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2023年02月20日申银万国期货每日收盘评论

续多BU2309同时做多裂解价差。【纸浆】纸浆：纸浆今日小幅反弹。尽管国际供应端扰动仍存，最新公布的外盘报价有所提涨，但国内进口木浆现货价格持续走弱，目前国内成品纸横盘整理，下游采购意愿不强，需求面并不支持浆价持续上行，浆价短期预计仍无法摆脱高位震荡格局，关注6500附近支撑。中期来看，上半年针叶浆进口量有望继续上升，欧洲港口出现累库，海外需求或进一步走弱，中期浆价有望逐步回落，关注国内到港情况。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8180通达源，成交回升。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调50。煤化工7770常州，成交回升。周一聚烯烃小幅反弹。后市角度而言，需求复苏是节后主要的交易逻辑。目前而言，上周终端各行业开工回升。盘面角度而言，多头反弹开启，暂时维持偏多对待。【PTA】 PTA：主力合约收涨于价格5466元/吨，华东市场PTA现货市场价格下降，商谈参考5430附近，东营威联PTA总产能250万吨/年，整体负荷7成运行，考虑设备故障，计划23日起短停至月底。PTA加工费参考229元附近，PTA开工率76.22%，国内聚酯行业产能利用率为79.36%，POY工厂库存在23.6天,FDY工厂库存在28天，DTY库存在29.5天，涤纶长丝工厂产销依旧表现不佳，涤纶长丝工厂逐步累库。05合约前外需难有起色，内需逐步改善，短期关注5300元附近支撑。【乙二醇】 MEG：乙二醇主力合约收涨于价格4241元/吨，华东主港地区MEG港口库存总量102.1万吨，华东主港库存窄幅去化。乙二醇样本石脑油制利润为-212.64美元/吨，随着煤炭价格的下跌，中国煤制乙二醇装置产能利用率为：51.56%，较上周五下调，目前，港口小幅去库，后期供应端有减量预期，聚酯开工率稳步提升，乙二醇有反弹预期，中长期需要关注宏观经济政策的带动力度，以及需求端恢复兑现程度。 03 黑色【钢材】钢材：近期地产二手房销售，以及终端复工复苏的节奏均有所加快，螺纹周222万吨的周度表需水平也超过了去去年农历同期。市场交易现实需求的第一阶段-需求向上修复的斜率并未让先前的预期落空。从2月中旬到3月中旬，供需仍处于回升通道，在静态的供给水平无法满足旺季需求的情况下，铁水复产对炉料价格的拉动，也进一步夯实了成材底部的成本支撑，即使需求绝对量不高，在需求见顶前，库存的累积也难以驱动黑色的负反馈，短期以震荡偏强思路对待。【铁矿】铁矿：在铁水产量积极性复产的推动下，铁矿港口疏港量进一步抬升，叠加钢厂静态铁矿库存偏低，在成材自身修复的环境下，短期铁矿的基本面也相对健康，短期价格也将表现的较为坚挺。后期来说，长流程利润对钢厂复产空间的引导将决定铁矿在1季度的需求峰值水平，若终端需求的绝对高度所能支撑的铁水产量有限，在铁矿发运淡季结束后，不断累积的港口库存也将基于矿价一定的压力。另外，铁矿05合约盘面接近前高，关注政策风险对矿价的扰动。【煤焦】双焦：近期动力煤港口和坑口价格都有所企稳，伴随着钢厂铁水产量的增加，双焦盘面本周也开始了盘面上涨贴水修复的进程。双焦低库存+钢厂季节性复产的组合给予了双焦价格较大的支撑。目前双焦05合约盘面已基本平水现货，甚至有阶段性小幅升水，贴水修复的涨幅基本结束。现货端的价格在目前的铁水水平下仍有支撑，但绝对高度将受到钢厂利润一定的阻碍。双焦短期跟随钢价偏强运行，关注后期钢厂复产的积极性。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约小幅高开后震荡运行，终收7458元/吨。江苏市场价格下调10元/吨至7590元/吨。锰矿市场成交清淡、矿价有所松动，当前北方产区即期成本在7180元/吨附近、厂家利润微薄；南方产区延续利润倒挂格局。近期厂家生产积极性尚可，锰硅日产水平维持高位。产业链预期向好，钢材产量趋于回升，锰硅需求端或将逐渐回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的回升，价格有望呈现偏强走势，操作上建议关注多配机会。【硅铁】硅铁：今日硅铁05合约小幅高开后偏强震荡，终收7888元/吨。天津72硅铁价格维持在8130元/吨。兰炭价格下调300元/吨，但主产区电价上调，当前硅铁平均生产成本在7300元/吨左右。近期部分厂家检修、硅铁产量有所下滑，但行业利润较好、后市日产水平趋于抬升。下游钢厂开工水平趋增，需求端等待钢材产量回升带来的提振。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，市场库存有待消化；但随着需求端的回暖，价格有望呈现偏强走势，操作上建议关注多配机会。 04 金属【贵金属】贵金属：近期就业数据和通胀数据连续超预期，美联储官员言论维持鹰派，金银连续下挫。上周公布的美国CPI同比6.4%，小幅低于前值6.5%，环比反弹0.5%。通胀回落速度不及预期，绝对值仍处高位。美国1月零售额增长3%超预期，显示经济韧性。美联储官员均表示需要更多的加息，部分鹰派官员表示考虑3月加息50bps的选项。CME联邦基金利率显示市场终端利率预期已提升至5%之上，下半年降息预期推迟至四季度。考虑政策路径仍需要时间和数据的验证，贵金属整体或呈调整行情，在连续利空兑现后关注是否有反弹机会。【铜】铜：日间铜价收涨。今年全球供应大概率延续稳定，但近期印尼、秘鲁等国家矿山生产受到影响。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。上期所库存增加给表明需求尚未回升。