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【农产品早评】白糖：内外需边际好转带动盘面上行
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19日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：供给端，1月份三方机构出栏计划环比12月份要少10%左右，无论是涌益卓创还是钢联，幅度上都差不多，尽管大集团的出栏环比少的不多，但从总体全社会的角度来说，全社会因为非洲猪瘟疫情，导致12月的出栏环比减少。当前体重略有增长，但幅度不大，没有季节性下滑，主要还是离春节还早。需求端，从冬至以后，逆季节性不断减少，需求非常弱，最近表现出需求企稳的迹象，因为屠宰量环比略有增加，但价格基本持平，也就是间接证明需求企稳。随着全国降温暴雪的到来，猪肉需求季节性增加，所以现货合约3月合约领涨，其他合约跟涨。豆粕豆粕：供给端，巴西天气升水结束了，巴西基本定产了，所以产地的天气故事结束了，以总体丰产收场，而国内短期来说，悲观情绪浓厚，由于所有养殖端利润亏损或者微利，导致终端需求非常差，所以下游基本随买随用，刚需为主，保持低库存，但上游短期开工率偏高，却又胀库停机现象。但是从长远来看，1-5月预期到港量是偏低的，下游产业链库存也是偏低的，一致性看空预期也比较强的，需要注意追空的风险，估值虽低但总体没有什么上涨驱动。苹果苹果：根据钢联数据：截至 2024 年 1 月 17 日，全国主产区苹果冷库库存量为 879.92 万吨，库存量较上周减少 22.83 万吨，走货较上周加快；本周山东产区礼品盒包装继续增多，走货略有加快但较往年依旧偏慢，果农货源价格有所下滑，出货仍然以三四级等低价货为主，周内外贸果、小单车等走货缓慢；本周陕西产区走货速度加快，进入春节前第四周的时间，客商发货积极性有所增加，从库内交易情况来看，果农货交易集中于低价区，高价区仍以客商发自存货源为主；近期节日备货走货环比有所好转，同比仍偏弱，销区库存较大，价格偏弱，考虑替代品量大便宜，仍维持仍震荡偏空看待，逢高做空，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：根据钢联数据：河北崔尔庄市场到货20余车，含昨日未售到货，市场看货采购客商聚拢增多，下游客商按需拿货，小级别价格坚挺，货源紧张；广东市场到货红枣4车，主流价格暂稳，下游按需拿货；目前内地客商反馈已采货源销售在8成，下游维持随采随买，囤货积极性不强，但走货仍在持续，年前利空集中释放，考虑回调企稳逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差700元/吨，市场成交积极性一般；白卡纸市场随着临近春节假期，市场交投逐渐减少；生活用纸终端备货信心不足；文化用纸近期部分书商订单有一定支撑，部分工厂接单情况较为理想；海运盘面宽幅震荡，运费大幅上涨预期减弱，供应端有上游浆厂减产利多，需求端维持偏弱，短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖昨日日广西现货价上调30元/吨后今日维持稳定，郑糖主力合约上在6300-6350元/吨之间震荡，18日郑糖05合约收盘价较昨日下跌14元/吨，基差132元/吨，较昨日上涨14元/吨。下游仍以春节备货刚需补货为主，各大糖企顺市报价，多以企稳为主。截至12月底，目前甘蔗糖厂进入生产高峰期，23/24榨季截至12月全国共生产食糖319.51万吨，同比减少6万吨。全国累计销售食糖169.82万吨，同比增加20万吨；累计销糖率53.2%，同比加快7.2个百分点，全国工业库存150万吨，同比减少25万吨，为五年内最低。广西三方库存11万吨，同比大幅减少约49万吨，也是近年来最低水平。预计短期内维持窄幅震荡走势，推荐以观望为主，后续关注广西、云南新糖报价、产量，国内糖垒库进度。棉花今日郑棉主力2405合约价格大幅走高，最终收盘价较上个交易日上涨2.25%，收于15890元/吨，较上一个交易日上涨350元/吨。昨日公布的美国服装零售销售指数显示美国服装销售指数12月为26611，环比增加1.5%。截至1月18日，终端织造订单天数平均水平为13.92天，较上周增加1.41天。年关将至，部分刚需春夏季外贸订单下达，推动工厂内订单天数窄幅上移。今日新疆3128B现货价16350元/吨，较昨日上涨150元/吨，本周织厂订单天数12.4天，环比提高0.4天，同比降低1.6天。纯棉纱厂负荷50.4%，同比提高12.1%，环比提高1.3%。全棉坯布工厂负荷55%，同比提高30.2%，环比不变。近期外需订单恢复带动国内纱线去库，开机率小有提高，但仍未出现重大好转，郑棉15800元/吨以上仍然面对套保压力。预计短期郑棉震荡偏弱走势，后续关注棉纱库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-01-19
【农产品早评】红枣：下游维持谨慎备货，关注春节终端消费情况
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18日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：供给端，1月份三方机构出栏计划环比12月份要少10%左右，无论是涌益卓创还是钢联，幅度上都差不多，尽管大集团的出栏环比少的不多，但从总体全社会的角度来说，全社会因为非洲猪瘟疫情，导致12月的出栏环比减少。当前体重略有增长，但幅度不大，没有季节性下滑，主要还是离春节还早。需求端，从冬至以后，逆季节性不断减少，需求非常弱，最近表现出需求企稳的迹象，因为屠宰量环比略有增加，但价格基本持平，也就是间接证明需求企稳。随着全国降温暴雪的到来，猪肉需求季节性增加，所以现货合约3月合约领涨，其他合约跟涨。豆粕豆粕：供给端，巴西天气升水结束了，巴西基本定产了，所以产地的天气故事结束了，以总体丰产收场，而国内短期来说，悲观情绪浓厚，由于所有养殖端利润亏损或者微利，导致终端需求非常差，所以下游基本随买随用，刚需为主，保持低库存，但上游短期开工率偏高，却又胀库停机现象。但是从长远来看，1-5月预期到港量是偏低的，下游产业链库存也是偏低的，一致性看空预期也比较强的，需要注意追空的风险，估值虽低但总体没有什么上涨驱动。