种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣 油 脂 棕榈油： 昨日棕榈油主力收盘9132元/吨，下跌92元/吨，跌幅1.00%；基差：天津68（-108），山东8（-108），江苏-82（-108），广东-132（-108）。 供给端：马来西亚棕油协会(MPOA)公布的数据显示，马来西亚10月1-20日毛棕榈油产量较上月同期增加10.77%。其中，马来半岛产量增加4.54%，婆罗洲产量增加20.45%，沙巴产量增加21.99%，沙捞越产量增加16.69%；AmSpec，马来西亚10月1-20日棕榈油出口量为965066吨，较上月同期出口的941984吨增加2.5%；ITS数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油出口量为1044784吨，较上月同期出口的1010032吨增加3.4%；2025年9月MPOB供需报告数据显示，马来西亚9月棕榈油产量184.1万吨，较8月减少0.73%，高于市场预期的产量179万吨；棕榈油出口量增长7.69%至142.8万吨，符合预期；马来9月表需相比前三个月的45-49万吨/月骤降至33.3万吨，高于此前机构预估9月表需47-49万吨；马来西亚棕榈油库存较上月增加7.20%，达到236.1万吨，高于市场预期库存215万吨；印度尼西亚（Gapki）的数据：印尼7月棕榈油产量6月的528.9万吨上升至560.6万吨，出口量从6月份的360.6万吨下降至353.7万吨，库存从 6月的253万吨上升至256.8万吨；印尼林业小组计划从9月1日起，对约427万公顷(1.055万英亩)林区内未获得许可运营的矿山进行打击，工作小组已经于3月启动了所谓的“纪律行动”，打击非法棕榈油生产，并派遣军方人员接管了逾330万公顷种植园。 需求端：花旗分析师Gan Huan Wen在一份报告中指出，印尼计划于2026年实施B50生物柴油强制掺混政策，很可能因资金限制及棕榈油—柴油价差不利而推迟至2027年；印度溶剂萃取商协会（SEA）公布的数据显示：印度9月食品级植物油进口量为160.46万吨，棕榈油进口为82.9万吨，较8月的99.05万吨减少16.30%，9月印度棕榈油进口量下滑至5月以来最低水平，预计10月排灯节过后采购需求将持续下降；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船2条，本周累计买船2条，上周国内棕榈油库存环比上升5.3%。 观点：印尼B50能否按期执行受到一定质疑；马来高频数据显示10月产量继续增加，1-20日出口增幅明显下降，库存压力仍存；印度排灯节进口需求基本释放；国内11月买船偏多，近月供应增加，短期承压，中期仍考虑逢低买入，关注马来高频产销数据和印尼生柴政策情况。 豆油： 昨日豆油收盘8188元/吨，下跌0.61%；基差：福建276（-6），广东296（-6），江苏206（-6），山东226（34），天津166（14）。 供给端：截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的24%；IBGE10月月报显示，预计今年巴西大豆总种植面积为4770万公顷，较去年的4604万公顷增加3.6%，预计产量为1.66亿吨；路透公布对USDA 10月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计美国2025/26年度大豆产量料为42.71亿蒲式耳，预估区间介于42-43.36亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为43.01亿蒲式耳，美国2025/26年度大豆期末库存为2.99亿蒲式耳，预估区间介于2.3-4.27亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为3亿蒲式耳；根据油厂压榨情况监测，9月全国主要油厂大豆压榨量在970万吨左右，处于历史高位，10月份我国进口大豆到港量略有减少，加上国庆假期油厂停机现象较为普遍，10月上旬大豆压榨量明显下降，预计全月大豆压榨量在850万吨左右。 