目前美元利率变化、国内即将进入需求旺季和全球总体低库存交织影响铜价，中期可能区间偏强波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价上涨超2%。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，国内库存仍在季节性增加。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。锌价短期可能偏强，中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价大幅反弹。海外市场，俄乌冲突延续仍存扰动，美国称或计划对俄铝征收关税。产业上，截止2月16日，国内电解铝社会库存约123.6万吨，延续累积2.4万吨，垒库节奏放缓。供应端，国内成本上电力价格存走弱预期，电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业开始减产，预计减产产能约为65万吨，电解铝2月产量或延续小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至59.8%，企业逐渐恢复，弱现实与强预期仍存在博弈。整体上，目前垒库节奏放缓，下游需求逐步复苏。【镍】镍：镍价震荡反弹。市场消息称，菲律宾政府称考虑对镍矿石出口征税。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。1月我国电解镍产量共计1.64万吨，同比上升37.2%，国内金川镍提产预期，新建电积镍产线也逐步排产。目前海外纯镍进口出现一定盈利，国内库存相对偏低或对价格或带来一定支撑，后期观察国内电解镍企业排产情况。下游不锈钢领域，下游不锈钢库存逐步累积，终端消费偏弱使镍铁供应压力或再显现。整体上，镍后续供需或逐步宽松。【锡】锡：锡价下探回升。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，目前国内云南江西两省冶炼厂开工率如预期反弹，1月精炼锡产量继续小幅回落。需求端，下游传统电子行业表现不佳，焊锡企业节后逢低补充库存，目前开工仍处于缓慢恢复中。近期国内锡锭社会库存延续累积中，锡锭连续垒库将带来一定压力。整体上，锡基本面相对疲弱，预期带动反弹后再承压走势。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价偏强震荡，终收17470元/吨。下游采购情绪有所降温，华东553通氧工业硅价格维持在17500元/吨。供应方面，成本高企利润倒挂、西南厂家复产积极性偏低，但新疆地区新增产能释放、开工稳中有升，工业硅产量仍处同比高位。需求方面，多晶硅价格回升至高位，行业产能爬坡、产量维持高位；ADC12价格持稳运行，铝合金企业开工抬升；有机硅行业利润情况改善，产量逐渐增加。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，随着下游需求的回暖，高企的市场库存有望逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，操作上建议轻仓逢低布局多单。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日震荡上行。USDA报告下调全球棉花产量及期末库存，基本符合市场预期，2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。国内方面，节后纺织企业开工率显著回升，目前纱厂原料库存和棉纱库存均处于历史低位，金三银四旺季即将到来，国内或迎来一波补库，但目前新增订单不足，现实不及预期导致郑棉连续走弱，短期仍需要等待下游订单表现来进一步验证，关注14000支撑力度。【白糖】白糖：减产预期加剧，郑糖出现走强。现货方面，广西南华木棉花报价上调30元在5910元/吨，云南南华上调10元在5810元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货出现回落，周末现货开始上涨。根据涌益咨询的数据，2月20日国内生猪均价15.54元/公斤，比上一交易日下跌0.12元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约。【苹果】苹果：苹果主力全天震荡。根据我的农产品网统计，截至2月16日，本周全国冷库单周出库量13.83万吨，西北炒货热度回落，果农挺价惜售情绪强，全国冷库苹果走货速度环比上周稍有放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，春节后，市场备货逐渐进入尾声，市场博弈再起，短期期货价格或以震荡为主。【油脂】油脂：棕榈油走势偏强，2月前20日马来西亚棕榈油出口增速较前15日扩大，今日4月船期棕榈油报价1020美元/吨，到港成本8380元/吨。此前市场传言印尼再度调整DMO出口比例至1：2，将会继续减少出口数量，如果开始实施，每月出口将减少至160万吨，低于正常270万吨的数量，这样会导致国内累库较快，但是目前还未见到官方正式文件，关注后续动态，现阶段油脂的上行由需求国去库存程度决定，短期反弹仍然有限。【豆菜粕】豆菜粕：跟随外盘回落。备受市场关注的巴西南里奥格兰德州和阿根廷将迎来降雨，美豆主力最低触及1513美分/蒲氏耳。巴西近月贴水继续回落，反应丰产预期，尽管此前南里奥格兰德州降雨偏少，但是多个机构上调巴西产量至1.5亿吨以上。上周阿根廷优良率从13%回落至9%，未来阿根廷经历过降雨后再度偏少。国内周度供应增多，开启累库，下游提货恢复至节前水平，现阶段豆粕现货继续回落，但是盘面仍将维持震荡，基差继续走弱。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-02-20

