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【能化早评】EIA报告去库，油价高位调整
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PTA/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、纯碱玻璃原油供应端：欧美炼厂意外检修频发，成品油端紧张程度加剧。由于钻机数不断下降，EIA预测美国页岩油八月产量或下行。沙特宣布100万桶/日额外减产将延续到8月，俄罗斯副总理宣布8月出口将下降50万桶/日，俄罗斯海运原油出口有所回落。但当前非OPEC配额国家如伊朗、巴西等国出口都较高，削弱了OPEC减产效果。需求:美联储加息25bp，表述符合市场预期。汽油消费旺季到来，美国软着陆预期增强，美元走弱利好全球需求。国内复苏仍偏弱，出行正常工业需求偏弱，或增加成品油出口。欧洲PMI偏弱，拖累工业需求。库存端：截至2023年7月26日，eia报告显示美国商业库存下降60万桶，汽油库存下降78.6万桶，馏分油库存下降26.5万桶。观点：油价仍然是在OPEC减产和需求走弱预期的博弈中，美国cpi下降软着陆预期增强，而沙特、俄罗斯、美国三大产油国均出现产量下降预期，供不应求的担忧增强，油价当前易涨难跌，后续进一步上涨需要需求端发力，水上库存下降是否会传导到陆上库存。 PTA/MEG PTA：供需转弱，原料强势供应端：上周开工78.3%，福化450万吨重启，后续装置恢复正常PTA将逐渐宽松。需求端：聚酯开工小幅回落到93%，华东瓶片减产，织造开机有所下滑，聚酯需求或难再提升。库存：PTA供需逐渐转宽松，预计月底转为累库。观点：聚酯需求超预期，且海外汽油强势造成PX和聚酯之间平衡偏紧，高估值延续，PTA或到四季度才会面临较大供需压力。 MEG：一体化装置检修，EG后续去库或加速供应端：开工率63.7%，陕煤120万吨装置将轮流检修，华南50万吨装置检修，盛虹90万吨一体化装置检修需求端：聚酯开工小幅回落到93%，华东瓶片减产，织造开机有所下滑，聚酯需求或难再提升。库存端：截至7月24日，华东主港库存为104.9万吨，去库3.8万吨观点：下游聚酯需求在高位，EG本周开工或下滑，EG去库或将加速，价格或震荡上行。甲醇甲醇日评：供应端：本周全国甲醇装置开工率73.4%，环比上周上升0.07%，同比往年同期下降2.3%，处于历史中等水平。西北甲醇开工率81.04%，环比上周上升0.46%，同比往年同期下降4.4%，处于历史中等水平。华东开工率55%，环比上周下降1.19%，同比往年同期下降4.63%，处于历史中等水平。下周，兖矿国宏64万吨/年装置停车，久泰200万吨/年装置是否停车未定。但甘肃华亭60、宁夏鲲鹏60、内蒙古远兴100、中原大化50、陕西黄陵30及内蒙古易高30万吨/年等装置计划恢复。本周海外甲醇装置开工率69.13%，环比上周下降0.64%，同比往年同期上升8.85%。海外供给回升，进口存增量预期。需求端：本周MTO开工率环比上周下降0.85%。MTBE开工率较上周上升0.12%。醋酸开工率较上周下降4.37%。二甲醚开工率较上周上升0.42%。甲醛开工率较上周下降0.24%。MTO利润修复，下周开工预计持续回升。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降2.76万吨，同比往年同期下降7.16万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周降库0.36万吨，同比往年同期下降9.13万吨，处于历史中等水平。预期：海外装置逐步恢复，进口预期增量。华东2套MTO存复产预期。整体看，供需双强，成本维持高位，预测价格震荡偏强。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率82.16%，拉丝排产比例29.94%，纤维料排产比例8.07%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编、 PP注塑、PP管材、CPP等行业开工小幅下降，PP无纺布、胶带母卷等行业开工略微上涨，BOPP维持稳定。PP下游行业平均开工下降0.25%至48.61%，较去年同期低1.30%。库存：石化聚烯烃库存57.5万吨，较前一工作日去库3万吨，同比往年同期下降6万吨，处于历史低位。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率82.12%，线性排产为34.47%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：下游制品平均开工率环比上周上升0.48%。其中农膜整体开工率环比上周上升0.53%；PE管材开工率环比上周上升1.00%；PE包装膜开工率环比上周上升0.37%；PE中空开工率环比上周上升0.06%；PE注塑开工率环比上周上升0.33%；PE拉丝开工率环比上周上升0.78%。库存：石化聚烯烃库存57.5万吨，较前一工作日去库3万吨，同比往年同期下降6万吨，处于历史低位。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量52.48万吨，环比上周降0.87%。下周，华北一家炼厂装置恢复，西北供应有下降预期，预计下周国内供应量下滑。需求端：本周PDH开工率72.70%，环比上周上升0.84%。MTBE开工率67.15%，环比上周上升1.58%。烷基化油开工率47.41%，环比上周下降1%。随着天气回暖，民用气需求逐步下降。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在28.48%，环比上周下降1.64%。港口库存284.51万吨，环比上周增加11.86万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价1894元/吨，环比上一交易日价格+3元/吨。沙河价格基本稳定，部分规格窄幅波动为主。华东市场场内心态存分歧，整体拿货情绪不高。华中市场稳价出货为主，仅河南地区产销较好，个别企业提涨1元/重箱。华南市场出货情况较昨日转弱，价格稳定为主，观望情绪渐浓。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳定，情绪较好，成交尚可。装置运行波动小，徐州丰成目前开车运行，其他设备窄幅波动。企业库存低位，提货紧张，发货较慢。下游需求尚可，近期有采购，市场活跃。 2、市场日评近期房地产新房销售持续走弱，房企资金延续紧张状况，玻璃下游回款和订单一般，市场面临供给增加、需求淡季和高利润等压力，淡季玻璃并未大幅累库，刚需表现较好。政治局会议指出要适当优化房地产政策，等待具体政策细节，建议观望。当前市场博弈点在现货可能的短期紧缺和远兴能源出产品的速度。近期远兴能源阿拉善纯碱项目一期第一条线试产成功，预期第一条线7月份达产，后续其余生产线逐条投料试车。远兴投产后，有一个产品调试逐步达产的过程，基本符合之前的预期，仍然维持正套或逢高空远月的观点，后市是现货可能的短期紧缺和远兴能源出产品速度的赛跑，关注远兴出产品的情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-07-27
2023年7月26日申银万国期货每日收盘评论
