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【有色早评】加拿大央行首降息，有色仍偏弱运行

观点宏观层面，美国近期公布的PMI等经济数据略显疲软，中国统计局制造业PMI不及预期，有色板块整体调整。基本面上，前期印尼RKAb审批推进速度较慢，印尼当地镍矿供需偏紧，部分当地加工厂增加从菲律宾的进口量，镍供给端压力有所缓解。新喀里多尼亚镍矿部分恢复装船后，市场预计供给端扰动平息。国内精炼镍5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。目前国内精炼镍企业开工率89.93%，产能利用率79.65%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，4月不锈钢与三元电池的产量皆位于相对高位，对镍需求有直接拉动。库存方面精炼镍显性库存仍在累库，库存压力较大。综合来看，近期宏观驱动较弱，有色整体回调，基本面相对较弱的镍回调程度最深。在印尼镍释放加速前预计镍依旧会有跟随有色板块震荡。之后关注重点是供应端镍元素的释放扰动，以及宏观环境的走向。供应端，国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。6月国内精炼镍产量预计26050吨，环比增加1.36%，同比增加21.84%。需求端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。4月供应略高出排产预期，不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，4月份全国硫酸镍产量为4.15万金属吨，全国实物吨产量18.84万实物吨，环比增加21.57%，新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。5月预计硫酸镍产量为3.72万金属吨，5月终端三元电芯明显减产，硫酸镍需求降低，但仍处于相对高位，镍的直接需求保持稳定。上周6地社会库存减少659吨，降幅为1.70%，保税区库存持平，期货库存减少255吨，降幅为0.99%。国内显性库存共计下降914吨，降幅为1.33%。LME库存减少258吨，库存下降0.31%。本周全球显性库存下降0.77%，本期精炼镍高位边际去库，后续观察去库的延续性。价格方面，SMM印尼内贸价格持稳，其中1.2%品位镍矿24.7美元/湿吨，1.6%品位镍矿43.25美元/湿吨。镍铁价格-4.1元/镍点至997.78元/镍点，当前市场采购需求下降，价格有所回落。港口MHP昨日价格-340至15120美元/镍吨，LME折价系数为80，MHP供需仍偏紧，折价系数高位震荡。二、消息与数据 1、【关于内蒙古和谊镍铬复合材料有限公司1-2＃生产线技改铬铁及设备更新项目的备案告知书】内蒙古和谊镍铬复合材料有限公司对2条镍铁生产线设备更新和技术改造，将两台33000KVA镍铁半封闭矮烟罩矿热电炉改造为两台36000KVA铬铁全密闭矿热电炉，并配套新建煤气回收利用系统，同时改造升级除尘、脱硫等辅助设施系统。改造后将节约能耗5万吨标煤。（奈曼旗人民政府门户网站） 2、【5月国内精炼镍总产量环比增加3.16%】据调研全国18家样本企业统计，2024年5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%；2024年1-5月国内精炼镍累计产量122181吨，累计同比增加42.53%。目前国内精炼镍企业设备产能32267吨，运行产能29017吨，开工率89.93%，产能利用率79.65%。2024年6月国内精炼镍产量预计26050吨，环比增加1.36%，同比增加21.84%。（Mysteel） 3、【印尼OBI镍钴湿法冶炼项目第二条生产线顺利投产】印尼OBI镍钴湿法冶炼项目规划新建3条生产线，第一条生产线已于4月8日顺利投入生产。按计划，第三条生产线将在2024年6月下旬投入生产。全部投产后，产能预计将达到6.5万金属吨镍钴化合物。项目团队因地制宜不断优化施工组织设计及施工方案，克服了雨季施工、供货周期长，岛上资源匮乏等诸多困难，第二条生产线比原计划节点提前15天完成，获得了业主高度的评价，成功彰显了“选择二十冶就是选择放心”的服务理念，也为公司同类型项目建设积累了宝贵经验。项目部将继续做实做细各项工作，定期检查、查缺补漏，确保高品质完成项目各项收尾工作。（中国二十冶海外工程技术分公司）不锈钢镍 2023.06.06 一、市场观点宏观层面，美国近期公布的PMI等经济数据略显疲软，中国统计局制造业PMI不及预期，有色板块整体调整。基本面上，前期印尼RKAb审批推进速度较慢，印尼当地镍矿供需偏紧，部分当地加工厂增加从菲律宾的进口量，镍供给端压力有所缓解。新喀里多尼亚镍矿部分恢复装船后，市场预计供给端扰动平息。国内精炼镍5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。目前国内精炼镍企业开工率89.93%，产能利用率79.65%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，4月不锈钢与三元电池的产量皆位于相对高位，对镍需求有直接拉动。库存方面精炼镍显性库存仍在累库，库存压力较大。综合来看，近期宏观驱动较弱，有色整体回调，基本面相对较弱的镍回调程度最深。在印尼镍释放加速前预计镍依旧会有跟随有色板块震荡。之后关注重点是供应端镍元素的释放扰动，以及宏观环境的走向。供应端，国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。6月国内精炼镍产量预计26050吨，环比增加1.36%，同比增加21.84%。需求端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。4月供应略高出排产预期，不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，4月份全国硫酸镍产量为4.15万金属吨，全国实物吨产量18.84万实物吨，环比增加21.57%，新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。5月预计硫酸镍产量为3.72万金属吨，5月终端三元电芯明显减产，硫酸镍需求降低，但仍处于相对高位，镍的直接需求保持稳定。上周6地社会库存减少659吨，降幅为1.70%，保税区库存持平，期货库存减少255吨，降幅为0.99%。国内显性库存共计下降914吨，降幅为1.33%。LME库存减少258吨，库存下降0.31%。本周全球显性库存下降0.77%，本期精炼镍高位边际去库，后续观察去库的延续性。价格方面，SMM印尼内贸价格持稳，其中1.2%品位镍矿24.7美元/湿吨，1.6%品位镍矿43.25美元/湿吨。镍铁价格-4.1元/镍点至997.78元/镍点，当前市场采购需求下降，价格有所回落。港口MHP昨日价格-340至15120美元/镍吨，LME折价系数为80，MHP供需仍偏紧，折价系数高位震荡。二、消息与数据 1、【关于内蒙古和谊镍铬复合材料有限公司1-2＃生产线技改铬铁及设备更新项目的备案告知书】内蒙古和谊镍铬复合材料有限公司对2条镍铁生产线设备更新和技术改造，将两台33000KVA镍铁半封闭矮烟罩矿热电炉改造为两台36000KVA铬铁全密闭矿热电炉，并配套新建煤气回收利用系统，同时改造升级除尘、脱硫等辅助设施系统。改造后将节约能耗5万吨标煤。（奈曼旗人民政府门户网站） 2、【5月国内精炼镍总产量环比增加3.16%】据调研全国18家样本企业统计，2024年5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%；2024年1-5月国内精炼镍累计产量122181吨，累计同比增加42.53%。目前国内精炼镍企业设备产能32267吨，运行产能29017吨，开工率89.93%，产能利用率79.65%。2024年6月国内精炼镍产量预计26050吨，环比增加1.36%，同比增加21.84%。（Mysteel） 3、【印尼OBI镍钴湿法冶炼项目第二条生产线顺利投产】印尼OBI镍钴湿法冶炼项目规划新建3条生产线，第一条生产线已于4月8日顺利投入生产。按计划，第三条生产线将在2024年6月下旬投入生产。全部投产后，产能预计将达到6.5万金属吨镍钴化合物。项目团队因地制宜不断优化施工组织设计及施工方案，克服了雨季施工、供货周期长，岛上资源匮乏等诸多困难，第二条生产线比原计划节点提前15天完成，获得了业主高度的评价，成功彰显了“选择二十冶就是选择放心”的服务理念，也为公司同类型项目建设积累了宝贵经验。项目部将继续做实做细各项工作，定期检查、查缺补漏，确保高品质完成项目各项收尾工作。（中国二十冶海外工程技术分公司）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-06