上海期货交易所2月20日指定交割仓库纸浆厂库仓单日报

纸浆厂库单位：吨地区仓库期货增减江苏金翌贸易 0 0 山东建发纸业 2100 0 山东永安资本 2820 -240 山东景诚实业 13700 0 山东合计 18620 -240 总计 18620 -240 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-02-20

上海期货交易所2月20日指定交割仓库纸浆仓库仓单日报

纸浆仓库单位：吨地区仓库期货增减上海中储吴淞 2277 0 上海中储临港 2510 0 上海上海远盛 0 0 上海象屿速传上海 3953 0 上海合计 8740 0 江苏中供南通 0 0 江苏常熟威特隆 19129 -1473 江苏合计 19129 -1473 浙江建发物流平湖 4382 0 山东奥润特 20 0 山东山港青岛国际物流 46041 -1962 山东中远海运黄岛 10521 0 山东外运华中胶州 80780 -103 山东青岛宏桥 5713 -574 山东青岛青银 1771 0 山东建发物流黄岛 27601 -532 山东象屿速传青岛 11273 0 山东合计 183720 -3171 天津中储陆通 17404 0 总计 233375 -4644 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-02-20

2023年02月17日申银万国期货每日收盘评论

续多BU2309同时做多裂解价差。【纸浆】纸浆：纸浆今日偏弱整理。尽管国际供应端扰动仍存，最新公布的外盘报价有所提涨，但国内进口木浆现货价格持续走弱，目前国内成品纸横盘整理，下游采购意愿不强，需求面并不支持浆价持续上行，浆价短期预计仍无法摆脱高位震荡格局，关注6500附近支撑。中期来看，上半年针叶浆进口量有望继续上升，欧洲港口出现累库，海外需求或进一步走弱，中期浆价有望逐步回落，关注国内到港情况。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8100通达源，成交回升。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。煤化工7760常州，成交回升。周五聚烯烃整理运行。后市角度而言，需求复苏是节后主要的交易逻辑。目前而言，等待终端开工对于需求端的支撑，盘面角度逢低可试探性试多。【PTA】 PTA：主力合约收跌于价格5438元/吨，华东市场PTA现货价格参考5440元附近，海英力士总产能235万吨/年，本周装置计划降负运行，其中125万吨装置计划3月中旬检修。PTA加工费参考143元附近，PTA开工率76.59%，聚酯开工率升至82%，POY工厂库存在23.6天,FDY工厂库存在28天，DTY库存在29.5天，涤纶长丝工厂产销依旧表现不佳，涤纶长丝工厂逐步累库。05合约前外需难有起色，内需逐步改善，短期关注5300元附近支撑。【乙二醇】 MEG：乙二醇主力合约收跌于价格4195元/吨，华东主港地区MEG港口库存总量102.1万吨，华东主港库存窄幅去化。乙二醇样本石脑油制利润为-221.64美元/吨，随着煤炭价格的下跌，煤制乙二醇生产成本压力减弱，开工率出现明显提升，煤制开工率在节后开工负荷由45%上升至52%附近，目前，港口小幅去库，后期供应端有减量预期，聚酯开工率稳步提升，乙二醇有反弹预期，中长期需要关注宏观经济。 03 黑色【钢材】钢材：近期地产二手房销售，以及终端复工复苏的节奏均有所加快，螺纹周222万吨的周度表需水平也超过了去去年农历同期。市场交易现实需求的第一阶段-需求向上修复的斜率并未让先前的预期落空。从2月中旬到3月中旬，供需仍处于回升通道，在静态的供给水平无法满足旺季需求的情况下，铁水复产对炉料价格的拉动，也进一步夯实了成材底部的成本支撑，即使需求绝对量不高，在需求见顶前，库存的累积也难以驱动黑色的负反馈，短期以震荡偏强思路对待。【铁矿】铁矿：在铁水产量积极性复产的推动下，铁矿港口疏港量进一步抬升，叠加钢厂静态铁矿库存偏低，在成材自身修复的环境下，短期铁矿的基本面也相对健康，短期价格也将表现的较为坚挺。后期来说，长流程利润对钢厂复产空间的引导将决定铁矿在1季度的需求峰值水平，若终端需求的绝对高度所能支撑的铁水产量有限，在铁矿发运淡季结束后，不断累积的港口库存也将基于矿价一定的压力。另外，铁矿05合约盘面接近前高，关注政策风险对矿价的扰动。