苹果苹果：产地春节备货继续进行，低价区客商数量增多，交易有所增量，近两日降雪天气对部分产地发货形成一定影响；陕西产区果农货价格暂稳，已包装货源陆续发货，陕北礼盒类货源包装节奏放缓，洛川70#以上果农统货主流成交价格3.0-3.3元/斤，近期产地小单车以及外贸小果走货再次放缓；销区市场到货不多，广东搓龙果品市场早间到货19车左右，市场中转库积压情况未见缓和；近期节日备货走货环比有所好转，同比仍偏弱，销区库存较大，价格偏弱，考虑替代品量大便宜，仍维持仍震荡偏空看待，逢高做空，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场到货11车，受降雪天气影响，市场看货采购客商零星，出摊受阻；广东市场到货红枣6车，下游按需拿货，早市成交在1车左右；目前内地客商反馈已采货源销售在8成，下游维持随采随买，囤货积极性不强，年前利空集中释放，考虑回调企稳逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差700元/吨，市场整体情绪欠佳；白卡纸市场随着临近春节假期，市场交投逐渐减少；生活用纸终端备货信心不足；文化用纸近期部分书商订单有一定支撑，部分工厂接单情况较为理想；海运盘面宽幅震荡，运费大幅上涨预期减弱，供应端有上游浆厂减产利多，需求端维持偏弱，短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖昨日凌晨原糖大涨，盘中最高达4.67%，今日广西现货价上调30元/吨，带动郑糖主力合约上涨1.15%。但目前国际糖市和国内市场都缺乏交易题材。国内市场现货价近期维持稳定，下游仍以春节备货刚需补货为主，各大糖企顺市报价，多以企稳为主。截至12月底，目前甘蔗糖厂进入生产高峰期，23/24榨季截至12月全国共生产食糖319.51万吨，同比减少6万吨。全国累计销售食糖169.82万吨，同比增加20万吨；累计销糖率53.2%，同比加快7.2个百分点，全国工业库存150万吨，同比减少25万吨，为五年内最低。广西三方库存11万吨，同比大幅减少约49万吨，也是近年来最低水平。预计短期内维持窄幅震荡走势，推荐以观望为主，后续关注广西、云南新糖报价、产量，国内糖垒库进度。棉花 1月15日消息，根据美国海关统计，2023年11月美国服装进口量同比下降4.5%，进口额同比下降18.2%。2022年11月，美国服装进口单价同比涨幅达到24%，而2023年11月的进口单价同比则下跌了14%。当月，美国对中国的服装进口量同比增长8%，上年同期降幅达到47%。今日新疆3128B现货价16200元/吨以上，稳中有涨，本周织厂订单天数12.4天，环比提高0.4天，同比降低1.6天。纯棉纱厂负荷50.4%，同比提高12.1%，环比提高1.3%。全棉坯布工厂负荷55%，同比提高30.2%，环比不变。纺企棉纱库存虽然得到消化，但并没有真正流向市场，而是堆积到了织厂仓库。预计短期郑棉震荡偏弱走势，后续关注棉纱库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-01-18
【农产品早评】苹果：果农出货意愿增强，销区价格偏弱
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17日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：供给端，1月份三方机构出栏计划环比12月份要少10%左右，无论是涌益卓创还是钢联，幅度上都差不多，尽管大集团的出栏环比少的不多，但从总体全社会的角度来说，全社会因为非洲猪瘟疫情，导致12月的出栏环比减少。当前体重略有增长，但幅度不大，没有季节性下滑，主要还是离春节还早。需求端，从冬至以后，逆季节性不断减少，需求非常弱，最近表现出需求企稳的迹象，因为屠宰量环比略有增加，但价格基本持平，也就是间接证明需求企稳。随着全国降温暴雪的到来，猪肉需求季节性增加，所以现货合约3月合约领涨，其他合约跟涨。豆粕豆粕：供给端，巴西天气升水结束了，巴西基本定产了，所以产地的天气故事结束了，以总体丰产收场，而国内短期来说，悲观情绪浓厚，由于所有养殖端利润亏损或者微利，导致终端需求非常差，所以下游基本随买随用，刚需为主，保持低库存，但上游短期开工率偏高，却又胀库停机现象。但是从长远来看，1-5月预期到港量是偏低的，下游产业链库存也是偏低的，一致性看空预期也比较强的，需要注意追空的风险，估值虽低但总体没有什么上涨驱动。苹果苹果：产地春节备货继续进行，果农货价格呈现两极分化的趋势，中下等货源成交一般，客商倾向于包自存货源；陕西产区昨日有大雪天气影响，影响部分乡镇发车，库内礼盒类货源包装继续，果农货成交集中于低价区，走货仍以客商发自存为主；销区市场到货不多，广东搓龙果品市场早间到货18车左右，市场商户存让价出售情绪，批发价格下滑0.1-0.2元/斤；近期节日备货走货环比有所好转，同比仍偏弱，销区库存较大，价格偏弱，考虑替代品量大便宜，仍维持仍震荡偏空看待，逢高做空，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场到货10车，等外成品均有，市场聚拢看货客商较多，据悉部分企业存在采购补货需求，支撑现货价格；广东市场到货红枣3车，早市成交在1车左右，部分货源成交小幅让利0.10-0.20元/公斤；目前销区库存偏低，下游维持随采随买，囤货积极性不强，年前利空集中释放，考虑回调企稳逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差750元/吨，市场整体情绪欠佳；白卡纸市场低价促销消息有所增加；生活用纸终端备货信心不足；文化用纸近期部分书商订单有一定支撑，部分工厂接单情况较为理想；海运盘面宽幅震荡，运费大幅上涨预期减弱，供应端有上游浆厂减产利多，需求端维持偏弱，短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖目前国际糖市和国内市场都缺乏交易题材。国内市场现货价近期维持稳定，下游仍以春节备货刚需补货为主，各大糖企顺市报价，多以企稳为主。截至12月底，目前甘蔗糖厂进入生产高峰期，23/24榨季截至12月全国共生产食糖319.51万吨，同比减少6万吨。全国累计销售食糖169.82万吨，同比增加20万吨；累计销糖率53.2%，同比加快7.2个百分点，全国工业库存150万吨，同比减少25万吨，为五年内最低。广西三方库存11万吨，同比大幅减少约49万吨，也是近年来最低水平。预计短期内维持窄幅震荡走势，推荐以观望为主，后续关注广西、云南新糖报价、产量，国内糖垒库进度。棉花 1月15日消息，根据美国海关统计，2023年11月美国服装进口量同比下降4.5%，进口额同比下降18.2%。2022年11月，美国服装进口单价同比涨幅达到24%，而2023年11月的进口单价同比则下跌了14%。当月，美国对中国的服装进口量同比增长8%，上年同期降幅达到47%。今日新疆3128B现货价16100元/吨以上，维持稳定，本周织厂订单天数12.4天，环比提高0.4天，同比降低1.6天。纯棉纱厂负荷50.4%，同比提高12.1%，环比提高1.3%。全棉坯布工厂负荷55%，同比提高30.2%，环比不变。纺企棉纱库存虽然得到消化，但并没有真正流向市场，而是堆积到了织厂仓库。预计短期郑棉震荡偏弱走势，后续关注棉纱库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-01-17
