期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

“胶胶”扰扰，“锡锡”攘攘-2024年6月12日申银万国期货每日收盘评论

行发布《全球经济前景》报告，将今年全球经济增长预期从1月的2.4%上调至2.6%，主要是因为美国经济的强劲扩张，美国的增长预期由此前的1.6%大幅上调至2.5%。世界银行预计，全球通胀率今年将降至3.5%，2025年将降至2.9%。 2）国内新闻商务部商务大数据显示，假期里全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期增长9.8%。家电、家具、通讯器材销售额同比分别增长11.7%、17.7%和35.5%，全国实物商品网上零售额同比增长30%以上。 3）行业新闻乘联会数据显示，5月份，全国乘用车市场零售171万辆，同比下降1.9%，环比增长11.4%；新能源车市场零售80.4万辆，同比增长38.5%，环比增长18.7%，新能源车国内零售渗透率47%。5月新能源车出口9.4万辆，同比下降4%，环比下降18.8%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股小幅上涨，小盘股继续反弹，两市成交额0.69万亿元。资金方面，06月11日北向资金净流出74.97亿元，融资余额增加46.67亿元至14744.20亿元。经济基本面短期对股指支持力度较为有限，在新退市新规等政策下微盘股行情承压，我们认为当前未明显企稳。股指期权隐含波动率相对仍处于历史较低水平，我们预计行情短期不会有大波动，后续仍然震荡偏弱为主，操作上建议先观望，预计IH06波动2300-2550，IF06波动区间3400-3750，IC06预计波动区间5100-5700，IM06预计波动区间4900-5700。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行0.15bp至2.305%。央行公开市场完全到期资金，Shibor短端分化，7天利率维持在政策利率附近。5月CPI同比上涨0.3%，与前值持平，继续保持平稳，受部分大宗商品价格上涨影响，PPI环比转涨，同比降幅继续收窄，供需关系有所改善。4月底以来地产政策持续优化，央行和多地优化调整住房限购政策，上海等19个集中供地城市土地拍卖取消限价政策，关注地产成交回升情况。加拿大和欧洲央行降息25个基点，启动宽松周期，世界银行上调全球经济增长预期，美国5月非农就业人口增长远高于预期，美债收益率回落。当前各地继续优化地产政策措施，央媒表示如果长期国债收益率持续下行，会在必要时卖出国债，加上超长特别国债供给增加，预计长端期债价格波动加大，不过当前市场宽松预期仍强，对短端国债期货价格有一定支撑，关注做陡跨品种套利策略。 02 能化【原油】原油：SC上涨1.32%。投资银行高盛表示，消费者支出健康增长和对交通与夏季制冷设备的强劲需求将推动石油市场在第三季度出现每日130万桶的供不应求，并将基准布伦特价格升至每桶86美元。该行预计2024年全球石油日需求增长125万桶，比原先预测下调20万桶，但仍认为主要由于航空燃料油复苏，需求增长将保持强劲。本周美国能源信息署、欧佩克和国际能源署将分别发布关于石油市场现状分析和未来预测的月度报告。美国能源信息署和欧佩克将于周二分别发布5月份《短期能源展望》和《石油市场月度报告》，国际能源署将于周三发布5月份《石油市场月度报告》。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.12%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在68.59%，较上周持平。本周期内，虽然内蒙古MTO装置停车，但受陕西某一体化烯烃装恢复运行的影响，导致国内CTO/MTO装置开工持稳。截至6月6日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.43%，较上周下降0.50个百分点，较去年同期提升3.55个百分点。进口船货陆续到港卸货入库，整体沿海甲醇库存稳中走高。截至6月6日，沿海地区甲醇库存在61.75万吨，环比上周上涨1.55万吨，涨幅为2.51%，同比下跌22.23%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估24.3万吨附近。预计6月7日至6月23日中国进口船货到港量54.83万吨-55万吨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。煤化工7750，成交家教好。周三聚烯烃止跌反弹。隔夜外盘油价反弹是推动今日内盘反弹的主要驱动。目前，聚烯烃自身下游开始进入淡季，盘面价格重回区间，或延续震荡整理为主。后市角度，继续关注成本的变化，以及部分下游终端开工情况。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—7800。【PTA】 PTA：PTA价格收涨于5962元，市场开工在88.5%，PTA炼厂集中在4月检修，集中检修高v峰已过，5月PTA开工水平将触底反弹。4月PTA社会库存进入主动去库周期，但由于前期检修的PTA炼厂陆续复产，PTA社会库存去库速度减慢。随着国际PX市场不断下滑，而PTA市场价格也呈下行态势，但受供需端底部支撑，其跌幅明显小于PX价格跌幅，故PTA加工费有所修复，目前，PTA行业加工费为424.29元/吨。成本端预计维持震荡态势，PTA需求整体支撑有限，市场目前未有计划外行情出现，预计下周PTA市场弱势震荡为主。【乙二醇】乙二醇：乙二醇价格收跌于4567元，主流市场华东市场日内均价4394元/吨，较底部上涨了84元/吨，涨幅1.94%，华南市场、亚洲市场跟随上涨，均有一定的上涨幅度，市场整体缺乏实质性利好支撑。目前支撑乙二醇反弹的主要因素是主港发货数据快速增加，库存再度出现降库趋势，造成库存下降的原因是，4月份隐性库存被大量消耗后，5月供需平衡仍为去库的情况下，显性库存开始被消化。目前库存在75.63万吨，整体来看，近期成本供应及需求端利好支撑不足下，乙二醇走势偏弱为主。【橡胶】橡胶：周三顺丁胶强势拉涨，带动橡胶板块快速结束回调，企稳反弹。顺丁现货报价陆续上调至15400元/吨，期现价差收敛，现货价格给予期货更多支撑，加上原料丁二烯价格继续上涨，国内库存低位，多因素支撑顺丁持续走强。天然橡胶方面，基本面波动有限，供应放量尚未体现，国内库存持续去化，胶价连续快速反弹后减仓下跌，持续利好缺乏。从时间节点上来看，随着国内外产区开割推进，供应仍将持续释放，原料端价格仍有可能面临压力。目前顺丁胶价已超过天然橡胶，二者价差拉大，后期存在收敛预期，建议考虑买RU空BR策略。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周三玻璃盘面整理为主。5月中旬，部分城市在房地产政策的变化同时公积金房贷利率以及相关政策推出，市场情绪回暖，对于房地产链消费信心回升，同时对于玻璃基本面改善的信心也增加。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5317万重箱，环比下降64万重箱。纯碱周三收小阳线。目前纯碱开工率下降供给收缩，库存方面有一定好转，不过估值程度较5月有明显回升，市场观望情绪上升，后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情。同时，仍需看到目前上游库存仍处于高位，消化的压力依然较高。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存77.5万吨，环比增加1.2万吨。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价偏强震荡。焦煤现货价格小幅下滑，部分钢厂开启焦炭首轮提降。近期焦煤产量水平逐渐抬升，上游库存有所积累，政策面约束趋于放松、后市焦煤增产存在加速预期。焦企利润仍存，焦炭产量延续高位水平，焦化厂焦炭库存维持低位，关注焦企累库情况。铁水产量高位松动，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润水平偏低、铁水产量高位状态难以延续，钢厂原料采购的积极性仍显不足。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态的持续性存疑，双焦价格的上方空间或较为有限，关注双焦上游产量增速及累库情况。预计JM2409波动区间1400-1700，J2409波动区间2000-2300。【铁合金】铁合金：今日SM2409期价冲高回落，SF2409期价偏弱震荡。钢招方面，河钢6月锰硅招标价敲定为8420元/吨，硅铁7550元/吨。澳矿发运受限问题暂未解决，港口矿价仍处高位，当前锰硅北方成本在7875元/吨左右，产区利润有所收缩；硅铁平均成本在6350元/吨左右，行业利润情况较好。需求方面，终端用钢需求进入淡季，钢厂利润水平偏低，成材产量进一步增长的空间有限，需求端对价格的支撑力度趋于弱化。供应方面，利润空间打开锰硅、硅铁产量持续回升，市场供需缺口逐渐收窄，整体库存的消化速度仍显缓慢。综合来看，厂家复产节奏加快，在需求增量有限的环境下，市场供需偏紧状态难以持续，建议谨慎看待双硅价格的上方空间，仍需关注澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间8000-9000，SF2409波动区间6850-7450。【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情向基本面偏弱有所转移，多单注意及时高位止盈，等待需求后置带来的做多机会。【铁矿石】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，不宜过分悲观。 04 金属【贵金属】贵金属：节日期间金银大幅下挫，本周在利率会议决议前，振幅收窄。上周非农数据公布前，所公布的职位空缺数、ADP就业等劳动力市场数据呈现降温态势，叠加加拿大和欧央行的如期降息，令市场对美联储三季度开启降息的期待升温。但非农数据击溃了市场正在酝酿的“劳动力市场正在降温”的期待。尽管统计口径来自于企业的新增非农就业和统计口径来自于家庭调查的失业率出现了明显的背离，令此次非农数据的可靠性备受质疑，不过新增非农维持强劲、薪资增速再度走高的数据组合还是令市场的降息预期大幅降温。当前金银行至支撑位，我们认为今晚大概率是一个较为温和的通胀数据（CPI可能高于预期，但核心通胀延续下行）和FOMC的年内降息预期下降至1次这样的组合，或有短线反弹，不过一旦点阵图显示转向年内不降息将破位下行。黄金抗通胀、储值、对冲货币风险等长期驱动明确。白银供需方面或延续缺口，放大其弹性。【铜】铜：日间铜价收平。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。在前期持续上涨后，铜价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收跌0.57%，美联储降息预期推迟叠加国内电解铝需求逐渐步入淡季，铝价明显走弱。广西、山东部分氧化铝企业检修，预计氧化铝价格偏强震荡。近期国内电解铝出现累库，反映了铝基本面边际走弱的趋势。供给端，云南电解铝企业陆续复产，国内电解铝日度产量小幅提升。需求端，下游铝加工企业整体开工率有小幅下滑，其中6月份建筑铝型材及铝箔企业进入消费淡季后订单量或表现较弱，而新能源、汽车、电力等领域对工业型铝型材及铝线缆的需求预计基本持稳。从中长期看，铝价整体驱动向上，因此可关注回调做多的机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.06%，沪镍运行回归基本面逻辑。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，镍矿供应整体仍偏紧。国内部分镍铁厂复产，镍铁持续偏紧但紧张程度无进一步加剧，镍铁价格表现基本稳定。不锈钢终端需求疲弱、库存高企、排产下降背景下，不锈钢厂对镍铁采购量减少。近期前驱体需求有所下滑，镍盐供需紧张状况得以缓解，硫酸镍价格支撑走弱。展望后市，短期内海外宏观预期回摆及国内电镍累库趋势难改，镍价以弱势运行为主。但中长期考虑到美联储降息预期反复、镍矿供给偏紧，预计沪镍下方空间较为有限。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价偏强震荡。现货市场维持平稳，整体成交仍显清淡，华东553通氧硅价维持在13100元/吨，421硅价13600元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工持续回升，北方硅企开工延续高位，市场整体产量进一步攀升。需求方面，多晶硅价格持续下探，停产检修企业逐渐增加；铝合金企业出货压力较大，开工水平趋于下滑；有机硅行业亏损状态难以扭转，后市企业开工仍存下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑趋于弱化，丰水期上游供应压力逐渐增加，市场库存的消化难度加剧，硅价上方空间较为有限，SI2409波动区间11500-12500。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货先扬后抑。根据我的农产品网统计，截至2024年6月5日，全国主产区苹果冷库库存量为222.81万吨，库存量较上周减少32.60万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.85元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【生猪】生猪：生猪期货强势震荡。根据涌益咨询的数据，6月12日国内生猪均价19.07元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买07卖09的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日郑糖继续走弱。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6600元/吨，云南南华报价下调20元在6320元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB发布5月马棕供需报告，5月马棕产量为170.45万吨，环比增加13.48%；马棕出口量为137.84万吨，环比增加11.66%；截止到5月底马棕库存为175.35万吨，环比前一月增加0.50%。马棕产量回升，出口增加幅度低于产量增加幅度，马棕库存开始回升，MPOB报告对市场影响整体中性偏空。美豆产区整体天气情况较为良好，美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长。美豆期价较前期回落，但受成本支撑美豆下方空间有限。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存。综合来看油脂本身基本面变化有限，受宏观和原油影响整体高位震荡为主。本周usda也将公布6月报告，建议关注报告数据带来的市场影响，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8400-9200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱震荡。今日消息巴西议会驳回了关于 PIS/CONFINS 的税改新政策，对于巴西税制改革讨论市场已归于平静。美豆方面，目前美豆产区降雨尚可，土壤墒情良好，种植工作不断推进。截止到6月9日美豆播种率为87%，前一周为78%，去年同期为96%。基于进入种植季美豆产区整体天气表现较好，首份美豆优良率报告也给到72%的水平，为2020年以来同期最高水准。但是在今年夏季到秋季从厄尔尼诺转拉尼娜的背景下，未来美豆产区天气有转干的风险，美豆仍将保有一定天气升水，关注今晚USDA报告数据对行情的指引，豆粕主力区间3400-3700，菜粕主力区间2700-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后反弹，近强远弱，08合约收于4570.3点，收涨2.98%，远月的02合约收于2511.9点，收跌6.93%。以色列一位官员称认为哈马斯修改了提议中“所有基本内容”，以方认为这意味着哈马斯拒绝了停火提议，停火协议从谈判到执行似乎并不乐观，同时以色列军队仍在对加沙地带和被占领的约旦河西岸进行连夜突袭，并未停止军事行动。此外，午后传出以色列北部地区遭到大量火箭弹袭击，黎以冲突或使得复航红海的可能性进一步降低。近期地中海、达飞先后公布远东-西北欧的新航线，整体对于目前的运力供给影响有限，更多地是侧面反映船司在运价高涨下的盈利扩张目的。6-8月预计新船下水较多，但同时也对应着传统的旺季需求，我们对于货量仍保持乐观，目前近月在情绪恐慌性卖出后或已出现估值洼地，多单和正套均可继续持有。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-13

