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商品轮动，股市上扬-2024年5月27日申银万国期货每日收盘评论
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情，但政策的效果仍存不确定，最近公布的经济数据上来看消费和投资低于预期，基本面对股指支持力度较为有限。从市场交易的股指期权隐含波动率看，短期有所放大但随着上涨趋势放缓波动率再度回落，我们预计短期不会有爆发性行情，而当前节点预计也不会出现持续大幅下跌，我们预计后续行情仍然偏震荡为主，操作上建议先观望，预计IH06波动2300-2550，IF06波动区间3400-3750，IC06预计波动区间5100-5700，IM06预计波动区间4900-5700。【国债】国债：窄幅震荡。央行完全对冲到期资金，Shibor短端品种表现分化，资金面保持宽松。4月份工业增加值同比继续回升，规模以上工业企业利润由降转增，当月利润明显改善，制造业和基建投资同比增速继续维持高位，但消费同比增速回落，房地产投资降幅扩大，二手价格继续回落，房地产市场仍处于调整中。中央政治局会议指出要统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。4月底以来，地产政策持续优化，央行下调公积金贷款利率和首付比例，北深杭等多地优化调整本市住房限购政策，多地下调个人按揭贷款利率下限至3.25%。美国5月标普全球制造业PMI初值50.9%，创两个月新高，当周初请失业金人数21.5万人，创去年9月以来最大降幅，美联储表示决策者担心通胀下降进展不足，认为需要花更多时间才会有信心降息，美债收益率小幅回落。随着各地继续优化地产政策措施，市场风险偏好提升，加上超长特别国债供给增加，预计长端期债价格波动加大，不过当前市场宽松预期仍强，对短端国债期货价格有一定支撑，关注做陡跨品种套利策略。 02 能化【原油】原油：SC上涨0.55%。美国夏季驾车旅行季节从本周末长假期开始到9月初长假期结束，尽管每次所谓的长假期只有三天，但是夏季驾车旅行人数增加，汽油需求也将相应增加。交易商通常在需求高峰到来的长假期前不愿意做空，国际油价连续四个交易日下跌后空头回补。据欧佩克网站发布的一则消息，欧佩克第188次会议、联合部长级监测委员会第54次会议和第37次欧佩克和非欧佩克部长级会议将于2024年6月2日星期日通过视频会议召开。这意味着欧佩克及其减产同盟国半年一次的部长级会议推迟了一天召开，而且改为远程视频方式举行，而不是最初计划的6月1日在维也纳举行。这次会议将在网上举行表明，参与减产协议的产油国或多或少已经就如何推进当前的减产达成了协议。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.46%。截至5月23日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.51%，较上周期提升4.37个百分点，较去年同期提升4.51个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在72.67%，较上周期提升1.93个百分点。本周期内，虽然华东MTO装置降负，但受内蒙一体化烯烃装置恢复的影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。本周整体沿海实际到港卸货总量依然少于预期，因此本周沿海库存延续下降。截至5月23日，沿海地区甲醇库存在53.52万吨，环比上周下降3.71万吨，跌幅为6.48%，同比下跌38.06%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估16.4万吨附近。预计5月24日至6月9日中国进口船货到港量49.2万吨-50万吨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7750，成交较好。周一聚烯烃偏多运行。房地产政策推动的塑料下游的终端消费有提振预期。同时，伴随着原油的也有所止跌，多因素下聚烯烃维持偏强运行。后市角度，继续关注成本的变化，以及部分下游终端开工情况。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—7800。【PTA】 PTA：PTA价格收涨于5946元，市场开工在88.5%，PTA炼厂集中在4月检修，集中检修高峰已过，5月PTA开工水平将触底反弹。4月PTA社会库存进入主动去库周期，但由于前期检修的PTA炼厂陆续复产，PTA社会库存去库速度减慢。随着国际PX市场不断下滑，而PTA市场价格也呈下行态势，但受供需端底部支撑，其跌幅明显小于PX价格跌幅，故PTA加工费有所修复，目前，PTA行业加工费为424.29元/吨。成本端预计维持震荡态势，PTA需求整体支撑有限，市场目前未有计划外行情出现，预计下周PTA市场弱势震荡为主。【乙二醇】乙二醇：乙二醇价格收跌于4568元，主流市场华东市场日内均价4394元/吨，较底部上涨了84元/吨，涨幅1.94%，华南市场、亚洲市场跟随上涨，均有一定的上涨幅度，市场整体缺乏实质性利好支撑。目前支撑乙二醇反弹的主要因素是主港发货数据快速增加，库存再度出现降库趋势，造成库存下降的原因是，4月份隐性库存被大量消耗后，5月供需平衡仍为去库的情况下，显性库存开始被消化。