【黑色早评】库存上升表需回落，成材“六连阴”

内制造业PMI超预期回落，叠加近期欧美经济数据也表现不佳，降息预期增强，市场宏观情绪有所转弱。海外钢价方面，昨日国外主要地区钢价普遍持平，目前国内外热卷价差有小幅走扩，冷轧价差小幅收窄，国内钢材出口预期分化。综合而言，近期钢材供应持续回升，本周库存也开始上升，表需回落，基本面格局偏空，叠加宏观情绪回落，钢价走势延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.6月5日消息，富宝资讯调研全国103家电炉厂产能利用率为42.2%，较上周降0.8个百分点，当前103家电炉废钢日耗22.42万吨，较上周减0.31万吨，降幅1.3%，连续两周小幅回落。利润方面，根据调研情况华南电炉螺纹利润亏损50-70元/吨，较上周扩大;西部四川等地电炉螺纹盈利0~130元/吨；华东电炉反馈现阶段大多能保本，个别微利。 2.截至6月4日，百年建筑调研国内506家混凝土揽拌站产能利用率为8.23%，周环比下降0.23个百分点;年同比下降3.73个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为164.91万方，周环比减少2.63%，年同比减少31.15%。地区方面，除了东北和华北外，其他地区本周产能利用率环比均保持下降趋势，其中华中和华南地区产能利用率降幅相对较大，回款处于继续下滑状态。5月29日-6月4日，本周全国水泥出库量423.3万吨，环比下降4.8%，年同比下降18.3%;基建水泥直供量185万吨，环比下降1.07%，年同比下降4.15%。 3.由于近期阿联酋多个大型基础设施建设项目并行，国内对螺纹钢的需求强劲，有多笔方坯和螺纹的交易信息听闻。但该国传统节日宰牲节（6月16-19日）假期将近，转好的长材需求缺乏进一步上涨支撑，市场参与者预计6月下旬的市场活动或将受到抑制。阿联酋钢铁公司公布最新的螺纹钢报价为645美元/吨EXW，周环比小幅下降，钢厂以每吨降低25美元的折扣价出售，可交易价格在620美元/吨EXW。与此同时，轧钢厂报价585-595美元/吨EXW。进口方面，阿联酋进口阿曼方坯订单价格为520-530美元/吨CFR，周环比上扬10-15美元/吨。阿曼原产螺纹钢以590美元/吨CPT的价格售往阿联酋，周环比持平。 4.乘联分会：初步统计5月1-31日，乘用车市场零售168.5万辆，同比下降3%，环比增长10%，今年以来累计零售805.2万辆，同比增长5%。 5.根据克拉克森：5月全球新船订单成交量为62艘、180万修正总吨（CGT），以CGT计同比减51%，环比减70%。中国承接了54艘、154万CGT，以85%的市场占有率占据榜首。 6.5日全国建材成交仍较弱，商家暗降出货，需求表现依然清淡，刚需弱，投机和单边差，全天整体成交量较前一日略有下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-06

