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业内人士：趋势上涨尚需等待
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幅度都将扩大。当前全球经济形势下，我国经济增长仍面临一定压力，为进一步支持经济增长，稳定市场预期，央行或继续采用包括降息在内的宽松货币政策措施。虽然具体降息空间难以预测，但考虑到经济现状和货币政策目标，未来降息仍有一定潜力。但降息幅度将受到多种因素的制约，包括银行净息差压力、通胀预期、汇率稳定等。央行将灵活运用多种货币政策工具，确保市场流动性合理充裕，促进经济平稳健康发展。展望后市，孙锋认为，股市已低位徘徊一段时间，各指数估值也较低，但全面上涨还需要多因素配合。一是超预期的增量政策，除了持续活跃资本市场的政策，还需要促使经济发展的措施。二是经济数据的全面好转，促进上市公司业绩全面增长，上半年A股整体净利润下降的趋势仍制约股指的走势。三是资金面的支持，ETF持续净流入，但股市整体走强还需要外围资金的不断流入，存量博弈、成交量偏低都将限制市场的反弹高度。 “目前我国经济正处于企稳回升的关键阶段，作为股市全面上涨的基石，宏观环境的不确定性对市场的影响较大。目前宏观经济基础尚待稳固，即便大盘股表现强劲，也难以承担起引领市场全面上涨的重任。当前的市场状况更接近存量博弈状态，板块轮动较快，且资金对基本面的‘择优’现象明显，限制了市场的整体上扬。”汪雅航称，总体看，当前行情更多是前期流动性压力缓解与部分负面情绪消散后的修复性反弹，而非宏观环境显著改善带来的趋势性反转。预计市场将继续在波动中寻找方向，全面、持续的上涨趋势尚需等待。来源：期货日报网
期货日报网2024-09-24
【专题报告】黄金去向何方
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年，主要原因源于各国都出现通过赤字拉动经济增长的迹象并叠加上疫情的催化。 1.1 纸币相对价值的减弱货币的超发形成了现阶段的纸币信用缺失的现象，纸币作为一个整体相对于黄金出现了贬值从而推动了以美元计价的黄金出现了上涨，金价的上行也开始逐步脱离传统货币政策的分析框架，在利率高位的阶段出现了明显涨势。纸币整体的走弱不代表美元不强势，而是代表其相对于实物黄金作为货币功能出现了弱化，而这种纸币的走弱来源于量和价的同时变动。第一，全球在不断发展的经济周期中，习惯性的使用货币乘数去催化预期的经济增长，这导致了纸币的量级急速上升。第二，全球在全球化红利发展期过后，逆全球化带来的信用危机开始产生，这导致货币的价出现了下行。量价的同步下行趋势推动黄金成为了对冲纸币信用缺失的最佳配置。不可否认的是在整个纸币货币体系里，美元作为超霸权货币一直维持相对强势（得益于此前的高息拉动和美国经济基本面支撑），但美国降息周期的打开和内部经济的分化注定一定程度上限制美元的上行，叠加上文阐述的纸币的弱化催化了黄金的强势周期打开。如果需要对纸币信用走弱这个定性的问题进行定量处理的话，我们可以将黄金与最强货币（美元）的发行和美国的债务进行一定的估算。此前的文章我们也分析过（通胀和信用危机下的美元危机）美元货币体系的建立和上一轮（1980年）美元信用走弱的原因，并将现阶段与上一轮美元大规模走弱进行了一定的比较。我们假设将现阶段黄金相对美元纸币的价值与1980年时期进行对比测算，无论是对比美国M2还是美国债务，黄金的上方空间还很大。这里需要说明的是美国M2的数据在体现纸币价值的实际应用中误差较大的主要原因是，美国M2不包括保证金和公积金，货币基金仅统计零售，不包括机构法人持有的部分；美国以直接融资为主，信用派生过程更多依赖于债券市场等直接融资手段，不产生M2，居民金融资产的主要形式也是证券，比如股票和债券，都不在M2里；这也导致美国M2的货币量级与美债及美股产生了较大偏差。 1.2美元走弱的必然性 1.2.1财政赤字的延续性美国财政的支出端主要以社会福利为主的强制性支出为主，占到整体支出的60%以上，而国会可支配支出仅为强制性支出的一半，最值得关注的是净利息支出的占比正在逐步上行。根据CBO的预算，强制性支出在20可支配支出以国防支出为主，但现阶段的支出规模处于2战以来的最低水平，面对当前全球地缘形势的情况，这一支出很难出现缓解，强制性支出伴随着社会人口结构的老龄化上行趋势也较为明朗。