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动区间（4100-3900）。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场稳中有涨，货源供应紧张。金昌化工、盐湖镁业纯碱装置检修中，丰成盐化计划月底出产品，昆仑碱业、中盐青海碱业、乐山和邦、山东海天开工负荷不足。部分厂家新单价格上涨50元/吨。国内浮法玻璃价格主流走稳，成交一般。华北今价格基本走稳；华中今日价格暂稳；华东市场价格稳中个别上调，涨幅1元/重量箱左右；今日华南市场走势平稳；西南市场零星上调。盘面角度，玻璃期货反弹，伴随着消息的明朗，市场信心有所恢复。纯碱盘面维持反弹。基本面角度，面向夏季检修逐步增加，供给有一定调节。后续关注远兴装置几条线的进展。盘面角度，9月夜盘延续强势，短期暂且观望。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分上涨50，中石油部分上涨50。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调50。煤化工7300，成交较好。基本面角度，夏季检修对冲供给，供需矛盾暂不突出。不过连续上涨之后，聚烯烃短期进入震荡运行。策略角度，化工品夏季检修逻辑依旧，策略上逢低试多。预计PE09合约波动区间7700—8200，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间6900—7300。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约震荡走强。需求旺季煤价表现偏强，产地安监力度趋严提振市场情绪，焦煤价格上涨，焦企第三轮提涨暂未得到钢厂回应。高铁水支撑下焦煤上游库存压力减轻，但安监扰动影响有限、焦煤供应仍显宽松，近期产量持稳于同期高位，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，焦企库存持续消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，唐山限产趋严、平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，谨慎看待本轮价格的反弹高度。预计JM2309波动区间1200-1600，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：今日锰硅10合约震荡走强，硅铁10合约小幅高开后偏强震荡。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6280元/吨、厂家利润仍存；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润水平偏低。利润仍存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存消化缓慢；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供应压力趋增。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，唐山限产趋严、平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求进一步增长的空间不大。综合来看，锰硅库存消化缓慢，硅铁供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2310波动区间6400-6900，SF2310波动区间6600-7100。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属近期冲高回落，普遍对本周美联储利率会议基调预期较为鹰派。此前受就业数据降温、6月通胀超预期回落以及零售数据不及预期影响，市场期待7月将是本轮加息周期的终点，在对欧央行和日央行紧缩政策的预期下，美元和人民币回落，贵金属走强。上周中国央行释放人民币企稳政策信号，随着美元和人民币双双反弹，贵金属价格回落。目前市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，美联储短期或不会改变其较为鹰派的姿态，短期难以达到降息门槛的情况下，后市持续上行的动力或不足或面临调整，AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价上涨，市场对国内经济会议展现乐观预期。周四市场预期本周美联储加息25个基点。精矿加工费持续小幅增加，鼓舞国内铜产量延续稳定增长，6月国内铜产量110万吨，同比增长13.6%，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。受国内宏观数据和预期，以及美联储大概率加息影响，短期CU2308合约区间波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价上涨，国内经济会议鼓舞市场乐观预期。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2309期价冲高回落。现货方面，华东553通氧硅价维持在12900元/吨，市场交投气氛偏暖，但目前成交以期现做市商为主，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方部分前期检修产能复产，受限电及利润不佳影响、四川复产节奏偏缓，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌企稳，行业开工持稳于高位水平；需求淡季铝合金企业开工积极性一般，采购原料仍以刚需为主；有机硅开工小幅下滑，行业利润倒挂程度加深，企业对高价原料的接受程度较为有限。综合来看，目前下游需求的回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。【碳酸锂】碳酸锂：今日日碳酸锂期货主力合约冲高回落，成交量明显放大，多空博弈剧烈，上游矿石价格和碳酸锂现货市场价格持续小幅回落。总体来看，未来碳酸锂的供应增速预计超过需求增速，碳酸锂产业链呈现结构性过剩的初步迹象，持续关注下半年过剩情况，昨日大幅上涨后，基差仍属于较高水平，锂矿价格虽小幅松动但支撑现货价格，后市预计主力合约宽幅震荡，LC2401预计波动区间220000-230000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏强震荡。上周储备棉政策和滑准税配额政策均已落地，储备棉轮出数量不确定，配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限。当前新疆部分产区持续高温，或对棉花单产产生不利影响，不过行业淡季下需求承压，短期09合约上方空间受到限制。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-18500。【白糖】白糖：商品总体强势推动郑糖出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持上调10元在7170元/吨，云南南华维持在6940元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货继续强势震荡，现货继续上涨。根据涌益咨询的数据，7月26日国内生猪均价15.44元/公斤，比上一交易日上涨0.47元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入相对淡季。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货弱势震荡。根据我的农产品网统计，截至7月20日，本周全国主产区库存剩余量为71.61万吨，单周出库量12.89万吨，冷库走货继续放缓，果农货剩余货源清库延期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-07-26