【年报】红枣：迷人的供需“缺口”
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在国内大部分商品仍处于产能过剩的阶段，红枣作为季产年销的可选消费品，在2023-2024产季供需格局出现明显变化，供应端大幅减产4-5成，需求端假定维持不变的情况，会出现迷人的供需“缺口”，收购季行情的初演，收购价格大幅上涨，并且货权相对集中，2023-2024产季现货牛市格局显现。红枣的供应端经历过产业转移和大幅去产能后，国家战略也从经济作物转向粮食安全，另外考虑到2022-2023产季枣树发生冻害（面积约占5%-10%），红枣的有效种植面积预计将继续维持缩减。单产的影响一方面是种植积极性，一方面是天气，展望新一产季，种植积极性在高价的刺激下将有所恢复，而关键生长期天气的影响权重更大，7-8月份将对新的作物年度产量进行预估。红枣作为非必须消费品，同时直接替代品不多，我们认为中长期的需求与人口结构有关，近2-3年来看，婚庆、煲汤、滋补、送礼等需求将有所恢复；另外需要格外注意的是红枣的非刚需特征，我们预估在目前终端价格变动不明显的情况下，居民支出意愿的下滑以及渠道利润的压缩可能影响的红枣消费量占整体比例约15%，这一降幅不足以抵消本产季供应端的降幅，仍需要看到终端价格的上涨进一步抑制消费，测试红枣的消费弹性。行情节奏上，红枣下树货源完成转移以后，矛盾转向需求端，国内整体宏观消费预期悲观，叠加春节前的陈货集中抛售，仓单的集中注册，下游维持低库存谨慎备货，这相当于利空的集中释放，盘面注入了节后现货大幅跌价的预期；从现货的角度，参考2021-2022同样大幅减产的产季，春节前同样的现货小幅下跌，春节过后现货维持平稳运行，而2023-2024产季总供应比2021-2022产季少了接近20万吨（约3成），而且仓单注册量差不多，理论上现货紧缺的时间会提前，仅仅按照季节性淡季的规律预期春节过后现货大跌，可能是目前市场最大的预期差来源，我们认为节后现货下跌预期交易相对比较充分，可以考虑逢低买入，另外，7月份新产季定产的时候，如果不出现极端天气，可关注远月的正套机会。策略建议：多配，逢低做多；关注远月正套机会。风险提示： 1.需求明显低于预期，利空 2.新产季大幅度恢复性增产，利空一行情回顾回顾过去一年红枣的行情，主要分为5个阶段： 1、2023年1月初至3月底：2022年底疫情放开后，国内消费品预期好转，红枣盘面小幅上涨，随着年后国内消费表现不及预期，红枣消费也步入淡季，红枣盘面砸出黄金坑。 2、2023年4月底至5月底：伴随着产区发芽晚、死树等情况发酵，现货市场出现主动补库，盘面反弹，随着现货回落，以及仓单压力仍存，盘面跌回起涨点。 3、2023年7月中至11月底：7月中旬新产季减产逻辑确认，8-11月份各团队到新疆调研的减产幅度分歧巨大，再到11月底下树证实大幅减产，产区出现抢收，收购价格低开高走，供应端的大幅减产交易告一段落。 4、2023年12月：随着产区收购的结束，销区呈现出收购量少、库存低、走货慢的特征，盘面以及现货有所回调，下游谨慎备货，随买随卖，市场在等待春节最大旺季的需求验证。 5、2024年1月：随着旺季的到来，陈货集中抛售，仓单集中注册，下游维持谨慎备货，现货价格低级别小幅上涨，特级、一级维持偏弱，宏观消费预期悲观，市场注入年后现货大跌的预期，向下寻找支撑。二供应端 2.1我国干果的供应从2005年至2022年，我国水果和干果产量维持增长，十八大以来，在产业扶贫政策的指导下，全国多地将经济作物种植作为脱贫攻坚的抓手，推进精准扶贫。我国干果产量增速在2011年前后达到顶点，从2016年开始增速在5%以下，从2019年开始增速低于水果产量增速。 2.2我国红枣的供应 2.2.1面积——我国红枣种植面积有所下滑，冻害导致产能有所去化我国红枣种植面积从2017年开始呈现逐年下滑的趋势，从结构上看，2010年前后新疆红枣种植面积开始大幅增加，由于新疆红枣品质好，对内地红枣形成挤出效应，内地红枣种植面积较新疆提前下降，并且种植积极性大幅下滑，主产区新疆种植面积从2017年以后开始下降，每年下降幅度在-5%至-10%，2021年前后面积降幅最大。 2024产季由于部分区域效益仍然较低，砍伐现象仍有发生，并且由于2023年初冻害的影响持续时间预计在2年左右，有效生产面积仍维持小幅缩减。 2.2.2单产 1、单产上限人为控制的因素大，但是关键生长期的天气更重要枣树的单产随着树龄的增加有一定增幅，从样本数据来看，从2009年至2018年亩产从100多公斤增加到接近1吨的水平，从2019年开始，由于收购价格持续低迷，政策上开始对于亩产有一定管控，比如疏密等措施，倡导提质增效。除了树龄外，影响单产的因素就是种植意愿和天气（等其他自然条件），2018-2020年收购价格持续低位，管理意愿大幅下降，2021年遭遇高温天气，亩产下降明显，收购价格从5元/公斤上涨至8-9元/公斤，刺激种植意愿恢复，叠加天气影响不大，2022年亩产恢复明显，但收购价格又回落到4-5元/公斤，2023年遭遇极端天气，亩产再次大幅下降。 2024产季目前来看，收购价格的上涨是会刺激新一产季枣农种植积极性的上升，但2023-2024产季由于天气的不可逆因素，枣农后期即便是加大力度施肥、打药能弥补的产量依旧有限，因此，天气的影响因素权重较大，需要重点关注7-8月份开花坐果关键时期的天气影响。 2、目前看天气正常偏暖根据目前路透天气预测数据，1月南疆局部气温偏低，大部分区域气温正常；7月南疆大部分区域气温偏高，降水偏少，开花坐果极端天气变化需要后续持续跟踪。三需求 3.1 宏观大环境有所恢复，但消费支出低于预期从数据上来看，管控措施放开后，2023年恢复最明显的就是出行和餐饮，均恢复至疫情前的水平，但从国庆、双十一等节点的消费数据来看，居民对未来的信心均对消费支出有一定影响，整体宏观消费场景的大环境相比疫情期间有所恢复，但低于预期。根据世界银行预测，2024年我国GDP增速由5.6%下降至4.6%，预计对于居民消费支出也造成一定影响。根据国家统计局数据，我国居民鲜果和坚果类食品消费量整体维持上涨，但2022年鲜果消费量出现下滑；我国城镇居民坚果类消费量从2017年开始基本见顶，农村居民坚果类消费量仍维持增长，与城镇居民差距不断在缩小，未来的增量大部分仍来源于农村居民的消费增长。 2023年1-11月坚果类线上销量数据同比下降14.7%，2023年1-11月坚果类线上销售额数据同比下降15%（上市公司零食、坚果、特产销量，但不包含零食很忙、赵一鸣等新兴渠道），另外据了解，近几年线下零食店铺快速扩张，整体休闲食品仍处于增长阶段，增速约10%。 3.2 红枣中长期需求与人口结构有关我们认为红枣的中长期需求与人口结构的变化有关，我国20-29岁人口占比在2011年达到峰值，2013年我国婚姻登记人数达到峰值，2016年我国出生人数达到峰值，随后6年进入到结婚人数和出生人数同步下降的趋势。