期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

恒力期货能化日报20250103

期增0.04万吨，幅度增1.95%。策略：观望风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：低位震荡，警惕反弹风险逻辑：1.小幅反弹后主流地区周末成交偏淡，工厂报价一降再降，山东、山西区域周内跌幅80-100元/吨，但市场反馈略显一般，市场价格或松动调整。 2.供应方面，12月气头装置陆续检修，日产压力边际改善，后续检修停车后，整体预计影响一万吨，但目前仍处在18万吨以上，且处在往年高位，供应压力仍在。需求方面，农业零星补货，复合肥工厂对尿素采购有限，淡储持续，整体需求较为分散，后期集中采购的概率也较往年减少，整体市场追高情绪或较为谨慎。本周库存155.08万吨，较上周增加2.58万吨，环比增加1.69%，处在五年高位水平。成本端，近日煤炭价格下行，煤制尿素成本支撑偏弱。总而言之，当前国内供应和政策压力仍存，短期实质性的利好驱动并不明显。26号会议并未提起出口，接下来市场或持续有消息扰动，但鉴于需求改善尚不明朗，不宜对期价抱过高期望，盘面上方高度有限，仍有下行压力，05短时可关注下方1650-1680支撑。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：低多止盈离场理由：烯烃停车预期抑制，短期高度基本明确。逻辑：基差方面，近端05+50/55，1下基差05+85/90，2下约05+110/123，远近月基差依旧有一定差距，对行情有支撑作用，但单边高度难料。截止1月2日，港口库存102.8万吨，关注去库预期变化。目前，市场主要担心下游负反馈，担心烯烃工厂们是否停车降负。兴兴已于12.29停车，但富德原定于1月检修计划推迟，其他烯烃动态待观察。从进口减量/伊朗减量的利多来看，预计年底年初抵港量将开始回落，有利于港口去库，对行情高位运行和基差仍有支撑作用。维持观点，烯烃降负停车行为若继续增加将对情绪和高度有所抑制，低多宜止盈。策略：短多离场。风险提示：烯烃停车风险、海外装置动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：估值不高，震荡偏弱行情跟踪： 1.目前碱厂沙河送到价在1400元/吨附近，碱厂库存在144.83万吨，环比上周累库0.66万吨，库存高位震荡，由于下游节前补库基本结束，碱厂由前期待发订单导致的去库转为实质性累库，本周部分前期检修企业恢复，产量高位向上提升，下游补库结束后，后续大概率库存持续向上积累，且刚需端光伏玻璃近期仍有两条产线存在冷修计划，供需端驱动均向下。 2.长周期纯碱供需格局持续走弱，库存高位难扭转，25年碱厂仍会持续投产，下游端难有大量投产支撑其需求转暖，但上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产则会对短期价格起到稳定剂的作用，底部区域难跌，价格中枢长期在氨碱成本-联碱成本端波动。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：暂观望，反弹作为空配风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：底部震荡，向下空间不大行情跟踪： 1. 目前沙河报价在1270元/吨，本周玻璃库存在4419.3万重箱，环比去库2.28%，库存水平中性，当前处于需求淡季，工地收尾阶段，下游深加工订单持续走弱，而由于今年沙河厂家库存水平处于低位，目前并没有看到大量的冬储保价政策，贸易商的冬储需求也并未如预期释放，需求处于不温不火的状态，但当前中游冬储需求弱，也就意味着中游库存水平不高，年后则不容易形成负反馈，会形成潜在利多。 2. 长周期仍是供需双弱格局，是供给持续下行去匹配需求的过程，明年地产需求偏弱，但弱化的速率已有所放缓，玻璃日熔量已处于历史偏低位，且由于老旧窑炉的持续积累，明年供给仍有下滑空间，供给端的减量会大幅压缩供需差，库存回归正常区间将使得价格底部较前期会有所抬升。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：估值不高，大方向偏向逢低多配风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货01-03 13:56