【原油收市】美油库存意外增加、IEA看跌需求及鹰派美联储，多重因素限制油价走势

持利率不变。” 借贷成本上升往往会抑制经济增长，进而可能限制石油需求。 Matador Economics 经济学家Tim Snyder表示：“市场现在正屏住呼吸。” “如果鲍威尔的言论超出美联储公布的范围，政策委员会内部可能会对利率方向产生一些分歧。” 另外，欧洲央行副行长路易斯·德金多斯表示，由于通胀前景存在巨大的不确定性，欧洲央行必须“非常缓慢地”降低利率。美国能源信息署（EIA）周三表示，上周美国原油库存意外增加370万桶，至4.597亿桶，而预期为减少100万桶。美国能源信息署(EIA)称，汽油库存增幅超过预期，增加260万桶，至2.335亿桶，而路透社调查中分析师的预期为增加90万桶。尽管美国原油库存意外增加370万桶，且IEA将需求增长预估从每日110万桶下调至每日96万桶，但美国5月通胀数据低于预估，对油价构成支撑。美联储如期维持利率不变，但预计今年只会降息一次，并上调了通胀预期，对油价造成打击。BOK Financial分析师Dennis Kissler表示，国际能源署断言，到2030年石油将出现大量过剩和大量闲置产能，这对油价是不利的。不过，大多数交易员对此持怀疑态度，因为全球炼油厂需求仍然非常旺盛，而且电动汽车的增长热潮似乎正在放缓。美国能源信息署（EIA）周三表示，上周美国原油进口量上升至2018年以来的最高水平，原因是来自墨西哥的进口量反弹，而来自加拿大的进口量也随着跨山输油管道向美国西海岸输送石油的扩建而增加。EIA数据显示，截至6月7日当周，美国从墨西哥进口的原油增加44.9万桶/日，至98.7万桶/日，为7个月以来的最高水平。从加拿大进口的原油增加了20.6万桶，达到近400万桶/日。不过，从长期来看，美国能源信息署(EIA)、国际能源署(IEA)和石油输出国组织(Organization of the Petroleum Exporting Countries)本周更新了对2024年全球石油供需平衡的看法，预测全球石油库存将下降。石油经纪商PVM的Tamas Varga表示，他们的报告意味着下半年价格下跌空间有限，其中IEA的库存消耗大于其他两个机构。 “新债王”冈拉克表示，通胀将会降低。如果油价下跌，我们将看到通胀进一步放缓。此次会议将因美联储将今年预期降息次数从三次减至一次而被铭记。预计今年剩余时间里，美国CPI将稳定在2.5%-2.75%的水平。债券市场一直保持惊人的稳定性。可以期待从固收市场的部分领域，如BB级银行贷款，获得非常好的回报。从现在到年底，美联储的措辞将发生巨大变化。裕信银行表示，预计5月份整体CPI通胀率将从4月份的0.3%降至0.1%，按年率计算，通胀率可能会小幅下降至3.3%。汽油价格可能会使月率下降0.15%。核心CPI月率可能会连续第二个月达到0.3%，同比增幅可能会从3.6%降至3.5%。这样的水平可能仍然有点过高，无法让美联储相信通胀正在持续下降至2%。咨询公司Energy Aspects研究主管Amrita Sen指出，特朗普若当选总统，美国的石油产量也不会“泛滥成灾”。特朗普对伊朗的打击将在明年推高油价。到2030年，美国石油产量将缓慢增长。花旗预期，布伦特原油期货价格明年可能跌至每桶60美元水平。花旗指出，受到地缘冲突及供过于求因素影响，布伦特原油期货价格在第三季仍可望保持在82美元水平，然后开始下行，明年进一步受压。花旗建议投资者对冲油价下行风险。 Energy Aspects的一位创始人表示，如果全球的需求不增加，OPEC+今年晚些时候可能不需要提高原油产量。OPEC+本月早些时候宣布将从10月份开始逐步恢复日均约200万桶被停掉的产能。Amrita Sen在卡尔加里的一次会议上表示，这些计划取决于市场状况。她说，目前该集团可能不需要恢复产量。“如果市场不需要石油，他们就不会恢复产量，”她说。“如果需求回升，会这样做。如果需求没有回升，我认为不会恢复。”Sen表示，今年全球石油需求将增长110万桶/日。她预计，美国原油产量到年底将增加40万桶/日，并且明年的增幅相似。国际能源署（IEA）在最新报告中警告，随着石油公司增加产量，到本世纪末，全球将面临每天数百万桶的“惊人”石油过剩，从而削弱OPEC+管理原油价格的能力。IEA预计，全球石油需求将在2030年之前达到每天近1.06亿桶的峰值，比2023年每天略高于1.02亿桶有所增加。而以美国为首的产油国持续投资，到2030年，全球石油供应将达到近1.14亿桶/日，这将导致石油闲置产能超过800万桶/日。IEA还表示，这种“巨大的”石油过剩可能会“颠覆”OPEC+管理市场的努力，并迎来一个油价下跌的时代。IEA补充称，除了新冠疫情之外，这么高的产能过剩水平将是前所未有的。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1） 09:30 澳大利亚5月季调后失业率（2）17:00 欧元区4月工业产出月率（3）20:30 美国至6月8日当周初请失业金人数（4）20:30 美国5月PPI年率（5）20:30 美国5月PPI月率（6）22:30 美国至6月7日当周EIA天然气库存（7）次日00:00 美联储威廉姆斯主持与美国财长耶伦的讨论会（8）次日01:00 加拿大央行行长麦克勒姆参加一场炉边谈话

慧宣鑫语2024-06-13

白银价格存在长期支撑

却。但同时失业率升至近两年新高，预示着经济增长乏力，这使降息的前景变得更加复杂。非农数据发布后，市场对美联储年内降息预期降温，根据芝商所货币政策观察工具，今年美联储可能只有1次降息。美联储降息预期修正，美元指数、美债收益率大幅攀升，大宗商品面临较大调整压力。由于美国就业市场依然强劲，周三公布的CPI数据成为市场关注的焦点，投资者将寻找更多关于未来美联储货币政策路径的线索。海外央行陆续开启降息 6月6日，欧洲央行公布6月利率决议，降息25个基点，为2019年以来首次。继前一日加拿大央行降息后，欧洲央行成为又一个降息的央行。5月欧元区通胀率较上月抬升，同比涨幅升至2.6%，但这并没有改变欧洲央行6日降息的决定。欧洲央行表示，决心让通胀率及时回到2%的中期目标，不对任何特定的利率路径做预先承诺。此外，6月5日，加拿大央行降息25个基点，至4.75%，成为G7中首个降息的国家。加拿大4月总体CPI同比涨幅2.7%，较2022年7月8.1%的同比涨幅明显回落。加拿大央行和欧洲央行在通胀回到2%的目标前便降息，主要体现了在增长与通胀之间的权衡。与欧元区类似，加拿大经济在2023年下半年出现了停滞，2024年一季度经济重拾增长，但增速低于加拿大央行预期。在通胀持续放缓、经济表现较弱的背景下，部分央行综合权衡利弊选择降息。可以看出，2%的通胀目标并不是一个硬性标准，随着通胀的不断下行以及经济增长放缓，预计会有越来越多的央行加入降息行列。但对美国来说，通胀目前仍高于3%，离2%的通胀目标更远。尤其是今年一季度，美国的通胀有重新抬头趋势，美联储不断推迟降息时点，预计美联储本周公布的6月利率决议将继续保持利率不变，可能继续上调通胀和失业率预期，若鲍威尔继续释放偏鹰派言论，美元指数和美债收益率可能继续上移，贵金属调整压力也将增大。但长期来看，美联储将加入降息行列，实际利率或趋于下行，从持有成本的角度来说对贵金属构成利好。另外，由于美国大量债务和财政状况不可持续，抗通胀逻辑是支撑贵金属上涨的长期驱动。工业需求对银价有支撑白银因其在珠宝制造、银器生产、硬币铸造以及金银纪念品等领域的应用而广为人知，但这些传统用途并不是白银需求的主要来源，实际上白银在工业领域的需求才是最大驱动力。随着技术的不断进步和全球经济的稳定增长，白银在半导体、消费电子、汽车电子和基础设施硬件等领域中的应用愈加广泛，这也使得其需求量持续攀升。从白银基本面来看，近些年最大的变化为其在光伏领域增加的需求用量。据世界白银协会统计，2023年全球白银总需求37169吨。其中，工业需求20354吨，占比54.76%，白银的商品属性远大于黄金。世界白银协会发布的报告显示，光伏领域用银量连续4年上涨，2023年光伏用银量为1.93亿盎司，同比增长64%。而电子制造过程也大量依赖白银作为关键原料，2023年电子领域用银量为4.45亿盎司，同比增长20%。 2024年白银工业需求占比最大的电子电气用银预期将增长9%，光伏用银预计将增长20%，其他工业用银预期增长9%。2024年全球白银需求有望达到12亿盎司，将是有史以来第二高的水平。其中，工业需求预计将达到创纪录的高位，珠宝和银器的需求将出现好转。白银供应方面，2024年预计全球白银总供应量为31221吨，较2023年或下降1%，供应紧俏叠加白银自身的工业属性给予其更好的价格弹性。2024年供需缺口进一步扩大，对白银价格的支撑或长期存在。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-13