按照1987年我国出生人数到达顶点，2013年婚姻登记达到顶点，相差25年左右，2003年我国出生人数进入平稳时期，从时间周期上来看，预估到2028年前后我国结婚登记人数会逐步企稳，但从人数上来看，1987年出生人口约2600万，2013年结婚人数约1300万，1997年出生人数在2000万附近，2022年结婚人数不到700万，结婚人数低于理论值，这里面部分原因是由于疫情的影响，部分原因是由于男女比例、整体收入下滑以及信心上的影响。近2-3年来看，由于疫情放开，结婚人数同比有所增加，和结婚、生孩子相关的红枣需求，比如婚庆、煲汤、滋补、送礼等需求将有所恢复。 3.3 产品多样化，非刚需特征，渠道利润影响大红枣的消费端由于区域分布广、产品种类繁多、销售渠道分散等特点，并没有很好的数据统计，从销区调研情况来看，按照流通渠道来划分，线下流通仍占大头，预估在7成左右，线上占比逐年在增加；从产品来划分，粗深加工约占3成，原料枣占7成；从终端来说，直接食用以及煲汤煮粥约占5成，零食（枣仁派等）约占3成，其他药用、火锅、泡茶等约占2成。红枣作为非必须消费品，具有一定非刚需的特征。零食板块占比3成，这一部分了解下来，整体仍是维持增长的，并且原料端红枣基本上是最便宜的，可替代性不强，最多是等级上的替代，保守预估零食板块这一部分消费持平；原料枣占比7成里面，有一部分人对红枣有特定的消费习惯，目前终端价格上升幅度不大，这一部分消费最多会受到整体消费支出下降的影响，我们预估这一部分刚需比例在50%，下降幅度预估10%；另一部分人对红枣的消费非刚需，属于被动消费，这一块受到渠道利润影响较大，即渠道利润被极度压缩后，展示以及推广的减少，会打掉一部分消费，这一块比例也预估50%，下降的幅度预估在30%。整体来看，在终端价格变动不明显的情况下，居民支出意愿的下滑以及渠道利润的极度压缩能影响的消费占整体比例预估约15%。 3.4 今年替代品同样减产，目前价差有所收敛据了解今年新疆骏枣减产幅度在30%-40%，今年骏枣收购价格低点在7-8元/公斤，均价10元/公斤以上，去年收购平均7元/公斤，涨价幅度在40-50%，而新疆灰枣减产幅度更大，收购价格几乎翻倍，另外据了解，沧州金丝小枣，陕西、山西等地的红枣均出现大幅减产的情况。从历史数据上看，灰枣和骏枣价格趋势基本一致，目前灰枣与骏枣价差几乎收敛，骏枣价格没有期货影响，相对走势更加平稳，对于灰枣未来现货行情的参考意义很强。 3.5 红枣的出口呈现逐年递增趋势，但目前占比不大 2023年我国红枣出口量约2.8万吨，同比增加约25%，占比灰枣产量约4.6%，总体占比不算大，但呈现逐年递增的趋势，并且增速明显大于我国鲜、干水果及坚果出口的整体增速。四库存和价格按照如意坊到车辆来统计，从2023年11月1日开始至2024年1月12日，广东如意坊到车388车，去年同期2022年11月1日至2023年1月12日，如意坊到车369车，同比还略有增加，从卓创的周度交易量上也能看出来，去年疫情封控确实影响了一段时间走货，然后疫情放开后下游集中备货，并且害怕物流再出问题，甚至有一些超额备货。从备货周期来看，2022-2023产季集中下树时间在12月底，而春节时间是2023年1月22日，这个备货周期最多1个月，加上前面结转库存低，等外枣的价格都很高，积累的需求集中释放，直观感受上来说就是走货快。2023-2024产季，减产的发酵从7月就开始了，下树的时间在2023年11月份，春节的时间在2024年2月10日，这中间大概有3个月的备货周期，并且下游一直非常谨慎的备货，也不用担心物流的问题，维持随卖随买。 2023-2024产季仓单注册量创下同期新高，部分原因是前期较早参与套保的企业必须得参与实物交割，另一方面是参与期现主体的增加，这导致盘面一直没有给太高的升水。从样本库存来看，已经处于过去几年最低库存，可以预见的是，仓单注册的越多，将来出的越早，目前市场三级货源已经不多，仓单开始少量流出。从新季红枣下树以来，销区价格经历大幅涨价后，随着下游的谨慎备货，低成本收购的货源利润较高，出货意愿强，现货价格出现回落，幅度在500-700元/吨，盘面大幅回落后，新季收购的红枣现货波动并不明显，市场注入了一定年后现货大跌的预期。从2021-2022产季来看，同样是大幅减产的年份，同样是年前现货小幅下跌，年后淡季现货并没有下跌，只是基差走强，这里面伴随着的是投机以及仓单接货力量的不足，所以在现货变动不大的情况下，盘面的定价波动幅度会比较大。展望2023-2024产季，春节前的陈货集中抛售，仓单的集中注册，下游维持低库存谨慎备货，相当于利空的集中始放，盘面注入了节后现货大幅跌价的预期；从现货的角度，参考2021-2022同样大幅减产的产季，春节前同样的现货小幅下跌，春节过后现货维持平稳运行，而2023-2024产季总供应比2021-2022产季少了接近20万吨（约3成），而且仓单注册量差不多，理论上现货紧缺的时间会提前，仅仅按照季节性淡季的规律预期春节过后现货大跌，可能是目前市场最大的预期差来源，我们认为节后现货下跌预期交易相对比较充分，可以考虑逢低买入。五总结在国内大部分商品仍处于产能过剩的阶段，红枣作为季产年销的可选消费品，在2023-2024产季供需格局出现明显变化，供应端大幅减产4-5成，需求端假定维持不变的情况，会出现迷人的供需“缺口”，收购季行情的初演，收购价格大幅上涨，并且货权相对集中，2023-2024产季现货牛市格局显现。红枣的供应端经历过产业转移和大幅去产能后，国家战略也从经济作物转向粮食安全，另外考虑到2022-2023产季枣树发生冻害（面积约占5%-10%），红枣的有效种植面积预计将继续维持缩减。单产的影响一方面是种植积极性，一方面是天气，展望新一产季，种植积极性在高价的刺激下将有所恢复，关键生长期天气的影响权重更大，7-8月份将对新的作物年度产量进行预估。红枣作为非必须消费品，同时直接替代品不多，我们认为中长期的需求与人口结构有关，近2-3年来看，婚庆、煲汤、滋补、送礼等需求将有所恢复；另外需要格外注意的是红枣的非刚需特征，我们预估在目前终端价格变动不明显的情况下，居民支出意愿的下滑以及渠道利润的压缩可能影响的红枣消费量占整体比例约15%，这一降幅不足以抵消本产季供应端的降幅，仍需要看到终端价格的上涨进一步抑制消费，测试红枣的消费弹性。行情节奏上，红枣下树货源完成转移以后，矛盾转向需求端，国内整体宏观消费预期悲观，叠加春节前的陈货集中抛售，仓单的集中注册，下游维持低库存谨慎备货，这相当于利空的集中释放，盘面注入了节后现货大幅跌价的预期；从现货的角度，参考2021-2022同样大幅减产的产季，春节前同样的现货小幅下跌，春节过后现货维持平稳运行，而2023-2024产季总供应比2021-2022产季少了接近20万吨（约3成），而且仓单注册量差不多，理论上现货紧缺的时间会提前，仅仅按照季节性淡季的规律预期春节过后现货大跌，可能是目前市场最大的预期差来源，我们认为节后现货下跌预期交易相对比较充分，可以考虑逢低买入，另外，7月份新产季定产的时候，如果不出现极端天气，可关注远月的正套机会。 12 张磊Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度在细节中发现机会。