分析人士：修复行情看大消费

和中小盘则各有轮动机会。国联证券联席策略首席分析师邓宇林认为，2025年有望兑现政策效果。在“稳住楼市股市”、财政政策“更加积极”、货币政策“适度宽松”的呵护下，2025年股市有望从流动性拐点过渡至基本面拐点，预计全年延续涨势。在行情风格上，短期看，配置性价比和交易性价比均有利于大盘风格的回归。大盘相对小盘的相对估值已回到历史较低水平，但大盘和小盘ROE水平的差距还在进一步拉大，且大小盘成交热度创历史新高，这有利于大盘风格的回补。中期看，2025年的宏观决定了全年的风格走向，可能会出现三种情景。第一是政策有增量，经济快速回暖，核心资产强势。第二是经济有支撑但缺乏弹性，但风险偏好稳定，哑铃策略更强。第三是经济恢复较弱，红利资产主导。2025年上半年更可能出现第一种情况，下半年多演绎第二种情况。政策发力依旧是重要的股市驱动，星石投资副总经理兼首席策略投资官方磊表示，从中央经济工作会议的表述来看，全方位扩大内需和大力提振消费将是重要的政策抓手。消费领域是稳经济、扩内需的重要方向，因此受到的政策拉动也会较明显，在政策驱动下，消费类资产价值有望稳中有升。2024年9月下旬政策出现快速转向后，股市反弹过程中，中小盘风格优于大盘风格，中小盘累积了较多超额收益，估值性价比降低。2025年政策发力带动经济基本面和股市风险偏好好转，叠加大盘风格中很多板块的估值均处于合理水平，预计2025年全年股市风格将向大盘倾斜，尤其是大盘成长股。基于2025年的资本市场将围绕“修复+成长”双向循环互生的判断，黑崎资本首席战略官陈兴文同样表示，修复行情看大消费，特别是那些与民生和消费直接相关的领域。随着2025年一揽子经济刺激政策落地，消费行业有望伴随宏观经济逐渐企稳复苏。陈兴文认为，中小盘股票由于市值相对较小，股价推动更为简单，更容易受到市场资金的青睐。此外，中小盘股票往往代表着新兴行业和创新企业，这些企业在政策支持和市场需求的双重推动下，有望实现快速增长，成为2025年A股市场的重要投资机会。壁虎资本基金经理张小东也认为，A股2025年将向扩大内需、科技创新等方向演绎，看好中小盘公司中管理层优秀的成长型公司。中小盘企业通常具有较强的创新能力，能够更灵活的适应市场的变化，在新兴行业和传统行业细分领域中找到新的增长机会，实现产业的升级。 “政策发力的方向代表了资金的流向，无论是货币政策还是财政政策都将有利于行业和公司的转好。”顺时投资权益投资总监易小斌说，不同的阶段或突发因素的推动都有可能催生一轮行情。2025年4月之前，由于年报和一季报的公布，大盘绩优的确定性更强，走势更为稳健，持续性更好；但真正能够获取明显超额收益的会是科技成长公司，特别是中小盘股，会孕育出众多走势强劲的公司。另外，在资金面上，优美利投资总经理贺金龙介绍，纵观国际市场整体金融环境，中国资本市场具备低估值、高成长性和较好流动性和较大容量的特性有望吸引全球资金进入中国股市。与此同时，在降息周期的大环境下，国内ETF市场和资金流向显示ETF品种将为A股市场带来增量资金，其中沪深300ETF总规模已超万亿元。ETF规模的发展反映了中国居民储蓄向资本市场大规模转移的可能，它不仅是国内专业投资机构配置的主要品种，也是国外资金配置中国资产的主要工具。而指数定价则是伴随着ETF市场份额飞速发展，指数化投资对机构和个人投资者的资产配置是重要的底层资产。保险、年金等长线资金持续加大配置ETF力度，并且将为红利资产和降息周期下的高股息资产提升配置价值，未来也将是决定市场表现、吸引增量资金的关键入口。来源：期货日报网