今年只降息一次！美联储鹰鸽齐舞金融市场瞬间巨震

本质上讲，长期利率既不会促进也不会限制经济增长。这一增幅从2.6%上升至2.8%，表明美联储官员对利率在长期内维持在较高水平的说法越来越认同。点阵图显示，有四名官员支持今年不降息，高于此前的两名，这进一步表明了央行官员的鹰派倾向。#美联储政策会议# （图源：美联储）在联邦公开市场委员会的经济预测摘要(SEP)中，与会者将2024年的通胀预期上调至2.6%，剔除食品和能源后的通胀预期上调至2.8%。两项通胀预测都比3月份高出0.2个百分点。（图源：美联储）美联储青睐的通胀指标是美国商务部的个人消费支出价格指数(PCE)，该指数4月份的读数分别为2.7%和2.8%。美联储更关注核心通胀，将其作为更好的长期指标。经济预测摘要表明通货膨胀率将回到2%的目标，但这要到2026年。这一决定和19位与会者的非正式预测是在市场动荡的一年做出的，投资者希望美联储在将基准利率提高至约23年来的最高水平后开始放松政策。联邦基金利率设定在5.25%-5.5%的区间，是2022年3月至2023年7月期间11次加息的结果。联邦基金利率为银行设定了隔夜借贷成本，但也为许多消费者债务产品提供了资金。当天早些时候，在美联储官员准备经济和利率展望时，美国劳工统计局(BLS)公布了5月份消费者价格指数(CPI)。报告显示，当月通胀率与上月持平，年通胀率较4月份小幅下降至3.3%。这仍远高于美联储2%的目标，但也远低于近两年前略高于9%的峰值。扣除食品和能源价格的核心指数分别为0.2%和3.4%。 2024年第一季度，经济数据较上年大部分时间的水平有所放缓，GDP年化增长率仅为1.3%。4月和5月的数据喜忧参半，但亚特兰大联储预计GDP将增长3.1%，这是一个稳健的增速，尤其是考虑到过去两年一直困扰美国经济的衰退担忧。（图源：美联储）不过，通胀数据也同样具有弹性，并给央行官员带来了问题。今年伊始，市场预期美联储将大幅降息，但由于通胀居高不下，以及美联储官员表示他们不相信通胀正令人信服地回到目标水平，市场的预期受挫。美联储利率决议公布后，美元指数DXY拉升超20点至104.61。（美元指数15分站走势图，来源：FX168）数据显示，CME最活跃欧元/美元期货合约北京时间6月13日02:00--02:01一分钟内买卖盘面瞬间成交5081手，交易合约总价值6.86亿美元。现货黄金短线下挫10美元至2324.88美元/盎司低点。（现货黄金15分站走势图，来源：FX168） COMEX最活跃黄金期货合约北京时间6月13日02:00--02:01一分钟内买卖盘面瞬间成交2350手，交易合约总价值5.52亿美元。美联储政策声明发布后，“美联储传声筒”NickTimiraos表示，有四名美联储官员预计今年不会降息，高于3月份预测时的两名。七名官员预计今年将降息一次，八名官员预计将降息两次。这意味着微弱多数人认为，基本情况是今年不会超过一次降息。正如Evercore ISI分析师所预测的那样，在今天的CPI报告走软之后，美联储关于通胀的措辞略有改变，听起来更令人鼓舞。分析师Chris Anstey表示，今天的表述是：“最近几个月，在委员会2%的通胀目标上有了温和的进一步进展。”上次表述：“最近几个月，在实现委员会2%的通胀目标方面缺乏进一步的进展。”在这两份声明中，通胀都被描述为保持“高企”。 GAM Investments首席跨资产投资策略师朱利安·霍华德表示，维持利率不变的决定表明，官员们对未来通胀走势以及利率走势缺乏共识。对美联储来说，这尤其令人沮丧，因为央行的信誉取决于它能向更广泛的市场提供的简洁叙述。但是，在坚持认为2021-2022年的通胀是暂时的之后，其现在正面临另一项可信度挑战，因为它宣布在2023年底时准备降息的道路已经扫清。但如今，鉴于顽固的通胀形势，这条路还远不明朗。持续更新中......

夏洛特2024-06-13

分析人士：货币属性回归与地缘避险需求仍是主导因素

出就有支撑，作为消费驱动的经济体，美国经济增长韧性就仍有保障。而在美国经济韧性较强、流动性宽松、通胀压力并未显著缓解的背景下，美联储确实并不急于降息。史家亮表示，尽管失业率意外上涨至4%，表现不及预期值3.9%和前值，但是非农新增就业人口大幅增加和薪资增速意外上扬形成了更重要的影响。“不论是从预期管理的因素考虑，还是企业补库周期带来的利好影响，美国就业市场整体表现偏强，对美联储政策转向宽松的影响偏负面。”他说。从非农就业数据的总体情况看，张晨认为，新增就业、失业率维持相对稳健区间，不足以触及美联储此前提及的“若就业市场突然转弱也可启动降息”的标准，时薪指标的反复呼应了“超级核心通胀最后一英里”的困扰，重燃市场对“去通胀”进程停滞的担忧。他表示，尽管非农数据多数指标未能向着支持美联储降息的方向运行，但预计在本周举行的6月FOMC会议决策中，美联储首要的考虑因素仍为即将公布的美国5月CPI数据。按照日程安排，美联储将于当地时间6月11日起召开为期两天的货币政策会议，目前市场预期美联储6月议息会议大概率仍将“按兵不动”。值得注意的是，本次议息会议将发布经济展望报告，需要重点关注“点阵图”显示的联储官员对后续政策利率的预期，以及美联储主席鲍威尔会后的相关发言。 “目前美联储面对的主要矛盾仍是经济与通胀的平衡。”吴梓杰表示，一方面美联储需要避免市场流动性过于宽松，造成经济出现过热，从而带动通胀反弹；另一方面，从近期美国经济数据以及美联储5月会议声明和部分联储官员的表态来看，美国经济表现较此前走弱，美联储对平衡就业和通胀目标的信心也有所走弱，因此，平衡通胀和经济的矛盾并未缓解。美联储的政策目标是充分就业和物价稳定，即保持经济稳定和金融健康。从当前来看，史家亮表示，一方面美联储面临着通胀维持高位和失业率走高的矛盾，但是就业市场的整体韧性表现降低了失业率走高的影响；另一方面，市场对高利率冲击下美国经济可能会下滑表示担忧，抗通胀和稳经济难以实现两全其美。他认为，尽管近期加拿大和欧洲央行相继降息，但是对美联储政策调整影响有限，预计美联储整体表现依然偏鹰。从目前形势来看，吴梓杰表示，出于市场预期管理的目的，美联储在6月会议上或将维持较为“鹰派”的态度。但实际的执行上，出于呵护经济促进“软着陆”的目的，美联储可能并不会大幅收紧流动性。张晨表示，可以预见的是，考虑到当前的“去通胀”进展情况，6月FOMC会议极有可能继续上调年内通胀展望，同时顺势削减“点阵图”中年内降息的次数。他认为，此次会议焦点仍在于美联储对通胀的整体态度及对启动降息的信心情况，但考虑到当前市场降息预期持续围绕年内1~2次波动，上述“点阵图”的调整预计对市场影响有限。史家亮表示，近期主要发达国家降息周期开启，贵金属价格出现反弹，随后由于受美国非农数据表现强于预期等因素影响，金银价格又出现大幅回落。当前来看，贵金属板块的调整行情仍未结束，但依然不建议做空，贵金属调整行情正是低位做多的机会。他同时认为，贵金属中长期上涨趋势将持续，货币属性回归与地缘避险需求是主导，政策转向宽松预期与流动性泛滥亦是直接利多。 “尽管在美联储首次降息落地前，贵金属整体延续上行趋势为大概率事件，但伴随美国通胀、就业等重要数据波动，降息预期反复可能会对金银价格形成阶段性影响。此外，经过前期持续上涨后，国内外资金获利了结引发价格回调的可能性依旧不容忽视。”但总体来看，张晨表示，在当前美联储降息起始点最早或于9月落地的情况下，贵金属价格在高位迟迟无法突破，向下寻求支撑概率大增，后续继续调整的空间或有限，投资者可密切关注调整末期的低吸进场机会，这或是降息落地前最后的中线入场机会。吴梓杰表示，考虑到目前美国经济韧性较强且降息预期仍有博弈空间，预计短期内金银价格偏弱运行。接下来，主要关注美联储6月会议的结果及美国5月CPI数据表现。如果CPI回落并不顺畅或者美联储表态维持偏鹰，贵金属价格可能进一步回调。不过，由于市场对降息的预期已降至1次，美联储进一步收紧货币政策的可能性有限，美债收益率上行空间也有限。因此，贵金属价格下跌幅度预计较小。从中期来说，还要关注美国市场的流动性表现，如果美联储大幅收紧流动性，美国金融条件指数出现趋势性回升，那么贵金属价格可能会出现一轮较为深度的调整。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-12