【煤焦】双焦：近期动力煤港口和坑口价格都有所企稳，伴随着钢厂铁水产量的增加，双焦盘面本周也开始了盘面上涨贴水修复的进程。双焦低库存+钢厂季节性复产的组合给予了双焦价格较大的支撑。目前双焦05合约盘面已基本平水现货，甚至有阶段性小幅升水，贴水修复的涨幅基本结束。现货端的价格在目前的铁水水平下仍有支撑，但绝对高度将受到钢厂利润一定的阻碍。双焦短期跟随钢价偏强运行，关注后期钢厂复产的积极性。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约弱势下行，终收7414元/吨。江苏市场价格下调50元/吨至7600元/吨，河钢2月招标价7650元/吨。锰矿市场成交清淡、矿价维稳运行，当前北方产区即期成本在7180元/吨附近、厂家利润微薄；南方产区延续利润倒挂格局。近期厂家生产积极性尚可，锰硅日产水平维持高位。产业链预期向好，钢材产量趋于回升，锰硅需求端或将逐渐回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的回升，价格有望呈现偏强走势，操作上建议关注多配机会。【硅铁】硅铁：今日硅铁05合约弱势下行，终收7822元/吨。天津72硅铁价格下调50元/吨至8130元/吨，河钢2月招标价8430元/吨。近期兰炭价格下调200元/吨，但主产区电价上调，当前硅铁平均生产成本在7400元/吨左右。近期部分厂家检修、硅铁产量有所下滑，但行业利润较好、后市日产水平趋于抬升。下游钢厂开工水平趋增，需求端等待钢材产量回升带来的提振。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，市场库存有待消化；但随着需求端的回暖，价格有望呈现偏强走势，操作上建议关注多配机会。 04 金属【贵金属】贵金属：受近期连续超预期的就业数据和通胀数据影响，金银连续下挫。本周公布的美国CPI同比6.4%，小幅低于前值6.5%，环比反弹0.5%。核心CPI同比5.6%，小幅低于前值5.7%。1月PPI同比增6%，低于前值6.2%，但高于预期的5.4%。整体通胀回落速度不及预期，绝对值仍处高位。美国1月零售额增长3%超预期，显示经济韧性，再度令金银承压。多位美联储官员表示需要更多的加息，CME联邦基金利率显示市场终端利率预期提升至5%之上，下半年降息预期持续降温。随着当前加息周期步入尾声，博弈的重心逐步转移至利率峰值能持续多长时间，更大的波动或来自于就业端的变化。考虑政策路径仍需要时间和数据的验证，贵金属整体或呈调整行情。【铜】铜：日间铜价失去部分夜盘跌幅，小幅收涨。市场在消化美国通胀数据不利影响后，对国内旺季需求的乐观预期略有抬头。今年全球供应大概率延续稳定，但近期印尼、秘鲁等国家矿山生产受到影响。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。上期所库存增加给表明需求尚未回升。目前美元利率变化、国内即将进入需求旺季和全球总体低库存交织影响铜价，中期可能区间偏强波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价先扬后抑，平盘报收。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，国内库存仍在季节性增加。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价反弹走势。海外市场，俄乌冲突延续仍存扰动，美国称或计划对俄铝征收关税。产业上，截止2月16日，国内电解铝社会库存约121.2万吨，小幅下降0.2万吨，垒库节奏放缓。供应端，国内成本上电力价格存走弱预期，电解铝供应仍存干扰，云南地区枯水期电解铝缩减预期尚未落地，电解铝2月产量或延续小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至59.8%，企业逐渐恢复，弱现实与强预期仍存在博弈。整体上，目前垒库节奏放缓，下游需求逐步复苏。【镍】镍：镍价反弹回落。市场消息称，菲律宾政府称考虑对镍矿石出口征税。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。1月我国电解镍产量共计1.64万吨，同比上升37.2%，国内金川镍提产，新建电积镍产线也逐步排产。目前海外纯镍进口出现一定盈利，国内库存相对偏低或对价格或带来一定支撑，后期观察国内电解镍企业排产情况。下游不锈钢领域，下游不锈钢库存逐步累积，终端消费偏弱使镍铁供应压力或再显现。