目前库存在75.63万吨，整体来看，近期成本供应及需求端利好支撑不足下，乙二醇走势偏弱为主。【橡胶】橡胶：周一橡胶走势窄幅回调，目前供应端内外产区逐步放量，原料价格承压，但尚未进入高产，降雨等气候仍不时影响割胶，随着国内外产区开割推进，供应仍将持续释放，原料端价格仍有压力。下游轮胎开工稳定，全钢、半钢开工率同比提升，橡胶供需双增，预计后期走势缓慢震荡上行。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一玻璃盘面延续强势。上周，部分城市在房地产政策的变化同时公积金房贷利率以及相关政策推出，市场情绪回暖，对于房地产链消费信心回升，同时对于玻璃基本面改善的信心也增加。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5368万重箱，环比增加36万重箱。纯碱周一偏强运行。目前纯碱开工率下降供给收缩，后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情。同时，仍需看到目前上游库存仍处于高位，消化的压力依然较高。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存80万吨，环比下降4.2万吨。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价震荡走弱。焦煤现货价格有所松动，焦炭首轮提降全面落地。近期焦煤产量小幅抬升，上游去库进程放缓，政策面约束趋于放松、后市焦煤增产存在加速预期。焦企利润仍存，焦炭产量升至高位，焦化厂焦炭库存仍处低位水平，关注焦企累库情况。铁水产量增幅放缓，终端用钢需求向淡季过渡，钢厂利润水平偏低、铁水产量进一步回升的空间或较为有限，钢厂补库需求释放的节奏仍然偏缓。综合来看，终端用钢需求淡季铁水产量进一步增长的空间不大，双焦价格的上方空间或较为有限，关注双焦产能的释放节奏以及库存的积累情况。预计JM2409波动区间1550-1850，J2409波动区间2150-2450。【铁合金】铁合金：今日SM2409期价强势拉涨，SF2409期价冲高回落。澳矿发运受阻事件暂未解决，港口矿价涨势延续，当前锰硅北方成本在7580元/吨左右，行业利润有所收缩；兰炭价格小幅上调，硅铁平均成本在6300元/吨左右，行业利润情况较好。需求方面，终端用钢需求渐入淡季，钢厂利润偏低，成材产量进一步增长的空间或较为有限，需求端对双硅价格的支撑力度或将有所弱化。供应方面，利润修复锰硅、硅铁产量持续回升，市场供需缺口有所收窄，双硅整体库存的消化速度仍显缓慢。综合来看，厂家复产节奏加快，在需求增量有限的预期下，市场供需偏紧状态或难持续，仍须谨慎看待双硅价格的上方空间。近期锰硅盘面波动加剧、注意操作风险，关注双硅厂家的复产节奏以及澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间8700-9700，SF2409波动区间6850-7550。【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏强，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期反弹行情或将持续，行情短暂脱离基本面，多单注意及时高位止盈，警惕冲高回落，关注基本面能否共振，等待需求后置带来的做多机会。【铁矿石】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，反弹行情已有一定幅度，多单注意高位止盈，警惕冲高回落，基本面共振时点尚需等待，不宜悲观。 04 金属【贵金属】贵金属：金银近期出现较大幅度回落。影响因素来看，一是美联储近期表态鹰声渐起，二是经济数据延续韧性，令降息预期继续降温。其中，上周公布的5月美国综合PMI上升至54.4，为2022年4月以来新高。美国上周初请失业金人数降至21.5万，两周下滑幅度创去年9月以来最大，劳动力市场延续强劲。最新的公布的4月美联储例会纪要显示美联储官员对美国近期的通胀表现较为担忧，讨论了在更长时间内保持利率稳定的必要性，多位官员还提到了在必要情况下愿意加息。消化此前较大涨幅，金银价格大幅下挫。而此前一直烘托市场情绪的中东局势近期并未提供进一步增益。白银近期表现更为强劲，供需方面或延续缺口，放大其弹性。随着近期行情步入调整，建议观望为主。【铜】铜：日间铜价小幅收低。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。在前期持续上涨后，铜价可能宽幅偏弱调整。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价可能宽幅偏弱波动。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收涨0.1%，铝价震荡运行。LME铝库存处于高位，主要是源于我国原铝进口窗口关闭后，亚洲地区部分原铝产品选择交仓从而出现库存显性化情况，盘面此前对此已有计价。国内电解铝基本面较为健康，铝下游加工环节开工率回升，且对电解铝价格接受度有所好转。但国内电解铝复产背景下，铝锭去库趋势暂不明显。展望后市，中长期铝价看好预期不变，但宏观预期摇摆导致短期内铝价波动加剧，操作上建议回调做多。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.51%，盘面小幅反弹。