美国财政的收入端这主要以个人所得税为主，而个人税负的压力已经进入历史高位，而反观企业所得税却一直处于下行区间，大型企业通过合理避税方式留存企业利润。收入和支出长期不平衡状态决定了美国财政赤字的延续性，财政赤字的提升也意味着债务水平的抬升成为了必然。根据现阶段的美国财政情况和后续的美国债务进入到期偿还期，宽财政的延续性是必然情况，财政赤字也将进入常态化，从而对美元产生反向推动。 1.2.2 经济制造业和服务业分化和空心化今年美国经济数据展现出韧性，但底层却是制造业和服务业的不断分化，经济的空心化局面并未在制造业回流的带动下明显改善，金融脆弱性对其影响再一次加大。美国2005-2010年制造业产值同比值大约在1.54%，而总产值的平均同比在2.57%，制造业稍显弱势。自奥巴马政府以来，美国极力推动其制造业回流的政策方向，但即便如此2011-2019年制造业产值同比大约在2%，而总产值同比在4%，服务业和制造业的分化进一步分化。进入疫情后的拜登政府一系列的制造业支持政策也未能将制造业产值完全拉动，从产值的同比数据来看，进入2023年后制造业的同比产值开始出现疲软，前期的财政支撑政策并未能完全改变制造业偏弱的局面。制造业占比总产值由2007年危机前高于20%下滑至2024年一季度的不足15%，并未出现明显改善。金融房地产和医疗保健行业总体由2007年的23%上升至26%，在高利率的环境下制造业发展情况出现一定程度疲软，整体增长再次倒向服务业。美国制造业PMI再一次持续延续疲软态势，ISM制造业PMI自2022年10月以来一直处于枯荣线以下。在高息期间，美国经济对于美股和美债的依赖程度上行，制造业回流并不舒畅，即便在降息周期开启后，实体经济的复苏速率慢于资本的流动。 1.2.3 居民消费的支撑力减弱居民资产负债表仍较为相对健康是常常用来判断美国经济韧性的主要因素，但实际来看美国居民资产负债表随着服务性支出的高位保持出现下行趋势。居民资产端对于美股的比重上升业使得负债表在高利率的环境下较为脆弱。相对较为乐观的原因来源于薪资和资产收入的同比上行，居民薪资和可支配收入分别保持4.12%和3.41%的同比增长，且前期政府发钱带来的超额储蓄提供了足够的安全垫从而支撑其经济消费韧性保持。居民收入的另一主要来源是美股收益，根据Fed的数据，截至2024年一季度，美国居民在金融资产的投资占比不断上升，而金融资产中，美股的占比再一次达到了历史高值，而美股的上行动力与否将进一步影响居民的资产负债表，这也是说明美股支撑着美国经济的原因所在。不过，居民的资产负债表正在走向疲软的主要原因源于支出端，在通胀数据不断下行美国个人支出的同比正在缓慢下滑，但下滑速率明显偏慢，消费支出依旧保持4.56%的同比增速，更为关键的是消费结构相差很大，商品支出在通胀和经济走弱的带动下逐渐走低，耐用品已经进入了负增长区间，而服务支出却高于6%的同比增速，其中以保健和金融的服务性支出最为明显。通过近期的美国PCE和CPI数据也能看出，高利率对于服务通胀的压制作用非常疲软，核心服务甚至维持4.7%的同比增速，环比增长依旧明显。从资产负债表中看到，美国居民服务支出占到个人支出的65.1%，而这一部分服务通胀使得居民的服务支出依旧维持增长态势，从而进一步冲击居民的可消费能力。更重要的是在高利率的促使下，居民的历史支出正在进一步上行，进一步加重居民的负担。最终，居民总支出占可支配收入的占比越来越高，从而降低居民储蓄，同时冲击消费潜力。回顾美国1980年至今的数据来看，该比值连续超过95%的时间段仅仅出现过两次，2000年互联网泡沫和2005-2008年的次贷危机，而这一轮疫情后，该比例一直持续在高位震荡，并维持上行态势，截至7月份，个人支出/可支配收入的比重达到96.65%。介于这是全国的平均数据统计，由此可以证明更多的消费者已经进入消费动力疲软的阶段。如若美元的走弱伴随全球降息周期的打开，此前单靠商品端拉低的通胀数据将具备反弹的条件，从而再次形成对于经济的冲击。政府端财政赤字的上行，经济上制造业服务业的严重分化，居民端实际消费实力与美股的强挂钩都体现出美元趋势性下移的概率在提升。纸币信用和美元信用的双重推动使得黄金成为全球债务周期下的最佳对冲配置从而推动上行。 