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金属普涨铁矿、沪锌、沪锡均涨超1% 欧线集运涨7.68%【SMM午评】

不变，符合预期。韩国央行预计2024年经济增长率为2.4%，5月份预测2.5%；预测2024年消费者物价指数（CPI）为2.5%，5月份的预估为2.6%。（财联社）数据方面：今日关注中国7月Swift人民币在全球支付中占比，法国、德国、欧元区8月制造业PMI初值，英国8月制造业、服务业PMI，英国8月CBI工业订单差值，美国至8月17日当周初请失业金人数，美国8月标普全球制造业、服务业PMI初值。（金十数据）原油方面：原油期货窄幅波动，截至11:35分，美油跌0.06%，布油涨0.07%。修正后的就业数据抵消美国石油库存下降带来的支撑。美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，截至8月16日当周，美国原油、汽油和馏分油库存均减少。数据显示，截至8月16日当周，美国原油库存减少460万桶，至4.2603亿桶，分析师此前预估为减少270万桶。当周，美国汽油库存减少160万桶，至2.206亿桶，分析师此前预估为减少90万桶；包括取暖油和柴油在内的馏分油库存减少330万桶，至1.2281亿桶，分析师此前预估为减少20万桶；当周，炼厂产能利用率上升0.8个百分点，至92.3%。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-09-04

金属内强外弱内盘基本金属多涨逾1% 沪铜、工业硅等涨超2%【SMM日评】

初请失业金人数减少，这重新引发了对美国经济增长的乐观情绪。ANZ Research分析师称，由于积极的经济数据和供应方面的担忧提振了投资者的情绪，油价扭转近期的跌势。（文华财经） SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-09-04

原油上涨基本金属集体强势且多涨逾1% 沪锡涨近3% 黑色系多反弹【隔夜行情】

849美元，原因是数据显示英国第二季度经济增长0.6%，符合经济学家的预期，在今年第一季度经济快速复苏0.7%的基础上再接再厉。英镑兑欧元也走强，欧元兑英镑下跌0.53%至0.8538英镑。欧元兑美元下跌0.36%，报1.0973美元。周三，由于市场消化了美国的通胀数据，欧元兑美元汇率达到1.10475美元，为今年以来的最高水平。（文华财经）数据方面：今日将公布美国8月密歇根大学消费者信心指数初值，7月营建许可月率初值，7月新屋开工年化总数，英国7月季调后核心零售销售月率，欧元区6月季调后贸易帐、7月储备资产总额，加拿大6月制造业销售月率、6月制造业新订单月率，德国5月实际零售销售年率等数据。原油方面：因美国经济数据缓解了对全球最大经济体陷入衰退的担忧，两市油价隔夜一同上行，美油涨1.44%，布油涨1.52%，不过全球需求放缓担忧又限制了涨幅。此外，地缘政治担忧也在持续提振油价，但澳新银行(ANZ)分析师在一份客户报告中表示，石油库存增加引发了对需求疲软的担忧。美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，截至8月9日当周，美国原油库存增加136万桶，至4.3068亿桶，为6月底以来首次增加，分析师此前预期为减少220万桶。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网2024-09-04

白银警惕美联储降息后“利多出尽”

