTA整体负荷78.30%（产能基数7900万吨），近期存量装置有重启，逸盛检修计划待定延迟；聚酯负荷由节前86.21%提升至目前的89.01%（10月18日国内聚酯产能基数上调至7937万吨/年），华东一套400万吨PX装置目前已在提负荷中，预计近期恢复至90~100%附近。综合来看，PX价格随着装置回归，依然呈现回调走势，成本支撑趋弱逻辑下，上涨力度不足，预计价格波动在5600-5900元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2401合约周一收涨于价格4159元/吨，华东现货在4067元，华东主港库存在114万吨附近，较上月库存增加5万吨附近，增4.5%，去库预期转为累库对市场形成压力下，市场价格表现不佳。终端方面，新增订单走弱，市场观望情绪有所升温，江浙织机开工负荷75%，周环比下降5%，江浙加弹织机开工负荷82%，周环比持平。长期来看由于产能压力，价格或将维持弱势。乙二醇波动区间4000-4200元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：成材走势展现疲软局面，但下方支撑依然比较坚挺，供给端减量逐步体现，需求端大概率维持“旺季不旺”的局面。粗钢压减政策已有多家钢厂发布文件，对钢价有一定程度向上驱动力度。宏观政策继续发力，加强国内稳增长信号，资本市场迎来重大利好。展望后市，粗钢平控效果依然不及预期，供给端拉动效果还不明显，当下实体经济的压力仍大，宏观政策落地所带来的新的预期改善会对成材价格有所支撑。原料的上涨使得吨钢利润继续被挤压，短期成材上方依然面临短期调整可能，供给端的调整以及旺季需求端的表现关乎后市钢材的整体表现。【铁矿】铁矿石：铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行，考虑到铁矿石紧平衡的基本面格局，短期依然易涨难跌。【煤焦】煤焦：日内JM2401、J2401期价震荡运行。焦煤价格仍处高位，焦炭首轮提降落地、二轮提降预期仍存。前期受安全监管影响的煤矿缓慢复产，焦煤产能释放有望恢复，低库存状态难以延续。4.3米焦炉产能淘汰完成，焦炭产量小幅回落，焦企库存水平低位回升。终端需求进入淡季、成材利润偏低状态难以扭转、钢厂生产积极性不足，铁水产量高位状态难以维持、对煤焦价格的支撑趋弱。综合来看，铁水高产状态难续，叠加焦煤供应有望恢复，在焦煤利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值缺乏支撑。预计JM2401波动区间1650-1950，J2401波动区间2250-2550。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2312期价探底回升。锰矿价格持续阴跌，焦炭价格下降，当前锰硅北方成本在6300元/吨、厂家利润有所收窄。兰炭价格持续下滑，硅铁平均成本降至6760元/吨左右，行业利润偏低。锰硅产量高位回落但仍处相对高位，硅铁产量波动不大，双硅供应仍显宽松，厂家库存消化缓慢。需求方面，终端需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、生产积极性不足，钢材产量高位状态难以维持，后市双硅需求端的支撑趋于弱化。综合来看，锰硅供需宽松格局延续、压制价格表现，硅铁供需关系走向宽松、价格的上方压力趋于增加。预计SM2402波动区间6500-6800，SF2312波动区间6900-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：上周五公布的非农数据不及预期，推动贵金属走强，但今日早盘大幅回落。近期在巴以冲突升级、美联储11月再度暂停加息、市场对美债债务问题担忧升温的大背景下，黄金出现连续反弹。当前贵金属主要受巴以冲突下的避险需求主导，此外美国经济数据出现走软、美债利率和美元转弱进一步支撑贵金属价格。考虑巴以局势烈度已达高峰，中东局势没有出现进一步扩大化的话，贵金属可能步入调整。当前美联储加息周期接近尾声，全球地缘冲突频发，上调贵金属整体的波动区间。AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间460-500。【铜】铜：日间铜价收低。美国非农数据就业超预期放缓，10月非农新增仅15万，美联储紧缩结束的预期提升，但未能提振铜价。目前铜精矿供应出现宽松，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，但扶持政策持续加码。短期铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低，市场逐步消化NYSTAR关闭两座矿山的忧虑，这两座矿山产量较低。目前冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。短期锌价可能回落，总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收涨0.31%，限产预期下铝价维持坚挺。宏观方面，美元大概率维持高位，对商品价格压制仍在。在铝矿石紧缺、氧化铝限产及检修背景下，氧化铝供需偏紧，但同时烧碱、煤炭价格有所下调。基本面角度，云南近期或将削减22%产量，导致供应边际收紧；而下游订单平稳偏弱运行，导致国内铝锭库存可能有所去化。因此减产预期下，预计接下来铝价震荡偏强运行。【镍】镍: 今日沪镍主力收涨0.53%，前期迫近成本线后有所反弹。政策面上，美联储加息预期小幅降温，利率或将高位稳定，宏观层面上对镍价有所压制。印尼镍矿新增配额持续收紧，进口镍矿价格预期稳中有升。供需角度，镍基本面变化不大，依然处于供强需弱局面。国内电积镍项目陆续爬产，且更多电积镍厂商或将注册成为品牌交割品，叠加下游消费较弱，导致国内及海外镍库存均持续高位累积。基本面整体维持过剩，前期盘面已接近电积镍平价成本，部分非一体化企业已亏损，预计短期内镍价或表现小幅反弹。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价拉涨上行后高位震荡。华东553通氧工业硅市场价格维持在15000元/吨，市场成交氛围略显清淡。供应方面，北方硅企复产，市场整体产量缓慢回升，但随着枯水期的临近、后市西南硅企开工趋于回落。需求方面，硅片产量下滑、多晶硅价格进一步松动，但新增产能持续释放，产量水平不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；硅铝合金价格小幅回升，企业采购工业硅维持刚需；有机硅开工波动不大，行业利润倒挂格局延续，后市开工仍存下滑可能，但新增产能持续释放，企业对工业硅的需求并不悲观。综合来看，枯水期临近上游供应压力趋于减轻，下游新增产能逐渐投放，市场供需关系有望好转，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：目前由于终端需求市场不足，成交较为冷清，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间。近期资金大量涌入拉涨期货价格。总持仓量创下期货上市以来的新高。且碳酸锂产量中符合交割品品质的占比较低，市场认为交割品不足的问题发生可能性高，综合因素影响下，近期碳酸锂成为资金颇为青睐的品种。欧盟委员会发布公告，决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查，或近一步拖累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价小幅走强。现货方面，广西南华木棉花报价维持在7220元/吨，云南南华报价维持在7040元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货先抑后扬。根据涌益咨询的数据，11月6日国内生猪均价14.86元/公斤，比上一日上涨0.14元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：市场情绪恐慌缓解，苹果期货出现大涨。根据我的农产品网统计，截至2023年11月1日，全国主产区苹果冷库库存量为823.96万吨，高于去年同期（759.15万吨）64.81万吨，涨幅8.54%。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨，据彭博调查显示，预计马来西亚2023年10月棕榈油库存为259万吨，较9月增长12%；预计马来西亚2023年10月棕榈油产量为189万吨，较9月增长3.3%；预计马来西亚2023年10月棕榈油出口量为130万吨，较9月增长8.3%。从目前的高频数据马棕出口有所加快，但产地仍处于增产期，预计10月马棕库存仍将维持累库趋势。美豆低结转库存及美豆压榨需求旺盛将给美豆下方提供支撑，但国内11-1月进口大豆到港量将会有明显增长，豆油库存预计将维持高位。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。短期受原油、天气等影响下油脂反弹，不过油脂供需未有实质性改善将限制反弹空间，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日大幅上涨，美豆国内压榨强劲同时近期美豆出口出现新订单，美豆出口情况好转叠加巴西天气干旱影响近期美豆持续偏强。受干旱天气影响，巴西大豆种植进度持续偏慢，目前巴西种植为37.1%，落后于上年的46.8%,且根据天气预报显示巴西主产区马托格罗索、戈亚斯以及南马托格罗索等地持续高温少雨。综合来看，美豆近期出口好转美豆较低结转库存仍将给美豆提供强支撑，叠加近期巴西天气风险存在预计短期蛋白粕将偏强震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-11-06