整体上，镍后续供需或逐步宽松。【锡】锡：锡价反弹回落。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿加工费维持平稳，目前国内云南江西两省冶炼厂开工率明显回落，假期停产检修的部分炼厂尚未复产，1月精炼锡产量继续小幅回落。需求端，下游传统电子行业表现不佳，下游焊锡企业受假期放假影响，目前开工仍处于缓慢恢复中。近期国内锡锭社会库存延续累积中，锡锭连续垒库将带来一定压力。整体上，锡基本面相对疲弱，预期带动反弹后再承压走势。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价大幅下挫，终收17375元/吨。华东553通氧工业硅价格维持在17500元/吨。供应方面，成本高企利润倒挂、西南厂家复产积极性偏低，但新疆地区新增产能释放、开工稳中有升，工业硅产量仍处同比高位。需求方面，多晶硅价格回升至高位，行业产能爬坡、产量维持高位；ADC12价格持稳运行，铝合金企业开工趋于抬升；有机硅行业利润情况改善，产量逐渐增加。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，随着下游需求的回暖，高企的市场库存有望逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，操作上建议轻仓逢低布局多单。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续跌势。因加息预期强化，近期内外棉价表现均偏弱。USDA报告下调全球棉花产量及期末库存，基本符合市场预期，2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。国内方面，节后纺织企业开工率显著回升，目前纱厂原料库存和棉纱库存均处于历史低位，金三银四旺季即将到来，国内或迎来一波补库，但目前新增订单不足，现实不及预期导致郑棉连续走弱，短期仍需要等待下游订单表现来进一步验证，关注14000附近支撑力度。【白糖】白糖：郑糖白天出现回落。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在5880元/吨，云南南华维持在5800元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货全天大涨。根据涌益咨询的数据，2月17日国内生猪均价14.74元/公斤，比上一交易日上涨0.01元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约。【苹果】苹果：苹果主力合约出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2月16日，本周全国冷库单周出库量13.83万吨，西北炒货热度回落，果农挺价惜售情绪强，全国冷库苹果走货速度环比上周稍有放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，春节后，市场备货逐渐进入尾声，市场博弈再起，短期期货价格或以震荡为主。【油脂】油脂：棕榈油涨幅明显，但是触及8200元/吨后回落，今日4月船期进口到港成本在8230元/吨。市场传言印尼再度调整DMO出口比例至1：2，将会继续减少出口数量，油脂再度反弹，棕榈油涨幅最多，但是目前还未见到官方正式文件，关注后续动态。本周国内油脂现货成交继续好转，学校开学，务工人员陆续返岗，油脂现货基差小幅反弹，关注需求是否具有持续性。产地方面，马来西亚棕榈油出口增速放缓，市场预估1月印尼出口220万吨棕榈油，预估累库至380万吨。印度1月棕榈油进口减少至83万吨，2月减小至70万吨，现阶段油脂的上行由需求国去库存程度决定，短期反弹仍然有限。【豆菜粕】豆菜粕：走势震荡。备受市场关注的巴西南里奥格兰德州和阿根廷将迎来降雨，美豆主力最低触及1513美分/蒲氏耳。巴西近月贴水继续回落，反应丰产预期，尽管此前南里奥格兰德州降雨偏少，但是多个机构上调巴西产量至1.5亿吨以上。上周阿根廷优良率从13%回落至9%，未来阿根廷经历过降雨后再度偏少。国内周度供应增多，开启累库，下游提货恢复至节前水平，现阶段豆粕现货继续回落，但是盘面仍将维持震荡，基差继续走弱。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-02-17

