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郑州商品交易所7月12日纯碱仓单日报表

品种：纯碱单位：张日期：2024-07-12 每张仓单=1手合约\*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称提货地点仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 0 0 0 0304 衡水棉麻 0 0 0 0317 湖北三三八处 50 0 0 小计 50 0 0 0917 河北正大（厂库） 20 0 0 小计 20 0 0 0922 永安资本（厂库） 0 0 0 0923 武汉创景（厂库） 0 0 0 0926 杭实善成（厂库） 313 0 0 小计 313 0 0 1509 安阳万庄 808 0 0 小计 808 0 685 1656 豫新投资（厂库） 0 0 0 1658 银河德睿（厂库） 29 -11 0 小计 29 -11 0 2101 河北中储 0 0 0 2102 中远海运中远海运蚌埠库 0 0 0 中远海运高邑库 144 -52 小计 144 -52 978 2103 河北一三四处 0 0 0 2104 湖北七三六处 0 0 0 2106 河南金大地(厂库) 0 0 0 2107 唐山三友（厂库） 0 0 0 2108 中源化学（厂库） 0 0 0 2109 山东海天（厂库） 0 0 0 2110 沙玻物流（厂库） 0 0 0 2111 河北一三三处 8 0 0 小计 8 0 45 2112 湖北三三七处 0 0 0 小计 0 0 177 2113 云图控股（厂库） 597 0 0 小计 597 0 0 2114 武汉新港 0 0 0 2115 湖北五三八处 0 0 0 2116 浙江景诚（厂库） 80 0 0 小计 80 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 2118 湖北联运港 0 0 0 2119 山东海化（厂库） 642 -116 0 小计 642 -116 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 总计 2691 -179 1885

Elaine2024-07-12

恒力期货能化日报20240712

：油价异动；关注累库进度。建材化工纯碱方向：短期偏弱行情跟踪：本周纯碱厂库碱厂90.36万吨，较周一下降2.16万吨，降幅2.33%，碱厂报价松动迹象，目前碱厂现货送到价在2000-2050元/吨，期现报价在1860元/吨，随着盘面下跌期现成交量环比走强，终端折机补库，目前重碱刚需支撑（浮法+光伏）依旧较强，但由于上半年下游的持续补库，未来几周或以消耗原料库存的方式在减弱刚需的支撑强度，同时也是对上游碱厂现货价格的施压。从供给端的装置不稳定性来看，进入夏季供给端的主动权掌握在上游端，中游以及下游都会相对被动一些，上周浮法玻璃厂已再次补库，当前平均22天左右的原料库存天数已不算低，后续再次补库或需要等到现货价格给到足够低的位置以及原料库存天数进一步消耗，而向上空间的打开则需要碱厂供给端计划外变动增多。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产向下驱动：投产进度放量、进口碱到港策略建议：暂观望，下方支撑1800-1900 风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：短期偏弱行情跟踪：本周玻璃库存6358.3万重箱，环比+110.2万重箱，环比+1.76%，目前现货价格仍以偏弱为主，沙河现货价格降至1460元/吨，湖北现货价格最低价已降至1400元/吨，梅雨季已过，然而现货产销暂没有起色，目前时有时无的需求好转仍集中在中游和下游的库存周转层面，刚需端看，下游订单目前还处在走弱的阶段，同时也在降自身原片库存，整体玻璃仍在受到自下而上的负反馈中。中期看，目前除沙河外，其他区域下游库存较干，旺季之前下游的补库驱动是存在的，地产端看，目前地产销售已有所好转，但从二手房成交好转——下游家装单好转——玻璃需求好转这一链条作用仍需要时间，所以7-8仍以季节性旺季预期为主要向上驱动。向上驱动：地产政策提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：暂观望，下方支撑1400-1450 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-07-12