郑州商品交易所7月26日纯碱仓单日报表
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品种：纯碱单位：张日期：2023-07-26 每张仓单=1手合约\*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称提货地点仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 0 0 0 0317 湖北三三八处 0 0 0 0917 河北正大（厂库） 0 0 0 0922 永安资本（厂库） 0 0 0 0923 武汉创景（厂库） 0 0 0 0926 杭实善成（厂库） 0 0 0 1509 安阳万庄 0 0 0 1656 豫新投资（厂库） 0 0 0 1658 银河德睿（厂库） 0 0 0 2101 河北中储 0 0 0 小计 0 0 25 2102 中远海运中远海运蚌埠库 0 0 0 中远海运高邑库 0 0 小计 0 0 275 2103 河北一三四处 0 0 0 2104 湖北七三六处 0 0 0 2106 河南金大地(厂库) 0 0 0 2107 唐山三友（厂库） 0 0 0 2108 中源化学（厂库） 0 0 0 2109 山东海天（厂库） 0 0 0 2110 沙玻物流（厂库） 0 0 0 2111 河北一三三处 0 0 0 小计 0 0 167 2112 湖北三三七处 0 0 0 2113 云图控股（厂库） 0 0 0 2114 武汉新港 0 0 0 2115 湖北五三八处 0 0 0 小计 0 0 100 2116 浙江景诚（厂库） 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 总计 0 0 567
Elaine2023-07-26
【能化早评】API库存累库，议息会议前原油高位震荡
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PTA/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、纯碱玻璃原油供应端：欧美炼厂意外检修频发，成品油端紧张程度加剧。由于钻机数不断下降，EIA预测美国页岩油八月产量或下行。沙特宣布100万桶/日额外减产将延续到8月，俄罗斯副总理宣布8月出口将下降50万桶/日，俄罗斯海运原油出口有所回落。但当前非OPEC配额国家如伊朗、巴西等国出口都较高，削弱了OPEC减产效果。需求端：新一轮议息会议到来，市场关注欧美央行态度。汽油消费旺季到来，美国软着陆预期增强，美元走弱利好全球需求。国内复苏仍偏弱，出行正常工业需求偏弱，或增加成品油出口。欧洲PMI偏弱，拖累工业需求。库存端：截至2023年7月26日，API报告显示美国商业库存上升132万桶，汽油库存下降104万桶，馏分油库存上升161万桶。观点：油价仍然是在OPEC减产和需求走弱预期的博弈中，美国cpi下降软着陆预期增强，而沙特、俄罗斯、美国三大产油国均出现产量下降预期，供不应求的担忧增强，油价当前易涨难跌，后续进一步上涨需要需求端发力，水上库存下降是否会传导到陆上库存。 PTA/MEG PTA：供需转弱，原料强势供应端：上周开工78.3%，福化450万吨重启，后续装置恢复正常PTA将逐渐宽松。需求端：聚酯开工小幅回落到93%，华东瓶片减产，织造开机有所下滑，聚酯需求或难再提升。库存：PTA供需逐渐转宽松，预计月底转为累库。观点：聚酯需求超预期，且海外汽油强势造成PX和聚酯之间平衡偏紧，高估值延续，PTA或到四季度才会面临较大供需压力。 MEG：一体化装置检修，EG后续去库或加速供应端：开工率63.7%，陕煤120万吨装置将轮流检修，华南50万吨装置检修，盛虹90万吨一体化装置检修需求端：聚酯开工小幅回落到93%，华东瓶片减产，织造开机有所下滑，聚酯需求或难再提升。库存端：截至7月24日，华东主港库存为104.9万吨，去库3.8万吨观点：下游聚酯需求在高位，EG本周开工或下滑，EG去库或将加速，价格或震荡上行。甲醇甲醇日评：供应端：本周全国甲醇装置开工率73.4%，环比上周上升0.07%，同比往年同期下降2.3%，处于历史中等水平。西北甲醇开工率81.04%，环比上周上升0.46%，同比往年同期下降4.4%，处于历史中等水平。华东开工率55%，环比上周下降1.19%，同比往年同期下降4.63%，处于历史中等水平。下周，兖矿国宏64万吨/年装置停车，久泰200万吨/年装置是否停车未定。但甘肃华亭60、宁夏鲲鹏60、内蒙古远兴100、中原大化50、陕西黄陵30及内蒙古易高30万吨/年等装置计划恢复。本周海外甲醇装置开工率69.13%，环比上周下降0.64%，同比往年同期上升8.85%。海外供给回升，进口存增量预期。需求端：本周MTO开工率环比上周下降0.85%。MTBE开工率较上周上升0.12%。醋酸开工率较上周下降4.37%。二甲醚开工率较上周上升0.42%。甲醛开工率较上周下降0.24%。MTO利润修复，下周开工预计持续回升。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降2.76万吨，同比往年同期下降7.16万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周降库0.36万吨，同比往年同期下降9.13万吨，处于历史中等水平。预期：海外装置逐步恢复，进口预期增量。华东2套MTO存复产预期。整体看，供需双强，成本维持高位，预测价格震荡偏强。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率82.16%，拉丝排产比例29.94%，纤维料排产比例8.07%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编、 PP注塑、PP管材、CPP等行业开工小幅下降，PP无纺布、胶带母卷等行业开工略微上涨，BOPP维持稳定。PP下游行业平均开工下降0.25%至48.61%，较去年同期低1.30%。库存：石化聚烯烃库存60.5万吨，较前一工作日去库6万吨，同比往年同期下降7万吨，处于历史低位。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率82.12%，线性排产为34.47%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：下游制品平均开工率环比上周上升0.48%。其中农膜整体开工率环比上周上升0.53%；PE管材开工率环比上周上升1.00%；PE包装膜开工率环比上周上升0.37%；PE中空开工率环比上周上升0.06%；PE注塑开工率环比上周上升0.33%；PE拉丝开工率环比上周上升0.78%。库存：石化聚烯烃库存60.5万吨，较前一工作日去库6万吨，同比往年同期下降7万吨，处于历史低位。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量52.48万吨，环比上周降0.87%。