2. 全球政治地缘重构形式下最好的避险配置截止目前，大选之年的风险尚未释放，全球地缘形势还在朝着更为激进的方向发展，全球开始进入到较为动乱的周期，逆全球化的趋势以无法逆转。由此来说，各国央行储备和各投资需求黄金依旧保持在强势的局面。 2.1央行储备购金需求按照世界黄金协会的数据，全球的黄金储备价值从2022年的2.07万亿上升至2.4万亿的水平，占比总储备15.73万亿美元的15.3%，接近于2000年的水平。截至2024年9月，全球黄金储备总量由2024年年初的35809吨上升至36089吨，其中全球黄金储备占比最大的央行分别是美国，德国，法国，俄罗斯和中国，占到全球黄金储备超50%。今年央行购金的主要力量主要以中国和印度为主，但自3月和4月的金价急涨之后，中国央行出现了连续4个月的0增持状况。但根据相关数据可观察到有部分非货币黄金进入中国市场后存在转化成货币黄金实物的可能性。正常来说，上海黄金交易所出库量=进口+产量+回收金，出库量一般高于市场产量+进口量，剩余部分为回收金。但2022和2023年，提货量低于总供给量，一部分可能直接通过代理银行将非货币黄金流入央行。根据世界黄金协会的统计，自2016年以来外汇储备未出现明显增长，在此情形下，中国黄金储备比重也就上升至大约5%的位置，远低于世界平均水平。在可观测数据上，俄罗斯央行的购金是最为激进的，从2015年黄金占比8%不到提高到28%，量级由1400吨提高到2300吨，大约600吨的量级。截至2023年四季度，俄罗斯外汇储备大约在4400亿美元，而中国现阶段的外汇规模大约在3万亿。中国央行总储备大约在3.5万亿，如若保持其不变，将黄金储备占比提高至25%，按照2600美元/盎司的价值计算，央行黄金储备需要保持在9500吨的规模，所以中国央行存在足够的动力和空间增加黄金储备。 2.2 实物投资需求替代消费需求随着黄金价格的不断抬升，市场的黄金珠宝消费的确处于下行趋势，从中国近五年的消费数据能看到，进入2季度黄金消费呈现下滑明显的情况，但值得注意的是全球的金条消费却出现了明显上行，实物投资需求替代消费需求成为了趋势从而冲抵了部分黄金消费下滑带来的不利影响。 3. 贵金属市场的长期供需关系全球黄金供需表显示黄金需求在央行购金的带动下处于上升趋势，而产量的上升幅度却相对有限。在全球通胀的背景之下，黄金的AISC’开采成本不断上行对矿产量造成负面影响，而十大金矿企业的可开采储量大约在18000吨，可供大约4年的开采量。但随着成本的上行和较低的储量规模，长期的供给端压力是对长期走势的有利因素。 4. 大周期下的行情风险黄金的大周期面临的大反转风险仅仅存在于纸币信用重建，全球红利期保持，供求压力削弱，但现在看大概率这些条件并不能在短期满足，那大周期推动金价向上的逻辑就保持。历史上黄金的三轮大周期分别出现在1970-1990年代；2000-2010年代何2016年至今。而每一轮周期下都出现过大幅回调的情况，主要的原因就是市场的流动性风险性。市场对于黄金的情绪已逐步走高，Comex黄金的持仓屡创高点，多头仓位拥挤程度较高，而空头仓位已下滑至低点，这是市场需要警惕的点。伴随着美国可能出现的流动性风险，黄金投机持仓的转变和抛售将有可能形成大周期下的短期波动，随后蓄力下一次的上行。 5. 总结黄金是大周期的产物，这一轮大周期的长期逻辑是黄金是全球债务周期下纸币信用缺失的最佳对冲配置；全球政治地缘重构形式下最好的避险配置；贵金属市场的长期供需关系紧张；导致了黄金的行情还未进入顶点，但在实际的投资过程中，对于大周期的品种要时刻寻找较为合适的进场位置。宏观组：周蜜儿 F03107634 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-23
A股市场情绪有所改善