煤焦飘红油脂飘绿-2024年7月11日申银万国期货每日收盘评论

约波动区间7500—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四玻璃低位整理。连续下跌之后，下方支撑力度逐渐成为市场关注点。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存5674万重箱，环比累库125万重箱。纯碱周四试探性止跌。目前纯碱回吐前期反弹涨幅，同时基本面供需偏弱。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情，以及夏季的大厂检修计划。同时，仍需看到目前上游库存仍处于高位，消化的压力依然较高。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存90.3 万吨，环比下降4.6万吨。【PTA】 PTA:PTA2409价格收涨于5926元，市场开工率在88.5%，港口货源紧张趋势逐步得到缓和，据卓创调研，检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，下游聚酯采购多维持刚需，聚酯工厂排货至月底，基差上周09合约升为水80-110元，本周大幅回撤至09合约升水10-40元成交。PTA检修装置产能环比减少，下游聚酯工厂负反馈犹存的背景下，PTA供需预期欠佳，叠加聚酯工厂前期多已备货，PTA高基差无法兑现，因此基差逐渐回落。预计下周PTA市场偏弱为主。【乙二醇】乙二醇：乙二醇价格收涨于价格4801元，由于近年来乙二醇盈利能力不佳，部分企业调整产业布局，乙二醇的整体开工率很难有效提升，持续维持在50-60%的负荷附近。据卓创7-8月份山西、内蒙古仍有检修计划，8月份湖北厂商将转产合成氨，多重因素影响下，国内供应偏紧的格局或将持续。从平衡表角度看，未来三个月都有一定的去库预期。供应端检修增多，国内供应有一定的缩量预期，进口方面随着台风季的到来，运输周期或将增长，港口去库的预期强烈。多重利好因素支撑下，国内乙二醇强势格局或将延续。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情向基本面偏弱有所转移，多单注意及时高位止盈，短期小反弹已经结束，预计会前低位偏弱震荡运行。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量低于预期，铁矿反弹驱动不足，会前偏弱震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价拉涨上行后有所回落。焦煤现货价格波动不大，随着期货盘面的走弱、焦炭港口价格有所松动。焦煤产量低位回升，上游库存压力尚可，政策面约束趋于放松、后市焦煤产量存在进一步抬升空间。焦炭产量延续高位水平，焦化厂焦炭库存仍处低位，后市需关注焦企累库情况。铁水产量维持高位，但终端用钢需求进入淡季、钢厂利润水平不佳、铁水产量高位状态难以延续，目前钢厂原料采购的积极性仍显不足。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态的持续性存疑，双焦供应压力或将逐渐显现、压制价格的上方空间，关注焦煤产量增速及双焦上游累库情况。【铁合金】铁合金：今日SM2409期价偏强整理，SF2409期价震荡上行。河钢7月锰硅招标价7500元/吨，硅铁首轮询盘价7000元/吨。锰矿市场情绪降温，港口矿价高位回落，锰硅北方成本下滑至7500元/吨左右，行业利润水平不高；兰炭价格下跌，硅铁平均成本降至6225元/吨左右，行业利润情况较好。需求方面，终端用钢需求进入淡季，钢厂利润水平不佳，成材产量进一步增长的空间有限，需求端对价格的支撑力度趋弱。供应方面，锰硅、硅铁产量水平延续高位，市场供需缺口逐渐收窄，目前硅铁整体库存压力尚可、但锰硅整体库存压力渐增。综合来看，双硅产量处于高位，在需求增量有限的环境下、市场供需关系趋向宽松，需谨慎看待价格的上方空间，关注澳矿山发运受限事件动向。 04 金属【贵金属】贵金属：上周五就业数据放缓令金银冲高，近日出现回调。一方面是盈利盘的获利回吐，二是进入本周后关注点开始移向通胀数据，考虑6月后美国通胀的高基数影响逐步减弱，通胀数据可能出现反弹。近两日鲍威尔出席国会听证会时再次表达，如果劳动力市场意外疲软，这可能是放松政策的理由，将就业市场下行风险置于经济过热风险之上，为预防式降息铺路。但这依旧要等到下个月就业数据进行确认。同时他还是表示中性利率至少在短期内已上升。上周五公布的美国6月非农就业人数增加20.6万人，好于市场预测的19万人，但低于5月向下修正的21.8万人。但是失业率攀升至4.1%，为2021年10月以来的最高水平，预测为失业率将稳定在4%。失业率的连续上升令这份就业报告指向疲弱。数据公布后增强当前由就业逐步放缓-开启预防式降息的政策路径的期待。考虑通胀数据的不确定性，注意贵金属价格调整风险，本周继续关注通胀数据表现。【铜】铜：日间铜价小幅收高。全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨1.5%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。根据国家统计局数据来看，国内汽车产销稳定，基建低速正增长，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，市场面阶段性影响可能增强，锌价可能中期宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.22%，近期宏观指向偏多而基本面指向偏空。美国非农数据不及预期，降息预期有所增强。晋豫地区铝土矿大规模复产尚未到来，预计氧化铝价格仍有支撑，但下游观望情绪增强。近期国内电解铝出现累库，反映了铝基本面边际走弱的趋势。供给端，云南电解铝企业陆续复产、内蒙古新项目陆续投产，国内电解铝日度产量小幅提升。此外，国内铝水比例下降，铸锭量有所回升。需求端，下游铝加工环节开工率继续走弱，短期内淡季累库趋势或将持续，铝价暂时缺乏上涨驱动。但考虑到低供给弹性，以及下游需求存在多个增长点，部分市场参与者看好中长期铝价，因此沪铝仍建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.03%，近期镍板流通量有所增加。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，镍矿供应整体仍偏紧。国内部分镍铁厂复产，印尼新增产能释放，镍铁需求表现平平，其价格表现较弱。不锈钢终端需求较为疲弱，排产或小幅下行，对镍铁采购量有所减少但幅度有限。近期前驱体需求有所下滑，硫酸镍价格跌至盈亏平衡线后暂稳。纯镍方面，由于前期国内镍板出口增加，国内纯镍可流动量偏低，库存出现小幅去化。展望后市，考虑到镍矿支撑仍在、纯镍库存去化、盘面利润位置较低以及美联储降息预期反复，预计短期内镍价或以震荡运行为主。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价弱势下挫。现货市场成交清淡状态延续，下游观望情绪较浓，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至12450元/吨，421硅价下调至13350元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工高位延续，新增产能爬坡背景下市场整体产量持续攀升。需求方面，多晶硅企业减产或停产以减轻出货压力，磨粉厂对工业硅的采购需求偏弱；下游消费表现低迷，铝合金企业开工积极性不佳；供强需弱格局下有机硅亏损状态难以扭转，行业开工存在高位下滑可能，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端对硅价的支撑力度不足，随着上游供应压力的增加，市场库存的消化难度加剧，工业硅价格的上方压力较大。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价维持反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6500元/吨，云南南华报价维持在6280元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，近期虽然反弹，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【棉花】棉花：今日棉价继续反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15623元/吨，较上一日-84元/吨。消息方面，印度棉花协会(CAI)公布的数据显示，该国2023/24作物年度(9月结束)的棉花出口量料将增长约10.5%，至260万包，2022/23作物年度该国的棉花出口量为155万包；与此同时，CAI预期2023/24年度印度棉花产量为3170万包，高于上个月预估的3097万包，但低于前一年度的3189万包。截至2024年5月底的棉花总供应量估计为3630万包，其中进口164万包，期初库存289万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口利润叠加需求不振，后市有望呈现外强内弱格局。【生猪】生猪：生猪期货出现反弹。根据涌益咨询的数据，7月11日国内生猪均价18.60元/公斤，比上一日下跌0.15元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年7月10日，全国主产区苹果冷库库存量为114.84万吨，库存量较上周减少13.52万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，MPOB发布最新报告，马来西亚6月棕榈油产量为161.53万吨，环比减少5.23%；马来西亚6月棕榈油出口量为120.5万吨，环比减少12.82%；截止到6月底马来西亚棕榈油库存为182.9万吨，环比增长4.35%，马棕库存连续三个月环比增加。马棕6月产量虽下滑，但出口也大幅放缓，马棕仍维持累库趋势。北半球油籽生长状况良好，豆系、菜系支撑减弱。国内方面，根据钢联数据国内进口大豆、菜籽到港量充足，油厂开机率较高，国内油脂库存高位，油脂供应维持宽松格局。综合来看在美豆优良率超预期上调、印尼关税消息影响削弱、国内油罐车事件等等利空因素的影响下，叠加原油弱势的拖累，短期预计油脂延续走弱。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕继续下挫，豆粕跌破3200。在美豆种植面积报告发布以后，市场关注重心主要落在美豆单产上。近期美豆产区降雨有助于作物生长，美豆期价大幅下跌，跌至近4年最低水平。从作物生长情况来看，截止到7月7日美豆结荚率为9%，去年同期为8%，5年均值为5%。截止到7月7日美豆优良率为68%，较前一周回升一个百分点，高于市场预期的67%，去年同期为51%。美豆优良率高于预期，生长情况良好，土壤墒情良好，整体天气情况好于往年。美豆生长前景较好，美豆丰产预期增强，现阶段缺乏天气题材提振，连粕或继续跟随偏弱震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后加速走弱，多个合约尾盘跌停，08合约收于5488点，收跌4.43%。08和10合约主要还是以产业基本面来定价，目前看到7月实际运力供给仍可维持紧平衡，8月周度实际运力达到24万TEU，较7月环比上涨10.12%，需要看到货量的进一步支撑。目前船司运价虽说7月中下旬调涨力度不一，但未见调降，短期未见到旺季的进一步夯实，在地缘扰动下，近月或延续震荡格局。地缘端的潜在缓和对短期盘面尤其是远月盘面形成较大冲击，短期巴以和谈的进展对于盘面的扰动较大，使得盘面波动较大，注意风险控制，可继续关注08-02、08-04之间的正套交易。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-12

