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政策增量不及预期商品市场整体承重-2024年10月17日申银万国期货每日收盘评论
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万重箱，环比下降1178万重箱。周四，纯碱1月大幅下跌。短期累库趋势未变，市场偏弱。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存144.8万吨，环比增加约2.9万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌于4912元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在85.5%，加工费在268元。纺织布匹订单流转不畅，需求后劲不足。供应方面，PTA近期小幅累库，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量呈现增加态势，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润尚可，库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计pta期现价格继续回调。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌于4624元/吨，隆众资讯显示，石脑油制乙二醇开工率84%附近，煤制乙二醇加工费760元附近，市场目前港口库存在90万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素价格继续走弱。现货方面，山东地区尿素稳中小涨，小颗粒主流出厂成交1770-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1820-1830元/吨附近，菏泽市场参考价格1800元/吨附近。消息方面，山西地区启动重污染天气橙色预警通知，当地煤化工企业自10月10日起将限产30%，尿素周度开工率环比下滑。但企业库存升至新高，增加至111.65万吨，前一周为94.41万吨，开工率下降至84.55%，前一周为86.30%。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，成品垒库将拖累尿素价格。 03 金属贵金属：国庆后金银价格一度回落，近日重拾升势，并再度刷新历史新高。上周上升的美国初请失业金人数重新令市场对就业市场产生担忧，同时中东局势等地区地缘局势升温，令黄金买盘坚挺，并带动白银反弹，近期人民币的走弱令人民币计价黄金表现偏强。此前因降息路径趋于中性、多头拥挤、季节性压力等调整因素未对黄金造成明显影响。未来地缘冲突进一步升级的担忧以及美国实际利率走低或接棒继续推升金价。考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储重新步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对温和，但是地缘风险扰动或产生近期上行冲动。铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，短期关注财政政策落地是否超预期，钢厂复产进度等，短期维持震荡调整思路。 04 农产品【白糖】白糖：今日糖价继续走弱。现货方面，广西南华基准报价下调10元在6620元/吨，云南南华报价维持在6340元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格继续走弱。根据涌益咨询的数据，10月17日国内生猪均价17.70元/公斤，比上一日下跌0.01元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约出现反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：今日棉价出现下跌。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15480元/吨，较上一日-33元/吨。消息方面，在经历了八月份的短暂回暖后，棉花工业库存重回下降态势。纺企开机率虽有所上升，但可持续性未知，企业采购态度仍偏谨慎。据中国棉花信息网统计的数据显示，截止2024年09月，中国国内棉花工业库存为78.51万吨，环比减少6.41万吨，刷新年内低点。但由于今年库存整体较往年略高，故仍处于历年同期平均水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整，mpob报告数据显示马棕累库超预期，但是近期高频数据显示马棕出口大幅加快，给棕榈油价格带来提振。SGS预计马来西亚10月1-15日棕榈油出口量环比增加27.14%。并且由于印尼棕榈油今年减产预期较强，同时印尼生柴政策提振印尼国内消费量增加，印尼棕榈油出口潜力或有限。随着后期东南亚产区步入减产季，整体库存压力将继续减少，油脂支撑仍在。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌，巴西方面，根据CONAB数据截至10月13日，巴西大豆播种率为9.1%，上周为5.1%，去年同期为19%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月13日当周，美国大豆收割率为67%，前一周为47%，去年同期为49%，五年均值为51%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主。 05 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后回调，12合约收于2735.9点，收跌3.79%。当前EC交易核心点在于船司11月初的挺价能否成功落地。15日，MSC和EMC跟随挺价，11月初MSC提涨至4500美金，EMC大柜调涨至4300美金，16日盘中马士基对于第44周欧基港报价调涨，持平11月涨价函，大柜报价4500美金，较此前开舱价2800美金提涨1700美金。主要船司在11月的挺价行为较为紧凑一致，目前11月初三大联盟大柜报价中枢已至4500美金，12合约基本反映了11月初船司运价的涨幅，但4500美金左右的大柜报价能否真实落地仍需验证，预计盘面偏震荡，关注后续船司调价及运力调控情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-18