期货日报网01-03 09:30

商品在进击中演化-2025年1月2日申银万国期货每日收盘评论

，以及成本端的波动情况。总体而言，中性策略为主。【PTA】 PTA：PTA期货价格收涨，隆众资讯显示，市场开工率在82.3%，加工费在302元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA继续累库，据卓创统计社会库存在410万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX因库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将冲高回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收涨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费850元附近，市场目前港口库存回升至70万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端秋冬订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇预计涨幅有限。【尿素】尿素：尿素期货全天震荡。现货方面，山东地区尿素弱稳运行，小颗粒主流出厂成交1600-1660元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1650元/吨附近，菏泽市场参考价格1640元/吨附近。消息方面，本周期中国尿素产能利用率78.99%，环比涨1.32%。周期内环比开工上涨明显的省份在河南，环比开工下降明显的省份在宁夏、四川等。尿素企业库存小幅上涨，尿素价格低位向下调整，下游接货较为谨慎，后期面临春节收单，库存压力逐渐提升。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：按照季节性补库力度来看，钢厂原料端冬储接近尾声。原料端在铁水产量持续下降的情况下表现偏弱，不过铁水产量继续下降的空间不大。进入1月份，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，宏观预期落地，基本面交易为主，铁矿石短期震荡偏强弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：今日金银高开后震荡。临近特朗普政府接棒，市场关注点逐步聚焦特朗普上台后开展新政的力度和节奏。近期无关键数据公布，美国11月个人消费支出(PCE)物价指数同比增长2.4%，增幅低于预期的2.5%。12月美联储利率会议降息25个基点，点阵图显示明年的降息预期为2次（50bp），比原先市场普遍预期的（75bp）要少一次。对明年和后年的通胀预期也显著上调。会议后一方面是前期“特朗普交易”的延伸，可视为对“再通胀”风险下美联储货币政策框架调整的落地。对于特朗普政策影响的关注进一步移向其就任后首季度具体政策实施状况。美联储对经济的预期进一步确认美国经济达成软着陆，整体基调要比市场预期更加鹰派。地缘方面预期俄乌局势将走向降温。考虑前期美国大选、地缘冲突、美联储的政策调整预期已经一定程度兑现，近期海外节日以震荡为主，节后反弹并未跳出整体震荡范畴。【铜】铜：日间铜价收低，早盘铜价预计低开。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓。包括国际铜研究小组在内的多数机构，预初2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能阶段性走弱。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低，早盘锌价预计低开。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，锌价可能阶段性走弱。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.03%。宏观角度，市场对于美联储明年降息节奏较为谨慎。基本面角度，氧化铝现货出现小幅回落，盘面趋于高位震荡运行。电解铝成本端支撑依然较强，价格下方空间有限。出口退税取消的影响逐渐显现，国内铝材出口订单量下滑；郑州多家铝板带企业减停产，铝下游消费呈现走弱趋势，因此库存或小幅累积。展望后市，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.24%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：节后首日白糖价格小幅上涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调30元在6130元/吨，云南南华报上调20元在6020元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格全天反弹。根据涌益咨询的数据，1月2日国内生猪均价16.08元/公斤，比上一日上涨0.29元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货近月进入交割月继续走弱，主力合约震荡为主。根据我的农产品网统计，截至2025年1月1日，全国主产区苹果冷库库存量为797.14万吨，环比上周减少14.18万吨，环比上周去库基本持平，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：棉花今日维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14710元/吨，较上一日+35元/吨。消息方面，随着棉农手中的籽棉资源越来越少收购进入收尾阶段，周收购量降至3.4万吨，收购价跟随皮棉价格下跌而回落。新棉加工继续快速推进，全国加工量已接近600万吨。中国棉花协会公布的全国棉花收购加工周报显示，截止2024年12月29日，全国皮棉累计加工量594万吨，同比增长18.8%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆油偏强震荡，菜油震荡收跌，棕榈油盘中明显下挫。由于受到阿根廷部分产区干旱影响，美豆期价走强提振豆油表现。而由于印尼尚未实施原定于1月1日执行的B40生物柴油计划，因为行业参与者正在等待推出技术法规，BMD马棕大幅下跌，带动连盘棕榈油滞涨转跌。短期市场还将继续消化棕榈油B40政策利空，棕榈油或继续偏弱调整为主；而阿根廷旱情加剧导致市场对于阿根廷大豆产量担忧情绪增加，预计将会支撑短期豆油价格。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强震荡，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月29日巴西大豆播种率为98.2%，上周为97.8%，去年同期为97.9%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的76.6%。近期阿根廷部分地区稍有干旱，提振美豆期价有所回升。且近期菜粕受到反倾销传闻影响价格偏强，短期预计连粕继续偏强为主。但目前来看南美丰产预期未改，上方空间仍受到丰产压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。【原木】原木：原木期货冲高回落。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，当前原木整体出库小幅回暖，部分地区近期新开项目较多，拉动港口库存持续走低。截至12月23日，木联数据统计中国7省针叶原木码头和堆场库存总量251.01万立方米，环比下跌、2.76%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，当前盘面升水现货，价格或以震荡回落为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC盘中走弱，02合约收于2224.7点，下跌0.73%。多家船司在此前1月第一轮报价的基础上不同程度调降，MSK三开调降wk02大柜报价至4400美金，同时开舱wk03，大柜报价4200美金，进一步拉低1月中上旬价格中枢。目前从船司在岁末年初的运力供给增长和运价的调降情况来看，运价的拐点基本确定已出现，在货量拐点出现后或开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈，盘面先行已开始计价交易淡季货量和运价，同时2025年新的联盟格局出现，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况。中短期，盘面反弹动力较为有限，进入1月后关注市场对美东港口二次罢工的预期反应。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货01-03 09:08