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下修GDP和通胀预测，上修失业率预测。经济增长方面，美联储将2024年美国GDP预测从2.1%下调至2%，2025年和2026年GDP预测维持2%不变。就业方面，将2024年失业率预测从4%上调至4.4%，2025年失业率预测从4.2%上调至4.4%，2026年失业率预测从4.1%上调至4.3%。通胀方面，将2024年PCE预测从2.6%下调至2.3%，核心PCE从2.8%下调至2.6%，2025年PCE预测从2.3%下调至2.1%，核心PCE从2.3%下调至2.2%，2026年PCE预测和核心PCE预测都维持2%不变。鲍威尔在发布会上表态偏鹰，他表示这是一次重新校准政策立场的过程，有助于保持经济和劳动力市场的强度。所有人都不应当认为降息50个基点是新的趋势，未来降息节奏将取决于经济发展，可能会加快降息速度，也可能会放缓或者暂停。他认为此次降息是及时的，也是承诺不落后于曲线的标志，没看到经济中有迹象表明衰退的可能性上升。从本次议息会议以及鲍威尔发言看，美联储对通胀下行的信心增加，就业下行风险成为美联储制定政策的重要考虑因素。由于美联储首次降息幅度较为乐观，美国经济“软着陆”概率进一步增加。如果后续就业不出现快速走弱的情形，预计后续降息路径会重回25个基点的节奏。降准落地的可能性较大当前国内经济延续温和复苏态势，消费修复偏慢，物价持续偏低，PPI同比延续负增态势，企业盈利情况承压，信贷需求仍未改善，反映出当前内需不足的问题较为顽固，导致市场对经济的预期偏低，政策加码必要性提升。在美联储开始降息之前，人民币汇率面临较大压力，制约了国内货币政策的施展空间。随着美联储进入降息周期，美元指数大幅下行，中美国债利差收窄，人民币汇率明显提升，国内货币政策的约束减轻，降准、降息、调降存量房贷利率等政策均有望落地。当前实际利率仍然偏高，为强化逆周期调节，支持实体经济发展，四季度降息空间有望打开。虽然9月LPR并未调降，但并不意味着未来货币政策不会边际宽松，央行可能更多是出于对货币政策组合拳落地先后节奏的考量。由于当前新增房贷利率较低，但存量房贷利率偏高，新增房贷与存量房贷之间的利差扩大，导致提前还贷规模较大，对居民消费也有一定抑制。8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，低于市场预期，处于季节性偏低水平。在此背景下，为提振居民消费意愿和消费能力，存量房贷利率下调的必要性提升。但考虑到存量房贷利率下调短期会增加银行净息差压力，预计降低存量房贷利率会逐步推进，有可能同时配合存款利率的下调、降准等操作。9月5日，央行表示“目前金融机构的平均法定存款准备金率大约7%，还有一定的下降空间”。由于后续MLF到期数量较大，同时政府债券融资规模较大，可能出现流动性偏紧的情形。通过降准可以释放长期流动性，降低银行负债成本，因此降准落地的可能性较大。图为实际利率走势增量财政政策有望出台今年以来，一般公共预算收入表现偏弱。2024年1至8月，一般公共预算收入累计同比下降2.6%，降幅与前值持平，一般公共预算收入同比下降2.8%，降幅较上月扩大0.9个百分点。税收收入承压，非税收入增速虽然有所回落，但仍然对一般公共预算收入形成补充。8月税收收入同比下降5.2%，降幅较上月扩大1.2个百分点，非税收入同比增长8.8%，增速较上月下降5.7个百分点。可能受去年四季度增发国债资金的支持，年初一般公共预算支出增速较快，但由于收入端承压导致支出速度逐步放缓。1至8月，一般公共预算支出累计同比增长1.5%，增速较上月下降1个百分点。今年土地出让收入延续负增，拖累政府性基金收入。1至8月政府性基金收入累计同比下降21.1%，降幅较上月扩大2.6个百分点，8月单月降幅扩大至34.4%。1至8月国有土地使用权出让收入累计同比下降25.4%，降幅较上月扩大3.1个百分点，8月单月同比下降10.1%，降幅较上月扩大1.2个百分点。今年专项债发行节奏偏慢，后续预计专项债发行将继续加速，对政府性基金支出形成支撑。8月专项债已经开始提速发行，新增专项债7964.89亿元，规模创年内新高。截至8月末，今年新增专项债券合计发行规模25714.28亿元，完成进度为65.9%。9月14日，财政部表示“加快地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围，额度分配向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜”。后续关注实物工作量能否尽快落地。受经济修复力度偏弱拖累，今年税收收入偏低，土地市场低迷，财政收入疲软导致财政支出受限，财政缺口扩大。因此增量财政政策出台的必要性提升，比如增发特别国债。图为税收收入和非税收入累计同比综合来看，在美联储开启降息周期后，国内政策预期升温。后续如果政策落地，有望带动市场风险偏好修复，指数将随之企稳回升，IC和IM的上涨弹性更大。如果政策力度不及预期，预计指数将重回震荡走势。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-23