【能化早评】EIA重回去库，地缘出现新转机
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月18日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持原有产量协议不变，计划在12月开始逐步增产。数据显示俄罗斯海运原油出口恢复到高位。地缘上，据美媒报导，以色列将对伊朗采取有限反应，只攻击军事设施而非石油和核设施，避免升级。哈马斯领导人死亡，或给加沙局势带来转机，有助于中东停战。需求:EIA数据显示美国需求有韧性，美国零售数据加强了美国经济软着陆预期。但美元走强给非美国家需求造成压力。库存端：截至2024年10月17日，EIA数据显示商业原油去库219万桶，汽油去220万桶，馏分油去库353万桶。观点：EIA数据偏多，让原油暂时企稳。但中长期仍被过剩预期压制，短期关注哈马斯领导人死亡后，地缘能否进一步降温成为原油进一步下跌的驱动。 PTA/MEG PX-PTA：PX-PTA仍然偏弱供应端：PTA负荷80.4%，PX开工81.6%，华东一套90万吨/年px故障停车，当前开工下PX-PTA供应矛盾不大。需求端：聚酯开工小幅回落到92%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。观点：PX-PTA供需双强且供应偏宽松，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油波动。 MEG：沙特装置重启，乙二醇矛盾不大供应端：国内开工回升到68.4%，煤制EG开工回升至64.2%。海外沙特一套70万吨装置重启，或有利于进口恢复。目前国内供应处于高位，但进口仍然不高，供应未明显转松。需求端：聚酯开工小幅回落到92%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。库存端：截至10月14日，华东主港库存为54.7万吨仍处于低位。观点：EG国内供应较高但进口持续受限，港口库存仍然偏低支撑EG估值，但进口有恢复预期，目前矛盾不大，或继续震荡走势。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20241017，全国浮法玻璃均价1227，较10日价格下跌13；本周全国周均价1228，较上周上涨36.94。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心继续上行。近期宏观政策不断，盘面波动较大，情绪支撑下带动部分期现企业采购积极，部分区域企业库存去化明显，导致企业价格上调，但其他区域多受需求整体弱势影响，下游相对理性，刚需采购下，企业操作亦相对灵活。纯碱：本周，国内纯碱市场走势淡稳，成交重心下移。周内，纯碱企业待发订单下滑，目前11+天，环比下降1.43天；据了解，社会库存增加趋势，至33附近，增加2+万。供应端，近期纯碱装置运行稳定，暂无明确检修，个别企业小幅调整，整体波动不大，预计下周产能利用率近88%，产量73+万吨。目前市场受政策影响有所放缓，盘面价格下跌，现货市场情绪谨慎，且在高库存影响下，成交气氛不温不火。需求端，下游企业装置波动不大，对纯碱消费保持稳定，但拿货积极性不高，随用随采，观望为主。周内浮法玻璃日产量为16.22万吨，比10日-0.37%；光伏玻璃日熔量9.69万吨，环比-0.01万吨。综上，短期纯碱走势弱稳，价格或微幅下行。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：住建部开会，政策不及预期，玻璃大幅下跌，市场预期过高，情绪波动太大，建议观望。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：后市纯碱生产旺季，而需求在持续下降，供需过剩较明显，宏观情绪推涨之后，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至10.17日，国内88%，环比降0.6%。海外开工69.2%，海外检修小幅增多，开工下降；近期伊朗地缘冲突至其装船下降，10月进口压力下降。需求端：截止10.17日，下游加权开工80.5%，升0.2%。其中MTO开工率在91.7%，升0.6%，沿海MTO全开。传统下游开工50.6%，升0.11个百分点，但传统开工仍偏低。库存：截至10.16日，港口库存增8.2至110.2万吨，到港仍在偏高位；工厂库存降2.1至47万吨，待发订单小幅上升。观点：供需双高，平衡表看10月有去库预期，11、12月有供高需弱压力，但节后港口、企业库存均处于高位，且库存显示仍在上升，现货压力大。关注下游需求及库存去化情况，现货压力叠加能源下跌，促使行情震荡走弱。伊朗地缘风险目前未带来实质影响。 PP PP日评：供应端：截至10.16日，PP开工率降1至85%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至10.17日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工持稳。PP下游行业平均开工持稳至51.2%。库存：本周两油去库6万吨至82万吨。中上游累库至高位；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP新投产基本兑现，下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后供应高位下降，中上游库存进入高位；且预计节后需求入淡季，累库压力上升。但也要注意的是低开工及宏观、原油的走强对行情也有支撑。预计震荡下行走势。能源及甲醇带动短期节奏。 PE LLDPE日评供应端：截至10.16日PE开工率降6至80%，10月检修大幅增加，且预计新投产10月开始，但年底才开始进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至10.17日下游制品平均开工率升0.25至44.55%。注塑、包装膜开工下降，其他开工均上升。库存：本周两油去库6万吨至82万吨。中上游累库至高位；下游原料库存、成品库持稳。预测：秋检增多PE开工持续下降至低位，新投产主要在四季度；下游开工边际改善，10月开始看新投产情况，PE将在年底再入高投产期，短期有检修支撑现货，远月有走弱预期。且PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-18
三季度中证商品期货指数先抑后扬