第二，连续大幅降息概率较低。目前美国经济增长并未明显失速，二季度GDP增速环比增加，三季度预计保持2%。消费保持强劲，耐用品订单数据超过预期。综合来看，美联储连续大幅降息的必要性仍较低。从鲍威尔表态来看，他并未明确表示持续降息意愿，不排除降息25BP一次后即暂停观察政策效果可能。第三，金银比有抬升趋势，不利于银价。年内金银比有进一步抬升可能，一是市场持续在交易降息预期与衰退预期中摇摆，这一情形更利于黄金价格。无论是降息预期还是衰退预期，出于避险情绪的考虑，黄金都更加值得配置，但衰退情形则对白银十分不利。即便不发生真正的衰退，美国经济增速放缓，欧洲经济恢复缓慢，仍是市场共识，不利于白银工业品属性。二是黄金价格仍有其他支撑。一方面，俄乌冲突、巴以冲突大背景下，黄金的避险支撑更强。另一方面，央行持续购金也对黄金提供较强支撑。根据最新数据，二季度央行购金同比保持6%高增速。第四，白银基本面支撑存疑。虽然从市场机构的供需平衡表来看，今年白银供需有较大缺口成为市场共识，但其中仍有一些因素存在较大不确定性。一是供应端有复产预期。今年Boliden冶炼厂火灾导致的供应干扰是主因，此外，白银价格居高不下，应对1~2年的矿山供应保持乐观。白银价格维持高位有利于矿山扩产、提升生产效率，考虑到白银的伴生情况，铜等有色金属价格目前也处于近年高位，矿山处于有利润的状态，预计未来原料供应更加充裕。二是需求端增速持续性存疑。一方面光伏单耗下降过快。从市场调研来看，部分龙头企业反馈，N型电池的用银单耗从市场预期的11~12t/GW最低已经下降到7.8t/GW，P型电池的用银单耗最低可至7t/GW。如果考虑单耗下降的因素，那么已有的白银消费高增需要剔除不少水分。三是从全球白银线性库存，伦敦金属交易所、上期所等银库存来看，今年以来库存去化不足百吨，并不支持存在5000吨以上的缺口这一“市场共识”。出现库存变化与平衡预期不一致的原因有两个：一是消费预期过度乐观；二是产业隐性库存较大，平衡表通过隐性库存发生调整，导致显性库存变动不显著。白银价格弹性较大，因此，在每轮金融周期尾声，价格波动极为剧烈，不排除价格中枢完全回到周期开启前的可能。2023年以来，白银价格经历了加速上涨的过程，未来美联储降息一旦落地，暂时难以找到进一步上行的驱动，投机多头头寸可能会提前离场，价格有加速回落的可能。综上，价格方面，美联储降息落地前白银价格预计震荡为主，但需警惕降息落地后，白银回调压力加大。年内Comex白银运行区间25~31美元/盎司，沪银运行区间6300~7700元/千克。对实体企业而言，需要警惕价格剧烈波动带来的生产经营压力，建议提前做好敞口梳理，通过期货、期权等风险管理工具对存在的敞口进行风险对冲，适当降低敞口比例。注重资金管理，及时测试资金压力。对个人投资者而言，考虑到下方空间和上方空间的不对称性，可以通过配置期权这种更加灵活的工具来进行价格博弈，如买入看跌期权。但考虑到价格波动的不确定性，卖权策略则应该谨慎，防止价格趋势出现拐点，导致意外行权造成亏损。风险点：美国经济韧性超预期，美联储政策、地缘冲突影响与预期不符。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-03

中长端债市仍有调整压力

，在国内经济温和修复背景下，为完成全年经济增长目标，加强逆周期调节政策，货币政策大概率处于宽松周期，特别是9月美联储降息落地后，央行降息可能会快速落地，债市整体仍有支撑。但考虑到央行已经开启买卖债券操作，而且后续政府债券供给压力大增，因此中长端债市调整压力仍在，投资者可继续关注收益率曲线陡峭化操作。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-03