分析人士：财政政策入场能更加直接提振股市
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2%。据王映介绍，8月经济数据反映国内经济增长内生动能仍不强，内需有待进一步释放，企业、居民生产、消费意愿较弱，物价下行，社融增长主要拉动项仍为政府债，稳增长政策需要加码入场。金融数据方面，8月，信贷余额同比回落0.2个百分点，至8.5%；社融存量同比回落0.1个百分点，至8.1%；M2同比持平，至6.3%。央行针对8月金融数据专门进行解读，强调要“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量”，其可能更多关注内需的恢复情况。申万宏源证券首席经济学家赵伟表示，8月金融数据显示出居民和企业信心有待进一步增强，财政发力缓和“弱信用”格局，但落地情况尚未明晰。8月居民端的弱信贷与高存款现象较为突出，对应经济结构中社会消费品零售总额增速回落以及地产销售低位运行。企业中长贷继续回落，与PMI和核心通胀下行同步；M1增速再度下探、企业票据持续高增，显示企业现金流处于紧平衡状态。财政融资放量支撑社融增速趋于稳定，但财政存款的高增表明部分资金有待使用。分析已公布的数据，周之云认为，我国经济总体平稳，稳中有进，依然处于温和复苏的节奏之中，当前股市的主要问题是有效需求不足和市场风险偏好回落，想要解决这些问题，政策面的发力至关重要。年内，政策的出台和落实对股指有着强有力的引导作用。从市场表现看，增量政策预期提振市场情绪，从而实现股指上涨的逻辑依然存在。历史上，9月作为政策窗口期，对全年经济目标的达成至关重要，故后续需要关注政策出台和发力情况。关于增量财政政策和货币政策对股指走势的影响，王映也认为，财政政策的入场能更加直接地提振股市估值。目前，市场利率已经处于较低水平，2月、7月降息，以及美联储降息预期升温，使得国内流动性进一步宽松的预期增强，但当下居民、企业加杠杆意愿较弱，在资产端缩水的情况下，其对A股的拉动作用相对有限。财政政策若能加码入场，通过政府发力，则能提升微观主体收入、提振市场预期，也能更加有效地拉动股指估值。此外，若增量财政政策出台，则将提升居民、企业支出意愿，也有利于货币政策的顺畅传导。财政、货币政策联动，势必推涨股市估值。此外，周之云认为，在美联储降息后，预计我国央行将结合实际情况采取相应举措，这会在短期内对A股市场产生较大影响。来源：期货日报网
期货日报网2024-09-19
原油需求驱动力量减弱
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动力量减弱。从长远来看，原油需求因世界经济增长前景黯淡而出现萎缩。中秋小长假期间，外围宏观氛围偏暖，乐观情绪提振国内外原油期货价格维持震荡偏强走势。其中，美国WTI原油期货价格暂时企稳在69.60美元/桶附近，布伦特原油期货价格震荡徘徊于72.60美元/桶一线。国内原油期货2411合约于周三小幅反弹1.11%至518.2元/桶。鉴于目前原油期货市场多空因素分歧加大，预计后市油价或维持震荡筑底的走势。目前全球原油供应端正悄然发生变化。OPEC+产油国改变限产保价策略，开始规划提高石油产量。可以看到，OPEC+产油国长期以来一直坚称，其减产计划是暂时的，取决于市场平衡状态。为此，一些成员国不得不放弃世界石油市场份额以达到限产要求，另外一些OPEC+成员国则因没有完全遵守生产配额而获利，例如伊拉克8月份的产量仍比承诺的配额产量高32万桶/日，造成内部矛盾激化。与此同时，其他非OPEC+成员国不受约束，抢占了OPEC+自愿放弃的部分市场份额。据统计，2024年7月OPEC所有13个成员国原油产量为2674.6万桶/日，环比小幅增加18.4万桶/日。虽然OPEC于9月5日发表声明称，8个OPEC和非OPEC产油国决定将原定9月底到期的日均220万桶的自愿减产措施延长至11月底，但实际情况来看，OPEC产油国内部对减持措施存在较大分歧，内部联袂出现松动现象。