【能化早评】美国CPI回落加强了降息预期，油价继续回升

月12日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+给出了10月后恢复额外减产产量的指引，但面对市场偏空解读，OPEC+后续表态偏强硬。美国产量增长10万桶/日至1320万桶/日。拜登政府表示若油价大涨可能再次抛售战略储备。丹麦在讨论封锁俄罗斯影子舰队出口，潜在影响150万桶/日。美国飓风未对原油设施产生明显冲击。巴以传新一轮和谈接近达成成果。需求:美国仍然是软着陆叙事，经济数据小幅走弱情况下降息预期升温，鲍威尔继续鸽派发言，终端数据显示美国原油消费数据在走强，但国内消费偏弱。库存端：截至2024年7月10日，EIA数据显示商业原油去库344万桶，汽油去库200万桶，馏分油累库488万桶，原油油品仍在旺季去库进程。观点：OPEC+和美国打压通胀压制原油远月波动，原油主要交易近端预期。前期原油因地缘缓和回调，内外需求不共振，但基差月差仍然是多头结构，三季度供需仍然呈现赤字，随着美联储降息预期继续升温放松金融条件，原油预计将从回易涨难跌的旺季格局。 PTA/MEG PX-PTA：随原油企稳供应端：PX-TA检修装置逐步回归，PTA本周负荷回升到80.4%，PX国内开工率86%，开工进一步升高。需求端：聚酯企业联合减产挺价，开工回落到86.1%。观点：PX供应目前处于偏高水平，调油需求弱下PX利润有压缩空间，PTA自身环节供需尚可，聚酯利润改善后，供应端格局更强的PTA上涨争夺利润，但上涨缺少实质供应端动作支持，因此重新跌回震荡区间。 MEG：短期到港较少库存偏低，存在大幅冲高可能性供应端：开工率66.98%相比上周继续上升，合成气制EG开工提高到71.32%。需求端：聚酯企业联合减产挺价，开工回落到86.1%。库存端：截至7月8日，华东主港库存为66.7万吨，库存大幅去化。观点：EG港口库存偏低，供应弹性主要依赖于进口回升，短期偏紧格局预计将延续，价格有继续冲高可能。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20240711，全国浮法玻璃均价1533，较4日价格下降47；本周全国周均价1556，较上周下降39.39。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心延续下滑。本周各区域情绪不高，叠加下游订单暂无明显好转下，终端消化玻璃量有限，企业出货放缓，库存增加下，市场价格随之下调。纯碱：本周，国内纯碱市场走势稳中偏弱，情绪减弱，成交放缓。供应端，下周三友计划检修，其他设备波动预期不会太大，个别停车逐步恢复，预计下周整体开工及产量下降趋势，开工率85+%，产量71+万吨。企业订单尚可，近期压力小，新订单一般，前期订单支撑，产销维持。需求端，纯碱需求不温不火，月初补库后，当前观望情绪重，期货价格下跌，采购进度放缓。市场货源价格优越于企业，有成交。下游开工波动不大，消费波动小，市场情绪波动大。周内，浮法日熔量17.03万吨，环比稳定，光伏11.59万吨，环比稳定。下周浮法计划投一条，产能860吨，光伏计划冷修一条650吨。综上，短期纯碱走势震荡运行，情绪波动明显，供需博弈。 2、市场日评从4月份开始玻璃期货反弹，一个原因是房地产政策预期。一个原因是纯碱暴涨，玻璃成本增加，部分生产线开始冷修，供给逐步下降。但玻璃下游订单没有明显好转，当前淡季反而订单有所转弱，叠加纯碱波动较大，玻璃回落。根据新开工竣工走期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但当前政策效果未显现，未来需求预期不明，玻璃盘面上下空间不大。近月需求持续走弱，有可能再次探成本，建议做近远月反套。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分碱厂检修复产不及预期，产量有所下降，市场成交价格逐步下降。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至7.11日，国内78.5%，环比降1.5%。海外开工66%，较上期升5个百分点，非伊装置春检逐步结束，7月进口有大幅回升预期。需求端：截至7.11日，下游加权开工57%，降2.5个百分点；其中MTO开工率降3%至59.6%。传统下游开工50.8%持稳（甲醛、醋酸等开工下降）。库存：截至7.10日，港口库存92.3增3.7万吨，工厂库存36.9万吨减0.6万吨。观点：国内、外供应回升+需求持续低位（主要是MTO开工低，传统入淡季），持续兑现累库中。近期的变化是MTO重启的消息开始增多（暂未落实，本周再传兴兴重启预期，多套MTO预计7月底8月初重启），慢跌急拉行情（MTO不全开就将持续慢跌）。而外部的新变化主要在国内宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，但仍无大矛盾（负反馈因为利润起也能因为利润结束），且09对应Q3旺季，短期再次交易MTO重启预期，区间震荡的观点（关注累库进度，7月累库压力仍大）。 PP PP日评：供应端：截至7.11日，PP开工率升2个点至至82.5%，检修逐步回归，但预计至7月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至7.11日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工继续降0.5至49.5%；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存78万吨，本周去库1.5万吨。上游、中游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工持续下降同比弱）；目前供需驱动预期仍偏弱（供增需弱，且供应有弹性）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油、国内会议政策预期），虽然聚烯烃仍有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡偏弱为主（PDH开工已回升至高位，供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至7.11日PE开工率81%，降1.5%，预计至7月下开工仍偏低。进口窗口关闭。需求端：截至7.11日下游制品平均开工率较上周升0.5至40.6%。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存78万吨，本周去库1.5万吨，去库较慢。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE春检略超预期；下游开工持续走弱（贸易数据显示明显开工一直较弱），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽目前聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好（近期国内外宽松预期上升），PE09合约供应端压力不大，原油定中枢，多配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-12