【农产品早评】纸浆：北美价格上调，盘面贴水向上修复

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-03 09:06

【能化早评】寒潮冲击和库欣低库存，油价继续上行

待投产压力兑现慢）；05MTO利润修复策略等负反馈出现后再考虑。 PP PP日评：供应端：截至1.1日，PP开工率小升至87%；PDH开工升3.3至64.8%，近期利润有所修复。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至1.1日，下游除注塑行业开工上升外，其他开工均偏弱。PP下游行业平均开工降0.23至53.9%。库存：截止1.1日，节日增5万吨至57万吨。中上游均累库；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产从年底开始；供需双弱格局。节后至今近期检修超预期，需求转降，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。关注宏观、甲醇对PP走势的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至1.1日PE开工率至91.5%，开工持续回升，新投产11月天津南港、宝丰1期（装置低负荷），12月下裕龙，开始进入高投产期。进口窗口小幅打开。需求端：截至1.1日下游制品平均开工率降0.2至42.5%。除包装膜外，农地膜、管材、中空等开工持续下降。库存：截止1.1日，节日增5万吨至57万吨。中上游仍在去库；下游原料、成品库存均低。预测：PE开工回升，但新投产兑现慢；节后至今供应收缩持续去库，至现货偏紧；但新投产、检修回归中，叠加1月交割后临春节，1月多头接货可能性低，反弹试空（05上边界关注8200附近，远月趋势较确定，但要注意供应兑现时间，高基差远月下行效率较低）。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-03 09:05