【黄金收市】美国就业报告疲软及降息希望推动黄金V形反转，金价上涨超1%

的价格走势形成鲜明对比，此前美国公布的经济数据好坏参半，可能促使美联储降低借贷成本。美国国债收益率下降，美元上涨，但未能抑制黄金的涨势。#黄金收盘# 现货黄金收涨1.22%，收报2355.11美元/盎司；COMEX黄金期货收涨1.18%，收报2375.20美元/盎司；COMEX白银期货收涨1.76%，收报30.137美元/盎司。（现货黄金走势图，来源：FX168）【市场消息分析】由于美国就业报告弱于预期，美国10年期基准债券票面利率进一步下跌超3个基点，为4月份以来的最低水平，加剧了本周的跌幅。美债收益率普遍跌约4个基点，数据喜忧参半之际，投资者关注美联储降息前景纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率下跌3.89个基点，报4.2871%，盘中交投于4.3571%-4.2851%区间。2年期美债收益率跌4.19个基点，报4.7285%，盘中交投于4.7931%-4.7222%区间。20年期美债收益率跌3.57个基点，30年期美债收益率跌3.45个基点。3年期美债收益率跌4.59个基点，5年期美债收益率跌4.04个基点，7年期美债收益率跌3.89个基点。美国供应管理协会 (ISM) 显示，美国经济服务业继续扩张，推动美元和黄金上涨。纽约尾盘，ICE美元指数涨0.17%，报104.290点，日内交投区间为104.125-104.460点。彭博美元指数跌0.04%，报1251.86点，日内交投区间为1254.41-1251.09点。由于投资者开始预期 2024 年底降息幅度将超过 25 个基点 (bps)，美国收益率继续走低。根据芝加哥期货交易所 (CBOT) 的数据，特别是 2024 年 12 月联邦基金期货合约，交易员预计降息幅度将为 37 个基点。大宗商品价格在周二暴跌后企稳，也提振了黄金价格，本周前两天大宗商品价格下跌逾 4%。尽管坚实的基本面背景支撑黄金，但道明证券高级商品策略师 Ryan McKay 短期内仍看跌，“黄金的趋势信号不再单方面指向上行，事实上，在近期价格回调中，CTA已成为黄金的温和卖家。然而，短期趋势信号的这种恶化预计将得到控制，在下一次抛售触发点2209美元/盎司之前仍存在较大的安全边际。” 不过，出于货币对冲（尤其是对美元）的目的，亚洲的强劲需求抵消了短期的负面倾向。 McKay表示：“我们认为黄金市场基础稳固。”他补充道：“贵金属已越来越多地成为货币贬值的对冲工具，亚洲货币贬值压力的恢复表明，购买活动出现了明显迹象。” 根据芝加哥商品交易所(CME)的美联储观察工具，交易员目前预计9月份降息的可能性约为57.4%。投资管理公司 DoubleLine Capital 首席执行官Jeffrey Gundlach表示，美国经济出现了一些麻烦的迹象，包括信用卡拖欠率上升、零售销售数据疲软，这表明经济萎缩的可能性比通胀反弹的风险更大。他在罗森伯格研究公司创始人兼总裁戴维·罗森伯格主持的网络研讨会上表示：“目前有很多经济衰退的信号。经济衰退的迹象比通货膨胀的迹象更明显。” 这位“债券之王”补充称，他将远离企业债券市场中风险最高的部分，例如三 C 级公司债券和私人信贷投资，因为他预计企业债务违约率将会激增。“黄金已经过时了……我认为它今天上涨了约40美元，”他在5月23日的采访中表示。“这真是太神奇了。黄金是我2024年的首选推荐之一，但我绝对没想到它会在三个月内上涨25%。” 桥水基金 (Bridgewater Associates) 创始人亿万富翁Ray Dalio表示，对于投资者的回报而言，多元化比做出正确的决策更为重要，而黄金是关键的多元化工具。他还坚称，黄金应该出现在每个投资者的投资组合中，因为它是仅次于美元和欧元的第三大储备货币。“少量黄金是一种非常有效的分散投资手段，”他继续说道，“因此，实际上在投资组合中添加黄金可以提高其预期收益，而无需依赖投资组合中持有的特定资产，但可以分散投资。这几乎是一种保险政策。” Incrementum AG执行合伙人Ronnie Stoeferle认为，我们正在见证经典的早期牛市行为。“我们现在正处于黄金牛市的新阶段，”他在最近接受 Kitco采访时表示，“我们在市场上看到的是典型的早期牛市走势。矿业股引领着黄金价格。白银表现优于黄金。” 本周美国最值得关注的经济数据为周五公布的五月非农就业数据。黄金的上涨趋势仍在延续，但在2320美元/盎司至2360美元/盎司区域内盘整，买家和卖家都无法将价格推高至该范围之外。动能表明买家占据主导地位，相对强弱指数(RSI)则表明如此，这可能为看涨趋势的延续铺平道路。在这种情况下，黄金的第一个阻力位将是2360美元/盎司。一旦突破，下一个阻力位将是 2400美元/盎司，然后是今年迄今的最高点2450美元/盎司。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 13:45 瑞士5月季调后失业率 ② 17:00 欧元区4月零售销售月率 ③ 19:30 美国5月挑战者企业裁员人数 ④ 20:15 欧洲央行公布利率决议 ⑤ 20:30 美国至6月1日当周初请失业金人数 ⑥ 20:30 美国4月贸易帐 ⑦ 20:45 欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会 ⑧ 22:00 美国5月全球供应链压力指数 ⑨ 22:30 美国至5月31日当周EIA天然气库存