美国财政视角下的黄金价格波动

针对个人及企业的减税计划，以促进就业和经济增长。小布什另一项重要政策是将“美国梦”和“自有住房”紧密绑定，明确表示自有住房符合国家利益，小布什政府推出《美国梦首付法案》，帮助低收入家庭支付房屋首付。美国住房自有率在2004年末达到69.2%。其间，与房屋贷款相关的金融衍生品大量发行，为后续次贷危机埋下伏笔。2004年美国年度财政赤字达到4127亿美元。 2008年美国次贷危机爆发，小布什以及继任者奥巴马先后推出多个经济刺激法案，旨在令美国走出危机阴霾。美联储则进行多轮QE，向市场释放大量的流动性。美国货币政策配合财政政策实施宽松，美国财政赤字大幅扩张，美元信用受到严重冲击，黄金价格表现强势。 2001—2005年底小布什第一个任期内，美国财政由2001年的盈余转为2005年赤字3000亿美元以上。国际金价由2002年1月底的282.6美元/盎司上涨至2006年4月的654美元/盎司。美国次贷危机爆发后，美国年度财政赤字由2008年的4585亿美元上升至2011年的1.3万亿美元，国际金价则由2008年3月的917美元/盎司上升至2011年8月末的1825美元/盎司。 2000年后开始的长期财政扩张令美国联邦政府债务余额上升，并在2011年引发严重的债务上限危机。民主党和共和党历经多轮协商在美债即将出现“技术性违约”的前夕达成协议，并通过《2011年预算控制法案》，法案直接规定联邦政府需要在10年内减少9170亿美元的开支，极大地限制了联邦政府可选支出的扩张。奥巴马后续通过《平价医疗法案》等方式削减预算赤字，美国财政赤字规模由2009年的1.41万亿美元下降至2015年的4419亿美元，同期国际金价迈入连续4年的熊市行情，由2011年8月底的1825美元/盎司下跌至2015年12月底的1061美元/盎司。奥巴马任期结束后，特朗普及拜登政府继续走向宽财政之路，国际金价在2016年触底反弹后开启新一轮的牛市行情。特朗普政府在2017年成功通过《2017年减税与就业法案》，此法案令收入在9525美元之上的所有人群获得税收减免，法案同时包含对企业税收的减免及财产税免税额的增加。美国国会预算办公室预计该法案将令美国国家债务在10年内增加2.289万亿美元。特朗普执政后期，新冠疫情暴发，与2008年次贷危机时期的小布什以及奥巴马政府类似，特朗普及拜登政府先后通过《新冠病毒救助法案》《美国救援计划》及《美国基础设施和就业法案》等方式实施规模巨大的财政刺激，其中《美国救援计划》是美国历史上规模最大的经济救助计划之一。美国财政预算赤字规模由2016年的5850亿美元上升至2023年的1.69万亿美元，其间2020年达到高峰3.1万亿美元。伦敦金价则由2016年12月底的1151美元/盎司上涨至当前的2329美元/盎司，金价仅在美联储本轮加息周期开始后录得趋势性下跌。通过对美国财政政策以及赤字变化的回顾可以看到，总统的执政理念对美国财政预算具有至关重要的作用，进而影响黄金价格在未来一个执政期的走势。2024年是美国大选年，当前拜登和特朗普均向公众公布了对未来经济政策的计划。特朗普希望延续其任期内推动的个人和企业税收政策。拜登则计划取消减税政策，并对年收入在40万美元以上的群体增加税收，拜登提议将所得税最高区间的税率由37%增加至39.6%，将最高区间的企业所得税由21%提升至28%。根据美国税务政策中心的研究，拜登的税收议案将会在2021至2030年为联邦政府增加4万亿美元的收入。从上述候选人的财政政策展望中我们可以观察到，相较拜登而言，特朗普意图推行更为宽松的财政政策。若特朗普胜选，美国财政赤字规模后续将难以得到良好的控制，这对国际金价会形成持续的利多影响。反之，若拜登胜选，延续目前的财政政策，以国会预算办公室（CBO）当前的基线预测，2024年美国财政赤字将由2023年1.69万亿美元下降至1.58万亿美元，所占GDP比重将由6.2%下降至5.6%，并且2030年之前的所有财年赤字均将低于两万亿美元，此种情况预计将对国际金价形成利空影响。（作者单位：五矿期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-12

产油国持续减产背景下油价仍有较强支撑

仍然呈现弱复苏态势，目前机构对今年全球经济增长的预期普遍低于去年水平，这意味着原油消费增长也将受到明显制约。EIA、IEA、OPEC预计2024年全球原油需求增幅分别为92万桶/日、110万桶/日、225万桶/日，基于对经济增长放缓的预测，三大机构对2024年需求增幅的预期均低于2023年的水平。在全球经济复苏驱动下，原油消费仍有望保持增长，但经济整体复苏动能较弱，对原油消费增长的推动也相对有限。美国炼厂开工进一步增长空间有限。5月以来，美国炼厂开工负荷有所回升，截至5月31日当周，美国炼厂开工负荷达到95.4%，为连续5周增长。但美国终端成品油需求表现疲软，虽然最近一周美国油品总需求有所回升，但此前呈现下降趋势，同时美国汽油、馏分油库存在近期呈现累积态势，汽油、柴油裂解利润整体走弱。从季节性角度来看，夏季为保证汽油供给，炼厂开工仍将保持季节性高位，但进一步增长空间受限，且成品油低迷的表现后期也可能会对上游炼厂形成负反馈，压制炼厂原油加工需求。图为机构对全球石油需求增长的预测中国主营炼厂开工回升。今年以来，国内原油需求整体表现不尽如人意。1—4月中国原油进口量累计达到1.8亿吨，同比增长1.8%；原油加工量累计达到2.4亿吨，同比增长1.1%。从炼厂端来看，近期国内主营炼厂检修后重启，开工负荷在前期连续下降后企稳回升，但6月地方炼厂集中检修，产能利用率存继续下降预期。6月上旬的端午节假期对汽油消费形成短期提振，但由于假期较短，提振相对有限。另外，近期高温天气增多，空调用油量小幅增加，对汽油消费存利多支撑。柴油方面，夏收开启，农业用油量小幅提升，但南方等地降雨增加，对基建开工率存不利影响，并抑制柴油需求。 [当前原油供给水平仍然不高] 我们统计了CME和ICE两大交易所上市的五大油品的持仓数据，4月初以来，五大油品基金净多头持仓整体保持下降趋势，其中多头持仓逐步减少，空头持仓逐步增加，尤其是最近一周五大油品基金净多头持仓降幅达到44%。从WTI原油及Brent原油基金持仓来看，均出现了净多头持仓下降、多头持仓下降以及空头持仓增加的情况，而最近一周，Brent原油基金净多头持仓降幅超过70%，其中多头持仓下降，而空头持仓增长更加明显，说明基金看空情绪显著增强。图为五大油基金净多头寸变化宏观层面，宏观经济仍然呈现弱复苏，欧洲央行5年来首次降息，而美国就业数据仍不稳定，美联储降息依旧谨慎。原油供需面，OPEC+延续减产，但220万桶/日的自愿减产将在今年四季度以后逐步退出，整体供给水平预期回升，而美国原油产量增长放缓，伊朗原油供给趋于稳定。全球石油消费边际好转，美国炼厂开工逐步回升，但终端成品油消费疲软，中国主营炼厂在检修后开工有所企稳，地炼开工低于历史同期水平。整体来看，虽然当前原油供给水平仍然不高，需求边际好转但整体消费水平有限，原油供需结构偏弱，OPEC+部分减产预期逐步退出进一步削弱中期原油供需平衡表。从油价走势来看，OPEC+减产仍将给油价提供底部支撑，向上的空间取决于需求变化。SC原油连续大跌兑现利空预期后企稳修复，在经历了本轮大跌后，原油运行区间将较前期下移，预计维持在550~630元/吨区间波动。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-12

