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有色亮眼，油肥碱瘦-2024年6月19日申银万国期货每日收盘评论

稳增长与防风险的关系。统筹兼顾支持实体经济增长与保持金融机构自身健康性的关系，坚持在推动经济高质量发展中防范化解金融风险。三是内部与外部的关系。主要考虑国内经济金融形势需要进行调控，兼顾其他经济体经济和货币政策周期的外溢影响。 3）行业新闻国际货币基金组织上海区域中心正式启动。上海市委书记陈吉宁、国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃、中国央行行长潘功胜、上海市市长龚正共同出席启动仪式。潘功胜表示，欢迎国际货币基金组织在上海设立区域中心，相信上海中心将深化国际货币基金组织与中国合作，增强亚太区域国家间宏观经济政策交流和协调，推动维护全球和区域金融稳定。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股回落，小盘股再度跌幅扩大，银行领涨，电力设备领跌，两市成交额0.71万亿元。资金方面，06月18日北向资金净流出23.12亿元，融资余额增加29.96亿元至14789.57亿元。新退市新规等政策下微盘股行情承压，由于短期风险释放已经较为充分，但5月社融数据低于预期，我们预计股指仍偏震荡，操作上建议先观望，预计IH06波动2300-2550，IF06波动区间3400-3750，IC06预计波动区间5100-5700，IM06预计波动区间4900-5700。【国债】国债：短端走强，10年期国债活跃券收益率下行1bp至2.27%。央行平价缩量续作到期的MLF，净回笼510亿元，连续4个月未通过MLF向市场投放资金，利率连续10个月保持不变，货币政策保持稳健。5月消费同比增速有所加快，制造业和基建投资继续维持高位，但规模以上工业增加值同比增速有所回落，房地产投资、销售和二手价格降幅继续扩大，仍处于调整中。4月底以来地产政策持续优化，央行和多地优化调整住房限购政策，19个集中供地城市土地拍卖取消限价政策，上海二手房成交量回升，关注地产成交回升持续情况。美国5月CPI同比增长3.3%，PPI同比上涨2.2%，均低于预期和前值，美联储利率政策按兵不动，美债收益率回落为主。当前地产市场仍未企稳，在基本面偏弱和货币政策宽松预期下，预计债券市场将继续走强。不过随着30年期国债收益率再度跌破2.5%，此前央行在该点位多次提示长期国债收益率风险，央行行长也指出当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，建议关注跨品种套利机会。 02 能化【原油】原油：油价上涨1.42%。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存增加，同期美国汽油库存减少而馏分油库存增加。截止到2024年6月14日当周，美国商业原油库存增加226.4万桶；汽油库存减少107.7万桶；馏分油库存增加53.8万桶。库欣地区原油库存增加52.4万桶。由于美联储的几位官员将在周二晚些时候发表讲话，市场还在关注美联储有关利率打算的进一步线索，以及美国需求形势将如何发展。5月美国零售销售增长低于预期，因汽油和机动车价格下降拖累了加油站和汽车经销商的收入。由于美国周三公众假日，美国能源信息署将推迟至周四当地时间中午11点，即北京时间周四晚间11点发布上周美国原油和成品油库存以及需求、进出口数据。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.71%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在73.51%，较上周上升4.92个百分点。本周期内，受内蒙古、陕西一体化装置恢复运行影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。进口船货陆续到港卸货入库，整体沿海甲醇库存稳中走高。截至6月13日，沿海地区甲醇库存在64万吨，环比上周上涨2.25万吨，涨幅为3.64%，同比下跌26.77%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估28.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月14日至6月30日中国进口船货到港量60.45万吨-61万吨。截至6月13日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.79%，较去年同期提升3.04个百分点；西北地区的开工负荷为78.72%，较去年同期提升1.63个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调100，中石油平稳。煤化工7740，成交一般。周三聚烯烃延止跌反弹。目前，聚烯烃自身下游开始进入淡季，不过，国际原油价格止跌反弹。聚烯烃内盘价格重回区间，后市或延续震荡整理为主。后市角度，继续关注成本的变化，以及部分下游终端开工情况。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—7800。【PTA】 PTA：PTA价格收跌于5940元，市场开工在88.5%，PTA炼厂集中在4月检修，集中检修高v峰已过，5月PTA开工水平将触底反弹。4月PTA社会库存进入主动去库周期，但由于前期检修的PTA炼厂陆续复产，PTA社会库存去库速度减慢。随着国际PX市场不断下滑，而PTA市场价格也呈下行态势，但受供需端底部支撑，其跌幅明显小于PX价格跌幅，故PTA加工费有所修复，目前，PTA行业加工费为424.29元/吨。成本端预计维持震荡态势，PTA需求整体支撑有限，市场目前未有计划外行情出现，预计下周PTA市场弱势震荡为主。【乙二醇】乙二醇：乙二醇价格收跌于4474元，主流市场华东市场日内均价4394元/吨，较底部上涨了84元/吨，涨幅1.94%，华南市场、亚洲市场跟随上涨，均有一定的上涨幅度，市场整体缺乏实质性利好支撑。