Mysteel周报：机械原材料价格监测（10.30-11.3）

通性收紧，升水偏强，但缓解市场对因国内经济数据疲软的担忧，与此同时，精废差走扩，对于废铜消费有所改善。铝市方面：10月电解铝价格走势震荡偏弱，节后铝价出现大幅回落。虽然月底受国内宏观利好支撑，有所反弹，但随后铝价再度开启震荡下行的节奏，市场需求呈疲软状态。一、原材料品种价格监测截止2023年11月3日，各原材料当日即时价格以及价格周环比情况如下：机械行业原材料基本面分析——钢材篇主要内容摘要①——中厚板：上周中板价格窄幅震荡运行,预计本周价格将窄幅震荡运行上周中厚板市场整体价格窄幅震荡运行，整体成交情况表现一般。上周开工率78.46%，周环比下降1.54%;，钢厂周实际产量141.63万吨，周环比减少1.94万吨;，钢厂产能利用率87.1%，周环比下降1.19%;钢厂库存75.73万吨，周环比减少0.55万吨。上周钢厂产量减少0.55万吨，生产积极性表现小幅下降。资源方面，本周社库加厂库减少7.7万吨，社会库存继续减少。需求方面，上周中厚板消费量为143.78万吨，环比减少2.33万吨。下游采购节奏积极性表现一般。全国中板库存总量为266.29吨环比减少7.15万吨，其中华北区域减量最多。从供应端来看，钢厂亏损叠加环保限产影响，钢厂生产积极性转弱，检修产线增多，产量延续小幅下降。从需求端来看，宏观利好政策明显提振了市场信心，商家补库需求及投机需求增多，加之赶工需求和钢价上涨后带来的终端备货需求，带动了成交小幅回暖。但贸易商整体短期看空为主。综合来看，预计本周国内中厚板行情或将窄幅震荡运行。主要内容摘要②——热卷：热轧供需仍处紧平衡预期带动价格向上预期风险仍无去化上周国内热轧板卷价格回升。全国24个主要市场3.0mm热轧板卷价格均价为3971元/吨，环比回升34元/吨；4.75mm热轧板卷均价为3905元/吨，环比回升44元/吨。上周市场库存继续下降，同环比幅度均有所收窄。国内市场近期，需求随着资金的落实，整体韧性较强，但市场投机氛围略差。供应方面随着价格回升，整体利润呈现缓和，产量仍有上升空间。就后期看，出口价格倒挂，减量有所体现。预期过强而现实偏弱，导致整体风险增加，就本周价格预计震荡结构维持略偏强的趋势。主要内容摘要③——型钢：受到强预期、高成本、弱现实的多重博弈，预计本周型材价格震荡运行上周节后全国型钢价格趋强运行，200*200H型钢全国均价3696元/吨，周环比上涨20元/吨；588*300H型钢3827元/吨，周环比上涨22元/吨；5＃角钢4055元/吨，周环比上涨55元/吨；16＃槽钢为4034元/吨，周环比上涨55元/吨，25＃工字钢为4102元/吨，周环比上涨44元/吨。供应方面：上周全国工角槽产量27.36万吨，周环比减少3.99万吨；H型钢产量30.34万吨，周环比减3.31%。唐山市解除重污染天气Ⅱ级应急响应，调坯轧钢厂恢复正常生产，长流程企业上周也已恢复正常生产，本周供应水平将有所提升。；库存方面：上周全国工角槽库存63.41万吨，周环比降2.01万吨；全国H型钢库存67.76万吨，周环比降0.28万吨。；需求方面：从需求情况来看，型钢厂的出货多以投机需求为主，型钢下游钢构厂的接单情况未见明显好转，整体的需求对比往年来看稍有缩减；综合来看，10月PMI有所回落，但稳增长政策加码释放积极信号。目前基建、制造业相对偏稳，房地产疲弱仍是主要拖累，单靠内生动能修复尚需时间。从季节性需求看，需求短期仍有韧性，预计本周仍呈现小幅去库状态，但随着气温下降，后期需求将逐步进入淡季。成本端看，钢厂虽然延续亏损状态，随着价格企稳走强，减产明显放缓。受到强预期、高成本、弱现实的多重博弈，钢价或会有所反复。预计本周型钢价格震荡运行。机械行业原材料基本面分析——有色篇主要内容摘要④——铜：宏观方面，10月份，制造业PMI数据不及预期，我国经济景气度水平有所回落，需求端重回荣枯线以下，服务业商务活动指数将至荣枯线附近，铜价承压，但海外加息周期市场多预测结束，资金流通性预期改善。基本面方面，当前国内外铜库存呈现下降趋势，铜现货流通性收紧，升水偏强，但缓解市场对因国内经济数据疲软的担忧，与此同时，精废差走扩，对于废铜消费有所改善。但从整体来看，当前基本面及宏观均无较大的利多利空消息，预计铜价仍维持震荡偏强运行。机械行业动态信息一览 1、小松：2023年7-9月净利润增长22%，亚洲市场出现下滑趋势近日，小松官网公布了2023年4-9月的最新业绩报告。 2023年4-9月，合并净销售额18230亿日元，比2022年同期（16187亿日元）同比增长12.6%；营业收入2970亿日元，同比增长40.3%；净利润攀升至2055亿日元，同比增长26.4%。小松表示，营业收入的增长主要得益于全球大部分地区销售价格的提高，以及日元的贬值，极大程度上抵消了成本和原材料价格上涨的不利影响。从单季度看，2023年7-9月（小松2023财年第二季度），合并净销售额为9234亿日元，比2022年同期（8549亿日元）增长8%；营业收入1500亿日元，同比增长27%；净利润1001亿日元，同比增长21.9%。具体看，2023年7-9月，小松工程机械、采矿和公用事业设备销售额为8607亿日元，较2022年同期（7909亿日元）增长8.8%。利润同比增长36.6%至1424亿日元。报告显示，该部门销售和利润的增长，主要由于销售价格的提高和外汇汇率的积极影响。其中，小松传统市场（日本、北美、欧洲）销售额占比为45%，较去年提升2个百分点；新兴市场销售额占比为55%，较去年下降2个百分点。