混沌天成期货2024-01-17
【农产品早评】全国降温，猪肉需求边际好转
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16日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：供给端，1月份三方机构出栏计划环比12月份要少10%左右，无论是涌益卓创还是钢联，幅度上都差不多，尽管大集团的出栏环比少的不多，但从总体全社会的角度来说，全社会因为非洲猪瘟疫情，导致12月的出栏环比减少。当前体重略有增长，但幅度不大，没有季节性下滑，主要还是离春节还早。需求端，从冬至以后，逆季节性不断减少，需求非常弱，最近表现出需求企稳的迹象，因为屠宰量环比略有增加，但价格基本持平，也就是间接证明需求企稳。随着全国降温暴雪的到来，猪肉需求季节性增加，所以现货合约3月合约领涨，其他合约跟涨。豆粕豆粕：供给端，巴西天气升水结束了，巴西基本定产了，所以产地的天气故事结束了，以总体丰产收场，而国内短期来说，悲观情绪浓厚，由于所有养殖端利润亏损或者微利，导致终端需求非常差，所以下游基本随买随用，刚需为主，保持低库存，但上游短期开工率偏高，却又胀库停机现象。但是从长远来看，1-5月预期到港量是偏低的，下游产业链库存也是偏低的，一致性看空预期也比较强的，需要注意追空的风险，估值虽低但总体没有什么上涨驱动。苹果苹果：产地春节备货阶段，礼品盒包装增多，果农货价格继续维持偏弱运行的态势；山东产区礼品盒包装增多，走货速度加快，果农低价货源成交有所增多；陕西产区走货速度加快低价区果农货成交增多，部分山东客商到西部包装礼盒类货源，洛川70#以上果农统货主流成交价格3.0-3.3元/斤；销区市场到货不多，广东搓龙果品市场早间到货16车左右，市场中转库积压，需求略显疲软，浙江嘉兴果品批发市场礼盒类货源成交一般；近期节日备货走货环比有所好转，同比仍偏弱，考虑替代品量大便宜，仍维持仍震荡偏空看待，逢高做空，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场到货16车，市场聚拢看货客商较多，陈货价格低于客商自有货，据悉部分企业存在采购补货需求，价格小幅探涨，交易氛围活跃度增加；广东市场到货红枣8车，到货以新疆、河北来货为主，价格相对稳定；目前销区库存偏低，下游维持随采随买，囤货积极性不强，年前利空集中释放，考虑回调企稳逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差700元/吨，市场整体交投气氛清淡；白卡纸市场供应平稳为主，下游需求逐渐减弱；生活用纸纸企对于涨价的落实态度不一，谨慎观望为主；文化用纸近期部分书商订单有一定支撑，部分工厂接单情况较为理想；海运盘面宽幅震荡，运费大幅上涨预期减弱，供应端有上游浆厂减产利多，需求端维持偏弱，短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖目前国际糖市和国内市场都缺乏交易题材。国内市场现货价近期维持稳定，下游仍以春节备货刚需补货为主，各大糖企顺市报价，多以企稳为主。截至12月底，目前甘蔗糖厂进入生产高峰期，23/24榨季截至12月全国共生产食糖319.51万吨，同比减少6万吨。全国累计销售食糖169.82万吨，同比增加20万吨；累计销糖率53.2%，同比加快7.2个百分点，全国工业库存150万吨，同比减少25万吨，为五年内最低。广西三方库存11万吨，同比大幅减少约49万吨，也是近年来最低水平。预计短期内维持窄幅震荡走势，推荐以观望为主，后续关注广西、云南新糖报价、产量，国内糖垒库进度。棉花 1月15日消息，根据美国海关统计，2023年11月美国服装进口量同比下降4.5%，进口额同比下降18.2%。2022年11月，美国服装进口单价同比涨幅达到24%，而2023年11月的进口单价同比则下跌了14%。当月，美国对中国的服装进口量同比增长8%，上年同期降幅达到47%。今日新疆3128B现货价16100元/吨以上，维持稳定，本周织厂订单天数12.4天，环比提高0.4天，同比降低1.6天。纯棉纱厂负荷50.4%，同比提高12.1%，环比提高1.3%。全棉坯布工厂负荷55%，同比提高30.2%，环比不变。纺企棉纱库存虽然得到消化，但并没有真正流向市场，而是堆积到了织厂仓库。预计短期郑棉震荡偏弱走势，后续关注棉纱库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-01-16
【农产品早评】生猪弱现实强预期，反套持续
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12日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：供给端，1月份三方机构出栏计划环比12月份要少10%左右，无论是涌益卓创还是钢联，幅度上都差不多，尽管大集团的出栏环比少的不多，但从总体全社会的角度来说，全社会因为非洲猪瘟疫情，导致12月的出栏环比减少。当前体重略有增长，但幅度不大，没有季节性下滑，主要还是离春节还早。需求端，从冬至以后，逆季节性不断减少，需求非常弱，最近表现出需求企稳的迹象，因为屠宰量环比略有增加，但价格基本持平，也就是间接证明需求企稳。需求在季节性上可能会环比增加，现货可能短期到底了。豆粕豆粕：供给端，巴西天气升水结束了，巴西基本定产了，所以产地的天气故事结束了，以总体丰产收场，而国内短期来说，悲观情绪浓厚，由于所有养殖端利润亏损或者微利，导致终端需求非常差，所以下游基本随买随用，刚需为主，保持低库存，但上游短期开工率偏高，却又胀库停机现象。但是从长远来看，1-5月预期到港量是偏低的，下游产业链库存也是偏低的，一致性看空预期也比较强的，需要注意追空的风险。苹果苹果：全国主产区苹果冷库库存量为 902.75 万吨，库存量较上周较上周减少 16.68 万吨，走货较上周继续加快，但仍不及去年同期；山东产区去库速度加快，库内客商积极包装礼盒及春节备货，但发车量不及包装量；陕西产区走货速度加快，客商仍积极消化自存货源；广东三大批发市场苹果早间到车量减少较为明显，周内市场成交氛围清淡，中转库积压的情况未有缓和；近期节日备货走货环比有所好转，同比仍偏弱，考虑替代品量大便宜，仍维持仍震荡偏空看待，逢高做空，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场到货10余车，市场看货客商较多，陈货价格较低，成为市场主流交易货源，参考特级13.80-14.00元/公斤，一级12.80-13.00元/公斤，整体走货一般；广东市场到货红枣8车，到货量增加，价格暂稳运行，客商按需拿货，早市成交在2车左右；目前销区库存偏低，下游随采随买，囤货积极性不强，考虑回调企稳逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差700元/吨，市场整体交投情绪欠佳；白卡纸市场维持平稳，老客户订单相对稳定，外贸订单不理想，以内需为主；生活用纸市场维稳，大纸企公布15号以后涨价函；文化用纸市场盘整为主，交投情况未见改善；海运盘面宽幅震荡，运费上涨预期减弱，供应端有上游浆厂减产利多，需求端维持偏弱，短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖郑糖昨日受海南自贸区新闻影响下跌，但该事件短期内对国内市场影响相当有限，今日超跌反弹。