宏观因素定行情级别中微观因素定价格走势

醇走出长牛行情。2018—2023年，经济增长速度有所回落，化工品需求转弱，甲醇价格易跌难涨。对比GDP累计同比与甲醇价格，虽然二者相关系数只有0.27，但整体走势基本接近。图为不变价GDP累计同比与甲醇现货价格走势 2010年，我国甲醇产能仅有3168万吨，到了2024年，已经突破1亿吨，15年的复合增速为8.2%。2010—2014年，国家提出大力鼓励发展煤化工，甲醇产能复合增速高达16.4%。此后，2015—2019年，虽然供给侧结构性改革对煤化工的影响较小，但甲醇产能复合增速下降至5.2%。2020年以来，政策限制新产能投放，产能复合增速降低至2%。图为国内甲醇市场产能变化 [中观因素分析] 装置检修具有周期性，影响产量和进口量通常，国内甲醇装置开工率在每年2月、4月、7月、8月和11月下降，其中2月多逢春节，开工率偏低属于正常现象。4月、7月和 8月是煤化工装置集中检修期，11月是天然气装置惯例检修期。当检修预期与实际不符时，期价更易上涨或下跌。例如，煤头装置检修力度常超预期，历年6月甲醇价格上涨的概率达到67%；气头装置检修力度有限，历年10月甲醇价格下跌的概率达到75%。图为国内甲醇装置开工率变化过去10年，海外甲醇产能经历了先减后增的过程，复合增速不足1%。2018年起，伊朗产能加速扩张，产能由500万吨增加至2023年年底的1551万吨。2024—2025年产能计划进一步增加660万吨，加上其他国家的新增产能，2025年海外产能预计突破9000万吨。随着海外产能的加速扩张，2019年起，我国甲醇年度进口量始终保持在1000万吨以上。进口量显著增加是2019年和2023年甲醇价格下跌的主要原因。图为海外甲醇市场产能变化图为我国进口货源中伊朗甲醇占比情况伊朗是我国甲醇进口主要来源国。2019年之前，国内自伊朗的进口量占比超过30%，而2019年之后，由于伊朗装置运行不稳定以及转口增多，我国自伊朗的进口量占比有所下降。海外甲醇装置通常于冬季检修，以至于我国甲醇进口量1—3月大幅收缩，这是1月甲醇价格容易上涨的主要原因。需求领域出现分化，烯烃是绝对主力甲醇消费增速与产能增速均呈早年高近年低的特征。其中，2014年、2016年、2018年和2019年的消费增速都超过10%，而2019年之后，消费增速回落至5%上下。过去10年的消费复合增速为11%，高于GDP增速6%。2024年，醋酸、MTBE和BDO等下游新增产能较多，甲醇消费增速预计能够回升至5.9%。甲醇下游需求分为新兴需求和传统需求。新兴需求指近年来发展起来的烯烃、燃料、制氢等领域的需求，传统需求包含甲醛、醋酸等化工领域的需求。截至2023年，甲醇需求结构中，烯烃领域的需求占比高达53%，燃料约占18%，甲醛、MTBE、醋酸和二甲醚合计占20%，BDO占比首次超过2%。过去10年，甲醇主要下游的发展有所分化，BDO和烯烃行业高速增长，MTBE和醋酸行业缓慢增长，甲醛和二甲醚行业持续萎缩。未来，预计BDO行业延续高景气度，烯烃行业增长放缓，甲醛和二甲醚行业继续萎缩，MTBE和醋酸行业稳步增长。截至目前，国内甲醇制烯烃在产装置共计31套，烯烃有效年产能合计为1751万吨，对应甲醇年消耗量为5253万吨。剔除自身配套的甲醇产能3530万吨，外采甲醇缺口在1723万吨，其中927万吨来自华东地区。可以说，外采甲醇制烯烃装置的开工率变化直接决定了甲醇需求的好坏。历年外采装置集中停车之后，需求减少都会导致甲醇价格下跌，最近一次发生在2024年6月。部分下游利润微薄，甲醇与原油关联度更高海外甲醇生产工艺多以天然气为原料，国内则以煤炭为主、以焦炉气和天然气为辅。过去10年，国际甲醇价格与天然气价格相关度较低，二者相关系数仅为0.31，天然气价格只在2013年和2021年的两次大幅上涨时影响到甲醇价格。甲醇期货与动力煤期货相关系数为0.58，虽然二者相关性不高，但走势趋同。甲醇期货与布伦特原油期货相关性为0.69，除了走势保持一致外，价格拐点出现时间也基本同步。因此，相比煤炭和天然气，原油更适合作为甲醇成本监测的高频指标。图为布伦特原油期价与甲醇期价走势相比成本起起伏伏，下游利润逐年下滑。甲醛企业常年利润微薄，平均在30元/吨；MTBE企业利润与成品油价格挂钩，平均在52元/吨。甲醛和MTBE企业利润变化对甲醇价格的影响较小。冰醋酸下游需求良好，企业利润较为丰厚，平均在978元/吨，其对甲醇价格上涨的接受度最高。例如，2021年，甲醇价格创出彼时新高，冰醋酸利润反而扩大。烯烃企业利润波动较大，当前较低的利润导致其对甲醇价格上涨的容忍度下降。历次甲醇价格大幅下跌之前，烯烃生产都处于严重亏损状态。 [微观因素分析] 持仓量增长预示波动加剧，期权成为情绪风向标我们统计了期货成交量和持仓量与期价涨跌幅的关系，发现持仓量变化与价格波动的规律更加明显，即当周均持仓量环比增加40%以上时，期价涨跌幅超过3%的可能性显著提升，最高达到80%。 2020年12月，甲醇期权上市。之后，市场规模稳步扩张，仅用两年时间，日均成交量就跻身商品期权市场前五。众所周知，期货能够通过交割转换为现货，期权能够通过行权转换为期货。因此，期权市场的变化往往与期货市场保持一致。当看跌期权的成交量或持仓量远高于看涨期权时，期权市场看空情绪较浓，期货价格下跌的可能性更大。例如，2024年8月初，期权市场看空情绪升至历史高点，甲醇期价如期下跌。整体而言，期货持仓大幅放量预示市场波动加大，期权市场情绪变化可以看作期货市场的风向标之一。图为期权多空情绪与甲醇期价变化来源：期货日报网