需求端：据美国大豆协会和美国大豆出口理事会等美国大豆行业组织提供的信息，目前美国没有对华销售新作大豆，预计未来几周也不会有任何大豆装船；美国全国油籽加工商协会（NOPA）称9月大豆压榨量为1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，创下所有月份第四个高点，也是历史同期最高纪录，远超分析师预期的1.8634亿蒲；美国总统特朗普令全球贸易关系急剧恶化，美国政府停摆也导致市场缺乏官方数据指引；特朗普政府承诺向美国农户提供100亿至150亿美元援助，但是由于美国政府停摆，援助计划一直没有公布；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降3.3%。 观点：美国政府停摆继续，美国农业部相关报告停更；印尼B50能否按期执行受到一定质疑，巴西豆开始种植，并且种植进度较快，美国生柴政策仍有反复，本周暂未采购美豆，盘面震荡，关注生柴政策和中美谈判。 菜油： 昨日菜油OI报收于9757元/吨，跌82元/吨，跌幅0.83%；基差：广东603（7），广西403（7），江苏313（7），福建423（7）。 供给端：预计10—11月菜籽到港规模有限；澳大利亚24/25菜籽旧作产量由6月份的610万吨上调至640万吨，25/26新作产量由6月份的571万吨上调至645万吨；商务部公告2025年第45号公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限至2026年3月；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。 需求端：阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降3.2%。 观点：印尼B50能否按期执行受到一定质疑，美国生柴政策仍有反复；澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，澳大利亚菜籽预计最早12月才能到港，国内油厂开机率维持低位，市场普遍存在惜售挺价情绪，短期维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。 豆菜粕 豆粕： 现货基差，广东-18（-13），江苏-28（-3），山东2（-13），天津32（-33）。 供需数据：近期国内豆粕现货市场购销清淡，下游执行前期合同为主，采购积极性欠佳，现货价格窄幅波动。10 月 21 日，沿海地区 43%蛋白豆粕价格 2870～2990 元/吨，较前一日下跌 10 元/吨至上涨 10 元/吨不等。当前油厂大豆压榨量回升至 200 万吨以上高位，预计短期豆粕供应仍较为宽松。 菜粕： 现货基差，华东21（-22），福建211（-2），广东131（-2），广西121（-2）。 供需消息：菜粕市场价格跟盘上涨，供需两弱，现货基差相对稳定，成交清淡。国内粕类暂维持弱势，市场缺乏利多驱动，关注贸易关系进展。 观点汇总：双粕市场仍以政策为主线逻辑，目前现实供需情况偏宽松，双粕或偏弱震荡，后续仍然存在美豆缺口预期，政策方向仍不明朗前双粕或震荡为主。 橡胶 一.观点总结 原料价格方面，昨日泰国市场休息无报价；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14450元/吨，环比+150元/吨。 供给端，近两日泰国地区陆陆续续出现降雨扰动，虽雨量不大，但对割胶工作有所影响，昨日原料胶水胶杯均有所反弹，关注后续上量后的原料是否能继续坚挺。 需求端，欧洲方面近期公布EUDR有关消息，前期传闻EUDR推迟，本次官方宣布有关EUDR事项还未定论，今年12月可能开始对大企业实行。 总的来说，近期橡胶基本面相对变动不大，9月进口数据证伪产区减产逻辑，四季度上量的预期仍较为明确，而需求端相对保持偏强的开工和轮胎出口，橡胶处于供需双增的格局，宏观环境变化成为一关键变量，整体可能宽幅震荡。 策略建议：RU01运行区间下调:{14000.16000}，建议区间波动交易，右侧为主，短期关注短空机会。套利:关注深浅反套的交易机会，等待产区上量后右侧进场，当下基差仍强不要逆势交易。 1.机构消息：据国家统计局最新公布的数据显示，2025年9月中国橡胶轮胎外胎产量为10348.7万条，同比增加0.2%。（国家统计局） 2.机构消息：据国家统计局最新公布的数据显示，2025年9月中国合成橡胶产量为77.4万吨，同比增加13.5%。（国家统计局） 3.