原油两连涨金属近全线下行伦锌跌2.25%领跌关注美国CPI数据【隔夜行情】

率也有所上升，这引发了市场的担忧，即在经济增长保持强劲的同时，通胀可能会持续走高，从而使美联储在未来几个月内降息的可能性降低。交易员已经降低了对美国9月首次降息可能性的预期，目前预计降息可能性约为50%。美国劳工部将于周三20:30公布5月消费者物价指数(CPI)。预计美联储将维持利率不变，但美联储决策者将更新被广泛称为“点阵图”的经济预测。如果通胀仍符合预期，预计点阵图将显示决策者的预期中值为今年有望降息两次，每次25个基点，低于截至3月份降息三次的预测中值。经济学家预计，总体消费者价格涨幅将从上月的0.3%放缓至0.1%，核心价格压力将与上月的0.3%保持稳定。其他货币方面：欧元方面近期受到欧盟政治不确定性的打压。欧元下跌，因为人们担心疑欧派在欧洲大选中获胜，以及法国举行提前大选可能会使欧盟深化一体化的努力复杂化。周一市场预计勒庞领导的国民联盟将在即将举行的法国大选中获胜，但不会获得绝对多数。日本央行将于周五结束为期两天的会议，经济学家预计此次会议将导致央行开始缩减每月的债券购买规模。美元兑日元日内变化不大，报157.03日元。日元兑美元在4月底一度跌至160.245日元的34年低点，引发了日本官方的多轮干预，干预规模高达9.79万亿日元。宏观方面：今日将公布中国5月CPI、PPI年率，M2货币供应年率，1-5月社会融资规模，1-5月新增人民币贷款等数据；美国截至6月7日当周原油库存变动、5月CPI年率未季调、美国6月IPSOS主要消费者情绪指数PCSI等数据；英国4月GDP月率、工业产出年率、季调后贸易帐等数据德国5月CPI年率终值、澳大利亚截至6月9日当周ANZ消费者信心指数等数据。原油方面：两市油价隔夜一同上行，美油涨0.57%，布油涨0.74%。主要是因美国能源信息署(EIA)上调了对今年全球石油需求增长的预测，而且石油输出国组织(OPEC)坚持其对2024年相对强劲增长的预测。美国能源信息署（EIA）周二将2024年全球石油需求增长预估上调18万桶/日，至110万桶/日。在其月度预测中，该机构将2025年的石油需求增长预期上调8万桶/日，至150万桶/日。EIA称，美国今年的石油产量和全球石油需求可能会创下较此前预期更高的纪录。该机构目前预计，今年美国石油产量将增长约31万桶/日，达到1324万桶/日，较之前的预测高出约4万桶/日。EIA指出，美国明年的石油产量将达到1371万桶/日，创历史新高。石油输出国组织(OPEC)周二坚持其对2024年全球石油需求相对强劲增长的预测，尽管第一季度的石油使用量低于预期，并表示旅游业将支持今年下半年的石油消费。OPEC在月度报告中表示，2024年全球石油需求将增加225万桶/日，2025年将增加185万桶/日。这两项预测均较上月持平。本月，OPEC及其盟友组成的OPEC+联盟同意将大部分石油减产行动延长至2025年，但表示将在2024年10月起的一年时间内逐步取消减产。独立能源分析师Tim Evans表示：“我们现在至少在考虑这样一种观点，即下半年需求可能会回升，市场实际上可能需要OPEC+供应有所增加。” 此外，周二发布的一项深度调查显示，上周美国原油库存预计将下滑，成品油库存预计增加。六位受访的分析机构的调查均值显示，截至6月7日当周，美国原油库存下滑幅度略高于100万桶。美国石油协会(API)的数据称，上周美国原油和汽油库存下降，而馏分油库存上升。API数据显示，截至6月7日当周，原油库存减少242.8万桶，汽油库存减少254.9万桶，馏分油库存增加97.2万桶。此外，EIA将在周三22:30发布官方版库存报告。来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-12