目前支撑乙二醇反弹的主要因素是主港发货数据快速增加，库存再度出现降库趋势，造成库存下降的原因是，4月份隐性库存被大量消耗后，5月供需平衡仍为去库的情况下，显性库存开始被消化。目前库存在75.63万吨，整体来看，近期成本供应及需求端利好支撑不足下，乙二醇走势偏弱为主。【橡胶】橡胶：橡胶周三止跌反弹，RU09收于15015，上涨100，BR08收于15075，上涨145，顺丁胶原料丁二烯价格回落，顺丁胶现货价格走弱，成本支撑减弱，天然橡胶方面，随着国内外产区开割推进，供应仍将持续释放，原料端价格仍面临压力，下游方面，夏季汽车产销存在周期性下滑可能，终端提振偏弱，短期预计胶价走势持续偏弱。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周三玻璃止跌。部分城市在房地产政策的变化同时公积金房贷利率以及相关政策推出，市场情绪回暖，对于房地产链消费信心回升，同时对于玻璃基本面改善的信心也增加。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5208万重箱，环比下降109万重箱。纯碱周三延续弱势。目前纯碱开工率下降供给收缩，库存方面有一定好转，连续回调之后，市场观望情绪上升。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情。同时，仍需看到目前上游库存仍处于高位，消化的压力依然较高。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存82.15万吨，环比增加4.6万吨。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情向基本面偏弱有所转移，多单注意及时高位止盈，产能调控政策逐步落地，等待需求后置带来的做多机会。【铁矿石】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大。【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价偏弱震荡。焦煤价格涨跌互现，焦炭二轮提降落地。焦煤产量水平高位下滑，上游累库进程放缓，但政策面约束趋于放松、后市焦煤产量仍存抬升空间。焦炭产量延续高位水平，但焦化厂焦炭库存仍处低位、后市需关注焦企累库情况。铁水产量仍处高位，但终端用钢需求进入淡季、钢厂利润水平偏低、铁水产量高位状态难以延续，且目前钢厂原料采购的积极性仍显不足。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态的持续性存疑，双焦价格的上方空间或较为有限，关注焦煤产量增速及焦企累库情况。预计JM2409波动区间1400-1700，J2409波动区间2050-2350。【铁合金】铁合金：今日SM2409期价偏弱整理，SF2409期价冲高回落。目前澳矿发运受限问题暂未解决，但市场情绪有所降温，港口矿价高位松动，当前锰硅北方成本在7700元/吨左右，产区利润收缩明显；硅铁平均成本在6350元/吨左右，行业利润情况较好。需求方面，终端用钢需求进入淡季，钢厂利润水平偏低，成材产量进一步增长的空间有限，需求端对价格的支撑力度趋于弱化。供应方面，近期锰硅、硅铁产量水平持续回升，市场供需缺口逐渐收窄，整体库存的消化速度仍显缓慢。综合来看，双硅产量回升明显，在需求增量有限的环境下、后市市场供需关系趋向宽松，需谨慎看待价格的上方空间，并持续关注澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间7400-8400，SF2409波动区间6850-7350。 04 金属【贵金属】贵金属：金银行至支撑位后维持震荡，呈现弱反弹。昨日公布的美国5月份零售销售额环比增长0.1%，低于市场预期的0.3%，前值则由0%下修至-0.2%，一定程度利好黄金。近期美联储官员表态向2024 年只降息一次偏移。上周所公布美国5月CPI同比上升3.3%，低于预期和前值。但6月利率会议的点阵图显示美联储官员对年内降息预期降至一次，美联储主席鲍威尔在记者会上表示，通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心，同时再度表示“没有人将加息作为基本预期“。会议并没有受会议前的通胀数据太大影响，我们需要看到通胀数据的连续回落可能才足以影响美联储的表态，9月利率会议前仍有多个数据提供观察。好消息是当前的整体政策框架还处于“寻找降息理由”之下，因而金银并未进一步下破，触及支撑后整体维持震荡，或有技术性反弹，等待更多数据指引。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费，但近期冶炼产量缩减不及预期。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调排产环比回落，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。在前期持续上涨后，铜价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨近2%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收涨0.44%，铝价小幅反弹。美联储会议指向偏鹰，今年降息预期调整为至多一次，且国内电解铝需求逐渐步入淡季，市场近期变化趋向空头。广西、山东部分氧化铝企业检修，预计氧化铝价格偏强震荡。近期国内电解铝出现累库，反映了铝基本面边际走弱的趋势。供给端，云南电解铝企业陆续复产，国内电解铝日度产量小幅提升。需求端，下游铝加工企业整体开工率有小幅下滑，其中6月份建筑铝型材及铝箔企业进入消费淡季后订单量或表现较弱，而新能源、汽车、电力等领域对工业型铝型材及铝线缆的需求预计基本持稳。短期铝价或基于消费淡季而小幅回调，中长期铝价整体驱动向上，因此可关注回调做多的机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.87%，盘面交易降息预期衰退与镍基本面转弱。