慧宣鑫语2024-06-06

【有色早评】海外多头情绪继续退潮，有色低迷

个理由，海外利率走高也是一个理由，美国经济数据边际走弱也算，但这些其实之前一直存在，拿来解读有点事后诸葛亮，硬要解读的话，印度大选不及预期影响未来印度基建，日央行要taper影响全球流动性，这也算了，核心我觉得还是情绪太拥挤了。如果是宏观预期转变了，那结构上应该是远月领跌，把升水打掉，实际上仍然是近月比较弱，而跌下来之后，此前位高的下游逐渐进场买货，可能会形成阶段性的现货支撑，要想继续大幅下挫，我觉得可能得6月的FOMC出来说今年可能不加息才行或者看到库存加速往上累计，现实端形成彻底崩塌预期才行。二、消息与数据 1、【洛阳钼业：TFM公司5月产铜量突破4万吨】2024年5月，洛阳钼业TFM公司产铜量突破4万吨大关，创建矿以来月度产铜新高。TFM目前是全球前十大铜矿山，有5条铜钴生产线，共计拥有45万吨的年产铜能力。自去年8月中区混合矿生产线达产以来，TFM月度产铜量从约2.3万吨逐步增长至本月的4万多吨，增长率约为77%。今年3月，TFM混合矿3条生产线全线达产，目前正向全面达标发起冲刺。随着产线的不断磨合和生产节奏的推进，TFM后续产量有望再次实现新突破。（洛阳钼业公众号） 2、【墨西哥新总统预计继续执行反采矿政策】外媒6月3日消息，墨西哥气候科学家Claudia Sheinbaum赢得了墨西哥的选举，成为该国首位女性领导人，预计她将继续执行即将离任的总统安德烈斯·曼努埃尔·洛佩斯·奥夫拉多尔的反采矿政策。BMO资本市场大宗商品研究总监Colin Hamilton在周一的一份报告中写道：“从采矿业的角度来看，目前尚不清楚这是否意味着取消任何限制，例如事实上禁止新的露天矿开采，但我们认为这在短期内只是一种可能性，而不是概率。”（上海金属网编译） 3、【日本央行据悉最早将在下周的会议上讨论削减债券购买规模】知情人士透露，日本央行最快可能在下周的政策会议上讨论减少购债规模的问题。日本央行官员可能会考虑是否有适当时机放慢当前每月约6万亿日元（合384亿美元）的购债步伐，以及是否需要提供更多有关未来前景的细节，以提高可预测性。该银行将于6月14日结束为期两天的政策会议。知情人士表示，鉴于央行无意让债市参与者感到意外，任何转变都只会是渐进的、分阶段进行的。（彭博）(来自华尔街见闻APP) 铝铝 2024.6.5 一、市场观点 5月我国制造业下滑，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国5月标普PMI好于预期，但ISM制造业PMI环比下滑，主要系新订单下滑，美元指数走弱。供给端，据百川盈孚，云南已复产91万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。4月铝进口21.9万吨，持续保持在20万吨以上的量级。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比小幅去库。上海优化限购政策，深圳下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，国内政策继续加码，需求向好预期不变。光伏2024年4月新增装机14GW，同比-2%再次负增长。一二线城市房地产限购逐步放开，央行降低首付比例和贷款利率，房地产行业悲观预期扭转。原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量全球前列，超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，4月氧化铝进口环比-19至11万吨，主要系进口来源国澳大利亚的减少，进口减少预期将持续到9月。山西河南国产矿仍未大规模复产，国内氧化铝厂提产困难，进口锐减下，供需缺口进一步扩大，流通现货紧张。整体来看，美国PMI下滑，美元指数偏弱震荡，国内利好政策不断加码，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，电解铝属于高耗能行业，长期供给端难有增量，找位置做多。二、消息面 1.【美国职位空缺降至2021年以来最低水平】美国4月职位空缺降至三年多来的最低水平，这与劳动力市场逐渐放缓的趋势一致。美国劳工统计局周二公布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）结果显示，4月职位空缺从上月下调后的836万个下降至805.9万个，低于所有预期。职位空缺减少的范围相当广泛，医疗保健和政府部门的跌幅最大。住宿和餐饮服务业的职位空缺也有所减少，这可能反映了加利福尼亚州较高的最低工资要求。最近的数据表明，劳动力市场正在降温，但降温是通过放缓招聘而不是直接裁员逐步实现的。美联储官员希望这一趋势能够持续下去，以控制需求和抑制通胀，同时不让数百万人失业。（金十数据） 2.【成本与价格齐升，5月份吨铝盈利继续保持高位】由于氧化铝价格大幅上涨，中国电解铝成本在时隔一年之后重回17000元/吨上方。根据测算，2024年5月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为17327元/吨，环比增加472元/吨或2.8%；成本增加的同时铝价亦大幅上行，行业继续保持高盈利水平，并连续两个月实现全行业盈利。以5月份沪铝连续合约均价20877元/吨计算，当月平均利润为3550元/吨，环比增加83元/吨，同比增加1571元/吨。当前，随着煤炭价格的触底反弹，自备电企业的电力成本正在上升；但随着西南地区进入丰水期，网电成本将逐步下滑，预计将带动全行业用电成本进一步下降。（安泰科） 3.【国家能源局：常态化开展新能源消纳监测分析和监管】国家能源局印发《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》。其中提出，常态化开展新能源消纳监测分析和监管。国家能源局组织有关单位，开展月度消纳监测、半年分析会商和年度消纳评估。国家能源局及其派出机构将新能源消纳监管作为一项重要监管内容，围绕消纳工作要求，聚焦消纳举措落实，常态化开展监管，重点加强对新能源跨省消纳措施的监管。（国家能源局）锌锌 2024.6.5 一、市场观点 5月我国制造业下滑，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国5月标普PMI好于预期，但ISM制造业PMI环比下滑，主要系新订单下滑，美元指数走弱。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂仍亏损，5月新增检修增多，供给减产逐步兑现。4月进口锌4.6万吨，同比增193%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。上海优化限购政策，深圳下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，房地产行业持续迎来利好政策，需求向好预期不变。库存环比-0.48至18.5万吨，小幅去库。