硅锂支撑不足，铜铝影响偏多--新能源产业链周报20240609

美联储超预期加息或者降息。 10、国内经济增长超预期放缓。 11、国际地缘政治不稳定因素超预期扩大 + 报告正文一、光伏产业链 1、周度行情回顾及逻辑梳理硅片方面，企业持续减产叠加电池企业采购需求释放，硅片前期积累的库存有所消化，硅片库存逐渐向下游转移。本周市场成交情况较好，硅片价格持稳运行，N型182mm硅片价格维持在上周的1.08元/片；M10-182mm硅片价格持稳于1.15元/片，G12-210mm硅片价格维持在1.78元/片。多晶硅方面，企业检修范围不断扩大，下游采购积极性好转，多晶硅库存高位消耗，市场情绪有所修复。本周多晶硅价格跌势放缓，致密料较上周小幅下滑0.5元/千克至35.5元/千克。市场成交仍显低迷，上游供应压力的减轻对价格形成支撑，但多晶硅估值的明显修复仍待时日。工业硅方面，本周市场成交仍显清淡，下游企业延续少量刚需备货的采购策略，厂家新增订单较少，北方头部硅企官网部分硅价下调100元/吨。华东553通氧硅价维持在上周的13100元/吨，421硅价维持在13600元/吨。期货方面，本周主力合约SI2409走势偏弱，周五收盘于12305元/吨，由于盘面中枢下移而现货价格持稳，参考421硅价期价升水幅度明显收窄。 2、产业链相关动态新疆晶诺2万吨年提质降碳升级改造项目环评公示：新疆晶诺新能源产业发展有限公司2万吨/年提质降碳升级改造项目拟在公司原有年产5万吨高纯晶硅装置基础上，依托原有公用工程，通过新增设备，全厂余热综合回收利用改造、新建区域配电室和机柜间，并优化现有还原工序还原炉控制参数，使多晶硅产能每年新增2万吨。通威（广元）一期工业硅项目封顶: 5月28日，历时81天建设，随着办公楼屋面最后一方混凝土浇筑完成，由中建八局西南公司承建的通威（广元）一期工业硅项目厂前区主体结构提前10天全面封顶，项目建设取得阶段性成果。通威（广元）一期工业硅项目项目位于广元市苍溪县紫云经济开发区，厂前区总建筑面积16649平方米，生活区总建筑面积20424平方米，包含集控中心、办公楼、食堂、配电房、淋浴间、门卫、宿舍、运动中心等单体。中环低碳拟建年产16GW高效电池+4GW先进组件项目： 6月3日，安徽省淮南市凤台县生态环境分局发布《中环低碳（凤台）光伏科技有限公司年产16GW高效晶硅太阳能电池和4GW先进组件项目环境影响报告书批前公示》。项目位于安徽省淮南市凤台县凤凰湖产业园，项目拟投资61.7亿元，其中环保投资10425万元，项目建设用地共计约428亩。项目分两阶段建设：一阶段建成后年产8GW高效太阳能电池；二阶段建成后年产8GW高效太阳能电池和4GW先进组件。第一阶段项目与第二阶段项目基建同步建设，机电设备和生产性设备分期进场。 3、行情展望及策略推荐供应方面，5月工业硅产量40.8万吨，环比增14%，较去年同期水平的增幅高达50%。本周SMM统计样本硅企周度产量51968吨，较上周增1663吨，再次刷新历史高位。后市北方高开工状态有望延续，丰水期西南硅企开工水平将逐渐抬升，工业硅整体产量将进一步增长。需求方面，多晶硅估值修复的难度较大，市场库存压力明显，企业停产检修的范围不断扩大，对工业硅的采购需求转弱；铝合金市场淡季氛围浓厚，企业接单情况未有明显好转，行业开工水平逐渐下滑；供强需弱格局下有机硅企业去库压力仍存，行业亏损状态难以修复，企业开工仍存下滑可能。综合来看，丰水期来自成本端的支撑逐渐松动，下游开工积极性趋弱、需求端对硅价的支撑力度不足，随着上游供应压力的增加，市场库存的消化难度加剧，硅价上方空间较为有限，主力合约SI2409仍具备空配价值，关注北方硅企会否出现主动减产降库的情况。二、锂电及新能源车产业链 1、周度行情回顾及逻辑梳理 1、碳酸锂：国内碳酸锂现货价格下跌，供应面，盐湖端随着天气回暖产量有所提升，江西地区部分企业受到环保问题的影响逐渐减弱，整体开工率回升，市场供应充足。需求面，6 月材料厂订单减少，排产有所下降，下游厂家需求转弱，不留太多库存，采购情绪并不积极。综合来看，6 月的供需故关系难以对碳酸锂价格形成支撑，预计 6 月碳酸锂价格弱势震荡。 2、锂电池：锂电池市场对于5、6月终端需求的反馈逐步明朗，动力电池需求维持之前预期的相对疲软状态；储能市场5月材料端备货基本结束；数码消费方面受618促销活动影响较为明显，但目前已接近尾声，6月对电池需求增量有限。整体而言，锂电池市场6月或将进入相对平稳期。价格方面，虽然上游原料成本有所波动，但在激烈市场竞争环境下，电池价格传导较为困难，终端报价总体维持平稳，暂无大幅调整预期。 3、正极材料：磷酸铁锂市场价格呈现微幅下跌趋势，主要受到碳酸锂价格小幅下降的影响。不过，6 月份的市场需求相较于预期显示出一定的韧性，龙头企业的出货量基本持平或略有下降。供应链方面，近期进行了磷酸铁的招标活动，尽管招标意在压低价格，但招标结果显示实际效果并不理想，一些传统供应商并未出现低价抢标情况。三元材料市场的出货预期呈现出增减不一的态势。一方面，由于 6月份是半年度的重要冲量节点，部分三元企业的出货量有所增加。不过从需求面来看，下游环节支撑有限，国内外市场均有存在消化库存的操作。在价格方面，受到有色金属镍钴价格强势行情的影响，三元前驱体和三元材料的价格在本周呈现上行趋势，不过涨价传导情况一般。现阶段市场对于原料端的强势行情判断预计持续至 6 月中旬，部分前驱体企业有提前建库的操作，因此 6 月份三元材料的市场行情将更多关注镍钴价格的走势变化。 4、负极材料：负极材料市场弱势运行。需求端表现一般，六月下游拿货积极性预计将有所下降，多以刚需采购为主。目前，材料价格总体保持稳定，原材料和石墨化对于负极材料价格无法形成有效支撑，后续或有进一步下探空间。本周针状焦市场供需基本持平，价格上涨空间有限。多数厂家已完成 6 月份的合同谈判，目前没有显著的价格上涨趋势。整体需求方面，第三季度的增长预期不明朗，市场需求还有待观察。石油焦价格本周相对稳定。尽管上周低硫焦价格经历了下调，但下游拿货力度并不强，市场仍需观察 6 月份下游炼厂是否会有进一步的价格调整。目前，整体需求不旺，部分企业可能会增加库存以应对不确定性，市场整体趋势偏弱。本周石墨化代工市场保持稳定。订单量方面，大型代工厂订单较饱和，而中小型代工厂因技术成本问题，订单量较少，多数仅维持几炉生产。价格方面，当前代工企业挺价意愿较为强烈，但实际市场涨价尚未落实，由于需求并无明显增量，短期内预计价格仍将保持稳定。 5、隔膜：隔膜市场整体保持平稳，6月份下游排产相对稳定，整体增量有限。隔膜厂商6月份的订单量与5月份基本持平，部分头部储能企业有一定的需求增量。市场竞争依然激烈，尤其是随着新增产能的投放。市场集中度有所提升，主要是头部隔膜厂商积极参与价格竞争，甚至可能引导价格战，从而保持其产品的市场竞争力，订单逐渐向头部厂商集中。随着下半年的临近，7月份和8月份的电池需求预计将保持平缓，甚至可能走弱，这可能会进一步对隔膜价格造成压力。目前，许多电池厂商已开始针对下半年的采购价格进行新一轮的商议，这将对后续隔膜价格形成压力。 6、电解液：电解液市场需求平稳，部分电解液企业反馈下游需求有减弱迹象，部分大厂仍保持强劲势头，整体市场竞争更加激烈，部分厂家已无法承受过低的价格。价格方面，由于市场供大于求，且原料价格有下调迹象，叠加电池厂的持续压价，本周电解液价格持续下降。原料方面，由于市场需求稳定，六氟市场开工率及出货量基本保持稳定水平，在供需及原料的双重影响之下，本周六氟价格小幅下调。溶剂市场开工率及出货量基本稳定，价格基本稳定。添加剂市场产能及市场供应充足，大厂开工率稳定，价格无明显波动。短期来看，电解液市场需求表现一般，5月份整体市场以为稳为主。 2、产业链相关动态 1、蔚来：蔚来计划进一步在欧洲扩张。中国电动汽车初创公司蔚来汽车的创始人李斌在5月23日表示，尽管欧盟是否会对中国电动汽车征收关税仍存在不确定性，但该公司计划继续在欧洲扩张。李斌透露，如果蔚来在欧洲的年销量能够增长到10万辆左右，该公司将考虑与当地合作伙伴建立一家欧洲工厂。根据市场研究机构Dataforce的数据，去年蔚来汽车在欧洲的销量为2,404辆。 2、特斯拉：特斯拉计划减产Model Y至少20%。据路透社报道，自今年3月以来，特斯拉已将上海工厂最畅销的Model Y的产量削减了两位数。作为特斯拉全球最大的制造中心，特斯拉上海工厂计划在3月至6月期间将Model Y的产量削减至少20%。此举旨在解决中国市场对特斯拉Model Y需求疲软的问题。 3、欧盟：欧盟委员会将推迟针对中国电动汽车关税的决定。5月29日，路透社和美国政治新闻网欧洲版“PoliticoEU”等外媒相继援引消息称，欧盟委员会将推迟针对中国电动汽车关税的决定，或在“欧洲大选”（即欧洲议会选举，6月6日至9日）结束后宣布结果，以“避免该问题被卷入激烈的竞选活动”。 4、比亚迪：比亚迪举办第五代DM技术发布会，正式发布了第五代DM技术。5月28日晚，比亚迪今晚举办了第五代DM技术发布暨秦L DM-i、海豹06 DM-i上市发布会，正式发布了第五代DM技术，官方称该技术将“开创油耗2时代”。