【有色早评】欧元区PMI走弱，美元冲高，铜价偏弱

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-03 09:05

【黑色早评】双焦产量减库存增，盘面再次走弱

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-03 09:05

【宏观早评】国债利率继续下破，股指全面大跌

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-03 09:05

长夜未央向“新”求变——上海中期2025黑色系商品市场展望

购原料。从长周期看，下游企业焦煤低库存策略将延续。焦炭供应宽松，产能扩张进入尾声。国家统计局数据显示，2024年1—10月我国焦炭产量（含兰炭产量）40383.4万吨，同比下滑1%；全年产量预估48000万吨。 2024年限产对焦炭供给影响不大。落后产能淘汰方面，截至2024年11月初，已淘汰焦化产能1348万吨，新增2088.5万吨；预计全年淘汰焦化产能1555万吨，新增2637.5万吨。大型焦炉在产品质量、生产成本、环保方面均有明显优势。 2024年上半年焦炭产量呈“U”形走势，下游负反馈导致焦炭价格下挫，焦化厂利润承压，焦企主动减产。2025年焦炭产量可能受环保政策影响，且企业自主调节能力不断增强。整体看，焦化产能过剩导致焦化行业处于弱势地位，焦企自主减产增多，预计2025年该状态持续。 2024年焦炭总库存前高后低，且维持低位水平。由于终端需求不及预期，产业链负反馈导致焦化行业利润下滑，焦企限产使得焦炭产量快速下降，且钢厂补库积极性不高。虽然2024年二、四季度现货价格均出现一波快速反弹，但随着价格上行至年内偏高水平，钢厂补库更趋谨慎。预计2025年焦炭总库存仍维持低位水平，钢厂补库谨慎难以带动焦炭价格上涨。 2025 年宏观经济形势仍面临诸多不确定性，但国内政策已转向，在逆周期调节大背景下，钢铁行业有望实现供需双强格局。焦炭需求增量有限。2024年1—10月我国生铁总产量同比减少4%，日均铁水产量回升至2023年同期水平，预估2024年生铁产量同比减少3%，对应焦炭消费量45360万吨。2024年焦炭出口量约850万吨，供需差值约1810万吨，较2023年增长450万吨，供过于求态势依然明显。展望2025年，产能置换背景下预计焦炭2025年将净新增产能1000万吨，但微利情况下焦企开工整体偏谨慎，预计2025年焦炭总产量小幅增加。需求端看，政策刺激下成材需求或将逐步止跌，增量相对有限，预估2025年生铁产量整体和2024年持平。预计2025年焦炭供过于求的格局将延续，整体过剩量将继续增加近600万吨，增幅略有扩大，将给焦炭价格带来一定的压力。预计2025年焦炭价格重心继续小幅下移。焦煤需求持稳。2025年国内煤矿产量增速或放缓，预计原煤产量同比增长1%。政策利好支撑下，2025年焦煤产量或有所增长，但增量不会太大。进口量将维持高位，增速面临较大的不确定性。需求方面，预计2025年生铁产量与2024年持平，焦煤需求端变化不大。焦煤供需差值将增长至4000万吨。因此，2025年焦煤价格重心或继续下移，但跌幅会收窄。铁矿石供给释放相对明确 2024年铁矿石价格震荡下行，波动中枢回落至110美元/吨下方。一季度黑色系商品价格快速回落；二季度铁水日均产量增加，铁矿石价格快速回升；三季度螺纹新旧标切换，钢厂亏损向原料端施压，矿价震荡回落；四季度钢价快速上涨带动黑色系商品反弹，铁矿石价格宽幅震荡。供应增量显著。2024年1—10月我国累计进口铁矿砂及精矿10.24亿吨，同比增长4830万吨。2024年1—11月全球铁矿石周度发运量为3053万吨，同比增长2.8%。