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，镍矿供应整体仍偏紧。国内部分镍铁厂复产，镍铁持续偏紧但紧张程度无进一步加剧，镍铁价格表现基本稳定。不锈钢终端需求疲弱、库存高企、排产下降背景下，不锈钢厂对镍铁采购量减少。近期前驱体需求有所下滑，镍盐供需紧张状况得以缓解，硫酸镍价格支撑走弱。展望后市，短期内海外宏观预期回摆及国内电镍累库趋势难改，镍价以弱势运行为主。但中长期考虑到美联储降息预期、镍矿供给偏紧，预计沪镍下方空间较为有限。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价偏强震荡。现货市场成交清淡状态延续，华东553通氧硅价小幅下调至13050元/吨，421硅价维持在13600元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工持续回升，北方硅企开工延续高位，新增产能爬坡背景下市场整体产量进一步攀升。需求方面，目前多数多晶硅企业减产或停产以减轻出货压力，来自多晶硅板块的工业硅需求逐渐走弱；市场淡季氛围浓厚，铝合金企业接单情况未有明显好转，开工水平逐渐下滑；供强需弱格局下有机硅企业仍存去库压力，行业亏损状态难以扭转，后市企业开工存在高位下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑力度不足，随着丰水期上游供应压力的逐渐增加，市场库存的消化难度加剧，硅价的上方空间较为有限，预计SI2409波动区间11500-12500。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货出现反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年6月12日，全国主产区苹果冷库库存量为192.5万吨，库存量较上周减少30.31万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【生猪】生猪：生猪期货小幅震荡。根据涌益咨询的数据，6月19日国内生猪均价18.24元/公斤，比上一日下跌0.30元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【白糖】白糖：郑糖今日维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调50元在6500元/吨，云南南华报价下调40元在6260元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，MPOB报告显示产地棕榈油仍处于累库过程中，不过高频数据显示马棕产量有所下滑。SPPOMMA数据显示2024年6月1-10日，马来西亚棕榈油产量环比减少6.5%，马棕产量环比下降给棕榈油价格提供一定支撑。美豆产区整体天气情况较为良好，美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长，美豆期价较前期回落，豆系支撑减弱。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存。综合来看油脂现阶段本身基本面变化有限，缺乏明显利多驱动，受宏观和原油影响整体高位震荡为主，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕区间震荡，美豆方面产区天气较为顺利施压美豆价格，美豆产区降雨尚可，土壤墒情良好，种植工作不断推进。截止到6月16日美豆播种率为93%，前一周为87%，去年同期为97%。优良率水平仍处于高位水平，截止到6月16日美豆优良率为70%，较前一周下滑两个百分点，仍处于往年同期偏高水平。综合来看国内豆粕供应压力较大，巴西cnf升贴水报价下行连粕进口成本下跌，连粕短期或偏弱震荡。但是在今年夏季到秋季从厄尔尼诺转拉尼娜的背景下，未来美豆产区天气有转干的风险，美豆仍将保有一定天气升水，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2700。【棉花】棉花：今日棉花维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15786元/吨，较上一日-145元/吨。消息方面，海关总署6月18日公布的数据显示，中国5月棉花进口量为26万吨，同比增加139%。1-5月累计进口量为165万吨，同比增加234.8%。中国5月棉纱线进口量为12万吨，同比减少9%。1-5月累计进口量为67万吨，同比增加23.3%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口利润叠加需求不振，后市有望呈现外强内弱格局。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC尾盘下跌，08合约收于4917.4点，收跌0.62%。联合国通过2735号决议至今，并未进一步看到巴以和谈的进展，以色列继续袭击加沙地带多地，黎以冲突升级，也门胡塞武装也加大了对红海商船的袭击，短期市场对于地缘再度钝化，尾盘下跌形成趋势的可能性有限。现货端，主要还是在于7月运价的调涨和落地情况，马士基率先提涨，将远东至西北欧的FAK运价增至5000/9000，对应盘面估值大概在5800点左右，随后地中海宣涨至6370/9800，基本是目前各船司的高价，存在部分计入指数推高SCFIS的可能，长荣最新公布7月初线上报价提涨至5335/8570，运价延续上行趋势。6月以来连续多期的SCFIS欧线传递出提涨的有效落地，若按此涨幅节奏，下周一公布的SCFIS欧线或有望突破5000点，重点关注7月各船司提涨情况及货量对运价落地的影响，关注回调带来的做多机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-20