据比亚迪介绍，第五代DM技术拥有全球最高46.06%发动机热效率，全球最低2.9L百公里亏电油耗，全球最长2100公里综合续航。秦L DM-i、海豹06 DM-i将首发搭载第五代DM技术。 3、行情展望及策略推荐供应方面，碳酸锂5月供应渠道多方面增加，产量和进口量增速较快，周度产量环比小幅减少，减量主要在云母端，盐湖和锂辉石表现稳定，预计下个月整体供应表现较为稳定。需求方面，5月正极材料排产不及预期，进度再度放缓，市场成交冷清，对高价货接受程度不高，周度下游锂盐和成品均呈现去库，6月正极排产或将进一步放缓。终端销售方面，据乘联会预计5月新能源汽车销售环比增加。政策端虽有利好，但供应压力逐步显现，短期难以实现对价格的强驱动，整体仍震荡为主。从数据来看，政策对车市的影响仍旧未得到有效体现。碳酸锂07合约下跌破位后依然处于空头走势，反弹没有击破上方压力位，技术面维持偏空看待。三、铝产业链 1、周度行情回顾及逻辑梳理截至2024年6月7日，SMM A00铝锭均价约为21170元/吨，较上周五下跌70元/吨。截至2024年6月7日，沪铝主力合约收于21220元/吨。SMM氧化铝指数跌至3905元/吨，较上周五下跌3元/吨，主因在于国内部分晋豫洞采矿逐步复产。广东φ90铝棒加工费约为130元/吨，无锡φ90铝棒加工费约为180元/吨，加工费再次明显下调。成本角度，本周氧化铝小幅回落，电解铝成本有所松动但幅度较小。晋豫地区有小部分洞采矿复产，叠加海外氧化铝减产导致部分进口矿流入我国，国内铝土矿供需紧张略缓解，预计氧化铝产量有所增加。但国内大部分矿山短期内难有复产，因此氧化铝增量有限，价格仍有支撑。短期内，预计矿端供给扰动难以消散，氧化铝供需紧平衡格局不改，价格下方空间有限。供需角度，近期电解铝需求逐渐转弱，导致国内电解铝出现连续累库。供给端，云南电解铝企业陆续复产，其余地区暂无明显变化，国内电解铝日度产量小幅提升。需求端，下游铝加工企业整体开工率有小幅下滑，尤其是建筑铝型材及铝箔企业，6月份进入消费淡季后订单量或表现较弱。新能源、汽车、电力等领域对工业型铝型材及铝线缆的需求具有一定支撑，但短期内难言需求增加，预计开工率基本持稳。本周铝锭库存先累积再去化，近期铝锭库存变动尚未表现出明确方向。据SMM数据，6月6日国内电解铝社会库存77.75万吨，较6月3日库存减少1.22万吨，同比去年同期高出19.45万吨；我国铝棒社会库存16.64万吨，较6月3日增加0.38万吨，同比去年高出2.5万吨左右。短期内，预计电解铝消费逐步进入淡季，但考虑到铝水比例的问题，铝锭的累库程度或较为有限。中长期来看，海内外实行宽松货币政策，叠加国内电解铝供给大体稳定而需求仍有增量，建议以多头思路对待。 2、产业链相关动态上期所：同意包头铝业有限公司注册“BTL”牌铝锭 6月5日，上期所表示，近期收到包头铝业有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所有色金属交割商品管理规定》等有关规定，经研究决定：一、同意包头铝业有限公司生产的单块25公斤规格“BTL”牌铝锭在上期所注册。二、自公告之日起，上述产品可用于上期所铝期货合约的履约交割。（资料来源：上期所） Emirates Global Aluminium与中铝集团签协议推进几内亚氧化铝精炼厂开发合作在北京举行的阿联酋-中国商业与投资论坛上，阿联酋环球铝业首席执行官Abdulnasser Bin Kalban和中国铝业集团有限公司副总裁董建雄签署该框架协议。两家公司目前打算进一步共同推进该项目的可行性研究和联合投资。EGA是几内亚氧化铝公司的母公司，该公司在几内亚博凯省经营铝土矿和相关出口设施。（资料来源：SMM）俄铝正在就在塞拉利昂开采铝土矿进行磋商据外电6月5日消息，俄新社(RIA)周三援引塞拉利昂矿业部长讲话的报道称，俄铝（Rusal）正与塞拉利昂政府就铝土矿开采权进行磋商。俄铝在一份声明中表示：“塞拉利昂拥有大量铝土矿资源，并且正积极地在国际市场寻找合作伙伴。” 该公司补充称：“俄铝正在考虑各种机会，以加强其原材料基础和资源实力。” 澳大利亚的氧化铝出口禁令，以及乌克兰一家冶炼厂的停产，促使俄铝在中国和其他国家寻求更多氧化铝，以确保其西伯利亚冶炼厂有充足的供应。（资料来源：文华财经） 3、行情展望及策略推荐本周铝价先下行再上涨，前半周铝价受商品整体情绪以及电解铝累库影响而下跌，后半周则由于欧央行降息而有所提振。展望后市，中美货币政策的宽松路径不变，铝水比例政策限制铝锭产量。同时新能源需求增长大概率能够弥补地产需求减量，宏观层面及基本面层面对于铝价影响皆偏多。四、铜产业链 1、周度行情回顾及逻辑梳理供给：本周精矿粗炼费为2.1美元，周度持平，目前精矿供应极度紧张，加工费创历史低点，导致国内冶炼计划减产和新产能推迟投产，但4月份冶炼产量降幅低于预期。库存：上期所库存周度增加2.07万吨至32.17万吨;LME库存周度增加0.57万吨至12.22万吨;上海保税区库存减少0.6万吨至8.3万吨。现货升贴水:国内本周现货贴水增加140元/吨至60元/吨；LME本周现货相对3个月期贴水112.49美元/吨,上周为贴水126.62美元/吨。需求：下游需求总体稳定向好。风光电装机带动电力投资延续增长；家电产量、汽车产销表现良好，并将受益于以旧换新政策；地产持续疲弱，但扶持政策再次加码。 LME和COMEX持仓：LME投资基金较上周净多持仓减少9860手至58908手；COMEX投资基金净多持仓减少5823手，由68048手至62225手。 2、产业链相关动态【5月国内再生铜杆实际产量环比降6.42%】 “我的钢铁”调研国内64家再生铜杆生产企业，涉及生产产能696万吨（含2024年新增产能），筛除部分长期闲置产能后样本覆盖率75.06%得出：2024年5月国内再生铜杆实际产量24.86万吨，环比降6.42%，同比降18.81%。另据调研企业生产计划，2024年6月国内再生铜杆预计产量28.15万吨，环比增13.24%，同比降13.95%。2024年1-6月再生铜杆产量累计预估为145.05万吨，同比减少21.02%。2024年5月国内再生铜杆企业产能利用率为31.57% ，环比降3.29%，同比降8.62%。【Hillgrove旗下Kanmantoo矿首批铜精矿装运】澳大利亚铜生产商Hillgrove已经完成了从Kanmantoo地下矿装载第一批铜精矿，共计10099湿公吨。自南澳大利亚矿山开始运营以来，该公司在不到12个月的时间内就完成了首批货物的运输。Hillgrove首席执行官Lachlan Wallace表示：“看到Kanmantoo地下的第一批铜精矿驶向中国连云港，对公司来说是一个重要的里程碑。”。随着Kanmantoo提高到计划的生产速度，发货频率将增加。第一阶段矿山预计在最初的四年内生产43500吨铜精矿。【Eskay Mining和P2 Gold同意合并】黄金勘探公司Eskay Mining和P2 Gold本周就合并达成一致，将引入一支经验丰富的团队来推进Eskay在不列颠哥伦比亚省金三角的项目。根据协议，P2股东将获得0.2778股Eskay普通股，Eskay股东将拥有合并后公司约80%的股份，而P2股则占20%的股份。新公司最初的勘探重点将是Eskay Corey矿区，该地区已被证实拥有多个火山成因块状硫化物目标，并且可能蕴藏镍铜硫化物。该项目的黄金当量资源量为116万盎司（4980万吨，品位0.45克/吨黄金、1.36克/吨白银和0.27%铜）。【必和必拓和工会启动政府调解谈判】必和必拓和代表其智利Spence铜矿工人的工会在周三启动了政府调解谈判，旨在避免罢工。本周早些时候，工会成员大多拒绝了必和必拓提出的新合同要约。之后必和必拓启动了为期五天的强制政府调解期。工会表示，关键问题包括工资增长幅度、奖金和福利，在进入谈判的最后阶段时，双方在这些议题上仍存在很大分歧。谈判将持续五个工作日，以尝试达成协议。如果不能达成协议，工人将在下周三开始罢工。不过，如果双方在达成协议方面取得进展，双方可以同意将谈判再延长五天。Spence铜矿2023年铜产量为24.9万吨，目前仍在正常运营。 3、行情展望及策略推荐欧洲降息给铜价带来短期支撑。在矿山干扰率提升的情况下，今年矿增量可能不及预期，过剩预期转为供求平衡或轻微缺口。但4月份国内冶炼产量放缓不及预期，全球库存在需求旺季反而增加，表明下游现货采购不积极。终端需求总体良好，国内新能源依旧是拉动铜需求的主要动力，表现为电力投资的高速增长和新能源汽车渗透率的提升，家电以旧换新助力产量延续高增长，地产持续疲弱，需要观察扶持政策效果。在国内产量和库存下降不及预期的情况下，铜价中期需要调整巩固，建议关注美元、库存和基差等变化。五、风险提示 1、北方产区减停产范围扩大。 2、铝合金、有机硅企业开工水平超预期抬升。 3、技术革命导致碳酸锂生产技术变化和下游使用范围改变。 4、环保限产力度不及预期 5、铝土矿复产超预期； 6、美联储降息幅度不及预期； 7、国内旺季消费不及预期。 8、技术革命导致碳酸锂生产技术变化和下游使用范围改变。 9、美联储超预期加息或者降息。 10、国内经济增长超预期放缓。 11、国际地缘政治不稳定因素超预期扩大