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍不尽人意，镍矿供应整体仍偏紧。不锈钢开工率较为稳定，国内部分镍铁厂复产，镍铁持续偏紧但紧张程度无进一步加剧，镍铁价格表现基本稳定。近期硫酸镍下游环节对原材料供给担忧情绪增强，且市场普遍预期新能源车需求依然较好，因此三元前驱体补库需求延续，硫酸镍价格出现小幅反弹。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期反复、纯镍过剩程度减轻、硫酸镍及镍矿供应偏紧，预计短期内沪镍回调后震荡偏强运行。【工业硅】工业硅：今日SI2407期价偏弱震荡。现货市场成交仍显清淡，头部硅企下调报价让利出货，华东553通氧硅价下滑至13100元/吨，421硅价下调至13600元/吨。供应方面，平水期西南硅企开工小幅回升，北方硅企开工延续高位，市场整体产量持续攀升。需求方面，多晶硅价格持续下探，停产检修企业逐渐增加；铝合金企业出货压力较大，开工水平趋于下滑；有机硅行业亏损状态难以扭转，后市企业开工仍存下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑恐进一步弱化，丰水期临近上游供应压力趋增，市场库存的消化难度加剧，工业硅估值向上修复的难度较大，价格的上方空间不宜过分乐观，SI2407波动区间11500-13000。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，5月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，5月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年5月22日，全国主产区苹果冷库库存量为289.80万吨，库存量较上周减少42.45万吨。走货较上周基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果交割标准变化对合约接货价值的影响，预计AP10合约波动区间7000—9000，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货基差继续缩小。根据涌益咨询的数据，5月23日国内生猪均价16.95元/公斤，比上一日上涨0.18元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买07卖09的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日郑糖继续反弹。现货方面，广西南华木棉花报价上调40元在6610元/吨，云南南华报价维持在6330元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。根据高频数据显示，产量方面SPPOMA数据显示5月1-25日马来西亚棕榈油产量增加26%；出口方面AmSpec数据显示5月1-25日马棕出口环比增加3.1%。马棕产量已进入回升通道，而出口却放慢，马棕库存将进入累库阶段。随着产地报价松动，国内棕榈油到港将增加，国内供应将逐渐走向宽松。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存；不过近期市场对于乌克兰及澳大利亚油菜籽减产的担忧加剧，菜油近弱远强格局延续。综合来看现阶段全球大豆、菜籽处于播种生长期，天气扰动仍然存在，容易引发天气炒作。但国内油脂需求清淡开始累库，叠加近期美豆油、国际油价偏弱影响油脂上涨动力不足，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7200-7800，菜油波动区间8400-9200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱调整。美豆周一休市连盘缺乏指引。近期巴西大豆升贴水继续上行，国内进口成本逐渐抬升。阿根廷方面，阿根廷大豆收割率为63.7%，环比加快15.8%，最近阿根廷大豆产量预估有所下调，主要由于生长期间部分阿根廷大豆部分产区高温干旱，布交所对阿根廷产量预估落在5050万吨。目前美豆播种工作整体进展顺利，产区降雨偏多并未明显影响播种进度。截止到5月19日美豆播种率为52%，慢于去年同期的35%，但较5年均值49%偏快。从天气预报来看，未来美豆产区降水量正常，预计整体播种将继续推进。考虑到成本支撑以及天气方面从厄尔尼诺转拉尼娜，在种植面积报告前美豆预计仍有一定天气升水，豆粕主力区间3450-3750，菜粕主力区间2800-3100。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，08合约收于4313.1点，收涨3.22%。最新公布的SCFIS欧线为3368.61点，较上期上涨9.7%，对应于05.20-05.26期间的离港结算价，继续计价5月中旬起船司的运价提涨。根据上周公布的各船司线上订舱价来看，最新SCFIS欧线不及预期，关注其对短期盘面情绪端的利空影响。以色列表示将继续参与加沙停火谈判，28日或将在开罗重启加沙停火谈判，短期市场对于复航担忧增加，远月表现相对偏弱。由于近期船司涨价频率相较5月初下降，同时马士基线上订舱价变动频繁，也一定程度上使得多头止盈离场，EC维持高位震荡。最新马士基将6月第二周的线上订舱价小柜和大柜分别上涨500/1000至4730/7162，达飞在6月初提涨至3730/7060的基础上进一步提涨，将6月第三周起的运价提涨至4230/8060，基本是目前各家船司报价的高位，能否落地仍有待观察。整体来看，6月各船司运价继续提涨，但提涨力度和节奏出现分化，EC可关注低位做多机会，10-06和12-06的反套机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-05-28