A股风格轮动速度加快

库存，进而推动整个地产产业链的复苏，为经济增长注入新的活力。目前，居民收入预期回升缓慢，一定程度上抑制了居民商品消费和地产投资意愿。全国范围内，30个大中城市商品房成交面积暂未出现明显改善。后续关注一系列政策落地后对地产开工、销售、投资端的具体影响，特别是在销售端的表现。若销售端得到有效提振，则市场需求的恢复基础就会进一步巩固。经济数据方面，国家统计局6月12日发布的数据显示，5月CPI同比增长0.3%，与4月持平，但低于预期的0.4%；CPI环比下降0.1%，较4月的增长0.1%有所回落。当月，PPI同比下降1.4%，好于预期的-1.5%，较4月的-2.5%进一步收窄；PPI环比增长0.2%，结束了之前的下降局面。此外，5月核心CPI同比增长0.6%，较4月的0.7%略有下降。总体而言，5月CPI低于预期、PPI强于预期，上游大宗商品价格上涨对PPI环比改善形成支撑，而下游需求恢复仍然偏慢，导致上下游传导不畅。鉴于当前通胀依然处于较低水平，年内降准、降息仍有可能。金融数据方面，今年前5个月，人民币贷款增加11.14万亿元，其中5月新增贷款0.95万亿元，同比少增0.41万亿元。前5个月，社会融资规模增量累计为14.8万亿元，其中5月增量为2.07万亿元左右，扭转了4月“挤水分”导致的新增社融为负的状态。截至5月末，M2同比增长7%，M1同比下降4.2%。5月社融和贷款增长出现分化，从结构看，社融呈现票据冲量特征，企业端与居民端贷款均同比少增并全面低于往年同期水平，表明企业和地产仍存压力，实体有效需求不足是当前经济的核心问题。 6月央行再度缩量平价续作MLF。在人民币汇率与银行净息差压力下，央行操作符合市场预期。当前A股缺乏新的积极因素，市场风险偏好下降。不过，在消化完经济温和修复的现实后，不排除再次交易政策预期的可能。操作上，期指卖出套保仓单可继续持有，随着市场的修整，逐步降低仓位。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-20

需求迎来两大利好原油将开启涨势？

胀降温下美联储9月降息可能性上升和中国经济增长带来三季度进口需求上升。利空因素在于OPEC+复产超预期，或导致供应急剧反弹。供应短期收缩，中期或出现恢复性增长二季度，全球原油产量继续收缩。据统计，5月，全球原油产量约为1.02亿桶/日。其中OPEC原油产量在5月降至2662.9万桶/日，较去年同期减少145.5万桶/日，较4月略增2.9万桶/日。2024年以来，包括伊拉克、阿联酋、俄罗斯和沙特在内的主力产油国实际产量均高于配额，OPEC的10国及OPEC+的19国超额产量约为5万桶/日。俄罗斯方面，其进行了最大幅度的年内减产，但产量仍高于目标。俄罗斯5月原油产量达到939.3万桶/日，比目标高出34.4万桶/日，比配额高出17万桶/日。而且，俄罗斯原油出口也保持较快增长，尤其是向中国、印度等亚洲国家的出口对冲了其对欧洲出口的减量。数据显示，俄罗斯5月海运石油产品出口环比增长10.4%。美国方面，原油产量保持高位，截至6月7日当周产量升至1320万桶/日，此前产量在3月8日至5月31日持续维持在1310万桶/日。6月，美国原油钻机数据再次下滑，6月17日当周降至488个，这可能限制美国原油增产的空间。 IEA预计，2024年、2025年全球原油产量分别增加58万桶/日和80万桶/日，包含美国、巴西、加拿大和圭亚那等在内的非OPEC+的产量分别增加140万桶/日，其中美国供应扩张速度有所放缓，将贡献约45%的产出增量。图为全球原油需求及同比增速中期来看，原油供应将出现恢复性增长。6月2日，在OPEC+部长级会议上，OPEC+同意将此前的减产协议延长至2025年年底。根据会议声明，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克等8个OPEC+成员决定把2023年11月宣布的日均220万桶的自愿减产措施延长至今年9月底，此外还把去年4月宣布的日均165万桶自愿减产措施延长至2025年年底。这意味着9月底起逐步取消自愿额外减产，从2024年10月到2025年9月，这些关键成员将能够逐步退出该减产计划，产量恢复进度可根据市场情况动态调整。另外，6月，OPEC+部长级会议提高阿联酋的官方产量配额30万桶/日，自2025年1月开始实施，并计划于2025年1月至9月以循序渐进的方式实施；从2025年9月起，阿联酋的产量配额将从目前的290万桶/日提高至351.9万桶/日。与此同时，部分OPEC+成员在减产到期前时常超过配额生产。标普旗下普氏能源资讯的数据显示，4月，俄罗斯、伊拉克和哈萨克斯坦分别超产20万桶/日、24万桶/日和7.2万桶/日。消费迎来两大利好，去库存步伐加快根据相关机构的数据测算，6月，全球原油需求量约为1.04亿桶/日，较去年同期增长2.9%，其中中国、美国和印度贡献了绝大部分需求的增量。三季度的需求预计还会增长。摩根士丹利研究发现，如果全球GDP增速为3%，那么石油需求增长为150万桶/日。三季度，美国和日本经济增长可能减速，但是中国和欧洲经济增长有望加快，印度等其他新兴经济体有望受益于美联储货币宽松，因此全球原油需求大概率还是增长的。5月，中国原油进口下降8.7%，在一定程度上拖累全球原油的需求。 OPEC将二季度的原油需求预测上调了5万桶/日，但将一季度原油需求下调了5万桶/日，2024年全球原油需求增长预测仍然维持在220万桶/日不变。OPEC预计今年下半年全球原油需求平均同比增长230万桶/日，比上半年多出15万桶/日，2024年的原油需求平均将达到1.045亿桶/日。展望三季度，原油市场将迎来两大利好：一是美国迎来夏季出游旺季，汽油消费将会出现季节性的明显增长。PEC表示，预计航空煤油和汽油将成为经合组织国家夏季旅游旺季的主要需求推动力。从各国炼油厂开工率来看，5月，欧洲16国和美国炼油厂开工率分别升至81.43%和92.49%。二是美国采购原油补充石油战略储备，这会进一步加快市场上原油的去库存。5月15日，美国能源部发布招标公告，宣布将购买300万桶含硫原油，6月最终确定中标结果，要求供应商8月交付。这是去年释放2亿多桶原油后，美国能源部第二次补充SPR。去年3月，拜登政府祭出美国史上最大规模的1.8亿桶原油储备释放，导致美国的SPR水平降至1983年以来的最低水平。美国能源部表示，除了直接购买外，其战略储备补充还包括从以前的交易所返还原油。从商业库存来看，未来去库存将加快。6月7日当周，美国商业原油库存较5月同期略增30万桶，至4.6亿桶，较去年同期低70万桶。在OPEC+没有大规模减产的情况下，预计美国商业原油将回到4.2亿桶左右。综上所述，短期来看，全球原油供应还处于收缩阶段，OPEC+产量恢复还需要观察原油市场价格，不会很快放量；需求方面，短期迎来夏季出游的消费旺季和美国战略储备的补库两大利好，且三季度中国原油需求会随着经济增长加快而加快。因此，原油价格未来1至3个月内将出现阶段性上涨。境内外投资者可以运用芝商所旗下的WTI原油每周期权，以及上期能源的原油期货对冲价格上涨风险或捕捉投资机会。WTI原油每周期权是芝商所增长最快的能源产品之一，其交易量连续创下新纪录，日均交易量达到 1.8万手，目前参与度较去年增长10%。WTI原油每周期权在周一、周三和周五到期，为对冲OPEC+会议、每周EIA石油状况报告、货物装载窗口和周末风险提供精确参考。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-20