按地区划分，小松在北美、拉丁美洲、非洲对采矿设备的需求依然强劲，其它地区的销售也都有所改善。亚洲、中国和独联体有不同程度下降。具体看，2023年7-9月（小松2023财年第二季度），小松在北美和拉丁美洲的销售额增长较为明显，分别较2022年同期上涨302亿日元、331亿日元，分别同比增长15.3%、24.2%。欧洲地区销售额同比增长13.5%，但需求较2022年同期下降了4%。主要受快速加息和高通胀延长的影响，集中在英国和意大利的工程机械设备需求下降。中国市场销售额同比下降15.8%。除中国以外的亚洲地区销售额也出现下降趋势，同比下降8.9%。主要以印度尼西亚为中心的采矿设备需求稳定，但受工程预算的延迟实施，印度尼西亚、泰国和越南的工程机械设备需求急剧下降。独联体（CIS）地区，小松销售额下滑逾6成，同比下降65.3％。非洲地区销售额本轮增速位居第一，同比增长32.4%；中东地区销售额增速仅次于拉美，同比增长24%。 2、工程机械前三季度景气“升温”，万亿国债提振明年需求去年低基数效应下，伴随今年海外市场需求增长，行业景气度好于上年同期，工程机械主要公司前三季度净利润同比多数出现不同程度增长，但部分公司当期营收为负增长，Q3单季净利增速有所放缓。多位工程机械厂商相关人士表示，受益于海外市场产品放量、产品结构改善、降本增效等因素，今年工程机械公司前三季业绩开始回暖，预计Q4环比变化不大，将保持平稳。此外，万亿国债将拉动基建，带动工程机械需求复苏，传导到工程机械业绩层面仍需要时间，明年开始有望渐次体现。一、前三季业绩回暖是主流，部分公司Q3净利增速放缓据不完全统计，今年前三季度营收居前的主要工程机械公司，前三季度业绩多数实现正增长，但受制于Q3国内需求仍处"低谷"，近几个月海外需求有所下降，部分公司Q3当季度营收或净利增速出现放缓迹象。主要厂商徐工机械、三一重工、中联重科、恒立液压、杭叉集团今年前三季盈利绝对金额排名居前。在细分市场，高空作业平台成为最"吸金"领域，浙江鼎力Q3保持了较高增速，而叉车领域，包括安徽合力、杭叉集团，Q3净利环比增速略有放缓。从上表数据看，铁建重工前三季出现营收和净利润双降，三一和徐工前三季则出现营收小幅下滑，其它工程机械公司同期营收和净利润同比都保持不同程度增长。铁建重工在公告中表示，前三季"交付的产品减少，收入减少，净利润减少。" 行业内营收规模最大的徐工机械，前三季度公司实现营收716.7亿元，同比-4.51%；实现净利润48.39亿元，同比+3.50%，其中，Q3单季净利润12.50亿元，同比+23.82%，扣非后净利润同比-9.35%%。市值一哥三一重工，前三季度公司实现营收555.22亿元，同比-5.15%；实现归母净利润40.48亿元，同比+12.51%。其中，第三季度单季净利润6.47亿元，同比-32.78%。对此，公司证券部人士对以投资者身份致电的财联社记者表示，主要因汇率变动影响，导致扣非后净利润降幅较大。工程机械行业与房地产相关度较高，今年房地产并没有出现"金九银十"的行情，对国内（设备）需求会有影响，但公司海外市场市占率是逐步提升中，在第三季度也是如此。工程机械主要配套厂商恒立液压前三季度实现营收63.4亿元，同比+7.18%；归母净利润17.5亿元，同比+0.25%；其中Q3，公司收入18.9亿元，同比-6.9%；归母净利润4.75亿元，同比-31.4%。公司证券部人士表示，"因汇率变动影响，对Q3单季净利润造成一定影响。行业Q3景气度和上半年相比，变化不大。公司在往综合性液压件的方向去做，挖机相关业务结构占比一直在下降，以减少对工程机械行业的依赖。" 在前几大主机厂商中，相比而言，中联重科前三季度实现营收355.14亿元，同比增+15.87%；归母净利润28.55亿元，同比+31.65%（扣非后+51.10%）。其中Q3扣非后净利润同比+87.23%。公司相关负责人对财联社记者表示，一方面受益于海外市场比高增，另一方面公司新兴产业板块增长较快，土方机械前三季度增速100%；土方、高机营业收入占比同比合计提升8个百分点。 Q3净利增幅居前的柳工证券部人士也表示，公司Q3净利润环比增速较快，主要取决于公司多个产品发力的共同作用，平滑了周期波动。二、万亿国债将拉动基建，对工程机械影响几何？协会数据统计显示，今年前三季度，共销售挖掘机148812台，同比下降25.7%；共销售各类装载机78104台，同比下降15%。之前国内销量大幅下滑，出口能够进行对冲，但出口第三季度已出现负增长。财联社注意到，据公开信息，四季度将增发1万亿特别国债，主要的投向为支持灾后恢复重建等八个方向。闻"基"起舞，从对应A股市场工程机械板块指数表现看，自10月24日-30日出现五个交易日的触底反弹，但今日板块指数普遍出现回落。"可能是由于部分公司Q3的业绩不及预期，会引发市场的一些担忧。"一位业内人士表示。他并认为，发债这个事情对工程机械肯定是利好，相当于今年四季度开始要"真枪实弹"的让各地去做项目，预计对工程机械的影响，明年年初就会见效，在项目开工率、开工小时提升上都会有所体现。包括上述恒立液压、柳工等相关人士均认为，特别国债对基建的拉动，会对工程机械行业起到提振作用，是实实在在的利好，但需要时间去检验最终对机械行业的影响和产生的效应。三一重工前述人士表示，从挖机指数变化看，近一、两个月的指数（景气度）比以前好多了，上述政策的影响会是逐步的慢慢渗透过程。头豹研究院工业行业分析师常江表示，中期来看，2024国内工程机械市场或将随着房地产和基建行业的进一步回暖及存量设备的消化而迎来拐点。对此，几位工程机械上市公司采访人士持类似观点，并认为最快可能在明年上半年出现。