下周，华北一家炼厂装置恢复，西北供应有下降预期，预计下周国内供应量下滑。需求端：本周PDH开工率72.70%，环比上周上升0.84%。MTBE开工率67.15%，环比上周上升1.58%。烷基化油开工率47.41%，环比上周下降1%。随着天气回暖，民用气需求逐步下降。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在28.48%，环比上周下降1.64%。港口库存284.51万吨，环比上周增加11.86万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价1891元/吨，环比上一交易日价格持平。沙河市场情绪一般，部分小板市场价格重心略有下移。华东市场采购情绪走弱，价格暂稳，多厂库存上涨。华中市场价格持稳运行，整体产销一般，场内对后市信心略显不足。华南市场下游拿货刚需为主，产销走弱。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳中偏强，企业库存较低，提货紧张。近期，纯碱供应低位徘徊，供应减量。下游需求尚可，原材料库存低，有企业询价补库。对于贸易商了解，近期提货紧张，计划缓慢，下游需求正常，有贸易商反馈下游需求不错。 2、市场日评近期房地产新房销售持续走弱，房企资金延续紧张状况，玻璃下游回款和订单一般，市场面临供给增加、需求淡季和高利润等压力，淡季玻璃并未大幅累库，刚需表现较好。政治局会议指出要适当优化房地产政策，等待具体政策细节，建议观望。当前市场博弈点在现货可能的短期紧缺和远兴能源出产品的速度。近期远兴能源阿拉善纯碱项目一期第一条线试产成功，预期第一条线7月份达产，后续其余生产线逐条投料试车。远兴投产后，有一个产品调试逐步达产的过程，基本符合之前的预期，仍然维持正套或逢高空远月的观点，后市是现货可能的短期紧缺和远兴能源出产品速度的赛跑，关注远兴出产品的情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-07-26
2023年7月25日申银万国期货每日收盘评论
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动区间（4100-3900）。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场稳中向好，货源供应偏紧。近期检修、减量厂家集中，纯碱厂家开工负荷率不足，部分厂家订单充足。国内浮法玻璃价格主流走稳。华中价格暂稳；华东市场稳价为主；华南市场今日价格稳定；西南市场走稳；西北部分厂零星上调1元/重量箱。盘面角度，玻璃期货反弹，伴随着昨天消息的明朗，市场信心有所恢复。纯碱盘面维持反弹。基本面角度，面向夏季检修逐步增加，供给有一定调节。后续关注远兴装置几条线的进展。盘面角度，9月连续反弹基差大幅收窄，后市逢高降低多头仓位。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调50。煤化工7300，成交较好。基本面角度，夏季检修对冲供给，供需矛盾暂不突出。不过连续上涨之后，聚烯烃短期进入震荡运行。策略角度，化工品夏季检修逻辑依旧，策略上可逢高适度滚动操作。预计PE09合约波动区间7700—8200，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间6900—7300。 03 黑色【煤焦】煤焦：中央政治局会议利好提振下黑链走强，日内焦煤09合约震荡运行、焦炭09合约走势偏强。需求旺季煤价表现偏强，产地安监力度趋严提振市场情绪，焦煤价格上涨，焦企第三轮提涨暂未得到钢厂回应。高铁水支撑下焦煤上游库存压力减轻，但安监扰动影响有限、焦煤供应仍显宽松，近期产量持稳于同期高位，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，焦企库存持续消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，唐山限产趋严、平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，谨慎看待本轮价格的反弹高度。预计JM2309波动区间1200-1600，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：受黑色板块走强影响，今日锰硅、硅铁09合约小幅高开后震荡运行。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6290元/吨、厂家利润仍存；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润水平偏低。利润仍存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存消化缓慢；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供应压力趋增。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，唐山限产趋严、平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求进一步增长的空间不大。综合来看，锰硅库存消化缓慢，硅铁供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2309波动区间6300-6800，SF2309波动区间6700-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属近期冲高回落，普遍对本周美联储利率会议基调预期较为鹰派。此前受就业数据降温、6月通胀超预期回落以及零售数据不及预期影响，市场期待7月将是本轮加息周期的终点，在对欧央行和日央行紧缩政策的预期下，美元和人民币回落，贵金属走强。上周中国央行释放人民币企稳政策信号，随着美元和人民币双双反弹，美联储或啊不改变年内2次加息预期，贵金属价格回落。目前市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，短期难以达到降息门槛的情况下，后市持续上行的动力或不足或面临回调，AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价上涨，市场对国内经济会议展现乐观预期。周四市场预期本周美联储加息25个基点。精矿加工费持续小幅增加，鼓舞国内铜产量延续稳定增长，6月国内铜产量110万吨，同比增长13.6%，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。受国内宏观数据和预期，以及美联储大概率加息影响，短期CU2308合约区间波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价上涨，国内经济会议鼓舞市场乐观预期。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：昨日SI2309期价偏强震荡。现货方面，华东553通氧硅价维持在12900元/吨，市场交投气氛偏暖，但目前成交以期现做市商为主，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方部分前期检修产能复产，受限电及利润不佳影响、四川复产节奏偏缓，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌回升，行业开工维持稳定；需求淡季铝合金企业开工积极性一般，采购原料仍以刚需为主；有机硅开工小幅下滑，行业利润倒挂程度加深，企业对高价原料的接受程度较为有限。