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、棕榈油；负收益主要来自白银、铁矿石、纯碱。宏观表征性方面，前三季度，指数同比虽有波动但仍处于上升趋势，预示PPI有望修复。大类资产对比方面，从全量历史数据看，中证商品指数加入可以有效降低投资组合非系统性风险，不过三季度末股商相关性快速抬升。海外指数对比方面，中证商品指数更符合中国实际的权重设置方式使得指数更加贴近中国现状且更稳定。应用展望方面，作为一种高频观测手段，中证商品指数可作为监测宏观经济运行状态的工具，在宏观调控中发挥积极作用。市场行情回顾从中证商品期货指数（下称中证商品指数）和中证商品期货价格指数（下称中证商品价格指数）看，2024年三季度商品市场呈现出“V”形的先抑后扬态势。进入下半年，商品市场延续5月底开始的较弱走势，尽管其间出现几次反弹，但整体趋势依然向下。转折发生在9月中旬，商品价格开始强劲反弹，并持续至三季度末，几乎完全修复了三季度的跌幅。图为中证商品期货指数走势 2024年三季度，海内外经济发展未发生实质性转折，商品市场主要博弈预期和情绪。各子板块整体呈现相似的“V”形走势，但由于基本面不同，出现了不同的波动幅度和节奏。将三季度由9月中旬分成两段来看，市场呈现出截然不同的情绪状态。7月份中美欧高频经济数据同步放缓，海外降息预期一再后移，宏观利空共振下商品市场情绪偏低，其中建材板块跌幅最大而贵金属板块高位震荡。9月中旬，美联储超预期降息打开了全球货币宽松的空间，同时其强劲的消费数据也表明本次降息更多是“软着陆”下的预防式降息，之后国内发布超预期的货币政策增强了市场对逆周期政策的预期，海内外乐观预期推动商品市场快速企稳反弹，前期跌幅最大的建材板块反弹力度最大。图为2024年三季度各产业链板块涨跌幅 2024年三季度，各板块由强到弱排序为：农产品油脂、有色贵金属、农产品软商品水果、农产品禽畜、有色工业金属、黑色原料、黑色成材、能化烯烃链、能化芳烃链、农产品养殖原料、能化油品、能化建材。指数收益归因表为中证商品指数历年区间收益和展期收益展期收益贡献方面，从历史全量看，中证商品指数的展期收益平均为年化2.37%，并且大多数年份的展期收益都是正值，尤其是2021—2023年的展期收益均达到6%以上。但今年前三季度，整体展期收益仅0.11%（年化0.15%）。图为中证商品指数2024年展期收益同时，从上图可以看出，2024年上半年展期收益还能维持正值，三季度则转为负值且几乎抹平了上半年累计的收益。究其原因，主要是由于经济依然处于筑底阶段，多数品种上游库存较高且市场对国内外逆周期政策的预期较高，导致多数品种呈现远期合约价格高于现货价格的情况。表为2024年三季度各品种收益贡献品种收益贡献方面，2024年三季度，多数品种呈现“V”形宽幅震荡走势，振幅较大但最终涨跌幅相对较小。正收益贡献较大的品种为棉花（0.87%）、螺纹钢（0.75%）、棕榈油（0.51%）；负收益贡献较大的品种是白银（-2.66%）、铁矿石（-1.76%）、纯碱（-1.51%）。从板块维度看，正收益贡献主要来自农产品，负收益贡献主要来自能化。宏观表征性前期的研究表明，中证商品指数具有较强的宏观表征性，其同比序列领先PPI同比序列约2个月（相关系数0.53），同时一定程度上领先库存同比序列约8个月（相关系数0.53）。由此可知，不论是在宏观研究上，还是在抗通胀投资配置上，中证商品指数都具有相当高的价值。2024年三季度，中证商品指数经历了宽幅震荡，同比序列也出现较大的波动，但整体仍处于上行趋势，这预示着PPI即将止跌反弹。图为中证商品指数同比与PPI同比的历史走势大类资产对比表为股债商历史全量收益风险指标对比股债商的收益风险表现可以发现，一是从收益角度看，商品的历史平均收益高于股票，而在2024年前三季度劣于股票，主要是因为9月中旬后权益市场的快速上涨；二是从风险角度看，不论是历史全量还是2024年前三季度，商品市场风险指标波动均显著低于权益市场风险指标波动，回撤相当。因此，不论从收益角度还是从风险角度看，商品指数在投资组合中都具有较高价值。表为股债商2024年前三季度收益风险指标前期研究表明，商品指数和股债的相关性呈现三大特征：一是从长期平均看，股票、债券和商品指数都呈现低相关特征；二是从时序角度看，相关系数会发生波动但呈现一定的自相关性和均值回归特征；三是从股票和债券的对比看，二者和商品指数的相关系数呈现一定的负相关特征。表明在投资组合中同时配置股债商能够有效降低投资组合的非系统风险。图为商品指数与其他大类资产的滚动相关系数观察2024年前三季度商品指数与股债的滚动相关系数可以发现，今年以来股商的相关性明显抬升，尤其是9月中旬以后，二者的相关性快速提升至0.6以上，同时股债“跷跷板”效应导致债商的相关性快速滑落至-0.4左右。究其原因，主要是宏观情绪和货币流动性在股商市场的博弈中占比相对较大，共同因素驱动下二者的同步性不断提高。9月中旬之后，美国超预期降息和国内货币政策超预期，极大地提振了权益投资者的信心，宏观情绪的转向推动权益市场快速企稳反弹，同时市场情绪和流动性好转也带动商品市场同步上涨，二者的同步性迅速提高。在当前节点下，投资组合需格外注意二者相关性的急剧变化。海外指数对比图为2024年中外商品指数走势对比2024年前三季度中证商品指数和几个主流海外商品指数走势可以发现，从长期趋势看，商品作为全球化资产，整体走势具有较高的一致性。从短期波动看，几个海外指数的表现更接近，而中证商品指数却表现出较大不同。第三季度，中证商品指数“V”形振幅更大。从结果看，不同于海外主流指数的样本重心在能源品和农产品，中证商品指数的权重更加均衡，除主流农产品和能源品外，化工品和黑色商品也占有一定比例。化工品和黑色商品三季度的表现是导致中证商品指数振幅更大的主要原因。中证商品指数所表现出来的独立行情主要由于其样本池和权重设置上的特点，使得中证商品指数相比海外主流商品指数具有两个独特优势：一是品种权重更贴近中国需求现状，能够更好地发挥监测研究国内宏观经济的工具作用；二是相对均衡的权重使得指数具有更高的稳定性，这一点从历史全量的收益风险指标对比中得到了充分体现。表为中外商品指数历史全量收益风险指标前期研究表明，中证商品指数在研究基准、资产配置和服务产业方面均发挥了非常积极的作用。此外，不论是从领先PPI的角度还是从权重设置的角度看，作为一种高频观测手段，中证商品指数完全可以作为监测宏观经济运行状态的工具，在宏观调控中发挥积极作用。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-17
恒力期货能化日报20241017