总体来看，美国PMI下滑，美元指数偏弱震荡，我国财政部拟发行1万亿长期国债，房地产重磅利好提振需求，国内利好政策不断加码，需求预期向好。供给端减产预期通过TC下行的方式在兑现，需求端预期向好，找位置做多。二、消息面 1.【乘联会：5月全国新能源乘用车厂商批发销量同比增长35%】乘联会数据显示，根据月度初步数据综合预估，5月全国新能源乘用车厂商批发销量91万辆，同比增长35%，环比增长16%。其中，特斯拉中国5月新能源乘用车批发销量达72573辆。（乘联会）镍镍 2023.06.05 一、市场观点宏观层面，美国ISM制造业PMI与中国统计局制造业PMI不及预期，有色板块整体调整。基本面上，前期印尼RKAb审批推进速度较慢，印尼当地镍矿供需偏紧，部分当地加工厂增加从菲律宾的进口量，镍供给端压力有所缓解。新喀里多尼亚镍矿部分恢复装船后，市场预计供给端扰动平息。国内精炼镍4月产量2.5万吨，同比上升41.43%，5月开工率超80%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，4月不锈钢与三元电池的产量皆位于相对高位，对镍需求有直接拉动。库存方面精炼镍显性库存仍在累库，库存压力较大。综合来看，近期宏观驱动较弱，有色整体回调，基本面相对较弱的镍回调程度最深。在印尼镍释放加速前预计镍依旧会有跟随有色板块震荡。后市来看，美联储降息预期仍在，中长期制造业扩张的前景仍存，镍价存在支撑。之后关注重点是供应端镍元素的释放扰动，以及宏观环境的走向。供应端，国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年4月国内精炼镍总产量25012吨，环比上升2.46%，同比增加41.43%。5月国内精炼镍产量预计25750吨，环比增加2.95%，同比增加36.90%。需求端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。4月供应略高出排产预期，不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，4月份全国硫酸镍产量为4.15万金属吨，全国实物吨产量18.84万实物吨，环比增加21.57%，新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。5月预计硫酸镍产量为3.72万金属吨，5月终端三元电芯明显减产，硫酸镍需求降低，但仍处于相对高位，镍的直接需求保持稳定。上周6地社会库存减少659吨，降幅为1.70%，保税区库存持平，期货库存减少255吨，降幅为0.99%。国内显性库存共计下降914吨，降幅为1.33%。 LME库存减少258吨，库存下降0.31%。本周全球显性库存下降0.77%，本期精炼镍高位边际去库，后续观察去库的延续性。价格方面，SMM印尼内贸价格持稳，其中1.2%品位镍矿24.7美元/湿吨，1.6%品位镍矿43.25美元/湿吨。镍铁价格-0.57元/镍点至1001.88元/镍点，镍铁市场供需偏紧，价格延续强势。港口MHP昨日价格-503.5至15460美元/镍吨，LME折价系数为80，MHP供需仍偏紧，折价系数高位震荡。二、消息与数据 1、【研究人员推动在下一代锂电池中使用铁代替钴和镍】据外电6月3日消息，一组研究人员正试图引发一场绿色电池革命，他们展示了铁可以代替钴和镍作为锂离子电池的正极材料。俄勒冈州立大学的联合首席研究员David Ji在一份媒体声明中说，“我们已经改变了铁金属的反应性，我们的电极可以提供比电动汽车中最先进的阴极材料更高的能量密度。而且，由于我们使用的是每公斤成本不到一美元的铁，而镍和钴是目前高能锂离子电池不可或缺的一小部分，因此我们的电池成本可能会低得多。”目前，阴极成本占锂离子电池制造成本的50%。除了经济效益，铁基阴极还能提高安全性和可持续性。（文华财经编译） 2、【中铝国际沈阳院开拓红土镍矿工程市场】近日，沈阳铝镁设计研究院有限公司（以下简称沈阳院)与广东邦普循环科技有限公司签署了印尼HPAL项目配套尾渣库基本设计合同，标志着沈阳院开拓了红土镍矿工程市场，实现了在新能源领域业务又一新的突破。该项目位于印尼北马鲁古省FHT工业园内，尾渣库主要用于堆存红土镍矿湿法高压酸浸冶炼厂产生的尾渣，基本设计内容包括尾渣库及其配套公辅设施,设计文件交付内容及深度均按照发达国家交付体系执行。在该项目投标过程中，沈阳院的设计理念以及丰富的海外设计经验得到业主充分认可，在与多个该领域传统强院的竞争中，沈阳院以技术分排名第一的成绩中标该项目。（中国有色金属报）不锈钢不锈钢 2023.06.05 一、市场观点印尼RKAB审批进度缓慢，镍矿持续偏紧，市场出现对于镍供应不及预期的担忧，印尼镍矿镍铁价格皆有所回升。近期市场传出永旺位于印尼的不锈钢厂停产一个月的消息，但是宏观层面上的中美PMI数据不及预期后，在工业品整体回调的氛围下不锈钢价格偏弱震荡。成本端，镍铁价格突破1000元/镍点，不锈钢成本支撑加强。目前不锈钢的压力主要来自基本面上，不锈钢产量持续释放，近期不锈钢需求整体水平同期较好，但不锈钢库存尚未走出持续去库的趋势。整体来看，不锈钢供需偏宽松，现货市场偏弱。后续观察原料供应以及下游制造业扩张的情况。基本供需方面：供应端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。4月供应略高出排产预期,5月排产环比延续上升。原料端，4月中国和印尼镍生铁实际产量金属量总计14.68万吨，环比减少0.14%，同比减少3.96%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增加0.3%，同比减少3.13%。1-4月中国&印尼镍生铁总产量58.39万吨，同比增加1.4%，其中中高镍生铁镍金属产量55.84万吨，同比增加1.77%。昨日高镍生铁指数-0.57元/镍点至1001.88元/镍点，近期镍矿释放不及预期，镍铁现货偏紧，镍铁价格偏强震荡。库存方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存106.86万吨，周环比下降3.71%。其中冷轧不锈钢库存总量68.85万吨，周环比下降0.35%，热轧不锈钢库存总量38.02万吨，周环比下降9.25%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会中库存呈现小幅降量，其中400系资源消化较200系、300系明显。本周市场到货不多，周内下游备货情绪不高，整体消化以刚需采购为主。现货方面，不锈钢成本端原料价格走势偏强，现货价格跟涨幅度相对较小，不锈钢利润微薄，昨日304不锈钢冷轧利润-64至-45元/吨。二、消息与数据 1、根据MEPS消息，由于近期原材料成本上涨，美国六月份交易价值将根据公布的合金附加费上涨。假设基准价值稳定，304 级冷轧卷价格将上涨 153 美元/吨，而 316 级材料价格将上涨 274 美元/吨。这将是价格连续第三个月上涨。（上海有色网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-05