综合来看，目前下游需求的回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂期货主力合约LC2401涨停，碳酸锂现货价格小幅回落，现货市场未有较大影响消息，涨停原因更多为市场情绪转折。昨日中共中央政治局日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。其中指出要大力推动现代化产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业，市场解读为与新能源产业相关，并预计三季度中国电动汽车销量环比上升显著，受此预期影响，碳酸锂期货大涨。但总体来看，未来碳酸锂的供应增速预计超过需求增速，碳酸锂产业链呈现结构性过剩的初步迹象，持续关注下半年过剩情况，今日大幅上涨后，基差修复至58000点左右，仍属于较高水平，后市预计主力合约宽幅震荡，LC2401预计波动区间220000-230000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅震荡。上周储备棉政策和滑准税配额政策均已落地，储备棉轮出数量不确定，配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限。当前新疆部分产区持续高温，或对棉花单产产生不利影响，不过行业淡季下需求承压，短期09合约上方空间受到限制。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-18500。【白糖】白糖：现货走势一般，白糖近远月价格出现分化。现货方面，广西南华木棉花报价维持在7160元/吨，云南南华维持在6940元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货维持强势震荡，现货跟随补涨。根据涌益咨询的数据，7月25日国内生猪均价14.97元/公斤，比上一交易日上涨0.48元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入相对淡季。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货小幅波动。根据我的农产品网统计，截至7月20日，本周全国主产区库存剩余量为71.61万吨，单周出库量12.89万吨，冷库走货继续放缓，果农货剩余货源清库延期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-07-25
郑州商品交易所7月25日纯碱仓单日报表
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品种：纯碱单位：张日期：2023-07-25 每张仓单=1手合约\*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称提货地点仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 0 0 0 0317 湖北三三八处 0 0 0 0917 河北正大（厂库） 0 0 0 0922 永安资本（厂库） 0 0 0 0923 武汉创景（厂库） 0 0 0 0926 杭实善成（厂库） 0 0 0 1509 安阳万庄 0 0 0 1656 豫新投资（厂库） 0 0 0 1658 银河德睿（厂库） 0 0 0 2101 河北中储 0 0 0 小计 0 0 25 2102 中远海运中远海运蚌埠库 0 0 0 中远海运高邑库 0 0 小计 0 0 275 2103 河北一三四处 0 0 0 2104 湖北七三六处 0 0 0 2106 河南金大地(厂库) 0 0 0 2107 唐山三友（厂库） 0 0 0 2108 中源化学（厂库） 0 0 0 2109 山东海天（厂库） 0 0 0 2110 沙玻物流（厂库） 0 0 0 2111 河北一三三处 0 0 0 小计 0 0 167 2112 湖北三三七处 0 0 0 2113 云图控股（厂库） 0 0 0 2114 武汉新港 0 0 0 2115 湖北五三八处 0 0 0 小计 0 0 100 2116 浙江景诚（厂库） 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 总计 0 0 567
Elaine2023-07-25
【能化早评】炼厂意外检修频发，裂解价差扩大带动原油上涨
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PTA/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、纯碱玻璃原油供应端：欧美炼厂意外检修频发，成品油端紧张程度加剧。由于钻机数不断下降，EIA预测美国页岩油八月产量或下行。沙特宣布100万桶/日额外减产将延续到8月，俄罗斯副总理宣布8月出口将下降50万桶/日，俄罗斯海运原油出口有所回落。但当前非OPEC配额国家如伊朗、巴西等国出口都较高，削弱了OPEC减产效果。需求端：汽油消费旺季到来，美国软着陆预期增强，美元走弱利好全球需求。国内复苏仍偏弱，出行正常工业需求偏弱，或增加成品油出口。欧洲PMI偏弱，拖累工业需求。库存端：截至2023年7月14日，API报告显示美国商业库存下降70.8万桶，汽油库存下降106万桶，馏分油库存增加1.4万桶。观点：油价仍然是在OPEC减产和需求走弱预期的博弈中，美国cpi下降软着陆预期增强，而沙特、俄罗斯、美国三大产油国均出现产量下降预期，供不应求的担忧增强，短期炼厂意外停车多导致裂解价差扩大，也说明原油直接需求未充分释放，油价易涨难跌。 PTA/MEG PTA：供需转弱，汽油走强支撑芳烃供应端：上周开工78.3%，福化450万吨重启，后续装置恢复正常PTA将逐渐宽松。需求端：聚酯开工小幅回落到93%，华东瓶片减产，织造开机有所下滑，聚酯需求或难再提升。库存：PTA供需逐渐转宽松，预计月底转为累库。观点：聚酯需求超预期，且海外汽油强势造成PX和聚酯之间平衡偏紧，高估值延续，PTA或到四季度才会面临较大供需压力。 MEG：供应压力仍偏高，关注煤炭走势供应端：开工率63.7%，陕煤120万吨装置将轮流检修，华南50万吨装置检修需求端：聚酯开工小幅回落到93%，华东瓶片减产，织造开机有所下滑，聚酯需求或难再提升。库存端：截至7月24日，华东主港库存为104.9万吨，去库3.8万吨观点：下游聚酯需求在高位，但高开工下EG去库乏力，EG需要更多减产，当前煤炭原油反弹支撑EG估值，进入淡季后煤价或走弱削弱成本支撑。甲醇甲醇日评：供应端：本周全国甲醇装置开工率73.4%，环比上周上升0.07%，同比往年同期下降2.3%，处于历史中等水平。西北甲醇开工率81.04%，环比上周上升0.46%，同比往年同期下降4.4%，处于历史中等水平。华东开工率55%，环比上周下降1.19%，同比往年同期下降4.63%，处于历史中等水平。下周，兖矿国宏64万吨/年装置停车，久泰200万吨/年装置是否停车未定。但甘肃华亭60、宁夏鲲鹏60、内蒙古远兴100、中原大化50、陕西黄陵30及内蒙古易高30万吨/年等装置计划恢复。本周海外甲醇装置开工率69.13%，环比上周下降0.64%，同比往年同期上升8.85%。