我的钢铁网2023-11-06

Mysteel周报：船舶原材料价格监测（10.30-11.3）

通性收紧，升水偏强，但缓解市场对因国内经济数据疲软的担忧，与此同时，精废差走扩，对于废铜消费有所改善。铝市方面：10月电解铝价格走势震荡偏弱，节后铝价出现大幅回落。虽然月底受国内宏观利好支撑，有所反弹，但随后铝价再度开启震荡下行的节奏，市场需求呈疲软状态。一、原材料品种价格监测截止2023年11月3日，各原材料当日即时价格以及价格周环比情况如下：船舶行业原材料基本面分析——钢材篇主要内容摘要①——中厚板：上周中板价格窄幅震荡运行,预计本周价格将窄幅震荡运行上周中厚板市场整体价格窄幅震荡运行，整体成交情况表现一般。上周开工率78.46%，周环比下降1.54%;，钢厂周实际产量141.63万吨，周环比减少1.94万吨;，钢厂产能利用率87.1%，周环比下降1.19%;钢厂库存75.73万吨，周环比减少0.55万吨。上周钢厂产量减少0.55万吨，生产积极性表现小幅下降。资源方面，本周社库加厂库减少7.7万吨，社会库存继续减少。需求方面，上周中厚板消费量为143.78万吨，环比减少2.33万吨。下游采购节奏积极性表现一般。全国中板库存总量为266.29吨环比减少7.15万吨，其中华北区域减量最多。从供应端来看，钢厂亏损叠加环保限产影响，钢厂生产积极性转弱，检修产线增多，产量延续小幅下降。从需求端来看，宏观利好政策明显提振了市场信心，商家补库需求及投机需求增多，加之赶工需求和钢价上涨后带来的终端备货需求，带动了成交小幅回暖。但贸易商整体短期看空为主。综合来看，预计本周国内中厚板行情或将窄幅震荡运行。主要内容摘要②——型钢：受到强预期、高成本、弱现实的多重博弈，预计本周型材价格震荡运行上周节后全国型钢价格趋强运行，200*200H型钢全国均价3696元/吨，周环比上涨20元/吨；588*300H型钢3827元/吨，周环比上涨22元/吨；5＃角钢4055元/吨，周环比上涨55元/吨；16＃槽钢为4034元/吨，周环比上涨55元/吨，25＃工字钢为4102元/吨，周环比上涨44元/吨。供应方面：上周全国工角槽产量27.36万吨，周环比减少3.99万吨；H型钢产量30.34万吨，周环比减3.31%。唐山市解除重污染天气Ⅱ级应急响应，调坯轧钢厂恢复正常生产，长流程企业上周也已恢复正常生产，本周供应水平将有所提升。；库存方面：上周全国工角槽库存63.41万吨，周环比降2.01万吨；全国H型钢库存67.76万吨，周环比降0.28万吨。；需求方面：从需求情况来看，型钢厂的出货多以投机需求为主，型钢下游钢构厂的接单情况未见明显好转，整体的需求对比往年来看稍有缩减；综合来看，10月PMI有所回落，但稳增长政策加码释放积极信号。目前基建、制造业相对偏稳，房地产疲弱仍是主要拖累，单靠内生动能修复尚需时间。从季节性需求看，需求短期仍有韧性，预计本周仍呈现小幅去库状态，但随着气温下降，后期需求将逐步进入淡季。成本端看，钢厂虽然延续亏损状态，随着价格企稳走强，减产明显放缓。受到强预期、高成本、弱现实的多重博弈，钢价或会有所反复。预计本周型钢价格震荡运行。船舶行业原材料基本面分析——有色篇主要内容摘要③——铜：宏观方面，10月份，制造业PMI数据不及预期，我国经济景气度水平有所回落，需求端重回荣枯线以下，服务业商务活动指数将至荣枯线附近，铜价承压，但海外加息周期市场多预测结束，资金流通性预期改善。基本面方面，当前国内外铜库存呈现下降趋势，铜现货流通性收紧，升水偏强，但缓解市场对因国内经济数据疲软的担忧，与此同时，精废差走扩，对于废铜消费有所改善。但从整体来看，当前基本面及宏观均无较大的利多利空消息，预计铜价仍维持震荡偏强运行，船舶行业动态信息一览 1、中远海运能源与中海油国贸签署战略合作框架协议 11月4日下午，在第六届进博会即将召开之际，中远海运能源携手中海油国贸，在中远海运和中国海油两大集团战略合作协议框架下，共同签署战略合作框架协议。中远海运能源董事长、党委书记任永强，中海油国贸董事长、党委书记刘大平出席签约仪式并致辞，分别代表双方在《战略合作框架协议》上签字。中远海运能源董事、总经理朱迈进主持签约仪式。中海油国贸、中远海运能源、北海船务有关领导和部门负责人参加签约仪式。根据协议，双方将本着“优势互补、互利共赢、开放公平、同等优先”的原则，着眼于长期、稳定的合作关系，全面深化在油轮运输、液化气运输、新能源产业链、碳排放碳交易、海事安全管理、科技创新和数字化领域以及联合党建、船货信息共享、人员交流培训等方面的合作。本次《战略合作框架协议》的签署，标志着双方在持续巩固长期以来的合作关系基础上，携手迈向战略合作伙伴关系的新阶段。双方将充分发挥各自优势，实现互利合作、共同发展，全力构建能源运输产业链上下游深度合作新生态。 2、2023年10月份中国沿海（散货）运输市场分析报告 10月，国内宏观经济平稳运行，政策合力持续推动市场供需恢复，拉运需求虽有阶段性集中释放，但市场运力总体充裕，综合指数平稳运行。10月27日，上海航运交易所发布的沿海（散货）综合运价指数报收956.86点，比上月末下跌0.7%，月平均值为953.42点，环比上涨0.2%。 1、煤炭运输 10月，一方面我国大部分区域气温偏高，居民用电负荷减弱，加之南方降雨增多，水电出力挤压火电市场份额，电煤消费淡季特征明显。另一方面，政策持续加大扶持力度，经济企稳恢复，水泥、化工等非电企业需求持续回暖。煤炭价格方面，月初坑口煤价延续上涨态势，之后大秦线秋季集中检修，煤炭集港效率有所下降，加之国际能源价格上涨预期加强，贸易商挺价情绪较浓，港口煤价随之上调至高位。而随大秦线检修结束，煤炭发运量快速恢复至满发水平，在长协煤稳定供应及进口煤价格优势影响下，少数煤矿担心库存顶仓，叠加港口降价情绪传导，主产区多采取降价销售，煤炭价格小幅回调。运价方面，国庆长假结束后下游非电终端库存消耗较多，补库需求集中释放，市场货盘增加，同时受国际油价上涨叠加外贸运输市场转暖双重利好影响下，沿海煤炭运价小幅攀升。然而电煤消费淡季下终端需求水平整体表现一般，下游对高价煤接受度逐渐下降，市场商谈氛围转淡。运输市场虽偶有快船需求释放支撑运价，但临近月末运力开始增多，沿海煤炭运输市场运价走势渐稳。 10月27日，上海航运交易所发布的煤炭货种运价指数报收920.76点，比上月末下跌0.5%，月平均值为916.00，环比上涨1.1%。10月31日，上海航运交易所发布的中国沿海煤炭运价指数（CBCFI）中，秦皇岛港至张家港（4-5万dwt）航线市场运价为19.8元/吨，比上月末上涨0.6元/吨，月平均值为19.6元/吨，环比上涨0.8元/吨；华南航线，秦皇岛港至广州（6-7万dwt）航线市场运价为26.5元/吨，比上月末上涨0.2元/吨，月平均值为26.6元/吨，环比上涨1.0元/吨。 2、金属矿石运输本月，宏观政策偏暖方向不变，地产端经济数据有所修复，需求终端延续复苏态势。月末唐山、邯郸受天气污染影响开启环保限产，部分钢企生产放缓，钢材供应有所减少，成材价格弱势波动。同时主流矿山发运量减少，铁矿石贸易商报价坚挺，整体交易气氛偏弱，运输市场货盘略有减少，沿海矿石运价小幅下跌。10月27日，金属矿石货种运价指数报收946.24点，比上月末下跌1.2%，月平均值为946.29点，环比持平。 3、粮食运输 10月，全国秋收顺利推进，新季玉米陆续上市，但受前期强降水影响，东北区域新粮水分偏高，市场压价情绪较浓，玉米价格持续下行。前期小麦等饲料替代品价格优势减退，下游饲料企业恢复玉米采购。南北港口玉米库存双双偏低下，市场补库拉运积极性提高，沿海粮食运价有所企稳。10月27日，粮食货种运价指数报收877.04点，比上月末上涨0.1%，月平均值为872.46点，环比下跌3.1%。 4、原油及成品油运输 10月，节后国内成品油下调，同时南方地区多降水天气，下游行业开工受挫，柴油需求提升不足，汽油消费则受自驾频次及驾车出行半径减少影响支撑下降。整体需求面利好提振不足叠加原料端不确定性增加，主营炼厂及地方炼厂常减压开工率均有所下滑，成品油市场交投活跃度较低，避险心态令批发供应商坚持控量经营，以执行现有合同为主，沿海成品油运价继续下跌。10月27日，上海航运交易所发布的成品油货种运价指数为1476.12点，比上月末下跌3.2%；原油货种运价指数为1617.26点，比上月末上涨2.8%。