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示：注意能化共振回落情况。建材化工纯碱方向：震荡偏强行情跟踪： 1.碱厂沙河送到价在1500-1550元/吨，期现报价在1520元/吨，期现报价与碱厂齐平，出货不佳，节后碱厂出货缓慢，导致虽然节前成交较好，仍表现累库，而由于前期中游大量拿货，预计未来两周交割库库存会持续增加，且仓单也会有所放量，目前纯碱作为商品的金融属性的权重大于基本面，但由于碱厂累库程度扩大至历史同期最高位，向上的弹性会也降低。 2.四季度供需端来看，纯碱高产量高库存的供需过剩格局仍难缓解，目前虽有企业减产，但现阶段价格半数企业仍有利润，企业减产驱动不足，且11-12月仍有部分新装置的投产预期，供给端维持高位，需求端虽有阶段补库支撑短期需求，但由于下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产仍在推进，纯碱刚需减量持续，年末累库趋势难改。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：估值偏高，多FG空SA 风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏强行情跟踪： 1.目前沙河报价在1150元/吨附近，部分玻璃厂涨价20元/吨，库存高位有所去化，但由于当前厂家去库几乎都转移至中游贸易商环节，并未被终端有效消化，中游库存储备基本饱和，即使当前盘面维持升水，也很难延续投机补库带动玻璃现货螺旋式上涨，而玻璃下游也已将原片库存补充至超过其订单量，现货难以跟上盘面节奏。 2.进入冬季，由于天气价格大概率会上涨，玻璃成本端会有所抬升，而伴随着日熔量的下降，供需面也有所改善，整体依旧在供给下降和长周期需求走弱间博弈。而在年底前，玻璃日熔量依旧会有下降空间，玻璃大概率能维持高位去库，但总量依旧维持偏高位，去库的斜率需要参考玻璃冷修速度。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：盘面升水幅度较大，单边不建议追多，多FG空SA 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货2024-10-17
【能化早评】API库存去库，地缘不升级原油仍偏弱
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月17日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持原有产量协议不变，计划在12月开始逐步增产。数据显示俄罗斯海运原油出口恢复到高位。地缘上，据美媒报导，以色列将对伊朗采取有限反应，只攻击军事设施而非石油和核设施，避免升级。需求:EIA数据显示美国需求有韧性，汽油表需超过去年，美国非农数据加强了美国经济企稳预期。但美元走强给非美国家需求造成压力，欧洲和亚洲经济均出现放缓压力。库存端：截至2024年10月17日，EIA数据显示商业原油去库158万桶，汽油去593万桶，馏分油去库267万桶。观点：随着地缘冷却，库存开始连续累库，市场重新关注明年的过剩预期和偏弱的炼油利润以及终端需求，若以色列报复行动未带来升级，油价将继续弱势。 PTA/MEG PX-PTA：PX-PTA或继续随原油波动供应端：PTA负荷83.2%，PX开工81.6%，华东一套90万吨/年px故障停车，当前开工下PX-PTA供应矛盾不大。需求端：聚酯开工回升到92.2%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。观点：PX-PTA供需双强且供应偏宽松，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油波动。 MEG：沙特装置重启，乙二醇矛盾不大供应端：国内开工下降到67.8%，煤制EG开工下降至61.8%。海外沙特一套70万吨装置重启，或有利于进口恢复。目前国内供应处于高位，但进口仍然不高，供应未明显转松。需求端：聚酯开工回升到92.2%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。库存端：截至10月14日，华东主港库存为54.7万吨仍处于低位。观点：EG国内供应较高但进口持续受限，港口库存仍然偏低支撑EG估值，但进口有恢复预期，目前矛盾不大，或继续震荡走势。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1226元/吨，环比昨日+2元/吨。沙河市场出货良好，情绪提振下仍是期现采购为主，厂家出货较好，价格多有所上调。华东市场商投一般，受沙河涨价影响，山东地区个别企业近日亦有调涨计划，浙江主流品牌部分价格松动，江苏稳定为主，现货观望气氛仍浓。华中市场今日价格暂稳为主，企业间出货不一，整体欠佳，下游加工厂拿货维持刚需。华南区域价格仍维持稳定，下游采购情绪一般，多呈观望状态。近期西南西北整体产销一般，下游多数消化前期原料库存为主，但鉴于西北节中节后去库明显以及叠加前期部分产线冷修，行业供应暂无压力而价格维稳。东北地区今日产销良好，个别企业外发价格上调，下游刚需拿货。纯碱：今日，国内纯碱市场走势平平，价格淡稳调整，成交表现不佳。碱厂设备小幅波动，个别企业恢复运行，供应高位徘徊，企业新订单接收一般，未见明显好转。市场消息走弱，逐步回归供需逻辑，盘面价格走弱。下游企业延续观望，多按需采购为主。供需博弈下，纯碱价格稳中震荡。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：宏观政策利好房地产竣工，利好玻璃需求，政策落实情况需要观察，市场情绪波动较大，建议观望。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：后市纯碱生产旺季，而需求在持续下降，供需过剩较明显，宏观情绪推涨之后，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至10.10日，国内89.4%，环比升1.9%。海外开工69.2%，海外检修小幅增多，开工下降；近期伊朗地缘冲突至其装船下降，10月进口压力下降。需求端：截止10.10日，下游加权开工81.3%，较节前升2.8%。其中MTO开工率在92.7%，升3.4%，沿海MTO全开。传统下游开工50.7%，升1个百分点，但传统开工仍偏低。库存：截至10.16日，港口库存增8.2至110.2万吨，到港仍在偏高位；工厂库存降2.1至47万吨，待发订单小幅上升。观点：供需双高，平衡表看10月有去库预期，11、12月有供高需弱压力，目前看矛盾仍不大，但节后港口、企业库存均处于高位，昨日库存显示仍在上升，现货压力大。关注下游需求及库存去化情况，现货压力叠加能源下跌，促使行情震荡走弱。