海外供给回升，进口存增量预期。需求端：本周MTO开工率环比上周下降0.85%。MTBE开工率较上周上升0.12%。醋酸开工率较上周下降4.37%。二甲醚开工率较上周上升0.42%。甲醛开工率较上周下降0.24%。MTO利润修复，下周开工预计持续回升。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降2.76万吨，同比往年同期下降7.16万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周降库0.36万吨，同比往年同期下降9.13万吨，处于历史中等水平。预期：海外装置逐步恢复，进口预期增量。挪威天然气装置检修结束，欧洲气价大跌，成本驱动走弱。预测价格震荡偏弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率82.16%，拉丝排产比例29.94%，纤维料排产比例8.07%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编、 PP注塑、PP管材、CPP等行业开工小幅下降，PP无纺布、胶带母卷等行业开工略微上涨，BOPP维持稳定。PP下游行业平均开工下降0.25%至48.61%，较去年同期低1.30%。库存：石化聚烯烃库存66.5万吨，较前一工作日累库4万吨，同比往年同期下降4.5万吨，处于历史低位。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率82.12%，线性排产为34.47%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：下游制品平均开工率环比上周上升0.48%。其中农膜整体开工率环比上周上升0.53%；PE管材开工率环比上周上升1.00%；PE包装膜开工率环比上周上升0.37%；PE中空开工率环比上周上升0.06%；PE注塑开工率环比上周上升0.33%；PE拉丝开工率环比上周上升0.78%。库存：石化聚烯烃库存66.5万吨，较前一工作日累库4万吨，同比往年同期下降4.5万吨，处于历史低位。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量52.48万吨，环比上周降0.87%。下周，华北一家炼厂装置恢复，西北供应有下降预期，预计下周国内供应量下滑。需求端：本周PDH开工率72.70%，环比上周上升0.84%。MTBE开工率67.15%，环比上周上升1.58%。烷基化油开工率47.41%，环比上周下降1%。随着天气回暖，民用气需求逐步下降。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在28.48%，环比上周下降1.64%。港口库存284.51万吨，环比上周增加11.86万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价1891元/吨，环比上一交易日价格+5元/吨。沙河市场情绪一般，部分小板抬价幅度减小，市场价格重心略有下移。华东市场小部分企业以涨促销，多数持稳，整体产销9成附近。华中地区价格持稳运行，产销较上周走弱。华南个别企业提涨，整体产销较前期有所放缓。西南市场自周末起，多数企业提涨1元/重箱左右，产销尚可。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳定，有企业下月有涨价预期，部分企业尚未报价。当前，个别企业检修及减量，对于整体开工有影响。企业库存低，近期发货顺畅，库存有下降预期。下游需求平稳，刚需补库，原材料库存不高。据了解，纯碱表现紧张，局部提货缓慢。 2、市场日评近期房地产新房销售持续走弱，房企资金延续紧张状况，玻璃下游回款和订单一般，市场面临供给增加、需求淡季和高利润等压力，淡季玻璃并未大幅累库，刚需表现较好。近期政策利好，玻璃需求预期改善，09合约仍有保交楼需求释放的可能，01合约需求预期断层，近期下游开始补库，玻璃厂库存下降，价格上涨，利多近月，建议做多近月或正套。当前市场博弈点在现货可能的短期紧缺和远兴能源出产品的速度。近期远兴能源阿拉善纯碱项目一期第一条线试产成功，预期第一条线7月份达产，后续其余生产线逐条投料试车。远兴投产后，有一个产品调试逐步达产的过程，基本符合之前的预期，仍然维持正套或逢高空远月的观点，后市是现货可能的短期紧缺和远兴能源出产品速度的赛跑，关注远兴出产品的情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-07-25
2023年7月24日申银万国期货每日收盘评论
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动区间（4100-3900）。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场稳中有涨，市场货源供应偏紧。中盐昆仑、中盐青海碱业开工负荷不足，盐湖镁业、金昌化工、丰成盐化尚未开车运行。国内浮法玻璃价格零星上调，成交较前期稍有回落。华北今天津中玻上调1元/重量箱；华中价格暂稳；华东市场今个别原片厂报价上调1元/重量箱；华南市场暂稳运行；西南四川市场今日仍有零星上涨，市场交投尚可；东北近日主流成交价格基本走稳；西北市场个别厂报价上调1元/重量箱。盘面角度，玻璃期货回落为主，市场整理上有阻力下游支撑的状态。纯碱盘面维持反弹。基本面角度，面向夏季检修逐步增加，供给有一定调节。后续关注远兴装置几条线的进展。盘面角度，9月连续反弹，逢高降低多头仓位。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油部分下调100。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调30。煤化工7250，成交较好。基本面角度，夏季检修对冲供给，供需矛盾暂不突出。不过连续上涨之后，聚烯烃短期进入震荡运行。策略角度，化工品夏季检修逻辑依旧，策略上可逢高适度滚动操作。预计PE09合约波动区间7700—8200，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间6900—7300。【碳酸锂】碳酸锂：主力LC2401合约下跌4.21%，LC2406、LC2407合约跌停，现货价格今日回落2500元/吨至285500元/吨，期现价格同时回落。市场预计下半年锂精矿资源进口增量增加，但锂矿价格下跌幅度不及碳酸锂价格，所以对现价有所支撑；碳酸锂月度产能扩张至5万吨以上，产量增长预计30%左右，预计高于下游三元材料以及磷酸铁锂的需要增速。整体来看，未来碳酸锂的供应增速预计超过需求增速，持续关注下半年过剩情况，但碳酸锂目前基差较大，做空还需谨慎，LC2401区间210000-220000。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约偏弱震荡。需求旺季煤价表现偏强，产地安监力度趋严提振市场情绪，焦煤价格上涨，焦企第三轮提涨开启。高铁水支撑下焦煤上游库存压力减轻，但安监扰动影响有限、焦煤供应仍显宽松，近期产量持稳于同期高位，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，焦企库存持续消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，唐山限产趋严、平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，谨慎看待本轮价格的反弹高度。