市场人士：总体朝着由鸽转鹰的方向前进
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度抢跑的降息预期的修正，也反映的是美国经济数据的韧性特别是通胀数据的坚挺，令美联储陷入了两难境地。”冠通期货研究咨询部经理王静告诉期货日报记者，2%的通胀目标遥遥无期，史无前例的加息速度与高利率持续时间不断考验着美国经济的“成色”，而即将到来的美国大选，则将进一步对美联储官员带来政治维度上的压力。因此，美联储官员内部的分歧日渐加剧，货币决策上则表现为官员讲话的“鹰声嘹亮”和利率决议的“按兵不动”。记者了解到，美联储5月政策会议纪要显示，多位官员愿在必要时进一步收紧政策，长期中性利率可能高于此前预期；官员讨论了需在更长时间内维持利率不变的必要性，或在劳动力市场走弱的情况下降息的问题。随后公布的美国经济数据表现强劲，美国初请失业金人数表现强于预期，暗示就业市场依然表现韧性；美国5月PMI数据意外强于预期凸显商业活动表现强劲；美国最新零售、工业以及非农数据表现偏弱引发的经济再度下行担忧预期降温，降低了美联储降息的紧迫性。中泰期货产融发展事业部总经理助理史家亮表示，美联储5月政策会议声明意外“鹰”于预期（不排除预期管理的可能），美国的PMI数据和就业市场表现强于预期，均降低了美联储尽快降息的押注；从联邦基金期货推算出的隐含隔夜利率可以看出，美联储9月降息的概率降至50%以下，美联储2024年降息2次和1次的概率再度持平。尽管市场降低美联储降息押注，但是基于美国通胀和经济数据的表现及预期，美联储依然可能在9月和12月降息，年内降息2次的可能性依然大于1次。政策短期偏紧对贵金属价格形成利空影响，但是由于政策整体依然逐步转向宽松，因此年内降息的可能性大，对贵金属依然形成利多影响。展望后市，王静认为，美联储首次降息的时间在9月的概率依旧较高。最新的美国高频经济指标显得矛盾重重，劳动力市场依旧火热，消费依旧强劲的同时超额储蓄却基本消耗殆尽，大宗商品的火热与通胀预期的下降走势背离。而美联储理事沃勒最新的讲话值得关注，为市场传递出美联储降息的“条件”。沃勒表示4月CPI数据是令人欣慰的，但在劳动力市场没有显著走弱的情况下，需要再看到三至五个月较好的通胀数据才会考虑在年底降息。那么，推算下来，在9月议息会议时，美联储将会看到4份CPI数据（5、6、7、8月）和4份PCE数据（4、5、6、7月），如果未来几个月通胀数据出现环比连续下降，则首次降息的时间窗口大概率在9月，而这个时间，刚好也是美国大选前最为重要的时间窗口。 “美联储货币政策的态度主要取决于通胀和就业的情况。”正信期货金融期货分析师刘影分析称，一方面，5月美联储利率决议虽然维持利率水平不变，鲍威尔发言仍然担忧通胀风险，但美联储缩减了减持国债的规模，这意味着美联储将放缓缩减资产负债表的步伐。同时，货币政策或逐步渐进式放松，叠加美国服务业PMI已经出现了回落态势、制造业补库尚不明显，经济下行的压力可能逐步显现，从中长期视角来看美联储开启降息周期势在必行。另一方面，美国4月CPI超预期回落修正了美联储过度鹰派的预期，鹰派预期担忧逐步降温。能源价格和住宅价格对美国通胀走势起到决定性作用，在地缘政治和高利率背景下能源和住宅价格相对坚挺，目前能源和住宅价格同比增速依然偏高，预计美国通胀恢复至目标位2%的水平仍然需要一段时间。短期来看，美联储可能根据通胀和就业数据的表现对市场预期进行管控，使得美债利率水平在4%~5%区间反复的可能性较大。史家亮提示，近期美国经济数据再度走强，政策预期偏鹰，美元指数和美债收益率整体依然偏强运行，货币属性回归与地缘避险需求是主导，政策转向宽松预期与流动性泛滥亦是直接利好，贵金属中长期上涨趋势将持续。美国经济数据表现强劲，有色金属走弱，多头资金撤退迹象明显，贵金属冲高后出现调整行情，调整行情暂未结束，调整则会提供低位做多机会，依然不建议做空。来源：期货日报网
期货日报网2024-05-28
降息预期支撑白银易涨难跌
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FOMC会议降息节点仍有一定时间，诸多经济数据的发布会影响降息预期，并导致贵金属价格出现窄幅震荡。因此在贵金属价格回调企稳后介入，有望从降息周期中获得收益。白银价格弹性较大从白银基本面来看，近些年最大的变化是光伏领域的需求。根据世界白银协会的数据，光伏领域用银量连续4年上涨，2023年光伏用银量为1.93亿盎司，同比增长64%。电子制造过程也大量依赖白银，2023年电子领域用银量为4.45亿盎司，同比增长20%。国际白银协会预计，2024年全球白银需求有望达到12亿盎司，将是有史以来第二高的水平。其中，工业需求预计达到创纪录的高位，珠宝和银器的需求将出现好转。供应紧俏叠加白银自身的工业属性给予其更好的价格弹性。