伊朗地缘风险目前未带来实质影响。 PP PP日评：供应端：截至10.16日，PP开工率降1至85%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至10.10日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.17至51.2%。库存：周末两油库存增2万吨至88万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP新投产基本兑现，下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后供应高位下降，中上游库存进入高位；且预计节后需求入淡季，累库压力上升。但也要注意的是低开工及宏观、原油的走强对行情也有支撑。预计震荡下行走势。能源及甲醇带动短期节奏。 PE LLDPE日评供应端：截至10.8日PE开工率降6至80%，10月检修大幅增加，且预计新投产10月开始，但年底才开始进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至10.10日下游制品平均开工率升0.14至44.3%。中空、注塑开工大幅下降，其他开工均上升。库存：周末两油库存增2万吨至88万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：秋检增多PE开工持续下降至低位，新投产主要在四季度；下游开工边际改善，10月开始看新投产情况，PE将在年底再入高投产期，短期有检修支撑现货，远月有走弱预期。且PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-17
纯碱短线不宜过分看多
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受重磅利好政策提振，大宗商品全线飘红，纯碱期货主力合约一度触及涨停。从基本面上来看，纯碱下游浮法玻璃进入亏损状态，冷修产线增加，需求端偏弱仍然是纯碱价格下跌的主要驱动因素之一。库存再创年内新高，虽然供应端下滑趋势延续，周产量连续6周维持在70万吨以下，但是对纯碱的价格支撑有待观察。综合来看，目前宏观氛围良好，但基本面仍然尚未改善，短期不宜过分看多。期现市场现货方面，三季度国内纯碱现货一路震荡下跌，市场价格从7月初的2050元/吨跌至1400元/吨，累计跌幅高达31.71%。进入下半年以来，纯碱需求一直表现出萎靡不振的特点，主因重碱下游浮法玻璃、光伏玻璃日熔量高位下行，而轻碱下游开工率也在回落，整体原料需求支撑偏弱。目前纯碱市场走势以低位震荡为主，企业新订单接收一般，采购积极性不高，多以刚需补库为主。期货方面，受供应过剩叠加下游需求不足的影响，纯碱供需矛盾锐化，盘面进入调整态势，期货主力合约价格持续下行，截至9月中旬累计跌幅高达36.92%。不过，在进入9月下半月之后，受宏观政策利好的影响，商品市场情绪有所修复，盘面在短暂企稳后强势反弹，主力合约强势突破20日均线，自9月中旬低点1317元/吨，一路上涨至1535元/吨，短期市场偏强震荡。供需分析（一）市场供应压力仍存从产量的季节性走势来看，纯碱周产量连续7周维持在70万吨以下，接近去年同期水平，整体产量小幅缩减。不过，随着纯碱装置检修逐步结束，行业开工有所提升。新增产能方面，连云港碱业、德邦、湘渝盐化及中天碱业共计230万吨产能预计于四季度全面达产。此外，进口量也不容忽视，根据海关数据，2024年1—8月累计进口纯碱约89.20万吨，同比增长332%，进口量增加约68.57万吨。综合来看，随着企业的检修结束、新增产能的逐步兑现以及进口纯碱到港，短期纯碱市场供应压力仍存。图为国内纯碱产量季节性走势图（单位：万吨）图为纯碱开工率季节性走势图（单位：%）（二）原料需求支撑偏弱从国内需求来看，重碱下游光伏玻璃产线超预期冷修，产能下行趋势明显，浮法玻璃自身产能也在逐步下滑，纯碱刚需显著减少。玻璃厂以消耗自身库存为主，房地产数据仍待改善，传统“金九”旺季特征不明显，玻璃延续高位累库态势，后续重点关注地产优化政策和竣工情况。目前海外纯碱行业仍处于产能扩张周期，纯碱价格对比国内有明显优势。数据显示，2024年1—8月，纯碱累计进口数量为89.20万吨，累计出口数量58.88万吨，延续2023年的“高进口、低出口”格局。图为纯碱企业库存季节性走势（单位：万吨）综合来看，目前玻璃面临亏损和高库存的窘境，由于生产具有刚性，产能出清周期较长，冷修缓慢进行，整体供应有所收紧，重碱刚需减少，需求端对市场支撑乏力。（三）高位累库态势延续在纯碱下游需求疲软和“买涨不买跌”心态的影响下，近期市场交投情绪低迷，碱厂订单一般，整体库存再创年内新高。截至2024年10月10日，国内纯碱厂家总库存为152.86万吨，环比增加2.49%，同比增加86%。库存可用天数12.84天，环比增加0.32天，同比增加9.69天。目前碱厂累库速度远超预期，持续高企的库存在一定程度上削弱了纯碱价格向上的动能。短期需关注减产力度，若联碱法成本线再次被打破，冷修进程加快，库存压力或有所缓和。中长期来看，随着2024年四季度新增产能的逐步兑现叠加后续检修装置的减少，在需求端出现明显改善信号之前，纯碱去库压力不减，高位累库状态或延续。投资策略从基本面上看，行业开工率高位下滑，供应端有所收紧，但仍处于相对高位；需求端，下游消费表现一般，终端对高价有抵触，贸易商持货意愿逐步下降，后续若是玻璃产线大面积冷修，会进一步削弱纯碱需求支撑。从库存来看，目前纯碱厂家库存创下近4年最高库存水平，行业累库远超预期，后期去库压力偏重。综合来看，纯碱基本面偏弱，价格持续反弹空间有限。鉴于短期宏观氛围良好，需要警惕商品情绪边际改善对纯碱价格走势的影响。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015768）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-17
恒力期货能化日报20241016