国内市场现货价近期维持稳定，下游仍以春节备货刚需补货为主，各大糖企顺市报价，多以企稳为主。截至12月底，目前甘蔗糖厂进入生产高峰期，23/24榨季截至12月全国共生产食糖319.51万吨，同比减少6万吨。全国累计销售食糖169.82万吨，同比增加20万吨；累计销糖率53.2%，同比加快7.2个百分点。预计短期内维持窄幅震荡走势，推荐以观望为主，后续续关注广西、云南新糖报价、产量，国内糖垒库进度。棉花 1月11日消息，根据美国纺织品和服装办公室（OTEXA）的数据，2023年10月份美国纺织品服装进口再次环比下降，较9月份下降了4.5%。2022年11月至2023年10月，美国纺织品服装进口下降幅度更大，同比下降17.0%，至9.19亿平米，纺织品进口下降14.0%，服装进口的降幅达到24.3%。今日新疆3128B现货价16150元/吨以上，较昨天上调50元/吨，上周织厂订单天数为12天，较上周增加1.1天，同比减少1.5天，纺企棉纱库存从28.8天减少到15.2天，织厂棉纱库存由13.5天提高到17.8天，纺企棉纱库存虽然得到消化，但并没有真正流向市场，而是堆积到了织厂仓库。在下游需求好转、开工率没有有效提高之前难以有效地消化棉纱库存。预计短期郑棉震荡偏弱走势，后续关注棉纱库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-01-12
【农产品早评】海南白糖免税进口，情绪利空
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11日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：供给端，1月份三方机构出栏计划环比12月份要少10%左右，无论是涌益卓创还是钢联，幅度上都差不多，尽管大集团的出栏环比少的不多，但从总体全社会的角度来说，全社会因为非洲猪瘟疫情，导致12月的出栏环比减少。当前体重略有增长，但幅度不大，没有季节性下滑，主要还是离春节还早。需求端，从冬至以后，逆季节性不断减少，需求非常弱，最近表现出需求企稳的迹象，因为屠宰量环比略有增加，但价格基本持平，也就是间接证明需求企稳。需求在季节性上可能会环比增加，现货可能短期到底了。豆粕豆粕：供给端，巴西天气升水结束了，巴西基本定产了，所以产地的天气故事结束了，以总体丰产收场，而国内短期来说，悲观情绪浓厚，由于所有养殖端利润亏损或者微利，导致终端需求非常差，所以下游基本随买随用，刚需为主，保持低库存，但上游短期开工率偏高，却又胀库停机现象。但是从长远来看，1-5月预期到港量是偏低的，下游产业链库存也是偏低的，一致性看空预期也比较强的，需要注意追空的风险。苹果苹果：产地春节备货阶段，礼盒装货源包装增多，西部果农货价格继续偏弱运行，山东产区礼盒包装增多，栖霞客商货80#一二级条纹出库价格4.5元/斤左右，80#一二级片红出库价格4.2-4.3元/斤，果农货仍未有规模性交易；陕西产区看货客商数量有所增多，洛川70#以上果农通货2.9-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤；销区市场到货较为稳定，广东槎龙果品市场早间到货21车左右，市场拿货人员较少，中转库积压未有缓和；近期节日备货走货环比有所好转，同比仍偏弱，考虑替代品量大便宜，仍维持仍震荡偏空看待，逢高做空，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场到货5车，陈货价格低于客商自有货，市场主流价格趋稳，二三级货源偏紧，三级大货难寻，货源紧俏，好货价格小幅上调0.10-0.20元/公斤；广东市场到货红枣5车，到货以河北来货为主，粗深加工产品到量增加，灰枣成品主流价格变化不大，早市成交在1车左右；目前销区库存偏低，小级别枣价格偏强，考虑回调企稳后逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货小幅上涨，针阔叶价差750元/吨，市场整体交投情绪欠佳；白卡纸市场维持平稳，老客户订单相对稳定，外贸订单不理想，以内需为主；生活用纸市场维稳，大纸企公布15号以后涨价函；文化用纸市场盘整为主，交投情况未见改善；海运盘面大幅下跌，运费上涨预期减弱，供应端有上游浆厂减产利多，需求端维持偏弱，短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖郑糖合约今日受海南自贸区 0关税新闻影响下跌，自贸区进口糖为0关税，但如果进入大陆则要补缴关税。在自贸区内加工成食品再选入大陆则不需要补缴关税。但海南自贸区目前没有什么食品工业。所以这个利空还需要配合海南自贸区食品工业建设、产能上量才能发酵。国内市场现货价近期维持稳定，今日昆明糖报价下调10元/吨，下游仍以春节备货刚需补货为主，各大糖企顺市报价，多以企稳为主。截至12月底，目前甘蔗糖厂进入生产高峰期，23/24榨季截至12月全国共生产食糖319.51万吨，同比减少6万吨。全国累计销售食糖169.82万吨，同比增加20万吨；累计销糖率53.2%，同比加快7.2个百分点。预计短期内维持窄幅震荡走势，推荐以观望为主，后续续关注广西、云南新糖报价、产量，国内糖垒库进度。棉花美国棉农杂志公布了最新的调查，结果显示，2024年美国棉花种植面积预计同比减少0.5%，期货价格低于80美分对棉农的吸引力不大。不过，今年美国产棉区再度出现过去两年的极端干旱的情况可能性不大，在弃收率和单产恢复正常的情况下，美棉产量有望明显提高。今日新疆3128B现货价16100元/吨以上，本周织厂订单天数为12天，较上周增加1.1天，同比减少1.5天，纺企棉纱库存从28.8天减少到15.2天，织厂棉纱库存由13.5天提高到17.8天，纺企棉纱库存虽然得到消化，但并没有真正流向市场，而是堆积到了织厂仓库。在下游需求好转、开工率没有有效提高之前难以有效地消化棉纱库存。预计短期郑棉震荡偏弱走势，后续关注棉纱库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-01-11
【农产品早评】终端需求企稳，生猪现货短期到底