其中，沙特7月原油产量达901.5万桶/日，环比小幅增加9.7万桶/日。而伊朗原油产量达327.1万桶/日，环比小幅增加2.1万桶/日。此外，委内瑞拉、伊拉克和阿联酋等产油国也出现原油产量回升现象，仅科威特月产量环比略微下降。由此不难发现，当前OPEC+产油国减产之路已然走到了尽头，众多产油国已经踏上了增产之路，而随着OPEC+产油国在12月初开始逐月回撤这部分减产以后，未来增产无疑是大概率事件。随着北半球夏季用油旺季结束，9—10月份步入原油消费淡季，需求驱动力量减弱。从长远来看，原油需求因世界经济增长前景黯淡而出现萎缩。近期OPEC原油月度报告再度调降年内原油需求预期，预测2024年全球石油需求将增长203万桶/日，2025年将增长174万桶/日，低于此前预计的211万桶/日和178万桶/日；这是OPEC两个月内第二次下调需求预测。此外，近日EIA公布短期能源展望报告，也将2024年全球原油需求增速预期下调至100万桶/日，将2025年全球原油需求增速预期下调至150万桶/日。其中，受原油需求放缓拖累，2024年8月我国原油加工有所下降，进口增速小幅回落。 2024年8月我国规模以上工业原油加工量5907万吨，同比下降6.2%；1—8月我国规模以上工业原油加工量47253万吨，同比下降1.2%。2024年8月我国进口原油4910万吨，同比下降7.0%。1—8月我国累计进口原油36691万吨，同比下降3.1%。在大宗商品需求持续放缓的背景下，原油期货市场看涨信心持续走弱。据统计，截至2024年9月10日当周，WTI原油非商业净多持仓量平均维持在140014张，周环比大幅减少37021张，较8月均值225718张大幅减少85704张，降幅达37.97%。与此同时，截至2024年9月10日，Brent原油期货由净多持仓量格局转为净空持仓量格局，维持在33789张，周环比大幅减少58691张。总体来看，WTI原油期货市场净多头寸月环比大幅减少，而Brent原油期货市场的净多头寸月环比也大幅减少。综上来看，宏观情绪有所改善，增强原油金融属性，不过目前原油产业因子依然偏弱，OPEC+产油国减产措施逐渐退出，供应压力回升。而随着北半球夏季用油旺季结束，9—10月份步入原油消费淡季，需求驱动力量减弱，叠加能源机构不断调降今明两年原油需求预期，在油市多空因素分歧加剧的背景下，预计后市国内外原油期货价格料维持震荡筑底的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-19
股指短期难改震荡态势
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。此外，若降息50个基点，则意味着美国经济增长面临更大的压力，美联储倾向于大幅度的宽松货币政策来刺激经济增长，这容易引发市场对经济衰退的担忧，也不利于美联储进行市场预期管理和控制通胀。据参考消息援引美媒的报道，美国政府9月13日确定大幅度上调中国产品进口关税，其中包括对电动汽车加征100%的关税、对太阳能电池加征50%的关税等。9月14日，中国商务部回应美发布提高部分对华301关税最终措施。中方对此强烈不满，坚决反对。同日，商务部宣布决定自2024年9月14日起对原产于加拿大、日本和印度的进口卤化丁基橡胶进行反倾销立案调查。上述消息预计会对相应板块和个股产生影响，建议密切关注。国内经济温和复苏，稳增长加码发力预期升温 9月13日，央行发布8月金融数据。8月，人民币贷款新增9000亿元，虽环比多增6400亿元，但同比少增4600亿元。从结构看，信贷增长放缓主要受企业和居民贷款不振的拖累，票据冲量依旧是信贷增长的主要支撑。8月，社融存量增速回落0.1个百分点，至8.1%，社融规模当月新增3.03万亿元，但同比少增981亿元，表明实体经济融资需求有待进一步释放，政府债券是社融存量增长的主要支撑。8月，M2同比增长6.3%，持平上月；M1同比增长-7.3%，较上月降幅扩大0.7个百分点，商品房销售和居民消费不理想是导致M1增速回落的主要原因。 9月14日，国家统计局发布8月经济数据。数据显示，8月，国内规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，较7月回落0.6个百分点。