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示：注意能化共振回落情况。建材化工纯碱方向：震荡偏强行情跟踪： 1. 碱厂报价在1550-1600元/吨，期现报价在1500元/吨，截止周一纯碱库存在159万吨，环比上周四增加6万吨，节后碱厂出货缓慢，导致虽然节前成交较好，仍表现累库，而由于前期中游大量拿货，预计未来两周交割库库存会持续增加，且仓单也会有所放量，目前纯碱作为商品的金融属性的权重大于基本面，但由于碱厂累库程度扩大至历史同期最高位，向上的弹性会也降低。 2. 四季度供需端来看，纯碱高产量高库存的供需过剩格局仍难缓解，目前虽有企业减产，但现阶段价格半数企业仍有利润，企业减产驱动不足，且11-12月仍有部分新装置的投产预期，供给端维持高位，需求端虽有阶段补库支撑短期需求，但由于下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产仍在推进，纯碱刚需减量持续，年末累库趋势难改。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：估值偏高，多FG空SA 风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏空行情跟踪： 1. 目前沙河报价在1150元/吨附近，受到地产相关消息对盘面的刺激，现货端产销再次爆表，基本面节后边际有改善，库存高位有所去化，但由于当前厂家去库几乎都转移至中游贸易商环节，并未被终端有效消化，中游库存储备基本饱和，即使当前盘面维持升水，也很难延续投机补库带动玻璃现货螺旋式上涨，而玻璃下游也已将原片库存补充至超过其订单量，所以地产相关消息对盘面的刺激很难延续性传导到现货端。 2. 四季度供需端来看，由于企业的冷修一直在推进，供给端持续下降，需求端短周期受情绪面影响转好，但地产政策在年内无法作用到玻璃需求端，实质性需求无法有效提振，弱需求的局面难以扭转，但相较于前期，玻璃当前供给端已持续下降至中低位，供需矛盾相对缓解，若供给端冷修延续，中期库存能有所去化，估值底部有所抬升。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：盘面升水幅度较大，估值偏高，不建议追多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货2024-10-16
避险情绪升温贵金属继续抬头-2024年10月15日申银万国期货每日收盘评论
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万重箱，环比下降1178万重箱。周二，纯碱1月合约收阳线。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。总体而言，玻璃纯碱连续反弹之后，观望平多为主。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存144.8万吨，环比增加约2.9万吨。【聚烯烃】聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7560，成交转好。周二，聚烯烃回落。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，现货价格试探性走强。不过，商品市场受到利好消息的带动，市场对于未来需求预期转好。同时受到原油双向波动的影响。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌于5064元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在82.5%，加工费在255元。纺织布匹订单流转不畅，需求后劲不足。供应方面，PTA近期小幅累库，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量呈现上涨态势，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润尚可，库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计pta期现价格继续回调。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌于4675元/吨，隆众资讯显示，石脑油制乙二醇开工率78%附近，煤制乙二醇加工费760元附近，市场目前港口库存在90万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素价格出现反弹。现货方面，山东地区尿素行情小涨，小颗粒主流出厂成交1740-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800-1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1790元/吨附近。消息方面，节后尿素企业开工率变化不大，仍维持高位，周期内环比开工上涨明显的省份在辽宁、宁夏、陕西等，环比开工下降明显的省份在江西等。企业库存环比下滑，国庆假期过半后，局部尿素走货量增加，部分尿素企业呈现去库，但随着节后市场交易情绪降温，企业去库放缓。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，成品垒库将拖累尿素价格。 03 黑色【钢材】钢材：财政部召开会议增强了后续财政政策利好出台的政策预期，短期尚需等待，现货成交回落，市场对于螺纹复产较快引发担忧，供给端可能矛盾有所增加。现货成交有所放缓，市场情绪有所缓和，重点关注本周六财政政策的具体落地细则，资金流向较为关键，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。【铁矿】铁矿：铁矿石供给维持去年同期水平，需求端铁水恢复缓慢，供大于求的局面维持，长假前钢企补库力度有限，节后仍有累库预期。铁矿石外盘假期表现平稳，重回100美金以上的价格会使得铁矿石供给端保持宽松，钢材需求的回暖程度还需要观察，矿价将再度承压。前期受台风影响到港降低，本周到港回升，国内后续财政政策继续托底预期，中期基本面存在压制，上方高度有限。 04 金属【贵金属】贵金属：此前金银价格连续回落，近期出现反弹。美国初请失业金人数数据表现糟糕，同时中东局势等地缘局势升温，令黄金重新走强。当下，考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储将步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，当下多头头寸较为拥挤，同时黄金价格整体上达到去年市场的预期价格，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，对11月的降息预期重新回落至25BP，美元指数和美债利率重新走强，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对挣扎，整体以震荡看待。【铜】铜：日间铜价延续夜盘回落，收盘跌幅超1%。