【能化早评】MEG：短期到港较少库存偏低，存在大幅冲高可能性

月11日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油美联储继续放鸽，油价结束回调供应端：OPEC+给出了10月后恢复额外减产产量的指引，但面对市场偏空解读，OPEC+后续表态偏强硬。美国产量增长10万桶/日至1320万桶/日。拜登政府表示若油价大涨可能再次抛售战略储备。丹麦在讨论封锁俄罗斯影子舰队出口，潜在影响150万桶/日。美国飓风未对原油设施产生明显冲击。巴以传新一轮和谈接近达成成果。需求:美国仍然是软着陆叙事，经济数据小幅走弱情况下降息预期升温，鲍威尔继续鸽派发言，终端数据显示美国原油消费数据在走强，但国内消费偏弱。库存端：截至2024年7月10日，EIA数据显示商业原油去库344万桶，汽油去库200万桶，馏分油累库488万桶，原油油品仍在旺季去库进程。观点：OPEC+和美国打压通胀压制原油远月波动，原油主要交易近端预期。前期原油因地缘缓和回调，内外需求不共振，但基差月差仍然是多头结构，三季度供需仍然呈现赤字，随着美联储持续鸽派言论放松金融条件，原油预计将从回易涨难跌的旺季格局。 PTA/MEG PX-PTA：随原油企稳供应端：PX-TA检修装置逐步回归，PTA本周负荷77.1%基本不变，PX国内开工率86%，开工进一步升高。需求端：聚酯企业联合减产挺价，开工回落到87.7%。观点：PX供应目前处于偏高水平，调油需求弱下PX利润有压缩空间，PTA自身环节供需尚可，聚酯利润改善后，供应端格局更强的PTA上涨争夺利润，但上涨缺少实质供应端动作支持，因此重新跌回震荡区间。 MEG：短期到港较少库存偏低，存在大幅冲高可能性供应端：开工率65.54%相比上周小幅上涨，合成气制EG开工小幅回落到69.06%。需求端：聚酯企业联合减产挺价，开工回落到87.7%。库存端：截至7月8日，华东主港库存为66.7万吨，库存大幅去化。观点：EG港口库存偏低，供应弹性主要依赖于进口回升，短期偏紧格局预计将延续，价格有继续冲高可能。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1534元/吨，较上一交易日价格-7元/吨。沙河市场成交一般，厂家小板价格多有所下调，大板暂稳，市场销售价格较为灵活。华东市场今日多数企业持稳，个别企业价格下调1元/重箱。华中市场今日部分价格持稳，部分企业补跌1-2元/重箱。华南少数企业价格补跌，除少数企业让利优惠下，企业出货好转外，多数企业出货一般。西北区域浮法玻璃价格暂稳，部分优惠措施仍在持续；西南区域价格暂无明显变化，为保证本地市场份额，部分据量存在灵活商谈现象。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，期货下跌，市场情绪弱。个别企业负荷波动，产量下降，窄幅调整。企业出货尚可，产销维持，个别企业库存下降。下游需求一般，采购不积极，观望情绪重。 2、市场日评从4月份开始玻璃期货反弹，一个原因是房地产政策预期。一个原因是纯碱暴涨，玻璃成本增加，部分生产线开始冷修，供给逐步下降。但玻璃下游订单没有明显好转，当前淡季反而订单有所转弱，叠加纯碱波动较大，玻璃回落。根据新开工竣工走期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但当前政策效果未显现，未来需求预期不明，玻璃盘面上下空间不大。近月需求持续走弱，有可能再次探成本，建议做近远月反套。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分碱厂检修复产不及预期，产量有所下降，市场成交价格逐步下降。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至7.4日，国内80.1%，环比降0.6%。海外开工66%，较上期升5个百分点，非伊装置春检逐步结束，7月进口有大幅回升预期。需求端：截至7.4日，下游加权开工59.5%，降2个百分点；其中MTO开工率降3%至62.7%，恒友停车。传统下游开工50.8%，降1个百分点（甲醛、醋酸等开工下降）。库存：截至7.10日，港口库存92.3增3.7万吨，工厂库存36.9万吨减0.6万吨。观点：国内、外供应回升+需求持续低位（主要是MTO开工低，传统入淡季），持续兑现累库中。近期的变化是MTO重启的消息开始增多（暂未落实，本周再传兴兴重启预期，多套MTO预计7月底8月初重启），慢跌急拉行情（MTO不全开就将持续慢跌）。而外部的新变化主要在国内宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，但仍无大矛盾（负反馈因为利润起也能因为利润结束，如近期补库上升、MTO重启消息），且09对应Q3旺季，待回调结束后区间震荡的观点（关注累库进度，7月累库压力仍大）。 PP PP日评：供应端：截至7.5日，PP开工率降2个点至至80.3%，检修逐步回归，但预计至7月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至7.4日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工继续降0.3至50%；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存78万吨，本周去库1.5万吨。上游、中游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工持续下降同比弱）；目前供需驱动预期仍偏弱（供增需弱，且供应有弹性）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油、国内会议政策预期），虽然聚烯烃仍有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡偏弱为主（PDH开工已回升至高位，供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至7.5日PE开工率82.5%，持稳，预计至7月中开工仍偏低。进口窗口关闭。需求端：截至7.4日下游制品平均开工率较上周降0.5至40.1%。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存78万吨，本周去库1.5万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE春检略超预期；下游开工持续走弱（贸易数据显示明显开工一直较弱），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽目前聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好（近期国内外宽松预期上升），PE09合约供应端压力不大，原油定中枢预计偏强震荡，多配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-12