我的钢铁网2023-11-06

Mysteel周报：家电原材料价格监测（10.30-11.3）

通性收紧，升水偏强，但缓解市场对因国内经济数据疲软的担忧，与此同时，精废差走扩，对于废铜消费有所改善。铝市方面：10月电解铝价格走势震荡偏弱，节后铝价出现大幅回落。虽然月底受国内宏观利好支撑，有所反弹，但随后铝价再度开启震荡下行的节奏，市场需求呈疲软状态。一、原材料品种价格监测截止2023年11月3日，各原材料当日即时价格以及价格周环比情况如下：家电行业原材料基本面分析——钢材篇主要内容摘要①——冷轧：盘面震荡，下游成交一般，冷轧板卷价格震荡运行上周冷轧板卷产量83.43万吨，环比减少0.13万吨。库存方面，当前冷轧钢厂库存31.52万吨，环比减少0.58万吨，社会库存112.84万吨，环比增加0.4万吨。上周冷轧板卷呈现小幅上涨的态势，主要也是在期货盘面上涨的带动下刺激现货市场的跟涨，基本面看，冷轧开工率周环比持平，产量周环比小幅下降，继续处于高位维持状态。厂库小幅减少，社库小幅增加，整体库存小幅降低。需求方面，目前大户每日整体成交情况较好，商家库存压力不大。并且随着今年北方国营钢厂资源往南方地区投放量有所减小，加上10月结算价格较高，商家挺价意愿较强，钢厂间价差持续扩大，而下游客户现阶段心态偏谨慎，采购高价资源的速度有所放缓。就本周市场而言，供需继续保持弱平衡的状态，价格预计维持窄幅震荡运行态势。主要内容摘要②——供应维持高位，商家出货一般，涂镀价格震荡运行上周镀锌周产量为94.7万吨，环比减少0.84万吨；彩涂周产量为18.21万吨，环比增加0.1万吨。涂镀总产量小幅减少。库存方面，上周镀锌厂库存量为55.87万吨，环比减少1.24万吨，社会库存107.05万吨，环比减少1.76万吨；彩涂厂库存量为17.51万吨，环比减少0.6万吨，社会库存26.64万吨，环比减少0.1万吨。上周全国涂镀板卷维持窄幅波动行情，“银十”的需求预期再次落空，尤其是与建筑行业相关的涂镀板卷商家间的竞争进一步加剧，不少存在库存压力的商家只能让利出货。而国营钢厂资源依旧坚挺，商家的订货成本与现货价格倒挂，那么对于年底前的订货也是更为谨慎。而11月份市场需求或将进一步减少，尤其是北方资源受天气影响更为显著，但是涂镀板卷生产企业利润空间尚可，或将维持正常生产，那么其资源仅能转向华东或者南方市场，这对其市场价格也将造成冲击，本周价格预计窄幅波动运行。家电行业原材料基本面分析——有色篇主要内容摘要③——铝： 10月电解铝价格走势震荡偏弱，节后铝价出现大幅回落。虽然月底受国内宏观利好支撑，有所反弹，但随后铝价再度开启震荡下行的节奏，市场需求呈疲软状态。基本面看，云南召集省内电解铝企业商讨枯水期电力负荷管控事宜，市场对南方枯水期电力供应存在担忧，电解铝企业再度限产预期升温。初步预计压减15-20%负荷，折算年化减产产能或达85-113万吨，预计限产将于11月底开始实施。市场需求呈疲软状态，11月下游消费有转弱可能，铝价回落至相对低位，预计11月铝价维持区间震荡。家电行业动态信息一览 1、前三季度经深圳出口家用电器1324亿元，同比增5.3% 从深圳海关获悉，今年前三季度经深圳关区出口家用电器1324亿元，同比增长5.3%；其中9月出口177.3亿元，同比增长7.6%。 2、机构：Q3液晶电视面板出货量降4%，全年降幅或将扩大至7% 11月1日，据洛图科技报告，2023年第三季度，全球大尺寸液晶电视面板出货量同环比分别下降3.7%和3.3%；出货面积同比上涨11.8%，环比微增0.3%。出货量下降，但出货面积增长的现象，充分反映了平均尺寸的升级趋势。到2023年9月，平均尺寸首次突破50，达到了50.8英寸。机构预测，全年来看，出货量降幅较2022年进一步扩大至7%左右，总量达到2.35亿片。 3、统计局：前9月全国分省市家电产量出炉国家统计局数据显示，2023年9月中国空调产量1611.4万台，同比下降9.7%；1-9月累计产量19366.2万台，同比增长13.7%。从分省市数据来看，2023年1-9月广东以产量5990.42万台位列第一，同比增长14.44%；安徽产量2114.41万台排在第二，同比增长4.72%；浙江产量1788.09万台排在第三，同比增长41.26%。 4、Omdia：9月液晶电视面板的出货量情况同比下降14% 11月2日，据Omdia最新报告，9月液晶电视面板的出货量情况同比下降14%，但在出货面积方面同比增长1%。报告显示，2023年9月，32英寸液晶电视面板出货量仅为360万片，为2023年1月以来的最低值。但是65英寸、75英寸和85英寸液晶电视面板的出货量显著增长。因此，加权平均尺寸首次超过了52英寸。其中85英寸面板出货量同比增长155%，98英寸面板出货量同比增长48%。