产区消息：据外媒10月23日报道，根据缅甸农业部（总部）下属的多年生作物分部的说法，该国目前正在实施一项计划，将提升橡胶产量至每英亩1,000磅以上作为全国的生产目标。（QinRex） 4.宏观消息：据LMC Automotive最新发布的报告显示，2025年9月全球轻型车经季节调整年化销量为9,400万辆/年，与7月和8月基本持平。从同比数据来看，当月全球市场销量增长6.9%达807万辆，1-9月累计销量则增长5%达6,713万辆。（QinRex） 生 猪 一.市场观点 现货方面，昨日现货报价11.8元/kg，环比+0.77%；LH2601主力合约报价12200元/吨，环比-0.16%。 供给端，节后养殖端出栏速率有所放缓，目前出栏价格反弹后已高于行业平均现金流成本，短期猪价可能缺乏继续上扬的动力。从10月企业计划出栏来看，目前月末可能的供应预期仍强，需要关注后续养殖端的出栏意愿是否回暖。 需求端，季节性肥猪旺季渐临，肥标差走扩。二育方面，投机需求出现激增，猪价低位刺激低栏舍利用率的二育进场抄底，本周部分地区二育栏舍利用率环比大涨近20%。 总的来说，近期现货反弹较为迅速，主要是受到集团缩量挺价以及二育进场抄底所致，短期猪价可能偏强震荡。中期角度，四季度供过于求格局没有改变，猪价是反弹而非反转，策略上关注01/03合约高空机会。 二.消息与数据 1.机构消息：多数市场屠宰企业采购压力有所降低，养殖场高价成交难度增大，屠企计划有加快情况；华南低价成交难度增加，情绪支撑下仍有偏强预期。（涌益咨询） 2.机构消息：近期各地标肥价差均有扩大趋势，北方保持高水平，四川标猪追高后与肥猪价差稍有缩窄。现阶段300斤大猪多高标猪0.3元/斤左右，南方水平稍高至0.4-0.5；350斤大猪溢价0.6-0.8。大体重猪源出栏一般，散户惜售情绪支撑大猪价格优势明显。（涌益咨询） 3.猪瘟新闻：台中养猪场验出疑似非洲猪瘟，当地市政府启动4项防疫措施。（环球网） 苹 果 苹果：苹果产地行情主流平稳，多数按照统货及一二级半成交，货源供应量仍旧偏少，栖霞地区当前新季纸袋富士80#以上一二级半货源3.2-3.5元/斤，统货主流价格2.6-3.0元/斤，一二级货源3.5-4.0元/斤，收购难度比较大，上量较少；西北产区客商采购好货为主，差货采购意愿不高，当前西北产区好货多数已经被订购，洛川产区近期70#起步主流订货价格3.5-4.0元/斤，好货4.0-4.5元/斤，以质论价；市场总体到货不多，销售速度平稳，主流价格稳定；目前处于供应端交易的最后验证时刻，利多因素集中发酵，卓创下调新季产量至3423万吨，同比下降8.34%，市场对于后期存储苹果质量担忧加剧，预计短期基本面仍偏强，但考虑到国内整体消费表现仍一般，预计01合约9000元/吨以上有一定压力，后期关注收购价格的变动和入库情况。 红 枣 河北崔尔庄市场停车区到货2车，成交清淡，关注新季集中上市后价格变化；广东如意坊市场到货1车，价格稳定；产区陆续收购，枣园签订价格不一，盘面偏弱震荡，对开称价的博弈仍在继续，供需整体维持偏空看待，红枣维持下树前后逢高空的策略。 纸 浆 纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5500元/吨（0），俄针5100元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨（0）；针阔叶浆价差1250元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场业者观望为主，部分业者流露涨价意向；生活用纸市场价格区间盘整，市场交投活跃度变化不大；文化用纸市场淡稳运行，刚需成交为主；本周国内纸浆主流港口样本库存量为205.5万吨，较上期去库1.9万吨，环比下降0.9%；本周下游开工，白卡纸环比+4.3%，双胶纸环比+1.8%，铜版纸环比+8.1%，生活纸环比+1.4%；受海外浆厂减产预期及估值低位影响，盘面反弹，随后偏强震荡；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，远期合约不宜过度看空。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论： 第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。lg...
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