郑州商品交易所7月11日纯碱仓单日报表

品种：纯碱单位：张日期：2024-07-11 每张仓单=1手合约\*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称提货地点仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 0 0 0 0304 衡水棉麻 0 0 0 0317 湖北三三八处 50 0 0 小计 50 0 0 0917 河北正大（厂库） 20 0 0 小计 20 0 0 0922 永安资本（厂库） 0 0 0 0923 武汉创景（厂库） 0 0 0 0926 杭实善成（厂库） 313 0 0 小计 313 0 0 1509 安阳万庄 808 -167 0 小计 808 -167 860 1656 豫新投资（厂库） 0 0 0 1658 银河德睿（厂库） 40 0 0 小计 40 0 0 2101 河北中储 0 0 0 2102 中远海运中远海运蚌埠库 0 0 0 中远海运高邑库 196 0 小计 196 0 633 2103 河北一三四处 0 0 0 2104 湖北七三六处 0 0 0 2106 河南金大地(厂库) 0 0 0 2107 唐山三友（厂库） 0 0 0 2108 中源化学（厂库） 0 0 0 2109 山东海天（厂库） 0 0 0 2110 沙玻物流（厂库） 0 0 0 2111 河北一三三处 8 0 0 小计 8 0 45 2112 湖北三三七处 0 0 0 小计 0 0 177 2113 云图控股（厂库） 597 0 0 小计 597 0 0 2114 武汉新港 0 0 0 2115 湖北五三八处 0 0 0 2116 浙江景诚（厂库） 80 0 0 小计 80 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 2118 湖北联运港 0 0 0 2119 山东海化（厂库） 758 -2 0 小计 758 -2 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 总计 2870 -169 1715

Elaine2024-07-11

分析人士：后市仍有下行压力

近期，纯碱、玻璃期现市场维持弱势运行态势。据期货日报记者了解，受梅雨季节影响，玻璃需求相对偏弱，市场情绪整体降温，部分地区期现商、渠道商拿货意愿大幅减弱。纯碱市场同样走弱，尽管生产装置检修阶段性支撑盘面表现，但纯碱期货盘面走势明显弱于现货。 “从盘面反应看，纯碱价格走势符合预期，玻璃在商品市场情绪下降背景下，下挫幅度明显偏大。”新湖期货研究员王婧茹表示，今年纯碱供应较为宽松，相比去年产能大批投产前会出现季节性短缺的情形有本质的转变。“每年检修季，纯碱供应减少对价格有一定提振。”王婧茹称，在部分碱厂提前检修的情形下，今年检修集中度和供应损失量较往年有一定削弱，加上近期部分检修装置逐步复产（今年碱厂夏季检修集中在7月下旬和8月份，部分存推迟预期），检修“真空期”纯碱期货盘面以震荡为主，市场情绪偏弱。广发期货分析师蒋诗语表示，从部分机构对纯碱装置检修的统计看，2024年检修启动较早，且检修时间较为分散。6月中旬之前，纯碱行业已经完成检修的产能为1970万吨，占比约50%，6至8月计划检修产能725万吨，预计供应减量35万至50万吨。检修季过后纯碱供应压力回归，尤其是四季度供应压力或凸显。 “玻璃方面，近期产线冷修兑现趋缓，供应端较为稳定，需求端地产市场、深加工订单情况均未见明显好转，再加上部分地区受梅雨季节影响导致库存压力相对增大。”王婧茹表示，为了提振中下游拿货情绪，一些玻璃厂不得不降价出货去库存。采访中记者了解到，纯碱、玻璃价格走势偏弱也有来自库存累积的影响。目前，纯碱、玻璃市场均处于高库存状态。对此，方正中期期货分析师魏朝明表示，玻璃的高库存状况和前期南方地区阴雨天气密切相关，也受到下游需求乏力的影响。“纯碱方面，短期生产企业库存累积态势仍有可能延续，但对玻璃而言，近期南方阴雨天气结束，需求释放有带动库存去化的可能性。” “当前纯碱、玻璃行业整体处于高供应、弱需求格局，现货价格偏弱且持续下行，产业链上游库存偏高，但整体利润尚可。”南华期货能化分析师戴一帆表示，中长期看，纯碱、玻璃都属于供应过剩品种，价格中枢下行在预期之内，但下行节奏如此之快略超预期。展望后市，戴一帆认为，纯碱、玻璃价格整体仍承压，即使出现阶段性反弹，在基本面压力较大背景下，上行空间也比较受限。“目前市场情绪和宏观情绪不高，纯碱、玻璃价格接近震荡区间下沿，但继续向下的驱动并不强。”戴一帆表示，投资者仍需观察三季度旺季兑现情况，市场情绪的修复取决于宏观政策和需求端能否回暖。在戴一帆看来，主导纯碱市场走势的关键因素，一方面是供应端是否出现预期外的大量检修或部分装置出现意外停产等情况，另一方面是对重质碱有刚需的浮法玻璃生产装置是否有大量冷修预期，以及光伏玻璃投产增速下滑程度。蒋诗语认为，当前玻璃各地区产销表现较为平淡，近几日宏观情绪偏弱，带动盘面价格进一步回落。终端需求暂未有明显起色，深加工订单天数同比仍偏低，淡季期间终端需求表现难有明显好转。后市玻璃需求改善主要依靠政策显效以及房地产市场改善预期。短期看，淡季叠加雨季影响下，玻璃现货价格仍承压。 “玻璃原片产能能否合理去化是产业链良性运转的关键。”魏朝明表示，纯碱方面，随着远兴能源阿拉善项目用水指标的落地，纯碱供应端显著增强，夏季检修及安全生产情况可能带来行情的短期波动。王婧茹认为，具体看，纯碱检修集中度削弱，但后续仍有集中检修计划，今年夏季高温对碱厂装置的考验可能增加，或对价格形成一定提振作用，不过供应端是否出现新的变量仍需持续观测。对玻璃市场而言，房地产收储、保交楼专项债等政策仍在持续推进，投资者需关注后续落实情况，以及7月重要会议释放的政策信号。在王婧茹看来，三季度一般为幕墙等下游集中安装节点，外加市场传统消费习惯影响，中短期玻璃价格企稳后仍有上行动能。此外，需持续留意玻璃生产线冷修兑现情况。魏朝明表示，短期纯碱、玻璃期货价格仍有下行风险，产业链下游企业需重点关注“金九银十”旺季预期对行情的阶段性影响。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-11