期货日报网2024-09-03

分析人士：市场信心有所恢复等待经济进一步回暖

进而降低企业的融资成本，有利于促进实体经济增长。长期看，常态化的国债买卖操作将有助于增加基础货币供应方式，提高货币政策的灵活性。另外，今年的政府工作报告指出，将持续几年发行超长期特别国债，更有利于货币与财政政策的配合。此外，程小勇介绍，7月规模以上工业企业利润增速较6月加快0.5个百分点，说明市场对经济回暖的信心有所恢复。海外市场方面，海通期货股指分析师许青辰表示，上周市场确认美联储进入降息周期，从历史表现看，美联储前两次降息期间大类资产中港股、贵金属市场表现较好，A股成长风格相对占优，短期美联储9月降息的确认也是中证500股指期货和中证1000股指期货反弹的触发因素之一。据许青辰介绍，7月份至今，A股的微观流动性总量实际上并不差，但结构性矛盾凸显，所以，近期上证50股指期货和沪深300股指期货率先开始反弹，反映了“国家队”主导流动性的矛盾，而中证500股指期货和中证1000股指期货的持续偏弱运行并非流动性因素导致的，更多是由于正值中报财报披露期，在盈利预期偏低背景下，市场对中小盘个股盈利端Alpha风险的规避在市场上的反映。“考虑到上周已是中报披露的最后一周，市场对盈利端的避险交易暂告一段落，而前期市场情绪过于低迷，当前存在修复的可能。”他说。 “从当前基本面看，经济回升力度仍很温和，但政策较为积极，流动性较为宽松，因此如果四季度经济回升加快，股市有可能会迎来一定幅度的反弹。”不过，程小勇表示，短期市场还看不到足够的利好支撑。相关数据显示，8月份制造业景气度小幅回落，中小型企业生产经营压力有所加大，但高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.7%和51.2%，比上月上升2.3和1.7个百分点，重返扩张区间。展望后市，程小勇表示，A股底部尚未探明，需要等待经济进一步回暖。具体看，一方面，国内经济修复幅度仍偏小，尽管高技术制造业、新能源产业增速有所加快，但是以房地产为代表的传统行业景气度依旧较低，内需不足导致上市公司利润同比下降或增速放缓；另一方面，资金外流导致增量资金不足，8月以来北向资金净流出超890亿元。不过，他同时表示，积极因素也在累积：一是国内政策继续发力，设备更新和以旧换新的补贴力度加大，制造业投资增速有望加快；二是房地产调整可能已临近尾声，对经济的拖累减弱，带来的信用走弱的风险下降；三是美联储9月启动降息的可能性较大，资金外流压力减轻。 “对A股和股指期货市场而言，可以关注结构性反弹机会，但目前经济复苏呈现分化特征，一些领域（比如房地产、货币信贷等）表现依然偏弱，可能会对行情产生一定压力。后续投资者一方面需要关注8月份国内经济数据表现，另一方面，需要关注美联储降息预期能否兑现，以及美国经济能否实现‘软着陆’。”周杨表示。来源：期货日报网

期货日报网2024-09-01

【股指周报】汇率站稳7.1和银行抱团瓦解带动指数反弹，持续性或有限

业利润、财政数据以及8月的PMI都表现经济增长乏力的问题在持续恶化。投机仓位水平：1)7-8月公募的赎回高峰期已过，赛道股的抛压或有所缓解，前四日的下跌中成交量也逐级萎缩；2)上周五是近一年以来人民币汇率首次站稳7.1，创业板低开后一路高歌猛进与恒生指数齐涨的方式很像是外资在回流；3)连续三日中证1000、中证500、双创ETF成交放量，为减少银行高股息抱团的情况，GJD的买入方向在发生转变；4)一方面是GJD没有进一步买入上证50、沪深300，另一方面银行高股息过度拥挤，连续两日银行暴跌后，资金在高股息等安全边际高的板块抱团的行为有所减弱，股市内部的高切低现象明显。从资金面上来看，上周的边际变化在于卖盘的进一步减弱和资金在结构上的调整，而市场的增量或许要看外资回补仓位的量级，在基本面数据继续恶化且并没有大级别的政策驱动下，更倾向于增量资金依然有限。政策事件：降息落空：周一MLF缩量平价续作，周中逆回购投放也维持1.7%的OMO利率；存量房贷：周五彭博社报道将进一步下调居民存量按揭，先不考虑银行间政策实施难度的问题，政策重点还是在防止断供风险，通过压缩银行净息差来缓解居民还贷压力。38万亿存量房贷如果按100bp的调降来看大概能有3800亿的居民资产负债表改善，但不代表会全面转向消费。策略建议：往后看周五的底部反弹或缺乏持续性，在基本面差的情况下人民币汇率的好转不足以带动外资调转方向，市场内部的增量资金主要是银行崩塌后结构性的调整；在没有大级别的增量政策前，股指或在GJD的托举下维持底部震荡，目前想要参与股指的话要么是底部布局长期持有，追高博弈日度级别的反弹意义不大。