我的钢铁网2023-11-06

Mysteel：建筑原材料周报（10.30-11.3）

置换需求，18日统计局公布了9月一揽子经济数据，我们看到一些积极线索，必需消费品及失业率数据持续改善，说明居民端收入和支出双双增加，这是经济活动的压舱石，相关高新技术投资分项依旧保持高增速，而整体投资数据作为利润与企业家预期的滞后项，不必过于悲观。但不可否认的是，本轮房地产市场出清负面影响仍在，黑色系在整体大宗里表现偏弱，我们可以看到建材供需两端在三季度后持续走弱，上涨多因预期而起，但终将照进现实。超出预期的是，公布的万亿国债将明显提振市场风险偏好，市场短期上涨概率偏大。从各资产价格来看，市场对复苏的定价并不一致，债券市场短端利率先于长短利率企稳，商品市场自6月以来持续回稳，但近期出现集体回落，被视为经济晴雨表的权益市场自政策底后正走向市场底。综上，预计本周建筑钢材市场高位盘整运行。建筑业方面核心观点：上周建材消费环比增幅1%，近两周需求表现平稳在7月以来的相对高位水平，北部、西南受天气不佳略有负面影响，预期本周环比变化不大。上周全国水泥出库量625.8万吨，环比上升3.3%，年同比下降29.6%；基建水泥直供量247万吨，环比上升3.78%，年同比下降7.14%。上周全国砂石矿山厂和加工厂样本企业发货量为1875.65万吨，环比上升4.52%；产线开机率为70.3%，环比上升0.19个百分点；测算产能利用率为45.03%，环比上升1.95个百分点。 10月30日，中指研究院发布报告指，该院监测的28个重点城市，10月楼市成交面积同比跌18.94%、环比下跌5.7%，各线城市成交同、环比均下滑。一、建筑材料价格行情二、建筑材料行情分析（一）钢材 1. 建筑钢材核心观点：上周螺纹钢价格延续反弹，预计本周螺纹钢价格高位盘整运行上周螺纹钢复盘分析上周螺纹钢价格延续反弹，全国螺纹钢均价周环比上涨70元/吨，其中华东、华中地区涨幅居前，华北、西南地区涨幅次之。具体来看，本周一，在期螺拉涨带动下，投机盘及刚需双双入场，全国成交当日达19.05万吨；周二，市场缩量，但多数资源仍有小幅抬价；周三，市场延续涨势，大厂资源涨幅高于小厂；周四周五，在本网基本面数据提振下，商家挺价意愿较强，盘面偏强运行，周五市场出现惜售情绪。供应方面，上周小样本螺纹产量为262.28万吨，环比增1.51万吨，供需双双回升。分区域来看，除华北、西北，其余区域供应均有增产；分省份来看，降产省份主要有黑龙江、江苏、河南等，增产省份主要有江西、辽宁、湖南、四川等。库存方面，螺纹钢社会库存427.09万吨，环比减少5.96%，库存小幅回落。当前市场刚性需求尚可，市场情绪有所修复，预计库存或将维持去化。从三大区域来看，华东、南方和北方环比上周分别去化14.29万吨、8.54万吨和2.63万吨；从七大区域来看，除西北，其余区域均有不同程度去库。其中去库明显城市有杭州、福州、武汉、上海等，累库城市集中于北方区域。需求方面，螺纹表观需求297.89万吨，环比增加1.82万吨，其中华东及南方区域成交回升明显。需求恢复到正常水平，但不及去年同期。气温方面，影响我国的冷空气势力较前期增强。本周展望虽然近期钢价明显上扬，但伴随北方天气因素影响程度加大，出库和需求表现将逐渐减弱。在华东和南方无增量需求的前提下，去库幅度逐步收窄，表观消费水平逐步降低，其中螺纹钢300万吨的周消费水平或将难以触碰，北方天气影响去库和需求初步显现，后期将逐步加强。此外，目前虽有宏观刺激市场信心，但反馈到需求上仍需时日，供需矛盾仍在逐步累积。综上，预计本周螺纹价格高位盘整运行为主。 2. 中厚板核心观点：上周中厚板价格小幅上涨，预计本周中厚板价格窄幅震荡运行上周中厚板复盘分析上周中厚板价格小幅上涨，全国中厚板均价3898元/吨，周环比上涨43元/吨，整体成交情况尚可。供应方面，上周全国中厚板产量为141.63万吨，周环比减少1.94万吨。钢厂亏损叠加环保限产影响，钢厂生产积极性转弱，检修产线增多，产量延续小幅下降。需求方面，上周全国中厚板消费量为143.78万吨，周环比减少2.33万吨。宏观利好政策明显提振了市场信心，商家补库需求及投机需求增多，加之赶工需求和钢价上涨后带来的终端备货需求，带动了成交小幅回暖。库存方面，上周全国中厚板库存总量为208.54万吨，周环比减少2.15万吨。其中华北、华东区域减量最多。本周展望上周整周在盘面拉涨的带动下，市场心态稍有好转，且随着华南区域部分钢厂中厚板产线检修停产，后续新资源到货量将有所下降，多数商家中厚板报价跟随逐步上探，且在上涨行情下，全周市场成交稍有好转。综合来看，在宏观持续发力、原料成本维持韧性的背景下，预计本周中厚板现货价格震荡偏强运行。（二）其他建材 1. 水泥周度观点：上周水泥价格偏强运行，预计本周水泥价格或偏弱运行上周水泥复盘分析上周全国水泥价格偏强运行。供应方面，上周全国水泥熟料产能利用率69.35%，环比上升3.28个百分点。其中华东地区产能利用率环比上升4.13个百分点，华东福建、江苏、安徽熟料企业10月停窑计划执行完毕，开窑生产，因此产能利用率环比有所上升。华中地区产能利用率环比上升0.05个百分点，华中河南等地区水泥企业10月库满停窑，因此产能利用率环比有所上升。西南地区产能利用率环比上升5.17个百分点，川渝水泥涨价后，当地熟料窑线重新点火生产，产能利用率环比有所上升。库存方面，上周全国水泥熟料库容比71.59%，环比下降0.07个百分点。其中华东地区熟料库存环比下降0.02个百分点，近期华东地区安徽、江苏等地熟料企业停窑检修，以消耗库存为主，因此熟料库存小幅下降。华南地区熟料库存环比下降3.26个百分点，两广水泥价格推涨，下游贸易商囤货，因此熟料库存小幅下降。西南地区熟料库存环比下降0.82个百分点，云南水泥价格推涨，执行4季度停窑计划，因此库存小幅下降。需求方面，上周全国水泥出库量625.8万吨，环比上升3.3%，年同比下降29.6%。分区域来看，南方目前天气较好，基建持续发力托底内需，大型工程稳步施工甚至局部出现小赶工现象；北方部分市场受环保管控等因素影响，运输不便，水泥用量逐步下降。因北方整体需求不及南方，故整体来看，上期水泥出库量略有上升。本周展望总体来看，各地区水泥出库量增速放缓。从数据来看，随着南方进入施工旺季，项目进度持续向好，甚至局部出现小赶工，带动需求回补；北方11月便陆续开始供暖，工地进度有所放缓，需求略有收窄。后期，各地重点工程步入收尾阶段，预计本周水泥出库量稳中下降，因此水泥价格或偏弱运行。 2. 混凝土周度观点：上周混凝土价格以稳为主，预计本周价格偏强运行上周混凝土复盘分析上周混凝土价格以稳为主。供应方面，上周混凝土产能利用率为11.96%，环比提升0.16个百分点，同比下降4.77个百分点，发运量239.6万方，环比提升1.37%，混凝土发运量增幅收窄，国内天气情况持续较好，多数区域继续保持上升趋势。发运方面，上周华东地区发运量环比提升1.69%。华东各省市近期工程进度比较稳定，发运量整体小幅提升，大型企业供应量有所支撑。浙江市场陆续恢复至9月水平，部分企业增量来完成年度任务指标。安徽市场主要仍以产业园、厂房等市政项目为支撑。福建工程项目进度一般，搅拌站方量普遍比较稳定，方量变化不大，目前回款进度较上周放缓，4成左右，混凝土企业计划元旦前回款到5成左右。华南地区发运量环比提升4.9%。广东发运量小幅提升1.5%。项目进度比较稳定，近期水泥等原材料价格有上涨，混凝土价格难有提升，对于一些项目供应后期陆续会有所限制，目前专注于回款的企业偏多，上周回款稍有好转，在4-5成。华北地区发运量环比下降5.3%。26日起，京津冀部分地区陆续启动重污染天气预警，北京非引领型混凝土企业停产，部分项目停工。市政类地铁高速桥梁可以施工，常规类项目有一定的影响。河北环保预警陆续开始后，部分工地停工，石家庄区域供应影响较大，下降30%左右。山西环保预警开始，项目影响比较明显，部分市政类项目完工后，用量有所减少，当地还是以房建项目支撑比较多。本周展望综合来看，根据目前市场的反馈来看，部分北方区域仍有一定的赶工情况，但整体节奏不快。近期多地天气情况良好，一定程度上支持了很多项目的正常进行，但由于资金情况仍然较为紧张，多数区域工程进度提升比例不大。目前多区域混凝土原材料价格出现上涨，但混凝土价格上涨难度较大，利润空间继续被压缩后，企业供应心态或继续有所下降，短时间内混凝土产能利用率或继续维持小幅增长，预计本周混凝土价格偏强运行。（三）建筑行业动态热点信息一览建筑业 11月2日，中国人民银行党委、国家外汇局党组召开扩大会议指出要因城施策指导城市政府精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，有效满足房地产企业合理融资需求，支持“平急两用”公共基础设施、城中村改造和保障性住房建设“三大工程”，加大住房租赁金融支持力度，促进房地产市场健康平稳发展。 11月1日，住建部披露最新数据，2023年全国计划新开工改造城镇老旧小区5.3万个、涉及居民865万户。根据各地上报数据，1-9月份，全国新开工改造城镇老旧小区5.13万个、惠及居民851万户，按小区数计开工率97%。 10月30日，国家能源局发展规划司副司长董万成在能源局例行新闻发布会上介绍，今年前8个月，全国在建和年内拟开工能源重点项目完成投资额近1.5万亿元，投资完成率较去年同期高出5.5个百分点。如需建筑材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系或添加我们的企业微信。感谢阅读！

我的钢铁网2023-11-06

政策托底股指回升-股指周报

于市场利好较为有限。上市公司业绩滞后于经济数据，从最新公布的10月PMI数据来看，受双节假期影响，制造业PMI重回荣枯线之下，代表内外需的新订单PMI和新出口订单PMI均不同程度下降，经济端的回升进程仍旧是曲折式前进，或在一定程度限制指数上方空间。图6：申万一级行业周度涨跌幅（%）图7：市场成交额（亿元）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图8：北上资金净流入额（亿元）图9：融资买入变动额（亿元）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所 03 总结展望与策略机会 1、IH、IF 股指当前绝对点位较低，中央金融工作会议表示要吸引中长期资金入市，操作上建议轻仓试多，预计IH00波动2400-2600，IF00波动区间3500-3900。 2、IC、IM 美联储11月再次暂停加息，十年期美债收益率走弱，利好于外资流入，后半周北上资金重回净买入。国内政策赋予的市场向上驱动增强，底部逐渐明朗。最新10月制造业PMI重回荣枯线之下，一定程度上显示经济回升力度的不稳，限制指数向上空间，策略上以逢回调做多为主，IC2311预计波动区间5400-5700，IM2311预计波动区间5800-6200。 04 风险提示 1、经济复苏力度不及预期。 2、美联储进一步超预期收紧政策。 3、地缘政治风险超预期。