8月，固定资产投资同比增长3.4%，较7月回落0.2个百分点。在资金投放进度加快的背景下，基建投资增速依然下降，表明当前问题不是资金不足，而是资金投放后项目推进速度较慢。8月，社会消费品零售总额同比增长2.7%，较7月回落0.6个百分点，降至去年8月以来次低水平。数据表明，国内经济处于温和复苏阶段，总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾，市场对9月至10月政策面稳增长的预期升温。综合分析，若要整个市场由守转攻，则后续数据对政策效果的验证、企业盈利预期改善是关键。在此之前，市场将延续震荡态势。操作上，建议密切关注国内政策信号。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-18
期债运行中枢继续抬升
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标，低于5.0%的绝对值意味着实现年内经济增长目标的压力上升。结合8月全国城镇调查失业率为5.3%来看，需求不足的问题可能正在向生产端传导。价格端，8月CPI同比增长0.6%，高于前值0.1个百分点，但不及预期的0.7%。结构上，推升CPI的主要因素是食品价格走高。8月食品价格同比上涨2.8%，拉动CPI同比增长0.51%。排除食品和能源价格的影响，8月核心CPI同比增长0.3%，较上月反而回落0.1个百分点。工业品价格表现欠佳，8月PPI同比增长-1.8%，不及预期的-1.4%，连续23个月处于负增状态。产强需弱格局下，通胀指标低位运行。笔者认为，无论是财政政策，还是货币政策，后续加码的必要性均较高。 8月国内新增人民币贷款9000亿元，总量略超预期，但结构偏弱，超六成新增贷款来自企事业单位票据融资的贡献。8月社融总量表现略优于预期，录得30311亿元。结构上，增量社融过半来自政府债券融资。排除政府债券融资，社融存量增速放缓至6.48%，与贷款余额增速回落趋势保持一致，指向私人部门信用扩张有所放缓，小幅降息效果可能相对有限。 8月M2同比增长6.3%，与上月持平。存款结构上，居民部门相对平稳，而非金融企业部门新增存款规模弱于季节性。结合M1同比增长-7.2%，以及非银金融机构存款新增6300亿元考虑，部分企业部门面临的现金流压力上升，实际投资意愿还要进一步增强。此外，8月新增财政存款5587亿元，高于近几年季节性均值，这与政府债券密集发行后，支出存在一定滞后性有关。金融数据公布后，央行解读时提及“着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本”，一定程度上加强了市场对后续调降存量房贷利率等的预期。央行坚持支持性的货币政策，提振债市情绪。综合来看，国债走势难言反转，且风险资产表现低迷加剧了“资产荒”局面。不过，从估值看，目前国债收益率绝对值与资金价格有所背离，一定程度上提前定价了降息。操作上，短期内单边建议保持低多思路，但日内追高需谨慎，继续关注宏观政策边际变化。套利方面，市场对后续流动性进一步宽松的预期较为一致，T、TL合约IRR偏高，建议关注相关品种潜在的期现套利机会。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-18
分析人士：美国财政政策成为重要影响因素
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联储公布的经济展望报告，其中的失业率、经济增长预期以及点阵图将会显示美联储后续的货币政策路径。基于目前美国劳动力市场、通胀数据以及海外其他央行的货币政策表态，他预计本次美联储对后续的降息操作将会偏谨慎。 “具体来看，首先关注9月降息幅度是否符合预期，并且9月议息会议将会公布最新的‘点阵图’，这是美联储年内降息路径的重要指引，需要关注官方‘点阵图’和市场预期之间是否存在差别。其次，美联储主席鲍威尔在记者会上的发言同样重要，其可能会透露11—12月两次议息会议美联储的降息路径。最后，也要关注美联储对通胀表现、经济增长、就业市场的表态，这是判断后续货币政策变化的重要窗口。”吴梓杰说。