混沌天成期货2024-09-01

【专题报告】债市走向极端后

后持续上行且维持高位，相比于消费来带动经济增长或是投资来推升风险资产价格，居民更热衷于存款或是其他固收型产品。这一点同样可以从一些微观的消费数据上相互验证：5大行信用卡发放量同比负增且创下历史新低；除了清明以外，今年假期人均消费仍未回到2019年的水平；24年618销售首次负增，且快递单价连续两年下滑。居民端极低的风偏追其根本来自于房价下跌导致的资产负债表衰退和对未来收入信心的走弱。房价方面，商品房基本上从21年3季度以来环比持续下跌，24年环比跌幅进一步加大；二手房市场则更为惨烈，除去北上深以及一些新一线城市外，大部分二三线城市的二手房价已经跌回2016-2018年的水平。对于居民而言，存量上面临的是资产端的缩水，而增量上则是收入预期的下行，央行季度公布的未来收入信心指数中枢下行且在今年2季度创下后疫情时代的新低。三、企业：较低的名义ROIC助推企业存款向理财搬家企业端表现为存款向理财搬家。在禁止银行手动补息后，企业原本储蓄在银行空转的资金流出，向理财、债基转移，带动活期存款增速连续四个月大幅走弱，反映了当前企业不愿意做实体扩张转而买各类理财的不争事实。从上市公司投资理财的结构来看，自18年资管新规出台打破理财刚兑后，银行理财占比持续收缩，但从23年下半年开始回暖，伴随的还有企业中长期贷余额增速回落，意味着大量企业开始去杠杆减少投资扩张，转而把多余的现金流投向理财，而在4月禁止贴息后，这一现象进一步加剧。活期存款的负增和企业中长期信贷的走弱都反映了企业扩张的意愿较差，而这背后源自于低迷的投资回报率。考虑价格因素后，过去12个月全A非金融两桶油和沪深300的名义ROIC分别为1.136%和2.653%，相比之下，10年期国债收益率为2.2%；代表对于大部分企业而言，高负债高资本投入带来的风险性投资收益甚至不如买入10年期国债的无风险收益。四、估值：相对估值较为极端但绝对估值仍有空间用万得全A股息率和10年期国债收益率来构建股债收益差衡量股债的相对估值。滚动计算3年均值±标准差后，发现大部分时间两者的相对估值在±2倍标准差之间波动，但自2023年下半年以来，股债收益差持续下行并带动-2倍标准差的中枢不断下移。用实际数据来看当前股债估值有多么偏离：中证红利指数和沪深300当前股息率分别为5.05%，3.17%，相比之下10年期国债收益率是2.2%，意味着如果接下来一年指数没有进一步下跌且维持去年分红金额的情况下，沪深300等指数的持有年化收益率已经超过10年期国债。融资产作为比较，持有房产的收益约等于持有30年国债的到期收益率，因此房产的收益（租售比）应该对应30年国债的收益率，同时考虑房产流通性较差、房屋折旧等问题，国债收益率应该低于房产租售比；事实上美国和日本的经验也如此，美国在08年次贷危机后，房屋租售比和10年期美债利率的差值在1.5%-3%之间，日本90年房屋租售比和10年期日债利率的差值大概在2%-4.5%之间。当前百城租售比在2.3%左右，即便中国地产泡沫仍未完全破裂，后续房价下跌带动租售比上升，远期的国债利率或依然有下行空间。绝对估值（二）：中美经济处在不同周期下，疫情期间的大放水导致美国在过去两年需要拉高实际利率水平来抑制通胀，相比之下，中国经济增长在疫情后所面临的挑战迫使其需要拉低实际利率来刺激企业的扩张来拉动内需。我们实际看到的是22年以来美国通过暴力加息把实际利率从-1%急速拉升到2.5%成功抑制住了通胀；反观中国，受制于通缩的影响，过去两年实际利率水平不降反升，到今年上半年基本在3.3%左右的水平，远高于美国且处于历史极高的位置。后续随着汇率的压力逐渐缓解，全年保5的稳增长需求较强，在通胀短期无法快速回暖的情况下，名义利率依然有较大的下行空间。五、总结展望从债市的供求结构来看，本轮债牛的主要驱动来自于居民、企业、银行端对债券的增配需求，居民端背后的矛盾是房价下跌带来的资产负债表衰退和低迷的收入预期；企业端背后的矛盾是PPI负增的通缩环境下，名义资产回报率压低实体投资扩张的意愿；银行端背后的矛盾是全社会去杠杆下，资产荒的问题日益加剧。从一些主要指标来看，短期三方面的矛盾都没有缓解的迹象，驱动还在。从绝对估值的角度来看，债市还具备远期的想象空间。但从相对估值的角度来看，债市短期的定价过于极端。总体来讲，长期债市的行情还没有走完，利率依然具备下行的空间，但短期由于相对估值过于极端，且在央行强调利率风险的背景下，很多投机性资金从债市的流出会导致行情走的没有那么流畅。