截至5月24日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为832.1吨，与上周基本持平；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为13104.3吨，较上周小幅增加。截至5月21日，CFTC黄金期货管理基金投机持仓净多头为229806手，较上周增加25310手；白银期货投机持仓净多头为59644手，较上周小幅增加183手。目前贵金属市场维持高位震荡，后续需关注多头增仓意愿。长期维持偏多思路综合来看，美联储降息预期落地前，价格波动或加剧，但整体价格重心依然向上。货币政策方面，美联储货币政策预期略有紧缩，短线市场围绕预期波动。此外，地缘政治问题导致的避险情绪有所减弱，但并没有完全消失，价格向上动力减弱，但下方有支撑。预计短期贵金属价格震荡整理为主，等待后期避险情绪再度升温，或者美国通胀方面的指引，长期依然维持偏多思路。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-28
债市将围绕资金面波动
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地后，债市表现偏向利空出尽。 4月国内经济数据总体平稳，呈现工业生产、制造业、出口链条偏强，消费、地产投资偏弱的结构性分化特征，内需仍需提振。供给上，超长期特别国债的发行计划出炉，分摊至5到11月份发行，集中供给担忧减退，预计在地方政府专项债供给增加叠加缴税压力大的月份，降准等流动性对冲手段不会缺席，供给的利空影响也相对落地。政策面上，未来如果地产端有更多资金需求，PSL也有增加的可能，结合当前的地产市场情况与近期取消房贷利率下限的举措，预计未来央行仍有可能进一步调降广谱利率，包括LPR和存款利率，以进一步引导实体融资成本下行和维护银行正常息差，如果美联储货币政策转向宽松，或打开MLF利率的下调空间。综上，在供给端放量、稳地产政策加码利空落地后，债市短期或围绕资金面波动。本周临近月末，叠加周度地方政府专项债供给明显增加，资金面潜在压力增强。短期债市还未摆脱窄幅震荡格局，10年期国债利率震荡中枢在2.25%~2.35%，建议投资者视资金面情况进行区间操作。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-28
A股保持渐进式上行态势
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加码 5月17日，国家统计局公布4月份经济数据。数据显示，4月份规模以上工业增加值同比增长6.7%，较3月的4.5%有所回升。1至4月全国固定资产投资累计同比增长4.2%，较3月回落0.3个百分点。从结构上看，地产投资降幅扩大至9.8%，销售面积当月同比跌幅仍在扩大，且新开工和竣工增速仍处于较低区间。1至4月专项债及城投债发行节奏偏慢，给基建投资造成一定拖累。制造业投资消费回落但仍增长9.7%，处于相对高位。4月社会消费品零售总额增速回落至2.3%，较3月回落0.8个百分点，消费品以旧换新政策效果显现尚需等待。 5月17日，央行发布关于调整商业性个人住房贷款利率政策的通知。同日，央行副行长陶玲在国务院政策例行吹风会上表示，央行将设立3000亿元保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。本次稳地产政策中，首付比例的调降超出市场预期，央行设立3000亿元保障性住房再贷款符合市场预期且有利于缓解地产企业资产负债表压力。笔者认为，未来地产价格的走势取决于居民的收入预期，地产企业资产负债表压力缓解后，能否快速进入扩张周期较为关键。 5月27日，中央政治局召开会议，审议《防范化解金融风险问责规定（试行）》。会议指出，防范化解金融风险，事关国家安全、发展全局、人民财产安全，是实现高质量发展必须跨越的重大关口。制定出台《防范化解金融风险问责规定（试行）》，就是要进一步推动在金融领域落实全面从严治党要求，切实加强党中央对金融工作的集中统一领导，进一步压实金融领域相关管理部门、金融机构、行业主管部门和地方党委政府的责任，督促各级领导干部树立正确的政绩观，落实好全面加强金融监管、防范化解金融风险、促进金融高质量发展各项任务。会议强调，要坚持严字当头，敢于较真碰硬，敢管敢严、真管真严，释放失责必问、问责必严的强烈信号，推动金融监管真正做到“长牙带刺”、有棱有角，将严的基调、严的措施、严的氛围在金融领域树立起来并长期坚持下去。目前来看，无论是政策层面针对地产端的发力还是宏观面加强监管，均表明稳增长、稳预期、严监管的基调并未发生变化。在此背景下，虽然4月国内经济数据有所分化，但只要稳增长基调持续，国内经济企稳回升的态势也会持续，预计A股市场将继续保持渐进式上行态势。操作上，建议投资者逢回调轻仓做多IF、IH合约，若上证指数跌破年线支撑则多单平仓止损。图为标普500指数与10年期美债收益率（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-28
分析人士：有望维持偏强走势