上海期货交易所2月17日指定交割仓库纸浆(厂库)仓单周报

纸浆(厂库) 单位：吨地区仓库上周库存本周库存库存增减地区仓库小计期货小计期货小计期货江苏金翌贸易 0 0 0 0 0 0 山东建发纸业 0 2100 0 2100 0 0 山东永安资本 0 3060 0 3060 0 0 山东景诚实业 0 15120 0 13700 0 -1420 山东合计 0 20280 0 18860 0 -1420 总计 0 20280 0 18860 0 -1420 江苏金翌贸易 0 0 0 0 0 0 山东建发纸业 0 2100 0 2100 0 0 山东永安资本 0 3060 0 3060 0 0 山东景诚实业 0 15120 0 13700 0 -1420 山东合计 0 20280 0 18860 0 -1420 总计 0 20280 0 18860 0 -1420

Elaine2023-02-17

上海期货交易所2月17日指定交割仓库纸浆(仓库)仓单周报

纸浆(仓库) 单位：吨地区仓库上周库存本周库存库存增减地区仓库小计期货小计期货小计期货上海中储吴淞 2470 2277 2470 2277 0 0 上海中储临港 2737 2510 2536 2510 -201 0 上海上海远盛 0 0 0 0 0 0 上海象屿速传上海 3953 3953 3953 3953 0 0 上海合计 9160 8740 8959 8740 -201 0 江苏中供南通 0 0 0 0 0 0 江苏常熟威特隆 23071 22587 23151 20602 80 -1985 江苏合计 23071 22587 23151 20602 80 -1985 浙江建发物流平湖 4382 4382 4382 4382 0 0 山东奥润特 157 157 20 20 -137 -137 山东山港青岛国际物流 57205 47417 62676 48003 5471 586 山东中远海运黄岛 12140 10521 12140 10521 0 0 山东外运华中胶州 81266 79296 81892 80883 626 1587 山东青岛宏桥 7472 6440 6287 6287 -1185 -153 山东青岛青银 4123 1930 2747 1771 -1376 -159 山东建发物流黄岛 26133 26133 28133 28133 2000 2000 山东象屿速传青岛 11273 11273 11273 11273 0 0 山东合计 199769 183167 205168 186891 5399 3724 天津中储陆通 32088 17404 32088 17404 0 0 总计 268470 236280 273748 238019 5278 1739 上海中储吴淞 2470 2277 2470 2277 0 0 上海中储临港 2737 2510 2536 2510 -201 0 上海上海远盛 0 0 0 0 0 0 上海象屿速传上海 3953 3953 3953 3953 0 0 上海合计 9160 8740 8959 8740 -201 0 江苏中供南通 0 0 0 0 0 0 江苏常熟威特隆 23071 22587 23151 20602 80 -1985 江苏合计 23071 22587 23151 20602 80 -1985 浙江建发物流平湖 4382 4382 4382 4382 0 0 山东奥润特 157 157 20 20 -137 -137 山东山港青岛国际物流 57205 47417 62676 48003 5471 586 山东中远海运黄岛 12140 10521 12140 10521 0 0 山东外运华中胶州 81266 79296 81892 80883 626 1587 山东青岛宏桥 7472 6440 6287 6287 -1185 -153 山东青岛青银 4123 1930 2747 1771 -1376 -159 山东建发物流黄岛 26133 26133 28133 28133 2000 2000 山东象屿速传青岛 11273 11273 11273 11273 0 0 山东合计 199769 183167 205168 186891 5399 3724 天津中储陆通 32088 17404 32088 17404 0 0 总计 268470 236280 273748 238019 5278 1739

Elaine2023-02-17

上海期货交易所2月17日指定交割仓库纸浆厂库仓单日报

纸浆厂库单位：吨地区仓库期货增减江苏金翌贸易 0 0 山东建发纸业 2100 0 山东永安资本 3060 0 山东景诚实业 13700 0 山东合计 18860 0 总计 18860 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-02-17