【专题报告】如果欧央行6月降息

。实际上，大选前的降息政治需求犹在，在经济数据开始出现放缓，且风险性在不断加大的当下，继续维持高利率对于拜登的政治需求不利。１１月大选前还有三次议息会议，美联储降息的可能性在当下看来可能最晚在九月前会有一次预防性政治需求的降息（美联储部分官员展露降息意愿），而这也稍许减轻了欧央行面临的降息压力。通过观察美国的个人消费价格指数和联邦有效利率的关系，商品通胀受到高利率的压制已经基本压制完全，而现阶段价格指数一直下行乏力的主要原因来自于服务，而服务的消费受到美国人口财富结构带来的利率敏感性较弱。所以，即便高息持续维持，对经济的打压性远高于通胀的压制性。所以，无论是从趋缓的欧元区通胀水平；下行的经济环境；或是海外的整体货币政策走向，欧央行降息条件都正在回升，降息可能性在逐步加大。因此市场对于欧央行6月降息的预期也在逐步上调，已经达到了95%以上的概率水平，全年降息接近3次。二、独立降息对全球金融市场的影响几何？ 1. 美元指数被动走强，但幅度有限对于欧央行来说抢跑可能带来的最大风险就是汇率端的波动。欧元是美元指数中的主要占比，欧央行的提前降息，美欧利差（美德利差）将进一步走阔，从而促使美元指数被动走强。不过，欧元兑美元汇率除了受到货币政策预期差的影响，也受到美欧经济基本面差的影响。进入2024年美元指数与货币政策的相关关系明显弱于与经济基本面的相关关系，美元指数的走势与美欧经济意外差比美欧降息预期差更为拟合。如果趋势延续，欧洲作为主要的出口型经济体，降息将为经济注入活力，欧央行的降息可能会释放一定的经济压力；在美国依旧处于高息下的经济缓慢走弱的情况下缩小美欧经济意外差，美元指数的上行空间可能相对有限。所以这一轮即便是美元被动走强，其幅度可能也相对有限，后续支撑美元上行的逻辑还是需要看到AI等经济发展引擎的发展情况是否能成为美元的锚定物从而覆盖现阶段的债务和高息压力。 2. 欧央行或带动全球提前进入宽松节奏如果欧央行抢跑，可能会提前释放市场的宽松流动性，从而限制美联储的货币政策灵活性。根据BIS的数据显示，以美元计价的外币信贷在2023年第四季度小幅下降，而以欧元和日元计价的信贷增加，美国境外非银行机构提供的以美元计值的信贷每季度减少870亿美元，而欧元区以外的非银行欧元信贷增加了310亿欧元，推动存量至4.1万亿欧元（4.6万亿美元），比去年同期增长4%。欧央行一旦开启降息之路，作为全球流动性增量的主要提供方，市场将进入短期的宽松节奏，其它非美经济体可能跟随也将进入宽松趋向。在其它非美经济体都开始进入宽松节奏后，如若美联储继续保持高息，大量资金会流入美国境内，从而可能引发美国的通胀反弹，美联储的货币政策灵活性将减弱。彭博美国金融状况统计了美国货币债券和股市整体下的宽松程度，现阶段美联储在经历了长时间的缩表和高息情况下，而实际的美国金融的流动性依旧非常充足，这主要源于财政端和加息下美元回流的带动。而在整体流动性已经相对充裕的情况下，大量的美元被动流入美国资产池。作为主要资产池的美股短期内会配合AI主题迎来一波上行，但现在的美股市场单靠英伟达业绩支撑，依赖性和集中性都相当的高位，英伟达的业绩成为了美股是否能持续上行的主要动能。在高息的背景下，企业利润相对受限，这也需要财政政策的配合推动企业利润持续维持。这就再一次回归到美国国债和美元信用（军事实力和AI革命）的基础上。参考上一篇专题：【专题报告】通胀和信用危机下的美元困境 3. 可能存在的加速“去美元化“ 当欧央行抢跑，欧元区面临的另一个主要问题可能是通胀和经济问题的反复。欧元区有可能为了缓解其降息途中的压力从而加强与中国的经济贸易合作。根据欧盟统计局的数据显示，进入2024年，欧元区与中国的进出口贸易数据均出现了不同程度的回升，而相较而言与美国的进出口贸易数据依旧处于下滑的趋势。中欧近期的会谈频繁，假设欧元区在降息后为了避免其经济风险，绕开美元系统加强与华的多方面合作，这将有可能对“去美元化“之路再一次形成推动。更重要的是欧洲议会领导人选举将于6月的议息会议同时开始，现阶段右翼盛行的政治环境下正在加速推动欧元区各国设法提振本国经济的政策方向，而这将有可能推动其和中俄的合作。 4. 金融市场的波动性加剧如果欧央行抢跑市场，并在后续的预期指引中不否认后续降息的可能性，那么全球现阶段的金融市场波动性将加剧：从外汇市场来看，美欧利差走扩，美元指数上行动能增强，欧元汇率回调，非美货币可能短期承压，但回调幅度相对有限。长期而言还是需要看美元信用逻辑，美元锚定物的经济基本面发展情况。从股票市场来看，估值调整成为主要逻辑。美指的短期上行将再一次使得权益市场承压，但考虑到欧元区的宽松环境，调整程度可能小于美股，但非欧美的新兴国家股市将受到美元的短期压制影响。从债券市场来看，欧洲央行延续释放流动性，资金增配美债，对美债形成一定的推动作用。但对于美债市场来说，美债供应端，美国通胀反复的可能性和美元信用带来的长期走势将一定程度限制美债的上行空间。从资金流向来看，国际资金追逐收益，从欧洲流向美国，市场情绪可能提前转向。同时，值得特别关注的是，美联储货币政策前景具有不确定性，美国近期经济在高息环境下出现放缓，而通胀缓解情况出现明显停滞。美联储的维持高息压制通胀的必要性和进一步下滑的经济情况，将影响货币政策正常化路径，如果在各方压力下，美联储提前进入宽松环境，这与现阶段的市场预期存在明显背离，后期美元指数的向下空间将可能成为推动商品上行的下一轮动力。宏观组：周蜜儿 F03107634 13120588222 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-05