分矿山看，力拓发运量同比回落2.2%，必和必拓同比增长2.8%，FMG同比增长2.2%，淡水河谷同比增长9.1%。主流矿山步入产能释放周期。从四大矿山铁矿业务资本开支周期与产量的比较看，本轮资本开支周期自2017年见底后开始上行，与价格回升趋势一致。按历史规律推算，产能投放周期应从2024年开始，与铁矿发运量表现基本相符。预计未来几年全球铁矿供给延续增长趋势，2025年四大矿山贡献2000万吨增量。根据四大矿山新财年目标，至2028年年均产能增量维持1000万吨，总量释放相对确定。预计2025年全球球团供给明显宽松。力拓：2024年前三季度发运量2.43亿吨，同比回落1.1%，产量2.4亿吨，同比回落1.1%。2024财年目标发运量3.23亿~3.38亿吨。淡水河谷：2024年前三季度发运量2.25亿吨，同比增长6.6%，产量2.42亿吨，同比增长4.4%。2024财年目标产量上调至3.23亿~3.3亿吨。必和必拓：2024年前三季度发运量2.17亿吨，同比增长3.6%，产量2.16亿吨，同比增长3.8%。2024澳洲财年发运量2.88亿吨，处于目标区间上沿。2025澳洲财年目标指导量2.82亿~2.94亿吨。? FMG：2024年前三季度发运量1.45亿吨，同比增长2.4%，产量1.41亿吨，同比下降0.8%。2025财年铁矿石出货量目标1.9亿~2亿吨。从四大矿山季报数据看，2024年四季度产销基本平稳。非主流矿发运增幅放缓。伴随矿价中枢走低，2024年三季度以来非主流矿发运量增速放缓。2025年部分非主流矿发运量面临再度衰减的风险。印度2023年铁故石发运量4400万吨，2024年发运量或回落至3600万吨，随着其高炉产能的投放，2025年发运量可能回落至3000万吨；伊朗2023年发运量恢复至1000万吨，但2024年下半年发运量大幅减少，预计2024年、2025年发运量分别下滑至700万吨和400万吨。国产矿供应维持稳定。2024年1—10月Mysteel口径全国186家矿山铁矿精粉产量累计同比下降1.9%。若无政策性干预，预计2025年国产铁矿精粉产量与2024年相当。不同指标铁矿石需求表现不一，从钢材产量看，2024年铁矿石需求明显承压，1—10月国家统计局口径生铁产量同比减少2963万吨，对应铁矿石需求减少4700万吨，钢联口径铁矿石需求减少4900万吨。预估2024年铁矿石需求减量4500万~5000万吨。2025年粗钢需求同比或稳中略降，废钢供应及需求同样受钢厂盈利水平制约，铁矿石需求向上的弹性不足。海外方面，2024年海外铁元素需求增速放缓，但在美联储降息周期支撑下，需求维持一定韧性。2025年海外钢材消费将维持正增长。印度已成为全球第二大钢铁消费国，未来增长空间巨大。世界钢协发布的钢铁需求报告显示，2025年印度需求增长8%，欧盟钢铁消费也有望恢复。综上，预计2025年海外粗钢消费同比增长2.0%，粗钢产量增长1.2%。同时，海外粗钢进口量将保持高位水平。在粗钢产销均增长背景下，海外铁矿石消费维持一定增量。需求端，2025年粗钢需求持稳，废钢供应量有望增加，但废钢需求取决于钢厂盈利情况，对铁矿石需求的替代有限，生铁产量略增，不过宏观政策对粗钢产量及产能的影响值得关注。总之，2025年全球铁矿石市场维持供大于求局面，供给释放相对明确，将逐步测试过剩对价格的压力，但全球需求尚未大幅滑坡，铁矿石市场供需关系实质性扭转节点尚未来临。乐观预估2025年铁矿石价格波动区间在80~110美元/吨。来源：期货日报网

期货日报网01-02 09:16

锌波动幅度加大

改善，矿石端和下游端都处于低库存状态。策略上，基于低库存逻辑，看好二季度两市基差走高，但不建议介入跨市反套。风险因素方面，关注两点：一是锌矿达产提前兑现，二是消费环节超预期塌陷。来源：期货日报网

期货日报网01-02 09:15

24小时热点