上海期货交易所2月17日指定交割仓库纸浆仓库仓单日报

纸浆仓库单位：吨地区仓库期货增减上海中储吴淞 2277 0 上海中储临港 2510 0 上海上海远盛 0 0 上海象屿速传上海 3953 0 上海合计 8740 0 江苏中供南通 0 0 江苏常熟威特隆 20602 -907 江苏合计 20602 -907 浙江建发物流平湖 4382 0 山东奥润特 20 -137 山东山港青岛国际物流 48003 62 山东中远海运黄岛 10521 0 山东外运华中胶州 80883 0 山东青岛宏桥 6287 0 山东青岛青银 1771 0 山东建发物流黄岛 28133 0 山东象屿速传青岛 11273 0 山东合计 186891 -75 天津中储陆通 17404 0 总计 238019 -982 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-02-17

期市早盘：国内期市涨跌互现，焦煤期货主力开盘涨超2％，纸浆跌超1％

近2％，豆油、沪锡涨超1％。跌幅方面，纸浆跌超1％，工业硅跌近1％。　　华泰期货认为，由于需求持续恢复铜价震荡偏强。具体而言，宏观方面，昨日晚间公布的美国1月PPI数据录得6％的结果，高于预期的5.4％，但低于前值6.2％。不过结合此前相对偏强的零售销售数据，使得市场对于美国方面通胀水平能否继续下行以达到2％的目标存在一定担忧，部分美联储官员表示他们倾向于在未来恢复更大幅度的加息，并表示他们认为有必要在本月早些时候的美联储会议上加息50个基点。在这样的情况下，美元持续走高并突破104关口。但铜价则是由于国内需求的持续复苏而呈现相对偏强态势。　　矿端方面，据Mysteel讯，上周内贸矿现货市场活跃度维持稳定，元宵节过后，市场询报盘整体态势有所回暖，但成交依然略偏清淡，个别炼厂有现货补库的需求，但受进口矿干扰率的影响，采购仍持谨慎观望态度。周内TC价格继续下降1.35美元/吨至79.38美元/吨。　　冶炼方面，上周电解铜产量22.8万吨，环比增加2.60万吨。周内冶炼企业检修少，有部分冶炼厂搬迁结束恢复生产，叠加其他冶炼企业都已经恢复正常生产，因此产量增加。不过整体而言，由于春节期间炼厂放假情况并不如下游那般普遍，故此即便在部分炼厂检修完成的情况下，冶炼产能的增长相较于需求端或仍偏少。　　消费方面，上周下游企业已经逐步恢复，铜价在美元走高的背景下依然相对抗跌，部分下游企业担忧铜价此后继续攀升，因此观望情绪有所缓解，采购积极性明显好转。在终端方面，根据中汽协讯，1月汽车市场表现相对平淡，汽车产销环比与同比均呈现两位数下滑。受传统燃油车购置税优惠政策和新能源汽车补贴等政策退出、年末厂家冲量效应，同时叠加今年春节假期提前至1月，企业生产经营时间减少等因素影响，消费者提前透支需求。不过各地对于新能源汽车的促销政策也在接连推出。当下市场对于未来消费展望预期仍相对乐观。也因此，持货商存在一定挺价情绪，预计本周升贴水价格在下游持续复工的情况下仍将被推高。　　库存方面，昨日LME库存下降0.10万吨至6.50万吨。SHFE库存较前一交易日上涨0.05万吨至13.25万吨。此外需要注意的是，近期LME首次发布按产地划分的金属库存报告，其中俄罗斯铜的注册仓单稳步增至94.2％，同时LME进一步分析了俄罗斯铜的出库情况，显示市场参与者仍在继续从仓库中提出俄罗斯铜。　　国际铜方面，昨日国际铜与LME铜比价为6.84，较前一交易日下降0.45％。　　总体而言，目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，目前市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。