申银万国期货2024-06-11

债市关注做陡收益率曲线套利机会

次降息的可能性偏低。而且欧洲央行提高了经济增长和通胀预测。降息落地的同时，欧洲央行表态整体偏鹰。欧洲央行降息或标志着全球新一轮货币宽松周期开启，有助于打开国内货币政策的外部约束。受制于通胀压力，欧洲央行此次鹰派降息略显勉强，但仍具有里程碑意义。作为主要发达经济体之一，欧元区降息对全球市场的影响较大。欧洲央行降息之后，美联储可能在9月或者12月开始降息，未来发达经济体将逐渐告别高利率环境。对中国而言，央行年初提到的“发达经济体货币政策的外溢性将朝着压力减轻的方向发展……这样一种外部环境变化，客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓展货币政策操作的空间”正在逐渐从预期变成现实，同时随着后续政府债券发行的再度提速，预计降准将很快落地。美非农数据大超预期，美联储降息仍存在较大变数。近期公布的美国非农数据显示，美国5月新增非农就业人数和薪资增速均明显反弹，但失业率意外升至近两年最高点4.0%，主要原因是大量非法移民挤占了美国本土居民的就业机会，因此美非农就业人数比失业率更能反映美国真实的就业状况。受此影响，市场对美联储未来降息的预期大幅回落，9月降息概率从近80%降至50%以内。对未来的货币政策，美联储官员多次强调降息的条件之一是“就业市场的超预期大幅走弱”。如果就业市场只是降温，不走弱，也不会触发降息。笔者认为，美联储暂时没办法看到就业市场大幅走弱，接下来关键看通胀数据。如果未来两三个月通胀数据继续向下，美联储9月降息的概率仍然很大，但本轮降息的节奏不会太快。考虑到美联储9月议息会议前仍有3个月的数据可供观察，如果这3个月的就业和通胀数据连续走弱，则美联储可能在9月和12月各降息一次，如果这3个月的数据依然强劲，美联储可能只会在11月或12月降息一次。因此，美联储的降息路径仍存在较大不确定性，未来3个月将是重要的观察窗口。综上所述，后续随着稳地产、稳增长政策的密集落地，我国经济修复动能有望加强，同时政府债券发行速度加快可能加大供给压力，所以债市中长端仍有压力。但是当前货币政策依旧处在宽松周期，降准降息仍可以期待，因此单边策略性价比不高，建议关注更加确定的做陡收益率曲线套利机会。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-11

24小时热点