申银万国期货2023-11-05

【股指周报】非农降温海外降息预期大幅提升，货币政策空间打开，股指上行可期

入市，都展现出对股市的呵护。当下我认为经济数据不太重要，随着海外宽松，我国汇率压力减轻，货币政策的空间会逐步打开，只要经济复苏力度不够，降准降息均可期待，海外转向越明显，货币政策越值得期待，现在银行间利率偏紧，大胆预期年内还有降准措施。地缘方面真主党发言比较怂，布林肯也在持续斡旋，沙特等国不想参与，目前没有大幅升温的迹象。策略建议：看多，中美缓和和共振带来低估值股指反弹风险提示：美元大幅上涨、海外战争危机持续升温、国内出现超预期风险宏观组：蔡肖 F03107642

混沌天成期货2023-11-04

2023年11月03日申银万国期货每日收盘评论

，黄金出现连续反弹。尽管上周公布的美国经济数据表现强劲，贵金属仍然表现韧性。当前贵金属主要受巴以冲突下的避险需求主导，一定程度承压于美国经济数据短期偏强、美联储维持长期的鹰派姿态、美债利率和美元偏强等因素，长期驱动明确令其有逢低买盘。目前中东局势存在进一步烈化的风险，但没有出现进一步扩大化的话，贵金属可能步入调整。考虑美联储加息周期已经接近尾声，全球地缘冲突频发，上调当前黄金的波动区间。AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间460-500。【铜】铜：日间铜价收涨。今晚美国将公布10月份非农就业数据，新增就业料较9月份下降近50%，或进一步增强美联储加息周期可能结束的预期。目前铜精矿供应出现宽松，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，但扶持政策持续加码。短期铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。市场逐步消化NYSTAR关闭两座矿山的忧虑，这两座矿山产量较低。目前冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。短期锌价可能回落，总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝变动不大，利好因素已在前期得以计价。宏观方面，国内政策利好叠加美联储近期表态偏鸽，对铝价形成利多。在铝矿石紧缺、氧化铝限产及检修背景下，氧化铝供需偏紧，但同时烧碱、煤炭价格有所下调。基本面角度，云南近期或将削减22%产量，导致供应边际收紧；而下游订单平稳偏弱运行，导致国内铝锭库存可能有所去化。目前盘面已对减产有所计价，预计接下来铝价震荡偏强运行。【镍】镍: 沪镍较前期地位有所反弹。政策面上，美联储加息预期小幅降温，市场信心有所恢复。印尼镍矿新增配额持续收紧，进口镍矿价格预期稳中有升。供需角度，镍基本面变化不大，依然处于供强需弱局面。国内电积镍项目陆续爬产，且更多电积镍厂商或将注册成为品牌交割品，叠加下游消费较弱，导致国内及海外镍库存均持续高位累积。基本面整体维持过剩，当前盘面和电积镍成本距离较窄，预计镍价以震荡偏弱运行为主，谨慎看待下方空间。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价冲高回落。华东553通氧工业硅市场价格下调100元/吨至15000元/吨，市场成交氛围略显清淡。供应方面，北方硅企复产，市场整体产量缓慢回升，但随着枯水期的临近、后市西南硅企开工趋于回落。需求方面，硅片产量下滑、多晶硅价格进一步松动，但新增产能持续释放，产量水平不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；硅铝合金价格小幅回升，企业采购工业硅维持刚需；有机硅开工波动不大，行业利润倒挂格局延续，后市开工仍存下滑可能，但新增产能持续释放，企业对工业硅的需求并不悲观。综合来看，枯水期临近上游供应压力趋于减轻，下游新增产能逐渐投放，市场供需关系有望好转，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：目前由于终端需求市场不足，成交较为冷清，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间。近期资金大量涌入拉涨期货价格。总持仓量创下期货上市以来的新高。且碳酸锂产量中符合交割品品质的占比较低，市场认为交割品不足的问题发生可能性高，综合因素影响下，近期碳酸锂成为资金颇为青睐的品种。欧盟委员会发布公告，决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查，或近一步拖累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：商品情绪高涨，今日糖价继续走强。现货方面，广西南华木棉花报价上调30元在7220元/吨，云南南华报价上调50元在7040元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货小幅回落。根据涌益咨询的数据，11月3日国内生猪均价14.91元/公斤，比上一日下跌0.18元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货尾盘继续下跌。根据我的农产品网统计，截至2023年11月1日，全国主产区苹果冷库库存量为823.96万吨，高于去年同期（759.15万吨）64.81万吨，涨幅8.54%。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，路透预计马来西亚2023年10月棕榈油库存为256万吨，较9月增长10.82%；预计马棕10月产量为188万吨，较9月增长2.76%；马棕10月出口量为129万吨，较9月增长8%。从目前的高频数据马棕出口有所加快，但产地仍处于增产期，预计10月马棕库存仍将维持累库趋势。美豆低结转库存及美豆压榨需求旺盛将给美豆下方提供支撑，但国内11-1月进口大豆到港量将会有明显增长，豆油库存预计将维持高位。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。短期受原油、天气等影响下油脂反弹，不过油脂供需未有实质性改善将限制反弹空间，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏强运行，截止到10月29日，美豆收割进度为85%，前一周为76%,近期产区天气利于收割，美豆收割较为顺利。从目前的压榨数据来看，USDA九月大豆压榨数据524万短吨，高于上月的507万短吨和上年同期的503万短吨。综合来看美国大豆国内压榨需求较好继续给美豆提供支撑；巴西种植进度虽偏慢但后期天气有望改善，南美大豆的丰产预期未改限制了大豆上方空间。国内进口大豆到港量预期增多，但受油厂洗船及停机挺价的支撑下预计短期蛋白粕偏强震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-11-03