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低1.5%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.27%。宏观角度，美联储理事沃勒表示美联储降息意愿应比九月份会议时更为谨慎；国内经济刺激政策正在出台过程中，具体力度有待观察。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，氧化铝备库需求有所释放，氧化铝现货继续涨价。电解铝基本面较为健康，下游铝加工企业开工率继续提升，节后电解铝继续去库。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝旺季去库趋势延续，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.91%。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，镍价或受宏观预期影响较大，预计震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：供给端虽有减产扰动，但对价格的影响边际明显走弱，此前市场期待的金九银十下游大量补库的预期目前来看也并未明显出现，当下在产业竞争压力巨大且下游已对锂盐过剩的预期形成一致，导致采购原料的策略相对谨慎，因此在行业需求反转之前，下游维持低库存和按需采购谨慎补库将成为常态化。短期来看7万是高成本大厂的减产的价格位置，但仅能作为旺季预期下的成本支撑，进入淡季后未必还能作为有效的成本支撑；从中长期的角度来看，此轮的减产仅影响全球供应的4%左右，对全球2024年过剩20万吨的预期并无显著改善，因此在产能有效出清前，远期仍旧维持震荡偏空的思路。近期预计将在7.2-8.1万内窄幅波动。 05 农产品【白糖】白糖：昨夜糖价小幅回落。现货方面，广西南华基准报价维持在6630元/吨，云南南华报价上调10元在6320元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格小幅反弹。根据涌益咨询的数据，10月15日国内生猪均价17.97元/公斤，比上一日下跌0.16元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年10月9日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：昨夜棉价跟随金融市场小幅回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15535元/吨，较上一日-19元/吨。消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月前两周出口棉花95397.72吨，日均出口量为10599.75吨，较上年10月全月的日均出口量10745.65吨减少1%。上年10月全月出口量为225658.63吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。MPOB公布10月供需报告：MPOB数据显示马来西亚9月棕榈油产量为182.2万吨，环比减少3.8%，低于市场预期；9月马棕出口量为154.28万吨，环比增加0.93%；截止到9月底马棕库存上升至201.38万吨，环比增加6.93%，高于市场预期。mpob报告数据显示马棕累库超预期，但是近期高频数据显示马棕出口大幅加快，给棕榈油价格带来提振。SGS预计马来西亚10月1-10日棕榈油出口量环比增加60.2%。并且由于印尼棕榈油今年减产预期较强，同时印尼生柴政策提振印尼国内消费量增加，印尼棕榈油出口潜力或有限。随着后期东南亚产区步入减产季，整体库存压力将继续减少，油脂支撑仍在；不过受到国际油价下跌拖累，短期或偏弱调整为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕窄幅震荡。usda10月供需报告中2024/2025全球大豆产量调减28万吨至4.2892亿吨，上一产季产量3.9471亿吨。调减的国家主要美国、俄罗斯、乌克兰，备受市场关注的南美巴西和阿根廷分别维持1.69亿吨、5100万吨不变，上一产季两国产量分别为1.53亿吨、4810万吨。其中美国大豆单产小幅下调，导致产量调降至45.82亿蒲式耳。全球大豆丰产预期进一步夯实，整体影响中性偏空。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC收涨，12合约收于2768.8点，收涨2.88%。当前EC交易核心点在于船司11月初的挺价能否成功落地。目前，根据马士基、达飞和赫伯罗特公布的涨价函，基本都将11月初的大柜运价提涨到了4500美金左右，周二MSC发布对DT舱的提涨公告，大柜提涨至5000美金，DT舱不计入SCFIS欧线指数之中，但会提振目前市场对于船司挺价的预期和情绪。COSCO也发布11月的挺价，大柜报价4825美金，基本是目前船司11月报价的最高价。以此前降价最为积极的马士基来看，已较其第43周公布的大柜报价2600美金大幅提涨1900美金，提涨幅度在73%。从目前的供需情况来看，尚不支持船司如此大幅的涨价，一方面货量并未出现明显增长，另一方面船司主动调控运力的积极性似乎并没有那么强烈。目前EC的强势主要是强预期在推动，而预期能否落地尚待验证，短期不建议追高，继续关注后续其他船司挺价及主动调控运力的情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-16
【能化早评】地缘担忧下降，美元走强压制非美国家需求