预计JM2309波动区间1200-1600，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁09合约震荡走弱。锰矿价格小幅松动，焦炭价格上涨，当前锰硅北方成本在6290元/吨、厂家利润仍存；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润水平偏低。利润仍存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存消化缓慢；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供应压力趋增。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，唐山限产趋严、平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求进一步增长的空间不大。综合来看，锰硅库存消化缓慢，硅铁供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2309波动区间6300-6800，SF2309波动区间6700-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：近期贵金属冲高回落，短期或继续回调。此前受就业数据降温、6月通胀超预期回落以及零售数据不及预期影响，市场期待7月将是本轮加息周期的终点，在对欧央行和日央行紧缩政策的预期下，美元和人民币回落，贵金属走强。上周中国央行释放人民币企稳政策信号，随着美元和人民币双双反弹，贵金属价格重新回落。目前市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，短期难以达到降息门槛的情况下，后市持续上行的动力或不足或面临回调，AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价小幅收低，市场预期本周美联储加息25个基点。精矿加工费持续小幅增加，鼓舞国内铜产量延续稳定增长，6月国内铜产量110万吨，同比增长13.6%，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。受国内宏观数据和预期，以及美联储大概率加息影响，短期CU2308合约区间偏弱波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价小幅下跌，总体延续震荡走势。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2309期价偏强震荡。现货方面，华东553通氧硅价维持在12900元/吨，市场交投气氛偏暖，但目前成交以期现做市商为主，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方部分前期检修产能复产，受限电及利润不佳影响、四川复产节奏偏缓，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌回升，行业开工维持稳定；需求淡季铝合金企业开工积极性一般，采购原料仍以刚需为主；有机硅开工小幅下滑，行业利润倒挂程度加深，企业对高价原料的接受程度较为有限。综合来看，目前下游需求的回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日回调整理。上周储备棉政策和滑准税配额政策均已落地，储备棉轮出数量不确定，配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限。当前新疆部分产区持续高温，或对棉花单产产生不利影响，不过行业淡季下需求承压，短期09合约上方空间受到限制。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-18500。【白糖】白糖：商品集体走弱拖累今日郑糖。现货方面，广西南华木棉花报价维持在7160元/吨，云南南华维持在6940元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：现货市场转暖，生猪价格出现大涨。根据涌益咨询的数据，7月24日国内生猪均价14.49元/公斤，比上一交易日上涨0.24元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入相对淡季。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货再度反弹。根据我的农产品网统计，截至7月20日，本周全国主产区库存剩余量为71.61万吨，单周出库量12.89万吨，冷库走货继续放缓，果农货剩余货源清库延期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-07-24
郑州商品交易所7月24日纯碱仓单日报表
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品种：纯碱单位：张日期：2023-07-24 每张仓单=1手合约\*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称提货地点仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 0 0 0 0317 湖北三三八处 0 0 0 0917 河北正大（厂库） 0 0 0 0922 永安资本（厂库） 0 0 0 0923 武汉创景（厂库） 0 0 0 0926 杭实善成（厂库） 0 0 0 1509 安阳万庄 0 0 0 1656 豫新投资（厂库） 0 0 0 1658 银河德睿（厂库） 0 0 0 2101 河北中储 0 0 0 小计 0 0 25 2102 中远海运中远海运蚌埠库 0 0 0 2102 中远海运中远海运高邑库 0 0 0 2103 河北一三四处 0 0 0 2104 湖北七三六处 0 0 0 2106 河南金大地(厂库) 0 0 0 2107 唐山三友（厂库） 0 0 0 2108 中源化学（厂库） 0 0 0 2109 山东海天（厂库） 0 0 0 2110 沙玻物流（厂库） 0 0 0 2111 河北一三三处 0 0 0 小计 0 0 67 2112 湖北三三七处 0 0 0 2113 云图控股（厂库） 0 0 0 2114 武汉新港 0 0 0 2115 湖北五三八处 0 0 0 小计 0 0 100 2116 浙江景诚（厂库） 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 总计 0 0 192
Elaine2023-07-24
2023年下半年玻璃纯碱投资策略展望-玻璃，供需调整缓慢修复；纯碱，冰与火的双重奔赴