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10日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：供给端，1月份三方机构出栏计划环比12月份要少10%左右，无论是涌益卓创还是钢联，幅度上都差不多，尽管大集团的出栏环比少的不多，但从总体全社会的角度来说，全社会因为非洲猪瘟疫情，导致12月的出栏环比减少。当前体重略有增长，但幅度不大，没有季节性下滑，主要还是离春节还早。需求端，从冬至以后，逆季节性不断减少，需求非常弱，最近表现出需求企稳的迹象，因为屠宰量环比略有增加，但价格基本持平，也就是间接证明需求企稳。需求在季节性上可能会环比增加，现货可能短期到底了。豆粕豆粕：供给端，巴西天气升水结束了，巴西基本定产了，所以产地的天气故事结束了，以总体丰产收场，而国内短期来说，悲观情绪浓厚，由于所有养殖端利润亏损或者微利，导致终端需求非常差，所以下游基本随买随用，刚需为主，保持低库存，但上游短期开工率偏高，却又胀库停机现象。但是从长远来看，1-5月预期到港量是偏低的，下游产业链库存也是偏低的，一致性看空预期也比较强的，需要注意追空的风险。苹果苹果：产地春节备货阶段，礼盒装货源包装增多，西部果农货价格继续偏弱运行，山东产区礼盒包装增多，栖霞客商货80#一二级条纹出库价格4.5元/斤左右，80#一二级片红出库价格4.2-4.3元/斤，果农货仍未有规模性交易；陕西产区看货客商数量有所增多，洛川70#以上果农通货2.9-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤；销区市场到货较为稳定，广东槎龙果品市场早间到货21车左右，市场拿货人员较少，中转库积压未有缓和；近期节日备货走货环比有所好转，同比仍偏弱，考虑替代品量大便宜，仍维持仍震荡偏空看待，逢高做空，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣收购结束，23 产季主产区通货平均成本在 10.60 元/公斤，今年主力为新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的 1/3-1/4 左右；河北崔尔庄市场到货3车，市场看货采购客商一般，陈货价格低于客商自有货，市场主流价格趋稳，进入旺季备货阶段，市场相对活跃；广东市场到货红枣7车，到货以河北来货为主，节前备货期，灰枣成品主流价格变化不大；目前陈货抛售压力仍存，但销区库存偏低，旺季备货即将开始，回调企稳后逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货小幅上涨，针阔叶价差750元/吨，市场整体交投情绪欠佳；白卡纸市场维持平稳，老客户订单相对稳定，外贸订单不理想，以内需为主；生活用纸市场维稳，大纸企公布15号以后涨价函；文化用纸市场盘整为主，交投情况未见改善；海运盘面大幅下跌，运费上涨预期减弱，供应端有上游浆厂减产利多，需求端维持偏弱，短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖国内市场现货价近期维持稳定，今日昆明糖报价6490元/吨，下游仍以春节备货刚需补货为主，各大糖企顺市报价，多以企稳为主。截至12月底，目前甘蔗糖厂进入生产高峰期，23/24榨季截至12月全国共生产食糖319.51万吨，同比减少6万吨。全国累计销售食糖169.82万吨，同比增加20万吨；累计销糖率53.2%，同比加快7.2个百分点。预计短期内维持窄幅震荡走势，推荐以观望为主，后续续关注广西、云南新糖报价、产量，国内糖垒库进度。棉花美国棉农杂志公布了最新的调查，结果显示，2024年美国棉花种植面积预计同比减少0.5%，期货价格低于80美分对棉农的吸引力不大。不过，今年美国产棉区再度出现过去两年的极端干旱的情况可能性不大，在弃收率和单产恢复正常的情况下，美棉产量有望明显提高。今日新疆3128B现货价16100元/吨以上，本周织厂订单天数为12天，较上周增加1.1天，同比减少1.5天，纺企棉纱库存从28.8天减少到15.2天，织厂棉纱库存由13.5天提高到17.8天，纺企棉纱库存虽然得到消化，但并没有真正流向市场，而是堆积到了织厂仓库。在下游需求好转、开工率没有有效提高之前难以有效地消化棉纱库存。预计短期郑棉震荡偏弱走势，后续关注棉纱库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-01-10
【农产品早评】南美天气升水结束，豆类偏弱
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月9日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：供给端，最近各个渠道的规模场1月份出栏计划出炉，有中型规模场样本的渠道显示出栏计划量环比减幅比较大，但是前20家集团厂出栏计划量降幅只有一点点，从出栏体重上来看，体重出现了逆季节性上升的现象，如果把全行业看作一个整体的话，说明市场倾向于压一压栏，可能基于前三个月疫情造成的存栏损失，可能基于旺季之下的绝对价格偏低。但需求端，还是薄弱，很多工地或者工厂，都会提前放假，因为今年活不好，1月份的需求既没有12月的腌腊需求提振，也没有2月份的春节需求提振，不温不火的需求。生猪暂时没有很大的矛盾。豆粕豆粕：巴西大豆主产区迎来降雨，缓解旱情，巴西北部已经开始收割，也就是说南美天气升水，将逐步被打掉，时间价值不多了，所以整个南美大豆还是以比较大的增产格局来袭。加上巴西的对华装船比较顺利，比较多，供给上国内没有问题。但需求端依然比较惨淡，无论是生猪还是肉鸡，养殖利润低迷，养殖端现金流极其紧张。总体豆粕重心下移。苹果苹果：产地春节备货陆续进行，果农出货积极性增强，西部看货客商增多。山东产区礼金装货源包装进度加快，栖霞客商货80#一二级条纹出库价格4.5元/斤左右，80#一二级片红出库价格4.2-4.3元/斤；陕西产区随着果农出货意愿的增强，存在让价出售的的情况客商数量也有所增加，目前产地走货仍以客商发自存货源为主，果农货交易稍有增量；销区市场到货较为稳定，广东搓龙果品市场早间到货22车左右，市场拿货人员较少，西安雨润水果批发市场近期苹果袋装货源交易为主，交易氛围一般；近期节日备货走货环比有所好转，同比仍偏弱，考虑替代品量大便宜，仍维持仍震荡偏空看待，逢高做空，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣收购结束，23 产季主产区通货平均成本在 10.60 元/公斤，今年主力为新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的 1/3-1/4 左右；河北崔尔庄市场到货7车，陈货价格低于客商自有货，交易氛围提升，随着年前旺季备货支持，二三级走货较顺畅，价格坚挺，多数客商反馈自采货源仅剩2-3成左右；广东市场到货红枣6车，到货以河南河北来货为主，参考特级15.50元/公斤，一级14.00-14.50元/公斤；目前陈货抛售压力仍存，但销区库存偏低，旺季备货即将开始，回调企稳后逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差900元/吨，市场整体交投积极性一般；白卡纸市场行情平稳运行，经销商观望为主，出货变化不大；生活纸市场维稳延续，保定地区的涨价并未执行，其他地区主力纸企据了解仍有出货压力；文化用纸市场整理运行，交投情况冷清；地缘紧张导致航运受阻，运费有上涨预期，成本支撑加强，叠加上游浆厂减产，供应端有利多，需求端维持偏弱，短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖国内市场现货价近期维持稳定，今日昆明糖报价6490元/吨，下游仍以春节备货刚需补货为主，各大糖企顺市报价，多以企稳为主。