混沌天成期货2024-08-30

全球原油供需是否严重失衡？

油需求增长温和，但不会急剧收缩从全球经济增长前景来看，大概率是减速的，这意味着原油需求增长较温和。数据显示，全球经济增长处于放缓状态。IMF预计2024年全球经济增长3.2%，较2023年下降0.1个百分点。IEA和OPEC在最新月报中调降全球原油需求增长预估，IEA预计2024年和2025年的需求增幅均略低于100万桶/日，预计2024年的需求将平均达到1.0306亿桶/日；OPEC将2024年全球原油需求增长预期从6月的225万桶/日下调13.5万桶/日至约211万桶/日，还将明年的需求增长预期从之前预期的185万桶/日下调至178万桶/日。与此同时，夏季旅行旺季的支撑逐渐减弱，美国成品油实际需求下滑。截至8月16日的前四周，美国成品油需求总量平均为2041.1万桶/日，比去年同期下降2.3%；车用汽油需求四周日均量为911.4万桶，比去年同期提高1.5%。单周需求中，美国原油需求总量日均2042.2万桶，比前一周低10.1万桶/日。能源转型对原油消费的冲击是长期的、不确定性的，且主要体现在交通运输领域。根据IEA的预测，要将全球气温升幅限制在工业化前水平以上1.5℃以内，2050年的全球石油需求需要减少75%，降至2400万桶/日。然而，工业运输以及塑料制造等工业领域对原油的需求是增长的，尽管全球能源结构正在向可再生能源转型，但在某些关键工业领域，原油仍然扮演着不可替代的角色，因此全球原油需求降幅是渐进的。以中国为例，7月新能源车零售渗透率首次突破50%，达到51.1%，正式超过燃油乘用车销售占比，这意味着汽车对汽油的消费增量至少有50%被新能源汽车抵消。然而，中国原油进口量并没有大幅减少，塑料等化工领域对原油的消费还是增长的。美联储降息对油价的影响是先抑后扬 8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上重磅发声，鲍威尔颇为明确地表示，政策调整的时机已经到来，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。美联储货币政策对大宗商品尤其是原油的影响逻辑有两方面：一是美联储降息是对美国经济减速的确认，因此美国原油消费大概率在降息前后是下降的，直到降息后刺激经济回升，消费才会回归增长；二是美联储降息意味着融资成本下降，商品的持有成本下降，原油的投资需求会回归。研究结果显示，此次美联储降息大概率是预防式降息，美国经济很大可能会实现“软着陆”，美国原油消费大概率不会出现急剧的萎缩，因此，原油不存在暴跌的风险。从交易策略来看，在地缘政治危机缓和后，原油存在阶段性下跌风险，可以买入WTI原油每周看跌期权。不过，鉴于原油市场供需尚没有严重失衡，原油价格跌幅是很小的，投资者在买入平值看跌期权对冲油价短期调整的同时，可卖出虚值看跌期权收取权利金对冲油价反弹的风险。WTI原油每周期权是芝商所增长最快的能源产品之一，交易量持续创下新纪录，目前每日交易合约数量达到 1.8万张，参与度较2023年增长10%。WTI每周期权在周一、周三和周五到期，为对冲OPEC+会议决议、每周EIA原油状况报告变化、货物装载窗口和周末突发事件提供精确的风险对冲。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-29

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