【黑色早评】焦炭供需紧平衡，钢厂到货稍显吃力

。为了确保经济运行在合理区间，实现全年经济增长目标，在5月份发债有所提速情况下，预计下半年地方政府债券发行会明显提速，尽量在二三季度基本完成全年发债任务，尽快形成实物工作量，以稳投资稳增长。 5.国家发改委：1-5月，全国全社会用电量同比增长8.6%。分产业看，一、二、三产和居民生活用电量分别增长9.7%、7.2%、12.7%和9.9%。 6.18日全国建材成交一般偏弱，市场交易氛围依然不佳，刚需部分采购，期现和投机也不多，全天整体成交量较前一日小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-19

美元指数走强黄金震荡偏弱运行

欧洲央行进行了第一次降息。第一是欧元区经济增长疲软，信贷压力大，欧央行有降息需求。欧元区GDP增长动能不足，欧元区GDP增速从2022年四季度的1.9%一路下降至2023年四季度的0.1%，2024年一季度虽然回升至0.4%，但主要分项仍然低迷。同时，高利率对私人部门的财务预期造成压力。2023年9月至今，欧洲央行的主要利率，包括再融资利率、边际贷款利率和存款便利利率一直处于4.50%、4.75%和4.00%的高位，高利率导致欧洲私人部门付息压力大，企业和居民信贷疲软。第二是通胀压力缓解给降息提供条件。欧央行的政策目标是维持欧元区物价稳定，即将同比增速控制在接近或低于2%水平。从数据上来看，俄乌冲突导致欧洲能源和粮食价格持续上涨，随后各行业成本以及通货膨胀率一路攀升，欧元区的整体HICP同比数据在2022年10月达到10.6%的高点。随着欧央行加息以及能源价格逐渐回落，欧元区通胀也有所回落，2024年4月通胀率为2.4%，核心通胀从2023年6月开始下降至2024年4月的2.7%。欧央行4月议息会议中，拉加德表示不会等到所有指标均达到2%才开启降息，因此欧元区通胀的下行为降息提供了条件。美国方面，美联储表态相较于市场预期的更为鹰派。美国5月CPI同比上涨3.3%，核心 CPI同比上涨3.4%；CPI环比持平，核心CPI环比上涨0.2%。整体而言，本次美国通胀数据低于市场预期。但在CPI数据公布当晚的FOMC会议上，美联储将联邦基金利率维持在5.25%~5.50%不变。点阵图显示，美联储对后续降息路径的预测为2024年降息1次，2025 年降息 4次，同时中性利率上调至2.8%。在随后进行的记者会上，鲍威尔强调住房通胀下行缓慢，数据依然偏高，并且较高的工资增速导致部分非住房核心服务通胀持续高位。此外，对中性利率的评价上，鲍威尔认为中性利率是一个长期的均衡概念，在短期可能并不可靠，不过还是认为中性利率较疫情前的低利率水平有所抬升。结合6月公布的点阵图，我们认为2024年仅降息1次为大概率事件，对年内降息的博弈将暂告一段落。后续宏观展望上，我们认为有两条主线值得注意：一是经济上关注4月开始的美国经济的结构性放缓是否持续，二是通胀上关注近期核心商品快速下行的脉冲何时衰减。继续上冲动能不足眼下欧央行开启降息，欧央行行长拉加德表示，随着能源危机和供应链瓶颈的影响逐渐消退，欧央行非常有信心已经控制住了通胀，但是欧央行全年降息路径可能仍然存在不确定性。一方面，历史上除了欧债危机时期，欧央行的货币政策周期基本落后于美联储。而本轮降息周期中因欧洲央行急于应对经济增长压力率先降息，而不愿意扩大美欧利差导致资金外流的问题将限制今年欧央行降息空间。另一方面，工资通胀的黏性和伊以冲突可能导致的再通胀风险，为欧央行后续的降息空间增加不确定性。欧央行管委、德国央行行长纳格尔近期表示，即使通胀正在向目标靠拢，欧央行也不一定要在7月再次降息。目前市场对欧央行全年降息定价为2至3次。欧央行近期的降息行为奠定了6月以来美元指数走强的基础。美元指数的构成中，欧元占比最高，近58%，欧央行先于美国降息，美德国债利差趋于走扩，将支撑美元指数继续走强。而今年年初以来，贵金属市场阶段性出现美元指数与黄金同涨的格局，笔者认为背后的原因有二：一是各国央行大量增持黄金，成为黄金定价的重要因素，因而出现黄金与美元指数按照各自基本面运行的局面，黄金与美元负相关性阶段性失效；二是地缘政治局势的动荡以及经济不稳定性上升，黄金成为投资者优先选择的避险资产，因而走出独立行情。而近期中国央行购金放缓或影响市场情绪，使得黄金与美元指数的负相关性回归，基于我们对美元指数仍然有较强支撑的判断，黄金价格在此影响下继续上冲动能不足，预期在高位区间内震荡偏弱运行。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-18