短期供强需弱格局难改

四季度碱厂或加速累库 7月份以来，纯碱、玻璃期货下跌趋势中出现快速反弹，之后再度回落，主要受到商品市场情绪影响。纯碱在供给端利好支撑下反弹幅度较大，而玻璃需求偏弱导致现货价格持续下跌，盘面反弹后下跌趋势更为明显。虽然主导逻辑不同，但二者供需格局均较为宽松，在宏观情绪未出现转变的情况下，后续走势仍偏弱。今年上半年，纯碱产能扩张后，行业开工率不及预期，但产量维持高位。相关数据显示，一季度纯碱开工率在85%~90%，周度产量最高达74.71万吨。二季度受部分装置检修及个别装置产出不稳定影响，开工率降至80%~85%，周度产量在70万吨附近。1至6月纯碱产量为1856.81万吨，同比增长276.93万吨，增幅近17.53%。三季度，纯碱供应仍会受到装置检修的影响，但大概率不会出现由供给紧缺导致的大幅上涨行情。一方面，今年部分装置提前检修。另一方面，由于产能扩张迅速，新投产装置生产趋于稳定，纯碱供需趋向宽松。虽然检修带来的扰动仍在，但供给紧缺程度将大幅降低。需要注意的是，目前碱厂库存结构仍比较集中，若夏季检修带来的供给减量能使碱厂维持产销平衡，企业或有挺价意愿，盘面价格有反弹机会。四季度随着检修季的结束，纯碱供给将恢复至高位水平，且下半年仍有装置计划投产，供给将进一步增加。供给增速高于需求增速，纯碱供过于求的格局将逐步确立。如果四季度纯碱供应没有预期外的减量，碱厂或快速累库。上半年光伏投产超预期，下半年关注浮法玻璃产线冷修情况。上半年重质碱需求稳中有增，主要是因为光伏玻璃投产超预期。经过2022年的快速扩张，2023年光伏玻璃产能增幅明显放缓。但相关数据显示，上半年光伏玻璃已点火投产17条产线，日熔量从年初的9.76万吨增至11.53万吨。笔者认为，光伏玻璃产能保持高速增长与前期政策放开有关，光伏玻璃产能上新相对较容易，叠加近年来光伏行业热度较高，新投产计划较多。近期部分光伏组件开始出现减产，部分三线企业有停产情况，光伏玻璃需求量下滑，预计下半年产能增速不及上半年。上半年浮法玻璃产能先增后减。2023年下半年浮法玻璃价格持续上涨，企业利润修复，前期冷修产线陆续点火复产，浮法玻璃日产能一度达到17.62万吨历史高位。但二季度随着玻璃需求的回落，现货价格持续下跌，企业利润转负，浮法玻璃冷修增加。相关数据显示，今年上半年浮法玻璃共放水冷修17条产线，日熔量损失量12960吨，点火复产及投产11条产线，日熔量增加9250吨。目前浮法玻璃日熔量为17.03万吨，较年初减少0.31万吨。上半年光伏玻璃产能扩张使得重质碱需求稳中有增。下半年光伏玻璃对重质碱的需求仍将保持增加态势，但浮法玻璃企业利润不佳，冷修产线或明显增加。整体看，下半年重质碱需求难有较大增量。供给增速大于需求增速，碱厂累库明显。上半年碱厂库存快速累积，隆众资讯数据显示，截至6月底，碱厂库存为96.59万吨，其中轻质碱库存55.94万吨，重质碱库存40.65万吨。2月份，由于纯碱有供过于求的预期，中下游企业压缩库存，导致库存向上游快速累积。3至5月，由于中下游集中补库，而且受装置检修影响供应下滑，纯碱生产企业库存小幅去化。6月份，纯碱开工率恢复至高位，市场情绪走弱，下游拿货积极性不高，碱厂再度累库。截至6月份，玻璃厂纯碱库存天数19天左右，处于相对偏低水平，但目前玻璃厂利润不佳，短期集中补库的概率不大。虽然目前纯碱开工率维持高位水平，但三季度仍是纯碱产业集中检修阶段，供给端的扰动仍在，仍需警惕碱厂库存下降使得盘面价格反弹，但碱厂及交割库仍面临高库存压力，反弹空间受限。四季度随着检修陆续结束，碱厂累库加速，纯碱价格将再次试探成本支撑。三季度盘面价格易反复，四季度价格重心可能继续下移。三季度纯碱盘面价格仍有可能出现反复，一方面，三季度是纯碱传统检修季，供给扰动仍存。另一方面，美联储降息预期对宏观情绪有一定的利好作用，纯碱对商品市场情绪较敏感，宏观情绪变化容易造成盘面价格大幅波动。但与之前不同的是，目前碱厂库存已处于中高水平，新投产的装置基本落地满产，高供给、高库存压力将制约盘面价格的上行空间。四季度检修季结束，供给端扰动减少，纯碱开工率将稳定在高位水平，而需求端虽有增量预期，但难以抵消产能的扩张，因此四季度纯碱供过于求的格局基本确立，价格重心或继续下移，氨碱法成本线有被击穿的可能。需求主导玻璃价格走势玻璃供给先增后降，但仍处于相对高位。一季度玻璃供给继续增加，3月底日熔量达到2015年以来的历史高位17.65万吨，但终端需求改善并不明显。二季度玻璃供给高位回落，仅投产3条产线，放水冷修13条产线。隆众资讯数据显示，上半年浮法玻璃共冷修17条产线，点火11条产线，剔除“僵尸产线”后，国内浮法玻璃生产线共301条，日产能20.23万吨，在产249条，日产量17.03万吨，开工率从高位84.87%降至82.72%。根据成本计算模型推算，目前以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-56.11元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润168.74元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润313.89元/吨。天然气制玻璃已进入理论亏损状态，若后续玻璃终端需求未出现明显改善，价格或继续走弱，将有更多产线放水冷修，玻璃供给将继续下滑。盘面交易逻辑不断转换。一季度玻璃走弱现实逻辑，二季度在政策提振下，需求预期改善。5月份稳地产政策频出，玻璃期货价格偏强运行。但终端需求改善有限，供强需弱的格局未变，期现走势出现背离，且呈现“南强北弱”现象。虽然宏观利多政策不断，但短期对玻璃终端需求的驱动并不明显。受制于高库存、高供给、弱需求压力，玻璃价格震荡偏弱运行。其间沙河地区由于期现基差走弱，叠加预期向好，投机性拿货需求增加，产销明显好于其他地区，且部分玻璃厂库存处于相对低位，价格有所调涨。但6月份随着市场情绪的转弱，沙河地区产销快速回落，高温天气叠加梅雨季节影响，玻璃价格全面下滑，政策利好消化后期价也开始回落。上半年玻璃终端需求一般。国家统计局数据显示，1至5月份房地产开发企业房屋施工面积688896万平方米，同比下降11.6%。2023年地产端在保交楼及疫后需求回补影响下，对玻璃的需求超市场预期。但2024年保交楼进入后半段，资金方面受限越来越大，保交楼完成难度加大，给玻璃需求带来的支撑力度将大幅下滑。总体看，今年竣工需求很难出现较大增量。随着房地产开发投资、房屋新开工面积等数据的下滑，对玻璃需求的压制仍在。上半年稳地产政策频出一定程度上提振了市场情绪，但对实际需求的影响有限，当前市场对后续更大力度的稳地产政策的预期有所增加，关注市场交易主导逻辑是预期还是现实。目前，房地产前端数据以及终端需求仍未见明显改善，玻璃盘面仍受到压制。北方高温和南方梅雨季节使得玻璃需求下滑，玻璃厂不断下调报价，部分产线面临亏损，放水冷修预期增加。但需要注意的是，现货价格跌至低位容易引发中下游补库情绪，若市场情绪转暖，阶段性产销好转或带动盘面企稳反弹，但中长期价格上涨仍需要终端需求改善的支撑。未来需求仍将主导玻璃期价走势，关注政策落地对终端需求的影响，另外，“金九银十”的旺季成色仍值得关注。此外，玻璃生产企业已面临亏损，成本支撑以及后续产线冷修带来的供给下降或对价格形成一定支撑。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-11