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预期，并提升了市场风险偏好。另外，美国经济数据尚可，加之全球地缘政治冲突加剧，贵金属和有色金属价格上涨，并传导至国内商品市场。基本面的助涨也体现在两方面：一是铁水产量回升，利多双焦和铁矿石；二是尽管今年螺纹钢库存拐点出现时点稍晚，但库存消化顺畅，带动成材价格整体上涨。后市可分长短期和不同品种分析。中钢期货黑色分析师赵毅认为，短期内，黑色系走势仍然偏强。此次房地产“组合拳”力度偏大，在降低买房成本和地方政府消化存量房库存两方面同时发力，商品市场偏暖的氛围能够持续更长时间。尽管今年以来有色金属价格涨幅已经较大，但从美国经济数据和铜这样的有色金属领头品种基本面来看，仍是多头市场，其会传导至国内有色金属和黑色金属市场。中长期看，房地产政策已经出台，但去库存、地产商回笼资金、拿地、新开工、施工都需要时间，而只有到新开工、施工环节，才能真实反映钢材需求状况。 “分析产业链各品种的供需情况发现，未来黑色产业链存在两个交易逻辑：需求逻辑与成本逻辑。”中辉期货黑色负责人陈为昌认为，建材需求继续收缩的可能性并不大，且交易者更加关注边际变化。螺纹钢处于低产量、低库存状态，最新的房地产优化调整政策出台后，市场情绪得到提振，不排除后期相关政策接力提振市场信心的可能，螺纹钢价格的向上空间被打开。至于成本逻辑，部分业内人士认为会在铁矿石上体现。陈为昌认为，铁矿石供应处于宽松向更宽松状态转变的过程中，同时铁矿石价格估值以及在产业链中的利润占比偏高，价格与基本面存在一定程度的偏离。参考黑色系其他品种的历史分位水平，铁矿石更加合理的价格在820元/吨。 “相较于累库的铁矿石，焦煤基本面表现更好，拉长时间周期看，其走势将强于铁矿石。成材端，螺纹钢产量和库存都不高，尽管需求短期不好验证，但低供应给了螺纹钢价格上涨的‘底气’；热轧卷板处于供需双强格局，汽车、家电、船舶等行业表现喜人，这也是在产量、库存双高环境下，热轧卷板产量还在上升且价格仍能走高的重要原因。不过，其后续出口存在一定风险，需要及时关注。”赵毅说。国投安信期货高级分析师何建辉认为，黑色系短期有望维持偏强走势，而反弹动能逐步释放以后，上行阻力加大，需要警惕宏观情绪降温的影响。预计市场运行节奏反复，整体价格中枢在波动中上移，后期重点关注房地产政策落地效果、淡季需求韧性以及上游原材料供应变化。来源：期货日报网
期货日报网2024-05-28
【黄金收市】投资者关注关键经济数据，较少对美联储降息预期，金价上涨近1%
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“美联储官员的鹰派言论和好于预期的美国经济数据令黄金遭受打击，市场参与者再次推迟美联储首次降息的时间。” 美联储官员上周公布的最新政策会议纪要显示，通胀率降至2%所需的时间可能比之前预期的要长。美联储理事克里斯托弗·沃勒上周五表示，影响货币政策效力的关键基础利率在经历多年下降之后未来可能会上升，但现在判断是否会发生这种情况还为时过早。虽然黄金通常被认为是抵御通胀的保障，但更高的利率会增加持有无收益资产的机会成本。投资者目前正在等待将于周五公布的4月份个人消费支出（PCE）价格指数，该指数是美联储优先考虑的通胀指标。 BBH分析师评论称，自4月17日发布最新褐皮书以来，尽管劳动力市场出现一些疲软迹象，但美国通胀仍保持坚挺。他们补充道：“我们预计这份报告将呈现平衡基调，这将使美联储在宽松政策方面采取观望态度。” 根据芝加哥商品交易所的Fed Watch工具，交易员目前预计美联储11月降息的可能性约为62%，维持高利率对无收益的黄金来说是不利的，因为它增加了持有贵金属的机会成本。瑞银的Staunovo表示：“我们预计金价将保持波动，价格回调幅度较小，预计金价将在今年晚些时候测试新的历史高点。” Fxempire独立交易员和分析师Vladimir Zernov预测，随着对贵金属需求的上升，黄金上涨。RSI处于中等水平，因此有充足的空间获得额外的上涨动能。如果黄金稳定在2350美元/盎司以上，它将向下一个阻力位进发，该阻力位位于2390美元/盎司至2400美元/盎司之间。现货白银上涨3.6%，至31.42美元。上周创下11年来新高。瑞银的Staunovo表示：“今年白银的表现优于黄金，而且这种趋势可能会持续下去。” 【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 12:55 美联储梅斯特参加小组讨论 ② 12:55 美联储理事鲍曼参加小组讨论 ③ 18:00 英国5月CBI零售销售差值 ④ 21:00 美国3月FHFA房价指数月率 ⑤ 21:00 美国3月S&P/CS20座大城市房价指数年率 ⑥ 21:30 美国股票交易结算周期从T+2变成T+1 ⑦ 22:00 美国5月谘商会消费者信心指数 ⑧ 22:30 美国5月达拉斯联储商业活动指数 ⑨ 次日01:05 美联储库克和戴利就人工智能发表讲话
慧宣鑫语2024-05-28
内盘基本金属涨跌互现锰硅涨5.34% 欧线集运涨3.22%【SMM日评】