美联储官员又“亮鹰爪”！银价遭打击、空头瞄准首个支撑白银接下来如何走？

因此我们仍将依赖数据。” 哈克目前预计经济增长将放缓，但仍高于趋势线，失业率将温和上升。他还认为回落到美联储的通胀目标将是一个“漫长的过程”。此前上周末，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，美联储将等到12月再降息。白银接下来如何走？ Valencia写道，白银价格在触及11年高点32.51美元/盎司后，走势中性偏空。金价向50日移动均线(DMA)附近的区域回落，该区域位于29.01美元/盎司附近，这是首个支撑位。 Valencia指出，势头转为看跌，相对强弱指数(RSI)位于50中线以下。因此，银价的第一个支撑位将是50日移动均线。如果银价跌破该水准，下一个支撑位将是100日移动均线26.40美元/盎司，然后是5月2日低点26.02美元/盎司。 (现货白银日线图来源：FXStreet) Valencia补充道，另一方面，在白银买家守住29.00美元/盎司的情况下，如果他们想重新测试年初至今的高点32.51美元/盎司，他们必须清除30.00美元/盎司关口。

风枫2024-06-18

【黄金收市】美联储官员呼吁今年只降息一次，黄金本周开局走低

将依赖数据。”这位费城联储行长目前预计经济增长将放缓，但仍高于趋势线，失业率将温和上升。他还认为回落到美联储的通胀目标将是一个“漫长的过程”。即将发布的美国经济数据，包括零售销售和工业生产，将影响金价。贵金属交易员正在等待6月18日的美国零售销售和工业生产数据。美联储官员决定维持利率不变，并将今年降息预期从三次下调为一次，美国国债收益率上升，黄金价格周一回落。因此，黄金价格从日内高点2332美元/盎司回落。 TD高级大宗商品策略师Ryan McKay指出，在价格波动中，黄金面临一些商品交易顾问（CTA）的抛售，但最新的美联储（Fed）会议为黄金带来了一些需求，“本周初贵金属交易走弱，但接连发布的通胀数据弱于预期，加上美联储会议细节不那么鹰派，导致黄金需求增加。”“预期降息时机仍存在很大的不确定性，短期内宏观定位对数据意外的贝塔系数仍将保持在高位。”“从这个意义上讲，黄金价格的来回波动导致了CTA的一些小幅抛售，但这些头寸可能会重新回到2354美元/盎司以上。” Fxempire独立交易员和分析师Vladimir Zernov预测，由于交易员关注美国国债收益率上升，黄金面临压力。从大局来看，黄金需要额外的积极催化剂才能获得可持续的上行势头。需要注意的是，黄金价格在2295-2305美元/盎司区间获得强劲支撑，因此市场需要重大催化剂才能跌破2295美元/盎司。 Heraeus贵金属策略师表示，在美联储强硬言论和利率预测的影响下，金价表现相当不错，而随着现货价格测试支撑位，主要生产商之间的白银硬币需求出现明显分歧。分析师在最新的贵金属报告中指出，尽管美联储再度采取强硬立场，但黄金价格仍上涨。他们指出：“6月12日，美国公布的总体CPI相对平稳，同比增长3.3%，经季节性调整后持平，为三年来最低水平。”“这为金价提供了一些支撑，尽管美联储主席杰罗姆·鲍威尔在联邦公开市场委员会(FOMC)会议后发出谨慎降息的信号，使降息暂时化。” 他们表示：“目前，FOMC成员对于今年是否支持降息一次或两次仍存在分歧”，并补充称，掉期市场仍预计美联储在2024年降息50个基点的可能性为42%。他们表示：“黄金价格仍在巩固涨势，支撑位在2280美元/盎司左右。” 【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1）12:30澳洲联储公布利率决议（2）13:30澳洲联储主席布洛克召开新闻发布会（3）17:00德国6月ZEW经济景气指数（4）17:00欧元区5月CPI年率终值（5）17:00欧元区5月CPI月率（6）17:00欧元区6月ZEW经济景气指数（7）20:30美国5月零售销售月率（8）21:15美国5月工业产出月率（9）22:00美国4月商业库存月率（10）22:00美联储巴尔金发表讲话（11）次日01:00美联储洛根参与一场问答（12）次日01:00美联储理事库格勒发表讲话（13）次日04:30美国至6月14日当周API原油库存