对后续的金价表现，吴梓杰认为，美联储降息前后贵金属价格仍将保持较为强势的走势。但是需要注意到，目前市场将降息预期交易得比较充分，而且“抢跑”动作明显，这里存在两个风险：一是如果美联储降息幅度不及预期，市场可能因为预期差而迎来一定调整。另一个则是随着降息落地，前期“抢跑”带来头寸的止盈，可能会引发价格回调。如果两者叠加在一起，会造成一轮比较明显的回调。但是从中长期来看，黄金价格在利率回落、央行购金及地缘冲突增加的背景下仍有较好的上升前景。后续来看，钟俊轩认为，美国财政政策预期将成为贵金属市场交易的重要因素，黄金价格与美国财政赤字水平呈现正相关关系。从美国财政政策角度来看，美国国会预算办公室在最新报告中上调了对本年度财政赤字的预期。当前两位美国总统候选人均展现出了“宽财政”的政策预期，特朗普希望延期其在上一任期所推行的就业与减税法案，哈里斯则主张推行住房补贴计划。从中期来看，美国财政赤字难以得到有效控制，预计赤字将进一步扩大，将会对黄金价格形成显著影响。来源：期货日报网
期货日报网2024-09-18
白银中长期需警惕预期下修
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能与美国两党的政治博弈有关，而非真实的经济增长显现。随着美国大选落幕，高利率对经济的约束预计将逐步真实地兑现在数据当中。此外，从国内白银现货来看，对白银的价格支撑也比较有限。国内消费疲软，白银跨市比价持续回落。目前白银的下游消费仍偏弱，叠加人民币快速升值，使得此前高企的内外价差迅速收敛，近期白银进口亏损扩大至334元/千克，比价从1.092回落至阶段性低点1.079，显示出白银终端消费可能仍将处于偏弱态势。从中期角度来看（1个月以上），考虑降息预期“抢跑”，美国经济衰退风险加大，市场预期存在较大的下修空间，白银趋势性偏空对待，沪银价格有回归至6500元/千克附近可能。考虑到白银的投机属性较强，单边下行趋势一旦形成，价格下方的空间较大。但短期预计白银价格受到降息预期的推动，仍将维持相对强势。价格区间或仍在相对高位：Comex白银在28~33美元/盎司，沪银在7000~8100元/千克。因此，在投资策略上可以考虑卖出高位看涨期权等较为灵活的策略。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-18
2024温哥华国际金融峰会圆满举办 —探索全球经济新格局，共谋可持续发展未来
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项目，旨在通过创新方式推动可持续发展和经济增长。 4、独角兽路演环节 HelloChat通过路演环节展示他们的创新项目和商业模式，吸引了众多投资者的关注。据悉，HelloChat的估值目标约40亿美元。 5、美国经济波动带来的ETF投资机遇加拿大金泽普济投资公司总经理王京先生分析了美联储利率变动、央行资产负债表调整、居民和企业资产负债表状况对市场流动性和投资机会的影响。王京表示，未来市场利率将下降，可重点关注长期国债、科技和房地产领域的ETF，以及与AI算力和生物医药相关的投资主题，并指出了金融条件与经济周期错位可能带来的投资机遇。 6、新时代下企业与投资者的应对之道（圆桌讨论）圆桌讨论环节，环链金融CEO江泰先生与特邀嘉宾们就新时代下企业与投资者面临的挑战和机遇进行了深入的对话和交流。峰会成果峰会的议题不仅为与会者提供了深度的行业洞察，也为未来的投资指明了方向。与会嘉宾普遍认为，这些议题的讨论对于理解当前经济形势、把握投资机会具有重要意义。在峰会的鸡尾酒会上，与会者与商界精英、投资专家面对面交流，拓展了宝贵的人脉资源。这些交流机会不仅促进了商业合作，也为未来的投资和合作提供了无限可能。对于参加本次峰会的收获，与会者们纷纷表示，他们对全球经济的未来趋势有了更清晰的认识，对科技创新和资本运作的结合有了更深入的理解。 2024温哥华国际金融峰会不仅为参与者提供了一个洞察机遇、塑造未来的平台，也为金融行业的可持续发展贡献了智慧和力量。我们期待在未来的金融峰会中再次相聚，共同见证和推动金融行业的创新与发展。
FX168北美分站2024-09-15

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