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的可能性似乎越来越小。一系列强于预期的经济数据，加上政策制定者的最新评论，都表明短期内美联储不会放松政策。交易员们上周再次调整了预期，不再认为9月份可能会降息，现在预计到今年年底只会降息一次。美国银行经济学家Michael Gapen在一份报告中称：“最近的美联储讲话和5月FOMC会议纪要清楚表明，今年通胀意外上升，加上经济活动稳健，可能暂时不考虑降息。似乎也有强烈的共识认为，政策处于限制性区域，因此可能也没有必要加息。” 国内方面：国家统计局数据显示，1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20946.9亿元，同比增长4.3%。1—4月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额7396.4亿元，同比下降2.8%；股份制企业实现利润总额15508.1亿元，增长0.9%；外商及港澳台投资企业实现利润总额5285.9亿元，增长16.7%；私营企业实现利润总额5448.0亿元，增长6.4%。1—4月份，采矿业实现利润总额3923.9亿元，同比下降18.6%；制造业实现利润总额14439.8亿元，增长8.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2583.2亿元，增长36.9%。数据方面：关注今日德国5月IFO商业景气指数等数据。因美国和英国分别适逢阵亡将士纪念日假期和春季银行假日，今日金融市场交易时间有所调整。外盘交易所休市安排如下：（均为北京时间）原油方面：截至今日15:12分，美油、布油均涨0.28%。地缘局势对油价的影响力度减弱。近期伊朗总统的坠机事件在市场引发一定关注，加沙停火谈判据悉将于本周重启，但对于国际油价未造成显著影响。油价维持在震荡区间内盘整，前期风险溢价挤出后为下一轮行情酝酿蓄势。接下来的时间窗口，原油市场将大部分注意力都将转移到OPEC部长级会议的最终决议上。OPEC计划在6月2日通过线上视频的方式举行产量政策会议，而原定的会议日期是6月1日，线下地点为维也纳。根据将于6月底到期的减产协议，OPEC及其减产同盟国目前每日减产约220万桶，此次会议将决定是否将全部或部分减产延期至下半年。如果OPEC在接下来的决策中选择延续其减产策略，叠加夏季旅游旺季到来，炼厂集中检修过后产能利用率回升，原油市场的季节性去库难以证伪，可能会为原油价格提供新的支撑点。然而，如果OPEC会议结果未达到市场预期，那么原油市场将面临较大的下行压力。今年以来，OPEC部分成员国未能严格遵守减产承诺。例如，俄罗斯产量在4月超过了OPEC的配额，伊拉克、哈萨克斯坦也存在补偿性减产的空间。周末消息还显示伊朗、阿联酋仍在原油产能扩张期。此外，炼厂裂解价差表现不佳，这也影响了原油加工量，导致二季度原油去库进程不及预期。美国原油产量受资本开支压制，在美国的能源公司活跃石油钻井数量稳定。需求方面，美国夏季出行高峰将于今日正式开启，美国汽车协会预测，阵亡将士纪念日假期旅行期间的出行人数将达到近二十年来的最高水平。随着夏季驾车旅行人数激增，汽油需求也会相应增加，美国传统燃油消费旺季到来，季节性利好增强，需求层面将出现一定改善。从库存情况来看，近期原油市场现货层面表现显得较为疲软，季节性去库仍显波折。上周EIA和API公布的数据显示，美国商业原油库存意外增加，其中EIA累库幅度小于API。另外高频数据显示，近两周全球原油库存出现高位回落，但还是处于历史同期高位，需求旺季是否能兑现将直接影响去库拐点何时到来。 SMM日评来源：SMM
SMM上海有色网2024-05-27
内盘基本金属全线上涨黑色系多飘绿沪银、欧线集运均涨超2% 焦煤跌1.19%【SMM午评】
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的可能性似乎越来越小。一系列强于预期的经济数据，加上政策制定者的最新评论，都表明短期内美联储不会放松政策。交易员们上周再次调整了预期，不再认为9月份可能会降息，现在预计到今年年底只会降息一次。美国银行经济学家Michael Gapen在一份报告中称：“最近的美联储讲话和5月FOMC会议纪要清楚表明，今年通胀意外上升，加上经济活动稳健，可能暂时不考虑降息。似乎也有强烈的共识认为，政策处于限制性区域，因此可能也没有必要加息。” 其他货币方面：欧洲央行执委西波隆周日表示，欧洲央行6月降息的时机已经成熟，这与欧洲央行执委帕内塔一天前的评论相呼应。(汇通财经) 日本央行前理事会成员政井贵子表示，如果经济状况大致保持不变，日本央行有可能在今年年底前将基准利率上调至0.5%。政井贵子称：“这真的取决于实体经济，但如果经济预期保持在目前的水平，我认为再加息一两次是可以的，最终加息至0.5%左右。”她表示，由于过去两年物价上涨，企业和家庭的通胀预期已经改变。日本央行希望确保一切正常，但同时他们也必须应对副作用，即日元走弱。日本央行需要加强在日元问题上的沟通，并对其可能对消费造成的影响保持警惕。她认为，目前还很难判断日本央行对日元疲软对经济影响的确切评估。数据方面：今日将公布德国5月IFO商业景气指数等数据。 5月27日（周一）因美国和英国分别适逢阵亡将士纪念日假期和春季银行假日，金融市场交易时间有所调整。外盘交易所休市安排如下：（均为北京时间）原油方面：原油期货小幅上涨，截至11:41分，美油涨0.32%，布油涨0.34%。市场在等待6月2日OPEC 会议召开，这次会议上产油国预计将讨论在今年剩余时间内维持自愿减产的问题。石油输出国组织(OPEC)周五表示，由OPEC和以俄罗斯等盟国组成的OPEC 产油国集团已将产量政策会议推迟一天至6月2日，并将在网上举行。产油国将讨论是否将220万桶/日的自愿减产延长到今年下半年，来自OPEC 国家的三位消息人士称延长减产的可能性很大。计算显示，这些减产是在2022年底以来宣布的各种减产措施的基础上进行，使承诺的总减产量达到约586万桶/日，相当于全球日需求的5.7%左右。OPEC表示，预计今年的石油需求将保持相对强劲的增长，增幅达到225万桶/日，而国际能源署(IEA)预计的增速慢得多，为120万桶/日。周一美国和英国适逢公共假期，油市交易料相对清淡。澳新银行(ANZ)分析师在一份报告中表示，随着北半球进入夏季，他们将关注汽油的使用情况，因为夏季历来是驾车度假的旺季。现货市场一览：来源：SMM