慧宣鑫语2024-06-18

分析人士：后续短端表现或优于长端

著提速，一旦资金进入实体经济，并对名义经济增长形成实质带动，或对债市尤其是市场端利率形成新的利空，这一风险仍需关注。此外，宏观资金面方面，李彦森表示，资产荒的大逻辑没有改变。一方面，在适度宽松的政策基调下，资金增量“积压”在银行系统中，增强了金融机构配置利率债的动力。同时，短端资金成本指标如回购利率等维持低位，同样也反映了上述情况。另一方面，预计央行年内仍有降息降准的可能，流动性宽松利多债市。 “我们认为，5月PMI意外回落至50荣枯线以下，分项数据显示生产端表现好于需求端，表明当前需求不足的问题仍然存在，经济弱修复格局延续。政策层面，多家中小银行6月起对活期或定期存款挂牌利率进行下调，市场降息预期有所升温。但与此同时，监管层对长端利率风险的提示制约债市利率下行空间。”朱金涛对记者表示，预计债市区间震荡的格局难以被打破，资金面宽松背景下国债短端品种强于长端。李彦森也表示，长期看国债利率或继续跟随经济增长下台阶，但年内债市仍存阶段性压力，宽松预期下短端品种或维持强势，长端压力则需警惕。此外，期债面临多空博弈加剧的风险，单边操作难度加大，相对看好做陡曲线交易，该策略或仍有较大操作空间。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-14

基本金属全线下跌黑色系多飘红伦镍、伦锡跌幅居前 COMEX白银跌超4%【隔夜行情】

些进展，但2024年只会降息一次，因为经济增长和失业率维持在好于美联储认为长期可持续的水平。美联储主席鲍威尔表示，政策制定者满足于维持利率不变，直到经济发出需要采取其他措施的明确信号，这些信号包括更有说服力的价格压力下降或失业率飙升。周四出炉的其他数据显示，上周初请申请失业金人数增至10个月来的最高水平。货币市场的定价显示，市场提高了他们的押注，将美联储在今年年底前采取宽松政策的幅度提高至50个基点，即削减两次，每次25个基点，PPI数据公布前为40个基点。其他货币方面：据外媒报道，法国议会选举的结果变得更加难以预测，这料使欧元在7月7日之前走势震荡。（汇通财经）据外媒报道，日本企业抛售总值26476亿日元（168.4亿美元）海外债券，在现有数据中，此为2011年以来第二高。抛售发生在截至6月8日的当周，而日本央行将于6月14日做出政策决定。从日本企业在日本央行决议前抛售海外债券的规模来看，会议结果可能会对日元产生意想不到的巨大影响。有消息称日本央行将考虑逐步削减购债。与汇率干预不同，购债的调整将对日元产生持久影响，这可能会考验日元空头的信心。日元空仓规模达106亿美元，是目前最大的汇市押注。（汇通财经）宏观方面：今日将公布日本6月14日央行政策基准利率下限，日本6月14日央行设定超额准备金利率，日本6月14日央行政策基准利率上限，中国5月M2货币供应年率，中国5月新增人民币贷款(0613-0617几点不定)，中国1-5月社会融资规模，中国1-5月新增人民币贷款，欧元区4月季调后贸易帐，美国6月密歇根大学消费者信心指数初值等数据。此外，值得关注的是：美联储威廉姆斯在由《经济学人》举办的一场活动上支持与美国财长耶伦的讨论会；加拿大央行行长麦克勒姆参加一场炉边谈话；日本央行公布利率决议；日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会。原油方面：隔夜两油期货均下跌，美油跌0.73%，布油跌0.5%。美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示，上周美国原油库存增幅超过预期，主要原因是进口量大幅增加，而燃料库存增幅也超过预期。俄罗斯能源部周四表示，该国5月石油产量超过OPEC 设定的配额，其承诺将履行自身义务。该部门并未提供产量数据。市场还在关注有关加沙可能停火的持续谈判，这可能会缓解对该地区石油供应中断的担忧。　　 OPEC秘书长周四表示，OPEC在长期预测中认为石油需求不会达到顶峰，预计到2045年石油需求将增长到1.16亿桶/日，甚至可能更高。国际能源署(IEA)周三在一份报告中称，该机构认为石油需求将在2029年达到峰值，达到约1.06亿桶/日的水平。OPEC秘书长盖斯在Energy Aspects杂志上撰文称，国际能源署的报告是“危险的评论，尤其是对消费者而言，只会导致潜在的前所未有的能源价格波动”。 Ritterbusch and Associates的Jim Ritterbusch表示，鲍威尔的言论“暗示没有明确的降息时间表，似乎给能源市场带来额外压力。”较高的借贷成本往往打压经济增长，并可能限制石油需求。市场将把目光转向密西根大学的消费者信心指数，以寻找美国经济强弱的迹象。　　来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-14