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因素：地产修复需求、光伏玻璃需求、博源纯碱投产基本面：展望下半年，玻璃基本面经过了1年多的修复，目前上游库存水平有明显好转。下游房地产也处于消化去库的过程当中。因此，玻璃供需缓慢修复趋势的确立是下半年我们总体保持乐观的基本逻辑。纯碱方面，下半年的供需双向波动的概率依然较大。一方面，下游需求均有回暖。平板玻璃的日融量在3月见底回升，光伏玻璃需求继续高扬，两者均提振了纯碱的边际新增需求。供给方面，则持续冰冷。6月底博源天然碱装置开始试车投产，供给端的产能开启了扩产周期。长周期角度，供给暂时压过需求一头。但短周期，尤其是9月前现货价格阶段性矛盾烈度有限。冰与火的夏季，纯碱将在两端奔波。核心波动区间：FG2309【1450元-1700元】， SA2309【1600元-1750元】。正文资料来源：Wind，卓创，申万期货研究所 2023年2季度玻璃期货市场波动幅度增大。4月伴随着后疫情时代，购房需求的集中释放，相关的建材原料库存有明显的消化，玻璃现货价格也止跌并开始大幅反弹。5月国内房地产需求开始降温，同时，梅雨季节性将近终端需求也季节性下降。国际宏观方面，美国加息对于国际和国内市场的货币流动性构成压力，也对于实物需求构成一定的负面影响。因此，整个5月国内玻璃期货价格出现了大幅的下挫，国内玻璃库存在消化至4000万重箱之后再度开始累库。6月，国内玻璃企业在淡季的阶段性采购，以及降息政策的推出，带动玻璃期货开启了一波超跌反弹。不过，由于建材类的消费仍然处于淡季，最终玻璃反弹之后仍以回落方式结束。资料来源：Wind，卓创，申万期货研究所 2023年2季度国内纯碱期货大幅回落，随后开始横盘整理。基本面角度，4-5月中旬，伴随着远兴能源新装置试车和投产的预期逐步清晰。纯碱供需的大格局开始转向，从前期的供需偏紧逐步转为供需偏宽。在基本面的转变过程当中，市场情绪也出现了明显的变化，现货市场成交也充满了观望的情绪。同时前期高价时段的进口纯碱的到港进一步增加了供需偏宽的现货成果。现货以及盘面均在1个半月出现了大幅的下挫。5月中旬至6月，该来新产能来了，迟来的检修也终于到了。4-5月虽然有个别大装置检修，实际检修的装置数量同比较少。6月开始国内纯碱的开工率终于跌破90%水平，检修装置的增加带动了短期供需面开启了修复与再平衡，运行结果上暂时消化了2季度累起来的现货库存。开工产线方面，1季度最低一度达到237条在产产线水平，折算日融量为15.9万吨。进入4月，玻璃企稳开工回升，至6月底在产产线为回升至246条，日融量则小幅回升至16.66万吨。月度产量上面，4月实际产量8543万重箱，5月回升至8880万重箱。资料来源：Wind，卓创，申万期货研究所 2季度玻璃而言，出口同比小幅增加。进口方面，则同比延续下降，表明了国内供给充裕，进口需求的下滑。纯碱出口则延续了2022年以来的良好态势。3至5月进口量分别为16.3、17.7、16.8万吨。出口作为国内纯碱平衡自身供需的重要方式。需要注意的是，纯碱进口同环比均有一定的增加。其中，3至4月进口量为4.5、3.3万吨，5月上升至10.4万吨。进口的量的环比快速增加，对冲了出口的调节作用。资料来源：Wind，卓创，申万期货研究所 2季度纯碱区域价差方面，华北和华南的价差大幅收窄，表明了区域间套利机会下降。华北地区的轻重碱价差方面，2季度价差虽然一度拉大至300元，目前收窄至100元。综合而言，2季度国内重碱现货价格下跌为主，在下跌的过程当中。区域间的价格差也被逐步填平，表明了国内重碱供需偏弱的格局逐步显现。资料来源：Wind，卓创，申万期货研究所 2023年，伴随着2季度国内玻璃终端备货需求的释放，玻璃价格连续上涨之后加工利润也有了明显的修复。季度内现货最高的价格利润为700多元，6月底稳定在600元附近。展望3季度，考虑目前玻璃的加工利润修复较为明显，且供给也有回升，预计7-8月加工利润或有小幅的下修。资料来源：Wind，卓创，申万期货研究所纯碱的生产利润在2季度大幅下挫，其中纯碱现货价格的下跌是估值修复的主要因素。细分工艺上，联碱法利润最低下降至300元，目前回升至500元。氨碱法毛利在最低下降至200元，目前回升至350元。展望下半年，我们认为目前纯碱加工利润基本反映了9月供需转弱的格局。考虑9月和1月合约上的供需差异，预计9月之前利润存在反弹修复的可能。不过，4季度由于纯碱新增产能的增加利空现货价格，利润估值不排除仍有下调的可能。资料来源：Wind，卓创，申万期货研究所 2023至今运行已有6个月，目前国内国内房地产链各主要细分领域逐步扭转增速下跌的趋势。细分领域来看，商品房销售面积增速指标有回暖。展望下半年，4月玻璃期货和现货涨价都是对于终端建材需求的直接反馈。伴随着目前房地产整条产业链的止跌企稳，以及宏观政策至微观需求的传导时间差异。预计终端需求在9月仍会表现机会，这对于建材链商品仍有需求支撑。资料来源：Wind，卓创，申万期货研究所 2季度，伴随着新能源在国内的稳健发展，相关的光伏玻璃产量也同步增长。继3月月度光伏玻璃产量上升至197万吨之后，4月和5月的月度产量继续保持高产量，分别为194万吨和205万吨。目前新能源需求当中，光伏有较为确定的应用前景和需求支持。根据CPIA的报告预测我国预计新增光伏装机95GW（保守估计）（87.4GW，2022）。从上半年的光伏玻璃的实际情况来看，较2022年12月的产量增速18.49%，并正在逐步兑现市场的预期。按照1-5月平均光伏玻璃产量增速10%来测算，预计下半年光伏玻璃对于纯碱的新增需求21.6万吨。资料来源：Wind，卓创，申万期货研究所 2023年2季度国内玻璃库存总体消化。尤其进入4月份之后，全国总体库存一度消化至4000万重箱的历史中等水准。不过随后反弹至5000万重箱以上，未来库存消化的压力有所回升。细分的区域看，目前主要产区，如河北省玻璃库存压力基本缓解，不过广东等主消费区库存在下半年仍有进一步消化的需求。预计，伴随着玻璃供需格局在上半年完成重要修复，库存压力缓解之后，下半年玻璃产业或进入低速消化库存的过程。资料来源：Wind，卓创，申万期货研究所 2023年2季度国内纯碱库存先扬后抑，一度的累库表明了供给的超预期因素，不过，伴随着5至6月供给的收缩，库存压力逐步缓解。区域库存表现，西北地区纯碱库存2季度有一定反复。华东和华北等主要纯碱消费区域库存处于极低位。展望下半年，考虑国内纯碱处于扩能周期，下半年整体供给或将逐步放量，预计9月之后纯碱或再度转入累库趋势。资料来源：Wind，卓创，申万期货研究所 2023年1季度浮法玻璃和纯碱的供需从偏紧转向偏宽，进入2季度，供需逐步偏宽的格局延续。平衡的角度，富裕的纯碱产能需要通过光法玻璃的新增需求，以及国内纯碱纯碱出口来平衡。但是平衡的被突破集中在2023年4月，一方面国内纯碱产量达到7万吨，同时进口也开始增加，原本出口端的修复作用被进口端数据最新的变化而弱化。虽然在5至6月可以通过夏季检修的方式收缩供给达到基本面供给压力的缓和，但是依然可以显著观察到2季度再度确认纯碱供需偏宽的状态。下半年角度而言，新增的变量在于进口和供给。进口方面，随着2季度的现货跌价或逐步失去窗口。但是新增的供给在利润驱动下，依然是纯碱平衡中更大的压力来源，供需双向的平衡需求尤为突出。资料来源：Wind，卓创，申万期货研究所展望下半年，玻璃基本面经过了1年多的修复，目前上游库存水平有明显好转。下游房地产也处于消化去库的过程当中。因此，玻璃供需缓慢修复趋势的确立是下半年我们总体保持乐观的基本逻辑。纯碱方面，下半年的供需双向波动的概率依然较大。一方面，下游需求均有回暖。平板玻璃的日融量在3月见底回升，光伏玻璃需求继续高扬，两者均提振了纯碱的边际新增需求。供给方面，则持续冰冷。6月底博源天然碱装置开始试车投产，供给端的产能开启了扩产周期。长周期角度，供给暂时压过需求一头。但短周期，尤其是9月前现货价格阶段性矛盾烈度有限。冰与火的夏季，纯碱将在两端奔波。资料来源：Wind，卓创，申万期货研究所
申银万国期货2023-07-22

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