政策暖意托底，市场底部渐明_申银万国期货股指期货（IC&IM）投资策略报告

三季度GDP同比增长5.2%，国内多个经济数据传递温和回升信号，但受到海外巴以冲突以及高达5%的十年期美债收益率的扰动，国内市场信心未有明显提振，上证指数跌至3000点下方。10月24日，中央财政表示将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理，投资者信心提振，市场反弹，上证指数重回3000点上方。展望11月，主要关注：（1）经济数据；（2）国内政策落地情况；（3）海外地缘冲突及美债收益率的扰动。正文 01 11月份操作策略 1、波段操作 2023年10月，中证500和中证1000指数加速下跌后反弹，呈现探底回升的态势。截至10月27日，中证500指数、中证1000指数分别下跌3.49%、下跌2.67%，其中申万一级行业仅汽车和电子板块收涨，医药生物、公用事业小幅下跌，美容护理、通信跌幅居前。 10月，国庆长假旅游消费数据同比2019年转正，前三季度GDP同比增长5.2%，国内多个经济数据传递温和回升信号，但受到海外巴以冲突以及高达5%的十年期美债收益率的扰动，国内市场信心未有明显提振，上证指数跌至3000点下方。10月24日，中央财政表示将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理，投资者信心提振，市场反弹，上证指数重回3000点上方。综合判断，我们认为11月可乐观一些，操作上建议逢低做多股指期货为主，预计11月份中证500核心区间维持在5400-5900点，中证1000核心区间维持在5800-6400点。操作上可以关注短期股指近月逢低做多机会，具体操作见下表。总仓位控制在60%左右。策略止损后，如果满足开仓条件，可重新进入。总止损次数不超过3次。 2、套期保值操作建议中证500指数5550点以下逐步加大买入套保仓位，5400点附近完全套保。中证1000指数6000点以下逐步加大买入套保仓位，5850点附近完全套保。 02 行情分析 1、关键数据表 2、行情图解 10月份，主力换月后IC当月合约由升水逐渐转为贴水，IM当月合约贴水加深，近期两大期指的贴水均处于回归之中。截至10月27日收盘，IC2311贴水5.03点，IM2311贴水9.68点。从期货市场结构来看，10月份受现指市场结构性行情影响，市场空头力量加强，IC和IM各期限合约多转为贴水，IM远月贴水进一步加深。 10月制造业PMI录得49.5，重回荣枯线下方，低于预期值50.4和前值50.2；10月非制造业PMI录得50.6，低于预期值52和前值51.7。 10月份，融资余额小幅回升。截至10月27日，融资余额增至15370.49亿元，较上月底增加273.54亿元。 10月份，新成立偏股型基金份额下降明显。截至10月27日，新成立偏股型基金总计份额为58.28亿元，较上月底减少214.5亿元。 10月份，全A成交额逐渐回升，从7000多亿元升至9000多亿元，资金交投情绪逐渐回暖。 10月份，创业板换手率反弹，9月26日降至0.99%，为历史相对低位。截至10月27日，创业板换手率已触底回升，增至1.98%。 3、热点问题（1）市场回顾：10月下跌为主，月末反弹 2023年10月，中证500和中证1000指数下跌为主，10月24日后出现明显反弹。截至10月27日，中证500指数、中证1000指数分别下跌3.49%、下跌2.67%，其中申万一级行业仅汽车和电子板块收涨，医药生物、公用事业小幅下跌，美容护理、通信跌幅居前。资金方面，10月北向资金流出376.36亿元，杠杆资金流入273.54亿元，新成立偏股型基金流入58.28亿元。从10月的市场节奏来看，我们认为基本可分为两个阶段：第一阶段：10月初至10月23日。市场积极信号逐渐积累，但信心未能有明显转暖。9月制造业PMI录得50.2，经过连续三个月的反弹重回扩张区间；国庆长假期间的全国旅游收入较2019年同期同比转正为1.5%；9月出口增速降幅进一步放缓，社融增量超预期增加。数据显示经济温和回升，但市场受到巴以冲突和接近5%的十年期美债收益率的影响，跌破前低，上证指数跌至3000点下方。第二阶段：10月24日至今。10月24日，我国将增发1万亿元国债，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。增发1万亿特别国债的利好刺激市场反弹，指数连续多个交易日收涨，上证指数重回3000点。从行业表现来看，10月前期市场行业轮动较快，成长与价值、大盘与小盘之间并未有明显的强弱分化。10月24日，市场开启反弹后，中小成长受益于产业周期以及前期的超跌后性价比提升，汽车、电子板块收涨。（2）时隔8年汇金再度下场增持 10月11日，中央汇金公司增持中农工建股票，按当日收盘价计算合计约4.77亿元，拟在未来6个月内继续在二级市场增持四大行。这是继2015年8月19日时隔8年后汇金再度增持。统计2010年以来汇金增持后的市场表现，上证指数均不同程度上涨。2011年10月10日汇金增持后，到11月15日上证指数累计上涨7%；2012年10月10日增持后，到2013年2月7日上证指数累计上涨14%；2013年6月13日汇金增持后，到9月12日上证指数累计上涨15%；2015年8月19日汇金增持后，市场短暂下探后，8月26日至11月11日上证指数累计上涨23%。 10月23日，中央汇金公司买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。参考日央行购买股指ETF的历史，2010年10月全面宽松货币政策后，日央行开始买入日股ETF；2013年QQE政策下，日央行加大对ETF的购买，逐渐成为日股最主要的净买入方；2021年起，由于股市向好，日央行对于日股ETF的购买明显放缓。统计2010年10月至今，日央行下场购买日股ETF期间的日经225涨幅达两倍。因此，此次汇金下场购买ETF对于市场信心的提振具有正面影响，若长期购入，或将对市场产生长远的积极影响。（3）市场投融资端出现正向信号 1）管理层回购增持金额增加。近期，随着中央汇金增持四大行股票，多家央企回购增持，A股上市公司管理层通过回购增持提振投资者信心的数量明显增加。首先，从管理层增减持的情况来看，今年下半年6至8月期间，管理层月度净减持基本维持在20亿元左右。9月后，随着一系列活跃资本市场政策的出台，管理层减持金额明显放缓，10月23日当周，上市公司管理层月度净增持金额达990亿元。另一方面，从管理层回购情况来看，9月之后回购金额明显增加，由之前的月度回购均值160多亿元增至400多亿元。 2）市场IPO和再融资节奏放缓。8月底“活跃资本市场，提振投资者信心”一揽子政策中提出要优化IPO、再融资的监管安排。政策出台至今两个月，IPO家数由40家降至10家，再融资家数由75家降至32家，降幅分别达75%和57%。从募资金额来看，IPO募集资金由560亿元降至80亿元，再融资募集资金由870亿元降至255亿元，降幅分别达86%和71%。市场IPO和再融资节奏明显放缓，融资端现正向信号，有助于市场流动性的改善。（4）三季报业绩披露，归母净利润降幅放缓根据数据统计，截至10月31日，A股市场5296家上市公司中已有5279家披露完2023年前三季度财务数据。报告期内，万得全A上市公司营收总和为53.12万亿元，同比增长2.24%，较半年报增速小幅回落0.36%；归母净利润总和为4.38万亿元，同比下降-1.96%，降幅较半年报增速回升2.14%。从主要指数的ROE表现来看，万得全A、中证500和中证1000指数的三季报ROE继续下探。万得全A的ROE由7.73降至7.17，中证500指数的ROE由6.49降至6.12，中证1000指数的ROE由6.96降至4.95，降幅相对较大，这也传递出小盘在经济增速下降期间的业绩压力。整体来看，三季报显示上市公司业绩仍在探底之中，对于市场利好较为有限。随着稳增长政策的落地显效，目前经济数据显示温和回升态势，业绩有望逐步为市场下方提供支撑。 03 波段交易逻辑展望11月，主要关注：（1）经济数据；（2）国内政策落地情况；（3）海外地缘政治及美债收益率的扰动。 10月，国庆长假旅游消费数据同比2019年转正，前三季度GDP同比增长5.2%，国内多个经济数据传递温和回升信号，但受到海外巴以冲突以及高达5%的十年期美债收益率的扰动，国内市场信心未有明显提振，上证指数跌至3000点下方。10月24日，中央财政表示将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理，投资者信心提振，市场反弹，上证指数重回3000点上方。综合判断，我们认为11月可乐观一些，操作上建议逢低做多股指期货为主，预计11月份中证500核心区间维持在5400-5900点，中证1000核心区间维持在5800-6400点。 04 风险提示针对11月份的交易策略，潜在风险主要体现在以下三个方面： 1、经济回升力度不及预期近期经济数据传递温和回升信号，若后续未能看到内需动力的稳步回升，或使得市场信心恢复不足。 2、稳增长政策落地不及预期目前市场对于政策抱有较大期待，若后续政策落地情况不及预期，或会使得市场预期再度降温。 3、海外强势美债收益率等的扰动近期海外扰动增加，地缘冲突以及强势的十年期美债收益率均对市场有一定的利空影响。

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