分析人士：短期价格回归区间整理

属性的表现。高频数据显示，开始有更多的经济数据显示美国经济出现拐点，金融市场在陆续弱于预期的数据面前逐步相信美国短期库存周期再次向下的事实，美债利率和美元指数也开始走出向下的趋势，名义利率跟随下行或支撑贵金属价格短期在高位偏强运行。刘旭峰认为，中长期来看，利多的逻辑仍然延续。一是俄乌冲突爆发后，部分国家选择放弃美元资产，加速了美元信用体系弱化。二是美国经济边际走弱，目前制造业PMI再度回落至荣枯线水平之下，失业率小幅反弹至3.9%，在高利率背景下美国经济前瞻压力较大。三是目前美联储降息时点虽然延后至三季度附近，但随着经济回落，美联储降息预期将逐步升温，届时美债收益率疲软或对金价起到一定支撑。四是央行购金等因素影响。因此，受到市场短期情绪影响，金价出现了短期调整，但CFTC前期的大部分多单仍未离场，美元信用弱化、美联储降息预期、央行购金等因素中长期对金价或起到向上支撑。在蒲祖林看来，发达国家各国央行逐步迈向由缩表至扩表（扩张资产负债表）的路上，贵金属长期涨幅目标或与央行扩表速度保持一致，预判COMEX黄金期货未来三年的目标合理价格为2600美元/盎司，人民币计价的黄金期货未来三年的目标合理价格为600元/克附近。如若地缘冲突升级、美联储担忧的尾部金融风险爆发或中国量化宽松力度持续加码，则贵金属或出现泡沫行情，行情高度或许更大。反之，若美国经济仅仅是软着陆，则当前黄金价格已经估值合理，进一步上涨空间有限。 “支撑贵金属价格向上的两大主要因素依然存在，一是去美元化，美国政府债务总规模已经接近35万亿美元，且美国已经处于经济的下行周期，债务规模还将继续增加，还本付息压力巨大，可以看到各国央行纷纷增持黄金，为全球货币体系的变化做足准备。二是避险情绪的推动，目前全球政治、经济、文化和地缘冲突已经全面展开，市场的焦点已经从寻找获利机会转向为避险，贵金属作为天然的避险资产，受到了市场的青睐。”段恩典提示，由于长期因素的支撑，市场或在美联储降息确定之前维持震荡蓄势的状态，若美国通胀持续缓解，美联储可能会不久后表达出四季度第一次降息的倾向，因此在接近四季度的时候贵金属可能表现较好，不排除黄金价格再创新高的可能性。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-05

金属外强内弱沪铅涨超1% 沪镍跌2.12% 欧线集运涨近5%【SMM午评】

市场正密切关注本周晚些时候将公布的美国经济数据，这些数据可能为美联储加息路径提供更多线索。数据显示，5月美国制造业活动连续第二个月放缓，4月美国建筑支出因非住宅活动降温而意外连续第二个月下降。市场正等待周三的ADP就业报告和周五的非农就业数据，以判断美国经济的健康状况，以及是否会阻却美联储在9月降息。根据CME FedWatch Tool，交易商目前认为美联储9月降息的可能性约为60%。其他货币方面：日本财务大臣铃木俊一周二表示，日本将继续密切关注外汇市场，并采取一切措施应对汇率的无序波动。此前他承认东京最近进行了干预以阻止日元走软。日本财务省周五公布的数据显示，过去的一个月，日本当局动用9.79万亿日元(622亿美元)干预汇市以支撑日元。铃木俊一在内阁会议后的例行新闻发布会上称，进行干预是为了应对外汇市场投机操作引发的过度波动。“从这个角度来看，我们认为干预产生了一定的效果，”他说。这是日本官员首次公开证实东京在4月底和5月初对外汇市场进行了干预。铃木俊一补充说：“政府将继续密切关注外汇市场的发展，并采取一切可能的措施。（汇通财经）数据方面：今日将公布德国5月季调后失业率，美国4月耐用品订单月率修正值，美国4月工厂订单月率，美国4月JOLTs职位空缺等数据。原油方面：原油期货延续前一个交易日的跌势，截至11:39分，美油跌0.7%，布油跌0.65%。市场担心今年晚些时候供应会增加。 OPEC 周日同意将大部分深度减产措施延长至2025年底，但为八个成员国从10月起逐步解除自愿减产留下空间。麦格理(Macquarie)的能源策略师Walt Chancellor表示，自愿减产延长至第三季度末将加剧夏季原油供应紧张的局面，而从10月份开始部分供应可能重回市场，这更有力地表明OPEC 对市场的极端支持可能不会永远持续下去。近几个月来，需求增长减弱的迹象也拖累了油价，美国燃料消费数据成为焦点。美国政府将于周三公布库存和产品供应数据。产品供应量被认为是需求的代表，将显示阵亡将士纪念日周末(美国驾车季节的开始)前后的汽油消耗量。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-04

白银关注回调做多机会

歧，这是市场博弈的重点，投资者等待更多经济数据来指引未来货币政策方向。短期白银或以震荡为主，关注回调企稳做多机会。中长期由于美联储降息和避险情绪支撑，贵金属依然维持偏多思路。宏观经济仍有一定韧性在高利率政策下，美国经济仍表现出一定韧性，目前衰退风险较低。美国5月Markit PMI数据好于预期，其中制造业PMI创2个月新高，服务业PMI创12个月新高，综合PMI创25个月新高。但由于未来通胀和利率走势的不确定性，叠加地缘政治和美国总统选举等因素扰动，企业对经济前景仍持谨慎态度。美国4月零售销售额环比增长0，低于市场预期的0.4%，前值由0.7%修正为0.6%，数据表明消费者需求正在逐步减弱。虽然劳动力市场依然具有一定韧性，为消费者提供了一定的支出能力，但价格和利率高企可能进一步挤压家庭财务，限制居民消费。另外，薪资增速有所放缓、居民储蓄下降叠加美国居民信用卡消费贷款拖欠率较高等因素不利于居民进一步增加消费支出。美联储政策不确定性较高美国公布的数据显示，4月PCE环比增长0.3%，符合预期；PCE同比增长2.7%，符合预期，持平前值；核心PCE环比增长0.2%，低于预期，为今年以来最低月度涨幅；核心PCE同比增长2.8%，符合预期，为2021年4月以来最低水平。4月个人收入环比增长0.3%，符合预期，但低于前值，个人消费支出环比增长0.2%，低于预期和前值。4月收入和支出的环比增速或暗示美国通胀持续降温。但由于美国一季度GDP和核心PCE大幅下修，市场对4月PCE放缓有一定预期，因此其对贵金属价格的影响较为有限。今年美联储有望在合适时间节点开启降息，贵金属价格长期上行动力依然存在，但当前距离FOMC会议降息节点仍有一定时间，在此过程中诸多经济数据的发布会影响市场降息预期。长期来看，贵金属价格回调企稳后多配介入，有望从降息周期中获得收益。金银比价持续走低黄金和白银均被视为贵金属，大概率齐涨共跌，然而两者因为基础属性存在区别，走势亦存在一定差异。白银在工业领域有着广泛应用，工业需求占比接近60%，而黄金工业需求占比10%左右，故白银价格对经济周期比较敏感，价格变动较黄金更为明显。黄金具有较强的抗通胀属性，货币属性所带来的避险属性影响会更大。因此，在经济或地缘政治不确定性风险较大的时期，黄金的价格涨幅比白银大，金银比率扩大。在经济复苏时期，由于工业需求上升，白银的价格涨幅更大，金银比率缩窄。近期，受国内宏观政策和市场情绪影响，白银价格走高，金银比价大幅缩窄。值得关注的是，以历史经验来看，金银比价在调整至65附近时，或触底反弹，这意味着黄金、白银走势或发生逆转。综合来看，短期白银或以震荡为主，关注回调企稳做多机会，中长期贵金属依然维持偏多思路。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-04