恒力期货能化日报20240711

价异动；关注近期抵港情况。建材化工纯碱方向：短期偏弱行情跟踪：碱厂报价松动迹象，目前碱厂现货送到价在2000-2050元/吨，期现报价在09-60，上周末以来前期供给端的问题逐步解决，而需求端下游因上周已有所采购原料，随着盘面持续下跌，对现货看跌情绪下买货积极性不高，短期阶段性消耗原料库存，对纯碱需求端造成一定冲击，使得现货短期存小幅降价预期。从供给端的装置不稳定性来看，进入夏季供给端的主动权掌握在上游端，中游以及下游都会相对被动一些，纯碱进入7-8月底部支撑较前期是增强的，但考虑到轻碱下游补库还没放量，轻碱这部分压力还是比较大，整体向上驱动并不强，即刚需端光伏玻璃的点火延续也能给到重碱持续支撑，而向上空间的打开需要碱厂供给端计划外变动增多或者轻碱下游补库放量。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产向下驱动：投产进度放量、进口碱到港策略建议：暂观望，下方支撑1800-1900 风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：短期偏弱行情跟踪：目前现货价格仍以偏弱为主，沙河现货价格降至1460元/吨，湖北现货价格最低价在1440元/吨，梅雨季已过，然而现货产销暂没有起色，目前时有时无的需求好转仍集中在中游和下游的库存周转层面，刚需端看，下游订单目前还处在走弱的阶段，同时也在降自身原片库存，整体玻璃仍在受到自下而上的负反馈中。中期看，目前除沙河外，其他区域下游库存较干，旺季之前下游的补库驱动是存在的，地产端看，目前地产销售已有所好转，但从地产销售好转——地产资金端好转——下游深加工回款好转——玻璃需求好转这一链条作用仍需要时间，所以7-8仍以季节性旺季预期为主要向上驱动。向上驱动：地产政策提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：暂观望，暂不考虑追空风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-07-11