SMM上海有色网2024-05-27
长端期债价格波动或加大
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，国债期货价格震荡上行。一方面，4月份经济数据分化，社融新增转负，宽信用受阻，房地产市场仍处于调整中，再加上市场资金面延续宽松格局，特别国债受到追捧，期债价格以上行为主。另一方面，4月底召开的中央政治局会议指出要统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，随后央行出台政策稳地产，多地继续优化房地产政策，对债券市场的影响较大。稳地产政策持续优化国家统计局数据显示，4月规模以上工业增加值同比增长6.7%，高于预期和前值。4月，社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%，不及预期的4.6%和前值的3.1%。1至4月份固定资产投资（不含农户）143401亿元，同比增长4.2%，低于预期和前值。从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）下降0.03%。其中，制造业投资累计同比增长9.7%，基建投资累计同比增长7.8%，继续处于高位。不过房地产开发投资30928亿元，低于预期和前值。4月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，其中北京、上海、广州和深圳分别下降1.6%、0.8%、1.4%和0.7%。二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.9%，降幅均比上月扩大0.4个百分点。整体看，房地产投资、销售仍处于调整中。 4月30日，中央政治局会议指出要统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。北京、深圳、杭州、西安等地地产政策持续优化。5月17日，央行宣布取消全国层面商业性个人住房贷款利率政策下限、下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点和降低商业性个人住房贷款最低首付款比例，首套住房首付比例降至15%的历史低位。同时，在国务院政策例行吹风会上，央行发言人表示设立3000亿元保障性住房再贷款，住建部发言人表示将组织地方国有企业以合理价格收购一部分存量商品住房用作保障性住房。近期多地跟进落实楼市新政，目前多地已宣布取消当地首套房和二套房贷款利率下限。不过房地产板块持续上涨后有所回落，市场风险偏好有所降温。资金面保持宽松格局 5月份，央行完全对冲当月到期的1250亿元MLF资金，利率保持不变。同时，1年期及5年期以上贷款市场报价利率（LPR）也维持不变，符合市场预期。DR007和SHIBOR1周利率维持在政策利率1.8%附近，资金面保持宽松。2024年第一季度中国货币政策执行报告中指出，要保持货币政策的稳健性，增强宏观政策取向一致性，强化逆周期和跨周期调节，加大对实体经济支持力度，切实巩固和增强经济回升向好态势。稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。预计央行将继续通过各种政策工具保持市场资金面合理充裕。政府债券供给显著增加截至2024年5月24日，债券市场余额为161.61万亿元，当周债券余额增加10474亿元，高于近一年周度增加平均值（2585亿元）。去年9月份以来单周净融资额再度突破1万亿元，随着中长期特别国债的发行，债券市场发行进度明显加快。中央政治局会议要求及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度。5月17日，30年期超长期特别国债完成首发，随后在交易所上市并受到追捧，目前已回归至面值附近。今年国债、地方政府专项债和特别国债合计规模将达到8.96万亿元。1至4月政府债券净融资12600亿元，同比少增10241亿元，处于历史同期偏低水平。预计政府债券供给节奏将继续加快。图为各品种7天利率走势（单位：%）美联储传递偏鹰信号美国5月标普全球制造业PMI初值50.9%，创两个月新高，截至5月18日当周初请失业金人数21.5万人，创去年9月以来最大降幅。美联储会议纪要显示，决策者担心通胀下降进展不足，认为需要花更多时间才会有信心降息，暗示保持高利率的观望状态将持续更久，且多名决策者有意“一旦通胀风险重燃就进一步加息”。近期美联储票委博斯蒂克和梅斯特重申利率将在更长时间内保持高位，强调美联储在等待更多通胀正在下降的证据，10年期和2年期美债收益率不同程度反弹，中美国债利差有所扩大。综上，近期国债期货价格继续走强，主要受基本面和资金面的支撑，当前资金利率保持低位，市场宽松预期仍强，对短端国债期货价格有一定支撑。不过，随着央行和多地继续优化房地产政策，以及超长期特别国债逐步发行，预计长端期债价格波动将加大。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-27

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