金融界2023-02-17

【农产品早评】传闻印尼限制出口，DMO收紧

、棉花、玉米、豆粕、鸡蛋、生猪、苹果、纸浆、红枣油脂油料供应端： MPOB数据显示马来1月产量为138.04万吨，出口113.55万吨，基本符合预期，进口14.49万吨，远高于预期，导致库存达到226.82万吨，略高于预期。马来劳工问题或在23年得到解决，1月已出现产量恢复迹象。印尼之前传闻的DMO政策变化的影响逐渐淡化，数据显示印尼出口报价提高，产地数据偏空。南美天气持续炒作，阿根廷干旱减产引发担忧，USDA继续下调阿根廷大豆预估产量至4100万吨，未来还有继续下调的空间，目前阿根廷成为了未来豆类供给的核心博弈点，阿根廷目前仍处于炎热干旱的状态。菜系国内供应宽松，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，巴西将直接推进到B15，对豆油需求有增加，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空。国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。由于前期国内消费复苏预期较高，目前处于一个预期修复的阶段。印度1月进口食用油166.175万吨，同比增长32.74%，环比增长6.81%，食用油库存偏高，国内棕榈油库存偏高。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。策略：油脂以震荡为主，支撑位考虑做多。棉花棉花供应端：USDA二月对22/23年度产量下调22万吨，主要是主要是印度上市进度缓慢。美棉产量基本定产，调整空间不大，印度上市有所增加但依旧不及产量预期，市场对此分歧较大，后续继续观察。需求端：对22/23年度需求小幅下调4万吨，主要是对巴基斯坦和其他国家需求下调，中国上调10万吨消费。1.27-2.2日一周美国2022/23年度陆地棉净签约59602吨（含签约61598吨，取消前期签约1996吨），较前一周骤增54%，较近四周平均增加58%，创下本年度单周最高签约量；春节棉花到棉纱和棉布均有所上调，贸易商对后市预期较好，不过随着棉花价格走高，交投转淡。不过无论棉纱还是棉花进口依旧没有利润，这个对內棉压制不大，但也接近内外平价。传言棉花将增加出口配额，主要面向原料库存较低的东南亚，昨日美国1月服装消费较好，加息预期升温。玉米俄罗斯表示黑海出口协议可能不会续签，种种迹象表明俄罗斯正在进行一场大规模的反攻，俄乌冲突可能重新走向激烈，全球谷物仍旧偏紧；需求端，养殖端开始压栏，但饲料企业的玉米库存天气偏低。短期玉米驱动偏多。豆粕豆粕：经过了春节前后两周的有效降雨之后，阿根廷和南里奥格兰德最近及未来的天气预报显示，都没有有效的降雨，但是阿根廷的南里奥格兰德的减产量正好与巴西的丰产相抵消，并且这种干旱一直在预期之内。巴西收割进度加快，巴西的卖压越来越大，巴西贴水还有继续大幅下滑的空间。俄乌问题反而成了小麦玉米大豆的核心驱动，俄罗斯扬言黑海谷物走廊将不会续签，另外俄罗斯似乎正在策划一场大规模的春季反攻，这给全球谷物造成了极大的不确定性。鸡蛋鸡蛋最近两年养殖成本很高，但鸡蛋价格也很高，所以养殖利润还可以，但是最近两年的补栏积极性一直一般，既有2019-2020 年大涨大跌带来的教训，也没有形成对未来强烈的看涨预期，所以鸡蛋存栏一直处于低位，这奠定了鸡蛋价格的格局。生猪供应端，短期集团没有供给增量，散户基于绝对价格偏低和看涨预期在压栏惜售；需求端，屠宰端做库存的欲望强烈，冻品端各个环节没有库存，有利于冻品的需求；预期上，市场上一直预期的散户抛售压力不仅没有等来，反而等来了散户的压栏惜售，这是极大的预期差，所以上涨剧烈。从中长期来看，从仔猪量来看，供给在3月还是有供给压力，终端需求3月之前一直属于季节性淡季，中长期没有强烈的大涨驱动。苹果苹果：本周冷库出库约12万吨，环比有所下滑，按春节后同比处于正常偏低水平；山东地区客商采购部分低价或者小果，满足外贸需求或者为后期做准备；陕西苹果大部分果农货转化为客商货，客商采购主要是为今后1-2个月储备货源；批发市场近段时间到货量不大，暂时没有大量货源积压；国内疫情影响逐步消退，春节节日效应刚刚过去，短期需求有所回落，预计3月份以后需求仍会逐步好转，关注后期市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货持稳，阔叶浆小幅走弱，针阔叶价差1150元/吨；本周国内纸浆显性库存环比小幅增加；国内四大白纸产量继续增加，库存小幅上升，表需环比增加明显，同比基本和去年春节后持平；目前国内疫情的影响明显减弱，预计对于国内户外生活用纸、文化用纸等需求有所提升；考虑到1季度末，乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，短期针阔叶浆走势可能发生背离，中期仍维持震荡偏空的观点，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。红枣红枣：本周样本库存降低560吨，去库速度环比有所增加；新疆产区采购客商较多，剩余货源不多，通货好货价格偏硬；销区看货采购客商一般，春节旺季刚刚过去，需求短期有所回落，中期预计疫情的影响逐步消退，看好国内消费品的需求恢复，关注后期市场走货情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-17

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