锰硅不猛胶娃不骄-2024年7月10日申银万国期货每日收盘评论

约波动区间7500—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周三玻璃延续弱势。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5549万重箱，环比累库70万重箱。纯碱周三延续下跌态势。目前纯碱回吐前期反弹涨幅，同时基本面供需偏弱。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情，以及夏季的大厂检修计划。同时，仍需看到目前上游库存仍处于高位，消化的压力依然较高。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存94.9 万吨，环比增加1万吨。【PTA】 PTA:PTA价格收涨于5894元，市场开工率在88.5%，港口货源紧张趋势逐步得到缓和，据卓创调研，检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，下游聚酯采购多维持刚需，聚酯工厂排货至月底，基差上周09合约升为水80-110元，本周大幅回撤至09合约升水10-40元成交。PTA检修装置产能环比减少，下游聚酯工厂负反馈犹存的背景下，PTA供需预期欠佳，叠加聚酯工厂前期多已备货，PTA高基差无法兑现，因此基差逐渐回落。预计PTA市场震荡上行为主。【乙二醇】乙二醇:乙二醇价格收涨于4723元，主流市场华东市场日内均价4720元/吨，华南市场、亚洲市场跟随上涨，均有一定的上涨幅度，市场整体缺乏实质性利好支撑。目前支撑乙二醇反弹的主要因素是主港发货数据快速增加，库存再度出现降库趋势，造成库存下降的原因是，4月份隐性库存被大量消耗后，5月供需平衡仍为去库的情况下，显性库存开始被消化。目前库存在75.63万吨，整体来看，近期成本供应及需求端利好支撑不足下，乙二醇走势偏弱为主. 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情向基本面偏弱有所转移，多单注意及时高位止盈，短期小反弹已经结束，预计会前低位偏弱震荡运行。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量低于预期，铁矿反弹驱动不足，会前偏弱震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价偏弱震荡。焦煤现货价格波动不大，随着期货盘面的走弱、焦炭港口价格有所松动。焦煤产量低位回升，上游库存压力尚可，政策面约束趋于放松、后市焦煤产量存在进一步抬升空间。焦炭产量延续高位水平，焦化厂焦炭库存仍处低位，后市需关注焦企累库情况。铁水产量维持高位，但终端用钢需求进入淡季、钢厂利润水平不佳、铁水产量高位状态难以延续，目前钢厂原料采购的积极性仍显不足。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态的持续性存疑，双焦供应压力或将逐渐显现、压制价格的上方空间，关注焦煤产量增速及双焦上游累库情况。【铁合金】铁合金：今日SM2409、SF2409期价弱势下挫。河钢7月锰硅招标价敲定为7500元/吨，硅铁首轮询盘价7000元/吨。锰矿市场情绪降温，港口矿价高位回落，锰硅北方成本下滑至7500元/吨左右，行业利润水平不高；兰炭价格下跌，硅铁平均成本降至6225元/吨左右，行业利润情况较好。需求方面，终端用钢需求进入淡季，钢厂利润水平不佳，成材产量进一步增长的空间有限，需求端对价格的支撑力度趋弱。供应方面，锰硅、硅铁产量水平延续高位，市场供需缺口逐渐收窄，目前硅铁整体库存压力尚可、但锰硅整体库存压力渐增。综合来看，双硅产量处于高位，在需求增量有限的环境下、市场供需关系趋向宽松，需谨慎看待价格的上方空间，关注澳矿山发运受限事件动向。 04 金属【贵金属】贵金属：上周五就业数据放缓令金银冲高，近日出现回调。一方面是盈利盘的获利回吐，二是进入本周后关注点开始移向通胀数据，考虑6月后美国通胀的高基数影响逐步减弱，数据表现上可能出现反弹。昨日鲍威尔出席国会参议院银行业委员会听证会时表示，当前美联储面临通胀高企和劳动力市场“降温”的局面，经济增长也在放缓，降息“太晚或幅度太小都会对经济带来不利影响”。上周五公布的美国6月非农就业人数增加20.6万人，好于市场预测的19万人，但低于5月向下修正的21.8万人。但是失业率攀升至4.1%，为2021年10月以来的最高水平，预测为失业率将稳定在4%。失业率的连续上升令这份就业报告指向疲弱。数据公布后增强当前由就业逐步放缓-开启预防式降息的政策路径的期待。考虑通胀数据的不确定性，注意贵金属价格调整风险，本周重点关注鲍威尔听证会讲话以及通胀数据表现。【铜】铜：日间铜价收跌超1%。全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低超1%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。根据国家统计局数据来看，国内汽车产销稳定，基建低速正增长，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，市场面阶段性影响可能增强，锌价可能中期宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.52%，近期宏观指向偏多而基本面指向偏空。美国非农数据不及预期，降息预期有所增强。晋豫地区铝土矿大规模复产尚未到来，预计氧化铝价格仍有支撑，但下游观望情绪增强。近期国内电解铝出现累库，反映了铝基本面边际走弱的趋势。供给端，云南电解铝企业陆续复产、内蒙古新项目陆续投产，国内电解铝日度产量小幅提升。此外，国内铝水比例下降，铸锭量有所回升。需求端，下游铝加工环节开工率继续走弱，短期内淡季累库趋势或将持续，铝价暂时缺乏上涨驱动。但考虑到低供给弹性，以及下游需求存在多个增长点，部分市场参与者看好中长期铝价，因此沪铝仍建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌2.91%，近期镍板流通量有所增加。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，镍矿供应整体仍偏紧。国内部分镍铁厂复产，印尼新增产能释放，镍铁需求表现平平，其价格表现较弱。不锈钢终端需求较为疲弱，排产或小幅下行，对镍铁采购量有所减少但幅度有限。近期前驱体需求有所下滑，硫酸镍价格跌至盈亏平衡线后暂稳。纯镍方面，由于前期国内镍板出口增加，国内纯镍可流动量偏低，库存出现小幅去化。展望后市，考虑到镍矿支撑仍在、纯镍库存去化、盘面利润位置较低以及美联储降息预期反复，预计短期内镍价或以震荡运行为主。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价弱势下行。现货市场成交清淡状态延续，下游观望情绪较浓，华东553通氧硅价下调至12500元/吨，421硅价进一步下调50元/吨至13350元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工高位延续，新增产能爬坡背景下市场整体产量持续攀升。需求方面，多晶硅企业减产或停产以减轻出货压力，磨粉厂对工业硅的采购需求偏弱；下游消费表现低迷，铝合金企业开工积极性不佳；供强需弱格局下有机硅亏损状态难以扭转，行业开工存在高位下滑可能，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端对硅价的支撑力度不足，随着上游供应压力的增加，市场库存的消化难度加剧，硅价上方压力较大。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【白糖】白糖：商品走弱，今日糖价出现下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6500元/吨，云南南华报价下调30元在6280元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，近期虽然反弹，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【棉花】棉花：郑棉日盘呈现弱势。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15707元/吨，较上一日+13元/吨。消息方面，印度棉花协会(CAI)公布的数据显示，该国2023/24作物年度(9月结束)的棉花出口量料将增长约10.5%，至260万包，2022/23作物年度该国的棉花出口量为155万包；与此同时，CAI预期2023/24年度印度棉花产量为3170万包，高于上个月预估的3097万包，但低于前一年度的3189万包。截至2024年5月底的棉花总供应量估计为3630万包，其中进口164万包，期初库存289万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口利润叠加需求不振，后市有望呈现外强内弱格局。【生猪】生猪：商品情绪走弱带动，生猪期货出现下跌。根据涌益咨询的数据，7月10日国内生猪均价18.75元/公斤，比上一日下跌0.17元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货尾盘反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年7月3日，全国主产区苹果冷库库存量为128.36万吨，库存量较上周减少17.47万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂大幅下跌，菜油跌幅居前。MPOB发布最新报告，马来西亚6月棕榈油产量为161.53万吨，环比减少5.23%；马来西亚6月棕榈油出口量为120.5万吨，环比减少12.82%；截止到6月底马来西亚棕榈油库存为182.9万吨，环比增长4.35%，马棕库存连续三个月环比增加。马棕6月产量虽下滑，但出口也大幅放缓，马棕仍维持累库趋势。北半球油籽生长状况良好，豆系、菜系支撑减弱。国内方面，根据钢联数据国内进口大豆、菜籽到港量充足，油厂开机率较高，国内油脂库存高位，油脂供应维持宽松格局。综合来看在美豆优良率超预期上调、印尼关税消息影响削弱、国内油罐车事件等等利空因素的影响下，叠加原油弱势的拖累，短期预计油脂延续走弱，豆油主力波动区间7400-8000，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行，在美豆种植面积报告发布以后，市场关注重心主要落在美豆单产上。近期美豆产区降雨有助于作物生长，美豆期价大幅下跌，跌至近4年最低水平。从作物生长情况来看，截止到7月7日美豆结荚率为9%，去年同期为8%，5年均值为5%。截止到7月7日美豆优良率为68%，较前一周回升一个百分点，高于市场预期的67%，去年同期为51%。美豆优良率高于预期，生长情况良好，土壤墒情良好，整体天气情况好于往年。美豆生长前景较好，美豆丰产预期增强，现阶段缺乏天气题材提振，连粕或继续跟随偏弱震荡为主，豆粕主力区间3200-3500，菜粕主力区间2400-2700。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC各合约分化，24年对应的08、10和12合约继续企稳上涨，08收于5745.3点，收涨3.45%，远月相对偏弱，但跌幅已收窄。地缘端的潜在缓和对短期盘面形成较大冲击，以色列继续在加沙地带的军事行动，地缘对盘面尤其是近月盘面的影响趋于弱化，关注10日的谈判进展。旺季仍在兑现中，继COSCO调涨7月15日起线上报价，小大柜分别调涨500/700至5525/9225，马士基7月第4周开舱后价格涨至8981/11864，但由于该运价明显高于目前船司运价区间，不具备较高的参考意义，关注后续运价的变动情况。整体运价在缓慢推涨，短期可逢低布局，盘面波动较大，注意风险控制，可继续关注08-02、08-04之间的正套交易。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-11

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