【黄金收市】经济数据疲软刺激美联储降息押注，金价上涨近1%

了一些最初的购买势头；然而，令人失望的经济数据在市场上创造了新的买盘。分析师指出，随着美国债券收益率开始下降，黄金价格正在上涨。市场越来越预期，即使通胀率仍然相对较高，经济放缓也将迫使美联储降息。市场预计11月降息的可能性为82%。分析师表示，随着经济活动放缓但通胀率仍高于美联储2%的目标，美国经济正面临越来越大的滞胀威胁。大宗商品分析师表示，这将为黄金创造一个强劲的环境。虽然总体数据令人失望，但报告的各项数据却好坏参半。上个月，新订单指数从前值的49.1降至45.4%。与此同时，出货指数从5.13%降至50.2%。不过，该行业劳动力市场活动有所改善，从4月份的48.6%上升至51.1%。通胀压力也略有缓解，价格指数从之前的60.9%降至57%。中长期美债收益率跌超9个基点，投资者关注美国ISM制造业数据和OPEC+产油决定对油价的冲击。纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率下跌9.45个基点，报4.4041%，北京时间08:26刷新日高至4.4985%，亚太时段“高位持稳”，欧股开盘后震荡下行，22:00发布美国ISM制造业指数时跳水，02:24跌至日低4.3904%。据彭博数据，在OPEC+最新石油减产决定冲击油价之际，油价与美债收益率走势高度重叠。2年期美债收益率跌5.84个基点，报4.8143%，盘中交投于4.8830%-4.8122%区间。20年期美债收益率跌10.47个基点，30年期美债收益率跌10.49个基点。3年期美债收益率跌6.60个基点，5年期美债收益率跌9.34个基点，7年期美债收益率跌10.45个基点。纽约尾盘，ICE美元指数下跌0.57%，报104.079点，北京时间18:13涨至日高104.767点，22:00发布美国ISM制造业指数后出现一波明显的跳水，04:58（临近结束一天的交易时）跌至104.063点，盘中一口气跌穿100日均线和200日均线（这两条均线接近交叉，分别报104.414点和104.435点）逼近5月16日底部104.080点、104关口、以及4月9日底部103.880点。彭博美元指数涨0.02%，报1251.68点，日内交投区间为1249.46-1255.52点。美元走低、美国国债收益率下降，助推黄金价格向上攀升。 High Ridge Futures另类投资和交易主管David Meger表示：“我们经历了一些回调，我们更愿意称之为盘整。但同样，支撑市场的积极倾向实际上来自于强烈的预期，即我们将在今年晚些时候降息。” 据CME“美联储观察”，美联储6月维持利率不变的概率为99.9%，加息25个基点的概率为0.1%。美联储到8月维持利率不变的概率为83.4%，累计降息25个基点的概率为16.5%。较低的利率降低了持有无收益黄金的机会成本。与此同时，欧洲央行几乎肯定会在周四将利率下调四分之一个百分点至 3.75%，这可能使其成为本周期首个降息的主要央行。分析师表示，随着经济活动放缓但通胀率仍高于美联储2%的目标，美国经济正面临越来越大的滞胀威胁。大宗商品分析师表示，这将为黄金创造一个强劲的环境。投资者目前期待周三的ADP就业报告和周五的美国非农就业数据。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 14:30 瑞士5月CPI月率 ② 15:55 德国5月季调后失业人数 ③ 15:55 德国5月季调后失业率 ④ 22:00 美国4月JOLTs职位空缺 ⑤ 22:00 美国4月工厂订单月率 ⑥ 次日04:30 美国至5月31日当周API原油库存

慧宣鑫语2024-06-04

金属普跌工业硅跌超5% 氧化铝跌4.85% 碳酸锂、沪银、铁矿跌幅居前【SMM午评】

61，跌0.04%。市场期待更多的美国经济数据为美联储今年何时开始放松货币政策提供线索。美国商务部经济分析局上周五表示，4月个人消费支出(PCE)物价指数环比上涨0.3%，3月涨幅确认为0.3%。在数据显示上月通胀率可能向美联储2%的目标略微迈进之后，交易商加大了对美联储将于9月首次降息的押注。美国主要零售商的降价行动以及新数据显示消费者支出放缓，可能会增强美联储对通胀下降的信心。根据芝商所FedWatch工具，交易商目前认为美联储在9月前降息的可能性约为54%。其他货币方面：据日本财务省披露，其在4月26日至5月29日期间购买了9.8万亿日元。这比市场估计的9.4万亿日元要多。日本超预期的日元买盘干预并不意味财务省不会采取进一步措施来遏制日元下跌。日本有充足的储备。其认为，财务省的战略是精心选取行动时机，将影响发挥到最大，而不是无所顾忌地挥霍美元。其火力耗尽的风险仍非常有限。（汇通财经）数据方面：今日将公布法国、德国、欧元区、英国、美国5月SPGI制造业PMI终值等数据。原油方面：原油期货窄幅波动，截至11:50分，美油跌0.01%，布油跌0.05%。产油国集团OPEC决定将部分减产措施延长一年。石油输出国组织(OPEC)和以俄罗斯为首产油盟国(合称OPEC)目前总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶/日的减产将于2024年底到期，八个成员国220万桶/日的自愿减产将于2024年6月底到期。但OPEC周日同意将366万桶/日的减产措施延长一年至2025年底，并将220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。OPEC将在2024年10月至2025年9月的一年时间内逐步取消220万桶/日的减产举措。高盛分析师在一份报告中称，尽管延长了减产措施，但此次会议仍被视为利空，因为八个OPEC 国家已经表示打算在2024年10月至2025年9月期间逐步取消220万桶/日的自愿减产。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-03

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