【原油收市】OPEC言论提振需求预期油价小幅上涨

来了额外压力”。借贷成本上升往往会抑制经济增长并限制石油需求。而利率下行，则有助于提高原油需求，从而可以帮助油价上行。明天，投资者将关注密歇根大学消费者信心指数，寻找美国经济强弱的迹象。石油输出国组织的最新评论帮助提振了原油价格。 OPEC秘书长表示，长期来看石油需求不会达到峰值。欧佩克秘书长Hathaim Al Ghais周四表示，该组织预计到 2045 年石油需求将增长到 1.16 亿桶/日，甚至可能更高，此举反驳了国际能源署关于石油消费量将在 2029 年达到峰值的报告。Al Ghais在《能源方面》上撰文称，国际能源署的报告是“危险的评论，特别是对消费者而言，它只会导致能源波动达到潜在的前所未有的程度。” Muzuho 能源期货主管Bob Yawger表示：“上个月公布的数据远弱于预期，这一意外数据引发了石油行业的波动，因为交易员们将这一疲弱的数据视为一个负面需求指标。” 尽管本周油价上涨，但自4月初以来，由于需求担忧和供应强劲的迹象，油价一直呈下跌趋势。国际能源署周三在一份报告中表示，随着摆脱化石燃料的步伐加快，全球市场本十年将面临严重过剩。美国能源信息署公布的数据显示，在供应方面，上周美国原油库存增幅超过预期，主要受进口量增长推动，同时燃料库存增幅也超过预期。摩根大通预计，2024年美国原油产量，包括凝析油在内，将增加36.2万桶/日，2025年将增加39.5万桶/日；预计2024年美国液化天然气供应将再增加40万桶/日，2025年将再增加35万桶/日。石油交易商还在关注加沙地带停火谈判的进展，这可能缓解人们对该地区石油供应中断的担忧。据俄罗斯法律信息门户网站13日发布的文件，俄总统普京已签署命令，将因西方国家对俄罗斯石油和石油产品实行限价而制定的特别经济措施延长至2024年12月31日。俄罗斯计划通过削减产量来弥补超额产量的消息也支撑了油价。新承诺包括每天削减47.1万桶，而此前俄罗斯已承诺每天削减50万桶。这一举措的出台正值市场供应充足之际，交易商仍在消化美国原油和汽油库存意外增加的影响。综上所述，近期国际油价出现反弹回升，主要原因是沙特表示10月开始的增产计划随时可能暂停或取消，打消了市场对于未来增产可能的担忧情绪。需求端来看，当前市场主要关注点在美国传统燃油消费旺季已经到来，季节性利好愈发明显。虽然OPEC已经连续几个月持稳，但EIA在6月将需求增速从92万桶/日上调至110万桶/日，对需求前景的看法有所改善。近期市场另一个关注点是美联储9月降息预期出现增强。目前市场主流认为9月降息落地的概率较大，长线对国际油价仍有潜在的利好支撑。端午节前的油价跌势只是短线承压、并不持久，布伦特原油期货只在80美元下方停留了5个工作日。目前OPEC+减产氛围仍在释放积极信号，美国传统消费旺季的利好也在持续释放，基本面向好的背景下，国际油价在高位区间运行是大概率事件。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1）11:00日本央行公布利率决议（2）14:30日本央行行长植田和男召开新闻发布会（3）14:45法国5月CPI月率（4）17:00欧元区4月季调后贸易帐（5）20:30加拿大4月批发销售月率（6）20:30美国5月进口物价指数月率（7）22:00美国6月一年期通胀率预期（8）22:00美国6月密歇根大学消费者信心指数初值（9）次日01:00美国至6月14日当周石油钻井总数（10）次日01:30欧洲央行行长拉加德发表讲话（11）次日02:00美联储古尔斯比参加炉边谈话

慧宣鑫语2024-06-14

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