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月16日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持原有产量协议不变，计划在12月开始逐步增产。数据显示俄罗斯海运原油出口恢复到高位。地缘上，据美媒报导，以色列将对伊朗采取有限反应，只攻击军事设施而非石油和核设施，避免升级。需求:EIA数据显示美国需求有韧性，汽油表需显著超过去年，美国非农数据加强了美国经济企稳预期。但美元走强给非美国家需求造成压力，欧洲和亚洲经济均出现放缓压力。库存端：截至2024年10月4日，EIA数据显示商业原油累库581万桶，汽油去630万桶，馏分油去库312万桶。观点：随着地缘冷却，库存开始连续累库，市场重新关注明年的过剩预期和偏弱的炼油利润以及终端需求，若以色列报复行动未带来升级，油价将继续弱势。 PTA/MEG PX-PTA：PX-PTA或继续随原油波动供应端：PTA负荷83.2%，PX开工81.6%，华东一套90万吨/年px故障停车，当前开工下PX-PTA供应矛盾不大。需求端：聚酯开工回升到92.2%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。观点：PX-PTA供需双强且供应偏宽松，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油波动。 MEG：港口库存偏低，矛盾缺少激化供应端：国内开工下降到67.8%，煤制EG开工下降至61.8%。海外沙特装置有意外停车，华东一套50万吨装置技改停车。目前国内供应未继续上升，进口仍然受限，供应未明显转松。需求端：聚酯开工回升到92.2%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。库存端：截至10月14日，华东主港库存为54.7万吨仍处于低位。观点：EG国内供应较高但进口持续受限，随着下游需求好港口库存仍在绝对低位，但矛盾并未激化，或继续震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1224元/吨，环比昨日持平。华北市场基本稳定，盘面上涨下，市场情绪提升，期现采购积极，沙河部分小板价格上调。华东市场暂稳为主，加工厂接盘积极性未有明显改观，企业出货情况仍不乐观。华中市场今日市场交投情绪一般，价格稳定。华南区域除个别企业旧货优惠外，整体仍稳价为主，企业出货较前期放缓。西南西北区域浮法玻璃主流价格保持稳定，近几日产销放缓，叠加本地深加工订单暂无出现明显好转反馈，四川局部品牌有适度优惠。东北市场整体价格稳定，厂家出货情况不一，短期内以出货为主。纯碱：今日，国内纯碱市场趋稳震荡，价格无明显波动。碱厂设备运行稳定，新订单接收一般，下游企业观望情绪浓郁，对纯碱不温不火，按需采购为主。期货价格震荡调整，市场情绪谨慎，供需基本面平淡，价格延续稳定。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：宏观政策利好房地产竣工，利好玻璃需求，政策落实情况需要观察，市场情绪波动较大，建议观望。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：后市纯碱生产旺季，而需求在持续下降，供需过剩较明显，宏观情绪推涨之后，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至10.10日，国内89.4%，环比升1.9%。海外开工69.2%，海外检修小幅增多，开工下降；近期伊朗地缘冲突至其装船下降，10月进口压力下降。需求端：截止10.10日，下游加权开工81.3%，较节前升2.8%。其中MTO开工率在92.7%，升3.4%，沿海MTO全开。传统下游开工50.7%，升1个百分点，但传统开工仍偏低。库存：截至10.9日，港口库存增6.8至102万吨，假期集中到港；工厂库存49万吨增5.4万吨，待发订单下降。观点：供需双高，平衡表看10月有去库预期，11、12月有供高需弱压力，目前看矛盾仍不大，但因港口库存处于高位水平，现货有压力。关注下游需求及库存去化情况，当前需求走弱不明显，主要因煤炭及原油下跌，带动行情震荡下行。伊朗地缘风险目前未带来实质影响。 PP PP日评：供应端：截至10.8日，PP开工率持稳在86%，PDH开工降1个百分点至70.5%。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至10.10日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.17至51.2%。库存：周末两油库存增2万吨至88万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP新投产基本兑现，下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后供应高位下降，中上游库存进入高位；且预计节后需求入淡季，累库压力上升。但也要注意的是低开工及宏观、原油的走强对行情也有支撑。预计震荡下行走势。能源及甲醇带动短期节奏。 PE LLDPE日评供应端：截至10.8日PE开工率持稳至86%，7月下装置开始回至高位，新投产10月开始，年底再进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至10.10日下游制品平均开工率升0.14至44.3%。中空、注塑开工大幅下降，其他开工均上升。库存：周末两油库存增2万吨至88万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工下降，新投产主要在四季度；下游开工边际改善，10月开始看新投产进度，PE也再次进入高投产周期，阶段性看PE新投产压力更大，估值也偏高，有走弱预期。但PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-16
技术解盘20241016
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纯碱关注压力纯碱2501合约节后价格回调至20日均线位置再度企稳反弹，并向上挑战60日均线位置。量能方面，本周价格反弹过程中，成交量有所放大，持仓量出现下滑。指标方面，短期均线跟随价格走强，60日均线延续空头趋势，MACD指标红色能量柱有所收敛。综合来看，纯碱2501合约日线处于低位反弹架构，建议关注上方60日均线位置压力能否被突破。尿素有所止跌尿素2501合约节后价格回调至20日均线位置有所止跌，且本周二形成止跌企稳的阳线形态。量能方面，价格止跌企稳过程中，成交量有所放大，持仓量由升转降。指标方面，短期均线进入调整，60日均线延续空头趋势，MACD指标快慢线还未进入零轴上方强势区域。综合来看，尿素2501合约本周价格在20日均线位置止跌企稳，建议短线偏多思路对待。玻璃强势反弹玻璃2501合约节后价格延续反弹，并向上突破60日均线压力。量能方面，本周反弹过程中成交量创出新高，持仓量有所增加。指标方面，短期均线走势转强，60日均线延续空头趋势，MACD指标快慢线跟随价格继续走强。综合来看，玻璃2501合约节后延续低位反弹趋势，且量能有所放大，价格向上突破60日均线后建议维持偏多思路。（中原期货刘培洋）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-16

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