截至12月底，目前甘蔗糖厂进入生产高峰期，23/24榨季截至12月全国共生产食糖319.51万吨，同比减少6万吨。全国累计销售食糖169.82万吨，同比增加20万吨；累计销糖率53.2%，同比加快7.2个百分点。预计短期内维持窄幅震荡走势，推荐以观望为主，后续续关注广西、云南新糖报价、产量，国内糖垒库进度。棉花今日新疆3128B现货价16546元/吨，下调48元/吨，本周织厂订单天数为12天，较上周增加1.1天，同比减少1.5天，纺企棉纱库存从28.8天减少到15.2天，织厂棉纱库存由13.5天提高到17.8天，纺企棉纱库存虽然得到消化，但并没有真正流向市场，而是堆积到了织厂仓库。在下游需求好转、开工率没有有效提高之前难以有效地消化棉纱库存。预计短期郑棉震荡偏弱走势，后续关注棉纱库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-01-09
【农产品早评】红枣：陈货抛压仍在，等待下游需求好转
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月5日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：供给端，最近各个渠道的规模场1月份出栏计划出炉，有中型规模场样本的渠道显示出栏计划量环比减幅比较大，但是前20家集团厂出栏计划量降幅只有一点点，从出栏体重上来看，体重出现了逆季节性上升的现象，如果把全行业看作一个整体的话，说明市场倾向于压一压栏，可能基于前三个月疫情造成的存栏损失，可能基于旺季之下的绝对价格偏低。但需求端，还是薄弱，很多工地或者工厂，都会提前放假，因为今年活不好，1月份的需求既没有12月的腌腊需求提振，也没有2月份的春节需求提振，不温不火的需求。生猪暂时没有很大的矛盾。豆粕豆粕：巴西大豆主产区迎来降雨，缓解旱情，巴西北部已经开始收割，也就是说南美天气升水，将逐步被打掉，时间价值不多了，所以整个南美大豆还是以比较大的增产格局来袭。加上巴西的对华装船比较顺利，比较多，供给上国内没有问题。但需求端依然比较惨淡，无论是生猪还是肉鸡，养殖利润低迷，养殖端现金流极其紧张。总体豆粕重心下移。苹果苹果：截至2024年1月3日，全国主产区苹果冷库库存量为919.43万吨，库存量较上周较上周减少11.73万吨，走货较上周继续加快，但仍不及去年同期；在节日备货带动下，山东产区去库速度加快，库内客商包装礼盒明显增多，少量外贸果客户重新要货，果农出货意愿增强；陕北果农货交易增多，随着元旦的结束，产地发货速度有所放缓，客商数量减少交易随之减弱，走货多以发自存货源为主；广东批发市场早间到车量变化不大，市场成交氛围一般，槎龙批发市场早间到车21车左右，市场成交氛围一般，元旦过后拿货人员减少；近期节日备货走货环比有所好转，同比仍偏弱，考虑替代品量大便宜，仍维持仍震荡偏空看待，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣收购结束，23 产季主产区通货平均成本在 10.60 元/公斤，今年主力为新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的 1/3-1/4 左右；河北崔尔庄市场到货7车，看货采购客商一般，陈货价格低于客商自有货，到货一级参考12.80元/公斤，特级参考14.00元/公斤，性价比高于客商自有货，低价货走量有限，高价货出货承压；广东市场到货红枣5车，客商拿货积极性不高，出货存压，受到货源质量影响等级价格区间下移0.10-0.20元/公斤；目前陈货抛售压力仍存，但销区库存偏低，旺季备货即将开始，回调企稳后逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：加拿大绿箭浆厂无限期停产，32万吨针叶浆产能，约占比1%；昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差950元/吨，市场整体交投积极性一般；本周国内纸浆显性库存环比小幅下降，国内四大白纸产量和库存环比小幅增加，四大白纸表需环比有所增加；地缘紧张导致航运受阻，运费上涨明显，成本支撑加强，短期维持偏强震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖国内现货价近期较为稳定。虽然巴西丰产势头强劲，但由于印度和泰国产量不佳的原因，二者在一定程度上相互抵消对市场价格变动的影响，加之巴西港口运力等原因，外盘价格小幅度回温，缓解国内糖价变动压力；国内市场现货价格昨日略微下跌，成交有所好转，但仍以刚需补货为主，各大糖企顺市报价，多以企稳为主。巴西丰产给市场带来的持续性打压，以及巴西港口运力问题的改善，对外盘原糖价格的打击较大，迫使原糖价格重新回到20至21美分区间，抑制国内白糖期货上涨空间，但由于元旦节前有所企稳，加之春节备货即将陆续开始，支撑国内糖价，今日白糖价格呈现偏弱趋势运行。预计短期内维持窄幅震荡走势，推荐以观望为主，后续续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖相关政策具体落实情况。棉花今日奎屯市场棉花价格稳中上涨，2023/24年度机采棉3128B、强力28价格16250元/吨以上，纺企原料节前刚需买货略有好转。织厂订单天数10.9天，环比增加1.9天，同比增加2.1天，同比环比皆有所改善，但带来的积极影响仍然不足以有效地消化纱厂成品库存。纱厂成品库存仍然高企，销售难度高、压力大，纱厂和布厂的开工率迟迟没有出现有效提升，在终端需求不及预期的情况下，目前纱厂成品库存有所下降，但仍是五年内新高。预计短期郑棉震荡走势，后续关注纱厂库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-01-05

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